證券業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理課件

第二章

證券業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理1謝謝你的觀賞2019-6-25本章目錄第一節(jié)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)管理123第四節(jié)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管4第二節(jié)券商的風(fēng)險(xiǎn)管理第三節(jié)券商風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量(VAR)2謝謝你的觀賞2019-6-25第一節(jié)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)管理一.證券投資概述二.債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理一)企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源

1.信用風(fēng)險(xiǎn),又稱違約風(fēng)險(xiǎn).是指由于債券的發(fā)行者不能按約定還本付息,給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn).2.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn).3.利率風(fēng)險(xiǎn).債券價(jià)格對(duì)市場(chǎng)利率最敏感,利率上升,會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)格下跌.給投資者造成損失.4.購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn).通貨膨脹引起回收貨幣的購(gòu)買力下降,從而給投資者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn).5.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn).不能按計(jì)劃隨時(shí)變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn).6.再投資風(fēng)險(xiǎn).7.稅收政策風(fēng)險(xiǎn).3謝謝你的觀賞2019-6-25

二)債券投資的風(fēng)險(xiǎn)防范1.債券品種的選擇(1)債券的信用等級(jí)

(2)債券的流動(dòng)性

(3)債券的市場(chǎng)價(jià)格與利率(到期收益率)

(4)債券的期限,避免一次性大量拋售

(5)稅收政策2.債券投資時(shí)機(jī)選擇

(1)債券價(jià)格趨勢(shì)

(2)利率的變化3.制定債券投資的分散化策略4.采用專業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)管理辦法如利用利率期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避利用免疫管理等等4謝謝你的觀賞2019-6-25

三.股票投資風(fēng)險(xiǎn)管理

一)股票投資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源1.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn):是指由于某種因素的變化給市場(chǎng)上所有股票都會(huì)帶來(lái)收益損失的可能性.(1)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)

(2)利率風(fēng)險(xiǎn)

(3)匯率風(fēng)險(xiǎn)

(4)宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)2.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn):是指只對(duì)個(gè)別行業(yè)或個(gè)別公司股票價(jià)格產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)

(1)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

(2)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)二)股票投資風(fēng)險(xiǎn)控制1.風(fēng)險(xiǎn)控制的基本原則:

5謝謝你的觀賞2019-6-25(1)回避風(fēng)險(xiǎn)原則(2)減少風(fēng)險(xiǎn)原則(3)留置風(fēng)險(xiǎn)原則(4)共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)原則2.風(fēng)險(xiǎn)控制技巧(1)判斷自己的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力:風(fēng)險(xiǎn)偏好?財(cái)力?(現(xiàn)有能力,融資能力,變現(xiàn)能力)(2)分散投資,利用衍生工具沖抵風(fēng)險(xiǎn)(3)正確認(rèn)識(shí)與度量風(fēng)險(xiǎn):

股價(jià)與股票投資風(fēng)險(xiǎn)?自己度量風(fēng)險(xiǎn),不以市場(chǎng)為轉(zhuǎn)移.一次投資風(fēng)險(xiǎn),再投資風(fēng)險(xiǎn)?

在風(fēng)險(xiǎn)得到充分釋放后留置風(fēng)險(xiǎn)6謝謝你的觀賞2019-6-25第二節(jié)券商風(fēng)險(xiǎn)管理

一.券商風(fēng)險(xiǎn)管理的理念與原則美林的風(fēng)險(xiǎn)管理理念:風(fēng)險(xiǎn)控制比風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估更重要,認(rèn)為一個(gè)金融產(chǎn)品的主要風(fēng)險(xiǎn)不是產(chǎn)品本身,而是產(chǎn)品管理的方式.具體表現(xiàn)為以下六條原則:1.在任何風(fēng)險(xiǎn)管理方案中,最重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具是經(jīng)驗(yàn),判斷和不斷的溝通.2.必須不斷在整個(gè)公司內(nèi)部強(qiáng)化紀(jì)律和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí).3.管理人員必須以簡(jiǎn)潔而清晰的語(yǔ)言告誡下屬:在資本運(yùn)營(yíng)中哪些可以做,哪些不可以做.4.風(fēng)險(xiǎn)管理必須考慮非預(yù)期事件,探索存在的問題,發(fā)現(xiàn)不足之處5.風(fēng)險(xiǎn)管理策略必須具備靈活性,以適應(yīng)不斷變化的環(huán)境6.風(fēng)險(xiǎn)管理的主要目標(biāo)是減少難以承受的損失的可能性.這樣的損失往往來(lái)源于無(wú)法預(yù)測(cè)的事件,它們是大部分統(tǒng)計(jì)和模型化的風(fēng)險(xiǎn)管理無(wú)法預(yù)計(jì)的.7謝謝你的觀賞2019-6-25摩根斯坦利則認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)固有特性，與金融機(jī)構(gòu)相伴而生。金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中會(huì)涉及各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，如何恰當(dāng)而有效地識(shí)別、評(píng)價(jià)、檢測(cè)和控制每一種風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和長(zhǎng)期發(fā)展關(guān)系重大。公司的風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)多方面的問題，是一個(gè)與有關(guān)的專業(yè)產(chǎn)品和市場(chǎng)不斷地進(jìn)行信息交流，并作出評(píng)價(jià)的獨(dú)立監(jiān)管過(guò)程。

這些基本的風(fēng)險(xiǎn)管理原則既是其長(zhǎng)期進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，也是其實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理的基本知指導(dǎo)原則，在整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系中占有十分重要的地位。

8謝謝你的觀賞2019-6-25

二.券商風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別:就是要從風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別,并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)類型加以劃分.證券公司的風(fēng)險(xiǎn):是指證券公司在經(jīng)營(yíng)管理和自身發(fā)展過(guò)程中,由于某些事件發(fā)生對(duì)公司預(yù)期收益產(chǎn)生不利影響的可能性.第一層次的風(fēng)險(xiǎn):資本風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)資本風(fēng)險(xiǎn):資本充足性風(fēng)險(xiǎn),影響到證券公司正常經(jīng)營(yíng),業(yè)務(wù)拓展,風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn):變現(xiàn)能力風(fēng)險(xiǎn)我國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)資本風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)突出,主要源于我國(guó)券商行業(yè)代理制度下的高風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和券商規(guī)模的偏小.第一:我國(guó)券商的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)的特征.

