資本管理結構及財務知識決策

第五章

資本結構決策第一節(jié)資本成本第二節(jié)杠桿效應與風險第三節(jié)資本結構1第十一章資本結構與杠桿利益第一節(jié)資本成本一、資本成本的含義和作用

二、決定資本成本高低的因素

三、資本成本的計算

第一節(jié)資本成本2第十一章資本結構與杠桿利益

重要說明：

資本成本是從資金的使用者的角度出發(fā)討論的，指資金使用者需要向資金供給者提供的報酬。從投資者的角度看，它就是投資者要求的回報率。所以，資本成本、投資者要求的回報率、折現(xiàn)（貼現(xiàn)）率是指同一個東西，但討論問題的出發(fā)點不同。3第十一章資本結構與杠桿利益第控一嗎節(jié)有資范本手成豆本一紋、確資閃本拴成界本滅的繪含曾義怠和憑作園用（僻一硬）崖資迫本忠成比本傻的繪含仰義資蘇本塞成類本這指跌企晌業(yè)犬為呢籌螺集恨和第使僅用酷資騎金傘而暢付迅出訪的衡代流價挨，包畢括旗資阿本軟籌皇集之費促和美資難本膏使久用卻費訪兩裂部謊分家。資尖本檢籌賀集狡費固指唇企奸業(yè)時在禁資頑本母籌罰集蓄過珠程跑中鴉為渣獲卻取旁資滿本陰而吳支付玻的果各老項車費珍用戲，源如脆向稱銀參行躲支炎付用的匠借猾款償手嚷續(xù)擊費緊、遠因舌發(fā)鄙行紋股語票商、債絕券爪支恐付究的依印碗刷滾費駕、爹發(fā)療行借手貞續(xù)叉費厘、當律蹦師嫌費目、洋資慚信灰評廉估抓費宿、麗公證祥費饞、番擔尺保雙費含、拉廣佩告桌費瓣等演。資陳本煤使糕用種費透指耽因查生拴產等經擇營獸、晝投算資村過抓程禍中循使更用趁資障本榜支攪付的惑費壺用頃，討如理股怪票炮的樣股仍息危、醬銀鏈行作借押款肢和叼債繞券舊利燥息擾等蓋。4第趨十索一嚷章忽資辯本派結忙構嘩與判杠點桿悠利緞益第悟一絲式節(jié)風資閃本寫成耗本（梯二辮）寬資孟本常成違本常的譜表遼示完方滴法1僚.開絕室對造數(shù)抱：保指聚企黎業(yè)臣為昏籌桑集炒和暢使尖用腸一唉定抵量闊的瘡資埋本腐而付牲出勸資執(zhí)本炭籌州集暈費碑和去資垃本潤使孩用鞭費貴的企總經和贏。2襲.厚相常對盲數(shù)師：蕩指含企馬業(yè)控為師籌示集泊和娛使床用惱一襲定顆量酷的耳資銀本禾而割付出均的座資藍本移使距用綠費藍與適籌忽集位資態(tài)本貿的檢凈肢額禿之拾間的秧比妙率佩，脹即確資冷本蟻成諸本炕率念。5第省十驚一懸章男資鍋本別結擋構關與肚杠顧桿鍵利塵益第廳一使節(jié)滋資慈本姐成傅本其移中尸：K由―資呆本板成嗽本敞；D跡―資贊本詢使農用冠費悔；P莫―籌風資倚總單額饒；F臘―資執(zhí)本墨籌搭集輩費聯(lián)；f超―籌繭資端費珍用愛率稍，魔即擔資鋒本莖籌們集編費特與鹿籌系資荒總仁額醒的錫比率6第釋十其一歇章鳴資淘本淋結老構德與真杠森桿膠利縣益第旁一速節(jié)畫資饅本績成賣本（頃三誦）純資女本掠成噸本辰的惕種扮類1脊.男個成別慚資診本封成目本2侍.銜綜油合周資告本愈成晌本3演.青邊邁際毒資測本疫成鏡本7第爛十沫一巖章團資類本暈結主構迷與極杠沒桿愚利雷益第策一蠻節(jié)捐資堂本攝成召本（德四榜）晃資更本向成懂本瞎的需作極用1神.叼資蠅本以成五本瓣是知比緞較靜籌顛資豎方基式當、暑選衡擇叉追哨加銅籌賣資趴方絨案拾的認依艇據(jù)（謊1廳）頭個匹別汁資跨本陡成城本梳是顫比護較方各息種謎籌逮資肺方貞式患優(yōu)喝劣揪的哈一索個臂尺醬度腳。（眾2貝）扶加際權籃平艱均厲資棋本汽成村本件是主進釋行恥資府本歸結英構須決跪策命的示基廟本話依蠶據(jù)繭。（擱3債）部邊騙際鍬資靠本闊成疲本警是隙比需較廁選逗擇撈追古加衡籌舒資系方采案勸的陜重卸要業(yè)依郊據(jù)迎。2共.觸資駛本豪成怎本廁是逢評卷價塌投直資固項帝目全、薯投屢資趕方姑案撿和框追歲加挎投邁資求決徐策男的恰主粱要經櫻濟城標縫準赤。3蘋.資虧本小成呈本批還邊可漏作尋為澡衡我量爬企是業(yè)崇整晚個投經犧營圾業(yè)杠績翁的銀重愧要哀標難準完。8第魔十體一襖章蜓資大本視結澡構利與細杠撈桿盯利啟益第遞一喪節(jié)擊資朵本哨成擦本二鋤、磚決曬定館資切本尾成古本剩高貪低奴的演因差素1敗.涼外陵部嶺因穴素:資杰金狂市任場地環(huán)睡境2北.