羅斯《公司理財》（第9版）【教材精講＋考研真題解析】講義與視頻課程【61小時高清視頻】

第一部分教材精講[視頻講解]第一篇價值[視頻講解]本書第一篇介紹公司理財?shù)幕A(chǔ)知識，一共包括3章。第1章“公司理財導(dǎo)論”主要介紹公司理財中的基本概念；第2章“會計報表與現(xiàn)金流量”主要介紹公司主要財務(wù)報表和現(xiàn)金流量，前者是公司財務(wù)行為的結(jié)果和進(jìn)行財務(wù)分析的基礎(chǔ)，現(xiàn)金流量則是公司理財?shù)暮诵暮推髽I(yè)價值所在；第3章“財務(wù)報表分析與財務(wù)模型”主要介紹各種財務(wù)報表分析的方法和財務(wù)規(guī)劃中采用的主要模型。這3章共同構(gòu)成公司理財課程的基礎(chǔ)，也向同學(xué)們傳遞了公司理財?shù)幕纠砟睿褪莾r值分析，而價值分析的基礎(chǔ)則是公司的財務(wù)報表和現(xiàn)金流。第1章公司理財導(dǎo)論1.1 本章要點本章介紹公司理財課程中涉及的基本概念，包括公司理財?shù)闹饕獌?nèi)容、公司理財?shù)哪繕?biāo)以及對公司或企業(yè)的界定。本章還會提出公司理財?shù)囊粋€重要觀點：現(xiàn)金至上。此外，為了實現(xiàn)兩權(quán)分離狀態(tài)下對股東利益的保護(hù)，有必要探討公司的代理問題和控制權(quán)結(jié)構(gòu)，以及解決代理問題的一些手段，比如法律等。本章各部分要點如下：1．什么是公司理財所謂公司理財就是公司的投資和融資行為，這些行為的目的是為投資者創(chuàng)造價值。公司的財務(wù)行為可以反映在財務(wù)報表中，事實上，從資產(chǎn)負(fù)債表就可以看到公司的資金運用（投資）和資金來源（融資）。由于投融資的重要性，公司的財務(wù)經(jīng)理具有重要作用。2．企業(yè)組織要學(xué)習(xí)公司理財，首先要了解什么是公司或企業(yè)。從法律角度，企業(yè)有三種組織形式，個人獨資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司制企業(yè)。這三種企業(yè)在融資方面的情況各不相同。3．現(xiàn)金流的重要性“現(xiàn)金至上”是公司理財?shù)幕纠砟睢Ｘ攧?wù)經(jīng)理最重要的工作在于通過開展資本預(yù)算、融資和凈營運資本活動為公司創(chuàng)造價值，也就是公司創(chuàng)造的現(xiàn)金流必須超過它所使用的現(xiàn)金流。同學(xué)們需要理解公司財務(wù)活動與金融市場之間的現(xiàn)金流動。4．公司理財?shù)哪繕?biāo)公司理財?shù)哪繕?biāo)是最大化現(xiàn)有所有者權(quán)益的市場價值。但是由于現(xiàn)實中企業(yè)的復(fù)雜性，這一目標(biāo)的實現(xiàn)還存在很多的約束。5．代理問題與控制權(quán)現(xiàn)代企業(yè)很多采用股份公司的形式，這類公司的股東所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)之間存在兩權(quán)分離，因此會導(dǎo)致股東和經(jīng)理人之間的代理問題。此外，公司還存在各種利益相關(guān)者，這些群體也會試圖對公司的控制施加影響，甚至損及所有者。6．法律法規(guī)企業(yè)在進(jìn)行經(jīng)營活動的過程中，受到很多法律的約束，包括規(guī)定企業(yè)法律地位的法律，針對上市公司的法律，針對公司治理的法律等。各國不同的法律和治理要求，會在很大程度上影響企業(yè)的融資和投資行為。作為全書的開篇，本章是學(xué)習(xí)公司理財課程的基礎(chǔ)。書中涉及的概念和觀點，需要同學(xué)們理解和應(yīng)用。1.2 重難點導(dǎo)學(xué)一、什么是公司理財1公司理財?shù)某醪秸J(rèn)識公司理財，英文為“CorporateFinance”，中文也譯為“公司財務(wù)”。