酷特智能 -是 C2M 產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)-立足服裝行業(yè)積極打造C2M產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)生態(tài)

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分22222222222222222222222323232323飾師：馮勝ngshengztscomcnxyztscomcn基本狀況24012.783,0671,972股價(jià)與行業(yè)-市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)比酷特智能滬深3000%%相關(guān)報(bào)相關(guān)報(bào)告公司盈利預(yù)測(cè)及估值指標(biāo)2021A2022A2023E2024E2025E營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)5936168241,0761,386營(yíng)業(yè)收入增速-5.2%4.0%33.7%30.5%28.8%歸屬于母公司凈利潤(rùn)6185214凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率28.9%39.0%33.8%36.0%攤薄每股收益(元)0.260.360.490.660.89每股現(xiàn)金流量(元)0.320.510.75凈資產(chǎn)收益率6.1%7.9%10.2%12.5%15.0%P/E49.9735.9526.0219.4514.30P/B3.12.82.72.42.1報(bào)告摘報(bào)告摘要1酷特智能是一家C2M產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)：服裝行業(yè)是公司基本盤(pán)：公司的核心產(chǎn)品是C2M產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，經(jīng)過(guò)十余年探索在服裝行業(yè)中得到成功應(yīng)用，2022年服裝類業(yè)務(wù)收入占比為94.53%；此外，公司積極尋求以C2M產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為核心的跨行業(yè)拓展。財(cái)務(wù)狀況優(yōu)秀：2015-2022年公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別為11.30%\27.78%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流連續(xù)7年為正。公司整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，主要得益于公司具備較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，保障公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。1數(shù)字化&智能化技術(shù)構(gòu)成公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力：公司以自研軟件賦能制造業(yè)，圍繞C2M產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，以數(shù)字化&智能化的方式提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，并最終形成酷特?cái)?shù)字化治理體系：①制造端，實(shí)現(xiàn)了以工業(yè)化效率和成本生產(chǎn)個(gè)性化產(chǎn)品的大規(guī)模個(gè)性化智能制造模式；②管理端，打造了酷特?cái)?shù)字化治理體系。1公司成長(zhǎng)空間廣闊：①公司受益于服裝定制化發(fā)展趨勢(shì)。2014-2023年，國(guó)內(nèi)定制化服裝滲透率由8.07%提升至27.52%，行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)較為明朗；從總量來(lái)看，我國(guó)人均服裝支出額不足英國(guó)的1/6，仍存在較大發(fā)展空間。定制化服裝是公司C2M產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的成熟應(yīng)用領(lǐng)域，公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)將有力支撐公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。②解決方案跨行業(yè)拓展或?qū)⒊蔀楣镜诙砷L(zhǎng)曲線。公司深依托C2M產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)研究院，跨行業(yè)進(jìn)行工業(yè)升級(jí)改造的解決方案輸出，實(shí)現(xiàn)為客戶制造流程的賦能和提質(zhì)增效。目前公司的解決方案已經(jīng)應(yīng)用于100多家企業(yè)，下游覆蓋30多個(gè)行業(yè)，未來(lái)或成為公司第二成長(zhǎng)曲線。1給予公司“增持”評(píng)級(jí)。公司以數(shù)字化&智能化手段賦能定制化服裝柔性制造，受益于服裝定制化、高端化發(fā)展趨勢(shì)，未來(lái)有望跨行業(yè)拓展。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)總收入分別為6億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.18、1.58、2.14億元，對(duì)應(yīng)PE分別為26.02、19.45、14.30倍。首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。1風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)鏈管理滯后于業(yè)務(wù)發(fā)展需要的風(fēng)險(xiǎn)、研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)等。-2-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分研究簡(jiǎn)報(bào) -3-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分研究簡(jiǎn)報(bào) 結(jié)構(gòu)(截止2023年Q1) -5- - - - -4-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分研究簡(jiǎn)報(bào)1.1櫛風(fēng)沐雨，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)模式逐步成熟造和銷售業(yè)務(wù)。