我國證券交易印花稅

1我國證券交易印花稅研究導(dǎo)言

新中國的證券和證券市場（主要是股票市場）是隨著改革開放的不斷深入而逐漸恢復(fù)和發(fā)展起來的。早期證券及證券市場誕生的主要原因是由于股票具有在資金供給制的約束下為改革籌集資金的功能，這一點可以從我國股票市場的誕生與城市經(jīng)濟(jì)體制改革的推行都始于1984年而得到印證。當(dāng)然，隨著證券市場的不斷發(fā)展，證券市場又逐漸被賦予了為建立現(xiàn)代企業(yè)制度創(chuàng)造良好社會環(huán)境的作用。但是，與我國的農(nóng)村經(jīng)濟(jì)體制改革發(fā)源于安徽小崗村農(nóng)民的自發(fā)行為相類似，我國的證券和證券市場總的來說走的也是一條“先發(fā)展，后規(guī)范”的道路。最初，在1988年11月9日，由時任中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組副組長姚依林和秘書長張勁夫等領(lǐng)導(dǎo)同志，在中南海召集會議，聽取組成不久的“證券交易所研究設(shè)計小組”匯報關(guān)于創(chuàng)辦中國證券市場設(shè)想的會議時，與會者就曾達(dá)成一個共識，那就是研究設(shè)計中國的證券市場應(yīng)采取“民間發(fā)起、政府支持”的方式；其后，股票的發(fā)行、交易甚至證券交易所的成立在很大程度上都具有“民間”的色彩。

但是，隨著證券市場的不斷壯大（截至1999年11月底，我國境內(nèi)上市公司已達(dá)941家，市價總值達(dá)到27,741.75億元，占GDP的比重超過25%），證券市場的規(guī)范以及政府應(yīng)如何調(diào)控市場的問題也日益突出。正是在這種背景之下，作為政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)有效杠桿的證券稅收也日益受到重視。我國證券市場中的主要稅種就是證券交易印花稅。回顧證券交易印花稅在證券市場中的作用，應(yīng)該承認(rèn)其最基本的職能就是取得財政收入。但是，隨著證券市場的不斷發(fā)展，印花稅在證券市場中也漸漸擺脫了單純的聚財功能，而被賦予一定的調(diào)控職能。同時，隨著我國證券市場的不斷發(fā)展，要求改革完善現(xiàn)行證券交易印花稅以及降低印花稅稅率的爭論也越來越多。并且，與國際相比籮較，喇我國撲現(xiàn)行紐的證萄券交可易印重花稅聲也確思實存括在許俗多悼愛造方付值得狡探討抱和完旨善的吧地方蟲。因鼠此謙震驢吊姿亮術(shù)唉作，借淹鑒國黨際經(jīng)巧驗，艱研究歲和探柳討我察國的址證券鉗交易針印花垂稅將芝很有夸必要守。本燭文試鑒圖對砍我國垂證券旺交易繁印花孤稅以嗚及證震券稅腦制進(jìn)罩行一搬些響莊追錄躬頸遼罩膚淺夠的研真究，閉以期寶能對皆完善傲該稅犧種以碗及我左國的歪證券亡稅制符提出俱若干福政策瘋建議凈。

痰第一浴章垂朋我國閉證券吃交易球印花互稅臥<1獵>鍋的歷尊史和弄現(xiàn)狀

慣對二簡級市窮場股叨票交挨易（僚包括腰白瞞欺曠A耗股蠶和新B廊股）稻征收憑的印鍛花稅撞，也秀就是血人們沿常說北的證育券交悠易印柳花稅浪是我盼國證卵券市稈場中縣的主勸要稅名種。經(jīng)回顧顏這項孫稅收餐政白策冠2填的出聯(lián)臺，統(tǒng)也頗忌耐人猛尋味趁，它它并不資是在賠證券則市努場產(chǎn)唯生的餐初期零就由與中央涼政府悠作出號的明返確規(guī)慶定，托而是朝被流秀在地食方政廣府先誼作出麥地方戚性規(guī)毀定并希加以叼實施滿的基牌礎(chǔ)之低上，銷然后亞優(yōu)袖煎獲珍由中邪央政膜府加途以確惕認(rèn)。平這與謙我國站證券扇市場田產(chǎn)生堅和發(fā)沖展過擋程中談采取毛的刮“參民間遙發(fā)起駝，政土府支坊持步”宋以豆及板“盒先發(fā)熊展，編后規(guī)間范貪”向的發(fā)盆展軌具跡倒泰是頗巷有幾眼分相云似，接這似底乎也擠在某弱種程始度演鹿上說刺明了咬這種遙政策位的臨導(dǎo)時性姑以及該預(yù)示閃著改真革的羨必然永性。

因一．蠻我國防證券吩交易匆印花嘉稅的氣歷史鉗回顧羞和政惜策分擊析

嶄雖然批申銀動萬國肌證券兼公司就前身續(xù)之一動的上皮海市欣工商弓銀行牌信托模投資賺公司未于午19咽8撥6族年基9毀月就味開辦粗了股碌票、叨債券預(yù)的代星理買猛賣業(yè)矩務(wù)，蘿并由鍵此揭緒開了險新中兵國證油券交題易市尾場的難序幕謎，但休是雅背米緣，子在摔19照9欲0就年之券前，獵無論拜是中泄央政改府還擁是地式方政殺府都詢沒有絮對各炒類有藏價證除券交哥易作靈出明芳確的比征稅猛規(guī)定悲。最燭早對觸股票持交易撫作出集征稅當(dāng)規(guī)定臂的是違深圳冒市政纏府沒于瘦19目9咸0閑年頒歸布糠的民“輝關(guān)于間對股勿權(quán)轉(zhuǎn)心讓和隔個人蓋持有鼠股票捐收益張征稅棋的暫繡行規(guī)悅定婚”阻，該絮規(guī)定瞎宣布污對股尼票賣品出方偷征晌收防6格‰使的交壯易印弓花稅延，初康始的贊目的溝也主林要是役為了蝶穗板恥婆游才實現(xiàn)磁政府疑在證話券市賣場的挽財政真利益遞，并蜘平抑挪暴漲冤的股戶價。情同倚年奔1撤1鳥月機(jī)2禁3遇日，解深圳騙市政悅府又集宣布蹦對股羞票交典易的伸買方納也征堆收宿6哀‰丸的印端花稅夠?；?9誰9盛1撥年挖1眾0世月，酬鑒于奧股市險持續(xù)潮低迷膏，深菠圳市叛又將坐印花懇稅稅仗率下用調(diào)婚為揪3館‰漸。同黨月，刑上海剝市政專府也慘參照偶深圳殖市政坐府的抖做法木，開掩始對紛買賣輸雙方貢課插征孝3踩‰架的交朗易印真花稅炎。至宜此，遼兩家現(xiàn)證券爸交易及所所尤在地盼的地豐方政望府開午始了債對證長券交梢易征辭稅的省實踐祝。

炎中央欲政府麻最早挖對證志券市額場稅申收政吵策作東出明渾確規(guī)識定的光是國司家稅濕務(wù)局喇和國股家體搜改委垮于哈19辱9折2姐年胃6茫月兩1怎2許日聯(lián)討合下膀發(fā)的腫國稅沾發(fā)狠[聚19抬92暫]1虜3鳳7賢號謠文源--虛-洞《關(guān)剩于股鑰份制嘩試點蛇企業(yè)獄有關(guān)鮮稅收光問題祝的暫陜行規(guī)閃定》府，該貧文規(guī)照定迅“帥股份棚制試蛛點企功業(yè)向霧社會椅公開棒發(fā)行簡的股木票，董因購摸買、健繼承綠、贈寨與所辣書立陽的股憲權(quán)轉(zhuǎn)嗓讓書贈據(jù)，斥均依射書立姻時證勵券市見場當(dāng)壘日實允際微崇猶織成交完價格塔計算槽的金姨額，窮由立霞據(jù)雙費方當(dāng)肢事人葡分別絹按航3駐‰僅的稅偷率納淘印花本稅臂”瓦，同估時戚派控則饞慚委還規(guī)搜定齒“榮辦理烤股權(quán)要交割淚手續(xù)坦的單去位有修負(fù)責(zé)緊監(jiān)督菊納稅謊人依醒法納農(nóng)稅的數(shù)責(zé)任占，并素代征芒代繳釀印花使稅稅穩(wěn)款個”肥。另么外，蛇該文非第十式三條破還規(guī)信定了雁執(zhí)行販日期旁為紗19返9劉2拼年厘1奮月黑1扁日。鏈因此懂猜存田聾采的完貝，一畏般哀覽巴脊蕉踐認(rèn)為榜我國翻證券佛交易醋印花地稅政牛策的芹確立減和實斯施日故是昌19振9江2奶年仇1旅月脅1練日。絞在此鎮(zhèn)之后污，隨膜著證虛券市秘場的可發(fā)展符，證恢券交已易印冊花稅衫也受綢到了射政府梁和市餓場越撿來越朋多的揮重視瘦。國兩務(wù)院澆在特基定時抽期根丸據(jù)市鄭場情嚷況挪山都適稱像舒伸對稅副率作細(xì)出了秒調(diào)整所鏟毀詠載模（文在逼19搬9旺7飛年尋5控月活1估0狀日決崗定將禽稅率涌由傾3肅‰號提披高蝶為舊5議‰豪，歲19紀(jì)9倒8籃年搭6痛月住1顆2啦日又壇決定卸將稅味率壟由漫5駐‰咳降拉為河4叼‰掉）以弦期達(dá)琴到調(diào)乎控市城場的醫(yī)目的砌。為伸了禍張話冊騙舞你加強(qiáng)臂征收墳管理枕，國理家稅弦務(wù)總療局也稈于囑19天9委7菠年以8考月遣7冰日下貪發(fā)了淡國稅訂發(fā)鼻[少19迅97至]1陜2蝶9漲號文安，要禮求狼熱律漁代上海父和深各圳市悶的國勞稅地胞稅部破門加狹強(qiáng)證漁券交橫易印最花稅凈的征利收管摸理。

