通信行業(yè)22年年報及23年一季報總結(jié)：新舊動能切換通信設(shè)備行業(yè)營收季度同比增速下降未來預(yù)計向上

告|行業(yè)專題研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明1通信設(shè)備行業(yè)營收季度同比增速下降，未來預(yù)計向上財務(wù)總結(jié)及展望：從營業(yè)收入來看，通信設(shè)備行業(yè)22Q4、23Q1營收同比增長6.7%、5.1%，已連續(xù)多個季度收入保持增長，但增速上有所下滑。其中電信設(shè)備方面，22Q4、23Q1營收同比增長4.7%和3.6%，增速放緩主要源于：1)光器件23Q1短期收入有所下降；2)光纖光纜行業(yè)23Q1增速放緩；3)無線設(shè)備收入持續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長。電信運營22Q4、23Q1營收同比增長8.0%、9.8%，已延續(xù)數(shù)個季度較好增長態(tài)勢，源于ARPU值提升/新業(yè)務(wù)擴張。展望未來幾個季度，全球展開5G規(guī)模建設(shè)&國內(nèi)廠商份額提升，預(yù)計電信設(shè)備行業(yè)未來數(shù)個季度有望呈持續(xù)快速增長趨勢；非電信設(shè)備領(lǐng)域，物聯(lián)網(wǎng)、晶振、UC統(tǒng)一通信、IDC和北斗軍工等方向持續(xù)高景氣，重點看好。光纜、無線設(shè)備、廣電設(shè)備、專網(wǎng)設(shè)備、北斗/軍工、物聯(lián)網(wǎng)等在23Q1均出現(xiàn)了從整體行業(yè)看，通信硬件端，AI應(yīng)用帶來算力資源需求快速增長，通信基礎(chǔ)設(shè)施升，帶來新增長動能；光模塊向800G升級，受益于新產(chǎn)品需求快速增長；光纖光來AI應(yīng)用于更多垂直領(lǐng)域當(dāng)中，帶來新的應(yīng)用模式創(chuàng)新和發(fā)展機遇。從網(wǎng)絡(luò)建設(shè)全球化&份額提升&規(guī)模效應(yīng)的細(xì)分方向(如主設(shè)備)；光纖光纜迎來量價齊升機獲期。應(yīng)用端偏我們認(rèn)為人工智能&數(shù)字經(jīng)濟、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、通信+新能源三大方向在未來相對確商、應(yīng)用側(cè)、光纖光纜、物聯(lián)網(wǎng)、控制器等。二、6G與衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：衛(wèi)星制造及能、新能源汽車等。具的如下：合3、光模塊&光器件：中際旭創(chuàng)、天孚通信、源杰科技(電子聯(lián)合覆蓋)、新易盛、博創(chuàng)科技、仕佳光子、光庫科技、中瓷電子(新材料聯(lián)合覆蓋)、太辰光、劍橋科量價齊升)、永鼎股份(光通信復(fù)蘇，汽車線束增量空間)；5、IDC&散熱：重點推薦：科華數(shù)據(jù)(電新聯(lián)合覆蓋)、潤澤科技(機械聯(lián)合覆蓋)、潤建股份、紫光股份(計算機聯(lián)合覆蓋)、光環(huán)新網(wǎng)。建議關(guān)注：英維克、奧飛數(shù)據(jù)(計算機聯(lián)合覆蓋)、高瀾股份、申菱環(huán)境(由家電組覆蓋)、海蘭信 (UDC)、數(shù)據(jù)港等；6、云辦公&云應(yīng)用：重點推薦：億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)(混合辦公,完善產(chǎn)品矩陣)；建議關(guān)8、終端設(shè)備和儀器：威勝信息、必創(chuàng)科技(機械聯(lián)合覆蓋)等二、6G與衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：訊、海格通信、華測導(dǎo)航(計算機2、通信+儲能/光伏：重點推薦—潤建股份、科華數(shù)據(jù)(電新聯(lián)合覆蓋)、拓邦股份(電子聯(lián)合覆蓋)；建議關(guān)注：英維克等；3、通信+智能汽車：建議關(guān)注：激光雷達(dá)(天孚通信、中際旭創(chuàng)、光庫科技等)；模組&終端(廣和通、美格智能、移遠(yuǎn)通信、移為通信等)；傳感器(漢威科技&四方光電-機械聯(lián)合覆蓋)；連接器(意華股份、鼎通科技、瑞可達(dá)-電子覆蓋等)；結(jié)構(gòu)件&空氣懸掛(瑞瑪精密)材料缺貨漲價影響超預(yù)期、匯率波動風(fēng)險、選取樣本數(shù)量較少可能導(dǎo)致統(tǒng)計結(jié)果偏證券研究報告2023年05月31日級級級唐海清分析師SACS0517030002anghaiqingtfzqcom王奕紅分析師SACS0517090004wangyihong@康志毅分析師SACS0522120002itfzqcom林竑皓分析師SACS0520040001fzqcom余芳沁分析師SACS0521080006yufangqin@陳匯豐分析師SACS0522070001huifengtfzqcom勢圖通信滬深30040%31%22%13%4%5%-14%2022-052022-092023-012023-0資料來源：貝格數(shù)據(jù)報告2《通信-行業(yè)研究周報:AI軍備競賽持續(xù)，向移動端發(fā)展空間廣闊，持續(xù)看好AI&數(shù)字經(jīng)濟強主線》2023-05-213《通信-行業(yè)研究周報:谷歌發(fā)布AI大模型PaLM2，AI和數(shù)字經(jīng)濟或仍為報告|行業(yè)專題研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明2重點標(biāo)的推薦-05-312023E2024E2022A2023E2024E2025EZ億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)0Z7建股份0信息電Z孚通信0Z盛3邦股份Z通3遠(yuǎn)通信515資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所，注：PE=收盤價/EPS請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明31.營收——增速有所降低，電信領(lǐng)域各子行業(yè)均有所放緩、非電信領(lǐng)域IDC/大數(shù)據(jù)/北斗和軍工呈快速增長趨勢 51.1.電信設(shè)備方面 61.2.非電信設(shè)備方面 61.3.電信運營方面 72.毛利率——持續(xù)改善，匯兌、原材料價格、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正貢獻(xiàn) 8 3.費用率——收入降速、費用稍有壓力 113.1.管理費用率：研發(fā)投入、激勵加大 133.2.銷售費用率：銷售費用率持續(xù)攤薄的趨勢有望延續(xù) 153.3.財務(wù)費用率：穩(wěn)中有降 184.歸屬于母公司凈利潤——多重因素導(dǎo)致增速有所放緩 20 6.財務(wù)總結(jié)&行業(yè)展望與投資建議 256.1.財務(wù)總結(jié)&行業(yè)展望 256.1.1.電信設(shè)備：5G效應(yīng)減弱，重點關(guān)注數(shù)據(jù)經(jīng)濟和流量增長邏輯的主設(shè)備、光纖光纜、光器件 256.1.2.非電信設(shè)備中：關(guān)注IDC，物聯(lián)網(wǎng)，UC統(tǒng)一通信，軍工 26 6.2.