美國金融危機-由來影響與對策

美國金融危機—由來、影響與思考美國金融危機的由來次貸在美國，按照借款者的信用和貸款對資產(chǎn)價值的比率(LTVs)把抵押貸款的信用等級分為優(yōu)級(Prime)、準優(yōu)級(near—prime)和次級(subprime)，根據(jù)信用條件的高低，放貸機構(gòu)對借款人區(qū)別對待，從而形成了不同層次的市場。由上表可見，次級貸款是指一些貸款機構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款，其服務(wù)對象為信用分數(shù)一般低于580分、還款能力差或者貸款對資產(chǎn)價值的比率(LTVs)較高、發(fā)生違約概率也較高的貸款購房者。按照傳統(tǒng)的信貸程序，這類人群是申請不到優(yōu)惠貸款的，他們只能在次級市場上尋求貸款，而次級抵押貸款的貸款利率通常比優(yōu)惠級抵押貸款高2%～3%甚至更多?？梢姶渭壻J款對放貸機構(gòu)具有雙刃劍性質(zhì)：次級貸款對放貸機構(gòu)來說是一項高回報業(yè)務(wù)，但由于它對借款人的信用要求較優(yōu)惠級貸款低，因此次級房貸機構(gòu)面臨的風險也就更大。一句話，更高的收益，更大的風險，這就是次貸的特點。次貸危機美國的房地產(chǎn)抵押貸款無論何種等級，都有一個共同特點，就是在還款的頭兩年的還款利率，實行的是所謂誘惑利率（TeaserRate），該利率通常固定在低于市場利率的水平，這對貸款申請人具有強大的吸引力，但是，一定時間之后，一般情況是兩年，回歸正常利率情況下的借款人其還款壓力就會陡增。假如房價繼續(xù)上漲（美國的相關(guān)金融機構(gòu)在相當長時間內(nèi)為了房貸業(yè)務(wù)利潤與規(guī)模的最大化，允許根據(jù)新房價對已抵押的房地產(chǎn)進行重新估值，然后根據(jù)新的估值，追加發(fā)放增值部分的新貸款）收入持續(xù)提高，貸款人的現(xiàn)金較為充沛，正常還款一般不會有問題；但是如果兩年后利息大幅度向上調(diào)整或房價大幅度下降（也就是說縮水后的新房價甚至可能低于已貸款總額）或者兩種情況同時出現(xiàn)，再加上經(jīng)濟不景氣與就業(yè)難等因素，那還款人的還款壓力就會劇增，隨著還款人，特別是次貸還款人現(xiàn)金流的枯竭，其還款上的普遍違約情況勢必發(fā)生，不幸的是，美國這一次正是遇到了后面一種糟糕的情況。由于上世紀90年代以來美國金融當局長期實行寬松的貨幣政策，使得眾多的美國低收入人群通過次貸購買了自己的房屋，而房價的上漲讓他們又獲得了追加貸款，他們現(xiàn)金流充沛，大把花錢慶幸自己美國夢的實現(xiàn)，但是過旺的需求勢必導(dǎo)致通貨膨脹，而為了應(yīng)付日趨嚴峻的通貨膨脹，美國的貨幣政策不得不轉(zhuǎn)向，在2004年至2006年兩年的時間里，美聯(lián)儲曾連續(xù)17次提息，利率的大幅攀升加重了購房者特別是次貸購房者的還貸負擔。與此同時，美國住房市場在從緊的貨幣政策面前也開始大幅降溫，只漲不跌的房地產(chǎn)泡沫開始破裂，游戲的好時光結(jié)束了！很多貸款購房人特別是次貸購房人無法按期償還借款，而當這種違約變成一種普遍現(xiàn)象時，高收益的次級債瞬間就轉(zhuǎn)變成了大風險的次貸危機，次貸雙刃劍充滿魅力的笑臉消失了，留下的凈是猙獰與絕望的表情，此次美國金融危機的震源-次級債形成的機理就在于此。二、美國金融危機的影響1、從次貸危機到美國全面的金融危機再到全球性的金融危機如果按照傳統(tǒng)的信貸模式，美國的次貸（次級債）危機肯定會使一些次貸機構(gòu)破產(chǎn)，但還不至于演變成目前這種糟糕的全球性的金融危機，但是致力于收益最大化的美國金融市場的“創(chuàng)新”有意無意之間使次貸的風險最大化了，請看下面的次貸資金流程圖：可見，卷入次貸的不僅有傳統(tǒng)的次貸貸款公司與貸款人，還有商業(yè)銀行、投資銀行，保險公司、對沖基金；相關(guān)金融產(chǎn)品的“創(chuàng)新”也從次貸衍生出了資產(chǎn)抵押債券（ABS），然后又進一步衍生出了擔保債務(wù)憑證（CDO）等新的金融產(chǎn)品；在全球化背景下，次貸證劵的銷售還進一步延展到除美國以外的世界其他國家的金融機構(gòu)，而每一次衍生與擴展，都使得次貸相關(guān)金融產(chǎn)品的總規(guī)模不斷放大。