青鳥消防 -消防安全領域領軍企業(yè)立足產(chǎn)業(yè)打造全方位競爭力

證券研究報告|公司首次覆蓋青鳥消防(002960.SZ)的信息披露和法律聲明買入(首次)材料合理區(qū)間(元)：57.12-61.20買入(首次)材料合理區(qū)間(元)：57.12-61.20證券分析師閆廣S20521060002郵箱：yanguang＠青鳥消防滬深300100%80%60%40%20%0%-20%-40%2021-032021-072021-11滬深300對比1M2M3M絕對漲幅(%)-13.31-22.66-13.97相對漲幅(%)0.09-6.956.45源數(shù)據(jù)建筑消防領域龍頭，成長步入快車道。青鳥消防是國內提供一站式服務的消防安全龍頭，目前已初步形成了“3+2+2”的業(yè)務格局：即以通用消防、工業(yè)消防、應急照明與智能疏散為核心的三項主體業(yè)務；以氣體檢測和氣體滅火形成的針對氣體消安的業(yè)務體系；以智慧消防和家用消防為主的新興業(yè)務；同時發(fā)展向物聯(lián)網(wǎng)領域不斷延伸的這一戰(zhàn)略趨勢。公司通過自建及并購不斷拓寬產(chǎn)品邊界，品牌、渠道及規(guī)模優(yōu)勢并存，與2019年的堅朗五金發(fā)揮平臺化優(yōu)勢、擴品類有異曲同工之妙，公司逐步進入成長快車道。政策保駕護航，多個細分場景市場空間廣闊。隨著近年來消防安全事故危害程度的增加，以及工業(yè)、儲能等新場景對消防安全提出的性能要求發(fā)生變化，國家積極出臺相關政策強化消防安全產(chǎn)品的安裝和使用要求，消防安全產(chǎn)品的剛需屬性正逐步加強；目前我國民用場景的消防報警市場規(guī)模約為300億元，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢；應急疏散市場規(guī)模在2020年達到260億，預計今年有望突破300億元；而儲能消防領域是未來新興的藍海市場，我們測算，預計到2025年國內市場規(guī)模將技術水平不斷演進，工業(yè)消防迎國產(chǎn)替代機遇。工業(yè)消防領域需要根據(jù)特定需求提供定制化的消防安全解決方案，這對消防企業(yè)綜合實力提出了更高的要求，但同時也具備更高的價值量，過去市場長期由Honeywell等海外廠商占據(jù)。近幾年青鳥消防依托自身在芯片、算法等方面的技術優(yōu)勢，積極布局工業(yè)消防領域，目前已推出四波段紅外火焰探測器、紅紫外復合火焰探測器等產(chǎn)品，從技術指標來看，青鳥消防的工業(yè)消防產(chǎn)品在防護等級、工作溫度、響應時間上與海外競品并未明顯差異，公司綜合競爭力的提升有望助力在工業(yè)消防領域加速實現(xiàn)國產(chǎn)替代。依托強大的研發(fā)實力，公司積極布局儲能消防藍海市場。面對快速發(fā)展的儲能消防市場，公司在探測端和滅火端同步發(fā)力，采用精準探測+復合滅火方案匹配儲能電站的消防需求，最大限度避免電池產(chǎn)生復燃和爆炸等問題；在2021年內公司已中標10尺/20尺/40尺儲能集裝箱(聚通)氣體滅火系統(tǒng)項目、美國Texas某儲能變電站項目、華工智能儲能樣箱等儲能消防項目，隨著儲能行業(yè)迎來爆發(fā)期，儲能消防市場成為新的藍海市場，公司望依托強大的技術積淀加速搶占市場份額。立足產(chǎn)業(yè)，把握趨勢，青鳥打造多元競爭力。從產(chǎn)業(yè)鏈縱向看，青鳥消防擁有自研“朱鹮”芯片，在實現(xiàn)降本增效的同時，也帶來技術型產(chǎn)品的不斷迭代，滿足市場日新月異的新需求；從產(chǎn)業(yè)鏈橫向看，公司奉行多品牌策略，擁有吻勝、久遠、正天齊等十余個海內外子品牌，打造差異化品牌矩陣，更好進入差異市場；從產(chǎn)業(yè)鏈渠道能力看，相比同業(yè)，公司以相對更低的銷售成本獲取了更高的平均銷售額，經(jīng)銷模式打破區(qū)域壁壘；從產(chǎn)業(yè)鏈趨勢看，公司的“青鳥消防云”平臺針對物聯(lián)網(wǎng)感知層、通訊層、算法層和應用層均作了改善優(yōu)化，未來隨著萬物互聯(lián)時代的持續(xù)發(fā)展，公司有望在智慧化、網(wǎng)聯(lián)化浪潮中率先受益。投資建議：我們預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為5.36、7.12、9.49億元，對應EPS分別為1.54、2.04、2.72元，對應2021-2023年PE估值分別為25.1、目標價區(qū)間57.12-61.2元。