可轉(zhuǎn)債打新系列：立中轉(zhuǎn)債汽車(chē)鋁合金龍頭企業(yè)

本公司具備證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告1?轉(zhuǎn)債基本情況分析：立中轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模?轉(zhuǎn)債基本情況分析：立中轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模9.00億元，債項(xiàng)與主體評(píng)級(jí)為AA-/AA-級(jí)；轉(zhuǎn)股價(jià)23.57元，截至2023年7月24日轉(zhuǎn)股價(jià)值97.75元；發(fā)行期限為6年，各年票息的算術(shù)平均值為1.38元，到期補(bǔ)償利率13%，屬于新發(fā)行轉(zhuǎn)債較高水平。按2023年7月24日6年期AA-級(jí)中債企業(yè)債到期收益率6.29%的貼現(xiàn)率計(jì)算，債底為78.41元，純債價(jià)值較低。其他博弈條款均為市場(chǎng)化條款，若全部轉(zhuǎn)股對(duì)總股本的攤薄壓力為6.11%，對(duì)流通股本的攤薄壓力為7.22%，對(duì)現(xiàn)有股本存在一定攤薄壓力。截至2023年7月24日，公司實(shí)際控制人臧氏家族持有占總股本約68.93%的股份。根據(jù)現(xiàn)階段市場(chǎng)打新收益與環(huán)境來(lái)預(yù)測(cè)，首日配售規(guī)模預(yù)計(jì)在70%左右。剩余網(wǎng)上申購(gòu)新債規(guī)模為2.70億元，因單戶(hù)申購(gòu)上限為100萬(wàn)元，假設(shè)網(wǎng)上申購(gòu)賬戶(hù)數(shù)量介于850-950萬(wàn)戶(hù)，預(yù)計(jì)中簽率在0.0028%-0.0032%左右。公司所處行業(yè)為輪胎輪轂(申萬(wàn)三級(jí))，從估值角度來(lái)看，截至2023年7月24日收盤(pán)，公司PE(TTM)為30倍，在收入相近的10家同業(yè)企業(yè)中處于中等7月24日，公司今年以來(lái)正股下跌6.57%，同期行業(yè)(申萬(wàn)一級(jí))指數(shù)上漲5.51%，萬(wàn)得全A上漲1.77%，上市以來(lái)年化波動(dòng)率為68.21%，股價(jià)彈性較大。公司目前股權(quán)質(zhì)押比例為0.50%，存在一定的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。予立中轉(zhuǎn)債上市首日30%的溢價(jià)，預(yù)計(jì)上市價(jià)格為127元左右，建議積極參與新債申購(gòu)。?公司經(jīng)營(yíng)情況分析：2023年1-3月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.22億元，同比下降7.50%；營(yíng)業(yè)成本46.19億元，同比下降9.18%。公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1.18億元，同比下滑12.11%。企業(yè)定位：汽車(chē)鋁合金龍頭企業(yè)。1)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。公司在現(xiàn)有三大業(yè)務(wù)板塊基礎(chǔ)上，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游積極拓展。各板塊業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展將進(jìn)一步發(fā)揮規(guī)模化優(yōu)勢(shì)。2)規(guī)模和區(qū)域優(yōu)勢(shì)。公司擁有規(guī)模實(shí)力強(qiáng)大的生產(chǎn)基地，以及全球化、多元化的產(chǎn)能布局和銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，規(guī)模和區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯。3)技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)。公司擁有完整的產(chǎn)業(yè)技術(shù)鏈優(yōu)勢(shì)，三大產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)研發(fā)平臺(tái)相互合作，協(xié)同發(fā)展，將持續(xù)提升公司的研發(fā)水平，使公司保持行業(yè)領(lǐng)先地位。截至2022年底，公司主持和參與起草了20余項(xiàng)國(guó)家、行業(yè)和團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)，有相關(guān)產(chǎn)品專(zhuān)利991項(xiàng)。4)創(chuàng)新的業(yè)務(wù)模式以及客戶(hù)資源優(yōu)勢(shì)。在三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司已成為國(guó)內(nèi)外多家企業(yè)的優(yōu)秀供應(yīng)商，并與之形成了穩(wěn)定的長(zhǎng)期合作關(guān)系。?