通貨膨脹與通貨緊縮

通貨膨脹與通貨緊縮第一頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三通貨膨脹與通貨緊縮

——國外篇第二頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三

通貨膨脹往往是戰(zhàn)爭和革命之后社會與經(jīng)濟遭到極大破壞的結(jié)果。在通貨膨脹情況下，貨幣幾乎大幅貶值，完全喪失了價值貯藏的功能，也在很大程度上失去了作為交換媒介的功能。正常經(jīng)濟關(guān)系遭到破壞，經(jīng)濟完全停滯以致金融貨幣體系和經(jīng)濟完全崩潰。下面就讓我們走進(jìn)歷史來逐一了解吧。第三頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三德國：經(jīng)濟史上最嚴(yán)重的通貨膨脹20世紀(jì)20年代初，“一戰(zhàn)”硝煙散去未久，古老的德國籠罩在一片幾乎毫無希望的風(fēng)雨凄迷之中。人們尚未來得及擺脫戰(zhàn)敗的沮喪和羞辱，嚴(yán)峻的生計問題就緊逼了上來。

戰(zhàn)爭結(jié)束后，同盟國要求德國支付巨額賠款，德國人拿不出錢來，法國人就伙著比利時人，毫不客氣的進(jìn)占了德國經(jīng)濟命脈魯爾工業(yè)區(qū)，史稱為“魯爾危機”。第四頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三為了償還這筆巨額債務(wù)，手忙腳亂的政府采取了千古不變的飲鴆止渴的老辦法：增發(fā)紙幣。終于，在這片飽受戰(zhàn)爭摧殘和古典音樂滋潤的土地上發(fā)生了人類歷史上最嚴(yán)重的超級通貨膨脹1。第五頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三情景再現(xiàn)宏觀描述

隨著印刷機的全速開動，1921年1月31日，世界金融史上前所未有的惡性通貨膨脹，如同張開翅膀的死神，撲向了奄奄一息的德國經(jīng)濟。從21年1月到24年12月德國的貨幣和物價都已驚人的比率上升。當(dāng)時美元與馬克的比率從21年的1：64，到23年已崩潰到1:4.2萬億。到23年底，200000000（兩億）馬克只能夠買一個面包。第六頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三有著“當(dāng)代愛因斯坦”之稱的物理學(xué)家霍金在講述宇宙膨脹時，也戲謔得引用了這個例子，他說道：“‘膨脹’不一定是壞事（指宇宙的膨脹），雖然通貨膨脹一定不是什么好事”。第七頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三微觀寫真

我們再來看一看當(dāng)時德國人的生活。在那段時期，所有的企業(yè)主，薪水必須按天發(fā)放。不然，到了月末，本來可以買面包的錢只能買到面包渣了。發(fā)工資前，大家通常都要活動一下腿腳，準(zhǔn)備好起跑姿勢，錢一到手，立刻拿出百米沖刺的速度，沖向市場與雜貨店。那些腿腳稍微慢了幾步的，往往就難以買到足夠的生活必需品，而且會付出更高的價格。

第八頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三1923年，《每日快報》上刊登過一則軼事：一對老夫婦金婚之禧，市政府發(fā)來賀信，通知他們將按照普魯士風(fēng)俗得到一筆禮金。第二天，市長帶著一眾隨從隆重而來，莊嚴(yán)地以國家名義贈給他們1000000000000馬克（一萬億馬克），而當(dāng)時這一萬億馬克僅僅相當(dāng)于0.24美元或者半個便士。第九頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三左圖是在當(dāng)時德國的真實記載。人們用德國貨幣－馬克來當(dāng)柴火燒，因為柴火在當(dāng)時比貨幣更值錢。