對(duì)資產(chǎn)管理公司的功能與運(yùn)行基礎(chǔ)的研究

對(duì)資產(chǎn)管理公司的功能與運(yùn)行基礎(chǔ)的研究

國外銀行業(yè)在強(qiáng)烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，經(jīng)常進(jìn)行必要的資產(chǎn)重組，特殊時(shí)期則采取主動(dòng)性的防險(xiǎn)措施，出售部分風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，以增強(qiáng)資產(chǎn)的穩(wěn)定性、安全性，重建資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，恢復(fù)正常營運(yùn)機(jī)制，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。在美國有中介銀行、信托投資機(jī)構(gòu)或其他形式的載體來購買和歸集這些風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，并運(yùn)用資產(chǎn)證券化的途徑來獲得現(xiàn)金流，成功地進(jìn)行資產(chǎn)置換，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的潛在價(jià)值，救活了許多面臨困境的銀行和企業(yè)。在這次亞洲金融危機(jī)中，泰國、馬來西亞、韓國近來都建立了資產(chǎn)管理公司，專門處理銀行呆賬；日本也已開始建立“過渡銀行”，通過這種機(jī)制來處理銀行的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。中國建設(shè)銀行從1998年底就開始組建自己的資產(chǎn)管理公司，為消化銀行的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行有益的嘗試。

一、堵住漏洞、化解風(fēng)險(xiǎn)的制度創(chuàng)新

由于經(jīng)濟(jì)制度轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化和企業(yè)與銀行經(jīng)營管理等方面的原因，使商業(yè)銀行的部分貸款處于高風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。其中有一小部分已形成呆賬，失去了賴以存在的價(jià)值實(shí)體，不存在救活的希望。而大部分風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是通常所稱的呆滯和逾期貸款，有一定的價(jià)值實(shí)體存在，只要具有適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)環(huán)境，采取有效的手段，完全有可能把這些信貸資產(chǎn)再利用起來，變無效資產(chǎn)為有效資產(chǎn)，變即將縮水的資產(chǎn)為可能增值的資產(chǎn)。在最近幾年的企業(yè)制度改革中，有許多地方、部門和企業(yè)借轉(zhuǎn)制之機(jī)，或明或暗地采取甩債、廢債或?qū)①Y產(chǎn)轉(zhuǎn)移、低估資產(chǎn)價(jià)格等等手段，將積欠的銀行貸款“懸空”，變成人為的呆賬，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到銀行、迫使銀行承擔(dān)經(jīng)濟(jì)損失。出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因，主要是權(quán)責(zé)不對(duì)稱、信息不對(duì)稱和管理不對(duì)稱，造成了不正常的資產(chǎn)流失，擴(kuò)大了經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面后果。

在長期的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制中形成的國有企業(yè)和國家銀行體制造成了權(quán)責(zé)關(guān)系三重不對(duì)稱：一是行使投資決策的權(quán)利和實(shí)現(xiàn)投資效果的責(zé)任不對(duì)稱；二是支配資產(chǎn)的權(quán)利和保持資產(chǎn)完整與安全的責(zé)任不對(duì)稱；三是企業(yè)從銀行取得貸款的權(quán)利和歸還銀行貸款的責(zé)任不對(duì)稱。所以，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，企業(yè)要貸款不管效益，銀行放貸款不問風(fēng)險(xiǎn)；在企業(yè)轉(zhuǎn)制中，利益歸企業(yè)、部門或地方，而風(fēng)險(xiǎn)無限制地推給銀行。在銀行體系內(nèi)，總行和分支機(jī)構(gòu)掌握的信息數(shù)量和質(zhì)量也是不對(duì)稱的。銀行信貸資產(chǎn)的狀況和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的信息，存在種種失真，總行無法掌握全部真實(shí)信息，一些分支機(jī)構(gòu)也利用這種失真來推卸責(zé)任或謀取利益，在信貸資產(chǎn)管理上管理能力和管理手段也不對(duì)稱，分布在全國各地的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，依靠當(dāng)?shù)卣豌y行分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行處理，無法推行標(biāo)準(zhǔn)的定價(jià)規(guī)則，也形成不了密集的化解能力。

