云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告

大風(fēng)起兮“云”飛揚(yáng)——云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第1頁(yè)。目錄-3-云計(jì)算牛市的背景云計(jì)算產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)海外典型云計(jì)算企業(yè)估值方法：P/OCF估值法云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第2頁(yè)。IT宿命之云計(jì)算IT發(fā)展特點(diǎn)：1）應(yīng)用豐富創(chuàng)新：Web

1.0應(yīng)用—

社交應(yīng)用—

移動(dòng)應(yīng)用—

大數(shù)據(jù)應(yīng)用—

人工智能應(yīng)用…2）IT資產(chǎn)輕量化：大型機(jī)計(jì)算（1960）—

小型機(jī)計(jì)算（1970）—

C/S計(jì)算（1980）—

PC計(jì)算（1990）—

云計(jì)算（2000s）未來(lái)IT大概率兩方向發(fā)展：1、技術(shù)上橫向云化；2、業(yè)務(wù)上縱向前端化-4-云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第3頁(yè)。18001600140012001000800600400200026000210001600011000

6000

1000納斯達(dá)克指數(shù)亞馬遜(AMAZON)云計(jì)算企業(yè)領(lǐng)航美國(guó)科技牛市2009年至今，美股經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)9年的科技大牛市，標(biāo)普500指數(shù)上漲了196%，納斯達(dá)克指數(shù)上漲了340%，其中云計(jì)算企業(yè)表現(xiàn)卓爾超群。亞馬遜2009年至今漲幅

2615%140.0120.0100.080.060.040.020.00.013000.011000.0

9000.0

7000.0

5000.0

3000.0

1000.0納斯達(dá)克指數(shù)賽富時(shí)(SALESFORCE)Salesforce2009年至今漲幅

1356%微軟2009年至今漲幅約為

639%10090807060504030201010000

9000

8000

7000

6000

5000

4000

3000

2000

1000納斯達(dá)克指數(shù)微軟公司(MICROSOFT)21016011060101300011000

9000

7000

5000

3000

1000納斯達(dá)克指數(shù)奧多比系統(tǒng)(ADOBE

SYSTEMS)Adobe2009年至今漲幅約為

1251%云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第4頁(yè)。目錄云計(jì)算產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)1）按需、彈性、快速便捷且規(guī)模經(jīng)濟(jì)的云計(jì)算2）強(qiáng)者愈強(qiáng)的IaaS3）SaaS累積現(xiàn)金流的盈利模式4）云計(jì)算企業(yè)財(cái)務(wù)特征云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第5頁(yè)。云計(jì)算：IaaS/PaaS/SaaS需求的層級(jí)不同：IaaS、PaaS、SaaS分別對(duì)應(yīng)底層基礎(chǔ)設(shè)施的租用，軟件開發(fā)平臺(tái)的租用，應(yīng)用軟件的租用。?

IaaS（Infrastructure-as-a-Service）：基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)。用戶通過(guò)Internet可以租用到完善的計(jì)算機(jī)基礎(chǔ)設(shè)施，例如計(jì)算能力、存儲(chǔ)能力、網(wǎng)絡(luò)能力。例如：亞馬遜、阿里云。-7-?

PaaS（Platform-as-a-

Service）：平臺(tái)即服務(wù)。PaaS實(shí)際是指將應(yīng)用軟件研發(fā)的平臺(tái)作為一種服務(wù)提交給用戶。在PaaS平臺(tái)上，企業(yè)用戶可以快速開發(fā)應(yīng)用，第三方軟件提供商也可以快速開發(fā)出適合企業(yè)的定制化應(yīng)用。例如：用友iUAP平臺(tái)。?

SaaS（Software-as-a-

Service）：軟件即服務(wù)。它是一種通過(guò)Internet提供軟件的模式，用戶無(wú)需購(gòu)買軟件，而是向供應(yīng)商租用基于Web的軟件，來(lái)管理企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。例如：Salesforce。云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第6頁(yè)。云計(jì)算：按需+彈性+快速便捷

云計(jì)算定義：（電廠，按使用“電”

量付費(fèi)）按使用量付費(fèi)，快速便捷、按需彈性配置。

云計(jì)算實(shí)現(xiàn)資源的規(guī)?；渲脗鹘y(tǒng)模式下購(gòu)買IT資源產(chǎn)生冗余資源浪費(fèi)傳統(tǒng)剛性，云計(jì)算彈性，顯著縮短部署周期云服務(wù)模式下企業(yè)實(shí)際租用的資源等于實(shí)際需求

-8-云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第7頁(yè)。

規(guī)模經(jīng)濟(jì)釋放剛性成本推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)云計(jì)算實(shí)現(xiàn)資源的耦合配置，規(guī)模經(jīng)濟(jì)節(jié)省的IT支出將賦能更多創(chuàng)新軟件服務(wù)應(yīng)用的投入！

用戶應(yīng)用的變化帶來(lái)占用資源的差異企業(yè)IT支出中用于創(chuàng)新應(yīng)用開發(fā)的比重僅占11%服務(wù)器數(shù)量達(dá)到一定程度，效率上將大幅提升

我國(guó)IT支出中硬件占比畸高，創(chuàng)新投入不足云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第8頁(yè)。云計(jì)算：“房東”—

公有云公有云產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D，供應(yīng)商相當(dāng)于“房東”格局相對(duì)集中：?

基礎(chǔ)設(shè)施層面：亞馬遜AWS、阿里云等為代表，還包括電信運(yùn)營(yíng)商、互聯(lián)網(wǎng)巨頭等。自身?yè)碛泻Ａ縄T基礎(chǔ)設(shè)施，具有較高的資本壁壘。?

應(yīng)用軟件層面，以O(shè)racle、用友、金蝶等為代表的傳統(tǒng)企業(yè)軟件巨頭具有產(chǎn)品和客戶壁壘，向公有SaaS服務(wù)轉(zhuǎn)型，與以Salesforce、Workday為代表的新興SaaS廠商進(jìn)行角逐。云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第9頁(yè)。云計(jì)算：“管家”—

私有云私有產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D，供應(yīng)商相當(dāng)于“管家”格局相對(duì)分散：數(shù)據(jù)、資源不共享，細(xì)分行業(yè)理解深入。?

以IBM、思科、華為等為代表的傳統(tǒng)IT設(shè)備巨頭作為數(shù)據(jù)中心的設(shè)備供應(yīng)商，具有雄厚的企業(yè)客戶資源，并理解其需求，在公有云體系中缺少比較優(yōu)勢(shì)，成為私有云的強(qiáng)力開拓者。?