公司理財與公司經(jīng)營行為的關(guān)系：（1）用財務(wù)指標(biāo)和財務(wù)報表來記錄和反映公司的生產(chǎn)經(jīng)營。（2）通過財務(wù)指標(biāo)和財務(wù)報表來分析公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況。2．公司理財——從資產(chǎn)負(fù)債表談起公司簡單的資產(chǎn)負(fù)債表如圖1-1所示。圖1-1 企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表通常為T字型賬戶，左邊為資產(chǎn)，右邊為負(fù)債和所有者權(quán)益。資產(chǎn)和負(fù)債均按照流動性高低從上到下排列。根據(jù)公司資產(chǎn)負(fù)債表，可以很容易地將公司理財可以看作是對以下三個問題的研究：（1）公司應(yīng)該投資于什么樣的長期資產(chǎn)?這個問題涉及資產(chǎn)負(fù)債表的左邊。用資本預(yù)算（capitalbudgeting）這個專有名詞來描述長期資產(chǎn)的投資和管理過程。（2）公司如何籌集所需的資金呢?這個問題涉及資產(chǎn)負(fù)債表的右邊。這一問題的答案涉及資本結(jié)構(gòu)（capitalstructure），即公司短期及長期負(fù)債與所有者權(quán)益的比例。（3）公司應(yīng)該如何管理短期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流?這個問題涉及資產(chǎn)負(fù)債表的上半部分。首先，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出通常在時間上不匹配。其次，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流的數(shù)量和時間都具有不確定性。財務(wù)經(jīng)理必須致力于管理現(xiàn)金流的這些缺口。從資產(chǎn)負(fù)債表的角度看，現(xiàn)金流量的短期管理與凈營運資本（networkingcapital）有關(guān)。凈營運資本是指流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之差。從財務(wù)管理的角度看，短期現(xiàn)金流量問題是由于現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量之間不匹配所引起的，屬于短期財務(wù)問題。3．財務(wù)經(jīng)理在公司中的地位和作用財務(wù)經(jīng)理在公司內(nèi)部具有重要作用，地位較高。財務(wù)長和主計長負(fù)責(zé)向首席財務(wù)官述職。財務(wù)長負(fù)責(zé)現(xiàn)金的管理、資本支出的管理并制定一系列的財務(wù)計劃；主計長負(fù)責(zé)會計工作，內(nèi)容包括稅收、成本核算、財務(wù)會計和信息系統(tǒng)。二、企業(yè)組織形式企業(yè)組織形式對公司融資行為有重要影響。企業(yè)有三種法律上的組織形式：1．個人獨資企業(yè)（1）定義個人獨資企業(yè)是指為一個人所擁有的企業(yè)。中國的相關(guān)法律：《中華人民共和國個人獨資企業(yè)法》。（2）特點①個人獨資企業(yè)是費用最低的企業(yè)組織形式，不需要正式的章程，而且在大多數(shù)行業(yè)中，需要滿足的政府規(guī)章極少。②個人獨資企業(yè)不支付公司所得稅，企業(yè)所有的利潤按個人所得納稅。③個人獨資企業(yè)對企業(yè)債務(wù)負(fù)有無限責(zé)任。個人資產(chǎn)和企業(yè)資產(chǎn)之間沒有差別。④個人獨資企業(yè)的存續(xù)期受制于企業(yè)所有者的生命期。⑤因為只有企業(yè)所有者的投資，所以個人獨資企業(yè)所能籌集到的權(quán)益資本僅限于企業(yè)所有者的個人財富。2．合伙制企業(yè)（1）定義兩個或兩個以上的個人就可以在一起組成合伙制企業(yè)。