一般說來，多種商品聯(lián)銷比只售一種商品的效率高。同樣，各個(gè)分支機(jī)構(gòu)多頭處理自己的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，不如集中起來給購買者以更多的選擇，從而提高效率。商業(yè)銀行建立資產(chǎn)管理公司，把分支機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)剝離出來，由資產(chǎn)管理公司收購，集中進(jìn)行重組、轉(zhuǎn)售、開發(fā)和清盤，可以減少各種形式的地方保護(hù)主義和非理性的行政干預(yù)，可以減少資產(chǎn)管理中的主觀隨意性，而且資產(chǎn)管理公司按照資產(chǎn)經(jīng)營的原則，對(duì)各種類型的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行分類管理、分類營銷，可能更好地實(shí)現(xiàn)這些資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值。從各個(gè)銀行來說，把一部分風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出售之后，資產(chǎn)規(guī)?？s小了，而資產(chǎn)質(zhì)量提高了，在正常資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間設(shè)立了一道“防火墻”，可能提高銀行消化風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的能力，恢復(fù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的信用等級(jí)，擴(kuò)大資源重組的功能。從這個(gè)意義上說來，組建資產(chǎn)管理公司是銀行風(fēng)險(xiǎn)管理體制的創(chuàng)新。

二、資產(chǎn)剝離不要等同于權(quán)責(zé)利的切斷

嚴(yán)格意義上的資產(chǎn)剝離是把公司資產(chǎn)的一部分出售給第三方，類似于商品的買斷。人們常常誤解分立與剝離的區(qū)別。分立是母公司使自己的子公司或一些部門獨(dú)立出去，讓其獨(dú)立經(jīng)營、自負(fù)盈虧，母公司只以股權(quán)為限度承擔(dān)經(jīng)濟(jì)責(zé)任。我國商業(yè)銀行擬議中的資產(chǎn)管理公司，對(duì)總行來說是以風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)經(jīng)營管理職能為基礎(chǔ)的組織機(jī)構(gòu)分立，并沒有形成剝離；而管理公司同商業(yè)銀行的分支機(jī)構(gòu)之間，在出讓和接收風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上，則是一種買與賣的關(guān)系，而且應(yīng)當(dāng)是一種買斷的關(guān)系，不存在連帶責(zé)任?！百Y產(chǎn)的剝離和售出在某種程度上象征了過去的錯(cuò)誤，因?yàn)樵鹊臎Q策被改變了”。把風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)剝奪離出來之后，并不等于出讓方就完全免除了一切責(zé)任，而且在資產(chǎn)管理公司運(yùn)營這些風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)，仍然需要出讓方和其他社會(huì)組織積極配合，才可能真正發(fā)揮作用。

按照市場(chǎng)商品交易的慣例，賣方出售產(chǎn)品之后，有義務(wù)為買方提供必不可少的售后服務(wù)。如產(chǎn)品性能的詳細(xì)說明、使用條件和環(huán)境的說明、易損件的供應(yīng)以及有關(guān)產(chǎn)品的檢測(cè)數(shù)據(jù)等。從買方來說，售后服務(wù)的可信度往往成為決定交易價(jià)格的一個(gè)因素；從賣方來說，售后服務(wù)是產(chǎn)品進(jìn)入購買者手中實(shí)現(xiàn)消費(fèi)的全過程的必要成本之一。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以商品形式出售，比出售精通商品要復(fù)雜得多。因此，出讓方不只是簡(jiǎn)單的把資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)了事，在出讓之前，要完整地、真實(shí)地整理有關(guān)資產(chǎn)形成的檔案資料，包括債權(quán)形成的背景資料、債權(quán)憑據(jù)、公證文書、還本付息的記錄以及有關(guān)當(dāng)事人的陳述。這些資料，是資產(chǎn)管理公司今后進(jìn)行資產(chǎn)認(rèn)定和資產(chǎn)保全所不可缺少的有法律效力的依據(jù)。

