第四章-外匯市場(chǎng)-原生市場(chǎng)-《國(guó)際金融》課件

第四章外匯市場(chǎng)—原生市場(chǎng)第一節(jié)外匯市場(chǎng)概述第二節(jié)外匯交易第三節(jié)外匯原生交易基本類型一外匯市場(chǎng)的基本概念第一節(jié)外匯市場(chǎng)概述

外匯市場(chǎng)是指從事外匯買賣的場(chǎng)所或領(lǐng)域。通常分為有形市場(chǎng)和無形市場(chǎng)。最初的有形市場(chǎng)又有有聲市場(chǎng)和無聲市場(chǎng)之分。二外匯市場(chǎng)的構(gòu)成要素

1、交易主體：企業(yè)居民政府、商業(yè)銀行、經(jīng)紀(jì)人、央行。

2、交易客體或交易對(duì)象：各種自由外匯。

3、交易價(jià)格：匯率或利率。

4、交易規(guī)范：法律法規(guī)、央行調(diào)控、日常管理。企業(yè)居民政府企業(yè)居民政府企業(yè)居民政府企業(yè)居民政府企業(yè)居民政府商業(yè)銀行商業(yè)銀行商業(yè)銀行商業(yè)銀行經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人中央銀行根據(jù)市場(chǎng)中所處的地位，交易主體可分為：（1）主要報(bào)價(jià)者：銀行、大型投資交易商、跨國(guó)公司及資產(chǎn)管理公司

（2）次級(jí)報(bào)價(jià)者：不具規(guī)模的銀行和金融機(jī)構(gòu)、一些服務(wù)業(yè)企業(yè)

（3）價(jià)格接受者：公司企業(yè)、中小銀行、政府機(jī)構(gòu)、個(gè)人

（4）外匯經(jīng)紀(jì)商：為外匯買賣雙方接洽外匯交易而收取傭金的中間商人（5）投機(jī)商：故意持有外匯頭寸，從而承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)的外匯交易者交換通貨。清償債權(quán)債務(wù)。清除匯率風(fēng)險(xiǎn)。獲取投機(jī)利潤(rùn)。外匯市場(chǎng)具有以下功能三外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)

1、空間：遍布世界各地。

2、時(shí)間：一天24小時(shí)不間斷。61218242481014162022東京時(shí)間東京市場(chǎng)阿姆斯特丹、蘇黎世、巴黎、法蘭克福倫敦市場(chǎng)香港、新加坡市場(chǎng)紐約市場(chǎng)舊金山市場(chǎng)四外匯市場(chǎng)交易規(guī)則規(guī)則三，交易額通常以100萬美元為單位進(jìn)行買賣

規(guī)則二，使用統(tǒng)一的標(biāo)價(jià)方法。

規(guī)則四，交易雙方必須恪守信用規(guī)則五，交易術(shù)語規(guī)范化規(guī)則一，外匯交易中的報(bào)價(jià)是外匯交易中雙方兌換貨幣成交的價(jià)格。

外匯交易是指外匯買賣的主體為了滿足某種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)或其他活動(dòng)的需要而進(jìn)行的不同貨幣之間的兌換行為。第二節(jié)外匯交易一外匯交易種類

1.根據(jù)參與外匯買賣雙方的性質(zhì)不同，可以劃分為：①銀行與客戶間的外匯交易----零售性外匯交易。②銀行同業(yè)間外匯交易----批發(fā)性外匯交易。

2.根據(jù)達(dá)成交易后的交割時(shí)間不同，可以劃分為：①即期外匯交易：當(dāng)天或兩個(gè)工作日內(nèi)辦理交割。②遠(yuǎn)期外匯交易：未來某一時(shí)日。

3.根據(jù)參與外匯買賣的動(dòng)機(jī)不同，可以劃分為：①為貿(mào)易結(jié)算而進(jìn)行的外匯交易。②為對(duì)外投資而進(jìn)行的外匯交易。③為外匯保值而進(jìn)行的外匯交易。④為外匯融資（借、貸）而進(jìn)行的外匯交易。⑤為金融投機(jī)而進(jìn)行的外匯交易。⑥為外幣存款而進(jìn)行的外匯交易。

1.首席外匯交易，上承經(jīng)理室下啟交易員。

2.普通交易員。二外匯交易的三大基本要素（一）外匯交易員（二）外匯交易室1.外匯交易室的基本結(jié)構(gòu)經(jīng)理室客戶部交易部信息咨詢部結(jié)算部金融部

