電力設(shè)備與新能源 2023年中期策略：新引擎驅(qū)動(dòng)新成長(zhǎng)

行業(yè)報(bào)告行業(yè)半年度投資策略報(bào)告行業(yè)報(bào)告行業(yè)半年度投資策略報(bào)告-30%新引擎驅(qū)動(dòng)新成長(zhǎng)投資要點(diǎn):2023年以來(lái)，電新行業(yè)指數(shù)下跌5.3%，列所有行業(yè)第20位，行業(yè)整體估值究報(bào)告大盤(pán)走勢(shì)ybjieshou@ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。電力設(shè)備及新能源指數(shù)滬深30010%0%-10%本報(bào)告僅供展望本報(bào)告僅供加速滲透，這三大引擎將驅(qū)動(dòng)行業(yè)迎來(lái)新成長(zhǎng)。投資線索與重點(diǎn)推薦公司-20%日升、愛(ài)康科技、福萊特、亞瑪頓、帝科股份、隆華科技、阿石創(chuàng)。景氣上行、原材料價(jià)跌以及出口訂單持續(xù)突破的背景下，我們推薦關(guān)注“含海量”較高或提升的環(huán)節(jié)。推薦塔筒領(lǐng)軍企業(yè)泰勝風(fēng)能、管樁龍頭海力風(fēng)電、海纜龍頭東方電纜、主軸龍頭金雷股份、大兆能。能需求復(fù)蘇。建議關(guān)注寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能、孚能科技、鵬源、璞泰來(lái)、中科電氣、恩捷股份、天奈科技、格林美。位，看好儲(chǔ)能出海黃金賽道。建議關(guān)注陽(yáng)光電源、金盤(pán)科技、南都電源、科陸電子、派能科技、德業(yè)股份。薦通合科技、歐陸通、科士達(dá)、綠能慧充。運(yùn)營(yíng)商環(huán)節(jié)有望受科技、隆基股份、陽(yáng)光電源等。合成氨或?qū)⒊蔀闅錃獾闹饕{三輪監(jiān)管周期輸配電價(jià)核定，多數(shù)省份輸配電價(jià)格上、東方電子、安科瑞等。政策與成本下行共振，受益煤價(jià)下行區(qū)間，盈利能力。聯(lián)系人袁澎報(bào)告末頁(yè)的重要聲明12請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明本報(bào)告僅供ybjieshou本報(bào)告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。 3風(fēng)電：交付大年逐步兌現(xiàn)，下半年關(guān)注出海催化 18 5儲(chǔ)能：成本下降政策向好，下半年裝機(jī)有望加速 28 40 備：重視投資加速與數(shù)智化趨勢(shì) 49 3請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明 55 本報(bào)告僅供ybjieshou@eastmoney本報(bào)告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。圖表1：所有行業(yè)2023年至今指數(shù)漲跌幅排行(電力設(shè)備及新能源排第20位) 6 Q 7 圖表6：國(guó)內(nèi)光伏月度歷史裝機(jī)規(guī)模(GW) 10GW 10圖表8：國(guó)內(nèi)歷年集中式和分布式光伏裝機(jī)(GW) 11圖表9：國(guó)內(nèi)歷年集中式和分布式裝機(jī)占比(%) 11：全球光伏歷史裝機(jī)及預(yù)測(cè)(GW) 12 表13：多晶硅價(jià)格波動(dòng)趨勢(shì)(元/kg) 13波動(dòng)趨勢(shì)(元/片) 13圖表15：電池片價(jià)格波動(dòng)趨勢(shì)(元/W) 13圖表16：組件價(jià)格波動(dòng)趨勢(shì)(元/W) 13 gW 本(元/W) 16 圖表25：我國(guó)風(fēng)電月度累計(jì)裝機(jī)及同比增速(GW、%) 18圖表26：我國(guó)風(fēng)電月度新增裝機(jī)及同比增速(GW、%) 18圖表27：國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)預(yù)測(cè)(GW) 18 19圖表30：國(guó)內(nèi)沿海地區(qū)“十四五”規(guī)劃新增裝機(jī)量(GW) 20 電價(jià)格(元/kW) 21電價(jià)格(元/kW) 21 35：近期原材料價(jià)格走勢(shì)(100基數(shù)) 214請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明圖表36歐洲海上風(fēng)電新增裝機(jī)量預(yù)測(cè)(GW).............................................................圖表37：歐洲各國(guó)海風(fēng)規(guī)劃裝機(jī)(GW).....................................................................國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)量同比大幅提升(GWh).....................................................GWh.............................ybjieshou@ybjieshou@圖表43：碳酸鋰及氫氧化鋰價(jià)格走勢(shì)(萬(wàn)元/噸)........................................................本報(bào)告僅供郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。解液及六氟磷酸鋰價(jià)格走勢(shì)(萬(wàn)元/本報(bào)告僅供郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。T......EW............................................................................內(nèi)儲(chǔ)能中標(biāo)規(guī)模同比提升(MWh)..............................................................晶硅光伏工廠建廠成本(百萬(wàn)美元/GW)......................................................圖表64：美國(guó)儲(chǔ)能新增裝機(jī)規(guī)模(GW).....................................................................圖表65：主要?dú)W洲國(guó)家居民電價(jià)(歐分/kWh)............................................................圖表66：德國(guó)戶用儲(chǔ)能新增裝機(jī)(MWh)...................................................................萬(wàn)臺(tái)).................................................................................................................圖表74：近年歐洲新能源車銷量(萬(wàn)臺(tái))....................................................................圖表75：近年美國(guó)新能源車銷量(萬(wàn)臺(tái))....................................................................圖表78：國(guó)內(nèi)外充電樁價(jià)格對(duì)比(美元)....................................................................圖表79：海外頭部充電樁運(yùn)營(yíng)商盈利情況(2022年).......................................................................................................5請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明.......ybjieshou@ybjieshou@本報(bào)告僅供郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。本報(bào)告僅供郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。.......