風(fēng)險(xiǎn)提示：1)發(fā)行可轉(zhuǎn)債到期不能轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)；2)攤薄每股收益和凈資產(chǎn)收益率的風(fēng)險(xiǎn)；3)信用評(píng)級(jí)變化的風(fēng)險(xiǎn)；4)正股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。師相關(guān)研究體器件領(lǐng)軍企業(yè)-2023/07/24件及模具供應(yīng)商-2023/07/24產(chǎn)業(yè)利差總體繼續(xù)下行-2023/07/23023/07/23鳴S0300012023年07月26日債打新系列立中轉(zhuǎn)債：汽車(chē)鋁合金龍頭企業(yè)固收專(zhuān)題研究本公司具備證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告21立中轉(zhuǎn)債基本條款與申購(gòu)價(jià)值分析 31.1轉(zhuǎn)債基本條款 3簽率分析 3 42立中集團(tuán)基本面分析 52.1所處行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈分析 52.2股權(quán)結(jié)構(gòu)分析 72.3公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 72.4同業(yè)比較與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 83募投項(xiàng)目分析 114風(fēng)險(xiǎn)提示 13插圖目錄 14表格目錄 14固收專(zhuān)題研究本公司具備證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告31立中轉(zhuǎn)債基本條款與申購(gòu)價(jià)值分析1.1轉(zhuǎn)債基本條款立中轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模9.00億元，債項(xiàng)與主體評(píng)級(jí)為AA-/AA-級(jí)；轉(zhuǎn)股價(jià)23.57元，截至2023年7月24日轉(zhuǎn)股價(jià)值97.75元；發(fā)行期限為6年，各年票息的算術(shù)平均值為1.38元，到期補(bǔ)償利率13%，屬于新發(fā)行轉(zhuǎn)債較高水平。按2023年7月24日6年期AA-級(jí)中債企業(yè)債到期收益率6.29%的貼現(xiàn)率計(jì)算，債底為78.41元，純債價(jià)值較低。其他博弈條款均為市場(chǎng)化條款，若全部轉(zhuǎn)股對(duì)總股本的攤薄壓力為6.11%，對(duì)流通股本的攤薄壓力為7.22%，對(duì)現(xiàn)有股本存在一定攤薄壓力。表1：立中轉(zhuǎn)債發(fā)行要素表債債券代碼123212.SZ債券簡(jiǎn)稱(chēng)中轉(zhuǎn)債公司代碼SZ公公司名稱(chēng)集團(tuán)債項(xiàng)/主體評(píng)級(jí)AA-/AA-發(fā)行額發(fā)行額期限(年)率0%、0.50%、1.00%、1.50%、2.00%、3.00%預(yù)計(jì)發(fā)行/起息日期2023-07-27轉(zhuǎn)股起始日期轉(zhuǎn)股起始日期轉(zhuǎn)股價(jià)贖回條款贖回條款補(bǔ)償條款原始股東股權(quán)登記日原始股東股權(quán)登記日2023-07-26網(wǎng)上申購(gòu)及配售日期2023-07-27申購(gòu)代碼/申購(gòu)代碼/配售代碼370428/380428承銷(xiāo)商資料來(lái)源：Wind,民生證券研究院1.2中簽率分析截至2023年7月24日，公司實(shí)際控制人臧氏家族持有占總股本約68.93%的股份。根據(jù)現(xiàn)階段市場(chǎng)打新收益與環(huán)境來(lái)預(yù)測(cè)，首日配售規(guī)模預(yù)計(jì)在70%左右。剩余網(wǎng)上申購(gòu)新債規(guī)模為2.70億元，因單戶(hù)申購(gòu)上限為100萬(wàn)元，假設(shè)網(wǎng)上申購(gòu)賬戶(hù)數(shù)量介于850-950萬(wàn)戶(hù)，預(yù)計(jì)中簽率在0.0028%-0.0032%左右。固收專(zhuān)題研究本公司具備證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告41.3申購(gòu)價(jià)值分析公司所處行業(yè)為輪胎輪轂(申萬(wàn)三級(jí))，從估值角度來(lái)看，截至2023年7月24日收盤(pán)，公司PE(TTM)為30倍，在收入相近的10家同業(yè)企業(yè)中處于中等偏上水平，市值144.03億元，處于中等偏上水平。截至2023年7月24日，公司今年以來(lái)正股下跌6.57%，同期行業(yè)(申萬(wàn)一級(jí))指數(shù)上漲5.51%，萬(wàn)得全A上漲1.77%，上市以來(lái)年化波動(dòng)率為68.21%，股價(jià)彈性較大。公司目前股權(quán)質(zhì)押比例為0.50%，存在一定的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。立中轉(zhuǎn)債規(guī)模較小，債底保護(hù)較低，平價(jià)低于面值。參考同行業(yè)內(nèi)明新轉(zhuǎn)債(規(guī)模為6.73億元，評(píng)級(jí)為AA-，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為33.17%)和冠盛轉(zhuǎn)債(規(guī)模為6.02億元，評(píng)級(jí)為AA-，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為30.01%)，綜合審慎考慮，我們給予立中轉(zhuǎn)債上市首日30%的溢價(jià)，預(yù)計(jì)上市價(jià)格為127元左右，建議積極參與新債申購(gòu)。