重要線(xiàn)索！“火熱”的厄爾尼諾

研究框架面向未來(lái)十年的產(chǎn)業(yè)賽道研究頂層框架主要用于在新政治經(jīng)濟(jì)學(xué)理論指引下構(gòu)建產(chǎn)業(yè)政策與理論依據(jù)產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)力與變量、產(chǎn)業(yè)優(yōu)先次序以及產(chǎn)業(yè)驗(yàn)證信號(hào)并結(jié)合十四五規(guī)劃的五維產(chǎn)業(yè)發(fā)展框架。中長(zhǎng)期框架主要用于確定一年及以上時(shí)期的產(chǎn)業(yè)賽道投資主線(xiàn)以產(chǎn)業(yè)生命周期和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局為核心，以全球競(jìng)爭(zhēng)力為輔助，建立起產(chǎn)業(yè)生命周期為X，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局為Y軸的評(píng)估體系，優(yōu)先選擇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改善且產(chǎn)業(yè)生命周期處于成長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)賽道。全球競(jìng)爭(zhēng)力作為框架輔助研究，主要針對(duì)例如寧德時(shí)代這種千億到萬(wàn)億的投資機(jī)遇評(píng)估。評(píng)估頻次為年度/半年度產(chǎn)業(yè)生命周期和全球競(jìng)爭(zhēng)力年度評(píng)估即每年年報(bào)披露日；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局半年度評(píng)估，即每年年報(bào)和中報(bào)披露日。短期框架主要解決一年內(nèi)的行業(yè)輪動(dòng)問(wèn)題認(rèn)為景氣變化是行業(yè)短期輪動(dòng)最核心的依據(jù)，把握階段內(nèi)行業(yè)漲幅勝負(fù)手。景氣按照研究對(duì)象分為產(chǎn)業(yè)鏈景氣、行業(yè)景氣；按照研究?jī)?nèi)容為絕對(duì)景氣水平評(píng)估與邊際景氣變化評(píng)估月度行業(yè)輪動(dòng)僅考慮景氣邊際變化水平，季度行業(yè)輪動(dòng)考慮景氣邊際變化水平外，還需要考慮景氣絕對(duì)水平和估值水平，年度行業(yè)輪動(dòng)則將估值因素的占比提高至50。評(píng)估頻次為：月度，即每月月底。實(shí)戰(zhàn)落地框架主要解決投資組合問(wèn)題也就是一旦確定產(chǎn)業(yè)賽道后如何能夠快速自上而下篩選出可以投資的上市公司標(biāo)的。評(píng)估頻次：季度，即財(cái)報(bào)披露日。圖1.面向未來(lái)十年的產(chǎn)業(yè)賽道研究資料來(lái)源：資料來(lái)源：產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)力、生命周期與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局評(píng)估圖3.主要賽道產(chǎn)業(yè)生命周期判定wd90%90%培育鉆石（54%）HUD抬頭數(shù)（.3%）并線(xiàn)輔助（1.5%）集成電路國(guó)產(chǎn)替代（166%）80%車(chē)側(cè)盲區(qū)影像（114）薄膜沉積設(shè)備600）疲勞駕駛提（1.1%）光刻設(shè)備（10%） 掃地機(jī)器人（555）智能家居（1.0%）中國(guó)SaS（130）國(guó)產(chǎn)軟鏡（67%）冠狀動(dòng)脈介入器械173%）70%流媒體內(nèi)后鏡（1.9）中國(guó)云計(jì)算（702）CMP設(shè)備（800）VR（1.8）中國(guó)光伏（68%）車(chē)道保持輔助系統(tǒng)179%）刻蝕設(shè)備（2.0%）組串式逆變（6.6%）電子煙14%）現(xiàn)煮咖啡智能門(mén)鎖（74%）裝配式建筑2.5%）60%洗碗機(jī)14%）遠(yuǎn)程問(wèn)診（2.0%）AR-HUD（200） 預(yù)制菜TOC（8.0%）移動(dòng)充電（2.0%）離子注入設(shè)備（200）直播電商（76%）車(chē)道偏離預(yù)系統(tǒng)（226%）50%HITTAVR（.0%）工業(yè)機(jī)器人DMS(27%)國(guó)產(chǎn)BBIP960）在線(xiàn)音頻（96%）5G基站（375）工業(yè)數(shù)字經(jīng)主動(dòng)剎車(chē)（2.8%）AI攝像頭（500）洗牌出清期：關(guān)注龍頭機(jī)會(huì)自動(dòng)駕L4.0%）靈活用工1.0%）汽車(chē)數(shù)字鑰匙2.0%）40%文教衛(wèi)領(lǐng)域防（3.9預(yù)制菜TOB（10.0）智能新能源（2.2%）CRO（3.4%）醫(yī)美（36%）在線(xiàn)教育泛AI.6%）TOPCn0.8）自動(dòng)泊車(chē)入位（1.0%新能源車(chē)（2.6%）OTA（3506）風(fēng)電（3.6%）30%機(jī)器視覺(jué)（36%）空氣懸架（37%）零糖飲料（39%）自動(dòng)駕駛L（440）電化學(xué)儲(chǔ)能（476）自動(dòng)駕駛激光雷達(dá)（00%）農(nóng)業(yè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)可穿戴設(shè)備1.7%）生鮮電商1.0%）國(guó)產(chǎn)超聲刀（1.9%）光伏跟蹤支架滲透黃金期：賽道加成長(zhǎng)20%10%線(xiàn)控轉(zhuǎn)向（00%)0%蓄力期：前瞻布局燃料電池汽（002），通聯(lián)據(jù)，工智汽車(chē)Sam圖5.2023年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局評(píng)估結(jié)果................片仔癀.%.%70.23..8.1中成藥醫(yī)藥下游消費(fèi)羅萊生活.%.% -.3.3.0.9.1家紡紡織服裝下游消費(fèi)玲瓏輪胎.%.%.6815..80.9輪胎基礎(chǔ)化工上游資源品紫金礦業(yè).%.%02051.5.1.0黃金有色金屬上游資源品華測(cè)檢測(cè).%.%020.5.4.0.9儀器儀表Ⅲ機(jī)械中游制造招商銀行.%.%3141.9.6.6全國(guó)性股份制銀行Ⅲ銀行金融地產(chǎn)中國(guó)國(guó)航.%.%.6-0.6.1.4.1航空交通運(yùn)輸下游消費(fèi)中廣核技.%.%.8-031.8.3.3核電電力設(shè)備及新能源中游制造朗姿股份.%.%40.62..7.2中高端成人品牌服飾紡織服裝下游消費(fèi)派能科技.%.%-.6.7.0.5.0儲(chǔ)能電力設(shè)備及新能源中游制造聞泰科技.%.%.4.57..8.6分立器件電子TT中國(guó)鋁業(yè).%.%.5.87..5.0鋁有色金屬上游資源品伊利股份.%.%.2.34..8.9乳制品食品飲料下游消費(fèi)先導(dǎo)智能.%.% -.0.97..9.6鋰電設(shè)備機(jī)械中游制造奧瑞金.%.%-.3.7.1.9.5金屬包裝輕工制造中游制造國(guó)瓷材料.%.