2023年土地流轉(zhuǎn)分析報告

2023年土地流轉(zhuǎn)分析報告目錄一、我國土地按照性質(zhì)及用途差異嚴格劃分 PAGEREFToc372118797\h3二、農(nóng)地流轉(zhuǎn)基礎體系構建完成，配套缺失抑制流轉(zhuǎn)意愿 PAGEREFToc372118798\h4三、農(nóng)村集體建設性用地流轉(zhuǎn)契合新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略 PAGEREFToc372118799\h61、農(nóng)村集體建設用地流轉(zhuǎn)依然停留在地方試點階段 PAGEREFToc372118800\h62、農(nóng)村集體建設用地流轉(zhuǎn)可行方向 PAGEREFToc372118801\h103、農(nóng)村集體建設用地流轉(zhuǎn)的地區(qū)差異 PAGEREFToc372118802\h12四、十八屆三中全會土改前瞻 PAGEREFToc372118803\h14五、土地流轉(zhuǎn)優(yōu)化耕地資源，推動農(nóng)業(yè)規(guī)?；?jīng)營 PAGEREFToc372118804\h151、土地流轉(zhuǎn)有助于優(yōu)化我國土地資源結構 PAGEREFToc372118805\h152、土地流轉(zhuǎn)推動農(nóng)業(yè)規(guī)?；?PAGEREFToc372118806\h163、土地流轉(zhuǎn)對農(nóng)業(yè)上市公司影響分析 PAGEREFToc372118807\h18一、我國土地按照性質(zhì)及用途差異嚴格劃分土地管理法第四條規(guī)定“國家編制土地利用總體規(guī)劃，規(guī)定土地用途，將土地分為農(nóng)用地、建設用地和未利用地。嚴格限制農(nóng)用地轉(zhuǎn)為建設用地，控制建設用地總量，對耕地實行特殊保護。農(nóng)用地是指直接用于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的土地，包括耕地、林地、草地、農(nóng)田水利用地、養(yǎng)殖水面等；建設用地是指建造建筑物、構筑物的土地，包括城鄉(xiāng)住宅和公共設施用地、工礦用地、交通水利設施用地、旅游用地、軍事設施用地等；未利用地是指農(nóng)用地和建設用地以外的土地。按照土地性質(zhì)的不同，農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)可以分為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)用地及農(nóng)村建設用地流轉(zhuǎn)兩類。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)用地流轉(zhuǎn)指擁有土地承包經(jīng)營權的農(nóng)戶將土地經(jīng)營權（使用權）轉(zhuǎn)讓給其他農(nóng)戶或經(jīng)濟組織；農(nóng)村建設用地流轉(zhuǎn)是指集體建設用地的所有者將土地使用權轉(zhuǎn)移給其他主體以及土地使用權擁有人再轉(zhuǎn)移土地權利的行為。從我國土地資源的結構來看，農(nóng)用地占比高，建設用地占比小，但農(nóng)村建設用地面積2914萬公頃，大大高于城市建設用地面積391萬公頃。二、農(nóng)地流轉(zhuǎn)基礎體系構建完成，配套缺失抑制流轉(zhuǎn)意愿宏觀上，法律法規(guī)對于農(nóng)地流轉(zhuǎn)的規(guī)定比較明確：在流轉(zhuǎn)對象上，允許集體組織以外的單位或個人承包經(jīng)營；在流轉(zhuǎn)方式上，可以采取轉(zhuǎn)包、出租、互換、轉(zhuǎn)讓等多種方式進行有償流轉(zhuǎn)；在流轉(zhuǎn)期限上，不得超過承包地的剩余年限；在流轉(zhuǎn)次數(shù)上，允許多次流轉(zhuǎn)；對于流轉(zhuǎn)后的土地用途，三項法律法規(guī)都對其做出了嚴格限制，以耕地保護為核心。隨著制度建設的基本完成，我國開始逐步推動農(nóng)地流轉(zhuǎn)，尤以十七屆三中全會為標志，鼓勵土地承包經(jīng)營權有償流轉(zhuǎn)，發(fā)展規(guī)?；?jīng)營。其后的四個一號文件分別從土地確權、市場建設、流轉(zhuǎn)服務及流轉(zhuǎn)對象出發(fā)，通過財政補助的形式進一步鼓勵農(nóng)地有序流轉(zhuǎn)。微觀上，各級地方政府開始了操作層面的具體實踐，創(chuàng)造出了多種典型流轉(zhuǎn)模式。溫州“種糧大戶”模式操作最為簡單，適用性強，在全國各地都有廣泛運用。寧陽模式的組織形式較為典型，以承包經(jīng)營權入股的專業(yè)合作社顯著增加。據(jù)工商總局的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截止13年8月底，農(nóng)民專業(yè)合作社88.57萬戶，較08年底增長700%，平均每月增加1.4萬戶。沙縣“土地信托”模式引入專業(yè)中介機構，為土地流轉(zhuǎn)提供綜合服務，目前沙縣土地流轉(zhuǎn)率已達65%，是全國的三倍多。在中央及地方政府的共同推動下，我國耕地流轉(zhuǎn)的進展較為順利，人均耕地面積實現(xiàn)了9連增，11年較03年增長17%。然而，近兩年農(nóng)村人均耕地面積的增長率僅為0.9%，低于2%的均值，農(nóng)地流轉(zhuǎn)有所放緩，我們認為主要和具體配套政策缺位有關。首先，土地確權依然沒有完成，獲益主體不明確降低了流轉(zhuǎn)積極性；其次，對于具體流轉(zhuǎn)過程中的權責缺乏明確規(guī)定，流轉(zhuǎn)雙方的利益得不到保障；再次，土地流轉(zhuǎn)市場及中介服務組織的建設較為滯后，供需匹配效率低下，交易成本較高。