企業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)第一頁，共二十頁，編輯于2023年，星期六目錄聯(lián)想并購IBM個(gè)人電腦案例2企業(yè)并購帶來的風(fēng)險(xiǎn)3如何防范及解決企業(yè)并購所帶來的風(fēng)險(xiǎn)4企業(yè)并購的定義11第二頁，共二十頁，編輯于2023年，星期六什么是企業(yè)并購？

企業(yè)并購（MergersandAcquisitions，M&A）包括兼并和收購兩層含義、兩種方式。國際上習(xí)慣將兼并和收購合在一起使用，在我國稱為并購。即企業(yè)之間的兼并與收購行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營的一種主要形式。企業(yè)并購主要包括公司合并、資產(chǎn)收購、股權(quán)收購三種形式。第三頁，共二十頁，編輯于2023年，星期六 聯(lián)想收購IBM個(gè)人電腦案例

2004年12月8日,中國聯(lián)想集團(tuán)有限公司以12.5億美元收購了IBM個(gè)人電腦事業(yè)部,收購的業(yè)務(wù)為IBM全球的臺(tái)式電腦和筆記本電腦的全部業(yè)務(wù),包括研發(fā)、采購。至此,聯(lián)想集團(tuán)成為年收入超過百億美元的僅次于戴爾公司和惠普公司的世界第三大PC廠商,付出的12.5億美元包括6.5億美元現(xiàn)金和6億美元的聯(lián)想股票。收購后,中方股東、聯(lián)想控股將擁有聯(lián)想集團(tuán)45%左右的股份,IBM公司將擁有18.5%左右的股份。第四頁，共二十頁，編輯于2023年，星期六 作為中國最大的個(gè)人電腦制造商，聯(lián)想在中國個(gè)人電腦銷售市場(chǎng)中占據(jù)大約30%的份額，其營業(yè)額超過200億港元（2003年）。而IBM更是一個(gè)具有80年悠久歷史的國際大公司。2003年，IBM的營業(yè)額高達(dá)891億美元，其中PC部門的營業(yè)額為90億美元。一家年銷售額30億美元的公司收購IBM90億美元營業(yè)額的PC部門，被認(rèn)為是一樁典型的蛇吞象的交易。一個(gè)西方的“金字招牌”居然被由中國政府部分控股的企業(yè)所并購,不可思議。這一跨國并購行為引起了全球的矚目,眾多專家對(duì)聯(lián)想的這一戰(zhàn)略舉措進(jìn)行評(píng)論,褒貶不一,但大家普遍認(rèn)為這一并購過程中的風(fēng)險(xiǎn)是很大的,聯(lián)想管理層面臨著巨大的挑戰(zhàn)。第五頁，共二十頁，編輯于2023年，星期六收購動(dòng)因

1、對(duì)于聯(lián)想企業(yè)而言，它的戰(zhàn)略目標(biāo)是希望早日成為世界五百強(qiáng)的企業(yè)。經(jīng)過二十年的發(fā)展和國內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，聯(lián)想在國內(nèi)PC銷售到達(dá)瓶頸，通過收購國際性品牌是其出路

2、對(duì)于IBM而言，它已經(jīng)進(jìn)行了戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)移。出售PC部門，IBM可以一次性獲得至少8億美元的利得外，還可以提高公司的利潤率，可謂一舉兩得。通過與聯(lián)想的合作，IBM將可以更容易的進(jìn)入和占有中國市場(chǎng)。第六頁，共二十頁，編輯于2023年，星期六聯(lián)想收購IBM個(gè)人電腦風(fēng)險(xiǎn)分析（一）合并對(duì)銷售利潤率的潛在影響 銷售利潤率由利潤與銷售收入之商構(gòu)成，因此，影響企業(yè)銷售利潤率的潛在因素主要為銷售收入、成本和費(fèi)用等。通過市場(chǎng)份額與業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)成本、管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用等方面的分析評(píng)價(jià)很容易可以看出合并后的前三年聯(lián)想的銷售利潤率可能接近于零，甚至可能為負(fù)。第七頁，共二十頁，編輯于2023年，星期六（二）舉債規(guī)模和財(cái)務(wù)杠桿作用