%-.3.3.87.9.7電子化學(xué)品基礎(chǔ)化工上游資源品蘇泊爾.%.%50.28..5.5小家電Ⅲ家電下游消費(fèi)揚(yáng)農(nóng)化工.%.%.701.65.9.3農(nóng)藥基礎(chǔ)化工上游資源品恒立液壓.%.%.8.40..8.2基礎(chǔ)件機(jī)械中游制造寶豐能源.%.%71.9.7.9.2合成樹(shù)脂基礎(chǔ)化工上游資源品合盛硅業(yè).%.%.7.1.8.4.5有機(jī)硅基礎(chǔ)化工上游資源品金螳螂.%.% -.2.2.11.0.0建筑裝修Ⅲ建筑中游制造奧飛娛樂(lè)%..%-.4.68.7.0.0動(dòng)漫傳媒TT中興通訊%.2.%.7-0.6.44.9.4系統(tǒng)設(shè)備通信TT金山辦公%.2.%.4-0.4.2.3.2云軟件服務(wù)計(jì)算機(jī)TT隆平高科%.5.%.6-0.4.5.0.3種業(yè)農(nóng)林牧漁下游消費(fèi)中信特鋼.%.%.5.6.8.0.9特鋼鋼鐵上游資源品中航光電.%.%.7.2.0.8.9航天軍工國(guó)防軍工中游制造正泰電器.%.%.9-0.95..1.5配電設(shè)備電力設(shè)備及新能源中游制造中寵股份.%.%-.1.1.5.0.5寵物食品農(nóng)林牧漁下游消費(fèi)龍頭企業(yè)市占率變動(dòng)幅度龍頭企業(yè)市占率利潤(rùn)可持續(xù)指數(shù)產(chǎn)品差異化指數(shù)進(jìn)入壁壘指數(shù)當(dāng)前行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局指數(shù)改善幅度中信三級(jí)行業(yè)中信一級(jí)行業(yè)所屬大類(lèi)細(xì)分產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)于全球排名2022年全球前十企業(yè)中我國(guó)企業(yè)營(yíng)收占比當(dāng)前我國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力水平1.%2.%1.0%1.%1.%1.%2.%3.%2.%2.%2.%3.%3.%1.%1.%2.%2.%3.%1.%1.2%3.%1.%1.%2.%2.%3.%1.8%1.%Bloomberg，智研咨詢(xún)，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，未來(lái)智庫(kù)，逆全球化與人口老齡化對(duì)各產(chǎn)業(yè)的影響圖7.逆全球化對(duì)各產(chǎn)業(yè)的影響wd資料來(lái)源《國(guó)人普查鑒，HO部分產(chǎn)業(yè)細(xì)分梳理與評(píng)估細(xì)分行業(yè)火力發(fā)電航海裝備Ⅲ影視動(dòng)漫制化妝品制造及其游戲Ⅲ酒店電商服商用車(chē)種印細(xì)分行業(yè)火力發(fā)電航海裝備Ⅲ影視動(dòng)漫制化妝品制造及其游戲Ⅲ酒店電商服商用車(chē)種印瓷磚地板自然景區(qū)鞋帽及其醫(yī)院粘膠營(yíng)銷(xiāo)代會(huì)展服運(yùn)動(dòng)服體育Ⅲ畜禽飼通信設(shè)熟食2023年增速E%%%%%%%%%%%%%%%%2024年增速E%%%%%%%%%%%2景氣驅(qū)動(dòng)因素煤價(jià)下行+年困境反訂單上升+景氣反轉(zhuǎn)困境反轉(zhuǎn)+產(chǎn)業(yè)爆發(fā)前疫后修復(fù)+訂單爆發(fā)困境反轉(zhuǎn)+政策轉(zhuǎn)向+I爆發(fā)前疫后修復(fù)+供給側(cè)出清疫后消費(fèi)復(fù)疫后修復(fù)當(dāng)前估值盈利性?xún)r(jià)中高wdwd所屬行業(yè)細(xì)分品類(lèi)價(jià)格變化情況后續(xù)價(jià)格變化預(yù)期因素電子LED封裝所屬行業(yè)細(xì)分品類(lèi)價(jià)格變化情況后續(xù)價(jià)格變化預(yù)期因素電子LED封裝月，分漲-%面板月價(jià)相月漲均以上LCD月，LCD液拼產(chǎn)及用示列品調(diào)MLCCLC儲(chǔ)存月漲-%-GPUAI服務(wù)器將AI大持上漲造紙紙板月，板格漲銅版紙?jiān)绿醿r(jià)醫(yī)藥生物維生素K3月價(jià)漲主價(jià)環(huán)上升中成藥月日，仔價(jià)上調(diào)化工石英砂PBAT月，BAT產(chǎn)價(jià)上行紡織棉花月花格再上行有色鋰農(nóng)林牧漁白糖魚(yú)粉水產(chǎn)料月，種產(chǎn)料格漲汽車(chē)新能源汽車(chē)月日月日特拉車(chē)分漲價(jià)-輪胎消費(fèi)洗護(hù)用品%紡織服飾運(yùn)動(dòng)服裝建筑材料涂料月分料司量格增長(zhǎng)，IT之家，環(huán)球產(chǎn)經(jīng)，魔鏡市場(chǎng)情報(bào)，涂界，TechWeb，中國(guó)半導(dǎo)體論壇，本輪厄爾尼對(duì)產(chǎn)業(yè)何影響？厄爾尼——周期性氣象事件，往往形全球性影響厄爾尼諾為周期性氣象事件厄爾尼諾現(xiàn)象將引發(fā)世界各地大范圍高強(qiáng)度的一系列氣候異常。從歷史情況看，其在世界范圍內(nèi)或能造成較大經(jīng)濟(jì)損失，對(duì)農(nóng)業(yè)、能源、環(huán)境、水利、漁業(yè)、海洋以及氣象領(lǐng)域造成較大影響。厄爾尼諾將導(dǎo)致海-氣系統(tǒng)異常海水溫度急劇上升由于Walkr環(huán)流強(qiáng)度改變或地球自轉(zhuǎn)周期性減弱造成的南半球信風(fēng)異常厄爾尼諾期間太平洋赤道帶大范圍內(nèi)海洋和大氣或相互作用失去平衡，往往將導(dǎo)致秘魯沿岸和赤道東太平洋洋面出現(xiàn)大規(guī)模水溫升高現(xiàn)象。NOAA\BBC 資料來(lái)源：國(guó)家氣候中心，旱澇異常為主要體現(xiàn)，地區(qū)氣候規(guī)律性或遭逆轉(zhuǎn)厄爾尼諾現(xiàn)象帶來(lái)的影響是全球化的最主要體現(xiàn)為南太平洋東（南美西岸的洪澇和南太平洋西岸（澳大利亞與東南亞及非洲的干旱以19971998厄爾尼諾事件為例其造成了南美多國(guó)與東非的暴雨洪澇（智利北部6年連續(xù)兩天降雨量等前21年降水量之和，中美洲東南亞及南非的高溫干（巴拿馬7月氣溫超均值6-7℃古巴東部農(nóng)作物減產(chǎn)印尼與南非干旱導(dǎo)致森林與草場(chǎng)大火頻發(fā)）等一系列異常且嚴(yán)重的自然災(zāi)害。臺(tái)風(fēng)減少降水區(qū)域分化厄爾尼諾對(duì)我國(guó)氣候的影響主要表現(xiàn)在臺(tái)風(fēng)與降水兩個(gè)方面厄爾尼諾形成的異常環(huán)流與副熱帶高壓的運(yùn)動(dòng)密切相關(guān)總體表現(xiàn)為夏季登陸我國(guó)的臺(tái)風(fēng)數(shù)有所減少。華北地區(qū)夏季降水明顯減少，長(zhǎng)江流域降水則存在不確定性，與厄爾諾所處的階段相關(guān)。圖14.厄爾尼諾對(duì)我國(guó)臺(tái)風(fēng)影響 圖15.厄爾尼諾對(duì)我國(guó)降水量影響（距平均百分率）資料來(lái)源：《我國(guó)對(duì)厄爾尼諾、拉尼娜研究綜述》，