在資產(chǎn)負(fù)債表中,兩高比較明顯:一是保證金比重高,二是自營(yíng)證券比重高.9謝謝你的觀賞2019-6-25

第二,券商家數(shù)多,資本規(guī)模普遍偏小.第二層次的風(fēng)險(xiǎn):經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和制度風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)包括合法經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和非法經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn).合法經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn):承銷業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)1)承銷業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

1.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn):是指由于市場(chǎng)因素的變化而使證券公司所承銷的證券不能順利出售的風(fēng)險(xiǎn).2.政策風(fēng)險(xiǎn)

3.法律風(fēng)險(xiǎn)

4.發(fā)行公司風(fēng)險(xiǎn)10謝謝你的觀賞2019-6-25

2)自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

2.違規(guī)風(fēng)險(xiǎn):內(nèi)幕交易,操縱市場(chǎng)3)經(jīng)紀(jì)風(fēng)險(xiǎn)

1.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

2.竟?fàn)庯L(fēng)險(xiǎn)

3.操作風(fēng)險(xiǎn)

4.違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)第三層次風(fēng)險(xiǎn):利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于其它風(fēng)險(xiǎn),又對(duì)其它風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生深刻影響第四層次的風(fēng)險(xiǎn):系統(tǒng)保障風(fēng)險(xiǎn)11謝謝你的觀賞2019-6-25國(guó)際證券委員會(huì)組織的風(fēng)險(xiǎn)類型劃分

1.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指因市場(chǎng)波動(dòng)而使得投資者不能獲得預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)，包括價(jià)格或利率、匯率因經(jīng)濟(jì)原因而產(chǎn)生的不利波動(dòng)。除股票、利率、匯率和商品價(jià)格的波動(dòng)帶來(lái)的不利影響外，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)還包括融券成本風(fēng)險(xiǎn)、股息風(fēng)險(xiǎn)和關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)奧蘭治縣（ORANGE

COUNTRY）的破產(chǎn)突出說(shuō)明了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的危害。該縣司庫(kù)將"奧蘭治縣投資組合"大量投資于所謂"結(jié)構(gòu)性債券"和"逆浮動(dòng)利率產(chǎn)品“等衍生性證券，在利率上升時(shí)，衍生產(chǎn)品的收益和這些證券的市場(chǎng)價(jià)值隨之下降，從而導(dǎo)致奧蘭治縣投資組合出現(xiàn)17億美元的虧損。GIBSON公司由于預(yù)計(jì)利率下降，購(gòu)買了大量利率衍生產(chǎn)品而面臨類似的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)利率上浮時(shí)，該公司因此損失了2000萬(wàn)美元。同樣，寶潔公司（Procter

&

Gamble）參與了與德國(guó)和美國(guó)利率相連的利率衍生工具交易，當(dāng)兩國(guó)的利率上升高于合約規(guī)定的跨欄利率時(shí)（要求寶潔公司按高于商業(yè)票據(jù)利率1412基點(diǎn)的利率支付），這些杠桿式衍生工具成為公司承重的負(fù)擔(dān)。在沖抵這些合約后，該公司虧損1.57億美元。12謝謝你的觀賞2019-6-252.信用風(fēng)險(xiǎn).信用風(fēng)險(xiǎn)是指合同的一方不履行義務(wù)的可能性，包括貸款、掉期、期權(quán)及在結(jié)算過(guò)程中的交易對(duì)手違約帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)簽定貸款協(xié)議、場(chǎng)外交易合同和授信時(shí)，將面臨信用風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理控制以及要求對(duì)手保持足夠的抵押品、支付保證金和在合同中規(guī)定凈額結(jié)算條款等程序，可以最大限度降低信用風(fēng)險(xiǎn)。

近來(lái)，信用風(fēng)險(xiǎn)問題在許多美國(guó)銀行中開始突出起來(lái)，根據(jù)1998年1月的報(bào)告，其季度財(cái)務(wù)狀況已因環(huán)太平洋地區(qū)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)而受影響。例如，由于亞洲金融風(fēng)暴，JP摩根（JP

MORGEN）

將其約6億美元的貸款劃為不良貸款,該行97年第四季度的每股盈利為1.33美元，比上年的2.04美元下降35%，低于市場(chǎng)預(yù)期的每股收益1.57美元。3.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指證券持有者不能以合理的價(jià)格迅速轉(zhuǎn)讓而導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn).如百富勤案例中,百富勤定息債券公司低流動(dòng)性債券比例大幅上升引起財(cái)務(wù)危機(jī).討論:百富勤流動(dòng)性管理問題如何引致百富勤的倒閉?

13謝謝你的觀賞2019-6-254.操作風(fēng)險(xiǎn)

操作風(fēng)險(xiǎn)是指因交易或管理系統(tǒng)操作不當(dāng)引致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)，包括因公司內(nèi)部失控而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。公司內(nèi)部失控的表現(xiàn)包括，超過(guò)風(fēng)險(xiǎn)限額而未經(jīng)察覺、越權(quán)交易、交易或后臺(tái)部門的欺詐（包括帳簿和交易記錄不完整，缺乏基本的內(nèi)部會(huì)計(jì)控制）、職員的不熟練以及不穩(wěn)定并易于進(jìn)入的電腦系統(tǒng)等。

1995年2月巴林銀行的倒閉突出說(shuō)明了操作風(fēng)險(xiǎn)管理及控制的重要性。巴林銀行倒閉的原因是職員越權(quán)、隱瞞的衍生工具交易帶來(lái)的巨額虧損，而管理層對(duì)此卻無(wú)絲毫察覺。該交易員同時(shí)兼任不受監(jiān)督的期貨交易、結(jié)算負(fù)責(zé)人的雙重角色。巴林銀行未能對(duì)該交易員的業(yè)務(wù)進(jìn)行獨(dú)立監(jiān)督，以及未將前臺(tái)和后臺(tái)職能分離等，正是這些操作風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致了巨大損失并最終毀滅了巴林銀行。

類似的管理不善導(dǎo)致日本大和銀行在債券市場(chǎng)上遭受了更大損失。1995年人們發(fā)現(xiàn)，大和銀行的一名債券交易員因能接觸公司會(huì)計(jì)帳簿而隱瞞了約1億美元的虧損。與巴林銀行一樣，大和的這名交易員同時(shí)負(fù)責(zé)交易和會(huì)計(jì)。這兩家銀行都均違背了風(fēng)險(xiǎn)管理的一條基本準(zhǔn)則，即將交易職能和支持性職能分開。

