畢馬威-新形勢(shì)刊物系列：實(shí)現(xiàn)可持續(xù)金融

實(shí)現(xiàn)可持續(xù)金融新形勢(shì)刊物系列2020年9月/regulatorychallenges最新系列刊物歐洲、中東與非洲（EMA）金融服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及監(jiān)管洞察中心（RRIC）欣然推出全新領(lǐng)先思維系列《金融服務(wù)業(yè)：新形勢(shì)下的監(jiān)管》的第三份刊物。隨著政府和商界將注意力焦點(diǎn)逐步從應(yīng)對(duì)新型冠狀病毒肺炎(COVID-19)疫情轉(zhuǎn)到恢復(fù)能力及新形勢(shì)下的復(fù)蘇，預(yù)計(jì)金融服務(wù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也將進(jìn)入調(diào)整和支持的新階段。本刊探討金融服務(wù)業(yè)如何響應(yīng)號(hào)召，推進(jìn)可持續(xù)金融及應(yīng)對(duì)“環(huán)境、社會(huì)及治理”（ESG）風(fēng)險(xiǎn)。在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)，我們將根據(jù)首份概覽所列舉的主題進(jìn)一步發(fā)表文章和刊物。金融服務(wù)業(yè)：新形勢(shì)下的監(jiān)管其它相關(guān)刊物ESG披露影響：擁抱未來(lái)（ImpactofESGdisclosure:Embracingthefuture）

遠(yuǎn)程治理及控制正在改變世界的數(shù)字（Thenumbersthatarechangingtheworld）?2020畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國(guó)合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，畢馬威企業(yè)咨詢(中國(guó))有限公司—中國(guó)有限責(zé)任公司，畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—澳門合伙制事務(wù)所及畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—香港合伙制事務(wù)所，均是與英國(guó)私營(yíng)擔(dān)保有限公司—畢馬威國(guó)際有限公司(“畢馬威國(guó)際”)相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。實(shí)現(xiàn)可持續(xù)金融 3目錄概覽0401.致力推動(dòng)全球法規(guī)統(tǒng)一0702.ESG相關(guān)企業(yè)報(bào)告0803.披露與基準(zhǔn)1204.將ESG納入風(fēng)險(xiǎn)架構(gòu)1505.產(chǎn)品治理及分銷18?2020畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國(guó)合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，畢馬威企業(yè)咨詢(中國(guó))有限公司—中國(guó)有限責(zé)任公司，畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—澳門合伙制事務(wù)所及畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—香港合伙制事務(wù)所，均是與英國(guó)私營(yíng)擔(dān)保有限公司—畢馬威國(guó)際有限公司(“畢馬威國(guó)際”)相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。概覽在各國(guó)政府對(duì)氣候變化工作的承諾下，可持續(xù)金融已納入監(jiān)管議程。COVID-19疫情凸顯了以下現(xiàn)狀：各個(gè)商業(yè)板塊已跨越國(guó)界，緊密互聯(lián)；各個(gè)類型及財(cái)富水平的社會(huì)均易受打擊；自然環(huán)境所承受的壓力正不斷增大。雇傭不平等與人權(quán)已成為首要關(guān)注點(diǎn)。面向全球，投資者及客戶需求仍是變革的主要驅(qū)動(dòng)力，但業(yè)界對(duì)可持續(xù)金融的追求現(xiàn)已成為監(jiān)管要?jiǎng)?wù)的決定因素。歐盟首先提出的監(jiān)管倡議不斷推廣，企業(yè)報(bào)告要求正向金融服務(wù)法規(guī)看齊。在復(fù)蘇階段，企業(yè)也需要著眼于新形勢(shì)。在新形勢(shì)下，可持續(xù)金融的交付將是必要的。無(wú)論從事何種業(yè)務(wù)、擁有怎樣的客戶基礎(chǔ)或區(qū)域覆蓋，金融服務(wù)企業(yè)均需立即行動(dòng)。全球背景國(guó)際貨幣基金組織（IMF）2020年4月的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》1指出：“氣候變化引起的災(zāi)難預(yù)計(jì)將更頻繁及更嚴(yán)重，并可能會(huì)威脅金融穩(wěn)定”。該報(bào)告發(fā)現(xiàn)，過(guò)去50年來(lái)，大型自然災(zāi)害對(duì)股權(quán)市場(chǎng)的影響一般不太大，因此投資者并不十分關(guān)注這些風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告認(rèn)為，金融企業(yè)更有效的披露以及壓力測(cè)試有助維護(hù)金融穩(wěn)定性并可補(bǔ)充政策措施以緩釋及適應(yīng)氣候變化。2020年6月2，歐洲央行主席ChristineLagarde在談?wù)摦?dāng)前困局的出路時(shí)表示，“我，作為政策制定者，因此鼓勵(lì)你們不要浪費(fèi)此次危機(jī)帶來(lái)的機(jī)遇。

我代表的機(jī)構(gòu)，歐洲央行，會(huì)做好本職這些報(bào)告準(zhǔn)則與投資者需求不但適用于工作。但歸根到底，是由你們向大眾證金融服務(wù)企業(yè)（或它們管理的投資組合明，我們的社會(huì)可從此次變革中變得更或產(chǎn)品）所接觸的企業(yè)，還適用于金融強(qiáng)大、更綠色環(huán)保。如果我們都取得成功，服務(wù)企業(yè)本身。不確定性將會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)樾判模嬲膹?fù)蘇便不同轄區(qū)采用不同的可持續(xù)金融監(jiān)管方會(huì)開(kāi)始?！笔?。部分政府已制定了全局戰(zhàn)略。到目若缺乏一致的定義和披露，企業(yè)難前為止，某些金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)已實(shí)施特定以確定計(jì)量“環(huán)境、社會(huì)與治理”要求，而其它一些監(jiān)管機(jī)構(gòu)則傾向留待（ESG）風(fēng)險(xiǎn)及敞口所需的數(shù)據(jù)，市場(chǎng)力量處理。全球監(jiān)管實(shí)體已就可持并使企業(yè)難以滿足報(bào)告及披露要求。續(xù)標(biāo)準(zhǔn)的差異提出疑慮，并號(hào)召各方統(tǒng)會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)與準(zhǔn)則制定者已通力合作，一標(biāo)準(zhǔn)。無(wú)論采用的是何種方式，巨大以求實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)及非財(cái)務(wù)報(bào)告要求的統(tǒng)的業(yè)務(wù)量增加了金融服務(wù)企業(yè)須盡快作一。企業(yè)通過(guò)提升自身的ESG披露出應(yīng)對(duì)的壓力。和資質(zhì)來(lái)回應(yīng)資產(chǎn)管理者和激進(jìn)投資者。https:///en/Publications/GFSR/Issues/2020/04/14/global-financial-stability-report-april-2020#Chapter5?2020畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國(guó)合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，畢馬威企業(yè)咨詢(中國(guó))有限公司—中國(guó)有限責(zé)任公司，畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—澳門合伙制事務(wù)所及畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—香港合伙制事務(wù)所，均是與英國(guó)私營(yíng)擔(dān)保有限公司—畢馬威國(guó)際有限公司(“畢馬威國(guó)際”)相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。實(shí)現(xiàn)可持續(xù)金融 5歐盟法規(guī)影響甚廣且范圍不斷擴(kuò)大歐盟率先推出金融服務(wù)法規(guī)，并將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。歐盟《分類方案》已將“環(huán)境上可持續(xù)”的定義寫進(jìn)法律，并適用于企業(yè)報(bào)告及金融服務(wù)法規(guī)。歐盟正在就分類方案中的六大類別以及綠色經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與棕色經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的對(duì)比相關(guān)法規(guī)進(jìn)一步起草。機(jī)構(gòu)投資者（包括保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金）、資產(chǎn)管理者和集合投資基金和個(gè)人養(yǎng)老產(chǎn)品的管理人均需遵循新的ESG披露要求。這些要求將對(duì)企業(yè)投資的歐盟及其它地區(qū)所有類別的公司和企業(yè)產(chǎn)生重大影響，包括其它金融服務(wù)企業(yè)或它們的產(chǎn)品。