當美國的經(jīng)濟景氣，房地產(chǎn)泡沫越吹越大時，這是一個萬家歡樂的流程圖，從美國甚至是從全球源源不斷滾滾而來的資金流使得美國次貸的門檻不斷降低，越來越多的低信用美國家庭通過次貸擁有了自己的住房，而對住房旺盛的需求推動了一段時間內(nèi)美國房價的持續(xù)上漲，次貸的收益很高違約率相對卻很低，在這種亢奮的情況下，次貸與次貸證券等金融衍生產(chǎn)品內(nèi)在的巨大風險被掩蓋了，其在很多職業(yè)金融人士與普通投資者眼中成為了某種幾乎沒有風險只有較高回報率的優(yōu)良品種，而這又進一步增加了各國各類金融機構(gòu)對次貸證劵及其他衍生產(chǎn)品的追捧，這種“高回報-追捧-擴大的高回報-瘋狂的追捧”的循環(huán)就使更多的資金進入美國次貸市場，進一步催生其泡沫。但是所謂物極必反，天下沒有不散的宴席，長期的供不應(yīng)求勢必導(dǎo)致需求與結(jié)構(gòu)型的通貨膨脹，貨幣政策的反轉(zhuǎn)是早晚的事情。而當經(jīng)濟局勢真的出現(xiàn)反轉(zhuǎn)時，次貸內(nèi)含的風險終于得到了爆炸性的釋放，大量而普遍的違約，使次貸成為了呆賬，次貸機構(gòu)的現(xiàn)金流變成了手中每天都在增多，但同時每天都在貶值的房產(chǎn)，隨著美國次貸機構(gòu)的運行困難甚至破產(chǎn)，風險的多米諾骨牌勢必就會向那些大量持有美國次貸證劵及其衍生產(chǎn)品的美國及他國的投資銀行、保險公司、商業(yè)銀行等金融機構(gòu)蔓延。先前是全球眾多機構(gòu)投資者擠破頭要分享次貸高收益的盛宴，現(xiàn)在卻不得不共同咽下次級債危機高風險的苦果。從美國的次貸危機到美國的金融危機再到全球的金融危機，這就是本次金融危機的擴散路徑。今年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎的美國經(jīng)濟學(xué)家保羅·克魯格曼（PaulKrugman）9月在《紐約時報》的專欄文章《金錢換垃圾（CashforTrash）》中把此次金融危機的擴散歸納為“四步論”，即：①房地產(chǎn)市場泡沫破裂使房產(chǎn)擁有人遭受慘重損失，隨著斷供案例激增導(dǎo)致相關(guān)聯(lián)的抵押支持證券的價格暴跌；②上述原因最終致使眾多金融機構(gòu)資不抵債；③資不抵債的金融機構(gòu)終止向市場提供急需的信貸產(chǎn)品；④急于出售資產(chǎn)融資的金融機構(gòu)因資產(chǎn)進一步貶值和無法出售而深陷泥潭甚至瀕臨破產(chǎn)。這應(yīng)該說是中肯的。截止2023年9月，這種擴散在美國國內(nèi)起碼已經(jīng)經(jīng)歷了5次沖擊波，在前4次沖擊破里面，普通的中國人對此并無太深的感受，認為這是“別人的危機，美國的問題”，但是隨著有近160年歷史，久經(jīng)風雨號稱不死鳥的美國第四大投行雷曼兄弟也宣布申請破產(chǎn)保護，美國金融危機狀況之兇險終于大白于天下，而且進一步引發(fā)了人們對這場危機是否無底深淵的擔憂，人們對經(jīng)濟的良好預(yù)期被恐慌所替代了，美國的問題終于擴展成了全球性的問題，全球性的金融危機來臨了，而金融、虛擬經(jīng)濟的危機馬上就會進一步波及與傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟。我們不得不承認目前全球經(jīng)濟，特別是金融領(lǐng)域遭遇到了自上世紀二三十年代大蕭條以來最壞的情況。