全球航運大輝煌時代下的投資邏輯思考分析報告

證券研究報告行業(yè)動態(tài)全球航運大輝煌時代下的投資邏輯思考發(fā)布日期：2022年8月28日目錄一、全球航運主要上市公司漲跌幅二、全球經(jīng)濟的底層邏輯從穩(wěn)態(tài)向離散破碎演變三、航運的底層邏輯從需求側向供給側轉變四、全球航運市場歷史復盤與景氣度分析4.1

干散貨：太平洋航運上漲192%4.2

LPG：主要LPG運輸上市公司漲幅超過100%4.3

集運：陽明、長榮海運較疫情前上漲1302%、767%4.4

集裝箱船租賃：DAC疫情以來最低最高點漲幅3736%4.5

多用途船：中遠海特上漲202%4.6

LNG：FLEX

LNG上漲267%4.7

汽車船：華輪威爾森上漲101%4.8

油運：TNK上漲225%，STNG上漲121%五、風險提示一、全球航運主要上市公司漲跌幅圖

全球航運各細分市場主要上市公司疫情以來股價最高點和最低點漲幅（%）5000%4477%4500%4000%3500%3000%2500%2000%1500%1000%500%3736%2723%2362%2211%1077%990%938%938%881%787%787%514%387%0%LPG運輸：Bloomberg，Wind，中信建投箱船租賃LNG運輸干散貨運集運汽車船運原油運輸成品油運輸資料一、全球航運主要上市公司漲跌幅細分航運市場公司名稱STAR

BULKNaviosMaritimeEagle

Bulk金海洋集團D/SNORDENSafeBulkers太平洋航運慧洋-KY股票代碼

市值（億美元）

疫情以來最低與最高點漲跌幅

疫情以來最低點股價時間疫情以來最高點股價時間

2019年至今股價漲幅PE3.241.742.813.333.511.741.744.3011.286.676.821.081.761.480.983.171.842.191.481.840.792.181.714.181.922.4928.093.51PBEV/EBITDA2.913.152.57-SBLK.ONMM.N20.918.08938.17%836.14%787.07%721.99%565.53%525.44%513.58%472.16%266.57%215.93%181.83%4477.17%2723.01%2361.54%2210.50%992.00%989.63%938.39%845.97%786.84%719.83%399.80%399.60%388.10%3735.97%990.00%246.94%398.31%2020/5/132020/3/232020/5/132020/3/232020/3/182020/5/142020/3/232020/3/192020/6/262020/3/182020/3/182020/3/192020/3/192020/4/12022/6/32022/3/112022/6/72022/6/62022/8/182021/10/12022/5/262021/7/12022/6/32022/8/92022/5/102021/7/62021/7/12021/7/62021/5/272022/5/172022/3/182021/7/72021/6/182022/8/82022/3/222022/3/292022/3/172021/9/242022/3/172022/3/112022/8/52022/3/28248.88%154.82%74.89%1.060.460.960.970.940.501.101.230.560.830.670.931.571.381.273.021.081.671.131.681.071.831.506.460.741.177.180.91EGLE.OGOGL.ODNORD.COSB.N6.4220.9319.633.42138.20%307.15%103.57%179.23%116.55%330.56%209.46%163.92%1058.91%513.71%831.47%488.00%1308.85%533.35%361.44%403.43%818.07%357.60%159.90%194.44%197.53%479.98%217.99%199.07%155.53%干散2.442.581.975.917.204.626.210.710.840.940.442.511.940.410.310.940.642.321.503.583.033.77-2343.HK2637.TWAGAS19.9814.274.38Avance

gasBWGroupDorianLPG陽明海運LPGBWLPGLPG.N11.606.202609.TW2615.TW2603.TW011200.KSHLAG.DF9101.T71.7875.17148.9060.08473.49135.93305.36305.36185.0049.1530.53457.8977.8013.706.19萬海長榮海運HMM2020/3/232020/9/252020/3/172020/5/222020/5/282020/9/252021/1/282020/5/182020/3/192020/3/232020/3/202020/3/192020/3/132020/3/19赫伯羅特日本郵船集運中遠?？兀ˋ股）中遠?？兀℉股）東方海外601919.SH1919.HK0316.HKZIM.NZIM美森馬士基MATX.N0O77.L海豐國際1308.HKDAC.NDACGlobal