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以什么樣的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)管理公司，這是資產(chǎn)剝離中的一個(gè)關(guān)鍵問題。比如，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的不同情況，可以考慮全價(jià)轉(zhuǎn)讓、折價(jià)轉(zhuǎn)讓、估價(jià)轉(zhuǎn)讓或資產(chǎn)托管，諸多方式都可以利用。定價(jià)基礎(chǔ)不同，雙方的權(quán)利和現(xiàn)任就不同。在金融機(jī)構(gòu)之間以往進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的實(shí)踐中，常常按照“國有資產(chǎn)無償劃轉(zhuǎn)”的原則，簡(jiǎn)單地進(jìn)行賬戶轉(zhuǎn)移，表明上分賬、劃賬了，實(shí)際上誰也不真正承擔(dān)資產(chǎn)所有者的責(zé)任。建立資產(chǎn)管理公司，如果按照商業(yè)原則運(yùn)行，則就以估價(jià)轉(zhuǎn)讓為主要方式。如何進(jìn)行估價(jià)，需要有合格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)，由這些公司按照合理的嚴(yán)密的公正的定價(jià)模型進(jìn)行資產(chǎn)估價(jià)。估價(jià)轉(zhuǎn)讓，出讓方要承擔(dān)一部分資產(chǎn)貶值損失，避免出讓方不顧“血本殺價(jià)”；購入方要承擔(dān)未來的資產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然也有權(quán)獲得資產(chǎn)經(jīng)營的合法收益。

無論是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓方還是購入方，其出發(fā)點(diǎn)應(yīng)該是發(fā)現(xiàn)這些資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值，促使這些資產(chǎn)再一次利用起來，變成有效資源。在進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營過程中，雙方還應(yīng)該通力協(xié)作，交換信息，提供有關(guān)的技術(shù)支持，也可以分享有關(guān)的利益，形成一種經(jīng)營合力。否則，單靠資產(chǎn)管理公司是鞭長莫及的。金融資產(chǎn)是價(jià)值形態(tài)的資產(chǎn)，本質(zhì)上只是一種財(cái)產(chǎn)索取權(quán)，它同實(shí)物資產(chǎn)處于分離狀態(tài)，尤其是同一項(xiàng)實(shí)物資產(chǎn)對(duì)應(yīng)著多個(gè)債權(quán)人，涉及產(chǎn)權(quán)和現(xiàn)金回流的分割更加復(fù)雜。從銀行來說，一個(gè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，可能涉及到幾家銀行的債權(quán)關(guān)系，其中一家銀行若出讓自己的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而沒有其他債權(quán)人的合作，則是相當(dāng)困難的。

三、實(shí)現(xiàn)實(shí)物資產(chǎn)增值是資產(chǎn)管理公司的生命力之所在

廣為流傳的“信貸資產(chǎn)證券化”設(shè)想，為解決銀行不良資產(chǎn)問題畫出了一幅優(yōu)美的圖畫。但在現(xiàn)實(shí)條件下，如果組建資產(chǎn)管理公司只是為“信貸資產(chǎn)證券化”設(shè)定一個(gè)合法的形式，則可能導(dǎo)致又一種所謂“包裝上市”。信貸資產(chǎn)證券化是一種比較好的資產(chǎn)經(jīng)營方式，其核心首先是增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性，其次是分散風(fēng)險(xiǎn)。東南亞國家的資產(chǎn)管理公司把本國銀行的不良資產(chǎn)進(jìn)行拍賣，也有先例可循。1998年12月，泰國資產(chǎn)管理公司對(duì)56家已關(guān)閉的金融機(jī)構(gòu)呆賬進(jìn)行拍賣，102億美元的不良債務(wù)賣出了41％。韓國的資產(chǎn)管理公司最近準(zhǔn)備將320億美元的銀行呆賬拍賣給外國投資者。但中國的商業(yè)銀行所處的國內(nèi)體制環(huán)境有所不同，銀行的債務(wù)人不完全具備獨(dú)立的企業(yè)法人素質(zhì)，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的企業(yè)大都有復(fù)雜的體制因素和政策因素，特別是缺少一批真正的企業(yè)家。中國的資產(chǎn)管理公司事實(shí)上將擔(dān)負(fù)著資產(chǎn)監(jiān)管者和資產(chǎn)經(jīng)營者的雙重角色，而且只有通過資產(chǎn)經(jīng)營使實(shí)物資產(chǎn)得以增值，這樣的機(jī)構(gòu)才有真實(shí)的社會(huì)價(jià)值。