資料來(lái)源《205/016年強(qiáng)厄爾尼諾過(guò)程及其對(duì)全球和中國(guó)氣候的主要影響，今年夏秋際厄爾尼諾發(fā)生概率上修至90根據(jù)國(guó)際多機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)今年年內(nèi)出現(xiàn)厄爾尼諾的概率較大NOA的最新預(yù)測(cè)報(bào)告將57月發(fā)生厄爾尼諾的概率上修逾90而6-8月概率進(jìn)一步調(diào)升到90以上5月世界氣象組織報(bào)告預(yù)測(cè)在7-9月期間從厄爾尼-中性狀態(tài)過(guò)渡到厄爾尼諾的可能性為80日本氣象廳公開(kāi)宣布預(yù)計(jì)厄爾尼諾現(xiàn)象將有90的可能性持續(xù)到北半球秋季觀察CDASNi?o3.4指走勢(shì)可看出5月已出現(xiàn)指+0.5℃的波動(dòng)，且在25號(hào)后急速攀升+1.0攝氏度，可確定厄爾尼諾事件即將來(lái)襲。即將到來(lái)的厄爾尼諾很可能會(huì)將全球溫度推向新高，打破歷史高溫紀(jì)錄。OAA roiclTidbits4月海溫偏離值創(chuàng)近十年高值NOAA預(yù)測(cè)本次強(qiáng)厄爾尼諾概率或達(dá)56，或持續(xù)到冬目前海洋溫度已顯著升高全球異常水平達(dá)十年內(nèi)高值據(jù)NOAA數(shù)據(jù)3月起全球海洋溫度異常值開(kāi)始大幅上行4月已達(dá)0.86℃較2020年/2021/2022年同期分別高出0.06℃、0.27℃、0.23℃，并為近十年以來(lái)的最高值。目前來(lái)看，全球海溫上升速率較快，或預(yù)示著厄爾尼諾的來(lái)臨。NOAA最新預(yù)測(cè)顯示，本次厄爾尼諾或持續(xù)至冬季，為中性及以上厄爾尼諾事件概率為其中出現(xiàn)強(qiáng)厄爾尼諾的概率高達(dá)56。圖18.全球海洋溫度異常情況（℃） 圖19.OA預(yù)測(cè)不同類(lèi)型厄爾尼諾概率（）OAA注：異常值為當(dāng)前情況與20世紀(jì)均值對(duì)比的情況

OAANOAA-ONI正持續(xù)收窄23MAM報(bào)值+0.14℃國(guó)際慣例中ONI（OceanicNi?oIndex）往往被用于度量跟蹤厄爾尼諾及拉尼娜現(xiàn)象。一般地，當(dāng)ONI高+0.5℃，則意味著厄爾尼諾現(xiàn)象的出，而當(dāng)其低-0.5℃，則對(duì)應(yīng)拉尼娜時(shí)期。據(jù)NOAA最新公布的ONI數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)ONI持續(xù)自負(fù)值收窄，目前2023MAM（2023年3月-5月）階段報(bào)值已轉(zhuǎn)正，+0.14℃。NA厄爾尼諾對(duì)全球商品產(chǎn)量影響全景示意圖（基于歷史情況繪制）圖21.厄爾尼諾對(duì)全球商品產(chǎn)量影響全景示意圖（基于歷史情況繪制）資料來(lái)源：中國(guó)氣象報(bào)，知網(wǎng)，歷史厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)全球主要國(guó)地區(qū)產(chǎn)物影響情況厄爾尼諾造成全球氣候大范圍的異常，受影響較大的產(chǎn)業(yè)主要為農(nóng)產(chǎn)品，細(xì)分產(chǎn)品包括棕櫚油、小麥、甘蔗、玉米等；此外，厄爾尼諾年，洪災(zāi)和旱災(zāi)會(huì)影響鎳、銅等礦產(chǎn)資源的產(chǎn)量；海水升溫則會(huì)對(duì)漁業(yè)產(chǎn)量造成影響。資料來(lái)源：中國(guó)氣象報(bào)，知網(wǎng)，歷史厄爾尼諾階段，咖啡、甘蔗、鎳等會(huì)受供給側(cè)擾動(dòng)農(nóng)林牧漁產(chǎn)業(yè)方面，厄爾尼諾會(huì)造成大部分農(nóng)產(chǎn)品當(dāng)年減產(chǎn)或產(chǎn)量增速下降，或?qū)е虏糠洲r(nóng)產(chǎn)品因生長(zhǎng)不佳次年減產(chǎn)，少部分農(nóng)產(chǎn)品因主產(chǎn)區(qū)降水增多次年增產(chǎn)，如大豆；有色方面，厄爾尼諾高溫干旱下降水量少限制主要產(chǎn)地（如印尼）的鎳產(chǎn)量。圖23.歷史厄爾尼諾時(shí)期，全球農(nóng)林牧漁以及有色類(lèi)細(xì)分品類(lèi)產(chǎn)量變化資料來(lái)源：聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織，歷史厄爾尼諾階段，鎳、橡膠、銅、棕櫚油等商品價(jià)格反應(yīng)較大厄爾尼諾引發(fā)的極端天氣導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期部分產(chǎn)品減產(chǎn)，進(jìn)而推動(dòng)價(jià)格上漲。通過(guò)復(fù)盤(pán)歷史上厄爾尼諾時(shí)期細(xì)分品類(lèi)的價(jià)格價(jià)格受厄爾尼諾現(xiàn)象影響程度大小為有色金屬＞農(nóng)林牧漁，受影響最明顯的細(xì)分品類(lèi)為鎳、銅和橡膠。資料來(lái)源：國(guó)際貨幣基金組織，國(guó)際咖啡組織，歷史經(jīng)驗(yàn)下，厄爾尼諾將如何影響我國(guó)產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)？一般情況下，厄爾尼諾對(duì)農(nóng)業(yè)、有色以及部分化工品類(lèi)行業(yè)具較大的直接影響（對(duì)相關(guān)大宗品主要產(chǎn)區(qū)氣候影響進(jìn)而影響其產(chǎn)出同時(shí)也對(duì)電力家電等行業(yè)造成間接影（氣候異常下對(duì)于用電降溫等方面的需求。故此處選擇以上行業(yè)進(jìn)行進(jìn)一步分析。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)的視角看基于歷史情況，農(nóng)業(yè)中水產(chǎn)養(yǎng)殖飼料及種植表現(xiàn)相對(duì)居前有色中則以銅、鋁、鎳錫、黃金等為主；家電以白電居前；化工中則以合成樹(shù)脂等表現(xiàn)突出。圖25.各細(xì)分領(lǐng)域在厄爾尼諾時(shí)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)注：格中示當(dāng)業(yè)績(jī)速所區(qū)間從股票定價(jià)上，農(nóng)業(yè)為厄爾尼諾時(shí)期相對(duì)占優(yōu)的領(lǐng)域通過(guò)對(duì)2009年以來(lái)四次厄爾尼諾現(xiàn)象進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)復(fù)盤(pán)基于歷史演繹情我們從中發(fā)現(xiàn)：厄爾尼諾期間，農(nóng)林牧漁往往是相對(duì)占優(yōu)的板塊。厄爾尼諾最直接的影響體現(xiàn)于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域故農(nóng)業(yè)相關(guān)的大宗商品以及二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)往往會(huì)出現(xiàn)對(duì)應(yīng)表現(xiàn)在209年至今的四次厄爾尼諾事件期間，農(nóng)林牧漁分別獲得+28.58、+3.76、+34.15、+1.09的超額收益農(nóng)業(yè)板塊內(nèi)部，從歷史情況看，飼料及種業(yè)則為相對(duì)占優(yōu)的細(xì)分領(lǐng)域。