聯(lián)想此次收購承擔(dān)了IBM—PC部門的5億美元的負(fù)債。在收購的資金方面，6.5億現(xiàn)金支出中有5億美元是通過過渡融資解決的。這些將使得聯(lián)想的資產(chǎn)負(fù)債率由以前的2.6%急遽上升到42.1%。在利潤方面，IBM公布的消息顯示，其PC業(yè)務(wù)在過去三年半共虧損近10億美元，如果新聯(lián)想在合并后不能夠有效的扭轉(zhuǎn)原IBMPC部門的虧損狀態(tài)的話，聯(lián)想的利潤將會(huì)出現(xiàn)大幅度的下滑。所以，此次收購將大大提高聯(lián)想的資產(chǎn)負(fù)債率，使公司財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生負(fù)面影響。第八頁，共二十頁，編輯于2023年，星期六（三）企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力

從財(cái)務(wù)的角度看，企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力將主要取決于公司未來的現(xiàn)金流水平。現(xiàn)金流分析可以從兩個(gè)方面進(jìn)行：（1）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析。合并后，由于公司投資擴(kuò)張的需要，公司的固定資產(chǎn)比例將進(jìn)一步提高，加上應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)水平的影響，公司應(yīng)收賬款和存貨等周轉(zhuǎn)速度相對(duì)較慢的經(jīng)常性流動(dòng)資產(chǎn)的比例也將進(jìn)一步增加。如果新聯(lián)想不能夠在未來幾年中對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行合理的配置，將大大降低公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。（2）資本結(jié)構(gòu)分析。公司的舉債比例將進(jìn)一步提高，估計(jì)可以達(dá)到42.1%。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)來看，公司的總體融資模式應(yīng)該是“短貸長(zhǎng)投”，即短期性貸款用于相關(guān)長(zhǎng)期的投資。公司實(shí)際上走的是類似“擊鼓傳花”的融資模式。此時(shí)，公司現(xiàn)金流能否持續(xù)將取決于外部環(huán)境的持續(xù)穩(wěn)定、銀企關(guān)系的持續(xù)良好、完好的預(yù)算管理能力、較完善的造血功能機(jī)制四個(gè)因素。然而，仔細(xì)分析聯(lián)想未來三年的情況，可以發(fā)現(xiàn)其現(xiàn)金流存在巨大PC的風(fēng)險(xiǎn)。如果這種情況保持不變，就意味著這部分業(yè)務(wù)無法為新聯(lián)想集團(tuán)創(chuàng)造正的現(xiàn)金流。這將對(duì)新聯(lián)想公司產(chǎn)生致命的打擊。第九頁，共二十頁，編輯于2023年，星期六聯(lián)想并購IBMPC業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)一、通過此次的并購，雙方都獲得了什么？IBM：

1、賣掉了個(gè)人電腦業(yè)務(wù)，更加專注于服務(wù)器、軟件及IT服務(wù)等高端領(lǐng)域2、6．5億美元現(xiàn)金

3、聯(lián)想集團(tuán)18．9％的股份

4、成為聯(lián)想今后的“首選”服務(wù)和客戶融資提供商5、在中國這個(gè)未來最大IT市場(chǎng)繼續(xù)把握先機(jī)

第十頁，共二十頁，編輯于2023年，星期六聯(lián)想：

1、涉及160個(gè)國家的IBM筆記本、臺(tái)式機(jī)業(yè)務(wù)

2、IBM

Think品牌及相關(guān)專利

3、IBM在中國的生產(chǎn)工廠IIPC

4、全球品牌認(rèn)知度與全球銷售網(wǎng)絡(luò)

