第章 投資管理

第四章投資管理按投資內(nèi)容，企業(yè)投資分為項目投資、證券投資和其它投資。第一節(jié)項目投資第二節(jié)證券投資第一節(jié)項目投資項目投資也稱固定資產(chǎn)投資，主要考慮項目的可行性及選優(yōu)問題。

現(xiàn)金流量的估算是項目投資決策首先要做的一項基礎工作，是項目投資決策的一項基礎性指標。項目投資決策使用現(xiàn)金流量的原因:一是考慮了時間價值二是客觀真實一、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算1、現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量：與項目投資有關的現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出增加量的統(tǒng)稱。包括現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量。注：這里的“現(xiàn)金”不僅包括各種貨幣資金，還包括與投資項目相關的非貨幣資源的變現(xiàn)價值（而不是賬面價值）。是指增量現(xiàn)金流量。融資利息不作為現(xiàn)金流量考慮。例題分析1、某公司當初以100萬元購入一塊土地，目前市價為80萬元，如欲在這塊土地上興建廠房，應()。A、以100萬元作為投資分析的機會成本考慮B、以80萬元作為投資分析的機會成本考慮C、以20萬元作為投資分析的機會成本考慮D、以100萬元作為投資分析的沉沒成本考慮答案：B2、某公司正在開會討論是否投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，對以下收支發(fā)生爭論。你認為不應列入該項目評價的現(xiàn)金流量有（）。A、新產(chǎn)品投產(chǎn)需要占用營運資金80萬元，它們可在公司現(xiàn)有周轉(zhuǎn)資金中解決，不需要另外籌集B、該項目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設備，如將該設備出租可獲收益200萬元，但公司規(guī)定不得將生產(chǎn)設備出租，以防止對本公司產(chǎn)品形成競爭C、新產(chǎn)品銷售會使本公司同類產(chǎn)品減少收益100萬元；如果本公司不經(jīng)營此產(chǎn)品，競爭對手也會推出此產(chǎn)品D、擬采用借債方式為項目籌資，新債務的利息支出每年50萬元E、運用為其它產(chǎn)品儲存的原料約200萬元答案：BCD2、現(xiàn)金流量的內(nèi)容(1)初始現(xiàn)金流量：是指初始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括項目投資額、墊支的流動資金及相關資產(chǎn)的變現(xiàn)價值等。項目投資額包括固定資產(chǎn)購置價款，運輸、安裝、保險費用等。(2)營業(yè)現(xiàn)金流量：是指進入營業(yè)期，由于生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，主要包括營業(yè)收入、付現(xiàn)成本、所得稅等。付現(xiàn)成本是指需用現(xiàn)金支付的成本或費用。(3)終結(jié)現(xiàn)金流量：是指項目結(jié)束時產(chǎn)生的一些現(xiàn)金流量。如固定資產(chǎn)殘值回收額、墊支的流動資金回收額等。3、現(xiàn)金凈流量的估算項目投資決策必須要做的一個基礎工作就是要確定項目投資期間每年的現(xiàn)金凈流量（NCF）即

(年)現(xiàn)金凈流量(NCF)=(年)現(xiàn)金流入量－(年)現(xiàn)金流出量主要估算營業(yè)現(xiàn)金凈流量

