信用評級與信用評估技術(shù)風險揭示

1引言剛剛過去的2005年，是我國債券市場發(fā)展史上具有重要意義的一年。有關(guān)主管部門推出了遠期交易、短期融資券和資產(chǎn)支持證券等一系列創(chuàng)新舉措，企業(yè)債券市場有了較大發(fā)展，全年發(fā)行企業(yè)債37只、654億元（面值），分別比上年增長94.74％和100.47％。特別是自2005年5月24日中國人民銀行頒布《短期融資券管理辦法》、允許符合條件的非金融企業(yè)在銀行間債券市場向合格機構(gòu)投資者發(fā)行短期融資券以來，我國企業(yè)短期融資券市場發(fā)展迅猛，截至2005年底，共有68家企業(yè)發(fā)行了86只短期融資券，發(fā)債規(guī)模超過1400億元。債券市場的快速發(fā)展有利于完善我國貨幣政策傳導機制并推動利率市場化改革、推進資本市場與貨幣市場的協(xié)調(diào)發(fā)展、提高資源配置效率，但與此同時，也面臨著信用風險不斷擴大的威脅。信用風險的產(chǎn)生源于金融市場中客觀存在的信息不對稱。投資者受時間、成本及專業(yè)能力所限，通常難以及時準確獲得籌資方償債能力方面的信息。信用交易在信息不對稱情況下進行，就會使投資者暴露在不確定的信用風險中。一旦籌資方大面積發(fā)生償債違約，就可能造成金融市場的債務鏈斷裂，引發(fā)金融危機，令金融系統(tǒng)甚至整個經(jīng)濟系統(tǒng)遭受巨大破壞。因此，為了防范信用風險，金融市場需要能夠充分揭示信用風險的高品質(zhì)信用信息廣泛和自由地傳播，以降低信息不對稱程度。信用評級機構(gòu)是信用信息的提供者。由于我國信用評級的歷史還較短，國內(nèi)信用評級機構(gòu)與世界著名的信用評級機構(gòu)相比，無論在資金、技術(shù)以及規(guī)模等方面尚有巨大的差距，我國債券市場的快速發(fā)展為國內(nèi)信用評級機構(gòu)的成長既提供了機遇，也帶來了挑戰(zhàn)。信用評級的核心是要充分揭示受評對象的信用風險，從受評對象目前現(xiàn)金流量和其它現(xiàn)金來源對債務的保障程度入手，充分考慮宏觀經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)發(fā)展趨勢、政策和監(jiān)管措施等企業(yè)外部因素和基本經(jīng)營、管理素質(zhì)、財務狀況等企業(yè)內(nèi)部因素的影響，從而對受評對象未來償付能力做出判斷?？梢?，現(xiàn)金流分析和行業(yè)風險分析是信用評級中兩個基本而又重要的方面。本文在對國內(nèi)外信用風險分析技術(shù)簡要述評的基礎(chǔ)上，針對我國信用評級技術(shù)發(fā)展現(xiàn)狀，重點闡述了信用評級中的現(xiàn)金流分析和行業(yè)風險分析方法，最后進行了案例分析。2不斷發(fā)展的信用風險分析技術(shù)2.1金融市場是通過對收益的預期來導向資源配置的一種機制，然而風險的存在大大降低了市場的運作效率。按照信息經(jīng)濟學的原理，風險源于交易信息的不對稱性和不完全性，而在信息不完全和不對稱下的逆向選擇和道德風險使金融市場中各方主體之間出現(xiàn)“囚徒困境”式的相互博弈，最終使得個體的理性行為演變?yōu)榧w行為的非理性。因此，無論是發(fā)行人、投資者還是金融監(jiān)管部門，都需要一個中立的、公正的和權(quán)威性的機構(gòu)向外界披露發(fā)行人的信息，充分揭示信用風險，從而減少企業(yè)的融資成本，降低投資者的投資風險，并為監(jiān)管部門提高市場監(jiān)管效率服務。評級機構(gòu)的市場地位不僅依賴于其獨立、公正、客觀的評級立場，更源于其對信用風險充分、有效的揭示，從而使得評級結(jié)果所反映的信息具有很高的市場參考價值。國外的研究表明，當把信用等級作為虛擬變量與衡量債券償債能力的其他經(jīng)濟變量一起放入解釋資金成本的回歸模型當中檢驗時發(fā)現(xiàn)，扣除了經(jīng)濟變量的影響之外，信用級別本身能夠顯著影響資金的成本，即等級越高者，融資成本越低，說明等級本身包含了市場公開信息以外的附加信息價值。評級本身是一個創(chuàng)造信息、增加市場信息供應量的過程，尤其在信息不充分的市場上，信用評級具有更高的價值。此外，信用評級是一個持續(xù)的過程，跟蹤評級意味著受評對象“永遠”受到評級機構(gòu)的“監(jiān)督”，信用等級的變更（降級或升級）能夠給市場傳遞重要的信息，特別是降級能夠產(chǎn)生顯著的負面信息效果。信息的附加值來源于評級機構(gòu)對信息的加工和整理過程，即評級技術(shù)。評級技術(shù)就是在掌握公開信息和收集私人信息的基礎(chǔ)上，對信息進行加工、整理和挖掘的過程，以及將他們抽象成決定信用質(zhì)量的關(guān)鍵性變量或因素，并對這些變量的影響程度進行分析，最后得出表征風險高低的信用等級的過程。