2018注冊(cè)會(huì)計(jì)師-財(cái)務(wù)成本管理基礎(chǔ)班講義

開(kāi)篇導(dǎo)讀一、教材架構(gòu)、內(nèi)容及變化（一）教材架構(gòu)《財(cái)務(wù)成本管理》包含三部分內(nèi)容：第一篇財(cái)務(wù)管理包括第1章——第12章第二篇成本計(jì)算包括第13章——第15章第三篇管理會(huì)計(jì)包括第16章——第21章（二）教材各章節(jié)難度、重要性章節(jié)2015年2016年2017年復(fù)習(xí)難度考試重要性第一章3.522★★第二章9.5138★★★★★★第三章1.585★★★第四章56.58★★★★第五章15.5126★★★★★★第六章4.543.5★★★★第七章109.54★★★★★第八章3.51.52★★★★★★第九章3.533★★★★第十章3.51.53★★第十一章3.576★★★★★★第十二章13.54.5★★★★★第十三章109.58★★★★★★第十四章521.5★★第十五章21.53.5★★★第十六章7.59.510★★★★第十七章107★★★★★第十八章229.5★★★★第十九章1.521.5★★★第二十章6.522★★★★第二十一章--2★★注：由于中注協(xié)每年只公開(kāi)公布一套試題，而本表有關(guān)近三年各章節(jié)分值的統(tǒng)計(jì)除了參考中注協(xié)公開(kāi)公布的一套試題外，還參考了當(dāng)年參加考試的考生朋友回憶提供的未公開(kāi)公布試題，因此本統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不一定完全準(zhǔn)確。（三）教材變化2018年教材的主要變化是對(duì)2017年教材的有關(guān)內(nèi)容進(jìn)行了增刪。具體變化有：章名稱變化第一章財(cái)務(wù)管理基本原理1.第一節(jié)刪除“三、財(cái)務(wù)管理的基本職能”和“四、財(cái)務(wù)管理的組織架構(gòu)”；2.第三節(jié)新增了財(cái)務(wù)管理的兩大核心概念：“（一）貨幣的時(shí)間價(jià)值”和“（二）風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬”第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析和財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)1.第二節(jié)增加標(biāo)題“七、管理用財(cái)務(wù)報(bào)表體系”，同時(shí)增加了管理用三張報(bào)表，內(nèi)容上無(wú)實(shí)質(zhì)性變化；2.第四節(jié)增加“（四）基于管理用財(cái)務(wù)報(bào)表的可持續(xù)增長(zhǎng)率”第三章價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)第一節(jié)“利率期限結(jié)構(gòu)的理論”相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行了重新表述。由4種理論變?yōu)?種。第四章資本成本股利增長(zhǎng)率公式由股利增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率=留存收益比率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率修改為：股利增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率=期初權(quán)益預(yù)期凈利率×預(yù)計(jì)利潤(rùn)留存率第五章投資項(xiàng)目資本預(yù)算1.第三節(jié)增加“項(xiàng)目初始現(xiàn)金流量”、“項(xiàng)目壽命期內(nèi)現(xiàn)金流量”和“項(xiàng)目壽命期末現(xiàn)金流量”；2.第三節(jié)明確了本章中“營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量”指的是“營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量”，原來(lái)教材中的“稅后凈利潤(rùn)”改為“稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)”第六章債券、股票價(jià)值評(píng)估關(guān)于付息期無(wú)限小的債券價(jià)值與到期時(shí)間的變化情況，以前年度教材認(rèn)為是一條直線。本年換為新圖，重新修訂為曲線第七章期權(quán)價(jià)值評(píng)估無(wú)實(shí)質(zhì)變化第八章企業(yè)價(jià)值評(píng)估“市盈率模型的適用性”中刪除了“且β值接近于1”的條件第九章資本結(jié)構(gòu)無(wú)實(shí)質(zhì)變化第十章股利分配、股票分割與股票回購(gòu)無(wú)實(shí)質(zhì)變化第十一章長(zhǎng)期籌資對(duì)配股除權(quán)價(jià)值的公式進(jìn)行了嚴(yán)謹(jǐn)性的修訂，由配股權(quán)價(jià)值=（配股后的股票價(jià)格-配股價(jià)格）/（購(gòu)買(mǎi)一股新股所需的認(rèn)股權(quán)數(shù)）改為：每股股票配股權(quán)價(jià)值=（配股除權(quán)參考價(jià)-配股價(jià)格）/（購(gòu)買(mǎi)一股新股所需的股數(shù)）第十二章?tīng)I(yíng)運(yùn)資本管理原第十七章的第四節(jié)移到本章的第四節(jié)，更名為“存貨管理”第十三章產(chǎn)品成本計(jì)算1.刪除第一節(jié)“四、變動(dòng)成本法”和“五、非制造業(yè)成本的計(jì)算”，其中“變動(dòng)成本法”移到第十六章第一節(jié)；2.第二節(jié)聯(lián)產(chǎn)品加工成本的分配方法明確為三種：分離點(diǎn)售價(jià)法、可變現(xiàn)凈值法和實(shí)物數(shù)量法第十四章標(biāo)準(zhǔn)成本法無(wú)實(shí)質(zhì)變化第十五章作業(yè)成本法無(wú)任何變化第十六章本量利分析1.將第十三章第一節(jié)“四、變動(dòng)成本法”移到本章第一節(jié)；2.第四節(jié)明確“如果利潤(rùn)對(duì)這些參數(shù)的敏感系數(shù)絕對(duì)值大于1，我們稱這類參數(shù)為敏感因素。如果利潤(rùn)對(duì)這些參數(shù)的敏感系數(shù)絕對(duì)值小于1，則我們稱這類參數(shù)為不敏感因素”第十七章短期經(jīng)營(yíng)決策原本章的第四節(jié)“訂貨決策”移到第十二章的第四節(jié)第十八章全面預(yù)算無(wú)實(shí)質(zhì)變化第十九章責(zé)任會(huì)計(jì)部門(mén)剩余收益公式略作修改由部門(mén)剩余收益=部門(mén)稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-部門(mén)平均凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)×要求的報(bào)酬率改為部門(mén)剩余收益=部門(mén)稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-部門(mén)平均凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)×要求的稅前投資報(bào)酬率第二十章業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)1.新增“第二節(jié)關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)”；2.第三節(jié)經(jīng)濟(jì)增加值計(jì)算公式中的“稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)”、“平均資本占用”和“加權(quán)平均資本成本”的內(nèi)涵進(jìn)行了明確的界定；3.第三節(jié)披露的經(jīng)濟(jì)增加值的調(diào)整項(xiàng)目增加了4項(xiàng)；4.第三節(jié)“經(jīng)濟(jì)增加值評(píng)價(jià)的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)”進(jìn)行了重新表述；5.第四節(jié)“平衡計(jì)分卡”四個(gè)維度的評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行了修訂6.第四節(jié)增加“六、平衡計(jì)分卡的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)”第二十一章管理會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)實(shí)質(zhì)變化（四）學(xué)科特點(diǎn)縱觀《財(cái)務(wù)成本管理》教材全書(shū)，可以看出，該學(xué)科科具有結(jié)合實(shí)際、側(cè)重于理解和計(jì)算等特點(diǎn)。與《經(jīng)濟(jì)法》側(cè)重于記憶，《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理》側(cè)重于理論與實(shí)務(wù)并重等不同，《財(cái)務(wù)成本管理》學(xué)科既需要考生具備良好的會(huì)計(jì)和經(jīng)濟(jì)學(xué)素養(yǎng)，同時(shí)又要具備較強(qiáng)的邏輯思維能力，又因?yàn)樵撻T(mén)學(xué)科大部分內(nèi)容涉及計(jì)算，所以對(duì)于重點(diǎn)部分又需要扎實(shí)掌握計(jì)算原理和計(jì)算公式。二、考情分析（一）題目類型及分?jǐn)?shù)年度客觀題主觀題合計(jì)單選多選合計(jì)計(jì)算綜合合計(jì)2015題量分?jǐn)?shù)14題21分12題24分26題45分5題40分1題15分6題55分32題100分2016題量分?jǐn)?shù)14題21分12題24分26題45分5題40分1題15分6題55分32題100分2017題量分?jǐn)?shù)14題21分12題24分26題45分5題40分1題15分6題55分32題100分《財(cái)務(wù)成本管理》考題包括客觀題和主觀題兩部分?？陀^題包括單項(xiàng)選擇題和多項(xiàng)選擇題；主觀題包括計(jì)算分析題和綜合題。近三年，試題總題量一直保持在32個(gè)題，客觀題和主觀題的分值比例為45%/55%?？荚囍泄灿袃商自囶}，但難度基本相同，考試采取抽題形式，80%的單項(xiàng)選擇題和多項(xiàng)選擇題題目幾乎完全一樣，只不過(guò)選項(xiàng)順序不同或題中數(shù)字不同。計(jì)算分析題和綜合題，有一部分題目完全一致，只是題目順序不同；有一部分題目題干主要資料完全一致，只是數(shù)字不同；還有一部分題目題干主要資料完全不同。（二）近三年命題規(guī)律總結(jié)1.試題題量大，只有對(duì)試題內(nèi)容非常熟悉才能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)完成答題。2.覆蓋面廣、重點(diǎn)突出。試題主要分布在教材第2、4、5、8、11、12、13、16、17和19章。3.試題設(shè)計(jì)具有一定的綜合性和復(fù)雜性，體現(xiàn)在試題的設(shè)計(jì)上跨章節(jié)。4.歷年試題考點(diǎn)重復(fù)率高。5.注重考查教材的新增和變化內(nèi)容。從財(cái)務(wù)成本管理考試以往命題的規(guī)律來(lái)看，凡是新增加的內(nèi)容，歷來(lái)是考試出題的重點(diǎn)內(nèi)容，所以考生應(yīng)加強(qiáng)對(duì)教材新增加和變化部分的理解和運(yùn)用，這對(duì)考生能否順利通過(guò)考試有很大的影響。三、學(xué)習(xí)習(xí)慣與學(xué)習(xí)方法（一）學(xué)習(xí)習(xí)慣1.總是站在系統(tǒng)的高度把握知識(shí)很多同學(xué)在學(xué)習(xí)中習(xí)慣于跟著老師一節(jié)一節(jié)的走，一章一章的學(xué)，不太注意章節(jié)與學(xué)科整體系統(tǒng)之間的關(guān)系，只見(jiàn)樹(shù)木，不見(jiàn)森林。隨著時(shí)間推移，所學(xué)知識(shí)不斷增加，就會(huì)感到內(nèi)容繁雜、頭緒不清，記憶負(fù)擔(dān)加重。2.追根溯源，尋求事物之間的內(nèi)在聯(lián)系學(xué)習(xí)最忌死記硬背，重要的是要弄清楚道理，所以不論學(xué)習(xí)什么內(nèi)容，都要問(wèn)為什么，這樣學(xué)到的知識(shí)似有源上水，有木之本。3.發(fā)散思維，養(yǎng)成聯(lián)想的思維習(xí)慣在學(xué)習(xí)中我們應(yīng)經(jīng)常注意新舊知識(shí)之間、學(xué)科之間、所學(xué)內(nèi)容與生活實(shí)際等方面的聯(lián)系，不要孤立的對(duì)待知識(shí)，養(yǎng)成多角度地去思考問(wèn)題的習(xí)慣，有意識(shí)地去訓(xùn)練思維的流暢性、靈活性及獨(dú)創(chuàng)性。（二）要善待真題注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試界有句名言“重者恒重”，即注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試的重點(diǎn)內(nèi)容是基本固定的，每年雖有變化，但涉及主要內(nèi)容卻是基本不變的，其所考察的知識(shí)點(diǎn)中的70%以上是近五年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試已考過(guò)或反復(fù)考過(guò)（除新增知識(shí)點(diǎn)外）。對(duì)于注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試而言，歷年真題的作用是相當(dāng)突出的，我們必須對(duì)它要有足夠的認(rèn)識(shí)——善待真題。應(yīng)該說(shuō)，歷年真題是注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試的精華所在，它將注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試范圍內(nèi)的知識(shí)點(diǎn)以題目的形式展現(xiàn)出來(lái)，這也是命題專家智慧的結(jié)晶。歷年真題充分體現(xiàn)該題命題思路和意圖，考生通過(guò)分析題目的關(guān)鍵要點(diǎn)，了解相關(guān)內(nèi)容的意義，學(xué)會(huì)從命題者的角度分析問(wèn)題，尋找切入點(diǎn)，培養(yǎng)“題感”。1.要親自動(dòng)手做真題2.要不斷的反復(fù)做真題3.要把真題當(dāng)模擬題做（三）學(xué)習(xí)方法很少有人是只靠智商或者只靠運(yùn)氣做到注會(huì)考試成功的，對(duì)于希望順利通過(guò)注會(huì)考試的同學(xué)們來(lái)說(shuō)，不僅需要智商和運(yùn)氣，更需要的是正確的方法和不懈的努力。一個(gè)人如果沒(méi)有做成一件事，要么是他不能堅(jiān)持，要么是他堅(jiān)持的方法不對(duì)。因此，我希望能為同學(xué)們提供一個(gè)科學(xué)合理的學(xué)習(xí)方法助力大家注會(huì)考試成功。1.熟知教材內(nèi)容，排除疑難問(wèn)題階段正所謂一切考題都來(lái)源于教材，所以看書(shū)是很重要的。而看書(shū)也是有方法的，大致可以分為四個(gè)回合：第一次閱讀，要一字不漏地對(duì)整本教材進(jìn)行通讀。第二次閱讀要結(jié)合課件看教材，一邊聽(tīng)課件，一邊看書(shū)，把課件里面的內(nèi)容與教材相結(jié)合，一章節(jié)一章節(jié)的去學(xué)習(xí)，重點(diǎn)、難點(diǎn)都要逐一突破。第三次閱讀就要精讀，我們對(duì)知識(shí)點(diǎn)分章學(xué)習(xí)完之后，要進(jìn)行一下系統(tǒng)的梳理，這一遍看書(shū)不可留有任何盲點(diǎn)和誤區(qū)。第四次閱讀是在復(fù)習(xí)后期，在于查缺補(bǔ)漏。這一遍可以采用回憶法，對(duì)照著目錄，回憶知識(shí)點(diǎn)，看看還有哪些地方存在問(wèn)題，進(jìn)行針對(duì)性的學(xué)習(xí)。