上市公司市值管理研究-以貴州百靈為例-畢業(yè)論文

閩南師范大學(xué)畢業(yè)論文上市公司市值管理研究——以百靈企業(yè)集團(tuán)有限公司為例ResearchonMarketValueManagementofTheListedCompany——TheCaseofBaiLin姓名：學(xué)號(hào)：系別：商學(xué)院專業(yè)：財(cái)務(wù)管理年級(jí)：指導(dǎo)教師：

摘要自施行股權(quán)分置改革以后，上市公司的市場(chǎng)價(jià)值與公司利益的聯(lián)系變得更加密切，財(cái)務(wù)目標(biāo)不再是利潤(rùn)最大，以股東權(quán)益為核心的價(jià)值最大化成為了公司發(fā)展的新目標(biāo)，這樣的環(huán)境也就催生出了市值管理理論。市值管理的核心內(nèi)容，是提升上市公司的市場(chǎng)價(jià)值，并且在提升的過(guò)程中又要以穩(wěn)定作為第一前提。通過(guò)管理層的各種經(jīng)營(yíng)手段，比如充分的資本運(yùn)作和良好的投資者關(guān)系管理，使公司實(shí)現(xiàn)以內(nèi)在價(jià)值為支撐的市值最大化的管理活動(dòng)。本文采用案例研究的方法，通過(guò)分別解釋價(jià)值管理、市值管理的內(nèi)容，以及兩者之間的關(guān)系來(lái)分析市值管理理論。然后在分析理論的基礎(chǔ)上，提出上市公司市值管理的內(nèi)容以及市值溢價(jià)的途徑。接著展開(kāi)對(duì)貴州百靈的市值管理研究。先是對(duì)貴州百靈的基本情況進(jìn)行介紹，然后通過(guò)價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值經(jīng)營(yíng)和價(jià)值實(shí)現(xiàn)三個(gè)環(huán)節(jié)具體分析貴州百靈市值管理采取的措施，發(fā)現(xiàn)并指出貴州百靈市值管理方面存在的問(wèn)題，并有針對(duì)性的提出改進(jìn)措施，提升貴州百靈的市值管理能力。最后，對(duì)上市公司的市值管理提出建議。關(guān)鍵詞：上市公司；市值管理；價(jià)值要素；貴州百靈

AbstractSincethepurposesofsplitsharestructurereform,themarketvalueoflistedcompaniesbecamemorecloselyassociatedwiththeinterestsofthecompany,financialtargetisnolongertheprofitmaximization,thecoreofvaluemaximizationofshareholders'equitybecomeanewtargetofThedevelopmentcompany,whichspawnedtheenvironmentvaluetheory.ThemarketvalueoflistedcompaniesImproveandintheprocessofascensionandtostabilizeasthefirstpremiseiscorecontentofvaluemanagement,bymeansofmanagementofthebusiness,suchasadequatecapitaloperationsandinvestorrelationsmanagement,realizetheintrinsicvalueofthecompanytosupportvaluemaximizationmanagementactivities.Usingcasestudymethod,byrespectivelythecontentofvaluemanagement,valuemanagement,marketvalue,andtoanalyzetherelationshipbetweenthetwotheories,andanalysistheoryonthebasisoftheproposedmarketvaluemarketvalueoflistedcompaniestomanagethecontentandpremiumchannels.ThenthevaluemanagementresearchofGuiZhouBaiLing.FirstintroducedthebasicsituationofGuiZhouBaiLing,andthenthroughvaluecreation,valuemanagementandthreelinksspecifictovalueanalysisofGuiZhouBaiLingthemarketmanagementmeasurestaken,foundandpointedoutthatproblemsofGuiZhouBaiLingthemarketmanagementandputforwardimprovementmeasures,enhancethemarketmanagementofGuiZhouBaiLing.Finally,themarketvalueoflistedcompanymanagementrecommendations.Keywords:thelistedcompany;Valuemanagement;Valueelements;GuizhouBaiLin

目錄摘要 2Abstract 3一、緒論 5(一) 選題背景 5(二) 研究目的 5(三) 研究意義 6(四) 選題內(nèi)容框架 7二、市值管理理論及特征 8(一) 市值管理簡(jiǎn)介 8(二) 市值管理的特征 9三、貴州百靈市值管理案例分析 12(一) 貴州百靈的基本情況 12(二) 發(fā)展現(xiàn)狀 14(三) 貴州百靈市值管理的具體措施 15(四) 公司市值管理評(píng)價(jià) 22(五) 貴州百靈市值管理存在的問(wèn)題及建議 24四、對(duì)上市公司市值管理的建議 28(一) 優(yōu)選上市地 28(二) 注重品牌溢價(jià) 29(三) 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) 30(四) 合理規(guī)劃公司擴(kuò)張 30(五) 不以財(cái)務(wù)指標(biāo)為經(jīng)營(yíng)導(dǎo)向 31參考文獻(xiàn) 32致謝 33

緒論選題背景改革開(kāi)放后，為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，我國(guó)打開(kāi)了股票市場(chǎng)的大門，同時(shí)為了應(yīng)對(duì)來(lái)自國(guó)外的經(jīng)濟(jì)沖擊，保護(hù)國(guó)家重要產(chǎn)業(yè)，設(shè)置了國(guó)家股和法人股不準(zhǔn)在市場(chǎng)上流通的規(guī)定。直到2005年4月之前，我國(guó)的國(guó)有股和法人股都屬于非流通股，由于流通股和非流通股存在性質(zhì)不同[1]，價(jià)格形成的機(jī)制不同，流通方式不同等區(qū)別，導(dǎo)致了我國(guó)證券金融市場(chǎng)上很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，出現(xiàn)了同股不同權(quán)的現(xiàn)象。由于證券市場(chǎng)本身的企業(yè)融資以及優(yōu)化資源配置功能，只有在全流通的情況下才能更好地實(shí)現(xiàn)，所以這個(gè)早期的歷史遺留問(wèn)題，極大的限制了中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。然而有市場(chǎng)需求，就會(huì)有相應(yīng)的金融改革與創(chuàng)新服務(wù)。隨著我國(guó)證券金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展完善和企業(yè)對(duì)股權(quán)全流通的強(qiáng)烈需求，股權(quán)分置改革便應(yīng)運(yùn)而生了。在股權(quán)分置改革之前，非流通股股價(jià)和股票價(jià)格無(wú)關(guān)，所以其股東不關(guān)心市值，只在乎利潤(rùn)最大化和凈資產(chǎn)最大化。而在在股權(quán)分置改革之后，證券金融市場(chǎng)逐步進(jìn)入全流通時(shí)代，股東利益很大程度上由上市公司市值所決定，這就使得全體股東的利益訴求由原先的利潤(rùn)或價(jià)值等統(tǒng)統(tǒng)轉(zhuǎn)變?yōu)榱耸兄底畲蠡?。在全流通時(shí)代，資本市場(chǎng)的波動(dòng)性和不確定性日益加劇，企業(yè)在獲得更大機(jī)遇的同時(shí)也將面臨更大的挑戰(zhàn)，上市公司及股東對(duì)如何管理自己的市值有了疑問(wèn)，于是市值管理理論便應(yīng)運(yùn)而生了[2]。因?yàn)楣蓹?quán)分置改革，中國(guó)的資本金融市場(chǎng)才能擺脫之前的一些弊病，得以繼續(xù)發(fā)展，其規(guī)模大小不斷提升，資本市場(chǎng)上的各種證券種類也越來(lái)越豐富。許多上市公司已經(jīng)把管理的重心轉(zhuǎn)移到市值管理上來(lái)，并且把公司的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)確定為股東價(jià)值最大化。市值管理儼然已經(jīng)成為上市公司管理理論和實(shí)踐的主流方向。在這種環(huán)境下，中國(guó)上市公司應(yīng)該跟緊市場(chǎng)發(fā)展的步伐，按照適合自己的方式建立市值管理體系。研究目的通過(guò)研究百靈集團(tuán)的案例，對(duì)上市公司的市值管理體系進(jìn)行評(píng)價(jià)，以價(jià)值創(chuàng)造為基本出發(fā)點(diǎn)，衡量企業(yè)的市值管理能力，從市值管理三大要素著手，不斷提升企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，并促使該內(nèi)在價(jià)值和外在表現(xiàn)(即市值)能夠取向吻合。旨在推動(dòng)中國(guó)上市公司以能夠把價(jià)值創(chuàng)造作為為企業(yè)發(fā)展的核心、通過(guò)價(jià)值經(jīng)營(yíng)的各種手段、達(dá)到價(jià)值實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，最終實(shí)現(xiàn)市值管理，促進(jìn)企業(yè)的良性發(fā)展，為股東和相關(guān)利益主體創(chuàng)造更多的財(cái)富，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速增長(zhǎng)做出更大的貢獻(xiàn)。研究意義現(xiàn)下我國(guó)資本市場(chǎng)股權(quán)分置改革之后，市值管理名下的業(yè)務(wù)需求十分巨大，所以市值管理名義下的探索實(shí)踐一直在進(jìn)行著。到了今天，它已經(jīng)不再是一個(gè)概念和理念，已經(jīng)成為一種現(xiàn)實(shí)，逐漸變成一套方法和解決方案。比如，盡管中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)號(hào)稱全球第二大資本市場(chǎng)，

但平均市值還很低。同時(shí)期比較，我國(guó)2016年一季度上市公司市值很多都在50億元以下，而美國(guó)蘋果公司憑借其享譽(yù)全球的系列產(chǎn)品，在2016年四月市值超過(guò)6000億美元，股價(jià)過(guò)113美元每股，一個(gè)蘋果公司相當(dāng)于國(guó)內(nèi)400到800家公司的市值[3]，

而且它還是沒(méi)有國(guó)家資本支持的公司，這種差距是驚人的，其也從一個(gè)側(cè)面激勵(lì)國(guó)內(nèi)的

上市公司要重視市值，做大市值。與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者和自然人投資者的財(cái)富管理需求日益突出，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，投資理念不成熟的背景下，搞好市值管理，平抑市場(chǎng)波動(dòng)使股權(quán)資產(chǎn)效用最優(yōu)化，成為必須加以重點(diǎn)考慮的事情，而且現(xiàn)在系統(tǒng)的解決方

