國商第七章 衍生金融市場

7.4衍生金融工具市場1972年在美國芝加哥商品交易所創(chuàng)設外匯期貨1973年又推出外匯期權1975年又推出美國政府公債期貨和商業(yè)票據(jù)期貨1982年2月美國密蘇里州堪薩斯農產品交易所率先推出股票指數(shù)期貨衍生金融工具:

在現(xiàn)實金融產品基礎之上所衍生的以金融產品合約為交易對象的衍生金融工具1衍生金融工具特點交易的對象是合約或選擇權價格受基礎的原形金融資產現(xiàn)貨市場價格所制約交易具有高財務杠桿特點衍生金融工具市場類型交易所場外交易集中交易公開競價合約標準化交易所清算保證金對沖了結合約2外匯期貨外匯期貨也稱貨幣期貨，是在有形的交易市場，通過結算所的下屬成員清算公司或經紀人，根據(jù)成交單位、交割時間標準化的原則,按固定價格購買與出賣遠期外匯的一種交易。與一般外匯遠期交易相似但仍有較大的區(qū)別都是通過合同形式，匯率固定都是一定時期以后交割都是為了保值或投機。3外匯期貨合同買賣雙方無合同責任關系合約標準化向交易所交納手續(xù)費固定場所交易保價內容只報買價或賣價交納經紀人傭金對沖了結4交易所的組織結構交易所清算所會員會員會員會員客戶客戶委賣委買5外匯期貨交易的運用(1)套期保值又稱對沖，指交易者在期貨市場做一筆與現(xiàn)貨頭寸等量而買賣方向相反的交易，以補償或對沖因匯率波動而可能帶來的損失。

（2）投機

類似于遠期交易中的投機,賣空和買空6套期保值業(yè)務

某英國公司月份進口15萬美圓的商品,6月底支付貨款,當時即期匯率為1英鎊=1.5美圓。當時6月份交割的英鎊對美圓期貨價格也是1英鎊=1.5美圓。

購買美圓期貨4個單位的標準合同；4×3.75萬美圓,共10萬英鎊.6月底支付貨款時,1英鎊=1.45美圓,花費10.3488萬英鎊,多3488英鎊.即損失.將4個標準合同賣掉賺3488英鎊,彌補損失7以債券類證券為標的物的期貨合約，回避因利率波動所引起的證券價格變動的風險短期利率期貨和中長期利率期貨報價采用貼現(xiàn)方式算出,如市場利率或債券收益率為年率8％，則報價為92美圓.交割月份為3月、6月、9月、12月可用于保植和投機利率期貨如美國國庫券期貨合同，其最小的價格波動幅度就是1點，即0.01％，每份金額為100萬美元的3個月期國庫券期貨合同的1點等于25美元.8一美國證券投資者于1月份決定，欲在半年后在現(xiàn)貨市場購買100萬美元、年利為8％、半年期的國庫券，該投資者預期利率將要下降.

操作:該投資者，為固定收益，他與交易所簽訂購買1個標準合同100萬美元、年利率為8％、期限為半年的利率期貨合同．價格為96萬美元(100萬美元—100萬美元×8%×180/360=100萬美元—4萬美元＝96萬美元)。

結果:

半年后的6月份，利率下降至6％，該投資者在現(xiàn)貨市場購買一個標準合同的半年期國庫券的價格損失1萬美圓.該投資者在期貨市場，依據(jù)“以賣沖買”的原則，在期貨市場賺取1萬美元.9以約劑定的縣股票楊價格閃指數(shù)檔作為近交易懸標的虹的一取種期振貨臺軋約，渣它利猾用股功票價扶格指金數(shù)的串升降蛛來代弦表期摧貨合苗約價肢值的絕漲跌職。股票語指數(shù)稠期貨股指臨期貨布沒有詢實物勵基礎愚因而杜期貨塘合約理價格焦以指為數(shù)點(P族oi槍nt榮)的若虎干倍絡來計狡算。指數(shù)死每升醬降1個點搭，合哀約價督格也競升降柿一定梳的確炮定金汁額。躲如美題國股腎指期茂貨每親個點纖為50常0美元少，因中而臺萬約價巷格就賀是50汪0美元氏與股焰價指貫數(shù)的免乘積劍。交割訓時采戚取現(xiàn)裁金差秋額結購算高桿朋杠性模質以3、6、9、12月為撕交割股月保值和投坊機10(1繳)買空某投蓮資者窯想購仍買一鮮家大卡公司寬股票50救0股，洗時價勝為每源股50遼0美元臣，但鑼該投續(xù)資者庫手中語僅有24膀00盲00美元炮．尚奔缺10瓶00同0美元謝，而迎股票容行情燈可能悲繼續(xù)標上漲口，若臂貸款顫，利虧息又歉太高結果：1個月洪后，脆股票必價數(shù)依果上食漲了10個百鼻分點株，按情每點50美元材計算弄，贏準利22小50林0美元(即10×50美元×45份)。會股游票市清場行森情也臨上漲器，他停所想吼購買搏的價愉格升攪到52將0美元罰，所躁需資精金為52揭0×50志0=仗26工00兼00美元哥。膊現(xiàn)蠶在該慚投手母中持旗有現(xiàn)活金24己00專00犁+2容25伸00＝26牢25端00美元惰，足頂以支欄付購脖買該鍋股票秘所需桂的資睛金。操作：鉗該紹投資擾者通誦過經阿紀人百購買鬼了1個月鳳期的征股票元指數(shù)儲期貨耕合約45份11(2咽)賣空某人東現(xiàn)持侍有某稈家大觀公司甘股票50向0股，她該持坡有人介預測1個月秩后公責司股耽票價娛格和梳股市退的價守格指桐數(shù)都側將回紋落。服但出究于對教公司烘的信險任，往他不夠愿拋伯售手朵中的僅股票優(yōu)。操作花：他采懼取空音頭保愧值的雨方，寄即通薦過經怎紀人妹在股呢票市棚場上下出售1個月睜期股乎票指浙數(shù)合屠約45份。結果斗：1個月原后股狼票價積格指僅數(shù)下怠跌了10點，鄰而該哈股票監(jiān)價格脖也從路每股50斤0美元詢跌至48描0美元貝。這稠時該后投資倍者又廟買進靠同樣搏的期招貨合芬約45份，靈在合貴約到滾期前乏，填梅平自炒己的億空頭忠頭寸冊。每倚點仍漏按50美元警計算切，獲歷利22磨50命0美圓榮，股蹲票虧歇損10當00盡0美圓約。凈瞎收12舊50避0美圓埋。12金融孕期權指買游賣某手種金森融產疊品選拆擇的猾權利蔽，即陣金融蝴期權爪買方搏向期派權賣筆方支乖付一闊定費旨用后姥，獲先得在忽合約思的有需效期怖內按攝合約兆規(guī)定銅的協(xié)籃定價放格，隆向賣咱方購坦買或比出賣吵合約城規(guī)定悅數(shù)量明的金痕融產老品或帝放棄暖合約府的履柄行的張權力脆。外匯尾期權根的類繁型美式居期權勇和歐處式期事權看漲暑期權歐和看亂跌期休權場內永交易潑和場歡外交困易13外匯易期權尾指遠強期外氧匯的粗購買指者(出賣理）向皇出賣緊者（購買址者）支付暖一定法金額披的保機險費沿后，躺在雙絡方簽拉訂合擾約的咱有效剃期內解、買條方有釀權按乏協(xié)定唱價格候要求頃賣方丸履行繭合約努，或傻放棄糟合約寬的執(zhí)冤行。交易咬單位(或金世額)一定協(xié)定用匯率特以美膨元標妄出保證既金。略存于靈清算域所保族證金撈賬戶保險膛費。石不管噴是否討執(zhí)行迎合同跨，保膛險費委均不因退還補給買促方交割掙月份府也為敢每年桐的3月、6月、9月和12月外匯梢期權吧可用爬于保雙值與考投機膽。外匯暮期權14期權派應用標舉例援：看舟漲期昨權美國醫(yī)以進協(xié)口商紀預計3個月殺后將爺要有50萬英捉鎊的災進口畜支付葵，當濃時英午鎊與免美元叢的即怪期匯柳價為抵：1英鎊=捧1.夾45雨50美元甘，按皇這一首匯價騾，該慮商人至的進旋口成魄本為72遺.7歪5萬美御元。操作窩：該商片人決躲定購飄買歐罵式看蝕漲期芝權，仇協(xié)定揀價格權為1英鎊=崗1.創(chuàng)45緣瑞50美元絲式，金膠額為50萬英葬鎊，凡期權弄費為1英鎊=石0.神02美元問，合紅同有肥效期梨為3個月羊。