貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制第1頁，課件共40頁，創(chuàng)作于2023年2月2教學(xué)內(nèi)容第一節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的過成和影響因素第二節(jié)主要的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)渠道第四節(jié)貨幣政策的時滯和效應(yīng)第2頁，課件共40頁，創(chuàng)作于2023年2月第一節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的構(gòu)成和影響因素第3頁，課件共40頁，創(chuàng)作于2023年2月4

貨幣的傳導(dǎo)機(jī)制是指貨幣管理當(dāng)局確定貨幣政策之后，從選用一定的貨幣政策工具現(xiàn)實(shí)進(jìn)行操作開始，到其實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)之間，所經(jīng)過的各種中間環(huán)節(jié)相互之間的有機(jī)聯(lián)系及其因果關(guān)系的總和。

一、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制構(gòu)成第4頁，課件共40頁，創(chuàng)作于2023年2月5

貨幣政策傳導(dǎo)過程

貨幣政策作用或傳導(dǎo)過程包括經(jīng)濟(jì)變量傳導(dǎo)和機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)：

經(jīng)濟(jì)變量傳導(dǎo)的主線是：貨幣政策工具→貨幣政策操作目標(biāo)→貨幣政策中介目標(biāo)→最終目標(biāo)；

機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)的體狀況是：中央銀行→金融機(jī)構(gòu)(金融市場)→投資者(消費(fèi)者)→國民收入。

這兩條鏈條必須結(jié)合起來，即中央銀行通過各種貨幣政策工具，直接或間接調(diào)節(jié)各金融機(jī)構(gòu)的超額儲備和金融市場的融資條件(數(shù)量、利率、政策等)，進(jìn)而控制全社會貨幣供應(yīng)量，使企業(yè)和個人調(diào)整自己的經(jīng)濟(jì)行為，整個國民收入也隨之變動。5第5頁，課件共40頁，創(chuàng)作于2023年2月返回第6頁，課件共40頁，創(chuàng)作于2023年2月貨幣政策工具、操作目標(biāo)和最終目標(biāo)之間的關(guān)系

p267~270

政策工具中介目標(biāo)政策目標(biāo)

公開市場再貼現(xiàn)率法定準(zhǔn)備率其他工具近期目標(biāo)（操作目標(biāo)）遠(yuǎn)期目標(biāo)(中間目標(biāo)）超額準(zhǔn)備金基礎(chǔ)貨幣短期利率

利率貨幣供應(yīng)量

充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定物價平衡國際收支7第7頁，課件共40頁，創(chuàng)作于2023年2月8

基礎(chǔ)貨幣與貨幣供應(yīng)量的關(guān)系基礎(chǔ)貨幣增加的原因貨幣供應(yīng)量的變化中央銀行貸款增加增加中央銀行收購黃金外匯資產(chǎn)增加中央銀行證券資產(chǎn)增加增加中央銀行其他資產(chǎn)增加增加財政存款增加減少第8頁，課件共40頁，創(chuàng)作于2023年2月9

經(jīng)濟(jì)形勢和環(huán)境金融市場體系的完善程度其他政策的協(xié)調(diào)和配合企業(yè)于金融機(jī)構(gòu)的市場化程度

二、影響貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的因素第9頁，課件共40頁，創(chuàng)作于2023年2月第二節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論

（一）理查德.坎蒂隆的貨幣傳導(dǎo)理論

Ms↑→P↑（二）傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制理論

Ms↑→P↑→Y↑一、早期學(xué)者的貨幣作用過程理論10第10頁，課件共40頁，創(chuàng)作于2023年2月二、凱恩斯學(xué)派貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論

（一）傳統(tǒng)凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論

Ms↑→r↓→I↑→E↑→Y↑（二）?？怂沟腎S-LM

IS-Investment-SavingLM-Liquiditypreference-MoneysupplyMs↑→r↓→I↑→Y↑→Ms→→r↑→I↓→Y↓→Ms→→r↓...r→11第11頁，課件共40頁，創(chuàng)作于2023年2月三、貨幣主義學(xué)派貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論