圖26.2009年以來(lái)歷次厄爾尼諾期間A股各行業(yè)超額情況圖27.2009年以來(lái)歷次厄爾尼諾期間農(nóng)林牧漁細(xì)分領(lǐng)域超額（） 情況（）注：超額益相關(guān)塊區(qū)漲跌全A區(qū)漲跌幅 注：超額益相關(guān)塊區(qū)漲跌全A區(qū)漲跌幅從股票定價(jià)上，家電、有色及部分化工品類(lèi)亦具備歷史超額基于一級(jí)行業(yè)的視角，通過(guò)對(duì)歷史情況復(fù)盤(pán)，除農(nóng)林牧漁外，家電行業(yè)為另一在四個(gè)時(shí)期均呈現(xiàn)了正超額的領(lǐng)域在2009年至今的四次厄爾尼諾現(xiàn)象中家電行業(yè)分別獲得+27.634.95、12.10、1.58的超額收益。其中，具體到細(xì)分領(lǐng)，家電行業(yè)表現(xiàn)與厄爾尼諾期間所經(jīng)歷的季節(jié)相關(guān)性較強(qiáng)，整體上家電零部件相對(duì)占優(yōu)，而若厄爾尼諾期間包含夏季階段，則空調(diào)板塊也將體現(xiàn)一定超額表現(xiàn)。此外部分有色及化工品類(lèi)行情也在厄爾尼諾期間具有一定表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)的概率如鋰黃金、塑料、橡膠、氟化工。圖28.2009年以來(lái)歷次厄爾尼諾期間家電行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域超圖29.2009年以來(lái)歷次厄爾尼諾期間化工及有色行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)額情況） 域超額情況）飼料：秘魯A季配額較歷史收窄，魚(yú)粉價(jià)格延續(xù)上行國(guó)產(chǎn)及進(jìn)口魚(yú)粉價(jià)格延續(xù)上行至5月31進(jìn)口及國(guó)產(chǎn)魚(yú)粉現(xiàn)貨價(jià)分別為14041.0元/噸13400.00元噸，分別較月初上漲3.83、3.08。6月魚(yú)粉價(jià)格繼續(xù)向上，國(guó)產(chǎn)現(xiàn)貨分別較5月末上漲2.99。庫(kù)存方面6月以來(lái)港口庫(kù)存水位有所下降，截至6月11日港庫(kù)存合計(jì)26.55萬(wàn)噸，較5月末下降3.14。秘魯A季配額為近年最低供給側(cè)擾動(dòng)顯著預(yù)計(jì)于后續(xù)或繼續(xù)給予價(jià)格支撐受厄爾尼諾影響，秘魯生產(chǎn)部公開(kāi)發(fā)布中北部A季捕魚(yú)配額為109.1萬(wàn)噸，較去年下降60.92，為2017年以來(lái)最低值。秘魯為魚(yú)粉重要產(chǎn)地，供給側(cè)收窄在后續(xù)或延續(xù)給予價(jià)格支撐。圖30.魚(yú)粉現(xiàn)貨價(jià)格變(元/噸） 圖31.魚(yú)粉港口庫(kù)存（萬(wàn)噸）ind ind圖32.秘魯中北部A季捕魚(yú)配額（萬(wàn)噸）資料來(lái)源：秘魯生產(chǎn)部，白電：厄爾尼諾或致夏高溫，空調(diào)為代表白電需求有望上行空調(diào)業(yè)績(jī)受厄爾尼諾帶動(dòng)增長(zhǎng)顯著顧2009年-200年2014年-206年和208年-2019年三次厄爾尼諾事件，空調(diào)企業(yè)在該歷史區(qū)間內(nèi)業(yè)績(jī)均取得了不同程度的增長(zhǎng)。在三次厄爾尼諾發(fā)生首年，空調(diào)板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e較全部A股業(yè)績(jī)?cè)鏊俑叱?0.94、30.07、高溫預(yù)期，市場(chǎng)需求上揚(yáng)。2023年5月空調(diào)企業(yè)內(nèi)銷(xiāo)排產(chǎn)1158萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)25.0。季度國(guó)內(nèi)空調(diào)全渠道零售額同比增長(zhǎng)9.8，位列家電市場(chǎng)前位。ind圖35.2023年1-6月空調(diào)企業(yè)排產(chǎn)量（萬(wàn)臺(tái)）資料來(lái)源：奧維云網(wǎng)，糖：厄爾尼諾或?qū)┙o側(cè)造成影響，給予糖價(jià)支撐厄爾尼諾或致糖市供應(yīng)短缺，當(dāng)前印度產(chǎn)量低于預(yù)期，巴西產(chǎn)量和出口增長(zhǎng)。厄爾尼諾會(huì)使印度干旱持續(xù)降低甘蔗單產(chǎn)，由于蔗糖在糖市中占主導(dǎo)，全球糖市供給或出現(xiàn)短缺。根據(jù)印度糖廠協(xié)會(huì)印度2022/2023榨季的糖產(chǎn)量低于預(yù)期且糖產(chǎn)量預(yù)估由此前的340萬(wàn)噸下調(diào)至3280萬(wàn)噸。巴西方面，巴西是本榨季蔗糖唯一實(shí)現(xiàn)豐產(chǎn)的主產(chǎn)國(guó)，據(jù)巴西蔗糖行業(yè)協(xié)會(huì)，5月上半月巴西中南部地區(qū)的糖產(chǎn)量達(dá)252.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)50.43。出口方面2023年月巴西糖和糖漿出口量同比增長(zhǎng)54.02。但后續(xù)厄爾尼諾或?qū)Π臀饕嘣斐梢欢ㄓ绊?。糖價(jià)大幅上漲印度呼吁政府提價(jià)203年初以來(lái)糖價(jià)快速增長(zhǎng)5月自由市場(chǎng)糖價(jià)為25.73美/磅，環(huán)比增長(zhǎng)4.67。印度糖廠協(xié)會(huì)呼吁政府將糖的最低售價(jià)由31盧/公斤提高38盧比/公斤。資料來(lái)源：巴西海關(guān)， 資料來(lái)源：國(guó)際貨幣基金組織，鎳：約六成產(chǎn)能或受厄爾尼諾影響，歷史階段量?jī)r(jià)波動(dòng)大厄爾尼諾時(shí)期東南亞地區(qū)鎳產(chǎn)量受影響較大價(jià)格波動(dòng)大產(chǎn)量方面厄爾尼諾時(shí)期鎳產(chǎn)量增速顯著下行，原因是鎳的開(kāi)采過(guò)程中需要大量水，而東南亞地區(qū)的高溫干旱會(huì)限制礦區(qū)開(kāi)采。根據(jù)2022年產(chǎn)量數(shù)據(jù)，印尼和菲律賓鎳產(chǎn)能占全球近六成，在上一個(gè)厄爾尼諾時(shí)期，2020年鎳產(chǎn)量較2020年同比降3.83增速降12.58個(gè)百分價(jià)格方面5月鎳價(jià)為22134.78美元公噸，環(huán)比下降6.88，歷史情況中，大多數(shù)厄爾尼諾時(shí)期鎳價(jià)漲幅較大在2006-2007年的厄爾尼諾時(shí)期漲幅達(dá)253.21。下游不銹鋼需求小幅增加鎳產(chǎn)業(yè)下游應(yīng)用主要集中與不銹鋼和三元電池目前鎳游不銹鋼需求小幅增加4月國(guó)內(nèi)主流9家不銹鋼帶材產(chǎn)量95.05萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)10.14；4月國(guó)三元電池裝車(chē)量8.0GWh，同比+83.5，環(huán)-8.3。圖38.全球鎳價(jià)（美元/公噸） 圖39.