中小企業(yè)改制問(wèn)題探索

中小企業(yè)改制問(wèn)題探索

一、上市地點(diǎn)選擇

選擇上市地點(diǎn)時(shí)，主要考慮以下幾個(gè)方面：一是企業(yè)的品牌效應(yīng)。若企業(yè)主要目標(biāo)消費(fèi)市場(chǎng)和客戶是在國(guó)內(nèi)，內(nèi)地A股上市便于吸引投資者投資和投資者對(duì)公司進(jìn)行后續(xù)的研究，為持續(xù)融資創(chuàng)造條件，增強(qiáng)企業(yè)在本土市場(chǎng)上的影響力。二是企業(yè)相關(guān)信息交流情況。三是企業(yè)相關(guān)法律環(huán)境。海外上市如果不了解當(dāng)?shù)胤?，?huì)形成不可預(yù)測(cè)的訴訟風(fēng)險(xiǎn)與訴訟成本，輕者道歉、罰款、賠償，重者甚至被迫退市，嚴(yán)重?fù)p害企業(yè)形象，影響企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。對(duì)于大多數(shù)企業(yè)而言，境內(nèi)上市在融資價(jià)格、成本、品牌宣傳、交易活躍度、市場(chǎng)影響力、法律適應(yīng)等方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。

二、中小板、創(chuàng)業(yè)板的選擇

企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身的情況和中小板、創(chuàng)業(yè)板的基本特征、發(fā)行條件不同采用不同的方式上市融資。

中小板、創(chuàng)業(yè)板基本特征的主要不同。功能定位方面：中小板作為現(xiàn)有主板的一部分，主要服務(wù)于即將或已進(jìn)入成熟期、盈利能力強(qiáng)的中小企業(yè)，以制造業(yè)占主體；創(chuàng)業(yè)板以成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)為服務(wù)對(duì)象，重點(diǎn)支持具備自主創(chuàng)新能力的企業(yè)，這些企業(yè)的成長(zhǎng)性突出，開(kāi)始具備一定的規(guī)模和盈利能力，在技術(shù)、經(jīng)營(yíng)模式、創(chuàng)新方面非常活躍。風(fēng)險(xiǎn)特征方面：中小板企業(yè)已相對(duì)成熟，規(guī)模已符合主板標(biāo)準(zhǔn)，有些已處于細(xì)分行業(yè)領(lǐng)先地位，盈利能力較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)程度較低，市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)；創(chuàng)業(yè)板企業(yè)尚處于成長(zhǎng)期，規(guī)模較小，穩(wěn)定性較低，發(fā)展?jié)摿赡芫薮?，但新技術(shù)的先進(jìn)性與可靠性、新模式的適用面與成熟度、新行業(yè)的市場(chǎng)容量與成長(zhǎng)空間等都往往具有較大不確定性；同時(shí)，股本規(guī)模較小，市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)更高。發(fā)行審核方面：中小板與主板共用發(fā)審委，對(duì)企業(yè)歷史經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行嚴(yán)格深入考量；創(chuàng)業(yè)板：?jiǎn)为?dú)設(shè)立發(fā)審委，增加人數(shù)至35人，增加行業(yè)專(zhuān)家比例；重視發(fā)揮專(zhuān)家咨詢(xún)功能，必要時(shí)就行業(yè)或技術(shù)問(wèn)題征詢(xún)專(zhuān)家意見(jiàn)；更注重對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景的審核。

發(fā)行條件的主要不同。重大變更方面：中小板要求最近三年主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員沒(méi)有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更；創(chuàng)業(yè)板要求最近兩年主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員沒(méi)有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更。財(cái)務(wù)指標(biāo)盈利能力方面：中小板要求最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元。最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)人民幣5000萬(wàn)元；或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)人民幣3億元；創(chuàng)業(yè)板要求最近2年連續(xù)盈利，最近2年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)，或者最近1年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近1年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近2年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)不低于30%。財(cái)務(wù)指標(biāo)資產(chǎn)狀況方面：中小板要求發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元、最近一期末無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%；創(chuàng)業(yè)板要求發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于2000萬(wàn)元、發(fā)行后股本總額不少于3000萬(wàn)元。創(chuàng)業(yè)板設(shè)立初期主要適合成長(zhǎng)型、創(chuàng)新型、科技含量比較高的企業(yè)優(yōu)先上市。

三、選擇合適的上市時(shí)機(jī)

