金融統(tǒng)計與分析第三章證券市場統(tǒng)計分析模板課件

第三章證券市場統(tǒng)計分析一、證券市場的基本概念二、股票市場統(tǒng)計分析三、債券市場統(tǒng)計分析四、基金市場統(tǒng)計分析第三章證券市場統(tǒng)計分析一、證券市場的基本概念1第一節(jié)證券市場的基本概念一、證券

證券是指用來證明或設(shè)定一定權(quán)利的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權(quán)取得該證券擁有的特定收益。

法律特征和書面特征是證券必須具備的兩個最基本的特征。有價證券按經(jīng)濟性質(zhì)分為：股票、債券和其他證券三大類。第一節(jié)證券市場的基本概念一、證券2二、證券市場證券市場是股票、債券和基金等有價證券發(fā)行和交易的場所。三、證券市場的功能

（1）籌集社會資金；（2）優(yōu)化資源配置；（3）分散投資風(fēng)險；（4）可以通過股票市場促使企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制、建立現(xiàn)代企業(yè)制度。二、證券市場3第二節(jié)股票市場統(tǒng)計分析

股票是股份有限公司在籌集資金時向出資人發(fā)行的股份憑證。具有五個特征：不可償還性、參與性、收益性、流通性、風(fēng)險性。股票市場統(tǒng)計分析包括：基本分析、技術(shù)分析、股票風(fēng)險與收益水平關(guān)系分析。一、基本分析是對影響股票市場的諸多實際因素就它們對證券發(fā)行主體經(jīng)營狀況發(fā)展前景、進而對公司的市場價格的影響的分析。包括：宏觀經(jīng)濟因素分析、產(chǎn)業(yè)分析、公司分析。第二節(jié)股票市場統(tǒng)計分析股4影響股價變動的因素股價變動供求關(guān)系變動利多與利空因素經(jīng)濟因素非經(jīng)濟因素市場內(nèi)部因素國內(nèi)外政治戰(zhàn)爭天災(zāi)謠言其他因素國內(nèi)外經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)情況公司交易制度交易費用市場規(guī)模法令制度人為操縱影響股價變動的因素股價變動供求關(guān)系變動利多與利空因素經(jīng)濟因素5基本分析的框架公司分析產(chǎn)業(yè)分析經(jīng)濟環(huán)境分析選出值得投資的股票以技術(shù)分析掌握進退時機基本分析的框架產(chǎn)業(yè)分析經(jīng)濟環(huán)境分析選出值得投資的股票以技術(shù)分6經(jīng)濟環(huán)境分析經(jīng)濟增長與經(jīng)濟周期物價指數(shù)（通脹）利率匯率財政與貨幣政策經(jīng)濟環(huán)境分析經(jīng)濟增長與經(jīng)濟周期7產(chǎn)業(yè)分析產(chǎn)業(yè)的生命周期初創(chuàng)期成長期成熟期衰退期廠商數(shù)量很少增加減少很少利潤虧損增加較高減少甚至虧損風(fēng)險較高較高較少較低風(fēng)險形態(tài)技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險市場風(fēng)險、管理風(fēng)險管理風(fēng)險生存風(fēng)險舉例（我國）社會服務(wù)業(yè)、生物制藥等地產(chǎn)、信息技術(shù)、醫(yī)藥、文化等交通運輸倉儲、建筑業(yè)、金屬制造加工業(yè)等——產(chǎn)業(yè)分析產(chǎn)業(yè)的生命周期初創(chuàng)期成長期成熟期衰退期廠商數(shù)量很少增8公司分析財務(wù)報表分析常用財務(wù)比率公司分析財務(wù)報表分析9財務(wù)報表分析資產(chǎn)負債表是在某一時點，顯示公司所有資產(chǎn)、負債與股東權(quán)益三大財務(wù)資料。損益表是將企業(yè)在某一時期的營運收支做一整理，以了解會計利潤的大小，屬于流量概念。財務(wù)報表分析資產(chǎn)負債表10常用的比率分析指標(1)變現(xiàn)力比率說明A.流動比率＝反映企業(yè)短期資產(chǎn)支付短期債務(wù)的能力B.速動比率＝與流動比率類似，但對變現(xiàn)速度的要求跟高，更能反映企業(yè)的短期償債能力常用的比率分析指標(1)變現(xiàn)力比率說明A.流動比率＝反映企業(yè)11常用的比率分析指標(2)負債管理比率說明A.負債比率＝表現(xiàn)企業(yè)負債融資的程度，越大表明財務(wù)風(fēng)險越大。B.負債權(quán)益比＝越大表明還本付息壓力越大C.權(quán)益乘數(shù)＝表示單位權(quán)益資金所支配的資產(chǎn)倍數(shù)，越大表示負債程度越大常用的比率分析指標(2)負債管理比率說明A.負債比率＝表現(xiàn)企12常用的比率分析指標(3)資產(chǎn)管理比率說明A.存貨周轉(zhuǎn)率＝企業(yè)在當(dāng)前會計年度的銷售水平下存貨的進出次數(shù)，越高表明保有的存貨量越少，但發(fā)生短缺的概率越高。是一個存貨銷售速度指標。B.存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝衡量存貨留置在倉庫的平均時間常用的比率分析指標(3)資產(chǎn)管理比率說明A.存貨周轉(zhuǎn)率＝企業(yè)13常用的比率分析指標(3)資產(chǎn)管理比率說明C.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝現(xiàn)金回收速度指標。表明在當(dāng)前會計年度的銷售水平下，應(yīng)收帳款從產(chǎn)生到收現(xiàn)的平均次數(shù)。D.平均收現(xiàn)時間＝應(yīng)收帳款的平均收現(xiàn)時間E.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝單位凈固定資產(chǎn)可以創(chuàng)造的銷售收入F.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝單位資產(chǎn)可以創(chuàng)造的銷售收入常用的比率分析指標(3)資產(chǎn)管理比率說明C.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝14常用的比率分析指標(4)獲利能力比率說明A.銷售利潤率＝單位銷售收入中賺得的稅后凈利潤。B.股東權(quán)益報酬率＝單位股東權(quán)益賺得的稅后凈利潤。C.總資產(chǎn)報酬率＝單位資產(chǎn)賺得的稅后凈利潤。常用的比率分析指標(4)獲利能力比率說明A.銷售利潤率＝單位15二、技術(shù)分析即對技術(shù)因素進行分析。是對市場的未來價格變化趨勢進行預(yù)測的研究活動。技術(shù)分析是研究市場本身而不關(guān)心價格變化的原因，側(cè)重分析股票市價的運動規(guī)律，屬于短期性質(zhì)。

