匯率風(fēng)險(xiǎn)-課件

第六章匯率風(fēng)險(xiǎn)1ppt課件開篇案例：中信泰富為什么遭受重大損失？第一節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)概述第二節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理第三節(jié)貨幣危機(jī)2ppt課件開篇案例：中信泰富為什么遭受重大損失？思考：金融衍生產(chǎn)品交易的風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)控制的必要性3ppt課件第一節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)概述一、匯率風(fēng)險(xiǎn)的概念外匯風(fēng)險(xiǎn)（ForeignExchangeExposure或ForeignExchangeRisk）,又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)（ExchangeRateExposure）是指在一定時(shí)期之內(nèi)，個(gè)人、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)組織、國(guó)家政府機(jī)關(guān)在進(jìn)出口貿(mào)易，國(guó)際投資、國(guó)際信貸等國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中產(chǎn)生的以外幣表示的資產(chǎn)或者負(fù)債價(jià)值，受未預(yù)料的外匯匯率波動(dòng)影響，而引起的價(jià)值變動(dòng)的可能性。4ppt課件外匯敞口（ForeignExchangeExposure）1、市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)者在參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過程中，以外匯計(jì)價(jià)的資產(chǎn)與負(fù)債的金額的不匹配，所導(dǎo)致的新資產(chǎn)與凈負(fù)債的產(chǎn)生；2、經(jīng)營(yíng)者以外匯計(jì)價(jià)的資產(chǎn)與負(fù)債的期限的不匹配，因此市場(chǎng)中外匯匯率變動(dòng)通常會(huì)給經(jīng)營(yíng)者帶來巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。5ppt課件外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口=（外匯資產(chǎn)和－外匯負(fù)債）+（外匯購入－外匯售出）＝外匯凈資產(chǎn)+外匯凈購入6ppt課件如果該客戶的風(fēng)險(xiǎn)敞口為正，即其持有某種外匯的多頭頭寸，則該外匯匯率下跌會(huì)給該客戶帶來損失，而該外匯匯率上升，則會(huì)給該客戶帶來凈收益。反之，如果該客戶的風(fēng)險(xiǎn)敞口為負(fù)，即持有某種外匯的空頭頭寸，則該外匯匯率上升會(huì)給該客戶帶來損失，而該外匯匯率下降則會(huì)給該客戶帶來凈收益。在外匯市場(chǎng)中，風(fēng)險(xiǎn)代表著損失與收益兩種不同的可能性，它既代表著客戶可以從匯率變動(dòng)中獲得額外收益，也代表著可能從中承擔(dān)意想不到的損失，只是在本章中，我們將更多考慮匯率變動(dòng)給客戶帶來的損失。7ppt課件如果按照保守的風(fēng)險(xiǎn)處理原則，對(duì)于國(guó)際經(jīng)濟(jì)主體來說，外匯敞口可以反映為累計(jì)總敞口頭寸。每一筆有可能導(dǎo)致某種外匯凈流入，或者凈流出的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易，就可能導(dǎo)致其外匯頭寸規(guī)模變化，因此，都會(huì)產(chǎn)生外匯敞口。各經(jīng)濟(jì)主體的外匯頭寸是可以自然沖抵的，如果在同一時(shí)期，即存在某一外匯的流入，也存在該外匯的流出，那么，二筆相反的外匯頭寸變化是可以相沖抵的，在風(fēng)險(xiǎn)控制時(shí)，只需要核算各種外匯的多頭頭寸與空頭頭寸之間的差額就可以了，此時(shí)，外匯頭寸就反映為凈總敞口頭寸。8ppt課件在凈總敞口頭寸核算法下，如果只涉及單一外匯，則可能給經(jīng)濟(jì)主體帶來匯率風(fēng)險(xiǎn)的外匯多頭頭寸和空頭頭寸自然可以實(shí)現(xiàn)簡(jiǎn)單的沖抵處理。如果涉及到多種外匯貨幣，各種外匯資產(chǎn)之間的匯率變動(dòng)保持較高的相關(guān)性時(shí)，如多種貨幣之間通過固定匯率或者國(guó)際協(xié)議，保持匯率的相對(duì)穩(wěn)定，仍然可以通過各外匯多頭與空頭相互抵消，核算經(jīng)濟(jì)主體的凈敞口頭寸。