最后，缺乏農(nóng)民轉(zhuǎn)為城鎮(zhèn)居民的配套機制，保障缺失抑制流轉(zhuǎn)意愿。三、農(nóng)村集體建設性用地流轉(zhuǎn)契合新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略1、農(nóng)村集體建設用地流轉(zhuǎn)依然停留在地方試點階段農(nóng)村集體建設用地是指鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）村集體經(jīng)濟組織和農(nóng)村個人投資或集資，進行各項非農(nóng)業(yè)建設所使用的土地?！吨腥A人民共和國土地管理法》規(guī)定，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）村公共設施和公益事業(yè)建設、農(nóng)村村民住宅等三類鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）村建設可以使用農(nóng)民集體土地。按照《中華人民共和國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)法》規(guī)定，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)必須是農(nóng)村集體經(jīng)濟組織或者農(nóng)民投資為主，在鄉(xiāng)鎮(zhèn)（包括所轄村）舉辦的承擔支援農(nóng)業(yè)義務的企業(yè)。由于上世紀90年代大量鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)出現(xiàn)效益下降、經(jīng)營虧損，催生了農(nóng)村集體建設用地由自用向流轉(zhuǎn)的變遷。以北京市為例，為了解決鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)破產(chǎn)后大量閑置農(nóng)村建設用地的利用問題，村集體經(jīng)濟組織主要采用土地出租的流轉(zhuǎn)方式，據(jù)統(tǒng)計其流轉(zhuǎn)金額占總數(shù)的82%。在這種模式下，又衍生出直接出租土地、出租標準廠房及土地與廠房出租并存等多種方式，村集體通過與農(nóng)民簽訂土地流轉(zhuǎn)協(xié)議，確定農(nóng)戶土地收益，并頒發(fā)土地收益證，每年按協(xié)議將土地租金直接返還到農(nóng)戶。通過土地流轉(zhuǎn)，農(nóng)村建設用地的產(chǎn)出效率顯著提升，提高了農(nóng)民的財產(chǎn)性收入，同時加快了城市郊區(qū)工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進程。然而，不同于農(nóng)地流轉(zhuǎn)較為明確的法律規(guī)定，集體建設用地流轉(zhuǎn)缺乏法律支持，目前仍以地方試點為主。從蘇州市首次試點至今已歷時數(shù)十年，全國性土地流轉(zhuǎn)法規(guī)卻始終不見影蹤。在省級層面，出臺試點辦法的有安徽、北京、河南、廣東、湖北、河北、重慶、上海、海南等，這些省市在正式出臺之前都經(jīng)過了所轄城市的試點工作，例如安徽蕪湖、河南安陽、廣東順德、上海浦東新區(qū)；在地市層面，進行試點的有蘇州、無錫、南京、湖州、杭州、大連、臨沂、煙臺、成都、昆明、長沙等，所屬江蘇、浙江、遼寧、山東、四川、云南、湖南等省份未來具備全省推廣的潛力。我們認為全國性流轉(zhuǎn)管理辦法難產(chǎn)主要和土地管理法的禁止性條款有關，對于流轉(zhuǎn)的許可界定比較模糊。從試點城市頒布的具體管理辦法來看，交易模式可分為直接和間接兩大類。直接交易即直接對建設用地權屬進行流轉(zhuǎn)，使用權從低效的集體經(jīng)濟組織轉(zhuǎn)向高效的工商企業(yè)。間接交易則以建設用地指標為對象，以成都市為例，規(guī)定土地流轉(zhuǎn)必須通過城鄉(xiāng)建設用地增減掛鉤這種方式。在間接交易方式中，建設用地復耕比較符合政策導向。一方面，復耕可以獲得城鎮(zhèn)中對應的建設用地指標，有助于突破城鎮(zhèn)用地瓶頸；另一方面，復耕能夠?qū)崿F(xiàn)耕地成片化，有助于促進規(guī)模化經(jīng)營，實現(xiàn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化。從地方政府的角度來看，農(nóng)村建設用地流轉(zhuǎn)有助于拉動GDP增長，尤其對于經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)來說，工業(yè)用地資源非常稀缺，流轉(zhuǎn)農(nóng)村建設用地的動力更強。各地對于流轉(zhuǎn)方向的規(guī)定較為類似，主要為興辦各類工商企業(yè)、公共設施和公益事業(yè)、農(nóng)村村民住宅等，并嚴禁用于商品房開發(fā)建設。具體流轉(zhuǎn)方式包括出讓、出租、轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)租、抵押等，其中，廣東省特別規(guī)定集體建設用地使用權出讓、出租用于商業(yè)、旅游、娛樂等經(jīng)營性項目的，應當參照國有土地使用權公開交易的程序和辦法，通過土地交易市場招、拍、掛等方式進行。另外，廣東省規(guī)定使用權可以再次轉(zhuǎn)讓或轉(zhuǎn)租（廣東省集體建設用地使用權流轉(zhuǎn)管理辦法第三章第十七、十八、十九條）。對于土地流轉(zhuǎn)的期限，所有試點城市都規(guī)定不得超過同類國有土地使用權出讓的最高年限，再次流轉(zhuǎn)時，土地使用期限為扣除已使用后的剩余年限。