技術(shù)分析的三大假設(shè)：

1、市場行為包括一切信息；

2、價格沿趨勢波動，并保持趨勢；

3、歷史會重復(fù)。二、技術(shù)分析16（一）股票技術(shù)分析——K線圖基礎(chǔ)K線圖又稱“蠟燭圖”，是由日本所創(chuàng)，圖形簡單明快，可操作性強，各種K線組合形態(tài)能對匯價及時準確地做出判斷，它廣泛的應(yīng)用在股票、期貨、匯市當(dāng)中，已成為技術(shù)分析不可或缺的手段。一個標準的K線形態(tài)由四部分組成：一段時間之內(nèi)的最高價、最低價、開盤價、收盤價。若開盤價高于收盤價，則稱此K線為陰線，通常用黑色表示；若開盤價低于收盤價，則稱此K線為陽線，通常用紅色表示。開盤價與收盤價之間形成的價格差，用中間柱體表示，一般稱之為“實體”。由最高價、最低價與實體之間形成的價格差，用如圖所示的上下線表示，一般稱之為“上影線”“下影線”。（一）股票技術(shù)分析——K線圖基礎(chǔ)K線圖又稱“蠟燭圖”，是由日17K線技術(shù)分析K線技術(shù)分析18K線基本形態(tài)分析陽線基本形態(tài)分析(1)K線基本形態(tài)分析陽線基本形態(tài)分析(1)19