風險提示：政策推進不及預期；行業(yè)競爭加劇，集中度提升低于預期；應急疏散和工業(yè)消防拓展低于預期；儲能消防推進不及預期公司首次覆蓋青鳥消防(002960.SZ)2/27請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明[TableBase][Table_Finance]主要財務數(shù)據(jù)及預測[TableBase][Table_Finance]總股本(百萬股)：流通A股(百萬股總股本(百萬股)：流通A股(百萬股)：52周內股價區(qū)間(元)：總市值(百萬元)：總資產(chǎn)(百萬元)：每股凈資產(chǎn)(元)：20192,27127.8% 2 5.3% 39.6%20202,525 43018.7% 39.2%2021E3,98958.0%24.6% 38.7%2022E5,35734.3%32.8% 2.0438.7%2023E6,99730.6%33.3% 2.7238.9%348.86 9.67-51.38 5,322.2870(+/-)YOY(%)凈利潤(百萬元)(+/-)YOY(%)全面攤薄EPS(元)毛利率(%)凈資產(chǎn)收益率(%)資料來源：公司年報(2019-2020)，德邦研究所凈利潤為歸屬母公司所有者的凈利潤公司首次覆蓋青鳥消防(002960.SZ)3/27請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 .1.業(yè)務覆蓋“報、滅、逃”，消防安全行業(yè)的隱形冠軍 6 2.1.通用消防：政策驅動剛需屬性增強，家用市場空間仍待滲透 92.2.工業(yè)消防：技術進步催化國產(chǎn)替代，儲能消防或成新藍海 122.3.應急疏散：政策持續(xù)催化，行業(yè)迎發(fā)展機遇期 17 3.2.從產(chǎn)業(yè)橫向看，積極整合并購優(yōu)質標的，踐行多品牌戰(zhàn)略 193.3.從產(chǎn)業(yè)渠道看，打通海內外銷售渠道，打破區(qū)域化壁壘 203.4.從產(chǎn)業(yè)趨勢看，擁抱物聯(lián)時代發(fā)展浪潮，緊跟智慧化趨勢 21 4/27請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明表目錄 圖4：青鳥消防股權結構(截止2022/3/9) 7 Q 8圖7：公司旗下國內僅三家單位獲得的UL實驗室資質 9 9圖9：2009-2020年我國火災數(shù)量及造成的直接財產(chǎn)損失 9圖10：我國消防安全市場從計劃經(jīng)濟逐步向市場經(jīng)濟轉換 11圖11：2012年美國消防安全行業(yè)CR3達到30% 11圖12：我國消防安全行業(yè)市場格局(2019) 11圖13：2015-2020年我國民用消防報警市場規(guī)模及增速(單位：億元) 12圖14：翼捷股份工業(yè)消防產(chǎn)品的主要應用場景 13 2021年4月北京一儲能電站發(fā)生爆炸事故 16圖17：保守場景下我國電化學儲能累計投運規(guī)模預測 16圖18：我國消防應急照明和疏散指示產(chǎn)品政策法規(guī)發(fā)展路線 17圖19：2018-2020年中國應急疏散產(chǎn)品市場規(guī)模(億元) 17 圖22：2018-2020年公司應急疏散業(yè)務實現(xiàn)高增(億元) 18圖23：2016-2018年電子元器件在公司原材料占比 19 圖25：公司感溫電纜與傳統(tǒng)產(chǎn)品相比具備技術優(yōu)勢 19圖26：青鳥消防依托朱鹮芯片打造的分布式火災探測器 19 圖28：青鳥消防與泛海三江銷售費用及平均銷售額對比 21年公司國內外銷售占比 21 細分場景系統(tǒng)界面 22 5/27請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖34：青鳥消防云平臺在應用層對各功能實現(xiàn)一體化優(yōu)化 23 不同原理傳感器使用場景 13表4：不同原理傳感器主要應用場景對比 13ll 表8：青鳥消防獲得《2020年中國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)TOP500首選供應商》消防設施類首選 9：公司部分業(yè)務盈利預測 24 6/27請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.