注冊(cè)制下科創(chuàng)板公司IPO被否財(cái)務(wù)問(wèn)題研究-基于多案例的對(duì)比分析

注冊(cè)制下科創(chuàng)板公司IPO被否財(cái)務(wù)問(wèn)題研究-基于多案例的對(duì)比分析論文（設(shè)計(jì)）來(lái)源論文（設(shè)計(jì)）類型一、選題意義：隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制和金融體制的超市場(chǎng)化方向不斷地發(fā)展，中國(guó)的資本市場(chǎng)正在經(jīng)歷一個(gè)由小到大、從沒(méi)有制度和標(biāo)準(zhǔn)到逐漸形成制度、逐漸規(guī)范的過(guò)程。但是相比于國(guó)外比較成熟的資本市場(chǎng)，我國(guó)IPO發(fā)行審核制度——核準(zhǔn)制的市場(chǎng)化稍弱，同時(shí)也曝露出許多問(wèn)題，如：殼資源的浪費(fèi)、“堰塞湖”現(xiàn)象等問(wèn)題。所以，國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)尚且有待進(jìn)一步優(yōu)化與完善。截至2021年7月28日，2021年以來(lái)，發(fā)審委和上市委共審核了265家公司（上交所主板33家、深交所主板21家、上交所科創(chuàng)板84家、深交所創(chuàng)業(yè)板127家）的首發(fā)申請(qǐng)（二次上會(huì)的企業(yè)，計(jì)算兩次上會(huì)），其中，236家獲得通過(guò)，14家被否，6家暫緩表決，1家暫緩提交，8家取消審核，通過(guò)率為89%。本文將從上?？爹i科技、福建匯川物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)科技、武漢珈創(chuàng)生物技術(shù)以及賽赫智能設(shè)備(上海)4個(gè)4家被否企業(yè)情況、IPO被否的財(cái)務(wù)原因展開分析，通過(guò)中國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)際情況，針對(duì)上?？爹i科技、福建匯川物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)科技、武漢珈創(chuàng)生物技術(shù)以及賽赫智能設(shè)備(上海)4個(gè)企業(yè)中發(fā)現(xiàn)的財(cái)務(wù)問(wèn)題，去分析擬上市公司的IPO在核準(zhǔn)制度下被否決的主要原因，從而進(jìn)一步地給擬上市公司提供在IPO發(fā)審過(guò)程中需要注意的問(wèn)題。以盡力避免企業(yè)花費(fèi)大量時(shí)間、精力和金錢卻又因IPO被否遭受到一蹶不振，希望能夠?qū)M上市公司IPO的審核發(fā)行提供力所能及的幫助。二、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀概述：（一）國(guó)外研究現(xiàn)狀1933年，美國(guó)成立了證券交易委員會(huì)，并頒布了《1933年證券法案》，規(guī)定擬上市公司應(yīng)當(dāng)向證券交易委員會(huì)提出注冊(cè)申請(qǐng)，經(jīng)過(guò)相關(guān)部門的審核，審核通過(guò)后注冊(cè)才會(huì)生效。在歐洲，擬在創(chuàng)業(yè)板上市的公司有兩種發(fā)行渠道。第一種是歐盟標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)管的市場(chǎng)，另一種是由各國(guó)自行監(jiān)管的市場(chǎng)。CécileCarpentier.Jean-MarcSuret（2015）對(duì)美國(guó)和加拿大股票發(fā)行的整體情況進(jìn)行了對(duì)比分析，發(fā)現(xiàn)美國(guó)股票發(fā)行的失敗率高于加拿大。他們認(rèn)為這是因?yàn)榧幽么蟮氖袌?chǎng)為中小企業(yè)提供了更多的融資渠道，因此，在證券市場(chǎng)上市的公司普遍是真正有需要而且資質(zhì)更符合要求的。另外，加拿大對(duì)上市公司退市的條件要求也更為嚴(yán)格。CheungWilliam和LiuKejing（2014）在對(duì)中國(guó)主板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的對(duì)比研究中發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的開板為中國(guó)證券市場(chǎng)交易帶來(lái)了活力，主板市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的交易有一定的引導(dǎo)作用。在對(duì)美國(guó)擬上市公司首次公開發(fā)行注冊(cè)申請(qǐng)制度的研究中，美國(guó)學(xué)者ZviBodie（2011）認(rèn)為，美國(guó)的證券交易市場(chǎng)監(jiān)管是多層次的。