對(duì)外投資管理概述(-)課件2

§對(duì)外投資管理

教學(xué)內(nèi)容

◎?qū)ν馔顿Y的概述

◎?qū)ν庵苯油顿Y◎證券投資

◎企業(yè)債券投資的目的、特點(diǎn)與估價(jià)；◎企業(yè)股票投資的目的、特點(diǎn)與估價(jià)；◎證券投資組合的策略與方法。教學(xué)重點(diǎn)返回§7.1對(duì)外投資的概述

對(duì)外投資的目的（教材P282－283）對(duì)外投資的特點(diǎn)（教材P283－284）對(duì)外投資的原則（教材P284－285）§7.2對(duì)外直接投資

§7.2.1對(duì)外直接投資應(yīng)考慮的因素

§7.2.2對(duì)外直接投資的程序§7.2.3對(duì)外直接投資的方式合資經(jīng)營方式合作經(jīng)營方式購并控股方式§7.3證券投資

證券投資的種類

債券投資

股票投資

證券投資組合

7.3.1.1證券投資的種類：

債券

股票

投資基金政府債券金融債券企業(yè)債券

§7.3.2.債券投資

§7.3.2.1債券投資的目的

＊債券是某一社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向債券投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息，并于到期時(shí)償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。

＊證券投資的目的短期證券投資的目的1.現(xiàn)金替代品2.投機(jī)的目的3.滿足企業(yè)未來財(cái)務(wù)需要長期證券投資的目的1.獲取較高的投資收益2.對(duì)被投資企業(yè)取得控制權(quán)§7.3.2.2債券投資的特點(diǎn)

與股票投資相比，債券投資風(fēng)險(xiǎn)比較小，本金安全性高；收入穩(wěn)定性強(qiáng)；但購買力風(fēng)險(xiǎn)大；沒有經(jīng)營管理權(quán)。

§7.3.2.3債券的估價(jià)

債券未來現(xiàn)金流入（各期利息和到期本金）的現(xiàn)值，稱為債券的價(jià)值或債券的內(nèi)在價(jià)值?！镆话闱闆r下的債券估價(jià)模型

P＝I×（P／A,k,n）+F（P/F,k,n）式中：P——債券價(jià)格；

i——債券票面利息率；

F——債券面值；

I——每年利息；

K——市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率；

n——付息總期數(shù)。

★一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券估價(jià)模型

P=（F+F×i×n）/（1+K）n

=（F+F×i×n）×（P/F,k,n）★折現(xiàn)發(fā)行時(shí)債券的估價(jià)模型（沒有票面利率，到期按面值償還）

P=F/（1+K）n=F×（P/F,k,n）

決策原則：只有債券的價(jià)值大于購買價(jià)格時(shí)，才值得購買。

例：教材P66、P66-67、P302

§7.3.2.4證券投資風(fēng)險(xiǎn)

違約風(fēng)險(xiǎn)利息率風(fēng)險(xiǎn)證券投資風(fēng)險(xiǎn)購買力風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)期限性風(fēng)險(xiǎn)

1.違約風(fēng)險(xiǎn)

含義:是指證券發(fā)行人無法按期支付債券利息和償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。避免違約風(fēng)險(xiǎn)的方法是不買質(zhì)量差的債券。評(píng)價(jià)債券違約風(fēng)險(xiǎn)債券的信用等級(jí)

2.利率風(fēng)險(xiǎn)

含義:是指由于利率的變動(dòng)而引起證券價(jià)格波動(dòng)，使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。證券價(jià)格隨利息率的變動(dòng)而變動(dòng)，銀行利率上升，證券價(jià)格下降；銀行利息下降，證券價(jià)格上升，反方向變動(dòng)。期限越長，風(fēng)險(xiǎn)越大。減少利率風(fēng)險(xiǎn)的辦法是分散債券的到期日。

3.購買力風(fēng)險(xiǎn)

含義:是指由于通貨膨脹而貨幣購買力降下的風(fēng)險(xiǎn)。

減少風(fēng)險(xiǎn)的方法是，投資于預(yù)期報(bào)酬率會(huì)上升的資產(chǎn)，例如，房地產(chǎn)、普通股等，作為減少損失的避險(xiǎn)工具。

（4）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

含義:是指無法在短期內(nèi)以合理價(jià)格來賣掉資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。避免風(fēng)險(xiǎn)的方法是購買國庫券等可在短期內(nèi)以合理的市價(jià)出售。