農(nóng)村集體建設用地分為經(jīng)營性和非經(jīng)營性兩種，非經(jīng)營性用地主要為宅基地，其流轉(zhuǎn)涉及到土地用途的變更，同時又與農(nóng)民的切身利益密切相關，因此一些試點城市（蘇州、杭州）規(guī)定宅基地不在可流轉(zhuǎn)之列。作為農(nóng)民的生活資料，宅基地與作為生產(chǎn)資料的農(nóng)地密不可分，因此宅基地可流轉(zhuǎn)的城市多將其與農(nóng)地流轉(zhuǎn)相結合。從近期的國研中心383改革方案看，對土地制度的改革尺度較大，在規(guī)劃和用途管制下，允許農(nóng)村集體土地與國有土地平等進入非農(nóng)用地市場，形成權利平等、規(guī)則統(tǒng)一的公開交易平臺，建立統(tǒng)一土地市場下的地價體系。在此基礎上，對已經(jīng)形成的“小產(chǎn)權房”，按照不同情況補繳一定數(shù)量的土地出讓收入，妥善解決這一歷史遺留問題。但我們認為該方案將被視作土地制度改革的長遠設想，土改仍會是漸進式推進。從各地宅基地流轉(zhuǎn)模式來看，主體內(nèi)容大體相同，宅基地換城鎮(zhèn)住房，承包經(jīng)營權換城鎮(zhèn)社會保障，農(nóng)民向城鎮(zhèn)居民轉(zhuǎn)變。以嘉興“兩分兩換”模式為例，農(nóng)民將經(jīng)營權租給村集體，通過租金獲取生活保障，同時政府在農(nóng)民集中安置區(qū)域建設公寓，將置換的宅基地收歸國有并復耕，獲取城鎮(zhèn)建設用地指標，并將對應的土地出讓收入用于補充農(nóng)民社會保障。在這一過程中，農(nóng)民實現(xiàn)了市民化；耕地實現(xiàn)了增長，促進規(guī)模化種植；地方政府獲得了城鎮(zhèn)建設用地指標，工商業(yè)得到進一步發(fā)展。2、農(nóng)村集體建設用地流轉(zhuǎn)可行方向綜合來看，農(nóng)村經(jīng)營性建設用地的流轉(zhuǎn)阻力較小，各個利益主體都能從中獲益；耕地、宅基地涉及到農(nóng)民的切身利益，需要較為完善的配套機制，以耕地與宅基地共同流轉(zhuǎn)最具潛力。建設用地直接流轉(zhuǎn)相對簡單，在短期內(nèi)有望快速推進。而在中長期，以復耕為代表的間接流轉(zhuǎn)能夠逐步增加耕地規(guī)模，規(guī)模效應有助于提高已有耕地的邊際流轉(zhuǎn)收益，從而促進耕地流轉(zhuǎn)；耕地流轉(zhuǎn)有助于激發(fā)農(nóng)民向城鎮(zhèn)轉(zhuǎn)移的動力，帶動宅基地流轉(zhuǎn)，從而增加建設用地規(guī)模，實現(xiàn)良性循環(huán)。通過土地流轉(zhuǎn)的不斷推進，農(nóng)村土地的使用效率顯著提高，農(nóng)民在向城鎮(zhèn)轉(zhuǎn)移的同時其財產(chǎn)性的經(jīng)濟收益不斷提升，契合城鄉(xiāng)協(xié)同的新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略。盡管上述流轉(zhuǎn)模式在政策導向及經(jīng)濟利益上對各個行為主體皆有利，但其中也還存在著一些阻礙因素：首先，土地確權尚未完成，各個行為主體的利益邊界不清，不利于形成理性決策；其次，土地補償水平較低，在一定程度上挫傷了農(nóng)民流轉(zhuǎn)土地的積極性。最后，地方財政壓力較大，土地復耕以政府為主導，需要先期投入大量資金，同時土地復耕的周期很長，需要承擔較重的財務成本。考慮到國家高度重視農(nóng)村集體土地確權及完善征地補償制度（見下表），農(nóng)民流轉(zhuǎn)土地的積極性將隨著制度的完善逐步提高。因此，我們認為地方政府財力及土地資源稟賦將成為影響各地土地流轉(zhuǎn)具體方式的主要因素。3、農(nóng)村集體建設用地流轉(zhuǎn)的地區(qū)差異考慮到未來農(nóng)村集體建設用地流轉(zhuǎn)仍將由地方政府推動，我們有必要對各地的土地資源情況進行梳理。從農(nóng)村集體建設用地的地區(qū)分布來看，山東、河南、河北、江蘇、安徽位居前5位，占比皆超過5%，其中河南、河北、安徽、廣東等省份已出臺了全省層面的流轉(zhuǎn)辦法，全面流轉(zhuǎn)已不存在制度障礙；而山東、江蘇、四川、湖南、遼寧等省份下屬主要城市的試點工作正在有序進行，有望向全省鋪開，具備較大的流轉(zhuǎn)潛力。同時，各地經(jīng)濟發(fā)展水平會對土地流轉(zhuǎn)方向產(chǎn)生重要影響。對于經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)來說，城鎮(zhèn)土地資源更為稀缺，通過復耕獲取城鎮(zhèn)建設用地指標獲益更大，并且地方政府擁有雄厚的財力進行推進；而對欠發(fā)達地區(qū)來說，地方財政捉襟見肘，工業(yè)化訴求依然較高，土地在大概率上會直接向工商業(yè)流轉(zhuǎn)。結合各地的土地資源及經(jīng)濟發(fā)展水平，我們認為江蘇、廣東等地區(qū)傾向于土地復耕，率先啟動農(nóng)業(yè)規(guī)?；簧綎|、河南、河北等地區(qū)則會選擇直接向工業(yè)流轉(zhuǎn)，相關上市公司存量土地資源的潛在價值有望顯著提升。考慮到土地資源越豐富的地區(qū)，地方政府推動流轉(zhuǎn)的動力越強，我們首先將所有農(nóng)業(yè)公司按照前表中的省份次序進行排列，越靠前的省份土地流轉(zhuǎn)的推進速度相對越快。對于同一地區(qū)的公司，我們按照其擁有的土地資源量進行排序，土地資源越豐富的公司受益程度越高?？紤]到上市公司對土地儲備的信息披露較為滯后，我們結合13年中報的土地使用權價值進行判斷。綜合來看，晨鳴紙業(yè)、宜華木業(yè)、北大荒、岳陽林紙、大湖股份、獐子島、吉林森工、亞盛集團、永安林業(yè)、海南橡膠等公司較為受益。