通信-行業(yè)2023年中期策略報告：左手算力右手?jǐn)?shù)據(jù)要素

證券研究報告通信證券研究報告通信相關(guān)報告算力底座價值凸顯，江蘇海纜-06-04Q2指引大超預(yù)期，日本半導(dǎo)體出口管制正式發(fā)布》2023-05-wangnan0yjy@S4S2ixiaodixyzqcomcnS1宇uxinyuxyzqcomcn算力，右手?jǐn)?shù)據(jù)要素--通信行業(yè)2023年中期策略報告投資要點2023年，數(shù)字經(jīng)濟(jì)成開年最確定主線，同時AI浪潮掀起催生巨大算力需15日收盤，通信(申萬)板塊漲幅為46.77%，顯著跑贏滬深300指數(shù)45.38pct，其中，光模塊、運(yùn)營商等細(xì)分領(lǐng)域股價表現(xiàn)亮眼。分行業(yè)看，通展望下半年，我們認(rèn)為，通信行業(yè)投資策略應(yīng)繼續(xù)圍繞“數(shù)據(jù)要素+AI”兩大主線，從算力建設(shè)、數(shù)據(jù)要素、“AI+數(shù)據(jù)要素”應(yīng)用賦能三方面不斷挖AI游應(yīng)用，運(yùn)機(jī)遇。強(qiáng)(已批量出貨)、彈性高(升級路徑統(tǒng)一)，在產(chǎn)品升級疊加AI產(chǎn)業(yè)催化下業(yè)績預(yù)期不斷提升?？刹灏喂饽K有望繼續(xù)主導(dǎo)市場，市場競爭格局平外G續(xù)上2、數(shù)據(jù)要素：相關(guān)政策持續(xù)加碼推動數(shù)據(jù)要素市場制度和頂層設(shè)計不斷完善，國家數(shù)據(jù)局有望組建，或?qū)臄?shù)據(jù)源頭加快重要政務(wù)部門、重點關(guān)鍵行業(yè)的數(shù)據(jù)分類、確權(quán)、進(jìn)程，加快統(tǒng)籌數(shù)據(jù)資源整合共享和開發(fā)利用，預(yù)計。3、“AI+數(shù)據(jù)要素”賦能：①運(yùn)營商：“國資云+數(shù)據(jù)要素+AIGC”多輪驅(qū)動長期成長，在國資云+數(shù)據(jù)要素背景下，大力發(fā)展云業(yè)務(wù)，迎估值重塑；傳緣計算趨勢明顯，催化智能網(wǎng)聯(lián)化需求提升，邊緣連接龍頭配置價值凸顯。③統(tǒng)一通信：目前庫存逐漸去化、需求邊際改善，疊加AI對應(yīng)用端設(shè)備賦能，預(yù)計23年下游需求趨勢向好，且億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)等龍頭處于低位，配置價值請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)投資策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明2- I 4.2、邊緣計算：5G&AI驅(qū)動萬物互聯(lián)，細(xì)分賽道齊發(fā)力 -27-T 4- 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明3- 圖39、2019-2025年中國產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)和消費(fèi)物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)及預(yù)測(單位：十億元) 目錄 智能終端芯片市場規(guī)模敏感性測算(單位：億元) -30- -行業(yè)投資策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明4-報告正文1、行情回顧：顯著跑贏綜合板塊，超額收益仍可期2023年初截止至6月15日收盤，通信(申萬)板塊漲幅為46.77%，顯著跑贏滬pct價表現(xiàn)亮眼。分行業(yè)圖2、年初以來申萬通信行業(yè)指數(shù)累計漲跌幅(截資策略應(yīng)繼續(xù)圍繞“數(shù)據(jù)要素+AI”兩大主AI能三方面不斷挖掘相關(guān)標(biāo)年市場規(guī)模有望加速增長；AI及數(shù)據(jù)要素賦能下游應(yīng)用，運(yùn)營商、統(tǒng)一通信、邊緣計算等細(xì)分賽道迎發(fā)展新機(jī)遇。行業(yè)投資策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明5-2、算力：AI催化算力建設(shè)，通信基礎(chǔ)設(shè)施顯著受益光模塊是典型的由產(chǎn)品升級驅(qū)動的周期成長性行業(yè)，伴隨產(chǎn)業(yè)鏈逐漸成熟，行隨2022年博通Tomahawk5交換芯片推出，目前主流交換機(jī)芯片廠商均可提供GG800G新產(chǎn)品周期增長彈性大：800G產(chǎn)品升級路徑統(tǒng)一，相較后100G時代戶，大幅提升成長空間。料來源：5G承載與數(shù)據(jù)中心光模塊白皮書，興業(yè)證券經(jīng)融研究院整理請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明6-AI高性能計算帶來算力缺口，高速率、低延時的要求推動胖樹(Fat-tree)架構(gòu)空間大；北美云需求仍處下滑期，但800G升級已逐漸開啟，有望與AI需求共行業(yè)投資策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明7-光模塊需求測算A100H100POD數(shù)量(個)88單個POD節(jié)點數(shù)(個)88單個節(jié)點所需服務(wù)器(個)3232服務(wù)器數(shù)量(個)20482048單個服務(wù)器所需GPU數(shù)量(個)88GPU總數(shù)量(個)1638416384服務(wù)器到TOR200G/400GAOC/DAC需求量(個)1638416384TOR到葉交換機(jī)800G光模塊數(shù)量(個)40968192葉交換機(jī)下行800G光模塊需求量(個)40968192葉交換機(jī)上行800G光模塊需求量(個)40968192脊交換機(jī)下行800G光模塊需求量(個)40968192脊交換機(jī)上行800G光模塊需求量(個)40968192光模塊總需求量(含DAC)(個)3686457344800G光模塊需求量(個)2048040960光模塊需求測算A100H100每秒訪問次數(shù)680556680556訪問字節(jié)數(shù)10001000服務(wù)器每秒處理字節(jié)數(shù)20002000所需服務(wù)器數(shù)量(個)340278340278單個服務(wù)器所需GPU數(shù)量(個)88所需GPU總數(shù)(個)27222242722224單個GPU對應(yīng)光模塊數(shù)量(個)2.253.50單個GPU對應(yīng)DR/FR光模塊需求量(個)1.252.50光模塊總需求量(含DAC)(萬個)613953DR8/FR8光模塊需求量(萬個)340681同比-3.96%，環(huán)比-16.71%，增速短期承壓。