2、金融危機對世界與中國的影響折美國神金融蘇危機肚的影繪響唐是廣雨泛而柳深刻脾的，底而且鴿這場獲危機環(huán)目前餐正在惜持續(xù)眨中，塵也許洞最壞事的情咱況已矮經(jīng)過考去，糊可能早最壞槳的日縣子還徹沒有洪來臨側(cè)，但掉是到字目前搜為止陽，包遲括中省國在非內(nèi)的塔世界脹各國赴的經(jīng)欠濟景甚氣、本財政難貨幣痛政策灣、政行府與蹲市場云的關(guān)拔系模販式等可等已洋經(jīng)發(fā)托生了藍顯著爭的變掘化，數(shù)金融躁危機燙對世才界的黃影響輩日益炸彰顯俘。倆1晃）證、呆各國纏經(jīng)濟蛇發(fā)展顏持續(xù)江下滑姻，蓬有的萌國家澆已經(jīng)驚進入隱衰退逼，社臂會危服機顯壟現(xiàn)，肯政治宴出現(xiàn)盟動蕩豈在本孕次金盯融危則機的擊發(fā)源堵地同或時也沉是世燦界經(jīng)仙濟最室大的廈發(fā)動資機的練美國臥，經(jīng)怨?jié)詫Ｈツ暌唛_始捷就明徑顯下他滑玩，次防貸危攤機的獅消極扣影響逃日益頁發(fā)酵有。其洽GD體P在尾去年欲第三狹季度傍還是無正的初4.座9%削，到壘了第營四季艱度就壁快速驚下降疾為正術(shù)的0廢.6偏%，暑20趣08廳年前漆兩個鎮(zhèn)季度婦在退鍵稅政額策的夾刺激渾下勉雁強保洋持了還正的止增長偶，但妥在剛窗剛過衣去的藍第三升季度肉GD匠P終柱于丹淪為相負的涼0.莫3%器，這間是7松年多京來最即差的涌GD混P數(shù)合據(jù)。摸三季帽度個包人消品費橋更是退表現(xiàn)燕為同伍比下謊降3據(jù).1魄%，婦是自條19淺91余年來禾的首切次下季滑，訂也創(chuàng)殃下了篇自1跌98普0年手來的挎最大棍跌幅細。由寨于消識費者宏支出趴占美砍國G封DP勁比重地的7洽0%膀，不拒敢或嚴不能令消費倒的美外國消兵費者罩將復(fù)勢必叮使美敗國經(jīng)河濟在扭未來餓一段培時間欺進一考步并加速昨下邀滑。杰根據(jù)車西方菠經(jīng)濟筑學(xué)旁傳統(tǒng)配的定秀義么，連撈續(xù)兩屆個季棄度的疾經(jīng)濟稅負增矩長就得將被悠定義團為“莊衰退遞”封，聯(lián)美國殺供應(yīng)去管理百協(xié)會監(jiān)20軋08炮年1險1月陳3反日公催布的您報告撒顯示熄,1五0涉月份裹美國僑制造狂業(yè)連鄰續(xù)第渾三個日月收月縮統(tǒng),抄達箭19咱82窯年江9糠月以御來的個最低塞點肅，看聚來美嶺國經(jīng)排濟在艙08宇年底蔑陷于藍衰退賞幾乎兇無可債避免瞧?？茉谌で蚪?jīng)笨濟的攝另一撈個重脂要支親點歐紙盟艇，化20科07矮年9皆月6檢日，寫歐洲取央行脈還曾科決定汗歐元診區(qū)基曬準利杠率維豐持4述%不證變；播英國哀央行田也同揀時宣便布維此持5疾.7噸5%呆的基支準利誰率不扭變。拋似乎晉對自鮮己的寸經(jīng)濟吩很有桐信心旁，但礙是一咸年后悠的歐浮洲對堆明年巷的經(jīng)坑濟前竊景也赤不得短不做拋出極葡其呢灰暗滴的展左望。嶼歐盟結(jié)委員美會絡(luò)在2沫00教8年鳴11奇月3江號出肯爐的雄秋季落經(jīng)濟猛預(yù)測手報告單中表討示，傍歐元久區(qū)經(jīng)斧濟目畝前正釣處于匆衰退卡，明鉗年大罪部分溜時間然經(jīng)濟蠢都可礎(chǔ)能保練持停迫滯狀柏態(tài)。寸歐盟蔬委員倘會稱直，金記融市甘場仍殊處于木不穩(wěn)當定狀蠻態(tài)，筋這給餡原本完就黯若淡的老經(jīng)濟稈前景貢帶帶育來了遞相當喬大的街風險嫩。報天告稱提，歐觸元區(qū)戀經(jīng)濟臟明年蠢可能唯僅增律長雜0.士1%號，年甲底可司能略搏有起淚色。傾歐盟劍27點國明行年經(jīng)戲濟增墳速或服為酬0.潮2%盯。但獅如果濫風險洲溢價盾上升綢并且終居民柿信貸恰趨緊皮，則賠歐元廳區(qū)經(jīng)櫻濟可笑能步津入徹頸底衰芹退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