9ppt課件如果經(jīng)濟(jì)主體的各種外匯頭寸的貨幣匯率不具有明顯的相關(guān)性，那么不同貨幣的多頭頭寸與空頭頭寸就無法通過簡(jiǎn)單的沖抵抵消。這種情況下，往往采取匯總短敞口法核算外匯頭寸，也就是分別加總經(jīng)濟(jì)主體的各種外匯的多頭頭寸與空頭頭寸，并取其較大值為該主體的總敞口頭寸，這樣既考慮了各種外匯的多頭與空頭各自的匯率風(fēng)險(xiǎn)，又考慮到多頭與空頭之間的沖抵，其穩(wěn)健性會(huì)更好一些。10ppt課件匯率風(fēng)險(xiǎn)除了與其敞口頭寸的規(guī)模有關(guān)，也與不同外匯的波動(dòng)幅度緊密相關(guān)。時(shí)間的長(zhǎng)短也會(huì)影響匯率的波動(dòng)幅度，從而對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生重要的影響。11ppt課件二、匯率風(fēng)險(xiǎn)的類型（一）交易風(fēng)險(xiǎn)

交易風(fēng)險(xiǎn)（TransactionExposure）是指在國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，交易者產(chǎn)生對(duì)于某種外匯的收付的需要，由于外匯市場(chǎng)中匯率的波動(dòng)，導(dǎo)致交易者實(shí)際的收付金額發(fā)生變動(dòng)，而可能給交易者造成損失的可能性。國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際投資案例6-1：中國(guó)商業(yè)銀行的外匯頭寸管理12ppt課件（二）折算風(fēng)險(xiǎn)折算風(fēng)險(xiǎn)（ConversionRisk），又稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)，是指跨國(guó)公司在編制母公司與境外子公司的合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，需要進(jìn)行不同貨幣之間的換算，如果匯率發(fā)生較大的變動(dòng)，就有導(dǎo)致導(dǎo)致其財(cái)務(wù)報(bào)表中的資產(chǎn)負(fù)債與損益的價(jià)值發(fā)生較大的偏差，從而給公司帶來跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。功能貨幣

記賬貨幣13ppt課件（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(EconomicRisk)，又稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(Operating

Risk)，是指意料之外的匯率變動(dòng)會(huì)通過影響跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)的生產(chǎn)成本，銷售價(jià)格，銷售數(shù)量等因素，從而導(dǎo)致該企業(yè)未來一段時(shí)間內(nèi)損益或現(xiàn)金流發(fā)生變動(dòng)，而給企業(yè)造成損失的可能性。案例6-2：人民幣升值對(duì)中國(guó)出口企業(yè)的沖擊14ppt課件第二節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理一、明確外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)厭惡者往往更愿意采取一些保守的匯率風(fēng)險(xiǎn)控制戰(zhàn)略。他們對(duì)自身國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中所產(chǎn)生的所有的外匯敞口都采取完全的套期保值措施。企業(yè)可以最大程度的清除匯率變動(dòng)對(duì)自身的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，最大程度的保證企業(yè)運(yùn)營(yíng)的穩(wěn)定性。在匯率風(fēng)險(xiǎn)呈單向式變動(dòng)，即在某些外匯頭寸上，只存在流入，或只存在流出時(shí)，運(yùn)用鎖定所有匯率風(fēng)險(xiǎn)的方式，將能夠更好的控制匯率風(fēng)險(xiǎn)。15ppt課件另一種保守的匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的戰(zhàn)略則是完全默視匯率變動(dòng)給企業(yè)帶來的潛在的風(fēng)險(xiǎn)，而不采取任何的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，只有等到匯率真的發(fā)生變動(dòng)后，才被動(dòng)的承擔(dān)匯率變動(dòng)給自身帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)。