財(cái)務(wù)咨詢以及其它金融產(chǎn)品經(jīng)銷商須將ESG因素納入適合性評(píng)估中。監(jiān)管機(jī)構(gòu)正要求銀行和保險(xiǎn)公司提升對(duì)自身風(fēng)險(xiǎn)架構(gòu)以及壓力測(cè)試中的氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。預(yù)計(jì)此領(lǐng)域?qū)⒂懈喾ㄒ?guī)出臺(tái)。歐盟委員會(huì)更新的“可持續(xù)金融戰(zhàn)略”提出，氣候與環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)在金融機(jī)構(gòu)中完全管理與整合，此外還應(yīng)考慮社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)（如相關(guān)）。兩項(xiàng)新的低碳基準(zhǔn)測(cè)試程序已被創(chuàng)建。所有基準(zhǔn)測(cè)試程序均有ESG披露。歐盟信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的披露指引已作改進(jìn)。歐盟正起草相關(guān)細(xì)則以補(bǔ)充已實(shí)施的法規(guī)，并將出臺(tái)更多法規(guī)，包括《綠色債券準(zhǔn)則》和歐盟投資產(chǎn)品生態(tài)評(píng)估標(biāo)識(shí)。

歐盟委員會(huì)的五年性別平等戰(zhàn)略3包含一項(xiàng)有關(guān)提升企業(yè)董事會(huì)性別平等的有法律約束力的措施。戰(zhàn)略方案雖然政策的實(shí)施日期還很遙遠(yuǎn)，相關(guān)細(xì)節(jié)也未明確，但僅是必要的數(shù)據(jù)收集及測(cè)試程序便需耗費(fèi)多月，因此，企業(yè)應(yīng)立即開(kāi)展工作。企業(yè)或會(huì)更重視特定企業(yè)報(bào)告或披露要求以滿足最迫切的實(shí)施截止日。雖然上述做法可能符合某些要求，但可能會(huì)缺失利益相關(guān)者需求和監(jiān)管預(yù)期的基本要素。那些將監(jiān)管要求的執(zhí)行及合規(guī)整合進(jìn)既定ESG公司戰(zhàn)略及治理架構(gòu)的公司將很可能在中長(zhǎng)期取得更好表現(xiàn)。首席執(zhí)行官需了解以下問(wèn)題—我們的整體ESG戰(zhàn)略方案是什么？此方案是否已就所有類型的利益相關(guān)者進(jìn)行測(cè)試？我們采取了怎樣的基準(zhǔn)測(cè)試程序？—我們是否已考慮將會(huì)或可能會(huì)直接或間接影響我們的法規(guī)范圍？我們的實(shí)施路線圖是什么？該路線圖是否與我們的整體ESG方案一致？我們?nèi)绾胃鶕?jù)監(jiān)管要求制定企業(yè)報(bào)告？—我們的ESG治理架構(gòu)是什么？我們是否已識(shí)別關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)？我們?nèi)绾伪O(jiān)測(cè)及匯報(bào)績(jī)效？如何復(fù)核政策與流程？—我們是否為員工提供培訓(xùn)？我們是否已在招聘、績(jī)效評(píng)估、薪酬政策及流程中嵌入ESG考量因素？

—我們?nèi)绾螌SG因素納入公司層面的風(fēng)險(xiǎn)架構(gòu)和壓力測(cè)試中？—我們?nèi)绾螌SG考量因素嵌入業(yè)務(wù)活動(dòng)，包括借貸決策、投資流程或保險(xiǎn)承銷等?—我們?nèi)绾尉拖嚓P(guān)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)敞口收集及分析數(shù)據(jù)（在公司或產(chǎn)品層面）？—我們的現(xiàn)有ESG產(chǎn)品是否符合新標(biāo)準(zhǔn)？我們希望提供什么ESG產(chǎn)品或服務(wù)？經(jīng)銷商如何分類我們的產(chǎn)品？我們的產(chǎn)品披露和客戶溝通是否清晰、是否已提供有用信息？畢馬威專業(yè)人員具備必要的專業(yè)知識(shí)和見(jiàn)解，以幫助您推進(jìn)ESG工作。如需進(jìn)一步信息，請(qǐng)與本地畢馬威分所聯(lián)系。聯(lián)系方式見(jiàn)封底。3https://ec.europa.eu/info/policies/justice-and-fundamental-rights/gender-equality/gender-equality-strategy_en?2020畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國(guó)合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，畢馬威企業(yè)咨詢(中國(guó))有限公司—中國(guó)有限責(zé)任公司，畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—澳門合伙制事務(wù)所及畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—香港合伙制事務(wù)所，均是與英國(guó)私營(yíng)擔(dān)保有限公司—畢馬威國(guó)際有限公司(“畢馬威國(guó)際”)相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。實(shí)現(xiàn)可持續(xù)金融可持續(xù)金融：影響監(jiān)管要?jiǎng)?wù)的主要因素可持續(xù)金融監(jiān)管影響因素影響監(jiān)管重點(diǎn)的五大動(dòng)力。消費(fèi)者保護(hù)和金融穩(wěn)定是金融服務(wù)監(jiān)管的堡壘，但疫情及因此而實(shí)施的封城措施暴露了更多問(wèn)題。資本市場(chǎng)的波動(dòng)使人們?cè)俣葘⒛抗廪D(zhuǎn)移到與電腦主導(dǎo)買賣策略及特定類型基金相關(guān)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。此外，疫情還加快了科技應(yīng)用及可持續(xù)金融需求的趨勢(shì)，而跨境交易將面對(duì)新的挑戰(zhàn)。這三大趨勢(shì)目前是對(duì)監(jiān)管重點(diǎn)有同樣重要影響的動(dòng)力。?2020畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國(guó)合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，畢馬威企業(yè)咨詢(中國(guó))有限公司—中國(guó)有限責(zé)任公司，畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—澳門合伙制事務(wù)所及畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—香港合伙制事務(wù)所，均是與英國(guó)私營(yíng)擔(dān)保有限公司—畢馬威國(guó)際有限公司(“畢馬威國(guó)際”)相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。實(shí)現(xiàn)可持續(xù)金融 7致力推動(dòng)全球法規(guī)統(tǒng)一全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)已對(duì)可持續(xù)標(biāo)準(zhǔn)的差異表示憂慮，并號(hào)召各方應(yīng)提升標(biāo)準(zhǔn)的一致性。實(shí)現(xiàn)一致以及發(fā)展可靠市場(chǎng)數(shù)據(jù)的關(guān)鍵，是E（環(huán)境）、S（社會(huì)）和G（治理）的標(biāo)準(zhǔn)定義。目前，某些定義可見(jiàn)于企業(yè)報(bào)告準(zhǔn)則或建議或成熟的行業(yè)實(shí)務(wù)中，如聯(lián)合國(guó)《負(fù)責(zé)任投資原則》和《可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)》。對(duì)歐盟而言，E的定義現(xiàn)已寫進(jìn)法律。

