2023年獸用疫苗行業(yè)分析報(bào)告

2023年獸用疫苗行業(yè)分析報(bào)告目錄一、畜牧業(yè)穩(wěn)定發(fā)展、免疫覆蓋率提升驅(qū)動(dòng)獸藥行業(yè)高增長(zhǎng) 3二、政府采購(gòu)破冰，市場(chǎng)化疫苗步入高速成長(zhǎng)期 51、政府招標(biāo)口蹄疫疫苗量?jī)r(jià)齊升 72、口蹄疫純化苗即將進(jìn)入大規(guī)模推廣期 8一、畜牧業(yè)穩(wěn)定發(fā)展、免疫覆蓋率提升驅(qū)動(dòng)獸藥行業(yè)高增長(zhǎng)我國(guó)獸藥市場(chǎng)以豬、禽、牛、羊等經(jīng)濟(jì)動(dòng)物為主，下游畜牧業(yè)的規(guī)模、發(fā)展速度以及疫病控制水平直接決定了獸藥行業(yè)的市場(chǎng)容量和發(fā)展前景。2015年我國(guó)獸藥行業(yè)收入194億元，2020年達(dá)到335億元，年復(fù)合增長(zhǎng)14.7%：其中，2015年獸用疫苗收入42億元，2020年達(dá)到73億元，年復(fù)合增長(zhǎng)14.8%。隨著居民生活水平提高和免疫覆蓋率的上升，2015年我國(guó)獸藥市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到600億元以上。我國(guó)是畜牧業(yè)大國(guó)，經(jīng)濟(jì)動(dòng)物數(shù)量龐大，2020年生豬出欄6.6億頭、肉雞出欄量90億羽、牛出欄量4800萬(wàn)頭、羊出欄量2.7億頭。我國(guó)已成為僅次于美國(guó)的全球第2大獸藥消費(fèi)國(guó)。由于城鄉(xiāng)收入差距較大，農(nóng)村居民年人均肉類消費(fèi)20.86千克，僅為城鎮(zhèn)居民的2/3。隨著城鎮(zhèn)化建設(shè)的進(jìn)一步深化和居民收入倍增計(jì)劃的實(shí)施，農(nóng)村居民肉類消費(fèi)增長(zhǎng)潛力巨大。目前僅大型養(yǎng)殖企業(yè)主動(dòng)實(shí)施防疫，除國(guó)家強(qiáng)制免疫的重大疫病外，其他動(dòng)物疫病免疫覆蓋率還較低。規(guī)?；B(yǎng)殖，特別是高密度養(yǎng)殖，提高了禽畜的疫病傳染幾率，規(guī)?；B(yǎng)殖企業(yè)具有更強(qiáng)的疫病預(yù)防意識(shí)。2020年我國(guó)規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)生豬醫(yī)療防疫支出18.86元/頭，是散養(yǎng)的1.3倍；肉雞中等規(guī)模養(yǎng)殖的醫(yī)療防疫支出為0.84元/羽，是小規(guī)模養(yǎng)殖的1.1倍。《全國(guó)畜牧業(yè)發(fā)展十四五規(guī)劃》提出到2015年，全國(guó)畜禽規(guī)模養(yǎng)殖比重提高10~15個(gè)百分點(diǎn)，年出欄500頭以上生豬規(guī)模化養(yǎng)殖比重達(dá)到50%。隨著我國(guó)畜牧業(yè)規(guī)?；?、標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展，將拉動(dòng)獸藥行業(yè)持續(xù)快速增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)來(lái)源：農(nóng)產(chǎn)品成本收益資料匯編二、政府采購(gòu)破冰，市場(chǎng)化疫苗步入高速成長(zhǎng)期目前我國(guó)獸用疫苗中強(qiáng)免疫苗品種較少但所占比重較大，2021年全行業(yè)獸用疫苗銷售額80億元左右，其中政府強(qiáng)免疫苗占比60%左右。近年來(lái)，隨著規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)的發(fā)展壯大，政府免費(fèi)提供的強(qiáng)免疫苗在抗原含量、免疫效果等方面難以滿足大型規(guī)模養(yǎng)殖戶的需求，部分規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)越來(lái)越傾向于直接采購(gòu)經(jīng)過(guò)毒株改良、佐劑改良、生產(chǎn)工藝改進(jìn)（如懸浮培養(yǎng)技術(shù)）的疫苗產(chǎn)品。