2023年中資行行業(yè)展望分析報告：信用質量穩(wěn)定亟需資本補充

2023年中資行行業(yè)展望大部分中資行信用質量穩(wěn)定，但部分中小銀行亟需資本補充2023年1月目錄

2022年銀行業(yè)總體數(shù)據(jù)穩(wěn)定，但信用質量分化加劇

國內系統(tǒng)重要性銀行信用質量穩(wěn)定，為銀行業(yè)總體穩(wěn)定奠定基礎

部分中小銀行面臨資本挑戰(zhàn)，未來幾年銀行業(yè)債券風險集中在混合資本債

標普信評發(fā)布了公開評級的中資行均保持了穩(wěn)定的信用質量22022年銀行業(yè)總體數(shù)據(jù)穩(wěn)定，但信用質量分化加劇3人民幣貸款在2022年第三季度同比增長11%，增速穩(wěn)定委托及信托貸款作為影子銀行的重要組成部分，過去三年持續(xù)收縮。截至2022年9月末，委托及信托貸款僅占社會融資規(guī)模的4.4%。相比之下，這一比例在2017年末為11%。信托貸款規(guī)模在2022年9月末同比下降25%。2022年三季度末社會融資規(guī)模結構主要社會融資項目的同比增長變化情況人民幣貸款61.5%50403020100-10-20-30-40（%）委托及信托貸其他類4.5%款4.4%非金融企業(yè)境企業(yè)債券內股票融資政府債券17.3%9.2%3.0%人民幣貸款委托貸款信托貸款企業(yè)債券政府債券注：其他類包括外幣貸款、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票和其他融資等。資料：中國人民銀行，標普信評收集及整理。資料：中國人民銀行，標普信評收集及整理。?2023標普信用評級（中國）有限公司。。?2023標普信用評級（中國）有限公司。。42022年9月末住戶貸款增速放緩，居民貸款意愿相對較低2022年9月末住戶貸款同比增速為7.2%，較2021年12.5%的增速有顯著的下降。人民幣貸款同比增速變化中國人民銀行發(fā)布的貸款需求指數(shù)807060504040200-20-40-60-80（%）(%)貸款需求指數(shù)貸款需求指數(shù)：制造業(yè)貸款需求指數(shù)：大型企業(yè)貸款需求指數(shù)：小型企業(yè)住戶貸款企（事）業(yè)單位貸款境外貸款貸款需求指數(shù)：基礎設施貸款需求指數(shù)：中型企業(yè)非銀行業(yè)金融機構貸款資料：中國人民銀行，標普信評收集及整理。注：貸款需求指數(shù)是反映銀行家對貸款總體需求情況判斷的擴散指數(shù)。?2023標普信用評級（中國）有限公司。。資料：中國人民銀行，標普信評收集及整理。?2023標普信用評級（中國）有限公司。。5房地產(chǎn)開發(fā)貸在三季度增速提升，但個人購房貸款增速繼續(xù)下降

綠色貸款和普惠小微貸款在2022年保持高速增長，三季度同比增速分別達到41%和25%。

三季度房地產(chǎn)開發(fā)貸同比上升4%，實現(xiàn)了邊際好轉；隨著“金融十六條”的落地，我們預計開發(fā)貸增長會進一步提速。

三季度個人購房貸款同比增速下降到4%，較2021年同期下降了7.13個百分點。金融機構貸款行業(yè)投向同比增速4530150（%）2020-062020-092020-122021-032021-062021-09綠色貸款2021-122022-032022-062022-09企業(yè)固定資產(chǎn)貸款企業(yè)經(jīng)營性貸款普惠小微企業(yè)貸款房地產(chǎn)開發(fā)貸款個人購房貸款資料：中國人民銀行，標普信評收集及整理。?2023標普信用評級（中國）有限公司。。6由于購房等投資和消費需求疲軟，2022年住戶存款增長提速

住戶存款在2022年9月末同比增長14.5%，增速較之前有顯著提升，體現(xiàn)出居民在購房和其他方面的消費和投資活動放緩。展望2023年，隨著疫情后經(jīng)濟增長提速，房地產(chǎn)市場逐步回暖，我們預計住戶存款增速會放緩。2021年6月

2021年9月2022年3月

2022年6月

2022年9月同比增速%（

）2021年末10.695.51末末末末末11.6210.7811.1212.7714.46住戶存款非金融企業(yè)存款5.280.644.571.047.255.539.875.8411.285.28機關團體存款4.2819.7823.3312.409.1720.7320.9313.428.5612.5522.0218.509.2925.2416.955.992.75-6.569.70財政性存款

截至2022年9月末，財政存款較上年同期下降6.6%，體現(xiàn)出部分地區(qū)財政狀況趨緊的狀況。非銀行業(yè)金融機構存款14.049.2623.9611.34境外存款