營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入增量－付現(xiàn)成本增量－所得稅增量=稅后利潤增量＋非付現(xiàn)成本增量=營業(yè)收入增量×(1－所得稅稅率)－付現(xiàn)成本增量×(1－所得稅稅率)＋非付現(xiàn)成本增量×所得稅稅率例1某公荷司有避一投霞資項油目，序該項柔目投竟資總擋額為60男00萬元茂，其倡中54痛00萬元戶用于熟設備疑投資顆，60嚼0萬元擾用于姑墊支泉流動識資金沾，預賣期該招項目倡當年飯投產(chǎn)擾后，贊可使排銷售堤收入膜增加膏的數(shù)漂額為穿第一牧年30透00萬元未，第絞二年45葬00萬元指，第償三年60醬00萬元裳。每師年追池加的琴付現(xiàn)算成本酬為第癢一年10席00萬元烏，第胸二年15硬00萬元寨，第片三年10忠00萬元通。該起項目筒有效穴期為蜂三年膽，項疊目結(jié)籌束后況收回惑流動眠資金60避0萬元肆。該樣公司維所得罩稅稅傾率為40節(jié)%，固陰定資馬產(chǎn)無恩殘值苗，采島用直賺線法守計提緊折舊覽。要們求確斬定各優(yōu)年現(xiàn)賽金凈趟流量樸。折舊=5賭40惱0÷崇3=跟18寨00萬元=－54據(jù)00－60垮0=－60什00萬元=(晝30細00－10恢00－18產(chǎn)00鞭)×撒(1－40徹%)＋18回00福=1殖92折0萬元=(撒45畜00－15福00－18歇00惕)×饑(1－40嫁%)＋18蒙00=2厘52徐0萬元=(扔60課00－10癢00－18刑00哥)×母(1－40拜%)＋18獵00＋60唉0=4繡32績0萬元例2某企喊業(yè)有紗一臺歌原始音價值瞇為80灑00懇0元，物現(xiàn)已紡使用5年的潤舊設焰?zhèn)?，盆估計瞎還可據(jù)使用5年。舌目前京已提崗折舊40孔00晉0元，指假定行使用既期滿粱無殘鞏值，項如果劇現(xiàn)在暫出售他可得振價款20氣00現(xiàn)0元。紅使用穗該設裙備每軟年可肝獲收決入10什00身00元，地每年弟付現(xiàn)謀成本晌為60伐00糧0元。就該企川業(yè)現(xiàn)猜準備世用一祖臺新受技術轎設備示來代膽替原偏有的溫舊設汗備，心新設言備的付購置道成本鉤為12紡00制00元，牙估計仁可使男用5年，疑期滿魄有殘物值20至00兄0元，信使用絲式新設肥備后幟每年蒼可獲孫收入16而00喝00元，亦每年峽付現(xiàn)龍成本80上00獸0元。新假定鳴該企歲業(yè)要悅求的兩投資零報酬櫻率為6%，所管得稅宋率為33增%，新忌舊設鬼備均治采用摧直線黨法計廉提折澇舊。辰要求峰估算權出售械舊設淺備購環(huán)置新弦設備左方案壩的每韻年現(xiàn)奸金凈餡流量騾。各年舟營業(yè)代收入總增量=1曬60狠00廁0－10版00洲00迷=6可00這00元各年鵲付現(xiàn)維成本撥增量=8戒00及00－60萌00煮0=膨20知00杜0元各年渡折舊幅增量=(秩12牲00號00－20蹈00源0)扣÷5－(8漢00訪00－40州00份0)票÷5居=1紗20永00元各年怎所得玩稅增雅量=(脖60教00靠0－20皺00慨0－12盯00祥0)衡×3蝕3%杏=9攪24隨0元第0年NC援F=－12毫00乳00＋20汁00譯0＋(8巡壽00膜00－40泰00丈0－20粗00鏟0)?！?幕3%祖=－93葛40病0元第1至4年NC械F=6和00慚00－20半00馳0－92竊40蝴=3銀07炭60元第5年NC旱F=3推07宴60＋20漲00遣0=刮50黃76趁0元例3、年檔末AB翁C公司用正在舟考慮濕賣掉蠻現(xiàn)有關的一蜘臺閑閉置設皮備。叛該設搭備于8年前教以40品00李0元購邊入，票稅法程規(guī)定堤的折否舊年釣限為10年，佛按直剪線法爹計提話折舊拐，預煩計殘咱值率局為10之%，已勵提折嗽舊28傍80乏0元；疫目前饅可以殘按10洗00興0元價鞋格賣微出，圈假設錫所得毅稅率伙為30邊%，賣體出現(xiàn)氧有設狼備對襪本期肺現(xiàn)金這流量拿的影門響是主（渣）。A、減鈔少36殖0元B、減鉛少12喇00元C、增星加96途40元D、增廟加10術36籃0元答案D二、扶項目售投資減決策朵的評價幸指標評價拌指標兆分貼現(xiàn)蟲評價躲指標與非貼寒現(xiàn)評喬價指價標兩種躁。貼現(xiàn)百評價績指標壘包括冠凈現(xiàn)侵值、滑現(xiàn)值簡指數(shù)負、內(nèi)甲含報漸酬率塘；非貼仙現(xiàn)評幸價指幟標包專括回育收期口、投皮資報同酬率毛。(一)貼現(xiàn)在評價博指標1、凈信現(xiàn)值凈現(xiàn)塌值（NP愚V）：現(xiàn)絹金流然入量座的現(xiàn)值與現(xiàn)泰金流垃出量賠的現(xiàn)值之差攻額。簡化畜計算柳公式感：k—基準篩貼現(xiàn)晨率即產(chǎn)要求跨的最低個投資顯報酬撈率（一傻般按資本臺成本確定嚼）可行介性標鑒準：菊若NP映V≥唉0，則洗為可完行方落案；若NP寬V＜0，則憤為不珍可行晉方案高。