陽線基本形態(tài)分析(2)陽線基本形態(tài)分析(2)20陰線基本形態(tài)分析(1)陰線基本形態(tài)分析(1)21K線技術(shù)分析陰線基本形態(tài)分析(2)K線技術(shù)分析陰線基本形態(tài)分析(2)22K線技術(shù)分析字形基本形態(tài)分析(1)K線技術(shù)分析字形基本形態(tài)分析(1)23K線技術(shù)分析字形基本形態(tài)分析(2)K線技術(shù)分析字形基本形態(tài)分析(2)241.趨向指數(shù)（DMI）可以用作買賣訊號，也可辨別行情是否已經(jīng)發(fā)動。計算公式：（1）今日收盤價-今天最低價；（2）今天最高價-昨天收盤價；（3）今天最低價-昨天收盤價。這三者中價差絕對值最大者為TR1+DM=今天最高-昨天最高（差值≤0則記為0）-DM=昨天最低-今天最低（差值≤0則記為0）TR7=7天的TR1總和+DM7=7天的+DM1值總和；-DM7=7天的-DM1值總和+DI7=+DM7/TR7；-DI7=-DM7/TR7DI差=+DI7-（-DI7）；DI和=+DI7+（-DI7）；DX=DI差-DI和第15天開始計算ADX=【（第14天的ADX*6）+第15天的DX】/7（二）技術(shù)分析的常用指標（二）技術(shù)分析的常用指標25第21天開始計算ADXR=（第21天的ADX+第15天的ADX）/2從第21天起，每天都可以得到+DI、-DI、ADX、ADXR四個值，分別制成曲線，即構(gòu)成一副DMI圖。使用方法：（1）行情的上升（下跌）趨勢明顯時，當(dāng)+DI向上交叉-DI，則買進，當(dāng)+DI向下交叉-DI，則賣出。（2）當(dāng)ADX數(shù)值降到20以下且顯現(xiàn)橫盤時，此時股價處于小幅盤整中，當(dāng)ADX突破40并明顯上升時，股價上升趨勢確立。（3）如果ADX在50以上反轉(zhuǎn)向下，此時不論股價正在漲跌，都預(yù)示行情即將反轉(zhuǎn)；（4）當(dāng)4根線間距收窄時，表明行情處于盤整中，此時該指標失真。第21天開始計算ADXR=（第21天的ADX+第15天的AD262.異同移動平均數(shù)（MACD）屬于中長期指標，是利用長短期兩條平滑平均線，計算兩者之間的差離值。MACD由正負差DIF和異動平均數(shù)DEA兩部分組成，DIF是快速平滑移動平均線和慢速平滑移動平均線的差，快速和慢速平滑移動平均的計算參數(shù)分別為12和26天。DEA是DIF的移動平均。使用方法：（1）DIF與DEA均為正值時，大勢屬于多頭市場；（2）DIF與DEA均為負值時，大勢屬于空頭市場；（3）DIF向上突破DEA時，可買進；（4）DIF鄉(xiāng)下突破DEA時，可賣出。2.異同移動平均數(shù)（MACD）273.相對強弱指數(shù)（RSI）根據(jù)股價“擇強汰弱”的原理，以一特定時期內(nèi)股價的變動情況推測價格未來的變動方向，并根據(jù)股價漲跌幅度顯示市場的強弱。用連續(xù)15天的收盤價減去前一天的收盤價得到14個數(shù)字，令A(yù)=14個數(shù)字中正數(shù)之和，B=14個數(shù)字中負數(shù)之和*（-1）RSI（14）=[A/(A+B)]*100A表示14天中股價向上波動的大小，B表示向下波動的大小，A+B表示股價總波動的大小，所以RSI表示上波動的幅度占總波動的百分比，若占比大就是強市，小就是弱市。一般而言，RSI值超過50，表明市場進入強市，反之則處于弱市。也可根據(jù)RSI與股價的偏離來決定買賣時機。3.相對強弱指數(shù)（RSI）284.威廉指標（WMS%）

是指當(dāng)天的收盤價在過去一段日子的全部價格范圍內(nèi)所處的相對位置，是一種兼具超買超賣和強弱分界功能的指標。N日WMS%=【（Hn-Cn）/(Hn-Ln)]*100%Cn——當(dāng)天收盤價；Hn和Ln分別為N日內(nèi)（包括今天）出現(xiàn)的最高和最低價使用方法：（1）當(dāng)WMS%高于80，則處于超賣狀態(tài)，行情即將見底，應(yīng)當(dāng)考慮買進；（2）WMS%低于20，即處于超買狀態(tài)，行情即將鑒定，應(yīng)當(dāng)考慮賣出。4.威廉指標（WMS%）295.隨機指標（KD）