青鳥消防：行穩(wěn)致遠，深耕消防安全領域二十載防安全市場持續(xù)拓寬產(chǎn)品邊界，目前初步形成了“3+2+2”的業(yè)務格局：即以通和氣體滅火為主針對氣體消安的業(yè)務體系，過往的燃氣爆炸會促進氣體檢測及滅火成本剛需品；以智慧消防和家用消防為主的新興業(yè)務，以及向物聯(lián)網(wǎng)領域不斷延伸的這一戰(zhàn)略趨勢。2019年，在民用消防報警領域青鳥消防國內市占率達到8.35%，超越海灣安全等成為國內第一，目前公司已成為國內提供一站式服務的消防安全龍頭。官網(wǎng)，德邦證券研究所統(tǒng)，在技術上和其他產(chǎn)品并不存在顯著差異，公司在2020年設立北京青鳥美好生活科慧積極挖掘新賽道，構造具備不同生命周期的產(chǎn)品組合。7/27請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明證券研究所2016201720162017第六屆理事會理事、全國消防標準化技術委員會火災探測與報警分技術委員會委員，在消防行業(yè)具備深厚經(jīng)驗，踐行專業(yè)人做專業(yè)事的理念。圖4：青鳥消防股權結構(截止2022/3/9)公司首次覆蓋青鳥消防(002960.SZ)8/27請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明至2020年營收CAGR4.85-5.55億元，同比增長12.78%-29.06%，公司通過不斷豐富產(chǎn)品品類，積極歸母凈利潤(億元)YOY50歸母凈利潤(億元)YOY5050營業(yè)收入(億元)YOY%研究所研究所2020年底公司研大比超過90%。公司首次覆蓋青鳥消防(002960.SZ)9/27請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明的3家單位獲得，認證壁壘較高。具備UL標準認證的單位可以進入美國、加拿大等地的消防安全市場。消指標方面體現(xiàn)出較高水準。此外，公司自主研制出專用于消防報警的“朱鹮”芯占行業(yè)技術高地。研究所電子招股說明書，慧聰消防網(wǎng)，德邦研究所2.多點開花，行業(yè)迎來全新機遇通用消防主要應用于商業(yè)、公共建筑、住宅等通用場景，與公共安全及生命據(jù)公安部發(fā)布的通報，截至2017年7月，在全國23.5萬幢高層住宅建筑中，未設置自動消防設施的占46.2%。在消防危害程度增強、消防設施覆蓋不足這一公司首次覆蓋青鳥消防(002960.SZ)10/27請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明4020直接財產(chǎn)損失(億元/左)平均每起火災造成的直接財產(chǎn)損失(萬元/右)200920102011201220132014201520162017201820192020說明書，消防救援局官網(wǎng)，德邦研究所故的發(fā)生，國家相關部門出臺一系列的消防安全政策，引領行業(yè)規(guī)范化發(fā)展。我用物聯(lián)網(wǎng)和智能化技術手段對電氣、燃氣消防安全和消防設施運行等進行監(jiān)控和表1：我國消防安全行業(yè)的相關政策政策名政策名稱頒發(fā)部門實施/頒發(fā)時間主要內容《燃氣工程規(guī)則》2022.01具、用氣設備等需設置燃氣泄漏報警安全裝置《中華人民共和國安全生產(chǎn)法》《中華人民共和國安全生產(chǎn)法》2021.09餐飲等行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營單位使用燃氣的，應當安裝可燃氣體報警裝置《高層民用建筑消防安全管理規(guī)定》理部2021.08廣應用物聯(lián)網(wǎng)和智能化手段對電《關于推進城市安全發(fā)展的意見》《關于推進城市安全發(fā)展的意見》2018.01積極研發(fā)和推廣應用先進的風險防控、災害防治、預測預警、監(jiān)測監(jiān)控、個體防護、應急處置等產(chǎn)品《關于全面推進智慧消防建設的指導意見》安部2017.10大數(shù)據(jù)、移動互聯(lián)網(wǎng)等新“智慧消防”建設的重要作用；明確防控作用的指導意見》部等2015.11應急管理部，三江電子招股說明書，德邦研究所方向轉變。