XX公司收購XX公司部分股權(quán)之可行性研究報(bào)告-New

XX公司收購XX公司部分股權(quán)之可行性研究報(bào)告

XX公司收購XX公司部分股權(quán)之

可行性研究報(bào)告

路橋集團(tuán)國(guó)際建設(shè)股份有限公司二零零一年五月

目

錄

●

釋義第一章

總論第二章

收購項(xiàng)目的意義和必要性分析第三章

收購項(xiàng)目操作方案及內(nèi)容第四章

財(cái)務(wù)效益分析第五章

項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策分析第六章

三分開的實(shí)施情況釋

義除非另有說明，以下簡(jiǎn)稱表示的含義如下：路橋建設(shè)、股份公司、公司

指

路橋集團(tuán)國(guó)際建設(shè)股份有限公司路橋集團(tuán)

指

中國(guó)路橋（集團(tuán)）總公司路橋香港

指

中國(guó)路橋集團(tuán)（香港）有限公司中基建設(shè)

指

中基建設(shè)投資有限公司財(cái)務(wù)顧問、海問咨詢

指

北京海問投資咨詢有限責(zé)任公司外經(jīng)貿(mào)部

指

中華人民共和國(guó)對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部本次關(guān)聯(lián)交易、本次交易、

指

路橋集團(tuán)國(guó)際建設(shè)股份有限公司收購本次股權(quán)收購

中國(guó)路橋集團(tuán)（香港）有限公司持有的中基

建設(shè)投資有限公司25.6%股權(quán)的行為資產(chǎn)評(píng)估基準(zhǔn)日

2000年12月31日審計(jì)基準(zhǔn)日

2000年12月31日元

指

人民幣元第一章總論一、項(xiàng)目法人

路橋集團(tuán)國(guó)際建設(shè)股份有限公司（CRBCINTERNATIONALCO.,LTD.）

法定代表人：馬國(guó)棟注冊(cè)地址：北京市海淀區(qū)中關(guān)村南大街甲56號(hào)經(jīng)營(yíng)范圍：公路、橋梁、機(jī)場(chǎng)、港口、隧道、給水、排水及其他土木工程建

設(shè)項(xiàng)目的總承包；建筑機(jī)械開發(fā)、制造、銷售；實(shí)業(yè)投資；高科

技產(chǎn)品的開發(fā)；公路收費(fèi)經(jīng)營(yíng)；交通工程管理咨詢；房地產(chǎn)咨詢。二、項(xiàng)目概述路橋集團(tuán)國(guó)際建設(shè)股份有限公司于2000年7月25日在上海證券交易所正式掛牌上市，通過本次向社會(huì)公開發(fā)行A股共募集資金81,471萬元人民幣。按照招股說明書中披露的募集資金使用投向說明，主要用于購置施工設(shè)備、進(jìn)行西安筑路機(jī)械有限公司(以下簡(jiǎn)稱西筑公司)的技術(shù)改造和補(bǔ)充流動(dòng)資金。募股資金到位后，公司2000年已使用9,024.8萬元，募集資金計(jì)劃使用和實(shí)際使用情況對(duì)比見下表：表一募集資金使用比較表招股說明書中披露的募集資金使用投向募集資金實(shí)際使用情況項(xiàng)目名稱項(xiàng)目總投資2000年計(jì)劃投資2000年實(shí)際使用一、購置施工設(shè)備54,7509,8193,520.0二、西筑公司技改項(xiàng)目25,22514,0502,008.81.GTLY7500型高密實(shí)度履帶式攤鋪機(jī)項(xiàng)目4,0002,5002.大寬度瀝青攤鋪機(jī)消化吸收項(xiàng)目2,0251,500386.03.計(jì)算機(jī)集成制造系統(tǒng)（XZ-CIMS）項(xiàng)目803550322.04.西筑公司“九五”技術(shù)改造5,0003,000617.55.西筑公司系列高等級(jí)公路養(yǎng)護(hù)設(shè)備引進(jìn)開發(fā)項(xiàng)目3,5001,700319.36.移動(dòng)式瀝青攪拌設(shè)備技術(shù)引進(jìn)項(xiàng)目4,4732,2007.中置式穩(wěn)定/再生拌和機(jī)國(guó)產(chǎn)化改造3,0001,500364.08.綜合信息系統(tǒng)項(xiàng)目4243009.西筑公司補(bǔ)充流動(dòng)資金2,000.0三、工程部補(bǔ)充流動(dòng)資金1,496.0西筑公司工程部補(bǔ)充流動(dòng)資金