案有了實(shí)現(xiàn)的可能，這應(yīng)該就是市值管理的現(xiàn)實(shí)意義。在上市公司及其股東們對(duì)市值管理進(jìn)行過(guò)初步的探索之后，再國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的喧囂塵埃落定之后，在一些概念故事泡沫破滅之后，人們已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，市值管理不是一個(gè)可以隨意粘貼的標(biāo)簽，更不等同于操縱股價(jià)。盡管故事還會(huì)重演，但是大家已經(jīng)認(rèn)識(shí)到市值管理是個(gè)嚴(yán)肅的話題，也是一種嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶?shí)踐，盡管各自給的定義有差異，分類也不同，但足有一點(diǎn)是共同的，即均認(rèn)為市值管理的主體上市公司和上市公司股東，都希望通過(guò)

主動(dòng)管理（自主或外包），使得市值與公司價(jià)值相符或者大于公司價(jià)值，使得股東財(cái)富與所擁有的股權(quán)市值相符，并且都具有長(zhǎng)期性和相對(duì)穩(wěn)定性，這已是國(guó)際最新的財(cái)務(wù)理念，這種需求和內(nèi)心的沖動(dòng)，可以使市值管理成為我國(guó)資本市場(chǎng)中上市公司和機(jī)構(gòu)投資者注重理性投資、長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的必然選擇，換句話說(shuō)，用市值管理的方法能更好地培養(yǎng)找國(guó)資本市場(chǎng)呼喚已久的機(jī)構(gòu)投資者、長(zhǎng)期投資者和價(jià)值投資者，使我國(guó)資本市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)趨于完善。選題內(nèi)容框架本文研究框架主要為以下六個(gè)部分：第一部分是緒論，主要內(nèi)容為本課題研究的背景和意義，研究?jī)?nèi)容和主要框架。第二部分是對(duì)市值管理理論的介紹，并分析了市值管理的主要特征及影響公司股票價(jià)格的因素。第三部分是我國(guó)上市公司市值管理的主要內(nèi)容，是結(jié)合第二部分的理論，所提出的上市公司市值管理方法。第四部分主要從上市公司的實(shí)際情況出發(fā)，以百靈企業(yè)集團(tuán)制藥有限公司為例，分析其基本情況，股東構(gòu)成，主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況，市值管理現(xiàn)狀。并以價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值經(jīng)營(yíng)和價(jià)值實(shí)現(xiàn)三個(gè)要素為出發(fā)點(diǎn)具體分析百靈集團(tuán)市值管理采取的措施，分析其財(cái)務(wù)報(bào)表，分析股市市值波動(dòng)情況，并指出其中的不足之處。第五部分結(jié)合第四部分對(duì)百靈集團(tuán)公司的分析，有針對(duì)性的結(jié)合案例為上市公司提出改進(jìn)措施。

市值管理理論及特征市值管理簡(jiǎn)介市值管理理論市值管理是一種以價(jià)值管理作為理論基礎(chǔ)的，把價(jià)值管理中公司內(nèi)部?jī)r(jià)值創(chuàng)造內(nèi)容有效體現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)值上的一種公司管理方法。在價(jià)值管理中，公司運(yùn)營(yíng)的最終目的是提升公司內(nèi)在價(jià)值，實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造，而市值管理不僅需要提高內(nèi)在價(jià)值，還需要進(jìn)行價(jià)值實(shí)現(xiàn)，其目的是實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化。當(dāng)企業(yè)以股東價(jià)值最為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)時(shí)，可以最大程度上地平衡公司內(nèi)外部不同利益關(guān)聯(lián)者的利益。因?yàn)橹挥挟?dāng)股東得到最大程度的回報(bào)時(shí)，公司才能收到資本市場(chǎng)的青睞，獲得維持發(fā)展的資金。而其他利益相關(guān)者才能從公司的持續(xù)發(fā)展中受益。市值管理的基礎(chǔ)市值管理的目的是達(dá)到股東價(jià)值最大化，所以公司在其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中必須始終貫徹這一宗旨，根據(jù)過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)，市值管理的內(nèi)容主要基于三個(gè)方面，價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值經(jīng)營(yíng)、價(jià)值實(shí)現(xiàn)。價(jià)值創(chuàng)造價(jià)值創(chuàng)造是上市公司經(jīng)營(yíng)管理的基礎(chǔ)，是公司得以持續(xù)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)在條件，在價(jià)值創(chuàng)造的過(guò)程中，企業(yè)把原始生產(chǎn)資料轉(zhuǎn)化為商品，為企業(yè)提升了內(nèi)在價(jià)值。而一個(gè)上市公司的市場(chǎng)價(jià)值是圍繞著內(nèi)在價(jià)值波動(dòng)的，可以說(shuō)，內(nèi)有堅(jiān)實(shí)的內(nèi)在價(jià)值作為基礎(chǔ)，再高的市場(chǎng)價(jià)值都只是泡影[5]。為此上市公司應(yīng)該制定清晰明確的經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略；圍繞著核心競(jìng)爭(zhēng)力的提升，培育一批對(duì)公司忠誠(chéng)度較高，業(yè)務(wù)能力較強(qiáng)，能夠也愿意與公司共同進(jìn)步的員工；打造適合自身的營(yíng)銷渠道，站在為公司創(chuàng)造價(jià)值的角度上，不斷完善公司的各個(gè)環(huán)節(jié)，強(qiáng)化價(jià)值創(chuàng)造的能力，從而提升公司的市值水平。價(jià)值經(jīng)營(yíng)上文我們已經(jīng)提及到了市值管理中價(jià)值創(chuàng)造的重要性，市值管理和價(jià)值管理的不同之處，就是在于市值管理在價(jià)值管理基礎(chǔ)上，更加注重價(jià)值實(shí)現(xiàn)環(huán)節(jié)，而價(jià)值經(jīng)營(yíng)就是市值管理中，通過(guò)各種管理手段，使得創(chuàng)造價(jià)值和實(shí)現(xiàn)價(jià)值兩者更為吻合的過(guò)程。上市公司在價(jià)值經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，會(huì)參考金融資本市場(chǎng)中的各種條件，以宏觀經(jīng)濟(jì)法規(guī)和自身運(yùn)營(yíng)情況為基礎(chǔ)，充分考慮投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，揚(yáng)長(zhǎng)避短。用股份增發(fā)，股份回購(gòu)，資產(chǎn)拆分等資本運(yùn)作方式來(lái)提高公司已經(jīng)創(chuàng)造出的價(jià)值的市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)度。價(jià)值實(shí)現(xiàn)價(jià)值實(shí)現(xiàn)是上市公司市值管理的最終目的，為的是在價(jià)值創(chuàng)造的基礎(chǔ)上，讓已經(jīng)成為公司內(nèi)在價(jià)值的部分得到資本市場(chǎng)的認(rèn)可。使資本金融市場(chǎng)能夠發(fā)現(xiàn)并承認(rèn)公司的內(nèi)在價(jià)值。這就是前文所說(shuō)的價(jià)值管理和市值管理的區(qū)別所在。而對(duì)市值管理來(lái)說(shuō)，如果已經(jīng)存在的內(nèi)在價(jià)值沒(méi)有被資本市場(chǎng)所認(rèn)可，公司創(chuàng)造的價(jià)值就失去了意義。所以公司必須重視市值管理，建立一套完善的商品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的互動(dòng)體系，最終達(dá)到市值管理目的。影響市值管理的主要因素實(shí)證表明，中國(guó)股市由于自身的種種缺陷，其并不具備像成熟市場(chǎng)一般的長(zhǎng)期均衡發(fā)展態(tài)勢(shì)，所以中國(guó)股市的價(jià)格并不能完全反映公司的經(jīng)營(yíng)情況。但經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的觀察和總結(jié)，目前學(xué)術(shù)界對(duì)于影響公司市值的主要因素已經(jīng)有了初步的了解。主要包括以下八個(gè)方面[6]。公司的上市地是否合適自身。公司所處的行業(yè)是否具有足夠的吸引力。公司自身的經(jīng)營(yíng)情況；公司的知名度；公司是否建立了較為完善的投資者關(guān)系管理；公司的負(fù)債水平是否合理；資本結(jié)構(gòu)是否需要優(yōu)化。公司的法人治理結(jié)構(gòu)是否有效；董事會(huì)是否獨(dú)立；公司在進(jìn)行各種財(cái)務(wù)行為時(shí)，是否考慮到了對(duì)市值的影響。市值管理的特征市值管理的多樣性因?yàn)槭兄挡粌H關(guān)系到公司本身，還影響著公司的各項(xiàng)成本以及經(jīng)營(yíng)能力。根據(jù)“馬太效應(yīng)”，當(dāng)一家公司市值越高時(shí)，他就能夠擁有比起非上市公司或低市值上市公司更多的融資渠道和融資選擇。并且，高市值對(duì)于一家公司營(yíng)銷能力的提高也是顯著的，還能有效降低公司的并購(gòu)成本和并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。還有一些其他的種種益處，在此就不一一列舉。而如何去實(shí)現(xiàn)公司市值的提高，也與許多的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相掛鉤，例如在價(jià)值創(chuàng)造環(huán)節(jié)就涉及到了經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）、每股收益（EPS）、資本效率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收益率等；價(jià)值實(shí)現(xiàn)又與市場(chǎng)增加值（MVA）、托賓Q指數(shù)等相關(guān)。由此可見(jiàn)，市值管理的核心特征即是市值管理的多樣性，包括市值管理需求者的多樣性，關(guān)聯(lián)指數(shù)的多樣性，內(nèi)容和方法的多樣性等。每家公司的實(shí)際情況不同，其構(gòu)建的市值管理系統(tǒng)體系也是不同的。但大體上不脫離“表1”的結(jié)構(gòu)。因?yàn)槭兄倒芾硪廊灰勒諆r(jià)值創(chuàng)造，價(jià)值經(jīng)營(yíng)和價(jià)值實(shí)現(xiàn)來(lái)展開(kāi)[7]。圖1市值管理系統(tǒng)指標(biāo)體系市值管理的綜合性隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，我國(guó)的資本金融市場(chǎng)正擺脫以前簡(jiǎn)單化一的局面，向著多元化穩(wěn)步前進(jìn)，所以會(huì)有愈來(lái)愈多的因素會(huì)影響到公司的投資決策。市值管理是一項(xiàng)全局動(dòng)態(tài)的管理方法，在其進(jìn)行過(guò)程中，不能僅僅考慮某一項(xiàng)指標(biāo)的內(nèi)容，必須綜合分析上市公司長(zhǎng)期以來(lái)發(fā)展的需求和運(yùn)營(yíng)過(guò)程中遇到的問(wèn)題，對(duì)股權(quán)資產(chǎn)和股東需要進(jìn)行整合。這就體現(xiàn)了上市公司市值管理的綜合性。以上文所描述的市值管理體系為例，其中反映了上市公司、上市公司股東、金融資本市場(chǎng)、和種種外部因素之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。貌似只要根據(jù)市場(chǎng)反應(yīng)做出相應(yīng)調(diào)整，即可做好市值管理。其實(shí)不然，在現(xiàn)實(shí)的公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，市值管理的不同內(nèi)容存著相互交叉聯(lián)系的現(xiàn)象，經(jīng)常需要同時(shí)存在，有時(shí)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者不得不同時(shí)面對(duì)好幾種情況。所以，我們就需要綜合的市值管理方法去加以應(yīng)對(duì)，這樣才能滿足公司的交叉性市值管理內(nèi)容。從上市公司、上市公司股東、金融資本市場(chǎng)和影響市值管理的各種外部因素直間的動(dòng)態(tài)平衡關(guān)系我們可以很看出，體系中的各個(gè)要素在具備獨(dú)立內(nèi)容的同時(shí)，更存在著循環(huán)與互動(dòng)。其中每個(gè)獨(dú)立的要素在由于外部環(huán)境的變化而變化的過(guò)程中，極易與其他要素發(fā)生相互調(diào)整，從而促進(jìn)了另一個(gè)要素的變化不再符合通常認(rèn)知，使得管理者難以下手，而變化后的要素又會(huì)造成其他要素的改變。因此，市值管理的辦法也應(yīng)該是相輔相成，綜合分析地。例如，當(dāng)上市公司股東需要減持時(shí)，其不僅需要考慮減持的節(jié)奏，交易對(duì)手可能采取的行動(dòng)，市場(chǎng)的突發(fā)情況等，還必須完成監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求的信息披露義務(wù)，而其信息披露的內(nèi)容、時(shí)效、解釋途徑都將影響到所持有股票的股價(jià)。所以必須將內(nèi)外部因素變量都綜合起來(lái)，才能形成良性循環(huán)的市值管理體系[8]。市值管理的專業(yè)性由于市值管理涵蓋了太多的領(lǐng)域，包括資本運(yùn)作，公司經(jīng)營(yíng)，資本市場(chǎng)研究等，每個(gè)領(lǐng)域?qū)ρ芯咳藛T的要求都非常之高，所以其需要很多的專業(yè)知識(shí)和極強(qiáng)的專業(yè)性。從宏觀到微觀，從外部因素到內(nèi)部因素，從戰(zhàn)略布局到營(yíng)銷策略，所涉及到的利率、匯率、準(zhǔn)備金率、稅收政策、金融工具等都對(duì)市值管理方略的使用和實(shí)施的各個(gè)環(huán)節(jié)有著深遠(yuǎn)影響。