截至2022年9月末，各項存款同比增漲速為11.3%，與貸款增速相似。各項存款合計9.9810.82資料：中國人民銀行，標普信評收集及整理。?2023標普信用評級（中國）有限公司。。7混合資本工具的發(fā)行是銀行保持資本充足性穩(wěn)定的重要手段，同時也導致核心一級資本的占比持續(xù)下降截至2022年9月末，商業(yè)銀行業(yè)核心一級資本約占總資本的70.51%，較2021年末下降74個基點。商業(yè)銀行資本充足率指標變化資本質量指標2021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3（%）15129核心一級資本/總資本72.0971.2571.2470.7570.51一級資本/總資本81.8918.1181.6318.3781.5618.4481.2418.7680.9119.09(%)二級資本/總資本資本充足率一級資本充足率核心一級資本充足率資料：中國銀保監(jiān)會，標普信評收集及整理。?2023標普信用評級（中國）有限公司。資料：中國銀保監(jiān)會，標普信評收集及整理。?2023標普信用評級（中國）有限公司。8除農(nóng)商行以外，其他類型商業(yè)銀行在2022年三季度資本充足率均有所上升截至2022年9月末，農(nóng)商行資本充足率為12.03%，較年初下降了53個基點。各類商業(yè)銀行資本充足率22資本充足率2021Q314.8016.8413.4012.962021Q415.1317.2913.8213.082022Q115.0217.3413.5912.822022Q214.8717.2613.2812.732022Q315.0917.6113.5412.85（%）201816141210行業(yè)平均大型國有商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行城市商業(yè)銀行農(nóng)村商業(yè)銀行12.4618.1212.5618.0312.3318.1712.2518.5912.0318.89外資銀行行業(yè)平均值城商行國有大型商業(yè)銀行農(nóng)商行股份制商業(yè)銀行外資銀行資料：中國銀保監(jiān)會，標普信評收集及整理。?2023標普信用評級（中國）有限公司。資料：中國銀保監(jiān)會，標普信評收集及整理。?2023標普信用評級（中國）有限公司。9在降低實體經(jīng)濟融資成本的方向下，2022年前三季度銀行業(yè)凈息差下滑

5年期以上貸款市場報價利率（LPR）在2022年內三次下調。由于2023年初會發(fā)生存量按揭貸款集中重定價，2023年凈息差壓力會進一步加劇。

農(nóng)商行高凈息差的傳統(tǒng)盈利優(yōu)勢在逐步消失，農(nóng)商行盈利性挑戰(zhàn)加劇。各類商業(yè)銀行凈息差凈息差（%）2021Q32021Q42022Q12022Q22022Q33.503.002.502.001.502.072.081.971.941.94行業(yè)平均大型國有商業(yè)銀行2.032.151.892.261.572.042.131.912.331.551.982.031.732.061.621.942.011.732.061.531.922.011.742.061.55股份制商業(yè)銀行城市商業(yè)銀行（%）農(nóng)村商業(yè)銀行行業(yè)平均值城商行國有大型商業(yè)銀行農(nóng)商行股份制商業(yè)銀行外資銀行外資銀行資料：中國銀保監(jiān)會，標普信評收集及整理。資料：中國銀保監(jiān)會，標普信評收集及整理。?2023標普信用評級（中國）有限公司。?2023標普信用評級（中國）有限公司。10商業(yè)銀行業(yè)的不良和關注貸款的絕對規(guī)模保持穩(wěn)定，貸款總規(guī)模增長，導致不良率穩(wěn)中有降貸款五級分類占比（%）商業(yè)銀行業(yè)不良貸款及關注類貸款規(guī)模2021Q32021Q42022Q12022Q22022Q345,00035,00025,000正常類貸款95.922.331.750.800.690.2610095.962.311.730.770.690.2610096.002.311.690.760.670.2510096.062.271.670.770.660.2410096.122.231.660.790.630.23100關注類貸款不良貸款其中：次級類可疑類15,000損失類（億元）貸款總額關注類貸款不良貸款資料：中國銀保監(jiān)會，標普信評收集及整理。?2023標普信用評級（中國）有限公司。資料：中國銀保監(jiān)會，標普信評收集及整理。?2023標普信用評級（中國）有限公司。112022年前三季度銀行業(yè)整體不良貸款率繼續(xù)下降

截至2022年9月末，行業(yè)平均不良率為1.66%；不良率最高的仍然是農(nóng)商行，為3.29%。

雖然總體壞賬率穩(wěn)中向好，部分中小銀行的壞賬壓力仍然很大；疫情期間的延期貸款不計入不良，2023年的資產(chǎn)質量表現(xiàn)不確定性大。各類商業(yè)銀行不良貸款率不良貸款率（%）2021Q32021Q42022Q12022Q22022Q34.503.502.501.501.751.731.371.371.901.691.351.351.961.671.66行業(yè)平均大型國有商業(yè)銀行1.431.401.821.341.351.891.321.341.89股份制商業(yè)銀行城市商業(yè)銀行0.50（%）農(nóng)村商業(yè)銀行3.590.583.630.563.370.653.300.803.290.83行業(yè)平均值國有大型商業(yè)銀行農(nóng)村商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行外資銀行外資銀行城市商業(yè)銀行資料：中國銀保監(jiān)會，標普信評收集及整理。資料：中國銀保監(jiān)會，標普信評收集及整理。?2023標普信用評級（中國）有限公司。?2023標普信用評級（中國）有限公司。12銀行業(yè)撥備覆蓋率在過去三個季度溫和改善，但部分中小銀行撥備壓力仍然很大截至2022年9月末，銀行業(yè)撥備覆蓋率為205.54%，較上年同期提高8.55個百分點。各類商業(yè)銀行撥備覆蓋率撥備覆蓋率(%)2021Q3196.99232.57206.70197.18131.72341.002021Q4196.91239.22206.31188.71129.48362.752022Q1200.70245.11210.17182.49133.74320.002022Q2203.78245.26212.68191.19137.57270.902022Q3205.54246.62213.13194.71139.60263.73400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.00行業(yè)平均大型國有商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行城市商業(yè)銀行農(nóng)村商業(yè)銀行（%）行業(yè)平均值城市商業(yè)銀行國有大型商業(yè)銀行農(nóng)村商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行外資銀行外資銀行資料：中國銀保監(jiān)會，標普信評收集及整理。資料：中國銀保監(jiān)會，標普信評收集及整理。?2023標普信用評級（中國）有限公司。?2023標普信用評級（中國）有限公司。132022年第三季度貸款核銷量較上年同期增長36%，銀行業(yè)壞賬壓力持續(xù)當季新增納入社融規(guī)模的核銷貸款6,0004,0002,0000（億元）資料：中國人民銀行，標普信評收集及整理。?2023標普信用評級（中國）有限公司。。14根據(jù)央行發(fā)布的季度貨幣政策感受指數(shù)，2022年貨幣政策環(huán)境總體寬松中國人民銀行發(fā)布的季度貨幣政策感受指數(shù)80706050403020注：貨幣政策感受指數(shù)反映銀行家對貨幣政策感受程度的指數(shù)。該指數(shù)的計算方法是在全部接受調查的銀行家中，先分別計算認為本季貨幣政策“偏松”和“適度”的占比，再分別賦予權重