ShipLeaseShoei

KisenCostamare

ShgGSL.N箱船租賃7839.T11.0014.70CMRE.N5.124資料：Bloomberg，Wind，中信建投一、全球航運主要上市公司漲跌幅細分航運市場多用途船公司名稱中遠海特股票代碼

市值（億美元）

疫情以來最低與最高點漲跌幅疫情以來最低點股價時間2020/5/252020/3/232020/4/7疫情以來最高點股價時間2022/8/252022/8/182022/8/252022/8/162021/2/42019年以來股價漲幅201.96%287.40%39.73%PEPBEV/EBITDA16.1411.5510.30-600428.SHFLNG.NGLNG.OWAWI29.7818.5831.7624.7550.058.10236.08%1077.04%546.65%880.63%211.69%108.57%245.42%205.81%185.27%173.69%143.62%141.26%133.24%128.80%80.46%41.648.932.122.111.840.961.575.482.560.700.730.440.870.872.371.830.820.410.400.642.900.62FLEX

LNGLNGGOLAR海運華輪威爾森5.452020/3/232020/3/232021/12/102022/1/252020/11/4101.09%49.58%6.29汽車船HYUNDAI

GLOVIS禮諾船運086280.KSHAUTO.OL600026.SHTK.N6.453.812022/8/182022/8/252020/1/267.65%8.17-中遠海能（A股）Teekay88.503.62250.45%4.35%-13.8525.4926.61-3.5638.35-4.6513.83-11.56-31.8474.5181.2611.9032.13-11.08-87.977.64Okeanis

EcoTankersTeekayTankersFrontlineOET.OLTNK.N4.682020/10/282020/10/282020/10/302021/8/202021/2/52022/8/172022/8/172020/1/3101.37%225.16%112.77%69.47%19.3219.7822.62-84.0410.33-8.36原油運輸FRO.N24.2088.5091.5135.9712.8624.053.33中遠海能（H股）招商輪船1138.HK601872.SHEURN.NDHT.N2022/8/232022/8/252022/8/182020/1/3156.26%133.43%95.80%Euronav2020/10/302020/10/282020/11/4DHT17.6512.0412.0910.0116.1815.14Scorpio

TankersArdmoreSTNG.NASC.N387.29%269.37%223.21%147.49%137.44%2022/8/9120.75%106.90%12.64%2020/11/42022/8/222022/8/232022/6/282020/1/7成品油運HafniaHAFNI22.5024.4514.752020/9/292022/4/262020/10/28招商南油601975.SHINSW.N12.69%International

Seaways70.68%5資料：Bloomberg，Wind，中信建投二、全球經(jīng)濟的底層邏輯從穩(wěn)態(tài)向離散破碎演變?全球經(jīng)濟的底層邏輯發(fā)生了變化。均衡系統(tǒng)向非均衡系統(tǒng)轉變，穩(wěn)態(tài)向離散破碎轉變。?在一個均衡的經(jīng)濟系統(tǒng)中，若外界環(huán)境的輸入時間序列具備正常漲落的特點，經(jīng)濟系統(tǒng)的響應時間序列也表現(xiàn)為正常漲落，相應的時間序列可視為平穩(wěn)的隨機過程，并遵守大數(shù)定律。因此，二戰(zhàn)后的經(jīng)濟系統(tǒng)中，人們經(jīng)常忽略一些短時的擾動，而用均值來描述宏觀特征。即使出現(xiàn)了結構斷點，人們也認為系統(tǒng)會糾偏并重新回到原有的均衡軌道中。大多數(shù)投資者的經(jīng)濟底層框架是建立在和平與發(fā)展的時代背景下，路徑依賴、線性思維是典型特征。?如果外界環(huán)境對系統(tǒng)的輸入變化很大，系統(tǒng)就會出現(xiàn)大的漲落，甚至巨漲落，原有結構或是向新結構轉變，或是惡化和瓦解。在這種情況下，大數(shù)定律破缺。此時，系統(tǒng)的均值是變量，系統(tǒng)的宏觀狀態(tài)表現(xiàn)出劇烈的起伏和振蕩，系統(tǒng)失穩(wěn)。2008年金融危機是均衡系統(tǒng)破碎的開始。主要國家政治經(jīng)濟利益發(fā)展的不平衡愈發(fā)明顯。中國在全球經(jīng)濟中的地位持續(xù)增強，也產生了新的利益訴求。2012年全球迎來新的一輪政治周期，中國、美國、法國、