圖表99：省級(jí)輸配電價(jià)漲跌數(shù)量(扣除線損)..................................................................011233555677889傳媒通信計(jì)算機(jī)家電機(jī)械建筑電子石油石化電力及公用事業(yè)汽車國(guó)防軍工非銀行金融傳媒通信計(jì)算機(jī)家電機(jī)械建筑電子石油石化電力及公用事業(yè)汽車國(guó)防軍工非銀行金融紡織服裝銀行綜合金融輕工制造有色金屬煤炭鋼鐵電力設(shè)備及新能源醫(yī)藥商貿(mào)零售交通運(yùn)輸食品飲料建材基礎(chǔ)化工農(nóng)林牧漁綜合房地產(chǎn)消費(fèi)者服務(wù)1.1股價(jià)波動(dòng)中業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。本報(bào)告僅供本報(bào)告僅供50%40%30%20%10%0%-20%-30%-40%686.7億元，同比增長(zhǎng)686.7億元，同比增長(zhǎng)6請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明7請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明Q力設(shè)備及新能源排第6位) % -50%%%%綜合金融計(jì)算機(jī)消費(fèi)者服務(wù)農(nóng)林牧漁非銀行金融電力傳媒食品飲料建筑汽車通信本報(bào)告僅供交通運(yùn)本報(bào)告僅供銀行機(jī)械煤炭紡織服裝石油石化有色金屬醫(yī)藥輕工制造房地產(chǎn)電子建材鋼鐵綜合bj2023Q1，電新全行業(yè)樣本公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16803.5億元，同比增長(zhǎng)19.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1354.7億元，同比增長(zhǎng)24.4%。從各子行業(yè)的歸母凈利潤(rùn)來(lái)看，增幅前三的子行業(yè)分別為儲(chǔ)能(+164.3%)、光伏(+53.1%)、電網(wǎng)設(shè)備(+47.6%bj圖表3：電新行業(yè)樣本公司2023Q1營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)(億元)1.2三大引擎驅(qū)動(dòng)新能源繼續(xù)前進(jìn)進(jìn)入雙碳時(shí)代后，新能源經(jīng)歷了波瀾壯闊的發(fā)展歷程，雖然近期遭遇了一些困8請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明難，但當(dāng)前仍然具備較大潛力。在繼續(xù)分析新能源未來(lái)方向之前，首先回答幾個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：ybjieshou@基層細(xì)則的全面構(gòu)建，而需求端由于天花板被打開(kāi)最先被刺激，快速增長(zhǎng)的需求與短時(shí)間較難提升的供給形成了矛盾，供需錯(cuò)配加大了原材料端的成本上漲。當(dāng)前原ybjieshou@本報(bào)告僅供郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。至50%的關(guān)鍵階段。但有許多領(lǐng)域仍然處于發(fā)展早期，并且新能源占比快速提升帶來(lái)的消納壓力、貴金屬依賴等問(wèn)題亟待解決。新能源已經(jīng)解決了發(fā)展“快”的問(wèn)題，本報(bào)告僅供郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。展階段新能源行業(yè)經(jīng)歷了比較大幅的波動(dòng)，我們認(rèn)為在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，有三大引擎可以驅(qū)動(dòng)行業(yè)再次前行，分別是：完成降本實(shí)現(xiàn)周期轉(zhuǎn)換、海內(nèi)外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)共振、新技術(shù)速滲透：?引擎一：降本實(shí)現(xiàn)周期轉(zhuǎn)換。由于供需錯(cuò)配導(dǎo)致的上游原材料價(jià)格大幅上漲，已經(jīng)困擾了行業(yè)兩年多時(shí)間，而近期硅料、碳酸鋰經(jīng)過(guò)快速價(jià)格調(diào)整，已經(jīng)大幅釋放成本端壓力，產(chǎn)業(yè)鏈也從降價(jià)周期轉(zhuǎn)入中長(zhǎng)期漲價(jià)周期，有效穩(wěn)定行業(yè)?引擎二：海內(nèi)外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)共振。雖然新能源行業(yè)整體規(guī)模化提升已取得突出成績(jī)，但在部分細(xì)分領(lǐng)域和市場(chǎng)，仍然存在極大提升空間。海外新能源車銷量不斷增加，但基礎(chǔ)設(shè)施配套并沒(méi)有完全跟上，由此催生出的充電樁出口規(guī)模正在不斷提升。國(guó)內(nèi)大型基地項(xiàng)目，在成本端壓力釋放，以及疫情對(duì)施工、物流、人員等消極影響解除的背景下，積壓兩年的需求得到完全釋放，大型風(fēng)電、光?引擎三：新技術(shù)加速滲透。新能源新技術(shù)層出不窮、百花齊放，資本助力也進(jìn)TOPCon電池片量產(chǎn)、鈣鈦礦產(chǎn)9請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明本報(bào)告僅供本報(bào)告僅供業(yè)化元年，新技術(shù)材料體系的升級(jí)，將帶來(lái)銀漿、膠膜、靶材等多領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。PET復(fù)合銅箔因?yàn)榭娠@著降低成本，并且提升能量密度、安全性，研發(fā)進(jìn)度不斷加快，客戶不斷加速導(dǎo)入。風(fēng)電、光伏的消納壓力越來(lái)越大，能夠作為消納電制氫，大大提升了氫電解槽的裝機(jī)需求。ybjieshou@郵箱所ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。?光伏：上半年晶硅產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)下行的背景下，仍實(shí)現(xiàn)了裝機(jī)和出口大代或?qū)⑷鎭?lái)臨，優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望憑借成本優(yōu)勢(shì)及差異化市場(chǎng)策略獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)輔材供應(yīng)鏈格局占優(yōu)。重點(diǎn)推薦隆基綠能、東方日升、愛(ài)康科技、福萊特、亞瑪?風(fēng)電：在海風(fēng)景氣上行、原材料價(jià)跌以及出口訂單持續(xù)突破的背景下，我們推薦關(guān)注“含海量”較高或提升的環(huán)節(jié)。推薦塔筒領(lǐng)軍企業(yè)泰勝風(fēng)能、管樁龍頭海力風(fēng)電、海纜龍頭東方電纜、主軸龍頭金雷股份、大兆瓦鑄件領(lǐng)軍企業(yè)廣大特材、?鋰電：原材料價(jià)格整體回落，制造端有望迎來(lái)盈利修復(fù)，看好電動(dòng)車及儲(chǔ)能需求復(fù)蘇。建議關(guān)注寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能、孚能科技、鵬輝能源、璞泰氣、恩捷股份、天奈科技、格林美。?儲(chǔ)能：原材料成本下降，國(guó)內(nèi)招投標(biāo)規(guī)模同比高增，下半年裝機(jī)有望進(jìn)一黃金賽道。建議關(guān)注陽(yáng)光電源、金盤(pán)科技、南都電源、科陸電子、派能科技、德業(yè)?充電樁：在全球汽車電動(dòng)化加速、補(bǔ)能需求提升、以及利好充電樁政策的持續(xù)助力下，充電樁行業(yè)有望進(jìn)入加速建設(shè)期，模塊及整樁環(huán)節(jié)有望率先受益，推10請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明薦通合科技、歐陸通、科士達(dá)、綠能慧充。運(yùn)營(yíng)商環(huán)節(jié)，有望受益于充電利用率提份。?氫能：電解氫正處于快速發(fā)展階段，以化工和電力為代表的大型央企紛紛布局電氫產(chǎn)能，電解制氫或?qū)⒙氏确帕?，建議關(guān)注華電重工、雙良節(jié)能、昇輝科技、隆基股份、陽(yáng)光電源等。合成氨或?qū)⒊蔀闅錃獾闹饕{渠道，建議關(guān)注億利潔能。本報(bào)告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。?