2000合計(jì)：79,97523,8699,024.8

由于股份公司目前所處經(jīng)濟(jì)環(huán)境與首次招股時(shí)相比發(fā)生了較大變化，為了提高募集資金的使用效率，確保股份公司健康、長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，經(jīng)過詳細(xì)周密的論證，股份公司決定:減少購置施工設(shè)備的投資45,000萬元；擬以45,000萬元的價(jià)格購買中基建設(shè)25.6%的股權(quán)。第二章

收購項(xiàng)目的意義和必要性分析

一、對(duì)集團(tuán)公司的意義1、

有利于集團(tuán)公司現(xiàn)金流增長(zhǎng)

本次股份公司擬收購的中基建設(shè)25.6％的股權(quán)現(xiàn)由集團(tuán)公司的全資子公司路橋香港持有。此次股權(quán)收購?fù)瓿珊?，集團(tuán)公司可收回該部分股權(quán)投資，現(xiàn)金流增加45,000萬元。2、

本次股權(quán)收購后集團(tuán)公司仍將享有投資收益

本次股權(quán)收購后，由股份公司持有中基建設(shè)25.6%的股權(quán)，股份公司按照投資比例享有對(duì)中基建設(shè)的股權(quán)投資收益，而集團(tuán)公司為股份公司的第一大股東，持有股份公司71.42％的股份，按照長(zhǎng)期投資的權(quán)益法計(jì)算對(duì)股份公司的投資收益。因此，集團(tuán)公司仍將通過間接持股方式享有中基建設(shè)實(shí)現(xiàn)的部分收益。3、

通過間接持股方式提高集團(tuán)公司資金使用效率靈活的資本運(yùn)營(yíng)將會(huì)給集團(tuán)公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展提供跨越式發(fā)展的契機(jī)，擴(kuò)大集團(tuán)公司發(fā)展空間，提高經(jīng)營(yíng)的靈活度，同時(shí)資本運(yùn)營(yíng)效率的提高將會(huì)大幅提高利潤(rùn)增長(zhǎng)的速度。此次股份公司收購集團(tuán)公司間接持有的中基建設(shè)25.6%的股權(quán)后，集團(tuán)公司將獲得45,000萬元的轉(zhuǎn)讓收入，集團(tuán)公司可以將這部分資金投資于其他對(duì)集團(tuán)公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略發(fā)展更為有利的或投資回報(bào)率更高的行業(yè)、企業(yè)，優(yōu)化資源配置，提高資金使用效率。二、對(duì)股份公司的意義1、

