項目決策中的風險

1第五講項目決策中的風險分析2內容提要投資決策規(guī)則：分離原理、NPV法則與公司價值單一投資項目的風險公司角度風險：降低公司風險的資本決策股東角度風險：CAPM及折現(xiàn)率調整3一、投資決策：分離原理、NPV法則與公司價值投融資分離原理：WACC在決策中的作用？NPV法則：NPV大于0作為定量決策標準。公司價值=項目NPV值（價值可加性）涉及的決策變量：現(xiàn)金流（產出品價格、投入品成本、銷量、折舊、設備殘值、所得稅率等）折現(xiàn)率時間因素基阿于似現(xiàn)喝金午流揀量次做呆出炕決逢策現(xiàn)在金插流若量純的概時侮間顏是纖重怒要死的現(xiàn)郵金蹈流欠量藍的迅分元析建基艦于殺機剝會役成穗本對杠現(xiàn)背金鄙流暈量意的倡分狠析歌是奇基羅于孕稅捕后長基暗礎琴的現(xiàn)級金備流股量器中蛋不京考淘慮裳融脾資鋼成擺本管枝理系者煌可用以悅獨芳立漂地絡考牌慮扶一唇個潮項傲目藥（獲也浩稱毯為巷價踢值流可化加英性鄙原君則淡）投大資卷決哨策頃的鳳基友本豬原輪則回醬收毀期平縣均省收好益陪率凈絲式現(xiàn)攻值內螺含誰報嘗酬霉率獲鄉(xiāng)豐利蹦指題數(shù)常弄用凝的鐘投期資企決俊策燭方段法在黎大蒼多舅數(shù)勇情總況筆下糖，尤凈離現(xiàn)付值痰法封和押內示含偷報仿酬韻率攏法奔的澇結連論怒是導一斷致單的好。獨但芽在維互益斥減項含目偉的熱選呀擇寇時眠，抗有離時毀二調者戰(zhàn)的聽結蒙論格會爹不律一師致染。甘不智一傍致慢的理原犁因沾主少要吊有乒：投辨資吵規(guī)司模積不釣同現(xiàn)農金常流博量富發(fā)葛生榜的率時無間耍不堆同凈爹現(xiàn)迫值月法鑒和雁內蕉含爽報據酬譜率征法故的屑比咸較假并設鞭有牙兩年個憲項萄目A和B，塵項框目A和B的濾相謝關淡數(shù)包據眠如仇下練表預，茄應質選綿擇通哪貨個嶄項堪目脆？凈勢現(xiàn)增值見法覺和親內質含遙報怒酬士率豪法害的晉比隱較如鮮果閉兩修個冰項峰目戴不助是盟互巾斥犬的澆，搭那肆么葉兩押個纏項跨目范都淘應凍該峽被伴選悄擇是。臂但列如減果A和B是禿互自斥慚的屠，賣則限按色照脈凈晶現(xiàn)憐值稱法勞應站該工選區(qū)擇B，識按添照玻內聰含渴報慎酬諸率溜法哥應究該幣選潑擇A。理無略論旺是個凈克現(xiàn)榆值件法嬸還嬸是檔內告含仇報周酬感率蔬法塵，裕都更對欺投殺資壤項臨目司使敲用穗過情程標中艷產脈生鉛的朱現(xiàn)貌金藍流躬量求再錫投圣資收時柳的共報詠酬丈率去做文出嗚了愿隱救含桐的剛假告設列。群凈板現(xiàn)腫值音法拒對曉再建投開資咽率泥的頓假帳設朱更織合拉理闖些款。凈墻現(xiàn)新值損法扯和蓋內踩含聲報晝酬亦率橋法敢的否比春較一稅般他的閘投倉資貨項員目吩通嬸常柿是炭在吧最大初給發(fā)診生肆凈株現(xiàn)仆金死流毅出森，后而咐隨沙后躲的高項雕目監(jiān)存助續(xù)繪期竟間雄內竊預販期彼凈抗現(xiàn)亦金漂流吵入瘋。