這樣的監(jiān)管制度及可以保證擬上市公司真實(shí)有效地披露公司信息，還能有效地懲戒在上市過(guò)程中有舞弊行為的公司。在對(duì)擬上市公司IPO失敗問(wèn)題的研究中，PeterD.Wysocki（2007）認(rèn)為，公司的會(huì)計(jì)信息會(huì)對(duì)上市產(chǎn)生影響。會(huì)計(jì)信息質(zhì)量差的公司在發(fā)行中更容易失敗。JamesS.Ang,JamesC.Brau（2002）指出，在公司首次公開發(fā)行股票的過(guò)程中，公司披露的信息越全面、透明程度越高，那么這家公司上市的成本也就越低，兩者之間存在反比的關(guān)系?，F(xiàn)代內(nèi)部審計(jì)之父LawrenceB.Sawyer曾提出舞弊三角理論，W.SteveAlbrecht（1995）對(duì)這一理論進(jìn)行了進(jìn)一步的闡述。他認(rèn)為公司財(cái)務(wù)舞弊是由三個(gè)原因同時(shí)作用導(dǎo)致的，這三個(gè)原因分別為機(jī)會(huì)、壓力和自我合理化，這三個(gè)動(dòng)因缺一不可，缺少其中任何一項(xiàng)都不會(huì)導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)舞弊。（二）國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述自2009年10月創(chuàng)業(yè)板開板以來(lái)，截至2016年末，共有近500家企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)成功上市，同時(shí)也有60余家企業(yè)由于各方面的問(wèn)題，在發(fā)行審核的階段遭到否決。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)受到了我國(guó)各方學(xué)者的關(guān)注，創(chuàng)業(yè)板IPO中的各種問(wèn)題成為了研究的重點(diǎn)。另外，隨著我國(guó)股票發(fā)行制度的不斷演變和改進(jìn)，擬上市公司創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核的制度也成為了關(guān)注的焦點(diǎn)。很多學(xué)者都對(duì)以上的問(wèn)題撰文進(jìn)行了分析和探討。王國(guó)剛（2003）在論述創(chuàng)業(yè)板設(shè)立前應(yīng)當(dāng)首先解決的問(wèn)題時(shí)，提出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在的目的在于激發(fā)社會(huì)的創(chuàng)業(yè)精神、鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)行為，為創(chuàng)業(yè)者吸引投資，為有志創(chuàng)業(yè)的人提供成長(zhǎng)的環(huán)境，同時(shí)也有利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。王國(guó)剛還指出，創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)理論上來(lái)說(shuō)是大于主板市場(chǎng)的，但是由于擬在創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行股票的公司一般為民營(yíng)企業(yè)，這些企業(yè)公司的高級(jí)管理人員一般也是企業(yè)資本的所有者，因此這些公司在運(yùn)行和管理方面會(huì)有更強(qiáng)的約束，這樣的情況可能會(huì)使創(chuàng)業(yè)板上市公司的運(yùn)行情況優(yōu)于一些主板上市公司。孫琪琦（2009）認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的開板有利于為市場(chǎng)吸收更多的新增資金，給投資人提供了新的投資渠道，相應(yīng)地，也為一些中小企業(yè)提供了融資渠道，營(yíng)造了更好的成長(zhǎng)環(huán)境，這樣的市場(chǎng)也更加有利于推動(dòng)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。另一方面，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的開板也為各種中介機(jī)構(gòu)提供了增加收入的機(jī)會(huì)。常紅軍（2010）對(duì)于我國(guó)股票發(fā)行制度的演進(jìn)進(jìn)行了總結(jié)，提出我國(guó)的股票發(fā)行審核制度是在政府主導(dǎo)下的核準(zhǔn)制，經(jīng)歷了從審批制到核準(zhǔn)制的演變。