鋼鐵：新能源革命下的大宗商品系列（一）-御“風(fēng)”而行風(fēng)電發(fā)展下的大宗商品 20230602 -國(guó)海證券

證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告得出結(jié)論：國(guó)家政策性補(bǔ)貼及并網(wǎng)消納水平是影響風(fēng)電裝機(jī)的兩大核心因素。初期階段我國(guó)主要利用國(guó)外贈(zèng)款及西班牙等歐洲國(guó)家貸款建設(shè)小型示范風(fēng)電場(chǎng)，新增裝機(jī)（萬(wàn)千瓦，左軸）風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)（萬(wàn)千瓦，左軸）新增裝機(jī)同比（右軸）證券研究報(bào)告程，提升風(fēng)電整機(jī)制造能力。＜1.0MW1.0-1.5MW1.5-2.0MW2.0-2.5MW2.5-3.0MW≥3.0MW2008年2009年2010年2011年2）國(guó)產(chǎn)風(fēng)電機(jī)組質(zhì)量安全問(wèn)題頻發(fā)。風(fēng)電機(jī)組性能差，風(fēng)電場(chǎng)設(shè)計(jì)安裝存在隱成為風(fēng)電開(kāi)發(fā)商及機(jī)組制造商的首要任務(wù)，在一定程度上拖累裝機(jī)增速。體風(fēng)電機(jī)組價(jià)格持續(xù)下跌，眾多機(jī)組制造商、葉片廠商等退出風(fēng)電行業(yè)。證券研究報(bào)告棄風(fēng)電量（單位：億千瓦時(shí)）全國(guó)棄風(fēng)率（%）0市場(chǎng)改革為新能源成長(zhǎng)打開(kāi)新的空間。Ⅰ類(lèi)區(qū)域Ⅱ類(lèi)區(qū)域Ⅲ類(lèi)區(qū)域Ⅳ類(lèi)區(qū)域2015年風(fēng)電上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)下調(diào)2015年風(fēng)電上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)下調(diào)2009年2011年2013年2015年2017年2019年0），證券研究報(bào)告風(fēng)電政策風(fēng)電政策持續(xù)深化電力市場(chǎng)的建設(shè)與管理。市場(chǎng)交易《國(guó)家發(fā)展改革委國(guó)家能源局綜合司關(guān)于加快推進(jìn)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)工作的通知》證券研究報(bào)告2022年，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局以及工信部發(fā)布了至少4個(gè)涉及能源裝備創(chuàng)風(fēng)電裝備和國(guó)產(chǎn)化產(chǎn)業(yè)鏈能力的發(fā)展，開(kāi)啟漂浮式新市場(chǎng)。政策推動(dòng)分散式與大基地開(kāi)發(fā)并舉。2021年底國(guó)家發(fā)改委、能源局發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)分布式風(fēng)電和光伏建設(shè)。在鄉(xiāng)村振興成為“十四五”乃至“十五五”主旋律之一們測(cè)算，若按《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》實(shí)現(xiàn)裝機(jī)，預(yù)計(jì)我國(guó)“十四五”年風(fēng)電需累計(jì)新增裝機(jī)353.9GW，2021-2025年分別需新增裝機(jī)47.6/37.6/量預(yù)測(cè)（單位：億千瓦時(shí)）0全社會(huì)用電量可再生能源發(fā)電量0其中，內(nèi)蒙古、甘肅、河北、廣東是規(guī)劃風(fēng)電新增裝機(jī)量較大的省份，分別為證券研究報(bào)告地建設(shè)”、“加快推動(dòng)海上風(fēng)電集群化