國(guó)內(nèi)大型IT集成廠商在黨政軍、大型企業(yè)客戶中具有優(yōu)勢(shì)，以私有云為切入點(diǎn)。政務(wù)云多以私有云形式部署。云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第10頁(yè)。公有云規(guī)模經(jīng)濟(jì)，自我強(qiáng)化效應(yīng)強(qiáng)大中型企業(yè)客戶公有云、私有云、混合云共存公有云的發(fā)展具有自我強(qiáng)化效應(yīng)：以資本投入形成先發(fā)優(yōu)勢(shì)，以性價(jià)比打開獲客渠道，以增值服務(wù)提升盈利能力。亞馬遜AWS、微軟Azure，阿里云的成長(zhǎng)路徑均體現(xiàn)出以上共性。正由于自我強(qiáng)化效應(yīng)，公有云平臺(tái)市場(chǎng)集中度將逐步提升，強(qiáng)者愈強(qiáng)。私有云從安全敏感型企業(yè)切入：企業(yè)對(duì)“安全”的重視與“價(jià)格不敏感”構(gòu)成機(jī)會(huì)窗口。Gartner曾經(jīng)對(duì)近500家公司的CIO進(jìn)行過(guò)問(wèn)卷調(diào)查，其結(jié)果顯示企業(yè)對(duì)于公有云最大的擔(dān)憂來(lái)自“安全與隱私”。即信息系統(tǒng)的安全和數(shù)據(jù)本身的安全。當(dāng)然，這其中還有來(lái)自政策的阻力。私有云壁壘相對(duì)低，競(jìng)爭(zhēng)更分散，主要看客戶獲取能力和執(zhí)行力。云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第11頁(yè)。SaaS：產(chǎn)品->服務(wù)，快速部署即時(shí)響應(yīng)?

21世紀(jì)初，隨著Salesforce、Netsuite的依次成立，SaaS開始出現(xiàn)；?

2005年開始，Vmware、Citrix等公司讓虛擬化、分布式計(jì)算等云計(jì)算基礎(chǔ)技術(shù)逐漸完善；?

2010年之后，隨著以AWS為代表的IaaS服務(wù)商的快速發(fā)展，SaaS的概念逐漸深入人心，云計(jì)算成為美國(guó)IT技術(shù)主流發(fā)展方向。較傳統(tǒng)軟件，SaaS采取訂閱模式，無(wú)需配置硬件，緩解企業(yè)剛性成本壓力，低成本運(yùn)維升級(jí)-

13

-云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第12頁(yè)。按月/年訂閱，節(jié)約配置成本

SaaS節(jié)約企業(yè)信息化配置成本，利于提高行業(yè)滲透率，加速企業(yè)應(yīng)用深化拓展。

以Salesforce為例，CRM客單價(jià)平均為3.5萬(wàn)美元/年，相比于傳統(tǒng)CRM套裝軟件至少50萬(wàn)元的價(jià)格，按需付費(fèi)的SaaS模式給予企業(yè)更大的信息化成本彈性，而且大幅節(jié)約服務(wù)器等硬件配置成本。傳統(tǒng)軟件巨頭SAP、Oracle、Microsoft也積極轉(zhuǎn)型云服務(wù)，提供SaaS型CRM產(chǎn)品，SaaS產(chǎn)品單位時(shí)限的單價(jià)均要低于傳統(tǒng)套裝軟件。快速即時(shí)且低成本的部署可覆蓋更廣泛的客群，加速企業(yè)應(yīng)用的深化拓展。

SaaS模式CRM與傳統(tǒng)套裝軟件價(jià)格對(duì)比云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第13頁(yè)。14.40%SaaS早期高投入，長(zhǎng)期成本節(jié)約14.76%

14.82%

10.10%10%

9.24%

8%20%18%16%14%12%2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比例（%）

15.32%

14.08%

14.19%

13.03%11.34%

產(chǎn)品的“樂高城堡”早期研發(fā)占比不斷上升，成熟后菜單式產(chǎn)品模式節(jié)約研發(fā)開支。企業(yè)級(jí)軟件產(chǎn)品一方面要滿足客戶復(fù)雜的需求，另一方面要兼顧可定制性和可拓展性。作為SaaS的領(lǐng)頭羊，Salesforce發(fā)展早期研發(fā)投入一直保持高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。當(dāng)公司構(gòu)建完善好自己的產(chǎn)品“菜單”后，客戶可自行定制服務(wù)滿足變化的用戶需求，提升用戶體驗(yàn)，也極大降低了公司的研發(fā)成本和定制化服務(wù)成本。

Salesforce

研發(fā)投入占營(yíng)收比例，先上升后下降

銷售的“人海戰(zhàn)術(shù)”高銷售費(fèi)用投入以拓展和維系客戶。對(duì)于沒有客戶基礎(chǔ)的純SaaS公司，在業(yè)務(wù)擴(kuò)張期，銷售費(fèi)用以快于營(yíng)收增速的速度高速增長(zhǎng)，早期獲客成本較大。Salesforce在2011年左右，銷售費(fèi)用增長(zhǎng)率均超過(guò)35%，有些年度增速甚至超過(guò)40%，高于同期營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)水平；2014年后，公司的銷售費(fèi)用占比略有下降。無(wú)論是搶占用戶還是維護(hù)用戶，公司大手筆展開銷售的“人海戰(zhàn)術(shù)”，為公司成長(zhǎng)及可持續(xù)性打下基礎(chǔ)。

2010年前后，Salesforce

銷售和研發(fā)費(fèi)用加速投入20%10%0%70%60%50%40%30%2010

0605040302008200920102011201220132014201520162017銷售費(fèi)用（億）銷售費(fèi)用增速（%）研發(fā)費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用增速（%）云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第14頁(yè)。每月新增5個(gè)客戶每月新增2個(gè)客戶每月新增1個(gè)客戶

SaaS典型的累積現(xiàn)金流盈利模式SaaS典型的早期投入大，后期累積現(xiàn)金流盈利模式。SaaS的盈利是滯后于開銷時(shí)間點(diǎn)的，初期為了獲取客戶，需要大筆投入研發(fā)和銷售費(fèi)用，在這之前還有大批的基礎(chǔ)設(shè)施投入，而對(duì)客戶的收費(fèi)是按月收取租賃費(fèi)。傳統(tǒng)軟件一般是一次性交付，之后每年大約會(huì)有10-20%的維護(hù)費(fèi)用。相比傳統(tǒng)軟件當(dāng)月銷售當(dāng)月計(jì)入收入，SaaS模式更為細(xì)水長(zhǎng)流，能為公司提供穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，而且軟件開發(fā)者后期的維護(hù)成本也能大大降低，規(guī)模效應(yīng)相當(dāng)明顯。過(guò)去需要為不同的客戶維護(hù)不同的版本，而SaaS模式下所有的軟件服務(wù)器都在開發(fā)者端，無(wú)論是升級(jí)還是修復(fù)bug,

