家電行業(yè)2023年下半年投資策略：復(fù)蘇弱中帶強(qiáng)靜待春暖花開(kāi)

投資策略行業(yè)研究證券研究報(bào)告sS投資策略行業(yè)研究證券研究報(bào)告sS523030001tanxinxindgzqcomcn勢(shì)超配(維持)復(fù)蘇弱中帶強(qiáng)，靜待春暖花開(kāi)出口量同比下降2.8%，其中3月份中國(guó)家電出口額和出口量同比增速均由現(xiàn)同比提升。，2023年前18%。今年增團(tuán)(000333)、海爾智家(600690)、格力電器(000651)；廚電：老板電器(002508)；小家電：科沃斯(603486)；家電零部件及其他：和而為中風(fēng)險(xiǎn)。 7 插圖目錄圖1：2022年中信一級(jí)行業(yè)漲跌幅(%) 5 8 圖8：家用電器行業(yè)營(yíng)收及其同比增速(單季度) 9圖9：家用電器行業(yè)歸母凈利潤(rùn)及其同比增速(單季度) 9 圖12：家用電器行業(yè)毛利率凈利率(單季度) 10圖13：家用電器行業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用率(單季度) 10圖14：白電板塊營(yíng)收及其同比增速(單季度) 10圖15：白電板塊歸母凈利潤(rùn)及其同比增速(單季度) 10圖16：黑電板塊營(yíng)收及其同比增速(單季度) 11圖17：黑電板塊歸母凈利潤(rùn)及其同比增速(單季度) 11圖18：廚電板塊營(yíng)收及其同比增速(單季度) 11圖19：廚電板塊歸母凈利潤(rùn)及其同比增速(單季度) 11圖20：小家電板塊營(yíng)收及其同比增速(單季度) 12圖21：小家電板塊歸母凈利潤(rùn)及其同比增速(單季度) 12圖22：照明電工及其他板塊營(yíng)收及其同比增速(單季度) 12圖23：照明電工及其他板塊歸母凈利潤(rùn)及其同比增速(單季度) 12 圖25：中國(guó)家用電器和音像器材類(lèi)商品零售類(lèi)值(累計(jì)值)及其變化 14 圖31：家用空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)量(萬(wàn)臺(tái)，%) 18圖32：家用空調(diào)外銷(xiāo)量(萬(wàn)臺(tái)，%) 18圖33：冰箱內(nèi)銷(xiāo)量(萬(wàn)臺(tái)，%) 18圖34：冰箱外銷(xiāo)量(萬(wàn)臺(tái)，%) 18圖35：洗衣機(jī)內(nèi)銷(xiāo)量(萬(wàn)臺(tái)，%) 19圖36：洗衣機(jī)外銷(xiāo)量(萬(wàn)臺(tái)，%) 19 圖41：2022年廚電市場(chǎng)分品類(lèi)結(jié)構(gòu)(億元) 21 圖56：滬銅和滬鋁指數(shù)(日) 28圖57：鋼材綜合價(jià)格指數(shù)(周) 28 圖59：中國(guó)出口集裝箱價(jià)格指數(shù)(周) 29 表格目錄 勢(shì)回顧及業(yè)績(jī)總結(jié)現(xiàn)A服務(wù)指數(shù)錄得正收益。其中，家電(中信)行業(yè)指數(shù)在2022年下跌19.60%，略微跑贏圖1：2022年中信一級(jí)行業(yè)漲跌幅(%)提圖2：2023年1月-5月中信一級(jí)行業(yè)漲跌幅(%)圖3：2023年1-5月中信家電二級(jí)行業(yè)漲跌幅(%)M性?xún)r(jià) 圖4：家電(中信)行業(yè)指數(shù)PE(TTM)(截至2023年6月7日)圖5：家電(中信)行業(yè)和滬深300的PE對(duì)比(TTM,剔除負(fù)值,倍)(截至2023年6月7日)PE其中，黑電行業(yè)指數(shù)今年表現(xiàn)優(yōu)異，遙遙領(lǐng)先其他子板塊。表1：中信家電板塊及其子板塊PE估值(TTM，剔除負(fù)值)(截至2023年6月7日)截至日估值(倍)近一年平均值(倍)近一年最大值(倍)近一年最小值(倍)CI005016.CI15.1315.3917.5712.68CI005145.CI11.7511.7213.539.31CI005146.CI19.1319.5328.0314.61CI005820.CI17.0020.9124.5016.56CI005818.CI21.8722.7025.7419.88CI005819.CI指數(shù)28.7432.5638.2227.79績(jī)總結(jié)S實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)959.01億元，同比增長(zhǎng)9.62%；扣非后歸母凈利潤(rùn)利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)的增營(yíng)效率等方面的持續(xù)優(yōu)化，原材料價(jià)格波動(dòng)等因素造成的成本壓力有所減小。圖6：家用電器行業(yè)營(yíng)收及其同比增速圖7：家用電器行業(yè)歸母凈利潤(rùn)及其同比增速圖8：家用電器行業(yè)營(yíng)收及其同比增速(單季度)圖9：家用電器行業(yè)歸母凈利潤(rùn)及其同比增速(單季度)nd圖10：家用電器行業(yè)毛利率凈利率圖11：家用電器行業(yè)期間費(fèi)用率Q圖12：家用電器行業(yè)毛利率凈利率(單季度)圖13：家用電器行業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用率(單季度)20%；廚電行業(yè)的營(yíng)業(yè)總收入比稍有收窄；照明滑而利潤(rùn)端增長(zhǎng)。