四、十八屆三中全會土改前瞻十四、十五屆三中全會對于土地流轉(zhuǎn)的討論主要集中于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)用地，在堅持家庭承包制的基礎上鼓勵經(jīng)營權流轉(zhuǎn)，屬于農(nóng)用地內(nèi)部流轉(zhuǎn)的范疇。十六屆三中全會將改革方向轉(zhuǎn)向征地制度，土地流轉(zhuǎn)表現(xiàn)為變更農(nóng)用地屬性的外部結構變遷。隨著耕地銳減，糧食安全受到影響，國家開始嚴格執(zhí)行耕地保護制度，上述以犧牲農(nóng)用地為代價的發(fā)展模式不可持續(xù)，農(nóng)村建設用地流轉(zhuǎn)有望成為未來的藍海。十七屆三中全會對農(nóng)村集體經(jīng)營性建設用地流轉(zhuǎn)的可行方向形成了綱領性的意見。結合過往三中全會的經(jīng)驗，我們認為十八屆三中全會可能從以下四個方面出發(fā)促進土地流轉(zhuǎn)：首先，加快承包經(jīng)營權的確權工作，提高農(nóng)用地內(nèi)部流轉(zhuǎn)效率；其次，盡快完成土地補償制度改革，增強土地流轉(zhuǎn)意愿；再次，推動存量農(nóng)村集體建設用地流轉(zhuǎn)，增加城鄉(xiāng)建設用地增減掛鉤指標，實現(xiàn)土地資源的結構優(yōu)化；最后，完善失地農(nóng)民的就業(yè)、醫(yī)療、社保等問題，實現(xiàn)市民化。五、土地流轉(zhuǎn)優(yōu)化耕地資源，推動農(nóng)業(yè)規(guī)?；?jīng)營1、土地流轉(zhuǎn)有助于優(yōu)化我國土地資源結構從我國土地資源的結構來看，建設用地占比很低，而其中城市建設用地占比僅為10%，可見我國城市土地資源非常稀缺。從農(nóng)用地的結構來看，耕地占比僅為18%，遠小于牧草地和林地，同時絕對水平僅略高于18億紅線，可見我國耕地資源同樣比較稀缺。在這一大背景下，國家高度重視耕地保護，強調(diào)土地結構優(yōu)化。2023年以來，通過城鄉(xiāng)建設用地增減掛鉤，復墾還耕面積9.9萬公頃。2023年，全國共驗收土地整治項目2.05萬個，新增耕地46.56萬公頃。年整治農(nóng)村建設用地30萬公頃的目標。在區(qū)域上，以工業(yè)化、城鎮(zhèn)化水平較高的東部地區(qū)為主導推進示范工程，新增耕地約6萬公頃。隨著農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)的逐步推進，能夠?qū)Ω刭Y源形成較好的補充。從農(nóng)地及宅基地流轉(zhuǎn)來看，其主要影響有兩個方面：一是提升存量耕地的產(chǎn)出效率；二是在增量上補充耕地資源。具體來看，農(nóng)地流轉(zhuǎn)體系比較穩(wěn)定，主要為存量土地的規(guī)?；?jīng)營；宅基地流轉(zhuǎn)缺乏明確的政策規(guī)范，我們認為復耕比較符合政策導向，對耕地資源形成補充。從農(nóng)村經(jīng)營性建設用地來看，一方面，向工商業(yè)流轉(zhuǎn)有助于提高土地價值；另一方面，在城鄉(xiāng)建設用地增減掛鉤的原則下，可通過復耕獲取城鎮(zhèn)建設用地指標，起到增加耕地和城鎮(zhèn)建設用地的雙重效果。2、土地流轉(zhuǎn)推動農(nóng)業(yè)規(guī)?；恋亓鬓D(zhuǎn)不僅能提高存量耕地的使用效率，亦可以通過土地復耕在增量上優(yōu)化耕地資源，增加規(guī)?；?jīng)營的預期收益。與美國對比來看，我國農(nóng)業(yè)的規(guī)模及產(chǎn)出效率都較低，主要農(nóng)作物畝產(chǎn)存在較大提升空間。從美國的歷史數(shù)據(jù)來看，農(nóng)業(yè)規(guī)?；掷m(xù)了長達80年，農(nóng)場平均面積從1910年的140英畝上升到1990年的460英畝，增長了3倍以上，與之相對應的，1960-1990的30年間玉米、小麥單位面積產(chǎn)量分別提高了117%、51%，農(nóng)業(yè)規(guī)?；@著提升了農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)出效率。對比同期農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料的投入情況，飼料、種子、化肥、農(nóng)機的復合增長率分別為5.4%、4.8%、6.1%、5.6%，規(guī)?；瘜ι嫌紊a(chǎn)資料形成了強勁帶動，并且在規(guī)模化后期刺激作用更強。結合美國經(jīng)驗，農(nóng)業(yè)規(guī)模化是一個比較漫長的過程，初期生產(chǎn)率的提升及上游需求的釋放相對溫和。考慮到目前我國農(nóng)業(yè)規(guī)模還遠低于美國1910年的水平，預計短期內(nèi)會出現(xiàn)生產(chǎn)率及生產(chǎn)資料需求的爆發(fā)式增長。隨著農(nóng)業(yè)規(guī)模化的持續(xù)推進，規(guī)模經(jīng)濟有助于帶動種子、飼料、化肥、農(nóng)機等生產(chǎn)資料需求的持續(xù)穩(wěn)定增長。農(nóng)業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟非常顯著，隨著規(guī)模擴大，單位成本快速下降，產(chǎn)出效率明顯上升，相關龍頭種養(yǎng)公司的經(jīng)營績效有望顯著提升。隨著經(jīng)營規(guī)模的擴大，生產(chǎn)資料投入的邊際收益顯著大于成本，在用地成本固定的情況下，增加優(yōu)質(zhì)生產(chǎn)資料的投入有助于大幅降低平均運營成本，在需求的刺激下相關供應商有望出現(xiàn)爆發(fā)式增長，并在中長期持續(xù)受益。根據(jù)當前營收規(guī)模來看，我們認為隆平高科、新希望、云天化、吉峰農(nóng)機等龍頭公司較為受益。