電力設(shè)備：第三輪監(jiān)管周期輸配電價(jià)核定，多數(shù)省份輸配電價(jià)格上行，支撐電網(wǎng)投資加速，特高壓及主網(wǎng)建設(shè)與電網(wǎng)數(shù)智化發(fā)展有望獲得更大的投資空間，本報(bào)告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。?公用事業(yè)：電改政策與成本下行共振，受益煤價(jià)下行區(qū)間，盈利能力高修復(fù)，電力現(xiàn)貨市場(chǎng)各省推進(jìn)結(jié)算試運(yùn)行，促進(jìn)成本傳導(dǎo)，輔助服務(wù)價(jià)值有望發(fā)現(xiàn)，2.1裝機(jī)需求加速釋放，集中式將成下半年主力GW158.2%。2022年在產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)高位后項(xiàng)目的裝機(jī)需求得到釋放，隨著硅料價(jià)格繼續(xù)下探有望觸底，下半年裝機(jī)需求有2020202120222023月度裝機(jī)及預(yù)測(cè)(GW)同比增長(zhǎng)(%)50500%50%00%%集中式裝機(jī)成為今年增長(zhǎng)主力，分布式需求旺盛程度不減反增。裝機(jī)結(jié)構(gòu)方面，隨著政策扶持、光伏產(chǎn)業(yè)的成熟，以及經(jīng)濟(jì)性價(jià)值被不斷挖掘，近年來(lái)分布式裝機(jī)分布式占比(%)集中式(GW)集中式同比增長(zhǎng)(%)分布式(GW)分布式同比增長(zhǎng)(%)集中式占比(%)0%0%0%0%0%0%分布式占比(%)集中式(GW)集中式同比增長(zhǎng)(%)分布式(GW)分布式同比增長(zhǎng)(%)集中式占比(%)0%0%0%0%0%0%0%0%0%ybjieshou@13.3pct，分布式裝機(jī)在維持高速增長(zhǎng)的同時(shí)，占ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。本報(bào)告僅供本報(bào)告僅供%%00%海外主要光伏市場(chǎng)國(guó)家對(duì)組件進(jìn)口需求政策方向趨于收緊，但短期內(nèi)仍無(wú)法擺海外主要光伏市場(chǎng)國(guó)家對(duì)組件進(jìn)口需求政策方向趨于收緊，但短期內(nèi)仍無(wú)法擺長(zhǎng)41%，維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。美國(guó)近年來(lái)針對(duì)進(jìn)口組件的關(guān)稅政策處于不穩(wěn)定狀態(tài)，再生能源領(lǐng)域的進(jìn)口依賴。我們認(rèn)為，一方面，海外各國(guó)培植本土光伏產(chǎn)業(yè)需要較長(zhǎng)時(shí)間；另一方面，我國(guó)組件企業(yè)有望憑借技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，塑造差異化品牌，在海場(chǎng)長(zhǎng)期占用一席之地。12請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明00郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。ybjieshou@eastmoneyybjieshou@0本報(bào)告僅供本報(bào)告僅供2.2硅料價(jià)格有望見(jiàn)底，行業(yè)進(jìn)入穩(wěn)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)根據(jù)硅料企業(yè)投產(chǎn)、爬坡進(jìn)度進(jìn)行估算，2023Q1-4全球硅料有效產(chǎn)能可支撐GWGWGW。全球多晶硅產(chǎn)出可支撐裝機(jī)規(guī)模(GW)全球多晶硅產(chǎn)出可支撐裝機(jī)規(guī)模(GW)全球多晶硅產(chǎn)量(萬(wàn)噸)需求量/生產(chǎn)量(%)16080640%40000020162017201820192020202120222023EQQQQQ3硅料產(chǎn)能大量釋放確定性較高，硅料價(jià)格有望提前見(jiàn)底進(jìn)入穩(wěn)態(tài)。受硅料批量達(dá)產(chǎn)預(yù)期的確定性較高，推測(cè)價(jià)格仍具備進(jìn)一步下探空間，部分程度上對(duì)當(dāng)下裝機(jī)節(jié)奏產(chǎn)生影響。但隨著硅料產(chǎn)能供給集中釋放期的臨近，我們認(rèn)為硅料價(jià)格有13請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明本報(bào)告僅供本報(bào)告僅供多晶硅(致密料)(元/kg)多晶硅(致密料)(元/kg)硅片86郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。01/5ybjieshou@ybjieshou@01/51/51/51/51/51/52021/1/52022/1/52023/1/5RConRConCon1/5ERC211/51/51/51/51/52021/1/52022/1/52023/1/51/5N型時(shí)代或?qū)⑷鎭?lái)臨，溢價(jià)紅利期接近尾聲，成本管控及差異化路線將成為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵。2022H2至今，以TOPCon為主的N型電池片產(chǎn)能快速增長(zhǎng)，2023H2產(chǎn)能將進(jìn)一步大規(guī)模投放。根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，2022年底電池片產(chǎn)能約566GW，全年產(chǎn)量318GW；根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年1-5月光伏電池產(chǎn)量GW比增長(zhǎng)53.6%。根據(jù)廠家公布的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃不完全統(tǒng)計(jì)，2023年底電行業(yè)的廠家較多，存在產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期的可能性，實(shí)際達(dá)產(chǎn)規(guī)模存在低于預(yù)期的。持著相對(duì)穩(wěn)定的溢價(jià)水平，但隨著產(chǎn)能陸續(xù)大量投放，預(yù)計(jì)N型市占率提升進(jìn)度有望加速，或?qū)⑻崆俺砷L(zhǎng)為主流技術(shù)路線，屆時(shí)溢價(jià)概念將不復(fù)存在，優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望成本優(yōu)勢(shì)及差異化市場(chǎng)策略獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。14請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明TOPCon組件溢價(jià)(元/W)TOPCon溢價(jià)率(%，右軸)HJT組TOPCon組件溢價(jià)(元/W)TOPCon溢價(jià)率(%，右軸)ybjieshou@eastmoney.ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。本報(bào)告僅供本報(bào)告僅供石英砂供應(yīng)持續(xù)偏緊，薄片化疊加原材料降價(jià)，硅成本快速下降。根據(jù)最近報(bào)價(jià)，石英坩堝在硅片非硅成本中的占比，由2022年9月的11%提升至27%，在總成本中占比也達(dá)到了11%，石英砂儲(chǔ)備良好的優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望充分受益。在硅料價(jià)格快速下降的對(duì)沖下，硅片整體成本仍在不斷下降。在2022年硅料高價(jià)位的驅(qū)動(dòng)下，硅片厚度減薄速度加快，同時(shí)切片等生產(chǎn)工藝也在不斷進(jìn)步，硅料單位耗量快速下降，考慮到今年N型產(chǎn)能大規(guī)模落地，硅料單位耗量將進(jìn)一步下降；疊加硅料價(jià)格的快速下降，硅片的硅成本有望大幅降低。其他制造費(fèi)用27%熱場(chǎng)金剛線光伏玻璃成本大幅下行，利潤(rùn)有望持續(xù)回升。燃料、純堿成本共約占光伏玻璃的工15請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明shou@eastmoney線規(guī)格shou@eastmoney線規(guī)格/方。純堿和燃料價(jià)格持續(xù)下行有望推動(dòng)光伏玻璃行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)回升。