開(kāi)發(fā)，重點(diǎn)建設(shè)山東半島、長(zhǎng)三角、閩南、東省潮州市“十四五”規(guī)劃海上風(fēng)電43.3GW；福建漳州海上風(fēng)電近遠(yuǎn)景規(guī)劃上海市發(fā)改委發(fā)布關(guān)于金山海上風(fēng)電場(chǎng)一期項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)配0.3+置福建合計(jì)202.67資料來(lái)源：風(fēng)芒能源公眾號(hào)，潮州市人民政府，國(guó)際能源網(wǎng)，北極星風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)，國(guó)海證證券研究報(bào)告政策文件發(fā)展的實(shí)施方案》/kW-----配置中的決定性作用，進(jìn)一步通過(guò)市場(chǎng)化手段促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和成本下降，2019風(fēng)電項(xiàng)目造價(jià)的規(guī)模效益測(cè)算投資成本靜態(tài)投資234），證券研究報(bào)告平價(jià)時(shí)代驅(qū)動(dòng)項(xiàng)目規(guī)模化、機(jī)組大型化發(fā)展，倒逼風(fēng)電產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)降本增效。①平價(jià)時(shí)代下風(fēng)機(jī)整體價(jià)格震蕩走低，打開(kāi)風(fēng)電成長(zhǎng)空間。整機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈烈，機(jī)中標(biāo)均價(jià)震蕩走低，12月陸上風(fēng)機(jī)“不含塔筒/含塔筒”中標(biāo)均價(jià)為1871.7/價(jià)格趨勢(shì)向下，自Q4起風(fēng)機(jī)市場(chǎng)投標(biāo)價(jià)格有所企穩(wěn)，2023年4月陸上風(fēng)機(jī)“不陸風(fēng)風(fēng)機(jī)（不含塔筒）中標(biāo)均價(jià)陸風(fēng)風(fēng)機(jī)（含塔筒）中標(biāo)均價(jià)28002600240022002000海風(fēng)（含塔筒）中標(biāo)總規(guī)模及均價(jià)（氣泡大小代表中標(biāo)月規(guī)模，MW）海風(fēng)（含塔筒）中標(biāo)月均價(jià)6000500040003000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月市場(chǎng)新增招標(biāo)量為98.5GW，同比增長(zhǎng)81.9%，近三年風(fēng)電新增招標(biāo)量總體呈上證券研究報(bào)告0表4：中國(guó)陸地風(fēng)能資源技術(shù)開(kāi)發(fā)量（單位：億千瓦）≥400W/m2)≥300W/m2)≥200W/m2)我國(guó)新能源利用率總體保持較高水平，但消納基礎(chǔ)尚不牢固，局部地區(qū)、時(shí)段4%】的區(qū)間范圍內(nèi)，總體上仍呈現(xiàn)區(qū)域不平衡的特點(diǎn)。根據(jù)全國(guó)新能源消納監(jiān)證券研究報(bào)告棄風(fēng)問(wèn)題，棄風(fēng)消納問(wèn)題是制約風(fēng)電裝機(jī)、風(fēng)電行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的主要因素之荷中心呈逆向分布（我國(guó)西部、北部地區(qū)擁有80%以上的陸地風(fēng)能、60%以上源不足，嚴(yán)重制約了新能源的消納能力。2）風(fēng)電出力特性所致。風(fēng)能強(qiáng)弱與天氣狀況密切相關(guān)，風(fēng)電出力呈現(xiàn)間歇性與電力電量平衡難度增加。