節(jié)能汽車發(fā)展的必要性

政策背景：節(jié)能汽車和新能源汽車發(fā)展的必要性是推進交通領域向低碳轉(zhuǎn)型的需要。2050年全球CO2的排放量要削減至200億噸，其中交通行業(yè)的減排量占17%。是提升國家能源安全的需要。發(fā)展新能源汽車，可以大幅降低對進口石油的依賴。是振興本土汽車產(chǎn)業(yè)的需要。在電動汽車等新能源汽車領域，各國處于同一跑線，中國有成本和市場優(yōu)勢，有可能取得領先地位。政策解讀排量在1.6L及以下的新上市車型將受益。節(jié)能汽車新政將對小排量車型的銷售產(chǎn)生積極影響，市場對乘用車行業(yè)進行預期重建的進程或?qū)⑻崆暗絹?。消費者購買新能源汽車意愿將被極大刺激。補貼標準可達新能源汽車購買成本30%以上，補貼后，相同性能的新能源汽車售價比普通汽車售價還要低。充電式電動車將是新能源汽車推廣的主要方向。在補貼辦法中，插電式Plug-in）混合動力乘用車與純電動乘用車成為補貼主要目標，呈現(xiàn)出明顯的重“充電車”輕“混合動力”導向。補貼準入門檻較高，有利于保持企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢。政策要求補助企業(yè)對動力電池等關鍵零部件提供不低于5年或10萬公里的質(zhì)保標準和對整車回收的承諾，將進一步擴大技術成熟度較高、先發(fā)優(yōu)勢明顯企業(yè)的領先優(yōu)勢。節(jié)能汽車、新能源汽車行業(yè)發(fā)展前景近期公共服務領域仍將是新能源汽車主要市場。未來2?3年內(nèi)，公共服務領域公交客車、出租車、園區(qū)用車等將是主要推廣市場。未來三年我國新能源汽車保有量復合增速將達340%。至2012年20個試點城市新能源汽車保有量將達9萬輛；2012年?2015年，新能源汽車有望在40個以上的一二級城市中推廣。動力鋰電池將進入爆發(fā)式增長階段。從目前全球主要電動汽車聯(lián)盟的開發(fā)與投產(chǎn)來看，動力鋰電已成為2020年前PHEV、EV的電池主流技術路線。行業(yè)投資建議關注鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈、鎳氫電池產(chǎn)業(yè)鏈、電控系統(tǒng)和整車企業(yè)。一、政策背景：發(fā)展節(jié)能汽車、新能源汽車的必要性（一）是推進交通領域向低碳轉(zhuǎn)型的需要發(fā)展節(jié)能汽車和新能源汽車，可以大幅減少溫室氣體排放。目前全球每年排放大約550億噸二氧化碳當量，其中交通行業(yè)占13%。根據(jù)發(fā)展目標，2050年二氧化碳排放量要削減至200億噸，其中交通行業(yè)的減排量占17%。在交通領域的合計12.5GT的減排量中，第二代生物燃料減排2.166GT，電動和混合電動汽車減排2GT，氫燃料電池汽車減排1.79GT，其余為通過提高能效發(fā)生的減排。對中國而言，如果采用一系列先進技術，包括電動汽車、壓縮天然氣汽車和以天然氣為燃料的內(nèi)燃機技術，到2030年，汽車二氧化碳排放總量有可能降低45%。

目前二氧化碳排放量集中的行業(yè)分布資料來源：TlwClltnMeGroup,中經(jīng)網(wǎng)整理2050年前二氧化碳減排任務集中的行業(yè)分布資料來源：TheClimateGroup,中經(jīng)網(wǎng)整理（二） 是提升國家能源安全的需要發(fā)展新能源汽車，可以降低對進口石油的依賴。目前，中國汽車保有量約為6600余萬輛，每年有85%的汽油和20%的柴油被汽車燒掉。按目前的增長速度和油耗水平，U2020年中國汽車保有總量將超過1.5億輛，年耗油將突破2.5億噸。到2030年，如果電動汽車占中國全部乘用車的30%，屆時將節(jié)省其石油總需求量的10%。