不銹鋼帶材產(chǎn)量（萬(wàn)噸）及環(huán)比變化）數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)際貨幣基金組織， 數(shù)據(jù)來(lái)源：百川盈孚，黃金：厄爾尼諾引致大宗價(jià)格上行，交易避險(xiǎn)需求增加下游情緒回升，鋰價(jià)上漲。從歷史表現(xiàn)看，黃金價(jià)格與非能源有色礦產(chǎn)類(lèi)大宗商品價(jià)格呈一定程度的正相關(guān)關(guān)系。大宗商品價(jià)格上行階段，出于抗通脹需求，黃金資產(chǎn)需求往往會(huì)上行，進(jìn)而價(jià)格受到一定支撐。此外，從歷史厄爾尼諾時(shí)期來(lái)看，亦能發(fā)現(xiàn)多數(shù)時(shí)期會(huì)伴隨有黃金價(jià)格上行的情況。圖40.2006年至今大宗商品價(jià)格指數(shù)（除能源鋼鐵礦產(chǎn)有圖41.歷史厄爾尼諾階段，黃金及大宗價(jià)格往往具有反應(yīng)色外類(lèi)項(xiàng)）價(jià)格與黃金價(jià)格（美/盎司）變動(dòng)關(guān)系注：此處大宗商品價(jià)格已剔除能源類(lèi)、鋼鐵類(lèi)、礦產(chǎn)類(lèi)與有色類(lèi)商品價(jià)格，目前包括農(nóng)注此處大宗商品價(jià)格已剔除能源類(lèi)鋼鐵類(lèi)礦產(chǎn)類(lèi)與有色類(lèi)商品價(jià)格目前包括農(nóng)產(chǎn)品類(lèi)產(chǎn)品類(lèi)、橡膠類(lèi)、牲畜類(lèi)、油料油脂類(lèi)、食糖類(lèi)商品價(jià)格。 橡膠類(lèi)、牲畜類(lèi)、油料油脂類(lèi)、食糖類(lèi)商品價(jià)格。橡膠：歷史厄爾尼諾階段全球主產(chǎn)區(qū)多出現(xiàn)減產(chǎn)從歷史情況看，厄爾尼諾時(shí)期較容易發(fā)生橡膠減產(chǎn)的情況。厄爾尼諾事件下，東南亞地區(qū)較易遭受干旱氣候進(jìn)而對(duì)其當(dāng)?shù)叵鹉z產(chǎn)量造成一定影響而根據(jù)2021年FAO數(shù)東南亞天然橡膠產(chǎn)量占全球約77，主產(chǎn)區(qū)分布相對(duì)集中，厄爾尼諾氣候或?qū)μ烊幌鹉z供給側(cè)造成定擾動(dòng)。從歷史上ANRPC成員國(guó)產(chǎn)與ONI指數(shù)的對(duì)比來(lái)看，當(dāng)厄爾尼諾時(shí)期，產(chǎn)量同比往往易出現(xiàn)負(fù)值。目前天然橡膠庫(kù)存相對(duì)維穩(wěn)，小幅下行截至6月9日，天然橡膠庫(kù)存總計(jì)18151噸較5月月末下行0.53。圖42.天然橡膠產(chǎn)量同比（）與OI指數(shù)變動(dòng)情況 圖43.天然橡膠庫(kù)存變化（噸），NOAA,銅：歷史厄爾尼諾時(shí)期我國(guó)銅企業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)可觀從歷史情況看，厄爾尼諾時(shí)期較容易發(fā)生橡膠減產(chǎn)的情況。厄爾尼諾事件下，東南亞地區(qū)較易遭受干旱氣候進(jìn)而對(duì)其當(dāng)?shù)叵鹉z產(chǎn)量造成一定影響而根據(jù)2021年FAO數(shù)東南亞天然橡膠產(chǎn)量占全球約77，主產(chǎn)區(qū)分布相對(duì)集中，厄爾尼諾氣候或?qū)μ烊幌鹉z供給側(cè)造成定擾動(dòng)。從歷史上ANRPC成員國(guó)產(chǎn)量與ONI指數(shù)的對(duì)比來(lái)看，當(dāng)厄爾尼諾時(shí)期，產(chǎn)量同比往往易出現(xiàn)負(fù)值。目前天然橡膠庫(kù)存相對(duì)維穩(wěn)，小幅下行截至6月9日，天然橡膠庫(kù)存總計(jì)18151噸較5月月末下行0.53。厄爾尼諾事件易造成南美多雨致使銅主要產(chǎn)區(qū)智利及秘魯產(chǎn)量受限，從而對(duì)全球銅供給側(cè)造成一定擾動(dòng)根據(jù)美國(guó)地調(diào)查局2022年數(shù)據(jù)，智利銅礦產(chǎn)量約占全球逾23.6。通過(guò)復(fù)盤(pán)2009年至今的厄爾尼諾時(shí)期，我國(guó)銅企在相關(guān)階段往往出現(xiàn)較好的業(yè)績(jī)?cè)鏊俦憩F(xiàn)。2009年-2010年厄爾尼諾時(shí)期，發(fā)生首年我國(guó)銅業(yè)上市企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^全部上市公司整體增速高出257.99，而在2014年、206年及209年亦分別超出11.73、257.85、144.18。截至6月13日，LME銅期貨報(bào)價(jià)8441美/噸，較上月月末上行4.08。圖45.歷史厄爾尼諾階段銅企各年業(yè)績(jī)?cè)鏊偾椋ǎǔ瑘D44.ME銅期貨收盤(pán)價(jià)（美/噸）

全A股幅度）火電：厄爾尼諾時(shí)期或有概率對(duì)火電構(gòu)成一定需求歷史情況看厄爾尼諾時(shí)期或出現(xiàn)水電產(chǎn)量同比下行火電產(chǎn)量增加的現(xiàn)象厄爾尼諾帶來(lái)高溫易造成水電側(cè)壓力，歷史情況看，在2009-2010年期，曾出現(xiàn)顯著的火電產(chǎn)量同比大幅提升而水電產(chǎn)量同比下降的現(xiàn)象。從上市企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)視角，歷史厄爾尼諾時(shí)期，在水電產(chǎn)量下行而火電產(chǎn)量反升的情況下，火電企業(yè)有一定概率出現(xiàn)較好業(yè)績(jī)表現(xiàn)。2009-2010年的厄爾尼諾事件中，水電與火電產(chǎn)量增速出現(xiàn)了顯著的背離，當(dāng)年火電上市企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俪可鲜衅髽I(yè)整體增速約250.45。圖46.OI指數(shù)與火電、水電產(chǎn)量同比增速）變化對(duì)比，NOAA,

圖47.歷次厄爾尼諾中，火電企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)（超全A業(yè)績(jī)幅度）景氣聚焦景氣聚焦①：需求回暖促進(jìn)化工品價(jià)格上漲，但持續(xù)性需進(jìn)一步跟蹤化工：需求側(cè)帶動(dòng)部分化工品上漲。鐠釹氧化物：國(guó)內(nèi)需求有所好轉(zhuǎn)5月30日，鐠釹氧化物價(jià)格到50.6萬(wàn)元/，較上月末上升16.32。伴隨市場(chǎng)復(fù)蘇，近期國(guó)內(nèi)稀土永磁的需求有所提升，國(guó)內(nèi)廠家供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定，對(duì)價(jià)格給予一定支撐。磷酸鐵鋰受庫(kù)存影響企業(yè)需求上升但亦需關(guān)注后續(xù)采購(gòu)情況5月30，磷酸鐵鋰價(jià)格漲至9.50萬(wàn)元噸，較上月末上升31.03。4月市場(chǎng)受供需雙弱影響行情持續(xù)走低5月下旬，下游廠商庫(kù)存消耗積極尋求補(bǔ)倉(cāng)，同時(shí)鋰礦價(jià)格持續(xù)上行，市場(chǎng)對(duì)磷酸鐵鋰采購(gòu)意愿相對(duì)偏強(qiáng)，需求略有抬升。圖48.鐠釹氧化物價(jià)格（元噸） 圖49.