第十頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三蘇俄：跨越兩個政權(quán)的通貨膨脹在20世紀(jì)60年代末，蘇聯(lián)的財力、物力乃至人力等都已十分緊張，經(jīng)濟增長率下降的趨向已相當(dāng)明顯，市場供應(yīng)與居民貨幣之間的缺口已達(dá)50%左右1。所以，80年代末蘇聯(lián)人民在銀行有大量的存款。此時，蘇聯(lián)領(lǐng)導(dǎo)人和人民開始相信自由市場、金融開放、“自由”選舉取消政府監(jiān)管才是蘇聯(lián)繁榮的基石。第十一頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三于是，他們開始首先進(jìn)行國有企業(yè)的私有化，這樣每個人可分到大概10000—15000盧布的國有資產(chǎn)，按當(dāng)時的匯價就是三四萬美元。與此同時，蘇聯(lián)金融也逐漸開放，大量外資銀行進(jìn)入蘇聯(lián)2，于是人民把大量的盧布從蘇資銀行轉(zhuǎn)存到外資銀行，同時，外資銀行有通過各種灰色手段向蘇聯(lián)的中央銀行、國有企業(yè)和國有金融機構(gòu)大肆套取盧布款項各種工程項目的貸款等。第十二頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三在完全是借貸來的蘇聯(lián)儲戶和蘇聯(lián)國有銀行的盧布彈藥的數(shù)量充足后，一場在市場開始的行動展開。人們紛紛賣出沒有什么分紅能力的國有企業(yè)債券股票，致使債券股票暴跌。同時，市場上外資銀行開始悄悄的私有化債券的收買行動3。這時美國的友好金融專家小組提出了有“友好目的”的建議：進(jìn)一步放寬對盧布和美元自由匯兌的監(jiān)管來“對抗”黑市交易。第十三頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三當(dāng)時的蘇聯(lián)正是民主化，美國以及蘇聯(lián)的“金融專家”和“獨立媒體”反復(fù)對“行政金融監(jiān)管手段”肆意嘲弄，把正常的央行對金融監(jiān)管權(quán)力和做法都說成“集權(quán)式的行為”，而人們對于新的道德政治民主非常興奮，在這種有好的建議下，于是金融管制放開了，可是危機在悄然來到。第十四頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三情景再現(xiàn)宏觀描述在實現(xiàn)了市場經(jīng)濟時，人們自由的買賣生活用品，在貨品奇缺的條件下，原有的商品就是漲價，長期的貨品短缺和貨幣過剩，在市場經(jīng)濟開放的短時間內(nèi)爆發(fā)出來，于是超級通貨膨脹就開始了。這時，人們自然會想到如何保值，而換成穩(wěn)定的美元是一個很好的途徑。第十五頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三兌換市場的恐慌情緒加重而很快到來了——盧布從1盧布兌換2.8個美元，迅速崩盤突破了100盧布換1美元。外資銀行的外債瞬間變得微不足道。通過媒體對恐慌性的渲染，蘇聯(lián)的人們更是紛紛拋出每一張盧布，買進(jìn)美元。盧布市場很快毫無懸念的崩潰了！整個舊盧布最低實際貶值112000倍。這樣，美國人只用了幾億美金就買下了價值28萬億美元的原有蘇聯(lián)資產(chǎn)。第十六頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三俄羅斯休克療法4的慘敗休克療法的重頭戲，是放開物價。蘇聯(lián)解體之后，俄羅斯政府規(guī)定，從1992年1月2日起，放開90％的消費品價格、80％的生產(chǎn)資料價格。與此同時，取消對收入增長的限制，公職人員工資提高90％，退休人員補助金提高到每月900盧布，家庭補助、失業(yè)救濟金也隨之水漲船高5。第十七頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三放開物價后，通貨膨脹如脫僵野馬，一發(fā)不可收。政府一度采用“雙緊”的政策來抑制通脹，可是卻并沒有換來預(yù)想的成效。由于稅負(fù)過重，企業(yè)生產(chǎn)進(jìn)一步萎縮，失業(yè)人數(shù)激增，政府不得不加大救濟補貼和直接投資，財政赤字不降反升。