中級財務管理《速記手冊》

中級會計·財務管理速記手冊配套考點速記手冊，速學速記快提分

中級會計職稱考試目錄第一篇核心考點速記 001【速記1】企業(yè)及其組織形式 001【速記2】企業(yè)財務管理的目標理論 001【速記3】利益沖突與協(xié)調 002【速記4】企業(yè)財務管理體制的一般模式及優(yōu)缺點 003【速記5】影響企業(yè)財務管理體制集權與分權選擇的因素 003【速記6】經濟環(huán)境 004【速記7】金融環(huán)境 005【速記8】復利終值和現值 006【速記9】年金現值 006【速記10】年金終值 007【速記11】年償債基金和年資本回收額 008【速記12】利率的計算 008【速記13】資產收益與收益率 009【速記14】資產的風險及其衡量 009【速記15】證券資產組合的風險與收益 011【速記16】資本資產定價模型 012【速記17】固定成本 012【速記18】變動成本 013【速記19】混合成本 013【速記20】預算的編制方法 014【速記21】經營預算的編制 016【速記22】資金預算的編制 018【速記23】企業(yè)籌資的動機 018【速記24】籌資的分類 018【速記25】銀行借款 019【速記26】租賃 019【速記27】債務籌資的優(yōu)缺點對比 020【速記28】吸收直接投資 020【速記29】發(fā)行普通股股票 021【速記30】留存收益 022【速記31】股權籌資的優(yōu)缺點 023【速記32】可轉換債券 023【速記33】認股權證 024【速記34】優(yōu)先股 025【速記35】資金需要量預測 025【速記36】資本成本 026【速記37】項目資本成本 027【速記38】金融工具價值評估 028【速記39】杠桿效應 029【速記40】資本結構優(yōu)化 031【速記41】企業(yè)投資的分類 032【速記42】項目現金流量 032【速記43】投資項目決策財務可行性評價指標分析 033【速記44】固定資產更新決策 033【速記45】證券投資管理概述 034【速記46】債券投資 034【速記47】股票投資 035【速記48】私募股權基金 036【速記49】期權合約 036【速記50】營運資金管理策略 037【速記51】持有現金的動機 038【速記52】目標現金余額的確定 039【速記53】現金收支日常管理 040【速記54】應收賬款的管理 041【速記55】存貨的管理 043【速記56】流動負債的管理 045【速記57】本量利分析 046【速記58】標準成本管理 047【速記59】作業(yè)成本分配 048【速記60】責任成本 048【速記61】銷售預測分析 049【速記62】銷售定價管理 050【速記63】納稅管理 051【速記64】股利政策與企業(yè)價值 052【速記65】股利支付形式與程序 053【速記66】股票分割與股票回購 054【速記67】股權激勵 055【速記68】財務分析的方法 056【速記69】基本的財務報表分析 057【速記70】上市公司財務分析 058【速記71】企業(yè)綜合績效分析的方法 060第二篇主觀題套路解密 062【專題1】貨幣時間價值計算 062【專題2】風險管理 062【專題3】預算管理 062【專題4】籌資管理 062【專題5】投資管理 062【專題6】營運資金管理 063【專題7】成本管理 063【專題8】股利分配 063【專題9】財務分析 063001丨速記手冊第一篇核心考點速記【速記1】企業(yè)及其組織形式形式項目內容個人獨資企業(yè)含義由一個自然人投資，全部資產為投資人個人所有，全部債務由投資者個人承擔的經營實體優(yōu)點創(chuàng)立容易、經營管理靈活自由、不需要繳納企業(yè)所得稅等缺點（1）需要業(yè)主對企業(yè)債務承擔無限責任（2）難以從外部獲得大量資金（3）所有權的轉移比較困難（4）企業(yè)的存續(xù)期受限于業(yè)主的壽命合伙企業(yè)含義合伙企業(yè)通常是由兩個或兩個以上的自然人（有時也包括法人或其他組織）合伙經營的企業(yè)類別普通合伙企業(yè)由普通合伙人組成，合伙人對合伙企業(yè)務承擔無限連帶責任有限合伙企業(yè)由普通合伙人和有限合伙人組成，普通合伙人對合伙企業(yè)債務承擔無限連帶責任，有限合伙人以其認繳的出資額為限對合伙企業(yè)債務承擔責任公司制企業(yè)含義公司（或稱公司制企業(yè)）是指由投資人（自然人或法人）依法出資組建，有獨立法人財產，自主經營、自負盈虧的法人企業(yè)，其形式分為有限責任公司和股份有限公司兩種優(yōu)點對投資人的影響：（1）容易轉讓所有權（2）有限債務責任對公司的影響：（1）無限存續(xù)（2）融資渠道較多，更容易籌集所需資金缺點（1）組建公司的成本高（2）存在代理問題（3）雙重課稅【速記2】企業(yè)財務管理的目標理論目標理論項目內容利潤最大化觀點假定企業(yè)財務管理以實現利潤最大為目標優(yōu)點（1）利潤可以直接反映企業(yè)創(chuàng)造的剩余產品的多少（2）有利于企業(yè)資源的合理配置，有利于企業(yè)整體經濟效益的提高缺點（1）沒有考慮利潤實現時間和資金時間價值（2）沒有考慮風險問題（3）沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關系（4）可能導致企業(yè)短期財務決策傾向，影響企業(yè)長遠發(fā)展【提示】每股收益最大化是利潤最大化的另一種表現方式。每股收益除了反映所創(chuàng)造利潤與投入資本之間的關系外，每股收益最大化與利潤最大化目標的缺陷基本相同。中級財務管理002續(xù)表目標理論項目內容股東財富最大化觀點企業(yè)財務管理以實現股東財富最大為目標優(yōu)點（1）考慮了風險因素（2）在一定程度上能避免企業(yè)短期行為（3）對上市公司而言，股東財富最大化目標比較容易量化，便于考核和獎懲缺點（1）非上市公司難以應用（2）股價受眾多因素的影響，股價不能完全準確反映企業(yè)財務管理狀況（3）它強調得更多的是股東利益，而對其他相關者的利益重視不夠【提示】在上市公司中，股東財富由其所擁有的股票數量和股票市場價格兩方面決定。在股票數量一定時，股票價格達到最高，股東財富也就達到最大企業(yè)價值最大化觀點企業(yè)財務管理行為以實現企業(yè)的價值最大為目標優(yōu)點（1）考慮了取得報酬的時間，并用時間價值的原理進行了計量（2）考慮了風險與報酬的關系（3）能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為（4）用價值代替價格，避免了過多外界市場因素的干擾，有效地規(guī)避了企業(yè)的短期行為缺點過于理論化，不易操作；非上市公司難以應用【提示】從財務管理的角度看，企業(yè)價值不是賬面資產的總價值，企業(yè)價值可以理解為企業(yè)所有者權益和債權人權益的市場價值，是企業(yè)所能創(chuàng)造的預計未來現金流量的現值相關者利益最大化觀點在確定企業(yè)財務管理目標時，不能忽視這些相關利益群體的利益優(yōu)點（1）有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展（2）體現了合作共贏的價值理念（3）這一目標本身是一個多元化、多層次的目標體系，較好地兼顧了各利益主體的利益（4）體現了前瞻性和現實性的統(tǒng)一目標理論對比目標投入產出對比利潤取得的時間風險長遠發(fā)展利潤最大化××××每股收益最大化√×××股東財富最大化√√√√企業(yè)價值最大化√√√√相關者利益最大化√√√√【速記3】利益沖突與協(xié)調相關關系人利益沖突的表現協(xié)調方式股東與管理層（1）經營者希望在創(chuàng)造財富的同時，能獲得更多的報酬、更多的享受，并避免各種風險（1）解聘：通過所有者約束經營者（2）接收：