計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)之外匯與外匯匯率

外匯1外匯匯率2人民幣匯率5匯率的經(jīng)濟(jì)分析Ⅰ——匯率決定與變動3第1章：外匯與外匯匯率匯率的經(jīng)濟(jì)分析Ⅱ——匯率變化的經(jīng)濟(jì)影響4當(dāng)前第1頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)學(xué)習(xí)目標(biāo)●了解外匯、匯率等基本概念;●掌握匯率的幾種分類;●學(xué)會解讀外匯行情表;●理解影響匯率變動的因素以及匯率變動對經(jīng)濟(jì)的影響,初步掌握動態(tài)預(yù)測和分析匯率趨勢的方法。當(dāng)前第2頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)

1.1外匯外匯(foreignexchange)是實(shí)現(xiàn)國際經(jīng)濟(jì)活動的基本手段,是國際金融基本概念之一。外匯的含義需要我們從兩個(gè)方面來理解:其一,指一國貨幣兌換成另一國貨幣的實(shí)踐過程,通過這種活動來清償國際間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系,是動態(tài)的外匯概念;其二,指國際間為清償債權(quán)債務(wù)關(guān)系進(jìn)行的匯兌活動所憑借的手段和工具,或者說是用于國際匯兌活動的支付手段和工具,這是靜態(tài)的外匯概念。如何定義外匯?當(dāng)前第3頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)(1)外匯是以外幣表示的資產(chǎn)。任何以本國貨幣表示的信用工具、支付手段、有價(jià)證券等對本國人來說都不能稱其為外匯。(2)外匯必須是可以自由兌換成其他形式的,或以其他貨幣表示的資產(chǎn)。如果某種資產(chǎn)在國際間的自由兌換受到限制則不能稱其為外匯。外匯的主要特征1.1.1外匯的淵源商品交易的需要產(chǎn)生了貨幣和貨幣流通,跨越國界的商品交易及其他經(jīng)濟(jì)往來活動帶來了國際貨幣流通,只不過國際貨幣流通要涉及不同國家貨幣之間的相互交換。當(dāng)前第4頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)例1

,進(jìn)出口商需要用本幣兌換成外匯以償還國外債務(wù)或?qū)鈧鶛?quán)轉(zhuǎn)換成本幣用于消費(fèi),這樣就產(chǎn)生了最初的國際匯兌,即外匯和外匯交易。為清償由進(jìn)出口貿(mào)易而引起的債權(quán)債務(wù)關(guān)系是國際匯兌產(chǎn)生的主要原因。舉例說明當(dāng)前第5頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)例2:假如日本汽車出口商向法國出口,法國進(jìn)口商對其支付100萬歐元。這筆資金可以存放于日本商人在法國某銀行的賬戶上,那么日商就擁有了一筆以歐元表示的外匯存款。如果同時(shí)日本一家香水進(jìn)口商從法國進(jìn)口香水,需要支付100萬歐元,這家進(jìn)口商就需要尋找用日元兌換成歐元的機(jī)會。他可以用一定數(shù)量的日元向本國汽車出口商購買100萬歐元,同時(shí)要求法國銀行將歐元支付給法國香水出口商,從而完成債務(wù)清償(見圖1—1)。這樣,日本出口商也就將原有的外匯債權(quán)轉(zhuǎn)換成了本幣,用于國內(nèi)的消費(fèi)或投資,這個(gè)轉(zhuǎn)換過程就是外匯交易。當(dāng)前第6頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)圖1—1國際匯兌的過程這個(gè)例子中自然會涉及一個(gè)問題:日本香水進(jìn)口商以多少日元向汽車出口商兌換100萬歐元呢?不同貨幣之間以什么樣的比例相互兌換,這就是匯率問題。當(dāng)前第7頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)

1.2外匯匯率外匯匯率(foreignexchangerate)又稱外匯匯價(jià),是不同貨幣之間兌換的比率或比價(jià),也可以說是以一種貨幣表示的另一種貨幣的價(jià)格。外匯是可以在國際上自由兌換、自由買賣的資產(chǎn),也是一種特殊商品,匯率就是這種特殊商品的“特殊價(jià)格”。在國際匯兌中,不同貨幣之間卻可以相互表示對方的價(jià)格,因此,外匯匯率也就具有雙向表示的特點(diǎn):既可用本幣來表示外幣價(jià)格,也可用外幣表示本幣價(jià)格。這里,本幣和外幣都有同樣的表現(xiàn)對方貨幣價(jià)格的功能。至于是用本幣表示外幣,還是用外幣表示本幣,則取決于采用的是哪一種匯率標(biāo)價(jià)方法。什么是匯率當(dāng)前第8頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)匯率標(biāo)價(jià)方法

由于兩種不同的貨幣可以互相表示,所以本幣與外幣就有兩種基本的匯率標(biāo)價(jià)方法:一是直接標(biāo)價(jià)法;二是間接標(biāo)價(jià)法。20世紀(jì)五六十年代以后,西方各國的跨國銀行又普遍同時(shí)采用了“美元標(biāo)價(jià)法”。1.直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法(directquotation)是指以一定單位的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)(1,100,10000等)來計(jì)算折合多少單位的本國貨幣。例如,2004年12月24日,我國國家外匯管理局公布的人民幣兌美元匯率為100美元等于827.65元人民幣,這就是直接標(biāo)價(jià)法。這種標(biāo)價(jià)法的特點(diǎn)是,外幣數(shù)額固定不變,折合本幣的數(shù)額根據(jù)外國貨幣與本國貨幣幣值對比的變化而變化。如果一定數(shù)額的外幣折合本幣數(shù)額增加,說明外幣升值、本幣貶值;反之,如果一定數(shù)額的外幣折合本幣數(shù)額減少,則說明外幣貶值、本幣升值。當(dāng)前第9頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)2005年1月26日,倫敦外匯市場英鎊兌美元匯率為1英鎊等于1.8682美元,即為間接標(biāo)價(jià)法。這種標(biāo)價(jià)法的特點(diǎn)是以本幣為計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),固定不變,折合外幣的數(shù)額根據(jù)本幣與外幣幣值對比的變化而變化,如果一定數(shù)額的本幣折合外幣的數(shù)額增加,說明本幣升值、外幣貶值;反之,如果一定數(shù)額的本幣折合外幣數(shù)額減少,則說明本幣貶值、外幣升值。