KD是在WMS的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，所以KD就有WMS的一些特性。在反映股市價格變化時，WMS最快，K其次，D最慢。在KD中K---快指標，反映敏捷，但容易出錯；D---慢指標，但穩(wěn)定可靠。N日RSV=[（Cn-Ln）/(Hn-Ln)]*100今日K=2/3*昨天K值+1/3*今天RSV值今日D=2/3*昨天D值+1/3*今天K值J=3D-2K=D+2(D-K)使用方法（1）KD在80以上為超買區(qū)，20以下為超賣區(qū)（2）K向上穿D為買入信號，成為金叉，金叉的位置越低越好，交叉的次數(shù)為2次最少，越多越好。5.隨機指標（KD）306.平衡成交量（OBV）通過統(tǒng)計成交量變動的趨勢來推測股價趨勢。今日OBV=昨日OBV+sgn*今天成交量其中sgn=1今日收盤價≥昨日收盤價其中sgn=-1今日收盤價＜昨日收盤價使用方法（1）OBV線下降，股價上升，表示買盤無力，為賣出信號（2）OBV線上升，股價下降，表示買盤逢低介入，為買入信號（3）OBV線橫向走平超過三個月時，需注意隨時有大行情出現(xiàn)6.平衡成交量（OBV）317.AR、BR指標AR---買賣氣勢指標，可單獨使用，是一種“潛在動能”；BR----買賣意愿指標，必須與AR并用。是一種“情緒指標”。BR的計算：①多頭力道強度=今最高價-昨收盤價；②空頭力道強度=昨收盤價-今最低價如果①和②≤0，則一律記為0③多頭總強度=26天的多頭力道總和④空頭總強度=26天的空頭力道和BR=③/④*100AR的計算：①向上推力=今最高價-今開盤價；②向下重力=今開盤價-今最低價③26天的向上推力總和④26天的向下重力總和AR=③/④*100使用方法：（1）BR低于50，需注意股價可能反彈；高于400，股價可能回檔；在70-150之間屬于盤整行情；（2）AR、BR急速上升意味著距股價高峰已近，可獲利了結(jié)；（3）BR低于AR，可逢低買進；（4）BR急速上升、AR盤整活小回，應(yīng)逢高出貨；（5）BR由高檔下降一半，此時選擇股價回檔買進，成功率可高達95%。7.AR、BR指標328.CR指標用于判斷買賣時機，能夠測量人氣的熱度和價格動量的潛能，顯示壓力帶和支撐帶，以輔助ARBR的不足。9.成交量比率（VR）主要的作用在于從成交量的角度測量股價的熱度，表現(xiàn)股市的買賣氣勢，以利于投資者掌握股價可能的趨勢走向。它以“反時常操作”的原理為出發(fā)點。計算：24天以來凡股價上漲那一天的成交量都成為AV，24天的AV總和成為AVS，反之成為Bv和BVS，不漲不跌的成為ＣＶ和ＣＶＳ，２４天開始計算：VR=(AVS-1/2CVS)/(BVS+1/2CVS)使用：（1）VR40-70為可買進區(qū)域；80-150為正常分布區(qū)域；160-450應(yīng)應(yīng)考慮獲利了結(jié)；450以上股價已過高8.CR指標3310.乖離率（BIAS）是指價格與價格移動平均數(shù)的偏離程度。即K線偏離其平均線的比率。BIAS（n)=[收盤價-移動平均（n)]/移動平均（n)使用：（1）股價6天偏離率在正負5%只見屬于正常狀態(tài)，超出則行情處于不正常時期；（2）在0到5%之間波動說明投資者正在下跌行情中采取高進低出或殺漲追跌房市，股價短期內(nèi)上漲的可能性不大。11.心理線（PSY）它以投資者買賣趨勢的心理因素為目標，從人氣和升降比率入手，對樂觀與悲觀進行描述，對多空雙方的力量對比進行探討。

