財(cái)務(wù)危機(jī)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理課件

財(cái)務(wù)危機(jī)管理的基本內(nèi)容企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的原因分析企業(yè)財(cái)務(wù)營(yíng)運(yùn)的基本要素企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的表現(xiàn)形式企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的處理辦法企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的戰(zhàn)略預(yù)防第1頁(yè)/共78頁(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的基本原因財(cái)務(wù)危機(jī)被定義為企業(yè)因現(xiàn)金的短缺而明顯無力按時(shí)償還到期的無爭(zhēng)議的債務(wù)，從而導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)不能。財(cái)務(wù)危機(jī)的具體危害：

企業(yè)與供應(yīng)商----購(gòu)貨折扣的消失，債務(wù)糾紛企業(yè)與銀行-----再融資的難度加大企業(yè)與公眾債券人----財(cái)務(wù)聲譽(yù)的損害企業(yè)與客戶-----市場(chǎng)難于擴(kuò)企業(yè)與國(guó)家-----稅收最后結(jié)果倒閉第2頁(yè)/共78頁(yè)企業(yè)倒閉的原因原因占倒閉的企業(yè)總數(shù)的%累計(jì)百分比%管理原因5050管理無能4494疏忽195欺詐499其他1100第3頁(yè)/共78頁(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的原因原因占倒閉企業(yè)的%累積%經(jīng)濟(jì)因素

3535

行業(yè)疲軟21

利潤(rùn)不足11

銷售額不足2

無競(jìng)爭(zhēng)力1財(cái)務(wù)原因

4782

債務(wù)負(fù)擔(dān)過重4

營(yíng)業(yè)成本過高40

資本不足3經(jīng)驗(yàn)原因183其他原因17100第4頁(yè)/共78頁(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家的統(tǒng)計(jì)資料表明：將近4/5的倒閉企業(yè)是獲利企業(yè)，它們的倒閉并不是由于虧損，而是由于缺乏現(xiàn)金。第5頁(yè)/共78頁(yè)現(xiàn)金產(chǎn)生的基本渠道生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的進(jìn)行-----資金鏈的運(yùn)動(dòng)企業(yè)盈利能力的持續(xù)保持---固定資產(chǎn)的更新改造企業(yè)籌資行為的實(shí)施----外部現(xiàn)金的引入第6頁(yè)/共78頁(yè)企業(yè)營(yíng)運(yùn)的要素

----資金鏈的運(yùn)行資金鏈運(yùn)行形式

貨幣資金

應(yīng)收帳款

存貨

增值過程:轉(zhuǎn)賺第7頁(yè)/共78頁(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)要素----資產(chǎn)運(yùn)行結(jié)構(gòu)固定資產(chǎn)(機(jī)器\設(shè)備\銷售場(chǎng)地\運(yùn)輸工具)

存貨:購(gòu)進(jìn)商品銷售商品

貨幣資金應(yīng)收帳款第8頁(yè)/共78頁(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與資產(chǎn)負(fù)債表

資產(chǎn)方(+)

負(fù)債權(quán)益方(+)流動(dòng)資產(chǎn)+流動(dòng)負(fù)債(應(yīng)付帳款等)長(zhǎng)期資產(chǎn)(長(zhǎng)期投資\固定資產(chǎn)\無形資產(chǎn))長(zhǎng)期負(fù)債股東權(quán)益+(實(shí)收資本\未分配利潤(rùn))第9頁(yè)/共78頁(yè)投資活動(dòng)與資產(chǎn)負(fù)債表

資產(chǎn)方(0)

負(fù)債權(quán)益方(0)流動(dòng)資產(chǎn)(-)--貨幣資金--存貨\應(yīng)收帳款流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期資產(chǎn)+(長(zhǎng)期投資\固定資產(chǎn)\無形資產(chǎn))

長(zhǎng)期負(fù)債股東權(quán)益(實(shí)收資本\未分配利潤(rùn))第10頁(yè)/共78頁(yè)籌資活動(dòng)與資產(chǎn)負(fù)債表

+

流動(dòng)資產(chǎn)(貨幣資金、應(yīng)收帳款、存貨等）流動(dòng)負(fù)債（短期借款、應(yīng)付帳款等）+

長(zhǎng)期資產(chǎn)(長(zhǎng)期投資\固定資產(chǎn)\無形資產(chǎn))長(zhǎng)期負(fù)債+股東權(quán)益

+(實(shí)收資本未分配利潤(rùn))資產(chǎn)方（+）負(fù)債方（+）第11頁(yè)/共78頁(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)原因分析

