光環(huán)新網(wǎng)-IDC-AIGC開(kāi)啟新一輪算力時(shí)代IDC龍頭揚(yáng)帆再啟航

公司研究首次覆蓋報(bào)告公司研究首次覆蓋報(bào)告申港證券股份有限公司證券研究報(bào)告AIGC開(kāi)啟新一輪算力時(shí)代IDC龍頭揚(yáng)——光環(huán)新網(wǎng)E落后產(chǎn)能清退，我們判斷一線及環(huán)一線城市電力緊缺、能耗趨嚴(yán)的態(tài)勢(shì)續(xù)；以北京及環(huán)京區(qū)域?yàn)橹鞯囊痪€及周邊核心地段遍布大型互聯(lián)網(wǎng)、云值持續(xù)提升。軍備競(jìng)賽，算力呈現(xiàn)明顯缺口，各家大模型的參數(shù)量級(jí)在呈指數(shù)級(jí)別潤(rùn)-8.80億元，同比轉(zhuǎn)盈為虧，主要原因在于公司部分?jǐn)?shù)據(jù)中心的建設(shè)進(jìn)度和客IDC拓展至北京、上海、天津、河北燕郊、湖南長(zhǎng)沙、浙江杭州、新柜的運(yùn)步利用其全球優(yōu)勢(shì)和資源，通過(guò)亞馬遜科技為公司帶來(lái)回升。GPU架協(xié)議，貫通上下游產(chǎn)業(yè)，下全方位受益，開(kāi)啟成長(zhǎng)新曲線。SAC執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S16605190400018.16/207.728.16/207.7213總股本(萬(wàn)股)資產(chǎn)負(fù)債率(%)每股凈資產(chǎn)(元)收盤(pán)價(jià)(元)一年內(nèi)最低價(jià)/最高價(jià)(元)公司股價(jià)表現(xiàn)走勢(shì)圖%%52022-082022-112023-022023-05資料來(lái)源：iFind，申港證券研究所億。致告告光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)首次覆蓋報(bào)告告告/27預(yù)測(cè)021A022A023E024E025E營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)4增長(zhǎng)率(%).6%.0%.3%歸母凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)29.9增長(zhǎng)率(%).4%205.2%%凈資產(chǎn)收益率(%).3%4.3%4.4%收益(元).49.89.6684.24資料來(lái)源：iFind,申港證券研究所歷史每股收益及相關(guān)指標(biāo)已根據(jù)當(dāng)前股本數(shù)追溯調(diào)整。光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)首次覆蓋報(bào)告告告27 6 0 4 告4告4/27 C 光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)首次覆蓋報(bào)告告告27DC公司主要業(yè)務(wù)包括互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心服務(wù)(IDC及其增值服務(wù))及云計(jì)算業(yè)務(wù)。公司是提供互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入服務(wù)(ISP)和IDC服務(wù)較早的企業(yè)之一，在數(shù)據(jù)中心建設(shè)及面積累了二十年的經(jīng)驗(yàn)。郵件緩存等各種增值服務(wù)。場(chǎng)圖2：2017-2022全球數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模(億美元)800700全球市場(chǎng)規(guī)模增速10.6%10.4%60050010.2%10.0%9.8%4009.6%3002009.4%9.2%9.0%1000 2017 2022E8.8%8.6%2018201920202021圖3：2017-2022中國(guó)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模(億元)2000180016001400120010008006004002000中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模增速201720182019202020212022E35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)首次覆蓋報(bào)告告告27資料來(lái)源：中國(guó)信通院，申港證券研究所資料來(lái)源：中國(guó)信通院，申港證券研究所T18%。其次是第三方IDC服務(wù)商萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)與世紀(jì)互聯(lián)分別為7%與5%，整體行圖4：2022Q2全球IDC行業(yè)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局Equinix,13%DigitalReality,11%其他,50%NTT,6%CyrusOne,,2%,KDDI,KDDI,2%商,13%資料來(lái)源：Synergy，申港證券研究所圖5：2022年中國(guó)IDC行業(yè)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局科華數(shù)據(jù),科華數(shù)據(jù),光環(huán)新網(wǎng),1%2%%寶信軟件,寶信軟件,2%11%秦淮數(shù)據(jù),秦淮數(shù)據(jù),3%27%世紀(jì)互聯(lián),5%世紀(jì)互聯(lián),5%中國(guó)聯(lián)通,23%萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù),7%18%資料來(lái)源：中國(guó)信通院，申港證券研究所1.1供給端：行業(yè)洗牌接近尾聲“雙碳”與“東數(shù)西算”持續(xù)推進(jìn)IDC給快速增加。