我們認為因土地流轉(zhuǎn)而會較快發(fā)生變化的農(nóng)資行業(yè)是1）農(nóng)業(yè)機械。從前期草根調(diào)研玉米種子行業(yè)反映出來的情況看，機械化收割的比例在加快，在山東，玉米機械化收割比例在50%左右，較上年至少提升10個百分點，在河北，經(jīng)銷商反映機械化收割比例在20%左右，而上年只有10%左右，隨著規(guī)?；M程加快，農(nóng)機需求未來會有較快增長。2）種子，按照當前，人均耕地2畝來測算，畝產(chǎn)相差100斤，意味著收入差異為400元，但如果規(guī)模化之后，種糧大戶的面積上升至千畝以上，則相差的收入就大了，所以種植戶對品種質(zhì)量的關注度會提升，對畝產(chǎn)、穩(wěn)定性、是否有利于機收等會綜合考慮，我們判斷未來種子行業(yè)的集中度會提升較快。3）化肥和飼料同理種子。4）農(nóng)村金融體系會有爆發(fā)式增長。農(nóng)民通過土地使用權抵押貸款擴大再生產(chǎn)成為可能。3、土地流轉(zhuǎn)對農(nóng)業(yè)上市公司影響分析土地流轉(zhuǎn)對農(nóng)業(yè)上市影響可以分為三類：首先是最簡單的擁有土地資源的上市公司，土地流轉(zhuǎn)之后，無論是農(nóng)用地還是建設用地其市場價格一定高于賬面價值，1）具有潛在的增值空間。我們將農(nóng)業(yè)上市公司擁有土地資源的情況做了統(tǒng)計，見下表。從前期市場表現(xiàn)看，表現(xiàn)最搶眼的也是這類上市公司。從資源出發(fā)做投資，那么就是看誰擁有的資源量大，耕地里面是北大荒、亞盛集團、海南橡膠。水域里面是獐子島、大湖股份，林業(yè)里面是永安林業(yè)。2）作為被扶持的對象，在土地流轉(zhuǎn)過程中，可能會較容易獲得土地。比如亞盛在阿拉善旗獲得20萬畝的土地種植苜蓿草。其次，是農(nóng)資類上市公司從美國的歷史數(shù)據(jù)來看，農(nóng)業(yè)規(guī)模化持續(xù)了長達80年，農(nóng)場平均面積從140英畝上升到460英畝，增長了3倍以上，與之相對應的，玉米、小麥單位面積產(chǎn)量分別提高了117%、51%，農(nóng)業(yè)規(guī)模化顯著提升了農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)出效率。對比同期農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料的投入情況，飼料、種子、化肥、農(nóng)機的復合增長率分別為5.4%、4.8%、6.1%、5.6%，規(guī)?；瘜ι嫌紊a(chǎn)資料形成了強勁帶動，并且在規(guī)?；笃诖碳ぷ饔酶鼜?。1）農(nóng)業(yè)機械。從前期草根調(diào)研玉米種子行業(yè)反映出來的情況看，機械化收割的比例在加快，在山東，玉米機械化收割比例在50%左右，較上年至少提升10個百分點，在河北，經(jīng)銷商反映機械化收割比例在20%左右，而上年只有10%左右，隨著規(guī)?；M程加快，農(nóng)機需求未來會有較快增長。2）種子，按照當前，人均耕地2畝來測算，畝產(chǎn)相差100斤，意味著收入差異為400元，但如果規(guī)模化之后，種糧大戶的面積上升至千畝以上，則相差的收入就大了，所以種植戶對品種質(zhì)量的關注度會提升，對畝產(chǎn)、穩(wěn)定性、是否有利于機收等會綜合考慮，我們判斷未來種子行業(yè)的集中度會提升較快。3）化肥和飼料同理種子。再次，農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營模式會有創(chuàng)新發(fā)展。我們來分析下江蘇的最新案例：2023年3月28日，國務院總理李克強來到江蘇常熟古里鎮(zhèn)田娘農(nóng)場考察，對其“公司+家庭農(nóng)場”的創(chuàng)新模式高度肯定，并強調(diào)“通過股份合作、家庭農(nóng)場、專業(yè)合作等多種形式發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)是大方向”。江蘇田娘農(nóng)業(yè)科技成立于2023年5月，創(chuàng)立之初是一家專業(yè)處理農(nóng)業(yè)固廢，并生產(chǎn)有機肥料的農(nóng)業(yè)科技企業(yè)。通過土地流轉(zhuǎn)，公司開始進入規(guī)?；N植領域，并逐漸形成了以公司為核心，家庭農(nóng)場合作經(jīng)營，專業(yè)合作社提供技術支撐的協(xié)同模式。目前，田娘農(nóng)場經(jīng)營面積6850畝，遠超美國平均水平。其中，從562戶農(nóng)戶處直接流轉(zhuǎn)土地2050畝自主經(jīng)營，并吸引周邊37戶家庭農(nóng)場合作經(jīng)營4800畝。在此基礎上，公司組建米業(yè)、農(nóng)機專業(yè)合作社，從種子、化肥、農(nóng)機到終端銷售為家庭農(nóng)場提供統(tǒng)一服務。田娘農(nóng)場目前已有80多臺套農(nóng)機具，實現(xiàn)土地耕翻、水稻播種、育秧、植保、收割、烘干、秸稈收集等全覆蓋，并將自主生產(chǎn)的有機肥料應用于種植，形成了全產(chǎn)業(yè)鏈的循環(huán)經(jīng)營。2023年，田娘農(nóng)場銷售“田娘系列”大米平均價格達到每斤3.5元，比常規(guī)大米增收600多萬元；家庭農(nóng)場產(chǎn)出稻谷平均價格高出指導價0.2元，畝均增收約250元，家庭農(nóng)場戶均凈收入超過8萬元。同時，公司實現(xiàn)肥料銷售4.2萬噸，處理農(nóng)業(yè)有機廢棄物12.3萬噸，收入合計7800萬元，比2023年增長30%。在“田娘模式”下，從公司主體到農(nóng)戶個人都獲得了可觀的經(jīng)濟利益，創(chuàng)造了契合我國國情的規(guī)?；?jīng)營模式。隨著土地流轉(zhuǎn)的不斷推進，以公司為核心的綜合化經(jīng)營模式預期會出現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈也將會延伸，跨界融合會發(fā)生，一些上市公司可能會找到創(chuàng)新的經(jīng)營模式。