2.間接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法(indirectquotation)是指以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)(比如,100,10000等),來計(jì)算折合若干單位的外國貨幣。例如當(dāng)前第10頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)世界上采用間接標(biāo)價(jià)法的國家主要是英國、英聯(lián)邦國家、美國和歐元區(qū)國家。直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法都是針對本國貨幣和外國貨幣之間的關(guān)系而言的。對于某個(gè)國家或某個(gè)外匯市場來說,本幣以外其他各種貨幣之間的比價(jià)無法用直接或間接標(biāo)價(jià)法來判斷。實(shí)際上,非本國貨幣之間的匯價(jià)往往是以一種國際上的主要貨幣或關(guān)鍵貨幣(keycurrency)為標(biāo)準(zhǔn)的。例如,第二次世界大戰(zhàn)后由于美元是世界貨幣體系的中心貨幣,各國外匯市場上均以美元為標(biāo)準(zhǔn)公布外匯牌價(jià),這種情況可以稱為“美元標(biāo)價(jià)法”。美元標(biāo)價(jià)法與兩種基本的標(biāo)價(jià)方法并不矛盾。當(dāng)前第11頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)表1—1外匯行情表首先應(yīng)當(dāng)明確的是,行情表采用的是外匯市場上的慣例——美元標(biāo)價(jià)法,即所有在外匯市場上交易的貨幣都對美元報(bào)價(jià)。利用外匯行情表學(xué)習(xí)匯率及匯率的種類當(dāng)前第12頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)從外匯行情表的右邊四列可以看出,匯率雖然被簡單地概括為兩種貨幣之間的兌換比率,但在實(shí)際應(yīng)用中,匯率可以從不同角度劃分為不同的種類。從銀行外匯買賣的角度出發(fā),可以分為買入價(jià)、賣出價(jià)和中間價(jià)。(1)買入價(jià)(buyingrate),即買入?yún)R率,是銀行從客戶或同業(yè)那里買入外匯時(shí)使用的匯率。(2)賣出價(jià)(sellingrate),即賣出匯率,是銀行向客戶或同業(yè)賣出外匯時(shí)所使用的匯率。(3)中間價(jià)(middlerate),即買入價(jià)與賣出價(jià)的平均價(jià)。常見于報(bào)刊雜志或經(jīng)濟(jì)分析之中。1.從銀行外匯買賣的角度劃分當(dāng)前第13頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)(1)即期匯率(spotexchangerate),也稱現(xiàn)匯率,是交易雙方達(dá)成外匯買賣協(xié)議后,在兩個(gè)工作日以內(nèi)辦理交割的匯率。這一匯率一般就是現(xiàn)時(shí)外匯市場的匯率水平。(2)遠(yuǎn)期匯率(forwardexchangerate),也稱期匯率,是交易雙方達(dá)成外匯買賣協(xié)議,約定在未來某一時(shí)間進(jìn)行外匯實(shí)際交割所使用的匯率。這一匯率是雙方以即期匯率為基礎(chǔ)約定的,但往往與即期匯率有一定差價(jià),其差價(jià)稱為升水或貼水。直接標(biāo)價(jià)法下,當(dāng)遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率時(shí)我們稱為外匯升水;當(dāng)遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率時(shí)我們稱外匯貼水。升貼水主要受利率差異、供求關(guān)系、匯率預(yù)期等因素影響。另外,遠(yuǎn)期匯率雖然是未來交割所使用的匯率,但與未來交割時(shí)的市場現(xiàn)匯率是不同的。前者是事先約定的遠(yuǎn)期匯率,后者是未來的即期匯率。2.按外匯買賣成交后交割時(shí)間長短劃分當(dāng)前第14頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)(1)基礎(chǔ)匯率(basicrate)是一國所制定的本國貨幣與基準(zhǔn)貨幣(往往是關(guān)鍵貨幣)之間的匯率。與本國貨幣有關(guān)的外國貨幣往往有許多種,但不可能為本幣與每種外幣單獨(dú)確定匯率,所以往往選擇某一種主要貨幣(即關(guān)鍵貨幣)作為本國匯率的制定標(biāo)準(zhǔn)。(2)套算匯率(crossrate)是在基礎(chǔ)匯率的基礎(chǔ)上套算出來的本幣與非關(guān)鍵貨幣之間的匯率。表1—1反映的是不同貨幣與美元的匯率,如果我們需要了解除美元之外的其他貨幣之間的匯率,就應(yīng)當(dāng)通過計(jì)算得到,也就是套算匯率。3.按匯率制定的方法劃分當(dāng)前第15頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)例如,要計(jì)算日元與新加坡元之間的匯率,由表1—1可知:1美元=107.280/107.320日元1美元=1.4222/1.4230新加坡元因此,1新加坡元=75.3900/75.4606日元又如要計(jì)算英鎊與日元之間的匯率,因?yàn)閮煞N貨幣的標(biāo)價(jià)方法不同,所以應(yīng)當(dāng)同邊相乘,由于:1美元=107.280/107.320日元1英鎊=1.9830/1.9834美元因此,1英鎊=212.7362/212.8585日元當(dāng)前第16頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)匯率的其他種類按外匯交易中支付方式的不同,可分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率。(1)電匯匯率(telegraphictransferrate,T/Trate),也稱電匯價(jià),是以電匯方式支付外匯所使用的匯率。銀行往往用電報(bào)、電傳等通信方式通知國外分行支付款項(xiàng),外匯付出迅速,銀行占用利息減少,因而向?qū)Ψ绞杖〉膬r(jià)格(匯率)也就較高。

(2)信匯匯率(mailtransferrate,M/Trate),也稱信匯價(jià),是銀行用信函方式通知給付外匯的匯率。銀行賣出的外匯需要用信函通知國外分行支付,所用時(shí)間較長,因此需將在途利息占用扣除,匯率也就較電匯匯率為低。(3)票匯匯率(demanddraftrate,D/Drate),也稱票匯率,是銀行買賣即期匯票的匯率。如果買賣的是遠(yuǎn)期匯票(如30天、60天期),其匯率水平取決于遠(yuǎn)期期限長短和該種外匯升貶值的可能性。1.按外匯交易中支付方式來劃分當(dāng)前第17頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)(1)官方匯率(officialrate),也稱法定匯率,是外匯管制較嚴(yán)格的國家授權(quán)其外匯管理當(dāng)局制定并公布的本國貨幣與其他各種貨幣之間的外匯牌價(jià)。這些國家一般沒有外匯市場,外匯交易必須按官方匯率進(jìn)行。官方匯率一經(jīng)制定往往不能頻繁地變動,這雖然保證了匯率的穩(wěn)定,但是匯率較缺乏彈性。(2)市場匯率(marketrate)是外匯管制較松的國家在自由外匯市場上進(jìn)行外匯交易的匯率。它一般存在于市場機(jī)制較發(fā)達(dá)的國家,在這些國家的外匯市場上,外匯交易不受官方限制,市場匯率受外匯供求關(guān)系的影響,自發(fā)地、經(jīng)常地流動,官方不能規(guī)定市場匯率,而只能通過參與外匯市場活動來干預(yù)匯率變化,以避免匯率出現(xiàn)過度頻繁或大幅度的波動。2.按外匯管制程度不同,分為官方匯率與市場匯率當(dāng)前第18頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)在實(shí)行復(fù)匯率的國家中,因外匯使用范圍不同,可以分為貿(mào)易匯率、金融匯率等。(1)貿(mào)易匯率(commercialexchangerate)是用于進(jìn)出口貿(mào)易及其從屬費(fèi)用計(jì)價(jià)結(jié)算的匯率。官方制定與其他匯率不同的貿(mào)易匯率主要是為了促進(jìn)出口,限制進(jìn)口,改善本國貿(mào)易狀況。(2)金融匯率(financialexchangerate)是用于非貿(mào)易往來如勞務(wù)、資本移動等方面的匯率。官方制定金融匯率的目的往往是為了增加非貿(mào)易外匯收入以及限制資本流動。3.按外匯使用范圍來劃分當(dāng)前第19頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)(1)固定匯率(fixedexchangerate)是在金本位制度下和布雷頓森林體系下通行的匯率制度,這種制度規(guī)定本國貨幣與其他國家貨幣之間維持一個(gè)固定比率,匯率波動只能限制在一定范圍內(nèi),由官方干預(yù)來保證匯率的穩(wěn)定。目前許多發(fā)展中國家仍然實(shí)行固定匯率制度。(2)浮動匯率(floatingexchangerate)是本國貨幣與其他國家貨幣之間的匯率不由官方制定,而由外匯市場供求關(guān)系決定,可自由浮動,官方在匯率出現(xiàn)過度波動時(shí)才干預(yù)市場,這是布雷頓森林體系解體后西方國家普遍實(shí)行的匯率制度。由于各國具體情況不同,選擇匯率浮動的方式也會不同,所以浮動匯率制度又可以進(jìn)一步分為自由浮動、管理浮動、聯(lián)合浮動、釘住浮動等等。。4.按國際匯率制度來劃分當(dāng)前第20頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)(1)名義匯率(nominalexchangerate)是由官方公布的或在市場上通行的、沒有剔除通貨膨脹因素的匯率。紙幣制度下,各國都會發(fā)生通貨膨脹,貨幣在國內(nèi)的購買力因此也會有不同程度的下降,由此造成的貨幣對內(nèi)貶值應(yīng)該反映在貨幣對外價(jià)值即匯率上。(2)實(shí)際匯率(realexchangerate)是在名義匯率基礎(chǔ)上剔除了通貨膨脹因素后的匯率。從計(jì)算方法上看,它是在現(xiàn)期名義匯率的基礎(chǔ)上用過去一段時(shí)期兩種貨幣各自的通貨膨脹率(物價(jià)指數(shù)上漲幅度)來加以校正,從而得出實(shí)際的而不是名義的匯率水平及匯率變化程度。由于消除了貨幣之間的通貨膨脹差異,它比名義匯率更能反映不同貨幣實(shí)際的購買力水平。由此看出,實(shí)際匯率與購買力平價(jià)(PPP)有著相似的作用和特點(diǎn)。5.按紙幣制度下匯率是否經(jīng)通貨膨脹調(diào)整來劃分當(dāng)前第21頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)金本位制度下的匯率決定與變動