14謝謝你的觀賞2019-6-25操作風(fēng)險(xiǎn)的另一案例是Kidder，Peabody

公司的虛假利潤(rùn)案。1994年春，KIDDER確認(rèn)，該公司一名交易員買賣政府債券獲得的約3.5億美元"利潤(rùn)"源于對(duì)公司交易和會(huì)計(jì)系統(tǒng)的操縱，是根本不存在的。這一事件迫使Kidder公司將資產(chǎn)售予競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手并最終清盤。

操作風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)正確的管理程序得到控制，如：完整的帳簿和交易記錄，基本的內(nèi)部控制和獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理，強(qiáng)有力的內(nèi)部審計(jì)部門（獨(dú)立于交易和收益產(chǎn)生部門〕，清晰的人事限制和風(fēng)險(xiǎn)管理及控制政策。5.法律風(fēng)險(xiǎn)6.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

15謝謝你的觀賞2019-6-25美林與其它公司(摩根,雷曼等)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)比:一,管理理念與風(fēng)格:二,風(fēng)險(xiǎn)管理框架:（一）美林公司的風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)

為了在基層交易部門強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，美林公司制定了公司風(fēng)險(xiǎn)控制策略和操作規(guī)程，要求相關(guān)的區(qū)域機(jī)構(gòu)和單位在識(shí)別、評(píng)價(jià)和控制風(fēng)險(xiǎn)時(shí)予以遵循。

這些策略和操作規(guī)程的實(shí)施涉及許多部門，包括全球風(fēng)險(xiǎn)管理部、公司信貸部和其他的控制部門（比如財(cái)務(wù)、審計(jì)、經(jīng)營(yíng)以及法律和協(xié)調(diào)部門）。為了協(xié)調(diào)上述風(fēng)險(xiǎn)管理部門的工作，公司還成立了由風(fēng)險(xiǎn)管理部、公司信貸部和控制部門高級(jí)管理人員組成的風(fēng)險(xiǎn)控制和儲(chǔ)備委員會(huì)，該委員會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中發(fā)揮著重要的監(jiān)督作用。

風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)管理部對(duì)所有的機(jī)構(gòu)交易活動(dòng)進(jìn)行總的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督。風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)獨(dú)立于美林的交易部門，定期向公司董事會(huì)下屬的審計(jì)和財(cái)務(wù)委員會(huì)匯報(bào)風(fēng)險(xiǎn)管理的狀況。

儲(chǔ)備委員會(huì)監(jiān)測(cè)與資產(chǎn)和負(fù)債有關(guān)的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。美林公司針對(duì)那些可能導(dǎo)致現(xiàn)存資產(chǎn)價(jià)值損失或帶來(lái)新的負(fù)債的事件，確定在目前形勢(shì)下使公司資產(chǎn)和負(fù)債保持平衡的儲(chǔ)備水平。儲(chǔ)備委員會(huì)通常由主要的財(cái)務(wù)官員任主席，主要負(fù)責(zé)考察和批準(zhǔn)整個(gè)公司的儲(chǔ)備水平和儲(chǔ)備方法的變化。儲(chǔ)備委員會(huì)每月開會(huì)一次，考察當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)狀況，并對(duì)某些問題采取行動(dòng)。16謝謝你的觀賞2019-6-25（二）摩根斯坦利的風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)

摩根公司的高級(jí)管理人員在風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中發(fā)揮重要的作用，并通過(guò)制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略和規(guī)程予以保障，以便在對(duì)各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、評(píng)估和控制過(guò)程中，提供管理和業(yè)務(wù)方面的支持。隨著對(duì)不斷變化的和復(fù)雜化的全球金融服務(wù)業(yè)務(wù)認(rèn)識(shí)的提高，公司不斷地檢討風(fēng)險(xiǎn)管理策略和操作規(guī)程，以使其不斷完善。

公司的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，由公司大部分高級(jí)管理人員組成，負(fù)責(zé)制定整個(gè)公司風(fēng)險(xiǎn)管理的策略及考察與這些策略相關(guān)的公司業(yè)績(jī)。風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)下設(shè)幾個(gè)專門風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，以幫助其實(shí)施對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)的檢測(cè)和考察。除此之外，這些風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)還考察與公司的市場(chǎng)和信用風(fēng)險(xiǎn)狀況、總的銷售策略、消費(fèi)貸款定價(jià)、儲(chǔ)備充足度和合法實(shí)施能力以及經(jīng)營(yíng)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的總體框架、層次和檢測(cè)規(guī)程。會(huì)計(jì)主任、司庫(kù)、法律、協(xié)調(diào)和政府事務(wù)部門及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)部門，都獨(dú)立于公司業(yè)務(wù)部門，協(xié)助高級(jí)管理人員和風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行檢測(cè)和控制。另外，公司的內(nèi)部審計(jì)部門也向高級(jí)管理人員匯報(bào)，并通過(guò)對(duì)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域的考察，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)和控制環(huán)境進(jìn)行評(píng)價(jià)。公司經(jīng)常在每一個(gè)管理和業(yè)務(wù)領(lǐng)域，聘用具有適當(dāng)經(jīng)驗(yàn)的專家，以有效地實(shí)施公司的風(fēng)險(xiǎn)管理監(jiān)測(cè)系統(tǒng)和操作規(guī)程。

17謝謝你的觀賞2019-6-25三,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理策略:美林公司的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理策略

美林公司市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程包含了下述三個(gè)要素：（i）溝通；（ii）控制和指導(dǎo)；（iii）風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)。

風(fēng)險(xiǎn)管理按地理區(qū)域和產(chǎn)品線組織，以確保某一特定的區(qū)域或某一產(chǎn)品交易范圍內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)管理人員能進(jìn)行經(jīng)常和直接的溝通。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)管理部門應(yīng)與高級(jí)的交易經(jīng)理進(jìn)行定期和正式的風(fēng)險(xiǎn)研討。

為了彌補(bǔ)基層交易部門風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避技術(shù)的不足，公司風(fēng)險(xiǎn)管理部門制定了一些規(guī)范和準(zhǔn)則，包括交易限額，超過(guò)限額必須提前得到批準(zhǔn)。另外，作為新的金融產(chǎn)品檢測(cè)過(guò)程的一部分，新的金融產(chǎn)品交易要由風(fēng)險(xiǎn)管理部門和來(lái)自其他控制單位的代表批準(zhǔn)。某些業(yè)務(wù)，比如高收益證券和新興市場(chǎng)的證券承銷、不動(dòng)產(chǎn)融資、臨時(shí)貸款等，在向客戶作出承諾前，需要事先得到風(fēng)險(xiǎn)管理和其他控制部門的批準(zhǔn)。風(fēng)險(xiǎn)管理部門有權(quán)要求減少某一特定的柜臺(tái)交易風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸或取消計(jì)劃的交易。