及庫(kù)存情況本報(bào)告僅供純堿全國(guó)庫(kù)存(萬(wàn)噸)重質(zhì)純堿華東市場(chǎng)價(jià)(元/噸)輕質(zhì)純堿華東市場(chǎng)價(jià)(元/噸)本報(bào)告僅供440001803500160300014025001202000801500601000405002002020-01-052020-06-052020-11-052021-04-052021-09-052022-02-052022-07-052022-12-052023-05-052001000郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。ybjie浙江、重慶、甘肅、福建、河南、山西、安徽、江蘇、河北九省工信廳對(duì)已在建在產(chǎn)的光伏玻璃聽(tīng)證會(huì)項(xiàng)目出具處理意見(jiàn)公示公告，包含“在窯爐冷修期前補(bǔ)充完成產(chǎn)能置換手續(xù)”和“產(chǎn)能風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警”等結(jié)果。相比聽(tīng)證會(huì)上報(bào)的規(guī)劃項(xiàng)目，我們認(rèn)為經(jīng)過(guò)審批后的項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間和投產(chǎn)條數(shù)都有相應(yīng)延后和減少，當(dāng)前工信部對(duì)高耗能的光伏玻璃行業(yè)有望采取穩(wěn)步釋放策略。隨著今年硅料價(jià)格下降帶動(dòng)的集中式電郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。ybjie(預(yù)計(jì))點(diǎn)火時(shí)(預(yù)計(jì))點(diǎn)火時(shí)間建省中建材(宜興)1窯4線650風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警2023年2月置換手續(xù)或風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警00險(xiǎn)預(yù)警萊特成產(chǎn)能置換成產(chǎn)能置換0險(xiǎn)預(yù)警萊特二期00萊特三期萊特四線00建，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警00建，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警00江北00建，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警16請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明蚌埠德力建，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警建成未投，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警800在建，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警晶一期晶二期預(yù)警預(yù)警預(yù)警慶光能tmoneycomtmoneycom預(yù)警山飛遠(yuǎn)山廣協(xié)告僅供告僅供建未形成實(shí)物工作量，要求補(bǔ)齊產(chǎn)能置換能材料ybjieshou@easybjieshou@eas2515.812.42515.812.4計(jì)，當(dāng)前TOPCon銀耗在12.8-15.8mg/W，HJT銀耗在20.2-25mg/W，而傳統(tǒng)著N型電池漿料市場(chǎng)空間更大，當(dāng)前PERC單瓦漿料成本約為0.05元/W，銀漿具備定制化、快速迭代、非標(biāo)準(zhǔn)等特點(diǎn)，從技術(shù)產(chǎn)品、規(guī)模、人才、資金、客戶關(guān)系等各方面來(lái)看，頭部廠家具備較好的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其有望在N型電池時(shí)代提高度，不斷優(yōu)化競(jìng)爭(zhēng)格局。圖表21：不同電池單瓦銀耗(mg/W圖表21：不同電池單瓦銀耗(mg/W)505045403530250.080.060.040.025000TOPConPERCHJTPERCTOPConHJT純銀漿TOPConPERCHJTnIDEPEBB17請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明新型封裝材料的應(yīng)用。相比PERC電池，N型電池封裝膠膜解決方案百花齊放，將膜占比情況共擠型EPEPOE白色EVA透明EVAybjieshou@eastmoneyybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%本報(bào)告僅供20222023E2024E2025E2027E本報(bào)告僅供投資建議：關(guān)注新技術(shù)和輔材雙碳背景下，國(guó)內(nèi)風(fēng)光大基地項(xiàng)目和分布式光伏政策持續(xù)推進(jìn)，國(guó)際航運(yùn)價(jià)格池的替代。技術(shù)迭代疊加需求旺盛，光伏電池組件環(huán)節(jié)和輔材或大有可為。N型電池技術(shù)方向，我們重點(diǎn)推薦光伏一體化龍頭隆基綠能(601012.SH)，兼具TOPCon和HJT技術(shù)的天合光能(688599.SH)和東方日升(300118.SZ)，輕裝上陣聚焦異質(zhì)結(jié)制造的愛(ài)康科技(002610.SZ)。輔材方向，我們重點(diǎn)推薦光伏玻璃龍頭福萊特(601865.SH)、亞瑪頓(002623.SZ)，深耕光伏銀漿的帝科股份 (300842.SZ)，光伏靶材龍頭隆華科技(300263.SZ)和阿石創(chuàng)(300706.SZ)。海優(yōu)新材、鹿山新材、明冠新材、華股份。公司市值歸母凈利潤(rùn)(億元)PE(倍)(億元)23E24E25E23E24E25ESH688599.SH天合光能300118.002610.601865.002623.300842.719239879913914.4930.028.9955.9344.51.82.SZ.SZ34注：盈利預(yù)測(cè)為Wind一致預(yù)期，18請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明圖表25：我國(guó)風(fēng)電月度累計(jì)裝機(jī)及同比增速(GW、%)圖表26：我國(guó)風(fēng)電月度新增裝機(jī)及同比增速(GW、%)20202021202220232023年同比增長(zhǎng)20202021202220232023年同比增長(zhǎng)140%120%100%80%60%40%20%60%50%40%30%20%10%0%60504030205040圖表25：我國(guó)風(fēng)電月度累計(jì)裝機(jī)及同比增速(GW、%)圖表26：我國(guó)風(fēng)電月度新增裝機(jī)及同比增速(GW、%)20202021202220232023年同比增長(zhǎng)20202021202220232023年同比增長(zhǎng)140%120%100%80%60%40%20%60%50%40%30%20%10%0%605040302050403020014.2010.405.845.844.563.800%03.1裝機(jī)表現(xiàn)亮眼，交付大年逐步兌現(xiàn)本報(bào)告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。們預(yù)計(jì)隨著三北地區(qū)開(kāi)工建設(shè)加速，海風(fēng)逐步進(jìn)入交付周期，2023年Q3國(guó)風(fēng)電招標(biāo)規(guī)模突破34.2GW(其中陸上風(fēng)電約28.8GW，海上風(fēng)電約5.4GW)，充本報(bào)告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。002020202120222023E2024E2025E19請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明3.2限制因素或逐步解除，海風(fēng)景氣度上行2022年下半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電受需求階段性下滑、各省競(jìng)配不明朗、用海審批不明確等因素影響，裝機(jī)規(guī)模和招標(biāo)規(guī)模均受到影響；近期，隨著廣東2023本報(bào)告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。招標(biāo)起量，景氣上行。