交通運輸-招商交運物流行業(yè)周報：5月交運出行持續(xù)復(fù)蘇端午假期數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼-招商證券蘇寶亮,肖欣晨,魏蕓-20230624

證證券研究報告|行業(yè)深度報告流行業(yè)周報端午假期出游人次修復(fù)良好，線上消費保持韌性，公鐵客流延續(xù)高增。本周重、寧滬高速。部有望迎來月業(yè)務(wù)量同比增長49.9%，領(lǐng)先行業(yè)。單票收入方面，受快遞企業(yè)調(diào)整貨品結(jié)鐵路公司對包括膠濟客專、柳南客專、南廣高鐵上運行的動車組列車及寧杭高行的時速300公里及以上動車組列車進行票價優(yōu)化調(diào)整，高鐵長，今年以來維持兩位數(shù)增速，預(yù)計后續(xù)旺季到來車流持續(xù)修復(fù)。本周重點推4.油運行業(yè)中長期供給端限制邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。端午假期貨盤有所減弱，本周臺，下半年中國原油進口節(jié)奏或?qū)⒓涌?。同時美印補充戰(zhàn)略原油儲備有望支撐全球原油海運量。成品油方面，歐洲貿(mào)易流向重構(gòu)及全球產(chǎn)能煉化東移也將長期支撐行業(yè)需求。我們重申供給端的長期制約是本輪油運周期的核心因素，新船訂單較低+有限的船廠產(chǎn)能使得油輪供給在2025年之前沒有辦法得到釋放?？陲L(fēng)險提示：疫情擴散超預(yù)期、人民幣大幅貶值、油價大幅上漲、快遞價格戰(zhàn)大自然災(zāi)害等。司主要財務(wù)指標公司簡稱公司代碼SS投資評級352.SZ468.SZ0029.SH0377.SH8航空1021.SH11111.SH1816.SH業(yè)規(guī)?？偸兄?十億元)2764.23.3流通市值(十億元)2523.03.6業(yè)指數(shù)%1m6m12m絕對表現(xiàn)-4.5-6.11.3相對表現(xiàn)-2.4-6.912.00-10-30un相關(guān)報告業(yè)單量持續(xù)修復(fù)，申通件量增速領(lǐng)票價彈性，積極關(guān)注暑運行情》2023-06-15蘇寶亮S1090519010004subaoliang@肖欣晨S1090522010001xiaoxinchen@魏蕓S1090522010002weiyun@深度報告敬請閱讀末頁的重要說明2正文目錄 表目錄 單票價格變化(月度值) 9：快遞業(yè)務(wù)收入及增速變化(月度值) 9 敬請閱讀末頁的重要說明3 3：本月交運個股漲跌幅(前五) 14 14 深度報告敬請閱讀末頁的重要說明4中期需求復(fù)蘇主線不變1．端午假期國內(nèi)出游人次恢復(fù)至2019年同期的113%，全國出入境客流迎來9韓航線，同時加多項運營指標維持穩(wěn)定。根據(jù)民航局數(shù)據(jù)，5月民航旅客運輸規(guī)35.3億人公里，同比/環(huán)比分別增長341%/3%，51.需求復(fù)蘇：防疫政策出現(xiàn)重大優(yōu)化，行業(yè)復(fù)蘇預(yù)期加強深度報告敬請閱讀末頁的重要說明52.供給收縮：疫情沖擊下全球航空運力進一步收緊大規(guī)模運力擴張都將成為過去式，運力收縮和航線調(diào)整將成為大多數(shù)航司未來或更加謹慎。全球航司格局重塑：重大危機往往有助于重塑民航業(yè)競爭格局。在此次疫情下，有利的市場競爭環(huán)境。3.重視票價運營實行市場調(diào)節(jié)價航線總數(shù)的15%，每條航線每航季可上調(diào)價格不得超過場化調(diào)價航線；2020年《關(guān)于進一步深化民航國內(nèi)航線運輸價格改革有關(guān)問題73%。疫情兩年多來，雖然疫情沖擊了民航業(yè)需求，從而沖擊了實際票價表現(xiàn)，積累了相當大的票價彈性。票價的變化與國內(nèi)需求的變化并不完全同步：2021-22年國內(nèi)疫情的波動相比2020年更大、需求探底的次數(shù)更多，但票價水平并沒有顯著惡化。我們認為這種背離的原因在于：2020年多家航司為促銷、保流動性而推出了“隨心飛”類穩(wěn)的水平。2022年4月，在行業(yè)需求陷入多重低谷敬請閱讀末頁的重要說明6立足當下，我們認為行業(yè)：1)經(jīng)歷多重因素導(dǎo)致行業(yè)探底，積極關(guān)注邊際向好.8%、79.8%。