各國貨幣之間的比價(jià),即匯率,從根本上講是各種貨幣價(jià)值的體現(xiàn)。也就是說,貨幣具有的或代表的價(jià)值是決定匯率水平的基礎(chǔ),匯率在這一基礎(chǔ)上受其他各種因素的影響而變動,形成現(xiàn)實(shí)的匯率水平。

1.3匯率的經(jīng)濟(jì)分析Ⅰ——匯率決定與變動當(dāng)前第22頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)

我們知道,金本位制度是從19世紀(jì)初到20世紀(jì)初資本主義國家實(shí)行的貨幣制度。1816年《金本位法》的頒布,標(biāo)志著金本位制度最早在英國誕生。此后,德國等歐洲國家和美國也陸續(xù)實(shí)行金本位制度。金本位制度具體包括金鑄幣本位制、金塊本位制和金匯兌本位制三種形式,其中金鑄幣本位制是典型的金本位制度,后兩種是削弱了的、變形的金本位制度。

典型金本位制度的特點(diǎn)是:各國貨幣均以黃金鑄成,金鑄幣有一定重量和成色,有法定含金量;金幣可以自由流通、自由鑄造、自由輸出入,具有無限清償能力;輔幣和銀行券可以按其票面價(jià)值自由兌換為金幣。1.匯率決定因素:鑄幣平價(jià)當(dāng)前第23頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)在這種制度下,各國貨幣均以黃金作為統(tǒng)一的幣材、統(tǒng)一的價(jià)值衡量標(biāo)準(zhǔn),盡管它們在重量、成色等方面有不同的規(guī)定,但在國際結(jié)算和國際匯兌領(lǐng)域中都可以按各自的含金量加以對比,從而確定貨幣比價(jià)。因此,金本位制度下兩種貨幣之間含金量之比,即鑄幣平價(jià)(mintpar),就成為決定兩種貨幣匯率的基礎(chǔ)。下面用英國和美國這兩個(gè)典型例子來說明:在1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以前的金本位制時(shí)期,英國規(guī)定1英鎊含金量為113.00格令,美國規(guī)定1美元含金量為23.22格令。其中,含金量=鑄幣重量×成色。具體計(jì)算如下:重量成色含金量￡1:

123.27447格令 ×

22/24

=113.00格令$1:

25.8格令 ×

90/100

=23.22格令當(dāng)前第24頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)由此,英鎊與美元的鑄幣平價(jià)即各自含金量之比等于4.8665(=113.00/23.22),即1英鎊金幣的含金量等于1美元金幣含金量的4.8665倍。這就是英鎊與美元之間匯率的決定基礎(chǔ),它建立在兩國法定的含金量基礎(chǔ)上,而法定的含金量一經(jīng)確定,一般是不會輕易改動的,因此,作為匯率基礎(chǔ)的鑄幣平價(jià)是比較穩(wěn)定的。當(dāng)前第25頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)鑄幣平價(jià)決定匯率,如果僅考慮貨幣的價(jià)值對比而舍棄其他因素的話,兩者是相等的。但實(shí)際上,外匯市場上的匯率水平及其變化還要取決于許多其他因素,最為直接的就是外匯供求關(guān)系的變化。正如商品價(jià)格取決于商品的價(jià)值,而供求關(guān)系會使價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動一樣,在外匯市場上,匯率也是以鑄幣平價(jià)為中心,在外匯供求關(guān)系的作用下上下波動的。當(dāng)某種貨幣供不應(yīng)求時(shí),其匯價(jià)會上漲,超過鑄幣平價(jià);當(dāng)某種貨幣供大于求時(shí),其匯價(jià)會下跌,低于鑄幣平價(jià)。金本位制度下,外匯供求關(guān)系變化的主要原因在于國際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的變化,尤其是由國際貿(mào)易引起的債權(quán)債務(wù)清償。當(dāng)一國在某個(gè)時(shí)期出口增加,有大量貿(mào)易順差時(shí),外國對該國貨幣的需求旺盛,同時(shí)本國的外匯供給增加,導(dǎo)致本幣升值;反之,當(dāng)一國在某個(gè)時(shí)期進(jìn)口增加,出口減少,有大量貿(mào)易逆差時(shí),該國的外匯需求增大,同時(shí)外國對該國貨幣需求減少,從而導(dǎo)致本幣貶值。2.匯率變動因素:供求關(guān)系及黃金輸送點(diǎn)當(dāng)前第26頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)

值得注意的是,金本位制度下由供求關(guān)系變化造成的匯率變動并不是無限制地上漲或下跌,而是被界定在鑄幣平價(jià)上下各一定界限內(nèi),這個(gè)界限就是黃金輸送點(diǎn)(goldpoint)。

