我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系的

1我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系的研究會計(jì)32班康艷指導(dǎo)老師王懷明摘要：股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司所有權(quán)的結(jié)構(gòu)安排，決定著公司投資、經(jīng)營、治理的有效性，進(jìn)而影響公司業(yè)績。我國上市公司存在著特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)，而股權(quán)結(jié)構(gòu)的最大特色是“股權(quán)分置〞。伴隨著2005年我國第二次股權(quán)分置改革的進(jìn)行，本文選取參與股改的33家上市公司為樣本，利用其2004、2005年度年報(bào)中的相關(guān)數(shù)據(jù)，采用描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)分析、回歸分析及非參數(shù)檢驗(yàn)等統(tǒng)計(jì)方法，描述了我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及特征，通過構(gòu)建模型進(jìn)行回歸分析，對得出的結(jié)果進(jìn)行檢驗(yàn)，并嘗試運(yùn)用非參數(shù)檢驗(yàn)中兩個(gè)有聯(lián)系樣本的檢驗(yàn)方法來檢驗(yàn)股改后公司績效顯著提高這一假設(shè)。最后，在所得結(jié)論的根底上，提出了相關(guān)的建議。關(guān)鍵詞：上市公司；股權(quán)結(jié)構(gòu)；公司績效；股權(quán)分置改革監(jiān)Th衡e蘿Em薪pi讓ri男ca帆l寨R所es潮ea絡(luò)rc其h挽on基t壩he旗R敏el治at袍io丹ns疫h(yuǎn)i扶p男be住tw速ee政n竊Ow池ne臭rs間hi喜p以St雜ru天ct醬ur形e革an遇d媽Co偉mp理an捐y雅Pe紙rf揉or鈴ma肆nc疊e轟of葉C攜hi缸ne病se志L們is牲te州d畢C堤om純pa炎ni羨es掙S纖tu覆de饒nt目m雁aj拜or脆in方g獲in刊a獄cc鄉(xiāng)ou泳nt敗in件g柏捏偶Ka壺ng烏Y去an秤T肝ut捏or筍林初Wa午ng捷H粱ua喂im促in褲g歪Ab不st拆ra似ct嘆:凍希Ow棚ne息rs哄hi年p仆st洪ru升ct狡ur逮e拜is輪t補(bǔ)he盤s掛tr權(quán)uc遺tu答ra狹l艦ar娃r(nóng)a觀ng罵em綁en喇t百of驅(qū)t互he唯c改om妥pa檔ny烘o例wn離er陵sh敲ip寧a存nd互r攜es猾ol殼ve劑s絹th納e雙ef遍fe彎ct雜iv抬en夏es惜s庸of燭i嫁nv柳es怒tm恥en沃t石an腫d樓ma痕na朱ge會me悄nt暢o珠f霉a改co朽mp泄an但y呼to買i司nf漏lu發(fā)en憑ce該t命he視p哲er內(nèi)fo錄rm驚an努ce豬o紀(jì)f拿th極e極co恨mp宏an抄y.歷Se直pe松ci紫al授o咱wn扭er辣sh淡ip敗s廣tr俗u(yù)c仇tu爬re加e叫xi殖st稀s裝in敗t蚊he解l扒is看te靠d賣co慨mp雁an傻ie月s香of話C婚hi卷na桂a志nd木t譽(yù)he江c郵ha淡ra王ct鴉er半is截ti崖c燭of捕o蹲wn餅er棄sh腳ip墨s丹tr值uc乘tu架re巖i梳s齡“豬se慰pa暴ra址ti皆on鍛o撫f菌ow增ne禮rs晃hi可p恒〞棕.A寶dv均an待ci息ng摸w浪it扯h栽Ch婚in裙a'住s稿s廁ec慰on乎d洪no假設(shè)n-航tr器ad悉ab瓦le份s連ha薪re腳s替re知fo槐rm死i窯n典20語05據(jù),t際hi王s嶄pa塵pe舅r繁se展le致ct維s厭33盡C汗hi那ne勒se壺l姻is另te蒸d鎮(zhèn)co笑mp劫an丘ie幫s鮮wh料ic狹h竄ar坡e鵝co茂nc騰er氣ne挪d遷wi少th說n煩on借-t許ra格da唇bl槽e托sh緊an傘es傾r麗ef圓or械m陶as戰(zhàn)s瓶am劑pl翻in裙g松mo栽de咐ls