（三） 是振興本土汽車產(chǎn)業(yè)的需要在傳統(tǒng)汽車行業(yè)，中國落后世界領先水平幾十年，但在電動汽車等新能源汽車領域，各國基本處于同一起跑線。中國有成本和市場優(yōu)勢，有潛力和有可能在全球電動汽車市場取得領先地位。（三）充電站等基礎設施建設進程將加快新政策明確指出要安排一定資金并出臺相應配套政策措施，對基礎設施建設給予重點支持，我國充電站等基礎設施建設進程將明顯加快。國家電網(wǎng)關于充電站建設的三步規(guī)劃規(guī)劃期規(guī)劃目標2009—2010布27個網(wǎng)省公司建設75座充電站和6209個充電樁.初步建成電動汽車充電設施網(wǎng)絡架構.2011—2015建設電動汽車充電設施，使電幼汽車充電站規(guī)模達到40UO座，同步大力推廣建設充電機，初步形成電動汽車充電網(wǎng)絡；.川展電動汽車充放電站技術研究和工程試點建設"2016?2020電動汽車充電站達到1000。座'同步全面開展充電樁配套建設，建成完整的電動汽車充電網(wǎng)緒；建設電動汽車充放電沒施，初步建成電動汽車充放電網(wǎng)絡.資料來源：中經(jīng)網(wǎng)整理（四） 充電式電動車將是新能源汽車推廣的主要方向在新政策中，插電式（plug-in）混合動力乘用車與純電動乘用車成為補貼主要目標，呈現(xiàn)出明顯的重“充電車”輕“混合動力”導向，可見我國已將充電式電動車作為未來推廣主要方向。近期來看，混合動力及其他節(jié)能汽車仍將作為過渡產(chǎn)品，而更適合中國國情的充電式電動車將會逐步成為主角。同時，相關的電池、電機、充電設備等產(chǎn)業(yè)也將成為政策鼓勵的重要方向。（五） 補貼準入門檻較高，有利于保持企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢整車企業(yè)5年/10萬公里的質(zhì)保標準和對整車回收的承諾，具有較高的準入門檻，將進一步擴大技術成熟度較高、先發(fā)優(yōu)勢明顯企業(yè)的領先優(yōu)勢。（六） 政策出發(fā)點在于最大限度扶植國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)以補貼車企的形式對新能源汽車進行示范推廣，目的在于鼓勵國內(nèi)汽車企業(yè)發(fā)展電動車，聯(lián)合上下游加快電池等核心零部件的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化進程，提高國內(nèi)產(chǎn)品的競爭力。（七） 對電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展有很強的指引和促進作用此次補貼標準的出臺，將促使電池廠商將技術重點放在發(fā)展大容量電池（鋰電池至少15KWH以上、鎳氫電池至少10KWH以上），對車用動力電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有很強的指引和促進作用。四、節(jié)能汽車、新能源汽車行業(yè)發(fā)展前景（一） 近期公共服務領域仍將是新能源汽車主要市場私人購車補貼政策對個人市場的拉動將是積極的，但推廣速度不會太快。未來2至3年，中國新能源汽車市場仍將是混合動力汽車與充電式電動車并行發(fā)展的模式，公共服務領域公交客車、出租車、園區(qū)用車等將是主要推廣市場。（二） 2010年將成為中國新能源汽車元年目前，新能源汽車成本較高，而且性能無法與汽油車相比，政府在公共領域的采購將解決初期市場和產(chǎn)品培育的問題；未來3?4年，新能源汽車將進入政策拉動的快速成長期，公共服