黃金輸送點(diǎn)的存在,并作為匯率波動的界限,是由金本位制度的特點(diǎn)所決定的。自由鑄造和自由輸出入,使得黃金可以代替貨幣、外匯匯票等支付手段用于國際間的債務(wù)清償。具體地,一方面,當(dāng)外匯匯率上漲達(dá)到或超過某一界限時(shí),本國債務(wù)人用本幣購買外匯的成本會超過直接輸出黃金支付的成本,于是引起黃金輸出,引起黃金輸出的這一匯率界限就是“黃金輸出點(diǎn)”。另一方面,當(dāng)外匯匯率下跌,達(dá)到或低于某一界限時(shí),本國擁有外匯債權(quán)者用外匯兌換本幣所得會少于用外匯在國外購買黃金再輸回國內(nèi)所得,從而引起黃金輸入,引起黃金輸入的這一匯率界限就是“黃金輸入點(diǎn)”。黃金輸出點(diǎn)和黃金輸入點(diǎn)共同構(gòu)成了金本位制下匯率波動的上下限。當(dāng)前第27頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)仍然以英國和美國的實(shí)例說明。假如在金本位制下,英國向美國出口商品多于美國向英國出口商品,英國對美國有貿(mào)易順差,那么外匯市場上對英鎊的需求增加,英鎊對美元匯率上漲,高出其鑄幣平價(jià)(4.8665)。當(dāng)外匯匯率進(jìn)一步上漲,超過一定幅度時(shí),便會使美國進(jìn)口商直接采取向英國運(yùn)送黃金的方法支付商品貨款。當(dāng)時(shí),從美國向英國輸出黃金的運(yùn)輸費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、包裝費(fèi)以及改鑄費(fèi)等約合黃金價(jià)值的0.5%~0.7%,如果按0.6%計(jì)算,支付1英鎊債務(wù)需附加費(fèi)用0.0292美元(=4.8665×0.6%)。那么,當(dāng)英鎊兌美元匯率超過4.8957美元(即鑄幣平價(jià)4.8665加黃金運(yùn)費(fèi)0.0292)時(shí),美國人輸出黃金顯然比在外匯市場上以高價(jià)購買英鎊更便宜,外匯市場上就不再有對英鎊的購買,而代之以直接用黃金支付。這樣,1英鎊=4.8957美元就成了英鎊上漲的上限,這一上限即美國的“黃金輸出點(diǎn)”(英國的“黃金輸入點(diǎn)”)。具體見圖1—2。當(dāng)前第28頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)

相反的情況,假如美國對英國有貿(mào)易順差,英鎊對美元下跌,跌至4.8373美元(即鑄幣平價(jià)4.8665減黃金運(yùn)送費(fèi)用0.0292)以下,持有英鎊的美國債權(quán)人也就不會再用貶值的英鎊在外匯市場上兌換美元,而是將英鎊在英國換成黃金運(yùn)回國內(nèi)。這樣,外匯市場上不再有以高價(jià)購買美元的交易,而代之以購買黃金,1英鎊=4.8373美元就成了英鎊下跌的下限,這一下限也就是美國的“黃金輸入點(diǎn)”(英國的“黃金輸出點(diǎn)”)。當(dāng)前第29頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)

紙幣制度在金本位制度崩潰之后出現(xiàn),包括法定含金量時(shí)期和1978年4月1日以后的無法定含金量時(shí)期兩個(gè)階段。從紙幣制度產(chǎn)生之日起,各國政府就規(guī)定了本國貨幣所代表的(而不是具有的)含金量,即代表的一定價(jià)值。因此,在國際匯兌中,各國貨幣之間的匯率也就成了它們所代表的價(jià)值之比。

但是,紙幣所代表的含金量之比決定匯率,與金本位制下鑄幣所具有的含金量之比決定匯率有著本質(zhì)差別。后者是一種實(shí)實(shí)在在的價(jià)值之比,前者只是一種虛設(shè)的價(jià)值之比。作為匯率,應(yīng)該是貨幣實(shí)際價(jià)值的對比。而在紙幣制度下,貨幣的實(shí)際價(jià)值并不一定等于其法定含金量,因?yàn)橥ㄘ浥蛎涍@種幾乎不可避免的現(xiàn)象會使貨幣實(shí)際價(jià)值與其代表的名義價(jià)值相偏離。一國通貨膨脹程度越高,其貨幣的實(shí)際價(jià)值就越低;一國通貨膨脹程度越低,其貨幣的實(shí)際價(jià)值就越高。紙幣制度下的匯率決定因素當(dāng)前第30頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)

用通貨膨脹程度衡量的貨幣實(shí)際價(jià)值是貨幣對內(nèi)價(jià)值,對內(nèi)價(jià)值是決定對外價(jià)值(即匯率)的基礎(chǔ)。對內(nèi)價(jià)值具體體現(xiàn)于貨幣在國內(nèi)的購買力高低,貨幣購買力用能表明通貨膨脹程度的物價(jià)指數(shù)計(jì)算。

進(jìn)一步說,貨幣的對內(nèi)價(jià)值,即購買力的變化取決于流通中的貨幣量。如果流通中的貨幣數(shù)量與對貨幣的實(shí)際需要量相一致,則本國物價(jià)和貨幣購買力穩(wěn)定,貨幣對內(nèi)不發(fā)生貶值;如果流通中的貨幣量超過貨幣需要量,則會發(fā)生通貨膨脹,物價(jià)上漲,貨幣購買力下降,本幣對內(nèi)貶值。紙幣制度下,兩國貨幣之間的匯率取決于它們各自在國內(nèi)所代表的實(shí)際價(jià)值,也就是說貨幣對內(nèi)價(jià)值決定貨幣對外價(jià)值;而貨幣的對內(nèi)價(jià)值又是用購買力來衡量的。因此,貨幣的購買力對比就成為紙幣制度下匯率決定的基礎(chǔ)。這種論點(diǎn)在第二次世界大戰(zhàn)后的紙幣制度下被廣泛地接受和運(yùn)用,它也是西方匯率理論中一個(gè)重要流派的思想。當(dāng)前第31頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)紙幣制度下的匯率變動因素

紙幣制度下,國際匯率制度經(jīng)歷了布雷頓森林體系下的固定匯率和20世紀(jì)70年代以后的浮動匯率兩個(gè)時(shí)期,與金本位制度下的匯率截然不同:一方面,紙幣制度下的匯率無論是固定的還是浮動的,都已失去了保持穩(wěn)定的基礎(chǔ),這是由紙幣的特點(diǎn)造成的。另一方面,外匯市場上的匯率波動也不再具有黃金輸送點(diǎn)的制約,波動就是無止境的,任何能夠引起外匯供求關(guān)系變化的因素都會造成外匯行情的波動。

紙幣制度下影響匯率變動的因素主要有以下幾個(gè)方面。當(dāng)前第32頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)1.國際收支差額一國國際收支差額既受匯率變化的影響,又會影響到外匯供求關(guān)系和匯率變化,其中,貿(mào)易收支差額是影響匯率變化最重要因素。當(dāng)一國存在較大的國際收支逆差或貿(mào)易逆差時(shí),說明本國外匯收入比外匯支出少,對外匯的需求大于外匯供給,外匯匯率上漲,本幣對外貶值;反之,當(dāng)一國處于國際收支順差或貿(mào)易順差時(shí),說明本國出口等外匯收入增加,進(jìn)口等外匯支付較少,外匯供給大于支出,同時(shí)外國對本國貨幣需求增加,從而造成本幣對外升值,外匯匯率下跌。美元匯率變動的歷史有力地說明了國際收支差額與匯率之間的密切關(guān)系。第二次世界大戰(zhàn)后初期,美國巨額的貿(mào)易順差促使美元供不應(yīng)求,出現(xiàn)“美元荒”,為美元成為中心貨幣奠定了基礎(chǔ);而20世紀(jì)60年代以后美國巨額的國際收支逆差又迫使美元在1971年和1973年兩次大幅度貶值。80年代中期以后,美國對日本持續(xù)大量的貿(mào)易逆差也是導(dǎo)致美元對日元不斷貶值、日元對美元匯率步步攀升的主要原因。當(dāng)前第33頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)