通過市場約束經營者003丨速記手冊續(xù)表相關關系人利益沖突的表現協(xié)調方式股東與管理層（2）股東希望以較小的代價（支付較少報酬）實現更多財富（3）激勵：將經營者的報酬與績效掛鉤，激勵通常有兩種方式：股票期權和績效股股東與債權人未經債權人同意，要求經營者投資于比債權人預計風險高的項目未經現有債權人同意，舉借新債，致使原有債權的價值降低（1）限制性借債（2）收回借款或停止借款大股東與中小股東（1）利用關聯交易轉移上市公司的資產非法占用巨額資金，或以上市公司的名義進行擔保和惡意籌資通過發(fā)布虛假信息進行股價操縱，欺騙中小股東為大股東委派的高管支付不合理的報酬及特殊津貼采用不合理的股利政策，掠奪中小股東的既得利益、董事會和監(jiān)事會三者有效運行，形成相互制約的機制規(guī)范上市公司的信息披露制度，保證信息的完整性、真實性和及時性【速記4】企業(yè)財務管理體制的一般模式及優(yōu)缺點種類集權型分權型集權與分權相結合型管理權限特點主要管理權限集中于企業(yè)總部，各所屬單位執(zhí)行企業(yè)總部的各項指令管理權限分散于各所屬單位，產、銷等方面有決定權集權下的分權，重大問題的決策與處理上實行高度集權，各所屬單位則對日常經營活動具有較大的自主權（分權）優(yōu)勢有利于在整個企業(yè)內部優(yōu)化配置資源有利于實行內部調撥價格有利于內部采取避稅措施及防范匯率風險等有利于針對本單位存在的問題及時作出有效決策，因地制宜地搞好各項業(yè)務也有利于分散經營風險，促進所屬單位管理人員及財務人員的成長吸收了集權型和分權型財務管理體制各自的優(yōu)點，避免了二者各自的缺點，從而具有較大的優(yōu)越性劣勢使各所屬單位缺乏主動性、積極性，喪失活力也可能因為決策程序相對復雜而失去適應市場的彈性，喪失市場機會缺乏全局觀念和整體意識，從而可能導致：（1）資金管理分散（2）資金成本增大（3）費用失控（4）利潤分配無序——【速記5】影響企業(yè)財務管理體制集權與分權選擇的因素影響因素集權與分權的選擇企業(yè)生命周期如在初創(chuàng)階段，企業(yè)經營風險高，財務管理宜偏重集權模式中級財務管理004續(xù)表影響因素集權與分權的選擇企業(yè)戰(zhàn)略比如那些實施縱向一體化戰(zhàn)略的企業(yè)，要求各所屬單位保持密切的業(yè)務聯系，各所屬單位之間業(yè)務聯系越密切，就越有必要采用相對集中的財務管理體制企業(yè)所處市場環(huán)境如果企業(yè)所處的市場環(huán)境有較大的不確定性，就要求在財務管理劃分權力給中下層財務管理人員較多的隨機處理權（分權）；如果企業(yè)面臨的環(huán)境是穩(wěn)定的、對生產經營的影響不太顯著，則可以把財務管理權較多地集中企業(yè)規(guī)模企業(yè)規(guī)模小，財務管理工作量小，偏重于集權模式；企業(yè)規(guī)模大，財務管理管理工作量大，復雜性增加，財務管理各種權限就有必要根據需要重新設置規(guī)劃企業(yè)管理層素質包括財務管理人員在內的管理層如果素質高，能力強，可以采用集權型財務管理體制。反之，通過分權可以調動所屬單位的生產積極性，創(chuàng)造性和應變能力信息網絡系統(tǒng)集權型的財務管理體制，在企業(yè)內部需要由一個能及時、準確傳遞信息的網絡系統(tǒng)，并通過信息傳遞過程的嚴格控制以保障信息的質量【速記6】經濟環(huán)境一、經濟周期經濟周期復蘇繁榮衰退蕭條設備投資增加廠房設備實行長期租賃擴充廠房設備停止擴張出售多余設備建立投資標準放棄次要利益存貨儲備建立存貨儲備繼續(xù)建立存貨削減存貨停止長期采購削減存貨人力資源增加勞動力增加勞動力停止擴招雇員裁減雇員產品策略開發(fā)新產品提高產品價格開展營銷規(guī)劃停產不利產品保持市場份額壓縮管理費用二、通貨膨脹水平影響及措施內容通貨膨脹對企業(yè)財務活動的影響（1）引起資金占用的大量增加，從而增加企業(yè)的資金需求（2）引起企業(yè)利潤虛增，造成企業(yè)資金由于利潤分配而流失（3）引起利率上升，加大企業(yè)的籌資成本（4）引起有價證券價格下降，增加企業(yè)的籌資難度（5）引起資金供應緊張，增加企業(yè)的籌資困難應對措施通貨膨脹初期（1）進行投資可以避免貨幣貶值風險，實現資本保值（2）簽訂長期購貨合同，以減少物價上漲造成的損失（3）取得長期負債，保持資本成本穩(wěn)定通貨膨脹持續(xù)期（1）采用比較嚴格的信用條件，減少企業(yè)債權（2）調整財務政策，防止和減少企業(yè)資本流失等等005丨速記手冊【速記7】金融環(huán)境一、金融工具（一）金融工具的含義及種類項目內容含義金融工具是形成一方的金融資產并形成其他方的金融負債或權益工具的合同。借助金融工具，資金從供給方轉移到需求方種類基本金融工具企業(yè)持有的現金、從其他方收取現金或其他金融資產的合同權利、向其他方交付現金或其他金融資產的合同義務等衍生金融工具在基本金融工具的基礎上通過特定技術設計形成的新的融資工具，如各種遠期合同、期貨合同、互換合同、期權合同，種類非常復雜、繁多，具有高風險、高杠桿效應的特點（二）金融工具的特征特征內容流動性指金融工具在必要時迅速轉變?yōu)楝F金而不致遭受損失的能力風險性指購買金融工具的本金和預定收益遭受損失的可能性，主要有信用風險和市場風險收益性指金融工具能定期或不定期給持有人帶來收益的特性二、金融市場分類標準類型功能及特點以期限為標準貨幣市場貨幣市場的主要功能是調節(jié)短期資金融通。其主要特點是：（1）期限短。最長不超過一年（2）交易目的是解決短期資金周轉（3）金融工具有較強的“貨幣性”，具有流通性強、價格平穩(wěn)、風險較小等特性主要包括：同業(yè)拆借市場、票據市場、大額定期存單市場和短期債券市場資本市場資本市場的主要特點是：（1）融資期限長。至少1年以上（2）融資目的是解決長期投資性資本的需要，用于補充長期資本，擴大生產能力（3）資本借貸量大（4）收益較高但風險也較大主要包括：債券市場、股票市場、期貨市場和融資租賃市場等以功能為標準發(fā)行市場一級市場，主要處理金融工具的發(fā)行與最初購買者之間的交易流通市場二級市場，它主要處理現有金融工具轉讓和變現的交易以融資對象為標準資本市場以貨幣和資本為交易對象外匯市場以各種外匯金融工具為交易對象黃金市場是集中進行黃金買賣和金幣兌換的交易市場中級財務管理006續(xù)表分類標準類型功能及特點以所交易金融工具的屬性為標準基礎性金融市場以基礎性金融產品為交易對象的金融市場，如商業(yè)票據、企業(yè)債券、企業(yè)股票的交易市場金融衍生品市場以金融衍生產品為交易對象的金融市場，如遠期、期貨、掉期（互換）、期權的交易市場，以及具有遠期、期貨、掉期（互換）、期權中一種或多種特征的結構化金融工具的交易市場以地理范圍為標準地方性金融市場；全國性金融市場；國際性金融市場【速記8】復利終值和現值項目計算圖示復利終值復利終值公式：F＝P×（1＋i）n公式中的（l＋i）n稱為復利終值系數，用符號（F/P，i，n）表示P F…0 1 2 3 … n復利現值復利現值公式：P＝F×（l＋i）－n公式中的（l＋i）－n稱為復利現值系數，用符號（P/F，i，n）表示P F…0 1 2 … n-1n結論（1）復利終值和復利現值互為逆運算（2）復利終值系數（l＋i）n和復利現值系數（l＋i）－n互為倒數×（1+i）-n×（1+i）nP F…0 1 2 … n-1n【速記9】年金現值一、年金的含義及種類年金（annuity）是指間隔期相等的系列等額收付款。