大宗商品月度論壇（2023年7月期）會議紀要

一、大宗商品：近期經(jīng)濟和政策變化對商品價格的影響一季度GDP比折年從1.3上至2.0開啟了色板塊上行。2976CPICPI延長金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展有關政策期限打響了黑色上行的發(fā)令槍。應我國房地產(chǎn)市場供求關系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，相關品種。Back7主要預期差已經(jīng)像鐘擺一樣從前期的極度悲觀預期和沒那么悲觀的現(xiàn)實之間的們?nèi)匀唤ㄗh關注能源和有色逢高拋空的機會。當然隨著市場對預期交易的收尾，二、能源：炎夏進入下半場，能源基本面走勢分化（一）原油：供應收緊基本面偏強，關注油品庫存去化與宏觀預期的搖擺1007（二）煤炭：旺季煤炭市場整體以區(qū)間震蕩看待，情緒影響為主7900/5，613006月份開始，全球海運煤炭發(fā)往中國的數(shù)量出現(xiàn)了顯著下降，但海關公布的6月份進口量為3987萬噸，因此發(fā)運數(shù)據(jù)的下滑可能出現(xiàn)在7月進口數(shù)據(jù)中。庫存總量依然偏高，繼續(xù)向下游轉(zhuǎn)移。26001.991-65，取暖負荷占比越來越大，部分省份夏季降溫負荷占最高用電負荷比重達到-507.56.516.022.9（三）天然氣：需求漲幅不及供應端，高庫存壓制持續(xù)，基本面表現(xiàn)相對僵持歐洲：淡季基本面弱勢運行，滿庫提前壓制LNG進口意愿。7進入8月，歐洲進入秋季檢修密集期，供應端，挪威仍有二輪檢修計劃，日均影響量水平與61210985LNG美國：供需雙強，但全年盈余局面相對確定。7EIA1-3bcf/d（四8溫概率8(2）3）2023720222022（五）航運：7月航運市場走勢或分化7（）8距干散貨方面BDILNGLPGLNGTTF何？對于近期原油和中國成品油市場的看法（一70-10070-8080-90；90-100原油三重屬性方面1、金融壓力有所緩和。1）6，CPICPI/4.8，較5的+4.0和+5.4繼續(xù)回落緩解了市對美聯(lián)恢復將認為美國經(jīng)濟增長前景不再衰退。在當前美國經(jīng)濟軟著陸預期較強的情形下，加息可能將不再能大幅地抑制需求，因此金融壓力對原油市場的影響有所緩和。但是需要提醒的是，由于美國高利率將保持更久，起碼年內(nèi)不會進入降息周期，持續(xù)的高利率將可能導致全球金融條件持續(xù)收緊，因此未來金融壓力仍然存在。油和成品油期貨基金多單增倉空單減倉，投機情緒略微改善。287100/6996/900/8787EIA81.8/940123.4712007EIA323/24-6/-24/-41/-21/日。23/24原油供應+125/+147/-27/+15萬桶/23/24/+14/+9/日。點。面角度來看，體現(xiàn)在本周國際油價繼續(xù)上漲之后，原油輕重價差小幅上漲，即OPEC+減產(chǎn)的中重質(zhì)原油溢價回落，反映終端煉廠可能對當前中東油的高價格出（二）中國成品油LPGPG內(nèi)燃燒消費淡季，供強需弱導致民用氣現(xiàn)貨估值承壓。一方面進口氣估值穩(wěn)定，PG期貨近端承97但是近期國內(nèi)臺風天氣導致南方民用氣價格大幅上漲，盤面受此影響上行。（7）CP8CP四、化工：近月回歸現(xiàn)實，化工或漸承壓化工觀點：短期反彈謹慎，中期有再次偏弱可能658，MEG3。LU/PTA從邏輯角度，從三個方面去看：1、受益于原油反彈，SC11，F(xiàn)U9，LU5-6，到SC與國際油價變化高度一致，F(xiàn)U次之，也好于LU和瀝青。FU，F(xiàn)UOPEC低硫燃油方面，中東地區(qū)供應的壓力限制了價格和裂解價差?；谄贩N之間的強弱，考慮多高硫空瀝青，多高硫空低硫的對沖組合。2、受益于成品需求擴張140，12085，8.7。PTAPXPTAPTA是下游需求承受原料價格高位壓力：苯乙烯下游除酚酮外，生產(chǎn)利潤都在下滑；PTAPOY，F(xiàn)DY3、受益于海外需求擴張演繹最為極致的是尿素，6月中旬尿素價格才觸底，6月下旬、7月上旬及7月下旬尿素價格暴力上漲，比較少的交易日內(nèi)價格漲幅都超過10。6，6100三海外需求在擴張，受埃及出口管控影響，海外的持續(xù)上漲以及即將到來的印標對于國內(nèi)出口情緒提振明顯。