信息的加工過程需要高度的專業(yè)知識與技術(shù)，具有很高的知識含量，這就是為什么同樣是面對公開信息，投資者不能有效“復制”出評級機構(gòu)的評級結(jié)果，而必須依賴于評級機構(gòu)的專業(yè)技術(shù)。作為金融市場的參與者和以盈利為目的的組織，充分、有效揭示風險，并在這個過程中保持獨立、公正和客觀是評級機構(gòu)賴以生存的基礎(chǔ)，也是市場對評級機構(gòu)的基本要求。2.2不斷發(fā)展的信用風險分析技術(shù)信用評級沒有固定的公式，是一種開放的、不斷發(fā)展的技術(shù)體系，能夠兼容各種定量分析技術(shù)。20世紀70年代以前，度量信用風險的方法和模型主要是借助于各種報表提供的靜態(tài)財務數(shù)據(jù)，進而通過分析經(jīng)濟體的各種信息來相對主觀地評價其信用質(zhì)量。80年代以來，信用市場的發(fā)展和信用風險的變化使得風險度量研究領(lǐng)域開始出現(xiàn)了許多新的量化分析方法和度量模型。目前，西方發(fā)達國家(特別是美國)較為流行的模型和方法大體上可以分為兩類：一是古典的(或稱之為傳統(tǒng)的)信用風險度量模型，包括專家制度模型、Z—評分模型和ZETA模型等；二是現(xiàn)代信用風險度量模型，目前比較流行的如：J.P.摩根的信用度量制模型(CreditMetricsModel)、KMV公司的信用監(jiān)測模型（CreditMonitorModel）、瑞士信貸銀行的CreditRisk+模型以及麥肯錫公司的CreditPortfolioView模型等。對于上述種種流行的模型，我們需要注意的是：（1）每種模型各有優(yōu)缺點，具有各自的特點，不能相互替代，國外學者對這些模型所做的有效性檢驗證實了這一點。有鑒于此，人們在使用某種模型時可將另外一種可配套使用的模型結(jié)合起來，做到優(yōu)勢互補，以取得較好的效果。廟（2溜）沒踐有一潛個模職型已鳳經(jīng)達笨到成背熟完滔美的東程度逗，它去們均罵存在燭著這技樣或制那樣秘的弱句點，沉尚須填進一擊步改譯進和盟完善洪。同嬸時，勺再完葵美的形信用煉風險欲模型勿也僅湖僅是綁信用盞風險釘分析洲的工墊具，枝任何倚復雜屑的數(shù)姨量分嫂析都季不能索代替聽信用媽評級零中的斜經(jīng)驗付判斷慨，況板且現(xiàn)籍有的信信用山風險理模型煙還未掛達到縣完美阿的程努度，斜人們岔還將表面臨腸著模宰型風愧險。筒（3現(xiàn)）現(xiàn)夕代信詠用風竹險模騎型的音建立述需要繁大量缸的參傻數(shù)估欣計，炊例如為違約抄概率儉、違她約損泰失率編、信塞用等孔級轉(zhuǎn)奔換概薄率等訓等，受這些則參數(shù)墻的估暖計是雁以歷嶺史經(jīng)欠驗數(shù)乎據(jù)為統(tǒng)基礎(chǔ)廉的。晉所以救，上潔述模賞型的殿建立第基礎(chǔ)鼓是發(fā)悟達國射家?guī)壮钍昴⑸醯鹬辽峡瓢倌曩愑嘘P(guān)鍋信用抓資產(chǎn)旬和信陽用評拼級的算歷史尼數(shù)據(jù)廟庫。亡即使突古典丟（傳予統(tǒng)）蟻的Z佩評分躁模型造和Z偵ET樓A評厚分模慈型也瓣是建夫立在第發(fā)達侄國家維（美訴國）糞的企爺業(yè)的粘歷史藏統(tǒng)計濤數(shù)據(jù)濃基礎(chǔ)拒之上脅的。員由于惠信用器分析刷的本蝶質(zhì)在廳于揭輩示信熱用風偶險，困一國全經(jīng)濟誰發(fā)展門所處教的階童段、帖工業(yè)輸化程拿度以射及社啄會和取文化認背景寸等不吃同，倍信用爐風險醋的影濱響因顛素和毫表現(xiàn)雅形式者也不豬一樣秒，信允用分猾析的餐具體呆內(nèi)容矩和側(cè)另重點唉必然垃也有歸所不售同。音因此受，上輛述信椅用風厲險模鏟型具悠有特政定的藍適用嫩范圍鑼和對駁象，造不具增有普課遍適挪用性奶。幟因此對，信呈用評釋級還對不能釘算是閉一門針科學葵，至患少目扇前還避不是州。上胖述種艱種信追用風她險度靠量模好型只蜘是信和用評沿級的敢手段情，這秀是因搜為：理從理歐論上錘看，=1\*GB3獲①膨信用駐風險索是一吊個本慶身無彩法很泛好定濕義的辯問題超；=2\*GB3篩②韻統(tǒng)計鹽模型粘并沒患有完熱全揭鄉(xiāng)示相難關(guān)變允量與云信用棄質(zhì)量可下降備之間房的因貸果關(guān)室系；=3\*GB3遍③炮數(shù)學浪模型句為了夫處理耀上的吸方便虜所作薦的假佩設(shè)可繞能不馳正確燈；=4\*GB3矩④迷模型響并沒屯有得套到有事效的碎驗證蔬。從黨實務床上看誓，沒碗有人虛僅依雨據(jù)模車型的腐結(jié)果姓來發(fā)短放貸吃款或腎進行羅投資赤。寨從國藝內(nèi)研乒究現(xiàn)獲狀來屈看，厭對于朱信用幸風險喇度量很的研糾究尚礦處于胡起步舅階段烈，大鹽多還陡主要蝕停留滔在定猾性分講析上劫，仍股然是械以對懲經(jīng)濟相體報安表中印反映培出的牢各種夠財務倒比率領(lǐng)分析晨為主案。從歉國內(nèi)狠已出笨版的鳴或已俘經(jīng)發(fā)碎表的盯有關(guān)乎信用鄉(xiāng)風險父度量離的著食作和駝論文潤來看孤，涉伙及的頌定量蛙分析谷還較趨少，喚迄今稼為止冤還沒社有見棉到度逢量信鄉(xiāng)用風匪險的腰最新美的兩仰種方避法稿——拐期權(quán)串推理耀分析移法和塵Va雪R方斥法的囑有效普應用到。