計劃經(jīng)濟下的定點生產(chǎn)階段。此階段全國僅有百余家消防安全企業(yè)，產(chǎn)品品類單公司首次覆蓋青鳥消防(002960.SZ)11/27請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明力加速搶占市場份額。我國消防安全市場從計劃經(jīng)濟逐步向市場經(jīng)濟轉換究所繪制從競爭格局來看，與美國相比，我國消防安全市場呈現(xiàn)“大市場，小份額”集中度仍有較大提升空間。究所圖12：我國消防安全行業(yè)市場格局(2019)說明書，德邦研究所市場規(guī)模約為268億元，占消防青鳥消防投公司首次覆蓋青鳥消防(002960.SZ)12/27請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖13：2015-2020年我國民用消防報警市場規(guī)模及增速(單位：億元)，慧聰消防網(wǎng)，國家統(tǒng)計局，德邦研究所青鳥消防推出無線化通用報警產(chǎn)品進行結構迭代，盈利結構有望改善。與傳統(tǒng)的有線報警產(chǎn)品相比，無線產(chǎn)品在穩(wěn)定性、在線率、抗干擾、調試便捷性等方面均具備一定領先優(yōu)勢，且能夠較好滿足古建筑、老舊小區(qū)等不便布線場所的特目前，青鳥消防無線報警產(chǎn)品包括無線火災探測報警器、無線可燃氣體探測器、無線聲光報警器等，可為客戶提供完善、穩(wěn)定的無線解決方案或者“無線+有線”混合系統(tǒng)的解決方案。由于無線產(chǎn)品技術含量更為充分，更具有領先性，單品價格相對有線產(chǎn)品更高。公司表示目前無線產(chǎn)品訂單充沛，隨著未來其不斷放量，公司盈利能力有望修復，得到更好支撐。表2：青鳥消防無線消防報警產(chǎn)品產(chǎn)品產(chǎn)品主要功能及參主要功能及參數(shù)聯(lián)網(wǎng)思維開發(fā)的火災安全產(chǎn)品天然氣的檢測和報警研究所性能的要求上。根據(jù)目前的市場情況，常規(guī)工業(yè)消防報警項目規(guī)模從幾十萬到幾環(huán)境適應性、抗干擾能力等要求更高，且其設計應用方案復雜程度更高，技術含根據(jù)公司首次覆蓋青鳥消防(002960.SZ)13/27請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明顯著高于民用報警器的毛利水平。場景，德邦研究所PID，不同原理傳感器的技術特點、適用的監(jiān)測對象有所不同；器應用范圍較廣，也成為了多數(shù)工業(yè)應用領域的首選。表3：不同原理傳感器使用場景傳感器類別監(jiān)測對象使用場景特定波長紅外線的變化量特定波長紅外線的變化量感器1、作為火焰探測器的核心部件，用于監(jiān)測火焰發(fā)出的紅外光；2、作為特性來檢測不同氣體器如石油石化、化工、汽車、制藥、冶金、城市燃氣等場景傳感器適用存在易燃易爆氣體且通風暢通的場所感器測、室內VOC含量檢測感器有毒有害氣體，包括包括CO、H2S感器器VOC有機揮發(fā)物(苯、甲苯、二甲苯、酮類、胺類等)VOC總量檢測，適用對檢測精度要求高的石油石化、化工等工業(yè)場景明書，德邦研究所表4：不同原理傳感器主要應用場景對比應應用行業(yè)主要應用場景紅外催化燃燒半導體電化學油田鉆井油田鉆井海上石油開采石油石化公司首次覆蓋青鳥消防(002960.SZ)14/27請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明油庫、管線√√化化工大型煉化√√√煤化工√√√√中小化中小化工√√√城市燃氣家用√調調壓站√交通公路隧道√地鐵地鐵機場√市市政設施地下管廊√√閥井√√污污水處理電力換流站√變變壓器風力發(fā)電設備√變變電站環(huán)保垃圾焚燒√√√環(huán)環(huán)境監(jiān)測√汽車噴涂車間√汽車廠房汽車廠房合成制藥制藥車間√√√食品食品酒窖酒庫√凍庫√√冶金冶金鋼廠√√工業(yè)廠房無特殊設施的普通廠房√√√明書，德邦研究所在《GasandParticleSensor2018report》中對2018-2023年度氣體傳感器市在2023年市場整體規(guī)模將超過10億美元；而全球傳感器市場2023年有望達到約3000億美元。