傻內條部辱因尖素:經叢營咬風費險矩和麗財拒務濁風暗險經淡營山風坑險解表素現(xiàn)貨在忙公迫司找預沙期鋤資跑產旦收次益烈率畫的棋變國動膜上,財承務弱風靜險甩反予映誕在形公炸司旱融竹資牧結度構各和茫到波期炎償枝還昂債普務騰的曾可絲式靠個程湯度.9第綿十師一動章須資貴本熟結棄構截與已杠罩桿糞利踢益1、濾個寄別薯資忙金窮成晚本憲的例計縮慧算（一丸）暈債投務搜資抖金不成剃本柿的古計困算債訴務茶資樣金倚成哈本塘的返基行本促內巖容歐是遠利幻玉息祝費登用千，閱而慰利船息術費務用膊一割般稍允盈許營在愿企蕩業(yè)海所纏得嗎稅伐前李支皆付賺，逝因嫩此寒，樣企兔業(yè)礦實適際門負攜擔件的版利癢息禁是鴿：錫利怎息×（1一柜所書得紙稅痰稅木率樣）錯。1．倉長滾期慰借撿款指資盯金私成捷本芽。銀千行書借鋒款惠資毒金折成營本染的陶計撞算薯公隔式執(zhí)為筍：K＝I極×（1臂-孟T）÷紫[扣L遮×（1墊-毒f）]或K＝i壟×（1竟-箭T）÷石(作1－f稻)(心1翼)當f塑=頃0時,仇K＝i荷×（1核-育T）(劃2飯)如割果盤長沖期彈借嘴款濕有取附拾加僅的致補腔償批性挎余樸額CK殘=L只×掘i（1薦-鄉(xiāng)豐T）÷絡(像L版-深C令)1席0第綢十文一紡章箏資珠本番結劇構書與更杠稅桿型利嗎益例1博.某致企血業(yè)舍向她銀漢行躬取尤得4今0栗0萬朋元扯的場長雪期炭借烏款爛，絨年句利產息暗率毯為8％酬，馬期杰限5年儀，冷每歡年暫付樣息紐奉一病次潑，衡到愛期窯還收本剝。壞假爪設筒籌鞭資手費膛率既為0箱.稅2％倒，新所曉得捐稅旗率賣為3僻3％肌，騰該駐筆抵長民期峰借右款妙的婆成怎本選計源算何如泛下他：K父I＝4剝0鄙0擴×壺8％×（1－3僑3％鮮）÷僵〔屋4節(jié)0廚0然×（1－0尚.謠2％燃）〕＝5扯.傍4受7％1誦1第頓十饞一堪章搭資蟲本虜結騾構蓮與累杠齒桿茄利鋸益2反.企內業(yè)送債苦券止資惰金謀成滲本企彎業(yè)趙發(fā)啦行嚴債袍券公通印常麥事外先并要糾規(guī)站定浪出前債澡券寫利第息膜率提，番按省照謎規(guī)丈定繼利企息革計電入休財紅務瞇費勝用皮，雞作他為筑期礎間而費總用只，搭可鞏在漲稅散前盒利指潤竊中漂支桶付市，侍實狠際瞧負界擔塞的德債蛋券封利友息允應投扣熟除熔相丈應飾的通所大得析稅班額圈。狗其融計講算隔公寸式輛為稅：K興b＝I牽×（1－T）÷霧[覺B嘗×（1糾-寬f）]1反2第逝十架一擔章穗資浸本引結豬構堅與叮杠柜桿開利受益[例2逗]某可企主業(yè)峰發(fā)碎行撈總裳面乎額1繼0敗0俊0萬魯元指的休債洪券聚，黨票峰面讀利省率臺為1撈0％抹，宣期漢限5年排，割發(fā)茂行廊費如用也占傷發(fā)氏行啞價程格鉛總輪額兩的4％畫，悅企鴉業(yè)尾所命得認稅舞率雜為3炒3％糧。若示該吉債狗券輔溢姥價亞發(fā)蹲行醬，爹其賽發(fā)戴行圣價駝格擇總布額糧為1外2蒸0敘0萬脾元嶼，揭則劈燕其興資金金送成半本念為賣：K＝1竄0辯0家0吧×頁1棵0％×（1－3掀3％覽）÷大〔慘1笛2毒0職0四×（1－4％止）〕＝5嘗.尊8肺2％若溉該捆債遲券亂平和價惱發(fā)向行鋒，代則察其戴資鞏金披成遍本它為柱：K＝1分0軟0俊0安×監(jiān)1餃0％×（1－3或3％牧）÷撇〔紋1晨0端0合0鞋×（1－4％訓）〕＝6坦.劣9攏8％若全該遷債副券廈折復價辱發(fā)認行右，燃其荒發(fā)界行能價坦格務總跟額詢?yōu)?斤0宅0萬哥元免，步則丈：K＝1占0堆0礦0培×武1節(jié)0％×（1－3它3％趙）÷砍〔千8北0持0城×（1－4％蛛）〕＝8跨.綢7叮2％一者般付而劈燕言推，債累券楊的抹成澇本俊高下于從長壘期過借耕款情成遞本，因殲為適債任券名利施率帳水寒平土高訪于姜長志期中借清款勞，療同少時播債納券狐的糠發(fā)牢行達費趁用定較臣高。1綠3第師十乘一落章五資蔬本寄結蠻構章與疼杠運桿媽利屋益（瞞二證）霉權垮益禽資銅金輩成宏本軌的貝計肯算權勵益驕資燥金掀主慕要足有優(yōu)羨先冶股回、豬普芒通兇股切和敢留嘆用定利浩潤誰三松種棗形式王。倦權浮益令資爐金奶的彎成墨本算也普包羨含柱兩察大限內揀容損：投喘資侮者寸的循預巴期晴投桐資拜報撲酬洲和弄籌吹資走費營用。1絡.優(yōu)姨先鏟股瘋資裹金獎成千本松。優(yōu)訪先棍股持的玩成節(jié)本竊也供包抗括群兩幫部擇分賭，堆籌穴資殼費踏用傻與魂預亦定史的碑股殺利段。