（5）再投資風(fēng)險(xiǎn)：

購買短期債券，而沒有購買長期債券，在利率下降時(shí)，會(huì)有再投資風(fēng)險(xiǎn)。避免方法是預(yù)計(jì)利率將會(huì)下降時(shí)，應(yīng)購買長期債券。

§7.3.2.5債券投資收益率

★短期債券收益率

短期證券收益率的計(jì)算，由于期限短，一般不用考慮時(shí)間價(jià)值因素。計(jì)算公式為：K＝（S1－S0＋P）／S0

式中：K——證券投資收益率；

S0——證券購買價(jià)格；

S1——證券出售價(jià)格；

P——證券投資報(bào)酬（股利或利息）。

（2）長期債券收益率

長期債券收益率的計(jì)算由于涉及的時(shí)間較長，所以要考慮資金時(shí)間價(jià)值因素。

計(jì)算公式：V＝I×（P／A,i,n）+F（P/F,i,n）

式中：V——債券的購買價(jià)格；

I——每年獲得的固定利息；

F——債券到期收回的本金或中途出售收回的資金；

i——債券投資的收益率；

n——投資期數(shù)。

例1.A企業(yè)于2003年1月5日以每張1020元的價(jià)格購買B企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券。該債券的面值為1000元，期限為3年，票面年利率為10％，不計(jì)復(fù)利。購買時(shí)市場(chǎng)年利率為8％。不考慮所得稅。

要求：(l)利用債券估價(jià)模型評(píng)價(jià)A企業(yè)購買此債券是否合算?（２）如果A企業(yè)于2004年1月5日將該債券以l130元的市價(jià)出售，計(jì)算該債券的投資收益率。

解析:（１）債券估價(jià)P＝[1000＋1000×10％×３]/（1＋8％）3＝1031．98(元)

由于其投資價(jià)值(1031．98元)大于購買價(jià)格(1020元)，故購買此債券合算。

（2）計(jì)算債券投資收益率

K＝(l130一1020)／1020×100％＝10．78％

例2、A公司欲在市場(chǎng)上購買B公司曾在2000年1月1日平價(jià)發(fā)行的債券，每張面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。(計(jì)算過程中至少保留小數(shù)點(diǎn)后4位，計(jì)算結(jié)果取整)

要求：（1）假定2004年1月1日的市場(chǎng)利率下降到8%，若A公司在此時(shí)欲購買B債券，則債券的價(jià)格為多少時(shí)才可購買?（2）假定2004年1月1日的B的市價(jià)為900元，此時(shí)A公司購買該債券持有到到期時(shí)的投資收益率是多少?

解析：

(1)債券價(jià)值=[1000×10％/（1+8%)]+[1000/（1+8%)]=1019(元)債券價(jià)格低于1019元時(shí)，可以購買。（2）投資收益率=[1000×10%+（1000-900）]÷900=22%§6.3.3股票投資

§6.3.3.1股票投資的目的

主要有兩個(gè)：一是獲利，即獲取股利收入及股票買賣差價(jià)。二是控股，即通過大量購買某一企業(yè)的股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的§6.3.3.2股票投資的特點(diǎn)

投資收益高；購買力風(fēng)險(xiǎn)低；擁有經(jīng)營控制權(quán)。但求償權(quán)居后；價(jià)格不穩(wěn)定；收入不穩(wěn)定?！?.3.3.3股票的估價(jià)

★股票的價(jià)值是指其預(yù)期的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，又稱為“股票的內(nèi)在價(jià)值”，它是股票的真實(shí)價(jià)值。購入股票預(yù)期的未來現(xiàn)金流入包括兩部分：每期預(yù)期股利和出售時(shí)得到的價(jià)格收入。

★股票價(jià)值的計(jì)算

（1）短期持有股票、未來準(zhǔn)備出售的股票估價(jià)模型

式中：V——股票現(xiàn)在價(jià)格；dt——第t期的預(yù)期股利；

Vn——未來出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格；

k——投資人要求的必要報(bào)酬率；

n——預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)。

（2）長期持有股票，股利穩(wěn)定不變的股票估價(jià)模型

長期持有股票，股利穩(wěn)定不變，是一個(gè)永續(xù)年金。

V=d/k

式中：V——股票現(xiàn)在價(jià)格；

d——每年固定股利；

K——投資人要求的必要報(bào)酬率。

（3）長期持有股票，股利固定增長的股票估價(jià)模型

式中：d0——上年的股利

d1——第1年的股利g－－每年股利比上年增長率

K——投資人要求的報(bào)酬率推導(dǎo)：教材P68

例：教材69

例：甲企業(yè)計(jì)劃利用一筆長期資金投資購買股票，現(xiàn)有M公司股票和N公司股票可供選擇，甲企業(yè)只準(zhǔn)備投資一家公司股票。已知M公司股票現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)為每股9元，上年每股股利為0.15元。預(yù)計(jì)以后每年以6％的增長率增長。N公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股7元，上年每股股利為0.60元，股利分配政策將一貫堅(jiān)持固定股利政策，甲企業(yè)所要求的投資必要報(bào)酬率為8％。