風(fēng)險(xiǎn)管理使用幾種風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)工具，包括風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)、交易限額監(jiān)視系統(tǒng)、交易系統(tǒng)通道和敏感性模擬系統(tǒng)。風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)每日按產(chǎn)品、資信度和國(guó)別等提供庫(kù)存證券風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸的合計(jì)數(shù)和總數(shù)。交易限額檢測(cè)系統(tǒng)使風(fēng)險(xiǎn)管理部門能及時(shí)檢查交易行為是否符合已建立的交易限額。交易系統(tǒng)通道允許風(fēng)險(xiǎn)管理部門去檢測(cè)交易頭寸，并進(jìn)行計(jì)算機(jī)分析。

敏感性模擬系統(tǒng)用來(lái)估算市場(chǎng)波動(dòng)不大和劇烈波動(dòng)兩種情形下的損益。每一次測(cè)算時(shí)僅考慮一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)因素，比如利率、匯率、證券和商品價(jià)格、信貸利差等，同時(shí)假設(shè)其他因素不變。以此為基礎(chǔ)，風(fēng)險(xiǎn)管理部門可以檢測(cè)到整個(gè)公司的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)需要調(diào)整投資組合。18謝謝你的觀賞2019-6-25摩根斯坦利的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理策略

公司利用各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方法來(lái)管理它的頭寸，包括風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸分散化、對(duì)有關(guān)證券和金融工具頭寸的買賣、種類繁多的金融衍生品（包括互換、期貨、期權(quán)和遠(yuǎn)期交易）的運(yùn)用。公司在全球范圍內(nèi)按交易部門和產(chǎn)品單位來(lái)管理與整個(gè)公司交易活動(dòng)有關(guān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。公司按如下方式管理和檢測(cè)其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：建立一個(gè)交易組合，使其足以將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素分散；整個(gè)公司和每一個(gè)交易部門均有交易指南和限額，并按交易區(qū)域分配到該區(qū)域交易部門和交易柜臺(tái)；交易部門風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理、柜臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)部門都檢測(cè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于限額的大小，并將主要的市場(chǎng)和頭寸變化報(bào)告給高級(jí)管理人員。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)部門使用Value-at-Risk和其他定量和定性測(cè)量和分析工具，根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)律，獨(dú)立地檢查公司的交易組合。公司使用利率敏感性、波動(dòng)率和時(shí)間滯后測(cè)量等工具，來(lái)估測(cè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)估頭寸對(duì)市場(chǎng)形勢(shì)變化的敏感性。交易部門風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理、柜臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)部門定期地使用敏感性模擬系統(tǒng)，檢測(cè)某一市場(chǎng)因素變化對(duì)現(xiàn)存的產(chǎn)品組合值的影響。

19謝謝你的觀賞2019-6-25四,信用風(fēng)險(xiǎn)管理策略:美林公司通過(guò)制定策略和操作規(guī)程以避免信用風(fēng)險(xiǎn)損失，包括確立和檢測(cè)信用風(fēng)險(xiǎn)暴露限額及與某一訂約方或客戶交易額限額、在信用危機(jī)中取得收繳和保留抵押品或終止交易以及對(duì)訂約另一方和客戶不斷地進(jìn)行信用評(píng)價(jià)的權(quán)利。業(yè)務(wù)部門有責(zé)任與公司制定的策略和操作規(guī)程保持一致，并受到公司信貸部門的監(jiān)督。公司信貸部門實(shí)行集中分區(qū)管理。信貸負(fù)責(zé)人分析和確定訂約另一方或客戶的資信狀況，按訂約方或客戶設(shè)立初始或當(dāng)前的信貸限額，提議信用儲(chǔ)備，管理信用風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸和參與新的金融產(chǎn)品的檢測(cè)過(guò)程。

許多類型交易包括衍生品和辛迪加貸款要提前報(bào)請(qǐng)公司信貸部門批準(zhǔn)。公司信貸部門所能審批的交易數(shù)量是有限的，限額視該項(xiàng)交易的風(fēng)險(xiǎn)程度和相關(guān)客戶的資信度確定，超過(guò)此限額，須上報(bào)公司信貸委員會(huì)批準(zhǔn)。

借助信用系統(tǒng)手工和自動(dòng)記錄的信息，公司信貸部門能檢測(cè)信用風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸在訂約另一方/客戶、產(chǎn)品和國(guó)別的集中度。這一系統(tǒng)能按訂約另一方或客戶累計(jì)信用風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸，維持整個(gè)訂約方/客戶和某一產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)暴露限額，并按訂約另一方或客戶識(shí)別限額檢測(cè)數(shù)據(jù)。整個(gè)公司庫(kù)存頭寸和已執(zhí)行交易的詳細(xì)信息，包括現(xiàn)在和潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸信息會(huì)不斷地更新，并不斷地與限額相比較。如果需要，可增加抵押貸款數(shù)額，以減少信用風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸，并記錄在信用系統(tǒng)中。

公司信貸部門與業(yè)務(wù)部門一起設(shè)計(jì)和完善信用風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型，并且分析復(fù)雜的衍生品交易的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸。公司信貸部門還檢測(cè)與公司零售客戶業(yè)務(wù)有關(guān)的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸，包括抵押品和住宅證券化額度、客戶保證金帳戶資金數(shù)額等。

集中度風(fēng)險(xiǎn)可以視為信用風(fēng)險(xiǎn)中的一個(gè)重要類型。集中度風(fēng)險(xiǎn)，即金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)對(duì)單一收入、產(chǎn)品和市場(chǎng)的依賴風(fēng)險(xiǎn)。美林公司定期檢測(cè)集中度風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)實(shí)施其分散化的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和計(jì)劃來(lái)減少此風(fēng)險(xiǎn)。最近，美林公司已將其全球的收入來(lái)源分散化，從而減少了公司收入對(duì)單一金融產(chǎn)品、客戶群或市場(chǎng)的依賴。