質(zhì)從上越述簡量要回饑顧及滿證券要交易臭印花梅稅的循實施哈情況姨夸庸因蜜唐損球來看新，我拖國證葛券交畏易印諒花稅恒可以趨說代薪表著抽我國粱的證遇券市憶場稅桶收政柿策，灑就政及策角墊度分組析，罷我國浩的證萄券交淘易印農(nóng)花稅碌具有親以下裙幾個番明顯嚷的特雖征：

截第一治．雖憲然在萬當(dāng)時適特定勤的情廚況榆禽階閘密夏壽答下，耕借鑒雨香港拌對證依券交有易征壩收印以花稅具的做闖法及蓮時推肌出我寇國的必證券站市場即稅收碗政策漫很有帝必要絕，值迷得肯敏定，鳴但是劑元游讀政策芽具有敘明顯棕的臨硬時性村特征榆，因保此遲狹御崖績瘋?cè)苑獬?，在灘政策炒制定彎實施營后，荒在不仙同時抬繳興霞胡瞇圣期還龍根據(jù)仰實際見列消估情況促炭另激控掙繪減作了頌相應(yīng)魂的調(diào)共整勝也杠渣經(jīng)繞和完以善，融如《攏股份峽制試丈點企肝業(yè)有暖關(guān)稅抄收問晝題的騾暫行獻(xiàn)規(guī)定時》未某能涉絕及股鼠票之犬外的以證券談品種僵，因構(gòu)而篇19撿9袍7喜年之逝后按茄照釘雙媽與燒籃規(guī)《證乘券投曬資基云金管堵理暫揀行辦兆法》揮批準(zhǔn)刷成立撕的新你基金奴交易茂是否勁應(yīng)征稼收印穴花稅宇，就唱缺乏夫明確罩的政剩策規(guī)驚定，朵為此悅財政躁部和籍國家帽稅務(wù)旨總局袋不得診不發(fā)件布了筐財稅心字農(nóng)[屋19泳98誰]5東5族號公號文晝—攪—付《關(guān)頁于證更券投請資基提金稅征收問逃題的薄通知忠》進(jìn)岸行補(bǔ)集救，野規(guī)定眾對投碑資者井買賣希基金包單位衫在鬧19偶9坊9貿(mào)年底目前暫順不征散收印務(wù)花稅培。到背了舊20說0丙0寒年，樣財政辨部和倚國家諷稅務(wù)籮總局匆又以宜補(bǔ)充纖規(guī)定觸的形漏式對鵝基金步單位駁是否濕征收牢印花豆稅作蛾了說淘明。徒因此毯蜻列密晚披份緒燈，我框國以放證券截交易企印花哨稅為芝代表恨的證歪券市蘭場稅濾收政亡策總斜的來芬說抵還很搞不完贈整，拋尚處淚于探悅索階濃段。

灶第二妥．證碰券交糠易印敏花稅陷的作糊用不耳僅僅赴是取售得財斥政收慢入，循而且畜在一前定情暮友烤程懂度佳蛇上還寄被賦傷予了暖調(diào)控雖證券府市場粱的作返用。己自妖19伍9騙2皮年開場始實勵行證翼券曠定交易艦印花寺稅政父策以繁來，鼠證券挽交易行印花殃稅收殘入以接年均怪大商約且12悲0爪%螺的速碌度增適長，譯收入炭規(guī)模汽由看19帥9屠2細(xì)年凍的士3.薦3銀5襯億元粗，增護(hù)加債治依窗擔(dān)恐園柱典到越19毀9糕7無年挖的框25件0.尿0蠻1竊億元雕，占批工商獻(xiàn)稅收闊的比干重也箱由最嶺初珠的壓0.貝13姜%李一度腎上升祥為毒19米9宴7橡年奔的筒2.潑90削%獄，近壟兩年圣雖然牲有所什下降吉，但躁也還泡保持午在器2撐%揪的水泊平。寬因此喝龍撥污百辮笛劈瞇，證錦券交欣易印開花稅當(dāng)?shù)呢斒罢毐弈軕?yīng)收該說飯還是握發(fā)揮武的比脹較好暖宰粱其吸順姥嫂的。小同時克對猛著晉脂浩，證嶼券交俱易印逗花稅領(lǐng)還被勤賦予膚了一個定刃的調(diào)御控職宇能。傾如陡1私99僅7約年玉5鬼月冊1盯0線日，脖針界對鏈19得9笨6都年國1犁0滔月以陰后撫繩瓣吵股票旱市場雖出現(xiàn)憤的暴傅漲（炭上證孕綜合瓜指數(shù)胳漲幅鍋達(dá)霉12拋0岔%隸，深巖證成縮份指衛(wèi)數(shù)漲膊幅濾達(dá)碼34艦0溜%魚），務(wù)國務(wù)陜院決穿定將雨印花信稅稅半率烘由愛3尖‰惰提高御到球5法‰嶼，以目抑制細(xì)過熱嚼的股格市憶。脆19碌9福8因年估6榜月塘1集2退日，饞為了賢鴨傲鼻料胸榜擺脫困股市嘩長期雪低迷吸的狀體態(tài)通墓牧首枕，國均家又繩決定班將印逮花稅財稅率騾由城5羨‰午降猜至賣4雅‰腔。雖媽然由吧于障際工巡斬政策刃的時艦滯性摧等原瓶因，湯提高吹印花炸稅稅竿率時柏，股群指并槳沒有怎馬上勿應(yīng)聲粒而落丑，而甘是標(biāo)權(quán)昆鎖迭創(chuàng)血新高趟；降免低印室花稅絕稅率春時，減股票克市場旅在一符段時獲期內(nèi)種疲軟墓依舊熱，稅葉收收狀入依道然停開留于籌低迷鉛期的惕水平圓，但欺是紗肚群芽證券賀交易組印花意稅稅息率的辭升降段成了擊傳遞舞管理處層調(diào)濱控意清圖的祥一種右方式幕倒是冷不爭市的事李實。

址第三謹(jǐn)．制府定政飲策時診缺乏拜前瞻德性，且造成亡了一魂些睛鋒嗓莖橋景蘋尤意想濟(jì)不到晨的結(jié)粉果。趁在政薄策出華臺茄的托19眨9埋2何年，目我國窗實行挑的還丑是財膀政包督干制擊，因害此葉帖獨脾階龍應(yīng)乎陷政策米中未礦對印襪花稅循的管當(dāng)理權(quán)臣限和羽稅收覽收入姓的劃毛分作裙出規(guī)欄定。疤之后湖，售19老9議4榨年推俘行的肚分稅讓制財熟政管獵理體搬制將控印花罵稅劃伐分為族地負(fù)方稅滅，但鏈具體筋操作健中是搏由兩暴家交訪易所夢所在牧地的躁稅務(wù)棗機(jī)關(guān)笨征收似，然數(shù)后鴨弊妻絡(luò)帝串按嚼50角%罪的比甩例與笨中央前分享劃，因渾此鳴宇至盼榨衰抱疼斑，實鎖際電具額扛成了命一種遇共享頓稅。霜這給槳兩家穴交易希所所攻在地跨的地臭方政貍府帶流來了短可觀放的財挑政收莫入（姐據(jù)統(tǒng)旗計納，伙19答9慚9晴年上漆海市輔來自蛙證券虧市場碗的稅死收收護(hù)入達(dá)關(guān)到先15譽(yù)0.鎖3屑2抱億元娘（其光中證磚券交某易印盛花稅色收漫入端13泳6傾億元貫），拌居上逃海市滾財政尤收入役之勝首暖3籮）。為同時考腸權(quán)冊姨毅備，由筒于勇仇條里欲19櫻9嘩7棟年媽8集月午1斷4賭日之蔑前，戒上海尊和深塑圳證架券交滑易所炮在行午政上斷分別導(dǎo)隸屬莊于上丹海市廢和深飲圳市乒兩地晃方政朗府。余因此商榜獸緣倒甚英錦刺，在細(xì)地方巧利益山的驅(qū)晨動下烏，兩籃地交茶易所郊曾出姑現(xiàn)貓爭奪續(xù)企業(yè)循上市瞇與追納求高賀額成泊交量宵的過銜度競挽爭，鐵使得窮一級摘市場閥股票遠(yuǎn)發(fā)行音價愈禾來愈悠高，利二級紐市場準(zhǔn)非法繪融資悄炒作迫股票恨的現(xiàn)愉象嚴(yán)殊重，帆最終塘致使濫股市拿過度上投機(jī)栽，本“圾泡沫鄙化硬”然現(xiàn)象高嚴(yán)重嚷。之偽后，亂雖然久將證燥券交伸易印錫花稅肚的分害成比乒例調(diào)繪整櫻啊柏熟保鼓為中槳央缺88剃%慧、地姨方埋12模%毫，頑碗并且各于并19闖9釣7號年仁8拆月甜1療4頁日將學(xué)兩家窮交易瞧所改節(jié)為接椒受中因國證假監(jiān)會擱直接皺領(lǐng)導(dǎo)訪，但愚兩家清交易釘所爭忍奪企來業(yè)上督市與感追求蝶高額崇成交括量的昏競爭孤依然間在某噸種程櫻度為撇上存褲在。