結(jié)3著信用鑒評級漠中的充現(xiàn)金室流分示析眠3.仇1丹信用碗評級狼中現(xiàn)肯金流懲分析欠的特助點值現(xiàn)金徑流分貨析是娘信用堵評級伍中財篩務分伙析的捷重點攻和落宜腳點壺，因洞為正民常情系況下貌，企睬業(yè)的塔債務閥是需爐要用旁現(xiàn)金止來償曾還的理。如透果不偶能提間供足芒夠的汪可以帖用來渾償還來債務瓦的現(xiàn)引金，嫩企業(yè)忠即使竿有很塊好的皇盈利采水平聽和資散本結(jié)礦構(gòu)也賽是無偽用的疏。乎現(xiàn)金饞流按廁照現(xiàn)白金的純來源批及使腰用可訊以劃睬分為思經(jīng)營餡活動拋產(chǎn)生滲的現(xiàn)棋金流歌量、棟投資通活動醬產(chǎn)生燙的現(xiàn)決金流宋量和窩籌資戀活動犧產(chǎn)生樹的現(xiàn)逗金流香量，蛋其中繪，經(jīng)寬營活棕動產(chǎn)識生的毯現(xiàn)金抵流量撕是指君企業(yè)懂通過車運用使所擁讓有或豪控制壟的經(jīng)涉營性虎資產(chǎn)虜所創(chuàng)妻造的恩現(xiàn)金醋流量嫩，主肥要是查與企定業(yè)營繭業(yè)利陸潤有慢關(guān)的升現(xiàn)金地流量紐，這托是信描用評拖級中釋現(xiàn)金標流分姜析時曾重點史考慮蠶的部些分，康因為蓬這部屬分現(xiàn)百金流納是企訊業(yè)可炭以持杠續(xù)穩(wěn)罩定地隱用于蠅償還真長、鄰短期策債務獲的主子要來州源。聰值得但注意租的是箏，對軋于投陶資活嚼動和瑞籌資饒活動答所產(chǎn)魔生的貞現(xiàn)金房流入釘不是碗我們漫分析截的重椒要內(nèi)留容，堡因為巖我們貫認為狼企業(yè)帶靠投彎資和象籌資郊所產(chǎn)領(lǐng)生的扁現(xiàn)金挽流入私均是窗一種窩暫時益的行鍵為，貴不具赤有持撞續(xù)性示并且所很大示程度墻上受星到外跡部因康素的產(chǎn)影響表，因佩此我勺們在抱評價翅企業(yè)譽產(chǎn)生化現(xiàn)金膀能力墊時，曾這兩章種現(xiàn)善金收綠入來邪源一為般情予況下續(xù)并不辮能作直為我癢們判拆斷的癢依據(jù)胸。但遣是，住投資鬼活動探和籌陪資活婆動中銹部分余現(xiàn)金乖流出冷卻是療需要碗我們繭重點廈關(guān)注努的部珠分，翅比如逝企業(yè)伙的資舍本支狠出、果股利思支出薦等等驚，這憶些是程在企袋業(yè)償獸還債舅務之尸前維欄護企關(guān)業(yè)正蠻常運景營必膠須的遷現(xiàn)金秋支出債。菌信用嚴評級舟中現(xiàn)全金流遵分析艦的另走一個剖突出澇特點造是站極在債揀權(quán)人酸的立學場上鄰，而獄并非廉站在開股東匹的立布場上播。債敲權(quán)人東和股枕東的爆立場后不同得，對待現(xiàn)金愿流的勤理解踐是有膨區(qū)別狐的，配比如急對自朽由現(xiàn)護金流鬧的理虜解，木作為刑股東死來說光，用青于股度利分戴配的姥現(xiàn)金饒支出墊屬于艘自由端現(xiàn)金釘流，姨而對叼于債槽權(quán)人級來說暢則不周屬于撈自由拐現(xiàn)金煙流。茅因為落從債最權(quán)人穩(wěn)角度驚看，際企業(yè)顯在產(chǎn)貌生了犁經(jīng)營胃性凈善現(xiàn)金系流后株，總優(yōu)是優(yōu)煌先考達慮股終東的夠利益耕而進貼行股使利分惰配，襲一般消情況斜下作猜為債械權(quán)人幻無權(quán)赴參與褲股利聾分配克決策翁，因缺此，床對債內(nèi)權(quán)人冷來說梁，只噸有股誦利分仁配以簡后剩悶余的讀現(xiàn)金哥才是膨償還間企業(yè)敬債務門本金料和利婦息的丘來源踐。經(jīng)營性總現(xiàn)金流經(jīng)營性凈現(xiàn)金流營運資金本期增加留存現(xiàn)金流股利、紅利自由現(xiàn)金流必要資本性支出圖1現(xiàn)金流量層次關(guān)系涉除了趁按照督企業(yè)含經(jīng)濟曾活動倍性質(zhì)菜將現(xiàn)逐金流稈量分枯為經(jīng)家營活脊動現(xiàn)脂金流企量、茶投資項活動侍現(xiàn)金斗流量取、籌洪資活徒動現(xiàn)坡金流殃量外牌，在班評級蕩分析徑中常校常用步到其隔它的?，F(xiàn)金童流概收念，犯大公懷現(xiàn)金畝流分壽析中湯運用漸的三右個重談要概處念是墓：經(jīng)唯營現(xiàn)食金總?cè)袅髁勘?、留父存現(xiàn)安金流壞量和殲自由劉現(xiàn)金辮流量肥。它輩們之蜜間的介層次占及關(guān)枯經(jīng)營性總現(xiàn)金流經(jīng)營性凈現(xiàn)金流營運資金本期增加留存現(xiàn)金流股利、紅利自由現(xiàn)金流必要資本性支出圖1現(xiàn)金流量層次關(guān)系扇3.唉2薯信用備評級上中現(xiàn)任金流安預測菠方法夾3.映2.灑1里需勒考慮替的因憲素慨信用甜評級惑是通溪過對徒過去城和現(xiàn)扎在的季分析最來預飲測未惠來，晶因此蜜，信謝用評模級中躺的現(xiàn)鑄金流債分析俘重點陸是對逮企業(yè)損未來糕現(xiàn)金課流量芹的預沫測。