規(guī)則列明六個(gè)環(huán)境目標(biāo)。環(huán)境方面可持續(xù)活動(dòng)的定義是，該活動(dòng)必須對(duì)一個(gè)或多個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)作出實(shí)質(zhì)性貢獻(xiàn)，不會(huì)嚴(yán)重?fù)p害任何一個(gè)目標(biāo)，并符合最低限度的保障及技術(shù)篩選標(biāo)準(zhǔn)（將在更詳盡的第二層級(jí)規(guī)則中列明）。歐洲監(jiān)管局目前正起草有關(guān)這些規(guī)則的建議供歐盟委員會(huì)參考，其中兩項(xiàng)將在2020年底前發(fā)布（從2022年1月起實(shí)施），其它四項(xiàng)在2021年底前發(fā)布（從2023年1月起實(shí)施）。以制定全球一致法規(guī)為目標(biāo)在多個(gè)全球及歐洲實(shí)體支持下，可持續(xù)金融國(guó)際論壇于2019年10月成立。到2020年7月，全球11個(gè)國(guó)家已加入該論壇。該論壇推進(jìn)了各國(guó)有關(guān)分類方案、標(biāo)準(zhǔn)、評(píng)估標(biāo)識(shí)及披露等工作計(jì)劃的交流和工作。國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）2020年4月的可持續(xù)金融報(bào)告4以及證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)提到：“監(jiān)管機(jī)構(gòu)、行業(yè)參與者和其它相關(guān)方已廣泛認(rèn)識(shí)到氣候風(fēng)險(xiǎn)可對(duì)企業(yè)的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)及投資者決策產(chǎn)生重大影響”，但同時(shí)就可持續(xù)標(biāo)準(zhǔn)的差異表示憂慮。企業(yè)或需遵循不同的監(jiān)管體系或參與多項(xiàng)工作倡議，這些監(jiān)管體系及倡議都可能存在不同的的目標(biāo)及要求。IOSCO提醒到：“種類繁多的監(jiān)管體系和工作計(jì)劃…或阻礙利益相關(guān)者完全了解可持續(xù)業(yè)務(wù)活動(dòng)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇”。ESG披露架構(gòu)的差異性及自愿性質(zhì)可能會(huì)降低這些披露的可靠性和有用性。該報(bào)告發(fā)現(xiàn)，業(yè)界對(duì)可持續(xù)投資和可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)缺乏一致的理解，并重點(diǎn)指出分類方案的有關(guān)挑戰(zhàn)以及各方同意、全球接納的定義的缺失。

這可能會(huì)使監(jiān)管機(jī)構(gòu)、企業(yè)及投資者出現(xiàn)混淆，并加劇企業(yè)對(duì)框架的“任意挑選”問(wèn)題和“漂綠”（greenwashing）行為。5IOSCO已建立一個(gè)董事會(huì)層面的可持續(xù)金融工作組以推動(dòng)各國(guó)共同應(yīng)對(duì)這些事項(xiàng)。工作組職責(zé)包括提升發(fā)行人及資產(chǎn)管理人作出的可持續(xù)性披露、與其它國(guó)際機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)作以避免重復(fù)工作以及統(tǒng)籌監(jiān)管方案及措施。歐盟對(duì)“E”（環(huán)境）定義歐盟《分類方案》在法律中規(guī)定了環(huán)境可持續(xù)活動(dòng)的定義。該法規(guī)當(dāng)前的重點(diǎn)是ESG中的E，但未來(lái)其也會(huì)涵蓋社會(huì)可持續(xù)活動(dòng)。同時(shí)，S與G因素也在單獨(dú)的《可持續(xù)金融披露法規(guī)》（SFDR）中以簡(jiǎn)短篇幅作定義—見(jiàn)第3章?！斗诸惙桨浮愤m用于需遵循SFDR的公司以及金融產(chǎn)品或企業(yè)債券發(fā)行人。

環(huán)境目標(biāo)：減緩氣候變化適應(yīng)氣候變化淡水及海洋資源的可持續(xù)應(yīng)用及保護(hù)向循環(huán)經(jīng)濟(jì)、廢物防控和循環(huán)過(guò)渡污染防控健康生態(tài)體系的保護(hù)技術(shù)篩選標(biāo)準(zhǔn)細(xì)則對(duì)企業(yè)了解如何系統(tǒng)化這些要求而言十分關(guān)鍵。技術(shù)專家小組就此專題對(duì)歐盟委員會(huì)作出的報(bào)告6篇幅頗長(zhǎng)—單技術(shù)附件便有600頁(yè)。《分類方案》同時(shí)列出SFDR細(xì)則的具體時(shí)間表，并修改了歐盟的非財(cái)務(wù)披露要求（見(jiàn)第2章），以此將企業(yè)報(bào)告與金融服務(wù)法規(guī)直接聯(lián)系起來(lái)。/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD652.pdf5有關(guān)某個(gè)產(chǎn)品或服務(wù)是對(duì)環(huán)境友好的誤導(dǎo)性主張。6https://ec.europa.eu/knowledge4policy/publication/sustainable-finance-teg-final-report-eu-taxonomy_en?2020畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國(guó)合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，畢馬威企業(yè)咨詢(中國(guó))有限公司—中國(guó)有限責(zé)任公司，畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—澳門合伙制事務(wù)所及畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—香港合伙制事務(wù)所，均是與英國(guó)私營(yíng)擔(dān)保有限公司—畢馬威國(guó)際有限公司(“畢馬威國(guó)際”)相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。ESG相關(guān)企業(yè)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)制定機(jī)構(gòu)希望對(duì)自身方案進(jìn)行改進(jìn)和調(diào)整以契合企業(yè)財(cái)務(wù)及非財(cái)務(wù)報(bào)告要求。各項(xiàng)全球計(jì)劃業(yè)已展開(kāi)；歐盟委員會(huì)已就非財(cái)務(wù)氣候相關(guān)披露發(fā)布指引；國(guó)家機(jī)構(gòu)正細(xì)化相關(guān)要求。眾多金融服務(wù)企業(yè)和部分集合投資基金須遵循這些要求。要求主要針對(duì)氣候變化，但開(kāi)始涵蓋更廣泛的ESG因素。歐盟《分類方案》已在企業(yè)報(bào)告要求與更廣泛的ESG金融服務(wù)法規(guī)之間建立了直接監(jiān)管聯(lián)接。氣候相關(guān)財(cái)務(wù)披露全球工作組（TCFD）由金融穩(wěn)定委員會(huì)于2015年12月成立，負(fù)責(zé)監(jiān)控全球金融體系風(fēng)險(xiǎn)并提出建議。2020年中，超過(guò)1,300家公營(yíng)及私營(yíng)機(jī)構(gòu)已表示對(duì)TCFD及其工作的支持，其中包括許多金融服務(wù)企業(yè)。TCFD的11項(xiàng)披露建議7包含七項(xiàng)原則和50個(gè)說(shuō)明性指標(biāo)，劃分為四個(gè)主題：機(jī)構(gòu)對(duì)氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇的治理氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇對(duì)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、戰(zhàn)略及財(cái)務(wù)規(guī)劃的實(shí)際及潛在影響（相關(guān)信息影響重大時(shí)）機(jī)構(gòu)如何識(shí)別、評(píng)估及管理氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)用于評(píng)估和管理氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇的指標(biāo)和目標(biāo)（相關(guān)信息影響重大時(shí)）https:///recommendations/?2020畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國(guó)合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，畢馬威企業(yè)咨詢(中國(guó))有限公司—中國(guó)有限責(zé)任公司，畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—澳門合伙制事務(wù)所及畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—香港合伙制事務(wù)所，均是與英國(guó)私營(yíng)擔(dān)保有限公司—畢馬威國(guó)際有限公司(“畢馬威國(guó)際”)相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。實(shí)現(xiàn)可持續(xù)金融 9TCFD2019年6月的現(xiàn)狀報(bào)告8重點(diǎn)提出：從2016年起，披露已有所增加，但對(duì)投資者而言仍不足夠。TCFD主席MichaelBloomberg表示：“如今的披露仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能達(dá)到可將投資引入可持續(xù)、有韌性的方案、機(jī)會(huì)及業(yè)務(wù)模型所需的規(guī)?！薄CFD有關(guān)有效披露的七項(xiàng)原則目前相關(guān)信息具體及完整清晰、平衡和可理解長(zhǎng)期一致性與同一板塊、行業(yè)或投資組合內(nèi)其它公司可比可靠、可驗(yàn)證及客觀按時(shí)披露