適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，提高募集資金使用效率鑒于市場(chǎng)情況的變化，路橋建設(shè)目前所處的經(jīng)營(yíng)環(huán)境與其首次招股時(shí)的情況已有較大差別。如果繼續(xù)實(shí)施原項(xiàng)目，公司的募集資金將無法實(shí)現(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)效益。路橋建設(shè)面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境的具體變化如下：●國(guó)外承包市場(chǎng)政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化路橋建設(shè)在國(guó)外有兩個(gè)駐外機(jī)構(gòu)，肯尼亞辦事處和薩那辦事處。雖然公司在這兩個(gè)國(guó)家的承包市場(chǎng)上具有較大的壟斷優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額很高，遠(yuǎn)景較為有利，但由于目前非洲和中東經(jīng)濟(jì)仍然停滯不前，經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇和啟動(dòng)的跡象仍然不夠明朗，承包市場(chǎng)處于萎縮的低谷。路橋建設(shè)原募集資金投向中增加投資購置機(jī)械設(shè)備的計(jì)劃已經(jīng)不符合實(shí)際情況的變化，投資回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)較大。在這種情況下，除添置部分急需設(shè)備外，短期內(nèi)擴(kuò)大投資已無必要?！駠?guó)內(nèi)本行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)的變化目前國(guó)內(nèi)建筑市場(chǎng)異?；鸨瑢?dǎo)致了大量施工企業(yè)迅速膨脹，加之市場(chǎng)容量的限制，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈；而作為路橋建設(shè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的公路、橋梁、機(jī)場(chǎng)等土木工程項(xiàng)目的總承包業(yè)務(wù)本身的盈利水平也較低，為適應(yīng)目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，路橋建設(shè)根據(jù)對(duì)目前業(yè)務(wù)和資產(chǎn)狀況的分析，制定了新的發(fā)展戰(zhàn)略，即維持傳統(tǒng)業(yè)務(wù)現(xiàn)有的投資和業(yè)務(wù)規(guī)模，逐步調(diào)整資產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)和收益結(jié)構(gòu)。與該發(fā)展戰(zhàn)略相適應(yīng)，路橋建設(shè)有必要減少原計(jì)劃對(duì)施工設(shè)備的投資，通過這部分資金來購置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)公司的資產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)和收益結(jié)構(gòu)的調(diào)整。從路橋建設(shè)面臨的國(guó)外、國(guó)內(nèi)的情況分析來看，變更募集資金投向是股份公司適應(yīng)市場(chǎng)變化的應(yīng)對(duì)措施之一，將使募集資金產(chǎn)生較好的經(jīng)濟(jì)效益。

2、通過注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提高股份公司資產(chǎn)盈利能力

路橋建設(shè)作為A股上市公司，其盈利能力對(duì)股份公司在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)影響較大，而目前作為路橋建設(shè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的公路、橋梁、機(jī)場(chǎng)等土木工程項(xiàng)目的總承包業(yè)務(wù)的盈利水平比較低。2000年，股份公司的凈利潤(rùn)總額為8,102萬元，凈資產(chǎn)收益率為5.85%，對(duì)于一家上市公司來說，這樣的收益率明顯偏低，所以路橋建設(shè)現(xiàn)階段面臨著較大的利潤(rùn)壓力。在現(xiàn)有業(yè)務(wù)盈利能力不能大幅提高的前提下，通過收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)改變股份公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，無疑是提高股份公司資產(chǎn)盈利能力較好的解決途徑之一。中基建設(shè)作為一家從事基建業(yè)務(wù)投資和建設(shè)的公司，從其行業(yè)特點(diǎn)和公司狀況來看，有著相對(duì)穩(wěn)定的收益。根據(jù)滬江德勤出具的中基建設(shè)2000年審計(jì)報(bào)告，中基建設(shè)2000年凈利潤(rùn)為6,205萬元。路橋建設(shè)取得中基建設(shè)25.6%的股權(quán)后，按照長(zhǎng)期投資權(quán)益法可以獲得該部份股權(quán)收益，這樣可在一定程度上緩解公司的利潤(rùn)壓力，有利于路橋建設(shè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。3、提升股份公司形象，利于股份公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展股份公司目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)收益率偏低，2000年度凈資產(chǎn)收益率為5.85%,低于6％。且股份公司收益水平不夠穩(wěn)定，如果將前述盈利能力較強(qiáng)且收益穩(wěn)定的中基建設(shè)的股權(quán)納入上市公司，有利于公司的未來盈利保持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的水平，可以使公司在資本市場(chǎng)保持良好形象，在諸多方面給股份公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)開展帶來裨益。