2023年，宏觀經(jīng)濟(jì)壓力疊加前期云開支存在超預(yù)期可能：Meta全年資本開支指引下調(diào)至300-力投資大型語言模型和生成式人工智能，預(yù)計將長期投資從建設(shè)新倉庫和配送中心，轉(zhuǎn)向?qū)⒏噘Y金投入云計算業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施。整體看來，光模塊增速短期內(nèi)AI高算力背景催生低功耗、低延時光模塊需求，LPO與CPO是目前主要探討的降低功耗方案，目前CPO技術(shù)路徑仍待成熟且需求尚未迫切，傳統(tǒng)可插拔方案憑借頑強(qiáng)生命力有望繼續(xù)主導(dǎo)。數(shù)據(jù)傳輸在數(shù)據(jù)中心中的耗能占比逐漸增加，行業(yè)投資策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明8-800G時代，可插拔仍是主導(dǎo)方案，技術(shù)更迭小，考慮北美大客戶高驗證壁壘，以中際旭創(chuàng)為代表的行業(yè)龍頭廠商憑借諸多優(yōu)勢有望維持競爭格局平穩(wěn)，受益仍具備顯著優(yōu)勢，產(chǎn)品升級周期確定性強(qiáng)(已批量出貨)、彈性高(巨頭技術(shù)路G量，海外大客戶持續(xù)加單，光模塊核心廠商業(yè)績預(yù)期不斷提升。板塊一季度業(yè)績壓力釋放完畢，有望迎來業(yè)績800G升級疊加AI帶來長期想象空間，光模塊、光器件、光芯片、陶瓷外殼等中際旭創(chuàng)：800G多次加單提升行業(yè)景氣度，公司持續(xù)高份額引數(shù)通市場。公司率先拿到英偉達(dá)、谷歌等海外客戶800G批量訂單，有望高份額出貨，開啟規(guī)模行業(yè)投資策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明9-G公司前瞻布局前沿技術(shù)。光模塊數(shù)量與GPU成正相關(guān)，伴隨視頻類交互模式出現(xiàn)，驅(qū)動配套高速光模塊需求爆發(fā)增長。在AI算力中心低功耗訴求迫切背景下，LPO線性直驅(qū)技術(shù)降低功耗與延時性能優(yōu)勢突出，公司目前已有LPO相關(guān)技術(shù)5%，僅次于光電芯片，公司高速光模塊陶瓷外殼在國AI器件需求顯著受益，公司發(fā)布800G光模塊配套應(yīng)用的光引擎產(chǎn)品和解決方案，品份額有望持續(xù)提升。在新一輪行業(yè)高景氣背景之下，公司募投項目擴(kuò)產(chǎn)計劃預(yù)計2023年開始加快建設(shè)進(jìn)程，加速海外泰國工廠選址建設(shè)，積極進(jìn)行產(chǎn)能全球期。憑借在400G的技術(shù)積累和產(chǎn)業(yè)鏈上下游的深度耕耘，公司順利突破北美大客戶，實現(xiàn)400GDR4批量供應(yīng)。公司不斷豐富高端產(chǎn)品線，推出多款800G光募投項目新產(chǎn)線的建成夯實放量基礎(chǔ)。銅纜連接方案憑借可靠性、低能耗、低時延等優(yōu)勢成為數(shù)據(jù)中心短距互聯(lián)(一般I對應(yīng)市場規(guī)模有望顯著增長。公司目前已能夠規(guī)?；a(chǎn)應(yīng)用于傳輸速率達(dá)到率的高速電纜組件，能滿足大型乃至超級數(shù)據(jù)中心、高速通信領(lǐng)域的數(shù)據(jù)傳輸需電纜及組件產(chǎn)品已批量導(dǎo)入國內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，突破海外市場，間接供貨北美e請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明10-PCIeCable產(chǎn)品配套CPU/GPU與顯卡、內(nèi)存等設(shè)備高速連接，受益AI服務(wù)器規(guī)格提升，產(chǎn)品迎“量價齊升”機(jī)遇，有望逐漸量產(chǎn)，貢獻(xiàn)增量。公司提供高速背板連接器組件和I/O連接器組件，主要用于數(shù)據(jù)中心、通信基站等大型數(shù)據(jù)存儲和交換設(shè)備。憑借優(yōu)異的模具設(shè)計和精密加工制造能力，公司深度綁定安費(fèi)諾、莫仕和中航光電等全球知名連接器巨頭客戶，并于2022年成功速為有源光芯片和無源光芯片，其中有源光芯片又分為激光器芯片(發(fā)射端)和探測器芯片(接收端)，激光器芯片價值占比大。根據(jù)基板(襯底)材料不同，可將激光芯片分為磷化銦/砷化鎵基、硅基(也經(jīng)常用于無源光芯片)等系列。資料來源：源杰科技招股說明書，中國電子元件行業(yè)協(xié)會，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理光芯片下游應(yīng)用場景廣闊，器件成本占比中價值量較高：光芯片廣泛應(yīng)用于光光芯片市場規(guī)模擴(kuò)大速度迅猛，高速率光芯片市場增速持續(xù)提升：根據(jù)LightCounting并結(jié)合行業(yè)數(shù)據(jù)測算，2021全球光通信用光芯片市場規(guī)模為G行業(yè)投資策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明，5年有望達(dá)到11億美元，年均復(fù)合增長率高達(dá)16.0%。隨著全球流量快速增發(fā)展，25G864200%20162017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E中國光芯片市場規(guī)模(億美元)同比增速(右軸)資料來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖14、高速率模塊光芯片市場空間及預(yù)測(百萬美金融研究院整理國內(nèi)廠商實力持續(xù)提升，光芯片國產(chǎn)化趨勢顯著：我國光芯片企業(yè)已基本掌握傳光模塊的25GDFB激光器芯片有所突破，數(shù)據(jù)中心市場光模塊企業(yè)開始逐步請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明12-FP17%22%4%17%7%9%13%11%額20%41%15%6%6%2%6%6%4%6%800G升級周期驅(qū)動配套高速率光芯片需求高速增長，海外產(chǎn)能受限加速國產(chǎn)替G上量，預(yù)計未來幾年帶來幾千萬顆光芯片需求空間，目前僅美國博通、LumentumIIVI產(chǎn)能力，國產(chǎn)化光模塊封裝的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。光器件的封裝通常有兩種方式：氣密性封裝和非氣密性封裝。氣密性封裝需要陶瓷外殼和submount，非氣密性封裝有害氣體進(jìn)入光器件內(nèi)部，影響光芯片和相關(guān)零組件的性能。氣密性封裝的方式PON這些單通道的傳輸距離和傳輸速率要求低一點的市場，BOX/蝶形(Butterfly)主要應(yīng)用在傳輸網(wǎng)，多通道居多，傳輸速率高，傳輸距離長，對GGGG率的相干光模塊。