堤但叼在霞某葉些黑情平況半下該，茂投棟資日項鋤目羨未領來沈期涂間藥的鋪預獨期治凈郊現(xiàn)濤金千流媽量售有菊些啄為疲正羊，歸有通些閱為紫負值。奸甚聾至交有辛的罵投箏資派項驕目岔在棚項逆目貌開靠始箏時舊的鴿凈斑現(xiàn)使金線流滑量擴就吉為帥正惠，固而召未知來砌期否間釘?shù)氖[預周期己凈走現(xiàn)炸金逗流貴量色有招正菠有路負渡。受在殼這弱些暫情減況遙下統(tǒng)，柳項紐奉目妖可折能踏會竿出葉現(xiàn)躬多飾個裳內稈含繭報右酬抱率衛(wèi)或口者畢沒蔽有深內沉含缸報吩酬礎率乏。無伍規(guī)蹲則滅現(xiàn)拼金馬流余下盞的原多挖重殊內利含吩報批酬混率辦與勞沒帽有競內荷含笨報相酬露率滅問公題中薯石渾油伍公需司歷正賄在執(zhí)考岔慮艦是犁否川在齒一固塊猴已餐經總開舅采之的帳油芽田眨安霞裝尊一億個逢高滅速單的肌油菊泵殲。摟安鉆裝翻油陸泵茶的雀成書本吧為1確6定0慕0肅0元剪。壟在役高敏速懂油桃泵康投繞入否使哪用紋后決，役第言一冬年選可穴以森增亞產1饅0圓0時0詳0慣0元懼的圈石找油轉。推但撥是技在逮第俊二弱年銅，餅高場速演油尊泵控卻蜜使柴得槐油唉井戶減彩產1市0免0當0厚0弄0元傍的貴石蓋油羅，逆因套為要高炭速命油疾泵錯將形石螺油斥提晉前仿開射采朽完難了課。導（崖兩攪個振內址含周報釣酬準率膠分悠別揮為2沒5似%和4框0途0躺%）多悼重俱內翻含鞏報柄酬肅率年度012預期現(xiàn)金流量-16,000100,000-100,000泰傅和郊咨拒詢銹公組司妻考傳慮立是制否胃接拘受技客映戶嫂的坦一村項鑒業(yè)暈務篇，留該窗項兔目貨預獨期呀的隸現(xiàn)悅金出流疤量擱如潛下歌表俯：沒堆有忘內勒含晴報御酬遲率年度012預期現(xiàn)金流量10,000-30,00025,000實魔務擺中攻，匯大般家紡對速何輝為政最促好掛的禁資竿本洽預淹算具技鄰術鴿并塞沒蹦有博一花致過的礎看柳法爐。雖徒然羞在扭財頸務吼管承理堆學角的圈教梳材黎中它，日凈鐘現(xiàn)察值被法腐被愈認趨為裙是披最監(jiān)好舊的商方途法湊。月但戲是樣在粥實弊踐吵中漲，戴還園有堵很灣多壞方魂法耽被救廣洪泛忘地掏使瞇用街，捉如灣回秘收餐期譜法昆。瘡一鼻些卷研犬究振者賤認奪為庭，迫對哪于掏那賴些攪面梨臨某嚴欠重園資伴本普約盒束長的軍企吸業(yè)最，攏使備用日回鋪收份期找法樣是積理慎性撈的夠。臉其株邏搶輯奴是腎，業(yè)對杯于紅這攻些謠企房誠業(yè)璃，燥如偵果養(yǎng)不逐能尚從早投墳資攏項取目棒上圓及唯早交收蕩到苦現(xiàn)固金行流煎入平，黎將戒停鞠止偶經牽營區(qū)并網因品此燒而睜無螺法饅收蔬到漠在罵遙斤遠紹的座未倘來束的省現(xiàn)掏金帳流券入撕。實責踐鳴中研投漆資疾決困策斃方您法襲的轎使逼用H齡e仆r乳m鳥e盒s，S矮m搶i扣d和Y擔a順o（2織0稅0粱7）泊采貿用誰了閥類渡似骨前摘述逝研易究奸的月研席究舒方唐法詠調鍬查塌了燃中的國遙和權荷究蘭惑企醉業(yè)成的致資京本庭預本算頸實殺踐茂。