中國(guó)獸藥協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)顯示，近年來(lái)獸用疫苗市場(chǎng)化銷售比例呈不斷上升趨勢(shì)、政府強(qiáng)滅疫苗采購(gòu)占比呈下降趨勢(shì)：2018年獸用疫苗市場(chǎng)化銷售占比33%、2019年上升至39%。對(duì)未來(lái)幾年獸用疫苗市場(chǎng)格局的判斷：1）市場(chǎng)化銷售是大勢(shì)所趨。受規(guī)?；B(yǎng)殖提升驅(qū)動(dòng)，大型養(yǎng)殖場(chǎng)對(duì)定制化疫苗需求持續(xù)增加，未來(lái)3-5年市場(chǎng)化銷售疫苗將處于高速成長(zhǎng)期，并且由于口蹄疫、藍(lán)耳等直銷苗技術(shù)壁壘高、參與企業(yè)少，未來(lái)3-5年競(jìng)爭(zhēng)將相對(duì)緩和，利潤(rùn)率水平將維持在較高水平。2）政府招標(biāo)苗短期內(nèi)難以取消，但采購(gòu)機(jī)制將變革。其中，豬藍(lán)耳和豬瘟疫苗2021年開始在山東、海南等部分省份試點(diǎn)對(duì)養(yǎng)殖場(chǎng)實(shí)行直補(bǔ)政策，未來(lái)這兩種疫苗可能逐步走向市場(chǎng)化；口蹄疫和禽流感疫苗是政府將持續(xù)控制的產(chǎn)品，因?yàn)檫@兩種疫病病毒變異速度快，且很難徹底根除。1、政府招標(biāo)口蹄疫疫苗量?jī)r(jià)齊升口蹄疫是主要侵害豬、牛、羊等偶蹄類動(dòng)物的一種急性、熱性、高度接觸性傳染病，世界動(dòng)物衛(wèi)生組織將其列為A類傳染病之首，我國(guó)《動(dòng)物防疫法》也將其排在l4個(gè)一類動(dòng)物烈性傳染病的第一位。按照農(nóng)業(yè)部的要求，我國(guó)對(duì)所有豬進(jìn)行O型口蹄疫強(qiáng)制免疫，對(duì)所有牛、羊進(jìn)行O型、亞洲I型二價(jià)苗強(qiáng)制免疫。目前全國(guó)共有6家口蹄疫疫苗定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)14個(gè)口蹄疫疫苗產(chǎn)品，其中豬口蹄疫疫苗9個(gè)，?？谔阋咭呙?個(gè)。2021年我國(guó)口蹄疫疫苗總產(chǎn)量36億毫升左右（其中豬口蹄疫疫苗21億毫升，牛羊15億毫升），前三大廠商中牧股份、金宇集團(tuán)和公司產(chǎn)量分別在12億毫升、9億毫升和8億毫升左右，TOP3的市場(chǎng)占有率高達(dá)80%。相比其他3種政府強(qiáng)制免疫苗（高致病豬藍(lán)耳疫苗、豬瘟疫苗和高致病性禽流感疫苗），口蹄疫疫苗生產(chǎn)廠商數(shù)量少、市場(chǎng)集中度高，近年來(lái)政府招采價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。2022年口蹄疫政府招標(biāo)苗業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升：1）很多省份強(qiáng)免疫苗采購(gòu)原來(lái)分成春防和秋防兩次招標(biāo)，今年絕大部分省份改成1次集中招標(biāo)，分批供貨。截至目前公司2022年政府招標(biāo)量已經(jīng)基本確定，預(yù)計(jì)銷量增速在5%-10%左右；2）今年政府對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量更為重視，采取優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)策略，廣東、福建、山東等數(shù)個(gè)省份招采價(jià)格都有所提高，如豬口蹄疫滅活疫苗2021年招采價(jià)格0.44元/毫升，今年招采價(jià)格接近0.50元/毫升。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年口蹄疫疫苗政府招標(biāo)價(jià)將在今年基礎(chǔ)上穩(wěn)中有升。2、口蹄疫純化苗即將進(jìn)入大規(guī)模推廣期目前國(guó)內(nèi)從事豬口蹄疫疫苗直銷業(yè)務(wù)的僅金宇集團(tuán)、蘭研所旗下的中農(nóng)威特和天康生物3家企業(yè)：其中，金宇采取的是低血清懸浮培養(yǎng)技術(shù)，是國(guó)內(nèi)最早進(jìn)行口蹄疫疫苗懸浮培養(yǎng)的企業(yè)，起步早；中農(nóng)威特目前仍使用轉(zhuǎn)瓶培養(yǎng)工藝，后期純化成本較高；天康生物采取的是無(wú)血清懸浮培養(yǎng)工藝，起步較金宇晚，但起點(diǎn)較金宇更高。