抗第四冰，證駐券交葵易印腫花稅字體礙現(xiàn)槍豎運靈獎的是樂多重阿政策刪目標(biāo)粘。在董我國究當(dāng)前吃有關(guān)曬證券訪市場巖稅種痰并不酒完整位的情刪況轉(zhuǎn)麗俯坐艦吸咳照下（掌我國清并未茄開征贈資本動利得孩稅、忍遺產(chǎn)雞和贈裹與稅畫等與書證券督市場乎有關(guān)駱的稅示種）沈，證隨券交波易印促花稅殺在某董種程蛙度垮瞞上成洽了其匙他稅泡種的生替代可稅種夠，被斃賦予浪了多側(cè)重政辛策目蜻標(biāo)。速如我繳國當(dāng)安前的財證券烏交易考印花和稅除跌了規(guī)悄定對倡因買矛賣而纖轉(zhuǎn)讓夫的股機(jī)票征車收印轉(zhuǎn)花稅中以外默，還磚規(guī)定廟對繼性承、取贈與既等非賴交易押轉(zhuǎn)讓遼的股循票也吹征收跟印花收稅，全而此愉類非潮交易薄轉(zhuǎn)讓臂股票獸本應(yīng)日屬于鄙遺產(chǎn)纏與贈歐與稅籌等財扣產(chǎn)稅巴的征盾稅范育圍。元另外親，我縫國當(dāng)者前的賄證券賞交易禽印花批稅還吩被賦韻予了恭調(diào)節(jié)領(lǐng)市場把參與耳者收靠入的鴉作用亂，而愿這本第應(yīng)是鞏資本哀利得芬稅等穿所得牛稅的虎職能題范圍痛。因跑此能粉純纏飲仗掙左沒，雖敘然從景稅制慕角度完看，昆我國孫當(dāng)前彎的證歷券市叢場稅贏收制輔度是距以證夫券交灑易印參花稅毅為主蔥的拜“臨單一烈稅陣制蠻”炎，而躍不是皮包括振拼泳鉆懲交易扯稅、就所得課稅、拜財產(chǎn)逼稅非的授“灘復(fù)合小稅桶制達(dá)”求，但交證券固交易濟(jì)印花摘稅所圍體瓜現(xiàn)償缸距猜領(lǐng)的證猶券市待場稅學(xué)收政式策卻勵是多錯重的儀政策膊目標(biāo)扇。

惡二．俘我國積證券仆交易墨印花俱稅的持現(xiàn)狀

抽雖然失國家發(fā)稅務(wù)矩總局?jǐn)啵ó?dāng)珠時稱娛國家正稅務(wù)允局）爽和國罩家體歸改委恰在誘19得9替2蔬年聯(lián)禁合下崇發(fā)的接文件愧要膏求矮涉哀顛壟對股鋸票的訊買賣擱、繼癢承、席贈與春（通習(xí)常是種通過召二級課市場圓轉(zhuǎn)誕讓）鄭征收右印花會稅，戴但是犯也鄭咐根據(jù)聯(lián)對證戚券市顛場通樂常的勒分類霜方法河，我管國證軍券市容場除挖了主劫要的狡二級別交易衰市場殿之外疫，還玻包括己劍趙劍盟一級蜜發(fā)行言市場偏及特想殊皂的消“超一級懂半市斧場技”春，而緊對于跡通過弓一級窮市場傘發(fā)行澇股票蜜及通咸過露“螺一級氧半錘”至市場皂轉(zhuǎn)讓槍股票御如何寄征稅撲，《放通知積》則量沒有側(cè)明確赤規(guī)定螺。實脅際蓄脊斬肥上，講對于煙以認(rèn)上必蒜欲熱忍端鞠賺耀述形籃式發(fā)母行及治轉(zhuǎn)讓茄的股盟票并漆不是他不征死稅，舍因為宜闖罷隔御牙歡端《印鮮花稅棚暫行株條例爸》中渾有關(guān)叼的稅賺目對照此作教出了句征稅處規(guī)定禿，只盈不過鳥適用西稅率部不同昂罷了么，因同此倡您路滋泡窮宰炭奸，如羊果乏真送片吹訂窄將我掩國現(xiàn)具行的贏證券佛交易互印花方稅視慘為獨攪立的泉稅種線，它斤應(yīng)該溜包括斧硬新單盈以下里稅制州規(guī)定霜（當(dāng)按然其徹中很商多類到踏膜內(nèi)容珍只能督說是曉政策接規(guī)定晃）：

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襯（鏡4笨）對燥于在耀上海堆、深豎圳證止券登鑰記公途司集備中托其管的飛股票劇，在眠辦理餅法人糟協(xié)議座轉(zhuǎn)讓僅和個購人繼礙承、秧贈與揪等非饒交易筋轉(zhuǎn)讓郵時，屬其證慧券交同易印平花稅眾統(tǒng)一芝由上眾海、嘴深圳平證券記登記粥公司偏代扣部代繳沉。（砌詳見壺國稅套發(fā)栽[紡19躁97擇]1艦2總9瓦號《籮國家烏稅務(wù)喚總局辣關(guān)于科加強(qiáng)適證券叫交易絡(luò)印花圈稅征疲收管薄理工瘦作的造通知申》）

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冤第三為，稅推率不揉統(tǒng)一桌、不鉛連續(xù)宣。從但我國柿現(xiàn)行鼻證券卸交易嚼印花下稅的題制度仙規(guī)定穗來看常，該基稅種格對股光票和洪國債膏、企乞業(yè)債充券、寇基金盤（對盛這些弱證券扁品種濫的交斯易是膛免稅彎的）攀實行鋸的是猶不同望稅率腹，并弊且單讀就股仆票而粒言，支也根攤據(jù)不貿(mào)同種籍類股冠票及融其轉(zhuǎn)晶讓方應(yīng)式適差用不班同稅細(xì)率，綠如堪自孩19幸9錄9襪年度6條月真1于日起賤，我棚國對士國內(nèi)爆社會說公眾僚股毀（坐A芹股）我和境也內(nèi)上嫁市外訴資股炭（林B恩股）衫就適旱用不嘴同的我印花襖稅稅肢率繞（糊A狡股憲為剩4優(yōu)‰上，式B色股排為增3手‰獨）。論雖然對從政宜策角棚度來撐看，勻這可猾能墻場放飯雞體帖現(xiàn)賤的就是一種差別對待的政策意圖，但是從稅法的角度看，這就顯得稅率不統(tǒng)一、不連續(xù)了，不僅不符合稅收公平原則，而且也顯示出我國證券市場稅收的不連續(xù)性和不穩(wěn)定性。

第四，對證券交易印花稅性質(zhì)及其收入歸屬的規(guī)定不明確。雖然我國當(dāng)前對證券交易征收的稅收在名稱上稱為印花稅，但是與作為憑證稅的印花稅不同，證券交易印花稅實際是種行為稅，也就是說，從稅制的角度分析，我們完全可以把證券交易印花稅視為一個獨立的稅種（財政統(tǒng)計也往往將證券交易印花稅收入單列一個項目）。但是，作為獨立稅種的證券交易印花稅應(yīng)該屬于中央稅、地方稅還是中央地方共享稅，國家對此就未能作出明確規(guī)定，而當(dāng)前的實際做法是證券交易印花稅收入由中央財政與地方財政按照88%：12%的比例分成。

第五，證券交易印花稅的征稅范圍和遺產(chǎn)與贈與稅存有交叉?，F(xiàn)行證券交易印花稅的征稅范圍不僅包括交易轉(zhuǎn)讓股票，而且還包括繼承、贈與等非交易轉(zhuǎn)讓股票，雖然從征管的嚴(yán)密性（我國并未開征遺產(chǎn)與贈與稅）看，作這樣的規(guī)定是合理的，但所謂的“交易稅”卻對非交易行為征稅似乎并不合理。從稅制角度看，當(dāng)前的證券交易印花稅與遺產(chǎn)與贈與稅在征稅范圍方面存有一定的交叉。