公司以“紅領(lǐng)”品牌服裝生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)起家，在2004-2007年逐漸向定制服裝業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，并在2007年成立酷特智能，開(kāi)始探索大規(guī)模定制服裝的生產(chǎn)模式。公司以定制化服裝行業(yè)為主要下游行第一階段(2007至2012年)：智能生產(chǎn)線成熟階段。2007年紅領(lǐng)系列的智能生產(chǎn)線初步成型，公司成立初期作為定制服裝業(yè)務(wù)的載體并未立即進(jìn)入生產(chǎn)環(huán)節(jié)。公司成立后持續(xù)發(fā)展智能生產(chǎn)線，產(chǎn)量快速提高，此間公司開(kāi)始嘗試承接一些個(gè)性化訂單并委托新啟潤(rùn)(紅領(lǐng)系列公司)第二階段(2013至2015年)：公司發(fā)展重心調(diào)整階段。2013年公司決定將發(fā)展中心轉(zhuǎn)移到定制服裝業(yè)務(wù)，逐漸放棄原來(lái)紅領(lǐng)系列的成衣制造業(yè)務(wù)。公司于2014年10月收購(gòu)酷特網(wǎng)定股權(quán)，整合了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相第三階段(2016年至今)：全面快速發(fā)展階段。公司大力發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)，不斷發(fā)展大規(guī)模個(gè)性化服裝定制和生產(chǎn)，并開(kāi)始輸出工廠升級(jí)整體解決方案、提供與智能生產(chǎn)線相關(guān)的咨詢業(yè)務(wù)。2021年公司成立產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略投資基金，開(kāi)始進(jìn)行跨行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略投資，打造跨行業(yè)的體、資本為關(guān)鍵”的-5-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分研究簡(jiǎn)報(bào)為張代理先生、張?zhí)N藍(lán)女士和張琰先生，共持有公司34.96%的股權(quán)。9.8%股份。公司實(shí)控人團(tuán)隊(duì)深耕行業(yè)多年，擁有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和管經(jīng)驗(yàn)。圖表2：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)(截止2023年Q1).2財(cái)務(wù)狀況良好，疫后業(yè)績(jī)復(fù)蘇明顯1公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，盈利能力增強(qiáng)。2015-2022年，公司總營(yíng)收由元增長(zhǎng)至0.85億元，CAGR達(dá)到27.78%，盈利增長(zhǎng)較快。2023年好發(fā)展。表3：公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)總營(yíng)收(億元)歸母凈利潤(rùn)(億元)總營(yíng)收(億元)0000000000000000000000研究簡(jiǎn)報(bào)毛利率凈利率.00%.00%0%0%售費(fèi)用率&管理費(fèi)用率保持穩(wěn)定。2022年，公1公司持續(xù)投入研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用率小幅增長(zhǎng)。2022年，公司研發(fā)費(fèi)用為pctQ發(fā)費(fèi)用率呈小幅提升，相較銷售費(fèi)用(億元)銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用(億元)%%%%%圖表6：公司增加研發(fā)投入研發(fā)費(fèi)用(億元)研發(fā)費(fèi)用率-6-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分研究簡(jiǎn)報(bào)款占比為93.4%，應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)較低。2023Q1公司應(yīng)收賬款0.54億圖表7：存貨周轉(zhuǎn)率存貨(億元)(左)存貨周轉(zhuǎn)率(右)42圖表8：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款(億元)(左)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(右)864201公司資產(chǎn)負(fù)債率較低，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流表現(xiàn)良好。2023年Q1，公司資產(chǎn)負(fù)債率為31.55%，剔除合同負(fù)債/預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率為29.02%。公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流表現(xiàn)良好，2015-2022年持續(xù)為正，其中202公司2016-2022資產(chǎn)負(fù)債率情況圖表10：公司2016-2022經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量 債/預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率.00%0%經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流(億元)-7-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-8-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分研究簡(jiǎn)報(bào)公司以數(shù)字化手段賦能定制服裝行業(yè)，實(shí)現(xiàn)了成本更低、速度更快、個(gè)CM后進(jìn)行排產(chǎn)，打通了生產(chǎn)環(huán)節(jié)的各道工序，在降低定制化服裝生產(chǎn)成本產(chǎn)品的定制周期。