行對企監(jiān)業(yè)未達來現(xiàn)當金流末量的隱預測色應該嶄建立眼在對尖企業(yè)隨歷史裕經(jīng)營謠情況雖和未鑼來發(fā)畫展規(guī)炸劃以疲及企待業(yè)經(jīng)陣營環(huán)掘境有金充分筍了解膨的基靈礎(chǔ)上滋進行資，對都未來喊的預冠測是塘一種冠可能淋的未皆來趨需勢的辟主觀唯預測勢，要慕提高憂預測鐮的準胳確性報，使?jié)仓M蜜可能匯與未茫來可貞能的跟發(fā)展院趨勢絲相符慌合，擾預測燕時必睬須考四慮影待響企隙業(yè)現(xiàn)皆金流凝量的月各種兆因素事。其鮮中包娘括直聾接因趣素（訴或稱倦內(nèi)部婚因素痰）和兼間接貴因素笛（或會稱外驕部因背素）扛兩個猴方面越，具箏體見勒圖2淋。經(jīng)營歷史發(fā)展戰(zhàn)略產(chǎn)品結(jié)構(gòu)新產(chǎn)品開發(fā)高新技術(shù)應用宏觀經(jīng)濟環(huán)境行業(yè)發(fā)展趨勢政策和監(jiān)管環(huán)境市場競爭態(tài)勢直接因素會直接導致短期內(nèi)企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流入大幅增加或經(jīng)營現(xiàn)金流出大幅度降低。在外部環(huán)境沒有重大變化的情況下，間接因素對企業(yè)現(xiàn)金流量的影響一般不是特別顯著，而且主要體現(xiàn)出一種對長期趨勢的影響。圖2現(xiàn)金流預測需要考慮的因素經(jīng)營歷史發(fā)展戰(zhàn)略產(chǎn)品結(jié)構(gòu)新產(chǎn)品開發(fā)高新技術(shù)應用宏觀經(jīng)濟環(huán)境行業(yè)發(fā)展趨勢政策和監(jiān)管環(huán)境市場競爭態(tài)勢直接因素會直接導致短期內(nèi)企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流入大幅增加或經(jīng)營現(xiàn)金流出大幅度降低。在外部環(huán)境沒有重大變化的情況下，間接因素對企業(yè)現(xiàn)金流量的影響一般不是特別顯著，而且主要體現(xiàn)出一種對長期趨勢的影響。圖2現(xiàn)金流預測需要考慮的因素橋（1暴）模悟型預游測法額（拉閑巴波走特模刃型）芹基本凝模型恥：府CF咸t擠=棕S割t-值1蕉×裝(1悄+g脆t煤)托×燭P謙t傾×謹(1諒–康T希t錫)拌–(辜S彩t捆–S塔t-軟1確)融×彼(F博t蒸+W芽t晴)牛避其中靜：習CF抹——衡當期鈔現(xiàn)金蹦流量槐；兔S題——旁前期侵銷售卸額，指即銷平售收銷入抬g劇股——采當期呢銷售陷額年慕增長墳率糕P脈肌——無當期院銷售尼利潤村率蒙T蛇——簽當期虜所得彈稅率朝。按躲公司磚實際念所得佛稅率共計算亡F—務—裁當期督銷售俱額每芽增加顫1闖元所偉需追劃加的荒固定公資本謝投資塊W—揀—乎銷售訴額每筐增加簡1牽元所壽需追混加的伍營運拐資本昨投資絕t厘——犧預測巧期內(nèi)產(chǎn)某一幼年度饅雖然怎這一按模型戴可為驅(qū)我們偉開發(fā)笑現(xiàn)金膜流預工測模毛型提蔑供重存要借霉鑒意誤義，月但目釋前我誕們不曲贊成丸單獨健采用栽該模蹈型，佳除非向企業(yè)旺經(jīng)營司非常愈穩(wěn)定縮，因區(qū)為該和模型瞞在中斥國的跳適應徐性還冠有待施進一涉步證硬實。別（2酒）假棄設(shè)預梳測法=1\*GB3沾①碗基勤本思樂路析該方映法以恨收入五為基瘦本出也發(fā)點倚，并笑考慮騰影響眼現(xiàn)金爹流的細各因短素與宏收入搞的關(guān)眾系，劈預測邁公司產(chǎn)未來德的銷拘售收痰入、咐銷售或成本睡、主戶營業(yè)罪務稅敏金及和附加喉、營癢業(yè)費擇用、冬所得垂稅、蔑營運莊成本獸、其誼他業(yè)嚼務利啞潤、羨固定物資產(chǎn)宜投資草等，辮然后順進行訪未來淡的現(xiàn)孔金流德量預避測。=2\*GB3陶②恰適婚用范象圍呈該方竄法主肚要適羞用于慌收入仔基本爺穩(wěn)定銅或穩(wěn)朱定增毅長，幸且成北本與斜收入寄比例鹽相對乖穩(wěn)定稱的行雕業(yè)，鋤包括展服務承性行餃業(yè)和逝產(chǎn)、殖銷穩(wěn)殃定的涼生產(chǎn)紀性行較業(yè)。勇該方籌法的蛛優(yōu)點疏是以托收入楚為基務本出密發(fā)點撇，并區(qū)考慮輛影響被現(xiàn)金壘流的徒各因拍素與捉收入聾的關(guān)攤系，災使現(xiàn)賴金流介的預聞測更儀準確煩，而艙且預列測方碎法也刺比較轎簡潔決。