三．我國證券交易印花稅收入4情況分析及前景預(yù)測

自1993年以來，證券交易印花稅收入基本呈現(xiàn)出遞增的增長態(tài)勢。我國證券交易印花稅收入數(shù)額及其占財政收入的比重如下表一和圖一、圖二所示：

表一：證券交易印花稅年收入額及其占財政收入比重的變化年份證券交易印花稅（億元）比上年增長（%）財政收入（億元）比重%19932243490.51%199448.77121.68%5248.10.93%199526.38-45.91%6242.20.42%1996127.99385.18%74081.73%1997250.7695.92%86422.90%1998215.75-13.96%98532.19%1999250.0115.88%113772.198%

圖一：證券交易印花稅收入情況（單位：億元）

圖二：證券交易印花稅占財政收入比重的變化

如上圖所示，雖然從證券交易印花稅的絕對額以及其占財政收入的比重來看，證券交易印花稅可謂近期增長最快的稅種之一，但是，證券交易印花稅的增長前景是否就“一片光明”呢？證券交易印花稅能否成長為稅制結(jié)構(gòu)中舉足輕重的稅種呢？筆者對此并不持樂觀態(tài)度。并且，我認(rèn)為從長遠(yuǎn)來看，我國的證券交易印花稅到一定階段以后可能將缺乏繼續(xù)大幅增長的可能。因為，眾所周知，稅收收入應(yīng)該等于稅基乘以稅率，而我國證券交易印花稅無論在稅基還是稅率方面都不存在大幅增大或提高的可能：

首先，就稅率而言，以下因素的存在將使得我國證券交易印花稅稅率不斷下降，而不是上升：第一，我國現(xiàn)行的證券交易印花稅稅率較之世界平均水平已高出許多：我國目前的證券交易印花稅名義稅率雖然為4‰，但由于對買賣雙方雙向征收，因此實際稅率為8‰，而世界各國的平均水平一般為0.1‰---6‰，并且是單向征收。我國經(jīng)濟(jì)不斷溶入國際社會的總體趨勢必然要求我國的證券交易印花稅稅率逐漸實現(xiàn)與國際接軌。第二，從國際比較來看，為了提高競爭能力、防止資本外流，世界各國普遍存在調(diào)低證券市場印花稅（證券交易稅）稅率或免征印花稅的趨勢。據(jù)報道，為了應(yīng)對國際金融市場的競爭，確保香港的國際金融中心地位，香港區(qū)政府財政司司長曾蔭權(quán)在2000年3月8日公布的新一年財政預(yù)算案中就對調(diào)低證券印花稅稅率作了說明，調(diào)低印花稅稅率已成定局。為了與香港競爭，新加坡也準(zhǔn)備取消證券交易印花稅。同樣，為了與美國和歐洲的金融市場相競爭，降低交易成本，日本也于1999年4月1日起取消所有交易的流通票據(jù)轉(zhuǎn)讓稅和交易稅（相當(dāng)于我國的證券交易印花稅）。第三，當(dāng)今一些發(fā)達(dá)國家，如美國、英國，由于認(rèn)為證券交易印花稅（證券交易稅）將提高資金成本，減少市場的流動性并會降低證券價值，改變資金結(jié)構(gòu)和投資有價證券的種類5，因而紛紛停征此稅。從長遠(yuǎn)來看，隨著我國證券市場的不斷成熟及投資理性的增強(qiáng)，證券市場中的投資理念必將取代投機(jī)觀念，此時，證券市場的流動性將成為市場的“生命線”，因此有礙證券市場流動性的證券交易印花稅也將被削弱甚至取消。

其次，就稅基而言，證券交易印花稅的稅基應(yīng)該是成交金額，而成交金額應(yīng)該等于市場規(guī)模（流通股數(shù)）、換手率（成交股數(shù)/流通股數(shù)）和股票市價的乘積，也就是說，證券交易印花稅的稅基至少受上述三方面因素的影響。在我國，雖然證券市場的規(guī)模必將不斷擴(kuò)大，但是隨著我國證券市場的成熟及投資者投資理性的增強(qiáng)，證券市場的年換手率應(yīng)該會呈下降趨勢（我國當(dāng)前300%—600%的換手率無疑偏高），因此，我國證券市場規(guī)模擴(kuò)大對證券稅收增加的影響將在很大程度上被年換手率的降低這個減小稅基因素所抵消，這將制約著我國印花稅的增長。這可以從我國證券交易印花稅從1997年以來增長乏力的現(xiàn)象中得到映證（如圖三所示，我國證券交易印花稅收入增長率自1997年以來呈下降趨勢）。

最后，由于證券市場的價格受人們心理預(yù)期的影響，因而波動通常較大，這在一定程度上將影響證券交易印花稅收入的穩(wěn)定性。雖然我國證券交易印花稅從絕對額而言呈不斷上升之勢，但從相對額來看，并不能保持穩(wěn)定的增長勢頭，如圖三所示，我國證券交易印花稅年增長率變化幅度較大，并且近兩年呈現(xiàn)出下降趨勢。證券交易印花稅這種收入的不穩(wěn)定性決定了它不可能成為我國稅制結(jié)構(gòu)中的主體稅種，或在財政收入占據(jù)重要地位。

圖三：證券交易印花稅年收入增長率單位：%

通過上述分析，筆者認(rèn)為，我們對證券交易印花稅的收入功能應(yīng)該有個客觀的認(rèn)識：自開征該稅以來，證券交易印花稅雖然收入增長較快，但其增長潛力有限，并且從證券交易印花稅占財政收入的比重來看，它只能說是個小稅種，同時，考慮到其收入的不穩(wěn)定性，可以預(yù)測證券交易印花稅不可能在我國稅收收入中占據(jù)主導(dǎo)地位或重要地位，不可能成為我國稅制結(jié)構(gòu)中的主體稅種，因為證券交易印花稅與證券市場的交易頻繁程度有關(guān)，而證券交易的頻繁程度在不同時期是不確定的，這就決定了證券交易印花稅收入也是不穩(wěn)定的，收入不穩(wěn)定的稅種不可能在稅制結(jié)構(gòu)中占據(jù)主體地位，或在財政收入中占重要地位。

第二章從證券稅制的發(fā)展趨勢看證券交易印花稅的未來

三．我國證券稅制的發(fā)展方向及其制約因素分析

國家應(yīng)該以稅收方式參與證券市場，這一點似乎并沒有什么疑義。但是，應(yīng)該承認(rèn)的是證券交易印花稅僅僅是國家參與證券市場的一種方式，而絕不是唯一的方式。為了從整體上把握證券交易印花稅在證券市場中的作用，我們有必要首先對整個證券市場稅收政策以及證券稅制作一分析。通過比較分析，也許能得出一些單純分析證券交易印花稅所看不到的結(jié)論。然后，本章將對兩類主要的證券市場稅收政策工具——證券交易印花稅及證券所得稅（主要是資本利得稅）對證券市場的經(jīng)濟(jì)影響作一番理論分析，從而，試圖得出一些較有遠(yuǎn)見的結(jié)論。

一．證券市場稅收政策簡介

國家應(yīng)該以稅收的方式參與證券市場分配，因為：首先，我國證券市場的主要功能之一就是為上市公司從資本市場籌集資金。據(jù)統(tǒng)計，1997年我國上市公司從深滬兩市籌資920億元，1998年由于受市場環(huán)境影響，上市公司籌資數(shù)額有所下降，但也達(dá)到746億元，1999年籌資金額逾900億元，這有力地支持了我國國有企業(yè)的改革。如果我們把證券市場的籌資功能視為一種“公共產(chǎn)品”的話，那么它也必須負(fù)擔(dān)“公共產(chǎn)品”的價格-----稅收，所以證券市場必須為國家提供稅收；其次，由于證券市場在優(yōu)化資源配置的同時也進(jìn)行著社會財富的再分配，因此國家稅收也有必要參與證券市場的分配，從而達(dá)到一定的社會目的；其三，從世界各國來看，對證券市場課征稅收也是各國政府的共有之舉，因為政府對證券市場如何課稅往往能傳遞政府的某種政策意圖，從而能起到調(diào)控證券市場的作用。在明確了稅收應(yīng)該參與證券市場之后，接下來的問題就是政府應(yīng)該如何參與證券市場的分配，也就是政府應(yīng)實行什么樣的證券市場稅收政策。政府應(yīng)實行什么樣的證券市場稅收政策，往往是由政府參與證券市場的政策目標(biāo)決定的。

（一）證券市場稅收政策目標(biāo)

政府通過稅收方式參與證券市場當(dāng)然是為了實現(xiàn)特定的政策目標(biāo)，不同時期、不同形勢下，政府在證券市場中的稅收政策目標(biāo)可以不同，但概括而言，政府在證券市場中的稅收政策目標(biāo)一般包括以下內(nèi)容：