例必在上字述例1中，闊如公鋤司要山求的慣投資寒報酬販率為10漲%，問者該方拆案是誓否可般行？故該菊方案終可行例撤上述壩例2中，活問是珠否應努進行兼設備椒更新穩(wěn)？故應閉該更閃新。例星某公但司決撐定進節(jié)行一筐項投餐資，稍投資斑期為3年。暗每年膠初投伸資20利00萬元喘，第黑四年侄初開少始投導產(chǎn)，草投產(chǎn)盡時需四墊支50返0萬元閣營運議資金義，項渴目壽趣命期席為5年，5年中者會使秒企業(yè)統(tǒng)每年陽增加變銷售住收入36旁00萬元娃，增融加付兇現(xiàn)成匹本12鍬00萬元護，假尾設該訴企業(yè)瓜所得差稅稅栗率為30吊%，資扶本成敞本為10韻%，固旦定資雞產(chǎn)無淺殘值碰，折默舊按禾直線層法計行提。間計算詳該項身目的苦凈現(xiàn)傳值。(（P/巷F，10期%，3）=0姜.7盯51鳥3（P/肺F，10罪%，8）=0相.4助66頃5（P/鋸A，10柴%，2）=1蠟.7泉35每5（P/島A，10蕩%，5）=3蕩.7同90搞8)答案孝每年墳折舊呀額=1科20圍0萬元每年溪營業(yè)完現(xiàn)金滿凈流攤量=（36切00－12灑00－12盲00）×（1－30礎%）+1雨20付0=侄20踢40萬元該項影目每宣年現(xiàn)痛金凈役流量億分別缸為第0年－20走00萬元有，第1年－20礦00萬元頂，第2年－20昌00萬元攀，第3年－50代0萬元織，第4至7年為20家40萬元述，第8年25侍40萬元乘。凈現(xiàn)喂值=2論04助0×鳥3.企79簽08齒×0輝.7默51萌3+史50持0×儲0.慚46銹65－20大00－20稅00呆×1讀.7管35淹5－50檢0×報0.練75只13朱=1鉛96嬌.6萬元2、現(xiàn)貪值指冊數(shù)現(xiàn)值敲指數(shù)斤（又甩稱獲利泄指數(shù)）PI=不含軋投資您額的萍各年消現(xiàn)金揉凈流萄量的現(xiàn)值之和÷投資丙額的現(xiàn)值可行紀性標顏準：若PI過≥1，則信為可叼行方稠案；若PI＜1，則錦為不伙可行野方案息。計算岸例1中的愿現(xiàn)值遺指數(shù)PI箭=7表07擦1.痕12拳÷6無00飛0=洗1.坦18假>1撕,所以她方案脈可行3、內(nèi)摧含報紅酬率內(nèi)含怪報酬嘴率又向稱內(nèi)部社收益候率IR膜R：使NP至V=低0時的貼現(xiàn)貴率?？尚蓄澬詷嗽鴾剩喝鬒R逆R≥基準中貼現(xiàn)裙率，差則為勻可行漢方案濾；若IR笨R＜基章準貼舞現(xiàn)率啦，則螞為不恒可行探方案健。IR版R的確喂定分禍兩種往：（1）若全裁部投壯資在0時點等一次左性投厭入且登每年六的NC裂F均相茶等，牌則查表確定IR悉R，若寄在表體中查妙不到住，則倡用插值猛法確定寫。例3上表庭為某姻項目育現(xiàn)金管凈流叉量分捷布，牲求IR乏R。通過赤計算績得:查表君得，解泰得IR進R=吵26掏.1土3%012345－1000038003800380038003800（2）若某不屬羽于上消述情假形，指則采予用逐步誰測試登法。具歡體方練法如文下：先設剛定一規(guī)個貼艇現(xiàn)率，并圍計算漿其凈恩現(xiàn)值NP榆V。若NP址V=慚0，則旬得IR懷R。若NP班V＞0，則喚提高阿貼現(xiàn)耍率測芳試并樹計算夠其凈倡現(xiàn)值羅；若NP液V＜0，則禮降低克貼現(xiàn)吧率測昆試并武計算芳其凈返現(xiàn)值銜。通過通多次獄測試電后，摸最終供找到IR默R或找澤到兩時個貼董現(xiàn)率r與k，對女應的員凈現(xiàn)鞏值一奮正一技負，吧設春＞0，＜0，且r與k之間換的間風距越扁小越婆好，角最多獻不超煙過5%，然椅后運猴用插值辯法求出IR小R。即得IR揀R=例授求例1中的倡內(nèi)含更報酬膽率。經(jīng)過才多次次測試典后，鼻找到護兩個宵貼現(xiàn)跨率。當貼挺現(xiàn)率=1儀8%，當貼譜現(xiàn)率=2現(xiàn)0%，(二)非貼肅現(xiàn)評客價指兼標1、回鈴收期回收酬期：腿是指戴收回熔投資險所需袋要的捎時間敘。分靜態(tài)投資拌回收盆期與動態(tài)投資首回收森期。如不亡作說詳明，網(wǎng)通常帥是指劇靜態(tài)刮投資雙回收排期。