5、IBM大批經(jīng)驗(yàn)豐富的員工第十一頁，共二十頁，編輯于2023年，星期六二、聯(lián)想收購IBM的總結(jié)1.聯(lián)想在收購前后表現(xiàn)出來的勇氣2.收購方式的慎重選擇3.有條不紊的整合4.明確收購的目的5.注重經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)第十二頁，共二十頁，編輯于2023年，星期六三、國內(nèi)企業(yè)海外并購的啟示

（一）積極參與全球資源配置，學(xué)會(huì)控制風(fēng)險(xiǎn)，客觀把握優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)1.選擇合適的并購對(duì)象。2.學(xué)會(huì)控制并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3.選擇合適的并購方式和時(shí)機(jī)。4.高度重視并購中的監(jiān)管、競(jìng)爭(zhēng)和勞工等法律問題。5.要高度重視海外并購中的輿論環(huán)境。第十三頁，共二十頁，編輯于2023年，星期六（二）努力為企業(yè)實(shí)施“海外并購”營造良好的環(huán)境

1.為企業(yè)海外并購創(chuàng)造必要的法律環(huán)境。2.加快建立和完善社會(huì)中介服務(wù)體系。3.努力營造良好的融資環(huán)境。

第十四頁，共二十頁，編輯于2023年，星期六 企業(yè)并購所帶來的風(fēng)險(xiǎn)（一）企業(yè)并購實(shí)施前的決策風(fēng)險(xiǎn)

1、并購動(dòng)機(jī)不明確而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

2、盲目自信夸大自我并購能力而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)（二）企業(yè)并購實(shí)施過程中的操作風(fēng)險(xiǎn)1、信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)2、資金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（三）企業(yè)并購后整合過程中的“不協(xié)同”風(fēng)險(xiǎn)1、管理風(fēng)險(xiǎn)

2、規(guī)模經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)3、企業(yè)文化風(fēng)險(xiǎn)

4、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

第十五頁，共二十頁，編輯于2023年，星期六防范及解決企業(yè)并購帶來的風(fēng)險(xiǎn)1、從增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力這一戰(zhàn)略為出發(fā)點(diǎn)選擇是否并購目標(biāo)企業(yè)

企業(yè)并購的根本價(jià)值在于通過并購獲得對(duì)方的核心資源，增強(qiáng)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)發(fā)展能力，這就要求企業(yè)注重戰(zhàn)略并購。一個(gè)企業(yè)要進(jìn)行擴(kuò)張，首先需要制訂戰(zhàn)略規(guī)劃，有了戰(zhàn)略規(guī)劃就有了選擇并購對(duì)象的標(biāo)準(zhǔn)。符合戰(zhàn)略布局，有利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的，即便其價(jià)格不菲，也值得收購不符合戰(zhàn)略布局，只有短利可圖的，即便其價(jià)格低廉，也不可輕易涉足特別在跨行業(yè)混合并購中，更要對(duì)新行業(yè)從戰(zhàn)略的高度進(jìn)行宏、微觀審慎地考察，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、弱點(diǎn)和增長(zhǎng)潛力進(jìn)行客觀評(píng)估和判斷。第十六頁，共二十頁，編輯于2023年，星期六2、全面搜索和分析目標(biāo)企業(yè)信息

在選擇目標(biāo)企業(yè)的時(shí)候，企業(yè)要大量搜集信息，包括目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境信息（產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等）、財(cái)務(wù)狀況信息（資本結(jié)構(gòu)、盈利能力）、高層領(lǐng)導(dǎo)信息（能力品質(zhì)）、生產(chǎn)經(jīng)營、管理水平、組織結(jié)構(gòu)、企業(yè)文化、市場(chǎng)鏈價(jià)值鏈等，以改善并購方所面臨的信息不對(duì)稱。第十七頁，共二十頁，編輯于2023年，星期六3、對(duì)并購活動(dòng)中可能出現(xiàn)的資金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以采取以下措施加以控制：

（1）、嚴(yán)格制定并購資金需求量及支出預(yù)算：（2）、主動(dòng)與債權(quán)人達(dá)成償還債務(wù)協(xié)議：