貴州百靈市值管理案例分析貴州百靈的基本情況貴州百靈企業(yè)集團(tuán)制藥股份有限公司于1996年創(chuàng)立，是由原來(lái)的安順地區(qū)制藥廠改制而來(lái)，注冊(cè)資本4.704億元，現(xiàn)有總資產(chǎn)38.4億元，員工3372人。是一家主打苗藥研發(fā)和生產(chǎn)的企業(yè)，其產(chǎn)品主要有咳化痰用藥、感冒用藥、心腦血管用藥等中成藥。其銷售額按照擁有發(fā)明專利的苗藥產(chǎn)品數(shù)量和2009年OTC類苗藥產(chǎn)品排名統(tǒng)計(jì)，位居全國(guó)第一；按照擁有藥品批準(zhǔn)文號(hào)的苗藥產(chǎn)品數(shù)量和2009年單品種苗藥銷售額排名統(tǒng)計(jì)，公司位居全國(guó)第二。公司由姜氏家族創(chuàng)立，目前為公司的實(shí)際控制人，姜偉姜勇及其母親張錦芬也是公司的最大股東，持股數(shù)量達(dá)百分之七十以上[12]。其主要股東持股明細(xì)如下：表3貴州百靈主要股東情況股東名稱股東性質(zhì)持股數(shù)量（股）持股比例（%）股本性質(zhì)姜偉個(gè)人75008041653.15限售流通A股姜勇個(gè)05限售流通A股張錦芬個(gè)人1041513017.38流通A股王萍個(gè)人123583080.88流通A股上?；煦绲廊毁Y產(chǎn)管理有限公司投資公司121226180.86流通A股中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限公司其他88017000.62流通A股中海信托股份有限公司信托計(jì)劃79301280.56流通A股國(guó)泰金安證券基金43922430.31流通A股中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行基金34014310.24流通A股上海混沌道然資產(chǎn)管理有限公司其他29614530.21流通A股合計(jì)106217079875.26資料來(lái)源：公司財(cái)務(wù)年報(bào)與choice金融數(shù)據(jù)庫(kù)貴州百靈立足產(chǎn)品的民族化特色，博采民族醫(yī)藥之眾長(zhǎng)，以科技創(chuàng)新深度研發(fā)為突破，走產(chǎn)業(yè)化、規(guī)?；钠放瓢l(fā)展道路，現(xiàn)已形成“百靈鳥(niǎo)”牌咳速停糖漿（及膠囊）、銀丹心腦通軟膠囊、維C銀翹片、金感膠囊為主導(dǎo)的強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品架構(gòu)，涵蓋片劑、膠囊劑、糖漿劑等12種生產(chǎn)劑型，107個(gè)藥品生產(chǎn)批文，多樣化、可持續(xù)化的品牌體系日臻完善。貴州百靈的產(chǎn)品經(jīng)多年醫(yī)學(xué)臨床運(yùn)用，其療效確切、安全、優(yōu)質(zhì)、平價(jià)等特點(diǎn)為廣大患者、業(yè)界、市場(chǎng)廣泛認(rèn)同和贊譽(yù)。貴州百靈現(xiàn)已成為國(guó)內(nèi)苗藥龍頭企業(yè)之一。其經(jīng)營(yíng)范圍包括片劑、膠囊劑、糖漿劑、軟膠囊劑、顆粒劑、丸劑、散劑、噴霧劑、煎膏劑、酊劑、滴丸劑、原料藥(巖白菜素)、大容量注射劑(含中藥提取)；生產(chǎn)銷售預(yù)包裝食品；衛(wèi)生用品類生產(chǎn)(皮膚、粘膜衛(wèi)生用品)；保健食品生產(chǎn)加工(片劑、顆粒劑、口服液、酒劑)；生產(chǎn)糖果制品(糖果)；中藥材種植(國(guó)家有專項(xiàng)規(guī)定的除外)；市場(chǎng)營(yíng)銷策劃；設(shè)計(jì)、制作、發(fā)布、代理國(guó)內(nèi)外各類廣告(國(guó)家規(guī)定須取得專項(xiàng)審批的取得審批后才能從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng))；市場(chǎng)推廣宣傳；市場(chǎng)調(diào)查與研究；文化學(xué)術(shù)交流(國(guó)家有專項(xiàng)規(guī)定的除外)。[12]2010年2月26日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過(guò)了貴州百靈的上市首發(fā)申請(qǐng)，并于6月3日在深圳證券交易所正式掛牌上市。貴州百靈在歷經(jīng)兩年半的努力后取得這一重大突破，為貴州百靈借助資本市場(chǎng)的強(qiáng)大動(dòng)力加快發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。截至2016年6月，貴州百靈主要持股公司情況如下。表4貴州百靈主要控股情況參控公司參控關(guān)系投資額（萬(wàn)元）持股比例（%）注冊(cè)資本幣種主營(yíng)業(yè)務(wù)貴州百靈醫(yī)藥銷售有限公司全資3600.00100.003600.00人民幣商業(yè)貴州百靈世禧制藥有限公司全資4800.00100.004800.00人民幣工業(yè)貴州百靈和仁堂藥業(yè)有限公司控股400.0080.00500.00人民幣藥品生產(chǎn)及銷售貴州百靈正鑫藥業(yè)有限公司全資3000.00100.003000.00人民幣藥品生產(chǎn)及銷售貴州百靈生物科技肥業(yè)有限公司控股686.2370.00980.33人民幣工業(yè)百靈中醫(yī)糖尿病醫(yī)院（長(zhǎng)沙）控股1750.0070.002500.00人民幣醫(yī)療單位云南紅靈生物科技有限公司全資2500.00100.002500.00人民幣工業(yè)百靈中醫(yī)糖尿病醫(yī)院全資2500.00100.002500.00人民幣醫(yī)療單位基礎(chǔ)信息來(lái)源于公司財(cái)務(wù)年報(bào)和choice數(shù)據(jù)庫(kù)發(fā)展現(xiàn)狀經(jīng)營(yíng)管理中存在的風(fēng)險(xiǎn)（1）政策風(fēng)險(xiǎn)隨著藥典標(biāo)準(zhǔn)的不斷提高，新版GMP的實(shí)施[13]，對(duì)醫(yī)藥企業(yè)的要求也越來(lái)越高，行業(yè)的集中度將逐漸提高。醫(yī)藥企業(yè)尤其是同類產(chǎn)品的制藥企業(yè)將面臨更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)，資源也將逐步向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中。公司雖然近幾年的管理水平和公司業(yè)績(jī)得到了大幅提升，但是面對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，公司還需要在多方面不斷積累經(jīng)驗(yàn)，提高自己的軟硬件的建設(shè)能力和水平。我國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生體制改革，其相關(guān)政策內(nèi)容對(duì)于藥品市場(chǎng)供求關(guān)系和醫(yī)藥生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)的產(chǎn)銷狀況、營(yíng)銷模式都可能產(chǎn)生重要的影響，（2）成本風(fēng)險(xiǎn)由于我國(guó)的資本金融市場(chǎng)還不完善，市場(chǎng)波動(dòng)較大，，再加上全球氣候變暖，采藥，種植成本提高，以及游資操作等方面的影響，中藥的價(jià)格容易出現(xiàn)突發(fā)式的走高。所以在日常生產(chǎn)過(guò)程中容易出現(xiàn)生產(chǎn)成本走高的問(wèn)題。（3）突發(fā)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)在2010年的“維C銀翹片不良反應(yīng)事件”，根據(jù)國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局第32期《藥品不良反應(yīng)信息通報(bào)》中披露，維C銀翹片不良反應(yīng)產(chǎn)生的主要原因有：合并其他藥物服用、長(zhǎng)期服用、未按說(shuō)明書(shū)超量服用、過(guò)敏體質(zhì)者服用。通過(guò)這一事件，公司進(jìn)一步完善藥品不良反應(yīng)監(jiān)測(cè)制度，積極與有關(guān)機(jī)構(gòu)溝通，配合經(jīng)銷商一起做好安全用藥、合理用藥知識(shí)的宣傳。隨著公司業(yè)務(wù)的快速發(fā)展和品牌知名度的提升，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，突發(fā)危機(jī)對(duì)公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)可能產(chǎn)生較大影響。（4）人力資源風(fēng)險(xiǎn)藥品生產(chǎn)是是一項(xiàng)專業(yè)性、技術(shù)性很強(qiáng)的工作，對(duì)人員素質(zhì)的要求較高。近幾年隨著公司市場(chǎng)的擴(kuò)大和業(yè)務(wù)量的增加，需要一定數(shù)量具有理論知識(shí)和豐富項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的技術(shù)人才與管理人才。雖然公司目前已經(jīng)聚集了一批中醫(yī)藥行業(yè)優(yōu)秀的技術(shù)人才，但是，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇、市場(chǎng)對(duì)技術(shù)人才需求的增大，高新技術(shù)人才的流動(dòng)將不可避免，公司在科研開(kāi)發(fā)、技術(shù)產(chǎn)業(yè)化與市場(chǎng)開(kāi)拓等方面的人力資源需求將更為迫切。因此公司可能會(huì)面臨人才匱乏風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和科研開(kāi)發(fā)造成一定的不利影響。公司的發(fā)展機(jī)遇我國(guó)是一個(gè)人口老齡化日漸嚴(yán)重的國(guó)家，并且伴隨著近年來(lái)我國(guó)民眾生活水平的提高，一般的疾病譜和生活方式也隨之改變，醫(yī)療支付能力相比以前有了長(zhǎng)足進(jìn)步，使得國(guó)民自我藥療的意識(shí)越來(lái)越強(qiáng)，再加上國(guó)家大力推動(dòng)的醫(yī)療衛(wèi)生體制改革等幾個(gè)方面的因素，導(dǎo)致了醫(yī)療產(chǎn)品市場(chǎng)的擴(kuò)容，醫(yī)療行業(yè)未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)趨于緩和。