1和

0.5后求和得出。資料：中國人民銀行，標普信評收集及整理。?2023標普信用評級（中國）有限公司。。152022年四季度銀行間市場利率較三季度溫和上升穩(wěn)定充足的市場流動性也為高風險機構平穩(wěn)妥善化解風險贏得了更多時間。3月期同業(yè)存單發(fā)行利率統(tǒng)計6.00國有大型商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行城市商業(yè)銀行農(nóng)村商業(yè)銀行外資行民營銀行4.002.000.00資料：Wind，標普信評收集及整理。?2023標普信用評級（中國）有限公司。。16國內系統(tǒng)重要性銀行信用質量穩(wěn)定，為銀行業(yè)總體穩(wěn)定奠定基礎172022年按揭貸款不良率提高，但按揭貸款仍然是銀行信用質量最好的信貸資產(chǎn)

按揭貸款不良率在2022年上半年略有提高，但從絕對值上來講仍然表現(xiàn)良好，仍然是銀行資產(chǎn)質最好的一部分信貸資產(chǎn)。截至2022年6月末，國有六大行和主要股份制銀行（不包括中信銀行、光大銀行、銀行）的平均按揭貸款不良率為0.34%，較上年6月末提高了0.05個百分點。、浙商銀行、廣發(fā)銀行和恒豐

從發(fā)布了相關數(shù)據(jù)的大中型上市銀行情況來看，由于爛尾樓導致斷供的按揭貸款敞口很小，對這些銀行的總體資產(chǎn)質量和盈利性均不構成重大負面影響。我們目前的基本假設是，國內房價總體保持穩(wěn)定，除了斷供的特殊情況以外，按揭客戶的還款能力和意愿保持總體穩(wěn)定。

我們認為，2023年存量按揭貸款的信用質量將繼續(xù)保持穩(wěn)定；按揭貸款的挑戰(zhàn)主要在于新增購房需求可能不足，影響房地產(chǎn)行業(yè)的復蘇進程。各行按揭貸款不良率及按揭貸款同比增速變化2021/06/30不良貸款率（左軸）0.602022/06/30不良貸款率（左軸）2021/06/30按揭貸款同比增速（右軸）2022/06/30按揭貸款同比增速（右軸）40.0030.0020.0010.000.000.400.200.00工商銀行農(nóng)業(yè)銀行建設銀行中國銀行交通銀行郵儲銀行平安銀行招商銀行浦發(fā)銀行興業(yè)銀行民生銀行渤海銀行注：中國銀行按揭貸款統(tǒng)計口徑為中國內陸按揭貸款。平安銀行按揭貸款包括住房按揭貸款及持證抵押貸款。資料：各銀行公開信息，標普信評收集及整理。?2023標普信用評級（中國）有限公司。18我們認為房地產(chǎn)開發(fā)商風險不構成嚴重的銀行業(yè)系統(tǒng)性風險如果假設對公房地產(chǎn)和建筑業(yè)貸款不良率上升到30%，假設壞賬回收率為30%，19家國內系統(tǒng)重要性銀行的平均一級資本充足率會從2021年末的12.99%下降到12.71%，總體資本仍然是很充足的。但同時我們也注意到，在此情景下，會有5家規(guī)模偏小的系統(tǒng)重要性銀行的盈利將不足以完全抵御信用成本的激增，會導致資本受到侵蝕；但由于對資本的侵蝕程度較輕，有4家銀行仍然能夠滿足監(jiān)管資本要求；僅有1家銀行的一級資本充足率會降到8%左右，資本缺口可控。截至2022年6月末六大行以及主要股份制銀行的對公房地產(chǎn)貸款以及建筑業(yè)貸款占比對公房地產(chǎn)貸款占比建筑業(yè)貸款占比20100注：中國銀行按揭貸款統(tǒng)計口徑為中國內地的按揭貸款。資料：各銀行公開信息，標普信評收集及整理。?2023標普信用評級（中國）有限公司。19“金融16條”的執(zhí)行可能增加大行的房地產(chǎn)開發(fā)貸敞口，但新增風險可控，不會對六大行的信用質量造成負面影響

從各行披露的與房地產(chǎn)企業(yè)的合作計劃來看，國有六大行的支持力度較大，合作內容涵蓋房地產(chǎn)開發(fā)貸款、并購貸款、個人住房按揭貸款、債券承銷與投資等多元化業(yè)務領域。