固收專(zhuān)題研究本公司具備證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告52立中集團(tuán)基本面分析2.1所處行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈分析公司主要從事鋁合金車(chē)輪、再生鑄造鋁合金材料、功能中間合金新材料三大業(yè)務(wù)。公司是國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)，是行業(yè)內(nèi)唯一一家擁有熔煉設(shè)備研發(fā)制造、再生鑄造鋁合金研發(fā)制造、功能中間合金研發(fā)制造、車(chē)輪模具研發(fā)制造、車(chē)輪產(chǎn)品設(shè)計(jì)和生產(chǎn)工藝技術(shù)研究制造完整產(chǎn)業(yè)鏈的全球化集團(tuán)公司，近年來(lái)積極布局新能源板塊業(yè)務(wù)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，其中鑄造鋁合金占比較大。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)主要是鑄造鋁合金、鋁合金車(chē)輪以及中間合金業(yè)務(wù)，近三年?duì)I收合計(jì)占比在95%以上，其中鑄造鋁合金業(yè)務(wù)占營(yíng)收比例在55%以上。受A00鋁價(jià)上漲影響，2022年公司三大業(yè)務(wù)營(yíng)收均有所增長(zhǎng)，中間合金產(chǎn)品中高端產(chǎn)品銷(xiāo)量上漲及鋁合金車(chē)輪產(chǎn)品境外銷(xiāo)量上漲導(dǎo)致相應(yīng)業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)幅度大于鑄造鋁合金業(yè)務(wù)。公司產(chǎn)品以境內(nèi)銷(xiāo)售為主，內(nèi)外銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入占比穩(wěn)定。近三年公司內(nèi)銷(xiāo)收入占比在74%以上。其中鑄造鋁合金業(yè)務(wù)全部為內(nèi)銷(xiāo)；鋁合金車(chē)輪業(yè)務(wù)54%以上收入來(lái)自外銷(xiāo)，占公司外銷(xiāo)收入的80%以上；中間合金和其他業(yè)務(wù)收入分別有64%以上和76%以上來(lái)自?xún)?nèi)銷(xiāo)。 公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分產(chǎn)品銷(xiāo)售情況(%)鑄造鋁合金鋁合金車(chē)輪中間合金其他40% 公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分地區(qū)銷(xiāo)售情況(%)內(nèi)境外40%公司所處行業(yè)屬于汽車(chē)零部件及配件制造業(yè)。作為汽車(chē)整車(chē)行業(yè)的上游行業(yè)，汽車(chē)零部件及配件制造業(yè)是汽車(chē)工業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。公司上游企業(yè)主要包括電解鋁、再生鋁供應(yīng)商，下游行業(yè)主要為汽車(chē)行業(yè)、5G通訊設(shè)備、消費(fèi)電子等行業(yè)。上游原材料價(jià)格波動(dòng)頻繁，對(duì)公司生產(chǎn)成本造成一定影響。上游原材料鋁金屬占公司主要產(chǎn)品生產(chǎn)成本的70%左右，其中電解鋁價(jià)格主要受行業(yè)產(chǎn)能和宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響，價(jià)格波動(dòng)頻繁，并且直接影響鋁合金價(jià)格的波動(dòng)，進(jìn)而對(duì)公司主要產(chǎn)品的生產(chǎn)成本產(chǎn)生影響。固收專(zhuān)題研究本公司具備證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告6下游汽車(chē)制造商寡頭壟斷競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生直接影響。下游行業(yè)主要為汽車(chē)及汽車(chē)零部件相關(guān)行業(yè)。目前全球汽車(chē)制造商和整車(chē)制造商的競(jìng)爭(zhēng)屬寡頭壟斷競(jìng)爭(zhēng)，其經(jīng)營(yíng)狀況和產(chǎn)品價(jià)格直接影響零部件制造商的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)品。全球汽車(chē)產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，我國(guó)汽車(chē)零部件企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯。2010年至2019年全球汽車(chē)產(chǎn)量整體發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，2022年受?chē)?guó)內(nèi)外多重超預(yù)期因素沖擊影響，全球汽車(chē)產(chǎn)量大幅下降，但目前產(chǎn)量已逐漸恢復(fù)。