資金鏈的斷裂樂華電視機(jī)愛多VCD

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的扭曲：

巨人集團(tuán)藍(lán)田集團(tuán)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的實(shí)質(zhì)：業(yè)務(wù)的增加伴隨著現(xiàn)金的短缺！第12頁(yè)/共78頁(yè)重要提示企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的最大原因在于：

業(yè)務(wù)的過度增長(zhǎng)！第13頁(yè)/共78頁(yè)業(yè)務(wù)過度增長(zhǎng)的三種罪1、過度的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)造成管理資源的耗竭：管理經(jīng)驗(yàn)的欠缺制度的適應(yīng)控制的范圍2、過度的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)造成財(cái)務(wù)資源的耗竭：銷售上升引起營(yíng)運(yùn)資金的緊張過度的資金需求造成靈活性的喪失盲目的投資造成的結(jié)構(gòu)的扭曲3、過度的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)造成效益的下降：造成產(chǎn)品銷售利潤(rùn)的下降不盈利的客戶被引入利潤(rùn)與現(xiàn)金流量的不平衡

第14頁(yè)/共78頁(yè)案例，利潤(rùn)增長(zhǎng)與現(xiàn)金增長(zhǎng)1、企業(yè)現(xiàn)金流量的基本分類2、企業(yè)利潤(rùn)與現(xiàn)金流量之間的關(guān)系：NOCF=EBIT+折舊-稅金-營(yíng)運(yùn)資本投入NOCF-----NETOPERATINGCASHFLOWEBIT-----EARNINGSBEFOREINTERSTANDTAX第15頁(yè)/共78頁(yè)

資產(chǎn)負(fù)債表投入資本：19961997

現(xiàn)金10060

營(yíng)運(yùn)資本需求600780

凈固定資產(chǎn)300360

合計(jì)10001200占用資本短期負(fù)債200300

長(zhǎng)期負(fù)債300300

所有者權(quán)益500600

合計(jì)10001200第16頁(yè)/共78頁(yè)19961997銷售收入20002200減成本費(fèi)用（1780）（1920）減折舊（20）（50）稅息前收益（EBIT）200230減利息費(fèi)用（50）（60）減所得稅（60）（68）稅后利潤(rùn)90102利潤(rùn)表第17頁(yè)/共78頁(yè)效益分析表

19961997領(lǐng)先者銷售收入增長(zhǎng)率5%10%9%收益增長(zhǎng)率5%13.3%10%成本費(fèi)用增長(zhǎng)率8%7.9%8.8%投入資本增長(zhǎng)率8%20%10%營(yíng)運(yùn)資本增長(zhǎng)率8%30%25%NOCF96=200+20-60-600×8%=112（萬(wàn)元）NOCF97=230+50-68-（780-600）=32（萬(wàn)元）第18頁(yè)/共78頁(yè)

企業(yè)現(xiàn)金短缺的其他原因分析

原始資本投入不足不恰當(dāng)?shù)剡x擇資產(chǎn)的獲得方式長(zhǎng)期負(fù)債的提前償還現(xiàn)金流量過多用于非營(yíng)業(yè)活動(dòng)不能完成預(yù)算利潤(rùn)利潤(rùn)分發(fā)過多第19頁(yè)/共78頁(yè)企業(yè)現(xiàn)金短缺的緩解辦法增加資本增加業(yè)務(wù)的盈利能力減少固定資產(chǎn)投資變現(xiàn)長(zhǎng)期性資產(chǎn)加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資本控制降低業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和水平制訂合理的業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度第20頁(yè)/共78頁(yè)以現(xiàn)金流為中心的目標(biāo)體系股東財(cái)富最大化股價(jià)的上升盈利能力股息的增加現(xiàn)金流規(guī)模與效率利潤(rùn)管理投資及融資管理資產(chǎn)管理營(yíng)銷決策融資決策投資決策第21頁(yè)/共78頁(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的管理：

企業(yè)的均衡增長(zhǎng)速度的確定企業(yè)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的所需資源：1、營(yíng)運(yùn)資本：經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金，應(yīng)收帳款，存貨應(yīng)付帳款，其他經(jīng)營(yíng)性負(fù)債：凈營(yíng)運(yùn)資本=經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金+應(yīng)收帳款+存貨