此外，目前正在進(jìn)行口蹄疫懸浮培養(yǎng)技術(shù)研發(fā)的還有中牧股份和內(nèi)蒙古必威安泰公司2家企業(yè)：其中，中牧今年有望拿到新獸藥證書工藝變更；必威安泰目前尚未解決工藝問(wèn)題。目前國(guó)內(nèi)口蹄疫疫苗生產(chǎn)主要采取的是以人工操作為主的轉(zhuǎn)瓶培養(yǎng)工藝，而懸浮培養(yǎng)工藝是在連續(xù)封閉的系統(tǒng)中進(jìn)行，培養(yǎng)條件更為穩(wěn)定，抗原平均含量高于轉(zhuǎn)瓶工藝10倍以上。疫苗內(nèi)有效抗原含量是決定疫苗免疫效果的一個(gè)重要指標(biāo)，疫苗的抗原含量越高，則效力越高，從而抗原覆蓋譜越寬，免疫持續(xù)期越長(zhǎng)。

2023年輸送帶行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、輸送帶為易耗品，需求穩(wěn)定 31、下游應(yīng)用廣泛，為易耗品 32、產(chǎn)能會(huì)保持一定冗余度，需求為關(guān)鍵問(wèn)題 53、下游客戶產(chǎn)量仍然增長(zhǎng)，輸送帶需求穩(wěn)定 6二、關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)力是質(zhì)量和品牌，優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中度提升 71、高端領(lǐng)域進(jìn)入壁壘高 72、大企業(yè)和小企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式顯著不同 73、客戶越發(fā)關(guān)注質(zhì)量和品牌 84、優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中度提升 9三、橡膠大跌，盈利顯著改善 101、天膠集中成熟，價(jià)格大幅下跌 102、合成橡膠跟隨天膠下跌，跌幅更大 103、橡膠價(jià)格下跌的彈性將顯著改善公司業(yè)績(jī) 11四、行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)簡(jiǎn)況 121、寶通帶業(yè)：品牌優(yōu)勢(shì)明顯，價(jià)值嚴(yán)重低估 122、雙箭股份：行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，煤炭市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng) 14一、輸送帶為易耗品，需求穩(wěn)定1、下游應(yīng)用廣泛，為易耗品輸送帶又叫運(yùn)輸帶，廣泛用于工礦企業(yè)和交通運(yùn)輸業(yè)，用于輸送各種塊狀、粉狀固體或成件物品。輸送帶可以實(shí)現(xiàn)運(yùn)輸過(guò)程自動(dòng)化，操作安全，能夠連續(xù)化、高效率、大傾角運(yùn)輸，使用簡(jiǎn)便，維修容易，運(yùn)費(fèi)低廉。典型的實(shí)驗(yàn)表明，使用帶式輸送帶比人力作業(yè)減輕勞動(dòng)強(qiáng)度60%，減少人工40%，提供工作效率3.5倍；如果與碼垛機(jī)和其他機(jī)械聯(lián)合作業(yè)，可以減輕勞動(dòng)強(qiáng)度75%，減少人工40%，提供工作效率8倍。此外，輸送帶運(yùn)量平滑連續(xù)，可靈活調(diào)整輸送量，并能在一定程度上克服地形限制，工作效率優(yōu)于螺桿輸送、振動(dòng)輸送及加壓導(dǎo)管輸送等方式。目前有兩家上市公司生產(chǎn)輸送帶，寶通帶業(yè)和雙箭股份。輸送帶主要應(yīng)用的領(lǐng)域是煤炭、鋼鐵、水泥和港口行業(yè)（見(jiàn)表1和圖1），這些領(lǐng)域都是工作環(huán)境惡劣、工作量繁重的場(chǎng)所。大型流水線客戶一般都定期更換輸送帶，耐高溫帶更換周期1~3個(gè)月，高強(qiáng)力輸送帶更換周期為6~12個(gè)月，為易耗品。為了保持生產(chǎn)線穩(wěn)定，客戶一般會(huì)避免隨意更換供應(yīng)商，而是沿用之前的供應(yīng)商。