2.外匯交易室的風(fēng)險(xiǎn)管理

關(guān)鍵在于限額的制定，即頭寸管理，具體包括以下幾個(gè)方面：①交易室整體限額的制定。整體限額主要指最高敞口限額，即開盤后未平倉在市場(chǎng)上浮動(dòng)的頭寸。②當(dāng)日頭寸和隔夜頭寸最高限額。當(dāng)日頭寸是指在一天營(yíng)業(yè)過程中的頭寸；隔夜頭寸是指在營(yíng)業(yè)終了而未平盤、須到下一個(gè)營(yíng)業(yè)日或以后平盤的頭寸。通常當(dāng)日頭寸要大于隔夜頭寸。③交易員個(gè)人交易限額的控制。④止損限額。通常為50--100點(diǎn)。⑤越權(quán)限制。越權(quán)是指交易員的交易金額超過了自己的交易權(quán)限。⑥遠(yuǎn)期交易敞口限額。

1、路透社

2、美聯(lián)社

3、德勵(lì)財(cái)經(jīng)資訊系統(tǒng)。

（三）外匯交易信息終端三、外匯交易技巧1、交易對(duì)手的選擇2、報(bào)價(jià)技巧3、入市技巧4、出市技巧1、基本概念即期外匯交易是指外匯買賣成交后，在當(dāng)天或兩個(gè)工作日內(nèi)辦理交割的外匯交易。

第三節(jié)外匯原生交易的基本類型

一即期外匯交易

2.類型：①限價(jià)交易原理：根據(jù)客戶限定的價(jià)格買賣外匯?！纠?-1】公司B委托銀行A用日元按104.50的匯價(jià)購(gòu)買100萬歐元以支付一筆貨款，當(dāng)天早晨的開盤價(jià)為：美元／日元：102.50／80；美元／歐元：0.9830／60請(qǐng)問A在什么時(shí)候能幫B完成上述交易？

【解】：

1）開盤時(shí)能否成交？由于開盤價(jià)1歐元=104.58日元﹥104.50日元，不能成交。

2）等待行情變化后再成交。

行情的變化有許多種類型：

如美元／日元和美元／歐元的匯率一變一不變或同時(shí)變；

同時(shí)變又有一下一上、一上一下、同上、同下等幾種情況。

②套匯交易

原理：是指利用同一時(shí)刻不同外匯市場(chǎng)上的匯率差異通過買進(jìn)和賣出外匯以賺取利潤(rùn)的行為。要點(diǎn)：先賣后買，貴賣賤買。

種類：

1)直接套匯也稱兩地套匯，是利用同一時(shí)刻兩個(gè)外匯市場(chǎng)上的匯率差異買賣外匯以賺取利潤(rùn)的行為。

【例題】：若倫敦市場(chǎng)英鎊/美元為：1GBP=1.5750USD，同時(shí)紐約市場(chǎng)英鎊/美元為：1GBP=1.5700USD，則對(duì)紐約市場(chǎng)上一持有100萬美元閑置資金的商人A而言，應(yīng)如何進(jìn)行套匯交易才能盈利？

【解】：

商人A應(yīng)在紐約賣出，倫敦買進(jìn)。

2)間接套匯也稱多地套匯，是利用同一時(shí)刻三個(gè)或三個(gè)以上外匯市場(chǎng)的匯率差異買賣外匯以賺取利潤(rùn)的行為。

【例4-2】

若某一時(shí)刻三個(gè)市場(chǎng)的匯率分別有以下三種情況：

行情Ⅰ

行情Ⅱ

行情Ⅲ紐約市場(chǎng)(SF/USD)0.2200

0.2500

0.3000瑞士市場(chǎng)(SKr/SF)0.7500

0.8000

0.9000瑞典市場(chǎng)(USD/SKr)4.8000

5.0000

5.5000

請(qǐng)問紐約市場(chǎng)一商人A對(duì)其持有的100萬美元閑置資金，應(yīng)如何進(jìn)行套匯交易才能盈利？行情Ⅰ:對(duì)于USD：紐約市場(chǎng)瑞典市場(chǎng)1USD＝4.8000×0.7500×0.2200＝0.7920USD賣買瑞士市場(chǎng)

【解】

間接套匯的關(guān)鍵在于匯率等式右邊的連乘積是否等于1。若為1，說明各個(gè)市場(chǎng)之間的匯率處于均衡，沒有必要進(jìn)行套匯；若不為1，則可進(jìn)行套匯。