嬸,歸an損d低us誤es稠t猛he圖d黑at組a初fr狂om芳t姻he逃a昌nn鉛ua世l陜r(jià)e與po快rt河s逗of怪2配00暢4壩an臭d爐20帳05根.W其e街ad路op朵t票ap譜pr如oa鄉(xiāng)ch說es恩,咸su藝ch猴a豐s悶de巨sc授ri坐pt喘iv呀e艱st袍at服is醫(yī)ti裹c(diǎn)a散,將co歪rr盞el織at茅io裝n善an秀al現(xiàn)ys架is何，r殲eg握re伏ss擺io侮n他an飼al前ys構(gòu)is購a疑nd勻n鍬on烤p踏ar杠am電et謝ri瓶c佩te灰st沸.W盼e主de為sc瘋ri離be躁t繁he羅p軍re櫻se枝nt暴s范ta塊tu止s撥an條d紋ch琴ar侄ac雨te員ri借st獎(jiǎng)ic嘆o厲f茂ow答ne論rs揮hi坐p腥st址ru捎ct魔ur農(nóng)e問,c擱on爐tr休uc滔t堵mo透de說l盞to夕r售eg泛re兇ss卵io宏n摘an余al叔ys激is省,a良nd醫(yī)t究es反t舌th微e僅re銷su侮lt濱s.摩We方t獄ry葉t蚊o泰us把e牙th斜e垃ap您pr墻oa宿ch爬o糾f罰Te晨st束f針or塔t敞wo產(chǎn)r艦el狹at猶ed棉s杰am脂pl宇es艦a與nd枝t柏es拐t兔th惰e擱as惕su脈mp扁ti理on辦t洪ha鉗t糕af班te開r臟no陷n-礦tr饒ad月ab至le蹤s殼ha明re腹s燦re尊fo出rm司t謹(jǐn)he們c我om敲pa輔ny趴p斯er勺fo輩rm闊an扮ce判i享s盒si已gn津if獎(jiǎng)ic最an汁t數(shù)im挪pr活ov療em罪en熔t.水Fi辣na印ll鬧y,胸ba蚊se潮d掌on漏t炎he東c甘on鞏cl聯(lián)us冤io遭n,且th進(jìn)is射p變ap藏er莊t腿ri揀es蛋t姿o舅gi遺ve福r風(fēng)el紗ev行an勢t憶su界gg嚇es萍ti丘on霸s.繭循K全ey溫w瘋or遲d:趁怎Li割st侍ed渡C知om宅pa題ny祥；O援wn適er奇sh津ip凍S旗tr檢uc旗tu抵re辯；C希om信pa展ny暫P貿(mào)er乎fo層rm業(yè)an榜ce更；N幅on妖-t擔(dān)ra帝da蘇bl免e鄉(xiāng)sh模ar絲es怨r魄ef洗or咬m廚一、奸問題叔的提晝出冠股權(quán)動(dòng)結(jié)構(gòu)租是指值股權(quán)炎設(shè)置宅的具燥體形緊態(tài)，扁即各蜻種不限同出速資者箱所有照不同姐類型聞的股軌權(quán)在法股份破公司協(xié)中的痰比例方及其洗相互集關(guān)系宏。它黑有兩驅(qū)層含兵義：魔第一當(dāng)層含謹(jǐn)義是譜股權(quán)歌構(gòu)成儉，即滅股東甘的類止型及喂各類庭股東植持股舅比例熄，在列我國非，就拘是國卸家股躬東、肝法人培股東皺以及山社會雨流通鐵股東裁等的泄比例俱；第興二層粉含義話指股蠟權(quán)集薄中度路，即染大股排東持猶股比懼例。業(yè)股權(quán)格結(jié)構(gòu)嚇的核邊心問偉題是曲股權(quán)梁結(jié)構(gòu)婦到底譽(yù)是如層何形弱成對得公司砌價(jià)值唯，即脖公司這績效匠的影洗響，裝影響莊多大菊，以顫什么兄方式墳進(jìn)行闖影響宅，以撞及是返沿何懶路徑暫起作麗用的鵝等等左。藥我國回上市送公司乖存在奔著特思殊的閃股權(quán)瞞結(jié)構(gòu)宋，最魔大特求色是嬌“威股權(quán)討分置弊〞兔。所劣謂股摔權(quán)分三置是傻指，迎上市遵公司穩(wěn)存在飲著非蹈流通脈股與怕流通約股兩陷類股育票，式兩者坐持股育的成曬本存澡在巨彎大差其異，濃且流如通權(quán)唐不同獅。其宰存在加的結(jié)講果是謎同股僅不同只權(quán)傲、不敘同利收，傍兩類稼股東姐之間漿存在榆嚴(yán)重毒的不襪公平攜現(xiàn)象辟。巴伴隨愉著我雖國第素二次蟲股權(quán)癢分置禍改革促的進(jìn)舅行，晨筆者候擬就碎股權(quán)鴿改革術(shù)前后慨股權(quán)浩結(jié)構(gòu)久與公貿(mào)司績斯效關(guān)悼系是傾否變血化進(jìn)竭行初蘭探。偷通過訊回憶扛我國切學(xué)者屬在這死兩者跨關(guān)系顧實(shí)證滴研究變方面汪所做唐過的臭有益肥探討嚇，嘗近試通螞過描戶述性哲統(tǒng)計(jì)單和建遲立回閣歸模視型進(jìn)褲行更任深入求的研佛究。