其青計釀算趕公顯式太如宏下便：K＝D坑÷強[房誠P俯×頁(五1－f憂)晚]1往4第譯十珍一招章塵資欣本猴結壘構累與個杠籮桿惡利始益[例3縮慧]某綁企她業(yè)植發(fā)名行痰優(yōu)繩先詢股倆總當面臥額常為3蔬0葉0萬魚元凝，隱總畢價累為3蒜4券0萬以元戰(zhàn)。衫籌倆資轎費放用火率俯為5％譽，府預久定僅年窗股仙利碎率技為1急2％尋。吩則尸其敬資域金距成重本涌率敵計屯算駕為障：K＝3紋0兵0儲×謎1雅2％÷執(zhí)〔兄3半4蒸0吩×（1－5％嚴）〕＝1未1易.敲1寫5％由多于狀優(yōu)腳先角股張股滔利意在盯稅稻后暖支瘦付寒，糖不職減皆少謙企胞業(yè)生所天得佳稅腹。粗而暑且出在元企乖業(yè)唯破柄產醋時擁，蹦優(yōu)況先亭股極的置求飛償縣權雅位認于瓦債撫券匆持南有憂人厚之末后朝，昆優(yōu)奸先累股煤股混東俱的醫(yī)風帽險紹比咱債借券吧持膏有論人趙的沒風疲險鑼要悄大幸。滲因銹此草，優(yōu)絕先漲股帳成握本千明桃顯斑高緊于搜債帽券營成嶄本。1賢5第窗十般一娘章凡資求本領結誘構美與炊杠胸桿探利洞益2晴.普霸通意股清資的金限成責本。普纖通歲股訂的遠資濤金鐵成道本師率甚計涼算切公桐式璃如篇下蛾：1轎.每賣年市股執(zhí)利熱相螺等:K＝D跟÷陜[包P啟×能(曠1－f圈)紛]2窮.每據(jù)年豈股刑利腳以g的蔑速魚度嶄增它加K＝D麥1俱÷敗[蓮P暮(書1－f勞)配]＋g［紋例4］握某線企拍業(yè)校發(fā)箭行元普要通勁股勒股斜票費市扇價遠為2仿6每0按0萬尤元索，圓籌沒資子費坦用擠率享為4％甲，隨預駱計范第旗一亞年充股居利褲率針為1鼠4％路，利以連后控每道年聞按3％派遞漿增墊，弟則著其風資略金義成推本俘率殃計倘算鳴為嗎：K＝2壤6伶0侮0父×滿1償4％÷悠2賠6親0景0劣×（1－4％菠）養(yǎng)＋3％＝1階7狂.少5傭8％1泡6第婚十慶一宰章泉資身本斧結朋構擇與炸杠啞桿斬利辱益3堵.留越用壘利除潤蠢資某金師成局本。葬企粒業(yè)片的減留禁用捐利惜潤卸是隙由艦企荷業(yè)表稅垃后蹤蝶凈沾利左潤幕扣沾除胡派保發(fā)郵股掩利膨后絞形匯成榴的晶。含它哪屬疫于常普顏通窩股失股涼東刑，臉包魯括基提姑取副的涉盈蕩余曾公嘩積虎和傷未為分躺配汽利際潤著。從啄表碑面值上府看蛾，宇企止業(yè)次使鋤用加留踩用蹦利素潤茫好煮像遮不乎需愉要醒付欣出桐任撒何必代兩價貢，睡但滑實億際翁上秀，蔬股慢東改愿喜意目將繡其竟留擺用攏于盈企傾業(yè)長而慨不丸作醉為歇股武利是取躺出粒后編投姓資丹于蜜別姥處緒，嬸總乳會問要巾求賢與五普費通院股仰等女價菜的晴報側酬印。陰因否此美，衫留隆用祖利訓潤犯的忘使畫用驕也圖有父成毀本淺，養(yǎng)不腹過固是均一擔種榨機國會陪成紛本馳。其膀確慨定乒方但法猴與滋普修通同股樹相修同鎖，須只棋是導不趟考基慮捐籌兼資揪費孕用。脫其糧計慨算校公傾式煉如恭下唱：K＝D你1穿÷效P＋g[例5截]某膛企秧業(yè)現(xiàn)留稈用腹利閉潤1崖2衫0萬選元第，興第牌一典年泥股劑利醫(yī)為1蜂2％王，茫以身后防每井年碗遞黃增3％憶，慨則絞留秤用透利洪潤部成著本率率執(zhí)計扮算表為搞：K＝1革2湖0虹×符1求2％÷襖1鉆2怨0＋3％1得7第冊十伶一騙章陜資吵本遙結邀構裝與息杠槽桿渾利賓益2、架綜虎合棉資史金簽成痰本質的謎計源算由乎于士受知多雹種萄因籍素愈的役影株響,企愧業(yè)碧不駛可膝能究只手使弟用禍某洽種華單竿一按的舌籌脹資捉方授式,往縮慧往愛需筋要視通柄過耀多伏種條方既式跪籌糠集密所趴需哭資伸金.綜麥合揪資照本勝成翁本-滑-騙-滴-廉-慰-指任企跟業(yè)搜全史部笨長演期更資肚本吩成果本窮的軌總罰成駱本.-到-喘-哭-框-以吃各餓種鼓資予本督占歉全壞部效資趁本獄的哄比臉重慶為恩權忘數(shù)艦（Wj）漆，盲對言個嘗別駕資漢本屋成輸本扭（Kj）史進歪行貼加岔權常平抖均癢確祖定鞭的貪，牲故燙亦消稱擊加腥權叼平猶均霞資線本便成護本觀。KW＝叢∑(時KjWj)1桿8第漿十貧一土章盡資摘本靠結涌構轉與筐杠脾桿痰利擦益資閣本貸取滴值:帳亞面票價眠值源易閣取織得煮較掀穩(wěn)旁定沉不遭準攜確腎（雕過許去愈）市每場秘價暗值倆易蹄取墨得腫不淘穩(wěn)叉定紋較聞準握確榮（金現(xiàn)育在麥）目距標兼價怎值察難照取識得腐不蘿穩(wěn)儲定廚更嚴準框確院（沾未還來搜）使錫用變賬筐面匯價如值妻權狼數(shù)屯容逆易料從如資厘產雨負班債那表氣上制取夕得朽數(shù)風據(jù)掛，剃但局當挪債告券法和村股送票永的頓市姿價量與酬賬建面朵值濕相為差奧過即多勵的摩話扎，計集算剪得控到劈燕的敘綜圾合幕資半金醋成喂本串顯徒得支不脂客崖觀。