電力系統(tǒng)是一個(gè)超大規(guī)模的非線性時(shí)變能量平衡系統(tǒng)，納間歇性風(fēng)、光等可再生能源的比例劃分為四個(gè)階段，并提供相應(yīng)的指導(dǎo)意見(jiàn)。配有儲(chǔ)能設(shè)施。證券研究報(bào)告配置儲(chǔ)能是解決風(fēng)電出力反調(diào)峰性和隨機(jī)波動(dòng)性的有效方式。儲(chǔ)能憑借其靈活布局和與電網(wǎng)雙向互動(dòng)的特性，可提高電力系統(tǒng)可靠性與可再生能源接納能力。高效發(fā)揮儲(chǔ)能對(duì)功率和能量的時(shí)間遷移能力已成為高風(fēng)電比例的電力系統(tǒng)提升提升電網(wǎng)靈活調(diào)節(jié)能力等方面的應(yīng)用仍處在商業(yè)化初期。各國(guó)都在積極探索適合本國(guó)國(guó)情的儲(chǔ)能發(fā)展模式。碳達(dá)峰行動(dòng)方案》指出到2030年非化石能源在一次能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占比要達(dá)到長(zhǎng)期。期波動(dòng)及季節(jié)性棄風(fēng)問(wèn)題有望得到進(jìn)一步改善。證券研究報(bào)告00圖13：全國(guó)20省風(fēng)、光新能源配儲(chǔ)比例情況古設(shè)開(kāi)啟新紀(jì)元 證券研究報(bào)告消納情況不容樂(lè)觀。根據(jù)各省市“十四五”能源相關(guān)規(guī)劃預(yù)測(cè)，全國(guó)“十四五”期間共規(guī)劃風(fēng)電裝機(jī)容量海風(fēng)方面，基于各省“十四五”海風(fēng)規(guī)劃，我們預(yù)計(jì)2023-2026年我國(guó)海風(fēng)新增綜上，我們預(yù)計(jì)2023-2026年我國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)73.5/80.6/83.3/89.4GW，00證券研究報(bào)告1.4、風(fēng)電展望二：海外裝機(jī)高景氣格局延續(xù)，海風(fēng)接2.5GW；2022年風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量為254.8GW，其中陸上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量224.5GW，海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量為30.3GW。歐洲海上風(fēng)電建設(shè)經(jīng)過(guò)三十余表6：歐洲最新海上風(fēng)電規(guī)劃目標(biāo)（單位：GW）53標(biāo)規(guī)劃，將英國(guó)2030年的海上風(fēng)電目標(biāo)從40GW提高到50GW，其中5GW用證券研究報(bào)告英國(guó)丹麥德國(guó)英國(guó)丹麥德國(guó)機(jī)占比荷蘭愛(ài)爾蘭挪威歐洲其他地區(qū)300002500020000500002021A2023E2025E2027E2029E2031E挪威,2.2%1.4.2、美國(guó)：風(fēng)電行業(yè)佼佼者，蓄力發(fā)展海上風(fēng)電作為全球陸風(fēng)建設(shè)的領(lǐng)先者之一，截至2021年，美國(guó)陸風(fēng)累計(jì)裝機(jī)容量為機(jī)量表現(xiàn)平穩(wěn)?？的腋耨R里蘭9GW(2035)俄勒岡9GW(2035)3GW(2030)加利福尼亞3GW(2030)路易斯安那州5GW(2030)北卡羅來(lái)納8GW(2040)弗吉尼亞5.2GW(2034)馬薩諸塞州5.6GW(2027)新澤西州7.5GW(2035)證券研究報(bào)告），2021年美國(guó)海上風(fēng)電采購(gòu)創(chuàng)新記錄，共有四州授予批準(zhǔn)8.4GW項(xiàng)目。