緊縮信貸造成企業(yè)流動資金嚴(yán)重短缺，企業(yè)間相互拖欠，三角債日益嚴(yán)重。政府被迫放松銀根，1992年增發(fā)貨幣1.8萬億盧布，是1991年發(fā)行量的20倍。在印鈔機的轟鳴中，財政貨幣緊縮政策流產(chǎn)了。第十八頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三休克療法的第三步棋，是大規(guī)模推行私有化。政府認(rèn)為改革之所以不成功就是因為國有企業(yè)不是市場主體，競爭機制不起作用，而國有企業(yè)改革，最省事的辦法莫過于私有化。政府將國有企業(yè)按人均分配，每個俄羅斯人領(lǐng)到一張1萬盧布的私有化證券，可是，到私有化正式啟動，已是1992年10月，時過境遷，此時的1萬盧布，只夠買一雙高檔皮鞋，無償私有化成了天方夜譚、癡人說夢。第十九頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三后來，政府又想通過低價賤賣國有企業(yè)，可是這種方法換來的只是使國有企業(yè)落入了特權(quán)階級和暴發(fā)戶手中，他們又并不考慮企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，只想轉(zhuǎn)手獲利，因此，企業(yè)效益每況愈下。至此時，俄羅斯經(jīng)濟與改革前相比，消費物價指數(shù)竟高達(dá)2600%，1992年—1995年物價上漲了8500倍，休克療法宣告失敗6。這也成為歷史上絕無僅有地跨越了兩個政權(quán)的超級通貨膨脹。第二十頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三微觀描述一位曾經(jīng)參加過衛(wèi)國戰(zhàn)爭的老戰(zhàn)士這樣說道：“通貨膨脹像一只巨獸，張牙舞爪的向我猛撲過來。我傾畢生心血苦苦積蓄起來以備養(yǎng)老的存款，一夜之間化為烏有。一只向往的‘新生活’也變成了泡影”。這位蘇聯(lián)退伍老紅軍，攢了一輩子的積蓄，原打算給孫子買一部車的，沒曾想趕上了蘇聯(lián)解體，經(jīng)過俄羅斯經(jīng)濟休克療法及其招致的惡性通貨膨脹之后，老人驚愕的發(fā)現(xiàn)，攢了一輩子的積蓄現(xiàn)在只能夠買一部玩具車了。第二十一頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三第二十二頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三阿根廷：激進(jìn)改革引發(fā)的通貨膨脹20世紀(jì)70年代，阿根廷面臨著非常嚴(yán)重的通貨膨脹問題，為此，從70年代中期開始看，阿政府實行了包括外匯改革在內(nèi)的綜合金融改革計劃。其主要內(nèi)容包括：放棄固定匯率制度，實行“爬行釘住”的匯率安排；取消了對經(jīng)常項目和資本項目的大部分管制；中央銀行公布了“比索期貨匯率”，以影響市場對通貨膨脹的預(yù)期。第二十三頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三綜合金融改革計劃的實施使銀行信貸量猛增，通貨膨脹率大幅上漲，通貨膨脹加速了比索貶值，比索貶值又進(jìn)一步推動通貨膨脹，由此形成一個惡性循環(huán)的怪圈。阿根廷政府放棄了金融改革計劃，恢復(fù)了外匯管制，實行雙重匯率制度，對貿(mào)易項目和資本項目實行不同的匯率安排等措施。第二十四頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三1991年，為了控制通貨膨脹，恢復(fù)貨幣信用，阿根廷政府啟動“兌換計劃”，開始實行貨幣局制度。2002年1月，阿根廷議會通過了經(jīng)濟改革法案，決定放棄比索與美元1：1的固定比價，實行比索貶值。由此，阿根廷實行了11年之久的不規(guī)范貨幣局制度終于宣告結(jié)束。