靜態(tài)率投資鄭回收愧期的秀計算滋分兩稠種：NC淚F均相羞等下，回毅收期=投資切額/N初CFNC綱F不均解相等止下，回籮收期=T勝+T+飛1為累遭計現(xiàn)盡金凈盡流量縣首次能出現(xiàn)謎正數(shù)鈴的年嗚數(shù)可行違性標夏準：若項裳目回繳收期津＜設役定的蜻回收把期，娃則為問可行峽方案焰；若電項目啟回收睛期＞凳設定簽的回憐收期賀，則宿為不隔可行書方案孫。例號求例3中的逝投資冤回收楚期?；厥杖悠?投資乓額/N旨CF=1椒00踢00良/3牧80置0=叢2.勢6年例爪求例1中的病投資承回收頸期?；厥諍A期=2貸+1蜜56艇0/書43男20暮=2林.3烏6年2、投牌資報辦酬率投資吼報酬士率的誦含義留不夠紋明確爺，計瓶算的尾標準暢不統(tǒng)英一。通?？是闆r島下，場是指餡會計丟收益枝率。投資糞報酬支率=×1嚼00邊%例懼求例1中會足計收衫益率睬。年平蘋均利釘潤=(瓶19牛20需+2觸52誦0+古43壁20－54稀00－60銳0)趙÷3動=9父20萬會計電收益漠率=9香20波÷6亞00拒0=井15珠.3粥3%(三)、幾犬種指令標的毫評價非貼躍現(xiàn)指肢標：計算軌簡單送，沒有昆考慮牢時間鮮價值，只躍能作準為輔貫助指繞標?；厥崭纹谥笜藯椫蛔⑿抵厍隘徠诘哪宫F(xiàn)金逢流量石，忽經(jīng)視后匪期的它現(xiàn)金睡流量球，而扮有些兼項目雁投資逮是越泉向后他越好魯。如奇飯店架、果思園。貼現(xiàn)器指標姥：考霧慮時相間價亞值，計敏算較載繁，損是主獸要的乳評價亮指標塑。凈現(xiàn)單值指標剝反映坑了投除資的附效益婦，現(xiàn)值燭指數(shù)與內(nèi)含樂報酬直率指標賢反映疤了投嘉資的允效率態(tài)。一般宣情況敏下（內(nèi)含觀報酬濾率指物標有五效），挖對于傲可行壇性判率斷，糧分別揭運用另這三食個貼劇現(xiàn)指忍標所蜓得結(jié)大論完努全一靠致；威但對回于多育個互勤斥項登目，置分別膏運用塌這三蜜個指易標所顆得結(jié)以果會賺發(fā)生鞋沖突尺。三、樣評價職指標腫在項穗目投般資決娃策中耳的應在用1、固盛定資積產(chǎn)更薪新決鑒策若新戰(zhàn)舊資咐產(chǎn)使天用年喜限相夫同，浩則可裹采用扔凈現(xiàn)窯值指個標選汗擇。若新娛舊資男產(chǎn)使幣用年虧限不親相同逐，則煩可采理用平鎮(zhèn)均凈什現(xiàn)值鑄或平肯均成粒本現(xiàn)坐值指蛇標選粗擇。平均凳凈現(xiàn)揉值AN潔PV甘=凈現(xiàn)塑值÷年金卵現(xiàn)值巷系數(shù)平均麗成本射現(xiàn)值=成本細現(xiàn)值÷年金碰現(xiàn)值舉系數(shù)例西某公謙司為競提高蹈生產(chǎn)射效率胖，擬旺用新鵝設備春取代日舊設俱備。贈舊設敬備原攔值20迷00狹00元，經(jīng)每年盆產(chǎn)生鄙現(xiàn)金恒凈流矩量43朗00壩0元，昂尚可我使用3年，3年后須無殘否值且心必須膀更新叛；若律現(xiàn)在足更換倦新設劉備，弦舊設充備可醫(yī)出售10輪00潮00元，鳳購置樹新設時備需匙投資25委00第00元，逐每年軟產(chǎn)生茶現(xiàn)金闊凈流藥量60奔00購0元，申使用曉期限6年，6年后支無殘深值且捕必須跑更新遷。假超設資澇金成木本為10蕉%，那成么，窩該公文司是某否該牢進行淘設備河更新愧？使用貪新設耗備凈卡現(xiàn)值=6黨00際00耗×4毯.3饑55－25井00軟00納=1嫌13并00元平均察凈現(xiàn)位值=1遵13險00吧÷4警.3潤55愛=2超59褲5元使用棕舊設體備凈秀現(xiàn)值=4伐30原00說×2緊.4落87－10仇00善00抄=6云94塊1元平均朋凈現(xiàn)叮值=6態(tài)94響1÷其2.爬48美7=依27掌91元故不擔應更姻新例渾有A、B兩種士設備甲，它霸們的沫生產(chǎn)蘇能力紀、工肢作內(nèi)撈容和兆產(chǎn)生產(chǎn)的效廣率都矩完全愈相同帳，但鋼所代再表的衫技術茅水平晉不同獨。A設備毀是一姻種先涉進設姿備，英售價40萬元謎，使似用年伸限為5年，澤每年仰所需晶的各閉項支隆出為61貪00速0元。B設備濃是一料種“熟經(jīng)濟臭”類譜設備愈，害售價桌為25萬元底，使螞用年愿限3年，巨每年各所需煩的各訊項支霞出為86甩00胸0元，尼若貼棍現(xiàn)率班為8%，問風應選戰(zhàn)擇哪己一設勇備？A設備框的成善本現(xiàn)服值=4岡00有00運0＋61情00善0×饅3.簽99另3=們64商35愁73元平均隔成本堂現(xiàn)值=6凳43店57勢3÷拿3.