我們認為，雖然“金融16條”的執(zhí)行可能顯著增加大行的房地產(chǎn)開發(fā)貸敞口，但新增的風險敞口可控，不會對六大行的信用質量造成負面影響。國有六大行具有充足的資本和很強的盈利能力，為履行

“金融16條”奠定了資本和盈利基礎。

近日來與各國有大行簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議的房地產(chǎn)企業(yè)中的大部分在標普信評的信用質量序列中是投資級，因此我們認為“金融16

條”的執(zhí)行不會對這些銀行的資產(chǎn)質量產(chǎn)生重大負面影響。涉及金額（億元）占2022年6月末房地產(chǎn)貸款及個人按揭貸款合計敞口比例（%）銀行名稱工商銀行合作房企碧桂園、金地集團、金輝集團、綠城中國、龍湖集團、美的置業(yè)、萬科集團等12家中交建、北京首開、廣州越秀、大華集團、合生創(chuàng)展、龍湖集團、美的置業(yè)、萬科集團華潤置地、金地集團、龍湖集團、萬科集團、中海發(fā)展6,550未披露未披露9/建設銀行農(nóng)業(yè)銀行/碧桂園、濱江集團、金地集團、綠城中國、華潤置地、龍湖集團、美的置業(yè)、萬科集團、中海發(fā)展、招商蛇口中國銀行郵儲銀行交通銀行6,0002,800未披露1212/碧桂園、龍湖集團、綠城中國、美的置業(yè)、萬科集團美的置業(yè)、萬科集團、綠城中國、越秀地產(chǎn)、華發(fā)股份、龍湖集團、金地集團、大華集團、新希望地產(chǎn)、君一控股集團注：工商銀行比例為合作金額在其境內分行房地產(chǎn)貸款及全部個人住房貸款中的占比，中國銀行比例為合作金額在其中國內地房地產(chǎn)貸款及住房抵押貸款中的占比。資料：公開信息，標普信評收集及整理。?2023標普信用評級（中國）有限公司。。2019家國內系統(tǒng)重要性銀行的潛在個體信用質量均保持在[aspc]序列及以上，為銀行業(yè)的信用質量穩(wěn)定奠定了堅實基礎主要中資銀行潛在個體信用質量分布以及12月期同業(yè)存單平均發(fā)行利差潛在個體信用質量在[bb]和[b]序列的銀40302010014012010080興業(yè)銀行浦發(fā)銀行

民生銀行中信銀行行有不同程度的資本補充需求工行建行農(nóng)行中行光大銀行

廣發(fā)銀行平安銀行

上海銀行寧波銀行

江蘇銀行郵儲銀行招商銀行

北京銀行交行6040200潛在個體信用質量注1：發(fā)行利差數(shù)據(jù)為2021年1月1日至2022年6月30日期間數(shù)據(jù)。注2：潛在個體信用質量評估未考慮危機情況下銀行可能獲得的集團或者政府支持。注3*：本報告中所呈現(xiàn)的潛在信用質量分布是我們根據(jù)公開信息，通過案頭分析所得出對于信用質量的初步觀點。標普信評未與大部分機構進行訪談或其他任何形式的互動溝通，也未通過標普信評的信用評級流程例如信用評審委員會加以審核與處理本報告所呈現(xiàn)的潛在信用質量分布（我們發(fā)布了公開評級結果的機構除外）。本報告中表達的觀點不可也不應被表述為信用評級，也不應被視為任何機構的最終評級結果的表示。注4：發(fā)行利差

=同業(yè)存單發(fā)行利率

–

同期國債即期收益率。資料：Wind，標普信評。?2023標普信用評級（中國）有限公司。。21絕大部分國內系統(tǒng)重要性銀行與政府有密切關系，危機時期得到政府支持的可能性高國內500家金融機構潛在主體信用質量分布80興業(yè)銀行6040200浦發(fā)銀行平安銀行北京銀行上海銀行寧波銀行工行建行農(nóng)行中行廣發(fā)銀行江蘇銀行民生銀行招商銀行中信銀行光大銀行郵儲銀行交行bbb序列：兩年內償債風險較小，市場和行業(yè)發(fā)生重大變化時才需關注b+、b：償債能力非常弱，信用質量有硬傷bb序列：信用質量穩(wěn)定性較差，級別波動性較大，需持續(xù)關注b-：信用風險非常高aaa至a序列：償債能力強，不需要持續(xù)關注注

*：本篇中所呈現(xiàn)的潛在主體信用質量分布是我們根據(jù)公開信息，通過案頭分析所得出對于潛在主體信用質量分布的初步觀點。標普信評未與任何機構進行訪談或其他任何形式的互動溝通，也未通過標普信評的信用評級流程例如信用評審委員會加以審核與處理本報告所呈現(xiàn)的潛在信用質量分布結果。本篇中表達的觀點不可也不應被表述為信用評級，也不應被視為對任何機構最終評級結果的表示。資料：標普信評。?2023標普信用評級（中國）有限公司。。22部分中小銀行面臨資本挑戰(zhàn)，