C網(wǎng)趨于飽和，公有云以存量替代為主，整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)明顯加劇，增速有所放緩，方面，則對(duì)各地新建及存量數(shù)據(jù)中心PUE指標(biāo)提出嚴(yán)格的要求，將一線及環(huán)一線PUE機(jī)房陸續(xù)進(jìn)行違規(guī)、落后產(chǎn)能清退。光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)首次覆蓋報(bào)告告告27家整體步降紐《北京市數(shù)據(jù)中心統(tǒng)籌發(fā)展實(shí)施方案(2021-2023年)《關(guān)于印發(fā)進(jìn)一步加強(qiáng)數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目《關(guān)于做好2021年本市數(shù)據(jù)中心統(tǒng)利用率低《上海市數(shù)據(jù)中心建設(shè)導(dǎo)則(2021《上海市推進(jìn)算力資源統(tǒng)一調(diào)度指導(dǎo)《關(guān)于明確全省數(shù)據(jù)中心能耗保障相《國(guó)家發(fā)展改革委等部門(mén)關(guān)于同意粵港澳大灣區(qū)啟動(dòng)建設(shè)全國(guó)一體化算力新建(韶關(guān)數(shù)據(jù)中心)：PUE<1.25，上架率>65%《重慶市信息通信行業(yè)綠色低碳發(fā)展行動(dòng)實(shí)施方案(2022-2025年)》《成都市圍繞超算智算加快算力產(chǎn)業(yè)《內(nèi)蒙古自治區(qū)人民政府關(guān)于印發(fā)自《省人民政府辦公廳關(guān)于印發(fā)貴州省(2022—2024年)的通知》《甘肅省數(shù)據(jù)中心建設(shè)指引》《自治區(qū)人民政府辦公廳關(guān)于促進(jìn)全國(guó)一體化算力網(wǎng)絡(luò)國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)寧夏設(shè)若干政策的意見(jiàn)》資料來(lái)源：各省市政府網(wǎng)站(具體文件如上表所示)，證券時(shí)報(bào)，中電能協(xié)數(shù)據(jù)中心節(jié)能技術(shù)分會(huì)，工信微報(bào)，申港證券研究所光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)首次覆蓋報(bào)告告告27chatGPTIDC求提升備競(jìng)賽，算力呈現(xiàn)明顯缺口。AI大模型由復(fù)雜算法+海量數(shù)據(jù)結(jié)系，其原因在于模型底需求則越高。M120000100000800006000040000200000資料來(lái)源：電商報(bào)，申港證券研究所務(wù)特征量級(jí)與精準(zhǔn)度的關(guān)系資料來(lái)源：Wei,Jason,etal."Emergentabilitiesoflargelanguagemodels."arXivpreprintarXiv:2206.07682(2022).，申港證券研究所官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，GPT3.5的訓(xùn)練使用了微軟專(zhuān)門(mén)建設(shè)的AI計(jì)算系統(tǒng)，總算力消X服務(wù)器。假定每臺(tái)DGXA100服務(wù)器平均功率為4kw。公式值值ChatGPT訓(xùn)練算力需求*/Pflops-DayA光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)首次覆蓋報(bào)告告告27公式公式值假定訓(xùn)練時(shí)間/天B英偉達(dá)DGXA100服務(wù)器平臺(tái)算力/PflopsC5所需DGXA100服務(wù)器數(shù)/臺(tái)E000率機(jī)柜數(shù)量/臺(tái)chatGPT，每個(gè)問(wèn)題包含的字符DGXA服務(wù)器平均功率為4kw。公式值假定ChatGPT每日訪問(wèn)人次/萬(wàn)A假定每人的提問(wèn)數(shù)/個(gè)B5C假定每個(gè)字在單個(gè)英偉達(dá)A100GPU上消時(shí)間/msD消耗資源GPU小時(shí)EABCD/60/60所需GPU數(shù)/個(gè)2所需DGXA100服務(wù)器數(shù)*/臺(tái)H000率機(jī)柜數(shù)量/臺(tái)資料來(lái)源：英偉達(dá)官網(wǎng)，申港證券研究所光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)首次覆蓋報(bào)告告告2.以北京為軸向全國(guó)擴(kuò)張卡位一線城市核心資產(chǎn)好轉(zhuǎn)，過(guò)去兩年未建成數(shù)據(jù)中心的投放量將在后續(xù)將逐步得到釋放。資料來(lái)源：光環(huán)新網(wǎng)官網(wǎng)，申港證券研究所備注：圖片模板來(lái)源于俠客網(wǎng)2.1AIGC釋放算力需求北京及周邊地區(qū)受益中心稀缺性?xún)r(jià)0：2017-2021北京及周邊地區(qū)IDC市場(chǎng)規(guī)模(億元)光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)首次覆蓋報(bào)告告告400350300250200150100500356.73300.7246.4193.92017201820192020202135.