合伙制分為兩類：①普通合伙制；②有限合伙制。中國的相關(guān)法律：《中華人民共和國合伙企業(yè)法》。（2）特點①合伙制企業(yè)的費用一般較低。在復(fù)雜的準(zhǔn)備中，無論是有限合伙制企業(yè)還是普通合伙制企業(yè)，書面文件都是需要的。企業(yè)經(jīng)營執(zhí)照的申請費用是必需的。②普通合伙人對所有債務(wù)負(fù)有無限責(zé)任。有限合伙人僅限于承擔(dān)與其出資額相應(yīng)的責(zé)任。如果一個普通合伙人不能履行他的承諾，不足部分將由其他普通合伙人承擔(dān)。③普通合伙制企業(yè)隨著一個普通合伙人的死亡或撤出而終止（對于有限合伙人卻不是這樣的）。對于一個合伙制企業(yè)，在沒有宣布解散的情況下是很難轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)的。這通常需要所有普通合伙人的一致同意。但是，有限合伙人可以出售他們在企業(yè)中的權(quán)益。④合伙制企業(yè)要籌集大量的資金十分困難。權(quán)益資本的規(guī)模通常受到合伙人自身能力的限制。許多企業(yè)，如蘋果計算機(jī)，就是始于分人獨資和合伙制，但到了某一個時點他們選擇轉(zhuǎn)換為公司制的形式。⑤合伙制企業(yè)的收入按合伙人的個人所得征收所得稅。⑥管理控制權(quán)歸屬于普通合伙人。諸如企業(yè)利潤留存數(shù)額等重大事項通常由多數(shù)票決定。（3）個人獨資和合伙企業(yè)的優(yōu)勢和劣勢優(yōu)勢：創(chuàng)辦容易，不存在雙重納稅。劣勢：①無限責(zé)任；②有限的企業(yè)生命；③產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的困難；④籌集資金困難。3．公司（1）定義公司是指一般以營利為目的，從事商業(yè)經(jīng)營活動或某些目的而成立的組織。根據(jù)現(xiàn)行中國公司法，其主要形式為有限責(zé)任公司和股份有限公司。兩類公司均為法人，投資者可受到有限責(zé)任保護(hù)。中國的相關(guān)法律：《中華人民共和國公司法》。（2）特點①兩權(quán)分離：好處體現(xiàn)在三個方面a．因為股份代表著對公司的所有權(quán)，所以所有權(quán)可以隨時轉(zhuǎn)讓給新的所有者。因為公司的存在與持股者無關(guān)，所以股份轉(zhuǎn)讓不像合伙制企業(yè)那樣受到限制。b．公司具有無限存續(xù)期。因為公司與它的所有者相互獨立，所以某一所有者的死亡或撤出股份在法律上并不影響公司的存在。即使公司的創(chuàng)立者撤資，公司仍可以繼續(xù)。c．股東的債務(wù)僅限于其對所有權(quán)股份的出資額。②雙重納稅表1-1 合伙制和公司制的比較 公司制合伙制流動性和可交易性股份可以交易而公司無須終結(jié)交易的數(shù)量受到很大限制，合伙制企業(yè)的交易市場一般不存在投票權(quán)在表決重大事項和選舉董事會時，普通股股東每擁有一股就享有一票有限合伙人享有一些投票權(quán)；但一般合伙人完全控制和管理企業(yè)的運作稅收雙重征稅；公司收入要征稅；分給股東的股利也要征稅合伙制企業(yè)不交所得稅。一般合伙人從合伙制企業(yè)取得的利潤繳納個人所得稅再投資和分紅公司在股利支付政策上有很大選擇余地一般說合伙制企業(yè)不允許把合伙制企業(yè)的利潤進(jìn)行再投資，所有利潤都分給合伙人責(zé)任股東個人對公司債務(wù)不承擔(dān)責(zé)任有限合伙人不承擔(dān)合伙制企業(yè)的債務(wù)；一般合伙人可能要承擔(dān)無限責(zé)任存續(xù)公司可以無限存續(xù)合伙制企業(yè)只有有限存續(xù)期三、現(xiàn)金流公司創(chuàng)造價值體現(xiàn)在現(xiàn)金流上。①投資：購買所產(chǎn)生現(xiàn)金高于其成本的資產(chǎn)；②融資：發(fā)售所籌集現(xiàn)金高于其成本的債券、股票和其他金融工具。