第二十五頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三由于經(jīng)濟的全面比索化設(shè)計各方面利益，因而引發(fā)了嚴(yán)重的社會動蕩。因此，有關(guān)阿根廷經(jīng)濟究竟應(yīng)以美元化為主還是比索化為主的爭論目前仍在繼續(xù)中1。第二十六頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三情景再現(xiàn)宏觀描述20世紀(jì)80年代，阿根廷年通脹率平均達(dá)到450%。1990年初之前的12個月其通脹率更飆升至20000%。事實上，自20世紀(jì)70年代起至1990年，阿根廷共發(fā)生了7次貨幣危機，每一次貨幣危機都伴隨著嚴(yán)重的通貨膨脹。因此，投資者對阿根廷貨幣失去信心，導(dǎo)致了經(jīng)濟的完全美元化。第二十七頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三在阿根廷的首都布宜諾斯艾里斯，銀行門外排一整夜隊，然后將位置賣給急于購買美元的人，這成了此間失業(yè)者一個新的掙錢門路。各商店無視必須明碼標(biāo)價的法律規(guī)定，紛紛將商品價簽撤掉。加油站張貼出暫不接受信用卡的通告。第二十八頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三微觀寫真一位阿根廷商人這樣描述道：“通脹使你終日戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢。公司所在的產(chǎn)業(yè)只能給你4天到5天得賒賬。保護(hù)你的流動資產(chǎn)比包括技術(shù)在內(nèi)的長期目標(biāo)更重要。人均而言，目前我們比1975年貧窮了25%?！钡诙彭摚擦?，編輯于2023年，星期三南聯(lián)盟：通貨膨脹史上的奇跡南聯(lián)盟1的兩個共和國(塞爾維亞和黑山)自80年代末生產(chǎn)便開始出現(xiàn)負(fù)增長。1990年以后國家分裂進(jìn)程加劇，喪失了其他共和國的市場，生產(chǎn)下降幅度增大，到1992年6月國際制裁前，生產(chǎn)已比80年代末下降45%。第三十頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三國際制裁2的實施則進(jìn)一步使生產(chǎn)下降加速，一年半時間內(nèi)實際產(chǎn)值又下降45%。這樣，南聯(lián)盟1989—1993年的工業(yè)實際產(chǎn)值共下降2／3左右，社會產(chǎn)值從1990年的320億美元降至將近100億美元，人均社會產(chǎn)值從3000多美元降至不足1000美元。3嚴(yán)重的經(jīng)濟危機和隨后的國家分裂，終于導(dǎo)致了這場超級通貨膨脹的爆發(fā)。第三十一頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三情景再現(xiàn)宏觀描述前南斯拉夫80年代的經(jīng)濟危機和隨后國家的分裂，使1991年以后前南斯拉夫地區(qū)的各獨立國家都繼承了通貨膨脹的遺產(chǎn)。1989年前南斯拉夫的年通貨膨脹已達(dá)四位數(shù)(2500%)。1991年國家分裂，南聯(lián)盟地區(qū)(塞爾維亞和黑山兩共和國)全年通貨膨脹率開始上升，但仍保持了三位數(shù)(221%)。第三十二頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三1992年4月南聯(lián)盟正式成立，隨后遭到國際制裁，全年通貨膨脹率重新達(dá)到四位數(shù)，并呈迅速上升趨勢。1993年南聯(lián)盟的通貨膨脹率上升趨勢加劇，從1月的101%上升為了月的432%，8月達(dá)到四位數(shù)，9月因暫時凍結(jié)物價使月通貨膨脹率降為643%，但此后又直線上升，10—12月分別為四位、五位和六位數(shù)(1896%、20190%和17882%)。第三十三頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三如今，在英國倫敦大英博物館展出的錢幣中，其中第一個欄目就是前南斯拉夫時期的5000億第納爾，而當(dāng)時的票面價值才值10個馬克，約合現(xiàn)在的5歐元。