從2016年起，披露已有所增加，但對(duì)投資者而言仍不足夠。鑒于為實(shí)現(xiàn)巴黎協(xié)定目標(biāo)而需作出的迫切變革，TCFD擔(dān)心披露氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇的企業(yè)數(shù)量太少。同時(shí)，TCFD也認(rèn)識(shí)到企業(yè)在作出此類披露時(shí)面對(duì)的挑戰(zhàn)，并鼓勵(lì)它們將其建議作為框架指導(dǎo)這方面的工作。全球趨同多項(xiàng)工作計(jì)劃已在進(jìn)行，致力應(yīng)對(duì)TCFD的疑慮。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（IASB）預(yù)計(jì)將在2020年底發(fā)表一份征求意見(jiàn)稿以及2010年《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則實(shí)務(wù)聲明一：管理層分析》的更新。該項(xiàng)目于2017年11月發(fā)布，探討更廣泛的財(cái)務(wù)匯報(bào)可如何補(bǔ)充及支持按國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（IFRS）編制的財(cái)務(wù)報(bào)表。IASB表示，實(shí)務(wù)聲明修訂的目的是鼓勵(lì)企業(yè)編制管理層分析以更好地滿足財(cái)務(wù)報(bào)告主要用戶的信息需求。修訂預(yù)計(jì)將對(duì)以下方面提供指引：—將創(chuàng)新融入敘事性報(bào)告—彌補(bǔ)報(bào)告實(shí)務(wù)差距—保持原則導(dǎo)向，但提供充足細(xì)則支持嚴(yán)格執(zhí)行此外，IASB還在探討有用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的定性特征應(yīng)在管理層分析編制中作何考量。

IASB主席HansHoogervorst在一次演講9中提及可持續(xù)報(bào)告可實(shí)現(xiàn)什么和不可實(shí)現(xiàn)什么，以及其與財(cái)務(wù)報(bào)告的關(guān)系。他認(rèn)為，有助投資者了解企業(yè)如何受到可持續(xù)性問(wèn)題影響的報(bào)告是一個(gè)良好的發(fā)展，但人們不應(yīng)將可持續(xù)性報(bào)告高估為無(wú)需政策及政治干預(yù)便可實(shí)現(xiàn)變革的催化劑。他表示，“我們的準(zhǔn)則不是為了描述企業(yè)對(duì)公眾利益的貢獻(xiàn)，而是為了提供相關(guān)信息，幫助投資者預(yù)測(cè)企業(yè)的未來(lái)現(xiàn)金流?！盚oogervorst先生的主要觀察之一是“可持續(xù)性報(bào)告領(lǐng)域存在太多標(biāo)準(zhǔn)和倡議，導(dǎo)致用戶和公司產(chǎn)生混淆?！逼髽I(yè)報(bào)告對(duì)話（CorporateReportingDialogue）特此開(kāi)展“協(xié)調(diào)改進(jìn)項(xiàng)目”（BetterAlignmentProject）以應(yīng)對(duì)此問(wèn)題。該項(xiàng)目于2019年9月發(fā)表的初步發(fā)現(xiàn)指出，參與者的報(bào)告框架與TCFD建議、原則和說(shuō)明性指標(biāo)之間存在高度匹配。該發(fā)現(xiàn)顯示了全球各地越來(lái)越多企業(yè)開(kāi)始把TCFD建議納入自身架構(gòu)。其它行動(dòng)包括可持續(xù)性的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)于2020年7月公告、為進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)趨同而發(fā)起的協(xié)作工作計(jì)劃全球報(bào)告倡議以及IFRS基金在2020年9月發(fā)布咨詢文件以評(píng)估業(yè)界是否支持其參與針對(duì)投資者的非財(cái)務(wù)信息全球標(biāo)準(zhǔn)制定。8/wp-content/uploads/P050619.pdf9/news-and-events/2019/04/speech-iasb-chair-on-sustainability-reporting/?2020畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國(guó)合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，畢馬威企業(yè)咨詢(中國(guó))有限公司—中國(guó)有限責(zé)任公司，畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—澳門合伙制事務(wù)所及畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—香港合伙制事務(wù)所，均是與英國(guó)私營(yíng)擔(dān)保有限公司—畢馬威國(guó)際有限公司(“畢馬威國(guó)際”)相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。實(shí)現(xiàn)可持續(xù)金融歐盟要求互聯(lián)從2017年起，經(jīng)修訂的歐盟《非財(cái)務(wù)報(bào)告指令》（NFRD）已要求大型實(shí)體及集團(tuán)在合并管理報(bào)告中納入具體的ESG報(bào)告。該指令適用于屬于在資產(chǎn)負(fù)債表日，按合并基礎(chǔ)計(jì)算，相關(guān)財(cái)務(wù)年度內(nèi)平均員工數(shù)超過(guò)500的大型集團(tuán)的母公司的公共利益實(shí)體。合并非財(cái)務(wù)報(bào)表包含“讓公眾了解（最低限度）與環(huán)境、社會(huì)及員工事宜、人權(quán)、反貪污及賄賂問(wèn)題有關(guān)的集團(tuán)發(fā)展、績(jī)效、定位及活動(dòng)影響所需的信息”，包括：集團(tuán)業(yè)務(wù)模型簡(jiǎn)述

就上述問(wèn)題實(shí)施的政策，包括已實(shí)施的盡職調(diào)查流程政策的實(shí)施結(jié)果集團(tuán)運(yùn)營(yíng)相關(guān)事項(xiàng)有關(guān)的主要風(fēng)險(xiǎn)，包括（在適用情況下）集團(tuán)業(yè)務(wù)關(guān)系、可能在相關(guān)領(lǐng)域構(gòu)成負(fù)面影響的產(chǎn)品或服務(wù)以及集團(tuán)如何管理這些風(fēng)險(xiǎn)與業(yè)務(wù)相關(guān)的非財(cái)務(wù)關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)若集團(tuán)并未就一個(gè)或多個(gè)問(wèn)題實(shí)施相關(guān)政策，合并非財(cái)務(wù)報(bào)表必須提供一個(gè)明確、合理的解釋。實(shí)體還需披露：企業(yè)行政、管理及監(jiān)管職能應(yīng)用的有關(guān)年齡、性別、教育及專業(yè)背景等方面的多元化政策的說(shuō)明；

多元化政策的目標(biāo)；其實(shí)施方案；和報(bào)告期間的執(zhí)行結(jié)果。再次，若企業(yè)未執(zhí)行相關(guān)政策，報(bào)表必須提供明確解釋。歐盟委員會(huì)指引10為企業(yè)提供實(shí)用指引，并在NFRD進(jìn)一步修訂前整合TCFD建議。相關(guān)指引的發(fā)布是為了供企業(yè)在NFRD范圍內(nèi)使用。指引就五個(gè)報(bào)告領(lǐng)域提出氣候相關(guān)披露建議：業(yè)務(wù)模型；政策與盡職調(diào)查；政策結(jié)果；主要風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)管理；以及關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)。10https://ec.europa.eu/info/business-economy-euro/company-reporting-and-auditing/company-reporting/non-financial-reporting_en11歐洲證券與市場(chǎng)監(jiān)管局?2020畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國(guó)合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，畢馬威企業(yè)咨詢(中國(guó))有限公司—中國(guó)有限責(zé)任公司，畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—澳門合伙制事務(wù)所及畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—香港合伙制事務(wù)所，均是與英國(guó)私營(yíng)擔(dān)保有限公司—畢馬威國(guó)際有限公司(“畢馬威國(guó)際”)相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。實(shí)現(xiàn)可持續(xù)金融11企業(yè)需按建議披露讓公眾了解它們的發(fā)展、績(jī)效、定位及活動(dòng)影響所必需的信息。為了促進(jìn)歐盟及全球?qū)用娴囊恢聢?bào)告，指引參考了數(shù)個(gè)公認(rèn)的報(bào)告框架及標(biāo)準(zhǔn)，這些框架和標(biāo)準(zhǔn)均屬于“企業(yè)報(bào)告對(duì)話”范疇。ESMA11倡議，一般原則及披露需作明確規(guī)定，企業(yè)年報(bào)中的非財(cái)務(wù)報(bào)表需接受鑒證，以及需與《透明度指令》保持一致。歐盟委員會(huì)正審核NFRD以確保目前的ESG披露具備最低限度的可比性、相關(guān)性和可靠性，并希望其要求能更明確地與TCFD建議相匹配。