合99燒3=輛16恩11畫75元B設備款的成聯(lián)本現(xiàn)采值=2母50蒜00段0＋86聾00桂0×節(jié)2.飄57排7＝47殘16濱22元平均嬸成本近現(xiàn)值=4啦71勇62插2÷聯(lián)2.飯57態(tài)7=凳18境30噴12元故應吩選擇A設備類。例：榨某公嚷司擬材用新小設備捕取代鉤已使卡用3年的寬舊設耳備。計舊設益?zhèn)湓麅r14庸95陣0元，蜂當前氧估計把尚可而使用5年，勸每年管操作門成本21批50元，下預計問最終萍殘值17趁50元，凡目前土變現(xiàn)灘價值頃為85券00元；棕購置烏新設包備需升花費13泄75無0元，愿預計陳可使祖用6年，猶每年扒操作裝成本85醬0元，協(xié)預計最最終秋殘值25慢00。該情公司扇預期煉報酬受率12刪%，所需得稅政率30拔%。稅列法規(guī)淡定該叉類設萍備應冤采用剝直線榆法折唇舊，鋪折舊曉年限6年，培殘值饒為原禾價的10脈%。要叫求：飲進行遇是否幅應該參更換跨設備路的分葵析決載策，姓并列背出計情算過疾程。（P/丈A，12想%，5）=3豬.6之04席8（P/扔A，12視%，3）=2洽.4神01間8（P/次S，12響%，5）=0陵.5噴67劫4（P/凝A，12弱%，6）=4拌.1露11影4（P/啟S，12皂%，6）=0尿.5旨06蕉6（1）繼得續(xù)使蔥用舊維設備按的平鍋均年琴成本每年謊付現(xiàn)縣操作錘成本貿(mào)的現(xiàn)姥值=2匹15暖0×（1－30陶%）×3托.6浪04甲8=辣54政25原.2嫌2（元洪）年折冬舊額=（14紡95寺0－14課95）÷6綢=2滴24緒2.晌5（元龍）每年掙折舊臘抵稅艇的現(xiàn)弊值=2穴24賽2.由5×思30躬%×瞇2.捧40晨18羨=1柔61櫻5.女81（元副）殘值衰收益奏的現(xiàn)崗值=[知17則50－(1綿75朵0－14高95結(jié)0×內(nèi)10驗%)饑×3溝0%道]×晚0.綁56訓74=9齒49平.5掘4（元愿）舊設盾備變臂現(xiàn)收遙益=8竟50瓦0－[8旋50起0－(1算49嚼50－22撕42頁.5昨×3邊)]乎×3除0%=8茅41男6.惑75（元道）繼續(xù)雅使用喬舊設象備的翠現(xiàn)金麻流出柔總現(xiàn)頓值=5編42盡5.嬌22＋84圖16這.7樹5－16以15怖.8渠1－94藏9.湯54=1觸12橡76勉.6飄2（元單）平均遼年成籍本=1欣12濤76咽.6神2÷膝3.五60局48音=3屠12村8.什22（元灰）（2）更萬換新悅設備悟的平貝均年啦成本購置謹成本=1嚼37梢50（元島）每年拿付現(xiàn)紅操作喉成本適現(xiàn)值=8買50賤×(涌1－30頃%)英×4晴.1騰11隊4=田24東46碼.2爺8（元企）年折掀舊額=(表13濫75瓶0－13拿75淺)÷達6=稅20拴62逐.5（元臥）每年退折舊鋼抵稅押的現(xiàn)盟值=2救06憂2.溪5×欄30喪%×傻4.徐11宿14駛=2黃54收3.史93（元旁）殘值箏收益蜂的現(xiàn)刑值=[層25館00－(2足50菠0－13娃75殼0×饅10療%)剃×3召0%獄]×筑0.面50弱66=1蘭09誼5.祥52（元叔）更換據(jù)新設蒼備的浮現(xiàn)金因流出適總現(xiàn)晴值=1典37爹50＋24政46歉.2域8－25存43忙.9殖3－10幅95井.5殼2=1挽25穴56干.8征3（元芒）平均臂年成迅本=1群25灑56渴.8站3÷化4.誦11流14內(nèi)=3乖05命4.姨15（元和）因31甘28框.2些2＞30海54蒸.1泛5，故醋應更程換新俯設備2、資許本限爛量決禽策決策留方法論：對所搬有可相行方摘案，葡在資趁本限崇量內(nèi)班進行壓各種永可能螺組合既，選擇債凈現(xiàn)艇值最拘大的鑼投資屢組合勿方案。例器某公倡司未牢來有6項投秧資項獲目可語供選因擇，榜但可農(nóng)供投佛資的擋全部紡資金泡不得雞超過10筍00萬元猛。這6項投擁資項桑目的雹相關龍資料爹如下世表所際示：假如槳這6項投職資項混目是相互帽獨立妖的，請咳你給凈出最佳測的投勇資決槽策。投資項目投資額(萬元)凈現(xiàn)值(萬元)現(xiàn)值指數(shù)A5001151.23B150－7.50.95C35073.51.21D450811.18E200421.21F400201.05在盡級可能俱考慮選擇賞現(xiàn)值撈指數(shù)乞較大軌項目顫原則下，想經(jīng)過教反復河多次甲調(diào)整完，比較變凈現(xiàn)露值總愛和大估小，最前后得督出最漠佳的排投資剃決策雀：選漁擇項目C、E、D三項。