PSY（n）=A/n

以50%為分界為多為空

n---天數(shù)；A---這n天中價格上漲的天數(shù)。10.乖離率（BIAS）34三、股票市場風(fēng)險與收益的統(tǒng)計分析（一）股票組合的統(tǒng)計分析是在已知個體資產(chǎn)的風(fēng)險和收益特征的前提下，以資產(chǎn)組合整體為對象，以資產(chǎn)組合整體效用最大化為目標，分析資產(chǎn)之間的相互關(guān)系、組合整體的風(fēng)險、收益特征以及尋求最優(yōu)組合。

三、股票市場風(fēng)險與收益的統(tǒng)計分析35

1、股票收益和風(fēng)險的度量（1）股票收益的度量----收益率股票收益：股息（和紅利）、溢價收入。

其中：R-----收益率；

P1-----期末股票價格；

P0-----起初股票價格；

D------期間紅利（股息）。（2）股票風(fēng)險的度量-----收益分布的標準差

1、股票收益和風(fēng)險的度量362、股票組合的收益率（1）股票組合的收益率受組合中各種股票的預(yù)期收益率和組合中各種股票收益的初始比重的影響。

其中：----組合的預(yù)期收益率；

-----某種股票初始投資比重；

-----股票的預(yù)期收益率。2、股票組合的收益率37（2）股票組合的風(fēng)險

結(jié)論：1、一個股票組合的期望收益率是組合中股票的期望收益率的加權(quán)平均，以股票在組合中的相對比重為權(quán)數(shù)。2、股票組合的標準差依賴于各股票的標準差、投資比重以及同其他股票之間的協(xié)方差。（2）股票組合的風(fēng)險38

第三節(jié)債券市場統(tǒng)計分析

債券是發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，并規(guī)定在一定期限還本付息的有價證券。債券的票面上應(yīng)具有四個基本要素：票面價值、償還期限、利率和發(fā)行人名稱。一、債券發(fā)行統(tǒng)計

1、依據(jù)發(fā)行主體的不同：政府債券、政府機構(gòu)債券、金融債券、公司債券。

2、依據(jù)債券利息計算方式不同：單利債券、復(fù)利債券、貼現(xiàn)債券。

3、依據(jù)債券形態(tài)不同：實物債券、憑證式債券、記賬式債券。第三節(jié)債券市場統(tǒng)計分析債券是發(fā)39二、債券的內(nèi)在價值的統(tǒng)計分析（一）債券的定價原理

1、對于付息債券而言，若市場價格等于面值，則其到期收益率等于票面利率；如果市場價格低于面值，則其到期收益率高于票面利率；如果市場價格高于面值，則到期收益率低于票面利率。

2、債券的價格上漲，到期收益率必然下降；債券的價格下降，到期收益率必然上升。

3、如果債券的收益率在整個期限內(nèi)沒有變化，則說明其市場價格日益接近面值，且接近的速度越來越快。注意：該原理不適用于1年期債券或終生債券。二、債券的內(nèi)在價值的統(tǒng)計分析40

（二）債券的基本價值評估資產(chǎn)的內(nèi)在價值是投資者預(yù)期所獲貨幣收入的現(xiàn)值。

債券的預(yù)期貨幣收入包括：持有期所獲息票利息和票面額。

1、一次還本付息債券的價格決定公式

A、單利計算內(nèi)在價值：

41B、復(fù)利計算

內(nèi)在價值：B、復(fù)利計算42

2、一年付息一次債券的估價公式

A、單利計算內(nèi)在價值：

B、復(fù)利計算內(nèi)在價值：2、一年付息一次債券的估價公式433、一年付息多次債券的估價公式第一步：根據(jù)其年利率和年折算率計算每次的付息利率和折算率。設(shè)某債券一年付息q次，某次付息利率為i，折算率為r，則：

A、單利計算

3、一年付息多次債券的估價公式44B、復(fù)利計算

金融統(tǒng)計與分析第三章證券市場統(tǒng)計分析模板課件45例有4種債券A、B、C、D，面值均為1000元，期限都是3年。其中，債券A以單利每年付息一次，年利率為8%；債券B以復(fù)利每年付息一次，年利率為4%；債券C以單利每年付息2次，每次利率為4%；債券D以復(fù)利每年付息兩次，每次利率為2%；假定投資者認為未來3年的年折算率為r=8%，試比較4種債券的投資價值。例46金融統(tǒng)計與分析第三章證券市場統(tǒng)計分析模板課件47