2.認(rèn)真做習(xí)題并加以思考做題可分為三個(gè)階段：第一階段，學(xué)習(xí)完一章或一個(gè)知識(shí)點(diǎn)之后，配合著做些同步習(xí)題，并注意本科目基本的出題思路，以此來(lái)調(diào)整學(xué)習(xí)的方法，活學(xué)活用。第二階段，做跨章節(jié)的綜合題和歷年考試真題。歷年試題及答案能夠反映近年考試的出題思路，規(guī)范我們的答題方法，掌握出題規(guī)律和把握試題的總體難度。第三階段，系統(tǒng)的、成套的做題。不只是拘泥于歷年考試真題，要開(kāi)闊思路。這一階段做題主要在于養(yǎng)成一個(gè)良好的答題習(xí)慣，要學(xué)會(huì)合理分配時(shí)間，這樣在考場(chǎng)上才不會(huì)緊張、驚慌。3.整體把握，自我總結(jié)任何知識(shí)僅僅聽(tīng)別人講述是不夠的，并沒(méi)有轉(zhuǎn)化為自己頭腦里的知識(shí)，在閱讀過(guò)教材并做了相應(yīng)的習(xí)題后，就需要自己對(duì)整門(mén)課程進(jìn)行總結(jié)，總結(jié)出各章節(jié)之間的關(guān)系。4.考前沖刺，模擬測(cè)試書(shū)山有路勤為徑，沒(méi)有一種方法是捷徑，熟讀教材、勤做習(xí)題、自我總結(jié)和測(cè)試都是必不可少的，只有各方面齊頭并進(jìn)，堅(jiān)持到底，這才是通過(guò)這門(mén)考試的最佳方法，相信在大家的努力下，能夠順利通過(guò)這門(mén)考試。第一章財(cái)務(wù)管理基本原理本章考情分析本章為非重點(diǎn)章。本章是財(cái)務(wù)管理的理論基礎(chǔ)，主要為學(xué)習(xí)以后各章內(nèi)容提供理論依據(jù)。深刻理解和領(lǐng)會(huì)本章的相關(guān)重點(diǎn)內(nèi)容可以幫助我們構(gòu)建起公司財(cái)務(wù)管理的整體框架結(jié)構(gòu)和樹(shù)立一些理念，同時(shí)也為更好地學(xué)習(xí)和理解教材的其他相關(guān)章節(jié)內(nèi)容奠定了良好的基礎(chǔ)。2018年重點(diǎn)掌握：公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的三種觀點(diǎn)的優(yōu)缺點(diǎn)；利益相關(guān)者的要求；金融工具的類型及資本市場(chǎng)效率。本章從考試來(lái)說(shuō)，分?jǐn)?shù)較少，一般占2.5分左右，通常考1~2個(gè)客觀題。本章教材主要變化1.第一節(jié)刪除“三、財(cái)務(wù)管理的基本職能”和“四、財(cái)務(wù)管理的組織架構(gòu)”；2.第三節(jié)刪除了原有內(nèi)容，新增了“（一）貨幣的時(shí)間價(jià)值”和“（二）風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬”考點(diǎn)一公司制企業(yè)的特點(diǎn)（掌握）優(yōu)點(diǎn)：（1）無(wú)限存續(xù)；（2）股權(quán)便于轉(zhuǎn)讓；（3）有限責(zé)任。正是由于公司具有以上三個(gè)優(yōu)點(diǎn)，因此，其更容易在資本市場(chǎng)上籌集到資本。有限債務(wù)責(zé)任和公司無(wú)限存續(xù)，降低了投資者的風(fēng)險(xiǎn)；股權(quán)便于轉(zhuǎn)讓，提高了投資人資產(chǎn)的流動(dòng)性。這些優(yōu)點(diǎn)促使投資人把資本投入公司制企業(yè)。缺點(diǎn)：（1）雙重課稅；（2）組建成本高；（3）存在代理問(wèn)題。【提示】特殊的普通合伙企業(yè)是指以專門(mén)知識(shí)和技能為客戶提供有償服務(wù)的專業(yè)機(jī)構(gòu)，這些專業(yè)機(jī)構(gòu)可以設(shè)立為特殊的普通合伙企業(yè)。譬如，律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、設(shè)計(jì)師事務(wù)所等。特殊普通合伙企業(yè)必須在其企業(yè)名稱中標(biāo)明“特殊普通合伙”字樣，以區(qū)別于普通合伙企業(yè)。在特殊的普通合伙企業(yè)中，一個(gè)合伙人或數(shù)個(gè)合伙人在執(zhí)業(yè)活動(dòng)中因故意或者重大過(guò)失造成合伙企業(yè)債務(wù)的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任或者無(wú)限連帶責(zé)任，其他合伙人則僅以其在合伙企業(yè)中的財(cái)產(chǎn)份額為限承擔(dān)責(zé)任?！纠}·單選題】某上市公司職業(yè)經(jīng)理人在任職期間不斷提高在職消費(fèi)，損害股東利益。這一現(xiàn)象所揭示的公司制企業(yè)的缺點(diǎn)主要是（）。A.產(chǎn)權(quán)問(wèn)題B.激勵(lì)問(wèn)題C.代理問(wèn)題D.責(zé)權(quán)分配問(wèn)題【答案】C【解析】當(dāng)公司的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)管理權(quán)分離以后，所有者成為委托人，經(jīng)營(yíng)管理者成為代理人，代理人有可能為了自身利益而損害委托人利益，這屬于委托代理問(wèn)題。所以選項(xiàng)C正確?！纠}·單選題】與普通合伙企業(yè)相比，下列各項(xiàng)中，屬于股份有限公司缺點(diǎn)的是（）。A.籌資渠道少B.承擔(dān)無(wú)限責(zé)任C.企業(yè)組建成本高D.股權(quán)轉(zhuǎn)移較為困難【答案】C【解析】股權(quán)便于轉(zhuǎn)讓、承擔(dān)有限責(zé)任和融資渠道較多屬于公司制企業(yè)的優(yōu)點(diǎn)。公司制企業(yè)的缺點(diǎn)：（1）組建成本高。（2）存在代理問(wèn)題。（3）雙重課稅。所以，選項(xiàng)C正確?？键c(diǎn)二財(cái)務(wù)管理基本目標(biāo)（掌握）公司財(cái)務(wù)管理基本目標(biāo)的主要觀點(diǎn)、理由及解釋和存在的問(wèn)題可以概括為下表：觀點(diǎn)理由及解釋存在的問(wèn)題利潤(rùn)最大化利潤(rùn)代表企業(yè)新創(chuàng)造的財(cái)富，利潤(rùn)越多則說(shuō)明企業(yè)財(cái)富增加得越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。（1）沒(méi)有考慮利潤(rùn)的取得時(shí)間；（2）沒(méi)有考慮投入資本額與獲得利潤(rùn)之間的配比關(guān)系；（3）沒(méi)有考慮獲得利潤(rùn)和所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。每股收益最大化把企業(yè)的利潤(rùn)和股東投入的資本聯(lián)系起來(lái)考察，用每股收益（或權(quán)益凈利率）來(lái)概括企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。（1）仍然沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素；（2）仍然沒(méi)有考慮每股收益的風(fēng)險(xiǎn)。與利潤(rùn)最大化觀點(diǎn)相比較，唯一的進(jìn)步在于考慮了投入資本與獲得利潤(rùn)之間的配比關(guān)系。股東財(cái)富最大化（本書(shū)觀點(diǎn)）增加股東財(cái)富是財(cái)務(wù)管理的基本目標(biāo)。（1）股東財(cái)富可以用股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值來(lái)衡量；（2）股東財(cái)富的增加可以用股東權(quán)益的市場(chǎng)增加值來(lái)衡量?！咎崾尽浚?）假設(shè)股東投資資本不變，股價(jià)最大化與增加股東財(cái)富具有同等意義。（2）假設(shè)股東投資資本和債務(wù)價(jià)值不變，企業(yè)價(jià)值最大化與增加股東財(cái)富具有相同的意義?！鞠嚓P(guān)鏈接】企業(yè)與股東之間的交易也會(huì)影響股價(jià)，但不影響股東財(cái)富。例如分派股利時(shí)股價(jià)下跌，回購(gòu)股票時(shí)股價(jià)上升等。【例題·單選題】在股東投資資本不變的情況下，下列各項(xiàng)中能夠體現(xiàn)股東財(cái)富最大化這一財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的是（）。（2014年）A.利潤(rùn)最大化B.每股收益最大化C.每股股價(jià)最大化D.企業(yè)價(jià)值最大化【答案】C【解析】在股東投資資本不變的情況下，股價(jià)上升可以反映股東財(cái)富的增加，股價(jià)下跌可以反映股東財(cái)富的減損。因此，每股股價(jià)最大化能夠體現(xiàn)股東財(cái)富最大化這一財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。【例題·多選題】下列有關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的說(shuō)法中，正確的有（）。A.企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)是利潤(rùn)最大化B.增加借款可以增加債務(wù)價(jià)值以及企業(yè)價(jià)值，但不一定增加股東財(cái)富，因此企業(yè)價(jià)值最大化不是財(cái)務(wù)目標(biāo)的準(zhǔn)確描述C.追加股權(quán)投資資本可以增加企業(yè)的股東權(quán)益價(jià)值，但不一定增加股東財(cái)富，因此股東權(quán)益價(jià)值最大化不是財(cái)務(wù)目標(biāo)的準(zhǔn)確描述D.財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度可以用股東權(quán)益的市場(chǎng)增加值度量【答案】BCD【解析】利潤(rùn)最大化僅僅是企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的一種，所以，選項(xiàng)A錯(cuò)誤；財(cái)務(wù)目標(biāo)的準(zhǔn)確表述是股東財(cái)富最大化，企業(yè)價(jià)值=權(quán)益價(jià)值+債務(wù)價(jià)值，企業(yè)價(jià)值的增加，是由于權(quán)益價(jià)值增加和債務(wù)價(jià)值增加引起的，只有在債務(wù)價(jià)值不變以及股權(quán)投資資本不變的情況下，企業(yè)價(jià)值最大化才是財(cái)務(wù)目標(biāo)的準(zhǔn)確描述，所以，選項(xiàng)B正確；股東財(cái)富的增加可以用股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值與股東投資資本的差額來(lái)衡量，只有在股東投資資本不變的情況下，股價(jià)的上升才可以反映股東財(cái)富的增加，所以，選項(xiàng)C正確；股東財(cái)富的增加被稱為“權(quán)益的市場(chǎng)增加值”，權(quán)益的市場(chǎng)增加值就是企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值，所以，選項(xiàng)D正確?！纠}·單選題】下列有關(guān)增加股東財(cái)富的表述中，正確的是（）。A.收入是增加股東財(cái)富的因素，成本費(fèi)用是減少股東財(cái)富的因素B.股東財(cái)富的增加可以用股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值來(lái)衡量C.多余現(xiàn)金用于再投資有利于增加股東財(cái)富D.提高股利支付率，有助于增加股東財(cái)富【答案】A【解析】股東價(jià)值的創(chuàng)造，是由企業(yè)長(zhǎng)期的現(xiàn)金創(chuàng)造能力決定的。創(chuàng)造現(xiàn)金的最基本途徑，一是提高經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，二是降低資本成本。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金對(duì)于價(jià)值創(chuàng)造有決定意義，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金是企業(yè)盈利的基礎(chǔ)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金取決于銷售收入和成本費(fèi)用兩個(gè)因素，收入是增加經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的主要因素，成本費(fèi)用是減少經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的主要因素，所以選項(xiàng)A表述正確。股東財(cái)富的增加可以用股東權(quán)益的市場(chǎng)增加值來(lái)衡量，所以選項(xiàng)B表述錯(cuò)誤；只有當(dāng)企業(yè)的投資報(bào)酬率大于股東自己支配使用資金的收益率（即企業(yè)使用資金的機(jī)會(huì)成本），將多余現(xiàn)金用于再投資才有利于增加股東財(cái)富，所以選項(xiàng)C表述錯(cuò)誤；股利支付率的高低影響企業(yè)當(dāng)期收益中企業(yè)留存多少和股東分走多少的問(wèn)題，相當(dāng)于財(cái)富在股東的左口袋和右口袋分配的問(wèn)題，因此不影響股東的財(cái)富總額，所以選項(xiàng)D表述錯(cuò)誤?！纠}·單選題】以下各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)中，最能夠反映上市公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)程度的是（）。A.扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益B.每股凈資產(chǎn)C.每股市價(jià)D.每股股利【答案】C【解析】對(duì)于上市公司，在資本市場(chǎng)完全有效的情況下，其股票價(jià)格可以代表公司股權(quán)的價(jià)值。股價(jià)高低代表投資大眾對(duì)公司股權(quán)價(jià)值的客觀評(píng)價(jià)，反映資本和獲利的關(guān)系，反映每股收益的大小和取得時(shí)間，反映每股收益的風(fēng)險(xiǎn)?？键c(diǎn)三股東、經(jīng)營(yíng)者和債權(quán)人的利益要求與協(xié)調(diào)（掌握）項(xiàng)目沖突表現(xiàn)協(xié)調(diào)方法股東和經(jīng)營(yíng)者之間的沖突與協(xié)調(diào)股東和經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)并不完全一致。股東的目標(biāo)是使自己的財(cái)富最大化，經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)是增加報(bào)酬、增加閑暇時(shí)間和避免風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)者背離股東目標(biāo)的表現(xiàn)，主要體現(xiàn)在以下兩方面，即道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇制度性措施是監(jiān)督和激勵(lì)。最佳的解決辦法是：力求使得監(jiān)督成本、激勵(lì)成本和偏離股東目標(biāo)的損失三者之和最小股東和債權(quán)人之間的沖突與協(xié)調(diào)債權(quán)人希望到期安全收回本金和利息；而股東由于其承擔(dān)有限責(zé)任，在總資產(chǎn)報(bào)酬率高于借款利息率的前提下，希望進(jìn)一步擴(kuò)大負(fù)債，以充分發(fā)揮負(fù)債籌資的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，爭(zhēng)取更高的權(quán)益凈利率（1）股東不經(jīng)債權(quán)人的同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)更高的新項(xiàng)目；（2）股東為了提高公司的利潤(rùn)，不征得債權(quán)人的同意而指使公司管理當(dāng)局發(fā)行新債，致使舊債券的價(jià)值下降，使舊債權(quán)人蒙受損失債權(quán)人防止其利益被損害的方法，除了尋求立法保護(hù)外，通常采取以下制度性措施：（1）在借款合同中加入限制性條款，如規(guī)定貸款的用途，規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債的數(shù)額等；（2）發(fā)現(xiàn)公司有損害其債權(quán)意圖時(shí)，拒絕進(jìn)一步合作，不再提供新的貸款或提前收回貸款【例題·多選題】公司的下列行為中，可能損害債權(quán)人利益的有（）。