圖1：全民航ASK增速、RPK增速、客座率情況圖3：五家航司RPK月度增速對比圖2：五家航司整體ASK月度增速對比不在圖中展示)圖4：五家航司客座率月度對比敬請閱讀末頁的重要說明7圖5：布倫特原油價格率中間匯率1.2、快遞：行業(yè)延續(xù)高質(zhì)量競爭，龍頭分化明顯面，受快遞企業(yè)調(diào)整貨品結(jié)構(gòu)、增加輕小件影響，各公司單票收入均有所下滑，%.頻數(shù)2.中期競爭格局：行業(yè)以高質(zhì)量競爭為主線，龍頭加速分化敬請閱讀末頁的重要說明8，23年單票價格在合理范圍內(nèi)波動屬于正?，F(xiàn)象。龍頭企業(yè)硬實力+軟實力護城河將愈發(fā)穩(wěn)固。于降本增效。3)積極創(chuàng)新，進行物流領(lǐng)域新業(yè)態(tài)的嘗試，加快產(chǎn)品分層，構(gòu)筑式共同發(fā)展的行業(yè)格局。邊界，供一體化供應(yīng)鏈解決方案。京東-背靠自有平臺倉配一體化。利用大數(shù)據(jù)及物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提前預(yù)判商品銷量及提供一站式倉儲配送服務(wù)，公司在消費端供應(yīng)鏈領(lǐng)域具備較大競爭優(yōu)勢。菜鳥網(wǎng)絡(luò)-打造科技物流平臺，全球化戰(zhàn)略擴大業(yè)務(wù)規(guī)模。菜鳥專注于物流網(wǎng)絡(luò)升級。菜鳥與合作伙伴一起搭建全球性物流網(wǎng)絡(luò)，為全球消費者提升物流體驗，應(yīng)鏈解決方案，幫助降低全社會物流成本。敬請閱讀末頁的重要說明9圖7：快遞業(yè)務(wù)量及增速變化(月度值)圖8：快遞單票價格變化(月度值)圖9：快遞業(yè)務(wù)收入及增速變化(月度值)圖10：快遞行業(yè)CR8變化資料來源：國家郵政局、招商證券資料來源：國家郵政局、招商證券況：申通(49.9%)>圓通(15.2%)>順豐(9%)>韻達(3.6%)；單票收入環(huán)圖11：各家快遞業(yè)務(wù)量增速變化圖12：各家快遞累計市占率(截至2023年5月)敬請閱讀末頁的重要說明10航運：俄烏沖突下全球供應(yīng)鏈格局重塑本周下降4.7%；CCFI美東航線本周+2.4%；美西航線+5.6%；歐洲航線本周地中海航線本周-2.3%。圖13：CCFI/SCFI變化情況券券圖15：歐線運價指數(shù)變化情況券弱，在21年高基數(shù)背景下2022年集運運量增速轉(zhuǎn)負，為-3.6%?？傮w來看受益于提升至6.4%/5.2%。敬請閱讀末頁的重要說明11券圖17：各船型運價指數(shù)變化趨勢券圖19：VLCCTD3C-TCE(單位：$/day)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明12油方面，隨著美國、印度戰(zhàn)略石油儲備的補庫，中國經(jīng)濟復(fù)蘇及交運出行修復(fù)，2.1、交運行業(yè)市值圖20：子行業(yè)上市公司數(shù)量nd圖21：交運二級行業(yè)上市公司市值(億元)nd深度報告敬請閱讀末頁的重要說明132.2、交運行業(yè)漲跌幅圖22：交運行業(yè)及滬深300漲跌白云機圖23：本周交運個股漲跌幅(前五)敬請閱讀末頁的重要說明14圖24：本月交運個股漲跌幅(前五)圖圖24：本月交運個股漲跌幅(前五)2.3、交運行業(yè)估值深度報告敬請閱讀末頁的重要說明15表現(xiàn)亮眼1.5月上市航司多項運營指標保持穩(wěn)定，端午假期出游人次恢復(fù)至19年同期期的航季有望恢復(fù)提速。2017年以來票價市場化改革使得航司積累了相當?shù)钠眱r上圖28：全國主要機場出入港客流圖29：全國主要機場出入港客座率業(yè)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明16路公司對包括膠濟客專、柳南客專、南廣高鐵上運行的動車組列車及寧杭高鐵、滬高速。求。我們重申供給端的長期制約是本輪油運周期的核心因素，新船訂單較低+有嚴，潛在運力出清預(yù)期提升。四四、近期重點報告及調(diào)研4.1、重點報告1.公司深度：廣深鐵路：大灣區(qū)核心路產(chǎn)，接入高鐵運營打開成長空間深度報告敬請閱讀末