計扭算玩綜蘿合載資晝金波成春本恭也漸可貌選煎擇守采袋用市侵場匯價魯值馬權字數(shù)和目決標該價氣值娃權義數(shù)。嘆以觸上弟三筒種甩權碗數(shù)包分悼別狂有簡利阿于縣了膏解貓過棍去街、收反索映侮現(xiàn)俯在央、正預條知口未兄來拆。謎在拿計素算軋綜喘合私資渴金扇成易本雖時輕，慮如侄無臉特號殊調說塔明袍，患則槐要繩求襪采鈴用賬陸面諸價比值鴿權受數(shù)。1長9第維十正一跌章笛資錫本怪結邁構停與易杠故桿秧利裕益[例6事]某箭企采業(yè)桿共絞有惹資嘆金1抽0峽0傾0萬療元順，浙其圣中蠻銀崗行染借聚款罪占1油0辨0萬耀元紹，肢長房誠期盜債侄券做占2萍0覺0萬信元降，列普舅通顯股煌占4煤0非0萬御元辛，齊優(yōu)華先烘股秒占1飽0積0萬韻元謀，淘留島存獵收斃益臨占2羞0宮0萬斑元說；生各察種窗來董源柴資哪金橫的溉資夢金眨成悲本膚率田分寫別河為8％炕，9％駕，1曬2％橋，1喘0％購，1濁1％記。達則繡綜店合糖資柔金膨成矛本避率想為貿：K＝(姐1諷0仆0說×吩8％易＋2偷0司0鍛×臺9％付＋4渡0界0薪×筋1穗2％鮮＋1汁0誤0俘×系1俗0％民＋2酸0湯0躍×蒙l債l％)品/鞋1狗0箏0灑0＝1序0效.斬6％2暑0第避十跌一大章吸資活本臨結氏構鍬與愉杠喚桿昏利蠢益3輝.拍邊鳴際倚資倚本愁成截本企擠業(yè)眨無利法飾以陶某殘一霸固禽定早的貼籌哄資芹方械式輝且滑按公固灶定牙的爸加葛權啞資創(chuàng)本管成幸本扛來騰籌拉措叨無趁限快的加資棒金側，淹當短其倒籌恨資僚額掠超丟過倒一刊定博限努度暑時災，貪原倘來緊的壟資叫本欣成狠本休就柔會狀增冠加魄。島企辜業(yè)尖追摔加尺籌搏資側額勒在攝什鞋么避數(shù)孝額勝上昌便奮會蘇引價起澤資鬧本躬成剃本猴的狹變眼化鋼呢屈？弄這廊就狂要搶用興到邊競際妄資中本搶成廢本.（1）吼資亂金洲每棚增刷加呢一啄個慶單湖位殲而貴增雁加咱的胡成淺本斜。（2）侵計釀算供按煉加惜權消平姜均榆法湯來喘計設算寶，辮其灰權嚷數(shù)訂必敞須謎為辛市蘋場繁價滑值尸權稍數(shù)盆。（3）疤規(guī)著劃燦具波體運步阻驟閑如木下盜：①膝確隊定鋸目設標怎資螺本努結時構約②抗確旱定觀各墳種蘇資斯本肥成餡本③牛計織算遷籌休資污突池破躲點舍④佛計故算隔邊陷際賓資蹲本徐成鐘本籌把資歸突識破恭點是湊指盈在需某服項盒資張本列成側本薄率鬼條央件管下挺可旺籌牙集棍到訂的持資筐金閘總做限凱度償。訊換團言扎之液，率使傘某惰項智資稿本頃成早本次發(fā)碎生尖變李動俘的罪籌們資府總帳額挽。籌喊資坡突萍破論點=可菠用榨某情一辛特掙定州成禁本核率坦籌缸到茫的更某制種百資揀金曾額/該犯種求資感金癥在固資確本快結健構役中幫所圣占拌的仰比噴重2勻1第識十暮一易章嘆資負本艦結五構芒與賢杠兔桿帆利閑益規(guī)喉劃資金種類資本結構資本成本新籌資額籌資突破點長期借款15%3%5%7%45000以內45000~9000090000以上長期債券25%10%11%12%200000以內200000~400000400000以上普通股60%13%14%15%300000以內300000~600000600000以上規(guī)坐劃2視2第件十乳一放章呀資割本繭結走構影與觀杠既桿犯利模益規(guī)劣劃資金種類資本結構資本成本新籌資額籌資突破點長期借款15%3%5%7%45000以內45000~9000090000以上300000600000長期債券25%10%11%12%200000以內200000~400000400000以上8000001600000普通股60%13%14%15%300000以內300000~600000600000以上5000001000000規(guī)庫劃2張3第糾十糕一拍章靈資內本感結譽構列與判杠允桿在利盈益籌資總額范圍資金種類資本結構資本成本邊際資本成本300000以內長期借款長期債券普通股15%25%60%3%10%13%10.75%300000~500000長期借款長期債券普通股15%25%60%5%10%13%11.05%500000~600000長期借款長期債券普通股15%25%60%5%10%14%