4．實(shí)現(xiàn)股份公司新的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)為適應(yīng)目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，公司根據(jù)對(duì)目前業(yè)務(wù)和資產(chǎn)狀況的分析，制定了新的發(fā)展戰(zhàn)略：維持公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)現(xiàn)有的投資和業(yè)務(wù)規(guī)模，逐步調(diào)整資產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)和收益結(jié)構(gòu)。減少原計(jì)劃購置的施工設(shè)備正是公司新發(fā)展新戰(zhàn)略的重要舉措之一，利用減少購置施工設(shè)備的這部分資金來購置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，調(diào)整公司的資產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)和收益結(jié)構(gòu)。根據(jù)公司目前的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)構(gòu)成來看，建筑施工業(yè)務(wù)所占比重為86.3%；工業(yè)制造為13.7%，相對(duì)來說，公司業(yè)務(wù)種類比較單一，施工行業(yè)業(yè)務(wù)比重過大，不利于公司未來穩(wěn)定、高速發(fā)展。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，利用公司部分募集資金及早進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、合理布局、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是公司抓住機(jī)遇、全面發(fā)展的重中之重。構(gòu)筑公司幾大支柱產(chǎn)業(yè)是提高公司整體盈利水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力的迫切要求。無論是建筑施工業(yè)務(wù)，還是工業(yè)制造業(yè)務(wù)，公司的業(yè)務(wù)發(fā)展受國(guó)家有關(guān)基礎(chǔ)建設(shè)宏觀政策的制約較大，并且公司建筑施工業(yè)務(wù)比重過大，導(dǎo)致利潤(rùn)來源單一。為此，公司計(jì)劃加大對(duì)路橋收費(fèi)經(jīng)營(yíng)權(quán)、房地產(chǎn)物業(yè)管理的投資，以形成公司穩(wěn)定的收入來源，提高公司整體盈利水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，并逐步形成建筑施工、工業(yè)制造、路橋收費(fèi)、房地產(chǎn)租賃等幾大支柱產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)公司新的發(fā)展戰(zhàn)略。第三章收購項(xiàng)目操作方案及內(nèi)容一、主要操作方案路橋香港以評(píng)估價(jià)45,000萬元的價(jià)格將其持有的中基建設(shè)25.6%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給路橋建設(shè)。二．本次股權(quán)收購的主要情況(一)對(duì)中基建設(shè)有關(guān)情況的介紹

中基建設(shè)投資有限公司為一家在香港注冊(cè)的投資控股公司，成立于1996年9月5日，公司及其子公司主要通過其在國(guó)內(nèi)設(shè)立的合營(yíng)企業(yè)從事基礎(chǔ)建設(shè)的投資和建設(shè)業(yè)務(wù)。公司股東分別為香港銀建國(guó)際實(shí)業(yè)有限公司、香港振華工程有限公司、路橋香港。三家股東的實(shí)際出資情況為：香港銀建國(guó)際實(shí)業(yè)有限公司出資額52,008萬港元，其中48萬港元為股權(quán)投資，51,960萬港元為其向中基建設(shè)提供的長(zhǎng)期無息貸款；香港振華工程有限公司出資額22,405.6萬港元，其中33.6萬港元為股權(quán)投資，22,372萬港元為其向中基建設(shè)提供的長(zhǎng)期無息貸款；路橋香港出資額25,606.4萬港元，其中38.4萬港元為股權(quán)投資，25,568萬港元為其向中基建設(shè)提供的長(zhǎng)期無息貸款。2000年12月27日，經(jīng)中基建設(shè)董事會(huì)決議通過，三家股東按照各自的出資比例，將其對(duì)中基建設(shè)長(zhǎng)期無息貸款中的99,880萬港幣轉(zhuǎn)為股權(quán)。該轉(zhuǎn)換行為已于2001年4月4日完成，轉(zhuǎn)換后中基建設(shè)公司實(shí)際發(fā)行股本為100,000萬港元。其中路橋香港在中基建設(shè)的股權(quán)投資為25,600萬元。表二中基建設(shè)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目一覽表序號(hào)項(xiàng)目名稱合作期限股權(quán)比例投資總額(億元)利潤(rùn)分配保證1白沙洲長(zhǎng)江公路橋23年(含建設(shè)4年)50%5中基建設(shè)總投資15%年回報(bào)共付19年1-4年投入款按年息6.8%計(jì)息2礐石大橋

