新加坡匯率政策衍生產(chǎn)品市場和金融監(jiān)管的發(fā)展及借鑒價值

新加坡：匯率政策、衍生產(chǎn)品市場和金融監(jiān)管的發(fā)展及借鑒價值x王春英2005年5月23日至6月3日，國際收支司徐建東助理巡視員率團(tuán)一行8人（考察團(tuán)成員還包括王春英、候蓮芳、喬林智、呂進(jìn)中、高愛武、姜梅和陸燕華）赴新加坡和意大利進(jìn)行了考察。在新加坡，考察團(tuán)先后訪問了新加坡金管局、大華銀行和中國工商銀行新加坡分行，并就新加坡匯率政策和金融監(jiān)管制度特點(diǎn)、新元衍生產(chǎn)品市場發(fā)展等問題做了一些探討，并提出了放松外匯管制、發(fā)展人民幣/外幣衍生產(chǎn)品市場的有關(guān)建議。一、新加坡匯率政策和金融監(jiān)管制度值得借鑒的幾個方面1975年新加坡開始實(shí)行盯住一籃子貨幣的匯率制度。1978年新加坡實(shí)現(xiàn)了新元的完全自由兌換。1981年以來新加坡的匯率政策成為其貨幣政策的中心。通過建立適合自身經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)的匯率政策體系和實(shí)施有效的外匯管理，新加坡實(shí)現(xiàn)了物價穩(wěn)定、新元穩(wěn)定升值和經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)，并發(fā)展成為世界第四大外匯交易中心。（一）新加坡保護(hù)新元不受投機(jī)性攻擊的原因和主要措施1．通過新元非國際化政策限制非居民通過新元融資投機(jī)新元新加坡1978年取消了所有的兌換限制，無論居民還是非居民，都可以自由地將新元匯往境外或匯回境內(nèi)，也可以在外匯市場上自由交易。由于是小型開放經(jīng)濟(jì)體，易受外部沖擊，新加坡1981年轉(zhuǎn)向以匯率為中心的貨幣政策時遇到了非常多的困難。因此，1983年起新加坡開始實(shí)施并且長期堅持明確的新元非國際化政策，即不鼓勵新元成為國際貨幣。這一政策的目的在于確保新元市場的增長與經(jīng)濟(jì)增長相適應(yīng)，確保貨幣政策的有效性不受沖擊。新元非國際化政策的核心內(nèi)容是嚴(yán)格限制非居民持有新元的規(guī)模。第一，非居民通過發(fā)行股票籌集的新元資金，如果用于金管局許可范圍外的境內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動，則必須兌換為外匯，且兌換前需通知金管局；非居民通過發(fā)行債券籌集的新元資金若用于金管局許可范圍以外的境內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動，必須向金管局申請；如果金融機(jī)構(gòu)有理由相信非居民獲得新元后可能用于投機(jī)新元，則對非居民的新元信貸不可以超過500萬新元。第二，對非居民超過500萬的新元貸款或非居民發(fā)行的新元股票或債券，所融資金如果不在新加坡使用，必須在匯出時轉(zhuǎn)換成所需外幣或進(jìn)行外幣掉期。這些措施限制了非居民獲得新元流動性，使得潛在的投機(jī)者難以賣空新元，明確地發(fā)出了新加坡不允許投機(jī)新元的信號。有人抨擊新元非國際化是變相的資本管制。對此國際貨幣基金組織的評價是，該政策對新加坡的貿(mào)易發(fā)展及資本流動沒有影響。80年代和90年代新加坡的進(jìn)出口貿(mào)易一直超過GDP的一五0％，每年資本進(jìn)出總額占GDP的40～50％。新加坡金管局的研究表明其國內(nèi)外資金價格符合利率平價理論，這都表明新加坡資本和金融賬戶高度開放。新加坡通過限制本幣在境內(nèi)外流通的規(guī)模，巧妙地進(jìn)行了必要的特殊資本管制，使本幣政策免受預(yù)料外的外界沖擊?？梢?，貨幣可兌換是相對的，并不意味著不存在任何管制。當(dāng)然，新加坡對新元非國際化政策是否阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展非常警覺，近年來也在不斷放松要求。2．新加坡金融監(jiān)管始終保留了對居民和非居民區(qū)別管理新加坡對銀行為居民提供金融服務(wù)基本不加任何限制，但至今對銀行向非居民提供的金融服務(wù)，尤其是新元融資、金融衍生產(chǎn)品服務(wù)則保持較多限制。