信用風(fēng)險(xiǎn)的度量總述講義

信用風(fēng)險(xiǎn)的度量總述講義一、理論發(fā)展簡(jiǎn)介信用評(píng)級(jí)經(jīng)歷了從專家判斷法，到信用評(píng)分模型，再到違約概率模型三個(gè)發(fā)展階段1、傳統(tǒng)方法上世紀(jì)70年代以前，信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系以專家判斷法為基礎(chǔ)主要體系包括：5C、5P、5W、LAPP法、五級(jí)分類法典型體系：標(biāo)普、穆迪的評(píng)估體系美國(guó)貨幣監(jiān)理署OCC的五級(jí)分類法基本特征：依靠專家的經(jīng)驗(yàn)判斷以財(cái)務(wù)信息為主，兼顧經(jīng)營(yíng)信息、管理信息、經(jīng)濟(jì)環(huán)境標(biāo)示方法——定性為主，序數(shù)特征2、計(jì)量評(píng)分模型1968年，紐約大學(xué)斯特商學(xué)院的Edwards.Altman提出了由五個(gè)解釋變量構(gòu)成的Z值評(píng)分模型1977年，Altman將其改進(jìn)成為包括7個(gè)解釋變量的ZETA模型基本特征：主要基于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)定量標(biāo)示為主，基數(shù)與序數(shù)特征兼?zhèn)洳僮骱?jiǎn)便3、現(xiàn)代度量模型J.P.Morgan的基于信用等級(jí)轉(zhuǎn)移的CreditMetrics模型麥肯錫公司通過(guò)改良CreditMetrics模型，建立的信用組合觀點(diǎn)(creditporfolioview)以Merton的債務(wù)定價(jià)思想為基礎(chǔ)，KMV公司推出的基于市場(chǎng)價(jià)值變化的違約模型(DM)——KMV模型KMV公司推出的非上市公司違約模型(DM)——PFM模型瑞士信貸銀行金融產(chǎn)品部推出的基于財(cái)險(xiǎn)精算方法的違約模型(DM)——CreditRisk+模型Altman等推出基于壽險(xiǎn)精算方法的違約模型(DM)——死亡率法基本特征：基于新型理論和實(shí)證技術(shù)的進(jìn)步集中討論兩個(gè)關(guān)鍵變量或指標(biāo)：信用資產(chǎn)價(jià)值、違約概率目標(biāo)——取得關(guān)于信用損失概率與規(guī)模的定量數(shù)據(jù)二、傳統(tǒng)信用評(píng)級(jí)方法簡(jiǎn)介1、關(guān)于5C、5W、5P、LAPP、五級(jí)分類法5C：資信品格character資本（規(guī)模與結(jié)構(gòu)）capital還款能力capacity抵押品collateral經(jīng)濟(jì)周期cycleconditions5W法：借款人who借款用途why還款期限when擔(dān)保物what如何還款how5P法：個(gè)人因素personal目的因素purpose償還因素payment保障因素protection前景因素perspectiveLAPP法：流動(dòng)性liquidity活動(dòng)性activity盈利性profitability發(fā)展?jié)摿otentialities五級(jí)分類法：以還款的可能性為核心綜合判斷資產(chǎn)質(zhì)量并將資產(chǎn)分為正常、關(guān)注、次級(jí)、可疑、損失2、外部評(píng)級(jí)——主權(quán)人(發(fā)行人)信用評(píng)級(jí)⑴評(píng)級(jí)程序評(píng)級(jí)請(qǐng)求指定分析小組，進(jìn)行基本研究會(huì)晤發(fā)行人，審查經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)計(jì)劃評(píng)級(jí)委員會(huì)審查發(fā)布評(píng)級(jí)結(jié)果監(jiān)控修正評(píng)級(jí)程序⑵典型評(píng)級(jí)體系介紹標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪投資以債務(wù)發(fā)行為例①標(biāo)準(zhǔn)普爾：分一般評(píng)級(jí)體系，和短期信用評(píng)級(jí)體系評(píng)級(jí)等級(jí)風(fēng)險(xiǎn)程度描述AAA最小償付能力最強(qiáng)AA溫和償付能力很強(qiáng)A平均(中等)償付能