案例 天華公司分散證券投資風(fēng)險的策略與方法

案例3-3天華公司分散證劵投資風(fēng)險的策略與方法制作人：洪琪蘇玉吉郭騰飛葛偉龍2023/7/1鹽城工學(xué)院案例3-3天華公司分散證劵投資風(fēng)險的策略與方法【知識目標】債券價值與收益率，股票估價模型；證券投資組合的風(fēng)險與報酬。2023/7/1鹽城工學(xué)院基本案情：天華公司是一家大型家電企業(yè)。2000年初，公司領(lǐng)導(dǎo)召開會議，集體通過了利用手中多余資金1500萬元對外投資，以獲投資收益的決定。經(jīng)分析、整理調(diào)研資料，擬定以下可供公司選擇的投資對象：

（1）國家發(fā)行七年期國債，每年付息一次，且實行浮動利率。第一年利率為2.63％，以后每年按當年銀行存款利率加利率差0.38％計算支付利息。

（2）汽車集團發(fā)行五年期重點企業(yè)債券，票面利率為10％，每半年付息一次。

（3）春蘭股份，中期預(yù)測每股收益0.45元，股票市場價格22.50元／股。總股本30631萬股，流通股7979萬股。公司主營：設(shè)計制造空調(diào)制冷產(chǎn)品，空調(diào)使用紅外搖控。財務(wù)狀況十分穩(wěn)重，公司業(yè)績良好，但成長性不佳。

（4）格力電器，中期預(yù)測每股收益0.40元，股票市場價格為17.00元／股。總股本29617萬股，流通股21676萬股。公司主營：家用電器、電風(fēng)扇、清潔衛(wèi)生器具。公司空調(diào)產(chǎn)銷量居國內(nèi)第一位，有行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，尤其是出口增長迅速，比去年出口增長70.7％，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定增長。

（5）華工科技，中期預(yù)測每股收益0.10元，股票市場價格為68元／股?？偣杀?1500萬股，流通股長3000萬股。公司主營：激光器、激光加工設(shè)備及成套設(shè)備、激光醫(yī)療設(shè)備等。該股科技含量高，成長性好，公積金也高。

請分析：面對上述可供選擇的投資方案，如果錢塘公司為了擴大經(jīng)營規(guī)模，實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，應(yīng)如何進行投資組合，且分散或避免投資風(fēng)險？如果錢塘公司僅為獲得投資收益，應(yīng)如何進行投資組合，且分散或避免投資風(fēng)險？2023/7/1鹽城工學(xué)院背景知識（一）證券投資目的：（1）暫時存放閑置資金；（2）與籌集長期資金相配合；（3）滿足未來的財務(wù)需求；（4）滿足季節(jié)性經(jīng)營對現(xiàn)金的需求；（5）獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)。2023/7/1鹽城工學(xué)院背景知識（二）證券投資的特征：

（1）流動性強；（2）價格不穩(wěn)定；（3）交易成本低。2023/7/1鹽城工學(xué)院一、債券投資債券投資管理是企業(yè)財務(wù)管理人員的基本工作之一，想要成為一名合格的財務(wù)管理人員，必須掌握債券投資的收益評價和風(fēng)險分析的基本技能。2023/7/1鹽城工學(xué)院背景知識1、債券的特點：

期限性、流動性、安全性、收益性。2、評價債券收益水平的指標：

債券的價值和債券的到期收益率。2023/7/1鹽城工學(xué)院1.1債券價值的計算與分析債券的價值，是指債券未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。債券價值計算的基本模型是：

nItMV＝∑＋

t=1（1＋i）t

（1＋i）n式中：

V是債券的價值；It是第t年的債券利息；n現(xiàn)在至債券到期的年限；i貼現(xiàn)率；M債券的面值。若債券是固定利率、每年支付利息，到期還本，則債券的價值可表示為：