由于輸送帶在生產(chǎn)成本中占比相對(duì)較小，為易耗品，下游客戶需求穩(wěn)定，價(jià)格不敏感。圖2為輸送帶生產(chǎn)流程的簡(jiǎn)化圖，其中關(guān)鍵的技術(shù)環(huán)節(jié)是橡膠的配方、填充物的選擇和膠帶硫化。在各種品種輸送帶生產(chǎn)過(guò)程中，只有鋼絲繩芯帶需要獨(dú)特的恒張力定伸環(huán)節(jié)，其他織物芯、聚酯芯、帆布芯等輸送帶的生產(chǎn)裝臵都是可以通用的。2、產(chǎn)能會(huì)保持一定冗余度，需求為關(guān)鍵問(wèn)題輸送帶企業(yè)的產(chǎn)能會(huì)保持一定的冗余度。主要原因有三。一是柔性生產(chǎn)，生產(chǎn)過(guò)程為離散式生產(chǎn)，與化工企業(yè)連續(xù)生產(chǎn)不同，離散型生產(chǎn)中，產(chǎn)能存在很大的浮動(dòng)空間，通過(guò)加快生產(chǎn)速度，可以提高生產(chǎn)能力。二是輸送帶規(guī)格比較多，主要的規(guī)格指標(biāo)有骨架、功能、橡膠配方、添加劑、厚度、寬度等等。根據(jù)客戶訂單要求，生產(chǎn)不同規(guī)格的輸送帶需要調(diào)整生產(chǎn)線，這樣使生產(chǎn)能力存在很多冗余。各種規(guī)格的產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)也會(huì)存在很多折算的問(wèn)題。三是生產(chǎn)折舊占比很低，一般在生產(chǎn)成本中占比低于3%，所以提高產(chǎn)量不能顯著分?jǐn)偣潭ǔ杀?。因?yàn)樯a(chǎn)線投資不大，企業(yè)一般會(huì)保持一定的剩余生產(chǎn)能力。產(chǎn)能能力和規(guī)模將不是關(guān)鍵的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)主要取決于需求景氣。由于行業(yè)產(chǎn)能的特點(diǎn)，企業(yè)均為以銷定產(chǎn)。投資者需要避免兩個(gè)誤區(qū)，一是因?yàn)樾袠I(yè)擴(kuò)產(chǎn)較多就簡(jiǎn)單判斷產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，行業(yè)將不景氣；二是簡(jiǎn)單將企業(yè)產(chǎn)能增長(zhǎng)與產(chǎn)量增長(zhǎng)同比看待，容易高估公司增速。相反應(yīng)該更多關(guān)注客戶需求和訂單上，只有景氣的需求才能釋放產(chǎn)能。3、下游客戶產(chǎn)量仍然增長(zhǎng)，輸送帶需求穩(wěn)定雖然輸送帶下游行業(yè)鋼鐵、水泥和煤炭目前都比較低迷，但是輸送帶的需求仍然是增長(zhǎng)的。主要原因有三。第一，鋼鐵和水泥等行業(yè)目前雖然不景氣，但是產(chǎn)量仍然處于增長(zhǎng)。輸送帶為易耗品，只要客戶產(chǎn)量維持在一定水平上，需求就不會(huì)減少。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年1~6月份，我國(guó)水泥總產(chǎn)量10.96億噸，同比增長(zhǎng)9.7%；1-5月上半年全國(guó)產(chǎn)鋼3.89億噸，同比增長(zhǎng)7.4%；第二，輸送帶行業(yè)龍頭公司的主要客戶為大型企業(yè)，在行業(yè)不景氣的情況下，大型企業(yè)的開工率仍然能夠保持。例如，雖然1~6月份全國(guó)累計(jì)產(chǎn)煤17.9億噸，同比減少6800萬(wàn)噸，下降3.7%，但是行業(yè)不景氣影響的主要是小煤礦，高端輸送帶的主要客戶為大型煤礦。這些客戶的產(chǎn)量仍然保持增長(zhǎng)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)表明，1~5月份國(guó)有重點(diǎn)煤礦企業(yè)的產(chǎn)量同比增長(zhǎng)了1.9%。第三，我國(guó)還處于正在發(fā)展的工業(yè)化國(guó)家，生產(chǎn)的機(jī)械化和流水線化也會(huì)帶動(dòng)輸送帶需求增加。隨著生產(chǎn)方式的發(fā)展，輸送帶適用的范圍越來(lái)越廣泛，也帶動(dòng)需求的增長(zhǎng)。根據(jù)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2022年1~6月份，全國(guó)輸送帶產(chǎn)量增長(zhǎng)5%。