（2016年）A.提高股利支付率B.加大為其他企業(yè)提供的擔(dān)保C.提高資產(chǎn)負(fù)債率D.加大高風(fēng)險(xiǎn)投資比例【答案】ABCD【解析】提高股利支付率，減少了可以用來(lái)歸還債務(wù)本金和利息的現(xiàn)金流，所以選項(xiàng)A正確；加大為其他企業(yè)提供的擔(dān)保（承擔(dān)連帶付款責(zé)任）和提高資產(chǎn)負(fù)債率，均會(huì)增加企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)，可能損害債權(quán)人的利益，所以選項(xiàng)B、C正確；加大高風(fēng)險(xiǎn)投資的比例，等同于拿債權(quán)人的資本去冒險(xiǎn)，一旦投資失敗股東承擔(dān)有限責(zé)任，絕大部分損失將由債權(quán)人承擔(dān)，可能損害債權(quán)人利益，所以選項(xiàng)D正確。【例題·多選題】為防止經(jīng)營(yíng)者背離股東目標(biāo)，股東可以采取的制度性措施有（）。（2015年）A.給予經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)B.對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)行固定年薪制C.要求經(jīng)營(yíng)者定期披露信息D.聘請(qǐng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告【答案】ACD【解析】為了防止經(jīng)營(yíng)者背離股東目標(biāo)，一般有兩種制度性措施：（1）監(jiān)督；（2）激勵(lì)。選項(xiàng)C、D屬于監(jiān)督，選項(xiàng)A屬于激勵(lì)。【例題·單選題】企業(yè)的下列財(cái)務(wù)活動(dòng)中，不符合債權(quán)人目標(biāo)的是（）。（2012年）A.提高利潤(rùn)留存比率B.降低財(cái)務(wù)杠桿比率C.發(fā)行公司債券D.非公開(kāi)增發(fā)新股【答案】C【解析】選項(xiàng)A、B、D均可以提高權(quán)益資本的比重，使債務(wù)資本的償還更有保障，符合債權(quán)人的目標(biāo)；選項(xiàng)C會(huì)增加債務(wù)資本的比重，降低債務(wù)人的償債能力，不符合債權(quán)人的目標(biāo)?？键c(diǎn)四財(cái)務(wù)管理的核心概念（了解）（一）貨幣的時(shí)間價(jià)值貨幣的時(shí)間價(jià)值，是指貨幣在經(jīng)過(guò)一定時(shí)間的投資和再投資后所增加的價(jià)值。貨幣時(shí)間價(jià)值原則的首要應(yīng)用是現(xiàn)值概念。貨幣時(shí)間價(jià)值的另一個(gè)重要應(yīng)用是“早收晚付”觀念。如果不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，就無(wú)法合理地決策和評(píng)價(jià)財(cái)富的創(chuàng)造。（二）風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬為了把未來(lái)的收入和成本折現(xiàn)，必須確定貨幣的機(jī)會(huì)成本或利率。具體的利率，是由風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的權(quán)衡關(guān)系確定的。投資者必須對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬作出權(quán)衡，為追求較高報(bào)酬而承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)，或者為減少風(fēng)險(xiǎn)而接受較低的報(bào)酬。如果你想有一個(gè)獲得巨大收益的機(jī)會(huì)，你就必須冒可能遭受巨大損失的風(fēng)險(xiǎn)，每一個(gè)市場(chǎng)參與者都在他的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間作權(quán)衡。有的偏好高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬，有的偏好低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬，但都要求風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬對(duì)等，不會(huì)去冒沒(méi)有價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)。考點(diǎn)五財(cái)務(wù)管理的基本理論（了解）（一）現(xiàn)金流量理論現(xiàn)金流量理論是關(guān)于現(xiàn)金、現(xiàn)金流量和自由現(xiàn)金流量的理論，是財(cái)務(wù)管理最為基礎(chǔ)性的理論。財(cái)務(wù)學(xué)意義上的現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)學(xué)現(xiàn)金流量并不完全等同，主要差別在于是否包含現(xiàn)金等價(jià)物，會(huì)計(jì)學(xué)現(xiàn)金流量表包含現(xiàn)金等價(jià)物，而財(cái)務(wù)學(xué)現(xiàn)金流量則不含現(xiàn)金等價(jià)物。（二）價(jià)值評(píng)估理論價(jià)值評(píng)估理論是關(guān)于內(nèi)在價(jià)值、凈增加值和價(jià)值評(píng)估模型的理論，是財(cái)務(wù)管理的一個(gè)核心理論。從財(cái)務(wù)學(xué)的角度，價(jià)值主要是指內(nèi)在價(jià)值、凈增加值。譬如，股票的價(jià)值實(shí)質(zhì)上是指股票的內(nèi)在價(jià)值即現(xiàn)值，項(xiàng)目的價(jià)值實(shí)質(zhì)上是指項(xiàng)目的凈增現(xiàn)值即凈現(xiàn)值。內(nèi)在價(jià)值、凈增現(xiàn)值是以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的折現(xiàn)估計(jì)值、而非精確值?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)模型和自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型是對(duì)特定證券現(xiàn)值和特定項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的評(píng)估模型。從投資決策的角度，證券投資者需要評(píng)估特定證券的現(xiàn)值，據(jù)以與其市場(chǎng)價(jià)格比較，作出相應(yīng)的決策；項(xiàng)目投資者需要評(píng)估待定項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，據(jù)以取得和比較凈增現(xiàn)值的多少，作出相應(yīng)的決策。（三）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估理論從財(cái)務(wù)學(xué)的角度，風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致財(cái)務(wù)收益的不確定性。在理論上，風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比，因此，激進(jìn)的投資者偏向于高風(fēng)險(xiǎn)是為了獲得更高的利潤(rùn)，而穩(wěn)健型的投資者則著重于安全性的考慮。在實(shí)務(wù)中，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)時(shí)不在，無(wú)處不在。投資、籌資和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都存在風(fēng)險(xiǎn)，需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。項(xiàng)目投資決策過(guò)程中采用的敏感性分析，資本結(jié)構(gòu)決策中對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的衡量均屬于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估范疇。（四）投資組合理論投資組合是投資于若干種證券構(gòu)成組合投資，其收益等于這些證券的加權(quán)平均收益，但其風(fēng)險(xiǎn)并不等于這些證券的加權(quán)平均數(shù)。投資組合能降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。從資本市場(chǎng)的歷史中認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬存在某種關(guān)系：一是承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)得到回報(bào)，這種回報(bào)稱為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；二是風(fēng)險(xiǎn)越高，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)越大。但是，人們長(zhǎng)期沒(méi)有找到兩者的函數(shù)關(guān)系。（五）資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)是指公司各種長(zhǎng)期資本的構(gòu)成及比例關(guān)系。公司的長(zhǎng)期資本包括永久的權(quán)益資本和長(zhǎng)期的債務(wù)資本、權(quán)益資本和長(zhǎng)期債務(wù)資本組合，形成一定的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)理論是關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資本成本以及公司價(jià)值之間關(guān)系的理論。資本結(jié)構(gòu)理論主要有MM理論、權(quán)衡理論、代理理論和優(yōu)序融資理論?？键c(diǎn)六金融工具與金融市場(chǎng)（掌握）（一）金融工具的類型金融工具具有下列基本特征：（1）期限性：金融工具通常有規(guī)定的償還期限；（2）流動(dòng)性：金融工具在必要時(shí)迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金而不致遭受損失的能力；（3）風(fēng)險(xiǎn)性：購(gòu)買(mǎi)金融工具的本金和預(yù)定收益存在損失可能性；（4）收益性：金融工具能夠帶來(lái)價(jià)值增值的特性。不同金融工具的具體特征表現(xiàn)不盡相同。譬如，與債券相比，股票沒(méi)有規(guī)定的償還期限，風(fēng)險(xiǎn)更大。金融工具按其收益性特征可分為以下三類：1.固定收益證券。固定收益證券是指能夠提供固定或根據(jù)固定公式計(jì)算出來(lái)的現(xiàn)金流的證券。例如，公司債券的發(fā)行人承諾每年向債券持有人支付固定的利息。有些債券的利率是浮動(dòng)的，但也規(guī)定有明確的計(jì)算方法。固定收益證券的收益與發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況相關(guān)程度低，除非發(fā)行人破產(chǎn)或違約，證券持有人將按規(guī)定數(shù)額取得收益。2.權(quán)益證券。權(quán)益證券代表特定公司所有權(quán)的份額。發(fā)行人事先不對(duì)持有者作出支付承諾，收益的多少不確定，要看公司經(jīng)營(yíng)的業(yè)績(jī)和公司凈資產(chǎn)的價(jià)值，因此其風(fēng)險(xiǎn)高于固定收益證券。權(quán)益證券的收益和發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況相關(guān)程度高。其持有人非常關(guān)心公司的經(jīng)營(yíng)狀況。3.衍生證券。衍生證券的種類繁多，并不斷創(chuàng)新，包括各種形式的金融期權(quán)、期貨和利率互換合約。由于衍生品的價(jià)值依賴于其他證券，因此它既可以用來(lái)套期保值，也可以用來(lái)投機(jī)。衍生證券是公司進(jìn)行套期保值或者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的工具。（二）金融市場(chǎng)的種類金融市場(chǎng)可以分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，這兩類金融市場(chǎng)的功能不同，所交易的證券期限、利率和風(fēng)險(xiǎn)也不同。貨幣市場(chǎng)是短期債務(wù)工具交易的市場(chǎng)，交易的證券期限不超過(guò)1年。貨幣市場(chǎng)的主要功能是保持金融資產(chǎn)的流動(dòng)性，以便隨時(shí)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金。貨幣市場(chǎng)工具包括短期國(guó)債（在英美稱為國(guó)庫(kù)券）、可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等。資本市場(chǎng)是指期限在1年以上的金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)。資本市場(chǎng)包括銀行中長(zhǎng)期存貸市場(chǎng)和有價(jià)證券市場(chǎng)。與貨幣市場(chǎng)相比，資本市場(chǎng)交易的證券期限長(zhǎng)（超過(guò)1年），利率或必要報(bào)酬率較高，其風(fēng)險(xiǎn)也較大。資本市場(chǎng)的主要功能是進(jìn)行長(zhǎng)期資金的融通。資本市場(chǎng)的工具包括股票、公司債券、長(zhǎng)期政府債券和銀行長(zhǎng)期貸款等?！纠}·單選題】下列各項(xiàng)中，屬于貨幣市場(chǎng)工具的是（）。（2015年）A.可轉(zhuǎn)換債券B.優(yōu)先股C.銀行承兌匯票D.銀行長(zhǎng)期貸款【答案】C【解析】貨幣市場(chǎng)是短期金融工具交易的市場(chǎng)，交易的證券期限不超過(guò)1年。包括短期國(guó)債（在英美稱為國(guó)庫(kù)券）、可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等。所以，選項(xiàng)C正確。【例題·多選題】下列金融資產(chǎn)中，屬于固定收益證券的有（）。（2014年）A.浮動(dòng)利率債券B.可轉(zhuǎn)換債券C.優(yōu)先股D.固定利率債券【答案】ACD【解析】固定收益證券是指能夠提供固定或根據(jù)固定公式計(jì)算出來(lái)的現(xiàn)金流的證券。浮動(dòng)利率債券雖然利率是浮動(dòng)的，但也規(guī)定有明確的計(jì)算方法，所以也屬于固定收益證券?！纠}·多選題】下列金融工具在貨幣市場(chǎng)中交易的有（）。（2013年）A.股票B.銀行承兌匯票C.期限為3個(gè)月的政府債券D.期限為12個(gè)月的可轉(zhuǎn)讓定期存單【答案】BCD【解析】金融市場(chǎng)可以分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)是短期金融工具交易的市場(chǎng)，交易的證券期限不超過(guò)1年，貨幣市場(chǎng)工具包括短期國(guó)債（在英美稱為國(guó)庫(kù)券）、可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等。