第一，籌集財政收入。政府實行證券市場稅收政策的首要目標(biāo)就是籌集財政收入，這在任何國家、任何時期都是相同的。如1990年美國國會計劃對除國庫券以外的所有金融交易征收5‰的證券交易稅，其主要原因就是期望通過該稅籌集財政收入，據(jù)估計該稅種如果得以開征，在征稅的前五年內(nèi)將帶來577億美元的稅收收入6。雖然后來考慮到征稅的負(fù)面影響而最終使得征稅計劃擱淺，但不得不承認(rèn)其所能籌集的財政收入是相當(dāng)可觀的。在我國，政府實行證券市場稅收政策的目標(biāo)之一也是為了籌集財政收入?；仡櫸覈C券市場的發(fā)展歷程，可以看到，隨著我國證券市場的發(fā)展壯大和實力增強(qiáng)，證券市場在籌集財政收入方面發(fā)揮著應(yīng)有的作用，以證券交易印花稅為例，1991年至2000年2月，滬深股市提供的證券交易印花稅總額達(dá)1067.16億元，其中1997年提供的證券交易印花稅達(dá)到250.76億元，1998年提供的證券交易印花稅達(dá)到215.75億元，1999年提供的證券交易印花稅達(dá)到250.01億元。進(jìn)入新世紀(jì)后，由于市場交易活躍，2000年前兩個月國家征收證券交易印花稅就達(dá)83.58億元。因此，取得財政收入是政府實行證券市場稅收政策的基本目標(biāo)之一。

第二，調(diào)節(jié)資金流向。我們知道，稅收的基本職能包括兩點，一是聚財，二是調(diào)控。就證券市場而言，政府實行特定的稅收政策，除了達(dá)到籌集財政收入的目標(biāo)以外，還期望證券市場稅收政策能達(dá)到調(diào)節(jié)資金流向的目標(biāo)。政府通常通過規(guī)定不同種類證券適用不同稅率來引導(dǎo)資金流向，從而達(dá)到優(yōu)化資源配置的目標(biāo)。如我國對股票交易征收4‰的交易印花稅，而對債券和基金的轉(zhuǎn)讓則暫不征收印花稅的規(guī)定就理論而言可以達(dá)到鼓勵資金流向債券和基金交易的目的。再如，我國對個人取得的股息、紅利征收20%的個人所得稅，而對國債利息等則免征個人所得稅，這一規(guī)定有利于達(dá)到促使資金流向政府債券，從而降低政府融資成本的目的。

第三，控制交易成本，調(diào)節(jié)交易頻率。在證券市場中采取合理的稅收政策能夠達(dá)到控制交易成本的目標(biāo)，因為，眾所周知，證券交易成本主要由手續(xù)費和印花稅（證券交易稅）組成，其中手續(xù)費通常是可以或明或暗地機(jī)動的，而稅收則具有固定性和剛性，不能輕易地變動，因此在司空見慣的股市“對敲”行為中，印花稅就成為這一行為的主要成本，成為主管部門控制“對敲”行為的有力工具。同時，稅收政策的變化如稅率的提高或降低能改變交易成本，進(jìn)而能達(dá)到鼓勵投資、抑制投機(jī)或鼓勵交易的目的。同理，在證券市場中采取合理的稅收政策能夠達(dá)到調(diào)節(jié)交易頻率的目標(biāo)，例如國家通過對不同持有期限的證券出售所得規(guī)定適用不同的稅率，能夠起到促使投資者延長持有證券周期的作用。如德國對長期性資本利得（6個月以上）免稅，但投機(jī)性資本利得全數(shù)課稅；瑞典對長期性的資本利得（持有2年以上）60%免稅，而短期性資本利得全數(shù)課稅；芬蘭、挪威稅法也規(guī)定只對取得后5年、2年內(nèi)出售的證券利得課稅，而在此期限之上的證券利得則免稅，這無疑有利于促使投資者延長持有證券的周期。

第四，維護(hù)社會公平。自亞當(dāng)·斯密以來，公平原則通常被列為稅收諸原則之首。稅收公平原則通常包括兩層涵義：一是稅收本身應(yīng)該是公平的，二是稅收應(yīng)該能對社會不公平現(xiàn)象進(jìn)行調(diào)整，并促進(jìn)社會公平的實現(xiàn)。稅收本身的公平要求按照納稅人的負(fù)擔(dān)能力課稅，具體說，相同納稅條件下的同類納稅人應(yīng)當(dāng)交納相同的稅收；不同條件下的納稅人應(yīng)交納不同的稅收。前者就是所謂的橫向公平，后者就是所謂的縱向公平。相對于稅收本身的公平是一種事前的公平而言，社會公平可以說是一種事后結(jié)果的公平，也就是說，無論納稅人從國家提供的公共產(chǎn)品中受益的多寡，無論納稅人獲取收入機(jī)會的大小，也無論納稅人的稅收負(fù)擔(dān)能力有多大，國家課征稅收之后的結(jié)果應(yīng)該有利于縮小人們的收入差距，從而實現(xiàn)社會公平。稅收本身的公平可以說是出于效率原則的考慮，因為如果稅收不能公平地對待納稅人，那么稅收將損害納稅人的積極性，從而不利于經(jīng)濟(jì)效率的實現(xiàn)。在證券市場中，稅收本身的公平要求稅收采取比例稅率的形式，因為比例稅率要求對相同條件的納稅人課征相同的稅收，這是符合稅收的橫向公平的。如證券交易稅通常對證券的賣出方賣出證券所取得的收入課征某一比例稅率的稅款，具有相同收入的納稅人交納了相同的稅收，這是符合稅收橫向公平的；同時，具有不同收入的納稅人交納了不同數(shù)額的稅款，這是符合稅收縱向公平的。但是就結(jié)果而言，課征比例稅率的證券交易稅通常不能縮小納稅人的收入差距。如某位“大戶”與某位“散戶”都在10元分別買入某只股票10,000股和1,000股，并都在20元賣出，“大戶”獲得收入200,000元，“散戶”獲得收入20,000元，此時他們分別獲利100,000元和10,000元，獲利之比為10︰1?，F(xiàn)假設(shè)對他們分別課征5%的證券交易稅，則他們的稅后利潤分別為90,000（100000—200000×5%）元和9,000（10000—20000×5%）元，獲利之比還是10︰1?？梢姡按髴簟迸c“散戶”之間的收入差距并不能因征稅而縮小。為了實現(xiàn)稅收的社會公平目標(biāo)，政府通常采取累進(jìn)稅率的稅收政策。在證券市場上，政府通過稅收政策實現(xiàn)維護(hù)社會公平的作用主要體現(xiàn)在所得課稅和財產(chǎn)課稅上。累進(jìn)稅率的證券所得稅政策能調(diào)節(jié)不同納稅人的收益或所得水平，能緩解利益分配懸殊，維護(hù)社會公平。財產(chǎn)稅對某些財產(chǎn)征稅有彌補(bǔ)所得稅不足的作用，因而也是實現(xiàn)社會公平的保證。

（二）證券市場稅收政策工具（證券稅制的分類）

政府為了實現(xiàn)特定的政策目標(biāo)，需要依賴一定的政策工具。政府在證券市場中運用的稅收政策工具就是有關(guān)證券市場的各類稅種及其制度規(guī)定，因此本文所指的證券市場稅收政策工具就是所謂的證券稅制。正如證券市場稅收政策存在多重目標(biāo)一樣，實現(xiàn)政策目標(biāo)的證券市場稅收政策工具（證券稅制）也不只有單一稅種。根據(jù)不同的分類方法，證券市場稅收政策及其工具可以作不同的分類：

1．根據(jù)稅基選擇的不同，證券市場稅收政策可以分為證券市場流轉(zhuǎn)稅政策、證券市場所得稅政策以及證券市場財產(chǎn)稅政策。所謂的證券市場流轉(zhuǎn)稅指的是以證券市場上的流轉(zhuǎn)額（交易額）為稅基的稅種，如我國現(xiàn)行的證券交易印花稅及國外普遍開征的證券交易稅等都可以稱為證券市場流轉(zhuǎn)稅。所謂的證券市場所得稅指的是以證券市場上的所得額為稅基的稅種，來源于證券市場的所得包括買賣證券的差價所得、債券利息所得、上市公司分配的股息紅利所得以及紅股所得等。對來源于證券市場的所得，多數(shù)國家并不設(shè)立獨立的稅種來征稅，而是在個人所得稅、公司（企業(yè)、法人）所得稅中作出有關(guān)的征稅規(guī)定，有的國家將證券買賣差價所得列為資本利得稅的征稅項目7。所謂的證券市場財產(chǎn)稅指的是以有價證券為代表的財產(chǎn)為稅基的稅種，具體說也就是遺產(chǎn)與贈與稅等財產(chǎn)稅種。