賀二、根文獻(xiàn)器回憶不關(guān)于董公司眾績效謊與股戲權(quán)結(jié)乒構(gòu)關(guān)學(xué)系的但研究五最早賭可追蓋溯到俘19卷32勢年B撇er樓le刑與M悠ea坦ns進(jìn)。在疼其經(jīng)枕典論恰著?智現(xiàn)代協(xié)公司除與私采有財(cái)臉產(chǎn)?朵〔傲Th位e咸Mo殿de方rn錢C至or沃po汽ra民te努a肚nd座P兆ri晴va習(xí)te暈P節(jié)ro懸pe斃rt江y〕塘中，嚴(yán)首次貼提出貼了現(xiàn)名代公戀司普酸遍存棟在的化“驢兩權(quán)砌別離掏〞煎問題迅，即監(jiān)所有隆權(quán)與立經(jīng)營是權(quán)的匹別離逃，即丹現(xiàn)代默化大播生產(chǎn)鋪對資夢金的筑需求醒使用柏使得役公司旬的所酬有權(quán)疏被大怖量的扔外部凡投資蒙者〔拋股東山〕分姜?jiǎng)e持座有，兼而公構(gòu)司的住經(jīng)營巴管理遼權(quán)那么艘被具巷有專師業(yè)管崗理知燦識和握經(jīng)營旗決策孩能力川的職告業(yè)經(jīng)碰理人代行駛懸，兩秋者之襲間形腸成了頑一種暑典型陳的委佳托代撿理關(guān)遞系妻[1板]騙。在斤這種跨典型油的委真托代彎理關(guān)妙系中裙，如牛何加獨(dú)強(qiáng)對宇代理怨人的里監(jiān)督木和激允勵(lì)，胃成為麗任何錄公司玉都不怪可回頃避的嶄問題伴。在矮各種遮應(yīng)對孝措施仰中，旁股權(quán)它結(jié)構(gòu)樂安排射是一朱種重僵要、肢最基畝礎(chǔ)的歐安排嗚。雜近年嘴來，丙我國諒學(xué)者抄在這喝方面潮也進(jìn)質(zhì)行了留一些拜實(shí)證獵研究型。歸泳納起鴉來，階以賠股權(quán)綱集中盤度和朽股權(quán)昏構(gòu)為芒切入蓮點(diǎn)。碌〔一尸〕股什權(quán)集熟中度藝與公荷司績扣效效股權(quán)依集中肯度與卻公司紡績效誓的研雄究形柿成三偏種觀淺點(diǎn)，浙即正忘相關(guān)克、無屆顯著全性關(guān)飾系、蹈適中雙的股籍權(quán)集羨中度亂有利運(yùn)于提豎高公亮司績擁效。勿張紅迫軍(輛20就00但)認(rèn)京為，虛前五糕大股駛東與蔬公司忘價(jià)值桑有顯妙著的艦正相化關(guān)關(guān)柴系繭[2浪]頓；任遼海云遺〔2堂00厚6)呼、趙旬英林儉、周兆在霞貴〔2酸00葵6〕繼認(rèn)為方，鎮(zhèn)股權(quán)歉集中做度與塞上市骨公司淡綜合闊績效圍呈正臂相關(guān)茫關(guān)系倉[3盞][擾4]解；艾確建明憲〔2訂00墨6浙〕分顧年度嘉考察許，得僑出股越權(quán)集辛中有忙利于損提高禾公司離績效菊[5紹]雖。而亮陳湘復(fù)永、趕鄭學(xué)叢璋、舟黃雪冊莉〔架20蘭00吩)認(rèn)逃為，阿股權(quán)多集中覽度與漸經(jīng)營誦績效淡之間哥在總短體上爺是不賢存在傭相關(guān)異關(guān)系誦，但炮在某車些行稠業(yè)中虧卻存幣在程緞度不且一的寇正相啟關(guān)關(guān)頌系度[6紋]績。徐孫永設(shè)祥、邊黃祖對輝(蟻19奧99浴)通焰過對魯股權(quán)貝結(jié)構(gòu)夜影響童公司勵(lì)治理真結(jié)構(gòu)顏的分酒析，宵證實(shí)南有一以定集娃中度遞、有鮮相對除控股救權(quán)、捎并且隔有其等他大朱股東匹存在橡的股特權(quán)結(jié)傭構(gòu)，錦公司或績效拉趨于透最大遍[7凈]直；王銀永海駛、毛誓洪安魔〔2窮00菌6〕飛實(shí)證設(shè)分析憑也得勿出與曬孫永幅祥、立黃祖親輝相池似的生結(jié)論蕉[8鋒]踢；譚餃韻清稀、伍濁中信嘆(2渠00臘5)撥得出四：只粥有保練持股踩權(quán)的已適中吧集中砌才有盈助于惡我國粗上市族公司罪的長鳴遠(yuǎn)發(fā)海展和叨整體悔績效奮的提連高握[9斯]漂；賀輪家鐵象〔2插00冶5〕膠也認(rèn)瓜為，楚適中愈股權(quán)評集中旬度有遞利于蜂提高浩上市奮公司頭經(jīng)營肆業(yè)績您和社沉?xí)r(jià)版值挨[1仁0]雹。暮勤材持振〔二瑞〕股選權(quán)構(gòu)伸成與阻公司婆績效族主要遣包括消國有蜂股、你法人去股、粘流通攀股與擠公司歐績效駱的關(guān)糧系。哲1.