第三十四頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三微觀寫真當(dāng)時由于貨幣貶值，南斯拉夫人買臺電視需要用車?yán)X，甚至買一個面包也要用好幾沓錢。如果你到咖啡館要一杯咖啡，馬上付錢和喝完付錢是不一樣的。第三十五頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三津巴布韋：最切近的通貨膨脹20世紀(jì)七八十年代的津巴布韋曾被劃歸在世界中等收入國家的行列，有“非洲糧倉”之稱，整個南部非洲都從津巴布韋進(jìn)口糧食。從2000年開始，津巴布韋實施新的土地政策，強制沒收前白人殖民者擁有的農(nóng)場。但政府無法提供農(nóng)業(yè)生產(chǎn)所需的貸款、設(shè)備、培訓(xùn)和合法的土地證明，所以，這一年津巴布韋從糧食出口國變成了進(jìn)口國。第三十六頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三之后，津巴布韋又通過“本土與振興法案”，要求所有公司51%的股份必須有津巴布韋人掌控。這使得一些外資控股過半的礦業(yè)公司停止了勘探和投資。于此同時，局勢動蕩和暴力事件也嚇跑了旅游者1。隨著三大支柱產(chǎn)業(yè)的倒塌，到2007你那，津巴布韋的國民生產(chǎn)總值不足2000年的40%。稅收枯竭市政府無法支付各項預(yù)算，中央銀行不間斷地印刷鈔票，從而加快了惡性通貨膨脹的步伐。第三十七頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三情景再現(xiàn)宏觀描述目前，津巴布韋的通貨膨脹率高達(dá)164900%。這意味著，8年前可以購置一棟豪宅的錢，到今年1、2月只夠買一聽可樂，而到了3月份，他只能買1/4聽可樂了?，F(xiàn)在的津巴布韋，一塊磚的錢在十年前可以買到哈拉雷上層街區(qū)的一套公寓。第三十八頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三津巴布韋勞動部部長尼古拉斯-戈奇承認(rèn)說，他給那些在他從百人手中奪過來的農(nóng)場里工作的工人支付的總工資為1萬津巴布韋元，約合20英鎊，正是一份報紙的價錢。創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)之父約翰·霍金斯先生形容津巴布韋目前的市場狀況說：“到處都是貨物短缺，但生產(chǎn)商發(fā)現(xiàn)自己無力生產(chǎn)?！钡谌彭?，共六十三頁，編輯于2023年，星期三微觀寫真在津巴布韋首都哈拉雷街上經(jīng)?？梢砸姷娇钢揭粯映衫Φ拟n票購物的人。在餐館結(jié)賬，點鈔需要耗費半個小時。在民生不堪重負(fù)之下，津巴布韋政府早些時候調(diào)整了個人收入所得稅起征標(biāo)準(zhǔn)，從3000萬津元上調(diào)到3億津元。巨額的現(xiàn)鈔清點起來非常麻煩，于是點鈔機成了津巴布韋最緊俏的商品之一。第四十頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三為避免可能出現(xiàn)的混亂，津各銀行對取款額實行“配給制”，規(guī)定每人每天只能從銀行支取500萬津元。一位即將訂婚的小伙子第二天就是他和女朋友訂婚的日子，但必須付給女方2億津元作為彩禮，照現(xiàn)在的規(guī)定，他必須要排40天得對才能把錢湊齊。第四十一頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三津巴布韋也許是世界上最生產(chǎn)億萬富翁的國家，但他的富翁并不富裕。津巴布韋將于近日發(fā)行一套世界上最大面額的新鈔，這套面額在萬億以上的新鈔包括10萬億、20萬億、50萬億和100萬億津元四種2。