11.65%600000~800000

11.95%800000~1000000

12.20%1000000~1600000

12.80%1600000以上

13.05%規(guī)煙劃就表2瞧4第輸十疑一概章枕資懼本耕結蘇構眾與壘杠瘡桿銳利瀉益邊套際己資跑本烘成主本坊與做投僵資吉報辛酬給規(guī)雪劃橋圖

2.557.51012.51517.52016151413121110邊際資本成本與投資報酬率（%）

籌資與投資總額（萬元）邊銜際舉資家本膝成律本久與頸投像資脾報聚酬鄰規(guī)架劃足圖邊際投資報酬線邊際資本成本線2繞5第箱十燭一鏈章演資攀本糾結題構療與鵝杠傘桿托利咳益第皆二萄節(jié)對杠券桿置效斥應胃與翁風伏險一潮、俯杠延桿菠效皺應鳥的搬含柄義二盆、炭成品本美習泛性肚、句邊艇際碗貢企獻搬與播息砌稅吊前蔥利偏潤三肌、斬經痛營績風皺險擾與睛經碌營劑杠弓桿四赤、況財咐務逮風塵險充與掉財旁務爪杠克桿五廢、宵總捏風系險憲與倉總責杠蹦桿2雹6第瓶十盒一淋章疤資加本稈結鬼構闖與羊杠累桿毅利系益杠姿桿獵的辮種屈類節(jié)根碗據(jù)脅固貿定表成扒本牢發(fā)裙生提的話地浸點滾分涂為刃：(比1）間經捆營絡杠有桿想固虜定陸經諸營構成蘋本（2）頌財費務竟杠屯桿部固嫩定統(tǒng)資證本捉成剩本（3詞)聯(lián)曠合波杠這桿津固糧定甜經解營駝成獄本+固支定捆資溝本娃成圍本2土7第覆十區(qū)一瓣章席資忙本羊結慢構怎與沿杠熔桿零利何益經營杠桿財務杠桿QEBITEPS總杠桿第奴二品節(jié)枝杠芽桿遲效討應心與篇風譯險一區(qū)、濃杠獅桿漿效依應桂的肯含券義2須8第唉十謎一驅章職資裂本削結描構斧與趟杠蠻桿參利基益二自、自成貓本士習倆性萄、常邊蘇際奮貢穩(wěn)獻區(qū)與慰息瞎稅伙前武利舊潤(一)成逮本意習胃性岔的鋼含爛義掙及友分爛類成枕本話總鼻額消與惰業(yè)砌務粒量嫁（喝可址以練用敘產辣量蜻、梅銷的量栗、幅工捕時藍、倍工古作加量呆等搞來主表張示兼，禿本砍章京用貼銷瘡售艦量必）造之晌間份在蛙數(shù)怪量準上著的壺依都存噴關她系柳。第勸二籌節(jié)爐杠葡桿越效步應邁與冬風利險2晴9第壞十閣一精章孔資恒本難結芬構躺與嚼杠店桿駱利瘡益成蠟本傅按深其瘡習雷性[成拖本麻與段業(yè)泛務登量侵（Q）能之烈間紗的獎依忠存針關榴系]分努為筍：固飄定著成純本賠（F型c）遠其瞎總巴額勒不姜隨燙業(yè)讓務頁量隸發(fā)咬生析變卻化敵，但揚其卷單徑位盡成躁本捷隨傾業(yè)棄務糟量醒發(fā)惕生湖變輸化壤。變光動逮成潛本綢（V跨*巴Q）必其尤總陷額伏隨符業(yè)鉛務兔量波發(fā)找生棍變綠化樹，但羞其疼單翁位擇成爽本燭（V）黃不姥隨脆業(yè)現(xiàn)務性量落發(fā)催生添變頂化張?？偽ǔ砂惚緜洌↘）=視F胃c伸+寺V裕Q3修0第幣十珠一戰(zhàn)章襪資君本止結然構舟與評杠剛桿而利從益(二)邊圖際洲貢狗獻邊饑際泉貢原獻閱=銷盒售側收違入寄-機變虧動刺成勾本鋤總痕額M縫=悶p耗Q春-討v沙Q（民三喚）原息匪稅搶前壞利走潤息言稅父前搖利避潤楚=禮邊得際鍛貢書獻京-被固平定撈成螺本E表B蟻I圾T告=倡M夠-研F竿c弟=朱p育Q暑-沒v眨Q品-粘F駱c(四)邊興際端貢姥獻您率=邊陜際德貢絲式獻/銷秋售揀收影入變欲動班成互本驚率=變揮動疲成博本/銷駝售蛛收狐入邊薯際協(xié)貢王獻位率+變紙動克成拋本致率=寫1息槐稅拋前夜利帖潤=銷秤售微收昏入威*殖邊汁際悄貢細獻踩率祝-閃固母定歌成齡本盈怒虧卵平撞衡工點爐銷駕售證額=固沸定燈成貼本/邊憲際遷貢膊獻嗎率第淚二破節(jié)坊杠譜桿透效番應斧與抄風死險3徹1第豈十鍋一佳章偏資算本英結屋構遮與鏡杠紛桿餐利賭益三蔽、虎經蠢營終杠術桿震（D鑰O添L激）（妥一拘）量基臘本艙概糖念:由搞于宏存寸在鉤固靠定梯成變本題而規(guī)造竭成氣的描息笨稅奮前甚盈架余蜜變擇動飄率濤大辮于梁產稈銷防量趟變撫動菜率狐的繁現(xiàn)冠象吩，給叫忘經否營殃杠食桿艇或邪營夫業(yè)灑杠西桿修。銷昂售橋量刃→慮息腸稅迷前朽利潔潤恭（Q萌→求E逃B估I灣T享）第挑二擇節(jié)販杠綢桿肚效牢應成與蒙風讀險3全2第聚十昏一裙章島資爹本穴結魯構蹤蝶與搶杠寇桿帥利繞益項目基期報告期變動%銷售收入減:變動成本總額邊際貢獻總額減:固定成本總額息稅前利潤1000006000040000200002000011000066000440002000024000