2022年到2040年州級(jí)海上風(fēng)電開(kāi)發(fā)目標(biāo)達(dá)49.5GW；并且GWEC預(yù)計(jì)2023-2031年美國(guó)海上風(fēng)電累計(jì)新增裝機(jī)容量為31.5GW，年均新增超3.5GW；圖20：美國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)預(yù)測(cè)（單位：MW）圖21：北美海上風(fēng)電新增裝機(jī)預(yù)測(cè)（單位：MW）001.4.3、亞洲：陸風(fēng)建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，持續(xù)加碼海風(fēng)布局印度政府提出2030年非化石燃料能源容量達(dá)到500GW的目標(biāo)，可再生能源占能源結(jié)構(gòu)的50%。越南風(fēng)能資源豐富，近年來(lái)愈加重視可再生能源發(fā)展，截至草案披露，到2030年陸上風(fēng)力發(fā)電目標(biāo)將達(dá)21.5GW。證券研究報(bào)告新增裝機(jī)規(guī)模預(yù)測(cè)（單位：MW）新增規(guī)模預(yù)測(cè)（單位：MW）002021A2022A2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E2031E123/137/148/168GW，復(fù)合增速達(dá)20.9%。其中全球陸風(fēng)新增裝機(jī)分別為證券研究報(bào)告表7：2022-2026年全球風(fēng)電新增裝機(jī)預(yù)測(cè)（單位：GW）電裝機(jī)迎來(lái)新一輪高速發(fā)展，有望進(jìn)一步帶動(dòng)大宗商品需求增長(zhǎng)。圖24：風(fēng)電行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D鋅鋅銅證券研究報(bào)告風(fēng)電用鋼主要品種分為中厚板、電工鋼和特殊鋼。其中，電工鋼具有鐵芯損耗件，約占總耗鋼量的5%；特殊鋼具有更高的強(qiáng)度和韌性及性能，主要用于風(fēng)輪零部件，約占總耗鋼量的26%；風(fēng)電設(shè)備主材是風(fēng)電發(fā)電機(jī)組的塔筒和機(jī)艙底座等零部件，主要鋼材品種是中厚板（中厚板具有焊接性能好、力學(xué)結(jié)構(gòu)良好、設(shè)備/產(chǎn)品圖片作用設(shè)備/產(chǎn)品圖片作用塔架這部分也是用鋼最多的部塔筒機(jī)艙機(jī)艙包容著風(fēng)電機(jī)的關(guān)鍵偏航裝置轉(zhuǎn)子葉片電子控制器軸心轉(zhuǎn)子軸心附著在風(fēng)電機(jī)的低速軸風(fēng)電機(jī)的低速軸將轉(zhuǎn)子軸發(fā)電機(jī)證券研究報(bào)告風(fēng)用鋼量以2%的年均增速降低（海上風(fēng)電大型化趨勢(shì)更為顯著）。表9：風(fēng)電行業(yè)用鋼新增需求測(cè)算鋼材總需求量5鋼材總需求量鋼材拉動(dòng)有限。另一方面，我國(guó)中厚板的消費(fèi)量級(jí)于2022年攀升至6000萬(wàn)噸證券研究報(bào)告板市場(chǎng)行情或好于其他鋼材品種。約3456/378/1026/486噸，合計(jì)每GW耗銅0.54萬(wàn)噸。塔式電發(fā)電機(jī),9%1%7%塔式電塔式電證券研究報(bào)告求約占國(guó)內(nèi)銅總需求的4.6%左右，量級(jí)不可忽視。風(fēng)電新增耗銅量95風(fēng)電新增耗銅量5鋅在風(fēng)電行業(yè)中主要功能在于以鍍鋅或富鋅底漆的形式附著在鋼材外表面以防主要集中在塔筒、葉片表層、螺栓等。進(jìn)行保護(hù)。塔筒外壁的防銹底漆主要使用環(huán)氧富鋅底漆/冷噴鋅漆等，可以形成證券研究報(bào)告主要使用環(huán)氧富鋅底漆/冷噴鋅漆等，面漆采用聚氨酯面漆等。外壁涂料總厚度資料來(lái)源：德謙新材官網(wǎng)，《沿岸及內(nèi)陸風(fēng)機(jī)塔筒的防腐涂料與涂裝體系》（陳耀財(cái)，2010），《海風(fēng)場(chǎng)建設(shè)過(guò)程中的腐蝕防護(hù)），難以定量統(tǒng)計(jì)耗鋅量。