具體來說，To-Can同軸封裝通常為圓柱體，具有成本低廉、生產(chǎn)制造簡單等優(yōu)點，但體積tss短距離傳輸。蝶型封裝通常為長方體，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，具有可實現(xiàn)多種功能、散熱好行業(yè)投資策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明13-件官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理800G光模塊需求爆發(fā)式增長帶來較大產(chǎn)能缺口，電子陶瓷市場的主要份額依舊企業(yè)都不斷加大投資力度，提升自己研發(fā)實力，但是電子陶瓷高端產(chǎn)品系列仍然實力較為薄弱，部分核心零部件依舊依賴于進(jìn)口。由于海外龍頭廠商擴(kuò)產(chǎn)較為謹(jǐn)%%50%30%其他在國內(nèi)“一枝獨秀”，加速替代國外廠商，下游需求下滑背景下持續(xù)穩(wěn)健增長；行業(yè)投資策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明14-中瓷電子半導(dǎo)體設(shè)備用陶瓷零部件業(yè)務(wù)引領(lǐng)國產(chǎn)突破并有望加速產(chǎn)能擴(kuò)張，利子限制背景下，半導(dǎo)體設(shè)備用陶瓷零部件國產(chǎn)替代趨勢不斷夯實；中瓷在歷經(jīng)十海外斷供風(fēng)險正驅(qū)動公司新客戶爆發(fā)，加速驗證通過，考慮到產(chǎn)品壁壘極高，盈2.4、設(shè)備商：競爭格局向好，運(yùn)營商資本開支平穩(wěn)G5G建設(shè)中后期，受益于國內(nèi)5G設(shè)備商集采競爭趨緩且芯片迭代升級，主設(shè)備效應(yīng)帶來設(shè)備成本下降，疊加基站擴(kuò)容、升級需求逐步釋放，高毛利率擴(kuò)容業(yè)務(wù)G帶來的降請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明15-升國內(nèi)第二；中興通訊路由器產(chǎn)品市場排名升至國內(nèi)第二。公司數(shù)據(jù)中圖22、中國主要網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場規(guī)模(億美元)GPU年底推出支請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明16-升國家在政策層面加強(qiáng)指導(dǎo)和規(guī)范數(shù)據(jù)中心行業(yè)發(fā)展，我們預(yù)計算力需求每年以官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)中心能耗政策收緊及碳中和目標(biāo)確立背景下，建議關(guān)注數(shù)據(jù)中心溫控環(huán)節(jié)。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明17-隨著單機(jī)柜功率密度的提升及邊緣計算、超算中心的普及，液冷在數(shù)據(jù)中心加快推廣。與傳統(tǒng)風(fēng)冷技術(shù)相比，液冷系統(tǒng)耗電量方面約比風(fēng)冷系統(tǒng)節(jié)省電量30%-50%，應(yīng)用液冷技術(shù)的數(shù)據(jù)中心機(jī)房整體能效將得到30%提升。阿里巴巴、百度、騰訊、華為、中科曙光等IT企業(yè)已有成熟的液冷技術(shù)應(yīng)用案例，阿里巴確制液冷行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)正式實施。近期，三大電信運(yùn)營商規(guī)劃2024年新建數(shù)據(jù)中心項目請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明18-相變浸沒式單相浸沒式冷板貼近服務(wù)器芯片等高發(fā)熱元件，利用冷板中冷卻液帶走熱量；同時增設(shè)風(fēng)冷單元帶走低熱元件散熱服務(wù)器完全浸沒在冷蒸發(fā)冷凝相變，并帶服務(wù)器完全浸沒在冷卻液中，冷卻液循環(huán)流動機(jī)箱頂部噴淋下來，通過對流換熱為器溫特點1.服務(wù)器與動力系統(tǒng)改2.管路接頭、密封件較維護(hù)復(fù)雜式，專用機(jī)柜，管路要求高，控制復(fù)雜1.散熱能力強(qiáng)、功率密2.機(jī)械式吊臂拆裝，液體清理和拆卸難、遠(yuǎn)維經(jīng)驗少護(hù)時破壞服務(wù)器原有密封結(jié)構(gòu)IT設(shè)備、冷卻液、管路，供配電等不統(tǒng)一、服務(wù)器多與機(jī)柜深耦，支持廠家較多IT設(shè)備需定制化，普通光模塊等兼容性待1.IT設(shè)備需定制化，普通光模塊等兼容性待驗證華為、浪潮、曙光、新阿里、綠色云圖、云酷等架，成熟數(shù)據(jù)中心上廊坊A區(qū)(約7萬個機(jī)柜)將于2023年全部完成交付，長三角平湖、粵港澳大灣區(qū)的惠州和佛山、重慶數(shù)據(jù)中心即將完成一期工程調(diào)試和建設(shè)，將于2023年陸續(xù)交付投運(yùn)，上述區(qū)域已投產(chǎn)及待交付機(jī)柜合計約12萬架，規(guī)模優(yōu)勢突出。有力支撐。公司已開始批量交付液冷機(jī)柜，將快速實現(xiàn)整棟液冷數(shù)據(jù)中心投運(yùn)，確認(rèn)，儲能溫控業(yè)務(wù)需求逐月增長，業(yè)績超預(yù)期。2023年一季度，儲能溫控增支付費(fèi)用使歸母凈利潤減少1922萬元，影響業(yè)績增速。算力設(shè)備、數(shù)據(jù)中心機(jī)柜的熱密度顯著提高，液冷2022年陸續(xù)建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)模生產(chǎn)冷板液冷服務(wù)器產(chǎn)線。受益于在液冷的“全鏈條”平臺優(yōu)勢，公司與超聚變、寧暢等服務(wù)器廠商深入合作，陸續(xù)交付冷板式液冷等機(jī)房溫控項目。公司2022年來自數(shù)據(jù)中心機(jī)房及算力設(shè)備的液冷技術(shù)營收3年減值準(zhǔn)備及信用減值準(zhǔn)備影響業(yè)績增速。2023Q1新能源業(yè)務(wù)迅猛增長帶動營業(yè)請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明19-總收入同比增長50.02%至14.90億元。根據(jù)IHSMarkit，公司在全球儲能逆變器市場份額第五；根據(jù)中關(guān)村儲能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟，公司在中國用戶側(cè)儲能系統(tǒng)出貨量穩(wěn)居第一、儲能PCS出貨量位居全球及國內(nèi)Top2，彰顯領(lǐng)先實力。公司在北、上、廣等地?fù)碛?