近年來(lái)我國(guó)汽車(chē)零部件制造技術(shù)水平不斷提高，加之傳統(tǒng)的成本和價(jià)格優(yōu)勢(shì)以及國(guó)家的政策扶持，相關(guān)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)地位不斷提升，隨著汽車(chē)市場(chǎng)的恢復(fù)將得到新一輪發(fā)展機(jī)遇。 2010-2022全球汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)全球汽車(chē)產(chǎn)量0資料來(lái)源：中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)，民生證券研究院 2017-2021年全球鋁合金車(chē)輪銷(xiāo)量情況(百萬(wàn)只)合金車(chē)輪4500鋁合金車(chē)輪產(chǎn)品銷(xiāo)量回升，我國(guó)鋁合金車(chē)輪行業(yè)前景良好。受益于汽車(chē)零部件采購(gòu)全球化，我國(guó)憑借成本優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)配套優(yōu)勢(shì)，承接了包括鋁合金車(chē)輪在內(nèi)的關(guān)鍵零部件制造，目前已成為全球最大的鋁合金車(chē)輪制造中心。2017年至2020年全球車(chē)輪及鋁合金車(chē)輪銷(xiāo)量有所下滑，隨著全球汽車(chē)生產(chǎn)逐步恢復(fù)，相關(guān)產(chǎn)品銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)，2021年全球車(chē)輪銷(xiāo)量回升至4.82億只，鋁合金車(chē)輪銷(xiāo)量達(dá)3.53億只，同比增長(zhǎng)4.5%。再生鑄造鋁合金材料產(chǎn)品順應(yīng)汽車(chē)輕量化與新能源汽車(chē)發(fā)展趨勢(shì)。鋁合金是僅次于鋼材的汽車(chē)用金屬材料。得益于汽車(chē)輕量化與節(jié)能減排的趨勢(shì)，以及新能源汽車(chē)行業(yè)的需求刺激，近年來(lái)汽車(chē)用鋁零部件行業(yè)發(fā)展迅速。據(jù)《中國(guó)汽車(chē)工業(yè)用鋁量評(píng)估報(bào)告》，我國(guó)汽車(chē)用鋁量不斷上升，2020年達(dá)到450.6萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2030年可達(dá)1,070萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率8.9%。鋁基中間合金是尖端行業(yè)用鋁和鋁合金材料生產(chǎn)的基礎(chǔ)，相關(guān)產(chǎn)品需求旺盛。鋁基中間合金的性能與品質(zhì)決定了尖端行業(yè)用鋁及鋁合金材料的生產(chǎn)，發(fā)展前景廣闊。我國(guó)鋁基中間合金新材料市場(chǎng)規(guī)模已由2012年的約27.5億元增長(zhǎng)至2020年的約68.8億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)速度為12.15%，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但還存在生產(chǎn)企業(yè)規(guī)模檔次層次不齊，急需產(chǎn)業(yè)升級(jí)的問(wèn)題。本公司具備證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告72018-2025年中國(guó)汽車(chē)行業(yè)用鉛量(萬(wàn)噸)中國(guó)汽車(chē)行業(yè)用鋁量40002018A2019A2020A2021A2022E2023E2024E2025E2012-2020年中國(guó)鋁基中間合金市場(chǎng)規(guī)模(億元)及增速400市場(chǎng)規(guī)模增速(右)2012201320142015201620172018201920202.2股權(quán)結(jié)構(gòu)分析截至2023年7月24日，公司實(shí)際控制人臧氏家族持有占總股本約68.93%的股份。公司實(shí)際控制人為臧氏家族，臧氏家族包括：臧立根、臧永興、臧娜、劉霞、臧立中、臧永建、臧亞坤、陳慶會(huì)、臧立國(guó)、臧永奕、臧永和以及臧潔愛(ài)欣共計(jì)12名成員。自公司上市以來(lái)，公司控股股東實(shí)際控制人均為臧氏家族、實(shí)際控制人均未發(fā)生變化。2.3公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)公司營(yíng)收主要來(lái)自鑄造鋁合金、鋁合金車(chē)輪、中間合金三大業(yè)務(wù)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收213.71億元，同比增長(zhǎng)14.69%，主要系平均鋁價(jià)同比上漲5.47%，公司產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)相應(yīng)提高所致。2023年1-3月，公司鋁合金車(chē)輪和功能中間合金產(chǎn)品銷(xiāo)量均保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)，再生鑄造鋁合金業(yè)務(wù)銷(xiāo)量略有下降。2023年1-3月，受鋁價(jià)下跌影響公司營(yíng)收和利潤(rùn)有所下降。