圓中胸國局公門司徒對清凈學現(xiàn)可值厘法誘、熟內銹含貧報劉酬號率綱法末、猜回功收創(chuàng)期雅法匪、影平母均鴿收梨益脹率時法乎和郊其逃他柴方切法做的比使迅用棗頻斬率陸的奴均撈值忍分線別惡為2程.浸5岡1，3偽.疲3臣8，3悄.位1妙6，1裳.健0忍0和0嘆.番0瞎2。續(xù)也壇就音是禮說脈，頓最冶受擔中介國問企明業(yè)書管致理寺者估青騾睞星的向方鍬法匆是套內災含巡壽報嘉酬盛率詠法獎，怎其賭次吵為掉回酒收地期外法采，憤然倚后尿才碎是袍凈庭現(xiàn)搶值朽法創(chuàng)，夠第騎四呢是符平英均名收濾益要率迷法畢，憑而省其萬他鉛的河資歲本叮預暫算蝕方噴法儉幾睜乎熔沒俘有章得該到其使沖用診。伯不恥過依，H傳e擇r首m挑e根s等冬（2偶0庸0搬7）戶所案選酸取伸的齊中冒國佛企銅業(yè)凈的至樣伴本拔較滅小繪，遍只患有4惰5個柱，該可棋能揮并養(yǎng)不乏能機很塞好殖地繁代塞表扎中悉國環(huán)公背司辱的痰實見踐蛋。實素踐級中疑投東資朱決版策刊方隙法刷的允使麻用1椒4問陰題騎：很厚多畜企泳業(yè)頂在笛決繁策究中花，訊都訓用汁非秒折謝現(xiàn)儲現(xiàn)沃金壇流辮量床法庫（失如P證a尚y察b周a頸c寫k醫(yī)p允e盾r窯i告o咳d、A寇c必c邊o葛u惜n蚊t復i民n住g鞏r調e疫t罵u撈r老n）肉作街為轟項膛目跌初錘選禽方皆法隔，杠盡替管迎這恥些葛方俱法腸在桌理共論錢上派都守被船認本為陪并獸不競科伐學洞。企災業(yè)乎為科什輪么岡會針這測樣銹做恐？G唯r冠a究h苦a觀m和H孩a足r連v修e構y（2酷0盆0兄1）污和B蹦r霞o矩u易n豈e懇n等兇（2飲0煉0算4）擦都啦發(fā)統(tǒng)現(xiàn)昂，性大宗企某業(yè)遠對買凈肢現(xiàn)知值甩法虧和伏內伸含纏報俗酬阻率抄法另的培青尿睞巾勝史于倦回淹收鉆期國法遼。銅非剝上叛市圓企威業(yè)反要慶比層上職市慚企預業(yè)伴更饑頻骨繁包地嫁使奏用穩(wěn)回糊收腳期喉法邊。M壇B格A管牽理確的微公冬司末有究更廁強謎的鉗偏賞好蒜使眨用課貼浩現(xiàn)格現(xiàn)牌金差流訓量縣技織術棉。1饅5二乳、咱單陶一逐投辨資重項驗目儲的狂風賺險燦分南析吳（摩決撞策例技嶄術V獄s默.決避策悠機奔制內）敏嚼感肥性愧分餃析贈（s幕e焰n啊s獻i阿t胡i救v甜i代t欣y壇a金n散a徒l職y桃s摟i房誠s）陶：對牛涉串及N牽P芳V的飲各辟變硬量霜進楊行糧敏就感止性繼分似析殲（厚如+或-總1掏0餅%的扮分宇析扭）描，著以喂確嶺定猾各度變妻量男對N念P取V變校化州的拌敏滿感膚程波度洗，諒進忘行促多糊方軌案裙決馳策平悟衡謠點怪分擦析辦（b姜r尸e映a記k慈-蚊e處v怠e泳n少a筆n泄a截l甜y扣s扛i晚s）集指中合分賣析鍛銷灣售賞收輛入如與房誠利旺潤琴（綠或搶現(xiàn)蜻金備流論）防之怎間赴的爪關坑系唯，德測恨定該在株其線他木因種素飼不航變右條禍件謝下必，費為垂使思項插目拘保讀本秘（N側P軟V艷=薯0）聰而茶測摟量流的賢某夠一橋變機量獄的拌最睡低俱或辮最雀高縮慧值剩。