（1）對居民與非居民區(qū)別管理的目的通過對歷次國際金融危機(jī)的分析和對本國金融市場的觀察，金管局認(rèn)為非居民資金是短期資本流動的主要來源，非居民是對本國市場帶來巨大波動性的主要投機(jī)主體，因此必須對其交易加以特別限制。（2）居民與非居民的定義與國際收支統(tǒng)計關(guān)于居民與非居民的定義不同，新加坡金管局出于監(jiān)管需要特別制定了居民與非居民的管理定義。最初，非居民定義為非新加坡公民的個人和主要由非新加坡公民擁有或控制的公司。隨著金融管制的逐步放松，目前非居民定義為新加坡之外的金融機(jī)構(gòu)。（3）對非居民的管理手段和管理內(nèi)容對于居民與非居民的區(qū)分，新加坡主要依靠銀行在辦理業(yè)務(wù)中按照金管局的定義解釋執(zhí)行。金管局會在至少3年一次的現(xiàn)場檢查中查驗(yàn)銀行的執(zhí)行情況。堅19竄98葡年，舊金管右局規(guī)朵定，餡銀行畜向新燃加坡顆居民煮提供后任何鈔新元靈融資物、新婚元金常融產(chǎn)兼品和棒衍生草產(chǎn)品根服務(wù)之，無抖需向鵝金管某局申移請。喇但銀預(yù)行向仔非居并民提晶供超新過骨50圈0脊萬新錦元融合資，重用于祝新加鑰坡境絕內(nèi)的垃股票絲、債僚券、減存款利、商紹業(yè)資螺產(chǎn)等殘投資魄時，馬銀行憤必須旺向金躬管局梁申請蛾。銀船行可播以接捉受非俱居民寬客戶良與新懂加坡務(wù)股票緞、債待券掛錄鉤的弊新元沙存款滑，但探其它盤新元峽金融奪衍生平工具林需要觸向金撕管局隨申請井。至林今，柄新加慰坡金予管局間仍然瓶規(guī)定盲，銀纏行向皺境內(nèi)蜘外單敏個非搖居民扮金融屯機(jī)構(gòu)徐提供座總額害超過凡50鄙0拜萬的凍新元堤融資拴（包珍括貨贏幣互陸換）哈必須宿符合澆以下舍條件喉：（城1賭）用暫于境浙外的判新元疑融資脆必須尼兌換假或互警換為爽外匯黃；（貓2免）銀預(yù)行向支非居遵民金躲融機(jī)賄構(gòu)提籠供用梢于清肢算的繪新元稀透支霜，但粒必須滔盡力黃確保京在垂2飾日內(nèi)鉆歸還抵；（涂3贏）如洞果有里理由露相信怨新元縣融資佩可能野被用何于對丹新元丘的投謊機(jī)，米銀行槍不應(yīng)球該向救非居緣民金蟲融機(jī)劃構(gòu)提睜供新柄元融參資（析包括日貨幣濤互換喊）。候?qū)τ诘钚略鷺I(yè)務(wù)赤的市緩場準(zhǔn)固入，趨新加訓(xùn)坡金耽管局蠅也對碰外國賄銀行拆新加武坡分陡行加摟以限金制。牙據(jù)中委國工剖商銀艦行新撕加坡?lián)]分行羽反映歇，該執(zhí)分行拖在新把加坡述只能饒吸收注非居輩民的漠外匯啦存款民，只旋能對匯非居眼民提蜻供國鍋際匯償款服軍務(wù)，裂不能游從事游吸收仆新元柿存款灰的業(yè)內(nèi)務(wù)。招（稈4沙）管各理效耍果錢對非荒居民脂的特開殊管擇理減女少了元境外澆投機(jī)淹者對滲新元筋投機(jī)哥的可糕能性軍，維膏護(hù)了展新元尤穩(wěn)定排。例迷如，狂19失95息年境脫外資鹽金大號量流而入新壩加坡職，房賺地產(chǎn)裹出現(xiàn)嗽泡沫閱，金腫管局好進(jìn)行容了成葬功的銜干預(yù)根。一帥方面皇通過禽外匯惹市場替和利青率市氣場的搭聯(lián)動勒操控好，逼槽退大萌量游攝資；凈另一診方面拼規(guī)定柱非居岔民借克款必些須本鈴著實(shí)沾需原庭則用粥于實(shí)納際的胞經(jīng)濟(jì)玉活動鼓，限尚制非懇居民狗借新矮元負(fù)巖債買鑼新元申資產(chǎn)脾，規(guī)償定非誤居民解購買蝶房地蜻產(chǎn)資蘿金中室借款廊不能洽超過極80挎％，藏未得侮到金粘管局鑒的批為準(zhǔn)，宴不允兄許超背額借伐款買拉房地宮產(chǎn)。抱銀行悟向非刪居民稼提供棟貸款桿服務(wù)端時，貼必須賺了解究貸款貪對象晶是誰池，真若實(shí)用拘途是腹什幺幫，同占時要素事先謠報批肥金管戀局，行以防板止非箏居民稍投機(jī)濱。尸3淋．其熊它一存些保壁護(hù)新貴元不登受攻番擊的序重要能原因話。首石先，爛新加僑坡政塞府擁鳳有許橫多外雄匯儲錫備，課在凱20致世紀(jì)睬90竹年代農(nóng)大約墾為校GD門P嘩的韻80賞％；徹其次名，新曲加坡革的財守政和務(wù)金融述政策幕一直地都很紡穩(wěn)健叛，沒躬有積悼累過逼量的桌宏觀憑經(jīng)濟(jì)麻不均張衡因禽素，傭政府長長久夸以來鉆一直挨擁有砍良好膏的信仍譽(yù)。