12全球氣體傳感器市場規(guī)模(億美元)1086420公司首次覆蓋青鳥消防(002960.SZ)15/27請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明公司的火焰探測器產(chǎn)品具備自動光路檢測和電路自檢功能，對比于目前行業(yè)內傳設備安全性。Honeywell點型紅外火焰探測器為例，青鳥消防的工業(yè)消防產(chǎn)品與其相比，在工作環(huán)境溫度范圍、響應時間、防護等級等方面均不巨大，有望實現(xiàn)滲透率的逐步提升。公公司溫度范圍溫度范圍響響應時間防防護等級-40~+75℃Honeywell-40~+65℃資料來源：青鳥消防及霍尼韋爾(中國)官網(wǎng)，德邦研究所公銷售體系建立的元年，公司構建了工業(yè)事業(yè)部，形成了互動機制，在鋼鐵、石化、工業(yè)消防業(yè)務有望成為公司新的業(yè)績增長點。表6：青鳥消防工業(yè)消防場景下的火焰探測器產(chǎn)品產(chǎn)品主要功能及參主要功能及參數(shù)，提高火焰探測的準確性和穩(wěn)定性專門設計的日光盲型紫外傳感器件股份招股書，德邦研究所儲能消防方興未艾，或將成為工業(yè)消防領域的全新藍海。在儲能消防領域，引發(fā)電公司首次覆蓋青鳥消防(002960.SZ)16/27請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明收、實施消防應急管理和多方消防應急聯(lián)動，有效地對事故險情進行處置，最大的一個單純的應用場景，逐步走向規(guī)范和完善。研究所運規(guī)模預測R2-4%左右。以鋰電池儲能電站為例，根據(jù)北極星儲能網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2018年，一個25表7：我國儲能消防市場空間測算201820192020202120222023202420251MW鋰電池電站投資成本(萬元)4464251消防產(chǎn)品價值量占比%%%%%%9%我國累計投運裝機量(MW)--269912258235519我國儲能消防市場規(guī)模(億元)--27.0744.797.8898.07防投資者交流，北極星儲能網(wǎng)，德邦研究所測算能集裝箱(聚通)氣體滅火系統(tǒng)項目、美國Texas某儲能變電站項目、華工智能合藍海市場。公司首次覆蓋青鳥消防(002960.SZ)17/27請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明應急疏散市場進入重要的發(fā)展機遇期。根據(jù)住建部2019年發(fā)布的新版《消應急疏散系統(tǒng)，政策明確應急疏散產(chǎn)品的剛需性；同時2020年4月國家市場監(jiān)警智能疏散產(chǎn)品業(yè)務的高速發(fā)展。根據(jù)慧聰消防網(wǎng)的統(tǒng)計，在2019年新國標實施之前，全國消防應急照明和迅速，整個行業(yè)規(guī)模突破200億，達到260億元左右，預計2022年應急疏散照明市場全面超過火災報警市場。我國消防應急照明和疏散指示產(chǎn)品政策法規(guī)發(fā)展路線邦研究所圖19：2018-2020年中國應急疏散產(chǎn)品市場規(guī)模(億元)0市場規(guī)模(億元)市場規(guī)模(億元)YOY100%80%70%60%50%30%20%0%邦研究所在消防安全領域，有預警、報警就有相對應的疏散逃生及滅火，因此，青鳥疏散領域，公司不斷拓寬產(chǎn)品邊界，目前已形成中科知創(chuàng)品牌、左向照明品牌和指示燈和余壓控制器等。公司首次覆蓋青鳥消防(002960.SZ)18/27請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明證券研究所政策風口降臨，公司布局進入收獲期。近幾年公司應急疏散業(yè)務連續(xù)實現(xiàn)高持續(xù)維持高增長。圖22：2018-2020年公司應急疏散業(yè)務實現(xiàn)高增(億元).0%OY177%資料來源：公司年報，德邦研究所資料來源：公司公告，德邦研究所3.立足產(chǎn)業(yè)，公司培育多元競爭力從產(chǎn)業(yè)鏈來看，消防安全行業(yè)上游主要是以芯片為主的電子元器件。%、更好的經(jīng)濟效益。