23Q1以來(lái)國(guó)內(nèi)海風(fēng)公開(kāi)招標(biāo)停滯，近期迎來(lái)招標(biāo)重啟，示江蘇海風(fēng)前期審批問(wèn)題或已解決，江蘇二期競(jìng)配有望順利推進(jìn)；全年維度，壓制本報(bào)告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。400%350%300%250%200%150%8650%40%2-50%0-100%2023Q1)0000 W 海上風(fēng)20請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明電項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)配置工作方案》，其中省管海域項(xiàng)目規(guī)模7GW，國(guó)管海域項(xiàng)目規(guī)模16GW，參與競(jìng)配的海風(fēng)項(xiàng)目執(zhí)行廣東省的燃煤發(fā)電基準(zhǔn)價(jià)，此前市場(chǎng)普遍擔(dān)心電價(jià)競(jìng)配或成趨勢(shì)。此前《廣東省能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃》新增海風(fēng)裝機(jī)目標(biāo)為并網(wǎng)(根據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)，此前廣東十四五并網(wǎng)項(xiàng)目約為15.7GW)，廣東十四五ybjieshou@郵箱所有ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。本報(bào)告僅供地本報(bào)告僅供海上風(fēng)電規(guī)劃新增遼寧3.75北3.8+8江蘇9.27上海0.3+浙江4.5福建4.1廣東廣西3海南 2 合計(jì)55.72+國(guó)管海域的海風(fēng)建設(shè)仍處于萌芽階段，根據(jù)華東勘測(cè)設(shè)計(jì)院統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)沿海省市在“十四五”期間的開(kāi)工目標(biāo)約為68GW，此次2023年廣東海上風(fēng)電競(jìng)配，包地區(qū)國(guó)管海域開(kāi)工目標(biāo)(萬(wàn)千瓦)遼寧610天津北760江蘇1100上海460浙江1000福建480廣東1200廣西570海南600合計(jì)67803.3陸上風(fēng)機(jī)價(jià)格企穩(wěn)，原材料價(jià)格下探本報(bào)告僅供0608101202040608101202040608101202本報(bào)告僅供06081012020406081012020406081012020406ybjieshou@2023年以來(lái)，陸上風(fēng)機(jī)價(jià)格呈上升趨勢(shì)。由于風(fēng)機(jī)大型化降本+市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，中標(biāo)費(fèi)用較高，我們認(rèn)為今年陸上風(fēng)機(jī)價(jià)格有望企穩(wěn)。海上風(fēng)機(jī)價(jià)格受益于風(fēng)機(jī)大型化ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。降20.3%，與一季度環(huán)比下降23.2%；生鐵/廢鋼/中厚板價(jià)格同比分別下降/26.5%/25.2%,較一季度價(jià)格水平環(huán)比分別下降23.7%/21.8%22.0%。風(fēng)電零部件環(huán)節(jié)以年初談價(jià)的商業(yè)模式居多，且原材料成本占比較大，風(fēng)電零部件環(huán)節(jié)有望率先受益于上游原材料價(jià)格的下降帶來(lái)的盈利能力提升。數(shù))0%直接材料人工費(fèi)用制造費(fèi)用其他10021請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明3.4風(fēng)電出海有望成為下半年投資主線關(guān)注歐洲海風(fēng)中長(zhǎng)期市場(chǎng)空間。2020年11月，歐盟委員會(huì)宣布將海上風(fēng)電裝GWGW300GW。俄烏沖突發(fā)生后，歐洲多國(guó)陸續(xù)提速海風(fēng)規(guī)劃裝機(jī)量。根據(jù)GWEC測(cè)算，預(yù)計(jì)2022-31年間歐洲新Rybjieshou@ybjieshou@本報(bào)告僅供郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。歐洲海風(fēng)新增裝機(jī)容量(本報(bào)告僅供郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。4030200鑄鍛件龍頭大兆瓦產(chǎn)能布局充分，海纜/海塔/樁龍頭陸續(xù)獲得歐洲訂單。風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)下，各個(gè)零部件環(huán)節(jié)同樣需要升級(jí)來(lái)匹配更大功率的風(fēng)機(jī)，而零部件環(huán)節(jié)的大型化匹配能力或在技術(shù)、產(chǎn)能擴(kuò)建等方面受到制約。歐洲業(yè)務(wù)開(kāi)拓方面，我國(guó)零部件企業(yè)領(lǐng)先于整機(jī)廠，大部分風(fēng)電零部件領(lǐng)軍企業(yè)已進(jìn)入歐洲頭部主機(jī)廠的供應(yīng)體系。2023年以來(lái)，海纜、塔筒/基礎(chǔ)等出口占比相對(duì)較低的環(huán)節(jié)的領(lǐng)軍企業(yè)陸續(xù)宣布簽訂歐洲訂單。我們認(rèn)為在海外供應(yīng)鏈產(chǎn)能緊張的背景下，我國(guó)優(yōu)質(zhì)零部外需求提升，實(shí)現(xiàn)量利齊升。公司名稱InchCape海上風(fēng)電輸出纜供應(yīng)前期工程協(xié)議預(yù)中標(biāo)Baltica2海上風(fēng)電項(xiàng)目(B包)275kV高壓交流海底光電復(fù)合纜及其配套附件電單樁基礎(chǔ)優(yōu)選供應(yīng)商協(xié)議》在國(guó)內(nèi)海風(fēng)景氣上行、原材料價(jià)跌以及出口訂單持續(xù)突破的背景下，我們推薦關(guān)注“含海量”較高或提升的環(huán)節(jié)。海塔/樁與海纜環(huán)節(jié)，我們推薦“雙海戰(zhàn)略”穩(wěn)步推進(jìn)的泰勝風(fēng)能，國(guó)內(nèi)海風(fēng)管樁龍頭海力風(fēng)電，海纜龍頭東方電纜；鑄鍛件環(huán)節(jié)，我們推薦“含海量”提升明顯且大兆瓦鑄造產(chǎn)能擴(kuò)建順利的主軸龍頭金雷股份、鑄件領(lǐng)軍企業(yè)廣大特材、定轉(zhuǎn)子龍頭振江股份；整機(jī)制造商方面，我們推薦盈利能力22請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明23請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明票EX5E789(億元)3E24E25E23E4E9.SH一重能2.SZ897.6.23.SZ金雷股份936.6.65.SZ1687.7ybjieshou@eastmoneyybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。.SZ6.SH7.SH郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。.SZ6.SH7.SH6.SH.2.5911852.6江股份本報(bào)告僅供本報(bào)告僅供4.1需求逐漸回暖，下游成本壓力明顯緩解離子鋰電池產(chǎn)量達(dá)750GWh，同比增長(zhǎng)131.5%；其中儲(chǔ)能型鋰電產(chǎn)量突破GWh57.5%；下游需求復(fù)。電池產(chǎn)量同比大幅提升(GWh)2021電池產(chǎn)量同比大幅提升(GWh)2021年2022年2023年動(dòng)力電池儲(chǔ)能電池小型電池7070601,000508004060030400202002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022力電池需求增速放緩，疊加近兩年鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈的大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)集中投放，目前各環(huán)產(chǎn)環(huán)比上升，碳酸鋰價(jià)格在5月開(kāi)始反彈，帶動(dòng)正極材料和電解液價(jià)格回升，仍較去年同期跌幅明顯。