實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值，就是發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)值，并把潛在價(jià)值轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)價(jià)值。銀行的許多貸款戶，在使用銀行貸款時(shí)，由于各種原因用于無效投資或無效生產(chǎn)，雖然形成了一定的生產(chǎn)能力、或購進(jìn)了許多先進(jìn)設(shè)備，或儲(chǔ)備了一大批物資，但這些實(shí)物資產(chǎn)可能處于睡眠狀態(tài)，受條件限制很難變成現(xiàn)實(shí)的有用的資源。資產(chǎn)管理公司接收這些風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，就在于發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，變廢為寶。優(yōu)勢(shì)在哪里？資產(chǎn)管理公司可能利用政府所賦予的和自身所形成的許多有利條件。主要有：

——資本補(bǔ)充機(jī)制。由國家財(cái)政或政府授權(quán)管理公司發(fā)行政府擔(dān)保的中長期債券，向社會(huì)籌集收購銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的基金，這種基金有最高的穩(wěn)定性又有最低的風(fēng)險(xiǎn)性，因?yàn)槭钦畵?dān)保債券，是最安全的投資品，完全可以在二級(jí)市場(chǎng)流通。

——稅收機(jī)制。資產(chǎn)管理公司應(yīng)該享受風(fēng)險(xiǎn)投資公司的政策優(yōu)惠，可以免除所得稅，甚至也可以免繳增值稅，至少應(yīng)該減檔征收。這種優(yōu)惠還可以適度延伸，如對(duì)資產(chǎn)管理公司債券購買者，可以免征該項(xiàng)債券的收益所得稅。

——資源流動(dòng)機(jī)制。納入資產(chǎn)管理公司經(jīng)營的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，完全由公司自主決策、自主經(jīng)營、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、力求保本微利。各項(xiàng)資產(chǎn)不受地區(qū)、行業(yè)、部門、所有制和國境的限制，完全按效率優(yōu)先的原則組織運(yùn)用。資產(chǎn)管理公司可以綜合運(yùn)用資金投入、資產(chǎn)重組、引進(jìn)新技術(shù)、改革管理結(jié)構(gòu)、以及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)售、新公司的上市等經(jīng)營手段，不失時(shí)機(jī)地把無效資產(chǎn)組合為有效資產(chǎn)，把低效資產(chǎn)組合為高效資產(chǎn)。

——管理協(xié)同機(jī)制。管理也是一種資源，各種管理資源的綜合運(yùn)用，使資產(chǎn)管理公司大大超越單個(gè)銀行的職能限制。資產(chǎn)管理公司除了借助于商業(yè)銀行的一般管理手段之外，還要更多的吸收投資銀行、風(fēng)險(xiǎn)投資公司、基金管理以及信息資源、區(qū)域經(jīng)濟(jì)、技術(shù)經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)分析、法律救援等手段，構(gòu)成整體管理優(yōu)勢(shì)。值得指出的是，內(nèi)在的資源包括成功的和失敗的，是最容易被人們理解吸收和推陳出新的資源，但又要突破傳統(tǒng)觀念的束縛。

——責(zé)任追溯機(jī)制。目前銀行許多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是在經(jīng)濟(jì)秩序比較亂的情況下形成的，其中隱藏著諸多腐敗因素和蛀蟲留下的足跡。資產(chǎn)管理公司在清理、評(píng)估這些資產(chǎn)的過程中，可能發(fā)現(xiàn)過去無法暴露的問題。政府應(yīng)當(dāng)賦予資產(chǎn)管理公司一種風(fēng)險(xiǎn)成因的深度暴露職能，并協(xié)助金融監(jiān)管和國家監(jiān)察機(jī)構(gòu)追查有關(guān)當(dāng)事人的責(zé)任，以維護(hù)社會(huì)公共利益，這本身也是新風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防機(jī)制。