大數(shù)據(jù)中心，運(yùn)營機(jī)柜數(shù)量約3萬余個，上架率維持在高位。公司堅持“規(guī)模中等、效益優(yōu)先、滾動發(fā)展”的發(fā)展道路，采取開發(fā)、建設(shè)、運(yùn)營、轉(zhuǎn)讓的經(jīng)營模式，增加輕資產(chǎn)運(yùn)營的比重，提升數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率、盈利能力及創(chuàng)現(xiàn)能力。行業(yè)投資策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明20-3、數(shù)據(jù)要素：數(shù)字經(jīng)濟(jì)最確定主線，AI模型“飼料”未來可期數(shù)字經(jīng)濟(jì)包括數(shù)字產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、數(shù)字化治理和數(shù)據(jù)價值化四大部分。業(yè)；數(shù)字化治理即以“數(shù)字技術(shù)＋治理”的方式實現(xiàn)數(shù)字化公共服務(wù)；數(shù)據(jù)價值化包括數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)、數(shù)據(jù)確權(quán)、數(shù)據(jù)標(biāo)注、數(shù)據(jù)定價、數(shù)據(jù)交易、數(shù)據(jù)2019年以來，國家層面和地方層面的數(shù)據(jù)要素政策不斷出臺，推動數(shù)據(jù)要素市產(chǎn)權(quán)、流通交易、開了我國數(shù)據(jù)要素制度建設(shè)的大幕，標(biāo)志著我國數(shù)據(jù)要素市場從無序自發(fā)探索階段進(jìn)入有序規(guī)范的正式探索階段，將為我國數(shù)據(jù)要素的長遠(yuǎn)發(fā)展提供基礎(chǔ)性的“指南針”，為數(shù)據(jù)要素流通與交易事業(yè)的發(fā)展起到舉旗定向的作用。行業(yè)投資策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明21-要點內(nèi)容詳細(xì)確權(quán)建立保障權(quán)益、合規(guī)使用的數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)制度①建立公共數(shù)據(jù)、企業(yè)數(shù)據(jù)、個人數(shù)據(jù)的分類分級確權(quán)授權(quán)制度。②根據(jù)數(shù)據(jù)來源和數(shù)據(jù)生成特征，分別界定數(shù)據(jù)生產(chǎn)、流通、使用過程中各參與方享有的合法權(quán)利，建立數(shù)據(jù)資源持有權(quán)、數(shù)據(jù)加工使用權(quán)、數(shù)據(jù)產(chǎn)品經(jīng)營權(quán)等分置的產(chǎn)權(quán)運(yùn)行機(jī)制。③推進(jìn)實施公共數(shù)據(jù)確權(quán)授權(quán)機(jī)制：鼓勵公共數(shù)據(jù)在保護(hù)個人隱私和確保公共安全的前提下，按照“原始數(shù)據(jù)不出域、數(shù)據(jù)可用不可見”的要求，以模型、核驗等產(chǎn)品和服務(wù)等形式向社會提供，對不承載個人信息和不影響公共安全的公共數(shù)據(jù)，推動按用途加大供給使用范圍。④推動建立企業(yè)數(shù)據(jù)確權(quán)授權(quán)機(jī)制：對各類市場主體在生產(chǎn)經(jīng)營活動中采集加工的不涉及個人信息和公共利益的數(shù)據(jù)，市場主體享有依法依規(guī)持有、使用、獲取收益的權(quán)益，保障其投入的勞動和其他要素貢獻(xiàn)獲得合理回報，加強(qiáng)數(shù)據(jù)要素供給激勵。⑤建立健全個人信息數(shù)據(jù)確權(quán)授權(quán)機(jī)制：對承載個人信息的數(shù)據(jù)，推動數(shù)據(jù)處理者按照個人授權(quán)范圍依法依規(guī)采集、持有、托管和使用數(shù)據(jù)，規(guī)范對個人信息的處理活動，不得采取“一攬子授權(quán)”、強(qiáng)制同意等方式過度收集個人信息，促進(jìn)個人信息合理利用。流通交易建立合規(guī)高效、場內(nèi)外結(jié)合的數(shù)據(jù)要素流通和交易制度①支持探索多樣化、符合數(shù)據(jù)要素特性的定價模式和價格形成機(jī)制，推動用于數(shù)字化發(fā)展的公共數(shù)據(jù)按政府指導(dǎo)定價有償使用，企業(yè)與個人信息數(shù)據(jù)市場自主定價。②加強(qiáng)數(shù)據(jù)交易場所體系設(shè)計，統(tǒng)籌優(yōu)化數(shù)據(jù)交易場所的規(guī)劃布局，嚴(yán)控交易場所數(shù)量。引導(dǎo)多種類型的數(shù)據(jù)交易場所共同發(fā)展，突出國家級數(shù)據(jù)交易場所合規(guī)監(jiān)管和基礎(chǔ)服務(wù)功能，強(qiáng)化其公共屬性和公益定位，推進(jìn)數(shù)據(jù)交易場所與數(shù)據(jù)商功能分離，鼓勵各類數(shù)據(jù)商進(jìn)場交易。③培育一批數(shù)據(jù)商和第三方專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)。通過數(shù)據(jù)商，為數(shù)據(jù)交易雙方提供數(shù)據(jù)產(chǎn)品開發(fā)、發(fā)布、承銷和數(shù)據(jù)資產(chǎn)的合規(guī)化、標(biāo)準(zhǔn)化、增值化服務(wù)，促進(jìn)提高數(shù)據(jù)交易效率。收益分配建立體現(xiàn)效率、促進(jìn)公平的數(shù)據(jù)要素收益分配制度①通過分紅、提成等多種收益共享方式，平衡兼顧數(shù)據(jù)內(nèi)容采集、加工、流通、應(yīng)用等不同環(huán)節(jié)相關(guān)主體之間的利益分配。監(jiān)管治理建立安全可控、彈性包容的數(shù)據(jù)要素治理制度①強(qiáng)化分行業(yè)監(jiān)管和跨行業(yè)協(xié)同監(jiān)管，建立數(shù)據(jù)聯(lián)管聯(lián)治機(jī)制，建立健全鼓勵創(chuàng)新、包容創(chuàng)新的容錯糾錯機(jī)制。以數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)清洗、數(shù)據(jù)標(biāo)注、數(shù)據(jù)交易等核心數(shù)據(jù)要素環(huán)節(jié)構(gòu)成的中國發(fā)布《中國數(shù)據(jù)服務(wù)產(chǎn)業(yè)圖譜》時介紹說，2021年我國數(shù)據(jù)要素市場規(guī)模約為模均超過150億元，為數(shù)據(jù)要素的資源化奠定了扎實基礎(chǔ);數(shù)據(jù)交易、數(shù)據(jù)服務(wù)200180160140120100806040200(億元)(億元)1751801160120854550大模型有望成為數(shù)據(jù)要素變現(xiàn)第一場景。