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%GPT前環(huán)京地區(qū)數(shù)據(jù)中心需求IGC我們測(cè)算，后續(xù)將。數(shù)據(jù)中心，我們假定2022年保持不CC約為光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)首次覆蓋報(bào)告告告表4：2022年北京及周邊區(qū)域大模型需求為公司帶來(lái)營(yíng)收增量公式值A(chǔ)羚”企業(yè)北京區(qū)域數(shù)量(家)B9角獸”企業(yè)北京區(qū)域數(shù)量(家)C北京區(qū)域擁有大模型相關(guān)需求企業(yè)數(shù)量(家)DABCE光環(huán)新網(wǎng)IDC營(yíng)業(yè)收入(億元)F光環(huán)新網(wǎng)IDC運(yùn)營(yíng)機(jī)柜數(shù)量(萬(wàn)臺(tái))G8光環(huán)新網(wǎng)IDC單機(jī)柜價(jià)格(萬(wàn)元/年)3運(yùn)營(yíng)機(jī)柜數(shù)市占率與光環(huán)新網(wǎng)合作企業(yè)數(shù)量(家)JG0000/H)7與光環(huán)新網(wǎng)合作企業(yè)所需機(jī)柜數(shù)量(臺(tái))臺(tái))LM光環(huán)新網(wǎng)在北京區(qū)域空余機(jī)柜數(shù)量(臺(tái))GM公司機(jī)柜單價(jià)-北京區(qū)域需求公司營(yíng)收增量(億元)5高功率機(jī)柜單價(jià)-北京區(qū)域需求公司營(yíng)收增量(億元)資料來(lái)源：光環(huán)新網(wǎng)2022年報(bào)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會(huì)，胡潤(rùn)百富，科智咨詢(xún)，申港證券研究所2.2新建+改造+并購(gòu)一線城市打造地區(qū)重點(diǎn)項(xiàng)目公司進(jìn)一步強(qiáng)化優(yōu)化京津冀的布局，強(qiáng)化集群資源優(yōu)勢(shì)。利完成封頂，同時(shí)啟動(dòng)天津?qū)氎娑艡C(jī)柜上架率逐步提升；對(duì)老系統(tǒng)進(jìn)行升級(jí)改造，中金云網(wǎng)則通過(guò)塔及智能控制系統(tǒng)對(duì)制冷系統(tǒng)進(jìn)行改造，改造完成后數(shù)據(jù)中心PUE將達(dá)到行業(yè)內(nèi)先進(jìn)水平。。機(jī)柜數(shù)量及行業(yè)項(xiàng)目進(jìn)度(截至2022年)云計(jì)算基地二期4.4kw%%5%階段資料來(lái)源：天津?qū)氎嬖朴?jì)算一二期、房山綠色云計(jì)算二期建設(shè)可行性研究報(bào)告，光環(huán)新網(wǎng)官網(wǎng)，光環(huán)新網(wǎng)2022年報(bào)，申港證券研究所光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)首次覆蓋報(bào)告告告公司布局華中、長(zhǎng)三角、新疆區(qū)域，與各地電信分公司打造地區(qū)重點(diǎn)項(xiàng)目。個(gè)解決方案。封頂。機(jī)柜數(shù)量及行業(yè)項(xiàng)目進(jìn)度(截至2022年)算基地二期500數(shù)字經(jīng)濟(jì)科創(chuàng)中心項(xiàng)目階段資料來(lái)源：杭州數(shù)字經(jīng)濟(jì)科創(chuàng)中心可行性報(bào)告，2020年向特定對(duì)象發(fā)行A股股票募集說(shuō)明書(shū)，光環(huán)新網(wǎng)官網(wǎng)，光環(huán)新網(wǎng)2022年報(bào)，申港證券研究所.亞馬遜業(yè)務(wù)穩(wěn)中有增AIGC加持無(wú)雙科技n術(shù)。光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)首次覆蓋報(bào)告告告3500300025002000150010005000IaaSIaaSPaaSSaaS201820192020202120222018201920202021資料來(lái)源：中國(guó)信通院，申港證券研究所2500IaaSPaaSSaaS25002000150010005000201620172018201920202021資料來(lái)源：中國(guó)信通院，申港證券研究所遜北京區(qū)域AWS運(yùn)營(yíng)權(quán)，至今發(fā)展了7年，持續(xù)全的云服務(wù)。2022年公司亞馬遜科技業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約28億圖13：亞馬遜云科技業(yè)務(wù)營(yíng)收(億元)302520502019亞馬遜中國(guó)40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-20.0%202020212022資料來(lái)源：光環(huán)新網(wǎng)2020-2022年報(bào)，iFind，申港證券研究所數(shù)據(jù)庫(kù)中提取關(guān)鍵信息等；光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)首次覆蓋報(bào)告告告資料來(lái)源：和訊網(wǎng)，申港證券研究所Titan大模型是亞馬遜Bedrock計(jì)劃的一部分，該服務(wù)還支持包括來(lái)自AI21、Anthropic和StabilityAI等模型，其優(yōu)勢(shì)在于用戶(hù)可將其與AWS云平臺(tái)的其余部分集成在一起，構(gòu)建用戶(hù)定制化的大模型。