只需維護(hù)一個(gè)版本即可，這也使得開發(fā)可以快速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的迭代以滿足市場(chǎng)上需求的變化。

SaaS典型累積現(xiàn)金流模式，規(guī)模效應(yīng)明顯經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流-2000-4000-6000600040002000

012345678910

11

12

13

14

15

16

17

18

19

20

21

22

23

2410000

每月新增5個(gè)客戶

8000每月新增2個(gè)客戶每月新增1個(gè)客戶時(shí)間:月云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第15頁(yè)。SaaS：續(xù)約率、續(xù)費(fèi)率是關(guān)鍵續(xù)約率和續(xù)費(fèi)率是SaaS公司快速發(fā)展的保障。SaaS型公司均是采用按年訂閱的模式，一般合同為1-3年，中間不能退訂。公司提高盈利水平的關(guān)鍵在于續(xù)約率和續(xù)費(fèi)率，客戶存續(xù)合作的時(shí)間越長(zhǎng)，公司的盈利越豐厚。因此，客戶的維護(hù)工作必然是業(yè)務(wù)發(fā)展的一項(xiàng)重點(diǎn)。如純SaaS企業(yè)Salesforce經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流一直穩(wěn)健增長(zhǎng)，它的續(xù)約率常年保持96%左右，續(xù)費(fèi)率保持為108%，即每年100名客戶續(xù)約有96名，續(xù)約金額為前年的108%。Salesforce已經(jīng)具備廣泛穩(wěn)定的客戶群，不僅有思科、杜邦、Sunguard、日本郵政等大企業(yè)客戶，還有廣泛的中小企業(yè)客戶。下表為SaaS企業(yè)續(xù)約率和續(xù)費(fèi)率的敏感性分析，高續(xù)約率和續(xù)費(fèi)率是業(yè)績(jī)爆發(fā)的保障?？蛻衾m(xù)約率和續(xù)費(fèi)率敏感性分析云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第16頁(yè)。云計(jì)算企業(yè)分類云計(jì)算企業(yè)大類上可分兩種：原生云計(jì)算企業(yè)&轉(zhuǎn)型云計(jì)算企業(yè)

原生云計(jì)算企業(yè)1、基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商：亞馬遜（AWS）、阿里云等。2、SaaS企業(yè)：Salesforce、Workday等。-

18

-

轉(zhuǎn)型云計(jì)算企業(yè)1、通用云：微軟、SAP、Oracle等直接將軟件產(chǎn)品云化或是研發(fā)/并購(gòu)新的增量云產(chǎn)品，前者存在一定程度自我替代，后者擴(kuò)容市場(chǎng)。2、垂直行業(yè)云：Adobe、Autodesk等，垂直行業(yè)市占率高，壁壘性強(qiáng)，擁有大量高粘性客戶，轉(zhuǎn)型迅速。云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第17頁(yè)。200820092010201120122013201420152016201720082009201020112012201320142015201620172008200920102011201220132014201520162017200820092010200820092010201120122013201420152016201720112012201320142015201620170.3541.22

42.35

43.63

43.7429.7923.470.4

10017.6516.02

15.47

15.86

0.3

80608.75400.30.250.230.500.116.5710.771,3600.3356371372350用友網(wǎng)絡(luò)（億元）金蝶國(guó)際（億元）Salesforce（億美元）70605040302010

0

23.03

0.5

12018.62

0.2

0.1

0

20

-0.1

0

-0.2

營(yíng)收：轉(zhuǎn)型初期承壓，后期顯著提振原生云計(jì)算企業(yè)伴隨云業(yè)務(wù)的發(fā)展，營(yíng)業(yè)收入一直保持快速增長(zhǎng)；轉(zhuǎn)型云計(jì)算企業(yè)在轉(zhuǎn)型初期收入增長(zhǎng)停滯甚至下滑，轉(zhuǎn)成后云業(yè)務(wù)對(duì)收入增長(zhǎng)會(huì)有比較大的提振作用。

63.44

0.45

0.4

51.13

44.51

0.3

0.25

0.217.26

0.15

0.1

0.05

0

亞馬遜（億美元）

20.22

14.379.97

微軟（億美元）

104.80

0.4

0.35

83.92

66.67

53.74

40.71

0.15

22.6713.06

0.05

0

甲骨文（億美元）25201510

5

0192245342481611745

1,07089001,779

0.5

0.4

0.2

0.10200015001000

500604584625699737778868936853900-0.101000

800

600

400

200-0.050.350.30.250.20.150.10.0500400

3833823703770.15

4500.1

300

2680.05

250

224233

2000

150-0.05

100

50云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第18頁(yè)。2008200920102011201220132014201520162017200820092010201120122013201420152016201720082009201020112012201320142015201620172008200920102011201220132014201520162017104.8066.676013.0620

10.77用友網(wǎng)絡(luò)（億元）金蝶國(guó)際（億元）Salesforce（億美元）0.871.17

1.68

1.060.57

5.68

1.2

13.40

0.8

0.6

0.4

0.2

0654321083.920.40.350.30.250.20.150.10.050

53.74

40.7140

30.50

22.67

16.57

云收入：體現(xiàn)轉(zhuǎn)型成效原生云計(jì)算企業(yè)Salesforce、AWS的營(yíng)業(yè)收入在2010年之后均保持快速增長(zhǎng)；轉(zhuǎn)型云計(jì)算企業(yè)在初期云收入從無(wú)到有均爆發(fā)式增長(zhǎng)，云業(yè)務(wù)規(guī)模反映轉(zhuǎn)型成效。亞馬遜（億美元）微軟（億美元）甲骨文（億美元）4.09

3

2.5

2

1.5

1

0.5

04.5

43.5

32.5

21.5

10.5

0120100

80

0

122.19

78.80

46.44

31.0019.0000.70.60.50.40.30.20.1180.00

0.80150100

502007

1328589514901.210.80.60.40.2189

1.40150100

50200

28.53

20.9313.67

11.66-0.20.80.60.40.2045.71

104030201050云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第19頁(yè)。200820092010201120122013201420152016201720082009201020112012201320142015201620172008200920102011201220132014201520162017200820092010201120122013201420152016201720082009201020112012201320142015201620172.883.101.971.260.850.705-2.70用友網(wǎng)絡(luò)（億元）金蝶國(guó)際（億元）Salesforce（億美元）3.955.943.325.373.805.485.503.241.971.06-0.12