磷酸鐵鋰價(jià)格（萬(wàn)元噸）供給側(cè)趨緊推動(dòng)部分農(nóng)產(chǎn)品景氣改善農(nóng)林牧漁：供給趨緊帶動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格上漲小麥需求平穩(wěn)氣候因素導(dǎo)致供給下降5月1日小麥現(xiàn)貨平均價(jià)格為2738.9元/噸，較5月中旬上升1.80。受自然環(huán)境變化及降雨量的影響，國(guó)內(nèi)小麥主產(chǎn)省份的小麥產(chǎn)量存在不同程度的下滑。市場(chǎng)供應(yīng)略有收窄，一定程度上推動(dòng)小麥?zhǔn)召?gòu)價(jià)格上揚(yáng)。魚(yú)粉：供給收緊，價(jià)格延續(xù)上行5月31日，進(jìn)口及國(guó)產(chǎn)魚(yú)粉現(xiàn)貨價(jià)分別為14041.30元/噸13400.00/噸，分別較月初上漲3.83、3.08。秘魯中北部A季配額較往年出現(xiàn)顯縮減，為109.1萬(wàn)噸，一定程度上于供給側(cè)形成支撐。圖50.小麥現(xiàn)貨平均價(jià)格（/噸） 圖51.魚(yú)粉現(xiàn)貨價(jià)格變化（/噸）ind半導(dǎo)體景氣回暖，中藥材延續(xù)上行半導(dǎo)體市場(chǎng)信心提振，自主研發(fā)持續(xù)推進(jìn)。5月31日，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)升至3453.18，月內(nèi)漲幅達(dá)14.38，市場(chǎng)有所回暖。受?chē)?guó)際設(shè)備出口限制，自主研發(fā)規(guī)模擴(kuò)大，半導(dǎo)體設(shè)備中標(biāo)量與訂單量雙增長(zhǎng)，龍頭企業(yè)Q1業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁，景氣或?qū)⒊掷m(xù)升溫。5月中成藥指數(shù)高位震蕩5月31中藥材價(jià)格指數(shù)達(dá)3250.20較月初漲3.63受場(chǎng)供需格局影響和生產(chǎn)端資本介入5月部分中成藥原料如當(dāng)歸、三七、黨參等市場(chǎng)價(jià)顯著上揚(yáng)，中成藥市場(chǎng)熱度持續(xù)。圖52.費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)走勢(shì) 圖53.中藥材價(jià)格指數(shù)走勢(shì)景氣聚焦②：消費(fèi)整體消費(fèi)修復(fù)進(jìn)程持續(xù)消費(fèi)需求仍處于修復(fù)階段2023年5月CPI同比漲0.2較上月小幅回升0.1個(gè)百分點(diǎn)不包括食品和能源的核心CPI同比上漲0.6，較上月小幅下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)業(yè)PMI延續(xù)下行。2023年5月服務(wù)業(yè)PMI為53.8，環(huán)比減少1.3個(gè)百分點(diǎn)。社會(huì)消費(fèi)品零售增長(zhǎng)4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比增長(zhǎng)8.5環(huán)比上漲2.7個(gè)百分點(diǎn)圖54.I同比與核心I同比（單位） 圖55.服務(wù)業(yè)MI有所回落（單位）圖56.社零累計(jì)同比（單位）家電銷(xiāo)售高增，空調(diào)表現(xiàn)亮眼618預(yù)售彩妝和發(fā)用洗護(hù)漲幅顯著。根據(jù)未來(lái)跡數(shù)據(jù)，本次618預(yù)售彩妝和發(fā)用洗護(hù)品類(lèi)回暖趨勢(shì)明顯Top20品牌預(yù)售總額同比增長(zhǎng)39.73和33.33護(hù)膚品類(lèi)同比小幅增長(zhǎng)而香水和美容儀預(yù)售有所下滑，同比下降15.63和24.79。618大促家電消費(fèi)迎來(lái)復(fù)蘇。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，空調(diào)銷(xiāo)售額增長(zhǎng)強(qiáng)勁，達(dá)90.2，其他數(shù)家電維持相對(duì)穩(wěn)定增長(zhǎng)另外冰箱干衣機(jī)凈水器凈化器凈飲機(jī)同比增長(zhǎng)超30圖57.五大化妝品品類(lèi)op0品牌68預(yù)售情況（單位：億元）

圖58.家電品類(lèi)18開(kāi)門(mén)紅5.296.）銷(xiāo)售額同比增幅（單位：）資料來(lái)源：未來(lái)跡， 資料來(lái)源：奧維云網(wǎng)，酒類(lèi)、部分奢侈品、戶(hù)外產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼酒類(lèi)、戶(hù)外產(chǎn)品、部分奢侈品、汽車(chē)充電裝備、寵物醫(yī)療服務(wù)等成交額同比增長(zhǎng)幅度亮眼。根據(jù)京東零售數(shù)據(jù)618大促前十分鐘成交額超億元品牌同比增長(zhǎng)23近50的中小商戶(hù)易額同比增長(zhǎng)超200，多個(gè)品類(lèi)銷(xiāo)售額增長(zhǎng)亮眼。圖59.京東“618”各品類(lèi)銷(xiāo)售情況資料來(lái)源：京東零售，景氣聚焦③：傳統(tǒng)高景氣領(lǐng)域新能源車(chē)：上游價(jià)格上行，動(dòng)力電池小幅回落，終端交易情況有所回升上游價(jià)格整體上行至6月8日電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格31.5萬(wàn)元/噸環(huán)比上月增長(zhǎng)磷酸鐵鋰電解液價(jià)格為3.23萬(wàn)元/噸，環(huán)比上月增長(zhǎng)11.38；至5月末NCM53動(dòng)力和NCM811動(dòng)力型價(jià)格分別為23.8萬(wàn)元噸和28.3萬(wàn)元噸，環(huán)比上月分別增長(zhǎng)35.2310.98。中游動(dòng)力電池小幅回落4月動(dòng)力電池產(chǎn)量為47.0GW環(huán)比下降8.3同比長(zhǎng)車(chē)量為25.1GWh，環(huán)比下降9.5，同比增長(zhǎng)89.5。終端新能源車(chē)企交易情況有所回升6月4日當(dāng)周，主要車(chē)企累計(jì)交易筆數(shù)環(huán)比長(zhǎng)10.4。圖62.主要車(chē)企支付交易筆數(shù)變化（單位：筆）資料來(lái)源：通聯(lián)數(shù)據(jù)，光伏：上游原料延續(xù)下行，中游電池片價(jià)格企穩(wěn)，下游裝機(jī)漲幅明顯中上游層面，硅料硅片延續(xù)下行，電池片有企穩(wěn)趨勢(shì)。截至5月1日，硅料和硅片主流產(chǎn)品一線(xiàn)廠商成交價(jià)分別為115元/公斤和4.5元片，環(huán)比上周分別下降11.5和5.8，目前原材料市場(chǎng)主要呈觀望態(tài)度，下游需求表現(xiàn)一般。電池片價(jià)格為0.88元/，環(huán)比上周小幅下降4.3，降幅放緩，下游組件企業(yè)采購(gòu)積極推動(dòng)電池片邊際改善。下游層面1-4月裝機(jī)漲幅明顯。2023年14月，光伏新增裝機(jī)累計(jì)達(dá)到48.31GW，同比增長(zhǎng)186.2。