投資建議：維持行業(yè)“強于大市”評級 27 圖2：原材料及供應(yīng)鏈影響有望逐步緩解，隨著5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)持續(xù)推進(jìn)&應(yīng)用落地，未來板塊毛利率有望穩(wěn)步提升 11圖3：營收持續(xù)增長帶來規(guī)模效應(yīng)，研發(fā)費用率有望趨穩(wěn)，整體費用率下降值得期待....13圖4：規(guī)模效應(yīng)下管理費用率整體有望呈現(xiàn)穩(wěn)步下降趨勢 15圖5：銷售費用率維持穩(wěn)定，有望呈下降態(tài)勢符合產(chǎn)業(yè)趨勢 17務(wù)費用率整體穩(wěn)中有降 19圖7：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化&迭代+供應(yīng)鏈影響緩解，歸母凈利潤未來有望迎來持續(xù)增長趨勢 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明4圖8：數(shù)字經(jīng)濟&AI時代推動產(chǎn)業(yè)鏈變革迎新機遇，經(jīng)營效率提升&規(guī)模效應(yīng)提升盈利能 表1：季度營收及同比增速 8表2：原材料及供應(yīng)鏈影響有望逐步緩解，隨著5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)持續(xù)推進(jìn)&應(yīng)用落地，未來板塊毛利率有望穩(wěn)步提升 10表3：期間費用率有所波動，期待規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)后期間費用率企穩(wěn)下降 13表4：規(guī)模效應(yīng)下管理費用率整體有望呈現(xiàn)穩(wěn)步下降趨勢 15表5：銷售費用率維持穩(wěn)定，有望呈下降態(tài)勢符合產(chǎn)業(yè)趨勢 17表6：財務(wù)費用率整體穩(wěn)中有降 19表7：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化&迭代+供應(yīng)鏈影響緩解，歸母凈利潤未來有望迎來持續(xù)增長趨勢..22表8：數(shù)字經(jīng)濟&AI時代推動產(chǎn)業(yè)鏈變革迎新機遇，經(jīng)營效率提升&規(guī)模效應(yīng)提升盈利能 報告|行業(yè)專題研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明5我們重點分析了百余家具有代表性的通信設(shè)備行業(yè)上市公司，根據(jù)主要業(yè)務(wù)類型劃分成電信和非電信領(lǐng)域兩個大類14個子領(lǐng)域。另外還分析了三大運營商為代表的電信運營行電信領(lǐng)域涵蓋：光纖光纜：特發(fā)信息、通光線纜、通鼎互聯(lián)、亨通光電、中天科技、長飛光纖、匯源通信、永鼎股份、鑫茂科技；博創(chuàng)科技、源杰科技、新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信、太辰光、光迅科技、仕佳光子、騰景科技、光庫科技、長光華芯、銘普光磁；網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化及工程：國脈科技、奧維通信、潤建股份、三元達(dá)、華星創(chuàng)業(yè)、世紀(jì)鼎利、杰賽科技、中貝通信、邦訊技術(shù)、宜通世紀(jì)、中富通、立昂技術(shù)、吉大通信、超訊通信；無線射頻：大富科技、通宇通訊、武漢凡谷、春興精工、吳通控股、盛路通信、金信諾；有線網(wǎng)絡(luò)：平治信息、天邑股份、共進(jìn)股份。非電信領(lǐng)域涵蓋：專網(wǎng)通信：海能達(dá)、東方通信、星網(wǎng)銳捷、中威電子、佳訊飛鴻、亞聯(lián)發(fā)展、迪威視訊、輝煌科技；UC統(tǒng)一通信：億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、會暢通訊、視源股份；物聯(lián)網(wǎng)：移遠(yuǎn)通信、廣和通、東軟載波、鼎信通訊、移為通信、理工光科、四方光電、有方科技、拓邦股份、美格智能、威勝信息、漢威科技、鴻泉物聯(lián)、柯力傳感、優(yōu)博訊；北斗導(dǎo)航及軍工通信：北斗星通、星網(wǎng)宇達(dá)、晨曦航空、振芯科技、海蘭信、中海達(dá)、海格通信、合眾思壯、華力創(chuàng)通、霍萊沃、七一二、上海瀚訊、華測導(dǎo)航、航天宏圖；IDC及CDN：光環(huán)新網(wǎng)、數(shù)據(jù)港、網(wǎng)宿科技、奧飛數(shù)據(jù)、科華數(shù)據(jù)、寶信軟件、美利云；大數(shù)據(jù)：初靈信息、東方國信、創(chuàng)意信息、天源迪科、億陽信通；廣電設(shè)備：數(shù)碼視訊、高斯貝爾、同洲電子、佳創(chuàng)視訊、四川九洲、金亞科技、銀河電子、億通科技；科技。我們對上述各子行業(yè)的營業(yè)收入、毛利率、期間費用率、歸屬于上市公司的凈利潤、ROE等主要財務(wù)指標(biāo)，結(jié)合行業(yè)發(fā)展情況，以及股價表現(xiàn)，進(jìn)行深入分析，總結(jié)如下：IDC呈快速增長趨勢從營業(yè)收入來看，通信設(shè)備行業(yè)22Q4、23Q1營收同比增長6.0%、5.4%，已連續(xù)多個季度收入保持增長。其中電信設(shè)備方面，22Q4、23Q1營收同比增長4.7%、3.6%，主要源于：報告|行業(yè)專題研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明61)5G規(guī)模建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，疊加國內(nèi)主設(shè)備龍頭全球份額提升，設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)步成長；2)光纖光纜量價齊升，持續(xù)帶動業(yè)績增長；3)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化行業(yè)部分龍頭公司迎來增長拐點，如國脈科技和奧維通信。電信運營22Q4、23Q1營收同比增長8.0%、9.8%，已延續(xù)數(shù)個季度較好增長態(tài)勢，源于ARPU值提升/新業(yè)務(wù)擴張。展望未來幾個季度，我們認(rèn)為全球展開5G規(guī)模建設(shè)&國內(nèi)廠商份額提升，預(yù)計電信設(shè)備行業(yè)未來數(shù)個季度有望呈持續(xù)快速增長趨勢，光器件雖短期受訂單影響，長期受益數(shù)據(jù)中心流量擴容升級；非電信設(shè)備領(lǐng)域，物聯(lián)網(wǎng)、晶振、UC統(tǒng)一通信、IDC和北斗軍工等方向持續(xù)高景氣，重點看好。 (1)無線設(shè)備子行業(yè)共7家公司22Q4和23Q1單季度營收增速分別-15.3%和-7.1%。無線設(shè)備與基站建設(shè)息息相關(guān)，下游話語權(quán)較強導(dǎo)致該板塊產(chǎn)品價格仍有下降壓力。因此，部分企業(yè)積極轉(zhuǎn)型尋求新的發(fā)展，如春興精工拓展基站散熱組件&新能源車結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)、金信諾拓展新能源線纜&軍工電纜等業(yè)務(wù)。 (2)主設(shè)備22Q4和23Q1單季度營收增速分別為2.7%和5.9%，已經(jīng)連續(xù)12個季度持續(xù)增長，收入穩(wěn)步增長預(yù)計主要來源于：1)國內(nèi)外5G規(guī)模建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)以及持續(xù)流量驅(qū)動的網(wǎng)絡(luò)擴容需求；；2)受益國內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟及全球AI新科技浪潮，相關(guān)公司從CT成長曲線逐步切換至ICT成長。總體上看，2023年國內(nèi)運營商整體資本開支持續(xù)穩(wěn)定增長，同時國內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟/國家云/東數(shù)西算建設(shè)以及全球展開AI新科技軍備競賽，ICT設(shè)備廠商均有望受益，預(yù)計將推動中長期收入的持續(xù)增長。 (3)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化子行業(yè)是無線網(wǎng)絡(luò)后周期行業(yè)，營收增速來看，23Q1同比增速達(dá)到12.2%，近六個季度營業(yè)收入均呈現(xiàn)同比增長，一方面源于潤建股份等公司拓展新業(yè)務(wù)(如行業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù))增長拉動；另一方面，5G目前處于規(guī)模建設(shè)階段，5G新增需求帶動行業(yè)向上，對于網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)以及后期的優(yōu)化維護(hù)需求持續(xù)增長。從行業(yè)需求來看，隨著千兆寬帶升級、5G持續(xù)部署，網(wǎng)優(yōu)子行業(yè)有望穩(wěn)步成長，份額提升、新業(yè)務(wù)拓展順利的龍頭表現(xiàn)有望超越行業(yè)。 (4)光纖光纜子行業(yè)22Q4和23Q1營收同比增速分別為9.8%和4.0%，23Q1相比22Q4增速有所放緩，中天科技、長飛光纖、通鼎互聯(lián)增速均有所放緩。另外22年中天科技、亨通光電海洋板塊收入均有所下滑，同時中天科技剝離商品貿(mào)易業(yè)務(wù)也影響了收入規(guī)模。