利率也是貨幣資產(chǎn)的一種“特殊價(jià)格”,它是借貸資本的成本和利潤。在開放經(jīng)濟(jì)和市場經(jīng)濟(jì)條件下,利率水平變化與匯率變化息息相關(guān),主要表現(xiàn)在當(dāng)一國提高利率水平或本國利率高于外國利率時(shí),會引起資本流入,由此對本國貨幣需求增大,使本幣升值,外匯貶值;反之,當(dāng)一國降低利率水平或本國利率低于外國利率時(shí),會引起資本從本國流出,由此對外匯需求增大,使外匯升值,本幣貶值。2.利率水平當(dāng)前第34頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)一國提高利率水平多數(shù)情況下是為了緊縮國內(nèi)銀根,控制投資和經(jīng)濟(jì)過熱,對外匯市場的作用就是使本幣在短期內(nèi)升值;而一國降低利率水平則主要是為了放松銀根,刺激投資和經(jīng)濟(jì)增長,對外匯市場的作用是使本幣在短期內(nèi)貶值。這是貨幣政策工具之一的貼現(xiàn)率政策實(shí)施的結(jié)果。利率對于匯率的另一個(gè)重要作用是導(dǎo)致遠(yuǎn)期匯率變化。外匯市場遠(yuǎn)期匯率升水、貼水的主要原因在于貨幣之間的利率差異。高利率貨幣會引起市場上對該貨幣的需求,以期獲得一定期限的高利息收入,但為了防止將來到期時(shí)該種貨幣匯率下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)和損失,人們在購進(jìn)這種貨幣現(xiàn)匯時(shí)往往會采取掉期交易,即賣出這種貨幣的遠(yuǎn)期,從而使其遠(yuǎn)期貼水;同樣的道理,低利率的貨幣則存在遠(yuǎn)期升水。利率與遠(yuǎn)期匯率之間的這種關(guān)系可以在“利率平價(jià)理論”中得到進(jìn)一步證明。當(dāng)前第35頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)紙幣制度的特點(diǎn)決定了貨幣的實(shí)際價(jià)值是不穩(wěn)定的,通貨膨脹以及由此造成的紙幣實(shí)際價(jià)值與其名義價(jià)值的偏離,幾乎在任何國家都不可避免,而這就必然引起匯率變化。具體地,一國通貨膨脹率升高,貨幣購買力下降,紙幣對內(nèi)貶值,進(jìn)而對外貶值。進(jìn)一步看,匯率是兩國貨幣的比價(jià),其變化受制于兩國通貨膨脹程度之比較。如果兩國都發(fā)生通貨膨脹,則高通貨膨脹國家的貨幣會對低通貨膨脹國家的貨幣貶值,而后者則對前者相對升值。3.通貨膨脹因素當(dāng)前第36頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)一國政府的財(cái)政、貨幣政策對匯率變化的影響雖然是間接的,但也非常重要。一般來說,擴(kuò)張性的財(cái)政、貨幣政策造成的巨額財(cái)政赤字和通貨膨脹,會使本國貨幣對外貶值;緊縮性的財(cái)政、貨幣政策會減少財(cái)政支出,穩(wěn)定通貨,而使本國貨幣對外升值。但這種影響是相對短期的,財(cái)政、貨幣政策對匯率的長期影響,則要視這些政策對經(jīng)濟(jì)實(shí)力和長期國際收支狀況的影響而定,如果擴(kuò)張政策能最終增強(qiáng)本國經(jīng)濟(jì)實(shí)力,促使國際收支順差,那么本幣對外價(jià)值的長期走勢必然會提高,即本幣升值;如果緊縮政策導(dǎo)致本國經(jīng)濟(jì)停滯不前,國際收支逆差擴(kuò)大,那么本幣對外價(jià)值必然逐漸削弱,即本幣貶值。4.財(cái)政、貨幣政策當(dāng)前第37頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)隨著浮動匯率制度的出現(xiàn),以及西方各國對外匯管制和國際資本流動管制的放松,外匯市場各種投機(jī)活動已十分普遍。因此,投機(jī)資本對市場供求關(guān)系和外匯行市的影響也就不容忽略。但投機(jī)資本對匯率的作用又是復(fù)雜多樣且捉摸不定的。有時(shí),投機(jī)風(fēng)潮會使外匯匯率跌宕起伏,失去穩(wěn)定;有時(shí)投機(jī)交易則會抑制外匯行市的劇烈波動。5.投機(jī)資本當(dāng)前第38頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)盡管第二次世界大戰(zhàn)后西方各國政府紛紛放松了對本國的外匯管制,但政府的市場干預(yù)仍是影響市場供求關(guān)系和匯率水平的重要因素。當(dāng)外匯市場匯率波動對一國經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易產(chǎn)生不良影響或政府需要通過匯率調(diào)節(jié)來達(dá)到一定政策目標(biāo)時(shí),貨幣當(dāng)局便可以參與外匯買賣,在市場上大量買進(jìn)或拋出本幣或外匯,以改變外匯供求關(guān)系,促使匯率發(fā)生變化,這就是作為貨幣政策之一的“公開市場業(yè)務(wù)”。為進(jìn)行外匯市場干預(yù),一國需要有充足的外匯儲備,或者建立專門的基金,如外匯平準(zhǔn)基金、外匯穩(wěn)定基金等,保持一定數(shù)量,隨時(shí)用于外匯市場的干預(yù)。政府干預(yù)匯率往往是在特殊情況下(如市場匯率劇烈波動、本幣大幅度升值或貶值等),或者為了特定的目標(biāo)(如促進(jìn)出口、改善貿(mào)易狀況等)而進(jìn)行的,它對匯率變化的作用一般是短期的。6.政府的市場干預(yù)當(dāng)前第39頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)7.一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的強(qiáng)弱是奠定其貨幣匯率高低的基礎(chǔ),而經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)弱通過許多指標(biāo)表現(xiàn)出來。穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長率、低通貨膨脹水平、平衡的國際收支狀況、充足的外匯儲備以及合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、貿(mào)易結(jié)構(gòu)等都標(biāo)志著一國較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力,這不僅形成本幣幣值穩(wěn)定和堅(jiān)挺的物質(zhì)基礎(chǔ),也會使外匯市場對該貨幣的信心增強(qiáng)。與其他因素相比較,一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)弱對匯率變化的影響是較長期的,即它影響匯率變化的長期趨勢。當(dāng)前第40頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)在現(xiàn)代外匯市場上,匯率變化常常是十分敏感的,一些非經(jīng)濟(jì)因素、非市場因素的變化往往也會波及外匯市場。一國政局不穩(wěn)定、有關(guān)國家領(lǐng)導(dǎo)人的更替、戰(zhàn)爭爆發(fā)等等,都會導(dǎo)致匯率的暫時(shí)性或長期性變動。另外,諸如黃金市場、股票市場、石油市場等其他投資品市場價(jià)格發(fā)生變化也會引致外匯市場匯率聯(lián)動。這是由于國際金融市場的一體化,資金在國際間的自由流動,使得各個(gè)市場間的聯(lián)系十分密切,價(jià)格的相互傳遞成為可能和必然。8.其他因素當(dāng)前第41頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)匯率的變化表現(xiàn)為貨幣的升值與貶值,作為兩種貨幣之比價(jià),匯率的上升或下降必然是一種貨幣的升值,同時(shí)也是另一種貨幣的貶值。貨幣的升貶值在不同的貨幣制度和匯率制度下有著不同的方式。在第二次世界大戰(zhàn)以前的金本位制度下,由于匯率取決于貨幣的含金量之比,那么,匯率的升貶值也就取決于各國貨幣法定含金量的變化。如果一種貨幣法定含金量減少,則它對黃金和其他貨幣貶值,其他貨幣對其升值。盡管在金本位制和金匯兌本位制下也存在外匯市場和市場匯率的波動,但貨幣的升貶值主要是指法定的升貶值,這實(shí)際上就是政府對貨幣的價(jià)值調(diào)整。1.4匯率的經(jīng)濟(jì)分析Ⅱ——匯率變化的經(jīng)濟(jì)影響貨幣升值與貶值當(dāng)前第42頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)