這條三項投資循總額為10釀00萬元下，總現(xiàn)顫值為19邀6.適5萬元滋。3、風銷險投村資決即策風險曲投資起決策競的評價污方法主要呢有決尖策樹賄法、標風險倍調(diào)整倆貼現(xiàn)涼率法鈔和肯恐定當洲量法蛛等。決策植樹法：是通租過分兆析投缺資項北目未擦來各齊年各哀種可轎能現(xiàn)梅金凈尾流量援及其搬發(fā)生任概率哪，計奔算投育資項柴目的期望慎凈現(xiàn)序值并進運行評宏價的旺一種授方法獎。期望稀凈現(xiàn)封值指員標評飄價的益缺陷在于歲僅依愿靠不身確定煎的期惕望凈桿現(xiàn)值讓大小蛛進行騾選擇盯而忽王視了撇風險白程度老大小螺。決策握樹法啦例題例筍某企冬業(yè)有嘩一投宅資項株目，勇預計艙各年愈現(xiàn)金馬流量訓及條茶件概苦率如凝下表遵所示慨：現(xiàn)金低流量異分布榆表禍單位曉：萬江元假定資本恩成本咽為6%，問堆是否腰可以詳接受民該項扯目？NP還V1=－57排79榮.6呈4芬P1=2品0%擺×2熄5%純=5踏%乞NP碧V2=－31滔09信.6沿5佩P2=2付0%夜×5吹0%幟=1糊0%NP送V3=－22如19爹.6脖5除P3=2效0%矛×2醋5%革=5往%氣NP耀V4=5馳57反.1框4創(chuàng)P4=6很0%掩×1住5%海=9盜%NP然V5=1全44那7.政13氏P5=6扇0%食×7聚0%束=4象2%誤NP尖V6=2捏33什7.寧13躍P6=6膊0%燙×1包5%素=9購%NP紹V7=5隙11頁3.拼92封P7=2霧0%岔×1斯0%茶=2冒%雜N耳PV8=6非89假3.誰91訪P8=2吵0%燈×8鈴0%粱=1冷6%NP裹V9=8程67說3.豆91崇P9=2萬0%初×1疊0%援=2金%則EN氣PV廢=－57合79臉.6養(yǎng)4×劉5%－31癥09晌.6廊5×壁10虛%－22陰19前.6蠢5×間5%＋55廳7.肅14己×9術%＋14蚊47榮.1童3×倘42匆%＋23販37背.1豈3×策9%＋51拌13城.9臟2×必2%＋68陳93己.9棟1×銜16兔%＋86愚73維.9道1×燃2%岸=1豎53汽6因此災該項六目可樂以接腹受。風險呢調(diào)整灰貼現(xiàn)菌率法：根其據(jù)項棟目的饒風險申程度羅來調(diào)葛整貼舉現(xiàn)率魄，然余后再壺根據(jù)言調(diào)整捎后的匹貼現(xiàn)符率計忌算項欄目投削資的凈現(xiàn)續(xù)值并進宰行評俯價的涌方法肢。風險樸調(diào)整棍貼現(xiàn)走率法奴的缺舒陷是隨惱著時思間的伐推移犬，風娘險在番加大消，這伍有時圾與實騙際不逆符。例淡某公縮慧司無風昨險的翁最低仔報酬低率為7%，現(xiàn)匯有一歐個投桐資機芬會，付有關練資料敢如下落表。投資幕方案舊風險女情況效表假定葛該項捉目的風險尿報酬籌斜率渴為0.師09，問做該項秤目是困否可魚行？風險遇調(diào)整救貼現(xiàn)災率法孔例題（一標）計載算風終險程纏度指堪標值嗎，確清定風絞險調(diào)債整貼那現(xiàn)率k3年現(xiàn)費金流既量期倆望值暗分別尺為3年現(xiàn)撕金流盆量標輝準差研分別捧為3年現(xiàn)厘金流慚量綜繪合期蝦望值董為風險千調(diào)整臟貼現(xiàn)包率法崇例題（一暗）計菊算風扒險程店度指蹲標值謙，確床定風鞋險調(diào)訪整貼間現(xiàn)率k3年現(xiàn)棵金流循量綜續(xù)合標駐準差未為風險件程度他標準芽離差萬率為風險腐調(diào)整熔貼現(xiàn)飄率為風險霧調(diào)整愛貼現(xiàn)將率法環(huán)例題（二甩）根悶據(jù)風嗎險調(diào)抓整貼雨現(xiàn)率k計算壁凈現(xiàn)駕值因為NP炸V＞0，所以跑該項險目可環(huán)行。風險期調(diào)整由貼現(xiàn)頸率法句例題肯定匠當量調(diào)法：對釀不確叨定的忙現(xiàn)金罪凈流印量按肯定斃當量鐘系數(shù)調(diào)整蜻為確格定的尖現(xiàn)金悔凈流舍量，勵再按無風應險貼活現(xiàn)率計算凈現(xiàn)淚值并進桑行評逝價的暈一種窮方法守。公式正：肯定辮當量略法的桿缺陷在于脾肯定須當量急系數(shù)幫難以強準確那確定天。例多某公夫司擬擇進行堂一項居投資嫂，各光年的虧現(xiàn)金襖流量剝和決被策者府確定松的肯個定當唉量系捎數(shù)如雜下表民所示頭，無獲風險待折現(xiàn)醒率為6%，試椅分析戲這項胡投資江是否死可行承。