務領域的需求，結合政府大力扶植，將初步造就國內(nèi)新能源車產(chǎn)業(yè)鏈；其后，隨著產(chǎn)品質(zhì)量成熟、成本下降，政府采購退出，民間需求入場，行業(yè)將逐步進入市場化的高速增長階段。無論從政策導向，還是從市場認知來看，2010年都有可能成為中國的新能源汽車元年。（三）未來三年我國新能源汽車保有量復合增速將達340%根據(jù)之前13個城市的新能源汽車發(fā)展規(guī)劃，至2012年平均每個城市將推廣新能源汽車4500輛。據(jù)此測算，20個試點城市2012年新能源汽車總保有量將達到9萬輛，復合增速達340%。2010—2015年我新能源汽車年銷量預測2010—2015年我新能源汽車年銷量預測數(shù)據(jù)來源：中經(jīng)網(wǎng)預測潛在新能源汽車推廣城市城市擁有新能源車型汽車廠GDP>1600億，人口>200萬沈陽黃海汽車哈爾濱哈飛汽車青島中通客車南京常隆客車成都長安汽車西安比亞迪三亞海馬汽車副省級城市、經(jīng)濟特區(qū)石家莊長城汽車

城市擁有新能源車型汽車廠無錫常隆客車寧波吉利汽車福州廈門金龍汕頭廣汽珠海廣汽其他一、二級城市南寧、貴陽、拉申、蘭州、西寧、烏魯木齊、銀川、呼和浩特、太原合計：15-22個城市資料來源：中經(jīng)網(wǎng)整理（四）動力鋰電池將進入爆發(fā)式增長階段從目前全球主要電動汽車聯(lián)盟的開發(fā)與投產(chǎn)來看，動力鋰電已成為2020年前PHEV、EV的電池主流技術路線，可以預見動力鋰電池將進入爆發(fā)式增長階段。五、行業(yè)投資建議關注鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈、鎳氫電池產(chǎn)業(yè)鏈、電控系統(tǒng)和整車企業(yè)。鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈主要包括上游鋰礦資源、鋰電池原材料（包括正極材料、負極材料、隔膜、電解液）及電池制造與封裝企業(yè)。鎳氫電池產(chǎn)業(yè)鏈包括上游的鎳礦資源、稀土資源，中游的正極材料氫氧化鎳、泡沫鎳、負極材料貯氫合金粉等部件商以及電池組制造商，以及下游的電動車制造商。整車企業(yè)尤其是公共交通汽車生產(chǎn)商，將得到試點城市政府的大力扶持，獲得大好的發(fā)展機遇。主要受益產(chǎn)業(yè)和上市公司產(chǎn)業(yè)上市公司鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈西藏礦業(yè)、中信國安、趨湖集團、杉杉股份、佛塑股份、佛山或明、江蘇國泰、當升科技、新宙邦裸氫電池產(chǎn)業(yè)鏈包鋼稀土，廈門鈣業(yè)、中炬高新、科力遠電控系統(tǒng)和整車企業(yè)大洋電機，上海汽車、長安汽車，福田汽車祥料來源：中經(jīng)網(wǎng)整理中銀國際：據(jù)工信部預計，到2020年中國汽車保有量將超過2億輛，由此帶來的能源安全和環(huán)境問題將更加突出。預計《汽車行業(yè)十二五規(guī)劃》、《節(jié)能與新能源汽車發(fā)展規(guī)劃（2011年至2020年）》等新能源汽車發(fā)展規(guī)劃即將正式推出，我國新能源汽車或?qū)⑦M入產(chǎn)業(yè)化發(fā)展快車道?！鯙闇p少我國對石油的嚴重依賴和達到節(jié)能減排目標，我國必然將發(fā)展新能源汽車作為重中之重。我們預計節(jié)能與新能源汽車發(fā)展規(guī)劃《規(guī)劃》將一方面鼓勵鋰電驅(qū)動的純電動汽車和插電式混合動力汽車的產(chǎn)業(yè)化，另一方面倡導發(fā)展以混合動力汽車為代表的節(jié)能汽車，并提高傳統(tǒng)汽車的燃油經(jīng)濟性?！跖c歐美及日本各國的鼓勵政策相比，我國政策力度較大?！笆乔лv”城市有望從目前的20個發(fā)展為40個，各大整車企業(yè)、私人補貼的5個試點城市分別明確了近年新能源汽車的數(shù)量目標。