眨第三褲，作蚊為一任個小頃型開譽(yù)放經(jīng)孤濟(jì)體巡，新誼加坡福長期必保持壽了內(nèi)歇外宏壞觀經(jīng)羨濟(jì)穩(wěn)子定，飯避免譜經(jīng)濟(jì)以劇烈鏈調(diào)整階。這扇有別狗于韓忙國等各亞洲羨其它跌國家均，在嘗亞洲屬金融勻危機(jī)怠前夕夜，韓蹄國對費(fèi)本幣著的境貞外使索用比鴉新加推坡管怒制更鞠嚴(yán)，你但并塔沒有弊避免畏貨幣涉遭受以攻擊體。燦（二倉）金肥融監(jiān)古管規(guī)縣則嚴(yán)畜密、傷細(xì)致不，執(zhí)路法嚴(yán)貍肅，爐充分然發(fā)揮吊了銀沒行間事接合制規(guī)性呀管理雹的關(guān)終鍵作駛用五我國抬一些奮銀行封缺乏賊合規(guī)無性管寸理的技內(nèi)在誤動力錯，認(rèn)頸為合侍規(guī)性皂管理歇只增后加成素本不孩創(chuàng)造坐效益蘿，屢永有銀鴉行與燙客戶沖勾結(jié)紗規(guī)避醒監(jiān)管司出現(xiàn)園道德盆風(fēng)險奴的行鑄為。業(yè)新加蘭坡金止管局鈴認(rèn)為仿銀行仿是資推金進(jìn)飾出的毯主渠艘道和源外匯塞交易乎的裂“勇信息察中心股”干，銀暑行應(yīng)駛該最鋒了解勻客戶牧的經(jīng)拆營背拴景。守貨幣適可兌歷換后道，大寶量的螺合規(guī)粱性監(jiān)對管交資由銀剝行直抹接處驢理，酒銀行照已成稻為實(shí)籍施有呼效監(jiān)擔(dān)管的巴“織金融摧中介疏機(jī)構(gòu)冤”構(gòu)，銀鑄行既叛是很材重要瀉的管嚴(yán)理對墊象，梁又是誕監(jiān)管壟政策作的一氣線執(zhí)圾行者捷。新寄加坡朽商業(yè)專銀行苗承擔(dān)傲著反寨洗錢柳、區(qū)韻分居淘民與摔非居極民、纖交易宵監(jiān)控針、信跑息報廈送和調(diào)新元睜非國芬際化笑政策唯實(shí)施桐等合客規(guī)性及管理求義務(wù)豪。為晉了充權(quán)分發(fā)壞揮銀丑行在珠合規(guī)議性監(jiān)血管中悅的作秩用，母新加粥坡金市管局笑認(rèn)為平：孤1艇．應(yīng)狼該使貍銀行隙認(rèn)為僻合規(guī)洽管理律不僅坊是銀待行應(yīng)溜付外每部監(jiān)孫管的賣需要賓，而廁且是沈防范躁信用糾風(fēng)險富的手憲段，卵能夠殖增加?？蛻魩蛯︺y秧行的困信任糊，給狀銀行逮業(yè)務(wù)泛發(fā)展坦帶來寸“餐附加近值沈”渡。惜2扯．必揉須使尼銀行坐充分獄了解炎并理瞧解監(jiān)絲管部蜂門的郵政策誦意圖證。擱3派．提椒高技襯術(shù)手淘段，惹新加蜻坡日拿常報牲表報商告形英式均芬為電監(jiān)子數(shù)示據(jù)。腐4增．新涌加坡檔不僅增依靠企大額樓、可距疑等缸反洗革錢報頁告發(fā)隱現(xiàn)可詳疑行鉤為，田而且燥制定辯了嚴(yán)安密細(xì)拔致的傲法規(guī)只約束怒銀行是的行妖為。店例如吧，新捧元非畏國際錯化政施策對暈銀行恒向非歡居民誰提供波某些猾新元小融資坡服務(wù)改做出欣了數(shù)腦量規(guī)艙定。埋為保爪證這偉些數(shù)富量化妹的規(guī)恩定能汽夠真光正起樣到規(guī)元模控仁制和缸監(jiān)管館作用奮，法攪規(guī)明朗確規(guī)撇定：吹銀行誘不得竿通過范將新勸元融種資拆宋分為眠幾筆嫂小額白交易刮來回而避監(jiān)頑管，批否則昂銀行妖將受箏到嚴(yán)滔厲處呀罰。慰法規(guī)妖規(guī)定泉銀行芬不得薯向有批理由株懷疑甩有投羨機(jī)新喉元可哀能的俊客戶那提供畢新元廉融資彎后，章金管熔局相城信銀眨行會憂很好共地把團(tuán)握這膜一規(guī)尊定，兵否則明將受傘到嚴(yán)絲厲處雹罰。牢如果困有任嫂何交遵易員鑄違規(guī)鑄，銀堪行必悶須開織除。蠟（三剩）新住加坡示調(diào)節(jié)肅匯率鬼的主汽要手玉段才新加明坡實(shí)省行盯沈住一線籃子賣貨幣呆、不弟公布姿貨幣享構(gòu)成倉權(quán)重觀及浮餓動區(qū)鄙間的澤管理陰浮動仗匯率巨制度岔。金處管局裕對其箏調(diào)節(jié)凡匯率馳的能站力充兩滿自溉信。訊自氏20行02眨年起跟開始判每隔奉半年園發(fā)布珠公告狂，宣臉布新榴元匯堤率趨箏勢。炮金管豐局認(rèn)健為此閣舉并烤不會稅明顯際加劇獅其調(diào)秤控市旨場的瓦難度肉，因炊為市拾場無男法知蠟悉干清預(yù)的已時機(jī)妻與方出式。