凈利潤(rùn)：短期讓渡，以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)云業(yè)務(wù)發(fā)展初期，研發(fā)和銷售費(fèi)用投入較大，凈利潤(rùn)一般都面臨下滑。無(wú)論是原生還是轉(zhuǎn)型云計(jì)算企業(yè)，凈利潤(rùn)大都被研發(fā)投入和銷售費(fèi)用侵蝕，大幅下降甚至虧損。亞馬遜（億美元）微軟（億美元）甲骨文（億美元）

1.2

1

0.83.89

0.6

0.4

0.2

0

-0.2

-0.4

-0.676543210

2.72

2.121.82

1.45

-1.4021.510.50-0.5-1-1.5-2-2.5

3.5

3

2.5

2

1.5

1

0.5

0-0.5

-1-1.5

-2-2.32

25

1.80

1.27

200.48

15

10

-0.47

0

-5

-2.63

-10

2.5

2

1.5

1

0.5

0-0.5

-1-1.5

-2-2.5

-36912603-262430-543210-1-2-3-4-5353025201510

5

01461882321702192211221682120.60.40.20-0.2-0.4-0.6250200

177150100

50

055

566185

1091101009989

930.50.40.30.20.10-0.1-0.2120100

80

60

40

20

0云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第20頁(yè)。200820092010201120122013201420152016201720082009201020112012201320142015201620173.634.004.894.724.997.408.045.508.870.60.40.20-0.214.30

0.8141210

8

6

4

216用友網(wǎng)絡(luò)（億元）2.862.152.941.514.155.075.566.128.243530252015105040876543219金蝶國(guó)際（億元）Salesforce（億美元）2.3

2.714.595.927.37

21.62

16.13

11.748.750.70.60.50.40.30.20.127.38

0.825201510

530

經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流：隨云轉(zhuǎn)型快速增長(zhǎng)云計(jì)算帶來(lái)的是一種商業(yè)模式的升級(jí)，雖然早期面臨高投入，但帶來(lái)公司營(yíng)運(yùn)資本金的長(zhǎng)期節(jié)約。云轉(zhuǎn)型企業(yè)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流持續(xù)好轉(zhuǎn)，純SaaS企業(yè)Salesforce多年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流一直穩(wěn)健增長(zhǎng)。-0.400.12-50亞馬遜（億美元）微軟（億美元）甲骨文（億美元）001733

35

39425568119164184010.90.80.70.60.50.40.30.20.10200180160140120100

80

60

40

20216190241270316288322291333395-0.150.30.250.20.150.10.050-0.05-0.10450400350300250200150100

50748387

1371421491431361411120.350.30.250.20.150.10.050-0.05-0.1160140120100

80

60

40

20

0云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第21頁(yè)。200820092010201120122013201420152016201720082009201020112012201320142015201620082009201020112012201320142015201620172008200920102011201220132014201520162017201796.0750.860.77用友網(wǎng)絡(luò)（億元）金蝶國(guó)際（億元）Salesforce（億美元）

8.55

7.808.036.89

1.49

1.150.80.781.2

1.98

1.250.972.5

21.5

10.5679131825334355710.50.450.40.350.30.250.20.150.10.058070605040302010

預(yù)收賬款：衡量云轉(zhuǎn)型質(zhì)量的重要指標(biāo)預(yù)收賬款增加是云業(yè)務(wù)租賃服務(wù)費(fèi)模式的一個(gè)典型表現(xiàn)，公有云業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)伴隨的是預(yù)收賬款的快速增長(zhǎng)，因而預(yù)收成為衡量云轉(zhuǎn)型質(zhì)量的一個(gè)重要指標(biāo)。亞馬遜（億美元）微軟（億美元）甲骨文（億美元）-0.30.70.60.50.40.30.20.10-0.1-0.20876

5.32

4.69

3.874

2.893

2.4021-0.40.70.60.50.40.30.20.10-0.1-0.2-0.300012183148510.80.70.60.50.40.30.20.10605040302010

0201320142015201620171341301371571872062322322753410.30.250.20.150.10.050-0.05400350300250200150100

50

045

465968

70

7173

7277820.30.250.20.150.10.050-0.05908070605040302010

0云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第22頁(yè)。20082009201020112012201320142015201620172008200920102011201220132014201520162017200820092010201120122013201420152016201620172008200920102011201220132014201520172009201020112012201320142015201620172008200820092010201120122013201420152016201713.5913.137.795.346.05用友網(wǎng)絡(luò)（億元）金蝶國(guó)際（億元）Salesforce（億美元）

18.16

19.3810.50

10.93

11.85

8.9314.17-0.60.40.30.20.10-0.1-0.2-0.3-0.4-0.5025201510

54.285.23

12.30

11.547.86

8.287.84

12.36

10.028.55-0.40.70.60.50.40.30.20.10-0.1-0.2-0.30141210

8

6

4

2

48.29

39.18

32.40

27.57

21.68

16.14

11.707.9200.60.50.40.30.20.10605040302010

云初期投入銷售費(fèi)用以獲客云業(yè)務(wù)發(fā)展初期一般會(huì)有較大的銷售費(fèi)用投入，傳統(tǒng)軟件企業(yè)有客戶基礎(chǔ)，銷售費(fèi)用增幅相對(duì)較小。亞馬遜（億美元）微軟（億美元）甲骨文（億美元）57

1016243143537210100.70.60.50.40.30.20.10120100

80

60

40

20130

129

132139

139153

158

157

147

155-0.080.120.10.080.060.040.020-0.02-0.04-0.060180160140120100

80

60

40

2047

4651667173

7677

7982-0.050.350.30.250.20.150.10.0500908070605040302010云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第23頁(yè)。20082009201020112012201320142015201620172008200920102011201220132014201520162017200820092010201120122013201420152016200820092010201120122013201420152016201720082009201020112012201320142015201620172008200920102011201220132014201520162017201713.76