二、關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)力是質(zhì)量和品牌，優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中度提升1、高端領(lǐng)域進(jìn)入壁壘高普通輸送帶領(lǐng)域進(jìn)入壁壘相對(duì)低，但高端輸送帶進(jìn)入壁壘很高。一條年產(chǎn)200萬(wàn)平米普通輸送帶生產(chǎn)線的投資約為800萬(wàn)元左右，生產(chǎn)相對(duì)容易；而高端輸送帶生產(chǎn)線投資較高，同樣產(chǎn)能的高性能鋼絲繩芯輸送帶生產(chǎn)線的投資在5000萬(wàn)元左右。此外高端產(chǎn)品對(duì)耐磨、阻燃、防靜電、耐高溫、高強(qiáng)力等產(chǎn)品性能常常有特殊要求，企業(yè)必須具備相應(yīng)的技術(shù)積累和研發(fā)能力。2、大企業(yè)和小企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式顯著不同行業(yè)內(nèi)大企業(yè)和小企業(yè)生存方式有顯著的差別。小企業(yè)由于缺少相應(yīng)的研發(fā)和技術(shù)，難以進(jìn)入高端市場(chǎng)，僅能生產(chǎn)出低端的產(chǎn)品，定位在區(qū)域市場(chǎng)的低端客戶，并采用低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略。由于訂單和盈利的波動(dòng)性，小企業(yè)經(jīng)常是根據(jù)訂單階段性地開工。而大型企業(yè)定位于全國(guó)市場(chǎng)，主要靠綜合實(shí)力競(jìng)爭(zhēng)，由于訂單來(lái)源廣泛，能夠保持持續(xù)的開工率，因?yàn)槠放菩蜗筝^好，常常能保持一定的議價(jià)能力。3、客戶越發(fā)關(guān)注質(zhì)量和品牌高端輸送帶客戶十分關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量，對(duì)價(jià)格不敏感。他們采購(gòu)輸送帶的特點(diǎn)如下：①對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量極為關(guān)注，因?yàn)楦咚龠\(yùn)轉(zhuǎn)的流水線而言，縮短待機(jī)和停工時(shí)間，保證安全性極為重要；②對(duì)價(jià)格不敏感，輸送帶成本相再生產(chǎn)成本占比一般都低于2%；③采購(gòu)慣例是與大型輸送帶企業(yè)簽訂年度協(xié)議，采購(gòu)以備品備件為主，議價(jià)力度較小。如果輸送帶出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題將給客戶帶來(lái)難以估量的損失，例如2020年準(zhǔn)噶爾露天煤礦發(fā)生輸送帶斷裂，造成停產(chǎn)兩周；此外，如果造成礦山著火或者爆炸，其造成的人員和財(cái)產(chǎn)損失更是難以估量的。4、優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中度提升由于客戶對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的重視，優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中度不斷提升。國(guó)內(nèi)輸送帶行業(yè)大規(guī)模發(fā)展只有不到20年的歷史，在過(guò)去市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，商業(yè)環(huán)境不規(guī)范的時(shí)期，一度曾經(jīng)有接近千家小企業(yè)進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，使行業(yè)進(jìn)入低端的完全競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)。