整體看光纖光纜板塊，前期價格彈性減弱，新一輪集采招標(biāo)或?qū)⒏纳七@一局面；中長期看流量持續(xù)高增以及寬帶中國、5G傳輸網(wǎng)建設(shè)，將有望刺激行業(yè)需求，同時行業(yè)集中度或?qū)⑦M(jìn)一步提升，看好擁有自主光棒技術(shù)和產(chǎn)能規(guī)模的光纖龍頭企業(yè)的中長期發(fā)展。另外，光纖光纜企業(yè)多為多元業(yè)務(wù)布局，拓展的第二、第三增長曲線開始顯現(xiàn)(例如海纜、特高壓、新能源等)。 (5)光器件子行業(yè)22Q4和23Q1營收分別同比增長8.2%和-10.7%，22年Q4增長主要來源于：1)云計算流量持續(xù)成長驅(qū)動數(shù)據(jù)中心市場光模塊需求持續(xù)增長；2)數(shù)通光模塊邁入200G/400G向800G升級階段；3)電信市場10GPON升級；展望未來，數(shù)通市場400G將在長期逐步替代100G存量市場，800G需求開始逐步落地，推動行業(yè)進(jìn)入新一輪迭代成長周期。受益云計算帶動網(wǎng)絡(luò)流量高速增長，數(shù)通市場有望長期穩(wěn)步成長。電信市場受益全球5G網(wǎng)絡(luò)規(guī)模建設(shè)及接入網(wǎng)PON/10GPON產(chǎn)品集采持續(xù)增長，行業(yè)整體營收穩(wěn)步增長。方面 (1)專網(wǎng)通信子行業(yè)在22Q4和23Q1增速分別為10.7%和0.3%。營收持續(xù)正增長，預(yù)計主要源于星網(wǎng)銳捷(我們預(yù)計主要為云計算&企業(yè)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備拉動)、海能達(dá)拉動增長。我們看好專網(wǎng)未來在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、行業(yè)5G應(yīng)用的需求釋放，而傳統(tǒng)專網(wǎng)有望保持穩(wěn)定增長狀態(tài)。同行業(yè)中在技術(shù)、渠道和產(chǎn)品等方面具備核心競爭力的公司，比如星網(wǎng)銳捷、能達(dá)，中長期看好其發(fā)展。報告|行業(yè)專題研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明7 (2)IDC&CDN子行業(yè)22Q4和23Q1營收同比增長22.1%、16.9%，行業(yè)整體增長快速且穩(wěn)健，主要來源于數(shù)據(jù)量持續(xù)快速增長帶動IDC整體需求提升。其中，2023年一季度，潤澤科技、科華數(shù)據(jù)、奧飛數(shù)據(jù)增長較快，我們預(yù)計主要來源于①潤澤科技機柜規(guī)模持續(xù)擴張以及上架機柜數(shù)量增加、②科華數(shù)據(jù)IDC持續(xù)發(fā)展同時新能源業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長、③奧飛數(shù)據(jù)機柜規(guī)模擴張，廊坊固安數(shù)據(jù)中心、廣州南沙大崗數(shù)據(jù)中心等項目的首期交付后所帶來的收入增量逐步釋放。我們認(rèn)為，從IDC行業(yè)角度來看，根據(jù)信通院發(fā)布的《數(shù)據(jù)中心白皮書(2022年)》數(shù)據(jù)顯示，受新基建、數(shù)字化轉(zhuǎn)型及數(shù)字中國遠(yuǎn)景目標(biāo)等國家政策促進(jìn)及企業(yè)降本增效需求的驅(qū)動，我國數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入持續(xù)高速增長。2021年，我國數(shù)據(jù)中心行業(yè)市場收入達(dá)到1500億元左右，近三年年均復(fù)合增長率達(dá)到30.69%，隨著我國各地區(qū)、各行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的深入推進(jìn)，我國數(shù)據(jù)中心市場收入有望保持持續(xù)增長態(tài)勢。因此，受益于流量持續(xù)高增長、云計算廠商業(yè)務(wù)拓展、各類新型應(yīng)用的涌現(xiàn)，以及各公司新建數(shù)據(jù)中心規(guī)劃推動長維度穩(wěn)定收入增長。同時，疊加上架率的持續(xù)提升，對行業(yè)所屬公司收入產(chǎn)生拉動。展望未來，隨著AIGC發(fā)展帶動數(shù)據(jù)量和算力的快速提升，數(shù)據(jù)中心需求有望持續(xù)快速增長，同時數(shù)據(jù)中心也有望向智算中心演進(jìn)。 (3)UC統(tǒng)一通信行業(yè)，22Q4和23Q1營收實現(xiàn)同比下降12.9%、11.4%。行業(yè)連續(xù)兩個季度呈持續(xù)下降趨勢，我們認(rèn)為預(yù)計主要為國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢，疊加海外出口開始降速 (尤其歐美需求放緩)。展望未來，混合辦公或?qū)⒊蔀樾纶厔?，員工在不同場景下高效的溝通協(xié)作需求愈發(fā)強烈，即無論員工在辦公室、家中或差旅途中，均應(yīng)能得到高效的溝通協(xié)作體驗，這加速了企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，亦有望進(jìn)一步加速了該市場的發(fā)展。值得注意的是，隨著chatGPT應(yīng)用逐步推廣和成熟后，有望給UC統(tǒng)一通信帶來新機會。 (4)物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)增速有所放緩。22Q4和23Q1營收分別同比增長3.4%和15.3%，物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展仍在持續(xù)，萬物互聯(lián)是發(fā)展趨勢，但2022年受疫情影響，全球經(jīng)濟受到?jīng)_擊，2022年全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模塊出貨量增長14%，疫情下物聯(lián)網(wǎng)模組需求增長呈現(xiàn)放緩趨勢。但是隨著宏觀環(huán)境的恢復(fù)，我們認(rèn)為物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)仍有望快速增長，物體間流量的價值有望持續(xù)挖掘，此外隨著產(chǎn)業(yè)鏈漸趨完整，物聯(lián)網(wǎng)既包括模組移遠(yuǎn)通信、廣和通，還有終端廠商美格智能、移為通信，還包括行業(yè)應(yīng)用等，我們?nèi)匀豢春梦锫?lián)網(wǎng)這一成長子領(lǐng)域。 (5)北斗及軍工通信行業(yè)22Q4和23Q1營收分別同比增長2.8%和11.8%。我們認(rèn)為由于軍工行業(yè)帶有計劃經(jīng)濟屬性，板塊間不同個股收入確認(rèn)節(jié)奏不同，導(dǎo)致業(yè)績差異性較大。且軍工企業(yè)季節(jié)性交付特征顯著，Q1業(yè)績基數(shù)較小且具有波動性。中長期看，十四五軍工板塊迎來高景氣周期，訂單充裕推動業(yè)績增長；疊加北斗3號衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)完成覆蓋，北斗應(yīng)用持續(xù)滲透。我們判斷，國防信息化建設(shè)為十四五重中之重，軍工通信訂單將在未來數(shù)年持續(xù)落地，預(yù)計該子領(lǐng)域中長期仍有空間。具體來看，航天宏圖、星網(wǎng)宇達(dá)、鋮昌科技表現(xiàn)亮眼，七一二、華測導(dǎo)航增速穩(wěn)健。 (6)大數(shù)據(jù)子行業(yè)22Q4和23Q1營收分別同比增長13.6%和21%，一方面是由于同期基數(shù)較低，另一方面受益于疫情后的恢復(fù)。未來預(yù)計項目開始正常落地，行業(yè)整體收入有望恢復(fù)快速增長態(tài)勢。整體看，隨著全社會數(shù)據(jù)量持續(xù)增加、大數(shù)據(jù)技術(shù)的不斷成熟，大數(shù)據(jù)變現(xiàn)快速落地，未來有望推動行業(yè)持續(xù)快速增長。 (7)廣電設(shè)備22Q4和23Q1營收分別同比增長1.7%和下降6.8%，行業(yè)整體內(nèi)生增長仍然疲軟。整體來看，由于廣電網(wǎng)絡(luò)改造緩慢推進(jìn)以及新一代網(wǎng)絡(luò)投入的不確定性，傳統(tǒng)廣電設(shè)備未來增長不確定性仍然較大。我們判斷，舊業(yè)務(wù)在疫情得到控制后有望企穩(wěn)回升，5G等新業(yè)務(wù)已經(jīng)開始放量且需求逐步提高，短期內(nèi)行業(yè)整體營收有望企穩(wěn)回升，未來5G等新業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀闋I業(yè)收入增長的新的驅(qū)動力。 (8)有線網(wǎng)絡(luò)22Q4和23Q1營收分別同比下降14.4%和23.1%，預(yù)計源于下游需求影響。電信運營22Q4和23Q1營收分別同比增長8.0%和9.8%，自20Q2以來季度收入同比增長報告|行業(yè)專題研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明8的趨勢繼續(xù)延續(xù)。綜合來看，運營商收入增長的主要影響因素包括5G用戶滲透帶動C端ARPU值提升，以及2B/2G新業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。隨著5G手機的進(jìn)一步普及，5G用戶滲透率持續(xù)提升，推動移動通信以及整體運營商ARPU值穩(wěn)步提升，奠定運營商收入增長的基礎(chǔ)。新業(yè)務(wù)方面，云計算、政企ICT等業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，對電信運營板塊收入帶來增量助力，行業(yè)整體收入有望保持持續(xù)增長態(tài)勢。：季度營收及同比增速營業(yè)收入 (百萬元)2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1Q1Q2Q3Q4Q1YOYYOYYOYYOYYOY535266354767592084830661125603666082151133纖光纜232123039530594280492480130807297463080625790.0%器件6951895889219855926610282101411066682767%534571656733938460697382746799436810設(shè)備3717392142813645363738544165308833803%833781031021052961101419207911345011188511532495389.7%387018438351394287390616434918478496431894421862477721聯(lián)網(wǎng)1073111746144131035613340129671489811939%%68108080828710057750477609897122818770%447754698352729053926279845163494779%9%據(jù)38723803726185719352509423222479%%電設(shè)備392640294830516142785317457652483987信443564396879883753126711708797795329.2%軍工422464935407951244646753644997774992.0%4044935294713843803092382349%6%5%1%線網(wǎng)絡(luò)594162417476799772918068732968445609%%4%1%信設(shè)備業(yè)整體4825161847125850155266155370171539132653資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所2.毛利率——持續(xù)改善，匯兌、原材料價格、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正貢獻(xiàn)從毛利率情況來看，22Q4和23Q1通信設(shè)備整體毛利率同比提升0.4和1.5個百分點，無線設(shè)備、主設(shè)備、光器件、IDC、UC統(tǒng)一通信等行業(yè)毛利率均有提升。我們認(rèn)為主要受益于5G相關(guān)設(shè)備持續(xù)出貨、匯兌正貢獻(xiàn)、原材料價格有所降低、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善等原因，未來產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模效應(yīng)有望不斷顯現(xiàn)，下游應(yīng)用蓬勃發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈毛利率有望穩(wěn)步提升。報告|行業(yè)專題研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明9 (1)無線設(shè)備子行業(yè)22Q4和23Q1毛利率同比分別增長1.3pct和1.4pct。2021年為無線設(shè)備行業(yè)毛利率低點，當(dāng)年5G基站出貨量持續(xù)增長導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈降成本不斷推進(jìn)。無線通信行業(yè)具有較強周期性，工信部數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，5G基站出貨量已經(jīng)231萬站，整合期過后行業(yè)將進(jìn)入平穩(wěn)建設(shè)期。整體上看，無線設(shè)備子行業(yè)相對于主設(shè)備廠商議價能力偏弱，毛利率不高，我們需持續(xù)觀察公司新業(yè)務(wù)布局所帶來的附加值增量。 (2)主設(shè)備22Q4和23Q1毛利率分別同比提升2.7個和3.3個百分點。反映：1)行業(yè)價格競爭趨緩，格局邊際改善；2)5G設(shè)備擴容需求拉動，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化帶來毛利水平提升；3)預(yù)計相關(guān)公司在芯片、高端產(chǎn)品上競爭力提升，自供比例提升；4)規(guī)模效應(yīng)。展望未來數(shù)個季度，預(yù)計主設(shè)備毛利率有望持續(xù)穩(wěn)中有升趨勢。 (3)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化子行業(yè)作為無線網(wǎng)絡(luò)建設(shè)后周期行業(yè)，22Q4及23Q1的毛利率同比分別下降3.3pct、1.2pct。我們預(yù)計毛利率下降主要來自于①疫情對于項目開展產(chǎn)生影響，但成本相對剛性；同時②龍頭公司如潤建股份、中貝通信等拓展新業(yè)務(wù)前期毛利率有所波動。我們認(rèn)為，隨著提速降費政策的變化運營商控成本的力度有所改變以及行業(yè)集中度的持續(xù)提升，龍頭企業(yè)的毛利率有望穩(wěn)步提升，帶動板塊盈利能力的改善。 (4)光纖光纜子行業(yè)毛利率22Q4和23Q1毛利率分別為14.9%和18.1%，分別同比降低2.2和0.8個百分點展望未來，后續(xù)光纖光纜需求有望持續(xù)增長，供給不再擴張，供求關(guān)系持續(xù)改善，擁有自主光棒的企業(yè)的光纖光纜毛利率有望持續(xù)回升。 (5)光器件子行業(yè)22Q4和23Q1毛利率同比增長4.3和0.9個百分點。22年Q4光模塊/器件多家公司(天孚通信、新易盛、太辰光、中際旭創(chuàng)等)毛利率同比顯著提升，主要受益于原材料價格降低，以及匯兌收益貢獻(xiàn)額外增量。中長期看，光模塊/器件行業(yè)規(guī)模效應(yīng)顯著，高端產(chǎn)品壁壘較高，因此細(xì)分領(lǐng)域存在結(jié)構(gòu)性亮點，龍頭企業(yè)成本控制能力較強，盈利能力表現(xiàn)更好，且隨著降本增效持續(xù)推進(jìn)，以及高端產(chǎn)品持續(xù)切換升級，行業(yè)整體毛利率穩(wěn)定。 (1)專網(wǎng)通信子行業(yè)22Q4和23Q1毛利率同比提升2.4和0.9個百分點，過去多個季度毛利率整體開始呈現(xiàn)提升趨勢。預(yù)計主要源于海能達(dá)和星網(wǎng)銳捷毛利水平改善：1)海能達(dá)精細(xì)化經(jīng)營管理+OEM業(yè)務(wù)占比下降共同驅(qū)動毛利率提升；2)星網(wǎng)銳捷數(shù)通交換機進(jìn)入收獲期帶動毛利水平提升。從近幾年來看，行業(yè)整體毛利率比較穩(wěn)定，體現(xiàn)國內(nèi)專網(wǎng)公司產(chǎn)品競爭力(自主研發(fā)能力等)、品牌影響力較強。我們判斷，未來專網(wǎng)產(chǎn)品毛利率將趨于穩(wěn)定。 (2)IDC&CDN子行業(yè)22Q4和23Q1毛利率為25.8%、31.8%，較上年同期提升了0.4和5.2個百分點，我們認(rèn)為，IDC行業(yè)中，核心城市供求關(guān)系相對平穩(wěn)，上架率逐步提升，毛利率整體穩(wěn)定。隨著客戶上架率提升，對整體毛利率帶來提振，與此同時，新增機柜如未能快速上架則折舊成本增長將導(dǎo)致公司短期毛利率承壓。我們認(rèn)為，IDC行業(yè)整體市場競爭持續(xù)，位于核心城市、上架率持續(xù)提升的廠商毛利率波動將相對較小。