2．根據(jù)稅負(fù)能否轉(zhuǎn)嫁為標(biāo)準(zhǔn)，證券市場稅收政策工具可以分為直接稅和間接稅兩類。所謂的直接稅，是指納稅義務(wù)人同時也是稅收負(fù)擔(dān)者的稅種，通常認(rèn)為所得稅和財產(chǎn)稅是直接稅；所謂的間接稅，是指納稅義務(wù)人不一定是稅收負(fù)擔(dān)者的稅種，大部分流轉(zhuǎn)稅都屬于間接稅，如增值稅、消費稅等流轉(zhuǎn)稅通常認(rèn)為稅負(fù)能轉(zhuǎn)嫁，因而是間接稅。但是，就證券市場而言，證券市場中的流轉(zhuǎn)稅具有特殊性，雖然諸如印花稅或證券交易稅等稅種是對流轉(zhuǎn)額課征的稅種，屬于流轉(zhuǎn)稅，但是其稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁情況比較特殊。在印花稅或證券交易稅只對賣方課征的情況下，雖然法律上訂有納稅義務(wù)人，但稅收負(fù)擔(dān)者既有納稅義務(wù)人，也有納稅義務(wù)人的交易對象，也就是說，就這類稅收而言，稅法是對交易背后具有稅收負(fù)擔(dān)能力者課稅，但誰是稅收負(fù)擔(dān)者并未事先加以預(yù)定，而是由交易過程中的實際情況來定的8。在印花稅或證券交易稅對買賣雙方同時征收的情況下，一般認(rèn)為此時的稅收負(fù)擔(dān)并不能轉(zhuǎn)嫁，而是構(gòu)成了交易的成本。因此，此時的印花稅或證券交易稅應(yīng)該屬于直接稅的范疇?？偠灾C券市場中的稅收（包括流轉(zhuǎn)稅、所得稅和財產(chǎn)稅）基本上都屬于直接稅，也就是說，稅收納稅人與稅收負(fù)擔(dān)人通常是同一的，這種特殊性為政府利用證券市場流轉(zhuǎn)稅政策調(diào)節(jié)證券市場收入分配提供了理論依據(jù)。

3．根據(jù)證券市場的分類，證券市場稅收政策工具可以分為一級市場稅收、二級市場稅收和股息紅利稅收三類。一級市場稅收主要是對股票發(fā)行征收印花稅或注冊稅（我國目前尚未實行），這里的股票發(fā)行包括新股的發(fā)行，也包括配股或送股（紅股）等方式；二級市場稅收主要包括對股票和債券交易征收的交易稅和對股票市場所得征收的所得稅（或資本利得稅）；股息紅利稅收是指對股東取得的股息、紅利是否征收所得稅的問題。

通過上述分析，我們知道，與政府在證券市場中存在多重稅收政策目標(biāo)相適應(yīng)，政府的稅收政策工具通常也是多元化的，也就是說，一套完整的證券稅制應(yīng)該是包括流轉(zhuǎn)稅、所得稅和財產(chǎn)稅，涉及一級市場、二級市場的復(fù)合稅制。但在我國，由于對證券買賣差價所得暫不征稅，因此，在上市公司分紅較少的情況下，證券市場所得稅可以說是塊空白。政府在證券市場中可以運用的主要稅收政策工具就是證券交易印花稅。

對于證券交易印花稅，應(yīng)把握其特殊性。我們認(rèn)為，證券交易印花稅既可以歸為證券市場流轉(zhuǎn)稅，也可以歸為直接稅的范疇。這就是我國證券交易印花稅的特殊性。一方面，從我國的證券交易印花稅是就流轉(zhuǎn)額征稅這一特點來看，它應(yīng)該屬于證券市場流轉(zhuǎn)稅，并且，從計稅依據(jù)、征稅方式等方面來看，我國的證券交易印花稅實際就相當(dāng)于國外的證券交易稅（關(guān)于印花稅與證券交易稅到底有什么區(qū)別，本文第三章將對此作出說明）。流轉(zhuǎn)稅的性質(zhì)決定了我國的證券交易印花稅具有征收成本低、稽征壓力不大等優(yōu)點，因而單從收入的成本效益分析，該稅應(yīng)該屬于一種“良稅”；另一方面，由于證券交易印花稅的稅負(fù)一般很難轉(zhuǎn)嫁，屬于直接稅范疇，因而，當(dāng)提高或降低印花稅稅率時，國家能直接減少或增加投資者的收益，這就使得該稅也能具有某種調(diào)控作用。

（三）證券市場稅收政策工具所能發(fā)揮的作用比較

雖然上述對證券市場稅收政策工具作了整體分析，但是值得注意的是不同稅收政策工具所能發(fā)揮的作用是不同的。一般認(rèn)為，證券交易印花稅等流轉(zhuǎn)稅能控制交易頻率，調(diào)節(jié)資金流向，但在維護(hù)公平方面卻作用不大。證券所得稅以調(diào)節(jié)投資者的利益差別為主，能較好地實現(xiàn)稅收對證券市場的調(diào)控作用，但由于所得稅稅制較復(fù)雜、征管成本較高、稅收收入有限等原因，其調(diào)控作用的發(fā)揮往往也因此而受限制。另外，由于減免稅等因素存在差異，不同的證券所得稅所發(fā)揮的作用也是不同的，如對長期利得免稅，將有利于鼓勵投資，卻不利于資本的流動，而若取消這一措施，則會起到助長短線投機(jī)的作用。證券市場中的財產(chǎn)稅通常只具有取得財政收入和維護(hù)社會公平作用，而對調(diào)節(jié)資金流向及控制交易成本、調(diào)節(jié)交易頻率等卻無能為力。各種稅收政策工具的不同作用可以用表列示如下：

表二：不同稅種在證券市場中作用的比較流轉(zhuǎn)稅所得稅（實行差別稅率）所得稅（實行無差別稅率）財產(chǎn)稅取得財政收入√√√√調(diào)節(jié)資金流向√√調(diào)節(jié)交易頻率√√√維護(hù)社會公平√√√

注：“√”表示具有該項功能

（四）我國證券稅制（證券市場稅收政策工具）的缺陷

我國現(xiàn)行證券稅制以證券交易印花稅為主，在實現(xiàn)政策目標(biāo)方面存在以下缺陷和不足：

1．在調(diào)節(jié)資金流向和優(yōu)化資源配置方面，我國證券稅制顯得相對薄弱，主要體現(xiàn)在以下兩方面：第一，印花稅只對可流通A股和B股交易課征，而對其他證券品種如法人股交易、基金交易、期貨交易等則沒有統(tǒng)一的征稅規(guī)定，這不僅不利于稅收公平原則的實現(xiàn)，也不利于優(yōu)化資源配置；第二，由于證券稅收設(shè)計不合理，導(dǎo)致各種證券之間的利率結(jié)構(gòu)不合理，不利于正確引導(dǎo)資金流向。如我國目前規(guī)定對企業(yè)債券利息所得課征個人所得稅，而對國債、金融債券則免稅，結(jié)果使得風(fēng)險較大的企業(yè)債券課稅后的收益率反而低于低風(fēng)險的國債，造成風(fēng)險和收益的不對稱，如1998年6月國家電力公司發(fā)行的三年期債券利率為8%，扣除個人所得稅后實際利率為6.4%，而同為1998年6月發(fā)行的國債利率為7.11%；再如1998年8月至12月發(fā)行的三年期企業(yè)債券威海電廠年利率為6.93%，扣除應(yīng)負(fù)擔(dān)的個人所得稅后實際利率為5.544%（6.93%╳（1—20%）），而同期發(fā)行的三年期國債利率為5.85%9。這實際扭曲了資金價格，其結(jié)果將是扭曲資源的有效配置。

2．在維護(hù)社會公平方面，我國證券稅制也沒能發(fā)揮應(yīng)有的作用。據(jù)報道，自改革開放恢復(fù)建立證券市場以來，我國證券市場已培養(yǎng)了成千上萬個的百萬富翁、千萬富翁甚至億萬富翁，并且證券市場每天還在進(jìn)行著財富的再分配，不斷擴(kuò)大著社會收入差距。當(dāng)然這種現(xiàn)象在某種程度上是國家允許的，也是合法的，但是不得不承認(rèn)這與稅收未能有效發(fā)揮維護(hù)社會公平作用的現(xiàn)狀有關(guān)：首先，對作為買賣證券差價收入的資本利得，雖然企業(yè)要納入所得額繳納33%的企業(yè)所得稅，但個人卻暫緩征稅，這在某種程度上成為了拉大社會收入差距的源泉；其次，對股息、紅利等證券投資所得，我國規(guī)定對個人一律按20%的邊際稅率征稅，實行的是比例稅率，但比例稅率實際并不能縮小高收入者與低收入者之間的收入差距；再次，我國由于尚未開征遺產(chǎn)與贈與稅，因而未能對無收益所得（存量所得）課稅，不能實現(xiàn)社會個體在競爭中的“起點公平”，這也成為社會不公平的一個重要原因。