電池環(huán)節(jié)，方形動(dòng)力三元及磷酸鐵鋰電芯價(jià)格一年以來(lái)跌幅分單位2023/6/9月度漲跌鹽29.5029.67%38%78%14%77%11%81%16%92%97%75%44%76%15%4%1%29%62%87%27%62%08%16%86%64%17%00%67%碳酸鋰萬(wàn)元/噸31.3029.34%91%體523萬(wàn)元/噸8.30-1.78%94%811萬(wàn)元/噸10.710.56%24%鐵ybjieshu@astmoeycom市場(chǎng)均價(jià)ybjieshu@astmoeycom59%523動(dòng)力型萬(wàn)元/噸24.7022.89%63%811動(dòng)力型萬(wàn)元/噸28.1512.60%06%鐵鋰本報(bào)告僅供LFP動(dòng)力型萬(wàn)元/本報(bào)告僅供30%LFP中高端儲(chǔ)能萬(wàn)元/噸9.6038.63%LFP低端儲(chǔ)能萬(wàn)元/噸9.0541.41%80%噸3.72%噸48562.008.38%.59%%41%2.77%37%鐵鋰ee噸oo噸77814.007.95%%42%2.68%%38%未經(jīng)墨 高端萬(wàn)元/噸未經(jīng)墨 中端萬(wàn)元/噸 高端萬(wàn)元/噸8%76%.007%15%4%1%噸40%生產(chǎn)數(shù)據(jù)負(fù)極材料產(chǎn)量噸6%39%%六氟磷酸鋰99.95%國(guó)產(chǎn)萬(wàn)元/噸01%用55%價(jià)格磷酸鐵鋰用萬(wàn)元/噸2%99%22% VC萬(wàn)元/噸C16%噸06%pm元/平方米08%價(jià)格干法16pm元/平方米1%16%0%86%pm元/平方米生產(chǎn)數(shù)據(jù)隔膜產(chǎn)量萬(wàn)平方米0%池523方形動(dòng)力電芯元/Wh三元 523軟包動(dòng)力電芯元/Wh鐵鋰 方形動(dòng)力電芯元/Wh鐵鋰280Ah儲(chǔ)能電芯元/Wh7%64%0%58%1%34%后雖有小幅回落，但仍處于高位，并持續(xù)至2022年底。正極材料價(jià)格與碳酸鋰及氫氧化鋰基本同頻，電池端利潤(rùn)空間被壓縮。目前上游鋰資源市場(chǎng)價(jià)格上升勢(shì)能明彈，但相對(duì)2022年高點(diǎn)仍處于較低水平。目前上下游仍處于博弈階段，我們認(rèn)為24請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明25請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明碳酸鋰氫氧化鋰60504030郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。20郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。本報(bào)告僅供ybjieshou@eastmoney.本報(bào)告僅供ybjieshou@04.2電解液盈利有望修復(fù)，新型鋰鹽擴(kuò)產(chǎn)加速電解液及六氟磷酸鋰價(jià)格底部回彈，盈利有望得到修復(fù)。由于產(chǎn)能大量釋放，2022年初以來(lái)電解液價(jià)格持續(xù)下降，近期需求端新能源車訂單逐漸起量，儲(chǔ)能裝機(jī)需求伴隨光伏風(fēng)電項(xiàng)目落地高速增長(zhǎng)，供給端原材料六氟磷酸鋰前期已處于盈利歷史底部，5月起電解液價(jià)格出現(xiàn)底部反彈，此次反彈六氟磷酸鋰價(jià)格漲幅更為顯著，同時(shí)疊加碳酸鋰價(jià)格高位回落，下半年盈利有望明顯修復(fù)。及六氟磷酸鋰價(jià)格走勢(shì)(萬(wàn)元/噸)電解液(磷酸鐵鋰)電解液(三元圓柱)六氟磷酸鋰-右軸LiFSI導(dǎo)率及循環(huán)保持率優(yōu)于LiPF6，主流電解液企業(yè)積極布局。LiFSI在電ILiPFLiFSI力，26請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明業(yè)中主流的鋰鹽企業(yè)正在大力擴(kuò)建LiFSI產(chǎn)能，按照各公司建設(shè)周期來(lái)看，平均周關(guān)產(chǎn)能布局的企業(yè)如天賜材料、多氟多、永太科技、時(shí)代思康等將擁有較強(qiáng)的電解能力。ybjieshou@ybjieshou@郵箱所有郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。公告日期規(guī)劃本報(bào)告僅供本報(bào)告僅供/8/24/6/2/6/24/8/30/10/15/7/17/1/1/8/27//4.3復(fù)合銅箔優(yōu)勢(shì)明顯，有望加速滲透成，而復(fù)合銅箔則是在高分子材料的表面進(jìn)行鍍銅，產(chǎn)品剖面呈現(xiàn)“三明治”結(jié)構(gòu)，PET益于PET材料的低密度、低成本以及材PET成本和更高的性。來(lái)源：《一種銅箔/碳納米管/銅箔復(fù)合箔的制備方法》(唐云至等)，國(guó)聯(lián)證券研究所PETgcmPET單位面積質(zhì)T6pm銅箔可提升能量密度9.64%，較目前最為先進(jìn)的4.5pm銅箔可提升能量密度。郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。1.5郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。1.558284.171226518.754鋰電銅箔面積單耗(m2/kwh)鋰電銅箔質(zhì)量單耗(g/kwh)鋰電池容量(kwh)銅箔使用質(zhì)量(kg)電池質(zhì)量(kg)ybjieshou@鋰電池質(zhì)量能量密度(ybjieshou@本報(bào)告僅供本報(bào)告僅供////145.31%///148.19%3%//559.18%/8313.64%2%5.75%原材料成本(元/噸).85////%/////1.67%%/4.12%.60%.64%斷路效應(yīng)保證電池安全性。鋰離子電離遷移時(shí)的數(shù)量若超過(guò)負(fù)極可嵌入數(shù)量，會(huì)在負(fù)極表面產(chǎn)生鋰枝晶，枝晶會(huì)穿透隔膜，繼而造成內(nèi)短路并引起熱失控。PET銅箔受到穿刺時(shí)產(chǎn)生的毛刺尺寸較小，且銅箔中間的高分子材料層會(huì)發(fā)生斷路效應(yīng)增大，從根源上杜絕電池爆炸起火的可能性。設(shè)備企業(yè)迎來(lái)新機(jī)遇。傳統(tǒng)銅箔核心生產(chǎn)設(shè)備是生箔機(jī)與陰極輥。復(fù)合銅箔核ET27請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明28請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明4.4投資建議：關(guān)注新技術(shù)機(jī)遇上半年正極、電解液等原材料價(jià)格整體回落，電池制造端有望迎來(lái)盈利修復(fù)，大本報(bào)告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。(300750.SZ)、億緯鋰能(300014.SZ)、鵬輝能源(300438.SZ)、孚能科技(603659.SH)、恩捷股份(002812.SZ)、天奈科技(688116.SH)、中科電氣本報(bào)告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。公司(億元)歸母凈利潤(rùn)(億元).SZ,78259.741.SZ能1.737.SH7.SZ089.SH0.592.99.SZ4.626712.SZ9633.86686.SH9.289.5740.SZ美485儲(chǔ)能：成本下降政策向好，下半年裝機(jī)有望加速5.1儲(chǔ)能板塊大幅回調(diào)后估值已處較低水平Wind儲(chǔ)能指數(shù)(884790.WI)下跌13.60%，明顯跑輸中信電力設(shè)備及新能源指數(shù) (-5.18%)和滬深300指數(shù)(+1.36%)。29請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明shou@eastmoney外傳。shou@eastmoney外傳。滬深300指數(shù)大型儲(chǔ)能儲(chǔ)能消防儲(chǔ)能溫控 本報(bào)告僅供電力設(shè)備及新能源指數(shù)(中信滬深300指數(shù)大型儲(chǔ)能儲(chǔ)能消防儲(chǔ)能溫控 本報(bào)告僅供戶用儲(chǔ)能2.521.510.5025020015010050040353250200150100500403530252050ybjie郵箱所有人使用，未平，其中儲(chǔ)能消防(17x)、戶用儲(chǔ)能(19x)、電芯(25x)、大型儲(chǔ)能(29x)、儲(chǔ)能溫控(44x)。