2023年電梯行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、電梯行業(yè)的屬性 41、全球主要電梯公司的市值與估值水平 42、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤率的穩(wěn)定性 6二、中國電梯企業(yè)未來十年的重大機遇和挑戰(zhàn) 91、中外電梯市場集中度的差異以及對盈利能力的影響 102、電梯行業(yè)目前“中國特色”隱含的巨大長期風險 113、集中度提升與廠家維保的實現(xiàn)路徑與催化劑 13（1）政府出臺廠家認證更新和維保政策 14（2）政府推行強制保險 14（3）電梯老化 14（4）房價上升導致品牌電梯對于地產(chǎn)商的成本影響縮小 15三、電梯公司在中國市場的競爭戰(zhàn)略與投資機會 151、日系電梯在中國領先歐美品牌的原因初探 15（1）文化差異——職業(yè)經(jīng)理人制度的利弊 15①體現(xiàn)在合資對象的選擇 16②體現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售方面 16（2）對中國市場的戰(zhàn)略重視度——日系別無選擇 172、民營品牌與合資品牌的定位差異、風險和估值 18（1）民營企業(yè)的優(yōu)勢 18①股權結構 18②營銷手段靈活 18③區(qū)域性優(yōu)勢 18（2）民營企業(yè)需要面對的困難 19①技術積累 19②安全風險 19③品牌定位與安全 19④保有量與售后服務 19四、投資策略 201、中國電梯行業(yè)：長期有價值，投資正當時 202、選股邏輯：三個條件，兩種風格 21一、電梯行業(yè)的屬性研究海外電梯公司的估值，目的是研究其估值背后的盈利能力，以及盈利能力背后的行業(yè)規(guī)律與屬性。1、全球主要電梯公司的市值與估值水平電梯是地產(chǎn)基建的派生需求，中國電梯市場第一品牌是上海三菱，其母公司上海機電過去一年的PE在10倍附近。估值隱含的假設是，電梯行業(yè)屬夕陽行業(yè)。如果電梯行業(yè)在中國是夕陽行業(yè)，那么在保有量較高的歐美，電梯行業(yè)應該接近深夜。根據(jù)全球最大的電梯公司OTIS預測，2020-2021年幾乎所有的新機銷量來自于金磚四國，也意味著歐美市場的保有量已經(jīng)接近飽和。全球市場份額來看，奧的斯、迅達和通力是最大的三家電梯公司，合計市場份額接近45%。我們很驚訝地發(fā)現(xiàn)，三家公司的市值合計接近人民幣3600億元。我們也一度懷疑，是否歐美電梯公司在金磚四國的市場份額很高，貢獻了主要的利潤和估值。但是：1、占全球新機2/3份額的中國，領先的獨立品牌是三菱和日立；2、從主要歐美電梯公司2022年營收的地域分布來看，亞太區(qū)域只貢獻1/4至1/3的收入，但卻足以支撐其千億市值。市盈率往往與行業(yè)長期成長空間掛鉤，而歐美電梯企業(yè)市盈率普遍高于國內(nèi)企業(yè)，而市凈率超出更多。換言之，歐美三大電梯公司市值超過3600億元，但是他們主要收入來自于比中國更“夕陽”的歐美市場。盡管這三大電梯公司在占全球2/3新機市場的中國并未取得領先地位，但是資本市場仍然給予了15~23倍的市盈率。2、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤率的穩(wěn)定性聯(lián)合技術UTC是位列美國道瓊斯30家成份股的多元化制造企業(yè)，旗下子公司包括開利空調(diào)、漢勝宇航、奧的斯電梯、P&W飛機發(fā)動機、西科斯基直升機公司、聯(lián)合技術消防安防公司和聯(lián)合技術動力公司(燃料電池)。如果按照A股流行的邏輯，無疑聯(lián)合技術的軍工、發(fā)動機、通用航空、燃料電池和安防都是高壁壘且性感的業(yè)務，只有電梯是大家心目中既缺乏壁壘又夕陽的板塊。有趣的是，聯(lián)合技術五大業(yè)務板塊中，電梯卻成為營業(yè)利潤率最高的板塊。為什么看似技術壁壘遠低于其他業(yè)務的電梯板塊，反而定價能力最強？只有少數(shù)產(chǎn)品客戶在購買時，會把安全作為購買的前提要素——例如食品、藥品等。用巴菲特的話來講，消費者對于放進嘴里的東西特別慎重。如果客戶關注安全感，價格不再成為品牌選擇的最重要因素，品牌廠商可以通過定價獲得超額收益。機械行業(yè)里，“安全感”成為購買關鍵要素的產(chǎn)品不多，主要是民航飛機和電梯。盡管民航業(yè)在大部分國家是資本殺手，但波音和空客壟斷了全球民航客機的制造。我們認為安全感商品對行業(yè)屬性的影響主要體現(xiàn)在兩個方面：定價能力提升；行業(yè)集中度提升。如果客戶重視安全感且無法通過直觀感受判斷產(chǎn)品的安全程度，往往可以推動品牌集中度的提升。但與食品不同，涉及安全感的電梯，由于購買者地產(chǎn)商與使用者購房人的分離，有品牌的電梯廠商定價能力和毛利率往往不如食品，但是仍然可以維持在較為合理的水平。盡管我們通過邏輯分析，可以得到電梯行業(yè)集中度高和利潤穩(wěn)定的判斷，但是從實證角度觀察中國電梯市場，尚未表現(xiàn)出海外市場的普遍規(guī)律。中國電梯行業(yè)將走向某些行業(yè)“劣幣驅(qū)逐良幣”的悲哀結局，還是走向符合產(chǎn)品自身屬性和成熟國家普遍規(guī)律？我們傾向于樂觀，原因?qū)⒃诤竺嬲归_討論。