貴州百靈是全國(guó)最大的苗藥研發(fā)、生產(chǎn)企業(yè)之一，公司通過(guò)對(duì)苗藥企業(yè)的整合，強(qiáng)化在苗藥領(lǐng)域的龍頭地位，力爭(zhēng)成為中成藥領(lǐng)域具有核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。苗藥的獨(dú)特之處在于[14]：（1）多用鮮藥，苗族生活地區(qū)多在山區(qū)，天然藥物資源異常豐富，用藥可以就地取材，不需加工貯藏；（2）苗藥主要以植物藥為主，很少使用動(dòng)物藥和礦物藥，在重金屬和微生物數(shù)量方面更易于控制，藥物的安全性較高。隨著人們對(duì)苗藥認(rèn)識(shí)的加深，苗藥的市場(chǎng)發(fā)展前景將十分廣闊。貴州百靈市值管理的具體措施價(jià)值創(chuàng)造方面一家公司的價(jià)值創(chuàng)造能力，跟公司所處行業(yè)的宏觀環(huán)境有著密切的聯(lián)系。貴州百靈作為一家醫(yī)療型企業(yè)，其產(chǎn)品好壞決定了企業(yè)能否在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟。用一句話來(lái)形容貴州百靈的策略就是加大創(chuàng)新力度，實(shí)現(xiàn)全面突破。一直以來(lái)，貴州百靈都把產(chǎn)品研發(fā)放在重要地位，堅(jiān)持在鞏固現(xiàn)有產(chǎn)品市場(chǎng)份額的前提下，努力開(kāi)拓市場(chǎng)。自1996年以來(lái)，公司已擁有國(guó)藥準(zhǔn)字的苗藥文號(hào)17個(gè)，占全國(guó)苗藥文號(hào)的百分之十一，自建的研究中心致力于新藥開(kāi)發(fā)和技術(shù)改造，開(kāi)發(fā)成功并已上市的苗藥新藥“咳速停糖漿（膠囊）”、“銀丹心腦通軟膠囊”等品種已成長(zhǎng)為支撐公司盈利的明星產(chǎn)品?？人偻Ｌ菨{（膠囊）是貴州省單個(gè)單品過(guò)億的苗藥產(chǎn)品，而“銀丹心腦通軟膠囊”自入選2012年版《國(guó)家基本藥物目錄》獨(dú)家單品后，已躍居公司單品銷售最大產(chǎn)品之首。公司開(kāi)發(fā)的治療Ⅱ型糖尿病新藥“糖寧通絡(luò)膠囊”來(lái)源于苗藥驗(yàn)方，經(jīng)中國(guó)醫(yī)學(xué)科學(xué)院藥用植物研究所進(jìn)行的藥理、藥效試驗(yàn)證明其在顯著降糖、控制和延緩并發(fā)癥等方面結(jié)果良好，該成果的國(guó)際論文已于2014年9月發(fā)表于《糖尿病研究雜志》（英文名JournalofDiabeticResearchIF=3.5），這是中國(guó)苗藥研究成果首度獲得國(guó)際同行認(rèn)可。通過(guò)“糖寧通絡(luò)膠囊”的研發(fā)，貴州百靈正式切入醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)。自2014年底貴州百靈中醫(yī)糖尿病醫(yī)院開(kāi)業(yè)以來(lái)，貴州百靈一直以“醫(yī)藥聯(lián)動(dòng)”為戰(zhàn)略布局，以糖寧通絡(luò)為核心產(chǎn)品，不斷完善苗醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈。2015年1月，公司與湖南善普堂投資管理有限公司簽訂《貴州百靈中醫(yī)糖尿病（長(zhǎng)沙）醫(yī)院投資協(xié)議》；5月，與云南白藥集團(tuán)中藥資源有限公司就自身研制開(kāi)發(fā)的“糖寧通絡(luò)”系列產(chǎn)品在云南的推廣簽訂《集團(tuán)戰(zhàn)略合作協(xié)議書(shū)》[15]。未來(lái)，公司將投資或聯(lián)合第三方在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)設(shè)糖尿病?？漆t(yī)院或?qū)？崎T診，致力于為中國(guó)1.6億糖尿病患者帶去福音。經(jīng)過(guò)多年的努力，貴州百靈現(xiàn)在已經(jīng)成為了我國(guó)苗藥的龍頭企業(yè)，在整個(gè)醫(yī)療行業(yè)中也有了一席之地。截至2016年6月，全國(guó)醫(yī)療行業(yè)公司市值排名如下：表5醫(yī)藥行業(yè)排名情況（單位：億元）排名簡(jiǎn)稱總市值流通市值營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)17貴州百靈30815910.22.19行業(yè)平均14911122.22.10行業(yè)中值10381上海萊士108380110.46.702恒瑞醫(yī)藥1027102552.813.23康美藥業(yè)79170311217.64云南白藥72172110513.95復(fù)星醫(yī)藥54044569.417.5基礎(chǔ)信息來(lái)源于公司財(cái)務(wù)年報(bào)和choice數(shù)據(jù)庫(kù)貴州百靈圍繞產(chǎn)品研發(fā)，通過(guò)不斷創(chuàng)新，緊跟國(guó)家形式，有效執(zhí)行了管理層制定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，面對(duì)行業(yè)政策多變，醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)運(yùn)行各項(xiàng)指標(biāo)增速放緩的行業(yè)環(huán)境，公司認(rèn)真解讀現(xiàn)行醫(yī)藥法規(guī)和政策，加強(qiáng)內(nèi)部管理，整合內(nèi)外部資源，在全體員工的共同努力下完成了既定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。營(yíng)業(yè)總收入一路飆升，2011年至2015年間，公司營(yíng)業(yè)總收入分別為1138426679.15元，1367582447.74元，1405330331.40元，1574672162.30元，1899087619.14元，五年時(shí)間幾乎實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入的翻倍。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)也由238324596.64元增長(zhǎng)至470634476.76元。由此可見(jiàn)，公司的盈利能力一直都在提高。公司在2012年進(jìn)軍肥料市場(chǎng)，主打農(nóng)作物理療和特殊肥料，到目前為止年?duì)I業(yè)收入已經(jīng)近億元，還在2015年開(kāi)始了糖尿病醫(yī)院的經(jīng)營(yíng)，目前已經(jīng)開(kāi)設(shè)了多家分院，市場(chǎng)前景十分樂(lè)觀。值得一提的是，在2015年股市波動(dòng)的情況下，公司并沒(méi)有收到過(guò)多沖擊，各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)均正常進(jìn)行。截至2015年，其主要業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入及毛利率情況如下。表6貴州百靈主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及毛利率2015年2014年2013年2012年2011年?duì)I業(yè)收入(元)18990876191574672162140403828013673521471133948200成藥986023600.00肥料銷售8695730.975355144.567506484.60457759.00糖尿病醫(yī)院15419088.16飲料、口服液等銷售5567494.1312327306.948459461.92中成藥銷售1828713371.031553534534.651371904796.521129363384.57中藥材銷售43109781.168992647.1011148276.29228053272.22146864800.00其他3149647.821222341.861151416.241018270.031059800.00毛利率(%)成藥56.09肥料銷售46.4433.0947.0031.20糖尿病醫(yī)院48.94飲料、口服液等銷售47.7136.3462.72中成藥銷售63.5361.0560.8659.14中藥材銷售5.9654.9710.8231.1951.74其他82.8559.1766.2767.7358.90基礎(chǔ)信息來(lái)源于東方財(cái)富網(wǎng)/從貴州百靈的股票走勢(shì)上來(lái)看，從2013年起，股票走勢(shì)平穩(wěn)，在小幅波動(dòng)中穩(wěn)步上漲，公司的市值管理水平，經(jīng)營(yíng)能力，盈利能力相契合。其每股收益2012年為0.47，2013年為0.57，。而自2014年5月起，由于公司逐漸得到市場(chǎng)認(rèn)可，加上一系列的利好消息，股價(jià)便乘著牛市到來(lái)之際一路上漲至近百元每股，這使得2014年的每股收益達(dá)到了歷史最高的0.66。這時(shí)的公司市值高于內(nèi)在價(jià)值，之后由于熊市的到來(lái)，公司股票遭到沉重打擊。2015年的每股收益降低至歷史最低的0.29。公司股價(jià)一度低于正常水平。后經(jīng)過(guò)公司上下員工的不懈努力，直到2016年9月30日，貴州百靈收盤價(jià)為每股22.07元。再次達(dá)到了牛市之前的水平，加之資本運(yùn)作良好，公司現(xiàn)在被大多數(shù)預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)所看好。圖2貴州百靈股票走勢(shì)圖信息來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)/價(jià)值經(jīng)營(yíng)方面在豐富自身產(chǎn)品線，增強(qiáng)公司的盈利能力從而達(dá)到價(jià)值創(chuàng)造目的的基礎(chǔ)之上，貴州百靈對(duì)于通過(guò)公司結(jié)構(gòu)治理來(lái)進(jìn)行價(jià)值經(jīng)營(yíng)給予了足夠的重視。而且也是在價(jià)值經(jīng)營(yíng)中的增持減持變化，為貴州百靈帶來(lái)了股權(quán)分置改革之后市值管理的第一杯羹。價(jià)值經(jīng)營(yíng)是以價(jià)值創(chuàng)造為基礎(chǔ)，通過(guò)公司治理以及資本運(yùn)作等手段對(duì)于公司的潛在價(jià)值的追尋。在眾多價(jià)值經(jīng)營(yíng)的手段和方法中，大股東的增持與減持股票以及定向增發(fā)都是十分有效的。當(dāng)上市公司股價(jià)被嚴(yán)重低估的時(shí)候，大股東可以通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票實(shí)現(xiàn)增持，從而起到穩(wěn)定和提高股價(jià)的目的，最終能夠提高市值。在增持之前，應(yīng)當(dāng)向市場(chǎng)釋放積極的信號(hào)以穩(wěn)定投資者的信心，這種釋放信號(hào)的行為屬于價(jià)值實(shí)現(xiàn)的重要手段。相應(yīng)的，如果認(rèn)為上市公司的股價(jià)被高估了，除了通過(guò)及時(shí)的信息披露提醒投資者注意風(fēng)險(xiǎn)之外，大股東通過(guò)減持的方式也能夠?qū)崿F(xiàn)價(jià)值經(jīng)營(yíng)以警示投資者。定向增發(fā)是資本市場(chǎng)的重要的再融資方式，在全流通時(shí)代到來(lái)之后，這也是市值管理的重要手段。通過(guò)定向增發(fā)，股東以及實(shí)力較強(qiáng)的機(jī)構(gòu)資者以接近市價(jià)甚至超過(guò)市場(chǎng)價(jià)格的價(jià)格增持股票，實(shí)現(xiàn)對(duì)于上市公司的資金輸入，通過(guò)這樣的方式也可以減少中小股東的風(fēng)險(xiǎn)。在定向增發(fā)的過(guò)程之中，往往會(huì)伴隨兼并重組、整體上市以及引入戰(zhàn)略投資者等行為，對(duì)于提升上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)具有很大的幫助，能夠?qū)崿F(xiàn)市值管理中價(jià)值創(chuàng)造的部分。在之前，增發(fā)和配股往往被認(rèn)為是上市公司圈錢的重要手段，但是隨著股權(quán)分置改革的逐步推行，股票全流通時(shí)代的到來(lái)之后，定向增發(fā)作為一種手段，其目的指向性更強(qiáng)，伴隨著廣大投資者利益的趨向一致，定向增發(fā)成為了資本注入和業(yè)績(jī)提升的重要手段，而對(duì)于通過(guò)定向增發(fā)所收購(gòu)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的良好預(yù)期則可以有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值經(jīng)營(yíng)，是市值管理的重要手段。貴州百靈在市值管理過(guò)程中的價(jià)值經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)十分優(yōu)異，尤其是逆資本市場(chǎng)而行的增持減持行為更是為保持市值的客觀和穩(wěn)定起到了十分重要的作用。價(jià)值實(shí)現(xiàn)方面（1）積極建設(shè)投資者關(guān)系投資者關(guān)系是指為實(shí)現(xiàn)相關(guān)利益者價(jià)值最大化，上市公司與股東、潛在投資者之間的溝通交流關(guān)系。