年金種類年金的收付形式普通年金：從第一期開始每期期末收款或付款的年金A A A A A…0 1 2 3 … n預付年金：從第一期開始每期期初收款或付款的年金A A A A A…0 1 2 3…n-1n遞延年金：在第二期或第二期以后收付的年金A A A…0 1 2 3 …n007丨速記手冊續(xù)表年金種類年金的收付形式永續(xù)年金：無限期的普通年金A A A A A…0 1 2 3 … ∞二、年金現值年金種類計算普通年金現值A（1+i）-nA（1+i）-3A（1+i）-2A（1+i）-1 A A A A…P 0 1 2 3…n普通年金現值經計算可得：式中：被稱為：年金現值系數，記作（P/A，i，n）預付年金現值乘數法：預付年金現值利用同期普通年金現值的公式乘以（1i）＝同期的普通年金現值×（1＋i）＝A×（P/A，i，n）×（1＋i）期數系數法：期數－1，系數＋1＝A×[（P/A，i，n－1）＋1]＝A×（P/A，i，n－1）＋A遞延年金現值一般用m來表示遞延的期數，用n來表示等額收付的次數（即A的個數）【提示】第x年年初開始付款，則遞延期m為（x－2）；第x年年末開始付款，則遞延期m為（x–1）（1）兩次折現法遞延年金現值P＝A×（P/A，i，n）×（P/F，i，m）（2）先加后減法遞延年金現值P＝A×[（P/A，i，m＋n）－（P/A，i，m）]永續(xù)年金現值P（n→∞）＝A×【速記10】年金終值年金種類計算普通年金終值A（1+i）nA（1+i）n2A（1+i）1A A A A A（1+i）0…0 1 2…n-1n F經計算可得：式中：被稱為：年金終值系數，記作（F/A，i，n）中級財務管理008續(xù)表年金種類計算預付年金終值乘數法：預付年金終值利用同期普通年金終值的公式乘以（1i）＝同期的普通年金終值×（1＋i）＝A×（F/A，i，n）×（1＋i）期數系數法：期數＋1，系數－1＝A×[（F/A，i，n＋1）－1]＝A×（F/A，i，n＋1）－A遞延年金終值遞延年金終值只與A的個數n有關，與遞延期m無關F＝A×（F/A，i，n）永續(xù)年金終值永續(xù)年金沒有終值【速記11】年償債基金和年資本回收額年償債基金指為了在約定的未來某一時點清償某筆債務或積聚一定數額的資金而必須分次等額形成存款準備金。即：已知普通年金終值F,求年金A。計算公式：年金償債基金＝F×（A/F,i，n）P,求年金A計算公式：年資本回收額＝P×（A/P,i，n）系數之間的關系名稱系數之間的關系復利終值系數與復利現值系數互為倒數普通年金終值系數與償債基金系數互為倒數普通年金現值系數與資本回收系數互為倒數預付年金終值系數與普通年金終值系數預付年金終值系數＝普通年金終值系數×（1＋i）預付年金現值系數與普通年金現值系數預付年金現值系數＝普通年金現值系數×（1＋i）【速記12】利率的計算一、現值或終值系數已知的利率計算計算方法基本原理假設利率與系數間存在線性關系內插法（也叫插值法）基本公式（以求利率I為例，B為對應系數）（I－I1）/（I2I1）＝（BB1）/（B2B1）I＝I1＋（BB1）/（B2B1）×（I2二、現金或終值系數未知的利率計算適用情況計算方法一個表達式中含有兩種系數（1）借助系數表，經過多次測試后，確定相鄰的利率（2）根據測試出的相鄰利率，采用插值法計算最終結果【提示】現值系數與利率反向變動，終值系數與利率同向變動三、實際利率計算009丨速記手冊實際利率計算公式一年多次計息時的實際利率i=（1+r/m）m-1式中，i為實際利率，r為名義利率，m為每年復利計息的次數【提示】在一年多次計息時，實際利率高于名義利率，并且在名義利率相同的情況下，一年計息次數越多，實際利率越大通貨膨脹情況下的實際利率1+名義利率=（1+實際利率）×（1+通貨膨脹率）實際利率=（1+名義利率）/（1+通貨膨脹率）－1【提示】名義利率是包含通貨膨脹因素的利率，而實際利率是剔除通貨膨脹因素的利率。如果通貨膨脹率大于名義利率，則實際利率為負數【速記13】資產收益與收益率一、資產收益的含義與計算（絕對數（相對數資產的收益指的就是資產的年收益率，又稱資產的收益率。二、資產收益率的類型種類含義實際收益率已經實現或確定可以實現的資產收益率【提示】當存在通貨膨脹時，還應當扣除通貨膨脹率的影響，才是真實的收益率預期收益率（期望收益率）計算公式：預期收益率＝式中，Pi表示情況i可能出現的概率；Ri表示情況i出現時的收益率必要收益率投資者對某資產合理要求的最低收益率，也稱最低收益率或最低要求的收益率必要收益率＝無風險收益率＋風險收益率（1）無風險收益率＝純粹利率（資金時間價值）＋通貨膨脹補償率（2）風險收益率的大小取決于以下兩個因素：①風險的大?。虎谕顿Y者對風險的偏好【速記14】資產的風險及其衡量一、風險的衡量風險是指收益的不確定性。衡量風險的指標主要有收益率的方差、標準差和標準差率等。指標計算公式結論期望值反映預計收益的平均化，不能直接用來衡量風險，但為風險的衡量提供了數據基礎方差σ2期望值相同的情況下，方差越大，風險越大（同向）中級財務管理010續(xù)表指標計算公式結論標準差σ期望值相同的情況下，標準差越大，風險越大（同向）標準差率V期望值不同的情況下，標準差率越大，風險越大（同向）二、風險管理原則原則內容戰(zhàn)略性原則風險管理主要運用于企業(yè)戰(zhàn)略管理層面全員性原則企業(yè)風險管理由企業(yè)治理層、管理層和所有員工參與，旨在把風險控制在風險容量以內、增加企業(yè)價值專業(yè)性原則要求風險管理的專業(yè)人才實施專業(yè)化管理二重性原則（1）風險損失不能避免時，盡量減少損失至最小化（2）風險損失可能發(fā)生可能不發(fā)生時，設法降低風險發(fā)生的可能性（3）風險預示著機會時，化風險為增加企業(yè)價值的機會系統(tǒng)性原則全面風險管理必須擁有一套系統(tǒng)的、規(guī)范的方法，為實現風險管理的總體目標提供合理保證三、風險管理對策對策內容舉例說明風險規(guī)避指企業(yè)回避、停止或退出蘊含某一風險的商業(yè)活動或商業(yè)環(huán)境，避免成為風險的所有人（1）退出市場，避免激烈競爭（2）拒絕與信用不好的交易對手進行交易（3）禁止各業(yè)務單位在金融市場上進行投機風險承擔指企業(yè)對所面臨的風險采取接受的態(tài)度，從而承擔風險帶來的后果對于重大風險，一般不采用風險承擔風險轉移指企業(yè)通過合同將風險轉移到第三方，企業(yè)對轉移后的風險不再擁有所有權（1）購買保險（2）采取合營方式實現風險共擔風險轉換指企業(yè)通過戰(zhàn)略調整等手段將企業(yè)面臨的風險轉換成另一個風險放寬客戶信用標準增加應收賬款，擴大銷售風險對沖指引入多個風險因素或承擔多個風險，使得這些風險能互相沖抵（1）資產組合使用（2）多種外幣結算的使用（3）多種經營風險補償指企業(yè)對風險可能造成的損失采取適當的措施進行補償，形式包括財務補償、人力補償、物資補償財務補償包括：（1）企業(yè)自身的風險準備金（2）應急資本風險控制指控制風險事件發(fā)生的動因、環(huán)境、條件等，以減輕風險事件發(fā)生時的損失或降低風險事件發(fā)生概率，一般指的是可控風險可控風險包括：（1）運營風險（2）質量、安全和環(huán)境風險（3）及法律風險中的合規(guī)性風險011丨速記手冊【速記15】證券資產組合的風險與收益一、組合風險的衡量指標指標公式（兩項證券資產組合）組合方差組合標準差由組合風險衡量指標的計算公式，可以得出，組合風險的影響因素有：投資比重、個別資產標準差和相關系數。相關系數與組合風險之間的關系入下圖所示：相關系數兩項資產收益率的相關程度組合風險風險分散的結論ρ＝1完全正相關（收益率變化方向和變化幅度完全相同）組合風險最大：σ＝w1σ1＝加權平均標準差組合不能降低任何風險ρ＝－1完全負相關（即它們的收益率變化方向相反且變化幅度完全相同）組合風險最?。