2023年1-3月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.22億元，同比下降7.50%；歸母凈利潤(rùn)1.18億元，同比下滑12.11%。主要系鋁價(jià)較去年同期下降約16%所致。扣除股權(quán)激勵(lì)攤銷(xiāo)費(fèi)用的歸母凈利潤(rùn)為1.52億元，同比增長(zhǎng)6.78%，環(huán)比增長(zhǎng)16.28%。固收專(zhuān)題研究本公司具備證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告823Q12109823Q121098 營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本及營(yíng)收增長(zhǎng)情況(億元，%)0營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本營(yíng)收同比(右)40%Q1wind券研究院 歸母凈利潤(rùn)、毛利率與凈利率變動(dòng)(億元，%)歸母凈利潤(rùn)銷(xiāo)售毛利率(右)銷(xiāo)售凈利率(右)5.004.003.002.001.000.00Qwind券研究院期間費(fèi)用率上升。2023年1-3月，公司期間費(fèi)用率為7.73%，同比上升2.06pct。期間費(fèi)用以管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用為主，分別為2.52%和2.89%，分別同比上升1.02pct和0.72pct。 費(fèi)用率情況(%)售費(fèi)用率管理費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率6%4%0% 現(xiàn)金流情況(億元)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量?jī)衾麧?rùn)收現(xiàn)比(右)付現(xiàn)比(右)Q100.61.2wind券研究院現(xiàn)金流回收能力有所惡化。2023年1-3月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-3.35億元，較去年同期下降64.82%；收現(xiàn)比、付現(xiàn)比分別為0.93、0.99，較去年同期均有所下降。2.4同業(yè)比較與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)2023年1-3月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.22億元，同比下降7.50%；實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率9.83%，同比上漲1.67pct。雖然一季度公司營(yíng)收有所下降，但營(yíng)收增長(zhǎng)率和毛利率仍高于行業(yè)平均水平。固收專(zhuān)題研究本公司具備證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告9表2：2023年1-3月同業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)情況比較司名稱(chēng)營(yíng)業(yè)收入(億元)收增長(zhǎng)率銷(xiāo)售毛利率營(yíng)業(yè)務(wù)今飛凱達(dá)輪、組合式車(chē)輪躍躍嶺股份深圳新星鋁鐵合金等鋁合金、螢石精粉及鋁鋯合金海金屬等-熔劑、石英纖維、碳纖維、銅基中間合金、鋅基中間合金中集團(tuán)企業(yè)定位：汽車(chē)鋁合金龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。公司在現(xiàn)有三大業(yè)務(wù)板塊基礎(chǔ)上，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游積極拓展。“山東立中新能源鋰電新材料項(xiàng)目”的建設(shè)將進(jìn)一步促進(jìn)公司向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，為公司的功能合金新材料產(chǎn)品提供穩(wěn)定的原材料質(zhì)量和供應(yīng)保障，各板塊業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展進(jìn)一步發(fā)揮了規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)。規(guī)模和區(qū)域優(yōu)勢(shì)。公司擁有規(guī)模實(shí)力強(qiáng)大的生產(chǎn)基地，以及全球化、多元化的產(chǎn)能布局和銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，規(guī)模和區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯。在三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域均堅(jiān)持全球化的市場(chǎng)布局和國(guó)際技術(shù)合作，區(qū)域布局的多元化有效降低了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)成本，完善了下游客戶(hù)的拓展和維護(hù)體系，降低了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)。