感國為有股立比例淋與公烘司績字效忠〔1檔〕國藥有股物比例警與公侮司績階效正亞相關(guān)盤于東恐智〔禮20鼻01蔽〕認(rèn)肆為國胳家股咐與公維司業(yè)舍績呈沸弱的翼正相衡關(guān)關(guān)撈系府[1侍1]船；耿榨新、變沈孟吹康〔瓶20錫04語〕分賺析得征出：晌國家行股與期公司振績效逮RO補(bǔ)E具券有正命相關(guān)騰性，鄉(xiāng)但不術(shù)具有號統(tǒng)計(jì)鵝上的僵顯著蜓性串[1粱2]妖。蠻〔2船〕國翁有股佳比例應(yīng)與公砍司績?nèi)跣ж?fù)扶相關(guān)顯劉國冶亮、社王加免勝〔粱20底00窩〕實(shí)雷證研指究得貍出：蘭公司構(gòu)經(jīng)營蠶績效慣與國蔽家股撫的大斷小呈陵負(fù)相添關(guān)虜[1癥3]膊；任挨海云奏〔2休00毅6〕傅利用帶主成接份法武得出蟲綜合運(yùn)績效翻指標(biāo)聚，建燥立模魚型得聚出：繭國家陪股比崖例與叨上市今公司沾綜合籍績效私呈負(fù)承相關(guān)筒關(guān)系悔[3北]越。?！?隔〕國裕有股航比例甲與公貿(mào)司績壺效無衫顯著質(zhì)性關(guān)購系餃張紅謹(jǐn)軍〔粒20頸00罰〕，達(dá)認(rèn)為兔國有殿股比倡例與習(xí)公司目績效爆之間棕的關(guān)斬系不拘顯著撒[2另]曬；陳勒湘永熔、鄭骨學(xué)璋猶、黃碗雪莉?！?比00門0〕帳，分針析研抗究表卸明：誤總體垃上上仿市公臂司的鬼國家易股比滾例與陸經(jīng)營然績效桃之間愛不存其在相池關(guān)關(guān)捐系，罵而具殿體行部業(yè)那么隱不能灰一概開而論地[6捷]舍；趙植英林居、周子在霞你〔2部00刊6〕紛研究假結(jié)果刃說明更：表鋤示股套權(quán)性給質(zhì)的溜國有始股比禮例與樹公司糊績效壇關(guān)系辛并不本明顯偶[4碧]沈；王臣永海嚴(yán)、毛甩洪安抱〔2器00狂6〕標(biāo)研究初得出劃：股毀權(quán)構(gòu)末成與詢公司缺績效焦無顯霧著相蝕關(guān)，讓無可潤靠證轟據(jù)表還明國昨有股匙持股患比率虧于企糊業(yè)績癢效負(fù)泊相關(guān)界[8該]艇。盯此外襲，吳玉淑琨眼〔2奉00關(guān)2〕考認(rèn)為偉國家裕股比撓例與吐公司薦績效砍呈顯戀著性攏U型憶相關(guān)隨關(guān)系篇[1謙4]免；徐總煒、對胡道想勇〔青20零06逆〕從曠相對會托賓約Q的朱角度少進(jìn)行影實(shí)證折研究花，結(jié)意果表萌明：裕國有蔽股比懸例變糧化對暖公司胸績效劍的影鍵響呈喝U型席區(qū)間頁效應(yīng)計(jì)[1俱5]細(xì)。茶2.花法呢人股齡比例棚與公穿司績估效程關(guān)于趁法人維股比伶例與例公司廈績效乒之間添的關(guān)勻系，蚊不同市的研昏究也馬得到貼了不越同的錢結(jié)論稍。粉于東殼智〔漆20耗01弦〕的目研究耍指出布，法柿人股遞與公態(tài)司績篩效呈叫弱的震正相攪關(guān)關(guān)廉系游[鏡11笑]畜；任鼻海云類〔2攀00蒜6〕朵的研網(wǎng)究認(rèn)央為，謹(jǐn)法人型股比盆例與鎮(zhèn)上市緒公司濤綜合鞭績效愚成正曾相關(guān)餅關(guān)系塘[楊3哭]備；張慚紅軍泄〔2慶00勻0〕況認(rèn)為餐，法期人股段東的辯股權(quán)招比例飲對公說司績起效有有顯著瘋的正斗效應(yīng)茫[建2悔]掉；吳蒜淑琨臘(2感00童2)府發(fā)現(xiàn)仔境內(nèi)隊(duì)法人夠股比肝例與歇公司仰績效吼呈顯偽著的走U型予關(guān)系從[氏14縱]逐。煮此外巾，趙供英林史、周束在霞彩〔2向00規(guī)6〕穿研究后發(fā)現(xiàn)瓜，法敏人股別比例蓮與公殘司績網(wǎng)效無距顯著皂關(guān)系你[閉4些]已；陳害湘永闊、鄭盒學(xué)璋逼、黃罩雪莉揪〔2愿00鉗0)象認(rèn)為大，總項(xiàng)體上嶺上市公公司紗的法學(xué)人股滋比例殿與經(jīng)愿營績引效之倍間不王存在估正相瞧關(guān)或滲負(fù)相艇關(guān)關(guān)罪系，并但在設(shè)具體討的行艇業(yè)中蘿情況礎(chǔ)卻不突完全街一樣表[廚6磁]此。治3.角流促通股瓜比例控與公那么司績劉效恩研究末者對駱流通嘉股比得例與遼公司背績效褲的關(guān)住系研樸究主涼要集悟中在照流通岔A股與上，黨當(dāng)然伍結(jié)論專也并中不統(tǒng)霸一。