未來幾年銀行業(yè)債券風險集中在中小銀行混合資本債23雖然行業(yè)總體資產(chǎn)質量數(shù)據(jù)穩(wěn)中向好，但銀行之間的資產(chǎn)質量差異巨大，部分城農(nóng)商行面臨較大的資產(chǎn)質量壓力，最終轉化為銀行的資本補充壓力截至2021年末國內主要銀行不良+關注貸款比例分布國有大型商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行城市商業(yè)銀行農(nóng)村商業(yè)銀行外資法人銀行民營銀行3020100商業(yè)銀行平均值為4%0.511.522.533.544.555.566.577.58>8不良+關注貸款率（%）資料：各銀行公開信息，經(jīng)標普信評收集和整理。?2023標普信用評級（中國）有限公司。。24關注類貸款撥備覆蓋水平差異顯著，撥備覆蓋低的銀行面臨資本遭壞賬侵蝕的挑戰(zhàn)我們認為，貸款撥備/（不良貸款+關注類貸款）比率低于50%的銀行的盈利韌性和資本韌性弱，一旦關注類貸款下遷高于銀行預期，會導致盈利和資本明顯承壓。截至2021年末國內主要銀行貸款撥備總額/（不良貸款+關注類貸款）比率分布國有大型商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行城市商業(yè)銀行農(nóng)村商業(yè)銀行外資法人銀行民營銀行201002030405060708090100110120130140150160170180190200>200貸款損失準備/（不良+關注類貸款）（%）資料：各銀行公開信息，經(jīng)標普信評收集和整理。?2023標普信用評級（中國）有限公司。。252023年中小銀行面臨房地產(chǎn)和中小微展期貸款的雙重考驗

“金融16條”強調支持“優(yōu)質”房地產(chǎn)企業(yè)的融資，因此之前已經(jīng)發(fā)生嚴重違約的高風險房地產(chǎn)企業(yè)的存量風險可能無法通過“金融16條”的實施而輕松化解。針對非“優(yōu)質”房地產(chǎn)企業(yè)的存量風險，部分銀行（尤其是個別股份制銀行和區(qū)域性銀行）仍面臨信用成本挑戰(zhàn)。之所以有較多中小銀行出現(xiàn)資本挑戰(zhàn)，主要是因為這些銀行目前在其他行業(yè)的問題貸款已經(jīng)對資本造成較大壓力，再疊加房地產(chǎn)風險的話，就容易導致壓力情景下資本充足率不足。

“金融16條”當中支持開發(fā)貸款等存量融資展期的舉措會在短期內影響資本市場對金融機構實際房地產(chǎn)風險的準確判斷。根據(jù)“金融16條”，未來半年內到期的，可以允許超出原規(guī)定多展期1年，可不調整貸款分類。因此，未來1年中銀行披露的房地產(chǎn)貸款五級分類可能不能非常準確地反映房地產(chǎn)貸款質量。

雖然“金融16條”延長了房地產(chǎn)貸款集中度管理政策過渡期安排，但從中長期來看，加強房地產(chǎn)貸款集中度管理對于中國銀行業(yè)的信用質量穩(wěn)定是非常必要的。從國際經(jīng)驗來看，房地產(chǎn)開發(fā)是高周期性高風險的行業(yè)；房地產(chǎn)集中度過高，疊加高杠桿，是國際上很多金融機構風險事件的主要原因之一。只有管理好房地產(chǎn)風險的銀行才可能長期保持良好的信用質量。雖然過去一年中房地產(chǎn)危機嚴重，但中國銀行業(yè)總體信用質量仍然穩(wěn)健，其中一個主要原因就是國內銀行對公房地產(chǎn)行業(yè)貸款敞口并不大（約占總貸款的7%）。26部分中小銀行延展期貸款比例高，資產(chǎn)質量面臨較大下遷壓力很多中小銀行展期貸款、延期貸款、借新還舊和無還本續(xù)貸業(yè)務占比高，增加了未來資產(chǎn)質量的不確定性。我們預計2023年下半年疫情期間的小微貸款延期政策將結束，之前的延期貸款在2023年是否能夠正常還款，對于很多中小銀行的信用質量會有較大影響。截至2021年末75家主要中資行不良+關注貸款比例及延展期貸款比例對比402003691215182124>24不良+關注類貸款比例（%）延展期貸款比例（%）資料：各銀行公開信息，經(jīng)標普信評收集和整理。?2023標普信用評級（中國）有限公司。。27對公房地產(chǎn)敞口對中小銀行的資產(chǎn)質量和資本充足性造成明顯壓力

目前房地產(chǎn)開發(fā)貸的信用風險大，對銀行業(yè)的資產(chǎn)質量和盈利性會造成明顯影響，對于地域集中度高的中小銀行尤其如此。對公房地產(chǎn)及建筑業(yè)貸款占比高的的銀行主要是城農(nóng)商行。

對于部分房地產(chǎn)開發(fā)貸敞口大的中小銀行，可能沒有足夠的盈利去計提準備金以抵補房地產(chǎn)壞賬風險，資本受到房地產(chǎn)不良侵蝕的可能性較大，增資需求更加緊迫。截至2021年末主要商業(yè)銀行房地產(chǎn)及建筑業(yè)貸款占比分布截至2021年末主要商業(yè)銀行房地產(chǎn)及建筑業(yè)貸款不良率分布40141210835302520151056420036912房地產(chǎn)及建筑業(yè)貸款占比（%）股份制商業(yè)銀行

城市商業(yè)銀行151821242730>3012345678910>10房地產(chǎn)及建筑業(yè)貸款不良率（%）國有大型商業(yè)銀行農(nóng)村商業(yè)銀行國有大型商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行