另外，對(duì)于那些不符合上市條件的公司，分析了存在的問(wèn)題，并追溯了這些問(wèn)題產(chǎn)生的原因，主要從我國(guó)股票的發(fā)行和監(jiān)管機(jī)制、擬上市公司所披露信息的透明程度以及對(duì)公司和中介機(jī)構(gòu)的懲處力度三個(gè)角度進(jìn)行了分析，并提出了相應(yīng)的解決措施。宋清輝（2015）提出，擬上市公司IPO被否決主要有四大原因，第一是公司的信息披露質(zhì)量問(wèn)題，第二是公司的獨(dú)立性問(wèn)題，第三是公司的內(nèi)部控制水平問(wèn)題。除以上三個(gè)大問(wèn)題，在擬上市公司發(fā)行審核中暴露出的問(wèn)題還有高級(jí)管理人員的穩(wěn)定性、投募資金的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題等等。對(duì)于我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)行審核的制度，徐瑩（2015）分析了發(fā)行審核制度的改革問(wèn)題。徐瑩認(rèn)為，目前我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO管理機(jī)制還存在著一定的問(wèn)題，導(dǎo)致目前創(chuàng)業(yè)板上市公司的質(zhì)量不高，例如IPO抑價(jià)問(wèn)題和IPO盈余管理問(wèn)題等等。在創(chuàng)業(yè)板IPO過(guò)程中，由于信息的不對(duì)稱性，發(fā)行人會(huì)出現(xiàn)逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，會(huì)侵害到他們的利益。徐瑩還分析了《證券發(fā)行及承銷管理辦法》的修訂對(duì)控制、減少創(chuàng)業(yè)板IPO違規(guī)行為的意義。對(duì)于擬上市公司在創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市過(guò)程中暴露出的問(wèn)題，陸云芝（2013）匯總分析了2009年至2012年創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)行審核的具體情況，特別將每年被否決公司涉及的問(wèn)題進(jìn)行了匯總并加以整理分類，最終總結(jié)出六大問(wèn)題，分別是財(cái)務(wù)問(wèn)題、信息披露問(wèn)題、公司的成長(zhǎng)性問(wèn)題、公司的獨(dú)立性問(wèn)題、募投項(xiàng)目合理性問(wèn)題及公司運(yùn)作的規(guī)范性問(wèn)題。針對(duì)以上的問(wèn)題，陸云芝從公司角度出發(fā)，提出了解決的方案，主要包括預(yù)先對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析評(píng)估、適時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)的策略和方針、分析公司所在市場(chǎng)的需求、規(guī)范財(cái)務(wù)核算、提高內(nèi)部控制水平等。鄭啟華和倪侃侃（2011）強(qiáng)調(diào)了創(chuàng)業(yè)板擬上市公司在發(fā)行審核工作中應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)問(wèn)題。這些問(wèn)題主要有無(wú)形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)的出資問(wèn)題，及資金來(lái)源的合法性問(wèn)題，另外，還應(yīng)當(dāng)關(guān)注研發(fā)費(fèi)用在資本化過(guò)程中采用的會(huì)計(jì)政策問(wèn)題，公司內(nèi)部控制的水平問(wèn)題和公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作問(wèn)題。王玲玉（2014）分析研究了自2009年起至2012年止的創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核情況數(shù)據(jù)，著重分析了發(fā)行審核未通過(guò)公司的被否決原因，并提出了對(duì)應(yīng)的解決措施。王玲玉認(rèn)為擬上市公司在創(chuàng)業(yè)板IPO中應(yīng)當(dāng)關(guān)注創(chuàng)業(yè)板的特色并在申請(qǐng)中著重體現(xiàn)出來(lái)。此外，除了公司盈利的持續(xù)性之外，王玲玉認(rèn)為更應(yīng)當(dāng)著重關(guān)注的是公司盈利的獨(dú)立性，在剝離了國(guó)家的稅收優(yōu)惠和對(duì)大供應(yīng)商及關(guān)聯(lián)方的依賴后，公司的盈利水平才是穩(wěn)定的、獨(dú)立的。對(duì)于公司募集資金的使用途徑，王玲玉認(rèn)為應(yīng)當(dāng)選擇與公司匹配度較高的投資項(xiàng)目。