-應(yīng)付帳款-其他經(jīng)營(yíng)性負(fù)債2、固定資產(chǎn)的投入第22頁(yè)/共78頁(yè)企業(yè)戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的連接戰(zhàn)略目標(biāo)產(chǎn)品----市場(chǎng)機(jī)會(huì)產(chǎn)品----市場(chǎng)戰(zhàn)略長(zhǎng)期資源的安排財(cái)務(wù)策略投資方案設(shè)計(jì)增長(zhǎng)的安排第23頁(yè)/共78頁(yè)企業(yè)增長(zhǎng)的管理要素資產(chǎn)負(fù)債表支持銷售所需資金支持銷售所需負(fù)債支持銷售所需利潤(rùn)資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益第24頁(yè)/共78頁(yè)企業(yè)增長(zhǎng)的模型企業(yè)財(cái)務(wù)資源能夠負(fù)擔(dān)的銷售增長(zhǎng)率：=股東收益率×股利留存率=銷售利潤(rùn)率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×財(cái)務(wù)杠桿×股利留存率=股利留存率×財(cái)務(wù)杠桿×銷售利潤(rùn)率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=財(cái)務(wù)政策系數(shù)×資產(chǎn)收益率（R）×（ROA）財(cái)務(wù)政策生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效績(jī)第25頁(yè)/共78頁(yè)均衡速度的算例例如：某企業(yè)銷售利潤(rùn)率為10%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)為3次。負(fù)債比率為50%，利潤(rùn)分配率為50%。均衡增長(zhǎng)率=10%×3×2×（1-50%）

=30%因此，該企業(yè)能夠承受30%的銷售增長(zhǎng)第26頁(yè)/共78頁(yè)企業(yè)的增長(zhǎng)行為及其后果G=R×ROA銷售增長(zhǎng)率資產(chǎn)收益率現(xiàn)金逆差區(qū)現(xiàn)金順差區(qū)第27頁(yè)/共78頁(yè)預(yù)算案例第28頁(yè)/共78頁(yè)為銷售收入的上升需追加的財(cái)務(wù)資源：第29頁(yè)/共78頁(yè)追加資金的核算例：某公司是一家成長(zhǎng)性的公司，去年的銷售額為200萬(wàn)元，公司預(yù)計(jì)明年要增長(zhǎng)25%，并預(yù)計(jì)能夠籌集到資金25萬(wàn)元。經(jīng)測(cè)算，該公司的資產(chǎn)增加的比例是銷售收入的60%，短期經(jīng)營(yíng)性債務(wù)的增長(zhǎng)比例為銷售收入的10%，銷售利潤(rùn)率為8%，公司預(yù)計(jì)在下一年現(xiàn)金分配數(shù)為5萬(wàn)元?jiǎng)t：第30頁(yè)/共78頁(yè)追加資金的核算有：AFN=0.6×200×25%-0.1×200×25%-[0.08×250-5]=30-5-15=10（萬(wàn)元）即，需要增加10萬(wàn)元，而由于企業(yè)可以籌集到的資金有25萬(wàn)元，因此，企業(yè)的資金比較充裕。第31頁(yè)/共78頁(yè)均衡發(fā)展速度的計(jì)算第32頁(yè)/共78頁(yè)均衡發(fā)展速度的計(jì)算例：TC公司每年的銷售收入為1000萬(wàn)元，公司每增加一單位的銷售額所需的增量資產(chǎn)為0.75元，短期負(fù)債增量為0.10元，該公司的凈銷售利潤(rùn)率為12%，股利支付率為1/3，則公司不籌集外部資金前提下，可以支持的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)為：第33頁(yè)/共78頁(yè)持續(xù)增長(zhǎng)速度的計(jì)算持續(xù)增長(zhǎng)速度是企業(yè)在保持固定的財(cái)務(wù)杠桿的前提下的增長(zhǎng)率第34頁(yè)/共78頁(yè)持續(xù)增長(zhǎng)速度的計(jì)算例如，上述TC公司的負(fù)債權(quán)益比率為50%，則有：第35頁(yè)/共78頁(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的早期監(jiān)測(cè)1、時(shí)刻注意資金鏈的接續(xù)2、戰(zhàn)略性資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整3、數(shù)量的檢測(cè)方法第36頁(yè)/共78頁(yè)資金鏈的接續(xù)1、資金投入與銷售增長(zhǎng)的協(xié)調(diào)2、利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量的協(xié)調(diào)3、存貨的監(jiān)控4、應(yīng)收賬款的監(jiān)控----信用政策的制訂與收賬政策因素：收入激勵(lì)機(jī)制公司營(yíng)銷策略的安排公司的管理體制的變動(dòng)第37頁(yè)/共78頁(yè)企業(yè)戰(zhàn)略性資產(chǎn)的調(diào)整途徑1、出售多余的固定資產(chǎn)2、達(dá)成售后回租的安排3、以租代買4、出售不盈利的部門5、轉(zhuǎn)包或分包6、出售不包括在集團(tuán)整體戰(zhàn)略之中的產(chǎn)品系列7、管理層收購(gòu)8、折產(chǎn)為股第38頁(yè)/共78頁(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的數(shù)量監(jiān)測(cè)方法多因素判別分析法營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率(M)流動(dòng)比率(C)K=a×M+b×C第39頁(yè)/共78頁(yè)Z---分模型Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5X1---------------凈營(yíng)運(yùn)資本/總資產(chǎn)