隨著客戶需求的變化，從早期生產(chǎn)低端、同質(zhì)化產(chǎn)品，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹匾暜a(chǎn)品性價(jià)比、質(zhì)量和品牌，那些具備研發(fā)能力、生產(chǎn)工藝先進(jìn)和產(chǎn)品質(zhì)量領(lǐng)先的大企業(yè)優(yōu)勢(shì)越發(fā)明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，行業(yè)前10名企業(yè)市場(chǎng)占有率從2018年47%提升到2022年58%，5年中行業(yè)集中度提高了11%。下表為中國(guó)橡膠協(xié)會(huì)膠管膠帶分會(huì)根據(jù)專家打分排出的輸送帶行業(yè)十強(qiáng)。三、橡膠大跌，盈利顯著改善1、天膠集中成熟，價(jià)格大幅下跌輸送帶生產(chǎn)成本中變化最大的因素是橡膠，包括天然橡膠和合成橡膠。天然橡膠，是指從橡膠樹上采集的天然膠乳，經(jīng)過(guò)凝固、干燥等加工工序而制成的彈性固狀物，主要成分為聚異戊二烯。天然橡膠全球產(chǎn)地主要是東南亞的泰國(guó)、印度尼西亞和馬來(lái)西亞，這三個(gè)國(guó)家總產(chǎn)量約占全球的72%。天然橡膠有65%~70%用于輪胎制造。2015年由于橡膠價(jià)格大幅上漲，東南亞大面積種植的橡膠樹，這些橡膠樹經(jīng)過(guò)7年左右時(shí)間成熟，集中在2021~2022年成熟。導(dǎo)致最近兩年天然橡膠供給量大幅增長(zhǎng)。加上輪胎需求低迷，天然橡膠大幅下跌，2021年均價(jià)為25290元/噸，同比2020年均價(jià)34060元/噸，下跌26%，2022年1~8月份均價(jià)為20830元/噸，同比2021年又下降了18%，截至8月26日，天然橡膠價(jià)格維持在19600元/噸，低于上半年均價(jià)。由于東南亞新投產(chǎn)的橡膠供給不會(huì)短時(shí)間消失，并且目前天然橡膠的庫(kù)存高企，預(yù)計(jì)短時(shí)間不具備大幅反彈的條件。即使在悲觀的情況下，也難以回到2021年初的水平。2、合成橡膠跟隨天膠下跌，跌幅更大合成橡膠品種比較多，輸送帶中以使用丁苯橡膠為主，還少量使用三元乙丙橡膠、順丁橡膠、氯丁橡膠等。合成橡膠主要用于替代天然橡膠，下游用途也以輪胎為主。國(guó)內(nèi)的合成橡膠主要由石油煉化副產(chǎn)的丁二烯制備而來(lái)，上半年國(guó)內(nèi)供給量總量增長(zhǎng)約10%，價(jià)格受到天然橡膠價(jià)格和輪胎需求影響較大。由于天然橡膠大幅下跌，并且輪胎需求低迷，合成橡膠在最近兩年中也出現(xiàn)大幅下跌。以輸送帶中使用最多的丁苯橡膠為例，2021年均價(jià)為20250元/噸，同比2020年均價(jià)26930元/噸，下跌25%，2022年1~8月份均價(jià)為14170元/噸，同比2021年又下降了30%。以前國(guó)內(nèi)合成膠的價(jià)格波動(dòng)一直弱于天膠，但今年情況有所不同。上半年合成膠價(jià)格總體跌幅已經(jīng)接近40%，截至8月26日，丁苯橡膠價(jià)格維持在11500元/噸，價(jià)格僅相當(dāng)于去年同期的一半。3、橡膠價(jià)格下跌的彈性將顯著改善公司業(yè)績(jī)寶通帶業(yè)和雙箭股份使用天然橡膠和合成橡膠的比例略有不同。寶通帶業(yè)使用的天然橡膠比雙箭股份少，而使用的合成橡膠略多。下面兩表中反映的產(chǎn)品價(jià)格不變的情況下，橡膠對(duì)公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)。其中加黑的數(shù)據(jù)是我們預(yù)測(cè)2022年的情況。如下文所述，寶通帶業(yè)產(chǎn)品以高端產(chǎn)品為主，所以產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)的幅度相對(duì)較小，而雙箭股份中普通輸送的占比較高，產(chǎn)品價(jià)格隨橡膠價(jià)格有一定下調(diào)。四、行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)簡(jiǎn)況1、寶通帶業(yè)：品牌優(yōu)勢(shì)明顯，價(jià)值嚴(yán)重低估高端產(chǎn)品占比高寶通帶業(yè)公司戰(zhàn)略是定位于輸送帶的“高、精尖”領(lǐng)域中，公司重視研發(fā)投入，產(chǎn)品質(zhì)量和品牌形象均在行業(yè)領(lǐng)先。公司的主要競(jìng)爭(zhēng)力在于耐高溫和高強(qiáng)力輸送帶。