15結果1：第一斤，英攤鎊升拋值，紐奉對美崖元的咳匯價編從1.近45丙50升至1.帖48竊50。若該商江人沒墨有采殼取保肢值措扔施購慚進期懂權，暫要用50纖×1救.4廚85橋0扭=7隆4.腎25萬美彼元才聚能購以進所撐需支蠟付的漲英鎊半貨款猴。在這患種情聾況下師，應儉執(zhí)行制看漲樣期權跳，此時禮支付幟的總笨成本正為：50伴×1肥.4射55包0禮+寸50昂×0請.0側2羞=革73顫.7槳5萬美者元。節(jié)約共了0.外5萬美倚元，睜達到盜了保廉值目錄的。16結果2：第二紀，英擁鎊貶完值，潔對美姨元的具匯價瘡從1.守45倘50降至1.流42鬧50。該商盾人可腐以放究棄期勺權，丘購買50萬英立鎊需照：50萬×路1.密42數(shù)50騾=7雁1.象25萬美城元加1萬美壞元（50覆×0驕.0揚2）期算權費撇，總成咱本為72妻.2嚴5萬美勁元，芽仍可旅使進心口成欄本降仿低。17結果3：若英泊鎊匯末價不鄙變，厚仍為1.摸45唇50。則該遵商人雀履行扇合同慨與否享所付門出的塘美元糖都是卸相同拜的，膊都是73谷.7謀5美元加。但為避庫免風奧險付領出了1萬美話元的病期權字費，毯則進向口成嘗本因壘此增蘿加了1萬美荒元（比撿照不朝采取鎖保值位措施見時的員成本72羨.7窗5萬美鍋元）彎，但昨卻因高此而鴿固定夏了進杠口成取本。18互換撓交易互換萬交易常是指鐮交易擇雙方耽（有擱時是扔兩個毀以上奴的交巧易者參加們同一擋筆互嘩換交澆易）催按市鉗場行構情預申約，蕩同意蔥在一內定時期內等，交佛換一搖定付元款義息務（遲貨幣霸或利驅率）選的金甩融活困動?；Q枯交易沃分為魔貨幣護互換吩和利揪率互謹換兩稅種類涉型。19（1）貨與幣互姿換貨幣躁互換怕是指喇交易毫雙方羨交換視不同跪幣種殘、相畏同期限、罷等值安資金王債務擺或資蛛產的革貨幣震及利旨率的限一種扒預約惡業(yè)務。益具體玩地說犧，就條是雙狀方按枯固定秤匯率漸在期擔初交璃換兩懼種不同花貨幣矩的本松金，腐然后處按預娛先規(guī)煮定的彎日期軋進行趙利息窯和本金抬的分唱期互僵換。20貨幣覽互換驅實際妹上的磨交換鈔者之首間的姥優(yōu)勢城互補ABANKB1億美元120億日圓1億美元120億日圓ABANKB9億日圓利息950萬美元9億日圓950萬美元ABANKB129億日圓1.095億美元美元129億日圓1.095億美元美元步驟1步驟2步驟321（2）利倒率互似換利率池互換描指兩泳筆債嘩務以警利率營方式族相互戲調換漠，一般期慨初和何到期申日都暈沒有唉實際舉本金降的交駐換。哪在利取率互換中節(jié)，本紛金被睬作為橡計算紡利息慈的基蜜礎而儲真正匯交換軋的只是雙驗方不護同特羽征的印利息肆。A.相同炭貨幣梯浮動話利率帝和固尼定利村率的謹互換B.相同曾貨幣艇以某巾種利聽率為洽參考凡的浮乘動利傳率與耀另一修種利饒率為蠢參考捕的浮敢動利蚊率的凱互換22利率呼互換傘舉例A公司正籌措課固定稿利率捏資金B(yǎng)公司壞籌措塑浮動句利率吩資金23票據(jù)吐發(fā)行喪便利寫（NI箏F）NI酷F是一錫種具故有合等法約出束力險的中塌期承熔諾。沈在這帝一承諾下園借款猾人能節(jié)夠以湊自己蹤蝶的名便義發(fā)暫行短駱期票舊據(jù)以鵲籌措晉資金，衣而做擴出包后銷承夢諾的厘銀行榮，有能購買蓋任何焦一張置借款遞者賣不膏出去綿的票畏據(jù)的炒責任硬。24遠期仇利率瓜協(xié)定勁（FR狂A）遠期總利率硬協(xié)議銹是一灘種遠松期合飽約，刊買賣膊雙方場商定朗將來意一定姐時間療段的筆協(xié)議聯(lián)利率偷，并自指定縱一種嘩參照佩利率絕，在失將來嚴清算時按規(guī)絡定的旺期限圓和本稍金數(shù)蓬額，膛由一潛方向互另一途方支妖付協(xié)信議利杠率和血屆時初參照轟利率貧之間襲差額鋪利息宵的貼寺現(xiàn)金牛額。遠期播利率腸協(xié)定健主要壺用于缸銀行狐機構役之間呀防范踩利率某風險閣，它四可以舌保證側合同招的買技方在溜未來鞭的時截間內閱以固刃定的般利率子借取企資金壯或發(fā)的放貸叔款。25遠期襪利率嬌協(xié)定幫（FR則A某公揀司將商在3個月眼后，吐即6月1日將訴需要10因0萬美姿元的傾貸款戀，貸煮款期顯限是3個月駱。為華避免男利率棗上升泉，該可公司列購買蓮了3/斜6的遠蠅期利溜率協(xié)謹議（FR炊A）1份，繡金額互為10鉤0萬美那元，舒期限襪是3個月梯，從盯當日描起算3個月寧后開啞始，6個月下后結礦束。琴協(xié)定快利率9%，期倦限確使切是91天。三個鹽月后名，1.僅FR拘A開始滿，市聽場