其中大型儲(chǔ)能板塊涉及標(biāo)的較多，且標(biāo)的之間差異較大，目前大型儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商標(biāo)的PE普遍在25x左右，PCS標(biāo)的PE相對(duì)較高(上能電氣30x、ybjie郵箱所有人使用，未儲(chǔ)能溫控 大型儲(chǔ)能儲(chǔ)能溫控 大型儲(chǔ)能儲(chǔ)能消防50300454442925電芯大型儲(chǔ)能戶用儲(chǔ)能儲(chǔ)能溫控儲(chǔ)能消防5.2預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)進(jìn)一步加速等上游原材料成本的降低，帶動(dòng)光伏組件和儲(chǔ)能電芯價(jià)格顯著下降，降低大型光伏及儲(chǔ)能電站的建設(shè)成本，提升了項(xiàng)目預(yù)期收益率。根據(jù)我們的模型測(cè)算，當(dāng)電芯價(jià)本報(bào)告僅供210單面PERC組件210雙面雙玻PERC組件磷酸鐵鋰280Ah儲(chǔ)能電芯(元/Wh，右軸)1.27060504030200182單面PERC組件182雙面雙玻PERC組件182雙面雙玻本報(bào)告僅供210單面PERC組件210雙面雙玻PERC組件磷酸鐵鋰280Ah儲(chǔ)能電芯(元/Wh，右軸)1.27060504030200182單面PERC組件182雙面雙玻PERC組件182雙面雙玻TOPCon組件210雙面雙玻HJT組件2.32.22.1 21.91.81.7650.202022/4/62022/7/62022/10/62023/1/62023/4/6圖表55：光伏組件價(jià)格下降(元/W)電池級(jí)碳酸鋰(萬(wàn)元/噸，左軸)ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。21/1/121/5/121/9/122/1/122/5/1ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。中，下游業(yè)主易產(chǎn)生觀望情緒，從而減緩儲(chǔ)能電站的實(shí)際建設(shè)進(jìn)程。即使在上述因預(yù)計(jì)下半年裝機(jī)進(jìn)一步高增，中長(zhǎng)期風(fēng)光發(fā)電占比提升或催生儲(chǔ)能超前建設(shè)需求?？紤]到業(yè)主觀望情緒和以往儲(chǔ)能裝機(jī)的季節(jié)性規(guī)律，我們預(yù)計(jì)下半年儲(chǔ)能裝機(jī)計(jì)裝機(jī)的比例顯著低于美國(guó)、德國(guó)、英國(guó)、澳大利亞等國(guó)，隨著電力系統(tǒng)中風(fēng)電、光伏發(fā)電量占比進(jìn)一步提升，我們認(rèn)為高比例可再生能源接入對(duì)于電網(wǎng)波動(dòng)性的影對(duì)于儲(chǔ)能的超前建設(shè)需求。足18000國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)功率(MW)18000國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)容量(MWh)1600014000120001000080006000400020000201820202021202220191-5201820202021202220191-514%12%10%8%6%4%2%0%儲(chǔ)能(包括抽蓄)累計(jì)裝機(jī)占風(fēng)光裝機(jī)比例新型儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)占風(fēng)光裝機(jī)比例風(fēng)光發(fā)電量占比德國(guó)中國(guó)澳大利亞英國(guó)美國(guó)40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%招投標(biāo)規(guī)模同比大幅提升，廠商盈利能力有望好轉(zhuǎn)。國(guó)內(nèi)新型儲(chǔ)能23年1-530請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月ybjieshou@GWGWh僅EPC額與電芯降價(jià)情況基本匹配，我們認(rèn)為過(guò)低價(jià)格的少數(shù)系統(tǒng)采購(gòu)項(xiàng)目并不能真正反應(yīng)行業(yè)整體情況，在中標(biāo)價(jià)與電芯成本近似等額下降ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。儲(chǔ)能系統(tǒng)采購(gòu)中標(biāo)均價(jià)(元/Wh)本報(bào)告僅供202120222023本報(bào)告僅供 儲(chǔ)能EPC中標(biāo)均價(jià)(元/ 儲(chǔ)能EPC中標(biāo)均價(jià)(元/Wh)2.58000270001.51.55000140000.5300000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月局《2023年能源工作指導(dǎo)意見(jiàn)》中提出加強(qiáng)儲(chǔ)能標(biāo)準(zhǔn)體系研究，有望推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)和抑制復(fù)燃構(gòu)成安全系統(tǒng)新要求。此前儲(chǔ)能相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)和檢驗(yàn)流程不完善，當(dāng)前BMSPCS多項(xiàng)國(guó)標(biāo)正在密集修訂和編制過(guò)程中。我們認(rèn)為標(biāo)準(zhǔn)體系的完善和趨嚴(yán)有利于行業(yè)回歸對(duì)于技術(shù)實(shí)力和產(chǎn)品性能的良性比商有望在新標(biāo)準(zhǔn)落地后夯實(shí)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。標(biāo)準(zhǔn)名稱標(biāo)準(zhǔn)類型標(biāo)準(zhǔn)編號(hào)狀態(tài)現(xiàn)有版本發(fā)布時(shí)間DLT-2022/11/4GBT288-2022/12/30GBT76已報(bào)批/6/7GBT131-2023已發(fā)布/3/17GBT20/7/31術(shù)規(guī)程GBT33/7/31GBT47/7/13GBT48/7/13能系統(tǒng)技術(shù)規(guī)范5.3儲(chǔ)能出海仍是黃金賽道美國(guó)補(bǔ)貼政策加碼延期，支撐裝機(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。美國(guó)《降低通脹法案》(IRA)首ITCIRA更新前，儲(chǔ)能系統(tǒng)與太陽(yáng)能達(dá)到相應(yīng)31請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明32請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明將獨(dú)立儲(chǔ)能納入補(bǔ)貼范圍，補(bǔ)貼力度進(jìn)一步提升。除基本補(bǔ)貼，表前與工商業(yè)儲(chǔ)能若滿足相關(guān)條件可獲得額外補(bǔ)貼。圖表62：IRA發(fā)布前后儲(chǔ)能ITC比較5-2032234504361N/A本報(bào)告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。家戶用26%26%22%N/AN/AN/AN/AN/A本報(bào)告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。30%30%30%30%30%30%30%30%工商用計(jì)中國(guó)廠商生產(chǎn)的大型儲(chǔ)能設(shè)備在滿足工資和學(xué)徒要求的條件下可以拿到30%補(bǔ)貼，但美國(guó)本土化制造的10%額外補(bǔ)貼難以獲?。徊贿^(guò)我們認(rèn)為中國(guó)制造的成本優(yōu)勢(shì)帶東南亞以及歐美新建光伏產(chǎn)業(yè)鏈所需的多晶硅、硅片、電池片、組件部分初始投資元/GW；我們預(yù)計(jì)儲(chǔ)能生產(chǎn)成本差異或與光伏相似，中國(guó)產(chǎn)品的成本優(yōu)勢(shì)較明顯。6005004003002001000晶硅6005004003002001000884961562568574446453424東南亞歐美儲(chǔ)景氣度較高，政策推動(dòng)戶儲(chǔ)或?qū)⒎帕吭鲩L(zhǎng)。據(jù)ACP，2022年美國(guó)電池著IRA細(xì)則的發(fā)布，確定了戶儲(chǔ)享有30%基礎(chǔ)補(bǔ)貼的方案，有望提升戶儲(chǔ)裝的907kWh，每月平均零售電價(jià)從2021年的13.66美分/千瓦時(shí)增加到2022年的用電量與零售電價(jià)的提高以及戶用儲(chǔ)能補(bǔ)貼政策的落地預(yù)計(jì)將帶動(dòng)美國(guó)戶用儲(chǔ)能裝33請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明98765432109876543210放量。