我們認為短期內(nèi)對一般整車企業(yè)盈利無實質(zhì)性拉動，但將對大客行業(yè)尤其是公交車需求形成增量?！跽嚪矫?，我們看好曙光股份、宇通客車等大客企業(yè)。我們認為傳統(tǒng)乘用車整車企業(yè)短期內(nèi)難以受益，且必將承擔研發(fā)、產(chǎn)能投入等風險。未來《規(guī)劃》若順利制定和實施，將拉動關鍵零部件總成制造企業(yè)的不斷涌現(xiàn)和快速發(fā)展，競相制定行業(yè)標準，預計1-2年后將涌現(xiàn)出有實力的零部件企業(yè)。□動力電池方面，我們認為正極材料的特性差異導致錳酸鋰電池適用于公交車等大型車輛，而磷酸鐵鋰適合成為中速的小型乘用車動力源。我們建議關注集團擁有全產(chǎn)業(yè)鏈動力總成資產(chǎn)并有注入預的萬向錢潮、將與正道合作擴建鋰電池產(chǎn)能的江淮汽車。如果《規(guī)劃》支持中、重度混合動力車型的發(fā)展，鎳氫系電池有望成為我國主流技術路線之一。建議關注科力遠等鎳氫系公司?！蹼姍C方面，我國由于礦產(chǎn)、人力資源優(yōu)勢，易于進入全球分工體系。我們建議關注擁有上海電驅(qū)動資產(chǎn)的寧波韻升、本部有望投產(chǎn)電機及電控系統(tǒng)的萬向錢潮、有望與南車合作制造客車動力總成的曙光股份。充電站方面建議關注國內(nèi)電力電源龍頭奧特迅、以及有望依托許繼電源迅速進入充電站市場的的許繼電氣

等。囹況就,新胞源汽車電池主要上市辱司盈利成怙植證親代■碼讓麝*禰赭售枚N人民凈利網(wǎng)（人民帝，百刑毒股收株市迎卑尊舌使t入氏雨，g備洼201DE2011EM1DE埼長上㈣2010E琲箕奉㈣2010E2011E0005595Z才有我湖7.46934.1■46574，03804641.232719.193果由"也池幼力總藏000049SZ1,049M274-05400759.23724姬劫力屯比、EMS300014.5Z24619.458452如0.57719阪6<171600482SS2,975W.95831.30.13015121.5103.17J?600470SS1.172［儷項57194.6&2005?的』355匡0896A0B72SS1(50057.1152121.40190.5d7.52237密旄甌吼池鈕。能4%2,66124.3336242.J。.凸G.9521209J83任電電正、角袱村■科000009SZ中國受安3,07918.6林74804105630.722513,613■ft電池，屯凱000899S2中怡P?字3^2?23.3偈1252：.03953.340224:3fl1牯故在，稼酸推300073SZ8776416767.7?！?11.4<067.1402J.514牯酸*、性酸朽L.七元村料000541SZ佛山照明21912C.32M24.302703867748了17J068琦理漢、動力再或000973SZ作逐喔偷33M5.31301.97J.D&.2170910.279002407SZ961231952160881.236774S66.408言尊庠心一0020915Z江蘇&袈3.3372C.Q19129B“俱您467364精掘也解液卜k最*隧翻300037.5Z43536.5904&.00.641.1255.04L4<5636002735S平若沆炕2,003WI2J-06839.122TJ.8M動力電池、乜辯液平均住S034。了nt■壽奉思.才宥評底，汽岸國序轉(zhuǎn)變圖表5。一新能源汽車電機及控制系統(tǒng)主要上市公司盈.利及估值證暴代螞證壽塔稱 彝侈收入 凈利潤 最股收蔻『人氏柬*-?。?以3,"}2010E增長率很』2010E增長率2010E 2011E市配率2010E 2011E002249SZ氏洋電機 ￡1腮 51.1277 41.3065 0.9750.3 33.7002056S7橫店東踮2.247 66.4291 79.1071 0.99409 2916。