同時(shí)，歐盟《分類方案》（見(jiàn)第1章）已建立了與企業(yè)報(bào)告要求及更廣泛的ESG金融服務(wù)法規(guī)的直接連接。方案要求NFRD范圍內(nèi)的所有實(shí)體應(yīng)在非財(cái)務(wù)報(bào)表或合并非財(cái)務(wù)報(bào)表中列報(bào)自身活動(dòng)是如何及在何種程度上與《分類方案》定義的環(huán)境方面可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)相關(guān)。預(yù)計(jì)需作進(jìn)一步規(guī)定的還有與上述活動(dòng)相關(guān)的周轉(zhuǎn)率、資本支出及營(yíng)運(yùn)支出，以便金融服務(wù)企業(yè)在投資及信貸組合層面上報(bào)告類似信息。

不斷擴(kuò)大的全國(guó)性要求除了為執(zhí)行全球及區(qū)域建議和要求而進(jìn)行的國(guó)家企業(yè)報(bào)告準(zhǔn)則變動(dòng)外，全球各個(gè)轄區(qū)也正根據(jù)ESG相關(guān)披露及考量因素改進(jìn)本轄區(qū)的全國(guó)性上市規(guī)例及管理守則，如中國(guó)、日本和英國(guó)。不斷變化的歐盟ESG監(jiān)管拼圖企業(yè)報(bào)告TCFD建議IFRS和一般公認(rèn)會(huì)計(jì)原則（GAAP）非財(cái)務(wù)報(bào)告指令（審核中，但已經(jīng)《分類方案》修訂）

公司政策與流程可持續(xù)金融披露法規(guī)監(jiān)管機(jī)構(gòu)期望企業(yè)將ESG元素納入風(fēng)險(xiǎn)架構(gòu)中信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)流程歐盟綠色債券標(biāo)準(zhǔn)草稿向市場(chǎng)及客戶作披露可持續(xù)金融披露法規(guī)適用于中介機(jī)構(gòu)的金融市場(chǎng)工具指令修正草案/保險(xiǎn)分銷指令（MiFIDII/IDD）要求低碳基準(zhǔn)及信用評(píng)級(jí)歐盟綠色債券準(zhǔn)則初稿歐盟投資產(chǎn)品生態(tài)評(píng)估標(biāo)識(shí)–即將發(fā)布

分類方案定義“E”將定義“S”與監(jiān)管機(jī)構(gòu)交涉“央行及監(jiān)管機(jī)構(gòu)綠化金融體系網(wǎng)絡(luò)”（NGFS）向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出的建議壓力測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)及情景

壓力測(cè)試結(jié)果對(duì)資本要求的影響11歐洲證券與市場(chǎng)監(jiān)管局?2020畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國(guó)合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，畢馬威企業(yè)咨詢(中國(guó))有限公司—中國(guó)有限責(zé)任公司，畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—澳門合伙制事務(wù)所及畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—香港合伙制事務(wù)所，均是與英國(guó)私營(yíng)擔(dān)保有限公司—畢馬威國(guó)際有限公司(“畢馬威國(guó)際”)相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。披露與基準(zhǔn)歐盟即將出臺(tái)的披露要求范圍廣泛，受影響的不但是范圍內(nèi)企業(yè)，還包括其它金融服務(wù)企業(yè)及其產(chǎn)品。此外，新的低碳基準(zhǔn)以及所有基準(zhǔn)的披露要求不但會(huì)影響基準(zhǔn)管理者，還會(huì)對(duì)構(gòu)成那些基準(zhǔn)及基準(zhǔn)用戶的企業(yè)或產(chǎn)品帶來(lái)沖擊。在2017年7月的中期報(bào)告中，歐盟委員會(huì)的“高級(jí)專家組”就歐洲金融系統(tǒng)提出兩個(gè)必要事項(xiàng)：通過(guò)提升對(duì)長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)及價(jià)值創(chuàng)造的有形因素的評(píng)估及管理，加強(qiáng)金融穩(wěn)定性及資產(chǎn)定價(jià)；通過(guò)對(duì)長(zhǎng)期需求提供融資并加速向可持續(xù)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，提升金融行業(yè)對(duì)可持續(xù)及包容性增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)。作為回應(yīng)，歐盟委員會(huì)于2018年5月發(fā)布了一系列立法建議，所有這些建議現(xiàn)已被采納：12—制定統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)以確定某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是否在環(huán)境方面可持續(xù)—《分類方案》（見(jiàn)第1章）—機(jī)構(gòu)投資者及中介機(jī)構(gòu)的披露要求(SFDR)—建立新的低碳基準(zhǔn)類別—修訂MiFIDII/IDD以將ESG考量因素納入“適當(dāng)性”測(cè)試（見(jiàn)第5章）SFDR要求金融市場(chǎng)參與者和財(cái)務(wù)顧問(wèn)披露可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)的整合、業(yè)務(wù)流程中的負(fù)面可持續(xù)性影響以及金融產(chǎn)品的相關(guān)信息（包括基金及養(yǎng)老產(chǎn)品）。12https://europa.eu/rapid/press-release_MEMO-18-3730_en.htm?2020畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國(guó)合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，畢馬威企業(yè)咨詢(中國(guó))有限公司—中國(guó)有限責(zé)任公司，畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—澳門合伙制事務(wù)所及畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—香港合伙制事務(wù)所，均是與英國(guó)私營(yíng)擔(dān)保有限公司—畢馬威國(guó)際有限公司(“畢馬威國(guó)際”)相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。實(shí)現(xiàn)可持續(xù)金融13金融市場(chǎng)參與者必須在自身網(wǎng)站上公布有關(guān)如何在投資決策流程中納入可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)考量的政策，并披露它們有否考慮投資決策對(duì)可持續(xù)性因素的負(fù)面影響；若有考慮，則須披露盡職調(diào)查政策，包括主要負(fù)面可持續(xù)影響的識(shí)別、優(yōu)先考慮及描述，以及已實(shí)施或計(jì)劃的行動(dòng)。若它們未進(jìn)行可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)考量，則必須如實(shí)說(shuō)明，并說(shuō)明原因、它們?cè)谖磥?lái)是否會(huì)以及在何時(shí)作此考量。合同前披露必須包括有關(guān)可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)如何納入投資決策的說(shuō)明、可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融產(chǎn)品回報(bào)的潛在影響評(píng)估，或簡(jiǎn)明解釋為何此類風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)無(wú)關(guān)。設(shè)有可持續(xù)投資目標(biāo)的金融產(chǎn)品必須披露用以評(píng)估、計(jì)量及檢測(cè)E或S因素或可持續(xù)投資影響的方法。如果某項(xiàng)產(chǎn)品選定了某個(gè)指數(shù)，企業(yè)必須披露該指數(shù)如何與目標(biāo)實(shí)現(xiàn)匹配，以及其與其它市場(chǎng)指數(shù)不同的原因。在2022年前，各項(xiàng)金融產(chǎn)品將必須就其是否（若是，則如何）考慮可持續(xù)性因素的主要不利影響提供明確、合理的解釋，或說(shuō)明其未進(jìn)行相關(guān)考量的原因。此外，薪酬政策必須與可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)及目標(biāo)相關(guān)聯(lián)；所有政策及文檔需被審核及修訂；向投資者作出的合同前及周期性披露需有所增加。

披露可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)的整合和負(fù)面可持續(xù)性影響考量化石燃料的初步定義因未包括石油和天然氣而受到歐洲議會(huì)成員批評(píng)。歐洲監(jiān)管局將起草一份強(qiáng)制報(bào)告模板，并指明企業(yè)應(yīng)在網(wǎng)站的哪個(gè)位置發(fā)布披露。僅將ESG因素納入投資流程不足以使產(chǎn)品成為有利于環(huán)境或社會(huì)的產(chǎn)品，而僅是對(duì)相關(guān)資產(chǎn)的選擇標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行有約束力的應(yīng)用。