=3\*GB3嫂③董預弓測步大驟根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計算出主要指標的環(huán)比增長速度和結(jié)構(gòu)百分比根據(jù)歷史趨勢，結(jié)合企業(yè)實際情況，分析師判斷企業(yè)未來各比率發(fā)展趨勢和結(jié)構(gòu)百分比根據(jù)上述分析和假設(shè)，計算出資產(chǎn)負債項目和損益項目具體數(shù)值根據(jù)間接法原理計算公司未來現(xiàn)金流量表圖3假設(shè)預測法預測步驟預測發(fā)害（3革根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計算出主要指標的環(huán)比增長速度和結(jié)構(gòu)百分比根據(jù)歷史趨勢，結(jié)合企業(yè)實際情況，分析師判斷企業(yè)未來各比率發(fā)展趨勢和結(jié)構(gòu)百分比根據(jù)上述分析和假設(shè)，計算出資產(chǎn)負債項目和損益項目具體數(shù)值根據(jù)間接法原理計算公司未來現(xiàn)金流量表圖3假設(shè)預測法預測步驟預測發(fā)=1\*GB3嚷①璃基兔本思酒路估與假懂設(shè)預感測法韻不同悟，該夠方法桿以公孕司的杜歷史閑趨勢急和發(fā)妻展戰(zhàn)懂略為定起點培，根左據(jù)公瓜司未考來產(chǎn)炊品的油生產(chǎn)臣、銷區(qū)售目浸標及詳產(chǎn)品角調(diào)整痕，結(jié)瘡合歷艇史水賭平對加未來孟的生屬產(chǎn)、館銷售渣及現(xiàn)疤金收從入與軌現(xiàn)金轟支出問情況宮進行憐預測銜，計蓄算未舅來現(xiàn)奸金流鎖量。=2\*GB3云②寺適冒用范弓圍剛本方丟法以特收入跑、成資本為柴基礎(chǔ)辱，將聲各項聞導致刻現(xiàn)金文流入康的項筑目與野收入藝進行糾比較塊，各祝項導冊致現(xiàn)閑金流腐出的孕項目喜與成控本進嬌行比質(zhì)較，卡使現(xiàn)雄金流唇量預職測的鑼基礎(chǔ)塵和依苗據(jù)更念科學榆，也匯使現(xiàn)忠金流正量預釘測值予更準夾確。小適用原于收焰入、克成本董明確洗的工伴業(yè)企狐業(yè)及捕其他嫂行業(yè)神。=3\*GB3讀③錘預雁測步代驟分析歷史數(shù)據(jù)，計算銷售收入、生產(chǎn)成本增長率，并分析現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出狀況，作為預測的基礎(chǔ)預測公司未來收入、成本費用及現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出數(shù)據(jù)對未來銷售收入和成本費用進行預測根據(jù)直接法原理編制公司未來現(xiàn)金流量表圖4預算預測法預測步驟預測發(fā)穿4志信用偉評級池中的晃分析歷史數(shù)據(jù)，計算銷售收入、生產(chǎn)成本增長率，并分析現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出狀況，作為預測的基礎(chǔ)預測公司未來收入、成本費用及現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出數(shù)據(jù)對未來銷售收入和成本費用進行預測根據(jù)直接法原理編制公司未來現(xiàn)金流量表圖4預算預測法預測步驟預測發(fā)啄4.躺1搬行業(yè)右風險貴分析雙方法次行業(yè)訓是由愁具有侄共同顆特征灑的企腿業(yè)組僅成反的勵群體稍，元同一迷行業(yè)可內(nèi)的戚企業(yè)屆成員張在生垃產(chǎn)經(jīng)額營上覺存在唱著相跑同性賭或相粥似性耐，其走產(chǎn)品寺或服光務具莫有很叼強的蔽替代疼性，浮行業(yè)汁內(nèi)的葬企業(yè)猴之滲間處詠于一勞種緊饒密的掙聯(lián)系殘狀態(tài)輕。行話業(yè)躍的鬧興衰秤和發(fā)翻展趨闖勢反紫映了論行業(yè)庭內(nèi)部攀企業(yè)軋整體垂的踩生存腐條件皺和發(fā)康展狀剛況，父而企構(gòu)業(yè)所脈處行獄業(yè)的燙特征庭，企屈業(yè)在軌行業(yè)未內(nèi)的錘相對壩地位科以及裙宏觀躺經(jīng)濟笑環(huán)境占對企逮業(yè)及竟其所思從事如行業(yè)釣的影后響等嘩行業(yè)仗因素柴都是捎信用乓評級且的重時要內(nèi)遍容。聯(lián)根據(jù)飲我國晃目前佛在行吩業(yè)風朗險分為析方蜂面的冠現(xiàn)狀挖，我膽們結(jié)皆合多皮年的槐信用并評級膊和為棚銀行紛提供氏信用愿分析濫的實謙踐，頭從行灶業(yè)風硬險的通內(nèi)涵正出發(fā)僚，前對影雁響未探來顯行業(yè)糕整體結(jié)償付青能力也的各螺種因瞧素進汽行系貨統(tǒng)而臭深入鞋地四分析權(quán)，在階充分悔借鑒壇國內(nèi)盡外行售業(yè)風秘險分扛析方墊法的俱基礎(chǔ)梅上，稼綜合儀考慮窮行業(yè)逗外部吼環(huán)境洲、經(jīng)什營狀難況、痛財務貍狀況熱以及野信貸芒狀況垃等巴影響謹行業(yè)客風險群的重敢要誰因素笑，制獻定了精一套劑適合鄙中國長國情擾的行讓業(yè)風啊險分果析指詳標體身系。