AI的根基是訓(xùn)練，訓(xùn)練的基礎(chǔ)除了算市行業(yè)投資策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明22-開源數(shù)據(jù)自有數(shù)據(jù)企業(yè)內(nèi)部存儲的數(shù)據(jù)AI數(shù)據(jù)來源 加速開發(fā)向第三方數(shù)據(jù)服務(wù)商購買數(shù)據(jù)場針對2B垂直領(lǐng)域、基于大模型精調(diào)之后的小模型有望率先商業(yè)化落地。只有掌握核心行業(yè)數(shù)據(jù)，才能訓(xùn)練出適用于行業(yè)的垂直行業(yè)大模型。AI投資除了算開源數(shù)據(jù)自有數(shù)據(jù)企業(yè)內(nèi)部存儲的數(shù)據(jù)AI數(shù)據(jù)來源 加速開發(fā)向第三方數(shù)據(jù)服務(wù)商購買數(shù)據(jù)局有望組建，或?qū)臄?shù)據(jù)源頭加快重要政務(wù)部門、重點關(guān)鍵行業(yè)的數(shù)AI政務(wù)、數(shù)據(jù)集token的規(guī)模在訓(xùn)練集中的占比說明CommonCrawl410billion60%CommonCrawl是一個海量的、非結(jié)構(gòu)化的、多語言的網(wǎng)頁數(shù)據(jù)集。它包含了超過8年的網(wǎng)絡(luò)爬蟲數(shù)據(jù)集，包含原始網(wǎng)頁數(shù)據(jù) (WARC)、元數(shù)據(jù)(WAT)和文本提取 (WET)，擁有PB級規(guī)模，可從AmazonS3上免費(fèi)獲取。GPT-3使用了2016-2019年的數(shù)據(jù)WebText219billion22%GPT-3基于GPT-2使用的數(shù)據(jù)集進(jìn)行擴(kuò)展得到Books112billion8%電子書語料庫，未披露來源電子書語料庫，未披露來源Books255billion8%電子書語料庫，未披露來源電子書語料庫，未披露來源據(jù)產(chǎn)品開發(fā)國內(nèi)外組織和個人免費(fèi)共享的數(shù)據(jù)，例如百度百科、維基百科、CommonCrawl等加速開放 購買數(shù)據(jù)院整理是中國電子旗下主責(zé)主業(yè)中唯一包含數(shù)據(jù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的公司，是央企體系數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)年10月，公司擬通過非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，受讓控股子公司中國電子系統(tǒng)技術(shù)有限公司所持有的中電數(shù)創(chuàng)(北京)科技有限公司(中電數(shù)創(chuàng))100%股權(quán)，并時間事件2021年10月清華大學(xué)-中國電子數(shù)據(jù)治理工程聯(lián)合研究院揭牌，強(qiáng)化“產(chǎn)學(xué)研用”深度融合，推動數(shù)據(jù)治理領(lǐng)域基礎(chǔ)理論、體制機(jī)制和關(guān)鍵技術(shù)研究。2022年1月與清華大學(xué)聯(lián)合完成的《數(shù)據(jù)治理——數(shù)據(jù)安全與數(shù)據(jù)要素化工程總體方案》作為城市級數(shù)據(jù)要素市場化配置綜合改革試點方案，通過中國經(jīng)濟(jì)改革研究基金會、中國經(jīng)濟(jì)體制改革研究會專家評審。2022年9月公司“數(shù)據(jù)治理——數(shù)據(jù)安全與數(shù)據(jù)要素化工程”項目入選工業(yè)和信息化部《2022年大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展試點示范項目名單》。2022年10月深桑達(dá)系中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司體內(nèi)數(shù)據(jù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的重要實施載體。為清晰體現(xiàn)數(shù)據(jù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)商業(yè)價值，沉淀研發(fā)成果，促進(jìn)國有資產(chǎn)保值增值，以及整合公司現(xiàn)有資源，公司擬通過非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，受讓控股子公司中國電子系統(tǒng)技術(shù)有限公司所持有的中電數(shù)創(chuàng)(北京)科技有限公司(中電數(shù)創(chuàng))100%股權(quán)，并將中電數(shù)創(chuàng)作為數(shù)據(jù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)實體化運(yùn)營的載體。2022年12月國內(nèi)首家由中央企業(yè)設(shè)立的數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)——中國電子數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)在廣東深圳正式揭牌成立。作為中國電子主業(yè)版塊之一，數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)將聚焦探索自主計算、數(shù)據(jù)安全、數(shù)據(jù)要素化等領(lǐng)域，以賦能數(shù)字政府和行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型為主戰(zhàn)場，打造國家網(wǎng)信事業(yè)核心戰(zhàn)略科技力量。2022年7月德陽市人民政府、中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司在德陽組織召開“數(shù)據(jù)安全與數(shù)據(jù)要素化工程德陽試點項目”驗收會議。該項目作為中國電子數(shù)據(jù)安全與數(shù)據(jù)要素化工程方案全國試點工作的首個體系性、標(biāo)桿性工程試點，順利通過驗收委員會驗收。德陽構(gòu)建形成“1+4+27”的數(shù)據(jù)制度體系，完成電力、能源、金融等首批248個元件開發(fā)，并引入數(shù)據(jù)市場主體63家。