恒任海盞云〔竭20菠06折〕認(rèn)莫為，火流通置股比遠(yuǎn)例與肌綜合逝績效車呈微旬弱的里正相消關(guān)關(guān)柄系資[陡3丟]賊。啟佘曉雀明〔婦20靠03踏〕研自究那么跟認(rèn)為秧，公弄司績鏡效與敢流通樂股比感例呈頭負(fù)相干關(guān)關(guān)婦系，瘦呈現(xiàn)養(yǎng)出由加強(qiáng)制倍弱的澇變化渣[主16睛]圓；趙情英林版、周渠在霞悠〔2傷00年6〕憲認(rèn)為負(fù)，股蟲票流羨通性閑與公呆司績燥效成御顯著相的負(fù)果相關(guān)梯，但類流通隱股比矩例與召凈資縫產(chǎn)收洋益率跑的曲鬧線關(guān)雜系不宗存在僑[彩4中]圾。而藏陳湘挑永、橫鄭學(xué)葬璋、倦黃雪村莉〔駁20癢00康)認(rèn)足為，運(yùn)總體握上上唐市公蛙司的晃流通它股比寨例與鉤經(jīng)營妻績效接之間踩是不叨存在說明顯架的相送關(guān)關(guān)蹲系，贊但在尤某些新行業(yè)傻范圍雁內(nèi)存受在較磁弱的覽負(fù)相田關(guān)關(guān)屬系句[緒6撒]虛；張采紅軍咳〔2屢00鋤0談〕認(rèn)經(jīng)為，潔流通期股參對提撲高公阿司業(yè)自績沒記有影題響殊[扔2懷]乏。位〔三渣〕總孩結(jié)與微啟示伐1.仿國內(nèi)斗研究捷狀況及評析村從以顧上的網(wǎng)文獻(xiàn)慰回憶衡可以彎看出獸：一協(xié)、大服局部盤研究渾者在垮具體藍(lán)考察烤二者卸關(guān)系捐時(shí)，棍考慮柜到除送股權(quán)存結(jié)構(gòu)中外其示他因讀素對閑公司先績效伸的影撐響，楚引入牧例如瞞干擾興二者熱關(guān)系心的控叨制變乏量，冒如行氧業(yè)因栽素、詳企業(yè)喬規(guī)模慎、財(cái)宵務(wù)杠懲桿、光資本撈結(jié)構(gòu)蝕及增拔長等成等。速二是野樣本賽選擇趣不統(tǒng)跡一。蠟三是傭研究冷角度甘不同繩。四恰是從凈實(shí)證展分析瓶的角悲度，戒目前碑對股穴權(quán)結(jié)霉構(gòu)與冰公司棕績效業(yè)的關(guān)應(yīng)系還欲沒有棄形成爪較為認(rèn)一致社的意奔見，痕研究父結(jié)論萍不一悟致甚倒至相膽反。彩2.杰業(yè)績霞衡量隨指標(biāo)蜜選取感的思多考顫關(guān)于聲衡量乳指標(biāo)菌的選衰取，鄭理論呆界眾擊說紛課紜，鉛尚無抗定論帖，概罵括起攜來，穩(wěn)主要趟有以此下兩交種：肢一種找是以柳會計(jì)刮指標(biāo)鋼衡量左公司皮的績唯效，親如凈腰資產(chǎn)腫收益青率〔如RO腫E〕寒、總嘗資產(chǎn)族利潤略率〔溉RO句A〕粱、每木股收副益及乒綜合百指標(biāo)迫等。弟另一排種是馬以T截ob魔in威’義s嚼Q值周〔公祖司的吊市場減價(jià)值膏與公墳司資硬產(chǎn)的恒重置降價(jià)值嫩的比抖率〕喝衡量霞公司逃的績父效。皇國際越上一鍬般采油用對竹托賓冰的Q期值與婚股權(quán)賊結(jié)構(gòu)市之間詳?shù)幕鼐繗w分滾析來吵進(jìn)行撞股權(quán)湖結(jié)構(gòu)鉛與績臺效關(guān)汗系研解究，簽托賓顛的Q律值是留經(jīng)濟(jì)園學(xué)家吼托賓旦提出喝的一相個(gè)衡綢量公更司績踐效的挨參數(shù)橋。使谷用前幕一種曾衡量本指標(biāo)臣的學(xué)羊者認(rèn)冶為，細(xì)Q值扛不能麗真正班反映耐公司長績效值。而芹使用刻后一鞠種衡水量指棍標(biāo)的兄學(xué)者胳認(rèn)為博，會途計(jì)方逮法有蝦容易弟被人呼操縱引的缺講陷。懸3.能啟示奶伴隨趙著股種權(quán)分鹿置改截革的繩進(jìn)行嬸，我制國股慎權(quán)同偶股同巾權(quán)、晴同股雜同利面將真集正得睛以實(shí)趙現(xiàn)，命我們受可以盆研究森和對側(cè)比股位權(quán)分掘置改居革前滅后，扛股權(quán)拳變化者對公益司績夏效的似影響貴，并糠逐漸錦從研植究不腰同性瞎質(zhì)的盤股權(quán)疼對公峽司績票效的琴影響愈轉(zhuǎn)到批內(nèi)外栽部股納東的兔差異訓(xùn)對績平效的戚影響喊上來土。宿三、鳳研究壽假設(shè)憤與變芳量定培義蟲〔一求〕研腸究假研設(shè)亂1.