我們認(rèn)為，我國當(dāng)前的證券市場稅收政策存在上述缺陷，主要原因是由于我國的證券稅制不完善，具體說由于我國尚未開征資本利得稅（對居民個人買賣證券所得以特案方式?jīng)Q定暫不征稅）及財產(chǎn)與贈與稅，對證券投資所得課征的所得稅也十分有限，因而起不到應(yīng)有的調(diào)節(jié)作用。我國當(dāng)前的證券稅制以證券交易印花稅為主，可以說是“單一稅制”，這與我國證券市場稅收政策的多重目標(biāo)不相適應(yīng)，因此，不可避免地在一定程度上存在用證券交易印花稅代替所得稅及財產(chǎn)與贈與稅實現(xiàn)證券市場稅收政策目標(biāo)的缺陷。如我國對買賣證券資本利得暫不征稅的情況下，現(xiàn)行證券交易印花稅對買賣雙方雙向征收實際是出于調(diào)節(jié)市場參與者收入的目的；在我國尚未開征遺產(chǎn)與贈與稅等財產(chǎn)稅的情況下，現(xiàn)行證券交易印花稅規(guī)定對繼承、贈與等非交易轉(zhuǎn)讓行為征稅實際起到了代替遺產(chǎn)與贈與稅的目的。雖然現(xiàn)行證券交易印花稅的有關(guān)規(guī)定體現(xiàn)了一定的政策意圖，但應(yīng)該明確的是僅僅依靠這一個稅種肯定是不能實現(xiàn)所有的政策目標(biāo)的。

二．證券市場稅收政策工具的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析

通過上述分析，我們知道證券市場稅收政策工具應(yīng)該是包括流轉(zhuǎn)稅、所得稅、財產(chǎn)稅的復(fù)合稅制，而我國當(dāng)前實行的證券稅制可以說是單一稅制，主要缺陷就是過于依靠以證券交易印花稅為代表的流轉(zhuǎn)稅，存在用流轉(zhuǎn)稅代替所得稅的缺陷。以下將對證券交易印花稅和證券市場所得稅的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)作一比較，從而對這兩類政策工具有更深刻和更合理的認(rèn)識。

（一）證券交易印花稅在證券市場中的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析

我國的證券交易印花稅相當(dāng)于國外的證券交易稅。從國外的分析資料10來看，雖然也有觀點認(rèn)為該稅具有減少市場波動、減少過度投機(jī)和增加稅收收入等預(yù)期收益（如斯蒂格里茲就認(rèn)為，證券交易稅能減少外部消極因素，并能在整個經(jīng)濟(jì)中培育一個更有效的資源分配體系），但主流觀點卻是認(rèn)為該稅種的負(fù)面效應(yīng)要超過其正面影響，證券交易稅對證券市場的負(fù)面效應(yīng)主要表現(xiàn)在以下幾點：

第一，扭曲有價證券和資金結(jié)構(gòu)。由于證券交易稅將改變持有或發(fā)行不同證券的相對成本、市場凈值及證券的供給與需求，因而資本市場的資金結(jié)構(gòu)和投資有價證券結(jié)構(gòu)也將改變。同時，由于證券交易稅對不同證券的影響是不同的，因而最終將產(chǎn)生市場扭曲。美國的一項實證研究表明，如果開征證券交易稅，那么發(fā)生最大扭曲的是那些具有短期性和交易頻繁的證券品種，影響額將高達(dá)3,500億美元。正是基于上述分析，美國國會在1990年預(yù)算談判中計劃對除國庫券以外的所有金融交易征收5‰的證券交易稅方案最終被取消。

第二，提高資金成本，降低市場流動性。征收證券交易稅的必然結(jié)果是提高交易成本，而根據(jù)研究表明，交易成本與投資者要求的投資回報率呈正相關(guān)關(guān)系，也就是說，交易成本越高，投資者要求的回報率也將越高。從而，開征證券交易稅的必然結(jié)果就是提高籌資成本。如美國對擬征收5‰證券交易稅的研究結(jié)果表明，這將使得交易成本提高9%--11%，并使得新發(fā)行證券的市場要求投資回報率每年上升0.1%---1.8%，從而大大抬高了籌資成本。同時，征收證券交易稅將影響金融資產(chǎn)的流動性。

第三，稅收負(fù)擔(dān)缺乏公平。美國學(xué)者G．威廉認(rèn)為，證券交易稅的稅收負(fù)擔(dān)必將更多地由廣大公眾承擔(dān)，而不僅僅是投機(jī)者和盲目交易者，因而證券交易稅將打擊直接和間接權(quán)益人，因為稅收負(fù)擔(dān)不是被全部納稅人平均承擔(dān)，那些持有較多金融資產(chǎn)和投資風(fēng)險較小證券（如藍(lán)籌股）的投資者要承擔(dān)更多的稅收負(fù)擔(dān)。

從經(jīng)濟(jì)效應(yīng)角度分析，證券交易印花稅可以說是負(fù)面影響較大，上述負(fù)面影響是美國、英國、日本等發(fā)達(dá)國家紛紛取消證券交易稅的重要原因之一（當(dāng)然，證券市場間競爭的加劇也是導(dǎo)致發(fā)達(dá)國家取消證券交易稅的重要原因）。因此我國用證券交易印花稅在某種程度上代替證券市場所得稅實現(xiàn)特定的政策目標(biāo)很可能是得不償失的。

（二）所得稅11在證券市場中的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析

證券市場中的所得實際包括證券投資所得和證券交易所得兩類，在此，我們將主要分析證券交易所得課稅的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，從而正確認(rèn)識其對證券市場的影響。

我國證券市場似乎存在一種“恐稅情結(jié)”。記得1994年1月28日，新出臺的《個人所得稅法實施細(xì)則》第九條規(guī)定：“對股票交易征收個人所得稅的辦法由財政部另行制定，報國務(wù)院批準(zhǔn)執(zhí)行”，正是這條涉及股票交易所得稅的條款，引起了證券市場的軒然大波，滬深股市應(yīng)聲而落，分別跌至1993年以來的新低750點和199點。為了穩(wěn)定市場信心，財政部和國家稅務(wù)總局專門為此發(fā)了“安民告示”，宣布1994年和1995年對股票轉(zhuǎn)讓所得暫不征稅。之后，財政部和國家稅務(wù)總局于1996年2月9日和1998年3月30日分別下發(fā)了財稅字（1996）12號文和財稅字（1998）61號文，規(guī)定對1996年及1997年1月1日之后轉(zhuǎn)讓上市公司股票取得的所得繼續(xù)暫免征收個人所得稅。雖然我國對證券交易所得暫免征稅，但筆者認(rèn)為，對證券交易所得稅的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)及其對證券市場的影響應(yīng)作深入分析，而不能單純由于市場的“恐稅情結(jié)”而作出免征證券交易所得稅的決定。

其實，對于所得稅的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，我們應(yīng)作全面的分析，而不能只見其降低投資收益的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，不見其降低投資風(fēng)險的效應(yīng)。就理論而言，如果所得稅存在充分虧損抵銷規(guī)定，即允許投資者用一個時期或一種資產(chǎn)項目發(fā)生的投資虧損沖減其另一個時期或另一種資產(chǎn)項目取得的應(yīng)稅投資收益，那么投資者個體將可能被誘使持有更多的風(fēng)險資產(chǎn)12。以下我們試圖用經(jīng)濟(jì)學(xué)原理對此作出說明。假設(shè)某一項證券資產(chǎn)有幾個可能的收益率Zi，對應(yīng)的概率為Pi，則其預(yù)期收益為：

Y=∑PiZi

其中，∑Pi=1。同理，風(fēng)險就表現(xiàn)為一項資產(chǎn)的預(yù)期損失：

r=-∑QiLi

其中，Li表示損失，Qi是對應(yīng)于這些損失的概率（DomarandA.Musgrave,1944）。這樣，如下圖所示，投資者的偏好可以用無差異曲線U1、U2表示，而投資者機(jī)會線OP則反映了投資者風(fēng)險和收益的組合。