13.570.211.7260.5

254.234.174.384.253

2.272.160用友網(wǎng)絡(luò)（億元）金蝶國(guó)際（億元）Salesforce（億美元）5.666.5812.75

23.34

0.4

20.31

0.35

17.23

0.3

0.258.97

0.15

0.1

0.05

0

-0.055

0.44

0.30

-0.14.446.43

26.41

21.76

16.94

14.73

12.218.637

6.65

0.6

30

5.62

4.93

20

2.83

15

0.22

0.1

101

0

5

2.593.27

云初期投入管理費(fèi)用以研發(fā)產(chǎn)品研發(fā)投入的大幅增加帶來(lái)管理費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)，尤其增量云產(chǎn)品研發(fā)投入較大。亞馬遜（億美元）微軟（億美元）甲骨文（億美元）25201510

5

00.50.450.40.350.30.250.20.150.10.05013

15

2236557710914218526300.70.60.50.40.30.20.10300250200150100

508290

87

9098104114120120-0.04130

0.12

0.1

0.08

0.06

0.04

0.02

0

-0.020140120100

80

60

40

2035

364255

5660

6266707400.350.30.250.20.150.10.0508070605040302010云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第24頁(yè)。目錄典型云計(jì)算公司分析1）亞馬遜2）Salesforce3）微軟4）SAP5）Oracle6）Adobe7）Autodesk云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第25頁(yè)。400800600推出IaaS服務(wù)平臺(tái)AWS發(fā)布PaaS發(fā)布物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)轉(zhuǎn)型電商

亞馬遜：全球云計(jì)算的拓荒者創(chuàng)立于1995年，成長(zhǎng)之路：地球上最大的書店->

最大的綜合網(wǎng)絡(luò)零售商->最大的云計(jì)算供應(yīng)商。1997年上市至今股價(jià)漲幅超過(guò)80倍，尤其涉足云計(jì)算后股價(jià)漲勢(shì)迅猛。從電商到IaaS巨頭，閑置計(jì)算資源的共享成就了商業(yè)成長(zhǎng)的傳奇。

1,600

1,400

1,200

1,000200

0

-

27

-云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第26頁(yè)。0.4174.5963.16%49.81%

78.869.68%

55.06%122.190.3

0.6

0.542.88%0.70.880160140120100180200

亞馬遜：產(chǎn)品及市場(chǎng)情況Why

AWS？?

電商業(yè)務(wù)客流波動(dòng)較大，負(fù)載不平衡，服務(wù)器彈性需求明顯，平日閑置量大，云計(jì)算應(yīng)運(yùn)而生。?

電商業(yè)務(wù)同金融、制造業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)不存在直接競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，云計(jì)算得到客戶認(rèn)可。?

電商的業(yè)務(wù)廣泛布局，IDC機(jī)房遍布，云計(jì)算易于擴(kuò)散推廣。AWS業(yè)務(wù)收入一直保持快速增長(zhǎng)AWS

Web

應(yīng)用程序托管解決方案架構(gòu)193146.440.00.20.10604020201220132014201520162017AWS業(yè)務(wù)收入（億美元）YoY（%）

公司亞馬遜

數(shù)據(jù)中心數(shù)量16

個(gè)地理區(qū)域內(nèi)運(yùn)營(yíng)著44

個(gè)可用區(qū)，每個(gè)可用區(qū)有不等數(shù)量數(shù)據(jù)中心

管理服務(wù)器數(shù)量超過(guò)200萬(wàn)臺(tái)微軟Azure

已在全球各地

38

個(gè)區(qū)域公開發(fā)布，并且公布了其他4個(gè)區(qū)域的發(fā)布計(jì)劃。

超過(guò)100萬(wàn)臺(tái)阿里云在全球14

個(gè)地理區(qū)域內(nèi)運(yùn)營(yíng)著28個(gè)可用區(qū)。超過(guò)50萬(wàn)臺(tái)主要云計(jì)算企業(yè)數(shù)據(jù)中心和服務(wù)器數(shù)量對(duì)比云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第27頁(yè)。1778.661,359.870.3297.8%0.0-2.41

41.0%

27.1%

744.52

610.93

19.5%480.77889.88

21.9%1,070.06

27.1%

20.3%

0.2營(yíng)業(yè)總收入（億美元）同比(%)6.31

23.71

347.3%

5.96-188.0%

(2.0)

10.030.33

8.0

6.0

4.0

2.0

27.92%扣非歸母凈利潤(rùn)(億美元)同比(%)

亞馬遜：云業(yè)務(wù)構(gòu)成利潤(rùn)支撐占比最小的云業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了亞馬遜超過(guò)70%的凈利潤(rùn)，2015年亞馬遜營(yíng)收突破千億美元大關(guān)后依然保持20%以上的增速，而凈利潤(rùn)的扭轉(zhuǎn)得益于AWS強(qiáng)大規(guī)模效應(yīng)后的放量爆發(fā)。目前公司在AI領(lǐng)域大量投入，應(yīng)用陸續(xù)落地。-

29

-

0.5

0.4

0.430.80%

0.3

0.2

0.1

0.1

0.02,0001,8001,6001,4001,2001,000

800

600

400

200

02011201220132014201520162017

802.6%-45.2%

2.74

-106.2%

-0.39(4.0)-5353025201510

5

02011201220132014201520162017995.57225.09766.17

19199.42411.51

31.08217.16527.36

46.44225.05613.8978.8122.19242.110800600400200160014001200100020122013201420152016零售收入媒體收入AWS收入

單位（億美元）56.4%-30.6%74.2%亞馬遜凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比亞馬遜營(yíng)收業(yè)務(wù)構(gòu)成云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第28頁(yè)。120.00100.00

80.00

60.00

40.00

20.00

-

Salesforce：10年20倍的傳奇海外SaaS龍頭Salesforce創(chuàng)立于1999年，是一家客戶關(guān)系管理（CRM）軟件服務(wù)提供商，04年上市至今，市值漲幅超過(guò)20倍，達(dá)880億美元。成長(zhǎng)之路：SaaS

CRM完善及市場(chǎng)拓展->

PaaS平臺(tái)->積極并購(gòu)打造

“CRM+AI+數(shù)據(jù)”完整生態(tài)。

140.00收購(gòu)?fù)晟茢?shù)據(jù)及AI生態(tài)推出PaaS平臺(tái)云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第29頁(yè)。SaaS獨(dú)角獸，領(lǐng)跑CRM行業(yè)

Salesforce

的CRM產(chǎn)品均價(jià)在120美元/月/訂閱左右，客單均價(jià)約為3.5萬(wàn)美元/年7.3826.69

26.84

11.429.519.37010

21.19

20.472030605040SalesforceSAPOracleMicrosoftAdobe2014年收入（億美元）2015年收入（億美元）資料來(lái)源：公司官網(wǎng)、招商證券