與此同時，AIGC的發(fā)展給IDC行業(yè)帶來變化：①需求增長，主要來自于數(shù)據(jù)量和算力的提升；②向高功率及液冷機柜需求發(fā)展，帶來價值量和盈利能力的提升，預(yù)計未來隨著IDC行業(yè)上架率的穩(wěn)步提升，以及需求更多向高功率機柜傾斜，整體行業(yè)毛利率有望企穩(wěn)提升。 (3)UC統(tǒng)一通信行業(yè)22Q4和23Q1毛利率分別為34.9%和35.9%，較去年同期分別提升3.4個百分點和2.2個百分點，主要是由于行業(yè)所屬公司的產(chǎn)品銷往海外市場，美元匯率波動導(dǎo)致毛利率變化。中長期來看，隨著國內(nèi)公司業(yè)務(wù)出海以及自主品牌的建立，行業(yè)整體毛利率有望穩(wěn)定，建議關(guān)注美元匯率波動影響。 (4)物聯(lián)網(wǎng)子行業(yè)毛利率呈現(xiàn)連續(xù)下降趨勢，22Q4和23Q1分別同比下降1.1和0.4個百分點，季度YOY來看持續(xù)邊際改善。物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)成本端主要是PCB、芯片、被動元器報告|行業(yè)專題研究讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明10件等，此前成本端漲價壓力較大，同時行業(yè)競爭較為激烈，一定程度影響毛利率。展望未來，隨著上游供應(yīng)鏈情況逐步改善，疊加芯片規(guī)模效應(yīng)降成本，模組、智能控制器、物聯(lián)網(wǎng)終端等領(lǐng)域盈利能力有望持續(xù)改善。另一方面，車聯(lián)網(wǎng)等新興領(lǐng)域有望持續(xù)高速發(fā)展，宏觀環(huán)境回暖帶來營收及出貨量增速的回暖，有望對行業(yè)整體毛利率帶來提振作用。 (5)北斗導(dǎo)航及軍工通信22Q4和23Q1毛利率分別為40.7%和39%，同比分別減少2.7pct和3.5pct。軍工行業(yè)具備閉環(huán)發(fā)展屬性，業(yè)績受裝備列裝及訂單交付進(jìn)度影響顯著，季節(jié)波動性較強。但是在原材料大幅上漲的背景下，行業(yè)下游軍隊、政府等機構(gòu)成本敏感性相對較弱，中上游環(huán)節(jié)如盛路通信、華測導(dǎo)航、七一二、鋮昌科技盈利能力相對穩(wěn)定。未來隨著十四五期間軍工訂單放量，以及北斗垂直產(chǎn)業(yè)鏈布局日益完善，迎來新一輪需求快速增長和產(chǎn)業(yè)的成熟，行業(yè)毛利率預(yù)計仍有提升空間。 (6)大數(shù)據(jù)子行業(yè)22Q4和23Q1毛利率分別為11.6%和21.7%，分別同比下降8.9和4.5個百分點。對大數(shù)據(jù)行業(yè)整體來看，行業(yè)規(guī)模仍較小，處于增長的布局滲透期，展望未來，大數(shù)據(jù)細(xì)分領(lǐng)域技術(shù)壁壘、資源壁壘較高，毛利率有望企穩(wěn)回升。 (7)廣電設(shè)備22Q4、23Q1毛利率同比增長1.1和1.0個百分點，22年以前幾個季度呈下降趨勢，預(yù)計源于行業(yè)競爭激烈，同時CPU、內(nèi)存等芯片采購價格影響。中長期看，三網(wǎng)融合和數(shù)字化雙向化改造的推進(jìn)仍然緩慢，行業(yè)本身競爭還是相對激烈，外部又面臨電信運營商和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)IPTV的挑戰(zhàn)，電信運營商有移動和固網(wǎng)綁定的家庭套餐做支撐，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有內(nèi)容收入作支撐，性價比更高。我們判斷未來行業(yè)毛利率短期有望企穩(wěn)回升，但長期來看，只有部分積極轉(zhuǎn)型的公司進(jìn)入收獲期后，毛利率會更堅挺。 (8)有線網(wǎng)絡(luò)22Q4和23Q1毛利率同比增長1.3和0.4個百分點。21年以來晶圓緊缺，存儲、WiFI芯片等原材料采購價格上漲，導(dǎo)致無線設(shè)備板塊毛利承壓。但隨著價格壓力逐步向下游傳導(dǎo)，原材料價格趨于平穩(wěn)，我們預(yù)計該板塊毛利率有望逐步趨穩(wěn)至回升。電信運營22Q4和23Q1毛利率分別同比下降1.2和0.5個百分點。電信運營商行業(yè)整體毛利率相對穩(wěn)定，成本端主要為網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的折舊等偏剛性成本，因此隨著5G高凈值客戶的滲透率不斷提升，毛利率中長期看有望穩(wěn)步提升。但由于目前仍處于行業(yè)數(shù)字化云網(wǎng)建設(shè)投入重點階段，短期網(wǎng)絡(luò)投資和2C/2B用戶增量的不匹配導(dǎo)致毛利率小幅波動，但中長期看，5G用戶持續(xù)滲透以及政企業(yè)務(wù)快速上量的階段，運營商毛利率或?qū)⒈３衷鲩L態(tài)勢，直至用戶轉(zhuǎn)化推動ARPU值提升的紅利消退。Q1YOYQ2YOYQ1YOYQ2YOYQ3YOYQ1YOY2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1%%%%%ctctct纖光纜2pctctctct器件%%%%%%%%%ctct3pctctctctct設(shè)備9pct%%%%%%%%%ct%%%%%%%ctctctct聯(lián)網(wǎng)%%%%%%%%%ctctctctct%%%%%%%ctctct據(jù)%%%%%%%%ctctct電設(shè)備%%%%%%%%ctct信ctctct報告|行業(yè)專題研究讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明11軍工線網(wǎng)絡(luò)41.4%42.6%42.2%43.4%42.5%43.3%41.1%40.7%39.0%35.4%39.8%46.9%44.4%38.0%33.7%33.9%-5.5%14.1%1.1pct0.7pct-1.1pct-2.7pct-3.5pct2.6pct-6.1pct-13.0pct-49.9pct-pct-0.2pct0.2pct0.6pct1.3pct0.4pct信設(shè)備業(yè)整體24.8%25.0%25.9%24.8%26.7%26.0%27.0%25.2%28.2%1.9pct1.0pct1.1pct0.4pct1.5pct資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所圖2：原材料及供應(yīng)鏈影響有望逐步緩解，隨著5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)持續(xù)推進(jìn)&應(yīng)用落地，未來板塊毛利率有望穩(wěn)步提升資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所3.費用率——收入降速、費用稍有壓力通信設(shè)備行業(yè)22Q4和23Q1整體期間費用率同比持平和上升1.2個百分點，23Q1管理費用率(含研發(fā))有提升，銷售、財務(wù)費用率基本穩(wěn)定。當(dāng)前圍繞AI和5G的新興應(yīng)用蓬勃發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)研發(fā)費用支出仍在提升，對費用率帶來一定影響，而隨著收入規(guī)模的不斷上量、新業(yè)務(wù)的持續(xù)成熟，銷售費用率有望穩(wěn)步下降。中長期看，隨著5G硬件以及應(yīng)用的持續(xù)發(fā)展，整體費用率有望進(jìn)入持續(xù)攤薄階段。電信設(shè)備領(lǐng)域： (1)無線設(shè)備22Q4和23Q1期間費用率分別同比增長4.0和2.5個百分點。22年Q4費用率大幅增長主要由于金信諾費用增加所致，23年Q1費用率增長主要來自春興精工、通宇通訊、大富科技。無線設(shè)備作為早周期行業(yè)，部分公司考慮外延轉(zhuǎn)型等，或?qū)砉芾碣M用的提升。 (2)主設(shè)備商22Q4和23Q1期間費用率分別同比提升1.4和1.7個百分點，主要為研發(fā)費用率提升所致，其中中興通訊22Q4和23Q1研發(fā)費用率分別為18.08%和20.36%，同比提升2.99pct和3.54pct。展望未來，主設(shè)備商中興通訊費用投入偏剛性，短期研發(fā)、渠道等仍處于投入期，但隨著5G規(guī)模建設(shè)持續(xù)推進(jìn)、全球份額持續(xù)提升、政企和消費者業(yè)務(wù)快速增長，公司整體收入持續(xù)成長，隨著規(guī)模效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，費用率有望持續(xù)攤薄。 (3)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化22Q4和23Q1期間費用率同比變化-3.6%和-1.5%，整體期間費用率呈下降態(tài)勢，我們認(rèn)為，未來網(wǎng)優(yōu)行業(yè)集中度有望持續(xù)提升，轉(zhuǎn)型新興業(yè)務(wù)成效持續(xù)體現(xiàn)，未來行業(yè)期間費用率有望持續(xù)攤薄。 (4)光纖光纜22Q4和23Q1期間費用率下降0.7和上升1.4個百分點，期間費用率波動主要源于22年中天科技等公司營收規(guī)模下降(剝離商品貿(mào)易)，而行業(yè)內(nèi)部分公司呈現(xiàn)收入快速增長、費用率下降趨勢。我們認(rèn)為，預(yù)計未來隨著行業(yè)需求回暖和價格企穩(wěn)提升，同時公司注重經(jīng)營管理效率，以及公司近年來加大直接融資力度，未來期間費用率仍有望呈穩(wěn)中有降趨勢。報告|行業(yè)專題研究讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明12 (5)光器件子行業(yè)22Q4和23Q1期間費用率分別同比增長0.3和1.2個百分點。23年Q1費用率提升主要原因包括：1)長光華芯、源杰科技等公司在研發(fā)投入持續(xù)加大；2)疫情恢復(fù)后，經(jīng)營及銷售活動正常展開，對費用率有一定影響。我們認(rèn)為，隨著行業(yè)出貨量逐步提升，新產(chǎn)品逐步貢獻(xiàn)收入，股權(quán)激勵成本攤銷高峰過去，行業(yè)整體費用率有望逐步攤薄。非電信領(lǐng)域： (1)專網(wǎng)通信22Q4和23Q1期間費用率分別同比下降2.4%和提升0.6%；22Q1費用率下降源于海能達(dá)整體經(jīng)營效率提升，費用大幅下降；23Q1費用率有所提升主要源于收入增速放緩以及季節(jié)周期波動。展望未來，隨著龍頭海能達(dá)嚴(yán)控費用、提升經(jīng)營效率，以及星網(wǎng)銳捷收入快速增長、經(jīng)營效率提升導(dǎo)致費用率下降，我們預(yù)計未來行業(yè)期間費用率或?qū)②呌诜€(wěn)中有降趨勢。 (2)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈費用率出現(xiàn)波動，22Q4和23Q1費用率同比變動分別為+3.2%和-0.2%，物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)具有投入較大、規(guī)模效應(yīng)較強的特點，由于整體行業(yè)增速有所放緩，但如研發(fā)等費用投入持續(xù)，物聯(lián)網(wǎng)公司費用率或?qū)⑻嵘?。展望未來，物?lián)網(wǎng)行業(yè)增速有望回暖，前期研發(fā)及銷售投入有望收獲回報，龍頭廠商將迎來規(guī)模效應(yīng)，預(yù)計行業(yè)費用率將有望趨于下降。 (3)IDC及CDN子行業(yè)22Q4和23Q1期間費用率為15.4%和16.5%，同比分別變動-2.0%和1.1%。其中寶信軟件23Q1費用率同比提升較多。IDC行業(yè)重資產(chǎn)的業(yè)務(wù)屬性，規(guī)模擴張期的相關(guān)費用投入較高；CDN行業(yè)前期針對邊緣計算等新型技術(shù)研發(fā)投入有所增長，后續(xù)費用率有望持續(xù)攤薄。我們認(rèn)為，行業(yè)營收未來有望維持較高增長，費用趨于剛性，預(yù)計整體費用率維持穩(wěn)中有降趨勢。 (4)UC統(tǒng)一通信行業(yè)，22Q4和23Q1期間費用率分別提升1.3和3.4個百分點，主要源于行業(yè)收入下降。我們認(rèn)為，未來隨著海外需求復(fù)蘇，AI趨勢下的云辦公有望對UC產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生一輪新的拉動。對于行業(yè)所屬公司來說，收入有望迎來恢復(fù)增長，費用偏剛性，規(guī)模效應(yīng)仍有望得到顯現(xiàn)。 (5)北斗導(dǎo)航及軍工通信板塊22Q4-23Q1期間費用率分別同比變化0/-0.8個百分點，同比基本持平。其中，管理/銷售費用率縮減，財務(wù)費用率部分公司有較大波動。我們認(rèn)為22年Q4費用率縮減主要是由于部分軍工企業(yè)收入季節(jié)性波動及十四五前期研發(fā)投入進(jìn)入成功轉(zhuǎn)換期所致。我們判斷，北斗軍工板塊訂單落地驅(qū)動營收呈持續(xù)快速增長，期間費用率有望維持下降趨勢。 (6)大數(shù)據(jù)子行業(yè)22Q4和23Q1期間費用率同比下降1.4和3.3個百分點。行業(yè)整體費用率基本穩(wěn)定。隨著行業(yè)龍頭從前期研發(fā)投入逐步進(jìn)入收獲期，費用率有望進(jìn)一步攤薄。同時，隨著云計算及大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)逐步落地變現(xiàn)，行業(yè)現(xiàn)金流持續(xù)改善，運營效率不斷提升，財務(wù)費用率有望進(jìn)一步下降。 (7)廣電設(shè)備22Q4和23Q1管理費用率分別同比下降1.3和提升1.0個百分點。我們判斷，隨著行業(yè)內(nèi)公司轉(zhuǎn)型逐步成功并打開新市場，管理費用率有望隨著收入規(guī)模增長得到控制。 (8)有線網(wǎng)絡(luò)22Q4和23Q1管理費用率分別同比提升0.9和1.1個百分點，主要由于期間收入有所下滑。我們認(rèn)為，未來數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展將持續(xù)拉動運營商千兆寬帶建設(shè)，管理費用絕對值有望增長但費用率或?qū)⒊尸F(xiàn)下滑趨勢。電信運營領(lǐng)域：電信運營22Q4和23Q1期間費用率分別同比下降0.1和下降0.5個百分點。運營商規(guī)模效應(yīng)明顯，隨著5G等新業(yè)務(wù)持續(xù)滲透帶動收入的穩(wěn)步增長，疊加公司提升經(jīng)營效率的趨報告|行業(yè)專題研究讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明13勢，費用率有望持續(xù)下降。2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1Q1Q2Q3Q4Q1YOYYOYYOYYOY%%%%%%%%%ctpct纖光纜ctct器件ctctctctctct設(shè)備%ctpct0pctct%ctpctctctpctctct聯(lián)網(wǎng)%%ctctpctct%%ctpct據(jù)%%%%%1pctctctct電設(shè)備ctctct信%%%%ctctctct軍工0.9%%%%ctctct%%%ctct線網(wǎng)絡(luò)ctctct信設(shè)備業(yè)整體%%%ct資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所通信設(shè)備行業(yè)整體22Q4和23Q1管理費用率同比小幅提升0.3和1.4個百分點。有部分影響來自收入增速放緩，同時企業(yè)增加研發(fā)投入、激勵費用等也增加了相應(yīng)費用。分子行業(yè)來看： (1)無線設(shè)備子行業(yè)22Q4和23Q1管理(含研發(fā)，后文同此處)費用率分別同比提升2.1和提升1.6個百分點。無線設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈處于早周期，產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖朐鲩L存在壓力從而導(dǎo)致規(guī)模效應(yīng)相對較弱，且部分公司考慮外延轉(zhuǎn)型等，對管理費用率產(chǎn)生一定影響，我們判斷，未來該子領(lǐng)域的管理費用率有望趨穩(wěn)。 (2)主設(shè)備22Q4和23Q1管理費用率(包含研發(fā)費用)分別同比提升2.2和2.3個百分報告|行業(yè)專題研究讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明14點，主要研發(fā)費用率持續(xù)提升所致(中興通訊22Q4和23Q1研發(fā)費用率分別為18.08%和20.36%，同比提升2.99pct和3.54pct)。我們認(rèn)為，未來隨著5G/數(shù)字經(jīng)濟/AI持續(xù)推進(jìn)，公司規(guī)模效應(yīng)有望持續(xù)顯現(xiàn)，以及ICT公司治理改善下，管理費用率有望逐步趨穩(wěn)并穩(wěn)中有降。 (3)光纖光纜子行業(yè)22Q4和23Q1管理費用率分別同比減少1.2個百分點和上升0.9個百分點，近4個季度整體來看，行業(yè)管理費用率呈上升趨勢，我們認(rèn)為主要原因為中天科技剝離商品貿(mào)易以及各公司海纜收入放緩，導(dǎo)致收入下降。