行情Ⅰ

匯率等式右邊的連乘積=0.2200×0.7500×4.8000=0.792﹤1，A應(yīng)在紐約市場(chǎng)賣出美元并到瑞典市場(chǎng)買入美元；行情Ⅱ

匯率等式右邊的連乘積=0.2500×0.8000×5.0000=1，說明各個(gè)市場(chǎng)之間的匯率處于均衡，A沒有必要進(jìn)行套匯；

行情Ⅲ

匯率等式右邊的連乘積=0.3000×0.9000×5.5000=1.485﹥1A應(yīng)到瑞典市場(chǎng)賣出美元并在紐約市場(chǎng)買入美元；

1.概念

遠(yuǎn)期外匯交易是指外匯買賣成交后，在兩個(gè)工作日以后辦理交割的外匯交易。

二遠(yuǎn)期外匯交易

2.類型：①套利交易

原理：是指利用不同貨幣市場(chǎng)上的利率差異，將低利率貨幣兌換成高利率貨幣以賺取利潤(rùn)的行為。

要點(diǎn)：當(dāng)一種貨幣利率高于另一種貨幣利率，且其利差高于其遠(yuǎn)期貼水時(shí)，發(fā)生資金套入；若其利差低于其遠(yuǎn)期貼水時(shí)，則發(fā)生資金套出。

反之，當(dāng)一種貨幣利率低于另一種貨幣利率，且不能用遠(yuǎn)期升水抵補(bǔ)時(shí)，發(fā)生資金套出；但若能用遠(yuǎn)期升水抵補(bǔ)時(shí)，則發(fā)生資金套入。

【例4-3】

若國(guó)際金融市場(chǎng)上六月期的存款年利率為美元4.75%、英鎊7.25%，即期匯率為1GBP=1.6980/90USD,預(yù)期GBP/USD的匯水年率分別為2.0%、2.5%、3.0%，請(qǐng)問對(duì)可閑置6個(gè)月的100萬GBP資金，如何進(jìn)行套利交易才能盈利？為什么？計(jì)算說明。利率美元：4.75％英鎊：7.25％利差2.5％匯差2.5％3.0％2.0％結(jié)論持有英鎊均可持有美元

【解】1）若GBP/USD的匯水年率為年貼水率2%，則：100萬GBP6個(gè)月后可獲本息

100×（1+7.25%×1/2）=103.625（萬GBP）即期可換169.8萬USD，6個(gè)月后的本息

169.8×(1+4.75%×1/2)=173.833（萬USD）再換成英磅，得

173.833÷[1.6990×（1-2%×1/2）]=103.349（萬GBP）通過上述計(jì)算可知，持有英鎊比持有美元更有利

（103.625﹥103.349）

2）若GBP/USD的匯水年率為貼水年率2.5%，則：100萬GBP6個(gè)月后可獲本息

100×（1+7.25%×1/2）=103.625（萬GBP）即期可換169.8萬USD，6個(gè)月后本息

169.8×(1+4.75%×1/2)=173.833（萬USD）再換成英磅，得

173.833÷[1.6990×（1-2.5%×1/2）]=103.608（萬GBP）通過上述計(jì)算可知，持有英鎊與持有美元相差無幾

（103.625≈103.608）

3）若GBP/USD的匯水年率為年貼水率3%，則：100萬GBP6個(gè)月后可獲本息

100×（1+7.25%×1/2）=103.625（萬GBP）即期可換169.8萬USD，6個(gè)月后本息

169.8×(1+4.75%×1/2)=173.833（萬USD）再換成英磅，得

173.833÷[1.6990×（1-3%×1/2）]=103.874（萬GBP）通過上述計(jì)算可知，持有美元比持有英鎊美元更有利

（103.625﹤103.874）

②擇期交易原理：是指外匯買賣成交后客戶可以在將來的某一段時(shí)期（通常是一個(gè)半月）內(nèi)的任何一天按約定的匯率要求辦理交割。

要點(diǎn)：客戶獲取交割時(shí)間上的主動(dòng)權(quán)，但必須承擔(dān)最差的交割匯率。

【例4-4】假定銀行報(bào)出美元／日元的即期匯率為98.50／80，

15天的調(diào)期率為30～40，

30天的調(diào)期率為50～40，請(qǐng)問客戶購(gòu)買15天美元、30天日元的遠(yuǎn)期擇期匯價(jià)（買入價(jià)或賣出價(jià)）各為多少？

【解】

客戶購(gòu)買15天美元的遠(yuǎn)期擇期匯價(jià)為：（98.80／99.20）（98.00／98.40）客戶購(gòu)買30天日元的遠(yuǎn)期擇期匯價(jià)為：99.2098.00