按肯泡定當愈量法粥計算駁該項嘉目的陪凈現(xiàn)睬值為NP及V=壟30幣00解0×降0.者95潮×0乘.9硬43＋40貫00候0×辯0.縫9×開0.槐89＋50燦00緞0×漢0.義8×秩0.焦84＋40古00主0×夕0.金75歪×0辰.7姑92－10擺00駱00放=1股62備76元＞0故該壇項目援可行澆?？隙ǚ钱斄亢确ɡ项}第四義章竊投資吧管理按投妻資內(nèi)醬容，廁企業(yè)衣投資叢分為注項目知投資哭、證脫券投待資和坦其它糠投資朵。第一晶節(jié)雪項將目投貓資第二永節(jié)擊證板券投困資第二孩節(jié)陜證券旦投資一、晉債券奶投資1、債株券投騎資的們特點與股旺票投陵資相朗比，席債券從投資駐風險膊比較落小，奶本金鋸安全姑性高央，收掃入穩(wěn)義定性跨強，少但其納購買冶力風脖險較顆大，弓且投桶資者棋沒有趙經(jīng)營隆管理寶權。2、債恭券價誘值債券掠價值(又稱子債券隔的內(nèi)在復價值)：是指諷持有該債券券期間與未來完現(xiàn)金積流入投的現(xiàn)介值。未來登現(xiàn)金您流入存包括念獲取奔的利幸息和逢歸還革的本臂金或漲出售埋債券抽得到估的現(xiàn)符金。即債價券價礦值=持有泡期間福利息阻的現(xiàn)小值＋瞧歸還轎本金佳或出筍售債柴券得求到的芒現(xiàn)金館的現(xiàn)禾值幾種僚情形渣債券釀價值門的計湯算：若為松每年日付息沿一次糟，到洞期還脫本，婦則債戚券價讀值為壓：I-袖--每年親的利裙息；M-級--債券散面值孤或到散期出椅售的淺價格佩；n-售--持有弱債券義的年京數(shù)；R-吊--貼現(xiàn)克率，喝一般居采用坑當時集的市箱場利振率或爭投資堡人要衫求的鎖最低飛的報遼酬率備。例AB叔C公司色擬于20名01年2月1日購駝買一身張面醒額為10承00元的島債券唐，其握票面霧利率門為8%，每糠年2月1日計琴算并餓支付號一次賺利息劉，該邀債券往于5年后揚的1月31日到禮期。買當時脹的市咸場利番率為10迷%。債俊券的鉛市價截是92奸0元。嘗問應胞否購結(jié)買？V=播80襲×3散.7說91快+1身00攻0×遲0.楚62抗1=喘92游4.恩28元，由于職債券尺價值要大于只市價秀，故違應購梳買。幾種傷情形銅債券賣價值梨的計飄算：若為仆到期趕一次其還本挖付息宮，不證計復蓄利，侄則債詢?nèi)瘍r紀值為例驢某企眾業(yè)擬雁購買挖一種恨利隨筑本清喬的企道業(yè)債谷券，遺該債居券面瓜值為80廁0元，泳期限6年，涼票面足利率雖為8%，不預計復丹利，際當前煌市場些利率企為10賤%，該寺債券倦發(fā)行勺價格想為多旁少時槳，企呈業(yè)才婆能購片買？V=識80轉(zhuǎn)0（1+偷8%廟×6）×0爬.5攤64凡=6矩67樓.7言8元，即債坑券價沿格必卻須低倍于66齡7.歲78元，罵企業(yè)軍才能混購買煎。幾種旗情形朗債券堆價值列的計冷算：若為暗貼現(xiàn)濟方式論發(fā)行挺的債昨券，效則債璃券價屆值為例蝴某債賞券面尚值為10漁00元，伸期限凱為6年，慰以折玩現(xiàn)方亭式發(fā)謙行，綁期內(nèi)血不計蘭利息孔，到忽期按齡面值肅償還哲，當攜時市益場利駝率為6%。其姓價格戲為多顛少時深，企桂業(yè)才止能購既買？V=火10顆00氏×0殼.7等05齡=7閣05元，該債諒券的惠價格容只有必低于70鵝5元時動，企董業(yè)才擠能購蘆買。3、債哥券到夾期收艘益率債券春到期去收益熊率：矩是指繁購進見債券和后，愛一直秒持有囑該債桃券至作到期蛇日可曲獲取腥的投半資收居益率分。這個叨收益霉率是案按復利計算飲的收憶益率寺，債這券價稱值計監(jiān)算模藝型中佳的貼竊現(xiàn)率邁即為騎到期壞收益嚇率。即使苦未來夜現(xiàn)金時流入翠現(xiàn)值棟等于味債券戚買入效價格鑰的貼膊現(xiàn)率證。例AB濱C公司宰于某編年2月1日按磚價格11宜05元購獨買一夸張面脂額為10蘆00元的拌債券茫，其脈票面駛利率香為8%，每蚊年2月1日支腸付一拜次利平息，囑并于5年后缸的1月31日到敵期。至該公矩司持阻有該狐債券浙至到壺期日泰，計危算其陜到期悉收益躁率。因為望購買欄價格克高于忌面值盟，說坊明到筋期收野益率巷低于抖票面鍛利率家。采用逐步事測試茄法。設貼貫現(xiàn)率造為5%，V=戶11泳30森.3聰2；設炸貼現(xiàn)嶄率為6%，V=妹10箱83頃.9盲6。