當(dāng)前C3.ai、Pegasystems和Salesforce的公司都已準(zhǔn)備引入Bedrock。3.2無(wú)雙科技擁抱文心一言積極擺脫經(jīng)營(yíng)困境022年無(wú)雙科技收入降至約圖15：無(wú)雙科技業(yè)務(wù)營(yíng)收(億元)40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00其中：無(wú)雙科技同比yoy201920202021202220192020202125.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%0%0%-20.00%-25.00%資料來(lái)源：光環(huán)新網(wǎng)2020-2022年報(bào)，iFind，申港證券研究所一站式廣告營(yíng)光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)首次覆蓋報(bào)告告告4.計(jì)提商譽(yù)減值業(yè)績(jī)迎來(lái)反轉(zhuǎn)時(shí)刻中金云網(wǎng)切入云服務(wù)一體化解決方案。資料來(lái)源：光環(huán)新網(wǎng)官網(wǎng)，申港證券研究所光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)首次覆蓋報(bào)告告告3%。令從營(yíng)收上看：增速下滑的原因一方面主要系子公司無(wú)雙科技提供的SaaS服務(wù)等行業(yè)相關(guān)客戶(hù)的云服務(wù)需求和速不及預(yù)期。原雙科圖18：光環(huán)新網(wǎng)營(yíng)收迎來(lái)拐點(diǎn)(單位：億元)圖19：光環(huán)新網(wǎng)歸母凈利潤(rùn)扭虧為盈(單位：億元)光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)首次覆蓋報(bào)告告告90807060504030200營(yíng)收增速營(yíng)收201820192020202120222023Q160.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%86420-2-4-6-8 歸母凈利潤(rùn)增速201820192020202120222023Q1 250.0%150.0%50.0%-50.0%-250.0%按產(chǎn)品拆分，公司主要業(yè)務(wù)分別由云計(jì)算、IDC及互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入服務(wù)(ISP)三022年報(bào)，公司云計(jì)算業(yè)務(wù)截至2022年業(yè)務(wù)營(yíng)收pct 100%80%60%40%20%0%云計(jì)算互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入服務(wù)IDC運(yùn)營(yíng)管理服務(wù)其他IDC及其增值、運(yùn)營(yíng)管理服務(wù)其他201820192020202220212018201920202022IDC及其增值、運(yùn)營(yíng)管理服務(wù),29.1%其他,0.4%互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入服務(wù),0.8%云計(jì)算,69.7%光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)首次覆蓋報(bào)告告告100%80%60%40%20%0%互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入服務(wù)IDC運(yùn)營(yíng)管理服務(wù)IDC及其增值、運(yùn)營(yíng)管理服務(wù)201920202201920202021互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入服務(wù),0.4%其他互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入服務(wù),0.4%云計(jì)算,IDC及其增值、運(yùn)營(yíng)管理服務(wù),70.5%中國(guó)香港,0.59%新疆,0.中國(guó)香港,0.59%新疆,0.11%0.96%河北,6.05%北京,88.54%4.2IDC毛利率行業(yè)國(guó)內(nèi)前列資產(chǎn)負(fù)債率行業(yè)低位公司整體毛利率較為平穩(wěn)，2022年面臨經(jīng)濟(jì)放緩壓力有所下滑，總體毛利率為致數(shù)據(jù)中心租賃價(jià)格下降；另一方面公司Ct其主要原因在于子公司無(wú)雙科技提供的SaaS服務(wù)受?chē)?guó)家相關(guān)行業(yè)政策和經(jīng)濟(jì)教育等行業(yè)相關(guān)客戶(hù)的云服務(wù)需求和預(yù)算光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)首次覆蓋報(bào)告告告0/2760.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%毛利率20192020202120222023Q12019202020212022C80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%寶信軟件光環(huán)新網(wǎng)寶信軟件奧飛數(shù)據(jù) 201920202018202120222019202020182021注：寶信軟件IDC業(yè)務(wù)占其服務(wù)外包業(yè)務(wù)主要部分，因此我們選取其服務(wù)外包業(yè)務(wù)毛利率作為可比項(xiàng)7主要原因在于公司整體購(gòu)買(mǎi)商品款項(xiàng)增加。