三、債券的違約風(fēng)險的統(tǒng)計測度公式為：

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5

其中：

X1=（流動資產(chǎn)-流動負債）/總資產(chǎn)

X2=留存收益/總資本

X3=稅息前利潤/總資本

X4=股票市值/總債務(wù)帳面值

X5=銷售收入/總資本

Z值低于1.8時，一般認為很有可能違約。三、債券的違約風(fēng)險的統(tǒng)計測度48

第四節(jié)基金市場統(tǒng)計分析一、證券投資基金與股票、債券的差異投資者的地位不同。股票------產(chǎn)權(quán)關(guān)系債券-------債權(quán)債務(wù)關(guān)系基金-------信托關(guān)系所籌資金投資標的不同股票、債券-----實業(yè)基金--------股票、債券等金融工具風(fēng)險水平不同股票-----大債券------小基金-----中第四節(jié)基金市場統(tǒng)計分析一、證券投資基金與股票49二、基金資產(chǎn)凈值統(tǒng)計

1.基金資產(chǎn)凈值總額=基金資產(chǎn)總額-基金負債總額基金資產(chǎn)總額包括基金投資資產(chǎn)組合的所有內(nèi)容：（1）對于基金持有的上市股票、以計算日的收盤價計算，對于未上市股票，由指定的評估機構(gòu)測算；（2）基金持有的債券已上市的，以計算日收盤價為準，未上市的，一般以面值加到計算日的應(yīng)收利息為準。我國對于證券投資基金資產(chǎn)計算的規(guī)定是，對于已上市交易的股票和債券按計算日平均價計算，對于未上市的股票按成本價計算?；鹭搨傤~包括的內(nèi)容：（1）以基金契約規(guī)定至計算日為止，對基金托管人和基金管理人應(yīng)付而未付的報酬。（2）其他應(yīng)付款，如應(yīng)付稅金等。2.基金單位資產(chǎn)凈值=基金資產(chǎn)凈值總額基金發(fā)行總量二、基金資產(chǎn)凈值統(tǒng)計50三、基金業(yè)績評估分析

1、資產(chǎn)凈值增長率。比較某特定期間同類型基金自起初到期末的資產(chǎn)凈值漲跌幅。是衡量基金業(yè)績的最基本方法。另外，可以股票指數(shù)在該期間的漲跌變化為基礎(chǔ)，比較基金資產(chǎn)凈值的漲跌幅是否高于股票指數(shù)的漲跌幅。

2、風(fēng)險分析。即基金的風(fēng)險平均數(shù)：先用過去36個月的凈收益率減去國庫券約收益率以計算出基金的超常收益率，然后將負的超常收益額加總后取絕對值除以36就得到基金收益下滑的測度值。月份基金收益率（%）國庫券收益率（%）收益率差額（%）14.00.53.52-2.00.5-2.530.40.6-0.245.00.64.45-3.00.6-3.661.00.70.3三、基金業(yè)績評估分析月份基金收益率（%）國庫券收益率（%）收513個負的超額收益率-2.5%、-0.2%和-3.6%加起來得到-6.3%，用6除就得到下跌的風(fēng)險1.05.晨星公司利用它的風(fēng)險評價系統(tǒng)為所有相似基金計算下跌風(fēng)險，可以得到這些基金的總平均值，然后用基金的下跌風(fēng)險除以這一總平均值，結(jié)果就是基金相對風(fēng)險測度值。假設(shè)上例中該測度值為0.65，表明在3年其該基金比平均風(fēng)險水平低35%。再根據(jù)基金的風(fēng)險在所有相似基金中的排名，利用晨星評級系統(tǒng)的5種級別，例如該基金排名30，則風(fēng)險星級為4組，屬于風(fēng)險較小的基金。星級百分級收益率級風(fēng)險級51-10最高或高最低或低411-32.5平均水平上平均水平以下333.5-67.5平均水平平均水平268.6-90平均水平以下平均水平上191-100最低或低最高或高3個負的超額收益率-2.5%、