采用這樣原則的經(jīng)濟(jì)主體要不就是認(rèn)為匯率風(fēng)險(xiǎn)并不大，不值得花費(fèi)成本專門對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，要不則是由于缺乏相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)，或者能力，不愿意，也不能承擔(dān)起控制自身匯率風(fēng)險(xiǎn)的重任。16ppt課件最為復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)控制戰(zhàn)略是混合型匯率風(fēng)險(xiǎn)控制戰(zhàn)略，它介于鎖定所有匯率風(fēng)險(xiǎn)的保守戰(zhàn)略與忽視所有匯率風(fēng)險(xiǎn)的消極戰(zhàn)略之間的一種進(jìn)取性戰(zhàn)略。他將有選擇的對(duì)于不同的外匯敞口頭寸采取不同的戰(zhàn)略，通過套期保值等風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略鎖定一部分外匯敞口頭寸，卻對(duì)另一部分外匯敞口頭寸不采取任何應(yīng)對(duì)措施。17ppt課件混合型匯率風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略對(duì)于企業(yè)的專業(yè)分析能力與預(yù)測(cè)能力的要求更高，其推行的專業(yè)性更強(qiáng)，因此，通常只有具有較大規(guī)模的國(guó)際敞口頭寸和專業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理部門的企業(yè)或機(jī)構(gòu)才有能力推行。即使如此，推行該戰(zhàn)略的企業(yè)還需要跟蹤匯率市場(chǎng)的適時(shí)變化，及時(shí)調(diào)整自己對(duì)于后市的判斷和預(yù)測(cè)，進(jìn)而調(diào)整自己的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施，避免預(yù)測(cè)錯(cuò)誤給自己帶來重大損失。18ppt課件二、靈活選擇結(jié)算貨幣（一）在對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往中盡量選擇使用本國(guó)貨幣進(jìn)行結(jié)算在進(jìn)出口貿(mào)易中，如果能夠使用本國(guó)貨幣結(jié)算，則企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所使用的貨幣與銷售獲得的收益都是同一種貨幣，不存在匯率兌換的必要，相當(dāng)于把匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁對(duì)了交易對(duì)手，因此就完全等同于國(guó)內(nèi)貿(mào)易，能夠完全規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。，國(guó)際結(jié)算匯率的選擇對(duì)貿(mào)易雙方來說是不平等的。如果選擇其中一方的貨幣作為結(jié)算貨幣，則該方將能夠免除匯率被動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，而交易對(duì)手卻不得不承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)。因此，在國(guó)際貿(mào)易中，貿(mào)易雙方往往都希望能夠選擇用本國(guó)貨幣作為結(jié)算貨幣，然而，最終選擇何種貨幣，則是取決于哪一方能夠擁有更大的市場(chǎng)勢(shì)力，在貿(mào)易中處于強(qiáng)勢(shì)地位，而處于弱勢(shì)的一方，盡管也擁有使用本國(guó)貨幣結(jié)算的實(shí)際需求，卻只能做出讓步，選擇對(duì)方貨幣作為結(jié)算貨幣。19ppt課件（二）力爭(zhēng)出口使用硬幣，進(jìn)口使用軟幣結(jié)算如果進(jìn)出口貿(mào)易中，交易者對(duì)于不同貨幣在外匯市場(chǎng)中的走勢(shì)有相對(duì)準(zhǔn)確的判斷，就可以在簽訂貿(mào)易合同時(shí)，立爭(zhēng)出口商品使用匯率長(zhǎng)期看漲的硬幣結(jié)算，進(jìn)口商品使用匯率長(zhǎng)期看跌的軟幣結(jié)算，這樣即使在簽訂合同到真實(shí)結(jié)算期間，外匯的匯率發(fā)生了變動(dòng)，也會(huì)對(duì)交易者有利的方向變動(dòng)，使交易者更多從匯率變動(dòng)中獲取收益，較少的承擔(dān)因?yàn)閰R率變動(dòng)而發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn)。