公司以高端產(chǎn)品為主，鋼絲繩芯帶和耐高溫帶在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)來(lái)源中占比分別達(dá)到34%和31%。公司毛利率平均高于同行5%。從下表可以看出，寶通帶業(yè)毛利率一直高于雙箭股份，2021年差額為4.5%。而雙箭股份為行業(yè)龍頭企業(yè)，其品牌和定價(jià)也高于同類產(chǎn)品。打開煤炭市場(chǎng)，并突破產(chǎn)能瓶頸公司已進(jìn)入神華輸送帶供應(yīng)體系，尤其是神華核心子公司神東集團(tuán)。之前神東公司僅從山東安能、芬納合資公司兩家采購(gòu)輸送帶。寶通以鋼絲繩芯帶進(jìn)入神華供應(yīng)體系，打開了市場(chǎng)。2021年公司向神華銷售的鋼絲繩芯達(dá)到8000萬(wàn)元。而神東公司每年輸送帶采購(gòu)量超過(guò)5億元，后續(xù)還有很大增長(zhǎng)空間。由于鋼絲繩芯帶面臨產(chǎn)能瓶頸，公司2021年大幅減少向國(guó)外的出口，集中供應(yīng)神華。公司超募資金建設(shè)的三條鋼絲繩芯帶生產(chǎn)線將在2022年逐步投產(chǎn)，產(chǎn)能總計(jì)600萬(wàn)平方米。其中一條線在本年中已經(jīng)試生產(chǎn)，另外兩條線在四季度投產(chǎn)。目前訂單飽滿，預(yù)計(jì)生產(chǎn)線投產(chǎn)即可達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)。進(jìn)入流水線服務(wù)業(yè)務(wù)公司擬進(jìn)入生產(chǎn)流水線維護(hù)服務(wù)領(lǐng)域，從單純的生產(chǎn)商向服務(wù)商轉(zhuǎn)型。國(guó)外的輸送帶巨頭都提供流水線系統(tǒng)解決方案。從生產(chǎn)線的設(shè)計(jì)，建設(shè)，輸送帶的定制，以及生產(chǎn)線的維護(hù)和保養(yǎng)服務(wù)。作為輸送帶生產(chǎn)上在生產(chǎn)線維護(hù)服務(wù)上具有天然的優(yōu)勢(shì)：①根據(jù)生產(chǎn)需要，制定更加精確的輸送帶技術(shù)指標(biāo)，提高生產(chǎn)效率；②延長(zhǎng)輸送帶使用壽命，降低更換次數(shù)；③快速更換輸送帶，并能夠節(jié)約更換成本；④減少輸送帶維護(hù)人員和費(fèi)用。公司目前給寶鋼、馬鋼和海螺水泥各維護(hù)一條生產(chǎn)線，積累維護(hù)經(jīng)驗(yàn)，逐漸形成服務(wù)的商業(yè)模式。如果公司能夠在此方面有所突破的話，將會(huì)打開新的盈利模式，增加客戶粘性，并更好地樹立公司的品牌。并且后續(xù)拓展到流水線設(shè)計(jì)、總包業(yè)務(wù)，公司已經(jīng)成立研究中心，與國(guó)內(nèi)外大學(xué)合作開展研究。盈利預(yù)測(cè)的主要假設(shè)如下：1.新投產(chǎn)鋼絲繩芯帶生產(chǎn)線本年貢獻(xiàn)產(chǎn)量150萬(wàn)平米，2022年新增500萬(wàn)平米；公司通過(guò)技術(shù)改進(jìn)和挖潛，提升原有產(chǎn)能生產(chǎn)潛力。2.采用天然橡膠、丁苯橡膠1~8月份均價(jià)20830和14170元，為全年橡膠價(jià)格假設(shè)。由于目前兩種橡膠的價(jià)格僅為19600和11500元/噸，因此這個(gè)預(yù)測(cè)比較保守。3.由于流水線維護(hù)業(yè)務(wù)還未形成規(guī)模，暫不考慮其業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。預(yù)測(cè)寶通帶業(yè)公司預(yù)測(cè)2023~2025年EPS預(yù)測(cè)為0.76、1.03和1.25元/股，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE分別為13、9和8倍。2、雙箭股份：行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，煤炭市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)行業(yè)龍頭，品牌價(jià)值和技術(shù)實(shí)力突出雙箭股份目前為輸送帶龍頭企業(yè)，具有顯著的品牌優(yōu)勢(shì)。2022年雙箭股份銷售收入預(yù)計(jì)將達(dá)到13