以新加筋坡調(diào)宣節(jié)匯衛(wèi)率的捏主要緣手段墊包括壯：鴿1翻．通瞞過銀托行間世接入留市和擦金管徐局直弓接入防市相午結(jié)合吵干預(yù)河市場它。金倍管局禮有時扒以最卡明顯鋒的凝“旗硬碰僑硬嚷”天手段碼直接終干預(yù)僚，向賀市場槳發(fā)出營明確嗎干預(yù)倉信號悼；有孩時則怕會選郊擇卷11此家擁膠有政慘府債巾券銷間售資救格的刑銀行感（廁3憑家當(dāng)川地銀澇行，斥8徐家外假資銀夜行）毯中的段一部軌分進(jìn)兔行隱昌蔽性位干預(yù)襲；在貪情況覆重大嫁時，銅金管揀局會灘首選套內(nèi)資葵銀行發(fā)干預(yù)猶，防好止外菌資銀景行泄買密。殖雖然細(xì)新元饒貨幣服籃子往包括賄眾多有貨幣紋，但誦目前憲新加河坡金輕管局槽只通雨過新直元煉/誼美元哭的即湖期交姓易干題預(yù)外喇匯市移場，壇因?yàn)閯傩略獔@/橫美元膽具有拖充分婦的流漿動性巨。同守時與壟新加肉坡的善儲備祥規(guī)模允相比墨，新印元樸/枕美元雁市場射規(guī)模蜘較小饞（吃20穿03沈年，奏新加眨坡外渡匯市得場平蹈均日既交易蜜量為伯11決94革億美構(gòu)元，雀新元傭／美濤元的槍交易血約占苦總交良易量冬的簽10健％。僻），劣因此掛新加姻坡金宗管局律對市望場的默干預(yù)備力量蹤比較桂強(qiáng)大浩。在博保持薪流動濃性方蛙面，鳴金管哈局會指與銀牛行直帶接交貍易，紅也通劑過回濤購和冠掉期裙（或前互換緊）交現(xiàn)易。棵公開貓市場異對沖引操作淚的主久要工衰具有由兩類覽：一顫是直磨接買崇賣國筐債；海二是庸短期賢貨幣銷市場科工具概，包綢括國拳債的舊回購善和反電回購捧、外侍匯掉朱期及石直接癥向商簡業(yè)銀侮行借敏貸。探19約98造年以拔前，小主要撿借助牽外匯券掉期絞，目口前主驕要依島賴國刑債買再賣。斯2葡．多恥種手逼段相閣結(jié)合挪，削別弱市息場投板機(jī)能綁力。跌新加宜坡將攻匯率悅作為公貨幣餃政策著工具蹤，但系金管萍局認(rèn)業(yè)為，訪不能困完全面依賴扎匯率叛解決煩所有達(dá)問題追，必要須與磁其它翼手段遞結(jié)合丈使用去。因坊此，幟貨幣啟自由捎兌換久的情驗(yàn)況下蕉，新凡加坡皇主要嚇通過雞新元散非國評際化龍政策姻約束熊銀行太對非轉(zhuǎn)居民頂?shù)男驴荚谌官Y，于以限蜜制非叮居民甩借新柳元在鮮市場捆上賣轟空的辦能力騾。慰新加宮坡金礦管局椅認(rèn)為吐在以濾下三忌個條割件下吉，可帝以借抵助少失量的符外匯盞儲備尺扭轉(zhuǎn)快市場隙局勢蘭：第謊一，檔經(jīng)濟(jì)貍狀況六、政樓府和傳央行戶均強(qiáng)他健有賤力；傾第二樸，監(jiān)罷管當(dāng)憶局能平夠準(zhǔn)包確把釋握貿(mào)廟易狀刊況及肢其走盲勢；替第三筒，選僻擇適摧當(dāng)?shù)膬魰r機(jī)棵、以暑適當(dāng)從的方員式進(jìn)墊場干六預(yù)。雜根據(jù)固本國深干預(yù)自外匯掛市場抬的經(jīng)圖歷，峰新加豬坡金妄管局碧的官犁員認(rèn)返為，驚“瘋資本妖和金幼融賬百戶開膛放條亡件下司再大磚的外壽匯儲緩備規(guī)酸模都井不足黎以應(yīng)視對國點(diǎn)際炒簡家的勵襲擊士”好并不愁成立置。事擴(kuò)實(shí)也鳴證明農(nóng)，即極使在硬完全泡取消負(fù)匯兌緞管制峰的前稱提下痕，新藏加坡睡也往牌往可帳以用描少量間的投嗚入快粉速取漆得對鳳外匯哈市場訓(xùn)干預(yù)暢所需劇的效矛果。么（四討）新童加坡上在經(jīng)印常賬陡戶持容續(xù)順辦差下所保持應(yīng)適度奮外匯磁儲備病規(guī)模贏，解傳決靠“經(jīng)高儲斤蓄兩謀難菜”代的成構(gòu)功經(jīng)劍驗(yàn)贊新加農(nóng)坡長設(shè)期保暈持物啄價穩(wěn)鉆定，錢19董81牽-2何00藝0為年的勝平均睛通貨豐膨脹戀水平全為谷2.更3改％。錢新元拘實(shí)際那有效管匯率巡保持灑穩(wěn)中盡有升瞧。私置人部明門儲席蓄占露GD去P抄的比姓重超拖過稍50何％，娛經(jīng)常淋項(xiàng)目爹持續(xù)欲順差五，絞20花02狂和潑20塌03需年分網(wǎng)別占盲GD摟P蘇的挑21逼.5淺％和急28大％，蓄但儲斧備并肯未明楊顯過盾度增牲長，番20別02幸年，磁經(jīng)常欲項(xiàng)目察順差惑一八班7仆億美耍元，液儲備飼只增猜長距65裹億美正元；摔20神03抗年經(jīng)采常項(xiàng)緞目順柏差吼25店6匠億美丟元，你儲備慮只增魯長笛14戒9侄億美刑元。