俄羅斯、中國臺灣地區(qū)、墨西哥、韓國、西班牙、蒙古等紛紛步入大選年。上層建筑開始反作用于經(jīng)濟基礎，對利益再平衡的訴求愈發(fā)明顯。?系統(tǒng)失穩(wěn)是系統(tǒng)原有時空結構破壞的階段，也是新時空結構和系統(tǒng)新的宏觀穩(wěn)定態(tài)孕育出現(xiàn)必經(jīng)的過程。我們進入了一個烏卡時代（即易變不穩(wěn)定、不確定、復雜和模糊）。當下處于舊秩序的破裂與混亂狀態(tài)，新秩序的建立是一個長期的過程。環(huán)境的混亂產生了思維的混亂，投資的框架體系無法跟上外部環(huán)境的變化。諸如市場對逆全球化的理解，我們認為是有失偏頗的。逆全球化并不是反對貿易，也未必會導致貿易量的下降，其本質是貿易利益的再平衡過程，而非反對全球化。貿易區(qū)域化也是全球化的一部分。再者宏觀經(jīng)濟學的核心在于均衡，但世界并不總是均衡，特別是自疫情以來，均值回歸并不是常態(tài)。而兩極演繹將是常態(tài)，使得宏觀底層分析的框架出現(xiàn)錯誤。線性思維與慣性思維的無效。在一個非線性系統(tǒng)中，個人無法戰(zhàn)勝市場，量化崛起。三、航運的底層邏輯從需求側向供給側轉變?世人皆以為航運必須以依賴全球貿易量的快速增長才能出現(xiàn)牛市，而2008年金融危機后全球貿易也進入了新常態(tài)，以此來看，航運是斷不可出現(xiàn)大牛市的。實則2020年以來，原油運輸市場、LNG運輸市場、國際集裝箱班輪運輸市場、國際干散貨運輸市場紛紛出現(xiàn)了創(chuàng)下歷史極值的運價水平。究其本質是航運的底層邏輯發(fā)生了改變。傳統(tǒng)的航運分析框架與其它周期品的分析框架無異。幾乎所有的分析師都在樂此不疲的建立供需平衡表去分析未來的價格市場。A股市場對于周期的理解仍然停留在2008年以前的周期大牛市中。在對于歷史的復盤中，我們總想找到與歷史的相似點，并幻想著能夠在底部買入并在頂部逃離。一切都是徒勞的，至少在2020年以來周期品的牛市中，我們除了獲得了足夠多的知識以外，財富從眼前赤裸裸的走開。傳統(tǒng)方法的無效讓我們必須深刻反思我們固化的思維。這不僅是對于周期品來說，是對整個投資都需要重新思考。所謂萬物皆周期，周期大小、長度不同而已。每個行業(yè)都有每個行業(yè)的生命周期，每個階段都有每個階段的估值體系。?我們的錯誤來自于：1）對行業(yè)生命周期的誤解。對成長行業(yè)缺乏終局思維，對成熟行業(yè)缺乏成長思維。2）對內在價值的忘卻。過度重視市場先生與安全邊際，忽略公司內在價值。3）對供需平衡表的靜態(tài)理解。我們建立的供需平衡表大多都是名義供需平衡表，未理解有效需求與有效供給之分。4）對需求的邊際變化更加敏感，對供給的邊際變化更加鈍化。我們所處的世界已經(jīng)處于新常態(tài)，類似于2008年之前的需求大周期在現(xiàn)階段是無法復制的，需求的一點邊際變化都會讓市場誤認為拐點的到來。過去的歷史造就了我們對需求的執(zhí)迷，卻忽略了周期的締造者是供給的力量。7三、航運的底層邏輯從需求側向供給側轉變由此我們必須重新建立行業(yè)的分析框架：??1）注重對2008年以來周期的復盤。新常態(tài)下的歷史復盤更有意義。我們也必須彌補過去十五年對于周期信息的真空。2）建立有效需求與有效供給平衡表。2020年以來的航運大牛市本質上是全球貿易再平衡對原有航路的重新顛覆。中美使得部分產品通過越南轉口貿易的方式運輸，間接拉長了運距，消化了潛在運力。俄烏戰(zhàn)爭導致歐洲的能源必須從更遠的地方獲得，顛覆了原有的最優(yōu)航路。?3）航運的底層邏輯從需求側向供給側轉變。對未來需求的不確定性是每一個周期締造者都需要面臨的問題，對于需求并沒有更高的預期，這是抑制供給產能的關鍵。碳中和的路徑也使得供給的技術路徑更加復雜，從業(yè)者必須考慮潛在的技術風險。這也一定程度上抑制了新增供給，并且也加速了老舊供給的淘汰。過去的包袱仍未完全甩掉，行業(yè)的資本開支周期或許在技術路徑未清晰前都將處于疲軟狀態(tài)。8資料：公司公告，中信建投四、全球航運市場歷史復盤與景氣度分析?從2020年疫情以來，各細分航運市場行情啟動的順序來看（不考慮2020年3月沙特價格戰(zhàn)的影響），先后是干散、LPG、集運、多用途船、LNG、汽車船、成品油運輸和原油運輸市場。其中，2020年3月起原油和成品油運輸市場短暫的行情源于2020年3月9日沙特開啟的原油價格戰(zhàn)，并搶租超大型油船爭奪市場，帶來運價甚至一度超越貨值。?從相對于2019年底各細分航運市場的運價漲幅情況來看，汽車船運價上漲316.7%，集運和多用途船運價分別上漲279.1%和227.8%，LNG運輸價格上漲80.0%，成品油運輸價格上漲33.8%，干散貨運輸價格上漲11.3%，原油和LPG運輸價格分別下降3.4%和3.8%。以上數(shù)據(jù)均為截至2022年8月24日的數(shù)據(jù)。圖