（一）貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論

Ms↑→E↑→I↑→Y↑Ms↑→…→E↑→Y↑12第12頁，課件共40頁，創(chuàng)作于2023年2月13

三、凱恩斯學(xué)派貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論和

貨幣主義學(xué)派的區(qū)別項(xiàng)目凱恩斯學(xué)派貨幣政策貨幣主義學(xué)派利率在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的作用1、重視利率指標(biāo)；2、存在流動陷阱，當(dāng)利率達(dá)到最小值，貨幣政策無效；1、貨幣供應(yīng)量能夠直接影響社會支出和貨幣收入；2、即使流動陷阱存在，貨幣供應(yīng)量的影響也不會消除；貨幣對于國民收入等因素的影響作用認(rèn)識不同1、直接對產(chǎn)量、就業(yè)和國民收入產(chǎn)生影響的是透支，貨幣是間接影響（通過利率）；貨幣供應(yīng)量的變動與名義國民收入變動有直接的聯(lián)系，因?yàn)樨泿帕鲃铀俣仁且粋€穩(wěn)定函數(shù)值，是個黑箱；對貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的作用過程認(rèn)識不同傳導(dǎo)機(jī)制首先在金融資產(chǎn)方面進(jìn)行調(diào)整，貨幣市場→資本市場→貨幣乘數(shù)→消費(fèi)和國民收入→商品市場。（通過利率）1、傳導(dǎo)機(jī)制可以同時在貨幣市場和商品市場發(fā)生影響；2、貨幣資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)是相近的替代品，調(diào)整貨幣供應(yīng)量，會影響資產(chǎn)、利率和產(chǎn)品；第13頁，課件共40頁，創(chuàng)作于2023年2月第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)渠道第14頁，課件共40頁，創(chuàng)作于2023年2月15貨幣供給影響總支出的渠道P276第15頁，課件共40頁，創(chuàng)作于2023年2月一、投資支出渠道

（一）利率對投資的效率

Ms↑→r↓→I↑→Y↑堵塞（財政效果比貨幣效果更佳有效）流動陷阱投資的利率彈性非常低（二）托賓的q論理

Ms↑→Ps↑→q↑→I↑→Y↑q=企業(yè)資本的市場價值/企業(yè)資本的重置成本16第16頁，課件共40頁，創(chuàng)作于2023年2月

（三）貸款渠道

Ms↑→貸款↑→I↑→Y↑（四）非對稱信息效應(yīng)Ms↑→Ps↑→企業(yè)凈資產(chǎn)值↑→貸款↑→I↑→Y↑

非對稱信息效益是指貨幣政策通過影響股票價格，引起企業(yè)資產(chǎn)凈值的變化，進(jìn)而影響銀行貸款過程中的逆向選擇和道德風(fēng)險，從而改變投資支出的傳導(dǎo)渠道。道德風(fēng)險防范措施：簽訂抵押貸款協(xié)議

貸款額度由資產(chǎn)凈值決定17第17頁，課件共40頁，創(chuàng)作于2023年2月道德風(fēng)險防范案例

獲2001年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的斯蒂格里茨在研究保險市場時，發(fā)現(xiàn)了一個經(jīng)典的例子：美國一所大學(xué)學(xué)生自行車被盜比率約為10%，有幾個有經(jīng)營頭腦的學(xué)生發(fā)起了一個對自行車的保險，保費(fèi)為保險標(biāo)的15%。按常理，這幾個有經(jīng)營頭腦的學(xué)生應(yīng)獲得5%左右的利潤。但該保險運(yùn)作一段時間后，這幾個學(xué)生發(fā)現(xiàn)自行車被盜比率迅速提高到15%以上，18第18頁，課件共40頁，創(chuàng)作于2023年2月二、消費(fèi)支出渠道

（一）利率的耐用消費(fèi)品支出效率

Ms↑→r↓→消費(fèi)貸款↑→耐用消費(fèi)品支出↑→Y↑（二）財富效應(yīng)

Ms↑→Ps↑→金融資產(chǎn)↑→畢生財富↑→消費(fèi)↑→Y↑

莫迪利安尼家庭儲蓄的“生命周期”理論

（三）流動性效應(yīng)

Ms↑→Ps↑→金融資產(chǎn)價值↑→財務(wù)困難的可能性↓→耐用消費(fèi)品支出↑→Y↑19第19頁，課件共40頁，創(chuàng)作于2023年2月莫迪利安尼家庭儲蓄的“生命周期”理論