③套期交易將貨幣相同、金額相等、買賣方向相反、交割時(shí)間不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合進(jìn)行的一種交易方式。1）看似多筆交易，實(shí)際為一筆交易；

2）省卻了買賣價(jià)差和多筆交易的手續(xù)費(fèi)。原理：

要點(diǎn)：

種類：

1）即期對(duì)遠(yuǎn)期

【例4-5】

若國(guó)際金融市場(chǎng)上的年利率USD4.75%，EURO3.25%,即期匯率1USD=1.0320/50EURO，USD/EURO的6月期升水率為0.25%，若客戶A即期急需100萬美元的資金預(yù)付貨款，則該如何進(jìn)行交易更為有利？

【解】

客戶雖然急需100萬美元的資金預(yù)付貨款，但其年利率4.75%，比歐元3.25%高出1.5%,因此可否考慮先在即期貨幣市場(chǎng)借取EURO，然后在外匯市場(chǎng)賣出以換取所需的USD預(yù)付貨款；六月后待貨到、貨銷，收回美元，再在外匯市場(chǎng)兌取歐元以償還六月前的借款。具體交易如下：即期市場(chǎng)六月期遠(yuǎn)期市場(chǎng)USD

EURO

USD

EURO外匯市場(chǎng)借（十）賣（-）買（十）賣（-）買（十）還（-）貨幣市場(chǎng)價(jià)：1USD=1.0350EUR價(jià)：???交易涉及貨幣市場(chǎng)的借貸和外匯市場(chǎng)的買賣。其中貨幣市場(chǎng)對(duì)EURO借貸的利率3.25%是可確定的，不存在風(fēng)險(xiǎn)；而外匯市場(chǎng)即期賣歐元、買美元的匯價(jià)1USD=1.0350EUR也是可確定的，不存在風(fēng)險(xiǎn)。唯一的風(fēng)險(xiǎn)是六月后賣美元、買歐元的匯率不知是多少？歐元將是升水還是貼水？這將影響到整筆交易的盈虧。因此，交易者應(yīng)在以下幾種交易方式中根據(jù)偏好進(jìn)行選擇：

方法一：不采取任何交易措施，按六月后的市場(chǎng)實(shí)際匯率進(jìn)行交易。方法二：做一筆一般遠(yuǎn)期交易，賣六月期美元100萬、買歐元，價(jià)為1USD=1.0320×（1十0.25%）=1.0346EURO，可得歐元貼水26點(diǎn)。即期市場(chǎng)六月期遠(yuǎn)期市場(chǎng)賣EUR買USD100萬賣USD100萬買EUR價(jià)：1USD=1.0350EUR價(jià)：

1USD=1.0320×（1十0.25%）

=1.0346EURO（一般遠(yuǎn)期交易）

方法三：做一筆即期對(duì)遠(yuǎn)期的套期交易，買即期美元100萬、賣歐元，價(jià)為1USD=1.0350EURO，同時(shí)賣六月期美元100萬、買歐元，價(jià)為1USD=1.0350十0.0026=1.0376EURO，仍可得歐元貼水26點(diǎn)，但由于省卻了買賣價(jià)差30點(diǎn)，實(shí)際可得56點(diǎn)。即期市場(chǎng)六月期遠(yuǎn)期市場(chǎng)賣EUR買USD100萬賣USD100萬買EUR價(jià)：1USD=1.0350EUR價(jià)：

1USD=1.0350十0.0026=1.0376EURO（套期交易）1.0320×0.25%

【例4-6】

某客戶要求銀行報(bào)即期與三個(gè)月美元兌日元的調(diào)期買賣匯率（假設(shè)美元利率高于日元利率），銀行報(bào)出：Swap42-39（調(diào)期率）。若客戶要求以該調(diào)期率賣出即期美元，同時(shí)買進(jìn)三個(gè)月遠(yuǎn)期美元100萬，請(qǐng)問：（1）調(diào)期率應(yīng)取42還是39？（2）若根據(jù)即期匯率98．05／10報(bào)價(jià)，銀行對(duì)上述客戶應(yīng)當(dāng)怎樣報(bào)？（3）若不考慮即期價(jià)，下面的銀行報(bào)價(jià)，其中哪一個(gè)是錯(cuò)的，報(bào)錯(cuò)的匯價(jià)對(duì)誰有利，銀行還是客戶？