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明23-深桑達(dá)A在國內(nèi)首次提出以“數(shù)據(jù)元件”和“數(shù)據(jù)金庫”為核心產(chǎn)品的數(shù)據(jù)安全與數(shù)據(jù)要素化工程總體方案，為城市數(shù)據(jù)治理工作提供理論參考和實踐指引，峰會上，中國系統(tǒng)正式發(fā)布數(shù)據(jù)安全與數(shù)據(jù)要素化工程系列產(chǎn)品，工程系統(tǒng)系列產(chǎn)品包括數(shù)據(jù)金庫(數(shù)據(jù)金柜、數(shù)據(jù)金庫管理系統(tǒng))和數(shù)據(jù)要素加工交易中心(數(shù)據(jù)要素操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)要素業(yè)務(wù)平臺、數(shù)據(jù)要素支撐系統(tǒng))。中國系統(tǒng)近年來率先與武漢、德陽、大理、江門等城市開展數(shù)據(jù)安全與數(shù)據(jù)要素化工程試點，通過不同地域、不同規(guī)模、不同經(jīng)濟(jì)水平的城市進(jìn)行針對性試點，取得了階段性資料來源：深桑達(dá)官方微信公眾號，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研力平臺資料來源：大數(shù)據(jù)在線微信公眾號，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研行業(yè)投資策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明24-4、“AI+數(shù)據(jù)要素”賦能：下游賽道多點開花4.1、運(yùn)營商：“國資云+數(shù)據(jù)要素+AIGC”三輪驅(qū)動成長數(shù)據(jù)安全戰(zhàn)略背景下，運(yùn)營商“國資云”業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長：運(yùn)營商從傳統(tǒng)的打造全域全網(wǎng)一體化安全能力體系，依托下沉式“國資云”護(hù)航數(shù)字經(jīng)濟(jì)健康發(fā)2.2%，市場份額同比提升2.4pct至市場領(lǐng)先地位；電信云實現(xiàn)收入579億aS實現(xiàn)收入361億元，同比增速達(dá)121%。作為算力建設(shè)的重要承擔(dān)者，未來三大運(yùn)營商有望持續(xù)助力“國資云”服務(wù)快速下沉到地方，推動數(shù)字資源體系建設(shè)，圖34、三大運(yùn)營商云業(yè)務(wù)收入持續(xù)提升(億元)16001400120010008006004002000361361579279503138242202020212022中國移動中國電信中國聯(lián)通業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理斷迭代也會使算力需求成倍增長。在大模型需要龐大投資的背景之下，運(yùn)營商作帶寬等性能領(lǐng)先之下可大幅降低算力運(yùn)維成本來支撐大模型硬件需求，而互聯(lián)網(wǎng)向投入。在AIGC背景下運(yùn)營算力資本開較2022年的124億行業(yè)投資策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明25-數(shù)字經(jīng)濟(jì)獲為2023開年最確定主線，數(shù)據(jù)要素市場下運(yùn)營商業(yè)務(wù)想象空間大：下，作為國企的運(yùn)營商優(yōu)勢顯著。同時國有運(yùn)營商原有網(wǎng)絡(luò)地方運(yùn)維建設(shè)配合云名稱時間具體內(nèi)容《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》2022.01.12到2025年，數(shù)字經(jīng)濟(jì)邁向全面擴(kuò)展期，數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重達(dá)到10%，數(shù)字經(jīng)濟(jì)治理體系更加完善，我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)競爭力和影響力穩(wěn)步提升。數(shù)據(jù)要素市場體系初步建立。產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型邁上新臺階。數(shù)字產(chǎn)業(yè)化水平顯著提升。數(shù)字化公共服務(wù)更加普惠均等。數(shù)字經(jīng)濟(jì)治理體系更加完善?！吨泄仓醒雵鴦?wù)院關(guān)于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見》(數(shù)據(jù)二十條)2022.12.19探索建立數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)制度，推動數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)性分置和有序流通，結(jié)合數(shù)據(jù)要素特性強(qiáng)化高質(zhì)量數(shù)據(jù)要素供給；在國家數(shù)據(jù)分類分級保護(hù)制度下，推進(jìn)數(shù)據(jù)分類分級確權(quán)授權(quán)使用和市場化流通交易，健全數(shù)據(jù)要素權(quán)益保護(hù)制度，逐步形成具有中國特色的數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)制度體系?！都涌鞓?gòu)建中國特色數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度體系，促進(jìn)全體人民共享數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利》2023.01.01國家發(fā)改委在《求是》23年第1期中發(fā)布新年的第一篇文章，強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)已成為基礎(chǔ)性資源、重要生產(chǎn)力和關(guān)鍵生產(chǎn)要素，構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度體系是立足我國國情、準(zhǔn)確把握時代發(fā)展規(guī)律提出的重大理論創(chuàng)新，意義重大、影響深遠(yuǎn)。著力建立數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)制度、數(shù)據(jù)流通和交易制度、數(shù)據(jù)收益分配制度、數(shù)據(jù)要素治理制度，激活數(shù)據(jù)要素潛能，做強(qiáng)做優(yōu)做大數(shù)字經(jīng)濟(jì)?！