假定消費(fèi)者是理性的，能以合理的方式使用自己的收入，進(jìn)行消費(fèi);其次消費(fèi)者行為的唯一目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)效用最大化，每個家庭在每一時點(diǎn)上的消費(fèi)和儲蓄決策都反映了該家庭希望在其生命周期各個階段達(dá)到消費(fèi)的理想分布。20第20頁，課件共40頁，創(chuàng)作于2023年2月三、國際貿(mào)易渠道

（一）國際貿(mào)易渠道的貨幣傳導(dǎo)渠道Ms↑→r↓→物價水平↑→本國貨幣↓→凈出口↑→Y↑

貨幣政策傳導(dǎo)的國際貿(mào)易渠道是指貨幣政策的變動通過影響貨幣供給量而影響到國內(nèi)利率，利率的變化引起匯率的變動，進(jìn)而對凈出口產(chǎn)生影響的過程。21第21頁，課件共40頁，創(chuàng)作于2023年2月第四節(jié)貨幣政策的時滯和效應(yīng)第22頁，課件共40頁，創(chuàng)作于2023年2月23一、貨幣政策的衡量貨幣政策效應(yīng)：貨幣政策操作通過貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制作用于總支出，最后實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)所取得的效果。衡量貨幣政策指標(biāo)的要求：反應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的特征可以計量、對比衡量貨幣政策指標(biāo)的分類：外部效應(yīng)指標(biāo)內(nèi)部效應(yīng)指標(biāo)第23頁，課件共40頁，創(chuàng)作于2023年2月24（一）外部效應(yīng)指標(biāo)p281~2821、反映總體社會經(jīng)濟(jì)狀況的指標(biāo)國內(nèi)生產(chǎn)總值指數(shù)和國民生產(chǎn)總值指數(shù)失業(yè)率國際收支概況2、反映通貨膨脹程度的指標(biāo)國民生產(chǎn)總值平均指數(shù)商品零售價格指數(shù)消費(fèi)物價指數(shù)1、這些指標(biāo)在什么地方查找？2、根據(jù)這些數(shù)據(jù)，您會如何些宏觀經(jīng)濟(jì)總結(jié)？2011人民銀行年報1、P79；2、P16財經(jīng)新聞第24頁，課件共40頁，創(chuàng)作于2023年2月25（二）內(nèi)部效應(yīng)指標(biāo)1、反映貨幣供給數(shù)量及結(jié)構(gòu)變化的指標(biāo)（取決中介變量）貨幣供應(yīng)量增長率（M0、M1、M2）國際收支概況貨幣供應(yīng)量結(jié)構(gòu)比率反映幣值情況的指標(biāo)2011人民銀行年報82第25頁，課件共40頁，創(chuàng)作于2023年2月261、幣政策時滯的含義：是指中央銀行從制定貨幣政策到貨幣政策取得預(yù)期效果的時差。（一）內(nèi)部時滯定義：指從經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生變化，需要采取政策加以矯正，直至貨幣當(dāng)局采取該行動之間的一段時間。

內(nèi)部時滯＝認(rèn)識時滯+決策時滯；決定因素：預(yù)見能力+決策效率+行動決心二、貨幣政策的作用時滯

(LagsofMonetaryPolicyEffect)

第26頁，課件共40頁，創(chuàng)作于2023年2月271、定義：指從貨幣當(dāng)局采取政策行動到貨幣政策對經(jīng)濟(jì)發(fā)生影響的時滯分布。包括操作時滯和市場時滯。

2、決定因素：金融機(jī)構(gòu)的反映和金融市場的敏感度—客觀經(jīng)濟(jì)、金融條件和微觀經(jīng)濟(jì)主體的行為。

3、影響：時滯長短—決定“療效”和“療程”,

決定政策取向和力度調(diào)整的時機(jī)/效果。一般認(rèn)為，內(nèi)部時滯較短，外部時滯較長（因?yàn)橥獠繒r滯影響因素多為客觀因素）

4、估測：國民收入增長率變動趨勢、企業(yè)投資的變動、利率的動態(tài)等。（二）外部時滯第27頁，課件共40頁，創(chuàng)作于2023年2月需要制定貨幣政策認(rèn)識到這種需要制定貨幣政策對中介指標(biāo)發(fā)生作用對目標(biāo)變量發(fā)生作用認(rèn)識時滯決策時滯操作時滯市場時滯內(nèi)部時滯外部時滯中央銀行采取貨幣政策金融部門進(jìn)行判斷金融部門作出決策中介指標(biāo)發(fā)生變化企業(yè)個人作出判斷改變投資改變消費(fèi)總需求與總產(chǎn)出變動貨幣政策效果顯現(xiàn)28第28頁，課件共40頁，創(chuàng)作于2023年2月29三、其他因素對貨幣政策效應(yīng)的影響（一）理性預(yù)期對貨幣政策的影響