資本市場(chǎng)是指期限在1年以上的金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)。資本市場(chǎng)的工具包括股票、公司債券、長(zhǎng)期政府債券和銀行長(zhǎng)期貸款等?？键c(diǎn)七資本市場(chǎng)效率（掌握）一般而言，資本市場(chǎng)效率是指資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資本資源優(yōu)化配置功能的程度。具體來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)效率包括兩方面：一是資本市場(chǎng)以最低交易成本為資金需求者提供金融資源的能力；二是資本市場(chǎng)的資金需求者使用資本資源向社會(huì)提供有效產(chǎn)出的能力。高效率的資本市場(chǎng)，應(yīng)是將有限的資本資源配置到效益最好的公司及行業(yè)，進(jìn)而創(chuàng)造最大價(jià)值的市場(chǎng)。（一）資本市場(chǎng)效率的意義1.有效資本市場(chǎng)的涵義所謂“有效資本市場(chǎng)”是指資本市場(chǎng)上的價(jià)格能夠同步地、完全地反映全部的可用信息。在有效市場(chǎng)中，價(jià)格會(huì)對(duì)新的信息作出迅速、充分的反應(yīng)。有效市場(chǎng)理論認(rèn)為，價(jià)格能夠完全反映資產(chǎn)特征，運(yùn)行良好市場(chǎng)的價(jià)格是公平的，投資人無(wú)法取得超額收益。資本市場(chǎng)有效的外部標(biāo)志有兩個(gè)：一是證券的有關(guān)信息能夠充分地披露和均勻地分布，使每個(gè)投資者在同一時(shí)間內(nèi)得到等量等質(zhì)的信息；二是價(jià)格能迅速地根據(jù)有關(guān)信息變動(dòng)，而不是沒(méi)有反應(yīng)或反應(yīng)遲鈍。2.資本市場(chǎng)有效的基礎(chǔ)條件資本市場(chǎng)有效的決定條件有三個(gè)：理性的投資人、獨(dú)立的理性偏差和套利行為。以上三個(gè)條件只要有一個(gè)存在，市場(chǎng)就會(huì)是有效的。（二）有效資本市場(chǎng)對(duì)財(cái)務(wù)管理的意義1.管理者不能通過(guò)改變會(huì)計(jì)方法提升股票價(jià)值公司的會(huì)計(jì)政策具有選擇性，可能有的公司企圖通過(guò)會(huì)計(jì)政策的選擇，改善報(bào)告利潤(rùn)，提高股價(jià)。如果資本市場(chǎng)是半強(qiáng)式的，即財(cái)務(wù)報(bào)告信息可以被股價(jià)完全吸收，并且財(cái)務(wù)報(bào)告的信息是充分、合規(guī)的，即投資人可以通過(guò)數(shù)據(jù)分析測(cè)算出不同會(huì)計(jì)政策選擇下的會(huì)計(jì)盈利，則這種努力是徒勞無(wú)益。因此，管理者不能通過(guò)改變會(huì)計(jì)方法提升股票價(jià)值，更不能企圖愚弄市場(chǎng)。這種做法不僅有違職業(yè)道德，在技術(shù)上也是行不通的。2.管理者不能通過(guò)金融投機(jī)獲利3.關(guān)注自己公司的股價(jià)是有益的在有效資本市場(chǎng)中，財(cái)務(wù)決策會(huì)改變企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況，而企業(yè)狀況會(huì)及時(shí)地被市場(chǎng)價(jià)格所反映。企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的升降，是企業(yè)各方面狀況綜合作用的結(jié)果。因此，管理者必須重視資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的估價(jià)。資本市場(chǎng)既是企業(yè)的一面鏡子，又是企業(yè)行為的校正器。（三）資本市場(chǎng)效率的程度有效程度不同的市場(chǎng)，價(jià)格可以吸納的信息類別不同。與證券價(jià)格有關(guān)的信息分為三類：（1）歷史信息，指證券價(jià)格、交易量等與證券交易有關(guān)的歷史信息；（2）公開(kāi)信息，指公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、附表、補(bǔ)充信息等公司公布的信息，以及政府和有關(guān)機(jī)構(gòu)公布的影響股價(jià)的信息；（3）內(nèi)部信息。是指沒(méi)有發(fā)布的只有內(nèi)幕人知悉的信息。根據(jù)這三種信息，把資本市場(chǎng)分為三種有效程度：1.弱式有效資本市場(chǎng)，是指股價(jià)只反映歷史信息的市場(chǎng)。弱式有效市場(chǎng)是最低程度的有效證券市場(chǎng)。判斷弱式有效的標(biāo)志是有關(guān)資本的歷史信息對(duì)證券的現(xiàn)在和未來(lái)價(jià)格變動(dòng)沒(méi)有任何影響。反之，如果有關(guān)證券的歷史信息對(duì)證券的價(jià)格變動(dòng)仍有影響，則資本市場(chǎng)尚未達(dá)到弱式有效。如果有關(guān)證券的歷史信息與現(xiàn)在和未來(lái)的證券價(jià)格或收益無(wú)關(guān)，說(shuō)明這些歷史信息的價(jià)值已經(jīng)在過(guò)去為投資者所用，從而說(shuō)明有關(guān)證券的歷史信息已經(jīng)被充分披露、均勻分布和完全使用，任何投資者都不可能通過(guò)分析這些歷史信息來(lái)獲取超額收益。值得指出的是，在一個(gè)達(dá)到弱式有效的資本市場(chǎng)上，并不意味著投資者不能獲取一定的收益，并不是說(shuō)每個(gè)投資人的每次交易都不會(huì)獲利或虧損。檢驗(yàn)弱式有效市場(chǎng)的方法主要有“隨機(jī)游走模型”和“過(guò)濾檢驗(yàn)”。2.半強(qiáng)式有效資本市場(chǎng)，是指價(jià)格不僅反映歷史信息，還能反映所有的公開(kāi)信息的市場(chǎng)。半強(qiáng)式有效資本市場(chǎng)的主要特征是現(xiàn)有股票市價(jià)能充分反映所有公開(kāi)可得的信息。對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，在半強(qiáng)式有效的市場(chǎng)中不能通過(guò)對(duì)公開(kāi)信息的分析獲得超額利潤(rùn)。公開(kāi)信息已反映于股票價(jià)格，所以基本分析是無(wú)用的。檢驗(yàn)半強(qiáng)式有效市場(chǎng)的方法主要有“事件研究法”和“投資基金表現(xiàn)研究法”。3.強(qiáng)式有效資本市場(chǎng)，指價(jià)格不僅能反映歷史的和公開(kāi)的信息，還能反映內(nèi)部信息的市場(chǎng)。強(qiáng)式有效資本市場(chǎng)的特征是無(wú)論可用信息是否公開(kāi)，價(jià)格都可以完全地、同步地反映所有信息。由于市價(jià)能充分反映所有公開(kāi)和私下的信息，對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，不能從公開(kāi)的和非公開(kāi)的信息分析中獲得超額利潤(rùn)，所以內(nèi)幕消息無(wú)用。研究證券市場(chǎng)的強(qiáng)式有效問(wèn)題，要明確“內(nèi)幕信息獲得者”。一般把董事會(huì)成員、大股東、企業(yè)高層經(jīng)理和有能力接觸內(nèi)部信息的人士列為內(nèi)幕信息獲得者。對(duì)強(qiáng)式有效資本市場(chǎng)的檢驗(yàn)，主要考察內(nèi)幕信息獲得者參與交易時(shí)能否獲得超常盈利。【例題·多選題】甲投資基金利用市場(chǎng)公開(kāi)信息進(jìn)行價(jià)值分析和投資，在下列效率不同的資本市場(chǎng)中，該投資基金可獲取超額收益的有（）。（2017年第Ⅰ套）A.無(wú)效市場(chǎng)B.半強(qiáng)式有效市場(chǎng)C.弱式有效市場(chǎng)D.強(qiáng)式有效市場(chǎng)【答案】AC【解析】在半強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，歷史信息和公開(kāi)信息已反映于股票價(jià)格，不能通過(guò)對(duì)歷史信息和公開(kāi)信息的分析獲得超額收益；在強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，不能從公開(kāi)和非公開(kāi)的信息分析中獲得超額利潤(rùn)，所以選項(xiàng)B、D錯(cuò)誤?！纠}·多選題】在有效資本市場(chǎng)，管理者可以通過(guò)（）。（2016年）A.財(cái)務(wù)決策增加公司價(jià)值從而提升股票價(jià)格B.從事利率、外匯等金融產(chǎn)品的投資交易獲取超額利潤(rùn)C(jī).改變會(huì)計(jì)方法增加會(huì)計(jì)盈利從而提升股票價(jià)格D.關(guān)注公司股價(jià)對(duì)公司決策的反映而獲得有益信息【答案】AD【解析】在有效資本市場(chǎng)條件下，管理者不能通過(guò)改變會(huì)計(jì)方法提升股票價(jià)值，管理者也不能通過(guò)金融投機(jī)獲利。所以選項(xiàng)B、C錯(cuò)誤?！纠}·單選題】如果股票價(jià)格的變動(dòng)與歷史股價(jià)相關(guān)，資本市場(chǎng)（）。（2014年）A.弱式有效B.半強(qiáng)式有效C.強(qiáng)式有效D.無(wú)效【答案】D【解析】如果有關(guān)證券的歷史信息對(duì)證券的價(jià)格變動(dòng)仍有影響，則證券市場(chǎng)尚未達(dá)到弱式有效?！纠}·多選題】如果資本市場(chǎng)半強(qiáng)式有效，投資者（）。（2014年）A.通過(guò)技術(shù)分析不能獲得超額收益B.運(yùn)用估價(jià)模型不能獲得超額收益C.通過(guò)基本分析不能獲得超額收益D.利用非公開(kāi)信息不能獲得超額收益【答案】ABC【解析】如果資本市場(chǎng)半強(qiáng)式有效，技術(shù)分析、基本分析和各種估價(jià)模型都是無(wú)效的，各種共同基金就不能取得超額收益。由于半強(qiáng)式有效市場(chǎng)沒(méi)有反應(yīng)內(nèi)部信息，所以可以利用非公開(kāi)信息獲取超額收益?！纠}·多選題】根據(jù)有效市場(chǎng)假說(shuō)，下列說(shuō)法中正確的有（）。（2014年）A.只要所有的投資者都是理性的，市場(chǎng)就是有效的B.只要投資者的理性偏差具有一致性，市場(chǎng)就是有效的C.只要投資者的理性偏差可以相互抵消，市場(chǎng)就是有效的D.只要有專業(yè)投資者進(jìn)行套利，市場(chǎng)就是有效的【答案】ACD【解析】市場(chǎng)有效的條件有三個(gè)：理性的投資人、獨(dú)立的理性偏差和套利行為，只要有一個(gè)條件存在，市場(chǎng)就是有效的；理性的投資人是假設(shè)所有的投資人都是理性的，選項(xiàng)A正確；獨(dú)立的理性偏差是假設(shè)樂(lè)觀的投資者和悲觀的投資者人數(shù)大體相同，他們的非理性行為就可以相互抵消，選項(xiàng)B錯(cuò)誤，選項(xiàng)C正確；專業(yè)投資者的套利活動(dòng)，能夠控制業(yè)余投資者的投機(jī)，使市場(chǎng)保持有效，選項(xiàng)D正確。讀書(shū)不想，隔靴撓癢 第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析和財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)本章考情分析本章屬于重點(diǎn)章，是財(cái)務(wù)管理部分的核心，是對(duì)整個(gè)財(cái)務(wù)管理工作的總結(jié)和分析。同時(shí)也為相關(guān)章節(jié)內(nèi)容的分析和決策提供了方法和手段，為第八章企業(yè)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法中實(shí)體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量的計(jì)算奠定了理論基礎(chǔ)，為第八章企業(yè)價(jià)值評(píng)估的相對(duì)價(jià)值法的運(yùn)用提供了相關(guān)指標(biāo)等。因此，掌握好財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算和財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法對(duì)后面相關(guān)內(nèi)容的學(xué)習(xí)是至關(guān)重要的。利用本章的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率來(lái)測(cè)算第十八章現(xiàn)金預(yù)算表中的銷售現(xiàn)金流入和外購(gòu)存貨的現(xiàn)金流出；本章利息保障倍數(shù)的計(jì)算與第九章財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算可以進(jìn)行結(jié)合等。考生為此應(yīng)全面理解和掌握本章內(nèi)容，同時(shí)學(xué)習(xí)的重點(diǎn)應(yīng)放在如何和其他章節(jié)內(nèi)容的結(jié)合和聯(lián)系上。本章近3年考試平均分值為10分。從題型來(lái)看，客觀題和主觀題均有涉及。主要考點(diǎn)集中在有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算、杜邦財(cái)務(wù)分析體系中相關(guān)指標(biāo)的計(jì)算和分析、管理用財(cái)務(wù)分析體系中相關(guān)指標(biāo)的計(jì)算和因素分析法的結(jié)合、內(nèi)含增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算。本章教材主要變化1.第二節(jié)增加標(biāo)題“七、管理用財(cái)務(wù)報(bào)表體系”，同時(shí)增加了管理用三張報(bào)表，內(nèi)容上無(wú)實(shí)質(zhì)性變化；2.第四節(jié)增加“（四）基于管理用財(cái)務(wù)報(bào)表的可持續(xù)增長(zhǎng)率”考點(diǎn)一財(cái)務(wù)比率分析（熟練掌握）財(cái)務(wù)比率可以分為以下五類：短期償債能力比率、長(zhǎng)期償債能力比率、營(yíng)運(yùn)能力比率、盈利能力比率和市價(jià)比率。分析內(nèi)容有關(guān)指標(biāo)計(jì)算公式分析短期償債能力分析可償債資產(chǎn)與短期債務(wù)的存量比較營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債=長(zhǎng)期資本-長(zhǎng)期資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)資本的數(shù)額越大，財(cái)務(wù)狀況越穩(wěn)定；營(yíng)運(yùn)資本是絕對(duì)數(shù)，不便于不同企業(yè)之間的橫向比較流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債【注意】營(yíng)運(yùn)資本配置比率與流動(dòng)比率的相互關(guān)系：（1）營(yíng)運(yùn)資本配置比率=營(yíng)運(yùn)資本/流動(dòng)資產(chǎn)=（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）/流動(dòng)資產(chǎn)=1-1/流動(dòng)比率（2）流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=流動(dòng)資產(chǎn)/（流動(dòng)資產(chǎn)-營(yíng)運(yùn)資本）=1/（1-營(yíng)運(yùn)資本配置比率）一般情況下，流動(dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款和存貨的質(zhì)量高低及其周轉(zhuǎn)速度快慢是影響流動(dòng)比率可信性的主要因素。