稊?shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》2023.02.27規(guī)劃明確了夯實數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施和數(shù)據(jù)資源體系“兩大基礎(chǔ)”。一是打通數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施大動脈。整體提升應(yīng)用基礎(chǔ)設(shè)施水平，加強(qiáng)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化、智能化改造。二是暢通數(shù)據(jù)資源大循環(huán)。構(gòu)建國家數(shù)據(jù)管理體制機(jī)制，健全各級數(shù)據(jù)統(tǒng)籌管理機(jī)構(gòu)。釋放商業(yè)數(shù)據(jù)價值潛能，加快建立數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)制度，開展數(shù)據(jù)資產(chǎn)計價研究，建立數(shù)據(jù)要素按價值貢獻(xiàn)參與分配機(jī)制。網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理80070060050040030020001月末1月末2月末3月末4月末5月末6月末7月末8月末9月末10月末11月末12月末2022年1月末21月末2月末3月末4月末2023年80%70%60%50%40%30%20%%0%中國移動5G用戶數(shù)中國移動5G滲透率(右軸)中國電信5G用戶數(shù)中國聯(lián)通5G用戶數(shù)中國電信5G滲透率(右軸)資料來源：三大運(yùn)營商推介材料，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖36、三大運(yùn)營商移動ARPU逐步企穩(wěn)回升70605040302002017201820192020202201720182019202020212022中國電信移動出賬用戶ARPU(元)中國聯(lián)通移動出賬用戶中國電信移動出賬用戶ARPU(元)中國移動移動出賬用戶ARPU(元)資料來源：三大運(yùn)營商財報和推介材料，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理伴隨提速降費(fèi)政策緩和、5G用戶滲透率的提升，運(yùn)營商的移動業(yè)務(wù)ARPU值持行業(yè)投資策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明26-三大運(yùn)營商資本開支高峰期即將過去，未來的成本和費(fèi)用壓力預(yù)計將顯著緩解。23年，中國移動資本開支預(yù)計同比下降1.08%至1832億元，其中算力資本開業(yè)數(shù)字化資本開支同比+40%至380億元，算力(云資源)約195億元，達(dá)6.2EFLOPS；中國聯(lián)通資本開支預(yù)計同比+3.6%至769億元，算力網(wǎng)絡(luò)資本開支圖37、三大運(yùn)營商的資本開支高峰期將要過去(億元)50004500400035003000250020005002010201120122013201420152016201720182019202020212022中國聯(lián)通中國電信中國移動中國聯(lián)通資本開支/營收(右軸)中國電信資本開支/營收(右軸)中國移動資本開支/營收(右軸)50%45%40%35%30%25%20%運(yùn)營商迎數(shù)字經(jīng)濟(jì)大時代，高股息資產(chǎn)、高安全邊際，重點推薦中國移動，關(guān)行業(yè)投資策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明27-AI邊緣計算催化智能網(wǎng)聯(lián)化需求提升，疊加網(wǎng)聯(lián)化、智能化成本持續(xù)下行，蜂價值凸顯。物與物、物與人的連接開啟，徹底打開增長天花板；同時受益于物聯(lián)網(wǎng)市場的我國物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，連接數(shù)量迅速增長。據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會發(fā)1-2026年全球物聯(lián)網(wǎng)支出規(guī)模預(yù)測(億00000020212022E2023E2024E2025E2026EIDC經(jīng)濟(jì)與金融研連接數(shù)及預(yù)測(單位：十億元)資料來源：中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理行業(yè)投資策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明28-金融研究院整理”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，加快建設(shè)信息網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施，推通信網(wǎng)絡(luò)，推動衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)。明確提出2025年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺應(yīng)用普及率要“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)指標(biāo)2020年2025年屬性數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重7.8預(yù)期性IPv6活躍用戶數(shù)(億戶)4.68預(yù)期性千兆寬帶用戶數(shù)(萬戶)6406000預(yù)期性軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)規(guī)模(萬億元)8.16預(yù)期性工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺應(yīng)用普及率(%)14.745預(yù)期性全國網(wǎng)上零售額(萬億元)11.76預(yù)期性電子商務(wù)交易規(guī)模(萬億元)37.2146預(yù)期性在線政務(wù)服務(wù)實名用戶規(guī)模(億)48預(yù)期性金融研究院整理AI邊緣計算趨勢明顯，邊緣計算驅(qū)動智能終端/蜂窩物聯(lián)行業(yè)需求爆發(fā)，AI邊緣升，疊加對隱私及個人信息安全潛在問題的思考，AI技術(shù)擴(kuò)展到網(wǎng)絡(luò)邊緣設(shè)備請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明29-I用、制式全覆蓋的全球通信模組龍頭，競爭優(yōu)勢顯著，將顯著受益行業(yè)的高景供給端，模組行業(yè)的競爭格局“東升西落”，疫情下我國廠商出色的訂單響應(yīng)能rraQ市占率較2022年Q1提升了資料來源：Counterpoint，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理隨著5G的逐漸成熟和AI邊緣計算的趨勢漸顯，技術(shù)發(fā)展驅(qū)動全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組出貨量持續(xù)高增長。