20ppt課件（三）外匯收支配對(duì)管理如果交易者在日常的經(jīng)濟(jì)交易中，一方面經(jīng)常性發(fā)生某種外幣的收入，另一方面，又具有支出同種外匯的需求。如果進(jìn)出口的外匯收支在幣種與期限上不匹配，顯然會(huì)使該交易者面臨一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)。但是如果通過有意識(shí)的配對(duì)管理，調(diào)整收付外匯的幣種、期限與金額，使得同一時(shí)間自己所收到的某一外匯的數(shù)量，大致等于其對(duì)外支付的數(shù)量。這就可以實(shí)現(xiàn)進(jìn)出口貿(mào)易頭寸的有效沖抵，從而在很大程度上幫助自己規(guī)避了匯率風(fēng)險(xiǎn)。21ppt課件例6-1：外匯配對(duì)管理國(guó)內(nèi)一名采取來料加工生產(chǎn)方式的廠商，其主要面對(duì)的市場(chǎng)是美國(guó)，而同時(shí)，他也需要在國(guó)際市場(chǎng)上以美元購買相應(yīng)的生產(chǎn)原料。如果某一時(shí)間，該廠商與美國(guó)廠商簽訂一份價(jià)值價(jià)值100萬美元的貿(mào)易合同，合同約定6個(gè)月以后交貨付款。他將清楚自己將在6個(gè)月以后收到100萬美元，從而持有6個(gè)月期100萬的多頭頭寸，為了避免美元貶值給自己帶來損失，該廠商就可以在國(guó)際原料市場(chǎng)上，同時(shí)進(jìn)行一筆原料采購交易，約定在6個(gè)月以后支付原料廠商100萬美元，這樣，在6個(gè)月的期限結(jié)構(gòu)上，該廠商就通過兩筆獨(dú)立的商務(wù)合同，實(shí)現(xiàn)了外匯收支的配對(duì)，控制了匯率風(fēng)險(xiǎn)。22ppt課件相反，如果商品貿(mào)易合同是6個(gè)月以后交貨付款，而原料采購合同是3個(gè)月后付款，那么即使二筆交易都是價(jià)值100萬美元，該廠商也不能完全規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。如果從簽訂兩份合同到原料貨款結(jié)算的3個(gè)月期間內(nèi)，美元發(fā)生了升值，或者從簽訂兩份合同到商品貨款結(jié)算的6個(gè)月期限內(nèi)，美元發(fā)生了貶值，該交易者都可能從兩筆交易之中遭受匯率風(fēng)險(xiǎn)。23ppt課件在對(duì)進(jìn)行外匯收支進(jìn)行配對(duì)管理時(shí)，除了可以針對(duì)同一貨幣的不同外匯交易進(jìn)行配對(duì)管理，有時(shí)也可以對(duì)多種貨幣進(jìn)行平行配對(duì)。當(dāng)某幾種貨幣的匯率保持正相關(guān)關(guān)系，如通過釘住匯率制綁定在一起，那么即使不涉及同一種貨幣，也可以通過合理調(diào)節(jié)相應(yīng)幾種貨幣的國(guó)際收支，從而使自己的外匯頭寸大致平衡。當(dāng)然，如果某兩種貨幣的匯率表現(xiàn)出明顯的負(fù)相關(guān)性的話，交易者也可以同時(shí)持有這二種貨幣的多頭或空頭，從而對(duì)沖自己的匯率風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)對(duì)于外匯收支的配對(duì)管理。24ppt課件三、提前或延期結(jié)匯提前或延期結(jié)匯（LeadsandLags）是指在國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，交易者由于預(yù)測(cè)匯率將向某一方向變動(dòng)，為了減少匯率變動(dòng)的損失，通過協(xié)商的方式，與交易對(duì)手達(dá)成協(xié)議，提前或者延期辦理相關(guān)外匯資金的結(jié)算。在已經(jīng)達(dá)成相關(guān)國(guó)際貿(mào)易，或者國(guó)際投資等需要在未來進(jìn)行外匯資金結(jié)算時(shí)，在不改變?cè)泻贤闹黧w內(nèi)容的情況下，通過協(xié)商的方式改變外匯資金的收付日期，以規(guī)避匯率向交易者不利的方式變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。25ppt課件在進(jìn)出口貿(mào)易中，假設(shè)計(jì)價(jià)貨幣處于升值趨勢(shì)，就可能會(huì)使進(jìn)口商蒙受匯率風(fēng)險(xiǎn)，伴隨著該貨幣的升值，進(jìn)口商必須付出更多的貨款。因此，進(jìn)口商就可以考慮提前執(zhí)行購買計(jì)劃，或者通過預(yù)付貨款，協(xié)議提前結(jié)算等方式，在貨幣大幅升值之前，就確定進(jìn)口成本。