不同發(fā)展周期企業(yè)的上市時(shí)機(jī)選擇如下圖所示。

四、具備企業(yè)實(shí)現(xiàn)公開(kāi)發(fā)行上市融資的條件企業(yè)上市需要滿足的基本要求包括：

主體資格要求。對(duì)主體資格的要求包括：是依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司；自股份有限公司成立后，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間在3年以上，有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算；發(fā)行人的注冊(cè)資本已足額繳納，發(fā)起人或者股東用作出資的資產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)已辦理完畢，發(fā)行人的主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛；發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；發(fā)行人最近3年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員沒(méi)有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更；發(fā)行人的股權(quán)清晰，控股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東持有的發(fā)行人股份不存在重大權(quán)屬糾紛。

獨(dú)立性要求。對(duì)獨(dú)立性的要求包括：發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力；資產(chǎn)完整；人員獨(dú)立；財(cái)務(wù)獨(dú)立；機(jī)構(gòu)獨(dú)立；業(yè)務(wù)獨(dú)立；發(fā)行人在獨(dú)立性方面不得有其他嚴(yán)重缺陷。

規(guī)范運(yùn)行要求。包括：發(fā)行人已依法建立健全三會(huì)、獨(dú)立董事、董事會(huì)秘書(shū)制度；董事、監(jiān)事和高管了解與股票發(fā)行上市有關(guān)的法律法規(guī)，知悉上市公司及其董事、監(jiān)事和高管的法定義務(wù)和責(zé)任；發(fā)行人的董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員符合法律、行政法規(guī)和規(guī)章規(guī)定的任職資格；發(fā)行人的內(nèi)部控制制度健全且被有效執(zhí)行，能夠合理保證財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的合法性、營(yíng)運(yùn)的效率與效果；發(fā)行人的公司章程中已明確對(duì)外擔(dān)保的審批權(quán)限和審議程序，不存在為控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)進(jìn)行違規(guī)擔(dān)保的情形；發(fā)行人有嚴(yán)格的資金管理制度，不得有資金被控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)以借款、代償債務(wù)、代墊款項(xiàng)或者其他方式占用的情形。

財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)要求。包括：發(fā)行人資產(chǎn)質(zhì)量良好，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理，盈利能力較強(qiáng)，現(xiàn)金流量正常，內(nèi)部控制有效，會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范；應(yīng)當(dāng)符合硬性財(cái)務(wù)指標(biāo)；依法納稅，各項(xiàng)稅收優(yōu)惠符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，經(jīng)營(yíng)成果對(duì)稅收優(yōu)惠不存在嚴(yán)重依賴(lài)；不存在重大償債風(fēng)險(xiǎn)，不存在影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)的擔(dān)保、訴訟以及仲裁等重大或有事項(xiàng)；不得有影響持續(xù)盈利能力的情形。

募集資金運(yùn)用要求。包括：募集資金應(yīng)當(dāng)有明確的使用方向，原則上應(yīng)當(dāng)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)；募集資金使用項(xiàng)目不得為持有交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資，不得直接或者間接投資于以買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券為主要業(yè)務(wù)的公司；募集資金數(shù)額和投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、技術(shù)水平和管理能力等相適應(yīng)；募集資金投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、投資管理、環(huán)境保護(hù)、土地管理以及其他法律、法規(guī)和規(guī)章的規(guī)定；投資項(xiàng)目具有較好的市場(chǎng)前景和盈利能力；募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施后，不會(huì)產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者對(duì)發(fā)行人的獨(dú)立性產(chǎn)生不利影響；發(fā)行人應(yīng)當(dāng)建立募集資金專(zhuān)項(xiàng)存儲(chǔ)制度，募集資金應(yīng)當(dāng)存放于董事會(huì)決定的專(zhuān)項(xiàng)賬戶。

五、發(fā)行上市的程序

根據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》、《中華人民共和國(guó)證券法》、中國(guó)證監(jiān)會(huì)和證券交易所頒布的規(guī)章、規(guī)則等有關(guān)規(guī)定，企業(yè)公開(kāi)發(fā)行股票并上市應(yīng)該遵循以下程序：

改制與設(shè)立。擬定改制方案，聘請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)對(duì)改制方案進(jìn)行可行性論證，對(duì)擬改制的資產(chǎn)進(jìn)行審計(jì)、評(píng)估、簽署發(fā)起人協(xié)議和起草公司章程等文件，設(shè)置公司內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)，設(shè)立股份有限公司。