城市商業(yè)銀行農(nóng)村商業(yè)銀行資料：各銀行公開信息，標普信評收集及整理。?2023標普信用評級（中國）有限公司。資料：各銀行公開信息，標普信評收集及整理。?2023標普信用評級（中國）有限公司。28區(qū)域性中小銀行的平均房地產(chǎn)開發(fā)貸敞口并不高，但由于自身盈利性和資本實力一般，導致這些銀行應對房地產(chǎn)危機的資本韌性一般82家主要區(qū)域性銀行一級資本充足率對房地產(chǎn)及建筑業(yè)信用損失的敏感度分析房地產(chǎn)+建筑業(yè)貸款不良率（%）一級資本充足率根據(jù)我們的敏感度分析，如果對公房地產(chǎn)和建筑業(yè)貸款不良率上升到30%，假設壞賬回收率為30%，主要的82家區(qū)域性銀行的一級資本充足率會由2021年末的10.34%下降到9.89%，總體仍能夠滿足8.5%的監(jiān)管最低要求。值得注意的是，不同銀行的資本韌性差異很大。在以上情景中，會有28家中小銀行的一級資本充足率低于8.5%。(%)1020304050607080901001020304013.78

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13.7813.78

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13.7713.78

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13.6113.78

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13.3813.78

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12.7213.78

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12.1013.78

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11.4813.78

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10.21不良貸款損失率5060（%）708090100注1：此處的房地產(chǎn)以及建筑業(yè)信用損失=房地產(chǎn)以及建筑業(yè)不良貸款損失率*房地產(chǎn)以及建筑業(yè)貸款不良率。如果表中某情景下一級資本充足率下降，表示在該情景下銀行撥備前利潤已全部用于計提壞賬撥備，彌補信用損失。注2：敏感度分析的起點為各行2021年年報披露數(shù)據(jù)。假設按揭貸款不良率為0.5%、不良損失率10%，且銀行對全部的房地產(chǎn)和建筑業(yè)貸款新增不良計提150%的撥備，且銀行會及時、足額計提撥備，不會存在撥備不足，利潤虛高的情況；假設銀行對其他行業(yè)的存量問題貸款和投資資產(chǎn)及時、足額計提準備金；該敏感度分析未考慮銀行其他貸款的資產(chǎn)質量

出現(xiàn)超預期的顯著惡化，未考慮貸款業(yè)務增長帶來的資本消耗，也沒有考慮房地產(chǎn)開發(fā)商風險的外溢性（例如對地方財政土地收入的影響，或地方城投信用質量的惡化）。由于以上簡單化的假設條件，當房地產(chǎn)貸款發(fā)生高不良時，銀行的實際資本壓力可能會大于表里的估算結果。資料：標普信評。292023年部分中小銀行仍將繼續(xù)面臨來自房地產(chǎn)業(yè)的風險壓力

，但有力的政府支持為銀行化解風險贏得了時間盛京銀行信用質量分析

業(yè)務狀況：盛京銀行業(yè)務規(guī)模、競爭實力處于商業(yè)銀行平均水平。截至2021年末，該行總資產(chǎn)規(guī)模約1萬億元，存款規(guī)模約0.75萬億元。2021年，該行資產(chǎn)規(guī)模同比收縮3%，貸款規(guī)模上升約7%。

資本與盈利性：該行面臨信用成本壓力，資本韌性弱。截至2021年末，該行披露的一級資本充足率為10.54%。但該行在壓力情景下經(jīng)調整的一級資本充足率會下降到5%左右（壓力情景主要假設包括問題貸款比例為13.5%，問題資產(chǎn)損失率為70%）。盈利性方面，由于貸款和投資撥備壓力大，該行盈利很弱。2021年撥備/撥備前利潤比率為99%。在資產(chǎn)減值損失壓力下，該行2021年僅實現(xiàn)了0.5%的ROE。

風險狀況：盛京銀行的資產(chǎn)質量顯著弱于商業(yè)銀行平均水平。截至2021年末，該行不良貸款率為3.28%，關注類貸款率2.96%，逾期貸款率5.18%。此外該行規(guī)模約3,100億元的投資資產(chǎn)中信托和資管計劃等非標資產(chǎn)投資占比超50%，也存在壞賬壓力。另外，我們還注意到，2022年11月，發(fā)布公告稱，被盛京銀行起訴326億元債權，相比之下，盛京銀行2022年中期報告中披露其房地產(chǎn)業(yè)不良貸款僅15億元。該行未來在五級分類和撥備計提方面仍面臨壓力。

融資與流動性：由于資產(chǎn)質量和盈利性方面面臨壓力，盛京銀行在壓力情景下的融資穩(wěn)定性弱于同規(guī)模銀行，在銀行間市場的融資成本也顯著高于同業(yè)，體現(xiàn)出同業(yè)對其信用質量的擔心。