而對(duì)于出口商來說，計(jì)價(jià)貨幣升值，則意味著其收到的貨款價(jià)值增大，因此通過推遲交貨，或者允許進(jìn)口商分期付款，延期結(jié)算等方式，把貨款的結(jié)算推遲到貨幣升值之后，使得自己可以享受到匯率變動(dòng)帶來的額外收益。26ppt課件如果進(jìn)出口貿(mào)易的計(jì)價(jià)貨幣處于貶值趨勢(shì)，則會(huì)給出口商帶來匯率風(fēng)險(xiǎn)，伴隨該貨幣的貶值，出口商所收到的貨款的價(jià)值降低。因此，出口商可以考慮把交貨期提前，提前進(jìn)行貨款的結(jié)算，或者通過協(xié)商的方式，使進(jìn)口商接受提前結(jié)匯，從而在計(jì)價(jià)貨幣大幅貶值前，收到貨寺，確定出口收益。而進(jìn)口商則可以通過推遲購貨計(jì)劃，或者通過協(xié)商的方式，要求延遲交貨付款，延遲結(jié)算，從而在計(jì)價(jià)貨幣貶值后再以較低價(jià)格購進(jìn)相應(yīng)的商品。27ppt課件四、套期保值對(duì)于國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的眾多交易者來說，最為便捷，最為可行的匯率風(fēng)險(xiǎn)的控制手段，還是綜合利用多種金融交易進(jìn)行套期保值（Hedging）。通過金融交易進(jìn)行套期保值，交易者將能夠提前鎖定本來不確定的未來匯率，而只承擔(dān)即期匯率與當(dāng)前的遠(yuǎn)期匯率，或者期貨價(jià)格之間的差價(jià)，而把未來外匯匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了套期保值交易的對(duì)手。28ppt課件第三節(jié)貨幣危機(jī)一、貨幣危機(jī)的概念貨幣危機(jī)（CurrencyCrisis），通常是指在固定匯率制下，當(dāng)一個(gè)國(guó)家的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重惡化，或者遭受強(qiáng)大的投機(jī)狙擊，從而導(dǎo)致該國(guó)的外匯儲(chǔ)備迅速流失，從而難以維持現(xiàn)有的匯率制度與匯率水平，被迫將本國(guó)從以往的固定匯率制改革為浮動(dòng)匯率制，由于經(jīng)濟(jì)基本面的惡化，從而導(dǎo)致市場(chǎng)決定的匯率水平與以往的官方匯率水平出現(xiàn)了較大的偏差，以致導(dǎo)致本國(guó)貨幣匯率在較短時(shí)間內(nèi)，出現(xiàn)了較大幅度的貶值。這就是通常而言的貨幣危機(jī)，或者說狹義上的貨幣危機(jī)。而廣義上的貨幣危機(jī)則是指一國(guó)的貨幣的匯率波動(dòng)超出了該國(guó)可以承受的波動(dòng)范圍。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(IdiosyncraticRisk/NonsystematicRisk)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（SystematicRisk）29ppt課件二、誘發(fā)貨幣危機(jī)的原因（一）固定匯率制下匯率與市場(chǎng)供需的脫節(jié)貨幣危機(jī)通常只發(fā)生在政府管制匯率水平的固定匯率制國(guó)家。在固定匯率制下，匯率缺乏彈性，由于資本跨國(guó)流動(dòng)帶來的國(guó)際收支失衡的積累，只會(huì)改變一國(guó)經(jīng)濟(jì)的平衡，卻難以在匯率上體現(xiàn)。一旦國(guó)際收支失衡積累到一定程度，必須通過匯率調(diào)整加以調(diào)節(jié)，其匯率波動(dòng)的幅度將是市場(chǎng)所難以承受的。30ppt課件（二）資本市場(chǎng)的過度開放不考慮自身資金實(shí)力與管理能力，盲目的開放本國(guó)資本市場(chǎng)，又會(huì)給本國(guó)經(jīng)濟(jì)，特別是本國(guó)貨幣帶來巨大的壓力。發(fā)展中國(guó)家如果不能在長(zhǎng)期的發(fā)展過程中，形成對(duì)于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，特別是國(guó)外短期性投資資本的有效管制，引導(dǎo)外來資本更多流入中長(zhǎng)期投資領(lǐng)域，最終導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)更多表現(xiàn)為短期流動(dòng)性資本的快速流動(dòng)，必然會(huì)影響該國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性，當(dāng)經(jīng)濟(jì)扶持惡化后，貨幣危機(jī)也就由此而產(chǎn)生。31ppt課件（三）游資狙擊下民眾信心喪失當(dāng)貨幣危機(jī)發(fā)生，貨幣出現(xiàn)大幅的貶值，國(guó)內(nèi)資本又會(huì)加速外逃，進(jìn)而導(dǎo)致