主要軟件開發(fā)商CRM收入情況

51.71

42.69資料來(lái)源：公司公告、招商證券

Salesforce圍繞CRM的完整生態(tài)云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第30頁(yè)。24.88%25%

臥薪嘗膽，靜待現(xiàn)金流累積奇點(diǎn)Salesforce股價(jià)一路高歌，但直至16年凈利潤(rùn)才扭虧，研發(fā)的“樂高城堡”和銷售的“人海戰(zhàn)術(shù)”決定了企業(yè)發(fā)展初期持續(xù)的高研發(fā)和銷售費(fèi)用投入。經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流是公司成長(zhǎng)的支撐。凈利潤(rùn)直至2016年才扭虧36.77%

34.58%

33.47%32.00%24.07%25.87%20%15%10%40%35%30%6040120100

80營(yíng)業(yè)總收入(億美元)同比(%)-118%14%-20%62%257%-1000%-1500%

500%-23%

0%

-500%22110扣非后歸母凈利潤(rùn)同比(%)Salesforce收入穩(wěn)步提升961112042302714595927378751613216227380%30%20%10%90%80%70%60%50%40%01000

50030002500200015002005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

20175%0%20

020112012201320142015

2016

2017

經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流（百萬(wàn)美元）-2237%-2000%-2500%-3-3-4-1-1-2-2

2011

2012

2013經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流增速（%）2014201520162017穩(wěn)健增長(zhǎng)的OCF是公司成長(zhǎng)的保障

1174云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第31頁(yè)。微軟：巨輪的自我救贖

2014年宣布云轉(zhuǎn)型后，微軟股價(jià)結(jié)束長(zhǎng)達(dá)10年左右的橫盤

120.00

100.00

80.00

60.00

40.00

20.00

-微軟轉(zhuǎn)型后研發(fā)支出占比的周期性特征消除，呈現(xiàn)上升趨勢(shì)宣布云轉(zhuǎn)型

微軟商業(yè)云收入及營(yíng)收占比快速上升18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%16000140001200010000

8000

6000

4000

2000

0201220132014201520162017商業(yè)云收入商業(yè)云收入占總收入云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第32頁(yè)。微軟：云全線生態(tài)布局，互相導(dǎo)流微軟的商業(yè)云發(fā)展路徑：從具體服務(wù)切入，利用產(chǎn)品的生態(tài)性與集成性，實(shí)現(xiàn)SaaS服務(wù)與IaaS、PaaS相互導(dǎo)流，以提高產(chǎn)品在用戶個(gè)體的滲透度：從終端用戶軟件服務(wù)（如電子郵件、協(xié)作）開始;->轉(zhuǎn)向存儲(chǔ)，計(jì)算和網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)設(shè)施;->將SaaS產(chǎn)品重新平衡到其PaaS和IaaS服務(wù)上，通過(guò)平臺(tái)服務(wù)來(lái)改變業(yè)務(wù)形態(tài)Azure客戶（也購(gòu)買了Office

365）的使用量是其他用戶的8倍.基于產(chǎn)品的集成性，Office365等SaaS服務(wù)是微軟Azure云服務(wù)的門戶，能夠隨之帶動(dòng)Azure的使用量;同樣，使用Azure的企業(yè)，也往往會(huì)相應(yīng)增強(qiáng)微軟SaaS應(yīng)用的能力。云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第33頁(yè)。2010-2010-04-…2010-2010-06-…2010-2010-09-…2010-2010-11-…2011-2011-02-…2011-2011-04-…2011-2011-07-…2011-2011-09-…2011-2011-12-…2012-2012-03-…2012-2012-05-…2012-2012-08-…2012-2012-10-…2013-2013-01-…2013-2013-03-…2013-2013-06-…2013-2013-08-…2013-2013-11-…2014-2014-01-…2014-2014-04-…2014-2014-06-…2014-2014-09-…2014-2014-11-…2015-2015-02-…2015-2015-05-…2015-2015-07-…2015-2015-10-…2015-2015-12-…2016-2016-03-…2016-2016-05-…2016-2016-08-…2016-2016-10-…2017-2017-01-…2017-2017-03-…2017-2017-06-…2017-2017-08-…2017-2017-11-…2018-2018-01-…全線推出云SaaS、PaaS通過(guò)收購(gòu)開始云轉(zhuǎn)型

Oracle：收購(gòu)開啟云轉(zhuǎn)型之路創(chuàng)立于1977年的全球最大企業(yè)級(jí)軟件公司，數(shù)據(jù)庫(kù)霸主。2011年開始相對(duì)保守地采用收購(gòu)策略進(jìn)行云轉(zhuǎn)型，2015年開始強(qiáng)化云戰(zhàn)略，全線推出云SaaS、PaaS等產(chǎn)品，并成立專門的云管理部門。

55-

35

-

50

45

40

35

30

25

20資料來(lái)源：Wind、招商證券云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第34頁(yè)。-

36

-（百萬(wàn)美元）營(yíng)收

同比%云收入

同比%銷售費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用凈利潤(rùn)FY

201337,180.0

0.2

1,367.0

7,328.0

4,850.010,551.2FY

201438,275.0

2.9

1,577.0

15.4

7,567.0

5,151.011,106.0FY

201538,226.0

-0.1

2,093.0

32.7

7,655.0

5,524.010,240.8FY

201637,047.0

-3.1

2,853.0

36.3

7,884.0

5,787.0

9,313.1FY

201737,728.0

1.8

4,571.0

60.2

8,197.0

6,159.0

9,699.1

Oracle：最豐富的企業(yè)應(yīng)用組合Oracle產(chǎn)品從硬件到軟件，涵蓋了操作系統(tǒng)、存儲(chǔ)、數(shù)據(jù)庫(kù)、中間件以及管理軟件，云產(chǎn)品包含IaaS/PaaS/SaaS全線產(chǎn)品

Oracle

2015年強(qiáng)化云轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略之后云收入增長(zhǎng)提速資料來(lái)源：Bloomberg、招商證券云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第35頁(yè)。3.68%4.12%5.48%7.70%12.12%10.00%