政府支持：經(jīng)過2021年的股權變更，目前該行為市級國企參股的城市商業(yè)銀行，國有股東持股比例約30.53%。我們認為該行對沈陽市政府的重要性為高，在危機情景下很可能得到政府支持。2021年8月、9月司分別將其持有的1.9%、19.9%的股權作價出售給沈陽盛京金控投資集團有限公司。截至2021年末，該行單一最大股東為沈陽盛京金控投資集團有限公司（實控人為沈陽市國資委），持股比例20.79%。2022年9月，集團將其持有的盛京銀旗下集團（南昌）有限公行全部剩余股權轉讓至沈陽市和平區(qū)國資公司、遼寧國科實業(yè)等7家企業(yè)組成的聯(lián)合體。綜上，雖然房地產(chǎn)敞口和其他存量壞賬在2023年會繼續(xù)對銀行的資本和盈利帶來顯著壓力，結合政府支持，我們認為盛京銀行主體信用質量中等，未來12個月違約風險可控。30在輕度壓力情景下，部分中小銀行資本水平面臨壓力我們認為，相較于披露指標，壓力情景下的資本充足率能夠更加全面真實地體現(xiàn)銀行的資本韌性和資本實力。在我們進行了資本充足性壓力測試的175家中資行當中，有1/3的銀行可能存在不同程度的資本壓力。這些銀行主要是城農(nóng)商行，以及個別股份制銀行。截至2021年末主要175家中資銀行經(jīng)標普信評調整的壓力情景下一級資本充足率和披露口徑一級資本充足率比較55504540在壓力情景下一級資本充足率低于8.5%的銀行的資本韌性不足353025201510505.56.57.58.59.510.511.512.513.514.515.516.51717及以上（%）經(jīng)標普信評調整的一級資本充足率披露口徑一級資本充足率注：壓力情景主要包括的假設為，關注類貸款均遷徙至不良類貸款，30%-50%的延展期貸款成為壞賬；假設壞賬回收率為30%。資料：各銀行公開信息，經(jīng)標普信評收集和整理。?2023標普信用評級（中國）有限公司。。31中小銀行二級資本債發(fā)行五年后不贖回的情況在2021年和2022年顯著增加，二級資本債風險上升

我國城農(nóng)商行于2013年開始發(fā)行二級資本債券，期限結構設計大多為5+5年，在發(fā)行五年后銀行可選擇贖回。五年可贖回期選擇不贖回的銀行數(shù)量以及涉及的二級資本債券規(guī)模未贖回銀行家數(shù)未贖回二級資本債規(guī)模（右軸）

第一個選擇五年后不贖回其二級資本債券的是天津濱海農(nóng)商行，該行在2018年選擇不贖回其2013年發(fā)行的二級資本債券。20100120600

2019年、2020年、2021年和2022年，分別有3家、5家、18家和19家銀行選擇二級資本債不贖回。

通常情況下，資本充足的銀行會在五年時點選擇贖回二級資本債；選擇不贖回二級資本債的銀行往往存在資本壓力，資產(chǎn)質量指標和盈利指標弱于行業(yè)平均水平。截至2021年末，這部分銀行（不包括5家未披露年報的銀行）的平均不良貸款率為3.15%，關注貸款占比為7.93%，分別高于1.73%和2.31%的行業(yè)平均水平；這些銀行2021年的平均ROE僅為3.31%，遠低于9.64%的行業(yè)平均水平。2018年2019年2020年2021年2022年資料：Wind，經(jīng)標普信評收集及整理。?2023標普信用評級（中國）有限公司。。32二級資本債不贖回可能進一步加劇銀行的聲譽風險，加劇投資人對銀行資本充足性的擔憂

有5家選擇在五年時點不贖回二級資本債的銀行尚未披露2021年年報，可能已出現(xiàn)監(jiān)管資本不足問題。如果銀行在不贖回二級資本債的同時也暫停正常的對外財務信息披露，這種非常不透明的情況可能導致資本市場對銀行償債能力失去信心。

選擇五年后不贖回二級資本債的銀行中，僅有4家在決定不贖回后還有新的混合資本工具能夠發(fā)行出來。我們認為，很多銀行經(jīng)歷融資困難更多是因為銀行自身信用質量弱，而不僅僅是因為二級資本債不贖回。城商行和農(nóng)商行每年新發(fā)行混合資本債券規(guī)模城市商業(yè)銀行農(nóng)村商業(yè)銀行3,0002,0001,00002013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年（億元）資料：Wind，經(jīng)標普信評收集及整理。?2023標普信用評級（中國）有限公司。。33在信用周期的下行階段，混合資本債的股權屬性會更加明顯地顯現(xiàn)出來

混合資本工具兼具債權和股權屬性。在信用周期的下行階段，混合資本債的股權屬性會明顯顯現(xiàn)出來；在信用周期的上行階段，往往債權屬性會更加明顯。

股權屬性顯現(xiàn)的一個顯著特征就是在可贖回日期發(fā)行人選擇不贖回。發(fā)行人不贖回混合資本工具的權利體現(xiàn)了發(fā)行人在資本管理和再融資時間管理上的靈活性。選擇不贖回混合資本債對發(fā)行人帶來的益處選擇不贖回混合資本債對發(fā)行人帶來的潛在風險和不利因素發(fā)行人在資本管理上有更多的靈活性，為發(fā)行人

商業(yè)銀行在二級資本債到期前的最后五年可計入二級資本的債券金額保留更多的資本，提高了對高級債權人的保護發(fā)行人在再融資的時間選擇上有更多的靈活性按一定比例逐年減計，二級資本債發(fā)行的后五年會對資本補充效果逐年減弱目前國內市場利率呈下降趨勢，從付息角度來看，在近兩年選擇贖回，再另外發(fā)行混合資本工具的話，可能節(jié)省再融資成本。如果是市場利率快速上行的環(huán)境，選擇不贖回可能會節(jié)省再融資成本。最為重要的是，如果混合資本工具不贖回引起市場對發(fā)行人的負面觀點，發(fā)行人可能短期內無法發(fā)行新的資本工具，或者再融資成本顯著提高，有可能對銀行的融資和流動性造成負面影響。資料：標普信評。?2023標普信用評級（中國）有限公司。。34由于混合資本工具的股權屬性，如果發(fā)生違約，并不代表發(fā)行人發(fā)生主體違約