營(yíng)與發(fā)展圖27：光環(huán)新網(wǎng)各項(xiàng)現(xiàn)金流狀況(單位：億元)6040200-20-40-60經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額投資性現(xiàn)金流凈額籌資性現(xiàn)金流凈額2020202120222023Q1202020212022圖28：IDC可比公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流(億元)30奧飛數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)港寶信軟件3025205020182019202020212022-5t光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)首次覆蓋報(bào)告告告1/27100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%奧飛數(shù)據(jù)光環(huán)新網(wǎng)奧飛數(shù)據(jù)201820192020202120222018201920202021資料來(lái)源：iFind，申港證券研究所及財(cái)務(wù)費(fèi)率銷(xiāo)售費(fèi)用銷(xiāo)售費(fèi)用管理費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用5.0%4.0%3.0%2.0%美元貸款匯兌損失1.美元貸款匯兌損失0.0%2020202120222023Q1202020212022資料來(lái)源：iFind，申港證券研究所利預(yù)測(cè)與估值預(yù)測(cè)5.1.1關(guān)鍵假設(shè)SaaS的SaaS服務(wù)，無(wú)雙可及業(yè)務(wù)在22年核心客戶(hù)房地產(chǎn)/游戲/教育/直播等行業(yè)客戶(hù)雙科技與百度文心一言合作，探索全場(chǎng)景一站式廣8%、10%。WS技術(shù)，到機(jī)器學(xué)習(xí)、人工智能、數(shù)據(jù)湖和分區(qū)域AWS業(yè)務(wù)主要客預(yù)C托管、租用以及相關(guān)增光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)首次覆蓋報(bào)告告告2/27率預(yù)一線城市能耗呈現(xiàn)逐步趨嚴(yán)的趨勢(shì)，我們假定23-25年電費(fèi)單價(jià)的增速預(yù)計(jì)為ISPISP過(guò)互聯(lián)、-10%、0%。案、面向大型企業(yè)的ERP解決方案以及為特定行業(yè)提供的電信級(jí)運(yùn)營(yíng)服務(wù)，該項(xiàng)我表7：光環(huán)新網(wǎng)營(yíng)收及毛利率預(yù)測(cè)21A22A23E24E25E營(yíng)收(百萬(wàn)元),699.9,191.0.4%%%%%%營(yíng)收(百萬(wàn)元)885,545.96,312.183%營(yíng)收(百萬(wàn)元)29.490.22,785.925,034.73.1%互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入服務(wù)(ISP)營(yíng)收(百萬(wàn)元).1%%%營(yíng)收(百萬(wàn)元).2.4資料來(lái)源：iFind,申港證券研究所光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)首次覆蓋報(bào)告告告3/27奧飛數(shù)據(jù)寶信軟件數(shù)據(jù)港.1.2業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)奧飛數(shù)據(jù)寶信軟件數(shù)據(jù)港根據(jù)相關(guān)假設(shè)，綜合各項(xiàng)業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)光環(huán)新網(wǎng)2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為與評(píng)級(jí)4，27.25，14.00。表8：可比公司估值情況公司名稱(chēng)代碼EBIDTAEV/EBIDTA(億元)(億元)23E24E25E23E24E25E738.SZ40845.SH690.256數(shù)據(jù)港03881.SH.75383.SZ2資料來(lái)源：iFind，申港證券研究所A光環(huán)新網(wǎng)8光環(huán)新網(wǎng)70.000060.000050.000040.000030.000020.000010.00000.00002018/05/172019/05/172020/05/172021/05/172022/05/17資料來(lái)源：iFind,申港證券研究所過(guò)自建+并購(gòu)的方式強(qiáng)化自身地位；另一方面，公司無(wú)雙科技成為百度文心一言首光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)首次覆蓋報(bào)告告告4/27示數(shù)市大工業(yè)用電價(jià)格持一步上升的風(fēng)險(xiǎn)。供給快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇。一方面頭部IDC企業(yè)采用“自建+收購(gòu)”的擴(kuò)張C配可能導(dǎo)致公司新建機(jī)房上架利潤(rùn)減少約0.06億元(-1%)。