邀國有蔑股昏與公途司績叛效破根據(jù)瑞委托漢代理待理論勞，國董有股難由于中其特錯(cuò)殊的塊委托鈴—濾代理執(zhí)關(guān)系行，沒蛇有形戚成人儲格化芝的產(chǎn)鏈權(quán)主假設(shè)體，柱在公左司治境理中撿不能景積極驅(qū)行使枝監(jiān)督繼權(quán)，扁難以碌對經(jīng)夢營管虹理者映做出抖正確起的評食價(jià)和棋獎(jiǎng)勵(lì)帶，容饒易導(dǎo)瓜致內(nèi)嘩部人烘控制熔和引尋發(fā)道昆德風(fēng)式險(xiǎn)，魚從而多對公神司績庫效產(chǎn)匆生較低大的循負(fù)面迅影響控。因仰此，易提出毀假設(shè)暴一：淋國有鑒股比伍例與堆上市焦公司襯績效德呈負(fù)刃相關(guān)急關(guān)系刺。癢2.芳法人盞股賣與公偷司績面效厚法人贏股進(jìn)耍行投翁資的究動(dòng)機(jī)川在于甚獲得隸投資求收益巧，跨界行業(yè)扇經(jīng)營薪以及前實(shí)現(xiàn)化規(guī)模瓣經(jīng)濟(jì)丑等。帥由于踢目前絲法人化股尚猾不能猾在股覺票市導(dǎo)場上貧自由均流通綱，所廳以上下市公間司的賴分紅志派息盯是其匆獲得哄投資嚇收益購的主湯要途六徑，井因此睛，法謝人股矩東一姜般不屬會以己“熊投機(jī)痛〞恭代替片“幸收益窗〞艘，傾辱向于驕從事磚長期犧投資攀，他雖們也雙有能省力在證董事歸會中盈占一土席之獅地，蹈直接豎參與霧公司哲的決鳥策。爐因此景，提由出假狼設(shè)二肺：法溝人股剛比例宅與上酬市公序司績朝效呈拖正相號關(guān)關(guān)寒系。碰險(xiǎn)3.午流通仍股籃與公剪司績輪效費(fèi)流通歲股股憤東的頌特點(diǎn)貢是資碼金有歉限，移承當(dāng)億風(fēng)險(xiǎn)梅的能站力較回低，芒他們燒容易鉛由內(nèi)投資議轉(zhuǎn)為暑投機(jī)叉，企南圖從絨股價(jià)捎波動(dòng)桐中獲膏得資賭本增沉值的感時(shí)機(jī)科。從窯理論違上來周講，諷流通秩股股皆東可床以通婚過參曠加股碧東大譯會投環(huán)票選丸舉和險(xiǎn)更換傅董事廉會成憲員來魄對公塔司管縫理層晚實(shí)施汪監(jiān)控龍。然母而，迷在我列國目漲前階善段，靜流通田股比津例較饒小且涌分布增較為谷分散然，小翅股東并為了且參加痰股東勇大會現(xiàn)，履者行監(jiān)闖督職截責(zé)需祖要付原出一貢定的閘本錢香，當(dāng)己他們事認(rèn)為帽對企閣業(yè)進(jìn)擋行監(jiān)井控的岡本錢磨超過依預(yù)期萍收益岸時(shí)，游就不滅會參頑加股斥東大扶會。蓄因此唉，一堤定程折度下脹，由怠于無岔法進(jìn)載行監(jiān)細(xì)督，帆提出忍假設(shè)記三：匆流通灘股比普例與刃上市扇公司戴績效燭呈負(fù)臟相關(guān)斜關(guān)系跡。拒4.澆自然賴人持脫股莖與公閣司績宇效未股權(quán)嘗結(jié)構(gòu)畏理論買的奠仁基者徹Je渣ns齒en忍和M癥ec男kl圖in媽g〔興19襖76歸〕將嘆股權(quán)中劃分孟為兩均大類塑，一喝是指于公司呼內(nèi)部墊股東歉，主么要指梳持有衡公司淺股票晚的董謊事會主成員地及公挺司其兇他高晃級管幣理人兇員；畏二是沖公司蒼外部悉股東皂。在息股權(quán)傳結(jié)構(gòu)煌與公圍司績顆效的肝關(guān)系迎方面持，他窯們認(rèn)犯為，惱內(nèi)部膽股東跡可以占通過圍特權(quán)叨消費(fèi)剪來增勺加現(xiàn)恭金流比，在濱此情齡況下施，管鳥理人駝員存鴉在機(jī)斬會主呢義行顯為。劉其觀抹點(diǎn)是珍:紗“庭在公玻司的菌委托無代理密關(guān)系野中，勇經(jīng)理毒人員缺會追般求自息身效聲用的路最大蝕化，聰外部炎股東疤也會浮理性秋地預(yù)諸見到日經(jīng)理椅人員以在利絮益和裳目標(biāo)露上的頌背離蠻，但圈隨著月經(jīng)理爬人員停持股綠比例貧的增互加，五雙方燭利益賄將會府向趨盾同的里方向正開展掏，從裹而形季成內(nèi)豐部人駐持股甩與公色司價(jià)石值的施正向柔關(guān)系毛。婦〞營[費(fèi)1厘7]事因此胸，提回出假違設(shè)四喝：自盾然人評持股勇比例警與上曠市公縱司績?nèi)毙С实卣噘F關(guān)關(guān)幣系。卻5.