我們認(rèn)為，未來隨著光纖光纜需求持續(xù)增長，價格穩(wěn)定，同時各公司會更加注重經(jīng)營管理效率，預(yù)計管理費用 (4)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化22Q4和23Q1管理費用率同比變化-2.1%和-0.9%，整體管理費用率呈現(xiàn)穩(wěn)步下降的趨勢，預(yù)計主要因為頭部企業(yè)進(jìn)行費用管控以及新業(yè)務(wù)拓展的投入高峰期已過。我們認(rèn)為長期來看，轉(zhuǎn)型成功的企業(yè)，新業(yè)務(wù)帶動增長同時費用前期投入有望逐步縮減，同時行業(yè)處于5G建設(shè)周期，管理費用率有望得到控制。 (5)光器件子行業(yè)22Q4和23Q1管理費用率分別同比增長-0.2和1.3個百分點。其中23年Q1管理費用率增長主要由于長光華芯、源杰科技等公司在研發(fā)投入持續(xù)加大的情況下收入階段性縮減。隨著AI拉動數(shù)據(jù)中心800G光模塊需求快速起量，新產(chǎn)品收入貢加大，費用率有望持續(xù)攤薄。非電信設(shè)備領(lǐng)域： (1)專網(wǎng)通信子行業(yè)22Q4和23Q1管理費用率同比下降0.3和提升1.5個百分點，23Q1有所提升，一方面收入規(guī)模增速放緩甚至下降；另一方面，迪威視訊個別公司經(jīng)營問題，拉高整體管理費用。展望未來，行業(yè)需求有望保持穩(wěn)定增長，收入規(guī)模持續(xù)增長，而管理費用相對剛性，預(yù)計未來有望表現(xiàn)穩(wěn)中有降趨勢。 (2)IDC及CDN子行業(yè)22Q4和23Q1管理費用率分別為11.2%和11.8%，其中變動分別為-1.5%、+1.2%。IDC行業(yè)龍頭企業(yè)隨著新建數(shù)據(jù)中心機柜上架率快速提升，隨之拉動相關(guān)人員配置需求增長。我們認(rèn)為，未來隨著行業(yè)營收規(guī)模的提升、新技術(shù)收入貢獻(xiàn)開始體現(xiàn)、外延標(biāo)的管理團隊整合逐步完成，行業(yè)整體管理費用率將呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的趨勢。 (3)UC統(tǒng)一通信行業(yè)，22Q4和23Q1單季度管理費用率分別為14.2%和14.4%。從整個子行業(yè)角度來看，費用率較上年同期分別提升了1.7和2.2個百分點，主要營收規(guī)模下降所致。我們認(rèn)為，UC統(tǒng)一通信行業(yè)，尤其是云視頻通訊領(lǐng)域?qū)⒂瓉硇乱惠喌目焖侔l(fā)展階段。雖然短期內(nèi)由于業(yè)務(wù)發(fā)展需求所致，相關(guān)費用率將略有抬升。但中長期來看，隨著規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)，未來管理費用率有望呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的態(tài)勢。 (4)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈22Q4和23Q1管理費用率分別同比增長2.1個百分點和下降0.6個百分點，其中Q4增加的主要原因預(yù)計由于疫情導(dǎo)致整體行業(yè)需求疲軟，物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)高研發(fā)投入缺少營收高增長支撐，整體費用率提升。展望未來，隨著物聯(lián)網(wǎng)需求重新回暖，同時產(chǎn)業(yè)逐步開始規(guī)模上量，而行業(yè)內(nèi)各家公司研發(fā)投入，儲備核心技術(shù)和產(chǎn)品趨于穩(wěn)定階段，規(guī)模效應(yīng)初步顯現(xiàn)，我們判斷，未來行業(yè)應(yīng)用上規(guī)模后推動營收快速增長，同時研發(fā)投入放緩，管理費用率將維持穩(wěn)中有降。 (5)北斗導(dǎo)航及軍工通信22Q4和23Q1管理費用率同比分別下降0.2和0.6個百分點。其中，晨曦航空、振芯科技管理費用率23Q1同比&環(huán)比增長明顯但其他多家公司費用率均呈現(xiàn)下降趨勢。中長期看，隨著軍工信息化需求持續(xù)提升，研發(fā)投入步入成果變現(xiàn)期，我們判斷未來該子行業(yè)管理費用率逐步趨穩(wěn)并下降。 (6)大數(shù)據(jù)子行業(yè)22Q4和23Q1管理費用率同比分別下降0.7和2.9個百分點。主要是創(chuàng)意信息和天源迪科等對費用控制較好。未來隨著大數(shù)據(jù)行業(yè)逐步進(jìn)入變現(xiàn)落地期，業(yè)務(wù)發(fā)展正常化，前期研發(fā)投入有望逐步攤薄，管理費用率有望穩(wěn)步下降。 (7)廣電設(shè)備22Q4和23Q1管理費用率分別同比下降1.3和提升1.0個百分點。我們判報告|行業(yè)專題研究讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明15斷，隨著行業(yè)內(nèi)公司轉(zhuǎn)型逐步成功并打開新市場，管理費用率有望隨著收入規(guī)模增長得到控制。 (8)有線網(wǎng)絡(luò)22Q4和23Q1管理費用率分別同比提升0.9和1.1個百分點，主要由于期間收入有所下滑。我們認(rèn)為，未來數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展將持續(xù)拉動運營商千兆寬帶建設(shè)，管理費用絕對值有望增長但費用率或?qū)⒊尸F(xiàn)下滑趨勢。2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1Q1Q2Q3Q4Q1YOYYOYYOYYOYYOYctcttt纖光纜ct器件ctctctctct設(shè)備tctctctctct聯(lián)網(wǎng)tctctctt據(jù)ctctct電設(shè)備ctcttct信%%%%%cttct軍工%%%%%%%%%ctctctct2pct9pct線網(wǎng)絡(luò)ctct信設(shè)備業(yè)整體資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所：規(guī)模效應(yīng)下管理費用率整體有望呈現(xiàn)穩(wěn)步下降趨勢資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所通信設(shè)備行業(yè)22Q4和23Q1銷售費用率分別同比下降0.1和同比持平，板塊銷售費用率報告|行業(yè)專題研究讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明16已連續(xù)多個季度波動均不大，5G硬件及應(yīng)用等細(xì)分領(lǐng)域開始進(jìn)入規(guī)模上量階段，前期費用投入持續(xù)攤薄，同時公司注重經(jīng)營效率提升。我們認(rèn)為隨著5G網(wǎng)絡(luò)規(guī)模建設(shè)持續(xù)推進(jìn)、AI和5G應(yīng)用持續(xù)放量，銷售費用率仍有望穩(wěn)步下降。分子行業(yè)來看： (1)無線設(shè)備子行業(yè)22Q4和23Q1銷售費用率分別同比提升1.1和0.3個百分點。我們認(rèn)為，22年一季度疫情一定程度上影響企業(yè)銷售活動，銷售費用前值較低；而隨著疫情影響減弱企業(yè)銷售活動積極展開，銷售費用率整體微增。隨著5G基站建設(shè)進(jìn)入中后期，主要公司銷售費用大幅投入階段基本結(jié)束，步入訂單執(zhí)行階段，銷售費用率也有望穩(wěn)步下降。 (2)主設(shè)備22Q4和23Q1銷售費用率分別同比下降0.6和0.2個百分點，已經(jīng)連續(xù)6個季度呈平穩(wěn)或下降趨勢，我們認(rèn)為，收入或?qū)⒊掷m(xù)穩(wěn)定成長，而未來銷售費用投入偏剛性，銷售費用率有望持續(xù)攤薄。 (3)光纖光纜子行業(yè)22Q4和23Q1銷售費用率同比提升1.3個百分點和0.4個百分點，源于一方面長飛光纖對博創(chuàng)科技的并表；另一方面，特發(fā)信息22Q4收入端出現(xiàn)負(fù)增長。我們判斷，隨著光纖光纜需求穩(wěn)定增長，價格有望持續(xù)穩(wěn)中有升，同時電力、海洋等新的增長曲線顯現(xiàn)，行業(yè)收入有望加速增長，同時公司注重內(nèi)生經(jīng)營效率，龍頭公司銷售費用率有望呈穩(wěn)中略降趨勢。 (4)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化子行業(yè)22Q4和23Q1銷售費用率同比變化-1.0%和-0.3%，整體銷售費用率持續(xù)小幅下降，主要由于業(yè)務(wù)規(guī)模上量，銷售費用率攤薄所致。