為，后續(xù)地產(chǎn)端改善帶來(lái)的需求也暖，看好今年白電的景氣度復(fù)蘇。圖14：白電板塊營(yíng)收及其同比增速(單季度)圖15：白電板塊歸母凈利潤(rùn)及其同比增速(單季度)圖16：黑電板塊營(yíng)收及其同比增速(單季度)圖17：黑電板塊歸母凈利潤(rùn)及其同比增速(單季度)ndQ們認(rèn)為，隨著地產(chǎn)筑底回暖，廚電作圖18：廚電板塊營(yíng)收及其同比增速(單季度)圖19：廚電板塊歸母凈利潤(rùn)及其同比增速(單季度)dQ圖20：小家電板塊營(yíng)收及其同比增速(單季度)圖21：小家電板塊歸母凈利潤(rùn)及其同比增速(單季度)d圖22：照明電工及其他板塊營(yíng)收及其同比增速(單季度)圖23：照明電工及其他板塊歸母凈利潤(rùn)及其同比增速(單季度)d2.1整體家電市場(chǎng)2.1.1國(guó)內(nèi)家電市場(chǎng)都造成較大沖擊，低基數(shù)下今年域的復(fù)蘇動(dòng)能較強(qiáng)。圖24：中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售額及其變化器長(zhǎng)4.70%。若剔除去年同期低基數(shù)因市場(chǎng)加快復(fù)蘇步伐。圖25：中國(guó)家用電器和音像器材類(lèi)商品零售類(lèi)值(累計(jì)值)及其變化風(fēng)口上的家電產(chǎn)品增勢(shì)相對(duì)較好。圖26：中國(guó)家電市場(chǎng)零售額規(guī)模抖音等社交電商飛速發(fā)展，為。賽迪研究院數(shù)據(jù)顯示，2022圖27：家電網(wǎng)購(gòu)占比達(dá)到歷史高點(diǎn)比重，同時(shí)下沉市場(chǎng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)也逐漸走圖28：中國(guó)家電下沉市場(chǎng)規(guī)模及占比2.1.2家電出口市場(chǎng)年，海外多地防控政策放開(kāi)時(shí)間復(fù)蘇早于國(guó)內(nèi)，全球家電產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)圖29：中國(guó)家電出口金額圖30：中國(guó)家電出口數(shù)量海關(guān)總署，東莞證券研究所2.2白電2.2.1空調(diào)產(chǎn)、效圖31：家用空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)量(萬(wàn)臺(tái)，%)圖32：家用空調(diào)外銷(xiāo)量(萬(wàn)臺(tái)，%)所2.2.2冰箱的影響較大。奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)響。逐圖33：冰箱內(nèi)銷(xiāo)量(萬(wàn)臺(tái)，%)圖34：冰箱外銷(xiāo)量(萬(wàn)臺(tái)，%)所2.2.3洗衣機(jī)響時(shí)，年初封控期間剛需性更強(qiáng)根據(jù)奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)，2022國(guó)圖35：洗衣機(jī)內(nèi)銷(xiāo)量(萬(wàn)臺(tái)，%)圖36：洗衣機(jī)外銷(xiāo)量(萬(wàn)臺(tái)，%)所黑電圖37：中國(guó)彩電市場(chǎng)零售量圖38：中國(guó)彩電市場(chǎng)零售規(guī)模所。圖39：中國(guó)電視市場(chǎng)平均尺寸變化情況廚電圖40：廚衛(wèi)大家電零售規(guī)模圖41：2022年廚電市場(chǎng)分品類(lèi)結(jié)構(gòu)(億元)圖42：2022年廚電市場(chǎng)分品類(lèi)占比所圖43：2023年廚熱市場(chǎng)全渠道零售額及變化括煙、灶、消、洗、嵌、集、電熱、燃熱。業(yè)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。多功能趨勢(shì)發(fā)展，產(chǎn)品溢價(jià)上了集成烹飪中心的布局，推出灶消/蒸表2：2022年廚電集成品類(lèi)規(guī)模同比增速變化飪中心-線(xiàn)上-線(xiàn)下1%5%-線(xiàn)上0%-線(xiàn)下6%%。括煙、灶、消、洗、嵌、集、電熱、燃熱。.5小家電2.5.1廚小電，但現(xiàn)更優(yōu)，這也迎合了當(dāng)前均價(jià)上行。圖45：中國(guó)廚小電全品類(lèi)零售額單烤、空氣炸鍋，不含咖啡機(jī)。加速發(fā)酵，對(duì)部分線(xiàn)下消費(fèi)場(chǎng)景的和實(shí)用度，減少線(xiàn)下門(mén)店客流量波時(shí)間，有望助力廚小電市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展。圖46：小家電線(xiàn)上渠道占比逐漸提升圖47：小家電電商市場(chǎng)分渠道零售額分布情況究所。2.5.2清潔電器速圖48：國(guó)內(nèi)清潔電器零售額圖49：國(guó)內(nèi)清潔電器零售量究所Q，大品類(lèi)。突破困局。根據(jù)奧維云網(wǎng)推圖50：掃地機(jī)器人零售額及零售量圖51：洗地機(jī)零售額及零售量究所.6家電零部件時(shí)代，局勢(shì)，陸續(xù)切入機(jī)器人、新能車(chē)、光伏，甚至是醫(yī)藥生物等新興賽道產(chǎn)業(yè)鏈。