上市公司通過(guò)向相關(guān)利益者傳播公司信息，不僅能夠?qū)崿F(xiàn)信息共享，獲得投資者的廣泛認(rèn)同，實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化，也能夠幫助公司塑造良好的公司形象。投資者關(guān)系對(duì)公司市值的影響非常重大，是公司市值管理的溢價(jià)因素之一。沒(méi)有投資者，就不會(huì)有上市公司和證券交易，因此，做好投資者關(guān)系管理，首先要保證投資者的利益，這就要求公司誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)并合理、透明的進(jìn)行信息披露。不管經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)绾?，公司都需要如?shí)的進(jìn)行披露，貴州百靈建立了較為完善的信息披露制度，按照投資者要求，分別按月、季度編制公司當(dāng)前經(jīng)營(yíng)狀況數(shù)據(jù)，并根據(jù)情況和披露準(zhǔn)則的要求，進(jìn)行網(wǎng)上公布和解答[16]。同時(shí)，與國(guó)家相關(guān)機(jī)構(gòu)如煤炭信息研究院等建立信息共享合作機(jī)制，及時(shí)了解行業(yè)國(guó)內(nèi)外有關(guān)信息，并及時(shí)的向市場(chǎng)公布，每年在訂貨會(huì)結(jié)束后，公司都會(huì)及時(shí)公告和規(guī)范披露，并將結(jié)果分析轉(zhuǎn)化為投資者能準(zhǔn)確理解的信息，做好法定信息披露工作是開(kāi)展投資者關(guān)系管理工作的基礎(chǔ)和前提，公司根據(jù)境內(nèi)外上市地法律、法規(guī)和監(jiān)管規(guī)定，結(jié)合日常工作實(shí)踐，建立健全《投資者關(guān)系管理工作制度》，不斷提升投資者關(guān)系管理工作能力。建設(shè)良好的投資者關(guān)系還需要良好的溝通。對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，除了要做好公司的業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況和管理能力之外，還需要通過(guò)及時(shí)、有效、充分的溝通來(lái)吸引投資者的注意，獲得更多的投資，為公司的進(jìn)一步發(fā)展提供支持。貴州百靈越來(lái)越重視投資者關(guān)系，采取了一系列措施，通過(guò)多渠道、多種形式與境內(nèi)外投資者進(jìn)行溝通和癲，來(lái)增強(qiáng)投資者和公司的互動(dòng)性：公司定期在公司內(nèi)外召開(kāi)分析員會(huì)議，向分析員推介公司情況，同時(shí)了解市場(chǎng)對(duì)公司的要求和建議。公司堅(jiān)持每年至少兩次國(guó)內(nèi)國(guó)外同步業(yè)績(jī)路演推介，采用直接見(jiàn)面方式，向投資者匯報(bào)經(jīng)營(yíng)情況。暢通信息溝通渠道，消除公司與投資者的矛盾及隔閡，提高了投資者對(duì)公司及管理層的信任度。積極參加境內(nèi)外券商組織的大型投資論壇。券商組織的大型投資論壇，一方面會(huì)吸引大批的機(jī)構(gòu)投資者，有利于公司和投資者進(jìn)行面對(duì)面的交流;另一方面，有利于公司進(jìn)一步維護(hù)和券商之間的關(guān)系。通過(guò)反路演，邀請(qǐng)投資者到公司實(shí)地考察，組織召開(kāi)電話會(huì)等多種渠道與境內(nèi)外投資者、證券分析師和媒體等建立了良好的溝通與交流機(jī)制。及時(shí)、分類刊登在境內(nèi)外資本市場(chǎng)披露的公告，對(duì)重大事項(xiàng)進(jìn)行專題披露。公司重視通過(guò)股東大會(huì)與股東溝通，采用網(wǎng)絡(luò)投票等多種方式鼓勵(lì)中小股東積極參加股東大會(huì)。表7投資者關(guān)系管理投資者關(guān)系主要方法主要內(nèi)容路演反向路演電話會(huì)議業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)新股發(fā)行推介會(huì)股利政策現(xiàn)金股利股票股利（送股、轉(zhuǎn)增股）混合股利危機(jī)公關(guān)危機(jī)防范、危機(jī)評(píng)估、危機(jī)公關(guān)委托財(cái)經(jīng)公關(guān)適當(dāng)?shù)膶⒉糠滞顿Y者關(guān)系工作外包公司證券部門做針對(duì)性培訓(xùn)做好內(nèi)部培訓(xùn)有效利用媒體維系好媒體關(guān)系（2）加強(qiáng)品牌自身建設(shè)持續(xù)加強(qiáng)營(yíng)銷體制改革和創(chuàng)新：強(qiáng)化市場(chǎng)建設(shè)，加強(qiáng)重點(diǎn)市場(chǎng)、醫(yī)院市場(chǎng)開(kāi)發(fā)力度和重點(diǎn)產(chǎn)品的推廣，繼續(xù)積極主動(dòng)把握基藥政策機(jī)遇，進(jìn)一步整合內(nèi)、外部營(yíng)銷資源。這一方面能夠有利于將有限的資源充分、快速用于激勵(lì)一線銷售人員，提高一線銷售員工的銷售積極性，有效推廣新產(chǎn)品，另一方面也會(huì)有助于公司未來(lái)幾年逐步降低銷售費(fèi)用率。持續(xù)加強(qiáng)銷售隊(duì)伍人才管理，采取外部引進(jìn)與內(nèi)部培養(yǎng)提拔相結(jié)合的方式，選拔了一批綜合素質(zhì)過(guò)硬、業(yè)務(wù)能力強(qiáng)的銷售人員充實(shí)到銷售隊(duì)伍中，輔以人才正向流動(dòng)機(jī)制，推陳出新，不斷營(yíng)造內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。推動(dòng)整個(gè)營(yíng)銷變革與創(chuàng)新工作的實(shí)施。公司將持續(xù)關(guān)注各省政策差異和招投標(biāo)工作進(jìn)展，積極參與并努力獲得相關(guān)市場(chǎng)。2016年上半年公司明星產(chǎn)品銀丹心腦通軟膠囊實(shí)現(xiàn)銷售收入2.87億元，繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，較上年同期增長(zhǎng)18.6%。以小兒柴桂退熱顆粒[17]、雙羊喉痹通顆粒為代表的顆粒劑產(chǎn)品2016年上半年實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)。在優(yōu)化公司現(xiàn)有管理體系的基礎(chǔ)上進(jìn)一步加強(qiáng)費(fèi)用控制，降低生產(chǎn)成本，堅(jiān)持全方面開(kāi)展以“開(kāi)源節(jié)流、增收節(jié)支”為重點(diǎn)的精細(xì)化成本控制工作。進(jìn)一步增強(qiáng)成本控制意識(shí)，通過(guò)改進(jìn)工藝、優(yōu)化質(zhì)量管理、控制采購(gòu)成本、豐富管控指標(biāo)、加強(qiáng)準(zhǔn)時(shí)、精益生產(chǎn)等方式，消除各個(gè)環(huán)節(jié)的浪費(fèi)，強(qiáng)化細(xì)節(jié)成本管理，通過(guò)崗位分析，設(shè)備能力評(píng)估和改造，完善統(tǒng)一的精益生產(chǎn)、節(jié)能降耗模式和驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)，提升運(yùn)行效率，節(jié)省能源消耗。確保成本優(yōu)勢(shì)，在保證產(chǎn)品質(zhì)量的前提下降低成本，提升效率?？蒲虚_(kāi)發(fā)方面，公司一貫重視產(chǎn)品研發(fā)工作，將其視為推動(dòng)自身發(fā)展的原動(dòng)力，已建立了較為完善的技術(shù)創(chuàng)新體系。公司繼續(xù)加快新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和老產(chǎn)品的二次開(kāi)發(fā)工作，研發(fā)部門積極開(kāi)展質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)研究、工藝技術(shù)改進(jìn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等工作，在科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)幕A(chǔ)上為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供有力的支持。重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目化藥1.1類新藥替芬泰項(xiàng)目已完成Ⅰ期臨床試驗(yàn)，各項(xiàng)研究工作進(jìn)展順利，正在準(zhǔn)備申報(bào)后續(xù)臨床研究工作。拓展新型業(yè)務(wù)及中醫(yī)糖尿病醫(yī)院項(xiàng)目建設(shè)上，公司引進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，緊緊抓住國(guó)家對(duì)互聯(lián)網(wǎng)+、醫(yī)療改革和醫(yī)療信息化建設(shè)高度重視的良好機(jī)遇，打造公司業(yè)務(wù)的信息化建設(shè)，公司與貴州省衛(wèi)生和計(jì)劃生育委員會(huì)、深圳市騰訊計(jì)算機(jī)系統(tǒng)有限公司簽訂了《貴州“互聯(lián)網(wǎng)+慢性病醫(yī)療服務(wù)”戰(zhàn)略合作協(xié)議》，三方將在慢性病信息管理和新型醫(yī)療服務(wù)模式領(lǐng)域展開(kāi)全面探索和合作。這將有利于促進(jìn)公司與互聯(lián)網(wǎng)的深度融合，發(fā)揮公司業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步完善和加強(qiáng)公司的產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司中醫(yī)糖尿病醫(yī)院將能夠有效利用現(xiàn)代信息技術(shù)，發(fā)揮遠(yuǎn)程醫(yī)療服務(wù)的優(yōu)勢(shì)，為廣大患者提供遠(yuǎn)程醫(yī)學(xué)信息和更便捷的醫(yī)療服務(wù)。截至2016您6月，公司貴陽(yáng)中醫(yī)糖尿病醫(yī)院共接待患者10500余人次，醫(yī)院總收入1688萬(wàn)元。隨著公司苗醫(yī)藥一體化項(xiàng)目(中醫(yī)糖尿病項(xiàng)目)的不斷發(fā)展，將為公司帶來(lái)新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。生產(chǎn)質(zhì)量方面，公司堅(jiān)持以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，優(yōu)化工作流程和制度，加強(qiáng)對(duì)生產(chǎn)安全過(guò)程的監(jiān)督管理，確保產(chǎn)品質(zhì)量安全。公司按照新版GMP要求，加強(qiáng)相關(guān)人員的培訓(xùn)及考核，使生產(chǎn)的各環(huán)節(jié)和程序更加規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化，保證了產(chǎn)品生產(chǎn)和質(zhì)量的可控性和穩(wěn)定性。公司市值管理評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)增加值EVA=（ROIC-WACC）*IC=POPAT-WACC*IC其中：EVA是經(jīng)濟(jì)增加值，指一定時(shí)期的企業(yè)稅后凈利潤(rùn)與投入資本的資金成本的差額。若EVA值為正，表示公司創(chuàng)造了新的價(jià)值，股東財(cái)富增加，反之，股東財(cái)富減少。ROIC是投資資本回報(bào)率WACC是加權(quán)平均資本成本IC是投資成本NOPAT是稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)表8貴州百靈經(jīng)濟(jì)增加值20112012201320142015EVA值114262462.98127639558.99167701670.66197658468.40282099875.71EVA增長(zhǎng)率12.67%11.43%15.31%16.13%19.67%基礎(chǔ)信息來(lái)源于公司財(cái)務(wù)年報(bào)由圖中我們可以清晰的看出，貴州百靈的經(jīng)濟(jì)增加值和增長(zhǎng)率自上市以來(lái)一直都處于平穩(wěn)增長(zhǎng)的狀態(tài)，雖然在2012年EVA增長(zhǎng)率有一個(gè)小幅的下滑，但總值仍為正，并且在2015年和2013年的提升幅度都較大，股東財(cái)富獲得增長(zhǎng)。說(shuō)明企業(yè)的市值管理取得了一定的成功。總資產(chǎn)收益率ROA=（凈利潤(rùn)\總資產(chǎn)）*100%其中：ROA是總資產(chǎn)收益率，反映了一家企業(yè)使用全部經(jīng)濟(jì)資源來(lái)獲取利益的能力。表9貴州百靈總資產(chǎn)收益率20112012201320142015總資產(chǎn)收益率6.96%7.06%7.85%8.84%10.83%凈利潤(rùn)209980019.56228859404.64272993740.12315053832.76416148673.76總資產(chǎn)3018820107.843240031321.173479168982.983565181479.683841513009.55基礎(chǔ)信息來(lái)源于公司財(cái)務(wù)年報(bào)在表中，貴州百靈的總資產(chǎn)收益每年都為正并且率每年都有所上升，說(shuō)明了企業(yè)在價(jià)值創(chuàng)造環(huán)節(jié)取得了良好的成果，另外，總資產(chǎn)收益率提高也說(shuō)明了企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較快，并且增加收入，節(jié)約成本方面也逐漸進(jìn)步。