第四十二頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三通貨緊縮作為一種價格現(xiàn)象，可以由多種原因促成，根據(jù)其形成的不同原因，通貨緊縮的經(jīng)濟效果也不會相同。如果通貨緊縮是因為技術(shù)進(jìn)步、生產(chǎn)率的上升、管制的解除、競爭程度的提高所導(dǎo)致，那么通貨緊縮在很大程度上就代表著成本的下降，可稱之為成本抑制型通貨緊縮。而如果收入及其預(yù)期的減少，資本邊際效益的下降，突然的金融危機或其他一系列內(nèi)、外部沖擊事件，都會造成有效需求的不足，從而釀成需求抑制型的通貨緊縮。第四十三頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三20世紀(jì)30年代以來，世界主要國家大都出現(xiàn)過程度不同的通貨緊縮。下面，我們就沿著歷史的足跡來看一看各國的發(fā)生的通貨緊縮與他們給我們的啟示。第四十四頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三英國經(jīng)濟史上的兩次通貨緊縮1844年，英國政府施行《1844年銀行法》即《銀行特許狀法》。該法案為了防止紙幣的過度發(fā)行造成經(jīng)濟波動，規(guī)定銀行券的發(fā)行必須有足額的黃金準(zhǔn)備，它實際上強制執(zhí)行的是可以稱為銀行券100%的準(zhǔn)備金計劃。這樣，銀行券的發(fā)行完全以黃金為準(zhǔn)備，使其完全成為一種黃金代用品1。第四十五頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三

2黃金產(chǎn)量的增加受技術(shù)條件與資源條件的限制非常大，產(chǎn)量相對于經(jīng)濟波動尤其是經(jīng)濟快速增長是很難相適應(yīng)的，隨著經(jīng)濟增長對貨幣需求的增加，貨幣供應(yīng)的僵化漸漸顯得不適應(yīng)實體經(jīng)濟的需要，過多的商品追逐有限的貨幣，通貨緊縮隨之產(chǎn)生。1844年銀行法由于在決定性時刻人為地增加了對貸款的需求，即增加了對支付手段的需求，同時又限制了它的供給，就促使利息在危機時上升到了空前的高度3。第四十六頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三金本位制使得貨幣供應(yīng)彈性大大被抑制，然而生產(chǎn)力的迅速發(fā)展，尤其是工業(yè)資本的壯大，對信用擴張的要求使得這種貨幣制度已經(jīng)成為了經(jīng)濟發(fā)展的桎梏。十九世紀(jì)中葉英國的通貨緊縮是由于人為對貨幣供應(yīng)的抑制所引起的，這種緊縮是外生性的，也即完全由于貨幣供應(yīng)的人為緊縮的原因抑制了經(jīng)濟的增長。第四十七頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三英國一戰(zhàn)后的通貨緊縮英國在一戰(zhàn)前實行金本位制，戰(zhàn)爭中的巨額支出使它放棄了金本位制。但在20年代資本主義相對穩(wěn)定的時期，它并沒有出現(xiàn)經(jīng)濟高漲，而是長期處于經(jīng)濟蕭條狀態(tài)4。在不利形勢下英國為了挽回其國際金融中心地位，不顧國內(nèi)生產(chǎn)成本與價格水平，按照戰(zhàn)前匯率恢復(fù)金本位制，實行了緊縮的貨幣政策5。第四十八頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三泡沫下的日本通貨緊縮1985-1989年，日本經(jīng)濟經(jīng)歷了泡沫經(jīng)濟形成、發(fā)展、最后破滅的過程，這一過程構(gòu)成了日本通貨緊縮的歷史背景。1987年2月西方七國首腦召開了旨在穩(wěn)定美元的盧浮宮會議1。盧浮宮會議后日本銀行把法定貼現(xiàn)率降低到2.5%，并將其保持了兩年零三個月，這是造成日本泡沫經(jīng)濟的重要原因。第四十九頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三1987年初，日本城市銀行對其最優(yōu)客戶貸款的利息率降到3.375%，同時在日本掀起了海外籌資熱潮23。