要求：

（1）利用股票估價(jià)模型分別計(jì)算M、N公司股票價(jià)值。

（2）代甲企業(yè)作出股票投資決策。解：（1）計(jì)算M、N公司股票價(jià)值

M公司股票價(jià)值（Vm）=【0.15×（1＋6%）】/（8%-6%）=7.95(元)

N公司股票價(jià)值（Vn）=d/k＝0.60/8%=7.5（元）

（2）分析與決策

由于M公司股票現(xiàn)行市價(jià)為9元，高于其投資價(jià)值7.95元，故M公司股票目前不宜投資購買。

N公司股票現(xiàn)行市為7元，低于其投資價(jià)值7.50元，故N公司股票值得投資，甲企業(yè)應(yīng)購買N公司股票。

例：教材P68

§6.3.3.3股票投資收益率的計(jì)算

計(jì)算公式：式中：

V——股票的購買價(jià)格；

F——股票的出售價(jià)格；

dt——股票投資報(bào)酬（各年獲得的股利）；

n——投資期數(shù)；

i——股票投資收益率。

§7.4證券投資組合

證券投資組合的意義

證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益率證券投資組合的策略和方法

§7.4.1證券投資組合的意義

★投資者為了提高投資收益水平，減少投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)投資于多種證券叫投資組合。

★科學(xué)地進(jìn)行證券的組合，可削減證券風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的?！?.4.2證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益率

§7.4.2.1證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（1）可分散風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)）含義：是指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。這種風(fēng)險(xiǎn)，可通過證券持有的多樣化來抵消。

當(dāng)兩種股票完全負(fù)相關(guān)（r=-1.0）時(shí)，所有的風(fēng)險(xiǎn)者可以分散掉；當(dāng)兩種股票完全正相關(guān)（r=+1.0）時(shí)，不能抵消任何風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上各股票之間不可能完全正相關(guān)，也不可能完全負(fù)相關(guān).

（2）不可分散風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）

★含義：是指由于某些因素給市場(chǎng)上所有證券都帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性。這種風(fēng)險(xiǎn)影響到所有的證券，不能通過證券組合分散掉。

★不可分散風(fēng)險(xiǎn)大小的程度，通常是通過貝他系數(shù)來衡量的。

（3）貝他系數(shù)

★貝他系數(shù)的含義：

貝他系數(shù)是反映個(gè)別股票相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變動(dòng)程度的指標(biāo)。它可以衡量個(gè)別股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不是公司的特有風(fēng)險(xiǎn)。

假如某種股票的貝他系數(shù)等于1，則它的風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同；假如某種股票的貝他系數(shù)大于1，則它的風(fēng)險(xiǎn)程度大于股票市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)；假如某種股票的貝他系數(shù)小于1，則它的風(fēng)險(xiǎn)程度小于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)。★證券組合貝他系數(shù)的計(jì)算

式中，—證券組合的系數(shù)；—證券組合中第i種股票所占的比重；—第i種股票的系數(shù)；—證券組合中股票的數(shù)量?！?.4.2.2證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益

含義：是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益。

計(jì)算公式：

RP＝βP(Km—RF)

式中：RP——證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率；

βP——證券組合的系數(shù)；

Km——所有股票的平均收益率；

RF——無風(fēng)險(xiǎn)收益率。

§7.4.2.3風(fēng)險(xiǎn)和收益率的關(guān)系

風(fēng)險(xiǎn)和收益率的關(guān)系可用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來表述。

資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式：

Ki＝RF+βi(Km—RF)

式中：

Ki—第i種股票的預(yù)期收益率；

RF—無風(fēng)險(xiǎn)收益率；

Km—平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率；

βi—第i種股票的貝他系數(shù)。結(jié)論：β值越高，要求的收益率也就越高，在無風(fēng)險(xiǎn)收益率不變的情況下，必要的收益率也就越高。實(shí)例：甲公司持有A，B，C三種股票，在由上述股票組成的證券投資組合中，各股票所占的比重分別為50％，30％和20％，其β系數(shù)分別為2.0,1.0和0.5。市場(chǎng)收益率為15％，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%。