324國(guó)道28年70%10第1-11年中基建設(shè)全利;第12-26年中基建設(shè)70%;中基建設(shè)總投資年回報(bào)率不低于16%3肇慶大橋（未開始收費(fèi)）23年(含建設(shè)3年)85%4.5剩余利潤(rùn)中基建設(shè)分配70%正式收費(fèi)起20年，優(yōu)先獲已投資總額的15%。建設(shè)期投入資金按年息10%收取利息4贛東公路320國(guó)道合作期19年;收益期18年80%2.1992可分配收入按出資比例分配5贛中公路320國(guó)道81%2.48426邛崍-名山公路共用318國(guó)道23年60%1第1-5年中基建設(shè)80%;第6-19年中基建設(shè)60%;第20-23年中基建設(shè)40%;在合作期20年內(nèi)投資收益不低于同期國(guó)內(nèi)銀行3年期的借款利率7成溫邛公路

溫江-邛崍/成都-溫江批準(zhǔn)為20年20%0.5625第1-7年不低于投資總額16%；第8-20年按30%分配利潤(rùn)0.56268漯河王店立交橋25年70%1.8第1-8年中基建設(shè)90%;第9-20年中基建設(shè)65%;第21-25年中基建設(shè)30%金山沙河大橋25年85%0.659第1-8年中基建設(shè)90%;第9-25年中基建設(shè)65%;9311國(guó)道太康到扶溝自開始營(yíng)業(yè)25年80%0.9第1-11年中基建設(shè)獲全利;第12-25年中基建設(shè)80%

（二）本次股權(quán)收購的基準(zhǔn)日2000年12月31日為本次股權(quán)收購的審計(jì)和評(píng)估基準(zhǔn)日。（三）本次股權(quán)收購的交易價(jià)格及依據(jù)中發(fā)國(guó)際資產(chǎn)評(píng)估有限責(zé)任公司對(duì)中基建設(shè)進(jìn)行了資產(chǎn)評(píng)估。根據(jù)中發(fā)國(guó)際資產(chǎn)評(píng)估有限責(zé)任公司(2001)中發(fā)評(píng)報(bào)字第030號(hào)《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書》，截至2000年12月31日，中基建設(shè)的資產(chǎn)總額為216,819.91萬元,負(fù)債總額為40,944.98萬元，凈資產(chǎn)為175,874.93萬元；其25.6%的股權(quán)評(píng)估價(jià)值為人民幣45,023.98萬元（評(píng)估結(jié)果以財(cái)政部最終確認(rèn)數(shù)額為準(zhǔn)）。本次收購價(jià)格以評(píng)估價(jià)格為基礎(chǔ)，交易雙方協(xié)商確定為45,000萬元。

第四章財(cái)務(wù)效益分析一、投資估算經(jīng)中發(fā)國(guó)際資產(chǎn)評(píng)估有限公司評(píng)估，截止2000年12月31日，中基建設(shè)25.6%的股權(quán)評(píng)估值為45,023.98萬元。本次收購價(jià)格以評(píng)估價(jià)格為基礎(chǔ)，交易雙方協(xié)商確定為45,000萬元。本項(xiàng)目資金來源為路橋建設(shè)首次發(fā)行上市募集資金中原用于購置施工設(shè)備的45,000萬元。二、效益預(yù)測(cè)根據(jù)獨(dú)立交通顧問栢誠(chéng)（亞洲）有限公司出具的交通流量預(yù)測(cè)報(bào)告及中基建設(shè)2001年的現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)，得出下表：表三：中基建設(shè)2001－2010年效益預(yù)測(cè)表