流動(dòng)比率的局限性：（1）有些流動(dòng)資產(chǎn)的賬面金額與變現(xiàn)金額有較大差異；（2）經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)所必須的，不能全部用于償債；（3）經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目可以滾動(dòng)存續(xù)，無(wú)須動(dòng)用現(xiàn)金全部結(jié)清速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債其中：速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)-存貨-預(yù)付款項(xiàng)-一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)-其他流動(dòng)資產(chǎn)等影響速動(dòng)比率可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。速動(dòng)比率的局限性：（1）賬面上的應(yīng)收賬款不一定都能變成現(xiàn)金，實(shí)際壞賬可能比計(jì)提的準(zhǔn)備要多；（2）季節(jié)性變化，可能導(dǎo)致報(bào)表上的應(yīng)收賬款金額不能反映平均水平現(xiàn)金比率=貨幣資金/流動(dòng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與短期債務(wù)的比較現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/年末流動(dòng)負(fù)債一般而言，該比率中的流動(dòng)負(fù)債采用期末數(shù)而非平均數(shù)，因?yàn)閷?shí)際需要償還的是期末金額，而非平均金額影響短期償債能力的其他因素增強(qiáng)短期償債能力的表外因素（1）可動(dòng)用的銀行授信額度；（2）可快速變現(xiàn)的非流動(dòng)資產(chǎn)；（3）償債能力的聲譽(yù)降低短期償債能力的表外因素（1）與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債事項(xiàng)；（2）經(jīng)營(yíng)租賃合同中承諾付款事項(xiàng)長(zhǎng)期償債能力分析總債務(wù)存量比率資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%（1）從債權(quán)人的立場(chǎng)看：他們希望債務(wù)比例越低越好，企業(yè)償債有保證，貸款不會(huì)有太大的風(fēng)險(xiǎn)；（2）從股東的角度看：在全部資本利潤(rùn)率高于借款利息率時(shí)，負(fù)債比率越大越好，否則相反產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益總額（1）產(chǎn)權(quán)比率反映企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。產(chǎn)權(quán)比率高，是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；產(chǎn)權(quán)比率低，是低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；（2）產(chǎn)權(quán)比率也反映債權(quán)人投入資本受到股東權(quán)益保障的程度，或者說(shuō)是企業(yè)清算時(shí)對(duì)債權(quán)人利益的保障程度權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額長(zhǎng)期資本負(fù)債率=［非流動(dòng)負(fù)債/（非流動(dòng)負(fù)債+股東權(quán)益）］×100%總債務(wù)流量比率利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用利息保障倍數(shù)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益為所需支付的債務(wù)利息的多少倍。只要利息保障倍數(shù)足夠大，企業(yè)就有充足的能力償付利息，否則相反現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/利息費(fèi)用它比利息保障倍數(shù)更可靠現(xiàn)金流量與負(fù)債比率=（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/債務(wù)總額）×100%影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素（1）長(zhǎng)期租賃；（2）債務(wù)擔(dān)保；（3）未決訴訟營(yíng)運(yùn)能力比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=營(yíng)業(yè)收入/應(yīng)收賬款（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)（3）應(yīng)收賬款與收入比=應(yīng)收賬款/營(yíng)業(yè)收入計(jì)算和使用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)注意的問(wèn)題：（1）營(yíng)業(yè)收入的賒銷比例問(wèn)題。計(jì)算時(shí)通常直接用利潤(rùn)表第一項(xiàng)“營(yíng)業(yè)收入”來(lái)計(jì)算；（2）應(yīng)收賬款年末余額的可靠性問(wèn)題。計(jì)算時(shí)通常用“平均應(yīng)收賬款”（3）應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備問(wèn)題。通常直接利用報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算，但如果計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備數(shù)額較大，應(yīng)按未計(jì)提壞賬準(zhǔn)備前的應(yīng)收賬款計(jì)算；（4）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是否越少越好。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)不一定越少越好，應(yīng)結(jié)合銷售方式、信用政策綜合考慮存貨周轉(zhuǎn)率（1）存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=營(yíng)業(yè)收入/存貨（2）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)（3）存貨與收入比=存貨/營(yíng)業(yè)收入計(jì)算和使用存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)注意的問(wèn)題：（1）使用“營(yíng)業(yè)收入”還是“營(yíng)業(yè)成本”作為周轉(zhuǎn)額。如果為了評(píng)估存貨的變現(xiàn)能力，應(yīng)采用“營(yíng)業(yè)收入”；在分解總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時(shí)，應(yīng)采用“營(yíng)業(yè)收入”，如果為了評(píng)估存貨管理的業(yè)績(jī)，應(yīng)采用“營(yíng)業(yè)成本”（2）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不是越少越好。在特定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件下，存在一個(gè)最佳的存貨水平；（3）應(yīng)注意應(yīng)付賬款、存貨和應(yīng)收賬款（或銷售收入）之間的關(guān)系；（4）應(yīng)關(guān)注存貨內(nèi)部構(gòu)成比例關(guān)系流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（1）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=營(yíng)業(yè)收入/流動(dòng)資產(chǎn)（2）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（3）流動(dòng)資產(chǎn)與收入比=流動(dòng)資產(chǎn)/營(yíng)業(yè)收入流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)速度快，會(huì)相對(duì)節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn)，等于相對(duì)擴(kuò)大資產(chǎn)投入，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力；而延緩周轉(zhuǎn)速度，需要補(bǔ)充流動(dòng)資產(chǎn)參加周轉(zhuǎn)，形成資金浪費(fèi)，降低企業(yè)盈利能力營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率（1）營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)次數(shù)=營(yíng)業(yè)收入/營(yíng)運(yùn)資本（2）營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)次數(shù)（3）營(yíng)運(yùn)資本與收入比=營(yíng)運(yùn)資本/營(yíng)業(yè)收入營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率是一個(gè)綜合性比率。嚴(yán)格意義上，應(yīng)僅有經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)性負(fù)債被用于計(jì)算這一指標(biāo)，即短期借款、交易性金融資產(chǎn)和超額現(xiàn)金等因不是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)必需的應(yīng)被排除在外非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（1）非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=營(yíng)業(yè)收入/非流動(dòng)資產(chǎn)（2）非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（3）非流動(dòng)資產(chǎn)與收入比=非流動(dòng)資產(chǎn)/營(yíng)業(yè)收入流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)速度快，會(huì)相對(duì)節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn)，等于相對(duì)擴(kuò)大資產(chǎn)投入，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力；而延緩周轉(zhuǎn)速度，需要補(bǔ)充流動(dòng)資產(chǎn)參加周轉(zhuǎn)，形成資金浪費(fèi)，降低企業(yè)盈利能力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=營(yíng)業(yè)收入/總資產(chǎn)（2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（3）總資產(chǎn)與收入比=總資產(chǎn)/營(yíng)業(yè)收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的驅(qū)動(dòng)因素：（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)等流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)；（2）非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)?！咀⒁狻靠傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的驅(qū)動(dòng)因素分析，通常要使用“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)”或“總資產(chǎn)與收入比”，而不使用“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)”盈利能力比率營(yíng)業(yè)凈利率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入×100%通過(guò)分析營(yíng)業(yè)凈利率的升降變動(dòng)，可以促使企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時(shí)，注意改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理，提高盈利水平總資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)×100%利用總資產(chǎn)凈利率分析時(shí)應(yīng)注意：（1）總資產(chǎn)凈利率是提高權(quán)益凈利率的基本動(dòng)力；（2）“總資產(chǎn)”通常用“平均資產(chǎn)”；（3）總資產(chǎn)凈利率=營(yíng)業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)權(quán)益凈利率=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益×100%從股東的角度來(lái)分析的投入產(chǎn)出指標(biāo)市價(jià)比率市盈率=每股市價(jià)/每股收益計(jì)算每股收益的分子必須等于可分配給普通股股東的凈利潤(rùn)，即從凈利潤(rùn)中扣除當(dāng)年宣告或累積的優(yōu)先股股息市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)市銷率=每股市價(jià)/每股營(yíng)業(yè)收入【相關(guān)鏈接1】流動(dòng)比率為1.2，賒購(gòu)材料一批（不考慮增值稅），是否會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和營(yíng)運(yùn)資本的變化？因?yàn)榱鲃?dòng)比率=1.2>1，說(shuō)明分子大于分母，當(dāng)分子、分母增加相同金額時(shí)，將會(huì)導(dǎo)致分母的變動(dòng)幅度大于分子的變動(dòng)幅度，所以流動(dòng)比率將會(huì)變小。如代入具體數(shù)據(jù)：原來(lái)流動(dòng)比率=12/10=1.2，現(xiàn)賒購(gòu)材料一批，價(jià)值10萬(wàn)元，則流動(dòng)比率=（12+10）/（10+10）=1.1，即流動(dòng)比率降低。同時(shí)，賒購(gòu)材料一批，速動(dòng)資產(chǎn)不變，流動(dòng)負(fù)債增加，所以，速動(dòng)比率降低。由于流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債增加相同金額，所以，營(yíng)運(yùn)資本不變?！鞠嚓P(guān)鏈接2】利息保障倍數(shù)公式分母中的“利息費(fèi)用”的含義是什么?計(jì)算利息保障倍數(shù)公式分母中的“利息費(fèi)用”是指本期的全部應(yīng)付利息，不僅包括計(jì)入利潤(rùn)表財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息費(fèi)用，還應(yīng)包括計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表固定資產(chǎn)等成本的資本化的利息。