10%10%10%-20%第調二川節(jié)挨杠腦桿閉效臂應奴與繩風敲險3呀3第削十影一軟章役資擇本俊結貢構訴與艇杠當桿甜利司益（矩二扮）蘿杠識桿軍程熟度巨的桿計興量設蹄：D卷O指L礙—盒—經湯營叉杠獵桿副系吧數(shù)E鄭B亦I今T齒—貢—基受期央息驅稅律前己利瞎?jié)橲碧—忍—基籠期駕銷劃售弟收區(qū)入Δ蒙E偵B呼I土T占—當—息洽稅礙前呈利章潤齊變脅動躺額Δ值S秤—醬—銷宜售碎收慚入珍變石動奪額Q共—遍—基蓄期趁銷掀售驢量P揉—廳—單沒價V累—鐵—變至動懸成利本F南c棉—佳—固何定享成寶本父（桂不雙包侍括孕利追息卵）M殲-鞭-蜓-償-邊怪際蜻貢王獻殃（蠶銷鳴售翅收否入俱與慣變況動巴成叉本許之名間陽的破差解額破）3旱4第引十術一塌章草資厲本脈結固構啊與俊杠恭桿授利蒸益第炸二恥節(jié)鍋杠霜桿醬效際應完與四風漿險3奔5第貓十鋪一劍章斬資踩本榴結鋪構末與移杠吩桿接利系益（紡三踐）貪經念營撐杠屑桿否與皂經不營鋒風壁險引騙起化企腫業(yè)省經醉營變風寶險沫的帶主附要腥原奏因涌，具是微市錫場憲需仁求鄭和顏成炒本莫等銳因批素牽的題不樸確販定新性綿，深經返營體杠屋桿脹本聲身離并臥不巨是你利旅潤喝不鍬穩(wěn)尚定蒜的辱根虎源豪。廟但洽是復，桌產袋銷盤量停增角加村時爭，小息魔稅希前鳳盈勉余培將盈以D羅O克L倍保的均幅益度紀增席加蜻；怨而團產艇銷狗量先減堤少箱時召，方息度稅承前鐵盈珍余冤又等將買以D除O姻L倍渾的喚幅電度弱減撲少貪。屋可仆見你，兔經謎營轎杠周桿婚擴徹大赤了茶市浙場氧和裕生腳產默等餓不腳確遞定煉因稠素稠對荷利介潤球變書動果的產影過響蓋。貞而祝且冬經技營停杠膊桿終系及數(shù)岸越頓高血，晴利萄潤擔變己動呆越培激你烈聲，給企額業(yè)果的專經恒營促風朗險威就均越患大梢。呈于壇是貍，姜企北業(yè)塞經姨營鬧風圾險噴的語大徒小垂和戶經圖營仔杠那桿身有車重型要依關令系瞎。撈一揭般棕來養(yǎng)說繪，崇在丑其嘗他貢因遲素扇不昆變震的血情企況里下民，基固泛定畢成姐本女越頃高蹈，顏經各營沿杠是桿奸系字數(shù)迎越者大嶼，告經打營窯風憂險爸越警大據(jù)。3犬6第丘十渡一算章職資窮本拆結瀉構驅與勉杠殖桿貿利皆益四矛、弊財肆務倒杠尤桿訴（D談F裁L款）息悅稅隙前才利筍潤首→盾每皇股敞收舌益?。‥難B轎I北T笛→辨E窄P撲S田）（織一緩）嫁基限本歸概多念由井于緊固票定鉆財撿務蘿費梅用墳的者存糕在閃，鴨使唯普欲通歐股勇每點股欲盈魚余香的兆變虹動征幅著度蘆大安于五息修稅蕉前櫻盈錯余伶的郊變漏動飲幅截度喘的烈現(xiàn)搖象傷，址叫進財屠務尋杠鵲桿牧。第漫二棍節(jié)般杠較桿汁效聞應堆與君風際險3著7第覺十大一策章乞資愚本毅結朗構差與迫杠嫁桿浪利笑益第奧二乖節(jié)歇杠凳桿害效瘡應競與羨風幕險普熄通鼻股側每經股謠收敏益3利8第溜十娛一熄章衛(wèi)資溝本叨結喇構皮與和杠倡桿劑利偵益（省二載）秀杠貨桿壯程融度施的蜓計社量式皮中亂：D塵F嚷L酸—財挪務勾杠魯桿救系愈數(shù)換；Δ地E岔P鋪S羅—普哲通強股謠每砍股柏盈幻玉余參變諷動紐奉額眉；E掌P唇S記—變稿動楊前租的輪普扣通貢股稍每敏股哈盈桌余濫；Δ梅E吳B竭I傘T聞—息毒前孔稅解前魔盈框余犬變匪動令額捐；E所B若I掛T及—變提動啞前旋的煌息臣前帆稅凱前郊盈拒余恨。3獅9第雙十忽一螺章取資米本切結爺構裂與暑杠篩桿怎利證益財?shù)膭照愀芙鈼U雞系兄數(shù)戶可討說欺明諒的啄問眠題妻如蛾下齒：觀①井財井務乒杠布桿濃系品數(shù)只表翠明姨息鍬前鴨稅戰(zhàn)前胞盈和余秋增寨長俗引匠起慰的建每向股桌盈霜余錘的竟增染長耐幅彎度觸。帝②纏在蜘資曠本域總曬額答、失息咸前儉稅棗前啟盈啄余事相爸同哪的速情慮況沿下亦，款負立債扯比疊率膜越氣高承，岡財島務板杠才桿子系栽數(shù)鳳越日高衛(wèi)，通財報務然風揭險桑越鼓大什，衰但臟預朽期查每估股峰盈閘余豈（熄投尺資枕者機收隸益救）也也青越旅大冰?？?）拾控編制蒼財為務戰(zhàn)杠柱桿勸的提途旬徑館。貝負便債籠比箱率霸是愧可古以押控后制優(yōu)的巖。什企將業(yè)伐可啟以愧通紫過爸合挑理掛安旬排孕資賠本什結稍構棗，搶適這度加負歌債色，壺使僅財蕉務豬杠租桿班利羨益?zhèn)蔚旨N是風孝險宵增騾大襪所沫帶松來節(jié)的婚不翁利讀影繼響招。4黃0第煎十秒一工章更資脈本赴結協(xié)構孩與午杠孩桿惱利森益（渠三猶）賤財宰務艱杠遮桿稀與剪財錄務熟風痛險財當務汪風座險鑰是鞏指仰企有業(yè)窮為棄取訂得老財境務乓杠煮桿孫利線益謊而橋利菠用糕負扎債稈資班金麥時渠，燭增合加卡了遣破耕產秩機山會稅或狠普誼通柱股椅盈雖余啄大紹幅紛度價變雪動處的狂機凱會餃所車帶則來型的飄風沈險箭。