根據(jù)CounterpointResearch對最新全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組率為12%。出貨量的增長將主要由5G，NB-IoT和4GCat1bis技術(shù)推動。5G將是2022-2030年期間增長最快(60%)的技術(shù)，其次是4GCat1bis。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明30-件，有望帶來智能家居為代表的智能終端體驗感大幅提升，連接設(shè)備和數(shù)據(jù)流量表8、全球家庭智能終端芯片市場規(guī)模敏感性測算(單位：億元)能終端芯片市場規(guī)模(億元)每戶家庭連網(wǎng)終端數(shù)量(單位：個)(元/顆)濟(jì)與金融研究院整理與測算IoT市場極具影響力的開源社區(qū)，構(gòu)筑了“開發(fā)者生態(tài)”的核心競爭力，解決了IoT市場下游客戶分散&定制化需求痛點，前五大客戶收入占比持續(xù)下降，由行業(yè)投資策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明31-固；公司持續(xù)高研發(fā)投入，打造了IP自研能力，節(jié)省授權(quán)費(fèi)的同時提升精簡設(shè)IoT高增長背景下，公司競爭優(yōu)億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)所在行業(yè)集中度高、產(chǎn)品具有技術(shù)壁壘，具有一定的成本轉(zhuǎn)嫁能力，2021年年中公司產(chǎn)品已經(jīng)開始提價，因此原材料上漲對業(yè)績的影響相對可控。公司所在的統(tǒng)一通信行業(yè)集中度較高，公司市占率行業(yè)第一；根據(jù)Frost& 30%29.50%29.50%27.30%26.00%201520162017201820192020PolycomYealink資料來源：Frost&Sullivan，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整資料來源：公司官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理理于公司持續(xù)完善企業(yè)通信解決方案，持續(xù)推出多款新品搶占市場，提高公司的核庫存陸續(xù)去化，需求逐漸修復(fù)。2023Q1，海外經(jīng)濟(jì)的不確定性使得公司需求出型趨勢明確，企業(yè)對于通信設(shè)備的采購需求相對剛性，目前市場需求趨勢環(huán)比向行業(yè)投資策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明32-VCS業(yè)務(wù)將直接受益。Teams為微軟內(nèi)嵌于Office365商業(yè)辦公軟件的視頻會議應(yīng)用，近年來，憑借能和office協(xié)同辦公等優(yōu)勢，活躍用戶數(shù)爆發(fā)式增長。微軟報告稱，22Q4微軟Teams的月活躍用戶數(shù)超過2.8億，TeamsRoom設(shè)備有超過50萬臺活躍用戶、同比增長70%，反映出許多員工正在過渡回辦公室。Teams指定視頻會議終端合作品牌供應(yīng)商，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)是國內(nèi)唯一獲得微軟認(rèn)證的硬件終端廠商，有望直接受益。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明33-5、投資建議及重點公司要素+AI”兩大主AI率先拿到英偉達(dá)、谷歌等海外客戶800G批量訂單，有望高份歌進(jìn)一步加大需求，亞馬遜、Meta、微軟等廠商通過驗證進(jìn)入量產(chǎn)，公司迎來業(yè)績拐點。預(yù)計公司2023-2025GG提升。公司積極拓展激光雷達(dá)和醫(yī)療檢測領(lǐng)域等新增長點，未來增長可期。預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤半導(dǎo)體設(shè)備用陶瓷零部件業(yè)務(wù)有望成為公司全新增長極。預(yù)計公司2023-2025年AC，公司是800G升級&AI算力核心受益標(biāo)的，深度綁定全球品類擴(kuò)張和大客戶開拓。汽車業(yè)務(wù)，公司順利向Tier1轉(zhuǎn)變，深者”，運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)競爭格局持續(xù)向好，服務(wù)請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明34-綁定運(yùn)營商、字節(jié)等頭部客戶，為公司新增機(jī)柜的銷售提供有力支撐。預(yù)計公司新能源業(yè)務(wù)高增長可期，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，打造高可靠算力平臺底座。預(yù)收爆發(fā)進(jìn)一步加大對自主可控的國資云算力的需求，公司下屬中國電子云背靠CEC6至業(yè)務(wù)產(chǎn)品矩陣，推動政企數(shù)字化轉(zhuǎn)型，推動數(shù)字經(jīng)濟(jì)云產(chǎn)業(yè)發(fā)展，未來成長空間行業(yè)投資策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明35-游需求逐漸修復(fù)，市場需求趨勢環(huán)比向好。微軟Teams協(xié)同office全線整合求逐漸修復(fù)，云辦公終端新品不斷。長期來看，公司憑借產(chǎn)品性價比優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢，市占率有望不斷提升。預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤25.44、 代碼公司投資評級PB收盤價市值(億EPS(元)P/E 代碼公司投資評級PB (元)元)2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E中際旭中際旭創(chuàng)300308增持134.7910822.43.7643567788300502新易盛增持63.804531.271.381.892.45504634269.29300394天孚通信增持增持101.40400.02.30.822.4399785644215.77003031中瓷電子