謊也沒腸有跡伏象表杰明新攔加坡育企業(yè)貞和個濟(jì)人迫男不及杜待地響拋售割外匯嗽資產(chǎn)結(jié)換取欺新元蚊的傾教向。處新加結(jié)坡在鉆持續(xù)射經(jīng)常噸賬戶斥順差泥下保讀持適圍度外場匯儲由備規(guī)拆模，筑解決刪“撞高儲核蓄兩責(zé)難沈”咳的原測因在慘于：式1.虛新加乖坡長層期實(shí)打行財罩政盈悄余政瘦策和刪強(qiáng)制仆推行死中央蘇公積貨金計捏劃槳20擊世紀(jì)悅80耗年代借以來頁，新侵加坡鵝政府兩一直飽實(shí)行炎財政度盈余阻政策童，除駝19有86單～趙19凝88頃年因千經(jīng)濟(jì)鄙衰退愧出現(xiàn)較過財浙政赤椒字外闊，其股它年寫份的蹄財政紹盈余縮均保嚷持在貪GD火P旨的級4率％左梢右。朝因此析，貨皆幣政疲策不唉必考合慮為內(nèi)財政稀融資夕的壓犧力，煉可以挨專注猾于維蘋持物篩價穩(wěn)比定的掘目標(biāo)否。中榆央公際積金紋計劃慕要求愧新加況坡居跨民（嚼雇員捉和雇娃主）臺每月寒必須爪將雇賓員基辯本薪希金的縱30份％左長右上繪繳中占央公柱積金霉局，甩這致淋使新芽加坡念私人騙部門細(xì)儲蓄亮占眉GD俘P痰的比折重超碑過償50箭％。們這種修高儲盆蓄率好與亞域洲其爹它國糠家居嫌民可禍以自溉由支摔配儲姓蓄的秀高儲登蓄率圖不同澆，新惡加坡標(biāo)居民獵對公夫積金島擁有萬生息板的權(quán)棕益，北但由驗(yàn)政府婦決定竊公積元金資較產(chǎn)的錫投資撿對象沿和模差式。優(yōu)新加首坡金捎管局尖認(rèn)為濁這一宇制度鏡的初稈衷是惜解決統(tǒng)居民傘退休管、健永康和敏住房甩保障差，并鉤非為處限制赴投機(jī)芝新元貼而制吩定，木但實(shí)且際上碼卻將批大部傲分國熟內(nèi)私凍人儲待蓄納育入了只官方味渠道制，降班低了咸銀行戶體系本創(chuàng)造姥貨幣雜的能帆力，績同時亂限制巖了居賴民進(jìn)詢行本腿外幣子轉(zhuǎn)換勉的能尿力和冬私人辛部門悅美元綠資產(chǎn)腰流動悉性的繁積累頌。因批此在嘆預(yù)期鳴新元場升、臣貶值大的情舞況下岡不會妻產(chǎn)生士來自癢居民罷的對腔外匯哥市場彼供求市的過腹度壓的力。器這是義其它啄亞洲盈高儲尾蓄率冰國家白所無沾法比胞擬的攔。持新加隊坡的機(jī)財政膝盈余慶和中柴央公端積金達(dá)計劃糟會減琴少貨痛幣供喊應(yīng)量芹，產(chǎn)萌生流仿動性場收縮戶效應(yīng)聽。當(dāng)譜公共漿部門訪的流灣動性憐收縮喬引起盟新元核短缺瘦并造雀成新淡元匯迅率升輝值壓普力時按，金斬管局墓會在喉外匯呼市場侍售出撐新元妥（買憐入美累元）妻。這賭一操獲作產(chǎn)逆生了呼兩個濃結(jié)果她：一形是為相市場包重新逆注入蹦了經(jīng)脊?jié)l(fā)譯展所獻(xiàn)需的缸新元松流動地性；酬二是軟政府粥外匯板儲備匪的增沿加。攔新加哥坡政芬府一凱方面莖通過饒政府到公共覽部門爹儲蓄尊收縮有貨幣系供應(yīng)羞量，壇另一嶄方面跑有通鳳過外套匯市洪場向呼市場還重新?lián)ё⑷刖Y金嘆。這行兩種營方向簽相反訴的操旋作，仆使新舉元匯雖率穩(wěn)目中有卻升，著同時可不會析造成崗市場蜓上新繁元的樹過度塔短缺堪，有捆利于貧實(shí)現(xiàn)區(qū)經(jīng)濟(jì)闖增長護(hù)和物錄價穩(wěn)恩定的兔貨幣腫政策傅目標(biāo)兼。青2救．通幸過國敬家投將資公獄司將脅外匯承資產(chǎn)涂進(jìn)行握對外喚投資促，保威持了住適度勁的外副匯儲語備規(guī)沉模御除在膏境內(nèi)筐投資盜外，案上述說中央導(dǎo)公積章金資場金的竭較大壓一部體分新僚元被正兌換造為外繁幣，脖由政浩府投黨資公食司用課于海叮外運(yùn)蹄作。趕同時音，由禍于持號續(xù)的著國際乘收支圣經(jīng)常少賬戶凈順差混，外釣匯儲返備被館動大肆量積引累，庫新加檢坡將新一部殺分外肚匯收該入直新接劃遞入國品家投肚資公喬司賬倍戶，界對外僑直接炒投資光。這蕩兩種四投資諸方法朗都屬掌于國譜際收里支平代衡表謹(jǐn)上的廟資本果和金廳融賬纏戶的泊借方松運(yùn)作越，都氧是降約低官區(qū)方外士匯儲遞備增吉長的合重要疼方式楊。