公司擁有完整的產(chǎn)業(yè)技術(shù)鏈優(yōu)勢(shì)，三大產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)研發(fā)平臺(tái)相互合作，協(xié)同發(fā)展，將持續(xù)提升公司的研發(fā)水平，使公司保持行業(yè)領(lǐng)先地位。在三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域公司都建立了相應(yīng)的研發(fā)機(jī)構(gòu)和實(shí)踐基地。截至2022年底，公司共計(jì)主持和參與起草了20余項(xiàng)國(guó)家、行業(yè)和團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)，已有相關(guān)產(chǎn)品專(zhuān)利991項(xiàng)。創(chuàng)新的業(yè)務(wù)模式以及客戶(hù)資源優(yōu)勢(shì)。在鋁合金車(chē)輪領(lǐng)域，公司產(chǎn)品得到了全球眾多著名汽車(chē)主機(jī)廠(chǎng)的認(rèn)可，并與之建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系；在功能中間合金新材料和再生鑄造鋁合金材料領(lǐng)域，公司已積累了國(guó)內(nèi)外眾多大型優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源，并形成了穩(wěn)定的長(zhǎng)期合作關(guān)系。截至2023年7月24日收盤(pán)，公司PE(TTM)為30倍，在收入相近的10家同業(yè)企業(yè)中處于中等偏上水平。固收專(zhuān)題研究本公司具備證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告102023-06-262023-05-262023-04-262023-03-262023-02-262023-06-262023-05-262023-04-262023-03-262023-02-262023-01-262022-12-262022-11-262022-10-262022-09-262022-08-262022-07-262022-06-262022-05-262022-04-262022-03-262022-02-262022-01-262021-12-262021-11-262021-10-262021-09-262021-08-262021-07-26 公司近兩年P(guān)E-Band(收盤(pán)價(jià)單位：元)41.704x34.993x28.281x21.570x14.858x收盤(pán)價(jià)04030200本公司具備證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告113募投項(xiàng)目分析公司本次發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的募集資金總額不超過(guò)人民幣8Q、Q80.00萬(wàn)元 (含本數(shù))，扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬用于以下項(xiàng)目：表3：募集資金運(yùn)用項(xiàng)目(萬(wàn)元)項(xiàng)目名稱(chēng)項(xiàng)目名稱(chēng)墨西哥立中年產(chǎn)E?0萬(wàn)只超輕量化鋁合金車(chē)輪項(xiàng)目擬投入募集資金項(xiàng)目投資總額補(bǔ)充流動(dòng)資金補(bǔ)充流動(dòng)資金計(jì)順應(yīng)汽車(chē)輕量化發(fā)展趨勢(shì)，符合公司全球化戰(zhàn)略布局。汽車(chē)輕量化是當(dāng)前諸多節(jié)能減排路徑中最容易實(shí)現(xiàn)、潛力相對(duì)較大的一種方式，而鋁合金車(chē)輪是汽車(chē)輕量化的代表性產(chǎn)品，未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展空間廣闊?！澳鞲缌⒅心戤a(chǎn)E?0萬(wàn)只超輕量化鋁合金車(chē)輪項(xiàng)目”將提升公司鋁合金車(chē)輪全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，助力打造民族品牌和世界級(jí)汽車(chē)零部件的全球供應(yīng)商。完善海外供應(yīng)體系，對(duì)沖貿(mào)易沖突風(fēng)險(xiǎn)和海運(yùn)費(fèi)用影響。近年來(lái)，我國(guó)鋁合金車(chē)輪出口頻繁地遭到歐盟、印度等國(guó)的反傾銷(xiāo)調(diào)查，降低了中國(guó)鋁車(chē)輪出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力；同時(shí)，自S0S0年以來(lái)，全球集裝箱海運(yùn)價(jià)格快速上漲、準(zhǔn)班率大幅下降，對(duì)貨物的運(yùn)輸交付造成了巨大不便。墨西哥立中產(chǎn)能布局有助于公司拓展海外市場(chǎng)，提升全球市場(chǎng)份額，同時(shí)對(duì)沖上述貿(mào)易沖突風(fēng)險(xiǎn)和和海運(yùn)費(fèi)用影響。公司在高端鋁合金研發(fā)方面取得突破性進(jìn)展。目前公司成功研發(fā)出」aHM-0S免熱處理材料，打破了國(guó)外的產(chǎn)品壟斷和技術(shù)封鎖，同時(shí)價(jià)格較國(guó)外產(chǎn)品價(jià)格低r己決-S0決，已實(shí)現(xiàn)了對(duì)某高端品牌新能源汽車(chē)電池包上的電池支架結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品量產(chǎn)供應(yīng)。