害医M＝w1σ1－w2σ2兩者之間的風險可以充分地相互抵消在實際中：－1＜ρ＜1多數情況下0＜ρ＜1不完全的相關關系o組＜加權平均標準差資產組合可以分散風險，但不能完全分散風險二、風險的分類種類含義特征與組合資產數量之間的關系非系統(tǒng)風險發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風險特有風險、可分散風險可通過增加組合中資產的數量而最終消除【提示】當資產數目增加到一定程度時，風險分散的效應就會逐漸減弱系統(tǒng)風險影響所有資產的、不能通過資產組合而消除的風險市場風險、不可分散風險不能隨著組合中資產數量的增加而消除，它是始終存在的三、系統(tǒng)風險及其衡量單項資產的系統(tǒng)風險系數（β系數）某資產的β系數表示該資產的系統(tǒng)風險相當于市場組合系統(tǒng)風險的倍數。具體結論如下表：β系數含義β＞0β=0.5β=2波動幅度是市場組合的兩倍β＜0資產的收益率與市場平均收益率的變化方向相反，當市場平均收益率增加時，這類資產的收益率卻在減少。比如：西方個別收賬公司和個別再保險公司的β系數是接近零的負數中級財務管理012證券資產組合的系統(tǒng)風險（β系數的加權平均數）對于投資組合來說，其系統(tǒng)性風險程度也可以用β系數來衡量。投資組合的β系數是所有單項資產β系數的加權平均數，權數為各種資產在投資組合中所占的價值比例。計算公式為：【提示】資產組合不能抵消系統(tǒng)風險，所以，資產組合的β系數是單項資產β系數的加權平均數。由于單項資產的β系數不盡相同，因此通過替換資產組合中的資產或改變不同資產在組合中的價值比例，可以改變組合的系統(tǒng)風險?！舅儆?6】資本資產定價模型R=RR=Rf+β×（Rm－Rf）必要收益率＝無風險收益率＋風險收益率式中（Rm－Rf）稱為市場風險溢酬，反映市場作為整體對風險的平均容忍程度（或厭惡程度）。市場整體對風險越是厭惡和回避，市場風險溢酬的數值就越大。市場的抗風險能力強，則對風險的厭惡和回避就不是很強烈，市場風險溢酬的數值就小。二、資本資產定價模型的有效性和局限性有效性局限性資本資產定價模型最大的貢獻在于提供了對風險和收益之間的一種實質性的表述,資本資產定價模型首次將“高收益伴隨著高風險”這樣一種直觀認識，用這樣簡單的關系式表達出來。到目前為止，資本資產定價模型是對現實中風險與收益關系最為貼切的表述某些資產或企業(yè)的β值難以估計，特別是對一些缺乏歷史數據的新興行業(yè)經濟環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據歷史數據估算出來的β值對未來的指導作用必然要打折扣資本資產定價模型是建立在一系列假設之上的，其中一些假設與實際情況有較大偏差，使得資本資產定價模型的有效性受到質疑【速記17】固定成本固定成本按其支出額是否可以在一定期間內改變而分為約束性固定成本和酌量性固定成本。分類約束性固定成本酌量性固定成本特點管理當局的短期（經營）決策行動不能改變其具體數額的固定成本管理當局的短期經營決策行動能改變其數額的固定成本舉例房屋租金、固定的設備折舊、管理人員的基本工資、車輛交強險等廣告費，職工培訓費，新產品研究開發(fā)費用等降低策略降低約束性固定成本的基本途徑，只能是合理利用企業(yè)現有的生產能力，提高生產效率，以取得更大的經濟效益要想降低酌量性固定成本，只有厲行節(jié)約、精打細算，編制出積極可行的費用預算并嚴格執(zhí)行，防止浪費和過度投資等013丨速記手冊【速記18】變動成本根據經理人員是否能決定發(fā)生額，變動成本分為兩大類：技術性變動成本和酌量性變動成本。分類技術變動成本酌量性變動成本含義與產量有明確的技術或實物關系的變動成本通過管理當局的決策行動可以改變的變動成本特點只要生產就必然會發(fā)生，若不生產，其技術變動成本便為零單位變動成本的發(fā)生額可由企業(yè)最高管理層決定舉例生產產品所需要耗費的直接材料按銷售收入的一定百分比支付的銷售傭金、技術轉讓費【速記19】混合成本一、混合成本的基本特征成本總額隨業(yè)務量變動而變動，但不成正比例關系。二、混合成本的分類分類各類的特點和常見例子圖示半變動成本（1）含義：有一定初始量基礎上，隨著業(yè)務量的變化而成正比例變動的成本（2）舉例：固定電話費半固定成本（1）特點：在一定業(yè)務量范圍內的發(fā)生額是固定的，但當業(yè)務量增長到一定限度，其發(fā)生額就突然跳躍到一個新的水平，然后在業(yè)務量增長的一定限度內，發(fā)生額又保持不變，直到另一個新的跳躍（2）舉例：企業(yè)的管理員、運貨員、檢驗員的工資等延期變動成本（1）特點：在一定的業(yè)務量范圍內有一個固定不變的基數，當業(yè)務量增長超出了這個范圍，它就與業(yè)務量的增長成正比例變動（2）舉例：手機流量費曲線變動成本（1）特點：通常有一個不變的初始量，隨著業(yè)務量的增加，成本也逐步變化，但它與業(yè)務量的關系是非線性的（2）舉例：遞增曲線成本（累進計件工資、違約金等）遞減曲線成本（有價格折扣或優(yōu)惠條件下的水、電消費成本、“費用封頂”的通信服務費）中級財務管理014三、混合成本的分解（一）高低點法高低點法是根據歷史資料中最高業(yè)務量和最低業(yè)務量及其成本，來推算單位變動成本和固定成本的方法。a＝最高點業(yè)務量成本－b×最高點業(yè)務量或：＝最低點業(yè)務量成本－b×最低點業(yè)務量高低點法的主要優(yōu)點是計算較簡單，其缺點是只考慮高點和低點兩組數據，代表性差，比較粗糙。（二）回歸分析法回歸分析法是根據過去一定期間的業(yè)務量和混合成本的歷史資料，應用最小二乘法原理，計算出最能代表業(yè)務量與混合成本關系的回歸直線，借以確定混合成本中固定成本和變動成本的方法?；貧w分析法考慮了所有的歷史數據，其分解結果從理論上講最為精確。但計算比較復雜。（三）賬戶分析法賬戶分析法又稱會計分析法，它是根椐有關成本賬戶及其明細賬的內容，結合其與業(yè)務量的依存關系，判斷其比較接近哪一類成本，就視其為哪一類成本。賬戶分析法簡便易行，但比較粗糙且?guī)в兄饔^判斷。（四）工業(yè)工程法它是根據生產過程中各種材料和人工成本消耗量的技術測定來劃分固定成本和變動成本的方法。工業(yè)工程法通常只適用于投入成本與產出數量之間有規(guī)律性聯系的成本分解。（五）合同確認法合同確認法是根據企業(yè)訂立的經濟合同或協(xié)議中關于支付費用的規(guī)定，來確認并估算哪些項目屬于變動成本，哪些項目屬于固定成本的方法。合同確認法要配合賬戶分析法使用。成本分解方法對比方法特點高低點法計算簡單，代表性差兩者皆為歷史成本分析，新產品不適用回歸分析法較為精準賬戶分析法簡便易行，但粗糙、帶有主觀色彩工業(yè)工程法可能是最完備的，但細節(jié)需要其他方法作為工具合同確認法配合賬戶分析法適用【速記20】預算的編制方法一、增量預算法與零基預算法按其出發(fā)點的特征不同，編制預算的方法可分為增量預算法和零基預算法兩大類。增量預算法015丨速記手冊項目內容含義是指以歷史期實際經濟活動及其預算為基礎，結合預算期經濟活動及相關影響因素的變動情況，通過調整歷史期經濟活動項目及金額形成預算的預算編制方法假定（1）企業(yè)現有業(yè)務活動是合理的，不需要進行調整（2）企業(yè)現有各項業(yè)務的開支水平是合理的，在預算期予以保持（3）以現有業(yè)務活動和各項活動的開支水平，確定預算期各項活動的預算數優(yōu)點編制工作量小缺點可能導致無效費用開支項目無法得到有效控制，可能使原來不合理的費用繼續(xù)開支而得不到控制，形成不必要開支合理化，造成預算上的浪費零基預算法項目內容含義經綜合平衡，形成預算的預算編制方法優(yōu)點（1）以零為起點，不受歷史期經濟活動中的不合理因素影響，能夠靈活應對內外環(huán)境的變化，預算編制更貼近預算期企業(yè)經濟活動需要（2）有助于增加預算編制透明度，有利于進行預算控制缺點（1）預算編制工作量較大、成本較高（2）預算編制的準確性受企業(yè)管理水平和相關數據標準準確性影響較大二、固定預算法與彈性預算法含義、特點及適用范圍的比較種類含義特點適用范圍固定預算法以預算期內正常的、最可實現的某一業(yè)務量（是指企業(yè)產量、銷售量、作業(yè)量等與預算項目相關的彈性變量）水平為固定基礎，不考慮可能發(fā)生的變動的預算編制方法（1）適應性差（2）可比性差適用于經營業(yè)務穩(wěn)定的企業(yè)，或者用于編制固定費用預算彈性預算法企業(yè)在分析業(yè)務量與預算項目之間數量依存關系的基礎上，分別確定不同業(yè)務量及其相應預算項目所消耗資源的預算編制方法考慮了預算期可能的不同業(yè)務量水平適用于編制全面預算中所有與業(yè)務量有關的預算，但實務中主要用于編制成本費用預算和利潤預算，尤其是成本費用預算彈性預算的編制方法編制要點優(yōu)點缺點公式法y=a+bx，將成本費用項目分解為固定成本和變動成本在一定范圍內計算任何業(yè)務量的預算成量相對較?。?）