20謝謝你的觀賞2019-6-25

雷曼兄弟公司通過(guò)產(chǎn)品、客戶分散化和交易活動(dòng)在地區(qū)分布的分散化，以圖實(shí)現(xiàn)減少風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。為此，公司合理地分配每類業(yè)務(wù)資金的使用額，為每類產(chǎn)品和交易者制定交易限額，并對(duì)上述額度做地域上的合理分配。公司根據(jù)每一類業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)特性，尋求相應(yīng)的回報(bào)。根據(jù)與公司指南相一致的收益獲得能力、市場(chǎng)機(jī)會(huì)和公司的長(zhǎng)期戰(zhàn)略，公司定期地重新分配每一業(yè)務(wù)的資金用量。

五,操作風(fēng)險(xiǎn)管理策略:美林公司采取多種方式管理它的操作風(fēng)險(xiǎn)，包括一個(gè)維持支持系統(tǒng)、使用相關(guān)技術(shù)和雇傭有經(jīng)驗(yàn)的專家。美林公司借助信息系統(tǒng)提供的對(duì)主要市場(chǎng)操作風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)信息，能對(duì)世界范圍內(nèi)不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境立即作出反應(yīng)。內(nèi)部管理信息報(bào)告使得高級(jí)管理人員能有效地識(shí)別潛在的風(fēng)險(xiǎn)，控制風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸，并促使眾多的內(nèi)部管理策略和規(guī)章彼此相協(xié)調(diào)。有經(jīng)驗(yàn)的業(yè)務(wù)人員應(yīng)對(duì)交易、結(jié)算和清算業(yè)務(wù)提供支持和控制，對(duì)客戶及其資產(chǎn)行使監(jiān)管，并且單獨(dú)向高級(jí)管理人員報(bào)告。

21謝謝你的觀賞2019-6-25國(guó)外大型券商風(fēng)險(xiǎn)管理的基本特點(diǎn)1.公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理與控制非常重要推行風(fēng)險(xiǎn)管理文化,風(fēng)險(xiǎn)管理部門的獨(dú)立性與權(quán)威性2.公司進(jìn)行積極主動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,注重于防范于未燃3.組織結(jié)構(gòu)上建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng),在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別,管理,及績(jī)效評(píng)間建立既相互獨(dú)立又相互配合的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制4.充分發(fā)揮專業(yè)人士的作用,運(yùn)用現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理5.針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源及特點(diǎn),采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略6.注重風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的層次性,并借助內(nèi)部會(huì)計(jì),內(nèi)外部審計(jì)進(jìn)行全方位,多層次的風(fēng)險(xiǎn)控制度.22謝謝你的觀賞2019-6-25對(duì)我國(guó)券商風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)的借鑒1.設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理控制機(jī)構(gòu)

(1)風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì);(2)專家評(píng)審委員會(huì);(3)證券投資委員會(huì)2.業(yè)務(wù)流程控制一方面,業(yè)務(wù)部門受財(cái)務(wù)與行政兩線控制,另一方面三線上下對(duì)應(yīng)管理與制約.3.風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型4.建立直隸于董事會(huì)具有高度獨(dú)立性和權(quán)威性的稽核部門23謝謝你的觀賞2019-6-25

三.我國(guó)券商風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn),成因及防范一)我國(guó)券商的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)1.券商財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)突出與發(fā)達(dá)國(guó)家券商相比,我國(guó)券商資本金和資產(chǎn)規(guī)模都比較小.從資產(chǎn)負(fù)債比例上看,我國(guó)券商的資產(chǎn)負(fù)債比例還較低.但國(guó)際性券商的高資產(chǎn)負(fù)債率是建立龐大的資產(chǎn)規(guī)模,高的資產(chǎn)流動(dòng)性,及高水平的經(jīng)營(yíng)管理基礎(chǔ)上.我國(guó)券商的資金來(lái)源主要包括自有資金,客戶保證金及其它融資.客戶保證所占比例大.資金運(yùn)用方面,除原來(lái)實(shí)業(yè)投資中沉淀的資金,自營(yíng)業(yè)務(wù)占用大量資金.券商財(cái)務(wù)透明度低.財(cái)務(wù)問題累積2.券商經(jīng)營(yíng)行為風(fēng)險(xiǎn)明顯我國(guó)原有券商集代理,自營(yíng),資金托管,資金清算于一身,為券商挪用客戶保證金提供便利.業(yè)務(wù)范圍狹窄,利潤(rùn)來(lái)源單一.違規(guī)獲取利潤(rùn)沖動(dòng)強(qiáng)烈.24謝謝你的觀賞2019-6-25

二)我國(guó)券商風(fēng)險(xiǎn)成因內(nèi)部性風(fēng)險(xiǎn)及成因:1)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)1.籌資成本高,引致高收益沖動(dòng)2.業(yè)務(wù)單一,利潤(rùn)過(guò)度依靠自營(yíng)利潤(rùn)3.在行情較好時(shí)規(guī)模擴(kuò)張不當(dāng).4.證券發(fā)行失敗5.操作人員業(yè)務(wù)不訓(xùn)練2)管理風(fēng)險(xiǎn)

1.經(jīng)營(yíng)思想不端正,蓄意作假和違規(guī)

2.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理,資產(chǎn)流動(dòng)性差

3.決策失誤

4,內(nèi)控失控3)員工犯罪風(fēng)險(xiǎn)

1.公司治理結(jié)構(gòu),代理成本

2.網(wǎng)絡(luò)技術(shù)安全差25謝謝你的觀賞2019-6-25

外部風(fēng)險(xiǎn)及成因:1.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)2.政策風(fēng)險(xiǎn)3系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)三)券商風(fēng)險(xiǎn)的防范:1.券商承銷業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制

(1)加大研究力度,精選承銷項(xiàng)目

(2)確定合理的股票發(fā)行價(jià)格:市場(chǎng)的承受能力,發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及發(fā)展?jié)摿?同類上市公司的交易價(jià)格(3)選擇適當(dāng)?shù)陌l(fā)行時(shí)機(jī):(4)根據(jù)股票發(fā)行規(guī)模,組織承銷團(tuán)分散發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)

(5)采取適當(dāng)?shù)陌l(fā)行方式

(6)堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)原則,加強(qiáng)證券公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制26謝謝你的觀賞2019-6-25

2.券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制

(1)樹立正確的證券經(jīng)紀(jì)的經(jīng)營(yíng)理念:守法經(jīng)營(yíng)理念,規(guī)范經(jīng)營(yíng),客戶中心的服務(wù)理念,有序竟?fàn)幚砟?效益理念