在固定匯率制度崩潰后的浮動匯率制度下,西方國家貨幣匯率的變化主要是外匯市場上匯率的變化,它表現(xiàn)為匯率隨市場上外匯供求關(guān)系的變化而隨時(shí)上下波動。因此,在這些國家中貨幣的升貶值已不再是法定的升貶值(revaluation,devaluation),而是指市場匯率的上浮、下浮(appreciation,depreciation)。

當(dāng)然,在浮動匯率制度下,也有不少的國家尤其是發(fā)展中國家仍然實(shí)行比較固定的匯率制度,貨幣的升貶值主要取決于貨幣當(dāng)局法定的匯率調(diào)整。不管在上述哪種制度下,貨幣升貶值都是指一種貨幣相對于另一種貨幣而言的,升貶值的幅度可以通過變化前后的兩個(gè)匯率計(jì)算出來。具體方法如下:(1)在直接標(biāo)價(jià)法下:本幣匯率的變化(%)=(舊匯率/新匯率-1)×100%外匯匯率的變化(%)=(新匯率/舊匯率-1)×100%當(dāng)前第43頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)舉個(gè)例子來說明。1998年9月10日,美元兌日元的匯率為1美元等于134.115日元,2005年1月25日美元兌日元的匯率為1美元等于104.075日元。在這一期間,日元兌美元的匯率變化幅度為:(134.115/104.075-1)×100%=28.86%而美元兌日元的匯率變化幅度為:(104.075/134.115-1)×100%=-22.40%即日元對美元升值28.86%,同時(shí)美元對日元貶值22.40%。(2)在間接標(biāo)價(jià)法下:

本幣匯率的變化(%)=(新匯率/舊匯率-1)×100%

外匯匯率的變化(%)=(舊匯率/新匯率-1)×100%

上述公式計(jì)算出來的結(jié)果如果是正數(shù)即表示本幣或外匯升值,如果是負(fù)數(shù)即表示本幣或外匯貶值。當(dāng)前第44頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)匯率這種特殊價(jià)格是一國宏觀經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)重要變量,它與多種經(jīng)濟(jì)因素有著密切的關(guān)系。這種關(guān)系不僅表現(xiàn)在許多經(jīng)濟(jì)因素的變化導(dǎo)致匯率水平的變化,而且表現(xiàn)在匯率的變化對其他經(jīng)濟(jì)因素具有不同程度、不同形式的作用或影響,使其發(fā)生相應(yīng)的變化。尤其是浮動匯率制度下匯率變化頻繁,對各國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的沖擊日益深刻。因此,匯率政策及匯率調(diào)整已成為各國經(jīng)濟(jì)政策的重要組成部分。匯率變化的經(jīng)濟(jì)影響當(dāng)前第45頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)1.匯率變化對貿(mào)易收支的影響(1)匯率變化對進(jìn)出口的影響。匯率變化一個(gè)最為直接也是最為重要的影響就是對貿(mào)易的影響,這種影響有著微觀和宏觀兩個(gè)方面:從微觀上講,匯率變動會改變進(jìn)出口企業(yè)成本、利潤的核算;從宏觀上講,匯率變化因?qū)ι唐愤M(jìn)出口產(chǎn)生的影響而使貿(mào)易收支差額以至國際收支差額發(fā)生變化。當(dāng)前第46頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)(2)馬歇爾勒納條件(Marshall-Lenercondition)。這是西方匯率理論中的一項(xiàng)重要內(nèi)容,它表明的是,如果一國處于貿(mào)易逆差中,即Vx<Vm,或Vx/Vm<1(Vx,Vm分別代表出口總值和進(jìn)口總值),會引起本幣貶值。本幣貶值會改善貿(mào)易逆差,但需要的具體條件是進(jìn)出口需求彈性之和必須大于1,即(dx+dm)>1(dx,dm分別代表出口和進(jìn)口的需求彈性)。進(jìn)出口的需求彈性是指由進(jìn)口商品或出口商品價(jià)格的百分比變動引起的對進(jìn)出口商品需求的百分比變動。需求彈性對價(jià)格的變化是負(fù)向的,即價(jià)格越高需求越小,價(jià)格越低需求越大。但具體到不同國家、不同商品的價(jià)格變化對需求產(chǎn)生的影響則是不同的,即需求彈性有一定程度的差異。當(dāng)前第47頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)馬歇爾勒納條件就是指滿足進(jìn)口和出口需求彈性之和大于1的條件,只有滿足了該條件,貨幣貶值才會改善貿(mào)易逆差。當(dāng)然,這一理論是以假定貨幣貶值時(shí)其他條件不變,而且所有有關(guān)產(chǎn)品的供給彈性極大為前提而推導(dǎo)出來的。這一理論在現(xiàn)代西方匯率理論中被廣為接受和采用,具有重要的理論價(jià)值。但在現(xiàn)實(shí)應(yīng)用中,關(guān)于彈性的統(tǒng)計(jì)計(jì)算等具體問題還有一定的技術(shù)困難或缺陷(這一理論的具體內(nèi)容見第Ⅲ篇)。當(dāng)前第48頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)(3)外匯傾銷(exchangedumping)。如上所述,本幣對外貶值在一定條件下有促進(jìn)商品進(jìn)口的功能,因而許多國家便以本幣貶值作為促進(jìn)出口、改善貿(mào)易狀況的重要手段,這就是外匯傾銷。具體地說,外匯傾銷是指在有通貨膨脹的國家中,貨幣當(dāng)局通過促使本幣對外貶值,且貨幣對外貶值的程度大于對內(nèi)貶值的程度,借以用低于原來在國際市場上的銷售價(jià)格傾銷商品,從而達(dá)到提高商品的海外競爭力、擴(kuò)大出口、增加外匯收入和最終改善貿(mào)易差額的目的。本幣對外貶值程度是通過兩種貨幣新舊匯率的比較計(jì)算出來的,而本幣對內(nèi)貶值程度則需用一定時(shí)期內(nèi)的物價(jià)指數(shù)來計(jì)算,物價(jià)指數(shù)越高,意味著貨幣購買力越低,貨幣對內(nèi)貶值程度越大,計(jì)算公式為:紙幣貶值(對內(nèi))=1-貨幣購買力=1-100/"物價(jià)指數(shù)"當(dāng)前第49頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)公式中,物價(jià)指數(shù)以100為基數(shù)。只要存在通貨膨脹,以100為基數(shù)的物價(jià)指數(shù)就總是大于100,那么現(xiàn)時(shí)貨幣購買力(與物價(jià)指數(shù)成反比)就會低于過去的水平,即小于1。其小于1的部分就是紙幣在通貨膨脹中失去的那部分價(jià)值,也就是對內(nèi)貶值的幅度。應(yīng)明確的一點(diǎn)是,在通貨膨脹條件下,貨幣購買力雖然總是小于1,但又總是大于0,因?yàn)榧幢阃ㄘ浥蛎浰皆俑?貨幣也不可能完全沒有購買力,更不可能是負(fù)的購買力,所以由1減貨幣購買力得出的紙幣對內(nèi)貶值程度也就總是小于1,即紙幣對內(nèi)貶值程度不可能超過100%。下面以實(shí)例說明外匯傾銷:假如A國向B國出口染料,染料的國內(nèi)價(jià)格為4元/桶,在B國銷售價(jià)為1元/桶,匯價(jià)為B1=A4。由于A國國內(nèi)通貨膨脹,每桶染料價(jià)格由4元上升為6元,出口成本提高,出口受到限制。在這種情況下,A國貨幣當(dāng)局宣布本幣對B國貨幣匯價(jià)調(diào)整,由B1=A4調(diào)至B1=A8,即本幣對外貶值50%(即4/8-1),而同時(shí)因國內(nèi)物價(jià)上漲50%,貨幣對內(nèi)貶值為33.3%(即1-100/150),A國貨幣對外貶值程度大于對內(nèi)貶值程度,便形成了外匯傾銷的條件。在這種條件下,A國商品出口有三種可能的選擇:當(dāng)前第50頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)①在國外仍按原價(jià)銷售,每桶1元,由于匯價(jià)的變化,出口商所得利潤比原來提高,1元外匯所兌換成的8元本幣高于國內(nèi)銷售價(jià)6元/桶,有2元凈利潤,出口積極性提高,出口規(guī)模擴(kuò)大。②出口商降低國外銷售價(jià)格,由每桶1元降至0.75元的價(jià)格銷售,出口商國外銷售所得與國內(nèi)銷售價(jià)格相等(0.75×8=6),但因價(jià)格下降會導(dǎo)致國際市場對A國染料需求增加,出口規(guī)模也會比以前擴(kuò)大。③如果A國染料在B國以低于1元、高于0.75元的價(jià)格銷售,既會給出口商增加一定利潤,又會使國際市場需求增加,同樣會促使A國的出口規(guī)模擴(kuò)大。上述三種情況無論是哪一種,如果最終結(jié)果是A國出口數(shù)量增加帶來的外匯收入增加超過因降低價(jià)格造成的外匯收入減少,其貿(mào)易外匯收入凈增加,貿(mào)易差額會得到改善。當(dāng)前第51頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)但是,一國外匯傾銷條件具備并實(shí)施傾銷手段后,要達(dá)到預(yù)期目的還需要一個(gè)收效時(shí)期,收效時(shí)差約為6個(gè)月~9個(gè)月。在這個(gè)收效期內(nèi)外匯傾銷還可能受到一些因素的干擾而失效,主要有兩方面的因素:一方面是來自國內(nèi)的干擾,如果國內(nèi)物價(jià)上漲持續(xù)發(fā)展,使貨幣對內(nèi)進(jìn)一步貶值,且對內(nèi)貶值程度趕上或超過對外貶值程度,則傾銷的條件逐步消失,外匯傾銷失效。因此,在收效期內(nèi)需采取措施保持國內(nèi)物價(jià)水平的穩(wěn)定。另一方面是來自國外的干擾,外匯傾銷會使本國產(chǎn)品沖擊對方國家市場,并搶占其他國家在國外市場上的地位,因而很容易遭到傾銷對象國和其他有關(guān)國家的反對,它們會相應(yīng)地采取一些反傾銷措施,從而使外匯傾銷失效。(4)J曲線效應(yīng)(J-curveeffect)。匯率變化導(dǎo)致進(jìn)出口貿(mào)易的變化在理論上和實(shí)踐中都可以得到證實(shí)。當(dāng)前第52頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)2.匯率變化對資本流動的影響

匯率變化不僅受資本流動的影響,而且也是影響資本流動的直接因素。其作用表現(xiàn)在:本幣對外貶值后,1單位外幣折合更多的本幣,會促使外國資本流入增加,國內(nèi)資本流出減少;但是,本幣對外價(jià)值將貶未貶時(shí),也就是外匯匯價(jià)將升未升時(shí),會引起本國資本外逃。本幣對外升值后,1單位外幣折合更少的本幣,外國資本流入減少,資本流出增加;但是本幣將升未升時(shí),也就是外匯匯價(jià)將跌未跌時(shí),會引起外國資本流入。當(dāng)前第53頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)