在可贖回日選擇不贖回混合資本工具不構成債券違約，也不構成發(fā)行人主體違約。從該種意義上講，混合資本工具的不贖回有利于銀行主體的信用質量，因為混合資本工具能夠繼續(xù)補充銀行資本，為高級債權人繼續(xù)提供保護。

為了充分發(fā)揮混合資本工具對銀行資本的支持作用，未來幾年投資人教育非常重要。投資人應充分認識混合資本工具不同于高級債的風險特征，在定價當中合理反映其股權屬性以及可贖回日不贖回的風險?；旌腺Y本工具可能出現(xiàn)的情況永久性吸收損失的情況，主要包括：-

派息被取消，且不累積-

本金被減計混合資本工具是否構成“違約”發(fā)行人是否構成“違約”由于混合資本工具的股權屬性，如果發(fā)生債項違約，并不一定自動構成發(fā)行人主體違約違約違約-

因滿足觸發(fā)條件，本金被轉股-

發(fā)生危機重組違約，除非投資人全數(shù)收回本金和利息違約暫時性吸收損失的情況，主要包括：違約，除非我們預計投資人能夠全數(shù)收到被遞延的利息-派息被遞延，但可累積不構成主體違約發(fā)行人在可贖回日選擇不贖回不構成債項違約資料：標普信評。?2023標普信用評級（中國）有限公司。。35根據(jù)初步估計，目前市場上約10%的中小銀行發(fā)行的二級資本債潛在信用質量在[Bspc]序列

二級資本債具有較強的債權屬性，我們目前認為其得到政府支持的可能性較大。這些[Bspc]序列二級資本債的十年期到期日集中在2025年-2032年，個別銀行可能發(fā)生不到期兌付的情況。需要強調的是，二級資本債的五年期不贖回并不構成債券或者主體的違約；但如果十年期限到期時不償還，進行了減記或者轉股，造成投資人損失，則構成了債券違約，但不一定構成主體違約。

我們已發(fā)布公開評級的中資行的二級資本債都保持了投資級以上的信用質量，未來債權屬性很強。主體信用等

二級資本債銀行中國銀行150家主要中資銀行二級資本債潛在信用質量分布級信用質量*30252015105AAAspc[AA]*AAAspcAAAspcAA

-[AA]*[AA]*[A]*中國建設銀行郵儲銀行上海農(nóng)商銀行南京銀行spcAspc(u)+[A-]*0Aspc(u)[BBB+]*齊魯銀行[AA]*

[AA-]*

[A+]*

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[BBB+]*[BBB]*[BBB-]*[BB+]*

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[B-]*注*：本報告中所呈現(xiàn)的潛在信用質量分布是我們根據(jù)公開信息，通過案頭分析所得出對于信用質量的初步觀點。標普信評未與任何機構進行訪談或其他任何形式的互動溝通，也未通過標普信評的信用評級流程例如信用評審委員會加以審核與處理本報告所呈現(xiàn)的潛在信用質量分布。本報告中表達的觀點不可也不應被表述為信用評級，也不應被視為對任何機構或其債券最終評級結果的表示。資料：標普信評。?2023

標普信用評級（中國）有限公司。36永續(xù)債由于股權屬性很強，得到政府支持的不確定性大，所以信用質量偏低

根據(jù)我們的初步估計，目前市場上約1/3的中小銀行發(fā)行的永續(xù)債潛在信用質量在[B

]序列。[B

]序列永續(xù)債的贖回日集spcspc中在2025年-2027年,我們預計會有部分中小銀行選擇在可贖回日不進行贖回。需要強調的是，永續(xù)債的股權屬性高，銀行不贖回并不構成債券違約，也不構成主體的違約。

我們已發(fā)布公開評級的中資行的永續(xù)債都保持了投資級以上的信用質量，未來股權屬性明顯體現(xiàn)的可能性不大。永續(xù)債信用質量*銀行個體信用狀況aaspc100家主要中資銀行永續(xù)債潛在信用質量分布2015105[A]*中國銀行aaspc[A]*[A]*中國建設銀行郵儲銀行aaspcaspc[BBB]*[BBB]*[BBB-]*上海農(nóng)商銀行南京銀行aspc(u)0[A]*[A-]*

[BBB+]*

[BBB]*

[BBB-]*

[BB+]*

[BB]*

[BB-]*

[B+]*[B]*[B-]*aspc(u)-齊魯銀行注：本報告中所呈現(xiàn)的潛在信用質量分布是我們根據(jù)公開信息，通過案頭分析所得出對于信用質量的初步觀點。標普信評未與任何機構進行訪談或其他任何形式的互動溝通，也未通過標普信評的信用評級流程例如信用評審委員會加以審核與處理本報告所呈現(xiàn)的潛在信用質量分布。本報告中表達的觀點不可也不應被表述為信用評級，也不應被視為對任何機構或其債券最終評級結果的表示。資料：標普信評。?2023

標普信用評級（中國）有限公司。37地方政府專項債將繼續(xù)作為高風險中小銀行補充資本的重要

政府在2022年繼續(xù)推進地方政府支持中小銀行專項債的發(fā)行。財政部在2020年安排2000億元專項債額度，在2022年又安排了1,030億元額度，累計安排額度3,030億元。2022年1,030億元的額度分配給了遼寧、甘肅、河南、大連四?。ㄊ校?/p>

截至目前，已有20個省、和直轄市發(fā)行了支持中小銀行專項債券，發(fā)行規(guī)模共計2,730億元。上述專項債支持中小銀行344家，占全國4,602家銀行業(yè)金融機構的7%。

專項債額度集中分配給了中小銀行信用質量壓力相對更