3.60.30.40.6本報(bào)告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。2017201820192020本報(bào)告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。歐洲電價(jià)有輕微下降趨勢(shì)，但相較于俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)前仍處于較高水平。德國(guó)、意大利和hh英國(guó)歐洲平均價(jià)格2018201920202021英國(guó)歐洲平均價(jià)格807807060504030200350.0300.0250.0200.0150.0100.050.00.0123456789101112戶儲(chǔ)高景氣度。目前歐洲主要儲(chǔ)能市場(chǎng)仍保持對(duì)安裝戶儲(chǔ)系統(tǒng)的較高政策支持力度，如意大利目前提供高達(dá)安裝成本90%的稅收抵免。德國(guó)2023年1-5月新增裝機(jī)累計(jì)達(dá)到1590MWh，同比增長(zhǎng)136.6%。根據(jù)BNEF，2022年意大利戶儲(chǔ)安裝量為1GW/2GWh，高于歐洲第一戶儲(chǔ)大國(guó)德國(guó)安裝量，這得益于國(guó)家稅收減免政策，預(yù)計(jì)未來(lái)戶儲(chǔ)裝機(jī)量將仍保持快速增長(zhǎng)。意大利推出了針對(duì)戶用太陽(yáng)能和儲(chǔ)能系統(tǒng)的新稅收優(yōu)惠政策“Ecobonus”，提出與翻新項(xiàng)目相關(guān)的光伏裝置將享受110%的稅收減免，與此類改造相關(guān)的光伏和儲(chǔ)能系統(tǒng)的稅收減免從50%提高到110%。根據(jù)意大利《2023年預(yù)算法》，該補(bǔ)貼政策延長(zhǎng)至2025年，最高補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)從110%降至經(jīng)許不得外傳。德國(guó)政府通過(guò)《氣候變化法》，概述了德國(guó)的能源政策框架，取消了先前在《可再生能源法》 (EEG)經(jīng)許不得外傳。本報(bào)告僅供shou@eastmoney德國(guó)議會(huì)通過(guò)《可再生能源法》改革草案，該法案免除了EEG稅，適用于所有自用規(guī)模不超過(guò)本報(bào)告僅供shou@eastmoney澳大利亞工業(yè)部宣布將通過(guò)澳洲可再生能源機(jī)構(gòu)(ARENA)向70兆瓦及以上新型大規(guī)模電池能源存 可容量限制，允許在英格蘭和威爾士分別部署規(guī)模在50MW和350MW以上的儲(chǔ)能 可ybjieybjie郵箱所有人使用，未5.4郵箱所有人使用，未原材料價(jià)格下降，商業(yè)模式逐漸清晰，儲(chǔ)能項(xiàng)目收益率有望提升，裝機(jī)需求有于美國(guó)儲(chǔ)能市場(chǎng)高增速及高盈利。全球能源轉(zhuǎn)型背景下，各國(guó)風(fēng)光發(fā)電量占比逐漸提升，我們認(rèn)為高比例可再生能源接入對(duì)于電網(wǎng)波動(dòng)性的影響將是量變引起質(zhì)變的過(guò)程，由此催生對(duì)于儲(chǔ)能的超前建設(shè)需求。建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)系統(tǒng)集成商陽(yáng)光電源、金盤(pán)科技、南都電源、科陸電子。戶儲(chǔ)傳統(tǒng)市場(chǎng)的滲透率仍處低位，美國(guó)、亞太以及歐洲部分新興市場(chǎng)國(guó)家的市場(chǎng)潛力尚未發(fā)掘，我們依舊看好具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的中國(guó)戶儲(chǔ)廠商對(duì)于海外市場(chǎng)的開(kāi)拓。建議關(guān)注派能科技、德業(yè)股份?？偸兄?億元)25E2023E2024E2025E2023E2024ESZ.SH300068.SZ002121.SZ300510.SZ.SH5117.SH58.2086.25114.672086金盤(pán)科技712.1325168.7912.8220.1813子21金冠股份.682026.7239.6752.138份27.8145.0862.04231434請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明35請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明6.1國(guó)內(nèi)政策持續(xù)加碼，支持公共充電樁建設(shè)月初國(guó)常會(huì)強(qiáng)調(diào)適度超前建設(shè)充電樁。國(guó)內(nèi)官方層面持續(xù)出臺(tái)政策支持充電樁基建，有望進(jìn)一步刺激充電樁建設(shè)熱情。名稱性質(zhì)本報(bào)告僅供ybjieshou@郵箱所有本報(bào)告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。實(shí)際開(kāi)展縣鄉(xiāng)公共充電網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃；加大充電網(wǎng)絡(luò)持政策。持新能源汽車下鄉(xiāng)村振興的實(shí)施意見(jiàn)》發(fā)布《關(guān)于組織開(kāi)展公共領(lǐng)域車輛區(qū)試點(diǎn)工作的《關(guān)于搞活汽車流通擴(kuò)大汽車《關(guān)于印發(fā)扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)一攬知》《關(guān)于印發(fā)扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)一攬知》《國(guó)家發(fā)展改革委等部門(mén)關(guān)于步提升電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)保障能力的實(shí)施意《國(guó)家發(fā)展改革委等部門(mén)關(guān)于步提升電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)保障能力的實(shí)施意《商務(wù)部辦公廳印發(fā)商務(wù)領(lǐng)域促進(jìn)汽車消費(fèi)工作指引和部分《商務(wù)部辦公廳印發(fā)商務(wù)領(lǐng)域促進(jìn)汽車消費(fèi)工作指引和部分做法的通知》《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快建立健全綠《關(guān)于提振大宗消費(fèi)重點(diǎn)消費(fèi)放衣村消費(fèi)潛力若干措》強(qiáng)新能源汽車充換電，加氮等配套基礎(chǔ)設(shè)施建加快小區(qū)停車位(場(chǎng))及充電設(shè)施建設(shè)，可合理利比例配建充電樁:營(yíng)企業(yè)適當(dāng)下調(diào)充電服務(wù)費(fèi)新能源補(bǔ)能需求擴(kuò)大，公樁覆蓋率有待提升。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2022年底國(guó)內(nèi)新能源汽車保有量為1310萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)46%；根據(jù)中國(guó)充電增36請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明0000充電樁保有量(萬(wàn)臺(tái))車樁比(保有量比例)0000充電樁保有量(萬(wàn)臺(tái))車樁比(保有量比例).0 20152016201720182019202020212022新能源汽車保有量(萬(wàn)輛)yoy(%)新能源汽車銷量(萬(wàn)輛)yoy(%)0%0%0%0%0%0%0%1,200700140%600郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。500郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。ybjieshou@ybjieshou@60030060%00000020%00%201720182019202020212022本報(bào)告僅供20172018201920202021本報(bào)告僅供0充電樁新增(萬(wàn)臺(tái))車樁比(新增比例)0.0 20162017201820192020202120226.2歐美充電樁需求迫切，海外市場(chǎng)前景廣闊市場(chǎng)擴(kuò)大，充電樁需求增長(zhǎng)。歐洲新能源車市場(chǎng)起步較早，新能新能源車動(dòng)汽車滲透率總體較低，20