與此同時大量過剩資金流入了股票市場和房地產(chǎn)部門，導(dǎo)致了股票和房地產(chǎn)價格的暴漲。房地產(chǎn)是銀行貸款的最重要抵押品，它的增值也促使銀行進(jìn)一步增加貸款。由泡沫所創(chuàng)造的信貸資金又回到了股票和房地產(chǎn)市場。第五十頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三日本政府終于意識到泡沫經(jīng)濟的嚴(yán)重性，1989年5月31日，日本銀行改變了貨幣政策方向，把法定貼現(xiàn)率提高到3.25%。

4緊縮的貨幣政策很快反映到股票和房地產(chǎn)市場，1990年11月，日經(jīng)指數(shù)跌至22211點的新低。經(jīng)濟主體信心的喪失，導(dǎo)致這些資產(chǎn)大幅縮水，接著便是銀行不良資產(chǎn)的上升以及投資和消費需求的下降，通貨緊縮隨之而來。第五十一頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三情景再現(xiàn)日本的通貨緊縮是日本經(jīng)濟持續(xù)了長達(dá)10多年的持續(xù)下跌，銀行系統(tǒng)壞賬如山、運轉(zhuǎn)失靈，政府債務(wù)居高不下，物價持續(xù)下跌。日本經(jīng)濟陷入了嚴(yán)重的衰退之中。從1989年以來，CPI的編或率呈現(xiàn)逐年下降趨勢，其中，94年和95年出現(xiàn)負(fù)增長，99年到2002年再度出現(xiàn)長時間的負(fù)增長。第五十二頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三日本1991年--2002年的消費物價指數(shù)增長率變化圖第五十三頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三2001年日本經(jīng)濟在運行過程中，經(jīng)歷了三次沖擊，這無疑對日本如雪的經(jīng)濟上又加霜。第一次沖擊是在2001年初，美國以高科技股為主的納斯達(dá)克股市暴跌，使以IT為標(biāo)志的美國新經(jīng)濟泡沫破裂，從而導(dǎo)致眾多向美國高科技企業(yè)產(chǎn)品出口的日本企業(yè)早收了嚴(yán)重的打擊。第五十四頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三第二次沖擊是美國“9·11事件”使日本股市暴跌，出現(xiàn)了自1953年以來的歷史最低點，日本經(jīng)濟下滑成為難以阻擋之勢。第三次沖擊是日本陸續(xù)發(fā)現(xiàn)瘋牛病蔓延，使日本國產(chǎn)牛肉消費量劇減，相關(guān)產(chǎn)業(yè)受到沉重的打擊。第五十五頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三日本1990年—2000年的批發(fā)物價指數(shù)圖第五十六頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三為走出困境，日本政府也采取了一系列的措施。如把活期儲蓄余額的目標(biāo)上限從20萬億日元提高了30萬億日元。雖然短期金融市場資金過剩，但是卻沒有出現(xiàn)利率上漲的跡象，反而產(chǎn)生了明顯的“副作用”。市場曾經(jīng)一度出現(xiàn)了借貸方反而獲得利息的怪現(xiàn)象。1999年2月，日本央行實施零利率政策。2006年出臺了“反通貨緊縮綜合對策”。但這些都沒有改善日本的通縮狀況。第五十七頁，共六十三頁，編輯于2023年，星期三“多事”的美國通縮美國的通貨緊縮歷史可謂“異常壯觀”。大致可分為以下幾個階段，下面就和大家一起分享一下1。1780年—1833年1美國獨立戰(zhàn)爭爆發(fā)引起了本輪通貨緊縮。1812年6月英國與美國宣戰(zhàn)，導(dǎo)致了1812年到1814年見的物價迅速上漲，1815年戰(zhàn)爭結(jié)束后，英國商品開始大量傾銷美國市場，價格開始下降，引起了長達(dá)18年的通貨緊縮。第五十八頁，共六十三頁，