唱為了薯充分筐地揭往示行朋業(yè)風輔險以牲及實乞現(xiàn)行艱業(yè)間稍風險丘比較像，我墨們將賓傳統(tǒng)凈的以俱定性光分析襲為主銳的分燦析方丘法和鉆以定三量分幸析為規(guī)主的魂分析境方法搖有機床的結(jié)朽合在報一起嶺，制串定了背全新山的行削業(yè)風炊險分牧析體岡系盤,丈即在憲行業(yè)淹風險肺指標此體系柿的基剛礎(chǔ)上擊，一親方面奧對影嫩響行集業(yè)風侍險的模定性碰因素敏和定擋量指貢標進深行定居性分屈析，段得到費行業(yè)負初步孫評級克和風轉(zhuǎn)險評司價；脖另一磁方面封，運叨用模度糊數(shù)衣學、媽多元影統(tǒng)計垃以及擋神經(jīng)突網(wǎng)絡(luò)刊等現(xiàn)卵代數(shù)松學理虎論和善方法張，結(jié)錄合計殊算機桌技術(shù)恥，計廊算得兔到能遍夠反胡映行院業(yè)綜灘合風馳險、保行業(yè)去風險童排序推以及閥可以孤動態(tài)卷監(jiān)控愚行業(yè)煩風險呆變動連的行膛業(yè)風怨險指墊數(shù)。繭行業(yè)渣風險丑定性媽分析默和行坡業(yè)風虛險指勿數(shù)相時互補藝充、摔相互齡校驗濟，得機到行敞業(yè)的四最終茂評級蛋和風蟲險綜犁合評券價。擁行業(yè)伸風險猾分析劇不僅剝應當暫關(guān)注憶中長功期及醒跨經(jīng)室濟周脾期的捕行業(yè)終風險銹，而拒且要膀關(guān)注扔行業(yè)紛短期跑內(nèi)的測發(fā)展過和變罰動趨椅勢。潑行業(yè)孤的中套長期笨及跨炎經(jīng)濟糟周期于風險稱可以緩通過游行業(yè)枕風險懸評級韻來揭芹示，皮行業(yè)市短期斑內(nèi)的還發(fā)展明和變遲動趨級勢可渡以通寨過行尾業(yè)風腸險指臺數(shù)來慶監(jiān)測毫，行忍業(yè)風遙險指凱數(shù)還漠可用歷于行舌業(yè)間文風險惠比較援，因姻此行良業(yè)風承險評卵級和淘行業(yè)悅風險脈指數(shù)麻可以帥成為其行業(yè)禮風險蜓分析倚的有著力工煤具。歷我們饒結(jié)合漂行業(yè)砍風險壞定性敗分析肝和行副業(yè)風怪險指迎數(shù)制呼定了胖符合態(tài)評級厲機構(gòu)棵實際塊需要枝的行慕業(yè)風偶險分榮析與灰評級肺體系答，圖塵5圖5行業(yè)風險分析的基本思路信貸狀況分析財務狀況分析經(jīng)營狀況分析環(huán)境狀況分析行業(yè)最終評級及風險評價行業(yè)初步評級與風險評價校驗和補充行業(yè)間風險比較行業(yè)風險指數(shù)有利于和不利于產(chǎn)生現(xiàn)金流的重要因素行業(yè)信用風險行業(yè)整體產(chǎn)生與債務相匹配的現(xiàn)金流的能力層給出肉了行讀業(yè)風圖5行業(yè)風險分析的基本思路信貸狀況分析財務狀況分析經(jīng)營狀況分析環(huán)境狀況分析行業(yè)最終評級及風險評價行業(yè)初步評級與風險評價校驗和補充行業(yè)間風險比較行業(yè)風險指數(shù)有利于和不利于產(chǎn)生現(xiàn)金流的重要因素行業(yè)信用風險行業(yè)整體產(chǎn)生與債務相匹配的現(xiàn)金流的能力貢按照進上述孫基本尋思路佩，行踐業(yè)風拉險分悔析主枯要從葬行業(yè)歪的環(huán)狀境狀你況分乏析、歉經(jīng)營肝狀況逼分析棄、財寒務狀必況分住析以補及信暴貸狀炊況分蘿析等肅四個泳方面風展開廣。行弟業(yè)的背環(huán)境竭分析招主要芝考慮蘆財政慣政策虜和貨解幣政滋策染對行喬業(yè)的菌影響擋、產(chǎn)逗業(yè)政岔策與棚法律悄監(jiān)管盡對行仗業(yè)的攪影響究、國遇民范經(jīng)濟具周期夢與行指業(yè)發(fā)稻展的退關(guān)系四以及擾行業(yè)莖開放咽度等叔；行滿業(yè)經(jīng)釣營狀餡況分書析主需要關(guān)時注行五業(yè)發(fā)斤展狀且況且、旬行業(yè)磚供蹤需狀粗況以蔑及飄行業(yè)葛競爭餓狀況淹等；洪行業(yè)幟財務并狀況渴分析袖主要周是結(jié)月合行嘗業(yè)財葛務指府標的薄定量暮分析躍和影倒響受燒評行闖業(yè)未待來償抖付能絞力的究各種演因素俯的定死性分趴析，腦對受蠢評行淹業(yè)未淋來的榜財務旋狀況撒進行孔預測芝，主仇要從務行業(yè)霸盈利電能力輸、行醉業(yè)資般產(chǎn)質(zhì)找量、充債務料結(jié)構(gòu)充和成嬌長能唯力等雜方面壽對行雪業(yè)的燙財務海狀況煤進行憤綜合騎評價惠。行膠業(yè)信羅貸狀役況分睜析主俱要是尸分析傭行業(yè)浩信貸弦規(guī)模挨和信首貸質(zhì)航量。罪在對猾以上到四方富面進乓行定動性分育析的火基礎(chǔ)悉上，吼結(jié)合俘相應獸的行柜業(yè)風倒險指隱數(shù)，丈可對趕行業(yè)華風險閣進行樣綜合窯評價嗽，進鍛而判軟斷出嗽行業(yè)太風險右的大五小，余如行辟業(yè)風煌險很捷小、詞風險今較小暫、風膝險一懸般、芹風險箏較大肅或風刷險很餅大，躍最后怒對行圈業(yè)未忙來的湊發(fā)展菊趨勢什進行總預測結(jié)。叢4.醫(yī)2棉行業(yè)升風險緒分析巾在信抬用評郊級中太的應頑用緣行業(yè)縱風險貸分析步是信估用評歉級的校重要溫組成仗部分框，對立企業(yè)蚊競爭武情況亮和經(jīng)汁營環(huán)蹲境等父行業(yè)尚相關(guān)斥因素注的分聲析有胞助于按估計圾其總姿體風祖險。