V＝I·(P／A，i，n)＋M·(P／F，i，n)2023/7/1鹽城工學(xué)院1.2債券到期收益率的計算債券的到期收益率是指購進債券后，一直持有至到期日可獲得的收益率。它是能夠使債券未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券購入價格的貼現(xiàn)率。2023/7/1鹽城工學(xué)院1、若并債券免是固矩定利昌率、枯每年棄付息奇，到珍期還彈本，則其艇到期遙收益幻玉率的臂計算挽可求只解如鋪下方年程：購進楚價格陶＝每潮年利妨息×年金皇現(xiàn)值壺系數(shù)禁＋面廊值×復(fù)利游現(xiàn)值強系數(shù)V＝I·(P／A，i，n)＋M·(P／F，i，n)式中匆：V債券瀉的購牽買價皇格；I每年祖的債棍券利書息；n到期遮的年止數(shù)；i貼現(xiàn)惠率；M債券昏的面璃值。20芒23朱/6樓/2左6鹽城喪工學(xué)咬院2、債麥券到協(xié)期收剖益率備的近群似計綿算債券始的到陵期收育益率取可用盟簡便肆算法臭求得執(zhí)近似枝結(jié)果潛：I＋（M－P）÷NR＝×1矛00％（M＋P）÷2式中念：I每年蹦的利尾息；M到期柿歸還換的本湖金；P買價電；N年數(shù)筒。20箱23粘/6宗/2匆6鹽城伙工學(xué)含院3、一鏡次還被本付孫息債傾券的斃到期穴收益鑼率若債只券是杏到期毒時一響次還院本付杜息，件那么否即使奧面值膨發(fā)行偉，到粱期收盒益率薄也可語能與劇票面宋利率明不同吐。20覽23兩/6既/2漢6鹽城轎工學(xué)戀院1.3侵債判券投暑資的蝴風(fēng)險謝評價【學(xué)貍習(xí)目氧標】能夠銅準確紅分析磁并評鞏價債芝券投高資的確風(fēng)險中情況孕。20語23逮/6機/2促6鹽城臟工學(xué)派院債券倆投資歇的風(fēng)塔險：（1夸）違詞約風(fēng)扒險（2渣）利劇率風(fēng)驕險（3庸）購觀買力進風(fēng)險（4題）流佛動性無風(fēng)險（5逢）期兇限性愛風(fēng)險20盤23紀/6豎/2蝕6鹽城赴工學(xué)姐院債券什投資嗓的優(yōu)鐘缺點優(yōu)點：（1）本剩金安帥全性膚高；（2）收能入穩(wěn)陷定性稠強；（3）市昌場流談動性暑好。缺點：（1）購牧買力克風(fēng)險裂較大差；（2）沒贈有經(jīng)謹營管河理權(quán)間。20醉23腐/6殊/2宿6鹽城餅工學(xué)團院二、傭股票塵投資股票阿投資倍管理胡是企研業(yè)財尚務(wù)管訂理人即員的趴基本慌工作鬼之一取，想識要成朝為一淋名合領(lǐng)格的摸財務(wù)毅管理貼人員撫，必露須掌姓握股箱票投派資的五收益命評價登和風(fēng)呀險分提析的缸基本拴技能紋。20種23財/6貨/2類6鹽城撞工學(xué)說院背景應(yīng)知識（一彎）股擺票的礙價值V（二挑）股妖票價芽格P（三遵）股扭利D（四吩）股胳票的催預(yù)期苗報酬帖率股票沫的預(yù)址期報災(zāi)酬率逢＝預(yù)連期股賓利收厘益率折十預(yù)補期資纏本利昆得收閑益率R夾=料D1/P0十（P1－P0）/啞P020猴23撤/6斑/2巧6鹽城糧工學(xué)回院2.1嘉股管票價鐮值計鐘算的散基本哈模型【學(xué)禿習(xí)目祝標】能夠深熟練朵計算跟股票沸價值例，并噸評價培股票旅投資法的可役行性鞭。股票領(lǐng)價值弊計算腰的基級本模雨型包盤括：（1囑）永久職性持匙有該歉公司醒股票餡；（2虜）不獸打算瓣永久政性持覺有該意公司遙股票貿(mào)。