但是，并不排除出現(xiàn)失敗的資產(chǎn)經(jīng)營和失敗的資產(chǎn)管理公司。如果資產(chǎn)管理公司不能在實(shí)物資產(chǎn)的營運(yùn)上取得成就，追求證券籌資和呆賬核銷的目標(biāo)，則可能導(dǎo)致南轅北轍。新加坡金融管理局對(duì)資產(chǎn)證券化也是持謹(jǐn)慎態(tài)度。他們最近指出：“資產(chǎn)證券化可能帶來財(cái)務(wù)、運(yùn)作、法律和其他形式的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)可能因賣方須履行的責(zé)任所引起、或被列為‘道義追索風(fēng)險(xiǎn)’。此外，如果從證券化收取的資金被重新注入較高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的資產(chǎn)、低風(fēng)險(xiǎn)證券化也可能導(dǎo)致賣方的資產(chǎn)素質(zhì)惡化?！?/p>

四、吸收和培育風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)管理決策人才和經(jīng)營人才

商業(yè)銀行已經(jīng)形成的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有其歷史性累積因素，而在經(jīng)濟(jì)成長過程中，國內(nèi)外市場(chǎng)的急劇變化和經(jīng)濟(jì)管理體制的過渡性，必然會(huì)不斷產(chǎn)生新銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。即使在美國、英國和日本這樣成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家，也同樣暴露出各種風(fēng)險(xiǎn)因素，甚至出現(xiàn)金融危機(jī)，因此，消化和防范銀行信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，不能只作為一項(xiàng)應(yīng)急措施，而應(yīng)該作為防范和消化金融風(fēng)險(xiǎn)、保證金融經(jīng)濟(jì)安全的總框架的組成部分。不僅是商業(yè)銀行要有自己的專業(yè)性的精干的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，同時(shí)有必要組建更高水準(zhǔn)的的社會(huì)性的資產(chǎn)管理公司，而且是一個(gè)半永久性的非銀行金融機(jī)構(gòu)。

資產(chǎn)管理公司要以戰(zhàn)略策劃經(jīng)營為起點(diǎn)，銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的數(shù)量是可觀的，但在實(shí)物形態(tài)有明顯的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)雷同、技術(shù)級(jí)差很小、資產(chǎn)完整性很差，特別是受地區(qū)、部門利益的牽制，用傳統(tǒng)的方法很難實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)流動(dòng)。因此，資產(chǎn)管理公司要以立足于戰(zhàn)略調(diào)整的高度，著眼于經(jīng)濟(jì)、科技的長遠(yuǎn)發(fā)展來運(yùn)用這些資源，絕不可以證券化了事、清盤了事、核銷了事；從這個(gè)意義上講，資產(chǎn)管理公司不是一個(gè)核銷風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的審查和實(shí)施機(jī)構(gòu)，而是一個(gè)戰(zhàn)略性的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整機(jī)構(gòu)，這樣一個(gè)機(jī)構(gòu)，要以高素質(zhì)的戰(zhàn)略策劃專家為支柱，形成高瞻遠(yuǎn)矚的決策管理層。

資產(chǎn)管理公司要形成多技術(shù)、多專長、多領(lǐng)域的綜合性人才組合體。資產(chǎn)管理公司比投資銀行復(fù)雜，操作難度更大、空地建花園別墅不難，難就難在一個(gè)垃圾堆上作文章。因此，吸收和培養(yǎng)一大批精通經(jīng)濟(jì)的管理人才和操作人才，是資產(chǎn)管理公司成敗的關(guān)鍵。如果人才不夠，可以早起步、慢擴(kuò)張、不求快、但求好。沒有一批高素質(zhì)的人才，購入大批風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以后，可能顧此失彼，甚至?xí)纬烧麄€(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)失控，出現(xiàn)險(xiǎn)上加險(xiǎn)的慘劇。

資產(chǎn)管理公司具有一定政策性職能，又要按商業(yè)原則進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營。國家應(yīng)制定資產(chǎn)管理公司的專門法規(guī)，賦予較大的運(yùn)作空間，但又要有嚴(yán)格的監(jiān)督機(jī)制。東西德統(tǒng)一后，通過托管公司用三年左右的時(shí)間處理了東德幾十萬家企業(yè)的不良資產(chǎn)。但德國的社會(huì)結(jié)構(gòu)與我國大不相同，我國并不存在大量私人資本來購買銀行的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，也不