按公式進行成本分解比較麻煩，對每個費用子項目甚至細目逐一進行成本分解，工作量很大。（2）階梯成本和曲線成本只能先用數學方法修正為直線，才能應用公式法中級財務管理016續(xù)表方法編制要點優(yōu)點缺點列表法用列表的方式，在相關范圍內每隔一定業(yè)務量計算相關數值的預算（1）不管實際業(yè)務量多少，不必經過計算即可找到與業(yè)務量相近的預算成本；（2）混合成本中的階梯成本和曲線成本，可按總成本性態(tài)模型計算填列，不必用數學方法修正為近似的直線成本在評價和考核實際成本時，往往需要使用插值法來計算“實際業(yè)務量的預算成本”，比較麻煩三、定期預算法與滾動預算法種類內容定期預算法含義以固定會計期間（如日歷年度）作為預算期的一種預算編制方法優(yōu)點能夠使預算期間與會計期間相對應，便于將實際數與預算數進行對比，也有利于對預算執(zhí)行情況進行分析和評價缺點固定以1年為預算期，在執(zhí)行一段時期之后，往往使管理人員只考慮剩下來的幾個月的業(yè)務量，缺乏長遠打算，導致一些短期行為的出現滾動預算法含義指企業(yè)根據上一期預算執(zhí)行情況和新的預測結果，按既定的預算編制周期和滾動頻率，對原有的預算方案進行調整和補充、逐期滾動、持續(xù)推進的預算編制方法優(yōu)點通過持續(xù)滾動預算編制、逐期滾動管理，實現動態(tài)反映市場、建立跨期綜合平衡，從而有效指導企業(yè)營運，強化預算的決策與控制職能缺點（1）預算滾動的頻率越高，對預算溝通的要求越高，預算編制的工作量越大；（2）過高的滾動頻率容易增加管理層的不穩(wěn)定感，導致預算執(zhí)行者無所適從【速記21】經營預算的編制一、銷售預算內容預算編制編制特點銷售數量根據市場預測或銷貨合同并結合企業(yè)生產能力確定銷售預算是整個預算的編制起點，也是編制其他有關預算的基礎銷售單價通過價格決策確定銷售收入銷售收入=銷量×單價【提示】銷售預算通常還包括預計現金收入的計算，其目的是為編制現金預算提供必要的資料，現金預算公式為：預計現金收入＝預算期當期收現金額＋以前期賒銷當期收現金額二、生產預算內容預算編制編制特點銷售量預計銷售量來自銷售預算（1）以銷售預算為基礎編制期初產成品數量預計期初產成品存貨=上期期末產成品存貨期末產成品數量預計期末產成品存貨=下期銷售量×n%【提示】期末產成品存貨數量通常按下期銷售量的一定百分比確定，設為n%017丨速記手冊續(xù)表內容預算編制編制特點生產量預計生產量=（預計銷售量+預計期末產成品存貨）-預計期初產成品存貨（2）唯一只以實物量表示的預算三、直接材料預算內容預算編制編制特點生產量預計生產量的數據來自生產預算以生產預算為基礎編制同時要考慮原材料存貨水平單位產品材料用量依據標準成本資料或消耗定額資料確定生產需用量生產需用量=預計生產量×單位產品材料用量期初材料存量（1）年初和年末的材料存貨量，是根據當前情況和長期銷售預測估計的（2）季度期末材料存量根據下季度生產需用量的一定百分比確定，設為m%，則：各季度期末材料存量=下季度生產需用量×m%（3）季度（月）期初材料存量=上季度（月）期末材料存量期末材料存量材料采購量預計材料采購量=（生產需用量+期末存量）-期初存量四、直接人工預算內容預算編制編制特點生產量預計生產量的數據來自生產預算以生產預算為基礎編制單位產品工時按照標準成本法確定人工總工時人工總工時=預計生產量×單位產品工時每小時人工成本按照標準成本法確定人工總成本人工總成本=人工總工時×每小時人工成本【提示】不需另外預計現金支出，可直接匯入資金預算五、制造費用預算內容編制方法編制基礎變動制造費用（1）如果有完善的標準成本資料，變動制造費用=單位產品制造費用的標準成本×產量；（2）如果沒有標準成本資料，就需要逐項預計計劃產量需要的各項制造費用變動制造費用以生產預算為基礎來編制固定制造費用固定制造費用需要逐項進行預計，通常與本期產量無關，按各期實際需要的支付額預計，然后求出全年數——六、其他營業(yè)預算內容預算編制產品成本預算是銷售預算、生產預算、直接材料預算、直接人工預算和制造費用預算的匯總銷售費用預算以銷售預算為基礎編制管理費用預算多屬于固定成本，所以，一般是以過去的實際開支為基礎，按預算期的可預見變化予以調整中級財務管理018【速記22】資金預算的編制項目內容編制依據經營預算和專門決策預算內容（1）可供使用現金（2）現金支出（3）現金余缺（4）現金籌措與運用公式可供使用現金=期初現金余額+現金收入可供使用現金－現金支出＝現金余缺現金余缺+現金籌措－現金運用=期末現金余額【速記23】企業(yè)籌資的動機種類含義創(chuàng)立性籌資動機企業(yè)設立時，為取得資本金并形成開展經營活動的基本條件而產生的籌資動機支付性籌資動機為了滿足經營業(yè)務活動的正常波動所形成的支付需要而產生的籌資動機擴張性籌資動機企業(yè)因擴大經營規(guī)?；驅ν馔顿Y需要而產生的籌資動機調整性籌資動機企業(yè)因調整資本結構而產生的籌資動機混合性籌資動機可以稱之為混合性籌資動機【速記24】籌資的分類企業(yè)采用不同方式所籌集的資金，按照不同的分類標準可分為不同的籌資類別。分類標志類型舉例按企業(yè)所取得資金的權益特性不同股權籌資吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益?zhèn)鶆栈I資發(fā)行債券、借款、融資租賃等方式取得的資金衍生工具籌資混合融資：可轉換債券融資其他衍生工具融資：認股權證融資按是否借助于金融機構為媒介直接籌資發(fā)行股票、發(fā)行債券、吸收直接投資間接籌資銀行借款、融資租賃等按資金的來源范圍不同內部籌資利用留存收益外部籌資吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、向銀行借款、融資租賃、利用商業(yè)信用按所籌集資金的使用期限不同長期籌資吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、取得長期借款、融資租賃短期籌資商業(yè)信用、短期借款、保理業(yè)務019丨速記手冊【速記25】銀行借款一、長期借款的保護性條款條款內容例行性保護條款常規(guī)條款，出現在多數借款合同。如：定期提交財報、保持正常生產經營能力、及時清償債務、嚴禁資產擔保抵押、不準貼現應收賬款一般性保護條款企業(yè)資產的流動性及償債能力等方面的要求條款。如：保持資產流動性、限制非經營性支出、限制資本支出規(guī)模、限制再舉債規(guī)模、限制長期投資特殊性保護條款針對特殊情況而出現在部分借款合同中的條款。如：要求公司主要領導人購買人身保險、借款用途不得改變、違約懲罰條款二、銀行借款的籌資特點優(yōu)點缺點籌資速度快；資本成本較低；籌資彈性較大限制條款多；籌資數額有限【速記26】租賃一、租金的構成構成項目具體內容設備原價及預計殘值包括設備買價、運輸費、安裝調試費、保險費等，以及指設備租賃期滿后出售可得的收入利息指租賃公司為承租企業(yè)購置設備墊付資金所應支付的利息租賃手續(xù)費指租賃公司承辦租賃設備所發(fā)生的業(yè)務費用，包括業(yè)務人員的工資、辦公費、差旅費等利潤-二、租金的支付租金的支付，有以下幾種分類方式：按支付間隔期長短，分為年付、半年付、季付和月付等方式。