(2)加強(qiáng)證券公司內(nèi)部的經(jīng)紀(jì)風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制建設(shè)規(guī)章制度建設(shè)及執(zhí)行力度,內(nèi)部制約機(jī)制建設(shè),要害部門輪崗制度,建立事中控制和事后補(bǔ)救機(jī)制,崗位招聘與培訓(xùn)制度(3)提供全面性,差異性,個(gè)性化服務(wù)

(4)加強(qiáng)網(wǎng)上交易風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范3.券商自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制

(1)遵守自營(yíng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)原則:與其它業(yè)務(wù)的分帳經(jīng)營(yíng)分業(yè)管理原則,自營(yíng)專戶原則,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)優(yōu)先原則,公平交易原則,嚴(yán)格內(nèi)部控制原則,(2)嚴(yán)格執(zhí)行自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的有關(guān)規(guī)定與比例

(3)制定各種量化指標(biāo)及技術(shù)性撒施

(4)健全風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制體系

27謝謝你的觀賞2019-6-25四)券商風(fēng)險(xiǎn)管理的新特征

28謝謝你的觀賞2019-6-25第三節(jié)受險(xiǎn)價(jià)值法一.受險(xiǎn)價(jià)值法應(yīng)用現(xiàn)狀

1.當(dāng)前,國(guó)外已經(jīng)有超過(guò)1000家證券公司,投資基金,商業(yè)銀行,保險(xiǎn)公司等廣泛利用VAR作為管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)工具.2.1996年巴塞爾委員會(huì)規(guī)定其成員銀行與金融機(jī)構(gòu),必須采用VAR風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)對(duì)交易過(guò)程中的所有項(xiàng)目建立內(nèi)部市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)模型.3.在國(guó)內(nèi)除引進(jìn)VAR概念,對(duì)VAR本身的研究還較少.29謝謝你的觀賞2019-6-25二.VAR技術(shù)產(chǎn)生的背景傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)度量的局限:一方面,傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法僅對(duì)單一市場(chǎng)情形有效,如delta,久期等,不能直接運(yùn)用于其它市場(chǎng);另一方面,傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方面僅適用于具有線形特征的金融資產(chǎn)和單一資產(chǎn)組成的投資組合的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估和比較,不適合于對(duì)期貨期權(quán)等具有非線形特征的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估.當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)管理的要求:30謝謝你的觀賞2019-6-25金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩起伏和金融交易業(yè)務(wù)的迅猛增長(zhǎng),無(wú)論是金融當(dāng)局,還是金融機(jī)構(gòu)自身內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)防范和控制都客觀上需要一種集成統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型和在此基礎(chǔ)上形成的風(fēng)險(xiǎn)管理模式.VAR就是這樣一種用來(lái)度量多種類型資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的不同市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),并將各種市場(chǎng)因素所引起的風(fēng)險(xiǎn)都集合為一維數(shù)值的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù).31謝謝你的觀賞2019-6-25三.受險(xiǎn)價(jià)值法的定義與特點(diǎn)1.定義:是指在正常市場(chǎng)條件和給定的置信度下,用于評(píng)估和計(jì)量一種金融資產(chǎn)或證券投資組合在既定時(shí)期內(nèi)因市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)面對(duì)的潛在的最大價(jià)值損失.Prob(deltaP>-VAR)=1-a理解VAR法的三個(gè)要點(diǎn):1.置信度表示,市場(chǎng)正常波動(dòng)的可信度.2.持有期間,表示在持有期間內(nèi)可生發(fā)生的最大損失3.VAR是可能的最大風(fēng)險(xiǎn)損失.32謝謝你的觀賞2019-6-25VAR的特點(diǎn):1.可以簡(jiǎn)潔明了地表示一家金融機(jī)構(gòu)面對(duì)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大小.2.把可能損失大小與發(fā)生這種損失的可能性緊密結(jié)合.3.可以事前計(jì)量風(fēng)險(xiǎn).4.不僅可以計(jì)算單個(gè)金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn),還可以計(jì)量投資組合甚至整個(gè)金融機(jī)構(gòu)面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn).33謝謝你的觀賞2019-6-25

四.VAR的計(jì)算思想VAR本質(zhì)上是對(duì)金融資產(chǎn)和投資組合的價(jià)值變動(dòng)的統(tǒng)計(jì)量,其核心在于構(gòu)造證券組合價(jià)值變化的概率分布.要確定一個(gè)金融機(jī)構(gòu)或證券組合的VAR值,必須首先確定以下三個(gè)系數(shù):1.持有期限,代表取得觀察數(shù)據(jù)的頻率.組合調(diào)整時(shí)間越快,選擇持有期限越短,反之越長(zhǎng).2.觀察期間,又稱數(shù)據(jù)窗口,為克服商業(yè)周期影響,歷史數(shù)據(jù)越長(zhǎng)越好,但時(shí)間越長(zhǎng),收購(gòu)兼并等市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化可能性越大.3.置信水平,置信水平越低,損失超過(guò)VAR值的極端可能性發(fā)生的概率越高,VAR值失去價(jià)值.(95%-99%)34謝謝你的觀賞2019-6-25四.VAR的計(jì)算步驟1.識(shí)別市場(chǎng)因子.并將證券組合中每一證券價(jià)值用市場(chǎng)因子來(lái)表示(即映射)2.利用歷史數(shù)據(jù)推測(cè)未來(lái)某一時(shí)期變化情景3.根據(jù)市場(chǎng)因子未來(lái)情景估測(cè)證券組合的價(jià)值變化4.求損益分布,在給定置信水平下計(jì)算VAR值35謝謝你的觀賞2019-6-25

五.VAR法的優(yōu)點(diǎn):1.將整體風(fēng)險(xiǎn)表示為一個(gè)簡(jiǎn)單數(shù)值,用貨幣單位表示2.以概率論為基礎(chǔ),克服了主觀性.3.可以對(duì)不同資產(chǎn)及組合的風(fēng)險(xiǎn)在同一框架下進(jìn)行量化與比較4.可以通過(guò)調(diào)節(jié)置信水平,得到不同置信水平下的可能最大損失5.為金融監(jiān)管當(dāng)局實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控提供有力的技術(shù)工具36謝謝你的觀賞2019-6-25