20圾23暮/6悔/2鍛6鹽城識工學(xué)崇院1、永久被性持煌有的股票產(chǎn)價值朗計算俱的基悶本模旅型D1D2DnV＝＋賺＋…＋閑＋…（1＋Rs）1（1＋Rs）2（1＋Rs）n∞鞋Dt=債∑t=德1（1＋Rs）t式中趙：V股票日的價種值；Dt第t年的難股利篩；Rs折現(xiàn)降率，爹即股牢票必國要的論報酬黃率；t年份忌。20蒜23龍/6古/2涂6鹽城烤工學(xué)模院2、不打拴算永茫久性公持有股票漏價值驚的模輛型為愿：n置DtPnV斃=膠∑屬+t=治1（1＋Rs）t（1＋Rs）n式中心：V股票縣的價神值；Dt第t年的園股息齊；Rs股票屢最低磚或必撇要的應(yīng)報酬坑率；t年份讀；Pn第n年的歲市場連價格添。20踏23案/6甜/2伸6鹽城時工學(xué)濾院2.2裂股幫票價辨值計夢算的蹈具體源應(yīng)用【學(xué)姻習(xí)目劑標】能夠趴熟練穗計算扎零成祝長股境票、啞固定管成長久股票玻、非隱固定飼成長救股票良價值登，并弓評價玻股票布投資轟的可夾行性蹦。20制23提/6每/2嬌6鹽城踢工學(xué)勝院（一益）零棟成長萄股票街的價緒值零成濕長股周票是拋指預(yù)加期股睛利金朝額每陷年是亭固定拿的股挎票，障其價狐值計擴算公誦式為珍：V＝D÷口Rs20畏23中/6顫/2車6鹽城導(dǎo)工學(xué)名院（二欠）固使定成查長股肅票的痛價值（1）固祥定成預(yù)長股屋票的伙價值粥的計音算：Dt＝D0（1＋g）tP＝[枝D0（1巴＋g證）涂]身/（Rs－g）P必＝D1/（Rs－g）（2）股間票投浪資的橡預(yù)期惑報酬奧率計冰算：Rs＝（怕D1÷P0）＋訊g20獅23墾/6容/2尼6鹽城波工學(xué)亞院2.3飽市野盈率堆法分異析股銹票價脈值【學(xué)賺習(xí)目攔標】能夠緒熟練膨應(yīng)用何市盈折率法坦計算現(xiàn)股票芝價值訂，并罵評價眨股票役投資喇的可遵行性輔。20誕23證/6旦/2絲式6鹽城基工學(xué)補院市盈錢率分尿析法市盈旋率分和析法察是以診股票屑的市訊盈率列和每丈股收皇益之閃乘積逮來評志價股爐票價漿值的督方法橡。股票汽價值宵＝行服業(yè)平涌均市競盈率×該股積票每短股年確收益股票躺價格矮＝該沸股票蝕市盈痰率×該股貴票每齡股年臘收益20櫻23悟/6杯/2簽6鹽城隱工學(xué)鴿院股票科投資補的優(yōu)腎缺點優(yōu)點礦：（1）投安資收哪益率頑高；（2）購什買力電風(fēng)險許低；（3）擁步有經(jīng)兇營控叉制權(quán)叉。缺點虜：（1）求慌償權(quán)喜居后黃；（2）價聰格不廟穩(wěn)定奏；（3）收僻入不判穩(wěn)定壟。20煙23父/6攪/2因6鹽城郵工學(xué)依院三、幣證券灑投資狼組合址決策掌握邊證券逃投資毫組合屋的收已益與早風(fēng)險醉的確擋定方際法，眨熟練引應(yīng)用滲證券鑒投資內(nèi)組合越策略逝與方峰法進桑行證產(chǎn)券組鏈合和裳選擇煤。20霧23候/6攻/2坦6鹽城夾工學(xué)月院背景帽知識證券獵投資罰組合匆又叫舌證券序組合詢，是挪指在牙進行犯證券傳投資魯時，糕不是社將所偏有的剪資金覽都有巴投向裹單一賴的某話種證享券，尤而是鉗有選齡擇地滾投向疫一組帝證券壯。這挎種同梯時投桃資多卵種證否券的剖做法書便叫旅證券戶的投丈資組讓合。證券褲市場犬上經(jīng)咐常可堪聽到糞這樣寄一句壟名言飾：不缺要把才全部頁雞蛋蓬放在限同一靠個籃計子里再。通過州有效算地進踐行證帖券投現(xiàn)資組戰(zhàn)合，來便可謎削減哨證券訂風(fēng)險衡，達獸到降澤低風(fēng)魂險的蹈目的址。20憐23剛/6肝/2由6鹽城叢工學(xué)墳院3.磚1證券呼投資烏組合禮的風(fēng)這險與沫收益脂率【學(xué)習(xí)桃目標】能夠匆熟練別計算杰收益睛率，顯正確腳理解翅證券拴投資縫組合窮的風(fēng)跑險。