按在期初和期末支付，分為先付和后付。按每次支付額，分為等額支付和不等額支付。實務中，承租企業(yè)與租賃公司商定的租金支付方式，大多為后付等額年金。三、租金的計算實務中，租金的計算大多采用等額年金法。等額年金法下，通常要根據利率和租賃手續(xù)費率確定一個租費率，作為折現率。前提租金計算殘值歸出租人租金在每期期末支付時每期租金=中級財務管理020續(xù)表前提租金計算殘值歸出租人租金在每期期初支付時每期租金=殘值歸承租人租金在每期期末支付時每期租金=租金在每期期初支付時每期租金=四、租賃籌資的特點優(yōu)點缺點（1）無須大量資金就能迅速獲得資產（2）財務風險小，財務優(yōu)勢明顯（3）籌資的限制條件較少（4）能延長資金融通的期限（相對于貸款）資本成本負擔高【速記27】債務籌資的優(yōu)缺點對比各種長期負債資金籌集方式之間特點的比較籌資方式銀行借款發(fā)行公司債券租賃資本成本低中高優(yōu)點速度快成本低彈性大一次籌資數額大提高社會聲譽財務風險小資金融通期限長缺點限制條款多籌資數額有限資本成本較高資本成本高【速記28】吸收直接投資一、方式項目內容含義個人和外商投入資金的一種籌資方式【提示】吸收直接投資是非股份制企業(yè)籌集權益資本的基本方式種類（1）吸收國家投資（2）吸收法人投資（3）吸收外商投資（4）吸收社會公眾投資021丨速記手冊二、特點優(yōu)點缺點（1）能夠盡快形成生產能力（2）容易進行信息溝通（1）資本成本較高（2）公司控制權集中，不利于公司治理（3）不易進行產權交易【速記29】發(fā)行普通股股票一、股票的特征與分類項目內容股票的特點（1）永久性；（2）流通性；（3）風險性；（4）參與性股東的權利（1）公司管理權；（2）收益分享權；（3）股份轉讓權；（4）優(yōu)先認股權；（5）剩余財產要求權股票的種類按股東權利和義務分普通股股票股東享有平等的權利和義務優(yōu)先股在股利分配和分取剩余財產上享有優(yōu)先權，表決權受限（僅對涉及優(yōu)先股權利的問題有表決權）按票面是否記名分記名股票票面上記載有股東姓名或將名稱記入公司股東名冊的股票。如：向發(fā)起人、法人發(fā)行的股票無記名不登記股東名稱，公司只記載股票數量、編號及發(fā)行日期。如：向社會公眾發(fā)行的股票（可以記名，也可以不記名）按發(fā)行對象和上市地點分A股、B股、H股、N股、S股二、股票的上市與發(fā)行（一）股票的發(fā)行方式發(fā)行方式公開間接發(fā)行非公開直接發(fā)行特征通過中介機構向社會公眾公開發(fā)行股票只向少數特定對象直接發(fā)行股票，不需要中介機構承銷優(yōu)點（1）發(fā)行范圍廣，發(fā)行對象多，易于足額籌集資本（2）有利于提高公司的知名度，擴大其影響力彈性較大，企業(yè)能控制股票的發(fā)行過程，節(jié)省發(fā)行費用缺點審批手續(xù)復雜嚴格，發(fā)行成本高發(fā)行范圍小，不易及時足額籌集資本，發(fā)行后股票的變現性差（二）股票的上市交易項目內容目的（1）便于籌措新資金（2）促進股權流通和轉讓（3）便于確定公司價值中級財務管理022續(xù)表項目內容不利影響（1）上市成本較高，手續(xù)復雜嚴格（2）較高的信息披露成本（3）信息公開可能會暴露公司商業(yè)機密（4）股價有時會歪曲公司的實際情況，影響公司聲譽（5）分散公司的控制權，造成管理上的困難三、上市公司的股票發(fā)行分類特點公開發(fā)行首次上市公開發(fā)行股票（IPO）發(fā)行范圍廣，發(fā)行對象多，易于足額籌集資本，同時還有利于提高發(fā)行公司的知名度。但公開發(fā)行方式審批手續(xù)復雜嚴格，發(fā)行成本高上市公開發(fā)行股票增發(fā)（向社會公眾發(fā)售股票）配股（向原股東配售股票）非公開發(fā)行股票（定向募集增發(fā)）向特定對象發(fā)行，發(fā)行對象不超過10人，發(fā)行對象為境外戰(zhàn)略投資者應經國務院相關部門事先批準四、發(fā)行普通股股票的籌資特點優(yōu)點缺點（1）兩權分離，有利于公司自主經營管理（2）能增強公司的社會聲譽，促進股權流通和轉讓（1）資本成本較高（2）不易及時形成生產能力【速記30】留存收益一、留存收益的籌資途徑途徑解釋提取盈余公積盈余公積金主要用于企業(yè)未來的經營發(fā)展，經投資者審議后也可以用于轉增股本（實收資本）和彌補以前年度經營虧損。盈余公積不得用于以后年度的對外利潤分配未分配利潤未指定用途，可用于企業(yè)未來的經營發(fā)展、轉增股本（實收資本）和彌補以前年度經營虧損和以后年度的對外利潤分配二、利用留存收益的籌資特點優(yōu)點缺點（1）不用發(fā)生籌資費用（2）維持公司的控制權分布籌資數額有限023丨速記手冊【速記31】股權籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點缺點（1）股權籌資是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎（2）股權籌資是企業(yè)良好的信譽基礎（3）企業(yè)的財務風險較?。?）資本成本負擔較重（2）控制權變更可能影響企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展（3）信息溝通與披露成本較大【速記32】可轉換債券一、可轉換債券的分類分類標志種類特點按照轉股權是否與可轉換債券分離不可分離的可轉換債券其轉股權與債券不可分離，持有者直接按照債券面額和約定的轉股價格，在約定的期限內將債券轉換為股票可分離交易的可轉換債券債券在發(fā)行時附有認股權證，是認股權證和公司債券的組合，發(fā)行上市后公司債券和認股權證各自獨立流通、交易二、可轉換債券的基本性質證券期權性→實質上是一種未來的買入期權。資本轉換性→在正常持有期，屬于債權性質；轉換成股票后，屬于股權性質。贖回與回售→一般都會有贖回條款和回售條款。三、可轉換債券的基本要素要素說明標的股票標的股票一般是發(fā)行公司自己的普通股票，不過也可以是其他公司的股票，如該公司的上市子公司的股票票面利率可轉換債券的票面利率一般會低于普通債券的票面利率，有時甚至還低于同期銀行存款利率【提示】可轉換債券的投資收益包括債券利息收益、股票買入期權的收益轉換價格轉換價格是指可轉換債券在轉換期間內據以轉換為普通股的折算價格，即將可轉換債券轉換為普通股10%30%?！渡鲜泄咀C券發(fā)行管理辦法》規(guī)201轉換比率轉換比率指每一份可轉換債券在既定的轉換價格下能轉換為普通股股票的數量轉換比率=債券面值/轉換價格轉換期市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定，可轉換債券自發(fā)行結束之日起6個月后方可轉換為公司股票，轉換期限由公司根據可轉換債券的存續(xù)期限及公司財務狀況確定贖回條款（1）含義：指發(fā)債公司按事先約定的價格買回未轉股債券的條件規(guī)定（2）發(fā)生時機：一般發(fā)生在公司股票價格在一段時期內連續(xù)高于轉股價格達到某一幅度時（3）主要的功能：①強制債券持有者積極行使轉股權，因此又被稱為加速條款②使發(fā)債公司避免在市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券利率所蒙受的損失中級財務管理024續(xù)表要素說明回售條款（1）含義：指債券持有人有權按照事先約定的價格將債券賣回給發(fā)債公司的條件規(guī)定（2）發(fā)生時機：回售一般發(fā)生在公司股票價格在一段時間內連續(xù)低于轉股價格達到某一幅度時（3）作用：回售對于投資者而言實際上是一種賣權，有利于降低投資者的持券風險強制性轉換條款（1）含義：是指在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉換債券轉換為股票，無權要求償還債券本金的規(guī)定（2）作用：保證可轉換債券順利地轉換成股票，預防投資者到期集中擠兌引發(fā)公司破產的悲劇四、可轉換債券的籌資特點優(yōu)缺點具體內容解釋優(yōu)點籌資靈活性可轉換債券將傳統(tǒng)的債務籌資功能和股票籌資功能結合起來，籌資性質和時間上具有靈活性資本成本較低（1）可轉換債券的利率低于同一條件下普通債券的利率（2）在轉換時，無須另外支付籌資費用籌資效率高可轉換債券在發(fā)行時，規(guī)定的轉換價格往往高于當時本公司的股票價格。