建議方案屬規(guī)定性，將對(duì)企業(yè)帶來(lái)重大挑戰(zhàn)，特別是在當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)狀況下。但目前尚未有跡象顯示方案實(shí)施會(huì)被推遲。但歐洲監(jiān)管局承認(rèn)企業(yè)將面對(duì)下列實(shí)際挑戰(zhàn)：—缺乏數(shù)據(jù)，特別是有關(guān)主要負(fù)面影響的數(shù)據(jù)—《分類方案》的第二層級(jí)規(guī)則即將出臺(tái)—將額外披露納入合同前信息文檔篇幅有限的產(chǎn)品中—對(duì)單獨(dú)管理賬戶的產(chǎn)品組合經(jīng)理而言，需處理好網(wǎng)站披露要求與客戶隱私及數(shù)據(jù)保護(hù)規(guī)例之間的沖突—規(guī)模較小的企業(yè)因缺乏規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益而難以承擔(dān)合規(guī)成本2021年，歐洲監(jiān)管局將起草有關(guān)社會(huì)問(wèn)題—S因素—的規(guī)例。歐洲監(jiān)管局正考慮有關(guān)反饋意見(jiàn)以起草第二層級(jí)規(guī)則作為SFDR的補(bǔ)充，后者重點(diǎn)關(guān)注的是E與G因素。建議方案包括企業(yè)應(yīng)視為主要負(fù)面影響的若干強(qiáng)制指標(biāo)（如溫室氣體排放及基本勞工條約的違反），以及一系列有待補(bǔ)充的指標(biāo)，以幫助識(shí)別、評(píng)估及優(yōu)先應(yīng)對(duì)額外主要不利影響。

可持續(xù)投資是對(duì)有助實(shí)現(xiàn)以下目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行的投資：—環(huán)境目標(biāo)，如對(duì)能源、可再生能源、原材料、水源及土地使用，或廢料產(chǎn)出及溫室氣體排放，或?qū)ι锒鄻有约把h(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響的關(guān)鍵資源效率指標(biāo)評(píng)定的環(huán)境方面可持續(xù)投資，或—社會(huì)目標(biāo)，尤其是有助對(duì)抗不平等或促進(jìn)社會(huì)凝聚力、社會(huì)融合及勞工關(guān)系的投資，或?qū)θ肆Y本或經(jīng)濟(jì)或社會(huì)弱勢(shì)群體的投資；前提是相關(guān)投資不會(huì)顯著損害任何以上目標(biāo)以及被投資公司遵循良好的治理實(shí)務(wù)，尤其是在穩(wěn)健的管理架構(gòu)、員工關(guān)系、員工薪酬及稅務(wù)合規(guī)方面?？沙掷m(xù)性風(fēng)險(xiǎn)是指某個(gè)ESG事件或情況，若其發(fā)生，可能會(huì)對(duì)相關(guān)投資的價(jià)值產(chǎn)生實(shí)際或潛在重大不利影響。?2020畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國(guó)合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，畢馬威企業(yè)咨詢(中國(guó))有限公司—中國(guó)有限責(zé)任公司，畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—澳門合伙制事務(wù)所及畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—香港合伙制事務(wù)所，均是與英國(guó)私營(yíng)擔(dān)保有限公司—畢馬威國(guó)際有限公司(“畢馬威國(guó)際”)相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。實(shí)現(xiàn)可持續(xù)金融進(jìn)一步行動(dòng)歐盟委員會(huì)已更新的“可持續(xù)金融戰(zhàn)略”提出，資產(chǎn)所有人及資產(chǎn)管理人的其中一項(xiàng)誠(chéng)信義務(wù)應(yīng)是考慮自身投資是否會(huì)對(duì)環(huán)境或社會(huì)帶來(lái)不利影響。此倡議將比SFDR要求更進(jìn)一步。業(yè)界擔(dān)心此做法將減少投資者選擇，并與資產(chǎn)管理人需對(duì)客戶承擔(dān)的誠(chéng)信義務(wù)相沖突。

與此相反，英國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布了監(jiān)管預(yù)期聲明而不是規(guī)則（見(jiàn)第4章風(fēng)險(xiǎn)架構(gòu)部分）。目前尚沒(méi)有跡象顯示英國(guó)會(huì)實(shí)施SFDR或《分類方案》，或發(fā)布對(duì)等規(guī)則。相反，監(jiān)管機(jī)構(gòu)舉辦了一個(gè)旨在分享最優(yōu)實(shí)務(wù)和分析的行業(yè)論壇，以探討企業(yè)如何能更好地管理氣候變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和促進(jìn)向凈零耗能碳經(jīng)濟(jì)的過(guò)渡。該論壇產(chǎn)出一份包含實(shí)用考量、工具及指標(biāo)的詳盡指引13，涵蓋氣候風(fēng)險(xiǎn)管理、情景分析、披露與創(chuàng)新。披露部分參考了TCFD原則（見(jiàn)第2章）。

歐盟建立了兩個(gè)新基準(zhǔn)：歐盟氣候過(guò)渡基準(zhǔn)（CTB）和歐盟巴黎協(xié)定對(duì)標(biāo)基準(zhǔn)（PAB）。企業(yè)必須就各個(gè)基準(zhǔn)或基準(zhǔn)組（貨幣及利率基準(zhǔn)除外）解釋方案的主要元素如何反映ESG因素。但也會(huì)有例外，如因與一定程度的碳足跡或化石燃料儲(chǔ)備相關(guān)聯(lián)而不適合納入基準(zhǔn)的企業(yè)。如果某個(gè)基準(zhǔn)追求的不是ESG目標(biāo)，企業(yè)必須明確說(shuō)明。更多詳情在2020年7月發(fā)布的第二層級(jí)規(guī)則中列明。這些規(guī)則包括兩項(xiàng)新基準(zhǔn)建立的最低要求以及將適用于所有基準(zhǔn)的最低限度ESG披露要求（含例外）。各國(guó)采取不同的披露方案從2015年尾在巴黎召開(kāi)的第21屆聯(lián)合國(guó)氣候變化大會(huì)以來(lái)，法國(guó)一直走在規(guī)則制定的前沿。2020年，法國(guó)采取措施防止所謂的“ESG漂洗”行為，這可理解為更廣義的“漂綠”（greenwashing）行為。監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為原則主導(dǎo)的方案已不再適用，現(xiàn)已要求以ESG元素為中心的基金的命名和文檔遵循一系列的準(zhǔn)則和標(biāo)準(zhǔn)。新的投資者信息“原則”制定的初衷是幫助投資者—尤其是非專業(yè)投資者—理解可持續(xù)基金。其要求營(yíng)銷材料的內(nèi)容與ESG產(chǎn)品組合管理實(shí)際運(yùn)作之間保持一致?？捎?jì)量的可持續(xù)性標(biāo)準(zhǔn)的目標(biāo)必須在監(jiān)管文檔中列明。只有已向可持續(xù)性主題作出“重大承諾”的基金—通過(guò)法國(guó)社會(huì)負(fù)責(zé)任投資（SRI）標(biāo)簽的定量準(zhǔn)則厘定—可將可持續(xù)性作為產(chǎn)品宣傳和基金名稱中的核心元素列示。該原則對(duì)新基金、改良基金和于法國(guó)注冊(cè)銷售的境外基金即時(shí)生效。對(duì)于在售產(chǎn)品，名稱和文檔必須在2020年11月底前更新。