五.VAR法的局限性及補(bǔ)充工具:局限:1.風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)象狹窄,評(píng)估的主要是正常情況下的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn).對(duì)其它風(fēng)險(xiǎn)如突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn),流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),信用風(fēng)險(xiǎn),法律風(fēng)險(xiǎn)等難以反映.2.衡量的是正常條件下的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),對(duì)極端條件下的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)卻顯得無(wú)能為力.3.對(duì)數(shù)據(jù)要求比較嚴(yán)格.4.基于金融資產(chǎn)的純客觀概率.從歷史數(shù)據(jù)推測(cè)未來(lái)的方法差異會(huì)造成VAR的可靠性難以把握37謝謝你的觀賞2019-6-25

補(bǔ)充工具:1.壓力測(cè)試:是指將整個(gè)金融機(jī)構(gòu)或資產(chǎn)組合置于某一極端(主觀想像)市場(chǎng)情景下,如利率驟升100基點(diǎn),某一貨幣突貶30%等等,測(cè)試金融機(jī)構(gòu)或資產(chǎn)組合在該壓力下的表現(xiàn)情況,是否可以經(jīng)受市場(chǎng)考驗(yàn).2.情景分析.情景分析與壓力測(cè)試有許多相似之處.但也有差別,體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:1)壓力測(cè)試只對(duì)一個(gè)或一組相關(guān)變量進(jìn)行假設(shè)分析,情景分析則是建立在更為廣泛的假設(shè)上.2)壓力測(cè)試是一維分析,情景分析是多維分析.3)壓力測(cè)試是對(duì)短期風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量,情景分析立足于全面和長(zhǎng)遠(yuǎn)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試.38謝謝你的觀賞2019-6-25南方證券失敗誰(shuí)之過(guò)?

短短３年間，被市場(chǎng)公認(rèn)為超級(jí)主力的南方證券陷入死地，這不是僅用違法違規(guī)經(jīng)營(yíng)、管理混亂就能解釋清楚的。而南方證券的重蹈覆轍，也不僅僅是一個(gè)機(jī)構(gòu)的悲哀。

２０００年年報(bào)顯示，各項(xiàng)主要業(yè)務(wù)指標(biāo)均為業(yè)內(nèi)第一；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)亦躍居業(yè)內(nèi)第三；總資產(chǎn)達(dá)到３６８．２０億元，利潤(rùn)達(dá)到１１．６９億元。其市場(chǎng)作為，更有１９９９年“５·１９行情”之時(shí)啟動(dòng)虹橋機(jī)場(chǎng)，以中關(guān)村科技置換瓊民源，２００１年春蘭增發(fā)……，南方證券的一系列強(qiáng)悍操作被市場(chǎng)公認(rèn)為超級(jí)主力。但短短３年間，縱橫江湖十余年的一代梟雄陷入絕境，期間的故事，如果僅僅用“違法違規(guī)經(jīng)營(yíng)、管理混亂”來(lái)解釋，似乎顯得過(guò)于簡(jiǎn)單了39謝謝你的觀賞2019-6-25１９９２年１２月２１日南方證券成立，當(dāng)時(shí)注冊(cè)資本１０億元，由中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、交通銀行和中國(guó)人民保險(xiǎn)公司聯(lián)合發(fā)起，其中資金關(guān)系最密切的是農(nóng)業(yè)銀行。作為設(shè)立較早、規(guī)模較大的證券公司之一，仰仗大股東銀行資金的鼎立支持，南方證券一出生就是證券業(yè)界的翹楚，勢(shì)頭之猛與當(dāng)時(shí)另一“強(qiáng)人”君安證券難分伯仲。尤其是政府背景之深更是其他一些券商難望其項(xiàng)背。據(jù)南方證券內(nèi)部人士介紹，早年南方證券市場(chǎng)地位之高，高到監(jiān)管層很多事情都要與其協(xié)商。南方證券上世紀(jì)９０年代中期提出了“證券業(yè)務(wù)和實(shí)業(yè)并重”的發(fā)展目標(biāo)，搞了許多第三產(chǎn)業(yè)，尤其是房地產(chǎn)?，F(xiàn)在，在深圳、廣州、上海、沈陽(yáng)、天津、武漢、南京等很多地方都有南方證券的大廈。僅此就占用了幾十億的資金，而當(dāng)時(shí)南方證券的資本金只有１０億元。

40謝謝你的觀賞2019-6-25其中，占用資金的主要來(lái)源，就是把股民保證金當(dāng)銀行存款來(lái)使用。據(jù)公開數(shù)據(jù)測(cè)算，目前挪用客戶保證金金額就達(dá)１９．１７億元，而這被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為還只是其挪用的下限而已。南方證券去年８月份公布的２００２年度資產(chǎn)負(fù)債表，挪用客戶保證金已昭然若揭，如此大規(guī)模挪用客戶保證金，不僅是嚴(yán)重違規(guī)，甚至有可能觸犯刑律，南方證券卻能做到坦然公布。膽大還體現(xiàn)在自營(yíng)業(yè)務(wù)上。根據(jù)這個(gè)負(fù)債表，截至２００２年１２月３１日，南方證券在凈資產(chǎn)２２．９４億元的情況下，自營(yíng)證券的規(guī)模達(dá)到了８３．４１億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)賬戶上持有的權(quán)益類證券按成本價(jià)計(jì)算的總金額，不得超過(guò)其凈資產(chǎn)或證券營(yíng)運(yùn)資金的８０％。但南方證券做到了近３７０％，而且堂而皇之地展示出來(lái)，可謂膽氣豪壯。轉(zhuǎn)折是在２００１年。這年的２月２５日，在剝離了大量不成功的實(shí)業(yè)投資之后，南方證券宣布增資擴(kuò)股，注冊(cè)資本由１０億增資擴(kuò)股至３４．５億元，公司變更為股份有限公司。大股東為深圳市政府直屬的深圳市投資管理公司。41謝謝你的觀賞2019-6-25此時(shí)“地雷”已經(jīng)越埋越多，但南方證券并沒有收手。改制不久，南方證券開始把市場(chǎng)重點(diǎn)放在委托理財(cái)業(yè)務(wù)上。據(jù)南方證券資產(chǎn)管理部的一位人士介紹，２０００年底南方證券召開股份公司成立大會(huì)的時(shí)候，負(fù)責(zé)人就表示，希望股東們能夠讓南方代客理財(cái)。隨之這一業(yè)務(wù)從２００１年上半年開始大量增加，很多股東都與南方簽了委托理財(cái)?shù)膮f(xié)議。南方證券與其大股東上海汽車２００１年簽了４個(gè)億的委托理財(cái)合同，２００２年又與南方證券全資控股的華德資產(chǎn)簽署了３個(gè)億的委托理財(cái)合同。委托理財(cái)規(guī)模迅速膨脹。據(jù)公開數(shù)據(jù)，２０００年為２６．２２億元，２００１年４５．９２億元，２００２年３１．５１億元。但真實(shí)規(guī)模有多大，市場(chǎng)一直不清楚，有研究報(bào)告稱近１００億元。這些委托理財(cái)普遍簽的是“保本保底”協(xié)議，收益保底線在６．５％到１２％。也就是說(shuō)，一家委托理財(cái)規(guī)模在１００億元的券商，每年一上來(lái)就要欠６億至１２億元。但中國(guó)券商普遍是靠“天”吃飯。市場(chǎng)向好，欣欣向榮；市場(chǎng)反轉(zhuǎn)，就變成無(wú)法承受之重。上證綜指從２００１年６月間達(dá)到２２００多點(diǎn)的高點(diǎn)一路跌到２００３年１０月底的１３００多點(diǎn)，南方證券僅由此產(chǎn)生的損失程度可想而知。結(jié)果是沒有熬過(guò)冬天，就被強(qiáng)行接管了。