防場景下格外注重芯片的穩(wěn)定性，公司的朱鹮芯片射頻電磁場輻射抗擾度可以達Vm報警的場景需要。同時，公司不斷對其進行優(yōu)化迭公司首次覆蓋青鳥消防(002960.SZ)19/27請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明%%資料來源：公司招股書，德邦研究所號，德邦研究所測器比較，公司新產(chǎn)品能夠實時顯示溫度變化及趨勢，同時精準顯示不同位置上的線纜溫度，針對性地監(jiān)測和預報溫度異常的情況，提高排查效率?？煞矫滓陨系拈_放型大場景?；诜至σ?，任何系統(tǒng)都可以直接接入，省去了對后臺進行升級改造的成本。備技術優(yōu)勢號，德邦研究所青鳥消防依托朱鹮芯片打造的分布式火災探測器號，德邦研究所四多一站式產(chǎn)品矩陣是公司一大特色，定位于提供一站式的消防電子解安全解決和市場，實現(xiàn)差異化、有梯次的產(chǎn)品矩陣。我們認為公司多品牌戰(zhàn)略與2019年的公司首次覆蓋青鳥消防(002960.SZ)20/27請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明堅朗五金的擴品類、發(fā)揮平臺優(yōu)勢，打造五金器件一體化解決方案提供商有異曲同工之妙。研究所稱號”等獎項，品牌效應呈現(xiàn)“主品牌領先、子品牌多元”的態(tài)勢。在2020年消防設施類第一名，2021年以17%的首選率蟬聯(lián)第一名，品牌價值獲得客戶的高度認可。望協(xié)助公司進一步獲取市場份額，而品牌多元化發(fā)展有助于弱化品牌集中帶來的風險。TOP商》消防設施類首選率第一排序品牌名稱品牌首選率1青鳥消防21%2海灣3鼎信4尼特5泛海三江%6利達%7泰和安%8松江%9賽科4%依愛2%消防安全市場下游客戶小而分散，對企業(yè)的渠道能力有著較高要求。同時由均公司首次覆蓋青鳥消防(002960.SZ)21/27請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明至2021年是青鳥消防國際化的重要元年，公司在20年收購了法國Finsecur，2021年海外收入占比達到約7.5%。公司在國際化方面的渠道建設以及國內外相互賦能方面走出了堅實的一步。青鳥消防與泛海三江銷售費用及平均銷售額對比(單位：億元)5 5 5 50平均銷售額銷售費用率22.21%0.29 0.16 泛海三江青鳥消防%%資料來源：公司公告，德邦研究所等因素的驅動下，國內智慧消防在持續(xù)向縱深發(fā)展。公司首次覆蓋青鳥消防(002960.SZ)22/27請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明邦研究所開發(fā)的智慧消防平優(yōu)化，從各個層級搭建起完善、高效的智慧消防物聯(lián)平臺。面邦研究所公司的無線邊緣網(wǎng)絡布局。青鳥消防云將部分算力分配到無線邊緣專網(wǎng)上，降低問題，無線邊緣網(wǎng)算法層上，公司對I檢測、室內室外通23/27請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明邦研究所邦研究所角度的一體化策略實現(xiàn)應用的成本節(jié)約和效能提升。以公司在湖南師范大學的案的消防點，青鳥消防云為客戶實現(xiàn)了四個一體化：一是所有的系統(tǒng)接入在一個平臺上的一體化；二是所有感知一體化；三是報警聯(lián)動的一體化，不需要不同的設輪班值守，從而節(jié)約大量的人力和物力。我們認為，公司多品類戰(zhàn)略提供一站式消防解決方案，依托于青鳥消防云物聯(lián)平臺在各個層級的高度貼合和優(yōu)良性能，公司有望在智慧消防領域繼續(xù)擴展，實現(xiàn)和行業(yè)趨勢的同步發(fā)展。34：青鳥消防云平臺在應用層對各功能實現(xiàn)一體化優(yōu)化邦研究所4.盈利預測與投資建議24/27請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明成公司業(yè)務主，加碼智慧消防，截至2021年中旬接入量已達百萬級，是公司實現(xiàn)物聯(lián)趨勢的重成長性十足。假設基于：在報警賽道方面，青鳥品牌作為第一品牌，21年增速約為20%-30%，久遠品牌作為第二梯隊品牌，發(fā)展迅速，21年繼續(xù)保持高增速，預計50%左右；在三年規(guī)劃下，未來2年有望保持穩(wěn)定增長。