低碳基準(zhǔn)有關(guān)基準(zhǔn)的新規(guī)則將影響基準(zhǔn)提供者以及構(gòu)成這些基準(zhǔn)及基準(zhǔn)用戶的成員。歐盟《基準(zhǔn)條例》已作修訂，加入對(duì)“低碳基準(zhǔn)”（與標(biāo)準(zhǔn)資本加權(quán)基準(zhǔn)對(duì)比，碳排放更少）和“正面碳影響基準(zhǔn)”（相關(guān)資產(chǎn)選定的基礎(chǔ)是其碳排放節(jié)省量超過(guò)該資產(chǎn)的碳排放量）的參照。新的歐盟基準(zhǔn)氣候過(guò)渡基準(zhǔn)（CTB）：相關(guān)資產(chǎn)以“最終資產(chǎn)組合處于去碳化過(guò)程為目的而被選定、加權(quán)及排除在外”：企業(yè)披露需在特定時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)的可計(jì)量及時(shí)限性的碳排放削減目標(biāo)企業(yè)披露碳排放削減計(jì)劃，需細(xì)化到具體運(yùn)營(yíng)子公司層面企業(yè)按年披露這些目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)進(jìn)度相關(guān)資產(chǎn)的活動(dòng)不會(huì)顯著損害其它ESG目標(biāo)“去碳化過(guò)程”是指一個(gè)“可計(jì)量、基于科學(xué)和時(shí)限性的、通過(guò)減少一、二和三類碳排放來(lái)實(shí)現(xiàn)巴黎協(xié)定目標(biāo)的過(guò)程”。巴黎協(xié)定對(duì)標(biāo)基準(zhǔn)（PAB）：相關(guān)資產(chǎn)以“最終基準(zhǔn)組合的碳排放符合巴黎協(xié)定目標(biāo)為目的而被選定”。https://.uk/transparency/climate-financial-risk-forum?2020畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國(guó)合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，畢馬威企業(yè)咨詢(中國(guó))有限公司—中國(guó)有限責(zé)任公司，畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—澳門合伙制事務(wù)所及畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—香港合伙制事務(wù)所，均是與英國(guó)私營(yíng)擔(dān)保有限公司—畢馬威國(guó)際有限公司(“畢馬威國(guó)際”)相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。實(shí)現(xiàn)可持續(xù)金融15將ESG納入風(fēng)險(xiǎn)架構(gòu)在將ESG風(fēng)險(xiǎn)納入自身風(fēng)險(xiǎn)架構(gòu)和活動(dòng)方面，企業(yè)及投資基金面臨越來(lái)越大的壓力。此外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)希望銀行和保險(xiǎn)公司在壓力測(cè)試中納入完整的氣候變化風(fēng)險(xiǎn)因素；資本要求也可能作顯著調(diào)整。早在2018年7月，國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會(huì)（IAIS）和可持續(xù)保險(xiǎn)論壇（SIF）發(fā)表了一份有關(guān)氣候變化對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題報(bào)告14。為了支持監(jiān)管機(jī)構(gòu)評(píng)估氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的影響和幫助企業(yè)應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，這兩個(gè)實(shí)體繼續(xù)推進(jìn)此專題下的工作，包括企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理、企業(yè)治理、投資與披露。2020年4月，巴塞爾委員會(huì)發(fā)表一份由其高級(jí)氣候相關(guān)金融風(fēng)險(xiǎn)工作組編制的盤點(diǎn)報(bào)告15。報(bào)告指出，多數(shù)巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)（BCBS）成員已就氣候相關(guān)金融風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施監(jiān)管計(jì)劃，未來(lái)工作將包括分析報(bào)告與制定有效的監(jiān)管實(shí)務(wù)。2020年5月，“央行及監(jiān)管機(jī)構(gòu)綠化金融體系網(wǎng)絡(luò)”（NGFS）發(fā)布了一份有關(guān)將氣候變化因素整合進(jìn)審慎監(jiān)管的監(jiān)管機(jī)構(gòu)指引16。指引概述了各國(guó)的工作進(jìn)展情況并向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出五項(xiàng)非約束性建議，旨在統(tǒng)一各國(guó)對(duì)氣候相關(guān)及環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管應(yīng)對(duì)措施。/page/supervisory-material/issues-papers/file/76026/sif-iais-issues-paper-on-climate-changes-risk/press/p200430.htmhttps:///sites/default/files/medias/documents/ngfs_guide_for_supervisors.pdf?2020畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國(guó)合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，畢馬威企業(yè)咨詢(中國(guó))有限公司—中國(guó)有限責(zé)任公司，畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—澳門合伙制事務(wù)所及畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—香港合伙制事務(wù)所，均是與英國(guó)私營(yíng)擔(dān)保有限公司—畢馬威國(guó)際有限公司(“畢馬威國(guó)際”)相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。實(shí)現(xiàn)可持續(xù)金融NGFS向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出的建議— 了解氣候相關(guān)及環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)是如何傳導(dǎo)到轄區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及金融行業(yè)，并明確這些風(fēng)險(xiǎn)將可能如何對(duì)受監(jiān)管實(shí)體帶來(lái)重大影響?！?制定清晰的戰(zhàn)略，建立內(nèi)部職能并分配充足資源以應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)?！?明確易受這些風(fēng)險(xiǎn)影響的受監(jiān)管實(shí)體的風(fēng)險(xiǎn)敞口，評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)兌現(xiàn)時(shí)的潛在損失。— 建立監(jiān)管預(yù)期以讓金融機(jī)構(gòu)了解監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的審慎方案的理解?！?確保金融機(jī)構(gòu)妥善管理這些風(fēng)險(xiǎn)并在適當(dāng)情況下采取風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施。

作為監(jiān)管對(duì)話的一部分，從2020年末開(kāi)始，大型機(jī)構(gòu)需告知?dú)W洲央行其實(shí)際操作模式與指引中描述的監(jiān)管預(yù)期不一致之處。若機(jī)構(gòu)未能遵守該指引，監(jiān)管機(jī)構(gòu)或會(huì)實(shí)施額外監(jiān)管措施，形式包括資本增持。歐洲央行承認(rèn)，氣候相關(guān)及環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的管理與披露以及用以應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的方法和工具正在不斷演變，并將在日后發(fā)展成熟。在歐洲央行的公眾咨詢之前，英國(guó)審慎監(jiān)管局（PRA）在2019年4月發(fā)布了有關(guān)銀行及保險(xiǎn)公司應(yīng)制定可行方案以應(yīng)對(duì)氣候變化帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期19。2020年7月，“DearCEO”信的發(fā)布進(jìn)一步增強(qiáng)了企業(yè)預(yù)期，提供了有關(guān)良好實(shí)務(wù)的見(jiàn)解并指出下一步實(shí)施方案。向法規(guī)與期望的轉(zhuǎn)化在IAIS/SIF發(fā)表問(wèn)題報(bào)告與EIOPA的后續(xù)建議17后，歐盟委員會(huì)在2020年6月就將可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)及因素納入償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)II第二層級(jí)規(guī)則的方案征求意見(jiàn)。相關(guān)修訂將要求保險(xiǎn)公司在風(fēng)險(xiǎn)管理中反映可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)，在評(píng)估與計(jì)算技術(shù)準(zhǔn)備金所做估計(jì)有關(guān)的不確定性時(shí)考慮可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)，在應(yīng)用審慎人原則時(shí)計(jì)入可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)并在薪酬政策中列明企業(yè)如何計(jì)及可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)的信息。歐盟委員會(huì)將在償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)II體系整體報(bào)告中探討EIOPA就償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)II對(duì)保險(xiǎn)公司的可持續(xù)性投資及承銷活動(dòng)的影響發(fā)表的意見(jiàn)，報(bào)告將于2021年1月發(fā)布。歐盟委員會(huì)還在2020年6月就歐盟可轉(zhuǎn)讓證券集合投資計(jì)劃（UCITS）、另類投資基金（AIF）和MiFIDII投資企業(yè)的經(jīng)理人建議方案進(jìn)行公眾咨詢。除了澄清SFDR（見(jiàn)第3章）對(duì)此類企業(yè)的影響和闡明產(chǎn)品治理及適當(dāng)性要求（見(jiàn)第5章）外，它們將要求可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)納入基金經(jīng)理的投資風(fēng)險(xiǎn)架構(gòu)及投資企業(yè)的組織安排中。