【相關(guān)鏈接3】如何理解流動(dòng)比率與營(yíng)運(yùn)資本配置比率的關(guān)系流動(dòng)比率與營(yíng)運(yùn)資本配置比率是同方向變動(dòng)的，因?yàn)闋I(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債，營(yíng)運(yùn)資本配置比率=營(yíng)運(yùn)資本/流動(dòng)資產(chǎn)=（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）/流動(dòng)資產(chǎn)，分子分母都除以流動(dòng)資產(chǎn)，營(yíng)運(yùn)資本配置比率=1-1/流動(dòng)比率；流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=流動(dòng)資產(chǎn)/（流動(dòng)資產(chǎn)-營(yíng)運(yùn)資本）=1/（1-營(yíng)運(yùn)資本配置比率）。由上式可以看出，營(yíng)運(yùn)資本配置比率越高，相應(yīng)地流動(dòng)比率就越大。比如營(yíng)運(yùn)資本配置比率為0.5時(shí)，對(duì)應(yīng)的流動(dòng)比率為2；當(dāng)營(yíng)運(yùn)資本配置比率為0.6時(shí)，對(duì)應(yīng)的流動(dòng)比率為2.5?！纠}?單選題】甲公司2016年年初流通在外普通股8000萬(wàn)股，優(yōu)先股500萬(wàn)股；2016年6月30日增發(fā)普通股4000萬(wàn)股。2016年末股東權(quán)益合計(jì)35000萬(wàn)元，優(yōu)先股每股清算價(jià)值10元，無(wú)拖欠的累積優(yōu)先股股息。2016年末甲公司普通股每股市價(jià)12元，市凈率是（）。（2017年第Ⅱ套）A.2.8B.4.8C.4D.5【答案】B【解析】普通股股東權(quán)益=35000-500×10=30000（萬(wàn)元），市凈率=12/[30000/（8000+4000）]=4.8。選項(xiàng)B正確。【例題?單選題】下列關(guān)于營(yíng)運(yùn)資本的說(shuō)法中，正確的是（）。（2016年）A.營(yíng)運(yùn)資本越多的企業(yè)，流動(dòng)比率越大B.營(yíng)運(yùn)資本越多，長(zhǎng)期資本用于流動(dòng)資產(chǎn)的金額越大C.營(yíng)運(yùn)資本增加，說(shuō)明企業(yè)短期償債能力提高D.營(yíng)運(yùn)資本越多的企業(yè)，短期償債能力越強(qiáng)【答案】B【解析】營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債=長(zhǎng)期資本-長(zhǎng)期資產(chǎn)。營(yíng)運(yùn)資本為正數(shù)，說(shuō)明長(zhǎng)期資本來(lái)源大于長(zhǎng)期資產(chǎn)占用，所以營(yíng)運(yùn)資本數(shù)額越大，財(cái)務(wù)狀況越穩(wěn)定，選項(xiàng)B正確。營(yíng)運(yùn)資本是絕對(duì)數(shù)，營(yíng)運(yùn)資本越多的企業(yè)，其流動(dòng)比率（相對(duì)數(shù)）不一定越大，因此不便于直接評(píng)價(jià)企業(yè)的短期償債能力。選項(xiàng)A、C、D錯(cuò)誤?！纠}?單選題】甲公司是一家電器銷售企業(yè)，每年6月到10月是銷售旺季，管理層擬用存貨周轉(zhuǎn)率評(píng)價(jià)全年存貨管理業(yè)績(jī)，適合使用的公式是（）。（2015年）A.存貨周轉(zhuǎn)率=銷售收入/（Σ各月末存貨/12）B.存貨周轉(zhuǎn)率=銷售收入/［（年初存貨+年末存貨）/2］C.存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/［（年初存貨+年末存貨）/2］D.存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/（Σ各月末存貨/12）【答案】D【解析】為了評(píng)價(jià)存貨管理的業(yè)績(jī)，應(yīng)當(dāng)使用“銷售成本”計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率。而存貨的年初余額在1月月初，年末余額在12月月末，都不屬于旺季，存貨的數(shù)額較少，采用存貨余額年初年末平均數(shù)計(jì)算出來(lái)的存貨周轉(zhuǎn)率較高，因此應(yīng)該按月進(jìn)行平均，比較準(zhǔn)確，所以選項(xiàng)D正確?！纠}?單選題】甲公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)存在季節(jié)性，每年的6月到10月是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)旺季，11月到次年5月是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)淡季。如果使用應(yīng)收賬款年初余額和年末余額的平均數(shù)計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)，計(jì)算結(jié)果會(huì)（）。（2014年）A.高估應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度B.低估應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度C.正確反映應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度D.無(wú)法判斷對(duì)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的影響【答案】A【解析】應(yīng)收賬款的年初余額反映的是1月月初的余額，應(yīng)收賬款的年末余額反映的是12月月末的余額，這兩個(gè)月份都是該企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)淡季，應(yīng)收賬款的數(shù)額較少，因此用這兩個(gè)月份的應(yīng)收賬款余額平均數(shù)計(jì)算出的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)會(huì)比較高，一定程度高估應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度?！纠}?單選題】現(xiàn)金流量比率是反映企業(yè)短期償債能力的一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。在計(jì)算年度現(xiàn)金流量比率時(shí)，通常使用流動(dòng)負(fù)債的（）。（2013年）A.年初余額B.年末余額C.年初余額和年末余額的平均值D.各月末余額的平均值【答案】B【解析】在計(jì)算年度現(xiàn)金流量比率時(shí)，通常使用流動(dòng)負(fù)債的年末數(shù)而非平均數(shù)，原因是實(shí)際需要償還的是年末金額，而非平均金額。【例題?單選題】甲公司上年凈利潤(rùn)為250萬(wàn)元，流通在外的普通股的加權(quán)平均股數(shù)為100萬(wàn)股，優(yōu)先股為50萬(wàn)股，優(yōu)先股股息為每股1元。如果上年末普通股的每股市價(jià)為30元，甲公司的市盈率為（）。（2012年）A.12B.15C.18D.22.5【答案】B【解析】每股收益=歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)/流通在外普通股加權(quán)平均數(shù)=（250-50×1）/100=2（元），市盈率=每股市價(jià)/每股收益=30/2=15。【例題?多選題】假設(shè)其他條件不變，下列計(jì)算方法的改變會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)減少的有（）。A.從使用賒銷額改為使用營(yíng)業(yè)收入進(jìn)行計(jì)算B.從使用應(yīng)收賬款平均余額改為使用應(yīng)收賬款平均凈額進(jìn)行計(jì)算C.從使用應(yīng)收賬款全年日平均余額改為使用應(yīng)收賬款旺季的日平均余額進(jìn)行計(jì)算D.從使用已核銷應(yīng)收賬款壞賬損失后的平均余額改為核銷應(yīng)收賬款壞賬損失前的平均余額進(jìn)行計(jì)算【答案】AB【解析】應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)反方向變動(dòng)，選項(xiàng)A和選項(xiàng)B會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)增加，從而導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)減少；選項(xiàng)C和選項(xiàng)D的影響正好與選項(xiàng)A和選項(xiàng)B相反。【例題?單選題】下列業(yè)務(wù)中，能夠降低企業(yè)短期償債能力的是（）。A.企業(yè)采用分期付款方式購(gòu)置一臺(tái)大型機(jī)械設(shè)備B.企業(yè)從某國(guó)有銀行取得3年期500萬(wàn)元的貸款C.企業(yè)向戰(zhàn)略投資者進(jìn)行定向增發(fā)D.企業(yè)向股東發(fā)放股票股利【答案】A【解析】企業(yè)采用分期付款方式購(gòu)置一臺(tái)大型機(jī)械設(shè)備，終將引起銀行存款減少（即減少了流動(dòng)資產(chǎn)），進(jìn)而降低企業(yè)短期償債能力。因此，選項(xiàng)A正確。企業(yè)從某國(guó)有銀行取得3年期500萬(wàn)元的貸款，會(huì)提高企業(yè)短期償債能力；企業(yè)向戰(zhàn)略投資者進(jìn)行定向增發(fā)（流動(dòng)資產(chǎn)可能不變或增加），但不影響流動(dòng)負(fù)債，所以企業(yè)短期償債能力不變或提高；企業(yè)向股東發(fā)放股票股利不影響流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債，即不影響企業(yè)短期償債能力?！纠}?多選題】下列各項(xiàng)中，影響企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的事項(xiàng)有（）。A.未決訴訟B.債務(wù)擔(dān)保C.長(zhǎng)期租賃D.或有負(fù)債【答案】ABCD【解析】未決訴訟、債務(wù)擔(dān)保、長(zhǎng)期租賃和或有負(fù)債均會(huì)影響企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。【例題?單選題】某公司2017年?duì)I業(yè)收入凈額為6000萬(wàn)元。年初應(yīng)收賬款余額為300萬(wàn)元，年末應(yīng)收賬款余額為500萬(wàn)元，壞賬準(zhǔn)備按應(yīng)收賬款余額的10%計(jì)提。每年按360天計(jì)算，則該公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為（）天。A.15B.17C.22D.24【答案】D【解析】應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=6000÷[（300+500）÷2]=15（次），應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/15=24（天）。注意應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)計(jì)算公式中分母“平均應(yīng)收賬款”是指應(yīng)收賬款余額的平均數(shù)，如果壞賬準(zhǔn)備金額較少，也可以按應(yīng)收賬款賬面價(jià)值的平均數(shù)來(lái)計(jì)算。</hide>【例題?計(jì)算題】甲公司是一個(gè)材料供應(yīng)商，擬與乙公司建立長(zhǎng)期合作關(guān)系，為了確定對(duì)乙公司采用何種信用政策，需要分析乙公司的償債能力和營(yíng)運(yùn)能力。為此，甲公司收集了乙公司2013年度的財(cái)務(wù)報(bào)表，相關(guān)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)以及財(cái)務(wù)報(bào)表附注中披露的信息如下：（1）資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目（單位：萬(wàn)元）項(xiàng)目年末金額年初金額流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)46004330其中：貨幣資金100100交易性金融資產(chǎn)500460應(yīng)收賬款28502660預(yù)付賬款150130存貨1000980流動(dòng)負(fù)債合計(jì)23502250（2）利潤(rùn)表項(xiàng)目（單位：萬(wàn)元）項(xiàng)目本年金額上年金額（略）營(yíng)業(yè)收入14500財(cái)務(wù)費(fèi)用500資產(chǎn)減值損失10所得稅費(fèi)用32.50凈利潤(rùn)97.50（3）乙公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)存在季節(jié)性，每年3月份至10月份是經(jīng)營(yíng)旺季，11月份至次年2月份是經(jīng)營(yíng)淡季。（4）乙公司按照應(yīng)收賬款余額的5%計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，2013年年初壞賬準(zhǔn)備金額140萬(wàn)元，2013年年末壞賬準(zhǔn)備金額150萬(wàn)元，最近幾年乙公司應(yīng)收賬款回收情況不好，截止2013年年末賬齡三年以上的應(yīng)收賬款已達(dá)到應(yīng)收賬款余額的10%。為了控制應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)，乙公司在2013年收緊了信用政策，減少了賒銷客戶的比例。（5）乙公司2013年資本化利息支出100萬(wàn)元，計(jì)入在建工程。（6）計(jì)算財(cái)務(wù)比率時(shí)，涉及到的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)均使用其年初和年末的平均數(shù)。要求：（1）計(jì)算乙公司2013年的速動(dòng)比率；評(píng)價(jià)乙公司的短期償債能力時(shí)，需要考慮哪些因素？具體分析這些因素對(duì)乙公司短期償債能力的影響。（2）計(jì)算乙公司2013年的利息保障倍數(shù)；分析并評(píng)價(jià)乙公司的長(zhǎng)期償債能力。（3）計(jì)算乙公司2013年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)；評(píng)價(jià)乙公司的應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度時(shí)，需要考慮哪些因素？具體分析這些因素對(duì)乙公司應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度的影響。（2014年第Ⅱ套）【答案】（1）乙公司2013年的速動(dòng)比率=[（100+100+500+460+2850+2660）/2]/[（2250+2350）/2]=1.45評(píng)價(jià)乙公司的短期償債能力時(shí)，需要考慮應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。乙公司按照應(yīng)收賬款余額的5%計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，2013年年末賬齡三年以上的應(yīng)收賬款已達(dá)到應(yīng)收賬款余額的10%，實(shí)際壞賬很可能比計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備多，從而降低乙公司的短期償債能力。乙公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)存在季節(jié)性，報(bào)表上的應(yīng)收賬款金額不能反映平均水平，即使使用年末和年初的平均數(shù)計(jì)算，仍然無(wú)法消除季節(jié)性生產(chǎn)企業(yè)年末數(shù)據(jù)的特殊性。