力很強(qiáng)，但條件不利時(shí)，償付可能存在問(wèn)題BBB可接受不利環(huán)境可能削弱償付能力BB可接受但予以關(guān)注不利環(huán)境或情況可能導(dǎo)致無(wú)力承擔(dān)責(zé)任B管理性關(guān)注目前有能力，但是能力與意愿可能被不利環(huán)境削弱CCC特別關(guān)注目前能力比較低，須依賴有利情況出現(xiàn)CC未達(dá)標(biāo)準(zhǔn)違約可能性大C可疑已提交破產(chǎn)申請(qǐng)或類似活動(dòng)，償債未終止D損失違約已經(jīng)發(fā)生(但有些例外情況可以不被判為D)短期信用評(píng)級(jí)體系：級(jí)別描述A-1償債能力很強(qiáng)A-2環(huán)境惡化時(shí)，償債能力可靠性較低A-3具有一定償付保障，但是不利情況可能削弱其能力B投機(jī)性；當(dāng)前有償付能力，但面臨不確定性因素的影響C當(dāng)前有違約可能，有賴于有利情況的出現(xiàn)D已經(jīng)違約附注：在每一級(jí)別中，同時(shí)通過(guò)加“+”或“—”進(jìn)行等級(jí)細(xì)分；在同時(shí)含有高非信用風(fēng)險(xiǎn)的情況下，再標(biāo)注“R”BBB級(jí)以上(共4級(jí))為投資級(jí)，以下級(jí)(不含D)為投機(jī)級(jí)②穆迪分一般評(píng)級(jí)體系，和短期信用評(píng)級(jí)體系評(píng)級(jí)等級(jí)風(fēng)險(xiǎn)程度描述Aaa最小投資風(fēng)險(xiǎn)最小，不利環(huán)境不會(huì)根本性改變償債能力Aa溫和與Aaa一起被稱為高等級(jí)債券A平均(中等)償付有保障，但條件不利時(shí)，償付可能存在問(wèn)題Baa可接受質(zhì)量中等；當(dāng)前有保障，但是有下降趨勢(shì)Ba可接受但予以關(guān)注投機(jī)性；償付沒(méi)有很好保障B管理性關(guān)注不是很好的投資工具，本息支付可靠性較差Caa特別關(guān)注質(zhì)量很差；目前能力比較低，違約可能性較大Ca未達(dá)標(biāo)準(zhǔn)投機(jī)性很高，違約率很高C可疑可靠性極低，甚至不具任何投資價(jià)值短期信用評(píng)級(jí)體系：級(jí)別描述優(yōu)先級(jí)-1償付短期債務(wù)能力非常強(qiáng)優(yōu)先級(jí)-2較強(qiáng)償付能力優(yōu)先級(jí)-3具有可接受的償付能力附注：在Aaa~Caa，同時(shí)通過(guò)加“1、2、3”進(jìn)行等級(jí)細(xì)分，其中“1”標(biāo)示質(zhì)量最高Baa級(jí)以上(共4級(jí))為投資級(jí)，以下級(jí)為投機(jī)級(jí)3、內(nèi)部信用評(píng)級(jí)——貸款對(duì)象信用評(píng)級(jí)包括對(duì)債務(wù)人的評(píng)級(jí)（違約概率），和貸款項(xiàng)目評(píng)級(jí)（項(xiàng)目預(yù)期損失）（實(shí)踐中兩者是結(jié)合在一起的）⑴貸款償還能力的影響因素第一還款來(lái)源第二還款來(lái)源直接影響因素間接影響因素現(xiàn)金流角度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流綜合財(cái)務(wù)角度盈利狀況(盈利能力)營(yíng)運(yùn)能力負(fù)債保障狀況(償債能力)擔(dān)保抵押企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)班子素質(zhì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平行業(yè)發(fā)展前景經(jīng)濟(jì)社會(huì)自然環(huán)境貸款償還能力影響因素⑵貸款償還能力評(píng)價(jià)體系應(yīng)該包括三個(gè)子系統(tǒng)：企業(yè)資信評(píng)價(jià)系統(tǒng)抵押品評(píng)估擔(dān)保人評(píng)估（后兩者也可以合稱“第三方支持評(píng)估體系”）企業(yè)資信評(píng)價(jià)子系統(tǒng)抵押品評(píng)價(jià)子系統(tǒng)保證人評(píng)價(jià)子系統(tǒng)貸款償還能力綜合評(píng)價(jià)系統(tǒng)企業(yè)信用支持能力抵押品支持能力保證人支持能力貸款償還能力⑶我國(guó)銀行業(yè)企業(yè)資信評(píng)估指標(biāo)體系簡(jiǎn)介⑷基本程序第一步，獲得初始債務(wù)評(píng)級(jí)——估計(jì)債務(wù)人的初始財(cái)務(wù)狀況(即期融資、變現(xiàn)能力)評(píng)估依據(jù)：——資產(chǎn)負(fù)債表——現(xiàn)金流量表——利潤(rùn)表——財(cái)務(wù)報(bào)告說(shuō)明書評(píng)估指標(biāo)：——收益和現(xiàn)金流——資產(chǎn)價(jià)值——流動(dòng)性和杠桿比率——融資規(guī)?！