其他主要指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，是公司稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高。該指標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。一般來(lái)說(shuō)，負(fù)債增加會(huì)導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率的上升。ROE=稅后利潤(rùn)/所有者權(quán)益每股盈利即EPS，又稱每股收益、每股稅后利潤(rùn)、每股盈余，指稅后利潤(rùn)與股本總數(shù)的比率。它是測(cè)定股票投資價(jià)值的重要指標(biāo)之一，是分析每股價(jià)值的一個(gè)基礎(chǔ)性指標(biāo)，是綜合反映公司獲利能力的重要指標(biāo)，它是公司某一時(shí)期凈利潤(rùn)與股份數(shù)的比率。該比率反映了每股創(chuàng)造的稅后利潤(rùn)比率越高表明所創(chuàng)造的利潤(rùn)就越多。若公司只有普通股時(shí)，每股收益就是稅后利潤(rùn)，股份數(shù)是指發(fā)行在外的普通股股數(shù)。如果公司還有優(yōu)先股，應(yīng)先從稅后利潤(rùn)中扣除分派給優(yōu)先股股東的利息。EPS=期末凈利潤(rùn)/期末總股本數(shù)每股凈資產(chǎn)是指股東權(quán)益與股本總額的比率。這一指標(biāo)反映每股股票所擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值。每股凈資產(chǎn)越高，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值越多;每股凈資產(chǎn)越少，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值越少。通常每股凈資產(chǎn)越高越好。每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益/總股本資產(chǎn)負(fù)債率是期末負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，也就是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系。資產(chǎn)負(fù)債率反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)借債來(lái)籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。資產(chǎn)負(fù)債率這個(gè)指標(biāo)反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比例。資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)表10貴州主要財(cái)務(wù)指標(biāo)20112012201320142015凈資產(chǎn)收益率11.0811.2613.0614.0216.56每股收益0.440.470.570.660.29每股凈資產(chǎn)4.07004.30364.47674.93581.8756資產(chǎn)負(fù)債率35.7236.9638.8534.1430.21基礎(chǔ)信息來(lái)源于公司財(cái)務(wù)年報(bào)從圖中可知，貴州百靈在2011至2015年間，經(jīng)營(yíng)狀況良好，市值管理取得一定進(jìn)步，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均持續(xù)平穩(wěn)上漲，并且所有指標(biāo)在2015年均達(dá)到了歷史最佳。但公司股價(jià)處于高位，部分機(jī)構(gòu)給出了減持的評(píng)級(jí)。公司管理層需要謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)。貴州百靈市值管理存在的問(wèn)題及建議盈利能力不足貴州百靈在整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)中的盈利能力一直以來(lái)都并不突出，其主營(yíng)的苗藥由于制造工藝不先進(jìn)，藥效不突出等原因，不可能走高端路線，導(dǎo)致其必須薄利多銷。在醫(yī)藥行業(yè)整體發(fā)展節(jié)奏放緩的情況下，2015年的營(yíng)業(yè)收入僅為10.2億元，低于行業(yè)平均水平的22.2億元足足12億元之多。雖然得益于較高的利潤(rùn)率，公司的凈利潤(rùn)能夠達(dá)到行業(yè)平均水平的2億元，但是這仍然凸顯了貴州百靈在盈利能力方面存在的問(wèn)題。以同行業(yè)的復(fù)星醫(yī)藥為例，其2015年市值為540億元，而營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別達(dá)到了69.4億元和17.5億元。在企業(yè)規(guī)模并沒(méi)有相差太多的情況下，復(fù)星醫(yī)藥無(wú)疑是貴州百靈應(yīng)該學(xué)習(xí)的對(duì)象，若貴州百靈在市值不變的情況下，能夠到達(dá)復(fù)星醫(yī)藥一半的盈利能力，其凈利潤(rùn)將達(dá)到19.53億元，結(jié)合企業(yè)的高利潤(rùn)率，凈利潤(rùn)完全可以翻一番。為此，貴州百靈可以適當(dāng)改變市場(chǎng)策略，從以前的薄利多銷中尋求新的出路，合理地提升產(chǎn)品價(jià)格，例如其主打產(chǎn)品維C銀翹片，市場(chǎng)售價(jià)為0.1元每包，如果將售價(jià)提高到0.2至0.3元每包，以現(xiàn)下的消費(fèi)者購(gòu)買力，對(duì)產(chǎn)品銷量的影響不會(huì)太大，但預(yù)計(jì)可以有效提高企業(yè)的業(yè)績(jī)。家族式企業(yè)的弊端貴州百靈由于是一家家族控股的企業(yè)，在日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，存在著許多弊端，也容易受到諸多限制。例如隨著企業(yè)的成長(zhǎng)，由于家族之間的血緣關(guān)系和企業(yè)各個(gè)層級(jí)的利益沖突，會(huì)使得領(lǐng)導(dǎo)者在處理時(shí)難于下手，當(dāng)血緣親屬違反企業(yè)制度，損害企業(yè)利益時(shí)，管理者很難一視同仁。甚至在一些時(shí)候企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)人自己由于內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制的缺乏而犯下許多錯(cuò)誤。這些都是家族企業(yè)無(wú)法避免的。而由于在我國(guó)的特殊國(guó)情下，這個(gè)問(wèn)題可以說(shuō)是貴州百靈最為難以解決的一個(gè)問(wèn)題，因?yàn)檎麄€(gè)貴州百靈幾乎是由其實(shí)際控制人姜氏家族一手創(chuàng)建的，在中國(guó)的傳統(tǒng)觀念中，這是家族自己的生意。所以對(duì)外來(lái)人員的排斥是非常嚴(yán)重的，雖然基于公司的需要引進(jìn)了很多的優(yōu)秀人才，并且也配合以股權(quán)激勵(lì)制度來(lái)促進(jìn)外來(lái)人才的努力工作。但事實(shí)上貴州百靈仍然是由姜偉一人決定的，其他人的意見(jiàn)只能是作為參考，這就容易讓公司出現(xiàn)過(guò)度的股利分配、內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制有效性不強(qiáng)、公司高管任人唯親等問(wèn)題。所以如何解決家族式企業(yè)的弊端，無(wú)疑是迫在眉睫的。目前這個(gè)問(wèn)題的解決思路有很多，但大都沒(méi)有經(jīng)過(guò)實(shí)踐檢測(cè)，少部分的也難以在家族企業(yè)中實(shí)施下去，所以本文在此也僅提出一些意見(jiàn)作參考。例如，是不是可以將整個(gè)企業(yè)打包給職業(yè)經(jīng)理人來(lái)進(jìn)行管理。但這需要整個(gè)家族作出極大的決心。還有，是不是可以建立更完善的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制以防止家族決策對(duì)公司造成的傷害？或者進(jìn)一步講，參考君主立憲制來(lái)建立企業(yè)機(jī)制是不是能夠?yàn)榧易迤髽I(yè)帶來(lái)一片新的希望？拆分上市帶來(lái)的影響因?yàn)槲覈?guó)的資本市場(chǎng)并不像國(guó)外那樣成熟，再加上一些特殊原因使得我國(guó)必須加大對(duì)于資本市場(chǎng)的監(jiān)管力度和嚴(yán)格限制上市公司條件。所以導(dǎo)致了我國(guó)很多的A股上市公司都并非是整體上市，其經(jīng)營(yíng)的只是集團(tuán)的部分資產(chǎn)，所以導(dǎo)致了上市公司中大量關(guān)聯(lián)交易的存在。這對(duì)于上市公司建立一個(gè)完善的現(xiàn)代化公司結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了一定的阻礙，影響了公司的市值管理。而貴州百靈就是這樣的一家公司。在公司上市之初，由于上市條件的嚴(yán)格限制，為了使財(cái)務(wù)報(bào)表更加合理合規(guī)，符合上市條件，所以貴州百靈采取了拆分上市的辦法，將公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)良好，盈利能力較強(qiáng)的部分上市，而較差的部分則被剩余下來(lái)。而這樣的做法無(wú)疑是為將來(lái)埋下了一顆定時(shí)炸彈。而近期的一些變化已經(jīng)表明了這樣的跡象，例如由于一些過(guò)去的低盈利能力資產(chǎn)被拋棄，所以在上市后貴州百靈就對(duì)于其疏于管理。而在短時(shí)間內(nèi)這些資產(chǎn)并沒(méi)有得到很好的處理，貴州百靈就不得不花費(fèi)大量的精力來(lái)處理這類資產(chǎn)。這嚴(yán)重的影響了貴州百靈的市值管理并對(duì)其股價(jià)的上限有了極大的限制。為了應(yīng)對(duì)這項(xiàng)缺陷，貴州百靈應(yīng)該盡早完成自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)整體上市，本文建議貴州百靈采取定向增發(fā)的辦法，積極優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。定向增發(fā)是上市公司的一種再融資類市值管理手段，是通過(guò)發(fā)行一定數(shù)量的新股來(lái)作為對(duì)價(jià)，去換取公司目標(biāo)人物資產(chǎn)的行為。和其他的再融資類手段相比，定向增發(fā)的發(fā)行成本最低，發(fā)行程序最簡(jiǎn)單，發(fā)行信息披露要求最低，連發(fā)行人的資格要求一般都低于其他手段。所以這是很多上市公司普遍采取的再融資方式。信息披露不及時(shí)不充分在現(xiàn)下競(jìng)爭(zhēng)激烈的資本金融市場(chǎng)中，公司為了到達(dá)一些目的，有時(shí)會(huì)在信息披露方面做一些手腳。但這是治標(biāo)不治本的手段，會(huì)給公司的長(zhǎng)期發(fā)展埋下隱患。例如百靈在2012年底，公司最大股東的姜偉前往澳門游玩時(shí)，在賭場(chǎng)輸?shù)舸蠊P款項(xiàng)，為此，甚至不得不動(dòng)用安順市政府出面調(diào)解。在事件結(jié)束后，公司卻沒(méi)有及時(shí)披露，很多投資者由于不知情，在很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)仍然相信貴州百靈的良好升值勢(shì)頭，在2012年12月至2013年2月期間，公司股價(jià)總體上升15%，達(dá)到12.11元每股。但隨著消息的擴(kuò)散，人們普遍認(rèn)為這是由于姜偉賭博數(shù)額過(guò)于巨大，導(dǎo)致了貴州百靈不敢披露，再加上但是幾筆看起來(lái)目的不明的關(guān)聯(lián)交易，使得廣大投資者突然之間對(duì)貴州百靈未來(lái)的預(yù)期有了一百八十度的大轉(zhuǎn)變。公司股價(jià)在一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)數(shù)次跌停，2013年3月，公司股價(jià)跌至8.14元每股。若貴州百靈及時(shí)的進(jìn)行信息披露，雖然肯定的是會(huì)對(duì)公司股價(jià)造成影響，但相信投資者能夠看到問(wèn)題的實(shí)質(zhì)。必然不會(huì)造成后來(lái)股價(jià)的大幅下跌。所以，貴州百靈應(yīng)該完善自身的信息披露制度，正確認(rèn)識(shí)自身在資本市場(chǎng)中的定位和投資者需求。從內(nèi)部控制出發(fā)，建立一套良性的內(nèi)部監(jiān)管—外部披露機(jī)制，防止因?yàn)榧易迨降墓芾矶霈F(xiàn)的信息不披露，不完全披露。并且，還需管理者對(duì)自身進(jìn)行反思，想清楚什么才是對(duì)公司真正有利的，想明白長(zhǎng)痛不如短痛的道理，以投資者需求為導(dǎo)向，構(gòu)建一個(gè)真正能夠及時(shí)準(zhǔn)確，完善清晰的信息披露制度。