乙公司年初、年末均處于經(jīng)營(yíng)淡季，應(yīng)收賬款、流動(dòng)負(fù)債均低于平均水平，計(jì)算結(jié)果可能不能正確反映乙公司的短期償債能力。（2）利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)÷利息費(fèi)用=（97.5+32.5+500）÷（500+100）=1.05乙公司的利息保障倍數(shù)略大于1，說(shuō)明自身產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)收益勉強(qiáng)可以支持現(xiàn)有的債務(wù)規(guī)模。由于息稅前利潤(rùn)受經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，存在不穩(wěn)定性，而利息支出卻是固定的，乙公司的長(zhǎng)期償債能力仍然較弱。（3）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=營(yíng)業(yè)收入÷應(yīng)收賬款平均余額=14500÷[（2850+150+2660+140）÷2]=5乙公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)存在季節(jié)性，報(bào)表上的應(yīng)收賬款金額不能反映平均水平，即使使用年末和年初的平均數(shù)計(jì)算，仍然無(wú)法消除季節(jié)性生產(chǎn)企業(yè)年末數(shù)據(jù)的特殊性。乙公司年初、年末均處于經(jīng)營(yíng)淡季，應(yīng)收賬款余額低于平均水平，計(jì)算結(jié)果會(huì)高估應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度。計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)時(shí)應(yīng)使用賒銷額，由于無(wú)法取得賒銷數(shù)據(jù)而使用營(yíng)業(yè)收入計(jì)算時(shí)，會(huì)高估應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)。乙公司2013年減少了賒銷客戶比例，現(xiàn)銷比例增大，會(huì)進(jìn)一步高估應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度。考點(diǎn)二財(cái)務(wù)分析體系（熟練掌握）分析方法分析體系的基本框架闡釋局限性或改進(jìn)杜邦財(cái)務(wù)分析體系權(quán)益凈利率=總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)=營(yíng)業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×權(quán)益乘數(shù)（1）營(yíng)業(yè)凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略；（2）權(quán)益乘數(shù)即財(cái)務(wù)杠桿，反映企業(yè)的財(cái)務(wù)政策傳統(tǒng)杜邦分析體系的局限性：（1）計(jì)算總資產(chǎn)凈利率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤(rùn)”不匹配；（2）沒(méi)有區(qū)分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益和金融活動(dòng)損益；（3）沒(méi)有區(qū)分金融負(fù)債與經(jīng)營(yíng)負(fù)債管理用財(cái)務(wù)分析體系權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率+杠桿貢獻(xiàn)率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率+（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）×凈財(cái)務(wù)杠桿=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率+經(jīng)營(yíng)差異率×凈財(cái)務(wù)杠桿其中：（1）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營(yíng)凈利率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（2）經(jīng)營(yíng)差異率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率-稅后利息率（1）從該體系直接結(jié)果可以看出，權(quán)益凈利率的高低取決于三個(gè)驅(qū)動(dòng)因素：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財(cái)務(wù)杠桿，或取決于四個(gè)驅(qū)動(dòng)因素：稅后經(jīng)營(yíng)凈利率、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、稅后利息率和凈財(cái)務(wù)杠桿（2）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率的高低取決于兩個(gè)驅(qū)動(dòng)因素：稅后經(jīng)營(yíng)凈利率和凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)；（3）杠桿貢獻(xiàn)率的高低取決于三個(gè)驅(qū)動(dòng)因素：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財(cái)務(wù)杠桿管理用財(cái)務(wù)分析體系的改進(jìn)：（1）區(qū)分經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)；（2）區(qū)分經(jīng)營(yíng)負(fù)債和金融負(fù)債（3）區(qū)分經(jīng)營(yíng)損益和金融損益；（4）區(qū)分經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)所得稅和利息費(fèi)用抵稅【相關(guān)鏈接1】某企業(yè)去年的營(yíng)業(yè)凈利率為5.73%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2.17次；今年的營(yíng)業(yè)凈利率為4.88%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2.83次。若兩年的資產(chǎn)負(fù)債率相同，今年的權(quán)益凈利率與去年相比變化趨勢(shì)為上升還是下降？在傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系下，權(quán)益凈利率=營(yíng)業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)，從上式中可以看出，決定權(quán)益凈利率高低的因素有三個(gè)：營(yíng)業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。去年的總資產(chǎn)凈利率=5.73%×2.17=12.43%；今年的總資產(chǎn)凈利率=4.88%×2.83=13.81%；所以，若兩年的資產(chǎn)負(fù)債率相同，則權(quán)益乘數(shù)相同，今年的權(quán)益凈利率與去年相比變化趨勢(shì)為上升。【相關(guān)鏈接2】管理用財(cái)務(wù)分析體系的分析步驟：（1）調(diào)整報(bào)表；（2）計(jì)算有關(guān)財(cái)務(wù)比率；（3）連環(huán)替代分析。資產(chǎn)負(fù)債表管理用資產(chǎn)負(fù)債表經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)金融負(fù)債減：經(jīng)營(yíng)負(fù)債減：金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)金融負(fù)債凈負(fù)債股東權(quán)益股東權(quán)益資產(chǎn)負(fù)債與股東權(quán)益凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈負(fù)債與股東權(quán)益【相關(guān)鏈接3】?jī)艚?jīng)營(yíng)資產(chǎn)、凈負(fù)債（1）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)負(fù)債=（經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)+經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)）-（經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債+經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期負(fù)債）=（經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債）+（經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期負(fù)債）=經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本+凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)或：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=凈負(fù)債+股東權(quán)益=凈投資資本（2）凈負(fù)債凈負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)【相關(guān)鏈接4】稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)、凈利潤(rùn)和稅后利息費(fèi)用假設(shè)全部所得均需納稅，且適用的所得稅稅率相同，則有：凈利潤(rùn)=（稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-利息費(fèi)用）×（1-所得稅稅率）=稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)×（1-所得稅稅率）-利息費(fèi)用×（1-所得稅稅率）=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-稅后利息費(fèi)用=經(jīng)營(yíng)損益+金融損益【提示1】“金融損益”與“稅后利息費(fèi)用”絕對(duì)值相等，符號(hào)相反。企業(yè)交完所得稅以后的稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)，歸全部權(quán)益人（包括股東和債權(quán)人）所有，即在股東和債權(quán)人之間進(jìn)行分配。但從股東的角度來(lái)看，債權(quán)人得到的稅后利息減少了股東的收益。【提示2】“利息費(fèi)用”為財(cái)務(wù)費(fèi)用與公允價(jià)值變動(dòng)收益及投資收益抵銷后的結(jié)果”。即利息費(fèi)用=財(cái)務(wù)費(fèi)用-公允價(jià)值變動(dòng)收益-投資收益【相關(guān)鏈接5】（1）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入-經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)的營(yíng)業(yè)成本-稅金及附加-付現(xiàn)的銷售及管理費(fèi)用-營(yíng)業(yè)所得的所得稅=營(yíng)業(yè)收入-（營(yíng)業(yè)成本及費(fèi)用-折舊與攤銷）-稅金及附加-稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)×所得稅稅率=（營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本及費(fèi)用-稅金及附加）-稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)×所得稅稅率+折舊與攤銷=稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)×所得稅稅率+折舊與攤銷=稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)×（1-所得稅稅率）+折舊與攤銷=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)+折舊與攤銷該指標(biāo)假設(shè)在企業(yè)未來(lái)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)中，既不需要追加營(yíng)運(yùn)資本投入，也不需要追加長(zhǎng)期資本投入，即在沒(méi)有資本支出和經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加的前提下，企業(yè)可以提供給投資人（包括股東和債權(quán)人）的現(xiàn)金流量總和。（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)+折舊與攤銷-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加該指標(biāo)假設(shè)在企業(yè)未來(lái)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)中，只需要追加營(yíng)運(yùn)資本投入，但不需要追加長(zhǎng)期資本投入，即在沒(méi)有資本支出，但經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加的前提下，企業(yè)可以提供給投資人（包括股東和債權(quán)人）的剩余現(xiàn)金流量。（3）實(shí)體現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量-資本支出=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)+折舊與攤銷-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加-（凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加+折舊與攤銷）=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-（經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加+凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加）=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加該指標(biāo)假設(shè)在企業(yè)未來(lái)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)中，在存在資本支出和經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加的前提下，企業(yè)可以提供給投資人（包括股東和債權(quán)人）的剩余現(xiàn)金流量?！鞠嚓P(guān)鏈接6】如何用因素分析法對(duì)管理用財(cái)務(wù)分析體系進(jìn)行分析?時(shí)期權(quán)益凈利率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率稅后利息率凈財(cái)務(wù)杠桿基期N0A0B0C0報(bào)告期N1A1B1C1【例題?