單位：萬元項(xiàng)

目20012002200320042005中基建設(shè)主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流入26,764.0033,139.5935,725.8839,605.4739,930.33中基建設(shè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入30,039.3233,139.5935,725.8839,605.4739,930.33中基建設(shè)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本11,715.3312,652.5613,664.7714,757.9515,938.58中基建設(shè)凈利潤(rùn)14,000.0020,375.5922,961.8826,841.4727,166.33路橋建設(shè)股權(quán)收益3,584.005,216.155,878.246,871.426,954.58

項(xiàng)

目20062007200820092010中基建設(shè)主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流入42,896.1647,672.8849,798.3953,639.8053,639.80中基建設(shè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入42,896.1647,672.8849,798.3953,639.8053,639.80中基建設(shè)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本17,213.6718,590.7620,078.0321,684.2723,419.01中基建設(shè)凈利潤(rùn)30,132.1634,908.8837,034.3940,875.8040,875.80路橋建設(shè)股權(quán)收益7,713.838,936.679,480.8010,464.2010,464.20本次效益預(yù)測(cè)模型計(jì)算過程說明:1．2001年的主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流入數(shù)據(jù)來自于中基建設(shè)提供的2001年的現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)表（已經(jīng)德勤國(guó)際初步審核）。2．中基建設(shè)主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流入主要由公路通行費(fèi)收入、最低保證收入和固定回報(bào)收入(白沙洲大橋項(xiàng)目)三部分組成。3．中基建設(shè)2001-2010年主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流入中公路通行費(fèi)收入和最低保證收入部分的年增長(zhǎng)率為中基建設(shè)2001-2010年的路橋收費(fèi)年增長(zhǎng)率（根據(jù)獨(dú)立交通顧問栢誠(chéng)（亞洲）有限公司出具的交通流量預(yù)測(cè)報(bào)告計(jì)算得出）乘以修正率。該修正率根據(jù)本盈利預(yù)測(cè)模型得出的2001年中基建設(shè)的預(yù)測(cè)現(xiàn)金流入與德勤初步審核過的中基建設(shè)2001年預(yù)測(cè)現(xiàn)金流入對(duì)比計(jì)算得出。4.白沙洲大橋項(xiàng)目年固定回報(bào)（根據(jù)投資合同約定計(jì)算）=（投資成本$4250萬元+建設(shè)期利息$914萬元）*7.74*1.06*15%=6,355.12萬元人民幣，每年分兩次支付，分別于當(dāng)年年中和下年年初支付。該項(xiàng)目于2001年中期開始支付固定回報(bào)，2001年收取3,079.8萬元。2002年后每年收取固定回報(bào)6,335.12萬元。5．2000年中基建設(shè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入由公路通行費(fèi)收入、建造合同收入、最低保證收入和固定回報(bào)收入四部分組成。由于建造項(xiàng)目的完工，2001

年以后中基建設(shè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入將只包括公路通行費(fèi)收入、最低保證收入和固定回報(bào)收入三部分。主營(yíng)業(yè)務(wù)成本也將不包括建造合同成本。

三、投資項(xiàng)目評(píng)估指標(biāo)分析表四：投資項(xiàng)目指標(biāo)計(jì)算表單位：萬元投資年份投資成本中基建設(shè)的年度凈利潤(rùn)利潤(rùn)分配(按投資比例25.6%分成)凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量