X2---------------保留盈余/總資產(chǎn)

X3---------------EBIT/總資產(chǎn)

X4---------------權(quán)益市價(jià)/債務(wù)賬面凈值

X5---------------銷售額/總資產(chǎn)第40頁(yè)/共78頁(yè)評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)Z>2.99公司一年內(nèi)不會(huì)倒閉1.81<Z<2.99灰色區(qū)域,難以判斷Z<1.81公司會(huì)在一年內(nèi)倒閉第41頁(yè)/共78頁(yè)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的意義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)危機(jī)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的描述財(cái)務(wù)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的控制政策第42頁(yè)/共78頁(yè)風(fēng)險(xiǎn)及其計(jì)量一、風(fēng)險(xiǎn)的概念:

風(fēng)險(xiǎn)是指不確定事件可能發(fā)生的各種后果及其影響。理解要點(diǎn):風(fēng)險(xiǎn)是與不確定事件相連的在經(jīng)濟(jì)分析中，風(fēng)險(xiǎn)往往與收益或損失相連風(fēng)險(xiǎn)的大小通常用概率來衡量財(cái)務(wù)分析中，風(fēng)險(xiǎn)通常用收益的變動(dòng)范圍大小來衡量

第43頁(yè)/共78頁(yè)第44頁(yè)/共78頁(yè)風(fēng)險(xiǎn)及其計(jì)量

二、風(fēng)險(xiǎn)的種類（一）、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)）（二）、公司特有風(fēng)險(xiǎn)

1、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，生產(chǎn)成本，生產(chǎn)技術(shù)，其他

2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)公司舉債經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致的收益和償還風(fēng)險(xiǎn)

3、兩類風(fēng)險(xiǎn)的配合第45頁(yè)/共78頁(yè)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)態(tài)度報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)中立風(fēng)險(xiǎn)回避風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)取第46頁(yè)/共78頁(yè)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系

期望投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率×標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)第47頁(yè)/共78頁(yè)債務(wù)的性質(zhì)---收益放大器例如：大鵬公司為了開發(fā)新產(chǎn)品，準(zhǔn)備籌集資金100萬(wàn)元，該新產(chǎn)品的投資報(bào)酬率為20%。下面表中顯示，當(dāng)采用不同的籌資方案時(shí)，對(duì)股東投資收益的影響：第48頁(yè)/共78頁(yè)

項(xiàng)

目方案1：全部資金采用股東投資方案2：50%由債務(wù)資金負(fù)擔(dān)，其它資金由股東投資，債務(wù)資金利率為10%方案3：60%資金由債務(wù)資金，其余用股東投資，債務(wù)資金利率仍為10%

項(xiàng)目利潤(rùn)100×20%=2050×（20%-10%）+50×20%=1560×（20%-10%）+40×20%=14股東投資

100

50

40股東收益率20÷100=20%

15÷50=30%

14÷40=35%第49頁(yè)/共78頁(yè)財(cái)務(wù)杠桿作用的數(shù)學(xué)表達(dá)ROE=ROA+D/E×（ROA-I）ROE1=20%+0/100×（20%-10%）=20%ROE2=20%+50/50×（20%-10%）=30%ROE3=20%+60/40×（20%-10%）=35%結(jié)論：負(fù)債可以產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，財(cái)務(wù)杠桿可以放大企業(yè)的收益，也可以放大企業(yè)的損失。第50頁(yè)/共78頁(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制就在于資金結(jié)構(gòu)策略