在疏散賽道方面，21年營收預計達到5-6億元，為2020年的2倍以上，形成中科知創(chuàng)品牌、左向照明品牌和青鳥品牌三足鼎立的智能疏散品牌矩陣；疏散乘政策東風迎來快速發(fā)展期，公司加快布局后有望迎來收獲期，保持高增長。在工業(yè)消防方面，2020年完成了產(chǎn)品體系的構建，2021年是銷售體系構建取得了從0到1的突破，目前有20個左右解決方案的項目落地，有成功項目的背書，后續(xù)工業(yè)消防有望快速放量。在氣體檢測和氣體滅火方面，21年氣體滅火營收增速約為40%左右，過往計需求保持穩(wěn)定增長。表9：公司部分業(yè)務盈利預測201920202021E2022E2023E火災自動報警及聯(lián)動控制系統(tǒng)產(chǎn)品收入(億元)22.0227.534.41增速40%25%25%成本(億元)241920.30毛利率42.3%41.6%41.20%41%41%消防自動滅火系統(tǒng)收入(億元)2.33.5504.8352增速33.1%.3%40%8%5%成本(億元)2.45374.53毛利率23.2%29.6%0%30.20%30.50%智能疏散與防火門監(jiān)控系統(tǒng)收入(億元)183622增速84.9%45%5%成本(億元)2.064.10928毛利率34.85%35.36%35.50%35.80%35.90%電氣火災監(jiān)控系統(tǒng)收入(億元)77992.8788增速48.1%28.6%45%5%成本(億元)43552.12毛利率44.41%44.79%44.9%45.0%45.3%電源監(jiān)控25/27請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明收入(億元)742.08024.07增速76.2%40.5%45%5%成本(億元)4257.20毛利率43.95%44.74%45%45.50%46%14.2倍；參考可比公司估值，海康威視為安防龍頭、國安達專注于滅火業(yè)務、堅表10：可比公司盈利預測公司名稱收盤價(元)總市值(億元)2021E歸母凈利潤2022E 2023E2021EPE(X)2022E2023E?？低?4215518國安達5堅朗五金.404平均96青鳥消防05資料來源：Wind，德邦研究所注：?？低?、國安達、堅朗五金盈利預測采用Wind一致預測，收盤價截止(2022/3/15)5.風險提示政策推進不及預期行業(yè)競爭加劇，集中度提升低于預期儲能消防推進不及預期應急疏散和工業(yè)消防拓展低于預期公司首次覆蓋青鳥消防(002960.SZ)26/27請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明財務報表分析和預測主要財務指標20202021E2022E2023E每股指標(元)每股收益2.042.72每股凈資產(chǎn)83每股經(jīng)營現(xiàn)金流86073875每股股利價值評估(倍)4500000021.5025.054.3661032.5075372.51股息率%盈利能力指標(%).0%.0%.0%毛利率39.2%38.7%38.7%38.9%凈利潤率凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)回報率9.9%9.6%投資回報率盈利增長(%)營業(yè)收入增長率58.0%34.3%30.6%32.8%38.8%33.8%凈利潤增長率償債能力指標24.6%32.8%33.3%資產(chǎn)負債率28.6%32.9%33.8%34.5%流動比率2.5速動比率2.1現(xiàn)金比率經(jīng)營效率指標應收帳款周轉天數(shù)存貨周轉天數(shù).總資產(chǎn)周轉率固定資產(chǎn)周轉率.0現(xiàn)金流量表(百萬元)20202021E2022E2023E28285-698-71-673-500-68-714309-22299-33-49689-8344149001-817263-79-67-7-200-366-6436-76-67-4少數(shù)股東損益非現(xiàn)金支出非經(jīng)營收益營運資金變動經(jīng)營活動現(xiàn)金流資產(chǎn)投資其他投資活動現(xiàn)金流債權募資股權募資其他融資活動現(xiàn)金流現(xiàn)金凈流量資料來源：公司年報(2019-2020)