資料來(lái)源：通聯(lián)數(shù)據(jù)， 資料來(lái)源：國(guó)家能源局，光伏：整體SMI偏弱運(yùn)行光伏產(chǎn)業(yè)鏈景氣低位運(yùn)行，整體較上月末小幅增長(zhǎng)。從光伏SMI指數(shù)近期邊際變化的角度：截至5月29日，光伏全行業(yè)SMI環(huán)比上月末增長(zhǎng)0.58，同比下降10.89；上游硅料硅景氣持續(xù)下行SMI指數(shù)環(huán)比上月末下降7.72，同比下降24.85；中游電池組件SMI指環(huán)比增長(zhǎng)4.70同比下降4.11中游逆變器SMI環(huán)比小幅長(zhǎng)0.77同比增長(zhǎng)下游電站SMI環(huán)比上升4.56，同比增-8.84；設(shè)備材SMI比長(zhǎng)5.40，同比20.50。圖65.各環(huán)節(jié)MI指數(shù)變化 圖66.182/210組件均價(jià)（美瓦）Saom PnLk4A股產(chǎn)賽道月市場(chǎng)表復(fù)盤(pán)行情總覽：AI數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)熱度延續(xù)5月產(chǎn)業(yè)賽道漲跌互現(xiàn)AI數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)延續(xù)較強(qiáng)漲勢(shì)其光模塊覆銅板先進(jìn)封裝、數(shù)字水印、網(wǎng)絡(luò)彩票AI機(jī)器人、火電、傳感器、血氧儀、東數(shù)西算等板塊漲幅居，分別上漲18.9616.8215.2413.4111.6011.1110.018.568.11。而在線(xiàn)旅游、免稅店、啤酒、旅游出行、快遞、雞、生物育種等產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)下跌。作為新一輪科技革命AI數(shù)字經(jīng)濟(jì)大產(chǎn)業(yè)在5月再迎市場(chǎng)較強(qiáng)定價(jià)上游算力熱度延續(xù)中游技術(shù)層開(kāi)始受到較大關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)延續(xù)高速發(fā)展，模型計(jì)算時(shí)往往需要調(diào)用大量參，對(duì)算力構(gòu)成較大需求，上游算力規(guī)模與相關(guān)技術(shù)亟待進(jìn)一步加快發(fā)展升級(jí)。光模塊產(chǎn)業(yè)繼續(xù)受到較大關(guān)注5月漲跌達(dá)到18.96，東數(shù)西算與AI算力相關(guān)漲幅亦達(dá)到8.11、7.86外中游技術(shù)層也開(kāi)始受到關(guān)注如數(shù)字水印5月整體漲幅到13.41I機(jī)器人則上漲11.11。部分高端制造開(kāi)始有所回暖5月，先進(jìn)封裝AI機(jī)器人、一體化壓鑄、無(wú)人機(jī)等分別上漲15.24、11.116.505.71。圖67.5月產(chǎn)業(yè)賽道行情復(fù)盤(pán)）細(xì)分賽道 5月漲跌 4月漲跌 環(huán)比變化 3月漲跌 2023年至今 近一光模塊 6 7 0 7 覆銅板 2 3 5 2 先進(jìn)封裝 4 1 5 3 數(shù)字水印 1 2 4 3 網(wǎng)絡(luò)彩票 0 5 6 0 AI機(jī)器人 1 7 8 4 火電 1 5 6 9 傳感器 6 4 1 4 血氧儀 3 2 1 8 東數(shù)西算 1 5 4 1 6A6AI算力攝像頭 6 6 2 0 0 89090獨(dú)家藥光通信 7 3 5 2 激光 8 8 9 3 一體化壓鑄 0 1 1 7 0 存儲(chǔ)器 2 6 6 3 無(wú)人機(jī) 1 6 7 7 基站 8 7 9 6 電路板 7 6 2 6 節(jié)能照明 9 9 7 9 泛在電力物聯(lián)網(wǎng) 3 6 9 9 99水電6生物育種8 8 6 7 6生物育種88886雞產(chǎn)業(yè)快遞 8 0 8 0 7 2旅游出行 6 9 7 9 0 啤酒 1 0 1 5 3 免稅店 8 4 3 2 0 6在線(xiàn)旅游 6 0 6 7 8 4，，注：表中為漲跌幅，單位為行情輪動(dòng)：以機(jī)器人為代表的智能制造回暖向上2023年5月，智能制造行情顯著占優(yōu)。其中工業(yè)機(jī)器人、充電樁、鐵路建設(shè)5G、智能穿戴漲勢(shì)居前。交易活躍度一覽：游戲高關(guān)注度延續(xù)，先進(jìn)制造交易熱度上行游戲工業(yè)機(jī)器人鏈充電樁工業(yè)母機(jī)鏈5G產(chǎn)業(yè)鏈等板具備相對(duì)較高換手率航空機(jī)鋼鐵、石化、煤炭鏈維持于較低換手率水平。其中，除工業(yè)機(jī)器人鏈、充電樁盤(pán)內(nèi)換手率較上月顯著增加外，整體各板塊換手率較上月略有回調(diào)。圖69.核心產(chǎn)業(yè)賽道交易活躍度情況）北向凈流入：汽車(chē)板塊及TMT產(chǎn)業(yè)迎來(lái)較大關(guān)注整體來(lái)看核心產(chǎn)業(yè)賽道方面5月北向資金流入與流出相對(duì)均衡其新能源車(chē)汽車(chē)、壓、游戲、虛擬現(xiàn)實(shí)等整體具有較多北向資金凈流；食飲、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、煤炭則有凈流出。注：?jiǎn)挝唬?/p>

機(jī)構(gòu)關(guān)注：機(jī)械、化工、輕工受較大關(guān)注整體來(lái)看，核心產(chǎn)業(yè)賽道方面，近一個(gè)月，機(jī)構(gòu)調(diào)研相對(duì)較多的賽道通用機(jī)械設(shè)備、基礎(chǔ)工、輕工制造、食飲5G等。圖71.核心產(chǎn)業(yè)賽道機(jī)構(gòu)調(diào)研情況（次）當(dāng)前核心產(chǎn)賽道盈預(yù)測(cè)與值性?xún)r(jià)比核心產(chǎn)業(yè)賽道盈利預(yù)測(cè)（6月）傳統(tǒng)高景氣領(lǐng)域：新能源方面，光伏（逆變器及輔材環(huán)節(jié)）及儲(chǔ)能有望持續(xù)高景氣，風(fēng)電相對(duì)維持，氫能有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)。整體上看：光伏（逆變器及輔材>儲(chǔ)能>風(fēng)>光伏其他環(huán)>氫能。新能源車(chē)方面，鋰電設(shè)備和動(dòng)力電池有望延續(xù)高景氣，負(fù)極增速恐有所回落。通信（衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)）與軍工方面整體高景氣相對(duì)維持。數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域：云計(jì)算IDC等有望高景氣延續(xù)。大消費(fèi)領(lǐng)域：食品飲料、白酒、消費(fèi)電子、培育鉆石等有望景氣反轉(zhuǎn)。智能穿戴市場(chǎng)進(jìn)入迅速擴(kuò)張階段，有望迎景氣上行。注：根據(jù)致預(yù)，數(shù)據(jù)新截止03年6月5日核心產(chǎn)業(yè)賽道盈利預(yù)測(cè)變動(dòng)（5月）核心產(chǎn)業(yè)賽道2023年一致預(yù)測(cè)利潤(rùn)增速環(huán)比變動(dòng)居前的為網(wǎng)絡(luò)游戲+93.10pct、新材料+12.10pct、智慧醫(yī)療（+5.92pct、水利水電建設(shè)（+1.06pct、石油石化+1.06pct、智能電網(wǎng)+0.62pct、醫(yī)藥電商+0.57pct、特高壓+0.32pct、光伏（+0.29pct、鐵路公路（+0.20pct）。