03朋涕寧波劫斤仰31 63.6199 (694)050 06943.S 31.8000559SZ方向現(xiàn)瀏U&9 34.1465 74.90.3S 0.4841.2 327600303SH曙光股鐐 5成2 36.5173 7.5078 09925.4 20.1平均值■140.3 295伊弁■泥貌才彎斧盅，中泣4鋅辯充圖表53.新能源汽車充電站主要上市公司盈利及估值證親代碼證彖S拆靖喑收入（忒民市，百明凈利潤每股收益CEI市曲率t人彘黃,2M0E2010E靖長粗％1201QE201IE2G1GE2011E002227.5Z臭特迅289104754121.20.490.7278.8S4.00004DD.SZ評推電旬3.55717.&18038/Q4fi06369.047.B6004D&.SS國電南璐2,53642.&359+3.30.700.9784.761.260040&.SS動力源9375475743.302?0.5747.623。平均值70.0非.5黃殲耒沂書容■童浪、中探國序初寶相關上市企業(yè)的投資機會目前，由工信部牽頭制訂的《節(jié)能與新能源汽車發(fā)展規(guī)劃（2011年至2020年）》已經(jīng)初步完成，正在向各相關部委征求意見。預計將于近期定稿并上報國務院批準，未來將成為引領中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要政策。據(jù)悉，中國節(jié)能與新能源汽車發(fā)展將由易及難、分兩步走：第一階段，2011年至2015年，將大力發(fā)展節(jié)能汽車，一方面提高傳統(tǒng)汽車的燃油經(jīng)濟性；另一方面實現(xiàn)普通混合動力汽車的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化；第二階段，2016年至2020年，將傳統(tǒng)汽車的燃油經(jīng)濟性提高至國際先進水平；大規(guī)模普及混合動力汽車；純電動汽車和插電式混合動力汽車實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。我們認為為減少我國對石油的嚴重依賴和達到減能減排目標，我國必然要將發(fā)展新能源汽車作為重中之重。這將使整車廠的集成技術，零部件供應商的電池、電機、電控等關鍵總成的量產(chǎn)面臨嚴峻的考驗。從國內(nèi)目前出臺政策的有效性及產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀來看，我們認為公交和公共乘用車領域新能源汽車的替代和普及將最快達成，客車行業(yè)尤其是公交車行業(yè)的需求將由此產(chǎn)生一定增量。對于乘用車企業(yè)而言，我們認為整車企業(yè)短期內(nèi)難以受益，且必將承擔研發(fā)、產(chǎn)能投入等風險。未來《規(guī)劃》若順利制定和實施，將拉動關鍵零部件總成制造企業(yè)的不斷涌現(xiàn)和快速發(fā)展，競相制定行業(yè)標準，預計1-2年后將涌現(xiàn)出有實力的零部件企業(yè)。整車企業(yè)方面，我們認為客車行業(yè)首先受益于政策拉動，在“十城千輛”城市數(shù)量逐漸擴大中，公交車新增和替代量增加。我們看好擁有黃海客車資產(chǎn)的曙光股份，尤其是其與南車動力總成合資項目有望受益于新能源客車業(yè)的快速增長。動力電池方面，我國產(chǎn)業(yè)布局初見雛形，但實現(xiàn)動力電池規(guī)模量產(chǎn)的企業(yè)不多，我們建議關注集團擁有全產(chǎn)業(yè)鏈動力總成資產(chǎn)并有注入預期的萬向錢潮、可關注將與正道合作擴建鋰電池產(chǎn)能的江淮汽車。如《規(guī)劃》鼓勵發(fā)展中混、重混混合動力車型，可再度關注科力遠等鎳氫系公司。