分品種來看，看弱供給潛力較大的，包括甲醇、塑料和PP，PVC。18408計劃裝10萬噸貨發(fā)往中國。2、塑料/PP：8PDHMTO7PP3PVC：PVCPVCLPP/V，多尿素空甲醇，多高硫空瀝青?；虼娼Y(jié)構性機會市場等待有關擴內(nèi)需、穩(wěn)房產(chǎn)的具體政策，政策預期面臨現(xiàn)實需求的檢驗。。（一）8月銅觀點看，86.7-7（二）8月鋁觀點6125+35較大，但實際需求恢復較慢，預計庫存去化持續(xù)放緩，鋁錠貿(mào)易融資環(huán)節(jié)發(fā)酵，（三）8月鋅觀點6TaraLME，7819000-21300（四）8月鉛觀點1）TC；2）&3）15500-17500噸。（五）8月鎳觀點菲律賓鎳礦資源進一步大幅涌入，鎳礦鎳鐵相對充裕，由于鋼廠集中備庫，78815W-17.5W。（六）8月不銹鋼觀點89，8面，7105081.46-1.58W。（七）8月錫觀點供應端，目前國內(nèi)錫礦供應緊張，尤其緬甸佤邦暫停錫礦開采的日期到來，8PC823-28萬。（八）8月工業(yè)硅觀點45080508偏震蕩運行，主力運行區(qū)間13000-14000元/噸。（九）8月碳酸鋰觀點85-68820-3018-23噸震蕩。六、黑色：供應擾動風險再起，預期交易進入尾聲7567分歧加大。從國內(nèi)政策來看：21201478CPI259406.60.531-6月的295.91.421于6月的粗鋼生產(chǎn)度，環(huán)降幅為10.8，按照年口徑，減強度14.5863/4832404524095978-982300-23502428164/在241萬噸/日。后期焦煤或從去庫變?yōu)槠胶鉅顟B(tài)。成本驅(qū)動將減弱。678七、貴金屬：美聯(lián)儲利率決議對貴金屬有何影響？76（modst（modeate對于經(jīng)濟各個板塊來看，美聯(lián)儲認為經(jīng)濟沒有明顯的降溫，利率至少在年內(nèi)還是要維持高位。6對于就業(yè)，鮑威爾表示，勞動力市場十分緊俏，但供需失衡存在修復跡象。79SEP。2利好貴金屬14確存在貧富差異。由于消費結(jié)構的不同，中低收入人群持續(xù)受到通脹的壓制，這PMIPMI降溫。勢如何？（一）生豬7-8MSY是看供給。01風險因素：二育不及預期，宏觀預期大幅波動。（二）玉米（2702797-2680~7007上旬市場新季小麥收割后上市效率偏慢，預期700~800萬噸，而市場認為只有500~600/787876210181.5177.5，777178，整體玉米陳糧庫存持續(xù)去化，貿(mào)易商讓價幅度偏小，如果稻谷拍賣供應不及預期，操作策略：1）DCEC23092650-2800/噸;480-570美分/蒲風險因素：宏觀預期大幅波動。（三）蛋白粕61000658加劇。我們從產(chǎn)區(qū)，國際貿(mào)易物流、國內(nèi)油廠壓榨、和飼料養(yǎng)殖消費幾個環(huán)節(jié)來分析。506-106-108922②美國玉主產(chǎn)州未來6-10日83.33地區(qū)較高把握認為溫將高正常水平，2811FOB130，242-503國內(nèi)油廠榨方面開機率近連續(xù)周走高至63.68從豆粕售情況，9801165，758消費。菜籽粕方面，加菜籽和澳洲也有不同程度干旱，關注后續(xù)發(fā)展。水產(chǎn)需求仍處于旺季，近期臺風對投料影響有限。菜粕跟隨豆粕偏強運行。黑海協(xié)議對蛋白粕影響有限。烏克蘭有一些葵籽和葵粕的出口，在蛋白粕市場占比小。不是主要矛盾。88操作策略：維持9-1正套。風險因素：宏觀預期大幅波動。（四）油脂18-10273-710-20734下降。行概率較大。操作策略：建議暫時維持觀望。風險因素：原油大幅波動，宏觀對商品超預期的擾動。（五）白糖7622-23/站上25美分/磅，這也帶動了鄭糖的強勢上漲。產(chǎn)糖庫存去化速度放緩以及下游仍在主動去庫的周期之中導致了鄭糖期貨和現(xiàn)效，盤面始終無法給出配額外進口成本利潤。因此，我們認為接下來的一個月，增產(chǎn)預期的兌現(xiàn)情況，在兩度同比增幅有限的情況下，我們需要重新謹慎思考23/2423/24（六）棉花ICE整。75，9-1價差受6目前負反饋不強，且不是核心矛盾，關注邊際變化。拋儲及增發(fā)滑準稅配額公告發(fā)布，操作建議：118000/風險因素：宏觀預期大幅波動。（七）橡膠RU3.23.8部