盡職調(diào)查與輔導(dǎo)。保薦機(jī)構(gòu)和其他中介機(jī)構(gòu)對(duì)公司進(jìn)行盡職調(diào)查、問(wèn)題診斷、專(zhuān)業(yè)培訓(xùn)和業(yè)務(wù)指導(dǎo)，學(xué)習(xí)上市公司必備知識(shí)，完善組織結(jié)構(gòu)和內(nèi)部管理，規(guī)范企業(yè)行為，明確業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)和募集資金投向，對(duì)照發(fā)行上市條件對(duì)存在的問(wèn)題進(jìn)行整改，準(zhǔn)備首次公開(kāi)發(fā)行申請(qǐng)文件。

申請(qǐng)文件的申報(bào)。企業(yè)和所聘請(qǐng)的中介機(jī)構(gòu)，按照證監(jiān)會(huì)的要求制作申請(qǐng)文件，保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行內(nèi)核并負(fù)責(zé)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)盡職推薦，符合申報(bào)條件的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在5個(gè)工作日內(nèi)受理申請(qǐng)文件。申請(qǐng)文件的審核。證監(jiān)會(huì)正式受理申請(qǐng)文件后，對(duì)申請(qǐng)文件進(jìn)行初審，同時(shí)征求發(fā)行人所在地省級(jí)人民政府和國(guó)家發(fā)改委意見(jiàn)，并向保薦機(jī)構(gòu)反饋審核意見(jiàn)，保薦機(jī)構(gòu)組織發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)對(duì)反饋的審核意見(jiàn)進(jìn)行回復(fù)或整改，初審結(jié)束后發(fā)行審核委員會(huì)審核前，進(jìn)行申請(qǐng)文件預(yù)披露，最后提交股票發(fā)行審核委員會(huì)審核。路演、詢(xún)價(jià)與定價(jià)。發(fā)行申請(qǐng)經(jīng)發(fā)行審核委員會(huì)審核通過(guò)后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)進(jìn)行核準(zhǔn)，企業(yè)在指定報(bào)刊上刊登招股說(shuō)明書(shū)摘要及發(fā)行公告等信息，證券公司與發(fā)行人進(jìn)行路演，向投資者推介和詢(xún)價(jià)，并根據(jù)詢(xún)價(jià)結(jié)果協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格。

發(fā)行與上市。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的發(fā)行方式公開(kāi)發(fā)行股票，向證券交易所提交上市申請(qǐng)，辦理股份的托管與登記，掛牌上市，上市后由保薦機(jī)構(gòu)按規(guī)定負(fù)責(zé)持續(xù)督導(dǎo)。

發(fā)行上市工作時(shí)間安排。改制、設(shè)立股份公司：1-2個(gè)月；輔導(dǎo)、制作申報(bào)材料；2-3個(gè)月；初審、反饋、發(fā)審會(huì)：2-3個(gè)月；取得批文、發(fā)行及上市：1個(gè)月。

六、發(fā)行上市的成本費(fèi)用準(zhǔn)備及企業(yè)前期的準(zhǔn)備工作

發(fā)行上市直接的發(fā)行費(fèi)用主要由以下部分構(gòu)成，且直接發(fā)行費(fèi)用可從募集資金總額中扣除，不影響發(fā)行人當(dāng)年凈損益。一是輔導(dǎo)費(fèi)用。由輔導(dǎo)協(xié)議約定，在協(xié)議簽署后數(shù)日內(nèi)收取，一般在50-100萬(wàn)之間，根據(jù)改制、輔導(dǎo)的工作量衡量。二是承銷(xiāo)傭金。由承銷(xiāo)協(xié)議約定，在發(fā)行完成后收取，一般按照募集資金總額的一定比例收取，比例的大小與募集資金額成反比。三是保薦費(fèi)用。含發(fā)行上市當(dāng)年及其后兩個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的持續(xù)督導(dǎo)，由保薦協(xié)議約定，在發(fā)行完成后收取，一般保薦機(jī)構(gòu)的做法是按募集資金總額的一定比例確定承銷(xiāo)傭金及保薦費(fèi)的總額，扣除上述承銷(xiāo)傭金后，確定保薦費(fèi)。四是其他中介機(jī)構(gòu)服務(wù)費(fèi)。包