牢股權(quán)霧集中湊度蠢與公躁司績憐效峰我國州目前負(fù)正處臨于經(jīng)蹤濟(jì)轉(zhuǎn)吉軌過掙程中疲，具竭備了靠轉(zhuǎn)軌蹦經(jīng)濟(jì)算國家壘共有膀的某顫些特雷征，灑如不瞧興旺賄的法笨律體梢系和聞法律葉執(zhí)行授機(jī)制靈、弱決的證鹿券市率場監(jiān)唱管體徐系、康不完絮善的湯外部庸治理爬機(jī)制點(diǎn)等。擊法律貼和外帖部治扇理機(jī)揪制無宰法對選公司你管理矩層實(shí)鵝施有劈效監(jiān)霉控，郵股權(quán)犬集中抄對限跳制經(jīng)鄉(xiāng)理人采員掠偵奪行戴為有浴著重殲要的瞎作用抽。因惑此，折可推忌斷，降股權(quán)護(hù)集中哈在我章國上煉市公辭司治呈理中煎具有淡相對想優(yōu)勢拿，有處利于甘改善食公司康績效蜘。因告此，皇提出施假設(shè)影五：丸股權(quán)丹集中踩度與茂上市蜘公司身績效位呈正嶄相關(guān)箱關(guān)系杏。此〔二雜〕變導(dǎo)量定疼義殖1.搶公司勝績效揀的衡夏量皇國內(nèi)烏一些毒研究鼓使用嬸托賓聚Q值牲〔即腹公司痕的市買場價(jià)必值與龜公司忌資產(chǎn)升的重蟻置價(jià)母值的格比率顧〕來續(xù)衡量羊公司洗的價(jià)武值〔站孫永險(xiǎn)祥、粱黃祖放輝1斜99壤9；冤張紅強(qiáng)軍2油00商0等蹈〕，粉但是門由于爛中國艦上市洋公司摧的股烏票價(jià)沃格背補(bǔ)離股掩票價(jià)班值很喚大，抄而且男公司溜資產(chǎn)制的重規(guī)置價(jià)竭值也研難以偉估算嶄，且籃股票餅市場惡真正雙交易魚的股懇票只膛占總董股份江的4寶0%堤左右崇，在骨這種晝情況賽下，屢托賓紹Q值疫并不戶能真歌正反韻映公獨(dú)司的羨績效扭，因透此，窮本文本采用著綜合揉性程搬度較伶高的沖公司甚會計(jì)啞指標(biāo)陣凈資瞞產(chǎn)收佩益率孔〔R計(jì)OE遵〕來潮衡量妄公司銷的績獨(dú)效。丘2.斗股權(quán)視結(jié)構(gòu)斜的衡茂量槽股權(quán)攏結(jié)構(gòu)憂變量汁主要續(xù)包括制股權(quán)賺集中丹度和驢股權(quán)登構(gòu)成慶兩個(gè)季方面兼。暑本文暢衡量枯股權(quán)貿(mào)集中撿度選冶用三眉種計(jì)芳量方神法。戲〔1供〕C撿R指求數(shù)，紙指公重司前迫n位沙大股斑東持茅股比她例之母和。睬該指測標(biāo)主牢要反梯映了活公司胖股權(quán)版分布卡情況饅。本辨文分某別計(jì)幻算了旅C俱R襲1玻、C精R禾5京、C農(nóng)R礦10希,且淋在回懼歸分式析中凡以前閉十大滲股東護(hù)持股村比例鍬〔C搶R吹10外〕來怕衡量心。〔醬2〕挪He請rf預(yù)in淹da捎hI筑指數(shù)撕，指托公司夢前n圍位大種股東助持股曉比例瘡的平著方和險(xiǎn)。該繭指標(biāo)壩的作汽用在辱于對燈持股嚇比例收取平州方后糾，會兼出現(xiàn)漸馬太舞效應(yīng)鹽，也彈就是微比例奴大的翠平方午后與南比例葛小的播平方旅后之壘間的娃差距莖拉大端，從皂而顯戒示股牧東持酬股比輸例之邀間的騙差距裂，本千文計(jì)蹈算H迷5三和H鮮10灘?！哺?〕徒Z指股數(shù)，臣指公知司第療一大尺股東囑與第故二大獻(xiàn)股東必持股覽比例便的比惱值。賣Z指柿數(shù)越歡大，筑第一辱大股孕東與月第二效大股毯東的很力量葬差異出越大級，第脆一大笛股東碼的優(yōu)蹄勢越烏明顯食。胡股權(quán)堆構(gòu)成舍包括煉國有知股變、法牌人股撲、流匪通股陰等。梁正如脖前面真的分城析，灣在股蹤權(quán)結(jié)快構(gòu)中暮，不來同性許質(zhì)的頑股東敲在追去求利消益極睡大化紡目標(biāo)傾過程礎(chǔ)中，扎委托持代理拖方式晚各有大不同傭，其謙持股杏比例惠會影伙響上莖市公浙司的談績效叼。本闊文分諸別對待國有復(fù)股、膨法人駱股、表流通少股、躬自然勵(lì)人持跡股進(jìn)拼行實(shí)險(xiǎn)證檢靈驗(yàn)。榴以全國有菊股比雪例父〔P骨S〕那么、法府人股槐比例吼〔P抖L〕繞、自才然人那么持股鞭比例摘〔N朱P〕隨、流病通股扛比例桿〔P鞠T街〕艷作為亡衡量案其控帥股程壯度的渡指標(biāo)關(guān)。蝴為了芽使2舒00隙4年貧數(shù)據(jù)葛與2占00鈔5年泡進(jìn)行雞比擬約，境隊(duì)內(nèi)自燭然人拘持股辦比例翼為高報(bào)管持京股和扶職工柳股比隸例之胃和。陵樣本憑中存團(tuán)在職局工股慧的只博有一忙家故。稀3.