影響美）盧卡斯，理性預(yù)期學(xué)派認(rèn)為由于理性預(yù)期的存在，貨幣政策往往是無效的，即預(yù)期對宏觀政策的抵消作用。舉例：擴(kuò)張性貨幣政策→公眾預(yù)期：總需求增加、物價上升→工會：提高工資→企業(yè)：成本上升，不擴(kuò)展生產(chǎn)→價格上漲+產(chǎn)量不增→政策失效實(shí)際的情況：即使社會公眾的預(yù)期相當(dāng)準(zhǔn)確，但要采取具體對策或者是這些對策要發(fā)生作用也會有一定的時滯。貨幣政策在現(xiàn)實(shí)生活中還是可以奏效的，公眾的預(yù)期只是使貨幣政策效果打了一個折扣。第29頁，課件共40頁，創(chuàng)作于2023年2月30（三）體制因素對貨幣政策的影響

影響：貨幣政策的效果也會受到其他外來的或體制的因素所影響。由于任何一項(xiàng)貨幣政策方案的貫徹，都可能給不同階層、集團(tuán)、部門或地方的利益帶來一定的影響。當(dāng)利益受損時，就會強(qiáng)烈反應(yīng)，并形成政治壓力乃至迫使貨幣政策進(jìn)行調(diào)整。1、體制因素對企業(yè)行為的影響2、體制因素對金融部門的影響3、體制因素對居民行為的影響三、其他因素對貨幣政策效應(yīng)的影響第30頁，課件共40頁，創(chuàng)作于2023年2月31（四）市場因素對貨幣政策效應(yīng)的影響影響：市場的發(fā)育度、市場體系結(jié)構(gòu)的完備程度、市場主體合格與否、市場運(yùn)作規(guī)范與否等因素都會對貨幣政策的傳導(dǎo)產(chǎn)生影響。1、充分發(fā)育的市場2、完備的市場體系3、合格的市場主體4、規(guī)范的市場操作第31頁，課件共40頁，創(chuàng)作于2023年2月32（四）市場因素對貨幣政策效應(yīng)的影響影響：市場的發(fā)育度、市場體系結(jié)構(gòu)的完備程度、市場主體合格與否、市場運(yùn)作規(guī)范與否等因素都會對貨幣政策的傳導(dǎo)產(chǎn)生影響。（五）信息因素對貨幣政策效應(yīng)的影響影響：公眾獲得的信息越少，越降低貨幣政策的有效性。銀行能夠獲得信息越多、越準(zhǔn)確，放貸意愿更強(qiáng)，貨幣政策傳導(dǎo)越順暢。第32頁，課件共40頁，創(chuàng)作于2023年2月331、金融創(chuàng)新定義：是指金融機(jī)構(gòu)和金融管理當(dāng)局出于對微觀利益和宏觀效益的考慮而對金融機(jī)構(gòu)、金融業(yè)務(wù)、金融工具、金融技術(shù)及金融市場等方面所進(jìn)行的金融業(yè)創(chuàng)造性變革和開發(fā)活動。舉例2、金融創(chuàng)新對貨幣政策的影響金融創(chuàng)新使貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制金融創(chuàng)新削弱了貨幣政策傳導(dǎo)時滯的不確定性金融創(chuàng)新是貨幣乘數(shù)加大并且更加復(fù)雜多變

（六）金融創(chuàng)新對貨幣政策效應(yīng)的影響第33頁，課件共40頁，創(chuàng)作于2023年2月貨幣政策總結(jié)：貨幣政策的5個內(nèi)容：目標(biāo)、工具、中介指標(biāo)、作用過程、效果第34頁，課件共40頁，創(chuàng)作于2023年2月貨幣政策目標(biāo)：物價穩(wěn)定／幣值穩(wěn)定；首要目標(biāo)充分就業(yè)：長期目標(biāo)經(jīng)濟(jì)增長國