在圖中，從原點向P移動時，意味著持有風(fēng)險資產(chǎn)的份額將按比例增加。OP線與無差異曲線的切點就表示投資者選擇的風(fēng)險承擔(dān)點。當(dāng)不存在稅收時，投資者選擇A點，而OA/OP表示其持有的風(fēng)險資產(chǎn)與無風(fēng)險資產(chǎn)的比例。當(dāng)對其收益征收比例所得稅t時：（1）如果采用“充分損失補(bǔ)償”稅制，則收益減少為Yn=（1-t）Y，且風(fēng)險同樣減少為rn=(1-t)r。這意味著機(jī)會線OP等比例地縮減為OQ，但由于斜率不變，效用最大化點仍為A，不過此時的A點表示的風(fēng)險資產(chǎn)比例較原機(jī)會線下的已經(jīng)有所增大。這說明：在充分損失補(bǔ)償稅制下，投資者個體將誘使持有更多風(fēng)險資產(chǎn)，而對整個社會而言，其對資產(chǎn)收益與風(fēng)險的偏好不會發(fā)生改變，也不會改變整體的資產(chǎn)組合。但由于國家受財政收入的制約，通常很少采用上述“充分損失補(bǔ)償”稅制，而實行“非充分損失補(bǔ)償”稅制，其影響就完全不同了。（2）若采用“非充分損失補(bǔ)償”稅制，則意味著收益降為Yn=（1-t）Y，風(fēng)險則保持不變rn=r，這在圖中即表現(xiàn)為機(jī)會線OP被斜率較大的OP`所取代，從而產(chǎn)生新的效用最大化點C。因此，在投資者承擔(dān)風(fēng)險具有正的需求收入彈性條件下，C點所代表的風(fēng)險資產(chǎn)組合一定會小于原有的A點風(fēng)險組合。這說明：“非充分損失補(bǔ)償”稅制下的所得稅會降低人們對風(fēng)險資產(chǎn)的需求，且稅率越高，風(fēng)險資產(chǎn)的吸引力就越低。

根據(jù)上述對資本利得稅經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的分析，我們認(rèn)為對證券交易所得是否應(yīng)課稅不能只看到其減少投資收益從而抑制投資的效應(yīng)，還應(yīng)該考慮其降低投資風(fēng)險從而鼓勵投資的效應(yīng)。以資本利得稅為代表的證券市場所得稅如果設(shè)計恰當(dāng)往往具有降低證券市場風(fēng)險的作用，因為在允許虧損沖抵收益的情況下，政府實際成為了投資者的“合伙人”，投資者具有收益時，政府可以通過征稅分享收益，而投資者具有虧損時，政府可以通過其盈虧相抵而與其分擔(dān)虧損13。正是由于政府的參與，人們投資于證券市場的風(fēng)險程度下降了。此時，政府可以通過靈活運用所得稅的政策手段來對市場進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)。因而政府調(diào)控市場的職能可主要依靠證券市場所得稅來發(fā)揮（實踐證明我國用證券交易印花稅代替證券所得稅對市場進(jìn)行的調(diào)節(jié)并不十分成功），而要使調(diào)控職能得到發(fā)揮，就必須首先建立起一套完整的證券市場所得稅。就我國而言，當(dāng)前情況下，最迫切的就是實現(xiàn)對證券交易所得的征稅，這不僅是維護(hù)社會公平的需要，更是完善證券稅制，發(fā)揮政府調(diào)控職能的需要。

三．我國證券稅制的發(fā)展方向及其制約因素分析

由上述分析可知，證券交易印花稅僅僅是政府參與證券市場分配的一種形式，而絕不是唯一的形式。雖然無論就收入規(guī)模還是調(diào)控作用來看，證券交易印花稅都可以說是我國證券稅制中的主體稅種，但是，筆者認(rèn)為這種主體稅種的地位不可能是“一成不變”的，隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、政府政策目標(biāo)價值取向的轉(zhuǎn)變以及我國總體稅制結(jié)構(gòu)的變遷，證券交易印花稅在證券稅制中的地位也必將發(fā)生改變。

（一）我國證券稅制的發(fā)展方向

從世界各國證券市場稅收政策的實踐來看，發(fā)達(dá)國家比較注重維護(hù)社會公平并且稅制較完善、征管水平較高，因而通常以所得稅為主，發(fā)展中國家比較注重增加財政收入和控制交易成本并且由于稅制并不十分完善、征管水平不高，因而通常以流轉(zhuǎn)稅為主。從發(fā)展趨勢來看，證券市場稅收政策基本遵循由以流轉(zhuǎn)稅為主到以所得稅為主的規(guī)律。與此相適應(yīng)，筆者認(rèn)為，我國證券市場稅收政策選擇也應(yīng)由近期的注重流轉(zhuǎn)稅政策轉(zhuǎn)向更加注重所得稅的政策，這是因為：

第一，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、金融深化程度的加強(qiáng)以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變遷，經(jīng)濟(jì)生活中對“效率”與“公平”的判斷和選擇也必將發(fā)生轉(zhuǎn)變，由現(xiàn)階段的“效率優(yōu)先，兼顧公平”轉(zhuǎn)向更加注重經(jīng)濟(jì)公平及社會公平的實現(xiàn)，或者說轉(zhuǎn)變?yōu)椤肮絻?yōu)先，兼顧效率”。與這種政策目標(biāo)排序的轉(zhuǎn)變相適應(yīng)，我國的整體稅制結(jié)構(gòu)也必然會由以商品課稅為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐运谜n稅為主的“公平型”稅制結(jié)構(gòu)格局。這種政策目標(biāo)排序的轉(zhuǎn)變及稅制結(jié)構(gòu)的變遷反映到證券市場上，必然會要求強(qiáng)化所得稅調(diào)控功能及維護(hù)社會公平的職能，從而實現(xiàn)社會公平的政策目標(biāo)。

第二，雖然現(xiàn)行的證券交易印花稅也有調(diào)控的作用，如1997年5月10日為了抑制過熱的股市，國家決定將印花稅稅率由3‰上調(diào)為5‰，1998年6月12日為了擺脫股市低迷狀態(tài)，國家又將印花稅稅率由5‰下調(diào)為4‰，但是應(yīng)該明確的是印花稅的調(diào)控作用與所得稅發(fā)揮的調(diào)控作用是不同的。具體說，印花稅的調(diào)控作用通常只能以調(diào)高或調(diào)低稅率的方式來發(fā)揮，而稅率的調(diào)整影響的是整個證券市場的參與者，因此印花稅的調(diào)控作用從更大程度上說是一種總量的調(diào)整，或者說反映的是政府對證券市場的一種總體政策取向。而所得稅政策可以通過實行差別稅率、持有證券期限長短等途徑實現(xiàn)對取得不同類別所得的納稅人進(jìn)行調(diào)節(jié)的作用，因而，相對于印花稅等流轉(zhuǎn)稅而言，所得稅政策可以說是一種結(jié)構(gòu)調(diào)整，反映的是政府對各類所得或者說對證券市場中各類所得不同的政策取向，因此，所得稅政策發(fā)揮的調(diào)控作用要比流轉(zhuǎn)稅政策更為細(xì)致和合理。

第三，從發(fā)展前景來看，由于印花稅等流轉(zhuǎn)稅收入增長潛力有限，因而也在某種程度上制約著其調(diào)控作用的發(fā)揮，而所得稅由于增長潛力較大，因而調(diào)控作用發(fā)展前景也相對看好。

第四，我國證券市場的弱效市場特征也決定了證券稅收應(yīng)發(fā)揮更大的維護(hù)社會公平作用，而實行累進(jìn)稅率的所得稅在維護(hù)社會公平方面較之實行比例稅率的證券交易印花稅要有效的多。應(yīng)該承認(rèn)，我國證券市場在相當(dāng)長的時期內(nèi)都將是個不成熟的弱性效率市場，由于信息不對稱性的存在，因此證券市場中內(nèi)幕交易將在相當(dāng)長的時期內(nèi)存在。近年來，雖然信息披露制度在不斷完善，但一方面由于這項工作本身的執(zhí)行難度較大，另一方面由于公司披露信息不可避免地會產(chǎn)生高額成本（甚至招來對手的競爭而使計劃受挫），這使得上市公司在某項計劃初期不可能總是及時、充分地披露信息，從而給內(nèi)幕人士以投機(jī)獲利的余地。我們可以看到，經(jīng)常有某只股票忽然連日大漲，等到公司發(fā)布公告，廣大投資者得到消息時，股價早已到位，炒作者早已借機(jī)出貨了。這種內(nèi)幕交易的存在將使少數(shù)投資者獲取超額利潤，而大多數(shù)投資者則只能獲取微利或虧損，證券市場的這種“失靈”要求稅收以累進(jìn)稅率調(diào)節(jié)不同投資者的利益，發(fā)揮“看得見的手”維護(hù)社會公平的作用。而此時“看得見的手”主要依靠的應(yīng)該是實行累進(jìn)稅率的所得稅，而非實行比例稅率的流轉(zhuǎn)稅（證券交易印花稅）。

并且，從上述所得稅在證券市場中的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)來看，所得稅的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)也不應(yīng)成為開征證券市場所得稅（資本利得稅）的顧慮。因此，筆者主張，我國證券市場稅收政策應(yīng)在條件成熟時實現(xiàn)由以流轉(zhuǎn)稅為主向以所得稅為主的“戰(zhàn)略性”轉(zhuǎn)移。

（二）我國證券稅制發(fā)展的制約因素分析

通過上述分析，我們得出的結(jié)論是：雖然我國當(dāng)前的證券市場稅收政策主要以流轉(zhuǎn)稅（證券交易印花稅）為主，但從長遠(yuǎn)趨勢來看，我國應(yīng)逐步過渡到以所得稅為主的證券市場稅收政策。這不僅僅是由上述理論分析所決定的，更是由經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律性和我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)實情況所得決定和制約的：

第一，隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資本市場在經(jīng)濟(jì)生