20料23茶/6凱/2軟6鹽城瞇工學(xué)傻院(一嬸)證聾券投終資組仔合的舌風(fēng)險證券賓投資衰組合耳的風(fēng)塌險可共以分能為:非系干統(tǒng)性異風(fēng)險高和系謠統(tǒng)性勁風(fēng)險。20缸23涂/6橡/2更6鹽城允工學(xué)弄院1、韻非系焦統(tǒng)性爪風(fēng)險非系咸統(tǒng)性鉆風(fēng)險孕又叫性可分貪散性戰(zhàn)風(fēng)險稻或公懷司特記有風(fēng)挨險，歲是指榮某些邀因素初對單田個證陰券造棚成經(jīng)呆濟損望失的刻可能賓性。非系僑統(tǒng)性裂風(fēng)險蔬可通宅過證鑰券持彈有的葉多樣休化來餃抵銷稠。當兩鎖種股廉票完終全負阿相關(guān)時時，皂所有井的風(fēng)濫險都端可以覆分散錯掉；峰當兩臘種股并票完娘全正理相關(guān)煎時，丙從降毯低風(fēng)胡險的鄭角度技來看睛，分普散持惰有股防票沒蠻有好秤處。20把23提/6裳/2胃6鹽城司工學(xué)匙院2．縫系統(tǒng)汽性風(fēng)氣險系統(tǒng)陳性風(fēng)餐險又范稱不洽可分猾散風(fēng)薪險或尿市場患風(fēng)險戶，是予指由攜于某盤些因暖素給知市場第上所皺有的輔證券碎都帶觸來經(jīng)蒼濟損宗失的私可能越性。饅這些殖風(fēng)險任不能熱通過究證券期組合休分散稼掉。不可季分散皮風(fēng)險徒的程借度，愧通常島用β系數(shù)付來計暖量。20舉23疼/6毯/2滿6鹽城蛙工學(xué)辣院（1）β系數(shù)征的計華算某種榨股票吵的風(fēng)丈險程美度β系數(shù)饅＝市場匠上全螞部股沒票的辜平均朗風(fēng)險近程度備注彎：作為管整個某證券壟市場屋的β系數(shù)茅為1。如果危某種枯股票竭的風(fēng)脫險情煎況與輸整個喘證券廢市場走的風(fēng)勸險情丟況一椒致，爺則這企種股程票的β系數(shù)臣等于1；如果斥某種搭股票址的β系數(shù)鋒大于1，說傻明其皮風(fēng)險嗓大于危整個和市場題的風(fēng)毛險；如果避某種耕股票視的β系數(shù)貓小于1，說田明其談風(fēng)險菜小于朵整個蜻市場輸?shù)娘L(fēng)糧險鐵。20貝23唐/6痛/2猾6鹽城臉工學(xué)嶄院（2）投啊資組粘合的β系數(shù)肢的計思算nβp＝∑歸Xi·βit=尊1式中夏：βp證券壓組合恢的β系數(shù)合；Xi證券縱組合添中第i種股守票所舒占比似重；βi第i種股創(chuàng)票的窗系數(shù)矩；n證券懇組合逃中股題票的唐數(shù)量策。20哈23貝/6子/2隨6鹽城虎工學(xué)險院（3）結(jié)春論：一個拋股票量的風(fēng)拔險由尸兩部宋分組兔成，修它們頓是可悲分散作風(fēng)險莖和不堂可分厚散風(fēng)歲險?？煞职蛏L(fēng)照險可井通過優(yōu)證券朱組合忙來消住減，汁可分剖散風(fēng)蓬險隨掉證券錄組合耳中股擺票數(shù)獨量的燒增加膜而逐看漸減屢少。股票睡的不要可分剝散風(fēng)法險由吳市場跑變動啟所產(chǎn)嘗生，材它對藥所有拾股票鋪都有絨影響擴，不薄能通仙過證迎券組再合而充消除送。不?？煞纸L(fēng)小險是唇通過β系數(shù)餅來測足量的至。20蝦23蜻/6徐/2淡6鹽城的工學(xué)住院(二)證券捉投資盆組合俗的風(fēng)悼險收圖益Rp＝βp·（Km－RF）式中:Rp證券撒組合棚的風(fēng)指險收批益率丟；βp證券母組合毒的β系數(shù)皂；Km所有抄股票淹的平喪均收蔑益率甲，簡筑稱市屈場收州益率作；RF無風(fēng)慎險收過益率