對(duì)上市公司市值管理的建議優(yōu)選上市地由于不同國(guó)家的證券市場(chǎng)擁有不同的交易體系和法規(guī)制度，而且上市地所處的國(guó)家或地區(qū)的發(fā)達(dá)程度、居民受教育程度、市場(chǎng)容量和總體的市場(chǎng)行情都影響著上市公司的市值，所以選擇一個(gè)好的上市地對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。表11不同地區(qū)的平均市盈率201520061996-20151976-2005美國(guó)17.318.623.116.6日本19.623.626.931.1歐元區(qū)14.215.320.0NA德國(guó)17.617.525.818.2新興市場(chǎng)17.115.015.9NA數(shù)據(jù)來(lái)源于wind數(shù)據(jù)庫(kù)上表為1976年以來(lái)，不同地區(qū)上市公司的平均市盈率，可以看出不同地區(qū)的市盈率差別較大。再加上不同地區(qū)的開(kāi)放程度、資本自由流動(dòng)的程度、信息披露制度的不同會(huì)影響公司將來(lái)的戰(zhàn)略規(guī)劃與公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，所以上市公司必須慎重考慮其上市地。主要內(nèi)容為以下五點(diǎn)：以產(chǎn)品主要服務(wù)地選擇公司產(chǎn)品的主要服務(wù)對(duì)象，是其上市地的選擇條件之一。例如貴州百靈主要生產(chǎn)的是苗藥，服務(wù)對(duì)象為中國(guó)內(nèi)地廣大的消費(fèi)者群體，外國(guó)人對(duì)此卻不甚了解，所以就沒(méi)有必要在國(guó)外上市。一個(gè)公司最好的投資者，往往就是他的消費(fèi)者?？紤]上市地投資人群的文化我國(guó)的上市公司選擇海外上市地，應(yīng)首先考慮香港和美國(guó)，原因在于華人的數(shù)量眾多，由于文化的接近，所以美國(guó)華人特別愿意投資中國(guó)的美股上市公司，據(jù)調(diào)查顯示，美國(guó)華人家庭中有97%的股票投資都中國(guó)的美股上市公司，這也是為什么首選香港作為海外上市地的原因?？紤]上市地投資者偏好的行業(yè)不同的上市地投資者對(duì)每個(gè)行業(yè)的熟悉程度不同，對(duì)其價(jià)值的評(píng)估也不同，如果在一個(gè)熱衷新興產(chǎn)業(yè)投資的國(guó)家上市一個(gè)古文化研究公司，只能是自討苦吃。例如，港股比較適合金融保險(xiǎn)類的上市公司，而納斯達(dá)克適合于高科技類公司，上證則比較全面，現(xiàn)階段主要以在保證質(zhì)量的前提下擴(kuò)張規(guī)模為主要目的?？紤]上市地的信息渾濁程度股市中的有效信息越少，投資者就越不能正確區(qū)分出上市公司的好壞，這極大的影響了投資者的投資熱情和投資正確率。在一個(gè)信息渾濁的證券市場(chǎng)中，優(yōu)秀的上市公司往往不能把優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為市值的提升。所以對(duì)自身實(shí)力比較自信的公司應(yīng)該盡量選擇到一個(gè)信息透明上市地上市。考慮上市地對(duì)于公司的要求不同的上市地對(duì)公司的要求不同，包括上市費(fèi)用、上市流程、資產(chǎn)評(píng)估等不同。不要為了單純考慮上市地的一些優(yōu)勢(shì)而以財(cái)務(wù)報(bào)表為導(dǎo)向，去發(fā)生一些得不償失的關(guān)聯(lián)交易，者對(duì)于公司的長(zhǎng)期發(fā)展存在阻礙。注重品牌溢價(jià)在當(dāng)今的信息社會(huì)，一個(gè)企業(yè)的品牌無(wú)疑是其吸引投資者的標(biāo)志。更高的品牌知名度，意味著在產(chǎn)品功能相差不大的情況下，消費(fèi)者更愿意選擇你的產(chǎn)品。所以公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)更好看也就更能吸引投資者，達(dá)到品牌知名—消費(fèi)者買賬—公司業(yè)績(jī)上升—投資者認(rèn)可—品牌更知名的良性循環(huán)。一個(gè)響亮的品牌，能夠達(dá)到以下效果：表12品牌的作用和效果作用效果增強(qiáng)盈利能力吸引新顧客，留住老顧客減少營(yíng)業(yè)外支出，提高業(yè)績(jī)能夠盡量少地使用促銷等折價(jià)手段為公司開(kāi)拓市場(chǎng)提供平臺(tái)高認(rèn)知度可以降低行業(yè)準(zhǔn)入門檻杠桿作用增強(qiáng)分渠道銷售的能力加大市場(chǎng)準(zhǔn)入難度為對(duì)手的進(jìn)入設(shè)置壁壘根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)論壇和福萊國(guó)際傳播咨詢公司于2003年的調(diào)查顯示[15]，世界企業(yè)的領(lǐng)袖們對(duì)公司聲譽(yù)的重視程度前所未有，而且這種趨勢(shì)正在不斷加強(qiáng)，他們都覺(jué)得企業(yè)的聲譽(yù)對(duì)于企業(yè)的股東價(jià)值回報(bào)有著直接的關(guān)系。由此可見(jiàn)，公司應(yīng)該注重自身對(duì)于品牌價(jià)值的打造和經(jīng)營(yíng)。持續(xù)提升公司的知名度，提升在投資者心目中的地位，對(duì)于一家上市公司來(lái)講，是達(dá)到市值管理目的的重要手段。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)上市公司股東的利益很大部分取決于公司負(fù)債和股東權(quán)益的比例，優(yōu)化這一比例，并且在提高股東利益的基礎(chǔ)上，由于能夠提高股東權(quán)益的比重，還能有效降低加權(quán)資本成本。在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的過(guò)程中，公司應(yīng)注意以下內(nèi)容：表13優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的途徑利用“稅盾效應(yīng)”增加現(xiàn)金流，為股東創(chuàng)造價(jià)值注重行業(yè)特性不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不盡相同注意公司規(guī)模規(guī)模越大的公司，可負(fù)債比例越高注重公司成長(zhǎng)性成長(zhǎng)性較高的小公司應(yīng)多用可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行融資，既滿足了需求又可兼顧未來(lái)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化合理設(shè)計(jì)融資比例因?yàn)椤岸惗苄?yīng)”，上市公司應(yīng)加大負(fù)債融資減小股權(quán)融資，這樣可以有效降低公司的加權(quán)資本成本合理規(guī)劃公司擴(kuò)張很多企業(yè)在上市之后，為了達(dá)到市值最大化的目的，不顧一切的進(jìn)行資本擴(kuò)張，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)范圍，從短期來(lái)看，這樣做確實(shí)也取得了一定的效果，但公司正常的經(jīng)營(yíng)發(fā)展卻被犧牲，這樣的輝煌注定是短暫的，其埋下的隱患更是為公司將來(lái)的發(fā)展埋下了定時(shí)炸彈。以近期非常著名的樂(lè)視為例，在瘋狂的資本擴(kuò)張背后，是賈躍亭個(gè)人野心的無(wú)止境增長(zhǎng)。雖然在短時(shí)間內(nèi)樂(lè)視一度成為人們熱議的話題，但是自其在內(nèi)華達(dá)州的汽車工廠造假事件被曝光以來(lái)，樂(lè)視的其他缺陷也被人們慢慢挖了出來(lái)。例如公司奇高的負(fù)債率，拖欠員工薪水等。根據(jù)謝風(fēng)華等人在2005年對(duì)中國(guó)上市公司中的ST公司進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析的結(jié)果顯示，60%的ST公司存在在多元化經(jīng)營(yíng)投資后業(yè)績(jī)下滑的情況。主要包括上市過(guò)后對(duì)短期市值的過(guò)分追求導(dǎo)致的盲目投資和股東的個(gè)人利益因素。所以上市公司應(yīng)該在上市后的一段時(shí)間內(nèi)保持冷靜，不要被短時(shí)間的勝利沖昏了頭腦，合理規(guī)劃公司的擴(kuò)張，以公司的長(zhǎng)期發(fā)展為核心，持續(xù)提升公司競(jìng)爭(zhēng)力。這樣才能達(dá)到股東利益最大化的市值管理目標(biāo)。不以財(cái)務(wù)指標(biāo)為經(jīng)營(yíng)導(dǎo)向上市公司在價(jià)值經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，為了吸引更多的投資者，在投資者自身認(rèn)可的情況下還必須拿出一份合格的財(cái)務(wù)表表，而這是上市公司常常陷入的誤區(qū)。在經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，難免出現(xiàn)失誤，報(bào)表有時(shí)就不會(huì)顯得很“好看”，一定程度上影響了企業(yè)的市值管理。于是很多公司就已財(cái)務(wù)報(bào)表為導(dǎo)向來(lái)經(jīng)營(yíng)公司，單純的為了賬面數(shù)據(jù)去變動(dòng)日常經(jīng)營(yíng)，進(jìn)行不必要的關(guān)聯(lián)交易。雖然在最后報(bào)表上體現(xiàn)出的公司業(yè)績(jī)十分優(yōu)秀，但卻不能真實(shí)反映公司的經(jīng)營(yíng)情況，甚至?xí)绊懙焦镜漠a(chǎn)期發(fā)展，得不償失。