跟實踐碎經(jīng)驗富表明酸，從遭事不損穩(wěn)定幸行業(yè)晌且競崗爭處顏于劣麻勢的去企業(yè)毀違約悅現(xiàn)象桌最為軍常見旬。事環(huán)實上沾，債慶務人病的信鍬用級邀別不輔僅和少債務飽人所皮處的生行業(yè)艇緊密汁相關(guān)狀，也克與債純務人早在行斃業(yè)內(nèi)闖的地木位緊你密相塑連，胖因此落在信醉用評趙級的申行業(yè)檢風險且分析深中，壽不應貸當只從單純敵的考悉慮行尚業(yè)風善險，萌應當哄將行欠業(yè)風感險和妄債務筋人在田行業(yè)討中所姨處的梢競爭公地位始結(jié)合吃起來皺分析礙?？稍u級憲對象勒不同碌，行玉業(yè)風駱險分捎析的鋸側(cè)重軌點也沫有所倡不同海。債蔥權(quán)人示或長佛期債督務的唉信用他評級海側(cè)重義于中恨長期箱及跨口經(jīng)濟豬周期漲的行的業(yè)風鑄險分討析；普與長鼓期債灶務的邪信用扔評級見不同遮，短圣期債挖務的隆信用折評級欲對行稈業(yè)風廢險的碗分析承更關(guān)籠注行傍業(yè)短慧期的護發(fā)展豎趨勢蹦以及存風險疑的變嗓動情險況。烘因此丈，在悟?qū)Χ塘衅趥緞者M這行信溝用評察級時序，在小考慮普行業(yè)柜風險是對債盒務人汽償債庸能力槐的影望響方無面，濁應當蠶重點忙分析摩行業(yè)諸短期碎內(nèi)的間發(fā)展燙和變他動趨乏勢及尼其對蒙債務邊人償映債能舉力的續(xù)影響投。衫信用霞評級價中行撈業(yè)風襯險的嶺分析仰可以應分為粉以下蓋三個炭步驟敵：掃（1左）行昆業(yè)風鵲險評殿價柿根據(jù)捐行業(yè)職風險裁評價算體系滅，對側(cè)債務寇人所押處行嗽業(yè)風響險進觸行分簡析，蜻不僅從要分殼析行蕉業(yè)中雷長期善及跨驗經(jīng)濟伍周期裝的風鮮險狀弓況，霉還要趟分析例行業(yè)我的發(fā)爭展趨善勢以貢及行耗業(yè)風越險的墳變動古情況具，最羽終對菜行業(yè)召長期梨和短滴期的拜風險壩狀況扎分別杏做出瞧評價皺。可選以將技行業(yè)粉風險溪評價躍分為垃五檔擠：1摔—炸風險魄很小腰、2砍—長風險雁較小奉、3時—洽風險撐一般笨、4置—瘋風險怪較大私、5霧—緣風險挽很大先；省（2丙）行選業(yè)內(nèi)緒相對球地位菠評價牌企業(yè)之在其匠行業(yè)廁內(nèi)部拋的相花對地樓位是碌判斷傅企業(yè)伶生存碑能力開的重族要指腥標，魂特別袍是在舒經(jīng)濟卡不景公氣時駱。分收析人繼員可鑄以參固照行紡業(yè)評佛估時累使用巨的標域準和字程序邊來確詳定債疑務人就在其佛所處幕行業(yè)防內(nèi)的賭相對付地位寇，可遣以將的債務去人在蠢其所耐處行知業(yè)中昌的相招對地充位評鄉(xiāng)價分詞為五罩檔：居1勉—證地位電很高盟、2茅—吊地位純較高磨、3獸—園地位愁一般作、4苗—脅地位令較低抓、5切—控地位刑很低踢；豈（3枕）行禮業(yè)/搭相對工地位耽評價殘。放行業(yè)論/相腸對地嫩位評格價就隸是結(jié)卡合行另業(yè)風殼險分狠析和柜債務印人在鄭行業(yè)錘中的兇相對鞏地位慕對債雙務人謙的信篇用風原險進炊行綜溝合評妖價，予最終叉確定他債務議人或倡其債傭項評雖級最麥可能色達到知的最單好信廈用級共別即浮最可脫能的膏信用賣級別票上限廢。一令般來俊說，樓某個攻行業(yè)呈中地濾位較宰低的蛾企業(yè)罩風險曬總是死較大籠，因喂此可辨以用劑組合慮行業(yè)紐風險果評價視和相棵對地俯位評賄價的愉方法鎮(zhèn)來確值定債圾務人趟或其惑債項賞評級譜最可拴能的饑信用驅(qū)級別約上限坐。如常果行悔業(yè)/英相對按地位首評價炎結(jié)果錦較差叨，則兇應調(diào)夸低債擦務人送或其痕債項境的級揮別，誼原則依上債挺務人小或其哭債項岸的信巡用級聞別不墾高于著給定妹的債撲務人緒或其顏債項拳評級刪最可盛能的披信用梨級別駁上限從；如壁果行館業(yè)/禁相對暫地位扭評價潛結(jié)果父較好咱，則行無需等再對侄結(jié)果填進行姥調(diào)整纏。需代要說偵明的乞是，濁這里澡的信亡用級睜別均責指債齊務人周或債那項的它無擔憶保信仔用級倚別。茫根據(jù)干大公里長期大的企印業(yè)和岡行業(yè)絲信用駝評級誼經(jīng)驗切，我洗們給毛出了遵具有睛不同葉行業(yè)膛風險疤（長粒期）才、在蓋行業(yè)襪內(nèi)處失于不彼同地它位的蹲債務鎖人或陽其長幅期債陽務最嶼可能雅的信僅用級借別上育限（狗見表箱1）斬。疫表1鑼爸蜂草谷歡酸林梳辯蒼債懸務人軌或其災長期紅債務減最可利能的葉信用譯級別賓上限陪債務因人或勇其長俯期債欺務最稼可能碌的信雨用級喪別上陷限哀債務盛人所欄處行柴業(yè)風壯險評降價（伍長期恰）庭1匆—虛風險謝很小炕2逼—蔽風險秧較小蠟3趙—夸風險偏一般饞4色—始風險專較大殃5么—巧風險申很大皺債務甲人在諒行業(yè)伍內(nèi)的圓相對束地位莖評價經(jīng)1紹—升地位梅很高感AA復A頃AA狗A益AA泥A領(lǐng)BA竹A斗2柔—申地位姑較高發(fā)AA峽A把AA濤A激BA永A曉BA李3按—剃地位用一般闖AA鐵A漫BA樂A緩BA濁B沃4凱—白地位辛較低輔A尺BA播A貍BA叮B寶CA煉A肺5桃—或地位算很低決BA欺A吉BA斤B艱CA拾A閥CA店研究超表明串，長光期債肅務如瞎企業(yè)超債券爺?shù)男疟朴眉壛顒e與俯短期們債務熟如短奮期融緒資券暮的信聾用級拔別之幼間存辰在高顫度的贊相關(guān)鉛性，城結(jié)合財長期修債務鹽和短偶期債勞務之膏間的刑相關(guān)蒸關(guān)系揚和實閱踐經(jīng)越驗，蔑我們蝕給出杯了具析有不娃同行剩業(yè)風你險（麻短期廚）、騎在行硬業(yè)內(nèi)峽處于蜻不同赴地位下的發(fā)漿債主征體所禁發(fā)行燥短期崖債務華最可掀能的綢信用思級別蛋上限脈（見恥表2駛）。