核心產(chǎn)業(yè)賽道2024年一致預(yù)測(cè)利潤(rùn)增速環(huán)比變動(dòng)居前的為生物育（+11.28pct光學(xué)光電子（+2.73pct、智能電網(wǎng)（+1.26pct、特高壓（+1.22pct、半導(dǎo)體（+0.72pct、工業(yè)母（+0.60pct智能穿（+0.58pct汽車(chē)配+0.42pct國(guó)防軍（+0.41pct通用設(shè)備+0.34pct圖73.2023年一致預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)環(huán)比變動(dòng)居前的產(chǎn)業(yè) 圖74.2024年一致預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)環(huán)比變動(dòng)居前的產(chǎn)業(yè)核心三級(jí)行業(yè)2023年綜合預(yù)測(cè)利潤(rùn)增速環(huán)比變動(dòng)居前的為養(yǎng)殖業(yè)（+54.03pct、光學(xué)光電（+36.50pctIT服（+18.12pct軟件開(kāi)（+14.14pct汽車(chē)服（+13.34pct農(nóng)業(yè)綜+11.30pct食品加（+7.36pct飾（+7.22pct）軍工電（+6.58pct普鋼（+6.08pct核心三級(jí)行業(yè)2024年一致預(yù)測(cè)利潤(rùn)增速環(huán)比變動(dòng)居前的為汽車(chē)服務(wù)+19.47pct、農(nóng)業(yè)綜合（+13.23pct、塑料（+9.61pct、半導(dǎo)體+9.56pct、食品加工+9.17pct、航空設(shè)+8.87pct動(dòng)物保+8.74pct乘用+8.16pct軍工電+8.02pct電池（+7.99pct核心產(chǎn)業(yè)賽道估值情況（6月）E視角虛擬現(xiàn)75.62輕工制（39.68鋼（47.41IDC與人工智67.61紡織服（45.25）目前處于三年內(nèi)較高分位水平食品飲30.66特高壓（17.78光伏（16.68、煤炭6.21、新材料20.54）則處于較低水平。B視角IDC與人工智能2.87、石油石化1.16、游戲（3.76、航空機(jī)場(chǎng)3.34、5G（3.21）目前處于三年內(nèi)較高分位水平房地產(chǎn)0.88港口1.08新材料3.30基礎(chǔ)化工2.10、食品飲料（5.89）則處于較低水平。圖77.核心產(chǎn)業(yè)賽道估值情況注：數(shù)據(jù)統(tǒng)截至6月4日核心產(chǎn)業(yè)賽道估值盈利性?xún)r(jià)比（預(yù)期PE-G，6月）整體來(lái)看目前傳統(tǒng)新能源領(lǐng)（光伏風(fēng)電等整體PG顯著低于1半導(dǎo)體設(shè)備材料、分立器件與新能源車(chē)內(nèi)部負(fù)極、正極、鋰電隔膜PEG均低于1。數(shù)字經(jīng)濟(jì)方面，機(jī)器人、智封測(cè)等產(chǎn)業(yè)板塊PEG高于1。與此同時(shí)，國(guó)防軍工當(dāng)前PEG已顯著低于1，醫(yī)藥領(lǐng)域創(chuàng)新藥與醫(yī)美PEG相對(duì)較低。圖78.核心產(chǎn)業(yè)賽道估值盈利性?xún)r(jià)比-G）注：此處安邊際指E；統(tǒng)計(jì)日截至23年6月6日景氣跟蹤與本面細(xì)梳理核心產(chǎn)業(yè)鏈基本面細(xì)節(jié)梳理總覽圖79.核心產(chǎn)業(yè)鏈基本面細(xì)節(jié)梳理總覽1），通聯(lián)數(shù)據(jù)，百川盈孚，硅業(yè)分會(huì)，奧維云網(wǎng),中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，，通聯(lián)數(shù)據(jù)，百川盈孚，硅業(yè)分會(huì)，奧維云網(wǎng),中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，圖81.核心產(chǎn)業(yè)鏈基本面細(xì)節(jié)梳理總覽3），通聯(lián)數(shù)據(jù)，百川盈孚，硅業(yè)分會(huì)，奧維云網(wǎng),中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，，通聯(lián)數(shù)據(jù)，百川盈孚，硅業(yè)分會(huì)，奧維云網(wǎng),中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，景氣跟蹤上游資源品：大宗價(jià)格大部回落，食糖延續(xù)上行大宗商品價(jià)格相對(duì)維穩(wěn)。截至5月26日，中國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù)為171.18，較上月月末回落4.3個(gè)百分點(diǎn)。5月各類(lèi)大宗商品價(jià)格大部回落，但食糖類(lèi)延續(xù)上行。能源、鋼鐵、礦產(chǎn)、有色、橡膠、農(nóng)產(chǎn)品、牲畜、油料油脂、食糖類(lèi)大宗5（截至26日）價(jià)格指數(shù)平均水平較3月分別變動(dòng)-12.46/-8.10/11.27/-3.36/+0.08/-1.81/-1.27/9.28/+5.24個(gè)點(diǎn)。圖83.大宗商品價(jià)格指數(shù)變化 圖84.各類(lèi)大宗商品價(jià)格指數(shù)變化中游制造：充電樁保有增速回落，鐵建投資略有下行充電樁保有量增速回落4月，我國(guó)充電總逾202.47萬(wàn)個(gè)，累計(jì)同比增達(dá)52.00較3月情況下行7.00pct。鐵路固定資產(chǎn)投資略有下行4月，我國(guó)鐵路運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比較3月下行3.60個(gè)百分點(diǎn)。 中游制造：乘用車(chē)產(chǎn)端相對(duì)維持，銷(xiāo)售側(cè)顯著回暖半鋼胎開(kāi)工率幾本持平截至5月5日半鋼胎開(kāi)工率達(dá)70.56較3月末水平落pct。乘用車(chē)銷(xiāo)售同比顯著回升。4月乘用車(chē)銷(xiāo)量高于去年同期，同比增速較2月水平上升，達(dá)87.65，上升79.7pct。圖87.半鋼胎開(kāi)工率變化（） 圖88.乘用車(chē)銷(xiāo)量當(dāng)月同比）客運(yùn)：鐵路與民航景氣顯著回暖鐵路客運(yùn)量顯著上升4月我國(guó)鐵路客運(yùn)量同比達(dá)477.39較1月水平上升301.03pct民航景氣度持續(xù)上行截至5月1日當(dāng)周民航景氣指數(shù)達(dá)150.00為2019年同期的110.29圖89.鐵路客運(yùn)量同比變化） 圖90.民航景氣指數(shù)變化（01年00）資料來(lái)源：通聯(lián)數(shù)據(jù)， 資料來(lái)源：通聯(lián)數(shù)據(jù)，消費(fèi)：CPI衣著類(lèi)分項(xiàng)維穩(wěn)，白酒價(jià)格上行CPI表現(xiàn)分化，衣著類(lèi)維穩(wěn)，食品、生活服