單選題】假設(shè)其他因素不變，在凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率大于稅后利息率的情況下，下列變動(dòng)中不利于提高杠桿貢獻(xiàn)率的是（）。A.提高稅后經(jīng)營(yíng)凈利率B.提高凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)C.提高稅后利息率D.提高凈財(cái)務(wù)杠桿【答案】C【解析】杠桿貢獻(xiàn)率=（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）×凈財(cái)務(wù)杠桿=（稅后經(jīng)營(yíng)凈利率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)-稅后利息率）×凈財(cái)務(wù)杠桿，由上式可以看出，在其他因素不變以及凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率大于稅后利息率的情況下，提高稅后經(jīng)營(yíng)凈利率、提高凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和提高凈財(cái)務(wù)杠桿都有利于提高杠桿貢獻(xiàn)率，而提高稅后利息率會(huì)使得杠桿貢獻(xiàn)率下降。【例題?單選題】甲公司2016年的營(yíng)業(yè)凈利率比2015年下降5%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高10%，假定其他條件與2015年相同，那么甲公司2016年的權(quán)益凈利率比2015年提高（）。A.4.5%B.5.5%C.10%D.10.5%【答案】A【解析】（1+10%）×（1-5%）×1-1=4.5%。【例題?單選題】某企業(yè)的總資產(chǎn)凈利率為20%，若產(chǎn)權(quán)比率為1，則權(quán)益凈利率為（）。A.15%B.20%C.30%D.40%【答案】D【解析】權(quán)益凈利率=總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)凈利率×（1＋產(chǎn)權(quán)比率）=20%×（1+1）=40%?！纠}?多選題】假設(shè)其他因素不變，下列變動(dòng)中有助于提高杠桿貢獻(xiàn)率的有（）。A.提高凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率B.降低負(fù)債的稅后利息率C.減少凈負(fù)債的金額D.減少凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)【答案】AB【解析】杠桿貢獻(xiàn)率=（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）×凈財(cái)務(wù)杠桿=（稅后經(jīng)營(yíng)凈利率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)-稅后利息率）×凈負(fù)債/股東權(quán)益，可見(jiàn)，選項(xiàng)A、B是正確的?！纠}?計(jì)算題】甲公司是一家汽車銷售企業(yè)，現(xiàn)對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行分析，以發(fā)現(xiàn)與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手乙公司的差異，相關(guān)資料如下：（1）甲公司2015年的主要財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)（單位：萬(wàn)元）資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目2015年末貨幣資金1050應(yīng)收賬款1750預(yù)付賬款300存貨1200固定資產(chǎn)3700資產(chǎn)總計(jì)8000流動(dòng)負(fù)債3500非流動(dòng)負(fù)債500股東權(quán)益4000負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì)8000利潤(rùn)表項(xiàng)目2015年度營(yíng)業(yè)收入10000減：營(yíng)業(yè)成本6500稅金及附加300銷售費(fèi)用1400管理費(fèi)用160財(cái)務(wù)費(fèi)用40利潤(rùn)總額1600減：所得稅費(fèi)用400凈利潤(rùn)1200（2）乙公司相關(guān)財(cái)務(wù)比率營(yíng)業(yè)凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)權(quán)益乘數(shù)24%0.61.5要求：（1）使用因素分析法，按照營(yíng)業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、權(quán)益乘數(shù)的順序，對(duì)2015年甲公司相對(duì)乙公司權(quán)益凈利率的差異進(jìn)行定量分析。（2）說(shuō)明營(yíng)業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、權(quán)益乘數(shù)3個(gè)指標(biāo)各自的經(jīng)濟(jì)含義及各評(píng)價(jià)企業(yè)哪方面能力，并指出甲公司與乙公司在經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)政策上的差別。（2016年）【答案】（1）甲公司營(yíng)業(yè)凈利率=1200/10000=12%甲公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=10000/8000=1.25甲公司權(quán)益乘數(shù)=8000/4000=2甲公司權(quán)益凈利率=12%×1.25×2=30%乙公司權(quán)益凈利率=24%×0.6×1.5=21.6%甲公司相對(duì)乙公司權(quán)益凈利率的差異=30%-21.6%=8.4%營(yíng)業(yè)凈利率變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率的影響=（12%-24%）×0.6×1.5=-10.8%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率的影響=12%×（1.25-0.6）×1.5=11.7%權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率的影響=12%×1.25×（2-1.5）=7.5%。（2）營(yíng)業(yè)凈利率是凈利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)收入的比重，它的經(jīng)濟(jì)含義是每一元營(yíng)業(yè)收入能夠賺到的凈利潤(rùn)是多少，它評(píng)價(jià)的是企業(yè)的盈利能力。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)是營(yíng)業(yè)收入與平均總資產(chǎn)的比值，表明1年中總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)，它評(píng)價(jià)的是企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。權(quán)益乘數(shù)是總資產(chǎn)與股東權(quán)益的比值，表明每1元股東權(quán)益控制的資產(chǎn)額，它評(píng)價(jià)的是企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。兩公司在經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略上存在較大差別：甲公司的營(yíng)業(yè)凈利率比乙公司的營(yíng)業(yè)凈利率低，但甲公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高于乙公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。因此，甲公司采取的是“低盈利、高周轉(zhuǎn)”（或薄利多銷）的策略；乙公司采取的是“高盈利、低周轉(zhuǎn)”（或多利薄銷）的策略。在財(cái)務(wù)政策上，兩公司也有很大不同：甲公司采取的是相對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)政策，財(cái)務(wù)杠桿較高；乙公司采取的是相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)政策，財(cái)務(wù)杠桿較小?！纠}?計(jì)算題】甲公司是家機(jī)械加工企業(yè)，采用管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系進(jìn)行權(quán)益凈利率的行業(yè)平均水平差異分析。該公司2012年主要的管理用財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)如下：?jiǎn)挝唬喝f(wàn)元項(xiàng)目2012年資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目（年末）：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)1000凈負(fù)債200股東權(quán)益800利潤(rùn)表項(xiàng)目（年度）：銷售收入3000稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)180減：稅后利息費(fèi)用12凈利潤(rùn)168為了與行業(yè)情況進(jìn)行比較，甲公司收集了以下2012年的行業(yè)平均財(cái)務(wù)比率數(shù)據(jù)：財(cái)務(wù)比率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率稅后利息率凈財(cái)務(wù)杠桿權(quán)益凈利率行業(yè)平均數(shù)據(jù)19.50%5.25%40.00%25.20%要求：（1）基于甲公司管理用財(cái)務(wù)報(bào)表有關(guān)數(shù)據(jù)，計(jì)算下表列出的財(cái)務(wù)比率（結(jié)果填入下方表格中，不用列出計(jì)算過(guò)程）財(cái)務(wù)比率2012年稅后經(jīng)營(yíng)凈利率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率稅后利息率經(jīng)營(yíng)差異率凈財(cái)務(wù)杠桿杠桿貢獻(xiàn)率權(quán)益凈利率（2）計(jì)算甲公司權(quán)益凈利率與行業(yè)平均權(quán)益凈利率的差異，并使用因素分析法，按照凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財(cái)務(wù)杠桿的順序，對(duì)該差異進(jìn)行定量分析。（2013年）【答案】（1）財(cái)務(wù)比率2012年稅后經(jīng)營(yíng)凈利率6%凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)3凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率18%稅后利息率6%經(jīng)營(yíng)差異率12%凈財(cái)務(wù)杠桿25%杠桿貢獻(xiàn)率3%權(quán)益凈利率21%稅后經(jīng)營(yíng)凈利率=180/3000×100%=6%凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=3000/1000=3（次）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率=180/1000×100%=18%稅后利息率=12/200×100%=6%經(jīng)營(yíng)差異率=18%-6%=12%凈財(cái)務(wù)杠桿=200/800×100%=25%杠桿貢獻(xiàn)率=12%×25%=3%權(quán)益凈利率=168/800×100%=21%。（2）權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率+（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）×凈財(cái)務(wù)杠桿2012年行業(yè)平均權(quán)益凈利率=19.50%+（19.50%-5.25%）×40.00%=25.20%①替換凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率：18%+（18%-5.25%）×40.00%=23.1%②替換稅后利息率：18%+（18%-6%）×40.00%=22.8%③替換凈財(cái)務(wù)杠桿：18%+（18%-6%）×25%=21%④凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率降低對(duì)于權(quán)益凈利率變動(dòng)影響=②-①=23.1%-25.20%=-2.1%稅后利息率提高對(duì)于權(quán)益凈利率變動(dòng)的影響=③-②=22.8%-23.1%=-0.3%凈財(cái)務(wù)杠桿下降對(duì)于權(quán)益凈利率變動(dòng)的影響=④-③=21%-22.8%=-1.8%2012年甲公司權(quán)益凈利率-2012年行業(yè)平均權(quán)益凈利率=21%-25.20%=-4.2%綜上可知：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率降低使得權(quán)益凈利率降低2.1%，稅后利息率提高導(dǎo)致權(quán)益凈利率下降0.3%，凈財(cái)務(wù)杠桿下降導(dǎo)致權(quán)益凈利率下降1.8%。三者共同影響使得2012年甲公司權(quán)益凈利率比2012年行業(yè)平均權(quán)益凈利率低4.2%?？键c(diǎn)三銷售百分比法（掌握）銷售百分比法是根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表中有關(guān)項(xiàng)目與營(yíng)業(yè)收入之間的依存關(guān)系預(yù)測(cè)資金需要量的一種方法。即假設(shè)相關(guān)資產(chǎn)、負(fù)債與營(yíng)業(yè)收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，然后根據(jù)預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入和相應(yīng)的百分比預(yù)計(jì)相關(guān)資產(chǎn)、負(fù)債，最后確定融資需求。其步驟：1.確定資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目的銷售百分比確定資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目的銷售百分比，可以根據(jù)通用的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，也可以使用經(jīng)過(guò)調(diào)整的管理用財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，后者更方便，也更合理。資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目占營(yíng)業(yè)收入的百分比，可以根據(jù)基期的數(shù)據(jù)確定，也可以根據(jù)以前若干年度的平均數(shù)確定。2.預(yù)計(jì)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)（或負(fù)債）=預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入×各項(xiàng)目銷售百分比3.預(yù)計(jì)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)4.預(yù)計(jì)增加的留存收益留存收益是企業(yè)內(nèi)部的籌資來(lái)源。只要企業(yè)有盈利并且不全部