全球航運主要細分市場板塊的運價變化情況（%）500%400%300%200%100%0%干散：波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)集運：SCFI綜合指數(shù)464.70%油運：原油運輸指數(shù)(BDTI)油運：成品油運輸指數(shù)(BCTI)418.35%多用途船：17,000

dwt,

6-12月期租租金（$/day）LNG:160K

CBM1年期租租金（$/day）汽車船：5,000CEU

1年期租租金（$/day）LPG：44,000mt中東-日本現(xiàn)貨運價（$/ton）汽車船,316.7%集運,279.1%多用途船,227.8%LNG,80.0%油運,33.8%干散,11.3%-100%9資料四、全球航運市場歷史復盤與景氣度分析6,000油運：原油運輸指數(shù)(BDTI)集運：SCFI綜合指數(shù)最高點漲幅：464.70%2022年2月：俄烏沖突爆發(fā)2020年10月：美國政策刺激，旺季需求超預期1,7001,2007002020年3月：沙特開啟原油價格戰(zhàn)4,0002,000相對于2019年底漲幅：-3.44%279.06%227.78%80.00%2021年7月起：2021年

月：3蘇伊士運河擁堵美國港口迎來世紀大擁堵2003,000040,000油運：成品油運輸指數(shù)(BCTI)多用途船：17,000

dwt,

6-12月期租租金（$/day）30,00020,00010,0002022年5月起：受集運市場影響+港口擁堵最高點漲幅：128.60%2,0001,00033.82%006,000180,000干散：波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)LNG:160K

CBM1年期租租金（$/day）2021年8月：全球經(jīng)濟刺激需求復蘇，港口擁堵加劇最高點漲幅：100.0%最高點漲幅：418.35%2021年底：LNG供給短缺+冬季能源需求2020年6月：疫情后需求復蘇4,0002,000130,00080,00011.28%030,00060,000150：LPG

44,000mt中東

日本現(xiàn)貨運價（-$/ton）316.67%2020年6汽車船：5,000CEU

1年期租租金（$/day）月：疫情后需求復蘇2020年底：需求復蘇+冬季

幅：80.95%能源需求最高點漲10050040,00020,0000-3.79%2021年底：汽車出口增加+汽車船運力減少資料：Clarksons，Bloomberg，Wind，中信建投4.1

干散貨：太平洋航運上漲192%圖

全球主要干散貨航運公司股價漲跌幅（%）400%6000EagleBulkD/SNORDENSTARBULKSafeBulkers金海洋集團NaviosMaritime慧洋-KY太平洋航運波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)（右軸）350%300%250%200%150%100%50%5000D/SNORDEN,275.5%4000STAR

BULK,218.6%2021年3月：蘇伊士運河擁堵太平洋航運,192.0%30002020年3月：全球新冠疫情爆發(fā)SafeBulkers,94.8%2000EagleBulk,69.4%0%1000-50%-100%011資料：Bloomberg，中信建投4.1

干散貨：供給增速持續(xù)低于需求增速?根據(jù)Clarksons預測，2021年和2022年全球干散貨海運噸位航距需求增速將提升至2.5%和1.7%，運力增速將降低至2.1%和0.3%，需求增速將持續(xù)大于供給增速，市場運價長期向好。圖