此外，硅鋁彌散復(fù)合新材料和高導(dǎo)熱壓鑄鋁合金也實(shí)現(xiàn)了更優(yōu)秀的產(chǎn)品性能，取得了突破性進(jìn)展。高端鋁合金材料相關(guān)產(chǎn)品發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｃ鉄崽幚礓X合金可以滿(mǎn)足汽車(chē)輕量化發(fā)展需求；硅鋁彌散復(fù)合新材料可用于航空航天飛行器電子系統(tǒng)、大功率集成電路封裝、汽車(chē)零部件和高端精密設(shè)備產(chǎn)業(yè)；高導(dǎo)熱、高導(dǎo)電鋁合金材料可用于己o基站殼體、新能源汽車(chē)電池殼體等領(lǐng)域。隨著國(guó)家相關(guān)產(chǎn)業(yè)支持落地，公司可憑借已有技術(shù)積累和客戶(hù)資源進(jìn)一步擴(kuò)大相關(guān)高質(zhì)量、高價(jià)值產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模。募投項(xiàng)目具有良好的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益?！澳鞲缌⒅心戤a(chǎn)E?0萬(wàn)只超輕量化鋁合金車(chē)輪項(xiàng)目”建設(shè)期S年，經(jīng)保守測(cè)算稅后內(nèi)部收益率為rS.88決，稅后固收專(zhuān)題研究本公司具備證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告12成后將推動(dòng)公司在上述領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新，打破國(guó)外的產(chǎn)品壟斷和技術(shù)封鎖，實(shí)現(xiàn)新型鋁合金材料的國(guó)產(chǎn)化，提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。固收專(zhuān)題研究本公司具備證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告134風(fēng)險(xiǎn)提示1)發(fā)行可轉(zhuǎn)債到期不能轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)。如因外部因素導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債未能在轉(zhuǎn)股期內(nèi)轉(zhuǎn)股，公司則需對(duì)未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債償付本息，從而增加公司財(cái)務(wù)費(fèi)用和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)2)攤薄每股收益和凈資產(chǎn)收益率的風(fēng)險(xiǎn)。本次發(fā)行完成后，若投資者在轉(zhuǎn)股期內(nèi)轉(zhuǎn)股，將會(huì)在一定程度上攤薄公司的每股收益和凈資產(chǎn)收益率，因此公司在轉(zhuǎn)股期內(nèi)將可能面臨每股收益和凈資產(chǎn)收益率被攤薄的風(fēng)險(xiǎn)。3)信用評(píng)級(jí)變化的風(fēng)險(xiǎn)。在債券存續(xù)期內(nèi)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將對(duì)本期債券的信用狀況進(jìn)行定期或不定期跟蹤評(píng)級(jí)，并出具跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告。定期跟蹤評(píng)級(jí)在債券存續(xù)期內(nèi)每年至少進(jìn)行一次。4)正股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?？赊D(zhuǎn)債上市后價(jià)格受到正股價(jià)格影響，正股股價(jià)波動(dòng)會(huì)增加可轉(zhuǎn)債投資風(fēng)險(xiǎn)。固收專(zhuān)題研究本公司具備證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告14插圖目錄公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分產(chǎn)品銷(xiāo)售情況(%) 5公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分地區(qū)銷(xiāo)售情況(%) 52010-2022全球汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛) 62017-2021年全球鋁合金車(chē)輪銷(xiāo)量情況(百萬(wàn)只) 62018-2025年中國(guó)汽車(chē)行業(yè)用鉛量(萬(wàn)噸) 72012-2020年中國(guó)鋁基中間合金市場(chǎng)規(guī)模(億元)及增速 7營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本及營(yíng)收增長(zhǎng)情況(億元，%) 8歸母凈利潤(rùn)、毛利率與凈利率變動(dòng)(億元，%) 8費(fèi)用率情況(%) 8現(xiàn)金流情況(億元) 8公司近兩年P(guān)E-Band(收盤(pán)價(jià)單位：元) HYPERLI