關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)的宋國(guó)青

2005下半年宏觀經(jīng)濟(jì)情況

宋國(guó)青2005年6月內(nèi)容提要A當(dāng)前經(jīng)濟(jì)情況通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貨幣B展望人民幣匯率問(wèn)題中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景2005年CPI同比升幅預(yù)測(cè)（%）1季2季3季4季全年04年12月預(yù)測(cè)2.41.30.82.01.6當(dāng)前情況和預(yù)測(cè)2.81.71.01.61.82004年12月分析的“當(dāng)前情況”消費(fèi)價(jià)格下跌生產(chǎn)者價(jià)格微升工業(yè)生產(chǎn)趨緩消費(fèi)穩(wěn)定投資情況不很明確出口繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，順差有年關(guān)因素貨幣供給回升續(xù)前當(dāng)時(shí)結(jié)論2005年走“U”字（同比增長(zhǎng)率）重要調(diào)整順差與年關(guān)因素沒(méi)有關(guān)系，主要是內(nèi)需疲軟和人民幣貶值

季節(jié)和春節(jié)因素調(diào)整后CPI調(diào)整后CPI比上月升幅年率（%）調(diào)整后CPI比3個(gè)月升幅年率（%）季節(jié)和春節(jié)因素調(diào)整后工業(yè)增加值指數(shù)調(diào)整后工業(yè)增加值3個(gè)月增長(zhǎng)年率（%）季節(jié)調(diào)整后貨幣貿(mào)易順差（億美元）季調(diào)后M2的3個(gè)月增長(zhǎng)年率（%）調(diào)整后M2和CPI的3個(gè)月增長(zhǎng)年率（%）其他情況GDP平衡表2005年上半年貿(mào)易順差同比增量占GDP增量2/3強(qiáng)消費(fèi)基本正?；蛘呗詾槠珡?qiáng)房地產(chǎn)升值對(duì)消費(fèi)的“財(cái)富效應(yīng)”投資數(shù)據(jù)問(wèn)題很大，可能相當(dāng)疲軟存貨投資可能相對(duì)很小或者為負(fù)當(dāng)前情況總結(jié)2004年以來(lái)，M2增長(zhǎng)率出現(xiàn)一個(gè)大U字實(shí)體經(jīng)濟(jì)和主要價(jià)格指數(shù)跟著走出U字目前的貨幣情況比較適當(dāng)，但5月當(dāng)月偏低“二八月亂穿衣”，其實(shí)是少有的好形勢(shì)房地產(chǎn)新政投下巨大陰影

觀點(diǎn)：不存在必然的周期堅(jiān)持“總供給創(chuàng)造總需求”，不承認(rèn)“總生產(chǎn)能力過(guò)剩”的邏輯中國(guó)下一階段的投資方向房地產(chǎn)、交通運(yùn)輸尤其鐵路、市政建設(shè)尤其城市交通以及停車廠（自行車城市到汽車城市），學(xué)校醫(yī)院等等城市建設(shè)有投資體制問(wèn)題，房地產(chǎn)仍是火車頭觀點(diǎn)：人民幣合適升值有百利而無(wú)一害增加非農(nóng)就業(yè)增加國(guó)民收入投資報(bào)酬率問(wèn)題目前問(wèn)題：國(guó)內(nèi)投資受到過(guò)度打壓，再升值將導(dǎo)致總需求過(guò)度疲軟結(jié)論：通貨膨脹率下降升值概率下降先刺激投資再考慮升值國(guó)際情況與中國(guó)出口展望05年貨物貿(mào)易順差（海關(guān)口徑）可能達(dá)到800億美元，經(jīng)常帳戶順差加誤差與遺漏可能達(dá)到1300億美元，對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形成巨大沖擊亞洲其他尤其日本的順差可能因此而減小，其貨幣對(duì)美元看跌（真實(shí)匯率），歐元本來(lái)就有問(wèn)題，這樣美元升值概率較大但人民幣對(duì)美元（真實(shí)匯率）將略貶，而人民幣對(duì)美元內(nèi)在匯率有上升趨勢(shì)，這將部分抵消美元升值的影響中國(guó)順差大減的可能性不大，但繼續(xù)增長(zhǎng)的可能更小，06年順差的增長(zhǎng)率可能是0上下，內(nèi)需增長(zhǎng)至關(guān)重要06年展望05年下半年再出臺(tái)重要緊縮內(nèi)需政策的可能很小05年下半沒(méi)有重大刺激性政策出臺(tái)，06年總需求將相當(dāng)疲軟，但央行可以通過(guò)少發(fā)不發(fā)央票等手段增加貨幣，現(xiàn)在看不到較嚴(yán)重通貨緊縮的可能06年4季度可能轉(zhuǎn)向刺激內(nèi)需政策，但彎子可能要拐大，需要時(shí)間，06年上半年將比較疲軟結(jié)束

謝謝企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)微跌工業(yè)品出廠價(jià)格繼續(xù)上升工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)環(huán)比仍高生產(chǎn)者價(jià)格微升？工業(yè)增加值指數(shù)工業(yè)增加值環(huán)比下降M2環(huán)比回升結(jié)論總需求增長(zhǎng)率下行先行指標(biāo)上行第二部分問(wèn)題討論消費(fèi)問(wèn)題當(dāng)前消費(fèi)品零售額數(shù)字不很清楚收入增長(zhǎng)過(guò)低預(yù)期真實(shí)利率上升消費(fèi)增長(zhǎng)應(yīng)當(dāng)較低投資問(wèn)題投資決定因素期望報(bào)酬率機(jī)會(huì)成本自有資本土地供給房地產(chǎn)問(wèn)題需求決定PPP預(yù)期收入資金成本長(zhǎng)期土地供給

外匯問(wèn)題外匯儲(chǔ)備公式

本月末外匯儲(chǔ)備=上月末外匯儲(chǔ)備+當(dāng)月新購(gòu)買外匯+外匯資產(chǎn)利息收入+匯率變化引起的損益+幣種結(jié)構(gòu)變化引起的損益匯率問(wèn)題另件價(jià)格傳導(dǎo)問(wèn)題傳導(dǎo)機(jī)制問(wèn)題雙向傳導(dǎo)生產(chǎn)調(diào)整周期2005年情況預(yù)測(cè)05.105