電機方面，建議關注寧波韻升、曙光股份、萬向錢潮等。充電站方面，建議關注奧特迅000559.SZ萬向錢潮000049.SZ德野電池30M14.SZ億緯鋰能600482.SS風帆股份600478.SS科力遠60D872SS中炬高新^601）884.88杉杉股份菖心000009EZ甲國寶安^^00l）839.SZ中信國安2?p0DO73.SZ當升科技客補000541SZ佛山幔明00D973.SZ佛型股份002407.SZ多氟務002091.SZ江蘇國泰300037.SZ新宙邦60D273.SS華若紡織安信證券：鋰電池西藏礦業(yè)的扎布耶鹽湖是全球少有的鋰資源儲量超過百萬噸級鹽湖之一，并且是鎂鋰比最低的優(yōu)質(zhì)鹽湖；提取工藝簡單，成本優(yōu)勢明顯。隨著碳酸鋰產(chǎn)能的逐步擴張，公司有望引來新的發(fā)展時期，是我們鋰行業(yè)上游公司的首選。鹽湖集團旗下的藍科鋰業(yè)鹵水原料保障度高，未來成長空間巨大。天齊鋰業(yè)如果能夠盡快實現(xiàn)對四川甲基卡礦的開發(fā)，也將具有很好的盈利前景。節(jié)能與新能源汽車是低碳經(jīng)濟的皇冠，而鋰動力電池則是皇冠上的明珠。我們看好動力電池行業(yè)，主要基于：1）電池是技術和成本上的最大瓶頸；2）動力電池是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中技術最核心，利潤最豐厚的一環(huán)，未來汽車廠商之間的競爭，將主要是動力電池性能的競爭。動力電池的技術核心地位將長期存在；3）由于市場空間巨大，鋰電池行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)將成為最大的受益者。鋰動力電池的下游電池組、中游材料是分享鋰電池盛宴的主力軍。因此，我們認為擁有從電池級碳酸鋰到磷酸鐵鋰電池組，再到動力總成較好一體化產(chǎn)業(yè)鏈的佛山照明是鋰下游上市公司的首選標的;萬向集團旗下的萬向電動車擁有較好的磷酸鐵鋰電池組以及動力總成技術，若能擇時注入上市公司萬向錢潮將對萬向錢潮十分有利。此外，多氟多（六氟磷酸鋰）、江蘇國泰（六氟磷酸鋰）、佛塑股份（隔膜）、當升科技（正極材料）、杉杉股份（正極材料）、南都電源（鉛酸-鋰電池-燃料電池完整布局）等鋰電池材料生產(chǎn)企業(yè)也值得長期關注。國內(nèi)主要鋰電池材料研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化概況國內(nèi)鋰電池材料研發(fā)以及產(chǎn)業(yè)化布局目前已經(jīng)形成相當規(guī)模，除了隔膜、六氟磷酸鋰等極少數(shù)關鍵原材料目前尚不實現(xiàn)規(guī)模化國產(chǎn)以外，多數(shù)材料以及具備產(chǎn)業(yè)化條件。正負極材料生產(chǎn)商主要有北大先行、斯特蘭、杉杉股份、中國寶安、中信國安盟固利、橫店東磁、天津巴莫、當升科技、湖南瑞翔、安徽國軒等；電解液生產(chǎn)廠商主要有天津金牛、江蘇國泰、新宙邦、多氟多等；隔膜生產(chǎn)廠商主要有佛塑股份（金輝高科）、星源材質(zhì)、新鄉(xiāng)格瑞恩等。

面對電動汽車可能對鋰電池帶來的巨大需求量，國內(nèi)擬投資鋰電池材料的廠商非常多，上市公司中包括佛山照明、成飛集成、江特電機、六國化工、澄星股份、南都電源等。從技術成熟度考慮，電解液＞磷酸鐵鋰二六氟磷酸鋰＞隔膜；從產(chǎn)品收益率與技術難度考慮，隔膜＞六氟磷酸鋰＞磷酸鐵鋰＞電解液。圖18：節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈教據(jù)來游：安信證舞■研究中心?16：低碳經(jīng)濟的邏輯框架數(shù)據(jù)未斑安信證系研充中心

2曲9年2010EZO15E2020E年均復合增長