全球干散貨船運輸供需平衡表船隊20134.8%5.7%0.9%7.3%6.4%4.8%4.6%5.0%8.9%7.4%-0.6%20145.9%4.3%1.6%12.8%2.9%12.6%1.2%4.9%4.4%5.0%1.6%20151.3%2.3%1.0%1.8%-6.5%5.1%2.4%0.4%1.5%7.3%1.8%20162.4%2.2%0.2%4.0%0.3%4.8%-0.6%1.9%0.4%4.9%1.5%20174.8%2.9%1.9%3.8%5.5%5.6%3.0%2.8%2.7%3.9%2.0%20182.4%2.9%0.5%0.2%5.1%-0.2%3.8%3.4%2.7%2.5%2.5%20190.4%4.0%3.6%-1.4%1.6%0.7%1.1%3.9%5.3%3.7%2.2%20200.8%3.8%3.0%3.3%-9.2%7.1%-2.2%3.8%5.1%3.5%1.6%20214.0%3.6%0.4%3.6%4.7%4.4%3.8%4.3%3.5%2.9%2.6%2022（f）

2023（f）噸海里需求增速供給增速2.5%2.1%0.4%0.7%1.3%1.8%2.7%1.5%2.5%2.9%1.7%1.7%0.3%1.4%0.0%1.0%2.0%2.0%0.7%0.8%0.5%-2.7%散貨船供需差鐵礦石貿易量增速煤炭貿易量增速糧食貿易量增速小宗散貨貿易量增速海岬型供給增速巴拿馬型供給增速大靈便型供給增速小靈便型供給增速需求供給12資料：Clarksons，中信建投4.2LPG：主要LPG運輸上市公司漲幅超過100%圖

全球主要LPG航運公司股價漲跌幅（%）420%140DorianLPGBW

GroupAvance

gasLPG：44,000mt中東-日本現(xiàn)貨運價（美元/噸）（右軸）Avance

gas,330.6%370%320%270%220%170%120%70%1202022年2月：俄烏沖突爆發(fā)10080BW,209.5%60DorianLPG,163.9%4020020%-30%13資料：Bloomberg，中信建投4.3

集運：陽明、長榮海運較疫情前上漲1302%、767%圖

全球主要集裝箱航運公司股價漲跌幅（%）MAERSKb（丹麥）長榮海運（臺灣）ZIM（美國）赫伯羅特（德國）萬海（臺灣）美森（美國）中遠?？兀ˋ股）陽明海運（臺灣）SCFI綜合指數(shù)（右軸）

2022年2月：日本郵船（日本）HMM（韓國）6,0005,0004,0003,0002950%2450%1950%1450%950%俄烏沖突爆發(fā)，烏克蘭港口關閉

20222021年6月：逐步進入旺季，美國港口迎來世紀性大擁堵2021年10月：“雙限雙控”政策影響年

月：4上海疫情反復，全市封控2022年6月：上海解封2021年3月：春節(jié)假期+蘇伊士運河擁堵2020年10月27日，IMO通過了針對現(xiàn)有船隊的CO2減排附加措施陽明海運,1302%2,0002020年3月：全球新冠疫情爆發(fā)長榮海運,767%450%1,000-50%014資料：Bloomberg，中信建投4.3

集裝箱船租賃：DAC疫情以來最低最高點漲幅3736%圖

全球主要集裝箱船租賃公司股價漲跌幅900%集裝箱船期租價格指數(shù)（右軸）4000DACGlobalShipLeaseCostamareShgShoeiKisen800%700%600%500%400%300%200%100%0%350030002500DAC,480.0%2000GlobalShipLease,218.0%1500ShoeiKisen,199.1%Costamare

Shg,155.5%10005000-100%-200%15資料：

Bloomberg，中信建投4.4

多用途船：中遠海特上漲202%圖

全球主要多用途船航運公司股價漲跌幅（%）230%35,000中遠海特（A股）多用途船：17,000DWT

6-12月期租租金中遠海特,202.0%30,00025,00020,00015,00010,0005,0000180%130%80%2021年6月：集運進入旺季，美國港口迎來世紀性大擁堵2020年10月：集運旺季需求超出預期，受集裝箱市場影響2022年6月：上海解封2022年4月：上海疫情封控2020年3月：全球新冠疫情爆發(fā)30%-20%16資料：Clarksons，中信建投4.4

