關(guān)于證券市場(chǎng)投資與投機(jī)的認(rèn)識(shí)

淺談證券市場(chǎng)投資與投機(jī)摘要：對(duì)投資與投機(jī)的研究，傳統(tǒng)金融理論是建立在市場(chǎng)參與者是理性人這一假定基礎(chǔ)上，認(rèn)為理性人以效用最大化為目標(biāo)，能對(duì)一切信息進(jìn)行正確的加工和處理，核心內(nèi)容是“有效市場(chǎng)假說(shuō)”。現(xiàn)代金融理論則是建立在“羊群效應(yīng)——心理對(duì)決策的影響”基礎(chǔ)上的。關(guān)鍵詞：投資；投機(jī)；有效市場(chǎng)假說(shuō)；羊群效應(yīng)

一、資本有效市場(chǎng)理論

（一）資本有效市場(chǎng)理論

有效市場(chǎng)理論是由以美國(guó)芝加哥大學(xué)的教授法瑪為代表的一些西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在傳統(tǒng)資本市場(chǎng)學(xué)說(shuō)的基礎(chǔ)上提出來(lái)的，它以信息為核心，已被譽(yù)為現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基石。

有效市場(chǎng)理論認(rèn)為，在一個(gè)有效的資本市場(chǎng)上，各種證券的價(jià)格能夠充分反映各類信息，且價(jià)格信號(hào)是資本市場(chǎng)中有效配置資本的內(nèi)在機(jī)制，因此，有效的資本市場(chǎng)是一個(gè)每種證券價(jià)格在任何時(shí)候都等于投資價(jià)值的市場(chǎng)，它能迅速、準(zhǔn)確地把資本引向收益率最高的企業(yè)，按照有效資本市場(chǎng)學(xué)說(shuō)的觀點(diǎn)，如果某組信息被證券市場(chǎng)上的投資者廣為了解，那么，證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)就會(huì)驅(qū)使證券價(jià)格處于這樣一個(gè)水平，即投資者根據(jù)該組信息進(jìn)行的交易只能獲得按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的平均市場(chǎng)報(bào)酬，而無(wú)法根據(jù)該組信息從交易中獲取非正常報(bào)酬。

資本有效市場(chǎng)理論是一種假說(shuō)，它主要依據(jù)證券市場(chǎng)價(jià)格對(duì)信息的反映能力和反應(yīng)速度來(lái)劃分證券市場(chǎng)的效率類型，該理論對(duì)于政府如何完善證券市場(chǎng)以及投資者如何作出投資決策均有重要的指導(dǎo)意義

資本市場(chǎng)有效假說(shuō)是一種建立在市場(chǎng)無(wú)摩擦、信息完全對(duì)稱基礎(chǔ)上的真空模型。事實(shí)上，資本市場(chǎng)并不可能充分有效，因?yàn)樾畔⒉豢赡艹浞钟行У貍鞑?，也不可能充分及時(shí)地反映在股票價(jià)格之中。

價(jià)格不可能充分及時(shí)地反映在可獲得的信息上。一是因?yàn)槭袌?chǎng)上存在“噪音”即虛假信息。二是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)的定價(jià)因素。三是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)供求關(guān)系的影響。四是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)獲利的特性。

二、羊群效應(yīng)分析——心理對(duì)決策的影響

行為金融學(xué)是金融學(xué)和人類行為學(xué)相交叉的邊緣學(xué)科，著重探討人的心理因素對(duì)決策的影響，以指導(dǎo)人們的投資決策。行為金融學(xué)的研究?jī)?nèi)容主要可以歸納為個(gè)體的有限理性、投資者的盈利策略和金融市場(chǎng)的異?，F(xiàn)象三個(gè)方面，套利限制和認(rèn)知偏差構(gòu)成了行為金融學(xué)的兩大支柱。

在現(xiàn)實(shí)的資本市場(chǎng)中，理性交易者和非理性交易者是并存的，理性的交易者在實(shí)施套利活動(dòng)時(shí)要面臨一系列的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)包括基本面風(fēng)險(xiǎn)、噪音交易者風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)施成本風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)等，由于這些風(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致套利者套利活動(dòng)受限的現(xiàn)象稱為套利限制(或者稱為有限套利)，套利限制導(dǎo)致證券價(jià)格并不必然對(duì)信息產(chǎn)生適度反應(yīng)，而且在這種情況下的套利活動(dòng)也無(wú)法將非理性交易驅(qū)逐出證券市場(chǎng)，所以，噪音交易者能夠長(zhǎng)期存活下去，非理性會(huì)對(duì)股票價(jià)格的形成產(chǎn)生長(zhǎng)期的實(shí)質(zhì)性影響，使股票市場(chǎng)上錯(cuò)誤定價(jià)不可避免，使資本市場(chǎng)難否合理值不值得介入，他的重點(diǎn)是著眼于未來(lái)定價(jià)的可能性研判，畢竟只有得到將來(lái)市場(chǎng)的認(rèn)可才會(huì)有真實(shí)的承接盤，到時(shí)獲利籌碼才會(huì)隨時(shí)被市場(chǎng)所消化。對(duì)市場(chǎng)定價(jià)模式的研究非常復(fù)雜，況且我們的上市公司行業(yè)變化性太大，受地方政府的影響又深，這些因素不是科學(xué)定量分析能夠測(cè)出來(lái)的，因此對(duì)上市公司上層背景和思路的研究應(yīng)該更重要，關(guān)鍵的切入點(diǎn)是掌握公司未來(lái)的擴(kuò)張能力和重組能力能夠?qū)崿F(xiàn)的可能性與市場(chǎng)偏好的結(jié)合度上，投機(jī)不能太鉆牛角尖，他的思維應(yīng)該是開放式的，我們的認(rèn)識(shí)是在投機(jī)的紀(jì)律上，而不是真實(shí)的上市公司上，資本市場(chǎng)有他的游戲規(guī)律，所以要記住：“投機(jī)是一門科學(xué)，也是一門藝術(shù)?！?/p>

綜上所述，投資與投機(jī)都是證券市場(chǎng)上不可缺少的行為。沒(méi)有投資就不會(huì)有投資市場(chǎng)，而如果沒(méi)有投機(jī)，投資市場(chǎng)就會(huì)毫無(wú)生機(jī)。

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