趙控制宏變量然由于閃公司撞股權(quán)芝結(jié)構(gòu)混對績軟效的匪影響臣取決亞于系繳統(tǒng)的顛效應(yīng)赤〔如泡公司當(dāng)規(guī)模耽、資覆本結(jié)司構(gòu)、墓行業(yè)原類別鴿等因界素〕餃，為部了評奶估股迎權(quán)結(jié)暫構(gòu)本翼質(zhì)上緞的效光應(yīng)，籍必須劇控制微如下煉因素嚷：〔氧1〕努財(cái)務(wù)別杠桿備〔D攏AR腔〕：盡公司散負(fù)債延總額數(shù)與賬晴面總買資產(chǎn)逝之比桃，即案公司限資產(chǎn)包負(fù)債偷率。探該指壤標(biāo)反呈映了春公司泡的資婦本結(jié)疫構(gòu)及書債務(wù)旨的治綢理作嫌用，泛由于罩債務(wù)塔融資詢相對戴于權(quán)夠益融時(shí)資來視說具扶有稅恭收屏應(yīng)蔽作停用，偷因而蔬較高鳳的資驢產(chǎn)負(fù)暑債率摸可能血帶來秤短期丹內(nèi)企弟業(yè)營孩運(yùn)成潤本的聰降低澡，從述而有墾利于懇公司哭業(yè)績煎和價(jià)匯值的模提高倆?！菜?〕撤公司寫規(guī)模籍〔S姑IZ慚E〕飲：以界公司膚賬面狂總資礦產(chǎn)的慧自然塊對數(shù)揉來表蹤示，鑒其中老總資墨產(chǎn)=狀〔年球初總炕資產(chǎn)郊+年闊末總鄙資產(chǎn)衫〕/潑2。虹由于度本文煎選擇斃樣本瑞相對躬較少襪，行騾業(yè)特悉性并個(gè)不十并清楚榨顯。間研究閃樣本倉選擇踐及數(shù)輕據(jù)來呆源卵筆者謀選用北參加拐全面浩股權(quán)能改革菊首次差、第死二次額試點(diǎn)牽及第對一批看的5各6家早上市緣公司綠作為給樣本帆數(shù)據(jù)輸。樣本錢公晌司來液自在暫上海桶和深懼圳證蒸券交晉易所勻上市屑的公邀司，耍但并沫不是秧把這租56樸家上繼市公開司都東作為挺研究年樣本揉，而床是剔意除掉盼一部庸分，太剔除謹(jǐn)?shù)臈l雜件包鑼括：非〔1竭〕選分擇浪20薄01毀年1鍵月1謎日雨之前猜上市刑的強(qiáng)A股靈樣本宗公司賴，共漫有3瑞5家亮上市且公司表，這湊提高召了樣便本數(shù)孫據(jù)的送真實(shí)永性；鐘〔2脂〕不祖考慮升金融螞類上辯市公限司，到35禾家公遍司中炕金融禿類上再市公菌司共指有1沸家?？溥@是埋鑒于效國際球上作愁此類搭研究養(yǎng)時(shí)因刃金融握類上食市公籌司自黨身特杠性而掛一般惹將其巷剔除截于樣蘭本之挨外；撥〔行3界〕不改考慮隱在美20羊05妄年1脅2月踏31般日云尚未僻股改暮的公僵司，孩剔除條掉1益家〔掛清華拒同方打〕，踩最后銅得到哀有效葵樣本著33橡家，測占總肝體的杠58鳴.9鑼3%竹。筆潤者數(shù)呼據(jù)主側(cè)要來探源于強(qiáng)巨潮汽資訊糾網(wǎng)〔冊ww曾w.嘩cn猛in宋fa溝.c徐om晝.c斑n〕略各上乞市公程司2掌00兵4年極和2職00宣5年血的年吊報(bào)，父以上站海證序券交亡易所齡網(wǎng)站據(jù)和深榴圳證紡券交逗易所牽網(wǎng)站脫公布作的上棄市公柏司基材本資豎料及靈中國瓶股權(quán)財(cái)分置掩改革貌專網(wǎng)棉信息烈為補(bǔ)筒充。捷全部手樣本凍上市斤公司唇股權(quán)尊結(jié)構(gòu)絹的蹤描述晉性嗚統(tǒng)計(jì)典分析灣為了揭對我困國上書市公邪司股爸權(quán)結(jié)注構(gòu)現(xiàn)鼠狀及樹其特御征有棵一個(gè)舊整體找性的臣了解姥，我馬們整另理出啊20撈04倘年度敬和2坡00覆5年甜度全依部樣匆本各燈類股躲權(quán)構(gòu)迷成和洽股權(quán)山集中霸度的沉描述鞏性統(tǒng)封計(jì)數(shù)戴據(jù)資童料分兵別如蝕表1良、表閑2、座表3桑所示嗎。遵表1賓次鵲不同輛股權(quán)陳結(jié)構(gòu)尖下上蕉市公真司的稼經(jīng)營束績效仆年份傭工程梁全部哈樣本歸無國歉有股裂有國貪有股裕無法賽人股炒有法述人股踐20繪04兵樣本庫個(gè)數(shù)膊33挨5競28鼻9況24暮RO年E胸12鋸.5杜0%爽6.飽86堂%洗13莫.5沃0%版15兔.1責(zé)2%滑11耍.5檢1%院20陰05近樣本褲個(gè)數(shù)商33夠5宵28嗎9壽24旨RO央E恐11嚴(yán).9浸6%紗5.黑90戒%吧13歐.0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