123=2*25.6%4=3-15200145,000.0014,000.003,584.00(41,416.00)(41,416.00)20020.0020,375.595,216.155,216.15(36,199.85)20030.0022,961.885,878.245,878.24(30,321.61)20040.0026,841.476,871.426,871.42(23,450.19)20050.0027,166.336,954.586,954.58(16,495.61)20060.0030,132.167,713.837,713.83(8,781.78)20070.0034,908.888,936.678,936.67154.8920080.0037,034.399,480.809,480.809,635.7020090.0040,875.8010,464.2010,464.2020,099.9020100.0040,875.8010,464.2010,464.2030,564.11合計(jì)45,000.00254,296.4965,099.90

根據(jù)上表得出該投資項(xiàng)目的各項(xiàng)評(píng)估指標(biāo)為：

項(xiàng)目指標(biāo)凈現(xiàn)值(I=6%)（萬元）10,512.44內(nèi)部報(bào)酬率（%）11.12投資回收期（年）7.2

第五章項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策分析此次擬股權(quán)收購的中基建設(shè)公司主要業(yè)務(wù)是在中國(guó)全境開展基礎(chǔ)設(shè)施的投資與建設(shè)。本次股權(quán)收購的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在中基建設(shè)所投資的項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。以下是對(duì)于中基建設(shè)所從事項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析及對(duì)策。

（一）風(fēng)險(xiǎn)因素

1、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

(1)收費(fèi)限制中基建設(shè)利潤(rùn)絕大部分來自公路、大橋車輛過往收費(fèi)，由于路橋收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)必須經(jīng)政府批準(zhǔn),企業(yè)在決定收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)的自主權(quán)很小,因此,收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)不能及時(shí)隨成本或市場(chǎng)供求的變化而調(diào)整。

(2)自然條件限制自然條件對(duì)于公路、橋梁等工程造價(jià)會(huì)產(chǎn)生一定的影響，自然災(zāi)害對(duì)公路、橋梁的運(yùn)行也會(huì)產(chǎn)生一定的影響,這些自然因素將會(huì)影響中基建設(shè)公路、橋梁的經(jīng)營(yíng)。

2、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

(1)依賴其它行業(yè)的發(fā)展中基建設(shè)所從事的業(yè)務(wù)對(duì)于其它地區(qū)的交通建設(shè)及運(yùn)輸行業(yè)企業(yè)有一定的依賴性，汽車行業(yè)的發(fā)展對(duì)公司業(yè)務(wù)也有一定的影響。

(2)行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)

全國(guó)各類施工企業(yè)眾多,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈；而對(duì)外工程承包業(yè)務(wù)面臨國(guó)內(nèi)外同行的競(jìng)爭(zhēng)。這些行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)的壓力,可能影響公司的市場(chǎng)份額和業(yè)務(wù)收入。

3、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)會(huì)在一定程度上影響中基建設(shè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，就路橋收費(fèi)而言,商業(yè)周期的變化將直接導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對(duì)運(yùn)力要求的變化,即導(dǎo)致通過路橋車輛流量的變化,從而導(dǎo)致收費(fèi)總量的變化;就工程承包而言,城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資額大,通常需要經(jīng)過地方政府或國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn),而固定資產(chǎn)投資通常是國(guó)家宏觀調(diào)控的對(duì)象,因而比較容易受到商業(yè)周期的影響.

4、政策風(fēng)險(xiǎn)中基建設(shè)從事的城市道路、橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施的投資、建設(shè)與管理是國(guó)家重點(diǎn)扶持的國(guó)民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。目前國(guó)家政策積極扶持交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的發(fā)展，各地政府也出臺(tái)了相應(yīng)的優(yōu)惠政策，但不排除國(guó)家及地方政府的政策出現(xiàn)對(duì)公司不利的變化，影響公司的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)收入。

（二）對(duì)策措施

針對(duì)以上風(fēng)險(xiǎn)和影響,中基建設(shè)將積極采取以下措施,將風(fēng)險(xiǎn)的影響降低到最小程度：

1、