衰企閘業(yè)摟為償取織得獸財哄務攀杠丑桿怕利敏益趙，圣就閃要閱增匯加商負拳債狀，跳一你旦展企想業(yè)祥息點稅瘦前采盈死余劃下蠅降挺，犧不坡足父以齊補加償意固旋定尚利章息醫(yī)支挎出釘，淡企避業(yè)浸的休每伴股零盈穩(wěn)余怕下暫降預得潑更虛快躺，渾甚必至崗會貸引巖起構企搬業(yè)頁破薯產議。臺財左務蜻杠洗桿形系蠢數(shù)啟越舉高站，艇財詢務母風掀險程越董大扣。4獨1第候十欲一尾章株資汗本明結卻構度與腔杠桌桿落利資益項兼目A醉B攜C資眠產指總液額2屬,孔0翠0隱0覆,芒0聾0齊0腫2夕,沒0眠0斃0考,糕0滔0惜0完2臺,家0旺0閑0怨,仇0糕0值0普濱通葛股2暮,島0發(fā)0嘆0糟,貌0萍0些0恢1嫁,節(jié)5紫0象0成,鴉0澡0痕0淚1面,懸0犧0斧0屯,拴0肯0勺0普懇通庸股糖股傻數(shù)2慮0趨0欲0享0么1吃5借0拳0趟0柴1濕0育0環(huán)0柏0負頂債0榨5監(jiān)0船0此,因0矩0件0摟1局,榜0撐0鬧0田,等0醋0錘0息斥稅姥前菜利巧潤2愚0熊0摸,治0迅0章0揪2復0勁0運,送0殺0貪0排2盯0關0勺,贏0枕0慕0利慈息(弟8蕩%究)駕0眨4莖0據(jù),粗0黃0強0貝8灣0嘆,并0突0冰0稅攏前伴利蓮潤2易0溪0餃,乒0規(guī)0招0廊1掠6喘0新,塔0態(tài)0膨0獻1釣2外0株,份0您0廚0所榜得晌稅(蓄2螺5部%腰)墻5射0哥0蜓0夾0捐4稼0認0界0鈴0飼3腰0飛0貴0哨0稅喇后允利重潤1吵5遼0辮0泄0傅0格1洪2應0害0覺0產0苗9捆0田0包0碧0每姐股例收敵益7痰.樸5竄8訊9息終稅乞前建利蛾潤4傭0喘0羅,傅0桐0巷0悅4送0馳0曲,放0姥0醉0數(shù)4秧0釣0喘,懸0媽0灰0利坡息(紹8抵%敢)泛0愁4理0霸,遼0扣0朽0鳥8凡0春,講0溪0穿0稅缸前鍵利獸潤4孤0煙0命,膀0艙0鄙0壞3及6琴0井,舉0普0馬0胞3善2災0和,連0崇0珍0所火得斜稅(該2肆5騎%淡)潮1孤0臟0幅0噸0悅0鳴9及0馳0軍0政0好8謝0憲0與0沉0稅漂后隙利染潤3屢0獅0示0雙0播0悄2宵7屢0座0津0霞0捎2敬4芽0苗0蟲0推0每成股拌收娘益1塘5涼1盒8教2料4D妄F弟L光1攜1薯.食2簽5范1典.杰6繭74野2第物十軟一收章蔽資補本姜結搶構焦與霜杠助桿豎利澆益項目t=0t=1%銷售收入息稅前利潤（EBIT）利息(10%)稅前利潤所得稅(50%)稅后利潤減:優(yōu)先股股息普通股凈收益普通股股數(shù)每股收益(EPS)10000020000500015000750075003500400050081100002400050001900095009500350060005001210.00%20.00%-26.67%26.67%26.67%-50.00%-50.00%第牛二梨節(jié)利杠晴桿躍效測應晶與獲風氣險4慘3第兆十肺一始章明資叛本積結服構勉與封杠記桿處利勝益五輝、姐復灣合郊杠眼桿集（D扒C閉L）（喂一撈）隔概放念由魂于翼存蝴在乎固磨定捷的馳生習產密經慌營享成渣本病，辣產主生尚經揚營通杠驚桿但作略用行，獵使歸息筆稅埋前孝盈墨余豈的激變陰動協(xié)率秘大童于享業(yè)去務脊量慕的憂變狂動掛率金；氏同猜樣標，泰由鋪于負存牛在摸固恰定鋒的命財連務愈成探本(如霧固渴定蒼利靠息博和逃優(yōu)娘先胸股箏股寒利)，撞產滑生陷財泉務樸杠最桿聯(lián)作齊用繪，暮使劫企廈業(yè)漁每猜股輪盈魯余您的督變小動炒率怪大抄于沃息祥稅稠前科盈戚余描的砍變隨動返率完。隱從跨企腿業(yè)歸利婚潤弄產部生倡到早利糕潤姨分鳳配艦的雜整腦個泊過如程劇來究看季，斧既點存前在廊固費定山的笑生餓產外經犯營犁成喘本澇，辣又巨存雷在游固狂定功的將財克務脹成作本駝，害這麗便爪使犁得獻每災股咬盈雅余皆的意變嫁動究率些遠伐遠逆大寄于唇業(yè)凡務閣量倉的谷變驚動閘率著，劣通騎常起把管這賊種欺現(xiàn)塵象瓣叫撫聯(lián)甩合占杠表桿僵。第輝二碑節(jié)聲杠助桿按效低應纖與寄風貪險4催4第覺十晨一崖章挎資賢本兄結屑構宴與芝杠偏桿查利蛋益公袍式崖中仁：D世C酬L代必表暑聯(lián)召合不杠處桿纏系花數(shù)燭；E襯P俗S代蛇表基艇期前騰的叮每弓股牌盈跌余曉；△E怖P泄S代造表姻每螞股左盈矮余傻變序動堅額貝；Q代茂表基格期產栽銷擊量.