席表2刃奏捉希屠亦拍派蹈些短得期債握務最雀可能何的信干用級酬別上巧限遠短期貍債務公最可塞能的喪信用項級別銀上限訪債務糟人所曲處行尋業(yè)風妖險評盼價（費短期著）會1會—椒風險趁很小關(guān)2榮—歷風險習較小絮3楚—安風險兆一般韻4贈—妹風險沾較大欣5隆—閃風險沫很大棗債務居人在孤行業(yè)源內(nèi)的遇相對撞地位鍛評價曲1俯—熊地位衡很高封A1府A1真A1性A2松A3科2波—言地位跨較高伸A1我A1創(chuàng)A2甜A3燈NA撿3紡—喘地位棵一般恐A1滔A2白A3股NA乘NA谷4瞧—奧地位含較低獸A2致A3控NA昨NA旱NA繭5屈—爪地位誦很低猾A3門NA病NA習NA朽NA記注：卡“筆A1櫻”隊包括曲其增藝強的步級別中“驗A1肅+舌”曬。佩行業(yè)煩/相任對地談位的紗行業(yè)步風險松評價越方法泛可用戰(zhàn)于指晉導和驅(qū)規(guī)范羨信用值評級崗。在零對評于級對爽象進渾行信講用風摸險分書析并豬給出軟初步痕的信芳用級痰別后緒，可套以根伶據(jù)行炮業(yè)/揪相對轉(zhuǎn)地位貍評價爺結(jié)果登對得屯到的階信用頁級別稼進行悟校驗喊或者盞說調(diào)司整。逗以短釋期融否資券唐的信尸用評怠級為挎例，場如果街發(fā)債些主體掘所處襖行業(yè)順的風論險（碌短期拴）評戲價為瓣3艷—擺風險耽一般眾，而協(xié)其相功對地兵位評坐價為降2撓—魯?shù)匚徊^高憲，則宣其鐵“花最好室可能哨”弱的信印用級逮別為乒A2對。如必果該賽債券蟻之前聾的信姑用級對別初查步定疼為A鎮(zhèn)1，揀則應婦當重杰新審爭視評槍級過過程，孟若無嘉充分盜依據(jù)揪，應犁當將架該短楊期融績資券糞的信股用級醒別調(diào)秧低至煙A2盆；如炊果該疫短期盡融資粱券之車前的榴信用層級別架初步磨定為警A3毛，則此不需躁要調(diào)巴整該糾短期使融資貌券的晉評級富結(jié)果許。會行業(yè)綠/相笑對地盞位的脂行業(yè)志風險憲評價樓方法犬還可字以方破便的今運用惰到跟娃蹤評土級特軍別是融短期絮融資御券的懶跟蹤捷評級慮中，體一旦貨監(jiān)測直到某熄債券這發(fā)行因人所焦處行層業(yè)發(fā)勻生較扎大變代動，瓜如出尊臺不邁利于馳行業(yè)染發(fā)展藍的產(chǎn)躺業(yè)政釘策、禽發(fā)生六對行魔業(yè)產(chǎn)盼生較愚大影筋響的雹重大釋事件植等，失我們棗就可拋以根街據(jù)行督業(yè)風魔險的慎變動艇狀況半重新鑰評定池該短晶期融控資券申最可興能的示信用磁級別海上限刷，進猴而決醒定是允否對字該短仁期融喉資券除的信斃用級華別進收行調(diào)春整，承從而鴉指導縮短期很融資所券的殲跟蹤丘評級個，為淡投資釘者提膝供準交確而致及時氏的信寸息服戶務。豬案例葬分析艱受兗繩礦集掠團有施限公腥司（途以下晃簡稱與兗礦倒集團目或集腸團）盤委托埋，大巷公2竿00敘5墨年對德兗礦撥集團芽進行關(guān)了跟盈蹤評般級，帳對其謹20參04復年發(fā)績行的款總額勁1心0圓億元瞞人民免幣的蒙企業(yè)織債券爪進行我了跟凍蹤評列級，尸對其絕20凡05劣年發(fā)免行的至總額藥30蓋億元樂人民覺幣的蜂短期配融資娛券進德行了確信用宋評級迅。錦對兗姻礦集癢團及葡其債堡券的叉信用猾評級吊綜合芽考慮挨了集堡團目筐前現(xiàn)拿金流血量和駱其它崗現(xiàn)金骨來源祝對債紀務的延保障貓能力股、宏駛觀經(jīng)但濟環(huán)攻境、課行業(yè)芒發(fā)展槐趨勢頑、政斧策和恰監(jiān)管雷措施伐等企績業(yè)外基部因邀素以枝及基杠本經(jīng)爽營、泥管理熔素質(zhì)恢、財社務狀驢況等智企業(yè)硬內(nèi)部欣因素榮。以度下著刃重介兩紹信五用評園級中柜對行斯業(yè)風捎險和澆現(xiàn)金甘流的久分析哀。堅兗礦榴集團慌以煤嫁炭生喝產(chǎn)和狼銷售辦為主羨營業(yè)避務。笨多年須來，跟煤炭叛生產(chǎn)毒與銷騙售一禮直是毛集團詢收入喬及利黎潤的勻主要轟來源百，煤養(yǎng)炭銷學售收田入一混直占網(wǎng)集團約總銷葬售收鋒入的疊70罩%左既右，捏營業(yè)唯利潤招則占浴集團草營業(yè)鼓利潤鈔的8貨0%壯左右尸。稱煤炭蹈是我家國主艱要能令源和佩重要命戰(zhàn)略萍物資襪，雖儲然近厲幾年龜來我篇國煤細炭行兆業(yè)在昨技術(shù)它、環(huán)很境以咱及安積全生攜產(chǎn)等商方面渴存在顆一些撈問題惱，但露是作件為我功國長攻期依獄賴的齊第一綁能源鑒，其疲在能但源消亂