8.00%

6.00%

4.00%

2.00%14.00%12.00%Oracle云收入占比（%）57.666.7102.4

105.5111.1102.493.197.04%16%

35%89.814%3%5%-8%-9%

25%

20%

15%

10%4%

5%

0%

-5%

-10%40%35%30%80604020120100凈利潤(rùn)（億美元）同比（%）

Oracle：相對(duì)保守穩(wěn)健的云轉(zhuǎn)型Oracle具有最豐富的產(chǎn)品線，是全球唯一可提供整體解決方案的IT廠商，云轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略相對(duì)保守，大量收購(gòu)?fù)七M(jìn)云業(yè)務(wù)成長(zhǎng)，待2015年成規(guī)模后從SaaS往PaaS、IaaS推進(jìn)，全線覆蓋。11.90%12.13%12.69%12.18%13.04%13.46%14.45%

16.32%15.62%11%10%12%13%16%15%14%17%200920102011201220132014201520162017研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比…0.00%2013201420142015201510%5%0%15%25%20%45%40%35%30%2010

030504090807060200920102011201220132014201520162017銷售費(fèi)用（億美元）銷售費(fèi)用增速（%）研發(fā)費(fèi)用（億美元）研發(fā)費(fèi)用增速（%）-15%0200920102011201220132014201520162017資料來(lái)源Bloomberg

招商證券云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第36頁(yè)。通過(guò)收購(gòu)開始云轉(zhuǎn)型推出SAP

S/4

HANA

Cloud

SAP：收購(gòu)開啟云轉(zhuǎn)型之路創(chuàng)立于1972年的德國(guó)企業(yè)SAP是全球領(lǐng)先的企業(yè)管理軟件解決方案提供商，2011年開始通過(guò)收購(gòu)進(jìn)入云轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，2015年推出主打產(chǎn)品HANA的云化版本，公司股價(jià)開始有了明顯的上漲。

125

115105

95

85

75

65

55

45

35云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第37頁(yè)。（百萬(wàn)歐元）

營(yíng)收

同比%

云收入

同比%

銷售費(fèi)用

研發(fā)費(fèi)用

凈利潤(rùn)FY

201114,233.0

14.2

18.0

41.1

3,081.0

1,939.0

3,438.0FY

201216,223.0

14.0

270.0

1400.0

3,912.0

2,261.0

2,803.0FY

201316,815.0

3.6

696.0

157.8

4,131.0

2,282.0

3,326.0FY

201417,560.0

4.4

1,087.0

56.2

4,304.0

2,331.0

3,280.0FY

201520,793.0

18.4

2,286.0

110.3

5,580.0

2,809.0

3,064.0FY

201622,062.0

6.1

2,993.0

30.9

6,008.0

3,034.0

3,646.0FY

201723,460.0

6.3

3,769.0

25.9

6,666.0

3,341.0

4,018.0SAP：產(chǎn)品及云業(yè)務(wù)收入

SAP產(chǎn)品覆蓋大中小型不同客戶，云產(chǎn)品包含平臺(tái)及應(yīng)用

SAP云收入經(jīng)過(guò)了一個(gè)高速增長(zhǎng)階段后（外延因素）進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)狀態(tài)資料來(lái)源招商證券云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第38頁(yè)。17.528.0

18.1-5%4%

90%34.4

33.3-18%

32.819%

30.6-1%

36.5-7%

40.219%

100%

80%

60%

40%

20%10%

0%

-20%

-40%4540353025201510

5

0凈利潤(rùn)（億美元）同比（%）0.13%1.66%4.14%6.19%10.99%13.57%16.07%18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%

8.00%

6.00%

4.00%

2.00%

0.00%SAP云收入占比（%）

SAP：相對(duì)保守穩(wěn)健的云轉(zhuǎn)型SAP通過(guò)保守的收購(gòu)策略進(jìn)行云轉(zhuǎn)型，對(duì)凈利潤(rùn)侵蝕較小，2015年開始逐漸加大銷售及研發(fā)投入，云收入占比穩(wěn)步提升。20092010201120122013201420152016201715%10%5%0%25%20%30%35%302010

050406070200920102011201220132014201520162017銷售費(fèi)用（億美元）銷售費(fèi)用增速（%）研發(fā)費(fèi)用（億美元）研發(fā)費(fèi)用增速（%）13.87%13.62%13.94%13.57%13.27%13.51%13.75%14.24%13.3%13.1%12.9%12.7%12.5%13.7%13.5%14.1%13.9%14.3%14.5%20102011201220132014201520162017研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比例(%)2011201220132014201520162017云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第39頁(yè)。

Adobe：堅(jiān)定轉(zhuǎn)型的垂直云企業(yè)成立于1982年的著名圖形圖像和排版軟件生產(chǎn)商，2012年推出云化產(chǎn)品Creative

Cloud之后開始堅(jiān)定云轉(zhuǎn)型，2013年開始陸續(xù)停止傳統(tǒng)套裝軟件銷售，2016年開始將AI技術(shù)與云業(yè)務(wù)融合。09年至今公司股價(jià)漲幅近10倍。

推出AI平臺(tái)

Adobe

Sensei，

提供軟件智能化支持

開始云轉(zhuǎn)型-

41

-

1982.12Adobe

SystemsIncorporated

成立推出

PostScript

1985推出

Creative

Cloud，將Adobe產(chǎn)品集合在云端中，提高用戶使用效率和使用體驗(yàn)。

2012

2013停止傳統(tǒng)業(yè)務(wù)CreativeSuite套裝軟件的銷售。推出

Adobe

Sensei人工智能平臺(tái)，提供軟件的智能化支持

2016

2002推出

AdobeCreative

Suite資料來(lái)源：Wind、招商證券云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第40頁(yè)。云（Experience

Cloud）、文檔云Adobe：產(chǎn)品的云化及“AI+”

產(chǎn)品/服務(wù)Creative

Cloud

產(chǎn)品/服務(wù)描述提供圖像處理和視頻處理軟件的SaaS化訂閱服務(wù)

市場(chǎng)地位Photoshop:市場(chǎng)占有率90%；CC套件：市場(chǎng)份額行業(yè)第一Experience

CloudDocumentCloud

Advertising

Cloud:業(yè)內(nèi)首個(gè)用于管理傳

統(tǒng)電視和數(shù)字設(shè)備中的廣告的端對(duì)端平

臺(tái)。

Analytics

Cloud:適合于企業(yè)的核心智能

引擎，可提供提升企業(yè)體驗(yàn)所需的洞察。

Marketing

Cloud:提供完整的集成數(shù)字營(yíng)

銷解決方案。為用戶提供PDF文檔管理服務(wù)產(chǎn)品云轉(zhuǎn)型前云轉(zhuǎn)型后?