如果這些債券將來都轉換成了股權，這相當于在債券發(fā)行之際，就以高于當時股票市價的價格新發(fā)行了股票，以較少的股份代價籌集了更多的股份資金缺點存在不轉換的財務壓力如果在轉換期內公司股價處于惡化性的低位，持券者到期不會轉股，會造成公司集中兌付債券本金的財務壓力存在回售的財務壓力若公司股價長期低迷，在設計有回售條款的情況下，投資者集中在一段時間內將債券回售給發(fā)行公司，加大了公司的財務支付壓力【速記33】認股權證一、認股權證的基本性質性質說明認股權證的期權性認股權證本質上是一種股票期權，屬于衍生金融工具，它沒有普通股的紅利收入，也沒有普通股相應的投票權認股權證是一種投資工具投資者可通過購買認股權證獲得市場價與認購價之間的股票差價收益，因此它是一種具有內在價值的投資工具二、認股權證的籌資特點特點解釋是一種融資促進工具能保證公司在規(guī)定的期限內完成股票發(fā)行計劃，順利實現融資有助于改善上市公司的治理結構在認股權證有效期間，上市公司管理層及其大股東任何有損公司價值的行為，都可能降低上市公司的股價，從而降低投資者執(zhí)行認股權證的可能性。認股權證能夠約束上市公司的敗德行為，并激勵他們更加努力地提升上市公司的市場價值有利于推進上市公司的股權激勵機制認股權證是常用的員工激勵工具，通過給予管理者和重要員工一定的認股權證，可以把管理者和員工的利益與企業(yè)價值成長緊密聯系在一起025丨速記手冊【速記34】優(yōu)先股優(yōu)先股是指股份有限公司發(fā)行的具有優(yōu)先權利、相對優(yōu)先于一般普通種類股份的股份種類?！咎崾尽績蓚€優(yōu)先（優(yōu)先分配股利、優(yōu)先分配剩余財產），一個限制（管理權有限制）。一、優(yōu)先股的基本性質基本性質解釋約定股息相對于普通股而言，優(yōu)先股的股利收益是事先約定的，也是相對固定的權利優(yōu)先優(yōu)先股在每年度利潤分配和剩余財產清償分配方面，具有比普通股股東優(yōu)先的權利權利范圍小優(yōu)先股股東一般沒有選舉和被選舉權，對股份公司的重大經營事項無表決權。僅在股東大會表決與優(yōu)先股股東自身利益直接相關的特定事項時，具有有限表決權二、優(yōu)先股的種類分類標準種類股息率是否固定固定股息率優(yōu)先股；浮動股息率優(yōu)先股分紅是否強制性強制分紅優(yōu)先股；非強制分紅優(yōu)先股股息是否累計累積優(yōu)先股；非累積優(yōu)先股分紅的范圍權限參與優(yōu)先股；非參與優(yōu)先股是否可以轉換可轉換優(yōu)先股；不可轉換優(yōu)先股是否可以回購可回購優(yōu)先股；不可回購優(yōu)先股【提示】我國目前的優(yōu)先股只能是：不可轉換優(yōu)先股、累計優(yōu)先股、非參與優(yōu)先股、固定股息率優(yōu)先股、強制分配優(yōu)先股三、優(yōu)先股的特點優(yōu)點缺點（1）有利于豐富資本市場的投資結構（2）有利于股份公司股權資本結構的調整（相比較普通股籌資（4）有利于降低公司財務風險（相比較負債籌資）可能給股份公司帶來一定的財務壓力【提示】優(yōu)先股資本成本相對于債務較高；股利支付相對于普通股的固定性【速記35】資金需要量預測方法內容因素分析法計算公式資金需要量（基期資金平均占用額－不合理資金占用額（1預測期資金周轉速度增長率）特點計算簡便，容易掌握，但預測結果不太精確適用范圍用于品種繁多、規(guī)格復雜、資金用量較小的項目中級財務管理026續(xù)表方法內容銷售百分比法計算公式當非敏感性資產增加額為0時，外部融資需求量=增加的敏感性資產－增加的敏感性負債－增加的留存收益A1×ΔS/S1B1×ΔS/S1=ΔS×A1/S1ΔS×B1/S1特點優(yōu)點：能為籌資管理提供短期預計的財務報表，以適應外部籌資的需要，且易于使用缺點：在有關因素發(fā)生變動的情況下，必須相應地調整原有的銷售百分比資金習性預測法根據資金占用總額與產銷量的關系預測設產銷量為自變量X，資金占用為因變量Y，它們之間關系可用下式表示：Y（資金總額）＝a（不變資金）＋bX（變動資金）可見，只要求出a和b，并知道預測期的產銷量，就可以用上述公式測算資金需求情況高低點法：根據兩點可以確定一條直線原理，將高點和低點的數據代入直線方程y＝a＋bx就可以求出a和b。把高點和低點代入直線方程得：a＝最高業(yè)務量期的資金占用－b×最高業(yè)務量或：＝最低業(yè)務量期的資金占用－b×最低業(yè)務量【提示】在題目給定的資料中，高點（銷售收入最大）的資金占用量不一定最大；低點（銷售收入最?。┑馁Y金占用量不一定最小【速記36】資本成本一、資本成本的含義資本成本含義籌資費資本籌措過程中為獲取資本成本而付出的代價，視為籌資數額的一項扣除占用費資本使用過程中因占用資本而付出的代價，是資本成本的主要內容二、個別資本成本的計算籌資方式資本成本率的計算一般模型折現模型通用公式籌資凈額現值－未來資本清償額現金流量現值＝0，資本成本率＝所采用的貼現率銀行借款借款額×年利率×－所得稅稅率）×（P/A，Kb，n）＋借款額×（P/F，Kb，n）公司債券【提示】分子的年利息＝債券面值×票面利率；分母的籌資總額根據發(fā)行價格計算籌資總額×（1－手續(xù)費率）＝年利率－所得稅稅率＋債券面值×（P/F，Kb，n）027丨速記手冊續(xù)表籌資方式資本成本率的計算一般模型折現模型優(yōu)先股【提示】如股利相等，則一般模式計算如果是浮動股息率優(yōu)先股，其資本成本率只能按照貼現模式計算，與普通股資本成本的股利增長模型法計算方式相同普通股（1）股利增長模型（2）資本資產定價模型KS=Rf+β（Rm－Rf）留存收益計算與普通股成本相同，也分為股利增長模型法和資本資產定價模型法，不同點在于不考慮籌資費用三、平均資本成本的計算企業(yè)平均資本成本，是以各項個別資本在企業(yè)總資本中的比重為權數，對各項個別資本成本率進行加權平均而得到的總資本成本率。計算公式為：式中：Kw表示平均資本成本；Kj表示第j種個別資本成本率；Wj表示第j種個別資本在全部資本中的比重。