馮興（2015）認(rèn)為，在擬上市公司IPO發(fā)行審核遭否決的案例中，財(cái)務(wù)問(wèn)題是這些公司遭到否決的首要因素之一。發(fā)行審核委員會(huì)在工作中應(yīng)主要關(guān)注的問(wèn)題有：擬上市公司收入的真實(shí)性、來(lái)源的穩(wěn)定性、營(yíng)業(yè)收入的變動(dòng)情況；公司營(yíng)業(yè)收入對(duì)國(guó)家給予的稅收優(yōu)惠的依賴程度以及對(duì)某一大型客戶或關(guān)聯(lián)方的依賴程度；公司的營(yíng)業(yè)收入與成本是否符合配比的原則；在稅務(wù)方面，發(fā)審委關(guān)注的是公司的納稅情況，是否及時(shí)納稅、是否有偷稅漏說(shuō)的行為、是否遭到了稅務(wù)機(jī)關(guān)的處罰等；應(yīng)收賬款方面，發(fā)審委關(guān)注相比同期的收入增長(zhǎng)率，另外應(yīng)收賬款的賬齡也是影響應(yīng)收賬款質(zhì)量的重要因素；對(duì)于企業(yè)的存貨，關(guān)注其余額和周轉(zhuǎn)率問(wèn)題，并且確認(rèn)存貨是賬實(shí)相符的；另外，固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等項(xiàng)目還考慮產(chǎn)權(quán)問(wèn)題、計(jì)價(jià)依據(jù)問(wèn)題等。沙群（2010）從法律角度分析了我國(guó)擬上市公司創(chuàng)業(yè)板IPO被否決的原因。依據(jù)2009年創(chuàng)業(yè)板IPO失敗的原因總結(jié)，導(dǎo)致IPO被否決的法律因素主要包括：公司的主體資格不明確或者獨(dú)立性不強(qiáng)；在信息披露方面，沒(méi)有依法披露公司的信息，對(duì)于重大的問(wèn)題存在遺漏的現(xiàn)象，有意隱瞞會(huì)對(duì)投資人做出投資決策產(chǎn)生重大影響的信息，甚至惡意披露了誤導(dǎo)性的信息。對(duì)于信息披露問(wèn)題，郝旭光和黃人杰（2014）指出，由于證券市場(chǎng)的特性，信息是證券市場(chǎng)上最有價(jià)值的資源之一，投資人在進(jìn)行投資決策時(shí)，應(yīng)當(dāng)獲得與決策相關(guān)的信息。但是由于信息的數(shù)量少而且傳播速度又相對(duì)慢，投資人獲取的信息常常是與被投資公司不對(duì)稱的，那么對(duì)與被投資方的具體資質(zhì)和盈利能力就沒(méi)有辦法做出正確有效的判斷，會(huì)影響投資的效率。因此，郝旭光和黃人杰認(rèn)為應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)信息披露的管理，完善信息披露的要求，制定信息披露的法律標(biāo)準(zhǔn)。周婷（2015）對(duì)美國(guó)的證券市場(chǎng)進(jìn)行了分析和研究，發(fā)現(xiàn)美國(guó)的證券市場(chǎng)存在凈利潤(rùn)為負(fù)時(shí)依然得以上市的情況。細(xì)究其原因，周婷認(rèn)為，一方面，美國(guó)的證券市場(chǎng)在對(duì)擬上市公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析時(shí)，除了關(guān)注直觀、短期的指標(biāo)凈利潤(rùn)，還會(huì)多維度地對(duì)擬上市公司進(jìn)行評(píng)價(jià)，關(guān)注較多的長(zhǎng)期性指標(biāo)，例如合約的保留價(jià)值、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量等等，甚至對(duì)一些非財(cái)務(wù)指標(biāo)如潛在市場(chǎng)規(guī)模、用戶的平均收入等，也加以關(guān)注。另一方面，市場(chǎng)對(duì)擬上市公司的投資行為有較為正面的分析，對(duì)于那些因進(jìn)行研發(fā)工作、吸引人才、開拓市場(chǎng)等原因而導(dǎo)致的虧損，市場(chǎng)的接受程度顯然是高于由于經(jīng)濟(jì)管理不善而導(dǎo)致的虧損的羅洋（2019）提出資本市場(chǎng)作為重要的資源配置平臺(tái),為企業(yè)開拓了直接融資渠道,提供了企業(yè)后續(xù)發(fā)展的資金支持.我國(guó)越來(lái)越多的企業(yè)嘗試與資本市場(chǎng)接軌,通過(guò)IPO審核加入到資本市場(chǎng)中去.與此同時(shí)，不少企業(yè)折戟于IPO審核途中,錯(cuò)失了參與到資本市場(chǎng)中的發(fā)展良機(jī).相關(guān)資料顯示,我國(guó)擬上市企業(yè)IPO被否原因主要是其主體資格,獨(dú)立性,運(yùn)作規(guī)范性,財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)合規(guī)性,募集資金運(yùn)用合理性及信息披露規(guī)范性等方面存在問(wèn)題,其中,財(cái)務(wù)方面的問(wèn)題最為突出。