A、97.95～97.53B、97.95～97.56C、98.00～97.58D、97.85～97.46（4）若客戶要求即期買進(jìn)／三個(gè)月遠(yuǎn)期賣出美元100萬，請(qǐng)問：①調(diào)期率應(yīng)取何值？②若不考慮即期價(jià)，下面的銀行報(bào)價(jià)哪一個(gè)是錯(cuò)的？報(bào)錯(cuò)的匯價(jià)對(duì)誰有利，銀行還是客戶？

A、98.00～97.58B、97.98～97.56C、97.95～97.56D、98.05～97.63

【解】（1）調(diào)期率應(yīng)取39。

（2）銀行的報(bào)價(jià)應(yīng)該是98.05～97.66。（3）報(bào)錯(cuò)的匯價(jià)是A、C，報(bào)錯(cuò)的匯價(jià)自然對(duì)客戶有利。

（4）①調(diào)期率應(yīng)取42。②報(bào)錯(cuò)的匯價(jià)是C，報(bào)錯(cuò)的匯價(jià)自然對(duì)客戶有利。

2）遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期（復(fù)遠(yuǎn)期）交易的基本原理與即期對(duì)遠(yuǎn)期相同，只是須注意其交易合同是在即期簽定的。

【例4-7】

假定某商人做了兩筆交易，一筆是出口，六個(gè)月后有出口收入100萬歐元，另一筆是進(jìn)口，三個(gè)月后要支付歐元100萬。已知匯率情況如下：現(xiàn)匯率（USD/EURO）1.0320/503月期匯水60/506月期匯水260/240為了防避外匯風(fēng)險(xiǎn)，該商人應(yīng)如何進(jìn)行三個(gè)月對(duì)六個(gè)月的復(fù)遠(yuǎn)期套期交易？

【解】

復(fù)遠(yuǎn)期交易內(nèi)容如下：即期買3月期EURO100萬以預(yù)付進(jìn)口貨款，價(jià)：1USD=1.0320-0.0060=1.0260EURO同時(shí)賣6月期EURO100萬，價(jià)：1USD=1.0320-0.0240=1.0080EURO

3）現(xiàn)匯日之前的貨幣調(diào)換（今日/明日，明日/后日）通常，外匯交易涉及成交日、交割日（現(xiàn)匯日，通常為第二個(gè)工作日）和起息日三個(gè)不同時(shí)間，但由于不同外匯市場(chǎng)所處的地理位置不同而產(chǎn)生的時(shí)間差異，有時(shí)需將資金在交割日之前提前入帳，并同時(shí)要求起息，由此就出現(xiàn)了現(xiàn)匯日之前的貨幣調(diào)整，如今日/明日、明日/后日等。在現(xiàn)匯日之前的貨幣調(diào)整中，銀行一般按為客戶調(diào)換外匯頭寸的抵補(bǔ)成本進(jìn)行報(bào)價(jià)和結(jié)算。

【例4-8】（正常情況下）假定周二的市場(chǎng)匯率美元/歐元為1.0200/6，從周二到周三的匯水為10/4，則周三的市場(chǎng)匯率應(yīng)是多少？

【解】

根據(jù)題意，周三的市場(chǎng)匯率為：

1USD=1.0190/1.0202EUR

【例4-9】（現(xiàn)匯日之前的貨幣調(diào)換）假定周三現(xiàn)匯日的市場(chǎng)匯率美元/歐元為1.0200/6，從周二到周三的匯水為10/4，則銀行周二起息日的匯率應(yīng)是多少？

【解】

根據(jù)題意，現(xiàn)匯日是在周三，正常情況下客戶應(yīng)在周三辦理交割，交割完畢資金各自入帳，并分別開始起息。但現(xiàn)在由于時(shí)間差，資金提前于周二到帳、要求起息，因此交割也被迫提前至周二進(jìn)行，為此銀行必須替客戶將相關(guān)外匯資金從周三市場(chǎng)調(diào)換到周二市場(chǎng)，以滿足客戶辦理交割時(shí)收付外匯資金的需要。其調(diào)換外匯頭寸的抵補(bǔ)成本如下：

①若客戶交割時(shí)要求買入EURO，則銀行應(yīng)報(bào)USD買入價(jià)（銀行買美元付歐元）。該匯價(jià)是這樣考慮的：銀行先幫客戶去周三市場(chǎng)買進(jìn)EURO，價(jià)1.0200；再回周二市場(chǎng)幫客戶將EURO賣給銀行，使銀行擁有EURO頭寸以滿足客戶交割需要，價(jià)為1.0200+0.