就是說：企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)中，用多少債務(wù)資金，多少資本金的問題。在債務(wù)資金中，使用多少短期債務(wù)，多少長(zhǎng)期債務(wù)。匹配原則第51頁(yè)/共78頁(yè)企業(yè)調(diào)整財(cái)務(wù)杠桿的策略以盈利作為企業(yè)發(fā)展的主要資金來源將現(xiàn)金及其等價(jià)物作為應(yīng)付企業(yè)臨時(shí)周轉(zhuǎn)的調(diào)節(jié)器在考慮了償債的風(fēng)險(xiǎn)后，盡量將債務(wù)資金作為企業(yè)外部籌資的主要來源在不得以的情況下，將發(fā)行股份和放棄增長(zhǎng)作為企業(yè)應(yīng)付資金不足的最后策略。第52頁(yè)/共78頁(yè)考慮的主要因素FRICTOF------Flexibility籌資的靈活性R-----Risk負(fù)債導(dǎo)致的償債風(fēng)險(xiǎn)

I------Income股東收益的保障C------Control股東的控制權(quán)O------Other其他方面第53頁(yè)/共78頁(yè)企業(yè)籌資的基本原理企業(yè)籌資的匹配原則企業(yè)籌集的資金的選擇必須要滿足匹配原則，既：企業(yè)所籌集的資金的償還期必須與其相應(yīng)資產(chǎn)的變現(xiàn)期相適應(yīng)短期籌資的資金（如：短期借款，各種商業(yè)票據(jù)及貼現(xiàn)等資金）只能用于流動(dòng)資產(chǎn)。第54頁(yè)/共78頁(yè)企業(yè)籌資的基本原理而中期和長(zhǎng)期的債務(wù)資金，（如銀行基建借款、長(zhǎng)期債券、融資組賃等）由于償還期限較長(zhǎng)，可以用于長(zhǎng)期投資或變現(xiàn)期較長(zhǎng)的固定資產(chǎn)（如：一般的機(jī)器、設(shè)備、大型的工具、器具以及運(yùn)輸工具等）的購(gòu)建。而權(quán)益投資（如：實(shí)收資本，優(yōu)先股等）則最好用于變現(xiàn)期很長(zhǎng)的大型固定資產(chǎn)（如：房屋、建筑物，大型運(yùn)輸工具，大型生產(chǎn)線等）的投資。第55頁(yè)/共78頁(yè)企業(yè)籌資的基本原理企業(yè)之所以要遵循這個(gè)原則，是因?yàn)楦鞣N資金的償還要求是不同的，將所籌資金的償還期與資產(chǎn)的變現(xiàn)期相結(jié)合，可以既利于各種不同的資金高效利用，又能保證企業(yè)按期償還資金，是企業(yè)的資金流轉(zhuǎn)能夠正常進(jìn)行。第56頁(yè)/共78頁(yè)資金使用的原則長(zhǎng)款長(zhǎng)用，短款短用長(zhǎng)款可以短用短款不能長(zhǎng)用第57頁(yè)/共78頁(yè)公司市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本方法公司在市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)問題公司管理風(fēng)險(xiǎn)的基本工具公司風(fēng)險(xiǎn)管理的外部條件

第58頁(yè)/共78頁(yè)公司市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容初級(jí)商品市場(chǎng)初級(jí)商品市場(chǎng)涵蓋了產(chǎn)品價(jià)值鏈上的所有環(huán)節(jié)。從原材料到最終產(chǎn)品的所有方面。貨幣市場(chǎng)各種短期融資工具資本市場(chǎng)：長(zhǎng)期債券，長(zhǎng)期貸款，股票市場(chǎng)

證券與資產(chǎn)的組合管理第59頁(yè)/共78頁(yè)市場(chǎng)的共有風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)波動(dòng)而帶來的損益風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：是在特定時(shí)期價(jià)格波動(dòng)幅度的變化流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：投資和籌資工具的交易性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的基本目的是鎖定未來的變化第60頁(yè)/共78頁(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的主要工具期貨遠(yuǎn)期和約掉期期權(quán)第61頁(yè)/共78頁(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本做法風(fēng)險(xiǎn)管理的基本思想是通過遠(yuǎn)期協(xié)議，期貨操作、期權(quán)等方法將市場(chǎng)的波動(dòng)：商品價(jià)格、利率、匯率等固定下來，使企業(yè)的收益固定化。第62頁(yè)/共78頁(yè)利用期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的管理交易的基本原理：1、套期保值：套期保值是為了減少或避免商品價(jià)格波動(dòng)或相關(guān)資產(chǎn)負(fù)債的市場(chǎng)波動(dòng)，以期貨的方式預(yù)先設(shè)置相反頭寸的買賣交易。其基本的原理是在期貨市場(chǎng)上建立與現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的交易部位，利用兩個(gè)市場(chǎng)上價(jià)格的正相關(guān)性，用一個(gè)市場(chǎng)的收益來彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的損失。第63頁(yè)/共78頁(yè)利用期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的管理某公司擬籌集10000USD的資金，公司預(yù)計(jì)未來利率會(huì)上升，決定在3月1日利用套期保值，鎖定6月1日的資金成本。