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致謝時(shí)光匆匆如流水，轉(zhuǎn)眼便是大學(xué)畢業(yè)時(shí)節(jié)，回首走過(guò)的這四年，心中倍感充實(shí)。四年寒窗，所收獲的不僅僅是愈加豐厚的知識(shí)，更重要的是在閱讀、實(shí)踐中所培養(yǎng)的思維方式、表達(dá)能力和廣闊視野。離校日期已日趨漸進(jìn)，畢業(yè)論文的完成也隨之進(jìn)入了尾聲。這篇論文，是對(duì)大學(xué)四年學(xué)習(xí)生活的一個(gè)總結(jié)，也是對(duì)自我的一個(gè)梳理。值此論文完成之際，謹(jǐn)向曾經(jīng)關(guān)心、幫助、支持和鼓勵(lì)我的老師、同學(xué)和朋友表示由衷的謝意!本論文是在我的導(dǎo)師傅鴻震老師的親切關(guān)懷和悉心指導(dǎo)下完成的，從論文選題到最終完成，傅老師都始終給予我細(xì)心的指導(dǎo)，及時(shí)解答我的疑問(wèn)。感謝輔導(dǎo)員吳老師在這四年對(duì)我生活、工作上的關(guān)心；感謝我的父母，為我營(yíng)造了一個(gè)寬松的學(xué)習(xí)環(huán)境，以及對(duì)我的學(xué)業(yè)的全力支持。其次，感謝管理學(xué)院所有的輔導(dǎo)員和課任老師，他們的言傳身教、細(xì)心指導(dǎo)對(duì)我專業(yè)思維及專業(yè)技能的培養(yǎng)，為我工作和繼續(xù)學(xué)習(xí)打下了良好的基礎(chǔ)。此外，我還要感謝我四年的朋友以及13財(cái)務(wù)1班這個(gè)溫暖的集體，感謝大家的對(duì)我的學(xué)習(xí)、生活和工作的支持和關(guān)心。正是一路上有你們，我的求學(xué)生涯才不會(huì)感到孤獨(dú)，馬上就要各奔前程了，希望大家都能前程似錦。最后，感謝百忙之中抽出時(shí)間評(píng)閱和參與論文答辯的老師們。限于本人的理論水平和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，本文還存在許多缺陷和不足之處，懇請(qǐng)各位老師批評(píng)指正。基于C8051F單片機(jī)直流電動(dòng)機(jī)反饋控制系統(tǒng)的設(shè)計(jì)與研究基于單片機(jī)的嵌入式Web服務(wù)器的研究MOTOROLA單片機(jī)MC68HC（8）05PV8/A內(nèi)嵌EEPROM的工藝和制程方法及對(duì)良率的影響研究基于模糊控制的電阻釬焊單片機(jī)溫度控制系統(tǒng)的研制基于MCS-51系列單片機(jī)的通用控制模塊的研究基于單片機(jī)實(shí)現(xiàn)的供暖系統(tǒng)最佳啟停自校正（STR）調(diào)節(jié)器單片機(jī)控制的二級(jí)倒立擺系統(tǒng)的研究基于增強(qiáng)型51系列單片機(jī)的TCP/IP協(xié)議棧的實(shí)現(xiàn)基于單片機(jī)的蓄電池自動(dòng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)基于32位嵌入式單片機(jī)系統(tǒng)的圖像采集與處理技術(shù)的研究基于單片機(jī)的作物營(yíng)養(yǎng)診斷專家系統(tǒng)的研究基于單片機(jī)的交流伺服電機(jī)運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)研究與開(kāi)發(fā)基于單片機(jī)的泵管內(nèi)壁硬度測(cè)試儀的研制基于單片機(jī)的自動(dòng)找平控制系統(tǒng)研究基于C8051F040單片機(jī)的嵌入式系統(tǒng)開(kāi)發(fā)基于單片機(jī)的液壓動(dòng)力系統(tǒng)狀態(tài)監(jiān)測(cè)儀開(kāi)發(fā)模糊Smith智能控制方法的研究及其單片機(jī)實(shí)現(xiàn)一種基于單片機(jī)的軸快流CO〈,2〉激光器的手持控制面板的研制基于雙單片機(jī)沖床數(shù)控系統(tǒng)的研究基于CYGNAL單片機(jī)的在線