`活性和債務(wù)承擔(dān)能力第二步，獲得債務(wù)人評(píng)級(jí)——考察債務(wù)人的競(jìng)爭(zhēng)力（管理水平、市場(chǎng)地位）財(cái)務(wù)信息質(zhì)量國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)：全面考察債務(wù)人的競(jìng)爭(zhēng)力可持續(xù)發(fā)展力明確債務(wù)人的持續(xù)、持久償債能力評(píng)估依據(jù)：財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量?jī)?nèi)部管理技術(shù)條件經(jīng)營(yíng)狀況行業(yè)特征市場(chǎng)地位經(jīng)濟(jì)周期國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)第三步，貸款項(xiàng)目評(píng)級(jí)——考察第三方支持情況到期日交易組織的可靠性質(zhì)押品質(zhì)量等直接依據(jù)：——具體項(xiàng)目的第三方支持——期限——契約內(nèi)容（比如求償優(yōu)先情況、免債條款、債務(wù)使用方向限制等）——質(zhì)押與抵押三、Z值評(píng)分模型1、基本思想違約或未違約貸款質(zhì)量影響指標(biāo)(財(cái)務(wù)指標(biāo))統(tǒng)計(jì)性案例被解釋變量y解釋變量x數(shù)學(xué)模型被測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)被測(cè)企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)程度運(yùn)用2、基本步驟⑴選取一組能反映借款人財(cái)務(wù)狀況和還本付息能力的財(cái)務(wù)比率指標(biāo)，比如流動(dòng)性比率、資產(chǎn)收益率、償債能力指標(biāo)等⑵從銀行過(guò)去的資料中搜集樣本，將其分為兩類：正常還本付息的案例，壞賬、呆賬案例⑶針對(duì)各比率對(duì)借款還本付息的影響程度，確定每個(gè)比率的影響權(quán)重，即得到一個(gè)Z值評(píng)分模型⑷對(duì)一系列所選樣本的Z值進(jìn)行分析，得到一個(gè)違約或破產(chǎn)臨界值以及一個(gè)可以度量貸款風(fēng)險(xiǎn)度的Z值區(qū)域⑸將貸款人的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)輸入模型，得到一個(gè)Z值，若得分高于某預(yù)先確定的違約臨界值或值域，則判定該公司財(cái)務(wù)狀況良好，否則認(rèn)為其存在違約風(fēng)險(xiǎn)3、Altman的五因子模型介紹反映流動(dòng)性反映累積盈利能力反映企業(yè)資產(chǎn)盈利水平反映資產(chǎn)價(jià)值下降程度反映資本周轉(zhuǎn)率和企業(yè)銷售能力Z值灰色區(qū)域可能破產(chǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)很小不能確定是否破產(chǎn)4、ZETA模型Altmanetc.1977反映公司累積盈利能力反映公司償還債務(wù)能力反映企業(yè)資產(chǎn)盈利水平反映公司變現(xiàn)能力和償債能力反映公司資本化程度反映公司收入的穩(wěn)定性反映公司規(guī)模問(wèn)題關(guān)鍵：違約或破產(chǎn)臨界值的確定高臨界值導(dǎo)致好的信貸被排除（Ⅱ類錯(cuò)誤）低臨界值導(dǎo)致差信貸“魚目混珠”（Ⅰ錯(cuò)誤）最佳臨界值的經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)：破產(chǎn)概率非破產(chǎn)概率犯Ⅰ類錯(cuò)誤的成本犯Ⅱ類錯(cuò)誤的成本附注：例P193①影響因子（變量指標(biāo)）的選