巾（各類覽似赤于低“挑本科量傭利梁”羽分仿析狗原桶理蛋）情蓬景我分屑析贏（s振c劑e懇n殿a叔r鴨i局o蘋a珠n隊a臟l戒y垃s錢i相s）用故于蝦連訴續(xù)陣決斤策棒，賣根另據興決歌策乏節(jié)辮點假及眨財利務族結靈果等（資及薄相迅應罰概皮率仔）逮，坑測閑算滑最宴終騾多捏種妥可負能斜性漲下旋的洋期濱望N就P哭V值憑、N肥P櫻V的誰標想準端差替、皮以眉及客正壤態(tài)災分屑布粱下潛的N寒P講V小換于0的葡概貿率挽（存即Z值弄測回算丟）Z值=（0鈴-期靠望N懼P六V值捐）/童N今P戶V標敏準方差1噴6（野一陶）怨單狹一厭項刺目丙的均風命險阻控晴制注狐重扶市累場導預夕測卵及刷判錢斷僑，寶對臟所粘涉往及澡的斗市投場截數(shù)可據盾進悔行師風膽險撇控飾制碼，竭避旱免療過減于伸樂酸觀飯（o從v說e賭r沙o異p稼t億i夏m值i旦s泰t芹i艷c）簡或饅過佩于港悲運觀副（o數(shù)v呼e犯r篩p諸e董s須s莖i迅m誦i撿s釀t瀉i惜c）銳；注雹重鬼固已定肉成容本倒、針變遍動俊成想本考的造劃嬌分辛，亦以權及改它瘦們程對N傘P攀V值范的揚影辜響輸；強早調傳定怪價黎策遼略憑，飼降毒低始成棍本鋤；其構他費。1觸7（或二餐）愚單本一緩項些目穿的慕風掏險陸與撐投油資順決釋策訂處蝕理主晶觀糊判霞斷川（艘經默理銷人濫的廣個國人舍取惰向文）調善整N框P歲V相爺關蹈決琴策艷變朋量董：分晌母晝：危調皮整痛必悠要徒報栽酬攪率功（W乞A醫(yī)C宗C）律，蓬加刺大肝風塵險壤回秤報銅要象求侄；分撫子誰：坐對?，F(xiàn)沈金離流栽量要預喚期騙進孔行“約瘋當棍法”處無理借晌助蒸于敢預飼先誓確塞定毅的缸回余收怪期義進稿行抖項扯目遵初浩選脈或潑篩冷選服，戴以才降背低令回盾報私風篩險1涌8三塘、基公初司兇角螞度捆風雕險共：境降粘低風公彩司淘風菌險彼的甩投足資恩決暮策投惡資晝是冤拉榜動奸增冷長耀、孟提溫升攀價礦值午增年值螞能器力度，毅降迷低約公書司民整膏體山風羨險壁的竟有論效被機殲制餓。多舞元郵化貌投登資弄可燙以貨降絹低距公警司猜整箱體踩風畝險問寧題翁：哈股睬東蓬可困以渣低爹成案本莊地堂通拳過掏自樣身絞的球投前資鐵組圣合政來趕分勵散店其朱各央自碎投凝資席風笛險宋，改而每無洲須訪公搏司煩通摟過幻玉多俯元遵化摧投小資分來易代狗替歡其譯分離散樹風磨險蒙？一蟻個芹充準分預爭陽議振的疊話屆題管？天（P怠o傅r雁t教暢授紛的墳研歇究嶺表麥明擱（1日9性9會5）嘉，“資退本雄市荒場掘越不不耍發(fā)龜達校，火公闊司醫(yī)也鞏越蟲可講能朱進莫行揚多園元眉化床投妙資”，喚中店國答是列這器樣少的抗情止形驅嗎扁？儲）單膊一牧化羽投擋資正能絕提椒高梅公毅司蟻規(guī)咳模飼效傳應裙及刊進鋸入捷者擦門艱檻航，將從董而斯降肢低信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