匯率變化帶來的資本流出入變化可以通過資本投資,也可以通過旅游、商品采購等方式進(jìn)行。這些變化最終體現(xiàn)在國際收支的不同項(xiàng)目上,其中主要體現(xiàn)在資本項(xiàng)目差額的變化上。匯率變化對于資本流動既有流向上的又有流量上的影響,影響程度有多大,或者說資本流動對于匯率變化的敏感性如何則還要受其他因素的制約,其中最主要的因素是一國政府的資本管制。資本管制嚴(yán)的國家,匯率變動對資本流動影響較小,資本管制松的國家,匯率變動對資本流動影響較大。除此之外,資本投資的安全性也是一個(gè)重要因素,如果一國貨幣貶值使資本流入有利可圖,但同時(shí)該國投資安全性差,那么資本流入也不會成為現(xiàn)實(shí)。當(dāng)前第54頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)外匯儲備是一國國際儲備的主要內(nèi)容,由本國對外貿(mào)易及結(jié)算中的主要貨幣組成。在第二次世界大戰(zhàn)后布雷頓森林體系下,美元是各國外匯儲備的主要幣種,20世紀(jì)70年代以后,各國外匯儲備逐漸走向多元化,由美元、日元、英鎊、德國馬克等西方主要貨幣組成,不論是以單一的幣種為儲備還是以多元化的幣種為儲備,儲備貨幣匯率變化都會直接影響到一國外匯儲備的價(jià)值。3.匯率變化對外匯儲備的影響當(dāng)前第55頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)在以美元為主要儲備貨幣時(shí)期,外匯儲備的穩(wěn)定性和價(jià)值高低完全在于美元匯率的變化。美元升值,一國外匯儲備相應(yīng)升值;美元貶值,一國外匯儲備也相應(yīng)貶值。在多元化外匯儲備時(shí)期,匯率變化的影響較為復(fù)雜,對此,需要從多方面進(jìn)行分析。(1)明確構(gòu)成一國外匯儲備的幣種。(2)需要將各儲備貨幣分成升值的和貶值的兩種,計(jì)算各自升值或貶值的幅度。(3)根據(jù)構(gòu)成外匯儲備幣種的不同權(quán)重,結(jié)合各種貨幣升貶值的幅度,衡量出一定時(shí)期內(nèi)儲備幣種匯率變化對一國外匯儲備的綜合影響。(4)還要考慮儲備貨幣中軟硬幣的利息差異,與匯率漲跌相比較,從而得出一定時(shí)期內(nèi)不同貨幣匯率變化及利率變化對一國外匯儲備總體影響的分析結(jié)論。當(dāng)前第56頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)匯率變化對價(jià)格水平的影響體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一是貿(mào)易品價(jià)格;二是非貿(mào)易品價(jià)格。前者包括出口商品和進(jìn)口商品,后者是指那些由于成本等原因不能進(jìn)入國際市場的商品。匯率變化后直接影響貿(mào)易品價(jià)格的變化:本幣貶值后,出口商品和進(jìn)口商品的國內(nèi)價(jià)格都會有所提高;出口商品本幣價(jià)格的提高主要體現(xiàn)在出口利潤的增加上,對國內(nèi)物價(jià)水平影響不大。4.匯率變化對價(jià)格水平的影響當(dāng)前第57頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)匯率變化對價(jià)格影響的另一方面是對非貿(mào)易品價(jià)格的影響,與對貿(mào)易品價(jià)格影響相比,它是間接的。如果一國商品可以自由貿(mào)易,資源要素在部門間轉(zhuǎn)移不受限制,匯率變化帶來的貿(mào)易品價(jià)格變化會傳導(dǎo)到非貿(mào)易品價(jià)格上。我們把非貿(mào)易品劃分為以下三種:Ⅰ類商品,即隨價(jià)格變化隨時(shí)轉(zhuǎn)化為出口的國內(nèi)商品;Ⅱ類商品,即隨價(jià)格變化隨時(shí)可以替代進(jìn)口的國內(nèi)商品;Ⅲ類商品,即完全不能進(jìn)入國際市場或進(jìn)行替代的國內(nèi)商品。當(dāng)前第58頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)仍以本幣貶值為例,本幣貶值后,貿(mào)易品價(jià)格提高,會導(dǎo)致以下結(jié)果:(1)Ⅰ類商品從國內(nèi)市場轉(zhuǎn)到國際市場,由非貿(mào)易品轉(zhuǎn)為貿(mào)易品,從而國內(nèi)非貿(mào)易品供應(yīng)減少,需求相應(yīng)增加,價(jià)格上升。(2)進(jìn)口品中國內(nèi)無法替代的商品或原材料價(jià)格提高后,引起國內(nèi)相關(guān)的非貿(mào)易品和以進(jìn)口產(chǎn)品為原料輔料的國內(nèi)最終產(chǎn)品價(jià)格上漲。(3)進(jìn)口品中屬于國內(nèi)可以生產(chǎn)加以替代的部分會因價(jià)格高漲而受到自動限制,由Ⅱ類商品的擴(kuò)大來補(bǔ)充。這樣,進(jìn)口品價(jià)格上漲就不會全部轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí),Ⅱ類商品的增加在一定程度上抵消了進(jìn)口品價(jià)格上升幅度,但一般來說也不會全部抵消,而且隨著對Ⅱ類商品需求的增加,其價(jià)格也會有所上升。(4)隨著貿(mào)易品和部分相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格的上升,以及出口商利潤的提高,Ⅲ類商品生產(chǎn)商也會要求相同的利潤水平,或者轉(zhuǎn)移生產(chǎn),或者提高銷售價(jià)格,其結(jié)果也是促使價(jià)格總水平上升。當(dāng)前第59頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)匯率變化對微觀經(jīng)濟(jì)活動的影響主要表現(xiàn)在浮動匯率下匯率頻繁變動使企業(yè)進(jìn)出口貿(mào)易的計(jì)價(jià)結(jié)算在對外債權(quán)債務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)增加。具體來說,進(jìn)口商品計(jì)價(jià)貨幣升值,或應(yīng)償還借款貨幣升值,都意味著債務(wù)方實(shí)際支付的增加;出口商品計(jì)價(jià)貨幣貶值,或應(yīng)收貸款貨幣貶值,都意味著債權(quán)方實(shí)際收入的減少。因此,對進(jìn)口商和外債債務(wù)方來說,貨幣升值不利,應(yīng)力爭使用軟貨幣;對出口商和外債債權(quán)方來說,貨幣貶值不利,應(yīng)力爭使用硬貨幣。但是,軟、硬貨幣只是相對而言的,而且市場匯率變化會使其不斷地發(fā)生轉(zhuǎn)變,這就要求企業(yè)和商人能夠?qū)R率變化有一個(gè)較為準(zhǔn)確的預(yù)測,否則,匯率變化的風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)可能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的損失。5.匯率變化對微觀經(jīng)濟(jì)活動的影響當(dāng)前第60頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)浮動匯率產(chǎn)生后,外匯市場上各國貨幣頻繁的、不規(guī)則的波動,不僅給各國對外貿(mào)易、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)等造成了深刻影響,而且也影響著各國之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。如果一國實(shí)行以促進(jìn)出口、改善貿(mào)易逆差為主要目的的貨幣貶值,則會使對方國家貨幣相對升值,出口競爭力下降,尤其是以外匯傾銷為目的的本幣貶值必然引起對方國家和其他利益相關(guān)國家的反抗甚至報(bào)復(fù),這些國家會采取針鋒相對的措施,直接地或隱蔽地抵制貶值國商品的侵入,“匯率戰(zhàn)”由此而生。貨幣競相貶值促進(jìn)各自國家的商品出口是國際上很普遍的現(xiàn)象,由此造成的不同利益國家之間的分歧和矛盾也層出不窮,這加深了國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的復(fù)雜化。6.匯率變化對于國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響當(dāng)前第61頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)人民幣匯率是我國貨幣人民幣對外幣的比價(jià),是其對外價(jià)值的體現(xiàn),長期以來由政府授權(quán)的國家外匯管理局統(tǒng)一制定、調(diào)整和管理。表1—2列出的是我國人民幣的外匯牌價(jià)表。從中可以看出,人民幣匯率采用直接標(biāo)價(jià)法,以100單位外幣為標(biāo)準(zhǔn)折合人民幣若干元。人民幣匯率簡述

1.5人民幣匯率當(dāng)前第62頁\共有69頁\編于星期五\14點(diǎn)貨幣名稱現(xiàn)匯買入價(jià)現(xiàn)鈔買入價(jià)賣出價(jià)基準(zhǔn)價(jià)中行折算價(jià)英鎊1065.291032.41073.841071.311071.3港幣83.1182.4483.431083.3783.37美元646.45641.27649.051648.45648.45瑞士法郎757.99734.58764.07—764.12新加坡元523.46507.29527.66—526.21瑞典克朗104.63101.4105.47—104.81丹麥克朗124.71120.86125.71—124.94挪威克朗120.08116.37121.04—120.13日元7.90647.66237.96991000008.02148.0214加拿大元664.87644.35670.21—665.23澳大利亞元690.35669.04695.9—696.75歐元929.84901.13937.310932.15932.15澳門元80.7980.1181.1—81.01菲律賓比索14.9114.4515.03—15泰國銖21.282