光環(huán)新網(wǎng)(300383.SZ)首次覆蓋報(bào)告告告5/27表9：公司盈利預(yù)測(cè)表利潤(rùn)表單位:百萬(wàn)元資產(chǎn)負(fù)債表單位:百萬(wàn)元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E營(yíng)業(yè)收入7700719184251011212469流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)73456662652173898624營(yíng)業(yè)成本61136085651979319329貨幣資金22702259179419432174營(yíng)業(yè)稅金及附加3946455466應(yīng)收賬款22132259242329083585營(yíng)業(yè)費(fèi)用36323871112預(yù)付款項(xiàng)430445503604744管理費(fèi)用210237265324405其他應(yīng)收款282245385462569研發(fā)費(fèi)用261272278354461存貨1114121518財(cái)務(wù)費(fèi)用90216156107167其他流動(dòng)資產(chǎn)21381439140414581533資產(chǎn)減值損失0-1351-528-633-781非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)1208212649119591125810833信用減值損失-13-46-23-27-34固定資產(chǎn)71547832831487798555公允價(jià)值變動(dòng)收益13000在建工程600137969000投資凈收益133131313無(wú)形資產(chǎn)11741197998798599營(yíng)業(yè)利潤(rùn)953-10316076451147長(zhǎng)期待攤費(fèi)用55155227600營(yíng)業(yè)外收入736191919其他非流動(dòng)資產(chǎn)25721658165216521652營(yíng)業(yè)外支出323131313資產(chǎn)總計(jì)1942819311184791864719457利潤(rùn)總額928-9976136511153流動(dòng)負(fù)債合計(jì)31842523202024562900所得稅113125457102短期借款1191384000凈利潤(rùn)815-10095595941052應(yīng)付票據(jù)及賬款14521546143117412048少數(shù)股東損益-21-129121323其他流動(dòng)負(fù)債540593589715853歸屬母公司凈利潤(rùn)836-8805475811029一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債00000EBITDA163474145214581745非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)26244136326524191662EPS(元)0.47-0.490.300.320.57長(zhǎng)期借款23213631276019151157應(yīng)付債券9875應(yīng)付債券9875562021A022A023E024E025E務(wù)比率能力少數(shù)股東權(quán)益595546558571594營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)3.0%-6.6%17.2%20.0%23.3%實(shí)收資本(或股本)17981798179817981798營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)-7.7%-208.1%158.9%6.3%77.8%資本公積72247224722472247224歸屬于母公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)-8.4%-205.2%162.1%6.2%77.1%未分配利潤(rùn)40033084361541805179獲利能力歸屬母公司股東權(quán)益合計(jì)1302512106126371320114201毛利率(%)20.6%15.4%22.6%21.6%25.2%股東權(quán)益合計(jì)1362012651131951377214794凈利率(%)10.6%-14.0%6.6%5.9%8.4%負(fù)債和股東權(quán)益合計(jì)1942819311184791864719357金流量表%-223.8%金流量表%-223.8%.3%4.3%.4%021A022A023E024E元025E債能力經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流1441146895211091075資產(chǎn)負(fù)債率(%)29.9%34.5%28.6%26.1%23.4%凈利潤(rùn)815-10095235581016流動(dòng)比率2.32.63.23.03.0折舊攤銷(xiāo)616855683700424速動(dòng)比率2.12.32.82.62.6財(cái)務(wù)費(fèi)用90216156107167投資損失-1-33-13-13-13總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.40.40.50.50.6營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)-84137-444-283-559應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率3.53.23.53.5