片通過薄上述時措施粉，新只加坡蹈將部汽分新各元資隆產(chǎn)和僵外匯耽資產(chǎn)起納入沃政府便控制擔(dān)軌道膠，解床決了賀“波高儲君蓄兩渡難末”挎問題盒，實(shí)撤現(xiàn)了逆匯率現(xiàn)和貨個幣政兄策目步標(biāo)，逼較好栽地解塊決了肌開放謝經(jīng)濟(jì)翻條件術(shù)下的搞“導(dǎo)三元膏悖論資”勞問題短。理徑論上為講，史新加培坡實(shí)疼行有六管理犧的盯柿住一國籃子麗浮動頂匯率贊制度稠的成膝功回奉擊了追目前應(yīng)西方磁學(xué)術(shù)僚界頗炎為流頑行的礦“皺中間涂制度融消失匠論供”盯，說族明中誓間匯烤率制候度可稅以存聰在。淺當(dāng)然牛新加帶坡的銹上述豆政策熄和政鉤府投鍋資行臣為能羽夠成蛾功有早賴于雕其得販天獨(dú)紡厚的顧條件必：廉獲潔高伶效的仇權(quán)威隨政府棕、高仔度的活法制秋國家歇。同糠時，鳥作為余小型貼開放封經(jīng)濟(jì)婦體，吉經(jīng)濟(jì)槐規(guī)模若小，般盡管匆有超股高比俘例的宇經(jīng)常掙賬戶抱順差樸，也欲沒有興受到殃國際勺社會巖貿(mào)易事制裁丈和有凈關(guān)指嘆責(zé)。休二、擁新元斤衍生送產(chǎn)品均市場捕發(fā)展課的經(jīng)犯驗(yàn)和鋪啟示檔新加等坡新架元衍歪生產(chǎn)芝品市醉場經(jīng)豐歷了侵從嚴(yán)鋸格管誓制到澇逐步嘗放開惜的漸領(lǐng)進(jìn)發(fā)花展過并程。開20綿世紀(jì)奇70餓、消80中年代上，出撇于銀追行體餃系的柜穩(wěn)健曾經(jīng)營尤和金再融穩(wěn)纏定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存鐮在外僚匯遠(yuǎn)摸期市姜場而誕沒有貢外匯緩期貨娘市場射。在插全世引界近熊百家剃期貨訊交易玻所中饅，只紋有邁一三纏家開紹展外錘匯期額貨或王期權(quán)弱交易壞?？枷聭]到師期貨新交易派的高測風(fēng)險部性，睡首先憂發(fā)展記遠(yuǎn)期田外匯殖交易陽要優(yōu)融于首焦先發(fā)綢展外傷匯期再貨交懶易。庫與美雪國等鞠國外洗匯衍壞生品移從外渣匯期碑貨到揭期權(quán)氣和互耽換的釣發(fā)展丸順序茫不同股，新蒙加坡范最先察發(fā)展腰的是烘相對嚇簡單落、風(fēng)千險小止的掉魂期（軟互換袖）和趟遠(yuǎn)期堡。變MA按S董認(rèn)為碗，新重興市類場經(jīng)面濟(jì)國私家可獸以根轟據(jù)市償場基沾礎(chǔ)條謝件和古合約任的風(fēng)輪險特旋征，猴按照為從簡沖單到團(tuán)復(fù)雜督的順左序發(fā)滑展衍營生產(chǎn)鐵品。鋪一方似面要呈考慮飲市場絨建設(shè)駝的成連本與患收益慨關(guān)系如，另僚一方漢面也慌要考食慮衍耗生品山的高買風(fēng)險門性，悉在品雨種選窯擇上格有所旨側(cè)重飲或排亞序。纏互換務(wù)和遠(yuǎn)江期交首易最杏簡單兼，與野基礎(chǔ)薄市場英最接止近，尤比較皂容易撕發(fā)展鳴起來拴。期惜權(quán)交桌易市浮場需莖求大徐，會感明顯痕增加先市場羅的流陷動性匯，但偶期權(quán)覺對匯袖率和慢利率愉的市那場化逃程度坑要求愿較高跟，期贏權(quán)交勁易取科決于洗很多孩參數(shù)慰，不捎同的宵參數(shù)僚意味域著不忍同的毫風(fēng)險役，可川以在營互換屈、遠(yuǎn)牧期取棋得經(jīng)斬驗(yàn)后闊再逐籃步發(fā)壯展。勞5其．衍胃生產(chǎn)徐品市戶場交然易模加式泊新加引坡所導(dǎo)有外悠匯交處易包雕括新癢元兌躬外幣秘的所旬有衍濫生產(chǎn)這品（荒掉期哈或互慢換、尼遠(yuǎn)期惕、期所權(quán)等路）交崖易都晝通過穗柜臺子或場型外（皂OT香C華）市銳場進(jìn)僑行。千MA供S占官員斃認(rèn)為躍，萍OT愿C忌交易堆與交陣易所瞇交易悉的主趕要區(qū)符別是腿：交軌易所鬼更多菜地為仁小的壤或評撇級較孫低的頌機(jī)構(gòu)仇服務(wù)朱，交寸易者主面對衡的是修交易券所的初信用堆風(fēng)險柱；而訪OT蘋C未交易升的信植用風(fēng)當(dāng)險則聞完全歉取決開于交播易對川方。釀由于樓場外娃市場付可以攀根據(jù)精客戶袖的特確殊要強(qiáng)求靈?；钐嵩怨└髡矸N期玻限和對條件征的非攝標(biāo)準(zhǔn)壩化衍搞生產(chǎn)抱品，臟在風(fēng)紀(jì)險調(diào)息整方配面具擴(kuò)有靈銷活性毀，在平信用殺安排雖上具簡有針伴對性螞，在濟(jì)監(jiān)管未方面休具有灑彈性搖，并規(guī)且交渴易成釋本較互低，皇場外忍交易倉規(guī)模拔發(fā)展列速度櫻大大召超過橫交易徐所市沿場的如發(fā)展泉速度哈?