2022年，公司生產(chǎn)定制西服包括西服、襯衣及高定女裝等，2022年?duì)I收占比為94.53%，是公司水平來(lái)看，服裝類業(yè)務(wù)作為公司的核心業(yè)務(wù)，毛利率保持穩(wěn)定，除，體盈利能力。圖表12：公司按產(chǎn)品收入拆分(億元)工程改造咨詢類其他業(yè)務(wù)20152016201720182019202020212022圖表13：公司按產(chǎn)品毛利率服裝類防疫類工程改造咨詢類其他業(yè)務(wù)200%100%-100%。研究簡(jiǎn)報(bào)國(guó)內(nèi)國(guó)外.0001520162017201820192020202120222.2以數(shù)字化&智能化推動(dòng)服裝柔性定制C2M產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)是公司的戰(zhàn)略方向，并在服裝行業(yè)取得成熟應(yīng)用，無(wú)法量產(chǎn)的痛點(diǎn)。公司憑借自身數(shù)字化優(yōu)勢(shì)，最終形成個(gè)性化定制解決打造酷特?cái)?shù)字化治理體系，實(shí)現(xiàn)了全流程數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)。圖表15：SUITID服裝C2M產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)個(gè)性化制造到后期維護(hù)的全部服務(wù)；-9-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分研究簡(jiǎn)報(bào)服裝類商品零售額(億元)服裝定制平臺(tái)市場(chǎng)規(guī)模(億元)000000圖表18：服裝定制平臺(tái)人工成本結(jié)構(gòu)分析(2022年)行政銷售-10-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分研究簡(jiǎn)報(bào)裝的天花板較高、規(guī)模增速較快，公司作為國(guó)內(nèi)定制服裝數(shù)字化的領(lǐng)軍圖表20：國(guó)內(nèi)中高端女裝市場(chǎng)規(guī)模及增速(2020年)0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%2.3跨行業(yè)拓展或?qū)⒊蔀楣镜诙砷L(zhǎng)曲線1公司借助在大規(guī)模個(gè)性化定制領(lǐng)域的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，跨行業(yè)進(jìn)行工業(yè)升整套完整的傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)解決方案和數(shù)字化治理體系，顛覆了傳要素一鍵實(shí)時(shí)精準(zhǔn)呈現(xiàn)。酷特C2M產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)以客戶交互、研發(fā)、供應(yīng)商、倉(cāng)儲(chǔ)等中臺(tái)為核心，通過(guò)數(shù)據(jù)處理、建模分析、工業(yè)經(jīng)驗(yàn)知識(shí)圖表21：酷特C2M產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)架構(gòu)-11-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-12-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分研究簡(jiǎn)報(bào)1公司積累了多個(gè)實(shí)際項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的跨品類、跨產(chǎn)圖表22：酷特C2M產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)架構(gòu)-13-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分研究簡(jiǎn)報(bào)3、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：給予“增持”評(píng)級(jí)制是疫情期間公司響應(yīng)防疫政策開(kāi)展的相關(guān)業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)2023-2025年收化解決方\50.00%和300.00%\50.00%\50.00%。能化手段賦能定制化服裝柔性制造，受益于服裝定制值4、10.76、13.86億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.18、1.58、2.14億元，對(duì)應(yīng)PE分別為26.02、19.45、14.30倍。首次覆蓋，給予公司“增持”圖表23：公司業(yè)績(jī)拆分研究簡(jiǎn)報(bào)圖表24：行業(yè)可比公司估值-14-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-15-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分研究簡(jiǎn)報(bào)4、風(fēng)險(xiǎn)提示來(lái)市場(chǎng)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，吸引了許多新廠商和傳統(tǒng)服裝廠商紛紛進(jìn)入，隨高端服裝市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)會(huì)影響消費(fèi)者信心，進(jìn)一步影響市場(chǎng)需求。此外，國(guó)際貿(mào)易摩擦等因素也會(huì)影響不同地區(qū)消費(fèi)者對(duì)定制服裝1供應(yīng)鏈管理滯后于業(yè)務(wù)發(fā)展需要的風(fēng)險(xiǎn)。公司從事定制化的服裝生產(chǎn)并進(jìn)行自動(dòng)化的監(jiān)控和采購(gòu)。隨著公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)規(guī)模逐漸擴(kuò)大、定制服裝產(chǎn)品種類更加豐富，供應(yīng)鏈管理難度增大，可能會(huì)對(duì)公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生不-16-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分研究簡(jiǎn)報(bào)圖表25：公司盈利預(yù)測(cè)模型-17-