A股票當(dāng)前每股市價(jià)為12元，剛收到上年度派發(fā)的每股1.2元的現(xiàn)金股利，預(yù)計(jì)股利以后每年將增長8％。

要求：（1）計(jì)算以下指標(biāo)：

①甲公司證券組合的β系數(shù)

②甲公司證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率（Rp）；

③甲公司證券組合的必要投資收益率（K）；④投資A股票的必要投資收益率。（2）利用股票估價(jià)模型分析當(dāng)前出售Ａ股票是否對(duì)甲公司有利。

【答案】（1）

①β＝50％×2＋30％×1＋20％×0.5＝1.4

②RP＝βP(Km—RF)＝1.4×（15%-10%）＝7％

③K＝RF+βP(Km—RF)＝10％＋1.4×5%=17%

④KA＝RF+βA(Km—RF)=10%+2×5%=20%

（2）利用股票估價(jià)模型分析當(dāng)前出售A股票是否對(duì)甲公司有利∵A股票的內(nèi)在價(jià)值=1.2×（1+8%）/（20%-8%）=10.8元小于A股票的當(dāng)前市價(jià)=12元

∴甲公司當(dāng)前出售A股票比較有利§7.4.3證券投資組合的策略和方法

（1）證券投資組合策略：保守型策略：收益不高，風(fēng)險(xiǎn)也不大的一種策略。冒險(xiǎn)型策略：收益高，風(fēng)險(xiǎn)大的一種策略。適中型策略：風(fēng)險(xiǎn)不太大，收益比較高的一種策略。

（2）證券投資組合方法

①選擇足夠數(shù)量的證券進(jìn)行組合；

②把風(fēng)險(xiǎn)大、風(fēng)險(xiǎn)中等、風(fēng)險(xiǎn)小的證券放到一進(jìn)行組合；

③把投資收益呈負(fù)相關(guān)的證券放在一起進(jìn)行組合。

本章小結(jié)

思考題

1.證券投資的目的有哪些？2.證券投資的風(fēng)險(xiǎn)主要來自哪些方面？3.怎樣對(duì)債券和股票進(jìn)行估價(jià)？如何計(jì)算證券投資收益率？4.怎樣根據(jù)債券價(jià)值和股票價(jià)值進(jìn)行證券投資決策？

案例

資料：在美國的Mr.John于1994年2月將其大部分積蓄投入一家專門投資債券的共同基金，其投資的債券價(jià)值為50萬美元。1994年5月的一天，John收到一份郵件是管理他的債券的公司的季度報(bào)告，令John震驚的是，他的債券市值已下降到目前的42.5萬美元，比3個(gè)月前減少了7.5萬美元，這簡直難以令人置信。背景：在這3個(gè)月內(nèi)，10年期公司債券的利率從5.75%提高到了7.95%。