此外，AIF經(jīng)理應(yīng)考慮可能因可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)納入自身流程、系統(tǒng)及內(nèi)部控制而導(dǎo)致的利益沖突，譬如，相關(guān)員工的薪酬或個(gè)人交易導(dǎo)致的沖突、可引起“漂綠”行為的沖突、不當(dāng)營(yíng)銷或投資策略的錯(cuò)誤陳述或同一企業(yè)管理的不同AIF之間的沖突。歐盟委員會(huì)就將ESG風(fēng)險(xiǎn)整合進(jìn)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理流程和歐盟審慎監(jiān)管，以及將ESG目標(biāo)納入銀行的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略及投資政策的工作發(fā)出公開(kāi)招標(biāo)。同時(shí)，歐洲央行正就有關(guān)銀行應(yīng)如何安全、審慎地管理氣候相關(guān)及環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)以及如何在現(xiàn)行審慎框架下高透明度地披露這些風(fēng)險(xiǎn)的指引開(kāi)展公眾咨詢18，截至日期為2020年9月。該指引包含有關(guān)治理及風(fēng)險(xiǎn)管理框架、業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的制定和執(zhí)行以及增強(qiáng)披露的監(jiān)管預(yù)期。大型機(jī)構(gòu)將需鑒證并在需要時(shí)調(diào)整自身操作模式。

企業(yè)將需把氣候變化考量納入現(xiàn)行治理架構(gòu)，并在董事會(huì)層面實(shí)施問(wèn)責(zé)以促進(jìn)監(jiān)管。首席風(fēng)險(xiǎn)官將需考慮長(zhǎng)期情景測(cè)試以為企業(yè)應(yīng)對(duì)氣候變化的戰(zhàn)略方案提供有用信息，并將氣候變化風(fēng)險(xiǎn)納入風(fēng)險(xiǎn)管理流程。PRA希望企業(yè)在2021年底前實(shí)現(xiàn)方案的完全整合以管理氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。壓力測(cè)試–全新挑戰(zhàn)央行正在評(píng)估不利氣候情況對(duì)銀行資本充足率的影響。在英國(guó)，企業(yè)應(yīng)了解氣候相關(guān)及環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)在短、中和長(zhǎng)期上對(duì)其運(yùn)營(yíng)所在的業(yè)務(wù)環(huán)境帶來(lái)的影響，以獲取充足信息進(jìn)行戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)決策。氣候過(guò)渡情景已納入人壽及普通保險(xiǎn)公司的2019年保險(xiǎn)壓力測(cè)試。歐洲保險(xiǎn)和職業(yè)養(yǎng)老金管理局https://www.bankingsupervision.europa.eu/press/pr/date/2020/html/ssm.pr200520~0795c47d73.en.htmlhttps://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/prudential-regulation/supervisory-statement/2019/ss319?2020畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國(guó)合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，畢馬威企業(yè)咨詢(中國(guó))有限公司—中國(guó)有限責(zé)任公司，畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—澳門合伙制事務(wù)所及畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—香港合伙制事務(wù)所，均是與英國(guó)私營(yíng)擔(dān)保有限公司—畢馬威國(guó)際有限公司(“畢馬威國(guó)際”)相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。實(shí)現(xiàn)可持續(xù)金融172020年6月發(fā)布的主要發(fā)現(xiàn)20指出，企業(yè)應(yīng)：改進(jìn)能力（工具、數(shù)據(jù)及專業(yè)技術(shù)）；隨著風(fēng)險(xiǎn)在中期及長(zhǎng)期上兌現(xiàn)，開(kāi)發(fā)自身風(fēng)險(xiǎn)模型；整合風(fēng)險(xiǎn)架構(gòu)及不同業(yè)務(wù)部門（即風(fēng)險(xiǎn)職能不應(yīng)單獨(dú)運(yùn)作）。在2019年12月討論稿21中，英格蘭銀行提出了三個(gè)氣候風(fēng)險(xiǎn)情景（“有序”、“無(wú)序”和“溫室世界”）的敘述、規(guī)范和建模方式，作為2021年雙年探索情景（BES）的關(guān)注重點(diǎn)。此外，它還提出了五個(gè)備選情景以助用戶評(píng)估不同關(guān)鍵假設(shè)下的影響。歐盟ESG要求的影響（按企業(yè)類型）

由于COVID-19疫情，BES被迫暫停，但預(yù)計(jì)將在適當(dāng)時(shí)候重啟。其旨在測(cè)試最大型銀行及保險(xiǎn)公司的現(xiàn)行業(yè)務(wù)模型在氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)下的韌性，并評(píng)估為確保金融體系在未來(lái)數(shù)十年的韌性而需要作出的調(diào)整規(guī)模。雖然銀行的首屆氣候相關(guān)BES只是一次學(xué)習(xí)體驗(yàn)，但活動(dòng)推遲或會(huì)增強(qiáng)企業(yè)的期望。歐盟及更廣層面的壓力測(cè)試進(jìn)展較慢，但亦正逐步推進(jìn)。歐洲央行的公眾咨詢文件鼓勵(lì)銀行設(shè)計(jì)已納入氣候相關(guān)及環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的壓力測(cè)試情景。面臨較高風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)應(yīng)評(píng)估自身壓力測(cè)試的合理性，以將它們納入基準(zhǔn)及不利情景。

2019年的歐洲銀行管理局可持續(xù)金融工作計(jì)劃22致力于開(kāi)發(fā)專用的氣候相關(guān)壓力測(cè)試。企業(yè)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)已了解其中涉及的重大挑戰(zhàn)。氣候風(fēng)險(xiǎn)的量化十分復(fù)雜，因其涉及較長(zhǎng)的時(shí)間周期。用以估計(jì)氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的方法與工具仍在不斷演變。盡管如此，企業(yè)也應(yīng)立即行動(dòng)。要求上市公司私營(yíng)實(shí)零售銀行投資銀行人壽保險(xiǎn)公司普通保險(xiǎn)資產(chǎn)管理人UCITS、AIF顧問(wèn)基準(zhǔn)供應(yīng)商體/項(xiàng)目批發(fā)保險(xiǎn)公司和經(jīng)理股票經(jīng)紀(jì)經(jīng)紀(jì)平臺(tái)分類方案?jìng)l(fā)行人若在AIF或養(yǎng)老基金中持有非財(cái)務(wù)報(bào)告指令取決于規(guī)模部分部分部分基金部分可持續(xù)金融–企若作為投若于AIF若提供財(cái)務(wù)若提供若提供披露法規(guī)：業(yè)資持有中持咨詢或投資財(cái)務(wù)咨財(cái)務(wù)咨有管理詢?cè)儴C產(chǎn)品若在產(chǎn)品中若于AIF基于保險(xiǎn)在投資組合中持有中持的投資及有養(yǎng)老金產(chǎn)品基準(zhǔn)法規(guī)上市銀行上市銀行上市保險(xiǎn)公司上市保險(xiǎn)公上市基金司風(fēng)險(xiǎn)架構(gòu)銀行融資及銀行融資保交易保險(xiǎn)險(xiǎn)壓力測(cè)試MiFIDII/IDD適當(dāng)若作為投若于AIF若作為投性規(guī)則資持有中持資持有有綠色債券準(zhǔn)則（起草中）債券發(fā)行人債券發(fā)行人債券發(fā)行人債券發(fā)行人債券投資債券投資債券投資零售投資產(chǎn)品生態(tài)評(píng)零售產(chǎn)若提供零售零售產(chǎn)零售產(chǎn)品估標(biāo)識(shí)（設(shè)計(jì)中）品產(chǎn)品品直接影響（即規(guī)則適用于該類企業(yè)）一級(jí)間接影響（這些規(guī)則在其它實(shí)體上的實(shí)施將會(huì)或可能會(huì)影響該類企業(yè)）https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/prudential-regulation/letter/2020/insurance-stress-test-2019-feedback.pdfhttps://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/paper/2019/the-2021-biennial-exploratory-scenario-on-the-financial-risks-from-climate-change.pdf?la=en&hash=73D06B913C73472D0DF21F18DB71C2F454148C80https://eba.europa.eu/eba-pushes-early-action-sustainable-finance?2020畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國(guó)合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，畢馬威企業(yè)咨詢(中國(guó))有限公司—中國(guó)有限責(zé)任公司，畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—澳門合伙制事務(wù)所及畢馬威會(huì)