Adobe的云服務(wù)體系及產(chǎn)品2012年，Adobe最開始在意大利試驗(yàn)Creative

Cloud，用戶包月訂閱，推出后反響熱烈；2013年6月開始向全球推廣，

原產(chǎn)品CS套件不再更新；2017年基本完成

了由創(chuàng)意云（Creative

Cloud）、

體驗(yàn)為客戶提供包含數(shù)據(jù)分析、內(nèi)容制作、平臺(tái)投放等環(huán)節(jié)的一體化數(shù)字營(yíng)銷服務(wù)，為超過(guò)70%的50

（Document

Cloud）三大塊構(gòu)成的云服務(wù)強(qiáng)企業(yè)提供服務(wù)

體系的戰(zhàn)略布局，前兩大體系分別對(duì)應(yīng)數(shù)

字媒體和數(shù)字營(yíng)銷兩個(gè)市場(chǎng)，也是Adobe

的業(yè)務(wù)重心。Acrobat:市場(chǎng)份額行業(yè)第一

PhotoshopCS6CreativeSuite

6.0

CS套件更新$699$1299

$600

$19.99

/月$50/月，$600/年；對(duì)于原有軟件套裝用戶，

在首年為其提供40%的訂閱優(yōu)惠

---Adobe

SenseiPhotoshop系統(tǒng)自動(dòng)識(shí)別并標(biāo)記照片中的元素，

按照元素標(biāo)簽選擇區(qū)塊，操作便捷自動(dòng)探測(cè)照片中的人臉，并標(biāo)記出人臉部位，然后通過(guò)智能算法“固定”部位的相對(duì)位置。分析并理解視頻內(nèi)容的場(chǎng)景，智能推薦相應(yīng)特效；對(duì)文檔進(jìn)行語(yǔ)義理解并智能生成摘要。

Lightroom

視頻與文字編輯資料來(lái)源：公司官網(wǎng)、招商證券?

Adobe云轉(zhuǎn)型前后產(chǎn)品價(jià)格對(duì)比按月/年訂閱，大幅降低了用戶的使用成本，同時(shí)提高了用戶的使用靈活性，有效吸引了新用戶的加入。?

AI與云業(yè)務(wù)的融合2016年11月，Adobe發(fā)布首個(gè)基于深度學(xué)習(xí)和機(jī)器學(xué)習(xí)的底層技術(shù)開發(fā)平臺(tái)AdobeSensei，這是一款廣泛應(yīng)用融合于Adobe旗下各類產(chǎn)品組件的人工智能工具，對(duì)Photoshop、Premiere、Illustrator等應(yīng)用提供智能化技術(shù)支持，幫助提高云端業(yè)務(wù)的可預(yù)測(cè)性，以及個(gè)性化定制能力。

-

42

-云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第41頁(yè)。73.0228.99%58.540.250.120.794.45%17.90%

17.50%16.20

16.52

16.8313.48%15.29%28.06%

8.80%75.91%11.03%60.91%10.67%39.25%50.07%

9.31%23.46%67.23%

8.01%13.67%78.31%

6.31%

9.68%84.01%

5.48%

8.25%86.26%100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%Adobe云業(yè)務(wù)占比一路上升至86.26%38.0022.08%24.72%42.16

44.04

40.55

41.47

15.64%

0.15

10.95%

2.26%

0.35

0.3

23.63%47.96

0.2

0.05

080706050403020營(yíng)業(yè)收入（億美元）營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率

輕應(yīng)用、高壁壘，垂直云強(qiáng)勢(shì)推進(jìn)得益于圖像及排版領(lǐng)域客戶的高粘性以及應(yīng)用的輕型，壟斷性的Adobe很快完成垂直細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品的云化轉(zhuǎn)型。-

43

-6.80

7.380.65%2.14%2.18%

16.87%

7.438.48%20.38%

20.36%

8.44

8.27

11.28%17.99%

8.63

12.24

25.42%

9.7616.67%

16.76%

13.13%

3.490.0500.30.250.20.150.120141210

8

6

4研發(fā)費(fèi)用（億美元）研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)率研發(fā)投入占收入之比12.4419.10

11.38%

15.1613.86

9.41%6.88%1.97%1.87%21.98

15.05%

5.810.0200.160.140.120.10.080.060.04025201510

5銷售費(fèi)用（億美元）銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)率10%

0%2012201320142015201620172018Q1-7.91%-0.05-0.110

0資料來(lái)源：Bloomberg、招商證券云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第42頁(yè)。-

44

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1982Autodesk

成立，AutoCAD面市成為首家上市的PC

CAD

公司

1985

2014提出云端轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，確定了由傳統(tǒng)On

Premise

模式向訂閱模式、云服務(wù)轉(zhuǎn)型的經(jīng)營(yíng)思路。

20162月份停止大多數(shù)套裝軟件永久許可銷售，8月停止套裝軟件永久許可銷售。

Autodesk：從外延到全面轉(zhuǎn)型成立于1982年，全球最大工程設(shè)計(jì)及解決方案商，2009年開始收購(gòu)云服務(wù)公司，2011年推出Autodesk

Cloud，2014年確定全面的云轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，2016年停止所有套裝軟件的銷售。09年至今股價(jià)漲幅近6倍。

停止套件軟件產(chǎn)品

的永久許可銷售

宣布開始全面云轉(zhuǎn)型

推出

Autodesk

Cloud

開始收購(gòu)云服務(wù)企業(yè)

投資1億美金發(fā)起”ForgeInitiative“項(xiàng)目，構(gòu)建基于云計(jì)算平臺(tái)的”互聯(lián)產(chǎn)品開發(fā)生態(tài)系統(tǒng)“

2015推出

Autodesk

Cloud,集成了十余種基于Web的功能、產(chǎn)品和服務(wù)

2011

2009收購(gòu)多家云服務(wù)公司，11月完成對(duì)工程協(xié)作服務(wù)軟件公司PlanPlatform的并購(gòu)，提前完成了對(duì)

SaaS

平臺(tái)的布局。資料來(lái)源：Wind、招商證券云計(jì)算行業(yè)專題分析報(bào)告全文共57頁(yè)，當(dāng)前為第43頁(yè)。SaaS產(chǎn)品PaaS產(chǎn)品產(chǎn)品服務(wù)體系

?

Autodesk的產(chǎn)品體系

全球最大的二維和三維設(shè)計(jì)、工程

與娛樂軟件公司，為制造業(yè)、工程

建設(shè)行業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)以及傳媒娛

樂業(yè)提供數(shù)字化設(shè)計(jì)、工程與娛樂

軟件服務(wù)和解決方案。

1992至2013年間，通過(guò)收