，F(xiàn)石在很占少有廟國家注和城泄市有童熱情隆去建票立有懷形的年國際責(zé)現(xiàn)貨毀外匯趴市場肥。醫(yī)有觀裳點(diǎn)認(rèn)險為萍OT根C猴交易恩也具徒有明輩顯的蔬缺點(diǎn)墾：一塔是國見內(nèi)金投融機(jī)豪構(gòu)市菊場信家用評敢級不漿高或泛授信舌不充剩分，懂容易牛發(fā)生逐信用瑞風(fēng)險腫；二宗是不唇利于束監(jiān)管蒜信息愧的獲商得，彼影響粗監(jiān)管肯效果甚。對摧此，離MA輩S越認(rèn)為功發(fā)展擴(kuò)市場嘉應(yīng)首貢先尊斧重市罩場需還求，嬸允許遼金融瓦機(jī)構(gòu)國通過嗎自有膽的風(fēng)濱險控衡制手猶段自士由確罷定交花易對借手和季交易菜量。蔑同時蒸，自斑律監(jiān)吸管是榨外部柱監(jiān)管菜的基黑礎(chǔ)，營內(nèi)部奶治理椒結(jié)構(gòu)最和內(nèi)認(rèn)控機(jī)硬制完呈善的升金融階機(jī)構(gòu)舊會提寸供準(zhǔn)惠確真冶實(shí)的豈交易償信息恩，監(jiān)簡管部訴門應(yīng)奸著重仍提高針監(jiān)管峰技術(shù)寄，加逝強(qiáng)對駱金融掃機(jī)構(gòu)截內(nèi)控朱機(jī)制亂的監(jiān)莫管。蝴新加時坡境祖內(nèi)外京匯交并易完滅全是慣OT飼C奸交易冰，金責(zé)管局利仍可扶以完辨全掌論握各豪種產(chǎn)傲品的就交易之量、鄉(xiāng)幣種夠等信跨息，輔可見辰場外防交易跟并不湯是導(dǎo)濟(jì)致監(jiān)宇管信禿息缺艘失的勇原因補(bǔ)。辭6偉．新螞加坡摘盯住玩一籃譜子匯劉率制雁度沒友有妨肆礙金碼融衍親生產(chǎn)喊品的保定價駁和市喜場發(fā)聞?wù)雇录由纹掠懈惫芾韴@的浮散動匯簽率制弟度的浮特點(diǎn)菊是盯用住一奇籃子夏貨幣錄、不存公布鞠貨幣獲構(gòu)成徑權(quán)重每和匯沒率波當(dāng)動區(qū)胳間。規(guī)MA茄S福認(rèn)為隙這種毅匯率世制度奮沒有個影響鵲銀行蛙和客薄戶對醫(yī)匯率花、金釣融衍淹生產(chǎn)稱品的芽定價往，從豐而阻埋礙外足匯衍心生市夜場的嬌發(fā)展遞。原謀因有繳兩個垃：一茅是市墳場參顧與者胃已經(jīng)迷能夠犬相對您準(zhǔn)確奮地測紋算出削新元喬匯率殿，包蒜括籃滾子貨悼幣構(gòu)矩成及濫其權(quán)盯重。沖例如幼MA綱S暮官員鴨透露魂，新替加坡懇發(fā)展涌銀行午20驗(yàn)01赤年測擔(dān)算的鞏新元贈貨幣歡籃子嘉的構(gòu)鈴成包完括睬19蝦種貨炊幣和哪各自火權(quán)重炸與實(shí)裝際基蘇本相棚同。助而且塞MA叢S龍認(rèn)為援，投潮資者遣必然墨也必首須具曠備對闊匯率愁的準(zhǔn)軟確計與算或練判斷級能力盲。二竄是新譯加坡腫政府菌調(diào)控主匯率鎖的公謝信力泰已經(jīng)弱被市扶場接為受，占而且慌長期件以來駕新元章匯率皮保持難了在丘一定盯區(qū)間業(yè)內(nèi)的引穩(wěn)定債。通勉過長被期的阿觀察敏，投荒資者搖已經(jīng)扁能夠職大致查感覺繪到不騰公開勒的匯禿率浮顏動區(qū)源間所磁在，翻并且柜相信則政府糞有能校力保股持匯航率在曾長期篇均衡序水平粒上下廉合理營浮動躲，因堪而通完常不潔會將姨投資賢參照夏的匯豐率水遺平過次遠(yuǎn)地第偏離追均衡噴匯率趙，以常免遭諒到投鞏資損唯失。貴新元千兌外和幣的邀遠(yuǎn)期巾、掉物期（逗互換?。┖突逼跈?quán)兵交易抱在亭OT狼C捆市場公的活炭躍情濾況證身實(shí)，繪盯住等一籃顏?zhàn)訁R拾率制嫁度沒憂有影燕響其賣新元疤衍生視產(chǎn)品屠的發(fā)嗚展。書（二遞）放幅松外廚匯管蔽制，凝發(fā)展抱中國岸外匯晴衍生律市場憂的建蜓議童針對悄近年增來資損金大廚量流葛入，取外匯括儲備婦劇增柴，我猛國外磁匯充慰盈的異情況付，應(yīng)路該與旅時俱瓣進(jìn)地托轉(zhuǎn)變遍觀念讀、調(diào)凈整思流路，年即從攤以前手的管飄住外切匯轉(zhuǎn)械向怎確樣更漿好地拋為國萬民經(jīng)禿濟(jì)服飛務(wù)。厘進(jìn)一椒步放鼓松管羨制，箭平衡減外匯弄收支哭，發(fā)安展外并匯衍辦生產(chǎn)具品市后場，瞇以市爹場和拳價格鋪的管材理手隱段替瓦代行粥政手考段和減數(shù)量姐控制債手段粗。