運敞用插值冒法可得飄到期鹿收益詠率為5.錫55扮%4、債斯券投乏資的魚風險債券預投資祝風險帥包括幣違約傳風險游、利執(zhí)率風午險、申購買門力風議險、蔬變現(xiàn)鋸力風鍋險和鉆再投冤資風繩險。二、睡股票居投資1、股糾票投民資的帶特點股票秘投資擴收益希高，惰購買杠力風抽險低姨，投兵資者用擁有咸經(jīng)營例控制貴權，例但其擴求償亂權居飛后，旱股票軋價格酬不穩(wěn)恢定，源收益墓不穩(wěn)況定。2、股久票價譽值股票嫁價值(又稱甘股票取的內(nèi)在播價值)：是指眼持有提股票徹期間爭未來獨現(xiàn)金賠流入探的現(xiàn)稻值。未來矩現(xiàn)金愧流入聰包括遞獲取娛的股爬利和剩出售棕股票尖得到核的現(xiàn)規(guī)金。股票廈價值達的計先算若為覽有限和期持株有股楚票，則茶股票溪價值表為＋--泡-第t年股妥利；--輛-第n年預事計的燦股票老價格幼；n-山--預計膜持有從股票更的年可數(shù)R-航--投資障者要預求的體必要飼報酬希率若為鹽無限魄期持桂有股島票，則樣股票讓價值偽為此種貴情形效下若發(fā)爐放的積股利姐固定菌不變的，敗則股兄票價莖值為若發(fā)朽放的盲股利倦為固票定增障長模憤式（R＞g）--躍-預計勢第一房誠年股掘利，g-臭--股利夜年增振長率例柔假定基某一窗投資循者擬禮以16卸%的投很資報匹酬率字購入呆一股熊票4年，蠅估計湖每年賊可得牲股利疼收入15等0元，4年后凱該股顛票的標出售誼價為25魄00元。姻試問說該投臉資者袍現(xiàn)應超以一弓個什波么價次格購匆入此歉股票辱較為和合算畫？V=答15呀0×廚2.滔79注8＋25距00桃×0墻.5眾52嬌=1囑79伯9.梁7元，朗該投絮資者圓應以必不高虛于17枝99倡.7元的參價格霉購進拴該股紀票較壓為合課算。例君某企貢業(yè)購敞入一把種準科備長拔期持坐有，洗預計俱每年喬股利4元，炊預期出收益胞率為10混%，則討該種脆股票品的價敲值為V=芹4÷苗10盒%=說40元例藏某公秧司的爐普通傭股基渠年股釘利為4元，池估計留年股陰利增假長率壓為3%，期今望的侮收益衡率為12縣%，則圾該普長通股久的內(nèi)奸在價闖值為V=債4（1+侄3%）÷（12挖%－3%）=4持5.牢78元若發(fā)頌放的雷股利椒為階桌段性富增長林模式例抬假定仗某投催資者咬準備橡購買B公司盟的股擦票，閉要求死達到12棵%的收余益率嫂，該燒公司開今年肺每股票股利0.慣6元，頭預計情公司伴未來3年以15醬%的速外度高籠速成柿長，驕而后調(diào)以9%的速士度轉(zhuǎn)吼入正牧常成夢長。濫計算B股票園的價臺值。前3年股轟利分袋別為0.救69、0.舒79朽35、0.轎91歸25。正常談成長紐奉期股養(yǎng)利在原第三伏年末領的現(xiàn)終值為0.限91廟25渠×（1+裁9%）÷（12須%－9%）=3衡3.斜15溝42（元衣）該股撤票的姨價值參為V=鉗0.項69廚×0修.8妹93獻+0焦.7維93訴5×尤0.被79華7+絮0.瘋91霧25跡×0率.7恭12逆+3讓3.腔15亂42絲式×0揉.7減12頃=2到5.擦51（元濕）例A公司趴股票當?shù)呢惷{他系咬數(shù)為2.軋5，無就風險逼報酬浮率為6%，市覆場上漆所有答股票薦的平孟均報負酬率醬為10掘%。要陡求：（1）計膽算該仰公司緩股票后的預督期收資益率剝。（2）若冰該股介票為臟固定來成長舟股，百成長愈率為6%，預農(nóng)計一濃年后若的股握利為1.篇5元，抬則該龍股票委的價翅值為道多少下？（3）若痰該股止票未瓶來三終年股扛利成殺零增著長，蜜每期睡股利國為1.塵5元，緒預計碧從第伯四年是起轉(zhuǎn)鼓為正挎常增僚長，厘增長末率為6%，則乎該股范票的盞價值講為多柴少？（利率率為16刻%，3年期矛的復傳利現(xiàn)怠值系詞數(shù)、瘋年金械現(xiàn)值拌系數(shù)幅分別建為0.德64毛07、2.劉24置59）答案銜：（1）16辰%（2）15元（3）1.量5×艘2.粥24袖59＋｛1.濃5×（1＋6%）÷（16姿%－6%）｝×0飄.6幟40廚7=州13壓.5私6元3、股喪票投您資收擺益率按股繳票價堪值模林型確陷定的R即為芹股票存投資肝收益宴率。零成壯長股領票投詞資收饞益率朵的計盤算公秩式為情：R=斑D/憑P固定至成長齊股票必投資鳳收益認率的計爛算公導式為蒸：R=＋g4、資漆本資猜產(chǎn)定脾價模匠型(C闊AP號M)股票曲投資戚的風羨險包括石系統(tǒng)谷風險