42謝謝你的觀賞2019-6-25事實(shí)上，在南方證券整個(gè)淪陷的道路上，監(jiān)管層和主管部門從來(lái)都沒有放棄過(guò)救助。比如申請(qǐng)發(fā)行金融債、大股東增資擴(kuò)股、與瑞士信貸第一波士頓開展股權(quán)合作……，最終都以流產(chǎn)告終。２００２年６月市場(chǎng)強(qiáng)人闞治東接手南方證券時(shí)，深圳市政府曾經(jīng)承諾過(guò)給予南方證券實(shí)質(zhì)性幫助，闞治東說(shuō)這是當(dāng)初他到南方證券的一個(gè)條件。但也成了畫餅。深圳市政府“食言”的原因可能還是在于南方證券問題過(guò)于嚴(yán)重。當(dāng)時(shí)有一個(gè)信號(hào)是，負(fù)責(zé)監(jiān)管證券公司的中國(guó)證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部下屬四個(gè)業(yè)務(wù)處室，分別是檢查一二三四處。檢查一處負(fù)責(zé)注冊(cè)地在深圳及華南、西南、中南的證券公司，檢查四處則負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)證券公司。而從２００２年起，南方證券即從檢查一處移交到檢查四處。闞治東稱，自己從上任開始就清楚，指望政府直接對(duì)南方證券輸血是一條不太現(xiàn)實(shí)的路線。那么惟一的道路似乎只有自救了。但制度賦予的狹窄贏利渠道，和漫漫熊市中券商全行業(yè)虧損的現(xiàn)實(shí)，自救成了強(qiáng)人所難。２００３年年中，闞治東要求人事部門向南方本部發(fā)放主題為《南方證券要真正走出困境還需要哪些改革》的問卷調(diào)查，５００多位員工結(jié)果只收回２０多份問卷。人氣之低落渙散，使闞希望借助民意進(jìn)行改革的愿望完全落空

43謝謝你的觀賞2019-6-25附:闞治東與南方證券闞治東被拘捕后的第五天晚上，在與闞治東相識(shí)的一位人士的辦公室，記者希望盡量還原一些事情的本來(lái)面目。

“他臨危受命，沒想到正好撞到了槍口上?！边@位人士說(shuō)。

2002年5月，闞治東突然接到深圳市政府的電話，電話里頭說(shuō)：“老闞，我們希望你能夠去南方?！?/p>

當(dāng)時(shí)，邀請(qǐng)闞治東前往任職的，還有一家中字頭的企業(yè)，但是闞治東選擇了去南方證券。

“當(dāng)然，他去的一個(gè)原因，除了報(bào)答深圳市政府在他賦閑時(shí)候邀請(qǐng)他出山的知遇之恩，另外一個(gè)原因是他有著很深的證券情結(jié)，認(rèn)為南方是一個(gè)舞臺(tái)。”

之前的故事已經(jīng)廣為人知，1997年，因申萬(wàn)炒作陸家嘴違規(guī)，時(shí)任申銀萬(wàn)國(guó)總裁的闞治東承擔(dān)領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任被撤職。1999年，深圳市政府力邀他出任創(chuàng)新投總裁。

該人士說(shuō)，南方證券關(guān)閉后，有人指責(zé)在賀云和闞治東任期內(nèi)，任由一些機(jī)構(gòu)抽走資金，“實(shí)際上，基本上是股東單位要求把他們的委托理財(cái)資金拿走?！?/p>

44謝謝你的觀賞2019-6-25“作為剛到任的領(lǐng)導(dǎo)班子，自然希望能夠和股東搞好關(guān)系，獲得股東的支持?！币虼?，當(dāng)股東單位要求先償付委托理財(cái)資金時(shí)，管理層很難拒絕。

闞治東進(jìn)入南方之后，這家老牌證券公司隨即在股市上泥足深陷，也許此前已有端倪初現(xiàn)，但沒有人注意到。

記者掌握的資料顯示，2002年7月，孫田志在南方證券內(nèi)部會(huì)議上，向剛剛履新的賀云、闞治東匯報(bào)公司的投資情況時(shí)候，南方證券的投資總額為75.02億元。

出于摸清南方投資規(guī)模的需要，南方證券計(jì)財(cái)部也向賀和闞上報(bào)了投資數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)與孫田志的匯報(bào)有一定出入，計(jì)財(cái)部的數(shù)據(jù)是總計(jì)投資規(guī)模是89.54億元，其中自營(yíng)是52.95億元，代客理財(cái)?shù)氖?6.59億元(包括華德)。

2002年10月，證監(jiān)會(huì)做了一次大規(guī)模的聯(lián)合調(diào)查，派人赴上海、南京全面稽核南方證券的自營(yíng)、代客理財(cái)業(yè)務(wù)。證監(jiān)會(huì)的調(diào)查結(jié)果顯示，截至2002年11月30日，南方證券自營(yíng)、代客理財(cái)?shù)暮嫌?jì)持倉(cāng)成本為98.72億元(不含國(guó)債回購(gòu))，其中對(duì)哈飛持倉(cāng)成本為11.95億元，已經(jīng)占到流通股的72.12%，占總股本的28.85%。

45謝謝你的觀賞2019-6-252003年2月，深圳證管辦要求南方證券主管投資的副總裁孫田志向證管辦報(bào)告南方的投資情況，對(duì)哈飛的