但是通過融資創(chuàng)造價值的難度高于投資。1．公司與金融市場之間的現(xiàn)金流公司財務(wù)活動與金融市場的相互作用如圖1-2所示。圖1-2 公司和金融市場之間的現(xiàn)金流2．如何計算和分析現(xiàn)金流：以Midland公司為例Midland公司從事黃金的提煉和交易。年末公司銷售了價值100萬美元的黃金（2500盎司）。公司年初支付了90萬美元現(xiàn)金購買這些黃金。遺憾的是，公司還沒有收到購買黃金的客戶的現(xiàn)金。以下是Midland公司的財務(wù)會計狀況：Midland公司利潤表（會計的角度）截至12月31日 （單位：美元）銷售收入1000000-成本-900000利潤100000Midland公司現(xiàn)金流量表（公司理財?shù)慕嵌龋┙刂?2月31日 （單位：美元）現(xiàn)金流入0現(xiàn)金流出-900000 -900000（1）現(xiàn)金流量的時點由于時間價值的存在，現(xiàn)金流發(fā)生的時點對價值有著不可忽視的影響。兩種投資方案在未來4年都將帶來額外的現(xiàn)金流量，最初都需投資1萬美元。這兩種投資方案的現(xiàn)金流量如下：（單位：美元）年新產(chǎn)品（方案A）新產(chǎn)品（方案B）1040002040003040004200004000總計2000016000如何判斷A和B的優(yōu)劣？（2）現(xiàn)金流量的風(fēng)險考慮風(fēng)險的原因：預(yù)測現(xiàn)金流具有不確定性，投資者風(fēng)險厭惡。Midland公司正在考慮擴(kuò)大海外業(yè)務(wù)。它正在評估兩個可能的地點——歐洲和日本。歐洲被認(rèn)為相對安全。而在日本經(jīng)營則看起來風(fēng)險較大。無論在哪里，1年后公司都將停止其海外經(jīng)營。做了一個全面的財務(wù)分析之后，Midland公司得出了如下兩種擴(kuò)張方案在悲觀、一般和樂觀三種情況下的現(xiàn)金流量。（單位：美元） 悲觀一般樂觀歐洲75000100000125000日本0150000200000如何定義風(fēng)險，如何在風(fēng)險和收益之間權(quán)衡？四、財務(wù)管理的目標(biāo)1可能的目標(biāo)（1）生存（2）避免財務(wù)困境和破產(chǎn)（3）在競爭中獲勝（4）銷售額最大化或者市場份額最大化（5）成本最小化（6）利潤最大化（7）維持盈利的穩(wěn)定增長（8）……2．財務(wù)管理的目標(biāo)財務(wù)經(jīng)理通過做出增加股票價值的財務(wù)決策，最大限度地保護(hù)股東的利益。因此，財務(wù)經(jīng)理恰當(dāng)?shù)哪繕?biāo)可以簡單地表述為：財務(wù)管理的目標(biāo)是最大化現(xiàn)有股票的每股現(xiàn)值。股東是剩余索取權(quán)人，如果股東因為剩余部分的增長而獲得成功，那么其他人一定也獲得了成功。3．更一般的目標(biāo)最大化現(xiàn)有所有者權(quán)益的市場價值。五、代理問題和公司的控制1代理問題管理層是否會盡職地最大化股東權(quán)益價值？2．代理關(guān)系股東和管理層之間的關(guān)系被稱為代理關(guān)系。當(dāng)某人（委托方）雇用另一個人（代理方）代表他的利益時，代理關(guān)系就產(chǎn)生了。3．代理人的目標(biāo)管理人目標(biāo)與股東不一致，會導(dǎo)致代理問題。代理問題會導(dǎo)致代理成本（agencycost），即股東和管理層利益沖突的成本。代理成本體現(xiàn)為直接成本和間接成本。4．管理者行為管理者是否為股東的最佳利益行事取決于兩個因素：（1）適當(dāng)?shù)募睿汗芾韺拥哪繕?biāo)與股東的目標(biāo)是否一致？管理層提升股票價格的經(jīng)濟(jì)激勵：管理人員，特別是高級管理人員的薪酬通常都是和總體財務(wù)績效，尤其是每股價值聯(lián)系在一起的；工作前景。（2）約束：公司的控制公司的控制權(quán)最終在股東手里。替換經(jīng)理人的方法