電梯行業(yè)的“產(chǎn)品+服務”屬性——收入結構的生命周期電梯與手機、自行車甚至挖掘機等其他制造業(yè)產(chǎn)品不同之處在于：消費者期望電梯的安全使用壽命與房屋的壽命（70年）接近；電梯故障會影響人身安全，起碼造成巨大恐慌。因此，盡管大多數(shù)機械產(chǎn)品都有售后服務的概念，但是電梯的獨特性在于——電梯售后維護保養(yǎng)和更新業(yè)務的規(guī)模，可以與新機銷售媲美。海外四大電梯公司售后的維護保養(yǎng)和產(chǎn)品改造服務占收入的45-55%。歐美電梯公司的收入結構呈現(xiàn)了售前和售后的“產(chǎn)品+服務”特征，對于企業(yè)的盈利穩(wěn)定性和估值都提供了重要的支撐。以奧的斯為例，2022年歐洲營建支出比07年下滑了接近19%，但是奧的斯歐洲的服務收入仍比07年保持正增長。根據(jù)歐洲電梯協(xié)會的估計，歐洲電梯目前70%梯齡超過10年，45%梯齡超過20年。歐洲人口密度較美國高，電梯占全球存量接近50%。存量大且梯齡老，是電梯服務市場壯大的必要條件。必須指出，中國目前的現(xiàn)狀是大部分電梯由小型服務公司提供維保，電梯主機廠商及其經(jīng)銷商提供維保的比例遠遠低于國外的同行。如果只有新機制造并且只專注于國內(nèi)市場，長期來看，中國機械行業(yè)大部分子行業(yè)都會隨著城鎮(zhèn)化速度放緩而見頂。如果能夠?qū)崿F(xiàn)“產(chǎn)品+服務”的雙輪驅(qū)動模式，企業(yè)的成長周期就會大大地延展——電梯行業(yè)具有天然的屬性，顯然符合這一條件。二、中國電梯企業(yè)未來十年的重大機遇和挑戰(zhàn)中國電梯格局未來十年，將繼續(xù)“劣幣驅(qū)逐良幣”，還是回歸全球電梯行業(yè)規(guī)律，實現(xiàn)品牌的集中、價格的回升和品牌廠商提供維保服務的趨勢？我們相信，中國電梯行業(yè)的現(xiàn)狀給社會和居民帶來了極大的風險。隨著制度帶來的技術風險逐漸暴露，監(jiān)管層的認識逐漸提高，電梯行業(yè)正處于變革的前夜。1、中外電梯市場集中度的差異以及對盈利能力的影響中國擁有電梯生產(chǎn)許可證的廠商接近500家，不過我們調(diào)研訪談的專家估計，剔除代工產(chǎn)生的重復統(tǒng)計等因素，估計實際品牌數(shù)約200家。表面上看，中國電梯新機市場的品牌集中度和全球差別并不顯著。全球市場前8大廠商的市場份額約75%，而中國前8大廠商的市場份額約65%。但考慮到全世界大部分非領先企業(yè)生產(chǎn)的電梯都是在中國生產(chǎn)，中國和發(fā)達國家相比，市場集中度差異很大。中小品牌對領先品牌的負面影響關鍵不在量，而在于價格。我們可以通過中國市場電梯新機銷量和金額的市場份額差異，以及營業(yè)利潤率和ROE觀察到這一現(xiàn)象。海外電梯利潤率普遍比國內(nèi)高，而凈資產(chǎn)收益率的差距更為顯著，我們分析的原因在于——由于維保業(yè)務屬于輕資產(chǎn)模式，隨著電梯企業(yè)維保業(yè)務收入占比的提高，電梯企業(yè)的ROE也會隨之提升。2、電梯行業(yè)目前“中國特色”隱含的巨大長期風險從全球經(jīng)驗看，電梯行業(yè)集中度高，且售后服務主要由主流品牌廠商完成。而中國目前的情況與發(fā)達國家市場差異顯著。我們認為“中國特色”已經(jīng)給消費者和廠商造成巨大的風險，未來幾年風險可能會逐步暴露。我們建議投資者看完我們的報告后，即使不認同我們的投資邏輯，起碼在購房時切記關注電梯的品牌，因為涉及您和家人十年后的人身安全。在典型的成熟市場歐洲，約45%的電梯超過十年，20%超過20年。目前中國接近15%的電梯梯齡超過10年，預計2016年接近25%，并且該比例將持續(xù)上升。誰知道200多個品牌10年甚至20年后剩下多少個？如果某家廠商消失，備件和維保怎么辦？太多的電梯品牌給購房者和我們整個社會帶來的長期風險在于：十年或二十年后難以購買備件。電梯并不是完全標準化的產(chǎn)品，因而不同品牌的備件互換性低。電梯型號每年都在更新，有些廠商十年后消失了，幸存者中的部分廠商可能無力維持十年前型號備件的生產(chǎn)，甚至圖紙已經(jīng)丟失。部分中小廠商無力建立和長期維持服務網(wǎng)絡。如果說新機生產(chǎn)具有規(guī)模效應，那么存量機器售后服務的規(guī)模效應可能更明顯。我們估計前十大品牌以外的廠商，平均年銷量只有1000多臺，而廠家要長期維系全國服務網(wǎng)絡，必須要很大的保有量做支撐。目前中國大部分電梯由第三方電梯維護公司提供維保服務，但是我們認為這一服務模式同樣隱含了巨大風險：第三方服務公司技術專注程度不夠。為了實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，第三方服務公司往往同時維護多品牌電梯，不利于專業(yè)能力的積累和風險的防范。第三方服務公司難以維持多品牌備件體系。第三方服務公司資質(zhì)良莠不齊，人員流動性大，品質(zhì)難以保持和監(jiān)管。第三方服務公司規(guī)模小，承擔賠償能力弱。一旦出事故，往往迫使政府出于維穩(wěn)需要而出面解決。如果未來中國推行強制保險，保險公司自然會逐步對于品牌廠商維保和第三方維保進行差異定價，削弱第三方服務公司目前的價格優(yōu)勢。3、集中度提升與廠家維保的實現(xiàn)路徑與催化劑如前所述，我們認為中國電梯行業(yè)集中度較低導致了利潤率較低，繼而影響了資本市場的估值。中國空調(diào)行業(yè)07年之前四年與之后七年，年化內(nèi)銷增速恰好都是11%。但是07年之后市場集中度持續(xù)提升，格力電器的凈利潤率從06年的2.7%上升到13年的7.5%。我們認為電梯行業(yè)的集中度提升以及OEM（廠家提供維保），道路漫長但是方向確定。由于涉及人身安全并且風險會隨著梯齡而增大，電梯集中度提升的必要性和緊迫度比家電更甚。我們估計中國電梯行業(yè)變革的路徑和催化劑包括：（1）政府出臺廠家認證更新和維保政策業(yè)內(nèi)有傳聞政府在醞釀未來只有廠家認證的服務商才能提供更新和維保。