多用途船：運力供給有限，老齡化較為嚴重?截至2022年8月，全球多用途及重吊船運力為2978萬載重噸，同比微增2.51%，經(jīng)歷2008年的“瘋狂訂單”后整體運力增速維持在3%以內；全球多用途及重吊船訂單運力為114.3萬載重噸，占比僅為3.85%。?截至2022年8月，多用途船船齡20年以上船齡占比達33.6%，2022年IMO環(huán)保法規(guī)要求下，或加速老舊運力淘汰。重吊船20年以上船齡占比為10.2%，船齡相對年輕，受IMO新規(guī)影響或低于多用途船。圖

全球多用途船船齡結構分布（萬載重噸）圖

全球多用途及重吊船在手訂單運力及占比（%）訂單運力（百萬載重噸）訂單運力占現(xiàn)有運力比例（%）1210840%35%30%25%20%15%10%120.4,

5.4%399.5,

18.0%0-5年745.6,

33.6%6-10年11-20年20年以上643.84%25%00%953.0,

43.0%17資料：Clarksons，中信建投4.5LNG：FLEXLNG上漲267%圖

全球主要LNG航運公司股價漲跌幅（%）350%300%250%200%150%100%50%160,000GOLAR海運FLEX

LNG（挪威）LNG160K

CBM1年期租租金（$/day）FLEXLNG,266.7%2022年2月：俄烏沖突爆發(fā)140,000120,000100,000GOLAR海運,39.7%80,0000%60,00040,000-50%-100%18資料：Bloomberg，中信建投4.6

汽車船：華輪威爾森上漲101%圖

全球主要汽車船航運公司股價漲跌幅HYUNDAI

GLOVIS（韓國）華輪威爾森（挪威）禮諾船運（挪威）汽車5,000CEU

1年期期租租金（右軸）200%150%100%50%600005000040000華輪威爾森,101.1%2020年2月，全球新冠疫情爆發(fā)禮諾船運,67.7%30000HYUNDAI

GLOVIS,49.2%0%20000-50%-100%10000019注：Hyundai

Glovis是韓國最大的汽車制造商現(xiàn)代汽車和起亞汽車的航運物流子公司，擁有多達90艘船舶的船隊。資料：Bloomberg，中信建投4.6

汽車船：供需失衡下運價漲幅領先其他細分市場圖

全球汽車船經(jīng)歷了兩年的運力負增長圖

全球汽車船船齡結構分布（萬CEU）全球汽車滾裝船（PCC）運力規(guī)模（萬CEU）同比增速（%）4504003503002502001501005016%14%12%10%8%41.41,

10.4%60.37,

15.1%0-5年74.39,

18.6%6%6-10年11-20年20年以上4%0.82%2%0%-2%-4%-6%0223.95,

56.0%圖

全球汽車船供需平衡表20132.8%1.6%1.2%2014-0.7%2.6%-3.4%20151.5%3.1%-1.6%20161.1%-0.3%1.4%20174.1%2.0%2.1%20182.1%1.2%0.9%20192020202112.7%1.2%2022E4.0%0.2%3.8%2023E需求增速供給增速供需差-0.2%-0.6%0.4%-20.3%-1.6%5.8%0.7%5.1%-18.7%11.5%20資料：Bloomberg，中信建投4.7

原油運輸：TeekayTanker上漲225%圖

全球主要原油運輸公司股價漲跌幅Euronav（美股）Frontline（美股）DHT（美股）TeekayTankers（美股）中遠海能（A股）NordicAmerican（美股）原油運輸指數(shù)（BDTI）招商輪船（A股）中遠海能,285.5%Okeanis

EcoTankers（挪威）270%220%170%120%70%2020年3月：全球新冠疫情爆發(fā)2020年3月：沙特開啟原油價格戰(zhàn)Teekay

Tanker,225.2%2022年2月：俄烏沖突爆發(fā)招商輪船,180.7%Euronav,133.4%Frontline,112.8%Okeanis,101.4%DHL,93.8%20%NordicAmerican,32.7%-30%-80%21資料：Bloomberg，中信建投4.7

成品油運輸：ScorpioTankers上漲121%圖

全球主要成品油運輸公司股價漲跌幅Scorpio

Tankers（美股）招商南油（A股）Hafnia（挪威）中遠海能（A股）Ardmore（美股）中遠海能,285.5%International

Seaways（美股）成品油運輸指數(shù)（BCTI）270%220%17