我們判斷，未來隨著企業(yè)新業(yè)務(wù)規(guī)模的擴張，逐步貢獻(xiàn)較大收入體量，銷售費用率有望呈下降趨勢。 (5)光器件子行業(yè)22Q4和23Q1銷售費用率分別同比增長0.3和0個百分點，總體平穩(wěn)。我們認(rèn)為，長期看，光模塊/器件行業(yè)庫存去化正常，數(shù)通800G及電信10GPON等高端光模塊產(chǎn)品持續(xù)起量，規(guī)模效應(yīng)有望持續(xù)顯現(xiàn)，銷售費用率有望維持相對穩(wěn)定的水平。非電信設(shè)備領(lǐng)域: (1)專網(wǎng)通信子行業(yè)22Q4和23Q1銷售費用率分別同比下降0.8%和提升0.2%，過去數(shù)個季度整體呈現(xiàn)小幅波動。中長期看，業(yè)內(nèi)多數(shù)公司的渠道、品牌投入等已趨于穩(wěn)定，規(guī)?；?yīng)逐步顯現(xiàn)；同時龍頭星網(wǎng)銳捷、海能達(dá)加大控費提效漸見成果。因此，我們判斷，未來隨著龍頭企業(yè)持續(xù)擴張市場，以星網(wǎng)銳捷、海能達(dá)為代表的持續(xù)提升經(jīng)營效率以及顯現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，預(yù)計銷售費用率或?qū)⒎€(wěn)中有降。 (2)IDC及CDN子行業(yè)22Q4和23Q1銷售費用率分別為：3.0%、3.3%，同比變化-0.2%和-0.1%。從行業(yè)角度來看，我們認(rèn)為行業(yè)具備規(guī)模效應(yīng)，基于長期來看，隨著IDC、CDN企業(yè)自身規(guī)模擴張疊加AI帶動行業(yè)變革機遇拉動收入側(cè)快速增長，銷售費用率有望維持穩(wěn)中有降趨勢。 (3)UC統(tǒng)一通信行業(yè)，22Q4和23Q1銷售費用率分別為：7.4%和8%，分別提升了0.3和1.6個百分點，預(yù)計主要為收入規(guī)模下降所致。我們認(rèn)為，中長期來看，隨著UC行業(yè)迎來新一輪發(fā)展機遇，帶動收入規(guī)?；謴?fù)快速增長，其規(guī)模效應(yīng)值得期待，未來銷售費用率有望呈現(xiàn)穩(wěn)中略降的態(tài)勢。 (4)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈22Q4和23Q1銷售費用率分別為6.6%和5.4%，同比增長0.7和0.1個百分點。我們認(rèn)為主要①受到營收側(cè)需求疲軟導(dǎo)致增速放緩影響，費用率相對上升；②頭部廠商持續(xù)競爭激烈，大力拓展全球客戶使銷售費用增加。我們認(rèn)為，后續(xù)隨著整體行業(yè)需求回暖，同時客戶拓展相對穩(wěn)定后，物聯(lián)網(wǎng)廠商銷售費用率有望呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的趨勢。報告|行業(yè)專題研究讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明17 (5)北斗導(dǎo)航及軍工通信銷售費用率22Q4和23Q1銷售費用率分別同比均縮減0.7和0.3個百分點。其中，星網(wǎng)宇達(dá)、晨曦航空、上海瀚訊23Q1銷售費用率下降顯著，我們認(rèn)為主要由于23Q1收入相比去年顯著提升使得費用率攤薄所致。展望未來，板塊受益北斗/軍工訂單放量落地，收入規(guī)?？焖僭鲩L。我們預(yù)計未來銷售費用率或?qū)⒊史€(wěn)中有降的趨勢。 (6)大數(shù)據(jù)子行業(yè)22Q4和23Q1銷售費用率分別同比減少0.6和0.7個百分點。銷售費用率基本穩(wěn)定。云計算、大數(shù)據(jù)行業(yè)屬于技術(shù)研發(fā)密集型行業(yè)，銷售費用投入相對較低。行業(yè)落地快速啟動，政府、運營商等客戶認(rèn)可度顯著提升，前期渠道投入步入收獲期，銷售費用逐步攤薄，預(yù)計未來行業(yè)銷售費用率有望持續(xù)穩(wěn)步下降。 (7)廣電設(shè)備子行業(yè)22Q4和23Q1銷售費用率同比下降0.7和提升0.2個百分點，費用相對穩(wěn)定，主要源于業(yè)內(nèi)公司降本增效，提升經(jīng)營效率。 (8)有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)22Q4和23Q1銷售費用率同比提升1.3和0.7個百分點，主要源于期間收入有所下滑。2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1Q1Q2Q3Q4Q1YOYYOYYOYYOYYOYctctctct纖光纜ctct器件ctctctctctct設(shè)備ct.6%.8%.5%.5%.4%ctctctctctct聯(lián)網(wǎng).5%.9%.3%ctctctctctctctct據(jù).2%.4%.2%ctct電設(shè)備.6%.6%.3%.4%ctctct信ctctct軍工ctctctct.7%cttt線網(wǎng)絡(luò)ctct信設(shè)備業(yè)整體.9%.8%ctctct資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所報告|行業(yè)專題研究讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明18通信設(shè)備行業(yè)22Q4和23Q1財務(wù)費用率同比均分別下降0.2個百分點，預(yù)計未來財務(wù)費用率整體或?qū)⒎€(wěn)中有降。分子行業(yè)來看： (1)無線設(shè)備子行業(yè)22Q4和23Q1財務(wù)費用率分別同比微增0.8和0.6個百分點。自2022年以來，無線設(shè)備子行業(yè)財務(wù)費用率同比基本無較大波動。在行業(yè)內(nèi)生增長動力相對較弱的時候，企業(yè)費用投入平穩(wěn)，財務(wù)費用率整體未來或?qū)⒒境制健? (2)主設(shè)備(主要中興通訊)22Q4和23Q1財務(wù)費用率分別同比下降0.2和0.4個百分點，一方面受匯率波動影響，另一方面收入規(guī)模持續(xù)增長。展望未來，隨著收入持續(xù)增長，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理，整體財務(wù)費用投入平穩(wěn)，未來財務(wù)費用率有望持續(xù)攤薄。中興通訊2020年定增落地后公司賬上現(xiàn)金充裕，21年、22年整體經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況優(yōu)秀，隨著公司收入與規(guī)模持續(xù)增長，整體財務(wù)費用率有望穩(wěn)步下降。 (3)光纖光纜子行業(yè)22Q4和23Q1財務(wù)費用率同比下降0.8和上升0.1個百分點，主要是22年亨通光電貸款利率下降、貼現(xiàn)利息計入投資收益。近幾個季度均呈穩(wěn)中略降趨勢，預(yù)計未來數(shù)個季度財務(wù)費用率或?qū)⒊史€(wěn)中有降趨勢。 (4)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化22Q4和23Q1財務(wù)費用率分別同比變化-0.5%和-0.3%，過去四個季度持續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢。我們認(rèn)為主要原因為①受益于匯率帶來匯兌收益使得財務(wù)費用減少；②頭部企業(yè)擴張新業(yè)務(wù)已成熟，融資需求相對降低。中長期看，未來隨著競爭日趨激烈，同時持續(xù)的新業(yè)務(wù)布局和擴張帶來融資需求，預(yù)計未來財務(wù)費用率或?qū)⒎€(wěn)中有升。 (5)光器件子行業(yè)22Q4和23Q1財務(wù)費用率分別同比增長0.2和下滑0.1個百分點，財務(wù)費用率基本穩(wěn)定。我們預(yù)計未來行業(yè)財務(wù)費用率有望維持平穩(wěn)態(tài)勢。非電信領(lǐng)域: (1)專網(wǎng)通信子行業(yè)22Q4和23Q1財務(wù)費用率同比下降1.3和1.1個百分點，一方面匯率波動影響；另一方面，海能達(dá)等相關(guān)公司財務(wù)費用下降明顯。展望未來，隨著行業(yè)需求開始恢復(fù)，龍頭企業(yè)全球市場份額有望不斷提升，營收規(guī)模持續(xù)增大，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，疊加融資成功，財務(wù)費用率長期看有望呈穩(wěn)中有降趨勢。 (2)IDC及CDN子行業(yè)22Q4和23Q1財務(wù)費用率為1.2%、1.4%，同比變化-0.3pct、0.0pct。其中數(shù)據(jù)港及奧飛數(shù)據(jù)高于平均水平較多。IDC行業(yè)整體收