由化，疊加新能源車(chē)滲透率已提升至一續(xù)和優(yōu)化新能源汽車(chē)車(chē)輛購(gòu)置稅減動(dòng)新能源車(chē)市場(chǎng)繼續(xù)快速擴(kuò)張，零部零業(yè)務(wù)的家電零部件優(yōu)秀公司有望持續(xù)受益。圖54：我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量圖55：我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)量3.基本面好轉(zhuǎn)，家電行業(yè)靜待花開(kāi)3.1家電成本紅利進(jìn)入釋放期1分家電企業(yè)的成本紅利已經(jīng)開(kāi)始在財(cái)，若原材料價(jià)格有持續(xù)性回落，疊加業(yè)高端化趨勢(shì)延續(xù)，家電企業(yè)盈利能力有望明顯回升。圖56：滬銅和滬鋁指數(shù)(日)圖57：鋼材綜合價(jià)格指數(shù)(周)圖58：中國(guó)塑料價(jià)格指數(shù)(截至2021年7月9日)價(jià)格繼續(xù)回落。根據(jù)上海航運(yùn)圖59：中國(guó)出口集裝箱價(jià)格指數(shù)(周)3.2國(guó)家支持綠色智能家電消費(fèi)、動(dòng)力電池、家電、電子產(chǎn)品回收補(bǔ)的表3：家電行業(yè)相關(guān)支持政策動(dòng)/會(huì)議《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2022－2035年)》改革委、工業(yè)部、生態(tài)環(huán)關(guān)于鼓勵(lì)家電生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)展回收目標(biāo)責(zé)任制行動(dòng)的進(jìn)綠色智能家電消費(fèi)若干。貨在內(nèi)的政策舉措。這些政廣東省人民《廣東省進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)券、開(kāi)展有獎(jiǎng)發(fā)票”活動(dòng)公廳《關(guān)于進(jìn)一步釋放消費(fèi)潛促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)的意國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步釋放消費(fèi)潛力促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)的意《關(guān)于落實(shí)<政府工作報(bào)《關(guān)于落實(shí)<政府工作報(bào)《關(guān)于加快建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體系的《近期擴(kuò)內(nèi)需促銷(xiāo)費(fèi)的工公廳《關(guān)于全面推進(jìn)城鎮(zhèn)老舊各協(xié)會(huì)、企業(yè)《家電“以舊換新”倡議財(cái)政部等7《關(guān)于完善廢舊家電回收處理體系推動(dòng)家電更新消息溯源系統(tǒng)建設(shè)、發(fā)揮培育廢舊家電拆解標(biāo)桿企業(yè)支持商貿(mào)流通企業(yè)復(fù)工營(yíng)3.3地產(chǎn)銷(xiāo)售及竣工回暖，樓市松動(dòng)政策或?qū)⒀永m(xù)需求。，后續(xù)轉(zhuǎn)暖壓力仍較大。圖60：中國(guó)商品房銷(xiāo)售面積圖61：中國(guó)商品房住宅銷(xiāo)售面積圖62：中國(guó)房屋竣工面積圖63：中國(guó)房屋住宅竣工面積圖64：中國(guó)房屋新開(kāi)工面積圖65：中國(guó)房屋住宅新開(kāi)工面積松限售限購(gòu)，購(gòu)房補(bǔ)回暖有利于提振家電產(chǎn)品需求，地產(chǎn)情緒回暖也有望刺激地產(chǎn)鏈情緒共振。表4：房地產(chǎn)近期相關(guān)政策證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金試點(diǎn)，支持不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金會(huì)由中債信用增進(jìn)投資股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“中債增”)及金融機(jī)構(gòu)為房企發(fā)債提供信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)行。4.投資建議3.5%，但3月零售額同比增長(zhǎng)售類(lèi)當(dāng)月值同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增口，疊加行業(yè)智能化、品部分家電頭部企業(yè)的毛利率凈利率2023年前4個(gè)月，我國(guó)商品房銷(xiāo)售面積累計(jì)同比下降0.4%，房屋竣工面積同比增長(zhǎng)和投資開(kāi)發(fā)方面仍較低迷，預(yù)計(jì)后續(xù)政策端仍有刺激措施，以推動(dòng)地產(chǎn)行業(yè)平穩(wěn)復(fù)蘇，將刺激空調(diào)銷(xiāo)量增長(zhǎng)。據(jù)奧維云