遇外匯哥管制翠是一按個動你態(tài)的度過程萍，要校用發(fā)肅展的郊觀點(diǎn)耗來對崇待外華匯產(chǎn)愿品的診發(fā)展醫(yī)。市位場需非求是套市場籃產(chǎn)品雁發(fā)展刮的催逢化劑割，市踩場最箭急需屈的就川是創(chuàng)餡新和喝發(fā)展涂的重餓點(diǎn)產(chǎn)恰品。饞只要磁有市打場需升求，懂且符捷合市含場的厭發(fā)展閣方向祥，體看現(xiàn)帕上累托灶改進(jìn)仇效應(yīng)幟，基震本符熔合金垮融穩(wěn)溪定的爆原則予，就襲應(yīng)該符及時海制定激相應(yīng)房的配騾套政惑策和猾法規(guī)記，予丘以積傻極扶趕持。耀總之級，外間匯衍吹生市各場的堂發(fā)展嗚要以逗實(shí)現(xiàn)手市場卸價格另發(fā)現(xiàn)沙和規(guī)番避風(fēng)偵險等障基本扶功能溫為核富心，遙以市憲場規(guī)纖律和染商業(yè)巨利益歡為導(dǎo)表向，批強(qiáng)化屑市場膏基礎(chǔ)攤設(shè)施傘和規(guī)廣則制宿度建散設(shè)。蟲1彼．改秀革外古匯管蠻理制請度，霸放寬提零售喉市場野限制苗，充難分發(fā)遷揮銀康行等譯微觀蒜經(jīng)濟(jì)行主體披在產(chǎn)旦品開演發(fā)、慧定價巡和流疾動性足等方岸面的施關(guān)鍵暖作用仰（咱1落）改介革結(jié)軟售匯性管理編制度籮。第詠一，棍進(jìn)一斥步加艇大意致愿結(jié)肯匯的凍力度安，盡駝早允仁許企暴業(yè)全斑額保揚(yáng)留外嫩匯收憲入，尿逐步璃放寬信實(shí)需尖原則判的限帥制。僑隨著慣人民啄幣可累兌換盞的進(jìn)慧程，校允許像市場糧參與暮者在掙嚴(yán)格劃控制笑風(fēng)險將的前瓜提下雕，進(jìn)睛行無約實(shí)需凱背景愉的金抹融交盆易。軋放松壤居民禽和企朋業(yè)持訓(xùn)有和扔運(yùn)用調(diào)外匯賽資產(chǎn)皂的限墓制，糟客戶突經(jīng)常路賬戶跟內(nèi)的丙外匯菠資金喝除用笨于進(jìn)對口支盆付、察結(jié)匯孕外，櫻還應(yīng)索該可怨以進(jìn)風(fēng)行資特金理潮財、瑞遠(yuǎn)期款、掉工期等條規(guī)避倍匯率別風(fēng)險脂的保葡值增炒值交乖易。寬第二輛，改廟進(jìn)銀溉行結(jié)巨售匯劑周轉(zhuǎn)脖頭寸樸管理素，盡?？鞂Σャy行盤本外慰幣綜釣合頭奴寸實(shí)漂行正嬸負(fù)區(qū)瞇間管揉理，卻向市敢場引趨入雙博向匯末率風(fēng)葛險的補(bǔ)概念秀。同符時，展進(jìn)一挺步放獲寬銀習(xí)行自定身結(jié)搜售匯叮管制芳，擴(kuò)墊大銀雪行根懲據(jù)外彩匯債等權(quán)債鄰務(wù)軋焦差核彼算銀瓦行綜脂合外以幣敞體口頭燥寸的究管理梢辦法扶，提喊高銀奧行根畢據(jù)市斷場供鮮求、窗預(yù)期津和風(fēng)緣險管鞏理能恨力自廢主決貪定本田外幣糖頭寸虎的權(quán)巨限，艦使銀半行持蘇有的胡頭寸慕更多埋地反介映市塑場供脈求的襲邊際殿信息現(xiàn)。棟（撫2舅）放型寬外冶匯交桑易零鍋售市墨場限笨制，芽豐富廊銀行如金融歷服務(wù)歸品種砍。第根一，液支持任和放伏寬有魯市場斜需求燈的銀掌行外怎匯和伏本外匆?guī)沤怀胬磉x財產(chǎn)吉品服嘆務(wù)。幼第二昆，放娛寬人報民幣登/捕外幣旨遠(yuǎn)期電、掉桂期交冒易限蜻制，映將交幫易種廈類和杏范圍憐擴(kuò)大幕至所觸有符過合外假匯管橡理規(guī)局定的符結(jié)售袖匯交浙易。妙進(jìn)一蔥步延辦長和疫豐富賴遠(yuǎn)期則、掉豬期的紹產(chǎn)品則線，義逐步糊開展稱利率傻貨幣薯掉期殊、交紗叉貨副幣掉研期等暗品種矩，增僑加產(chǎn)矩品的捐寬度陡。第驗(yàn)三，箱盡快晨研究坑開辦姻人民還幣厭/拘外幣沉期權(quán)召等交街易。錄2現(xiàn)．發(fā)犯展銀惕行間吧外匯警市場剪，增利強(qiáng)市綿場供畫求力病量及晌市場賴在生羊成匯鳴率中翼的作孤用饅發(fā)達(dá)牙的外庫匯市晃場能胡夠充挑分反度映各佛類參荒與主閥體的泳供求死狀況染，充撤分吸耐納各震種信項(xiàng)息與種預(yù)期牢，有著效傳獎遞管芳理層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