從政府角度，可以降低其自身承擔的社會風險。但是目前的障礙是，中國維保市場的劣幣驅(qū)逐良幣，導致品牌廠商在維保服務市場份額極低，缺乏成熟的服務團隊。因此，盡管“廠家認證維?！笨梢栽黾訌S商的收入，但是廠商出于風險考慮，未必會積極推動此事。政府和廠商各有考慮，而住戶作為沉默的大多數(shù)，又缺乏足夠的知識和行動力。（2）政府推行強制保險如果推行強制保險，保險公司出于自身利益，自然會對原廠維保、原廠認證維保和無認證第三方維保進行差別化定價，從而提高原廠維保的價格競爭力。（3）電梯老化隨著多品牌電梯老化，重大事故經(jīng)過媒體傳播改變消費者觀念，推動政府立法；這是我們不愿意看到的路徑，但是風險是客觀存在的。（4）房價上升導致品牌電梯對于地產(chǎn)商的成本影響縮小中國房地產(chǎn)市場的集中度低和拿地不規(guī)范，大量不考慮長期品牌的項目公司在市場上，也是電梯品牌集中度低的重要原因。不過我們注意到，大型地產(chǎn)公司早已高度重視電梯問題。例如中海地產(chǎn)與上海三菱，萬科與廣日電梯的合作。在中國，很多行業(yè)都出現(xiàn)了長期的劣幣驅(qū)逐良幣的過程。但是對于電梯這樣一個涉及人身安全的產(chǎn)品，我們還是傾向于判斷，未來十年可以象家電行業(yè)那樣實現(xiàn)集中，象海外那樣70%以上的電梯由廠商提供OEM維保和設備更新。從投資角度，這只是一種推測，需要觀察和跟蹤。三、電梯公司在中國市場的競爭戰(zhàn)略與投資機會1、日系電梯在中國領先歐美品牌的原因初探歐美四大品牌包括奧的斯、迅達、通力和蒂森克虜伯，這也是全球四大電梯企業(yè)。日系的三菱和日立的全球市場份額均低于歐美四大品牌。然而，三菱和日立卻成為中國市場的領導者。通過市場調(diào)研，我們初步認為，是軟件而不是硬件，導致了兩個體系在中國市場的差異。（1）文化差異——職業(yè)經(jīng)理人制度的利弊我們訪談的數(shù)位電梯行業(yè)專家，均指出歐美品牌有著優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人，但是往往又無法擺脫對職業(yè)經(jīng)理人的“短期業(yè)績壓力”。但是電梯的“安全感屬性”，導致短期業(yè)績與長期成長未必目標一致。這種行為特征，①體現(xiàn)在合資對象的選擇歐美品牌不僅收購中國小品牌廠，還與不同的中方成立合資公司。這種廣泛收購與合資策略有利于快速形成產(chǎn)能，但未必有利于品質(zhì)管理和品牌定位；而三菱和日立在中國，均只選擇了一家合作對象，且不管是上海機電還是廣日集團，均有軍工制造背景和多年的電梯研發(fā)制造經(jīng)驗。②體現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售方面歐美體系具有更進取的文化，其優(yōu)勢更多地體現(xiàn)在營銷和管理方面。而日系重點在于研發(fā)和制造。以上海三菱為例，生產(chǎn)線工人收入長期高于同行，但是營銷體系收入反而低于同行。兩種體系各有利弊，但是需要強調(diào)，電梯是“安全感品牌”；中國電梯行業(yè)沒有格力空調(diào)那樣具有世界一流自主技術的企業(yè)。因此，電梯技術掌握在外方手里，所以客觀地講，中方的話語權都是有限的。但是對于電梯這種每年產(chǎn)量50萬臺的大宗機械行業(yè)，往往中國經(jīng)理人更有能力理解中國市場的成功要素。我們觀察到，上海三菱很早就消化了日方轉(zhuǎn)移的技術，并且通過變頻技術崛起。而廣州日立的董事長潘總則在退休后被日方以“電梯行業(yè)最高薪的高管”，返聘為日立電梯中國公司的總裁，這在日系企業(yè)里極為少見。即使在歐美系電梯企業(yè)中，我們也觀察到中方能力較強的西子奧的斯，在奧的斯中國四家企業(yè)中表現(xiàn)最突出。（2）對中國市場的戰(zhàn)略重視度——日系別無選擇沒有一家跨國電梯企業(yè)會輕視中國市場，但是日系只有全力押注中國市場，才有生機和發(fā)展。由于電氣技術的深厚積累，日本電梯企業(yè)的技術能力在80年代已經(jīng)躋身全球一流。但是日系電梯企業(yè)錯過了歐美城鎮(zhèn)化的高峰，由于在歐美保有量太低，無法在營銷和售后網(wǎng)絡方面，在歐美與當?shù)仄髽I(yè)競爭。因此，中國成為日系企業(yè)唯一可以押注的大市場。其中日立對中國的技術轉(zhuǎn)移決心較大，日立研發(fā)中心轉(zhuǎn)移到了廣州，數(shù)十名日本工程師舉家搬遷。但是對于歐美企業(yè)，客戶忠誠度極高和利潤率高的維保更新市場，已經(jīng)足以支持他們可觀的利潤。投資者只要閱讀四大歐美電梯廠商的年報，就會發(fā)現(xiàn)只有通力電梯每年會對中國市場提供專門的分析報告。而通力恰恰是過去五年在中國成長最快的歐美電梯企業(yè)。由此可見，戰(zhàn)略上的重視和押注非常重要。2、民營品牌與合資品牌的定位差異、風險和估值民營電梯品牌大多數(shù)從零部件起家，由于電梯行業(yè)配套齊全，所以自然而然地進入了整機制造。由于電梯行業(yè)現(xiàn)金流較好，且“購買者與使用者分離”導致營銷可以發(fā)揮重要的作用，所以國內(nèi)出現(xiàn)了全球最多的電梯品牌。（1）民營企業(yè)的優(yōu)勢①股權結構民營股權結構不僅優(yōu)于國企，而且也優(yōu)于許多合資企業(yè)。國企與合資企業(yè)都容易出現(xiàn)職業(yè)經(jīng)理人控制，職業(yè)經(jīng)理人與老板的差異在于經(jīng)理人更關注短期業(yè)績，老板需要關心長期公司價值。②營銷手段靈活在競爭性的行業(yè)里，有老板的企業(yè)往往能夠更快地決策，并且在營銷等環(huán)節(jié)更加靈活，有利于企業(yè)的頑強生長。③區(qū)域性優(yōu)勢許多中小型民營企業(yè)僅靠某個地域的人脈根基，就可以建立