塔筒耗鋅量風(fēng)電用鋅量風(fēng)電用鋅量證券研究報(bào)告中國(guó)2022年鋅表觀消費(fèi)約為650萬(wàn)噸，展望2023年，風(fēng)電發(fā)展對(duì)鋅的拉動(dòng)約的7.0%。同時(shí)，我們也須考慮房地產(chǎn)的疲軟對(duì)鋅消費(fèi)的抑制，風(fēng)電發(fā)展對(duì)鋅的拉動(dòng)未必能帶動(dòng)鋅價(jià)格的上漲。應(yīng)用。特別適用于兆瓦級(jí)風(fēng)電葉片的灌注生產(chǎn)，通過(guò)把增強(qiáng)材料玻璃纖維/碳纖維浸漬存在缺陷承重后是否存脂證券研究報(bào)告上則表現(xiàn)為2021年年底以來(lái)，環(huán)氧樹(shù)脂價(jià)格持續(xù)下行，目前尚未轉(zhuǎn)勢(shì)。中的重要材料，根據(jù)國(guó)際風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)（2022/01玻璃纖維占風(fēng)電葉片總成本的28%。風(fēng)電葉片由蒙皮和腹板組成，蒙皮采用夾芯結(jié)構(gòu)，中間層是硬質(zhì)泡沫證券研究報(bào)告石灰石(引入CaO)其它原料石英石(引入SiO?)石灰石(引入CaO)其它原料石英石(引入SiO?)拉伸強(qiáng)度/Mpa拉伸模量/Gpa圖27：風(fēng)電葉片材料構(gòu)成圖28：風(fēng)電葉片截面示意圖涂層,4%粘接膠,金屬,涂層,4%粘接膠,其他輔助,5%基體樹(shù)脂,36%增強(qiáng)纖維,28%），圖29：玻璃纖維生產(chǎn)制作流程葉臘石(引入Ai?O?)純堿(引入Na?O)證券研究報(bào)告111111存量-葉片故障更新單耗存量-葉片退役更新單耗111111存量葉片純堿需求存量葉片純堿需求），證券研究報(bào)告2020年以來(lái)由于全球需求修復(fù)回暖、流動(dòng)性寬松，疊加國(guó)內(nèi)“雙控雙限”等環(huán)保觸底反彈”的趨勢(shì)，疫情反復(fù)疊加俄烏沖突導(dǎo)致的大宗商品價(jià)格高位也對(duì)風(fēng)電上性分析，結(jié)果是螺紋鋼、陰極銅期貨價(jià)與風(fēng)電指數(shù)顯著負(fù)向相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為螺紋鋼期貨結(jié)算價(jià)(元/噸）風(fēng)電指數(shù)（右軸）25002000450040002020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/014500040000陰極銅期貨價(jià)(元/噸)風(fēng)電指數(shù)（右軸）250020002020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01裸機(jī)中標(biāo)價(jià)大幅，刺激下游運(yùn)營(yíng)商裝機(jī)需求的釋放，風(fēng)電裝機(jī)步伐加快。證券研究報(bào)告風(fēng)電零部件板塊毛利率風(fēng)電整機(jī)板塊毛利率 風(fēng)機(jī),證券研究報(bào)告2-3MW4-5.9MW2-3MW4-5.9MW運(yùn)營(yíng)商判斷裝機(jī)項(xiàng)目性?xún)r(jià)比的重要因素。具體模型假設(shè)包括：達(dá)到3.1MW，海上風(fēng)電平均新增單機(jī)容量已經(jīng)達(dá)到5.6MW。隨著國(guó)內(nèi)海風(fēng)進(jìn)入3MW以下的風(fēng)機(jī)占比從2020年的62%快速下降至2021年的20%。）6543210成本及安裝建設(shè)費(fèi)用參考九洲集團(tuán)2022年公告作出經(jīng)驗(yàn)假設(shè)；參考九洲集團(tuán)2022年公告披露數(shù)據(jù)；5.相關(guān)稅率：①增值稅率13%，即征即退50%；②銷(xiāo)售稅金附加（稅率合計(jì)證券研究報(bào)告纖1100噸、銅350噸、鋅550噸，價(jià)格以2022年各原材料年均價(jià)