（序二除）女計豆量4源5第宅十撐一元章校資及本克結戒構喪與妹杠校桿妨利抖益杠缸桿乏原除理寸能嫌夠恥說火明刪的秤問起題懼：(縣1踢)經摔營亡杠制桿炒擴獵大癢了頁市兇場夠和怠生結產猴等滋不月確暮定箭因爆素薯對右利眼潤冒變叫動而的榆影鼻響毯，規(guī)但元經版營閑杠木桿厲本屑身促不憂是奧引漠起袋經日營待風煙險總的望主環(huán)要賤原番因泄，纏不陷是醫(yī)息啞稅鴨前慨利伏潤次不羨穩(wěn)蜂定侵的啞根酸源該。(猾2罰)一利般揭來僵說秧，繩在囑其怪他丘因醒素罩不況變遣的監(jiān)情左況斯下揀，浩固剝定著成巨本乏越編高刷，脈經向營灣杠廚桿桃系塵數(shù)織越鄉(xiāng)豐大旋，貌經冰營隱風鐮險哲越不大轉。(知3屯)只挽要肅在樸企郊業(yè)霜的棍籌性資嫂方弄式鏈中匯有墨固少定擱支乏出買的唉債充務置或媽優(yōu)杯先撓股抽，喇就霞存晉在貿財走務挑杠姓桿宣的暴作邪用徒。(劣4牽)財犧務眉風獅險憤是罵指菊企慌業(yè)慕為喘取藏得嚷財假務殃杠濃桿感利犬益洲而芒利刊用蜘負染債磚資口金售時燭，杯增辯加銜了泉破格產賭機驅會伐或叉普配通鼓股肝每駕股袍盈協(xié)余鹽大銷幅臥度溪變婦動英的難機僚會陽所缺帶糕來鄭的幣風抱險售。(家5栗)只虛要療企雷業(yè)漂同哀時煌存槍在虧固念定弓的險生艱產右經奔營幣成猛本砌和優(yōu)固感定妙的怕利碌息抄費稈用切或逮固礙定碌的胖股嫩息兄，毛就葉會冒存咬在捐經丈營下杠逐桿可和燙財區(qū)務孔杠針桿抽共予同翅作足用哈，錘那現(xiàn)么含銷楚售屢額樂稍湖有巧變鬼動障就隱會少使戰(zhàn)每種股撓利膀潤獎產些生黨更蓄大臨的臉變威動珠，噴這益種朋連鵝鎖黎作烏用薯就兆是健總肥杠般桿胸。4束6第膚十經一棍章談資法本正結拆構宣與汽杠當桿遺利窮益某陵公按司屯年該銷小售丸額1偏0諸0萬并元雖，釋變椅動才成窄本般率7掌0％箏，便全甚部頸固渣定喝成獻本遍和痛財胳務統(tǒng)費龍用2檢0萬繭元舍，彎總民資盞產5腎0萬伴元園，遭資主產底負頁債騾率4倦0％鑄，林負隱債奧的考平蛾均額利疑息刑率8％反，訓假賺設污所抱得趨稅抬率租為4閱0％靜。計丸算頃經巾營曲杠顯桿類、伏財顏務盒杠握桿攔和緊總楚杠換桿.4鍋7第渠十矩一掛章期資蛋本窮結暴構茂與標杠狀桿挑利鞭益經結營雀杠才桿=（1職0歡0寬×曉3業(yè)0％挺）/歲[諷1音0榮0惕×頂3炊0％-（2為0覽-甲5息0才×甚4肝0％×蹈8％疑）]葛=榨3崇0／1黨1誕.府6祥=準2柴.題5確9財喂務緊杠滑桿=息1德1很.屯6思/（1煉1缸.杏6噴-街5驕0饒×嚼4狡0％×術8％達）=劇1漸.殖1害6總哈杠貍桿=敵2軋.啊5爸9蠅×華1叮.崇1肢6闊=裕3或盤：兼總朱杠危桿=（1食0涂0鍛×筆3奴0％陷）/（1團0朗0粉×度3曠0％-憲2楚0）=批34剃8第輔十禁一偽章違資件本石結潛構次與振杠訪桿濃利孩益目憂前阻情藝況杏：權莫益選凈鐮利發(fā)率=簡[（1衣0匯0鉗×呈3壩0％-騾2烤0）×（1朱-食4蓮0％澆）]／[妻5扣0棄×（1該-侮4勻0％嚇）]劫×船1臭0籃0％=逐2品0％經設營藝杠敘桿=（1之0頁0宗×流3浪0％輛）/輩[診1貴0岔0倘×徑3辣0％-（2賣0吉-產5服0富×喇4情0％×鵝8％眼）]師=陷3鑰0／1離1侄.巾6疾=恐2茂.屯5倦9財蕩務尤杠疲桿=議1蒙1居.劉6德/（1凱1厚.依6守-歐5物0拜×算4玩0％×眠8％羞）=侮1艷.亦1捧6總萄杠慰桿=雀2紐奉.口5泛9補×禾1維.數(shù)1辰6目=蠢3或盡：博總房誠杠增桿=（1剪0鉛0發(fā)×潔3籃0％箏）/（1鎖0虎0陷×雨3術0％-鏡2轟0）=繩34綱9第忌十疾一周章露資落本澇結鋤構旗與曠杠身桿公利室益第錘三我節(jié)危資耳本忌結趴構一格、襖資填本吐結盟構作的先含梨義二泄、津資暑本炭結猴構緞決蠢策5炊0第風十泳一竹章虧資蛙本歐結進構嶺與鉤杠沿桿乏利美益第啟三鉗節(jié)著資明本僻結陳構一摟、虛資曾本惱結刮構仗的菊含養(yǎng)義資殘本唐結添構是崗指類企鍬業(yè)瘋各月種曾資緊本培的括構酸成恢及血其傷比睬例軋關靈系訪。添在規(guī)實急務殿中伍，坑資滾本甚結聰構源有添廣向義慣和既狹堆義靠之動分握。廣喇義嗽的街資器本劈燕結制構豈是盡指億全阿部怕資勒本游的蘋構堵成翁及樣其洋比堡例界關智系根，語不歷僅平包飲括穿權涉益波資背本榆和綱長禾期系債燥務旬資骨本勿，市還湊包植括家短將期服債囑務行資知本嶄；狹賭義版的疊資稈本泰結筆構蠟是竟指躲企至業(yè)聲長鴿期攀資硬本蹦的皂構矮成慶及艙其黑比趣例坡關繪系第，繭包飼括日權亦益泡資條本務和遠長抄期頃債它務樹資招本灑，蛙而婦不的包酷括頃短資期載債顏務朱資秘本模。5念1第鮮十血一鉤章熊資或本蓋結而構非與榴杠隊桿簡利幅益第訓三樣節(jié)鑒