其中權數價值的選擇，如下表：價值形式優(yōu)點缺點賬面價值權數資料容易取得，且計算結果比較穩(wěn)定不能反映目前從資本市場上籌集資本的現時機會成本，不適合評價現時的資本結構市場價值權數能夠反映現時的資本成本水平現行市價處于經常變動之中，不容易取得；而且現行市價反映的只是現時的資本結構，不適用未來的籌資決策目標價值權數能體現期望的資本結構，據此計算的加權平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金很難客觀合理地確定目標價值【速記37】項目資本成本項目內容使用企業(yè)當前平均資本成本作為投資項目資本成本應滿足的條件：（等風險假設）（1）項目的風險與企業(yè)當前資產的平均風險相同（2）公司繼續(xù)采用相同的資本結構為項目籌資運用可比公司法估計投資項目資本成本（1）經營風險不同調整步驟：①卸載可比企業(yè)財務杠桿β資產=可比上市公司的β權益/[1+（1-T可比）×可比上市公司負債權益比]②加載目標企業(yè)財務杠桿目標企業(yè)的β權益=β資產×[1+（1-T目標）×目標企業(yè)的負債權益比]中級財務管理028續(xù)表項目內容運用可比公司法估計投資項目資本成本③依據目標企業(yè)的β權益計算股權資本成本股權資本成本=無風險利率+目標企業(yè)的β權益×市場風險溢價④計算投資項目的資本成本平均資本成本=稅前債務資本成本×（1-所得稅稅率）×負債比重+股權資本成本×權益比重（2）經營風險相同，但資本結構不同調整步驟：①卸載企業(yè)原有財務杠桿β資產=企業(yè)原有的β權益/[1+（1-T原）×企業(yè)原有的負債權益比]②加載投資新項目后企業(yè)的財務杠桿企業(yè)新的β權益=β資產×[1+（1-T新）×企業(yè)新的的負債權益比]③依據企業(yè)新的β權益計算股東要求的報酬率股權資本成本=無風險利率+公司新的的β權益×市場風險溢價④計算投資項目的資本成本平均資本成本=稅前債務資本成本×（1-所得稅稅率）×負債比重+股權資本成本×權益比重【速記38】金融工具價值評估一、債券價值評估基本原理：債券價值=未來各期利息收入的現值之和+未來到期本金或出售價格的現值類別含義及計算公式典型債券含義指固定利率、按年計算并支付利息、到期歸還本金的債券計算公式Vd=M×i×（P/A，rd，n）+M×（P/F，rd，n）式中：Vd-債券價值；M-面值；i-票面利率；rd-貼現率，一般用當時的市場利率或投資人要求的必要報酬率作為貼現率純貼現債券含義指到期按面值兌換的債券計算公式Vd=M×（P/F，rd，n）永續(xù)債含義又稱無期債券，沒有到期日計算公式當每年的利息相同，則：Vpd=I/rpd式中：Vpd-永續(xù)債價值；I-每年支付的利息；rpd-貼現率029丨速記手冊二、普通股價值評估模型類別含義及計算公式基本模型計算公式（1）永久性持有股票，未來現金的流入量只有股利V=∑nD/（1+R）ts t=1t s式中：Vs-普通股價值；Dt-第t年的股利；Rs-貼現率，一般用股權資本成本率或投資該股票的必要報酬率（2）非永久性持有股票，未來現金流量包括股利和出售股票的售價V=∑nD/（1+R）t+V/（1+R）ns t=1t n s式中：Vn-出售時預計的股票價格零成長股票基本假設股票未來股利不變，其股利支付過程為永續(xù)年金計算公式Vs=D/Rs式中：D-每年的股利固定成長股票基本假設股利按照固定的增長率增長計算公式D0×（1+g） Vs= =Rs-g Rs-g式中：D0-本期股利；D1-預計下期股利；g-固定股利增長率三、優(yōu)先股價值評估Vp=Dp/Rs，式中：Dp-每年的股息?！舅儆?9】杠桿效應一、杠桿系數的公式種類經營杠桿財務杠桿總杠桿定義公式簡化計算公式上式中：F0為基期固定性經營成本；M0為基期邊際貢獻；EBIT0為基期息稅前利潤；I0為基期債務利息；EBIT0為基期息稅前利潤；Dp為基期優(yōu)先股股利三者關系總杠桿系數=經營杠桿系數×財務杠桿系數在總杠桿系數一定的情況下，經營杠桿系數與財務杠桿系數此消彼長注意杠桿系數簡化計算公式中的有關數據為基期數，但計算結果表示預測期的杠桿系數中級財務管理030二、杠桿效應與風險的關系（一）經營杠桿與經營風險項目內容存在前提只要企業(yè)存在固定性經營成本，就存在經營杠桿效應經營杠桿與經營風險經營杠桿放大了市場和生產等因素變化對利潤波動的影響；經營杠桿系數越高，表明資產報酬等利潤波動程度越大，經營風險也就越大影響經營杠桿的因素反之亦然（二）財務杠桿與財務風險項目內容存在前提只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本成本，就存在財務杠桿效應。如固定利息、固定優(yōu)先股股利等的存在，都會產生財務杠桿效應財務杠桿與財務風險財務杠桿系數越高，表明普通股收益的波動程度越大，財務風險也就越大影響財務杠桿的因素反之亦然（三）總杠桿與公司風險項目內容存在前提只要企業(yè)同時存在固定性經營成本和固定性資本成本，就存在總杠桿效應總杠桿與公司風險總杠桿系數能夠說明產銷業(yè)務量變動對普通股收益的影響，據以預測未來的每股收益水平，經營杠桿和財務杠桿可以有不同的組合影響因素凡是影響經營杠桿和財務杠桿的因素都會影響總杠桿系數（四）總杠桿的應用狀態(tài)種類經營特征籌資特點企業(yè)類型固定資產比重較大的資本密集型企業(yè)經營杠桿系數高，經營風險大企業(yè)籌資主要依靠權益資本，以保持較小的財務杠桿系數和財務風險變動成本比重較大的勞動密集型企業(yè)經營杠桿系數低，經營風險小企業(yè)籌資主要依靠債務資本，保持較大的財務杠桿系數和財務風險發(fā)展階段初創(chuàng)階段產品市場占有率低，產銷業(yè)務量小，經營杠桿系數大企業(yè)籌資主要依靠權益資本，在較低程度上使用財務杠桿擴張成熟期產品市場占有率高，產銷業(yè)務量大，經營杠桿系數小企業(yè)資本結構中可擴大債務資本，在較高程度上使用財務杠桿收縮階段產品市場占有率下降，經營風險逐步加大逐步降低債務資本比重031丨速記手冊【速記40】資本結構優(yōu)化一、每股收益分析法項目內容基本觀點每股收益分析法判斷資本結構是否合理，是通過分析每股收益的變化來衡量。能提高每股收益的資本結構是合理的，反之則不夠合理關鍵指標所謂每股收益無差別點，是指不同籌資方式下每股收益都相等時的息稅前利潤或業(yè)務量水平計算公式式中：為息稅前利潤平衡點，即每股收益無差別點；I1、I2表示兩種籌資方式下的債務利息；DP1、DP2表示兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利；N1、N2表示兩種籌資方式下普通股股數；T表示所得稅稅率決策原則（1）在每股收益無差別點上，無論是采用債務或股權籌資方案，每股收益都是相等的（2）當預期息稅前利潤或業(yè)務量水平大于每股收益無差別點時，應選擇債務籌資方案（3）當預期息稅前利潤或業(yè)務量水平小于每股收益無差別點時，應選擇股權籌資方案二、平均資本成本比較法平均資本成本比較法，是通過計算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本，選擇平均資本成本率最低的方案。即能夠降低平均資本成本的資本結構，就是合理的資本結構。這種方法側重于從資本投入的角度對籌資方案和資本結構進行優(yōu)化分析。三、公司價值分析法項目內容基本觀點公司價值分析法，是在考慮市場風險的基礎上，以公司市場價值為標準，進行資本結構優(yōu)化。即：能夠提升公司價值的資本結構，就是合理的資本結構確定方法V＝S＋B其中：V表示公司價值，B表示債務資金價值，S表示權益資本價值EBIT保持不變，債務資金的市場價值等于其面值，權益資本的市場價值可通過下式計算：其中：（3）平均資本成本其中：Kb為稅前債務資本成本，Ks為股權資本成本（4）找出公司價值最大的資本結構，該資本結構為最佳資本結構決策原則最佳資本結構亦即公司市場價值最大的資本結構。在公司價值最大的資本結構下，公司的平均資本成本率也是最低的中級財務管理032【速記41】企業(yè)投資的分類標志種類含義及特點按投資活動與企業(yè)本身的生產經營活動的關系直接投資直接投資，是將資金直接投放于形成生產經營能力的實體性資產，直接謀取經營利潤的企業(yè)投資間接投資間接投資，是將資金投放于股票、債券等權益性資產上的企業(yè)投資。不直接介入具體生產經營過程按投資對象的存在形態(tài)和性質項目投資購買具有實質內涵的經營資產，包括有形資產和無形資產。項目投資，屬于直接投資證券投資購買權益性證券資產的投資，證券屬于金融資產，同時屬于間接投資按投資活動對企業(yè)未來生產經營前景的影響發(fā)展性投資也稱戰(zhàn)略性投資，是指對企業(yè)未來的生產經營發(fā)展全局有重大影響的企業(yè)投資，如企業(yè)間兼并合并的決策、轉換新行業(yè)和開發(fā)新產品決策、大幅度擴大生產規(guī)模的決策等等維持