現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)

3月1日無交易賣出100000的期貨合約成本率4.9%6月1日3個(gè)月100000買入100000的期貨成借款市場(chǎng)利率本率5.25%

5.25%現(xiàn)貨市場(chǎng)的資金成本=5.25%期貨市場(chǎng)資金成本的節(jié)約=5.25%-4.9%=0.35%實(shí)際成本=5.25%-0.35%=4.9%第64頁(yè)/共78頁(yè)期貨的套期保值某公司3個(gè)月后將有一筆300萬(wàn)美金的資金回收，預(yù)計(jì)在此期間利率將下跌，而市政公債的期貨價(jià)格將提高，于是，該公司以92美元的價(jià)格購(gòu)買了3份市政公債的期貨合約（每份100萬(wàn)美元）。3個(gè)月后，該公司收回資金300萬(wàn)元存入銀行，同時(shí)賣出3份市政公債合約，其交易情況如下：第65頁(yè)/共78頁(yè)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)3月1日3個(gè)月銀行存款利率2.5%買進(jìn)市政公債，收益率8%6月1日將300萬(wàn)元存入銀行利率2%賣出市政公債合約收益率5.5%結(jié)果虧損：300×（2.5%-2%）×3/12=3750盈利：25/0.01×（94.5-92）×3=18750第66頁(yè)/共78頁(yè)利用期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的管理2、投機(jī)交易：投機(jī)交易則是利用期貨市場(chǎng)價(jià)格變化的差異買入或賣出期貨合約，從中賺取差價(jià)的行為。某基金在6月份預(yù)測(cè)，在未來3個(gè)月內(nèi)利率將有大幅度上揚(yáng)，于是做一個(gè)投機(jī)交易，其交易的情況如下：3月1日賣出100份歐洲美元合約，價(jià)格91.716月1日買入100份歐洲美元合約，價(jià)格91.05收益：25/0.01×（91.75-91.05）×100=165000美元第67頁(yè)/共78頁(yè)利率調(diào)換----掉期工具把浮動(dòng)利率調(diào)換為固定利率：

10%11.5%ABLIBORLIBOR+0.5%參與調(diào)換的利率為10.5%A公司B公司付給銀行10%付給銀行LIBOR+0.5付給B公司LIBOR付給A公司10.5得自B公司10.5%得自A公司LIBOR凈利率：LIBOR-0.5%凈利率11%第68頁(yè)/共78頁(yè)案例---麥當(dāng)勞的利率掉期麥當(dāng)勞公司在3年前發(fā)行10000萬(wàn)元的債券，利率為7.5%，債券尚有7年才到期，假如采用一個(gè)7年的掉期（固定利率---浮動(dòng)利率），每6個(gè)月麥當(dāng)勞公司應(yīng)該支付7.5%的利息，通過掉期，獲得8%的利率，并支付6個(gè)月的LIBOR利率支付債券持有者7.5%

從掉期的對(duì)方獲得8%

支付掉期的對(duì)方LIBOR

凈利息費(fèi)用LIBOR-0.5%第69頁(yè)/共78頁(yè)掉期市場(chǎng)的基本情況掉期并不在交易所進(jìn)行交易。在其發(fā)展的早期，金融機(jī)構(gòu)要找到希望進(jìn)行掉期的雙方并安排掉期。而后期逐漸發(fā)展為一種標(biāo)準(zhǔn)的金融產(chǎn)品，在比較優(yōu)勢(shì)原理的作用下，商業(yè)銀行成為掉期的主要金融中介。第70頁(yè)/共78頁(yè)1993年十家最大的掉期交易商排位公司名義本金（百萬(wàn)）

1、JP摩根公司4530802、巴黎荷蘭金融公司4317283、化學(xué)銀行411782