周貝貝（2020）發(fā)現(xiàn)企業(yè)成功上市不僅可以解決融資需求,而且可以增加企業(yè)的聲譽(yù),從而促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展.我國(guó)大多數(shù)企業(yè)借助IPO進(jìn)行融資的動(dòng)機(jī)也越來(lái)越強(qiáng)烈.但是,近年來(lái)IPO變臉事件也頻頻上演，財(cái)務(wù)舞弊事件層出不窮.投資者由于獲取的信息受限,只能通過(guò)分析上市公司發(fā)布的信息選擇相應(yīng)投資,如果企業(yè)發(fā)布不公允的信息,將會(huì)誤導(dǎo)投資者,從而對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展造成惡性影響.近年來(lái)證監(jiān)會(huì)對(duì)IPO的審核要求更加嚴(yán)格,許多企業(yè)因?yàn)槌掷m(xù)盈利能力不足,財(cái)務(wù)造假,主體資格等問(wèn)題被證監(jiān)會(huì)否決。陸云芝（2021）分析創(chuàng)業(yè)板的開設(shè)為中小企業(yè)提供了新融資渠道和發(fā)展路徑,但如何在創(chuàng)業(yè)板成功IPO成為困擾企業(yè)的首要難題.本文通過(guò)對(duì)自創(chuàng)業(yè)板開板至今86家IPO被否企業(yè)中選取的75家樣本企業(yè)進(jìn)行深入分析,得出IPO被否主要涉及成長(zhǎng)性,獨(dú)立性,財(cái)務(wù)和規(guī)范運(yùn)作方面等問(wèn)題。三、主要研究?jī)?nèi)容：本文的研究分為五部分，研究?jī)?nèi)容如下：第一部分，緒論部分。主要對(duì)本文的選題背景、選題意義、研究的內(nèi)容、研究方法、進(jìn)行了介紹；對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)的上市要求進(jìn)行了大致的對(duì)比；對(duì)國(guó)內(nèi)外的相關(guān)研究進(jìn)行了回顧。第二部分，創(chuàng)業(yè)板IPO相關(guān)的概念以及理論依據(jù)的概述。對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的概念進(jìn)行了闡述，介紹創(chuàng)業(yè)板IPO的流程及發(fā)行制度，總結(jié)了創(chuàng)業(yè)板上市公司的特點(diǎn)。另外介紹了相關(guān)理論。第三部分，對(duì)2020到2021年創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)行審核情況分析。通過(guò)對(duì)2021年上半年的創(chuàng)業(yè)板IPO失敗的14家企業(yè)進(jìn)行了匯總，并且對(duì)被否公司所暴露出的問(wèn)題進(jìn)行了整理分析，最后著重研究了創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)審被否的財(cái)務(wù)問(wèn)題。第四部分，案例分析。以上海康鵬科技、福建匯川物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)科技、武漢珈創(chuàng)生物技術(shù)以及賽赫智能設(shè)備(上海)4個(gè)企業(yè)進(jìn)行分析，分析了這4個(gè)企業(yè)在IPO過(guò)程中出現(xiàn)的財(cái)務(wù)問(wèn)題。第五部分，創(chuàng)業(yè)板IPO被否決財(cái)務(wù)問(wèn)題的解決對(duì)策。針對(duì)上?？爹i科技、福建匯川物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)科技、武漢珈創(chuàng)生物技術(shù)以及賽赫智能設(shè)備(上海)4個(gè)企業(yè)中發(fā)現(xiàn)的財(cái)務(wù)問(wèn)題，從四個(gè)層面提出了解決的措施，防范財(cái)務(wù)問(wèn)題的再次出現(xiàn)。文章提綱如下：第1章緒論1.1研究背景1.2研究意義第2章科創(chuàng)板市場(chǎng)概述及IPO發(fā)行審核情況分析2.1科創(chuàng)板市場(chǎng)概述2.1.1科創(chuàng)板市場(chǎng)的概念2.1.2科創(chuàng)板市場(chǎng)的特點(diǎn)2.1.3科創(chuàng)板IPO的流程及發(fā)行制度2.2歷年科創(chuàng)板IPO發(fā)行審核情況分析2.2.1歷年科創(chuàng)板IPO的發(fā)行審核情況2.2.2歷年科創(chuàng)板IPO發(fā)行被否原因分析2.2.3科創(chuàng)板IPO發(fā)行應(yīng)關(guān)注的財(cái)務(wù)問(wèn)題第3章科創(chuàng)板四家企業(yè)IPO被