分析：Mr.John的債券的市值會(huì)下降，什么原因？（第14講）考場(chǎng)作文開拓文路能力?分解層次(網(wǎng)友來稿)江蘇省鎮(zhèn)江中學(xué)陳乃香說明：本系列稿共24講，20XX年1月6日開始在資源上連載【要義解說】文章主旨確立以后，就應(yīng)該恰當(dāng)?shù)胤纸鈱哟?，使幾個(gè)層次構(gòu)成一個(gè)有機(jī)的整體，形成一篇完整的文章。如何分解層次主要取決于表現(xiàn)主旨的需要?！静呗越庾x】一般說來，記人敘事的文章常按時(shí)間順序分解層次，寫景狀物的文章常按時(shí)間順序、空間順序分解層次；說明文根據(jù)說明對(duì)象的特點(diǎn)，可按時(shí)間順序、空間順序或邏輯順序分解層次；議論文主要根據(jù)“提出問題－—分析問題——解決問題”順序來分解層次。當(dāng)然，分解層次不是一層不變的固定模式，而應(yīng)該富于變化。文章的層次，也常常有些外在的形式：1．小標(biāo)題式。即圍繞話題把一篇文章劃分為幾個(gè)相對(duì)獨(dú)立的部分，再給它們加上一個(gè)簡潔、恰當(dāng)?shù)男?biāo)題。如《世界改變了模樣》四個(gè)小標(biāo)題：壽命變“長”了、世界變“小”了、勞動(dòng)變“輕”了、文明變“綠”了。2．序號(hào)式。序號(hào)式作文與小標(biāo)題作文有相同的特點(diǎn)。序號(hào)可以是“一、二、三”，可以是“A、B、C”，也可以是“甲、乙、丙”……從全文看，序號(hào)式干凈、明快；但從題目上看，卻看不出文章內(nèi)容，只是標(biāo)明了層次與部分。有時(shí)序號(hào)式作文，也適用于敘述性文章，為故事情節(jié)的展開，提供了明晰的層次。3．總分式。如高考佳作《人生也是一張答卷》。開頭：“人生就是一張答卷。它上面有選擇題、填空題、判斷題和問答題，但它又不同于一般的答卷。一般的答卷用手來書寫，人生的答卷卻要用行動(dòng)來書寫?！敝黧w部分每段首句分別為：選擇題是對(duì)人生進(jìn)行正確的取舍，填空題是充實(shí)自己的人生，判斷題是表明自己的人生態(tài)度，問答題是考驗(yàn)自己解決問題的能力。這份“試卷”設(shè)計(jì)得合理而且實(shí)在，每個(gè)人的人生都是不同的，這就意味著這份人生試卷的“答案是豐富多彩的”。分解層次，應(yīng)追求作文美學(xué)的三個(gè)價(jià)值取向：一要?jiǎng)蚍Q美。什么材料在前，什么材料在后，要合理安排；什么材料詳寫，什么材料略寫，要通盤考慮。自然段是構(gòu)成文章的基本單位，恰當(dāng)劃分自然段，自然就成為分解層次的基本要求。該分段處就分段，不要老是開頭、正文、結(jié)尾“三段式”，這種老套的層次顯得呆板。二要波瀾美。文章內(nèi)容應(yīng)該有張有弛，有起有伏，如波如瀾。只有這樣才能使文章起伏錯(cuò)落，一波三折，吸引讀者。三要圓合美。文章的開頭與結(jié)尾要遙相照應(yīng)，把開頭描寫的事物或提出的問題，在結(jié)尾處用各種方式加以深化或回答，給人首尾圓合的感覺?！纠慕馄省吭掝}：忙忙，不亦樂乎忙，是人生中一個(gè)個(gè)步驟，每個(gè)人所忙的事務(wù)不同，但是不能是碌碌無為地白忙，要忙就忙得精彩，忙得不亦樂乎。忙是問號(hào)。忙看似簡單，但其中卻大有學(xué)問。忙是人生中不可缺少的一部分，但是怎么才能忙出精彩，忙得不亦樂乎，卻并不簡單。人生如同一張地圖，我們一直在自己的地圖上行走，時(shí)不時(shí)我們眼前就出現(xiàn)一個(gè)十字路口，我們?cè)撓蚰膬?，面?duì)那縱軸橫軸相交的十字路口，我們?cè)撛鯓舆x擇?不急，靜下心來分析一下，選擇適合自己的坐標(biāo)軸才是最重要的。忙就是如此，選擇自己該忙的才能忙得有意義。忙是問號(hào)，這個(gè)問號(hào)一直提醒我們要忙得有意義，忙得不亦樂乎。忙是省略號(hào)。四季在有規(guī)律地進(jìn)行著冷暖交替，大自然就一直按照這樣的規(guī)律不停地忙，人們亦如此。為自己找一個(gè)目標(biāo)，為目標(biāo)而不停地忙，讓這種忙一直忙下去。當(dāng)目標(biāo)已達(dá)成，那么再找一個(gè)目標(biāo)，繼續(xù)這樣忙，就像省略號(hào)一樣，毫無休止地忙下去，翻開歷史的長卷，我們看到牛頓在忙著他的實(shí)驗(yàn)；愛迪生在忙著思考；徐霞客在忙著記載游玩；李時(shí)珍在忙著編寫《本草綱目》。再看那位以筆為刀槍的充滿著朝氣與力量的文學(xué)泰斗魯迅，他正忙著用他獨(dú)有的刀和槍在不停地奮斗。忙是省略號(hào)，確定了一個(gè)目標(biāo)那么就一直忙下去吧!這樣的忙一定會(huì)忙出生命靈動(dòng)的色彩。忙是驚嘆號(hào)。世界上的人都在忙著自己的事，大自然亦如此，小蜜蜂在忙，以蜂蜜為回報(bào)。那么人呢?居里夫人的忙，以放射性元素的發(fā)現(xiàn)而得到了圓滿的休止符；愛因斯坦在忙，以相對(duì)論的問世而畫上了驚嘆號(hào)；李白的忙，以那豪放的詩歌而有了很大的成功